Discurso de Christine Lagarde, presidenta del Banco Central Europeo, en la audiencia de la Comisión de Asuntos Económicos y Monetarios del Parlamento Europeo.
El mundo ha entrado rápidamente en un período marcado por desafíos compuestos.
Está surgiendo un nuevo panorama geopolítico, alimentado por las crecientes tensiones que están fragmentando la economía mundial. Esto tiene consecuencias económicas directas, ya que fomenta la incertidumbre y la volatilidad económica.
Paralelamente a esta agitación geopolítica, la crisis climática se está acelerando, lo que resulta en desastres naturales más frecuentes y sin precedentes. Estos fenómenos meteorológicos extremos desencadenan perturbaciones de la oferta que repercuten en la economía mundial, lo que agrava aún más los desafíos existentes.
Para navegar por este entorno cambiante, los responsables de la formulación de políticas deben tener la mente abierta. Al mismo tiempo, es fundamental que los bancos centrales proporcionen un ancla de estabilidad mediante el cumplimiento de sus mandatos de estabilidad de precios.
En mis observaciones de hoy, quisiera referirme brevemente a nuestra evaluación actual de las perspectivas económicas y a nuestros esfuerzos por devolver la inflación a la meta. A continuación, explicaré cómo el BCE incorpora las consideraciones relativas al cambio climático en su política monetaria, uno de los temas elegidos para la audiencia de hoy.
Perspectivas de la economía de la zona del euro
La actividad de la zona del euro se ha estancado en los últimos trimestres y es probable que siga siendo débil durante el resto del año. El PIB real se contrajo un 0,1 % en el tercer trimestre, lo que refleja un impacto cada vez mayor de la subida de los tipos de interés, la debilidad de la demanda externa y el desvanecimiento del impulso de la reapertura de la economía tras la pandemia.
La producción manufacturera ha seguido disminuyendo y la actividad en el sector de los servicios se está debilitando aún más. A pesar de la desaceleración de la actividad, el mercado laboral sigue siendo resiliente en general, aunque hay algunos indicios de que el crecimiento del empleo podría perder impulso hacia finales de año.
Si bien las perspectivas a corto plazo siguen siendo moderadas, se prevé que la economía vuelva a fortalecerse en los próximos años a medida que la inflación siga cayendo, los ingresos reales de los hogares se recuperen y la demanda de exportaciones de la zona del euro se recupere.
Permítanme ahora referirme a la inflación, que volvió a caer hasta el 2,9% en octubre. Esta caída reflejó un descenso general de la inflación, pero también se vio favorecida por lo que llamamos efectos de base. Estos efectos fueron especialmente visibles en la baja tasa de inflación de la energía, que se situó en el -11,2%. La inflación de los alimentos también ha disminuido, pero es probable que se mantenga fuerte durante el resto del año. Esto contrasta con la evolución de la inflación en Estados Unidos, el primer tema elegido para la audiencia de hoy, donde la inflación de los alimentos ha estado más contenida, mientras que la inflación subyacente repuntó más rápido después de la pandemia.
La inflación, excluyendo la energía y los alimentos, ha seguido moderándose. Cayó al 4,2% en octubre debido a los descensos de la inflación de bienes y servicios. La mayoría de las demás medidas de inflación subyacente también han bajado. Al mismo tiempo, el indicador de inflación interna del BCE –que excluye los artículos con un alto contenidode importaciones– no ha bajado mucho, lo que refleja el hecho de que la inflación ahora está impulsada más por fuentes internas que por fuentes externas.
Las presiones salariales, por su parte, siguen siendo fuertes. Nuestra evaluación actual es que esto refleja principalmente los efectos de «recuperación» relacionados con la inflación pasada y no una dinámica autocumplida. Y esperamos que los salarios sigan siendo un factor clave que impulse la inflación interna. Al mismo tiempo, la contribución de los beneficios, que representó gran parte de las fuertes presiones sobre los precios internos observadas recientemente, se está debilitando.
De cara al futuro, esperamos que continúe el debilitamiento de las presiones inflacionistas, aunque la inflación general podría volver a aumentar ligeramente en los próximos meses, principalmente debido a algunos efectos de base. Sin embargo, las perspectivas de inflación a medio plazo siguen rodeadas de una considerable incertidumbre.
La política monetaria del BCE
En cuanto a la política monetaria, seguimos decididos a garantizar el retorno oportuno de la inflación a nuestro objetivo del 2 % a medio plazo.
En octubre decidimos mantener sin variación los tipos de interés oficiales del BCE, y esperamos que mantener los tipos de interés en los niveles actuales durante un período suficientemente prolongado contribuya sustancialmente al restablecimiento de la estabilidad de precios.
Nuestras decisiones futuras garantizarán que los tipos de interés oficiales se fijen en niveles suficientemente restrictivos durante el tiempo que sea necesario. El nivel y la duración adecuados de la restricción seguirán dedicándose a los datos, evaluando las perspectivas de inflación, la dinámica de la inflación subyacente y la fuerza de la transmisión de la política monetaria.
El Consejo de Gobierno reevaluará su orientación de la política monetaria a mediados de diciembre, basándose en nuevos datos y proyecciones actualizadas, también para 2026.
