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El Investment Company Institute (ICI) publica informe sobre la integración ESG y las estrategias de inversión sostenible

El Investment Company Institute (ICI) publicó un informe sobre «El uso de los fondos de la integración ESG y las estrategias de inversión sostenible: una introducción». ICI estableció un Grupo de Trabajo ESG para revisar y abordar cómo los fondos describen la integración ESG y las estrategias de inversión sostenible. El grupo determinó que sería una buena práctica que los fondos utilizaran una terminología coherente para describir las estrategias ASG. El documento, que fue refrendado por la Junta de Gobernadores del ICI, señala los siguientes términos:

  • La «integración ESG» se refiere a la incorporación por parte de los gestores de fondos de consideraciones ESG en su proceso de inversión junto con otros factores materiales y análisis.
  • «Estrategias de inversión sostenible» se refiere a los fondos que utilizan el análisis ESG como una parte importante de la tesis de inversión de los fondos para responder a los objetivos de los inversores y lograr resultados relacionados con la sostenibilidad mientras buscan rendimientos financieros. ICI definió además estas estrategias como:
    • «INVERSIÓN EXCLUYENTE ESG», que es un enfoque de inversión que excluye a ciertas empresas o sectores
    • «INVERSIÓN INCLUSIVA ESG», que es un enfoque que inclina su cartera en función de factores ESG.
    • «Inversión de impacto», que es un enfoque diseñado para generar impactos sociales y ambientales positivos y medibles.

Uso por parte de los fondos de la integración ESG y las estrategias de inversión sostenible: una introducción.

Antecedentes

Los inversores de todo el mundo están cada vez más interesados en asuntos ambientales, sociales y de gobernanza (ESG). Los asuntos ESG varían ampliamente, pero generalmente se considera que significan:

» Asuntos ambientales o «E», como el cambio climático, el agotamiento de los recursos, los desechos, la contaminación o la deforestación;

» Asuntos sociales o «S», como las relaciones de las empresas con sus empleados y proveedores, incluidas las normas laborales, la diversidad y las cuestiones de derechos humanos; y

» Asuntos de gobierno o «G», como los derechos de los accionistas, el soborno y la corrupción, el pago de los ejecutivos y la composición de la junta.

Los gestores de sociedades de inversión registradas (fondos) están respondiendo a la demanda de los inversores mediante la creación de fondos destinados a alinearse con los valores de los inversores y, en algunos casos, lograr resultados relacionados con la sostenibilidad. Los gestores de fondos también buscan proporcionar un rendimiento financiero ajustado al riesgo, o valor, a los inversores mediante la integración de información ESG importante en su proceso de inversión. Además, prácticamente todos los gestores de fondos se involucran con sus compañías de cartera, una actividad conocida como administración. La administración generalmente se lleva a cabo en todas las carteras, tanto activas como indexadas, e incluye representantes de votación y participación en el diálogo con la administración de la empresa.

Los fondos participan en actividades de administración por una variedad de razones, que incluyen:

» proteger y mejorar el valor de las tenencias de cartera de un fondo;

» abordar los riesgos materiales para las tenencias de cartera de un fondo;

» promover prácticas relacionadas con ESG que puedan afectar la sostenibilidad de los beneficios a largo plazo de una empresa; y

» ayudar a las empresas a innovar y operar de manera más eficiente para mejorar su desempeño financiero a largo plazo.

Grupo de Trabajo ESG de ICI

El Investment Company Institute creó un grupo de trabajo de altos ejecutivos de las firmas miembros de ICI para revisar exhaustivamente cómo los fondos describen la integración ESG y las estrategias de inversión sostenible. El Grupo de Trabajo ESG de ICI descubrió que los fondos describían conceptos de inversión similares de diversas maneras. Para promover la comprensión de los inversores, otros participantes en el mercado, los reguladores y otros, el grupo de trabajo acordó que sería una buena práctica que los fondos utilizaran una terminología coherente para describir las estrategias ASG en sus comunicaciones públicas. Esta publicación expone la comprensión del grupo de trabajo sobre el rango de esas estrategias y explica cómo un inversor de fondos podría diferenciar entre ellas. Lo hace discutiendo generalmente las diferencias entre la integración y las tres estrategias comunes de inversión sostenible. A continuación, explica las variaciones entre cada una de estas estrategias de inversión, seguidas de ejemplos de sitios web de fondos y folletos que describen cómo los fondos específicos eligen sus inversiones.

Aprobación de la Junta de Gobernadores

Esta publicación recibió el respaldo unánime de la Junta de Gobernadores de ICI. La Junta de Gobernadores respaldó firmemente las recomendaciones del grupo de trabajo e instó a todos los miembros del ICI a que adoptaran las medidas apropiadas para aplicar la terminología recomendada tan pronto como fuera razonablemente posible.

Amplio espectro de estrategias de inversión relacionadas con ESG

Los gestores de fondos consideran los factores ESG en diversos grados, y estos enfoques coexisten en un amplio espectro de inversión. Durante décadas, algunos gestores de fondos han integrado o incorporado factores ESG en sus procesos de inversión en la medida en que esos factores son financieramente importantes. Los administradores de fondos buscan mejorar el rendimiento, gestionar los riesgos de inversión e identificar los riesgos y oportunidades de inversión emergentes, de la misma manera que considerarían los riesgos macroeconómicos o de tasas de interés, los riesgos comerciales idiosincrásicos y las exposiciones de inversión a empresas, industrias o regiones geográficas particulares. La inversión sostenible es una estrategia que utiliza el análisis ESG como una parte importante de la tesis de inversión del fondo para responder a los objetivos de los inversores, lograr resultados relacionados con ESG y buscar rendimientos de inversión.

No todos los gestores de fondos incorporan factores ASG de la misma manera; de hecho, existe una gama de enfoques cualitativos y cuantitativos para integrar el análisis ESG en todas las estrategias de inversión, que abarcan clases de activos y estrategias activas a pasivas.

Los fondos emplean estrategias de integración e inversión sostenible de diversas maneras. Algunos fondos integran el análisis de factores ESG, otros utilizan una o más estrategias de inversión sostenible, y algunos integran factores ESG y utilizan una o más estrategias de inversión sostenible.

Esta publicación describe primero la integración ESG y luego ilustra tres estrategias comunes de inversión sostenible, con ejemplos de cada una.

Integración

Los gestores de fondos pueden incorporar, o integrar, consideraciones ESG en su proceso de inversión junto con otros factores materiales y análisis. Los fondos suelen explicar cómo lo hacen en sus sitios web. Este elemento de inversión de larga data busca mejorar el rendimiento financiero de un fondo mediante el análisis de consideraciones ESG importantes junto con otros riesgos materiales como el riesgo de crédito y el riesgo de contraparte.

Esta publicación proporciona varios ejemplos de cómo los diferentes gestores de fondos describen la integración, la inversión excluyente ESG, la inversión inclusiva ESG y la inversión de impacto.

Ejemplo 1

El gestor de fondos considera que la integración ASG tiene en cuenta factores ESG financieramente importantes como componentes del proceso de inversión con el fin de tratar de mejorar el rendimiento ajustado al riesgo. El administrador del fondo cree que las decisiones de inversión están mejor informadas al considerar estos factores junto con los indicadores financieros, relacionados con la industria, macroeconómicos y otros indicadores cualitativos más tradicionales. Como la integración ESG es una mejora para lograr un objetivo financiero, creemos que se puede aplicar en un amplio espectro de carteras.

Ejemplo 2

El gestor de fondos no separa las cuestiones ESG del riguroso análisis realizado para todas y cada una de las inversiones, que busca generar una rentabilidad ajustada al riesgo. El análisis ESG se integra en cada una de las etapas del proceso de inversión. La investigación fundamental es fundamental para una comprensión completa de los riesgos y oportunidades que presentan los factores ESG, especialmente teniendo en cuenta que la divulgación pública de muchas empresas sigue siendo inconsistente.

Ejemplo 3

El gestor del fondo incorpora cuestiones ASG en el análisis de la inversión y en los procesos de toma de decisiones del fondo. El gestor de fondos sigue un enfoque de inversión de implementación de la investigación ESG al poner las calificaciones de rendimiento e investigación ESG a disposición de los gestores de carteras y analistas en nuestras herramientas de inversión. Al desarrollar una comprensión de una empresa de cartera, el gestor de fondos puede tener en cuenta su enfoque para gestionar las cuestiones ASG con el fin de mejorar los rendimientos ajustados al riesgo del fondo.

Estrategias de inversión sostenible

Las estrategias de inversión sostenible se distinguen de la integración ESG en que utilizan el análisis ESG como una parte importante de la tesis de inversión del fondo para responder a los objetivos de los inversores y lograr resultados relacionados con la sostenibilidad mientras se buscan rendimientos financieros.

Los fondos comúnmente participan en inversiones sostenibles utilizando tres enfoques de inversión no exclusivos:

» Inversión excluyente ESG

» Inversión inclusiva ESG

» Inversión de impacto

Inversión excluyente ESG

Los fondos con este tipo de enfoque de inversión pueden excluir empresas o sectores que no cumplan con ciertos criterios de sostenibilidad o no se alineen con los objetivos de los inversores. Pueden utilizar técnicas de optimización o barandillas de diversificación para limitar grandes desviaciones del rendimiento del mercado.

Otros términos incluyen «selección negativa», «optimización», «inversión socialmente responsable (ISR)» y «impulsada por valores».

Ejemplo 4: Fondo de Renta Variable ESG

El Fondo A invierte en los valores de renta variable de empresas estadounidenses que cumplen con los criterios sociales del fondo. Para determinar qué empresas cumplen con los criterios sociales del fondo, el administrador del fondo incorpora en su proceso de inversión clasificaciones de la industria y servicios de investigación de un servicio de investigación social independiente. El fondo no invierte en compañías que tengan negocios significativos relacionados con la fabricación o distribución de armas, juegos de azar, tabaco, alcohol o energía nuclear. El fondo tampoco invierte en empresas que tienen un historial de malas relaciones de gestión laboral; participar en negocios o tener productos que tengan un impacto gravemente negativo en el medio ambiente o la salud pública; tener operaciones comerciales significativas en países cuyos gobiernos plantean preocupaciones de derechos humanos; o tienen un historial de mala ética empresarial, que puede incluir empresas que tienen incidentes de soborno o fraude, o estructuras de gobierno deficientes.

Ejemplo 5: Fondo de Renta Variable Esg Index

El Fondo B emplea un enfoque de inversión de indexación diseñado para rastrear el desempeño del Índice Z. El índice, que está ponderado por la capitalización de mercado, está compuesto por acciones de gran, mediana y pequeña capitalización de empresas ubicadas en los Estados Unidos que se examinan para ciertos criterios ESG. El índice Z excluye las acciones de las empresas que el patrocinador del índice determina que participan en las siguientes actividades: producir entretenimiento para adultos; producir bebidas alcohólicas; producir productos de tabaco; producir sistemas de armas nucleares, armas químicas o biológicas, municiones de racimo o minas antipersonal; producir otras armas para uso militar; producir armas de fuego o municiones para uso no militar; reservas probadas o probables propias en carbón, petróleo o gas; o proporcionar servicios de juego.

