Forbes publicó «A Technology Solution for Muni Bond Disclosure» de Barnet Sherman, un artículo que sugiere que se está generando un impulso para una mayor estandarización en los informes municipales. En el artículo, Sherman señala:
«… El nuevo presidente de la Junta de Normas de Contabilidad Gubernamental (GASB), Joel Black, escribió que durante su mandato, un tema será el cambio, específicamente, el cambio tecnológico. Reconociendo que la tecnología está transformando a los gobiernos estatales y locales, mira hacia adelante a las implicaciones que eso podría tener para los informes financieros». Y por separado, señala que la Junta Directiva de la Junta de Reglamentación de Valores Municipales (MSRB) «… aprobó $ 10 millones de reservas para una inversión estratégica de varios años para modernizar sus sistemas de transparencia de mercado para aprovechar el poder de la nube».
Sherman continúa señalando que los estándares son el ingrediente crítico para aprovechar la tecnología para una mayor transparencia, «Para que la divulgación cumpla su función de transparencia, consistencia y supervisión en el mundo financiero digital, debe venir en forma de datos estructurados. A nivel mundial, los mercados de valores corporativos de $ 50 billones informan datos financieros en bytes de tamaño digital utilizando XBRL. Con su taxonomía estandarizada con términos bien definidos y consistentes, XBRL enmarca la divulgación del mercado corporativo, proporcionando datos estructurados fácilmente disponibles. Con los datos digitales, el mundo de la analítica se abre de par en par. De repente, el mercado muni de $ 3.9 billones no parece tan grande«.
Mi perspectiva proviene de mi extensa carrera de inversión asesorando y realizando inversiones para pensiones, fondos mutuos, compañías de seguros, oficinas familiares y asesores de inversiones. Este artículo es solo para fines informativos y no tiene la intención de solicitar una inversión, ni constituye asesoramiento de inversión. Como siempre, los inversores deben considerar sus propias circunstancias financieras antes de cualquier decisión de inversión. La información que se presenta se ha recopilado a partir de fuentes consideradas fiables, pero no se puede garantizar que esas fuentes sean exactas o que la información haya cambiado desde la publicación de este artículo.
Este artículo es el quinto de una serie de seis partes sobre la divulgación de los inversores en el mercado de bonos municipales.
Este artículo analiza cómo, así como las entonces nuevas tecnologías de hace una década transformaron la divulgación en el mercado de bonos municipales, las tecnologías actuales y las ciencias de datos presagian nuevas transformaciones. Y, al igual que antes, hay quienes los abrazan y quienes se oponen a ellos. La historia ha demostrado que una cosa es cierta: la tecnología sigue avanzando. Nos guste o no. Aquellos que lo abrazan tienden a tener éxito. Los que no lo hacen, fracasan.
Todo viene digital…
El mercado de bonos municipales está experimentando una transformación tecnológica. Hay intercambios en línea para negociar bonos, como ClarityBidRate y MarketAxess. Los datos sobre los municipios nunca han sido más abundantes y accesibles en línea, desde los datos financieros en el Sistema Merritt hasta las métricas sociales, ambientales y económicas cada vez más importantes en Openexa o ACRe Data.
Un creador clave de estándares del mercado también se ha dado cuenta. El nuevo presidente de la Junta de Normas de Contabilidad Gubernamental (GASB), Joel Black, escribió que durante su mandato, un tema será el cambio, específicamente, el cambio tecnológico. Reconociendo que la tecnología está transformando a los gobiernos estatales y locales, mira hacia adelante a las implicaciones que eso podría tener para los informes financieros. ¿Cómo afectará la tecnología a los usuarios de los informes financieros gubernamentales, como los ciudadanos, los legisladores y los inversores? ¿Cómo accederán esos usuarios y consumirán los informes financieros del gobierno? También está mirando hacia adentro, explorando cómo las tecnologías emergentes permitirán a GASB cumplir su misión de nuevas maneras. Uno puede anticipar que habrá algunas innovaciones tecnológicas y aplicaciones muy positivas provenientes de GASB para establecer un marco de información financiera consistente y estandarizado.
ETIQUETA. El MSRB lo es.
