La semana pasada, el presidente de la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC), Gary Gensler, habló en la Conferencia de Divulgación de Valores Municipales en Washington DC, enfatizando la importancia de la transparencia y la divulgación en el mercado de bonos municipales de US $ 4 billones. Reconoció que los mercados, la tecnología y los modelos comerciales continúan evolucionando, por lo que es útil escuchar de la conferencia sobre las formas de mejorar la divulgación en este sector. Gensler también habló sobre la Ley de Transparencia de Datos Financieros (FDTA), que se convirtió en ley a fines del año pasado, y su potencial para beneficiar a inversores, emisores y mercados por igual.
Supervisada por la SEC, la Junta de Reglamentación de Valores Municipales (MSRB) mantiene un depósito de datos importante para los mercados municipales. Gensler sugirió que esto podría beneficiar a los inversores, emisores y mercados si consideraran formas de mejorar el envío y procesamiento eficiente de datos. Esto también ayudaría a garantizar que el público tenga fácil acceso a esos datos.
La FDTA requiere que la MSRB establezca estándares de datos para la divulgación de valores municipales y alienta el uso de estándares de datos para mejorar la accesibilidad y comparabilidad de los datos financieros municipales. Esto hará que sea mucho más fácil para los inversores comparar información entre emisores y comprender mejor los riesgos asociados con los valores municipales.
Gensler reconoció la importancia del mercado de bonos municipales, que brinda acceso a financiamiento para que los gobiernos locales brinden servicios básicos a sus comunidades, incluida la construcción de carreteras, escuelas, parques, puentes, hospitales y más. Si bien la SEC supervisa a más de 7000 emisores de empresas públicas, hay alrededor de 50 000 emisores de valores municipales y hay aproximadamente un millón de valores municipales diferentes en circulación, más de 30 veces la cantidad de bonos corporativos en circulación. Además, alrededor del 40% de los $4 billones prestados a ciudades y pueblos de los EE. UU. a través del mercado de Muni Bond han sido invertidos por individuos.
Con una proporción tan significativa de los EE. UU. afectada por los valores municipales, la FDTA tiene el potencial de hacer olas significativas en el sector municipal al impulsar enormemente la transparencia y accesibilidad de la información financiera, dependiendo, por supuesto, de cómo resulte la implementación.
Garantizar que los inversionistas tengan total transparencia sobre la posición financiera de los municipios a los que brindan financiamiento, así como también transparencia sobre el desempeño de cada bono individual, es vital. Igual de importante es la otra cara de la moneda: garantizar que los Muni tengan un precio competitivo, reduciendo el costo de los fondos para las comunidades individuales. Todo esto requiere información digital en nuestra era digital.
Palabras ante la Conferencia Municipal de Divulgación de Valores
Buen día. Es un placer darle la bienvenida a la Conferencia Municipal de Divulgación de Valores de la Comisión de Bolsa y Valores, la primera en casi tres años.
Me gustaría comenzar con una revelación propia: mis puntos de vista son míos como presidente de la SEC, y no estoy hablando en nombre de mis colegas comisionados o del personal.
El 27 de mayo marcaremos el 90 aniversario de la Ley de Valores de 1933, la primera de las leyes federales de valores.
Cuando el presidente Franklin Roosevelt firmó esa ley, entendió que nuestros mercados de capital funcionan mejor si los inversionistas pueden decidir qué riesgos tomar, siempre y cuando los emisores que recaudan dinero hagan lo que Roosevelt llamó “divulgación completa y veraz”.
Nuestros mercados de capitales dependen, en última instancia, de la confianza que ayuda a generar una divulgación completa, justa y veraz. Como dijo Roosevelt: “Aquellos que buscan sacar dinero del dinero de otras personas deben ser completamente sinceros con respecto a los hechos sobre los cuales se solicita el juicio del inversor”.
Al elaborar las leyes federales de valores, el Congreso y Roosevelt también entendieron la importancia de los mercados de bonos. Entre los muchos términos que incluyeron dentro de la definición de un valor estaban «bono», «nota» y «obligación».
Con un enfoque en la protección de los inversionistas en los mercados de bonos, el Congreso luego aprobó la Ley de contrato de fideicomiso de 1939. Se podría decir que es como el Rodney Dangerfield de las leyes de valores: importante y discutido con poca frecuencia.
Inicialmente, los valores municipales estaban exentos de muchas de las leyes federales de valores, excepto con respecto a las protecciones antifraude.
Sin embargo, las cosas cambiaron en 1975, después de que la ciudad de Nueva York estuvo a punto de declararse en quiebra. El Congreso actuó estableciendo un esquema regulatorio para los intermediarios en los mercados de valores municipales, requiriendo que los corredores de bolsa en estos mercados se registren y creando la Junta Reglamentadora de Valores Municipales (MSRB).
Con base en estas autoridades, en 1989 la Comisión adoptó, y tan recientemente como en 2018 modificó, la Regla 15c2-12. La regla garantiza que quienes actúan como suscriptores de valores municipales confirmen que los emisores acuerdan hacer divulgaciones continuas a los inversionistas, y que las divulgaciones están disponibles en la forma designada por la SEC.
Además, según las reglas, los corredores deben confirmar que los emisores aceptan hacer divulgaciones con respecto a las declaraciones oficiales, la información financiera anual y 16 eventos materiales relevantes. Estas importantes reglas de divulgación ayudan a proteger a los inversionistas y facilitan la formación de capital por parte de los emisores municipales.
También tenemos un papel como policía en la ronda. Recientemente acusamos a cuatro aseguradores por infracciones relacionadas con la divulgación mientras ofrecíamos bonos municipales.
Dado que los mercados, la tecnología y los modelos comerciales continúan evolucionando, es útil escuchar de esta conferencia de hoy sobre las formas de mejorar la divulgación en esta parte de los mercados.
Espero escuchar del panel hablar sobre divulgaciones voluntarias. Dichas divulgaciones pueden ayudar a generar una mayor confianza en el mercado. Eso puede beneficiar a los inversores y reducir el costo de capital para los emisores.
También me complace que tenga la oportunidad de hablar sobre la Ley de Transparencia de Datos Financieros, que se convirtió en ley a fines del año pasado.
Supervisado por la SEC, el MSRB mantiene un depósito de datos importante para los mercados municipales. Sin embargo, creo que podría beneficiar a inversores, emisores y mercados por igual cuando consideremos formas de mejorar el envío y procesamiento eficiente de datos en estos mercados. Además, ayuda a garantizar que el público tenga fácil acceso a esos datos.
Antes de cerrar, me gustaría señalar cuán crítico es este mercado de $ 4 billones. Brinda acceso a los mercados para que los gobiernos locales brinden servicios básicos a sus comunidades: construcción de carreteras, escuelas, parques, puentes, hospitales y más.
Si bien la SEC supervisa a más de 7000 emisores de empresas públicas, hay alrededor de 50 000 emisores de valores municipales. Sorprendentemente, hay aproximadamente un millón de valores municipales diferentes en circulación, más de 30 veces la cantidad de bonos corporativos en circulación.
Nosotros en la SEC nos beneficiamos de su participación hoy y de su compromiso continuo con nuestra Oficina de Valores Municipales.