Ejemplo 6: Fondo de Renta Variable ESG

El objetivo del Fondo C es lograr tanto la apreciación del capital como los ingresos corrientes invirtiendo principalmente en una cartera diversificada de valores de renta variable. El fondo es principalmente un fondo de gran capitalización, lo que significa que normalmente invierte más de la mitad de sus activos netos en empresas grandes y bien establecidas. El fondo puede invertir en menor medida en empresas de pequeña y mediana capitalización. Para alinearse con los objetivos de los accionistas, el fondo está libre de combustibles fósiles, ya que no invierte en empresas que obtienen ingresos significativos de la extracción, exploración, producción o refinación de combustibles fósiles; el fondo puede invertir en empresas que utilizan energía basada en combustibles fósiles para impulsar sus operaciones o para otros fines. Utilizando un proceso de inversión orientado al valor, el fondo busca invertir en valores de renta variable que paguen dividendos, que tengan el potencial de apreciación del capital y que el administrador del fondo crea que tienen la capacidad de recaudar dividendos en el futuro. Para determinar las perspectivas de una empresa, el administrador de fondos revisa el estado de resultados, el estado de flujo de efectivo y el balance general de la compañía, y analiza la ventaja estratégica sostenible y el equipo de gestión de la compañía.

Inversión inclusiva ESG

Los fondos con este tipo de enfoque de inversión generalmente buscan resultados positivos relacionados con la sostenibilidad mediante la realización de una tesis de inversión centrada en carteras que inclinan fundamental o sistemáticamente una cartera en función de factores ESG junto con el rendimiento financiero.

Otros términos incluyen «mejor en su clase», «INCLINADO ESG», «Inclinación positiva», «Detección positiva», «sostenible» y «temático».

Ejemplo 7: Fondo de Equidad temático de energía limpia

El Fondo D invierte en valores de capital de empresas que contribuyen y se benefician de la generación de energía limpia, la infraestructura y los recursos sostenibles, la transmisión y distribución de energía limpia, la gestión de residuos, las tecnologías y equipos de reducción de carbono, los servicios y tecnologías de eficiencia energética, la electrificación del transporte, la movilidad y los servicios conexos, la agricultura y la producción sostenibles de alimentos, el suministro de agua y los sistemas de gestión,  y cualesquiera tecnologías y materiales facilitadores conexos.

Ejemplo 8: Fondo Mundial de Bonos Sostenibles

El Fondo E invierte en bonos de emisores de todo el mundo, incluidos los Estados Unidos, que cumplen con los criterios de sostenibilidad del administrador del fondo en el momento de la inversión. Además de considerar la información financiera, el proceso de selección de valores evalúa a un emisor en función de criterios ESG. El rendimiento de un emisor a través de ciertos criterios ESG se resume en una calificación ESG patentada sobre la base de datos obtenidos de varios proveedores de datos ESG. Principalmente los emisores con una calificación ESG por encima de un umbral mínimo determinado por el gestor del fondo son considerados para la inversión del fondo. La calificación ESG patentada para cada emisor se deriva de múltiples factores, incluida la exposición a sectores y armas controvertidos; la adhesión a determinados principios de gobierno corporativo; Rendimiento ESG en relación con un grupo de emisores homólogos; y los esfuerzos para cumplir con los Objetivos de Desarrollo Sostenible de las Naciones Unidas.

Ejemplo 9: Fondo de Acciones Seleccionadas

El Fondo F invierte en acciones ordinarias de empresas que cumplen con los criterios ESG del administrador del fondo. El fondo generalmente invertirá en acciones de empresas grandes y medianas ubicadas en países de todo el mundo, incluidos emisores ubicados en mercados emergentes. El enfoque de inversión del fondo se basa en una investigación fundamental patentada de abajo hacia arriba realizada por el administrador del fondo. El gestor de fondos considera el universo de inversión, sector por sector y región por región, buscando empresas con sólidos fundamentos a largo plazo con énfasis en los siguientes atributos de la empresa: un historial comprobado de asignación efectiva de capital; liderar las prácticas ESG (por ejemplo, una mayor transparencia en las prácticas ESG de la empresa, diversidad de la junta, equipos de gestión con incentivos alineados, mejores prácticas de gobernanza y evaluación realista de los riesgos y oportunidades ESG a largo plazo); y la confianza en que se puede mantener una amplia brecha entre el rendimiento del capital y el costo del capital. Luego, el administrador del fondo examinará cuestiones fuera del alcance de la investigación tradicional, como la cultura corporativa, la adaptabilidad y el compromiso de los empleados, para generar convicción en cada participación.

Inversión de impacto

Los fondos con este tipo de enfoque de inversión buscan generar un impacto social y ambiental positivo, medible y reportable junto con un retorno financiero. La medición, la gestión y la presentación de informes de impacto es una característica definitoria de la inversión de impacto.

Otros términos incluyen «inversión comunitaria», «basado en objetivos», «sostenible» o «temático».

Ejemplo 10: Fondo de Impacto en los Ingresos Municipales

El Fondo G invierte la mayoría de sus activos en valores cuyo uso de los ingresos, en opinión del gestor del fondo, proporciona beneficios sociales o medioambientales positivos mensurables. Con el fin de identificar e invertir en bonos que proporcionan beneficios sociales o ambientales positivos, el administrador del fondo determina y evalúa el uso previsto de los ingresos de cada bono. El administrador del fondo generalmente verá los bonos que financian viviendas asequibles, atención médica, agua y alcantarillado municipales, educación, transporte público, organizaciones sin fines de lucro y emisores designados «bonos verdes» como promotores de beneficios sociales o ambientales positivos.

Ejemplo 11: Fondo de Impacto de Bonos Verdes

El Fondo H invierte en «bonos verdes», que son bonos y notas donde todos los ingresos se utilizan para financiar proyectos que el administrador del fondo cree que tendrán un impacto ambiental positivo. Los bonos verdes generalmente se emiten para financiar proyectos específicos destinados a generar un beneficio ambiental al tiempo que ofrecen un rendimiento potencial del mercado de la misma manera que otros valores de renta fija «convencionales». Más allá del análisis de seguridad fundamental, el administrador del fondo analiza de forma independiente el uso de los ingresos de cada bono verde, el grado de impacto ambiental y las prácticas generales del emisor.

Ejemplo 12: Fondo de Impacto de La Renta Variable

El Fondo I invierte en una cartera administrada activamente de 25 a 50 compañías globales de crecimiento de alta calidad que pueden generar un cambio positivo en una de las cuatro áreas: inclusión social y educación, medio ambiente y necesidades de recursos, atención médica y calidad de vida, y base de la pirámide (abordar las necesidades de las poblaciones más pobres del mundo). El gestor de fondos analiza todas las tenencias, analizando tanto los aspectos financieros como los de impacto positivo para cada acción utilizando un marco consistente.

Este fondo es adecuado para todos los inversores que buscan un fondo que tenga como objetivo proporcionar crecimiento de capital en un horizonte de inversión a largo plazo con un enfoque en la entrega de un cambio positivo mediante la inversión en empresas que abordan desafíos críticos en áreas que incluyen, entre otras, educación, inclusión social, atención médica y medio ambiente.

Fondos que utilizan múltiples enfoques de inversión sostenible

Algunos fondos persiguen enfoques de inversión que combinan uno o más elementos de inversión excluyente, inclusiva o de impacto, como se describe en los ejemplos a continuación.

Ejemplo 13: Fondo de Equidad Sostenible (Inclusivo, Excluyente)

El Fondo J invierte principalmente en acciones comunes de empresas de mediana a gran capitalización que cumplen con los criterios financieros y relacionados con la sostenibilidad orientados a la calidad del fondo. El fondo invierte en valores de renta variable seleccionados de acuerdo con sus criterios relacionados con la sostenibilidad. El administrador del fondo emplea un enfoque orientado a la investigación y sensible a la valoración para la selección de acciones, con un enfoque en la sostenibilidad a largo plazo. Este enfoque de inversión sostenible busca identificar empresas de alta calidad y bien posicionadas con un liderazgo que se centre en los criterios ESG definidos por las mejores prácticas operativas de su clase. El fondo también se esfuerza por evitar a las empresas que obtienen ingresos de los juegos de azar o la producción de alcohol, tabaco, armas o energía nuclear.

Ejemplo 14: Fondo de Renta Variable (Inclusivo, Impacto)

El Fondo K invierte en una cartera gestionada activamente de 30 a 40 empresas de pequeña y mediana capitalización que emplean un análisis en profundidad de los riesgos y oportunidades ESG financieramente importantes como parte de su revisión más amplia de los riesgos materiales y relevantes para una inversión. El gestor de fondos utiliza su posición como accionista significativo (incluida la autoridad de voto por delegación) para impulsar la mejora del rendimiento ESG que resulta en un impacto social positivo medible. Por ejemplo, puede señalar más de 40 casos en los que alentó con éxito a las empresas de cartera a agregar directores minoritarios subrepresentados a sus juntas directivas.

Ejemplo 15: Fondo de Bonos (Inclusivo, De Impacto, Excluyente)

El Fondo L invierte en valores de renta fija que están sujetos a criterios ESG o de impacto. El proceso de evaluación ESG favorece a los emisores con liderazgo en el desempeño ESG en relación con sus pares. Los criterios ESG generalmente se implementan en función de los datos proporcionados por proveedores de investigación independientes. En aquellos casos limitados en los que no se disponga de criterios ASG independientes para determinados tipos de valores o para determinados emisores, estos valores pueden, no obstante, ser admisibles para el fondo si cumplen determinados criterios ASG internos.

Los criterios de impacto se establecen en un marco patentado utilizado para categorizar los bonos con el uso de los ingresos que tienen un impacto directo y medible en cuatro temas específicos: vivienda asequible, desarrollo comunitario y económico, energía renovable y cambio climático, y recursos naturales. El fondo proporciona un informe anual de impacto que contiene resultados tangibles logrados en relación con los objetivos de cada tema.

El fondo generalmente no invertirá en compañías significativamente involucradas en ciertas actividades comerciales, incluidas, entre otras, la producción de alcohol, tabaco, armas militares, armas de fuego, energía nuclear, carbón térmico y productos y servicios de juegos de azar.

Ejemplo 16: Fondo de Índice de Renta Fija ESG (Inclusivo, Excluyente)

El Fondo M busca rastrear los resultados de inversión del Índice de Renta Fija ESG. El índice es un índice de renta fija optimizado diseñado para reflejar el rendimiento de los bonos de grado de inversión denominados en dólares estadounidenses de emisores generalmente evaluados por prácticas ESG favorables. El índice excluye los valores de entidades involucradas en el negocio del tabaco, entidades involucradas con armas controvertidas, productores y minoristas de armas de fuego civiles y entidades involucradas en controversias comerciales muy graves.

Artículo de Forbes: Una solución tecnológica para la divulgación de bonos Muni

Forbes publicó «A Technology Solution for Muni Bond Disclosure» de Barnet Sherman, un artículo que sugiere que se está generando un impulso para una mayor estandarización en los informes municipales. En el artículo, Sherman señala:

«… El nuevo presidente de la Junta de Normas de Contabilidad Gubernamental (GASB), Joel Black, escribió que durante su mandato, un tema será el cambio, específicamente, el cambio tecnológico. Reconociendo que la tecnología está transformando a los gobiernos estatales y locales, mira hacia adelante a las implicaciones que eso podría tener para los informes financieros». Y por separado, señala que la Junta Directiva de la Junta de Reglamentación de Valores Municipales (MSRB) «… aprobó $ 10 millones de reservas para una inversión estratégica de varios años para modernizar sus sistemas de transparencia de mercado para aprovechar el poder de la nube».

