Términos de referencia resumidos y solicitud de comentarios del público
Abordar las vulnerabilidades de los fondos del mercado monetario es un elemento clave del programa de trabajo del FSB para mejorar el sector de intermediación financiera no bancaria.
El Consejo de Estabilidad Financiera (FSB) está solicitando comentarios de las partes interesadas como parte de su revisión temática por pares sobre las reformas de los fondos del mercado monetario (FMM). El objetivo de la revisión es hacer un balance del progreso realizado por las jurisdicciones miembros del FSB en la evaluación y tratamiento de las vulnerabilidades de los FMM en sus mercados internos, incluida su explicación basada en evidencia de las vulnerabilidades relevantes de los FMM y las decisiones políticas tomadas.
Los Términos de Referencia resumidos brindan más detalles sobre los objetivos, el alcance y el proceso de esta revisión. El FSB ha distribuido un cuestionario a las jurisdicciones miembros para recopilar información. Además, como parte de esta revisión por pares, el FSB solicita comentarios de las partes interesadas sobre los siguientes temas:
- Cómo difieren las vulnerabilidades de los FMM entre jurisdicciones dependiendo de la estructura del FMM, la composición de los inversores, el perfil de activos u otros factores.
- Progresos realizados por las jurisdicciones miembros del FSB para abordar las vulnerabilidades de los FMM.
- Desafíos operativos y de otro tipo que enfrenta la industria al implementar las reformas del MMF
Revisión temática interpares sobre las reformas de los fondos del mercado monetario
Mandato resumido
Objetivo
El objetivo de esta revisión inter pares es hacer un balance de las medidas adoptadas por las jurisdicciones miembros del FSB para mejorar la resiliencia de los fondos del mercado monetario (FMM) en respuesta a las propuestas de política del FSB de 2021,1 incluida la explicación basada en evidencia de esas jurisdicciones de las vulnerabilidades relevantes del FMM y las decisiones políticas tomadas.
Pertinencia para la estabilidad financiera
Los FMM están sujetos a dos grandes tipos de vulnerabilidades que pueden reforzarse mutuamente: son susceptibles a reembolsos repentinos y perturbadores, y pueden enfrentarse a dificultades en la venta de activos, especialmente en condiciones de tensión. Estas vulnerabilidades, que cristalizaron durante la agitación del mercado de marzo de 2020, se han estudiado ampliamente en la literatura académica y están documentadas en informes oficiales y normativas. La prevalencia de estas vulnerabilidades en jurisdicciones individuales puede depender de las estructuras de mercado, el uso y las características de los FMM. En la práctica, estos dos tipos de vulnerabilidades han sido significativamente más prominentes en los FMM de deuda no pública y pueden tener efectos en todo el sistema.
El informe del FSB de 2021, que forma parte del programa de trabajo del FSB sobre intermediación financiera no bancaria (NBFI), 2 analiza las estructuras y vulnerabilidades del FMM e incluye un conjunto de herramientas de políticas para mejorar la resiliencia del FMM. El conjunto de herramientas comprende mecanismos para: imponer a los inversores de fondos reembolsadores el costo de sus reembolsos (por ejemplo, precios oscilantes); absorber las pérdidas crediticias (por ejemplo, saldo mínimo en riesgo y un colchón de capital); abordar los umbrales reglamentarios que pueden dar lugar a efectos de precipicio (por ejemplo, eliminación de los vínculos entre los umbrales reglamentarios y la imposición de tasas/puertas y eliminación del valor liquidativo estable); y reducir la transformación de la liquidez (por ejemplo, límites a los activos admisibles y requisitos adicionales de liquidez y procedimientos de escalamiento). La tabla en el Anexo, tomada del informe del FSB, proporciona una visión general de estas opciones de política.
El informe del FSB reconoce que las jurisdicciones individuales necesitan flexibilidad para adaptar las medidas a sus circunstancias específicas. Al mismo tiempo, como demuestra la experiencia de marzo de 2020, hay importantes consideraciones transfronterizas que deben tenerse en cuenta. La coordinación y cooperación internacionales en la aplicación de reformas de políticas son fundamentales para mitigar los efectos de contagio transfronterizos y evitar el arbitraje regulatorio. Los miembros del FSB acordaron evaluar las vulnerabilidades del FMM en su jurisdicción y abordarlas utilizando el marco y el conjunto de herramientas de políticas en el informe del FSB de 2021, en línea con sus marcos legales nacionales.
El informe del FSB establece que el FSB, en colaboración con la OICV, revisará el progreso realizado por las jurisdicciones miembros en la adopción de reformas para mejorar la resiliencia del FMM. Esta revisión inter pares irá seguida, a más tardar en 2026, de una evaluación de la eficacia de estas medidas para abordar los riesgos para la estabilidad financiera.
Tareas La revisión por pares:
■ hacer balance de los progresos realizados por las jurisdicciones miembros del CEF en la evaluación y el tratamiento de las vulnerabilidades del FMM en sus mercados nacionales;
■ exponer la explicación basada en pruebas de las jurisdicciones sobre las vulnerabilidades pertinentes del FMM y las decisiones políticas tomadas; y
■ identificar cualquier desafío inicial común para la aplicación de las reformas del FMM.
En particular, el examen temático será un ejercicio fáctico limitado con el objetivo de exponer los progresos realizados por las jurisdicciones miembros, centrándose en particular en los siguientes aspectos:
■ ¿Cuáles consideran las autoridades pertinentes como las principales vulnerabilidades del FMM en su jurisdicción? ¿En qué se diferencian las vulnerabilidades identificadas en función de la estructura del FMM, la composición del inversor, el perfil de activos u otros factores?
■ ¿En qué circunstancias consideran las autoridades pertinentes que las vulnerabilidades identificadas podrían plantear problemas de estabilidad financiera?
■ ¿Qué medidas han tomado o planean tomar las autoridades (y para cuándo) en respuesta a las propuestas de política del CEF para 2021, para abordar las vulnerabilidades del FMM?
■ ¿Qué pruebas y consideraciones han impulsado sus opciones políticas (por ejemplo, en términos de objetivos de reforma previstos y los posibles efectos en el comportamiento de los inversores en FMM, los gestores de fondos/patrocinadores y los mercados de financiación a corto plazo)?
■ ¿Están considerando las autoridades medidas complementarias a las reformas del FMM (por ejemplo, mejoras en el funcionamiento de los mercados subyacentes de financiación a corto plazo)? ¿Cuáles son esas medidas, cuándo se adoptarán y cómo se espera que mejoren la resiliencia del FMM?
■ ¿Qué medidas han adoptado o están considerando adoptar las autoridades para abordar cualquier preocupación de que las medidas propuestas puedan dar lugar a efectos de contagio transfronterizos o arbitraje reglamentario?
■ ¿En qué medida las medidas reflejan las opciones políticas discutidas en el informe del CEF?
Proceso
La principal fuente de información para la revisión por pares serán las respuestas a un cuestionario de las jurisdicciones del FSB. El cuestionario reflejará las cuestiones identificadas y abarcará información que aún no está disponible a través de otros trabajos.
Final esperado
El FSB espera publicar un informe que describa los resultados de la revisión por pares para fines de 2023. El informe puede identificar áreas en las que los miembros enfrentan desafíos comunes, documentar prácticas que han demostrado ser efectivas y hacer recomendaciones (cuando corresponda) para abordar desafíos comunes.