Consideraciones sobre el cambio climático en la política monetaria
Permítanme ahora referirme al otro tema que han seleccionado para la audiencia de hoy: el cambio climático en la aplicación de la política monetaria.
Los desastres relacionados con el clima son cada vez más frecuentes y graves. Las catastróficas inundaciones de este año en Eslovenia, Italia, Grecia y Francia son un duro recordatorio de ello.
Al mismo tiempo, continúa el calentamiento de nuestro clima. Julio y agosto de 2023 fueron los dos meses más cálidos registrados a nivel mundial y el planeta está ahora en camino de alcanzar un calentamiento medio de 1,5ºC en la década de 2030.
En el desafiante entorno geopolítico actual, es fácil perder de vista esta crisis climática que se está desarrollando. Pero debemos mantener nuestro compromiso de apoyar la transición ecológica.
Los gobiernos europeos son los principales responsables de abordar el cambio climático. Tienen la autoridad, las herramientas y la capacidad para implementar las políticas adecuadas para hacer frente a esta crisis.
Dicho esto, el cambio climático y la protección del medio ambiente también son relevantes para el BCE, tanto desde el punto de vista de nuestros objetivos primarios como secundarios. Por lo tanto, el BCE sigue comprometido, en el marco de su mandato, a desempeñar el papel que le corresponde.
En primer lugar, garantizando que cumplimos nuestro objetivo primordial de estabilidad de precios.
Se necesitan grandes inversiones en tecnologías verdes para apoyar la transición. Y una perspectiva de inflación estable brinda a las empresas visibilidad sobre los costos de inversión, lo cual es particularmente importante para los proyectos verdes a la luz de su horizonte de planificación principalmente a largo plazo.
La estabilidad de precios también respalda la señal de precios relativos de políticas como la fijación del precio del carbono, lo que hace que esas políticas sean más eficientes.
En los últimos años, hemos mejorado nuestra comprensión de las ramificaciones económicas y financieras del cambio climático. Publicamos un conjunto de indicadores relacionados con el clima para mejorar la calidad y cantidad de los datos relacionados con el clima. A medida que mejoran los datos relacionados con el clima, también estamos trabajando para mejorar aún más nuestros modelos macroeconómicos, análisis de escenarios y evaluación de riesgos. Esto nos ayuda a tener en cuenta mejor los riesgos climáticos y las implicaciones que puede tener la transición a una economía neutra en carbono.
Dado que es pertinente para nuestro mandato principal, también estamos trabajando para tener más en cuenta el riesgo financiero relacionado con el clima en el balance del Eurosistema. Al hacerlo, también perseguimos nuestro objetivo secundario, apoyando la transición ecológica de la economía, en consonancia con los objetivos de neutralidad climática de la UE.
En la aplicación de nuestra política monetaria, por ejemplo, nuestras actividades de inclinación han contribuido a descarbonizar nuestras tenencias de bonos corporativos, y seguimos inclinando nuestras reinversiones en el marco del programa de compras de emergencia por la pandemia.
Recientemente hemos concluido nuestra revisión de un año del marco basculante, y esperamos que la descarbonización de nuestras carteras del sector corporativo continúe a lo largo de 2023 y 2024 en una senda que respalde los objetivos del Acuerdo de París. Hay tres factores principales que impulsan este proceso de descarbonización. En primer lugar, la eficacia de nuestro enfoque basculante. En segundo lugar, los reembolsos de bonos con un impacto de carbono relativamente alto. Y, en tercer lugar, vemos que los emisores de los bonos que tenemos están trabajando activamente para reducir su huella de carbono, con beneficios para la sociedad en general.
De cara a 2024, el Consejo de Gobierno se ha comprometido a estudiar formas de garantizar una mayor descarbonización de nuestras carteras corporativas en una senda que respalde los objetivos del Acuerdo de París, sin perjuicio de nuestro objetivo de estabilidad de precios. Continuaremos revisando nuestras acciones climáticas para asegurarnos de que sigan siendo adecuadas para su propósito, centrándonos en las áreas donde los riesgos son mayores y nuestro trabajo contribuye más.
Conclusión
A medida que entramos en una nueva era de mayores tensiones geopolíticas y una crisis climática en desarrollo, debemos redoblar nuestros esfuerzos para hacer que nuestras economías sean más resilientes.
Es esencial avanzar en la transición ecológica, en particular para acelerar la independencia energética de Europa, ya que reducirá la probabilidad de que los precios de la energía sean más altos y volátiles.
La profundización de la unión de los mercados de capitales, la consecución de un acuerdo sobre un marco presupuestario sólido y la eliminación de los obstáculos normativos son igualmente cruciales para fomentar la inversión y acelerar el desarrollo de las energías renovables.
El BCE desempeñará su papel, en primer lugar, garantizando que la inflación vuelva a nuestro objetivo del 2 % a medio plazo.
Este no es el momento de empezar a cantar victoria. Tenemos que seguir atentos a las diferentes fuerzas que afectan a la inflación y centrarnos firmemente en nuestro mandato de estabilidad de precios.