Sherman continúa señalando que los estándares son el ingrediente crítico para aprovechar la tecnología para una mayor transparencia, «Para que la divulgación cumpla su función de transparencia, consistencia y supervisión en el mundo financiero digital, debe venir en forma de datos estructurados. A nivel mundial, los mercados de valores corporativos de $ 50 billones informan datos financieros en bytes de tamaño digital utilizando XBRL. Con su taxonomía estandarizada con términos bien definidos y consistentes, XBRL enmarca la divulgación del mercado corporativo, proporcionando datos estructurados fácilmente disponibles. Con los datos digitales, el mundo de la analítica se abre de par en par. De repente, el mercado muni de $ 3.9 billones no parece tan grande«.

Mi perspectiva proviene de mi extensa carrera de inversión asesorando y realizando inversiones para pensiones, fondos mutuos, compañías de seguros, oficinas familiares y asesores de inversiones. Este artículo es solo para fines informativos y no tiene la intención de solicitar una inversión, ni constituye asesoramiento de inversión. Como siempre, los inversores deben considerar sus propias circunstancias financieras antes de cualquier decisión de inversión. La información que se presenta se ha recopilado a partir de fuentes consideradas fiables, pero no se puede garantizar que esas fuentes sean exactas o que la información haya cambiado desde la publicación de este artículo.

Este artículo es el quinto de una serie de seis partes sobre la divulgación de los inversores en el mercado de bonos municipales.

Este artículo analiza cómo, así como las entonces nuevas tecnologías de hace una década transformaron la divulgación en el mercado de bonos municipales, las tecnologías actuales y las ciencias de datos presagian nuevas transformaciones. Y, al igual que antes, hay quienes los abrazan y quienes se oponen a ellos. La historia ha demostrado que una cosa es cierta: la tecnología sigue avanzando. Nos guste o no. Aquellos que lo abrazan tienden a tener éxito. Los que no lo hacen, fracasan.

Todo viene digital…

El mercado de bonos municipales está experimentando una transformación tecnológica. Hay intercambios en línea para negociar bonos, como ClarityBidRate y MarketAxess. Los datos sobre los municipios nunca han sido más abundantes y accesibles en línea, desde los datos financieros en el Sistema Merritt hasta las métricas sociales, ambientales y económicas cada vez más importantes en Openexa o ACRe Data.

Un creador clave de estándares del mercado también se ha dado cuenta. El nuevo presidente de la Junta de Normas de Contabilidad Gubernamental (GASB), Joel Black, escribió que durante su mandato, un tema será el cambio, específicamente, el cambio tecnológico. Reconociendo que la tecnología está transformando a los gobiernos estatales y locales, mira hacia adelante a las implicaciones que eso podría tener para los informes financieros. ¿Cómo afectará la tecnología a los usuarios de los informes financieros gubernamentales, como los ciudadanos, los legisladores y los inversores? ¿Cómo accederán esos usuarios y consumirán los informes financieros del gobierno? También está mirando hacia adentro, explorando cómo las tecnologías emergentes permitirán a GASB cumplir su misión de nuevas maneras. Uno puede anticipar que habrá algunas innovaciones tecnológicas y aplicaciones muy positivas provenientes de GASB para establecer un marco de información financiera consistente y estandarizado.

ETIQUETA. El MSRB lo es.

Los reguladores del mercado también están avanzando. Justo antes de la crisis de Covid, la Junta Municipal de Reglamentación de Valores (MSRB) anunció a los miembros voluntarios de un Grupo Asesor de Transparencia recién creado (los wags del mercado rápidamente les otorgaron el título de The TAG Team). El presidente de la Junta de MSRB, Ed Sisk, declaró que el trabajo del grupo «nos ayudará a aprovechar nuestra migración a la nube al identificar y priorizar iniciativas que permitan el análisis de big data y otras herramientas [beneficiando] el sitio web de Acceso Electrónico al Mercado Municipal (EMMA) y otras herramientas de transparencia del mercado».

El MSRB está poniendo su dinero donde está su boca. A finales de julio de 2020, la Junta Directiva del MSRB aprobó $ 10 millones de reservas para una inversión estratégica de varios años para modernizar sus sistemas de transparencia de mercado para aprovechar el poder de la nube. Además, el MSRB está desarrollando EMMA Labs como «un centro de innovación donde las partes interesadas del mercado pueden colaborar en prototipos activos» y compartir comentarios sobre conceptos preliminares que eventualmente podrían llegar a ser implementados en EMMA.

El mercado de bonos municipales está a punto de obtener una actualización en todo el sistema.

Reiniciar para instalar

El MSRB tiene la autoridad para instalar esta actualización en todo el mercado, particularmente en lo que respecta a mejorar la divulgación. No es la primera vez que la SEC ha impulsado los avances tecnológicos y le ha dado al MSRB un poder considerable para implementarlos como la Junta lo considere oportuno. Tomemos el historial de aprobación de Electronic Municipal Market Access (EMMA).

Motivada por los efectos económicos de la Gran Recesión en 2008, la SEC adoptó la regla final que crea EMMA y le da al MSRB la autoridad para ejecutarla. En los registros que documentan el proceso de aprobación para lograr esto la SEC señaló que «debido a que el entorno actual difiere notablemente del momento en que se adoptó la Regla 15c2-12 en 1989 y posteriormente se enmendó en 1994, creemos que es apropiado adoptar un enfoque que utilice los avances tecnológicos significativos, como el desarrollo y uso de varios formatos electrónicos, que se han producido en los años intermedios. Por lo tanto, estamos adoptando las enmiendas propuestas que especifican que los documentos de divulgación continua deben proporcionarse al MSRB en un formato electrónico según lo especificado por el MSRB». El énfasis en negrita es de este autor.

Uno espera que ahora, con esta actualización, entre en vigor una variación de la Ley de Moore: una tecnología que duplica la divulgación en la mitad del tiempo.

Actualización de formato electrónico

Para que la divulgación cumpla su función de transparencia, consistencia y supervisión en el mundo financiero digital, debe venir en forma de datos estructurados. A nivel mundial, los mercados de valores corporativos de $ 50 billones informan datos financieros en bytes de tamaño digital utilizando XBRL. Con su taxonomía estandarizada con términos bien definidos y consistentes, XBRL enmarca la divulgación del mercado corporativo, proporcionando datos estructurados fácilmente disponibles. Con los datos digitales, el mundo de la analítica se abre de par en par. De repente, el mercado muni de $ 3.9 billones no parece tan grande.

Pero el mercado de bonos municipales se mantiene a puerta cerrada. Aquí hay un ejemplo de la razón. Podría decirse que el documento más importante de toda la información financiera municipal publicada públicamente es el Informe Financiero Anual Integral. Las ciudades, los estados y las ciudades pasan meses preparando estos, los documentos finales a menudo llegan a más de 200 páginas. El CAFR está lleno hasta el borde con datos financieros, operativos, demográficos, económicos y otros datos estadísticos clave. Pero a menos que esté dispuesto a transcribir gran parte de eso manualmente a una hoja de cálculo u otro marco de datos estructurados, la información permanece atrapada en esas páginas.

¿Por qué? Porque la gran mayoría de los CAFR se producen y publican como documentos PDF. El PDF (formato de documento portátil) es una imagen electrónica, una imagen con píxeles guardados en bits y bytes. No son datos. La tecnología PDF de una década de antigüedad, incluso con mejoras continuas, sigue sin estructurarse, careciendo de la interactividad más básica que se encuentra en casi cualquier formato estructurado digitalmente. Sí, se están desarrollando numerosas tecnologías para ‘raspar’ o convertir este polvo de píxeles de manera más eficiente para transformarlo en datos. Pero, ¿por qué la molestia de modernizar un caballo y un buggy cuando podrías estar conduciendo un Tesla?

Es extraño. Las aplicaciones de contabilidad gubernamental estandarizadas, digitales y basadas en la nube, como OpenGov y Cleargov, ayudan a miles de gobiernos todos los días a optimizar su funcionalidad de servicios financieros, incluidos los informes financieros. Además, docenas de ciudades y estados publican una cantidad considerable de datos sobre una amplia gama de asuntos en sus sitios web en forma estructurada, disponibles para todos los que deseen descargarlos. Cada vez más, los informes financieros para fondos federales y estatales ahora tienen que presentarse en formato digital con taxonomías estándar.

Y todo esto sucede con bytes y clics.

Como observó astutamente el filósofo-rey de la innovación digital Steve Jobs, «El diseño no es solo lo que parece y se siente. El diseño es cómo funciona». En este momento, el diseño PDF no está funcionando para el mercado de bonos municipales. Si una solución de divulgación va a ser efectiva, tiene que abordar el problema de un formato digital consistente y estandarizado.

Una taxonomía estandarizada

La conclusión aquí es que el MSRB tiene el poder de especificar un formato electrónico más actual, eficiente y efectivo cuando se trata de divulgación. Además, cualquier iniciativa de transparencia incluirá datos y EMMA. Eso significa una discusión sobre los estándares de divulgación, las métricas y la puntualidad, todo lo cual se puede abordar con una solución tecnológica.

Si bien ha expresado el deseo de consenso del mercado, la última actualización de la Regla de MSRB sobre tecnología fue hace más de una década. Durante ese tiempo, el «avance tecnológico significativo» en la divulgación en los mercados financieros es XBRL. De hecho, en 2008, se señaló como parte de la Regla final que el MSRB «podría alentar el establecimiento de las taxonomías necesarias y permitir que los estados y los gobiernos locales hagan uso del XBRL en el futuro».

Optimistamente, esta vez, el mercado no tendrá que esperar otra década para una mejora tecnológica para la divulgación de bonos municipales.

Estamos de acuerdo en no estar de acuerdo

No es de extrañar, hay quienes se oponen a XBRL y sacan a relucir una serie de razones para impedir su implementación. Pero si uno retrocede el reloj una década más o menos a todos los objetores y objeciones cuando el MSRB instituyó PDF como la tecnología de informes, encontrará una repetición tediosa de los mismos temores infundados, como los costos paralizantes y la interrupción masiva. Entonces, como ahora, la mayoría de los objetores son aquellos mercaderes de la complejidad y defensores burocráticos de la ineficiencia que se benefician del sistema existente y lucharán tenazmente por él.

Sin embargo, mirando hacia atrás desde que el PDF se implementó como la tecnología de informes de elección, ninguno de esos temores se cumplió. El mercado de bonos municipales no implosionó. Ningún prestatario se declaró en bancarrota al implementar ese entonces nuevo formato electrónico. Esta vez no será diferente. De hecho, tal vez el mercado aprenda de esa historia y, prescindiendo de las preocupaciones y fulminaciones innecesarias, avance rápidamente.