Los reguladores del mercado también están avanzando. Justo antes de la crisis de Covid, la Junta Municipal de Reglamentación de Valores (MSRB) anunció a los miembros voluntarios de un Grupo Asesor de Transparencia recién creado (los wags del mercado rápidamente les otorgaron el título de The TAG Team). El presidente de la Junta de MSRB, Ed Sisk, declaró que el trabajo del grupo «nos ayudará a aprovechar nuestra migración a la nube al identificar y priorizar iniciativas que permitan el análisis de big data y otras herramientas [beneficiando] el sitio web de Acceso Electrónico al Mercado Municipal (EMMA) y otras herramientas de transparencia del mercado».
El MSRB está poniendo su dinero donde está su boca. A finales de julio de 2020, la Junta Directiva del MSRB aprobó $ 10 millones de reservas para una inversión estratégica de varios años para modernizar sus sistemas de transparencia de mercado para aprovechar el poder de la nube. Además, el MSRB está desarrollando EMMA Labs como «un centro de innovación donde las partes interesadas del mercado pueden colaborar en prototipos activos» y compartir comentarios sobre conceptos preliminares que eventualmente podrían llegar a ser implementados en EMMA.
El mercado de bonos municipales está a punto de obtener una actualización en todo el sistema.
Reiniciar para instalar
El MSRB tiene la autoridad para instalar esta actualización en todo el mercado, particularmente en lo que respecta a mejorar la divulgación. No es la primera vez que la SEC ha impulsado los avances tecnológicos y le ha dado al MSRB un poder considerable para implementarlos como la Junta lo considere oportuno. Tomemos el historial de aprobación de Electronic Municipal Market Access (EMMA).
Motivada por los efectos económicos de la Gran Recesión en 2008, la SEC adoptó la regla final que crea EMMA y le da al MSRB la autoridad para ejecutarla. En los registros que documentan el proceso de aprobación para lograr esto la SEC señaló que «debido a que el entorno actual difiere notablemente del momento en que se adoptó la Regla 15c2-12 en 1989 y posteriormente se enmendó en 1994, creemos que es apropiado adoptar un enfoque que utilice los avances tecnológicos significativos, como el desarrollo y uso de varios formatos electrónicos, que se han producido en los años intermedios. Por lo tanto, estamos adoptando las enmiendas propuestas que especifican que los documentos de divulgación continua deben proporcionarse al MSRB en un formato electrónico según lo especificado por el MSRB». El énfasis en negrita es de este autor.
Uno espera que ahora, con esta actualización, entre en vigor una variación de la Ley de Moore: una tecnología que duplica la divulgación en la mitad del tiempo.
Actualización de formato electrónico
Para que la divulgación cumpla su función de transparencia, consistencia y supervisión en el mundo financiero digital, debe venir en forma de datos estructurados. A nivel mundial, los mercados de valores corporativos de $ 50 billones informan datos financieros en bytes de tamaño digital utilizando XBRL. Con su taxonomía estandarizada con términos bien definidos y consistentes, XBRL enmarca la divulgación del mercado corporativo, proporcionando datos estructurados fácilmente disponibles. Con los datos digitales, el mundo de la analítica se abre de par en par. De repente, el mercado muni de $ 3.9 billones no parece tan grande.
Pero el mercado de bonos municipales se mantiene a puerta cerrada. Aquí hay un ejemplo de la razón. Podría decirse que el documento más importante de toda la información financiera municipal publicada públicamente es el Informe Financiero Anual Integral. Las ciudades, los estados y las ciudades pasan meses preparando estos, los documentos finales a menudo llegan a más de 200 páginas. El CAFR está lleno hasta el borde con datos financieros, operativos, demográficos, económicos y otros datos estadísticos clave. Pero a menos que esté dispuesto a transcribir gran parte de eso manualmente a una hoja de cálculo u otro marco de datos estructurados, la información permanece atrapada en esas páginas.
¿Por qué? Porque la gran mayoría de los CAFR se producen y publican como documentos PDF. El PDF (formato de documento portátil) es una imagen electrónica, una imagen con píxeles guardados en bits y bytes. No son datos. La tecnología PDF de una década de antigüedad, incluso con mejoras continuas, sigue sin estructurarse, careciendo de la interactividad más básica que se encuentra en casi cualquier formato estructurado digitalmente. Sí, se están desarrollando numerosas tecnologías para ‘raspar’ o convertir este polvo de píxeles de manera más eficiente para transformarlo en datos. Pero, ¿por qué la molestia de modernizar un caballo y un buggy cuando podrías estar conduciendo un Tesla?
