El Plenario del Consejo de Estabilidad Financiera (CEF) se reunió ayer y hoy en Basilea para discutir las perspectivas de estabilidad financiera mundial, incluidas las cuestiones de particular relevancia para las economías de mercados emergentes y en desarrollo (EMED), y cualquier acción necesaria para abordar las vulnerabilidades identificadas en el sistema financiero mundial. El Plenario revisó el trabajo de políticas en varias áreas, incluidos los criptoactivos y las finanzas descentralizadas (DeFi) y los riesgos financieros relacionados con el clima. El Plenario también acordó el programa de trabajo del CEF para 2023.
Perspectivas de estabilidad financiera
Las perspectivas para la estabilidad financiera siguen siendo difíciles. El fuerte endurecimiento de las condiciones financieras mundiales desde principios de 2022 puede cristalizar vulnerabilidades relacionadas con niveles récord de deuda en todos los sectores no financieros, incluido el aumento de los costos del servicio de la deuda a medida que la deuda que vence se refinancia a tasas más altas. La volatilidad en los mercados de bonos y divisas sigue siendo elevada en el contexto de unas perspectivas inciertas para el crecimiento y la inflación y el aumento de las tensiones geopolíticas. La alta volatilidad continua podría exponer bolsas de apalancamiento, así como llamadas inesperadas de garantías o margen, lo que a su vez podría crear problemas para los participantes del mercado que no están suficientemente preparados para tal eventualidad.
La experiencia reciente con fondos de inversión impulsados por pasivos puso de relieve vulnerabilidades relacionadas con la acumulación de apalancamiento en la intermediación financiera no bancaria (NBFI). Los Miembros también examinaron las vulnerabilidades relacionadas con los mercados de productos básicos, incluidos los altos niveles de concentración, los comerciantes de materias primas apalancados y en gran medida no regulados, y la opacidad en algunas partes del mercado.
El FSB ha intensificado su monitoreo de vulnerabilidades, incluido el trabajo para obtener una imagen más completa del apalancamiento en el sistema financiero y abordar las brechas de datos. Habida cuenta de las inciertas perspectivas financieras, los Miembros han destacado la importancia de mantener el nivel de resiliencia del sistema financiero, incluidos los bancos con actividad internacional, que se ha acumulado mediante las reformas financieras posteriores a 2008, y de reforzar la resiliencia frente a nuevos escenarios adversos. Los Miembros reiteraron la importancia del programa de trabajo del CEF para mejorar la resiliencia de las instituciones financieras no bancarias, incluidas sus propuestas de política más recientes.
DeFi y criptoactivos
El Plenario discutió los desarrollos en los mercados de criptoactivos, incluidas las lecciones preliminares del reciente fracaso de FTX. Si bien los riesgos para la estabilidad financiera hasta la fecha derivados de la agitación del mercado de criptoactivos siguen siendo limitados, los crecientes vínculos de las empresas de criptoactivos con los mercados e instituciones financieros centrales aumentan el riesgo de efectos de contagio. Las plataformas de comercio de criptomonedas, que combinan múltiples actividades que normalmente están separadas en las finanzas tradicionales, pueden conducir a concentraciones de riesgo, conflictos de intereses y un mal uso de los activos de los clientes. Los Miembros han subrayado la importancia de abordar estas cuestiones. El Plenario enfatizó la importancia de la vigilancia continua y la urgencia de avanzar en el programa de trabajo de políticas por parte del FSB y los organismos normativos para establecer un marco global de regulación y supervisión, incluso en jurisdicciones no miembros del FSB.
Dentro del ecosistema de criptoactivos, DeFi ha surgido como un segmento de rápido crecimiento, que cubre una variedad de servicios en los mercados de criptoactivos que tienen como objetivo replicar algunas funciones del sistema financiero tradicional. El Plenario discutió las implicaciones para la estabilidad financiera de DeFi y las áreas que merecen mayor atención. El FSB mejorará su marco de monitoreo de criptoactivos para incluir indicadores de vulnerabilidad específicos de DeFi y explorar enfoques para llenar los vacíos de datos para medir y monitorear la interconexión de DeFi con las finanzas tradicionales, con la economía real y con el ecosistema de criptoactivos.