Estamos de acuerdo en estar de acuerdo

Después de haber seguido las discusiones sobre los formatos de divulgación y divulgación a lo largo de los años en sus diversos roles en el mercado, incluido el vicepresidente y miembro de la junta de la Junta de Reglamentación de Valores Municipales, J. Ben Watkin, director de la División de Financiamiento de Bonos del Estado de Florida, ofreció que los prestatarios, los administradores de programas de bonos y los inversores encuentran un terreno común para tener convenciones de divulgación uniformes y consistentes. Existe un acuerdo general de que la estandarización de la divulgación trae beneficios, tanto en economía como en la recopilación de datos, ofreció.

El impedimento es el enfoque. Aquellos que intentan revisar todo el mercado de una vez no van a ser efectivos. Aumentando los temores de una interrupción impuesta unilateralmente, es probable que aumente la resistencia rígida, en su opinión. A nadie le gusta que le digan qué hacer. Reflexionó que tal vez un buen punto de partida sería establecer un marco digital básico, algo simple al que todos pudieran acostumbrarse, implementar y usar.

Buen consejo.

Charla sobre las monedas digitales del banco central

Estamos experimentando un cambio significativo en los pagos. Sobre el papel no hay nada extraordinario porque a lo largo de la historia, los bancos centrales siempre han acompañado la evolución de la tecnología y la sociedad. Pero aquí el cambio es rápido, sobre todo porque han pasado treinta años desde que el mundo de los pagos se había movido poco. Las cosas habían cambiado para los clientes «mayoristas», del lado de los bancos centrales y los bancos comerciales, pero apenas se habían movido del lado del cliente.

En Francia, por ejemplo, hasta hace unos años, los instrumentos de pago disponibles seguían siendo efectivo, cheques y tarjetas de crédito, como en la década de 1990. Y esta observación es válida en todas partes del planeta. En este ámbito, el mundo bancario fue innovador hace treinta años, pero se ha dormido en los laureles. La tecnología ha venido a alterar todo eso.

¿Qué es exactamente alterar?

La innovación se manifestó primero en el lado del consumidor. Ellos son los que marcan el tempo. Todo comenzó con PayPal a principios de la década de 2000. Luego estaba Apple Pay, Google Pay y la revolución de los pagos por teléfonos inteligentes, pero estas innovaciones no interrumpen fundamentalmente los canales de pago porque solo se refieren a la interfaz del cliente. Cuando pagas en PayPal o Apple, sigues dando el número de tu tarjeta de crédito. Y así, el dinero se envía de una cuenta bancaria a otra, como antes.

El verdadero detonante fue el anuncio del proyecto Libra de Facebook, que cambió por completo la naturaleza de la innovación, porque el proyecto ya no se centra únicamente en la interfaz del cliente. Es un proyecto global, cerrado y autosuficiente ya que existe tanto un medio de pago, un mecanismo de almacenamiento con billetera y una red global que permite asegurar transferencias de un lugar a otro sin pasar por los sistemas de liquidación de los bancos centrales. El proyecto tiene beneficios para los usuarios, pero la aparición de canales de pago cerrados dominados por gigantes tecnológicos plantea riesgos tanto para la competencia como para la protección de datos. Y si a esto le sumas la desafección con los billetes en muchos países y la explosión de las transacciones online, sobre todo con el Covid-19, mides el alcance del cambio. Vemos los números, es impresionante. Los bancos centrales deben repensar su software y revisar su papel en este nuevo entorno.

Precisamente, ¿cómo ven su papel?

La situación es simple: si el BCE, la Fed y otros bancos centrales quieren seguir cumpliendo su papel frente a la sociedad, que es garantizar la estabilidad financiera y garantizar que la política monetaria pueda extenderse por toda la economía, deben adaptar sus modos de intervención a la nueva situación digital. Como dice Tancredo Falconeri en la novela El guepardo, «para que todo siga como antes, todo debe cambiar». La cuestión es cómo seguir garantizando el buen funcionamiento de los sistemas de pago en un entorno en el que han cambiado radicalmente.

La respuesta de siete bancos centrales, entre ellos el BCE y la Reserva Federal de Estados Unidos, en un reciente informe  publicado por el BPI, es que ha llegado el momento de avanzar, juntos, pero cada uno a su propio ritmo. Debemos avanzar en las monedas digitales, que son parte de la solución. Es necesario definir principios comunes y estudiar juntos las soluciones tecnológicas. Pero cada uno los implementará a su propio ritmo y de acuerdo con sus especificidades. Las respuestas no pueden ser uniformes. Cada país tiene su propio sistema financiero. En algunos países, los bancos comerciales están muy presentes, en otros menos. En otros lugares, muchas personas ni siquiera tienen una cuenta bancaria. Las preferencias por los métodos de pago difieren de un país a otro, así como por el anonimato de las transacciones. El dinero es una cuestión de soberanía y todas estas cuestiones sólo pueden decidirse después de una consulta muy amplia de la sociedad.

¿Qué bancos centrales son los más avanzados en el tema de las monedas digitales?

Algunos países están un paso por delante, es cierto: China, Suecia o países pequeños como las Bahamas forman parte de ella. Estos países ya han comenzado a probar sus monedas digitales y los resultados son interesantes.

¿Se está quedando atrás la eurozona?

En la eurozona, a diferencia de Suecia o China, la demanda de billetes sigue siendo fuerte. Su papel como medio de pago está disminuyendo, pero siguen siendo un medio de ahorro. La gente sigue guardando entradas debajo de sus colchones. Nadie quiere obligar a los consumidores a elegir sus medios de pago. La diversidad es algo bueno y fomenta la innovación. El objetivo es ofrecer opciones, lo que significa permitir que los consumidores continúen pagando con una moneda emitida por el banco central. Porque si los bancos centrales no hacen nada, nos dirigimos hacia un mundo donde la única forma de pagar su café a la vuelta de la esquina será pagarlo con tarjeta de crédito o con pago móvil. Y ese es dinero que proviene de su cuenta bancaria, por lo que es dinero emitido por un banco comercial y no por el banco central.

La moneda digital del banco central es simplemente el equivalente digital de monedas y billetes, la moneda más segura jamás emitida por una institución pública. En el futuro, podrá pagar su café de varias maneras: obviamente con billetes y monedas, que permanecerán disponibles durante el tiempo que sea necesario, pero también con tarjetas bancarias, moneda digital emitida por el banco central, sistemas de pago como Apple Pay, PayPal o, cuando se haya decidido un marco regulatorio adecuado, con Libra. Si desea pagar en bitcoin, por qué no, si usted y el comerciante entienden y asumen los riesgos asociados con este activo criptográfico.

Si los bancos centrales y los gigantes tecnológicos realizan pagos digitales, ¿no están bancos como BNP Paribas en peligro de ser expulsados gradualmente?

Por supuesto que no, los bancos se mantendrán en el juego si aprovechan estas oportunidades para ofrecer nuevos servicios a sus clientes.

Pero lo que está en juego difiere según el tipo de pago. En Francia, para usar el ejemplo del café que pagas en el mostrador, entre tu cuenta bancaria y la de la cafetera, el circuito es relativamente corto y económico. Hay un límite en las tarifas de las tarjetas de crédito y el BCE ahora incluso ofrece transferencias en tiempo real que cuestan a los bancos solo 0,2 centavos de euro por pago: depende de ellos transferir este costo muy bajo a sus clientes.

Por otro lado, las transferencias de dinero entre países siguen siendo muy ineficientes. De ahí el plan del G20 para simplificar y hacer que los pagos internacionales sean menos costosos. Es muy simple, si trabajas en Francia y haces una transferencia a tu familia en África, esta transferencia pasará por toda una cadena de intermediarios. Necesitas un banco corresponsal, tienes que hacer una operación de cambio de divisas… Acortar estos circuitos financieros es un verdadero desafío para el desarrollo y la inclusión financiera y me complace que la comunidad internacional finalmente lo esté abordando seriamente.

Este es uno de los argumentos de Libra. Nadie está considerando seriamente que Libra reemplazará al euro en las transacciones diarias en la zona del euro. Por otro lado, en todos los pagos internacionales, especialmente las transferencias entre países desarrollados y en desarrollo, las monedas digitales pueden aportar soluciones, ya sean privadas -en cuyo caso tendrán que ser reguladas adecuadamente- o emitidas por los bancos centrales.

Libra estará en una cadena de bloques. ¿Es esencial?

El debate está abierto. Pero blockchain no es obligatorio. La moneda digital china no utiliza ninguna. El uso de las infraestructuras de pago en tiempo real existentes es una de las opciones consideradas en el reciente informe del BCE sobre la moneda digital. También podemos imaginar soluciones híbridas donde la relación entre el banco central y los bancos comerciales utilizaría una cadena de bloques, pero la moneda digital se distribuiría a los individuos a través de canales más tradicionales. Todo es posible. No tenemos ideas preconcebidas, pero blockchain es, por supuesto, una de las opciones.

¿Qué papel juega el BRI Innovation Hub en este sector?

El centro de innovación de la BRI es un laboratorio: nuestro papel es experimentar. Por ejemplo, con el Banco Nacional Suizo hemos comenzado a experimentar con una moneda digital interbancaria para el mercado de valores y las transacciones institucionales. Los primeros resultados se publicarán en diciembre. Esto es solo el comienzo. En términos más generales, lo que estamos tratando de hacer es asegurarnos de que todos trabajen juntos, para animar la cooperación internacional.

La fortaleza del BPI es tener 62 bancos centrales miembros que representan a todo el mundo, desde Europa hasta China y desde los Estados Unidos hasta Vietnam. Hay que tener en cuenta que las discusiones sobre las monedas digitales son complicadas porque afectan a la soberanía y la seguridad. Hay grandes apuestas, por lo que hay un riesgo de cada uno para sí mismo. El BPI es un lugar neutral donde todos pueden discutir lo que es mejor para el buen funcionamiento de la economía global.

El auge del ransomware durante el COVID-19

Lidiar con un ataque de ransomware durante la pandemia de COVID-19 podría ser un escenario de pesadilla. Si bien los conceptos básicos de la protección de su organización no cambiarán durante esta pandemia; hay algunos desafíos adicionales que deben considerarse.

El ransomware no va a ninguna parte

Los grupos criminales están cambiando cada vez más a señuelos temáticos de COVID-19 para el phishing que explotan las preocupaciones de sus consumidores y empleados sobre la pandemia y la seguridad de sus seres queridos.

También hay evidencia de que el trabajo remoto aumenta significativamente el riesgo de un ataque de ransomware exitoso. Este aumento se debe a una combinación de controles más débiles en la TI doméstica y una mayor probabilidad de que los usuarios hagan clic en los correos electrónicos de señuelo de ransomware con temática covid-19 dados los niveles de ansiedad.

Algunos señuelos de ransomware actuales incluyen:

  • Información sobre vacunas, máscaras y productos escasos como desinfectante de manos.
  • Estafas financieras que ofrecen el pago de asistencia del gobierno durante el cierre económico.
  • Descargas gratuitas para soluciones tecnológicas de alta demanda, como plataformas de videoconferencia y audioconferencia.
  • Actualizaciones críticas para soluciones de colaboración empresarial y aplicaciones de redes sociales para consumidores.