Es extraño. Las aplicaciones de contabilidad gubernamental estandarizadas, digitales y basadas en la nube, como OpenGov y Cleargov, ayudan a miles de gobiernos todos los días a optimizar su funcionalidad de servicios financieros, incluidos los informes financieros. Además, docenas de ciudades y estados publican una cantidad considerable de datos sobre una amplia gama de asuntos en sus sitios web en forma estructurada, disponibles para todos los que deseen descargarlos. Cada vez más, los informes financieros para fondos federales y estatales ahora tienen que presentarse en formato digital con taxonomías estándar.
Y todo esto sucede con bytes y clics.
Como observó astutamente el filósofo-rey de la innovación digital Steve Jobs, «El diseño no es solo lo que parece y se siente. El diseño es cómo funciona». En este momento, el diseño PDF no está funcionando para el mercado de bonos municipales. Si una solución de divulgación va a ser efectiva, tiene que abordar el problema de un formato digital consistente y estandarizado.
Una taxonomía estandarizada
La conclusión aquí es que el MSRB tiene el poder de especificar un formato electrónico más actual, eficiente y efectivo cuando se trata de divulgación. Además, cualquier iniciativa de transparencia incluirá datos y EMMA. Eso significa una discusión sobre los estándares de divulgación, las métricas y la puntualidad, todo lo cual se puede abordar con una solución tecnológica.
Si bien ha expresado el deseo de consenso del mercado, la última actualización de la Regla de MSRB sobre tecnología fue hace más de una década. Durante ese tiempo, el «avance tecnológico significativo» en la divulgación en los mercados financieros es XBRL. De hecho, en 2008, se señaló como parte de la Regla final que el MSRB «podría alentar el establecimiento de las taxonomías necesarias y permitir que los estados y los gobiernos locales hagan uso del XBRL en el futuro».
Optimistamente, esta vez, el mercado no tendrá que esperar otra década para una mejora tecnológica para la divulgación de bonos municipales.
Estamos de acuerdo en no estar de acuerdo
No es de extrañar, hay quienes se oponen a XBRL y sacan a relucir una serie de razones para impedir su implementación. Pero si uno retrocede el reloj una década más o menos a todos los objetores y objeciones cuando el MSRB instituyó PDF como la tecnología de informes, encontrará una repetición tediosa de los mismos temores infundados, como los costos paralizantes y la interrupción masiva. Entonces, como ahora, la mayoría de los objetores son aquellos mercaderes de la complejidad y defensores burocráticos de la ineficiencia que se benefician del sistema existente y lucharán tenazmente por él.
Sin embargo, mirando hacia atrás desde que el PDF se implementó como la tecnología de informes de elección, ninguno de esos temores se cumplió. El mercado de bonos municipales no implosionó. Ningún prestatario se declaró en bancarrota al implementar ese entonces nuevo formato electrónico. Esta vez no será diferente. De hecho, tal vez el mercado aprenda de esa historia y, prescindiendo de las preocupaciones y fulminaciones innecesarias, avance rápidamente.
Estamos de acuerdo en estar de acuerdo
Después de haber seguido las discusiones sobre los formatos de divulgación y divulgación a lo largo de los años en sus diversos roles en el mercado, incluido el vicepresidente y miembro de la junta de la Junta de Reglamentación de Valores Municipales, J. Ben Watkin, director de la División de Financiamiento de Bonos del Estado de Florida, ofreció que los prestatarios, los administradores de programas de bonos y los inversores encuentran un terreno común para tener convenciones de divulgación uniformes y consistentes. Existe un acuerdo general de que la estandarización de la divulgación trae beneficios, tanto en economía como en la recopilación de datos, ofreció.
El impedimento es el enfoque. Aquellos que intentan revisar todo el mercado de una vez no van a ser efectivos. Aumentando los temores de una interrupción impuesta unilateralmente, es probable que aumente la resistencia rígida, en su opinión. A nadie le gusta que le digan qué hacer. Reflexionó que tal vez un buen punto de partida sería establecer un marco digital básico, algo simple al que todos pudieran acostumbrarse, implementar y usar.
Buen consejo.