En 2013, el Consejo de Estabilidad Financiera (FSB) estableció el Grupo Directivo del Sector Oficial (OSSG) con el objetivo de promover la colaboración efectiva del sector oficial global hacia el objetivo final de una transición exitosa hacia índices de referencia sólidos, incluida la transición fuera de LIBOR.
Después de una década de preparación, la transición LIBOR ha entrado en su etapa final. El final de junio de 2023 marcó el último hito importante en la transición del LIBOR con el fin del panel restante del LIBOR en USD. Solo tres de las configuraciones LIBOR en dólares estadounidenses continuarán en forma sintética después de junio de 2023 y se espera que cesen a fines de septiembre de 2024. Además, la reforma de otras tasas de interés de referencia y los esfuerzos de transición relacionados se han completado o están cerca de lo planeado. conclusión final.
Esta monumental empresa ha supuesto un cambio sin precedentes en los mercados mayoristas y ha requerido la coordinación y dedicación sostenidas de los reguladores, los organismos industriales y los participantes del mercado, y conducirá a un sistema financiero más estable. Para mantener la estabilidad financiera, es importante que los mercados sigan anclados en índices de referencia sólidos (por ejemplo, tasas libres de riesgo o casi libres de riesgo) en el futuro.
En el panorama posterior a la transición, el FSB quisiera enfatizar los siguientes mensajes:
1. El FSB continúa alentando a las empresas a considerar su elección de tasas de referencia y utilizar puntos de referencia que sean sólidos, adecuados, sostenibles y compatibles con las orientaciones y regulaciones pertinentes.
El FSB anima a los participantes del mercado a utilizar los tipos de referencia más sólidos, anclados en mercados profundos, creíbles y líquidos, para evitar la necesidad de repetir este ejercicio.
El FSB reconoce que, en algunos casos, las tasas a plazo derivadas de la tasa libre de riesgo (RFR) pueden desempeñar un papel y ha establecido las circunstancias en las que el uso limitado de tasas a plazo basadas en la RFR sería compatible con la estabilidad financiera. Sin embargo, una dependencia excesiva de las tasas a plazo fuera de estas circunstancias limitadas conlleva el riesgo de socavar la solidez de estas tasas debido al potencial de iliquidez en los mercados subyacentes que permiten y sostienen los RFR a plazo. Como tal, el FSB reitera que su uso debe estar en línea con las recomendaciones de mejores prácticas del sector oficial y del grupo de trabajo nacional en aras de mantener tasas de referencia sólidas y la estabilidad financiera en el futuro.
Intentar recrear tasas basadas en los mercados mayoristas no garantizados subyacentes de LIBOR conduce a las mismas vulnerabilidades inherentes (por ejemplo, uso excesivo del juicio de expertos y dependencia limitada de transacciones ancladas) y plantea preocupaciones sobre la estabilidad financiera. El uso de las ‘tasas sensibles al crédito’ (CSR, por sus siglas en inglés) creadas más recientemente corre el riesgo de socavar el progreso logrado durante la transición LIBOR que duró una década. IOSCO completó recientemente su revisión de ciertas CSR con respecto a los Principios para los Índices de Referencia Financieros de 2013, relacionadas con el diseño, la metodología y la transparencia de los índices de referencia. En su declaración pública del 3 de julio de 2023 sobre alternativas al LIBOR en dólares, IOSCO destacó la preocupación de que los datos del mercado de papeles comerciales y certificados de depósito emitidos por bancos no sean lo suficientemente profundos, sólidos y confiables para respaldar un punto de referencia. IOSCO afirmó que la dependencia limitada de transacciones ancladas genera el riesgo de “pirámide invertida” y puede plantear problemas de estabilidad financiera. IOSCO también pidió a las CSR revisadas que se abstuvieran de declarar que “cumplen con IOSCO”. IOSCO recomendó que los administradores analizados (1) consideren y revelen claramente cómo han considerado el “concepto de proporcionalidad”; (2) considerar restricciones a las licencias de acuerdo con las recomendaciones de los grupos de trabajo y reguladores nacionales; (3) considerar mejorar la transparencia de sus tarifas.
El FSB acoge con agrado la revisión de estas tasas por parte de IOSCO y apoya y subraya el mensaje de IOSCO de que “los participantes del mercado deben proceder con precaución si están considerando utilizar CSR y tener en cuenta los riesgos identificados en la revisión”.
2. Los participantes del mercado deberían seguir incorporando respaldos contractuales sólidos.
Al comienzo de la transición del LIBOR, estaba claro que un gran número de contratos, en todas las clases de activos, no incluían disposiciones adecuadas para el cese permanente del LIBOR basado en paneles, o para su pérdida de representatividad. Si bien algunos contratos contenían acuerdos de respaldo, muchos no eran adecuados, por ejemplo, porque esos respaldos estaban vinculados al LIBOR y/o a menudo estaban diseñados para atender sólo una interrupción temporal del LIBOR. Algunos contratos no contenían ninguna disposición alternativa.
La transición del LIBOR ha puesto de relieve la importancia de disponer de disposiciones alternativas sólidas y viables. Cuando se utilizan contratos en formato estándar, los organismos comerciales pertinentes han demostrado liderazgo al mejorar el lenguaje alternativo y alentar a los participantes del mercado a adoptar disposiciones alternativas sólidas.
El FSB quisiera agradecer en particular el liderazgo de ISDA en este trabajo. En colaboración con los miembros del OSSG, ISDA incorporó mecanismos explícitos de tasas de respaldo tanto para los IBOR como para los RFR a los que se hace referencia en su Protocolo IBOR y su nuevo folleto de definición. El OSSG alienta a los participantes del mercado a incorporar respaldos similares en todos los contratos que hagan referencia a RFR.
Algunas jurisdicciones del FSB tienen leyes y regulaciones que obligan a los participantes del mercado a incorporar disposiciones alternativas sólidas y adecuadas en sus contratos. Independientemente de esto, el FSB alienta a todos los participantes del mercado a aprender de la experiencia de transición del LIBOR y a adoptar mecanismos de respaldo sólidos en todos los casos.
El FSB desea agradecer a los copresidentes del OSSG, John C. Williams, presidente del Banco de la Reserva Federal de Nueva York y a Nikhil Rathi, director ejecutivo de la Autoridad de Conducta Financiera del Reino Unido, así como a todos los copresidentes anteriores. El FSB también quisiera agradecer a todos los miembros del OSSG por sus contribuciones y dedicación para mejorar la estabilidad financiera.
El FSB continuará monitoreando el entorno de tasas de referencia, incluido el uso continuo de RFR y CSR a plazo con el beneficio de los conocimientos continuos de IOSCO.