También hemos visto un movimiento hacia formas más creativas de extorsionar rescates. Estos incluyen la «doble extorsión», donde el ransomware cifra sus datos y lo obliga a pagar un rescate para recuperarlos y luego envía sus datos al actor de la amenaza, que amenaza con liberar sus datos confidenciales a menos que se pague un rescate adicional.

Tres retos

Durante esta pandemia, su organización se enfrenta a tres desafíos simultáneos:

  • El panorama de amenazas está evolucionando para usar COVID-19 como un atractivo para depositar ransomware con más éxito en su red.
  • Es posible que los controles preventivos y de detección hayan tenido que adaptarse para permitir prácticas de trabajo más flexibles.
  • El equipo de seguridad tiene que gestionar incidentes en condiciones desconocidas, incluido el confinamiento, con libros de jugadas que no se adaptan a estos modos de funcionamiento. Entonces, ¿a dónde vamos desde aquí?

Educar al personal sobre la amenaza

La función de seguridad, el equipo de cumplimiento y el equipo de auditoría interna pueden describirse como la primera, segunda y tercera línea de defensa. Aun así, los usuarios siempre estarán en la primera línea: la educación y la concientización importan.

Ayude al personal a detectar archivos adjuntos de correo electrónico COVID-19 y enlaces a sitios web que podrían contener ransomware, mostrando ejemplos típicos de ataques y proporcionando consejos para reconocer señuelos.

  • Brinde al personal una guía práctica sobre qué hacer si su dispositivo se ve comprometido. Tranquilícelos sobre cualquier amenaza personal recibida, proporcione detalles sobre a quién llamar y qué hacer con el dispositivo infectado, incluida la desconexión de Internet.
  • Reforzar una cultura de no culpa. Es más importante que el personal se sienta seguro para reportar incidentes y permitir que la organización se ocupe de las consecuencias.

Adaptación al nuevo entorno

Algunos pasos prácticos a considerar al defender su sistema contra el ransomware durante estos tiempos inusuales:

  • El ransomware puede sobrescribir copias de seguridad incrementales y otras copias de seguridad en línea. Realice copias de seguridad periódicas y completas del sistema de sus servidores, bases de datos y servidores de archivos, y asegúrese de confirmar la validez de esas copias de seguridad.
  • Considere una copia de archivo adicional de servidores clave y conjuntos de datos que se almacenan fuera de línea o en una forma que no pueda ser manipulada por un delincuente que adquiera derechos de administrador de dominio.
  • La aplicación de parches a vulnerabilidades críticas, incluso durante la congelación de cambios, sigue siendo tan importante como siempre, incluidos los dispositivos de punto final, con un enfoque particular en las vulnerabilidades del navegador y las aplicaciones de productividad. Compruebe si los dispositivos aceptan actualizaciones por VPN.
  • Sea más cauteloso en la configuración de los controles de phishing de correo electrónico. Marque los correos electrónicos que son externos a la organización, facilite a los empleados la notificación de correos electrónicos sospechosos (por ejemplo, el complemento de mensaje de informe en Outlook) y use una lista de bloqueo de la comunidad COVID-19.
  • Considere la posibilidad de realizar una comprobación más exhaustiva de los vínculos de correo electrónico incrustados, incluido el bloqueo de sitios web sin categorizar, el uso de la funcionalidad de vínculos seguros de Microsoft Advanced Threat Protection (ATP) o el uso de un servicio de filtrado de DNS como el Quad 9 de la Global Cyber Alliance.
  • Muchos ataques actuales explotan las infecciones de scripting. Limitar el uso de lenguajes de scripting y macros a los usuarios que necesitan la funcionalidad puede reducir el riesgo. Considere una «lista segura» más estricta de los programas para limitar el uso de aplicaciones a la productividad y las herramientas de audio / videoconferencias necesarias para la mayoría de los trabajadores remotos.
  • Fomente una separación más estricta entre los dispositivos personales y corporativos, los empleados pueden usar sus propios dispositivos para el correo electrónico personal y la actividad de navegación.

Reconsidera tu respuesta

Piense en cómo su organización lidiaría con un incidente de ransomware durante COVID-19 antes de que suceda.

  • Revise los libros de jugadas de incidentes de ransomware y pregunte si las restricciones de bloqueo físico pueden cambiar la forma en que se gestiona el incidente.
  • Asegúrese de que los equipos de respuesta a incidentes puedan viajar, que tengan cartas que confirmen su estado como trabajadores críticos si se les desafía, y que puedan obtener acceso a sitios / locales clave que pueden no estar completamente tripulados.
  • Considere la necesidad de aumentar su equipo de respuesta a incidentes si los miembros clave del equipo están incapacitados o en autoaislamiento.
  • Evalúe si se requiere un mecanismo alternativo de coordinación y colaboración de respuesta a incidentes si su TI corporativa y los sistemas de conferencia estándar se ven interrumpidos por el ransomware.
  • Si los dispositivos de trabajo remoto están encriptados, ¿existe un medio para proporcionar dispositivos de reemplazo a los usuarios prioritarios o habilitar el acceso BYOD para esos usuarios?
  • Si existe la necesidad de reconstruir los dispositivos corporativos utilizados para el trabajo remoto, ¿cómo se devolverán esos dispositivos, hay alguna precaución de higiene necesaria y cuál es el proceso para reconstruir esos dispositivos?
  • Planifique una secuencia de recuperación para los servidores a fin de garantizar que los procesos empresariales clave puedan volver a ponerse en marcha, y pregunte si esas prioridades han cambiado dados los nuevos modelos de trabajo y los patrones de demanda.
  • Sea realista con respecto a los plazos para la restauración completa de los servicios comerciales, que pueden ser semanas en lugar de días. Trabaje con los equipos de continuidad del negocio para analizar las mitigaciones y soluciones alternativas, que pueden limitar el impacto en el cliente o en la empresa.
  • Comprenda qué apoyo puede proporcionar cualquier empresa de respuesta a incidentes cibernéticos retenida y la póliza de seguro cibernético existente. Una vez más, puede haber limitaciones en el apoyo que esas empresas ahora pueden ofrecer, principalmente si se trata de viajes internacionales.
  • Actualizar la política sobre pagos de rescate, tomando asesoramiento legal si es apropiado.
  • Practique un simulacro de incidentes mientras trabaja de forma remota.

Conclusiones clave

La ciberseguridad es más importante que nunca durante COVID-19, y el riesgo de ransomware ha aumentado como resultado del cambio al trabajo remoto.

Sea claro sobre las acciones prioritarias que necesitan atención durante las primeras 72 horas si ocurre un incidente de ransomware. ¿Dónde obtendrá su organización el apoyo que necesita? ¿El confinamiento limita la capacidad de respuesta? ¿Y el nuevo modelo de trabajo cambia las prioridades para la restauración empresarial?

Si tiene alguna pregunta o desea asesoramiento adicional, póngase en contacto con nosotros.

Acaso el Big Data nos ha hecho perezosos

Reunión de la Región del Medio Oeste – American Accounting Association (AAA), Chicago Illinois

Gracias, Carol [«Shaokun» Yu] por la introducción.

Gracias también a John Hepp, Jason Stan Field, Jean Thompson y todos los demás organizadores de la conferencia por la invitación a hablar aquí hoy, en la reunión de la Región del Medio Oeste de este año de la Asociación Americana de Contabilidad (AAA), y por toda la preparación requerida para que un evento como este suceda. En una nota personal, crecí en el área de Chicago y asistí a la universidad en el sur de la U of I, por lo que siempre es un placer tener la oportunidad de volver a visitar mis raíces geográficas. Y, por último, las opiniones que expreso hoy son mías y no reflejan necesariamente las opiniones de la Comisión o de su personal.

Mis comentarios preparados esta mañana se centran en un tema que, aunque no es nuevo, ha recibido una cantidad creciente de atención en los últimos años: el «big data». No es la primera vez que hablo sobre este tema, ni sobre cómo la Comisión ha aprovechado el poder del big data en sus programas analíticos. Pero esta es la primera vez que me he centrado en cómo el crecimiento del big data puede estar dando forma a nuestro comportamiento. En particular, quiero dedicar algún tiempo a expresar mi punto de vista sobre el papel de la interacción humana con los procesos analíticos que se han desarrollado como consecuencia de la proliferación de big data.

El título de mi charla es: «¿El Big Data nos ha hecho perezosos?» Por supuesto, no habría hecho la pregunta si no hubiera pensado que había un componente de «sí» en la respuesta. No hay duda de que la mayoría, si no todos, de nosotros nos hemos beneficiado de nuestro nuevo entorno de información: los datos son mejores; hay más. Pero hay consecuencias de la proliferación de métodos analíticos habilitados por big data, algunos de los cuales pueden no ser obvios. Lo que espero hacer, en el transcurso de mi charla, es ilustrar cómo el auge del big data ha influido en la forma en que pensamos sobre nuestros programas de investigación y análisis en la División de Análisis Económico y de Riesgos de la SEC, también conocida como DERA. Creo que algo de lo que tengo que decir tiene fuertes paralelismos con lo que puede estar experimentando en su propia investigación académica y educación.

¿Qué es big data?

Un buen lugar para comenzar es haciendo la pregunta: «¿Qué es big data?» La respuesta con frecuencia depende de a quién le preguntes. Algunas de las mejores definiciones que he escuchado se basan en reglas generales. Y lo digo literalmente: la cantidad de datos que puede caber en una unidad USB. Cualquier cosa más grande es big data. También he escuchado a alguien decir que big data es cualquier cosa que no se puede procesar en una aplicación de escritorio estándar como Excel. Pero si habla con investigadores académicos y otros investigadores orientados cuantitativamente que trabajan con datos de alta velocidad, como los generados a través del comercio en el mercado de valores, es posible que le digan que el big data es cualquier cosa que tarde más de un día en procesarse. O, quizás más apropiadamente, datos que tardan más tiempo en procesarse de lo que se tardó en crearlos, por ejemplo, si se tarda más de un día en procesar los datos comerciales de un día.

Un tema común de estas y otras definiciones es la naturaleza de la potencia de cálculo y el software disponible para procesar los datos. En particular, «grande» no puede definirse solo por la cantidad. Lo que fue grande el año pasado no es grande hoy. Los avances en la potencia informática, la capacidad de almacenamiento de datos ampliada y las velocidades de interconexión más rápidas contribuyen a hacer que los datos sean más pequeños. Esto ha sido cierto durante décadas. Trabajé con big data en la década de 1990 cuando era ingeniero. Analicé millones de observaciones de datos que describían la física subyacente de los dispositivos de transistores que entraban en microcontroladores y microprocesadores. La única diferencia es que en ese entonces no sabía llamarlo big data. Entonces, para los propósitos de esta charla, supongamos que cuando hablo de big data, me estoy refiriendo a cualquier dato que se acerque a nuestras limitaciones computacionales para analizarlo.