Problemas que afectan a las EMED
El FSB celebró su Foro anual EMEDs para discutir temas de particular relevancia para los miembros EMED del FSB y sus seis Grupos Consultivos Regionales. La discusión se centró en las vulnerabilidades actuales en las EMED y la gestión de los riesgos de los criptoactivos en las EMED.
Para las EMED, la combinación actual de unas perspectivas macroeconómicas muy inciertas y unas condiciones financieras mundiales mucho más restrictivas podría cristalizar las vulnerabilidades existentes, incluidas las fragilidades de varios sistemas financieros nacionales. Los altos niveles de deuda denominada en moneda extranjera y la dependencia del endeudamiento externo podrían crear problemas de financiación externa y, en el caso de los países muy endeudados, poner en tela de juicio la capacidad de servicio de la deuda. El Pleno debatió las medidas que podrían adoptarse para contener los efectos indirectos transfronterizos perjudiciales y mejorar la resiliencia de las EMED frente a las perturbaciones.
La tendencia hacia la digitalización de los servicios financieros continúa a buen ritmo, especialmente en las EMED. El Pleno debatió los desafíos a los que pueden enfrentarse las EMED para poner en práctica el principio de «misma actividad, mismo riesgo, misma regulación», y otros posibles enfoques que las EMED podrían adoptar para contener los riesgos de los criptoactivos de manera eficaz y exhaustiva. Señalaron que los criptoactivos podrían plantear desafíos particulares en algunas EMED relacionadas con cuestiones como la política monetaria, en particular a través del riesgo de sustitución de divisas y la gestión de los flujos de capital. Los Miembros reconocieron la importancia de seguir analizando estas y otras posibles implicaciones macro financieras de los criptoactivos.
Monitoreo de vulnerabilidades relacionadas con el clima
El Plenario discutió el trabajo en curso del FSB para desarrollar métricas prospectivas para monitorear las vulnerabilidades relacionadas con el clima. Estas métricas servirán de base para el desarrollo de un marco de seguimiento que analice la evolución de las vulnerabilidades climáticas y los posibles canales de transmisión o amplificación. Los miembros discutieron la disponibilidad de datos y los pasos para llenar los vacíos de datos. Los miembros también discutieron el trabajo planificado por el FSB para 2023 para contribuir a su Hoja de ruta para abordar los riesgos financieros relacionados con el clima, y destacaron la importancia de apoyar el progreso del Consejo de Normas Internacionales de Sostenibilidad en la finalización de sus estándares de referencia de informes de sostenibilidad global.
Los miembros recibieron una actualización de Glasgow Financial Alliance for Net Zero (GFANZ) sobre sus iniciativas sobre financiamiento de transición. El FSB emprenderá el próximo año el trabajo sobre las implicaciones de los planes de transición desde una perspectiva de estabilidad financiera.
Programa de trabajo del FSB
Los miembros discutieron el programa de trabajo del FSB para 2023, incluidos los entregables a la Presidencia del G20 de la India. Las principales prioridades para el trabajo del FSB incluyen: (i) intensificar su monitoreo y análisis de las cuestiones de estabilidad financiera; ii) aumentar la resiliencia del sector de las instituciones financieras no bancarias; iii) avanzar en la labor sobre el marco mundial de reglamentación y supervisión de los mercados y actividades de criptoactivos; iv) mejorar los pagos transfronterizos; v) reforzar la resiliencia cibernética y operativa; vi) mejorar la resiliencia, la recuperación y la resolubilidad de las ECC; y vii) abordar los riesgos financieros derivados del cambio climático. El programa de trabajo definitivo para 2023 se publicará en enero.