Cómo big data está dando forma a los métodos analíticos

Si bien el aumento del big data es una innovación relativamente reciente, el modelado estadístico que hace uso de datos, datos de cualquier tamaño, no lo es. Por ejemplo, las regresiones de mínimos cuadrados ordinarios (OLS), un método estadístico ampliamente aplicado utilizado en la literatura académica actual, se documentaron y utilizaron por primera vez hace más de 200 años. Pero hasta hace quizás poco más de una década, la mayoría de las aplicaciones de OLS, y métodos estadísticos similares, se centraban en pequeñas muestras de datos. De hecho, no era raro que las revistas publicaran artículos cuyos resultados se extrajeron de muestras cuidadosamente recolectadas de menos de 100 observaciones. Esta fue la época en que la estática t importaba al interpretar la significación estadística.

Hoy en día, los estudios de esta (pequeña) magnitud son pocos y distantes entre sí. La investigación con cientos de miles o millones de observaciones es ahora un lugar común, y los investigadores pueden realizar muchos de estos análisis estadísticos a gran escala con una computadora portátil ordinaria, operada desde la comodidad de la cafetería de la esquina. Y para necesidades informáticas más intensivas y complicadas, las instituciones para las que trabajamos ya no están obligadas a invertir en costosos entornos informáticos que se ejecutan en las instalaciones. El acceso a entornos de computación en la nube de alto rendimiento es omnipresente. Puede alquilar el tiempo de CPU por ciclo, o por hora, y puede aumentar o reducir su espacio de almacenamiento con una flexibilidad aparentemente infinita.

Como resultado, los investigadores con acceso a estos recursos informáticos tienen menos limitaciones en el alcance de los posibles estudios empíricos. Y los paquetes de software estadístico listos para usar hacen un buen uso de estas nuevas libertades. Todos nos hemos convertido en expertos en la aplicación de las técnicas econométricas más sofisticadas. Atrás quedaron los días en que teníamos que programarlos nosotros mismos en FORTRAN, C o SAS. Ahora puede confiar en las comunidades de usuarios para empaquetarlos en scripts, que se pueden descargar y ejecutar en nuestro software de elección con solo unos pocos clics del mouse.

Esto ha permitido a los investigadores aumentar su enfoque en la evaluación de la solidez de los métodos empíricos que subyacen a las conclusiones de sus estudios. También ha aumentado las expectativas del personal editorial de las revistas de que lo hagan. Por ejemplo, me sorprendería si hay un investigador en esta sala que no se ha enfrentado al desafío econométrico de determinar la inferencia causal. El tema es omnipresente en casi todos los trabajos empíricos: ¿cómo podemos probar la dirección de la causalidad entre las correlaciones que observamos en nuestros estudios?

La mayoría de las investigaciones en ciencias sociales no tienen el beneficio de los experimentos controlados y deben basarse en observaciones naturales. La literatura académica enfatiza cada vez más la necesidad de identificar variables instrumentales en regresiones, o entornos de experimentos naturales, para controlar la posible causalidad inversa entre las correlaciones que observamos y estamos tratando de explicar en nuestros estudios.

Esta búsqueda de la perfección econométrica, y el uso de métodos estadísticos avanzados, ha tenido algunas consecuencias potencialmente no deseadas. La primera, en mi evaluación subjetiva, es que muchos artículos de revistas dedican menos páginas a estadísticas descriptivas y hechos estilizados que antes. En su lugar, encontramos baterías de controles de robustez econométrica. Pero cuando la publicación depende de la «prueba econométrica», puede limitar el descubrimiento y el examen de los comportamientos básicos del mercado y de los agentes. En particular, hay beneficios al documentar correlaciones, tendencias y hechos de estilo, incluso si su naturaleza aún no se comprende bien. Hacerlo puede proporcionar la base para hipótesis interesantes y nuevos modelos teóricos, que a su vez podrían generar más investigación empírica.

El segundo efecto de esta búsqueda, y una evaluación igualmente subjetiva de mi parte, es que esto ha alentado la rápida aparición del nuevo campo de la ciencia de datos. Es posible que aún no esté familiarizado con lo que esto abarca, pero estoy seguro de que todos aquí conocen términos como «aprendizaje automático», «redes neuronales», «minería de datos» y «procesamiento del lenguaje natural». Estas son algunas de las soluciones computacionales que la informática y las matemáticas aplicadas han aportado al análisis de big data. Es importante destacar que detrás de este nuevo campo hay una filosofía de que los enfoques analíticos deben comenzar a partir de los datos, con información importante generada mediante la creación de algoritmos diseñados para reconocer tendencias y patrones en ellos.

Para aquellos de ustedes como yo, cuya formación se basa en las ciencias sociales, aprender sobre la aplicación de estos métodos analíticos representa un cambio de paradigma. Los procesos deductivos formales y los modelos de regresión parsimoniosa son reemplazados por un enfoque ascendente basado en datos que permite que «los datos hablen por sí mismos». Las ciencias sociales nos enseñan que la minería de datos está prohibida; genera correlaciones espurias que llevan a conclusiones incorrectas sobre el funcionamiento del mundo. La ciencia de datos se basa en lo contrario: por ejemplo, depende del observador decidir qué hacer cuando un minorista en línea le informa que otros compradores también compraron curitas después de comprar cuchillas de afeitar.

Si busca publicaciones de blog y foros de Internet sobre el tema, encontrará un debate activo sobre las compensaciones de cada enfoque. La diferencia central que veo es que los científicos sociales buscan entender por qué existen las relaciones, es decir, desarrollan y prueban hipótesis que nos ayudan a comprender la naturaleza humana. Los científicos de datos buscan comprender las tendencias y están más enfocados en predecir el comportamiento que en entenderlo. Construyen modelos que se ajustan a los datos. Y privilegian la precisión sobre la intuición. Un científico social puede ver esto como perezoso. Un científico de datos ve esto como algo práctico.

Programas analíticos en la SEC

¿Por qué son importantes estas diferentes perspectivas para la forma en que abordamos el análisis de datos en la SEC? He estado en la Comisión durante casi una década. Durante ese tiempo, he trabajado en un gran número de cuestiones de política. Los análisis económicos que han apoyado estas decisiones políticas se basan predominantemente en la investigación basada en la teoría de los científicos sociales. Se basan en análisis cuidadosamente construidos que buscan abordar la inferencia causal, que es crucial para comprender el impacto potencial de una nueva regulación.

Pero en los últimos años, he sido testigo de la llegada de datos cada vez más complejos y nuevos métodos analíticos utilizados para analizarlos. Y algunos de estos métodos analíticos están permitiendo análisis de conjuntos de información previamente impenetrables, por ejemplo, aquellos sin estructura, como el texto de forma libre. Esto ha sido de particular interés para la SEC, donde las presentaciones de los solicitantes de registro a menudo se presentan en forma de una divulgación narrativa. Por lo tanto, como resultado, hemos comenzado una serie de nuevas iniciativas que aprovechan el enfoque de aprendizaje automático para las predicciones de comportamiento, particularmente en el área de la evaluación de riesgos de mercado, que incluye la identificación de posibles fraudes y mala conducta.

Hoy en día, la SEC, como muchas otras organizaciones, está adoptando estas nuevas metodologías a un ritmo muy rápido. Por supuesto, esto no quiere decir que estemos dejando de lado el modelado estadístico clásico. Y, como me gustaría centrarme ahora, ninguno de nuestros programas analíticos, ya sea basado en el modelado estadístico clásico o el aprendizaje automático, puede reemplazar el juicio humano, que sigue siendo esencial para hacer que el resultado de nuestros modelos y métodos analíticos sea procesable. Para entender por qué, permítanme darles algunos ejemplos.

Permítanme comenzar con el Programa de Evaluación de Riesgos de Emisores Corporativos, también conocido como CIRA, que se basa en modelos estadísticos clásicos desarrollados por economistas y contadores de DERA en colaboración con personal experto en la División de Cumplimiento de la SEC. Este programa surgió de una iniciativa originalmente conocida como el «modelo de calidad contable», o AQM, que a su vez estaba arraigado en la investigación académica. En particular, AQM se centró en las estimaciones de la calidad de las ganancias y las indicaciones de discreción gerencial inapropiada en el uso de los devengos. Como señaló el ex director de la División DERA y Economista jefe de la SEC, Craig Lewis, «las académicas en finanzas y contabilidad han estudiado durante mucho tiempo la información contenida en los estados financieros para comprender mejor las elecciones contables discrecionales que se toman al presentar información financiera a los accionistas».

Hoy en día, el programa CIRA incluye estas medidas de modelado de la calidad de las ganancias como parte de más de doscientas treinta (230) métricas personalizadas proporcionadas al personal de la SEC. Estos incluyen medidas de suavización de ganancias, actividad de auditoría, tratamientos fiscales, ratios financieras clave e indicadores de acciones gerenciales. Es importante destacar que el personal de la SEC puede acceder fácilmente a ellos a través de un panel intuitivo personalizado para su uso. Haciendo referencia a la colaboración de DERA con el Grupo FRAud de la División de Cumplimiento, el director de la División de Cumplimiento, Andrew Ceresney, señaló a principios de este año: «CIRA nos proporciona una visión general completa del entorno de información financiera de los solicitantes de registro de la Comisión y ayuda a nuestro personal a detectar patrones anómalos en los estados financieros que pueden justificar una investigación adicional».

Sin embargo, no fue así como la prensa informó por primera vez sobre la iniciativa original cuando acuñó el término «Robocop» para describirla, como si una máquina tomara las decisiones importantes para identificar los riesgos potenciales del mercado. Como señaló recientemente nuestro actual director y economista jefe de DERA, Mark Flannery, «esta perspectiva implícita es, en el mejor de los casos, inexacta y, en el peor, engañosa. Si bien estas actividades utilizan análisis cuantitativos diseñados para ayudar a priorizar los recursos limitados de la agencia, las herramientas que estamos desarrollando en DERA no funcionan, de hecho, no pueden funcionar por sí solas».

Pero al mismo tiempo, algunos de los desarrollos más emocionantes en la Comisión se han centrado en el aprendizaje automático y el análisis de texto. Si bien los métodos de aprendizaje automático han existido desde la década de 1950, es la llegada de big data y los entornos informáticos de alto rendimiento lo que ha avanzado en sus usos. En la Comisión, esto ha adquirido varias formas. En el nivel más básico, y de acuerdo con los métodos que ahora son comunes en la investigación académica, hemos extraído palabras y frases de divulgaciones narrativas en formularios y presentaciones. Por ejemplo, al aplicar una técnica de programación que utiliza reglas escritas por humanos para definir patrones en los documentos, denominadas «expresiones regulares», podemos medir y evaluar sistemáticamente cómo las empresas de crecimiento emergente se están haciendo uso de las disposiciones de la Ley JOBS a través de lo que divulgan en sus declaraciones de registro.

Más recientemente, hemos adoptado métodos de modelado de temas[ix] para analizar decenas de miles de divulgaciones narrativas contenidas en las presentaciones de los registrantes. Para aquellos de ustedes que no están familiarizados con el modelado de temas, cuando se aplica a un corpus de documentos, puede identificar grupos de palabras y frases en todos los documentos que pertenecen a conceptos distintos («temas») y generar simultáneamente la distribución de temas que se encuentran dentro de cada documento específico. También estamos realizando análisis de sentimientos utilizando técnicas de procesamiento de lenguaje natural para evaluar la tonalidad de cada presentación, por ejemplo, identificar aquellos con un tono negativo o un tono de ofuscación. Luego mapeamos estas «señales» de temas y tonalidades en medidas conocidas de riesgo, como resultados de exámenes o acciones de aplicación pasadas, utilizando algoritmos de aprendizaje automático. Una vez entrenado, el modelo final se puede aplicar a los nuevos documentos a medida que son presentados por los solicitantes de registro, con niveles de riesgo asignados sobre la base de los hallazgos históricos en todos los solicitantes. Este proceso se puede aplicar a diferentes tipos de divulgaciones, o a categorías únicas de solicitantes de registro, y los resultados se utilizan para ayudarnos a informarnos sobre cómo priorizar dónde debe buscar el personal de investigación y examen.

Si bien este enfoque de aprendizaje automático para el análisis de texto ha proporcionado una forma nueva y emocionante de detectar posibles conductas indebidas en el mercado, al igual que con los métodos de modelado clásicos, no funciona por sí solo. En particular, si bien un modelo puede clasificar una presentación como de alto riesgo, la clasificación no proporciona un indicador claro de posibles irregularidades. Por el contrario, muchos métodos de aprendizaje automático generalmente no apuntan a una acción o conducta en particular que indique fraude u otra violación. El elemento humano sigue siendo una parte necesaria de la ecuación.

Todavía necesitamos humanos en el mundo del Big Data

En términos más generales, lo que ambos programas de evaluación de riesgos ilustran es que nuestras iniciativas analíticas deben depender del personal de la SEC para operarlas y evaluar sus resultados. Esto no es un defecto en su diseño. Más bien, las iniciativas que reflejan un enfoque de modelado más clásico necesitan un diseño reflexivo en la parte delantera que solo un humano con experiencia significativa y conocimientos sobre el mercado puede proporcionar. Y por otro lado, las iniciativas de aprendizaje automático requieren cuidado y pensamiento en el back-end, desde el usuario humano, que necesita aportar esa misma experiencia para interpretar los resultados y derivar significado más allá de correlaciones simples (o no tan simples). En todos los casos, el papel humano es esencial cuando se utilizan los resultados para informar sobre decisiones críticas relacionadas con cuestiones de política o evaluación de riesgos.

La SEC emprende estas y muchas otras iniciativas como parte de su compromiso general de proteger a los inversores. Con ese fin, los resultados de estos modelos y herramientas de evaluación de riesgos, ya sea que se basen en un modelo clásico o en un enfoque de aprendizaje automático, solo pueden decirnos dónde centrar nuestra atención en el mercado. Los métodos pueden proporcionar indicios de posibles irregularidades, pero no pueden identificar la mala conducta sin que un investigador o examinador participe en una investigación adicional de expertos. Eso puede implicar la evaluación de los resultados de la analítica; decidir llevar a cabo investigaciones empíricas adicionales; o el uso de la experiencia del personal para determinar si los resultados del modelo analítico requieren evidencia adicional para cumplir con los elementos de una violación de la ley de valores.

Es importante destacar que, independientemente del método analítico que se utilice para identificar, por ejemplo, un posible fraude de valores, todavía necesitamos expertos en la SEC para poder identificar: (1) manipulación o engaño a través de tergiversación y / u omisión; (2) materialidad; (3) que la posible conducta infractora estaba «en conexión con» la compra o venta de valores, y (4) Scienter: intención o conocimiento de irregularidades. Esto es necesario para cumplir con los requisitos de umbral para presentar una acción de fraude de valores en el Tribunal Federal de Distrito. Por lo tanto, la analítica es solo el primer paso.

Una ilustración de cómo la intervención humana puede hacer que los resultados analíticos de estos programas sean más poderosos es cuando se combinan con los resultados de otras fuentes de información, como una propina, queja o referencia, conocida como TCR, de un participante del mercado u otro regulador. En particular, a menudo recibimos información de presuntas irregularidades por parte de una entidad que está cubierta por uno de nuestros programas o herramientas de evaluación de riesgos. En estos casos, un investigador puede usar el resultado para buscar corroboración instantánea o evidencia consistente con la acusación. Esto puede hacer que el TCR sea más inmediatamente procesable y dar como resultado una disposición más efectiva, aumentando la efectividad general de nuestros programas de monitoreo del mercado.

En términos más generales, el éxito de un programa analítico diseñado para detectar fraude o mala conducta depende del desarrollo de métodos y modelos que capturen con precisión lo que nuestro personal experto de investigación y examen a menudo sabe a través de su considerable experiencia. Es decir, los métodos analíticos deben identificar los factores de riesgo y los resultados que coincidan con lo que los investigadores y examinadores saben sobre la mala conducta del mercado. Esto requiere traducir el conocimiento experto en observaciones que puedan describirse numéricamente para que los algoritmos puedan derivar métricas recopiladas de fuentes de datos comunes que representen estos factores de riesgo.

Cuando sea apropiado, planeamos continuar tomando prestado de la literatura académica al generar nuevas ideas de evaluación de riesgos, como lo hicimos midiendo los niveles de acumulación discrecional como un indicador de la posible gestión de ganancias. Estamos revisando activamente la literatura académica para la investigación que se centra en posibles irregularidades, manipulación del mercado, fraude y otras actividades que pueden conducir a daños a los inversores. Llamo a estos «TCR académicos»: «referencias» por parte de investigadores académicos de la actividad del mercado que pueden justificar una mirada más cercana. A lo largo de los años, hemos dado la bienvenida a muchos de estos investigadores a la serie de seminarios de DERA para discutir sus hallazgos, y el intercambio de conocimientos ha contribuido significativamente a nuestros programas y, con suerte, a su investigación.

Una reflexión final sobre la calidad de los datos subyacentes

Antes de concluir, me gustaría tocar otro aspecto importante de cualquier iniciativa basada en datos. Con todos estos programas, todavía tenemos que ser reflexivos acerca de las fuentes de los datos que los informan. En particular, gran parte de los datos que utilizamos para informar los modelos y métodos analíticos provienen de divulgaciones obligatorias de la SEC y otros reguladores.

Sigue siendo importante pensar en qué información recopilamos en previsión de cómo la vamos a analizar. Si bien la potencia de cálculo puede resolver la dimensión temporal del procesamiento de datos, no puede mejorar la precisión de los mismos. La fotografía digital ofrece un excelente ejemplo de esto. En los viejos tiempos, cuando teníamos que llevar nuestra película a una tienda para desarrollarla, el tiempo y los costos pecuniarios de hacerlo proporcionaban disciplina en la forma en que tomábamos nuestras fotos. Fuimos reflexivos en la forma en que los enmarcamos. Hoy en día, tomamos fotos de nuestros teléfonos por la carga masiva, y se transmiten instantáneamente a las computadoras de nuestro hogar. El proceso de captura de imágenes ahora no tiene costo. Como resultado, tenemos menos incentivos para ser reflexivos en la parte delantera del proceso y pasar todo nuestro tiempo en la parte posterior tratando de averiguar si alguno de ellos realmente funcionó. Se podría argumentar que no hemos hecho nuestras vidas más fáciles, sino que simplemente hemos cambiado donde aplicamos nuestro tiempo y esfuerzo.

Nuestras experiencias con la fotografía digital ilustran que la utilidad de los datos no necesariamente aumenta al mismo ritmo que su crecimiento. El hecho de que tengamos una gran cantidad de datos no garantiza que haya una aplicación para todo. Y el big data no puede corregir los malos métodos empíricos, y los malos datos no se pueden analizar sin importar cuán grandes sean. La calidad de los datos sigue siendo importante sin importar su tamaño. Por lo tanto, seguimos teniendo que pensar cuidadosamente sobre cómo recopilamos datos. Y tal como lo hicimos al ensamblar pequeñas muestras de datos en una era anterior, debemos hacer lo mismo al generar muestras grandes hoy en día.

Para los inversores y el personal de la Comisión que supervisan los mercados, esto a menudo depende del diseño de los formularios que los solicitantes de registro deben presentar o de la información que de otro modo deben informar. Al pensar cuidadosamente en nuestras divulgaciones, como lo hacemos con cada una de nuestras iniciativas de elaboración de normas para las que se requiere divulgación, permitimos que los usuarios de los datos sean un poco «perezosos» si eligen dejar que los datos hablen por sí mismos, porque las respuestas están arraigadas en preguntas que fueron redactadas a propósito.

Conclusión

Así que permítanme volver a la pregunta que planteé anteriormente:«¿Big Data nos ha hecho perezosos?» Creo que la respuesta es simplemente: «No debería». Los programas que dirige DERA, en estrecha colaboración con colegas de la SEC, son un ejemplo vibrante de cómo los métodos clásicos de modelado y aprendizaje automático tienen un lugar vital en los enfoques para comprender cualquier área compleja, como los mercados financieros. Pero ambas son meras herramientas, aunque potencialmente muy poderosas, en la búsqueda de un significado que es fundamentalmente humano.

La respuesta federal a la pandemia de COVID-19 ilustra la necesidad de mejores datos financieros estatales y locales

El debate sobre la ayuda COVID-19 para el gobierno estatal y local reveló una amplia gama de opiniones que solo se basaron parcialmente en los hechos. Al carecer de información completa sobre la historia y la trayectoria de los ingresos y gastos del gobierno estatal y local, los legisladores federales tuvieron que hacer conjeturas informadas sobre cómo dimensionar y asignar la ayuda financiada por los contribuyentes, o si la ayuda era necesaria. Los responsables de la formulación de políticas y los contribuyentes podrían evitar un enigma similar durante una crisis futura invirtiendo en estándares de datos financieros, una mayor frecuencia de informes y modelos predictivos totalmente transparentes ahora.

Los datos nulos a nivel federal con respecto a la posición fiscal de los gobiernos estatales y locales no se deben a la ausencia de datos financieros del gobierno estatal y local. Todos los estados y los gobiernos locales más importantes producen estados financieros auditados anuales, pero estos generalmente aparecen de 6 a 9 meses después del final del año fiscal. La mayoría de los estados y algunos gobiernos locales producen informes financieros mensuales o trimestrales, generalmente en efectivo y limitados a la actividad general del fondo, con un desfase de tiempo mucho más corto.

La mayoría de las auditorías anuales cumplen con los pronunciamientos de la Junta de Normas de Contabilidad Gubernamental, pero aparecen en formatos muy diversos. Los informes provisionales no se rigen por las normas nacionales y carecen incluso de un mínimo de coherencia.

La Comisión de Bolsa y Valores (SEC) ha planteado la cuestión de la divulgación financiera municipal obsoleta en los últimos años. Por ejemplo, un subcomité de transparencia de la SEC observó:

Durante la pandemia de coronavirus, la falta de divulgación estatal y local oportuna y estandarizada impidió que los responsables de la formulación de políticas determinaran rápidamente con algún grado de precisión cuántos ingresos se perdieron a medida que se desarrollaba la pandemia.

Si cada estado, ciudad importante y condado produjera informes mensuales en efectivo en un formato estandarizado y legible por máquina dentro de las dos semanas posteriores al final del mes, los responsables de las políticas federales habrían tenido una imagen mucho mejor de cómo están evolucionando los ingresos y los gastos.

A nivel federal, el Departamento del Tesoro muestra el camino al producir su Estado Mensual del Tesoro en formato Excel cada mes. Los archivos de Excel son más fáciles de analizar y, por lo tanto, consolidar que los archivos PDF de Adobe. Incluso mejor que Excel son los formatos no propietarios como CSV, JSON y XML. Todas estas opciones están respaldadas por el nuevo sitio web Fiscal Data del Tesoro, que incluye un conjunto de datos exportable de Estados Mensuales del Tesoro.

Entre los estados, Texas proporciona sus recaudaciones mensuales de ingresos estatales en formatos Excel y CSV. Connecticut ofrece un conjunto de datos de ingresos mensuales exportable a formatos Excel, CSV y XML. Los gobiernos locales generalmente están menos avanzados, pero la ciudad de Nueva York, como la ciudad más grande del país, proporciona amplios datos de ingresos y gastos en una hoja de cálculo de Google actualizada trimestralmente.

Si los 200 gobiernos estatales y locales más grandes de la nación proporcionaran datos como este, la gran mayoría de la actividad financiera estatal y local estaría disponible casi en tiempo real. Pero la recopilación de estos datos seguiría siendo no trivial debido a las variaciones en el número, el tipo y la identificación de los elementos de datos proporcionados. Idealmente, por supuesto, todos los gobiernos estatales y locales adoptarían una taxonomía de informes única (es decir, un diccionario de datos) que podría consolidarse fácilmente. El grupo de trabajo de informes Gubernamentales Estandar en XBRL US ha producido un borrador de taxonomía para la presentación de informes financieros anuales. Un pequeño subconjunto de elementos de esta taxonomía podría aplicarse a los informes mensuales. Nuestras taxonomías se pueden utilizar con informes CSV, JSON y HTML legibles por humanos.

En ausencia de esta estandarización, la recopilación de datos generalmente es manejada por organizaciones que están dispuestas a invertir tiempo y energía para procesar todas las diferentes divulgaciones gubernamentales. Esto con demasiada frecuencia significa que las compilaciones no están disponibles para el público de forma gratuita o que los datos se informan selectivamente en apoyo de una cierta narrativa política (por ejemplo, los gobiernos estatales y locales están sufriendo y necesitan un gran paquete de ayuda federal, o lo están haciendo bien y no requieren un rescate).

El gobierno federal, a través de la Oficina del Censo, emprende un esfuerzo paralelo de recopilación de datos que probablemente esté libre de motivos comerciales o ideológicos. Desafortunadamente, estos productos aparecen después de retrasos de tiempo significativos, y debido a que se basan en instrumentos de recopilación de datos separados de los de los gobiernos estatales y locales, es posible que no estén completamente de acuerdo con los informes financieros públicos emitidos por cada gobierno estatal y local. Los esfuerzos de la Oficina del Censo podrían mejorarse mediante la disponibilidad de datos públicos, estandarizados y legibles por máquina.

Los actores comerciales e ideológicos también dominan la discusión de las pérdidas de ingresos y gastos proyectados, utilizando modelos patentados para llegar a sus hallazgos. No hay nada de malo en eso, pero como aprendimos durante la crisis financiera mundial de 2007-08, si las agencias gubernamentales se basan en modelos patentados operados por partes interesadas en sí mismas con intereses financieros en el juego, estos modelos pueden ayudar a producir resultados inaceptables para los contribuyentes. Aunque la Oficina de Presupuesto del Congreso no siempre es correcta, ha logrado un nivel de apertura y objetividad que infunde confianza en la mayor parte del espectro ideológico. A medida que aumenta la participación federal en las finanzas estatales y locales, los ciudadanos necesitan instituciones cuyos análisis y proyecciones de las finanzas del gobierno estatal y local se satisfagan con niveles similares de confianza. Tal vez la CBO podría expandirse a esta área, o una organización no ideológica y sin fines de lucro podría asumir este desafío. En cualquier caso, los contribuyentes deberían tener fácil acceso a los datos y al código del software de modelado y los supuestos se colocarían idealmente en el dominio público para que terceros pudieran revisar completamente el análisis.

Los historiadores económicos finalmente opinarán sobre la cuestión de si el componente de ayuda estatal y local de $ 350 mil millones del Plan de Rescate Estadounidense fue razonablemente dimensionado y asignado. Para aquellos de nosotros condenados a vivir en el presente y sin el beneficio de la retrospectiva, deberíamos aprovechar todas las oportunidades para mejorar nuestros datos y análisis para tomar las mejores decisiones posibles durante la próxima emergencia financiera.

Asegurando el futuro de Arelle

A principios de esta semana, Workiva anunció su adquisición de Mark V Systems, la compañía detrás de Arelle, en un movimiento destinado a proporcionar a este software de código abierto ampliamente utilizado un hogar a largo plazo y recursos de desarrollo adicionales.

Creemos que esta es una muy buena noticia para aquellos que usan Arelle, y también una buena noticia para Herm Fischer, quien comenzó el proyecto y, extraordinariamente, ha sido en gran medida el único desarrollador desde su inicio en 2008. Herm ha sido una parte clave de la comunidad técnica de XBRL desde el principio y continúa innovando y liderando aspectos importantes del trabajo en la actualidad.

Sabemos que «encontrar un hogar» para Arelle ha sido importante para Herm durante mucho tiempo y estamos encantados de que el anuncio de esta semana logre exactamente eso. ¡Que no cunda el pánico! No va a ninguna parte. ¡Pero por favor tómese un momento para unirse a nosotros para felicitar a Herm por todos sus logros en nuestro campo!

Hoy workiva ha anunciado la adquisición de Mark V Systems. Realmente acojo con satisfacción esta noticia y espero que muchos de nuestros miembros y partes interesadas reconozcan su importancia.

Como muchos lectores sabrán, Mark V Systems es la compañía detrás de Arelle, el procesador y validador XBRL de código abierto integrado en muchos sistemas de informes, sistemas de recopilación de datos y puertas de enlace de datos regulatorios en todo el mundo. Digo «empresa», pero Arelle ha sido principalmente el trabajo, durante muchos años, de Herm Fischer, un miembro líder de la comunidad técnica XBRL.

El anuncio de Workiva se compromete con el desarrollo y mantenimiento continuo de Arelle como software de código abierto, utilizando la licencia Apache 2.0 existente. Herm continuará en el futuro previsible como un importante (¡sospecho que principal!) contribuyente, y ahora tiene un contrato para hacer precisamente eso. Es importante destacar que Workiva asignará tiempo al desarrollador para ayudar a expandir la base de conocimientos y garantizar que, en el futuro, haya un grupo más amplio de contribuyentes dedicados al software. Sé que también darán la bienvenida a contribuyentes adicionales de la comunidad en general. Al mismo tiempo, proporcionarán parte de la experiencia en pruebas, seguridad e integración que una gran tienda como Workiva está tan bien posicionada para ofrecer.

En el mundo de hoy, una amplia gama de sistemas críticos a menudo depende de proyectos de código abierto que a su vez son compatibles con solo uno o un número muy pequeño de desarrolladores. Esto crea una dependencia de un solo punto que puede causar problemas en el futuro. ¿Qué pasa si (¡perezca el pensamiento!) ¿Herm se retiraría? Por supuesto, hay un mercado comercial competitivo y activo para los procesadores XBRL, por lo que tal vez esta no sea una pregunta crítica, pero el software de código abierto es una parte importante de muchos, tal vez la mayoría, de los sistemas comerciales de hoy. Es un tema que ha estado en mi mente durante algún tiempo.

Por lo tanto, estoy muy contento de escuchar sobre los nuevos arreglos para el soporte y desarrollo a largo plazo de la base de código Arelle. Estoy absolutamente encantado de que Marty Vanderploeg, CEO de Workiva, hable en términos de administración y en términos de expandir la transparencia de los informes a través del apoyo continuo de Arelle como un proyecto de código abierto.

También estoy muy contento por Herm, ya que sé que le resultará un alivio tener recursos adicionales en el trabajo y un hogar para Arelle.

A la comunidad XBRL le digo: por favor únase a mí para agradecer a Herm y Workiva por dar este paso para asegurar el futuro de una importante utilidad en los informes digitales. Del mismo modo, debo decir que estoy muy feliz de discutir mi pensamiento sobre esto con cualquiera de nuestros miembros.

Los descargos de responsabilidad no sustituyen las divulgaciones, dice la SEC

La saga de los SPAC continúa, informa Bloomberg Tax, con la Comisión de Bolsa y Valores de los Estados Unidos (SEC) advirtiendo que las empresas están yendo demasiado lejos en las advertencias generales a los inversores. Los SPAC no deben usar descargos de responsabilidad en sus estados financieros sobre posibles fallas futuras para cumplir con las reglas contables, dice la SEC.

Los SPAC, o compañías de adquisición de propósito especial, son vehículos de «cheque en blanco» creados únicamente para adquirir una empresa y hacerla pública. El año pasado se produjeron dos oleadas de reformulaciones, ya que la SEC destacó los problemas comunes en los estados financieros de los SPAC y aclaró los requisitos contables en los que las empresas no cumplían con las reglas establecidas en los principios de contabilidad generalmente aceptados (PCGA) de los Estados Unidos.

La SEC continúa aplicando un mayor escrutinio a los SPAC, y está trabajando para lograr una regulación más estricta. Más recientemente, la SEC ha escrito a algunos SPAC, dejando en claro que se opone a su uso de descargos de responsabilidad amplios que la práctica contable de larga data podría cambiar y conducir a errores. «Las entidades están tratando de limitar la responsabilidad o empeñar parte de la responsabilidad, en cierto sentido, y la SEC está diciendo: ‘No, tienes que ser dueño de esto'», dijo Dane Dowell, Director de Johnson Global Accountancy, a Bloomberg Tax.

Esta noticia llega como un recordatorio saludable de la necesidad de que las empresas se centren en la precisión y el cumplimiento de las reglas apropiadas en sus divulgaciones.

La SEC ha dicho a los SPAC que no pueden incluir descargos de responsabilidad generales sobre los riesgos contables en sus informes financieros.

Fotógrafo: Saul Loeb/AFP vía Getty Images

La SEC prohíbe a los SPAC usar descargos de responsabilidad generales sobre los riesgos contables

11 de enero de 2022, 3:45 AM

  • El regulador examina los descargos de responsabilidad sobre futuros errores
  • Viene de la mano de dos rondas de reafirmaciones de SPAC

Los SPAC no pueden poner descargos de responsabilidad en sus estados financieros de que sus informes financieros podrían entrar en conflicto con las reglas contables de Estados Unidos, advierten los reguladores del mercado.

La cuestión es hasta dónde pueden llegar las empresas de adquisición de propósitos especiales (equipos de cheques en blanco cuyo único propósito es adquirir y hacer pública una empresa prometedora) para emitir advertencias generales a los inversores. La Comisión de Bolsa y Valores en cartas a algunos SPACS advirtió contra las exenciones de responsabilidad generales de que la práctica contable de SPAC de larga data podría cambiar y conducir a errores futuros. Las cartas vienen inmediatamente después de que un alto contador de la SEC dijera que la agencia se opondría a tales descargos de responsabilidad.

Las advertencias de SPAC, y la amonestación de la SEC en su contra, siguen a un año turbulento en la contabilidad de SPAC, junto con un mayor escrutinio del mercado por parte de los reguladores.

Dos veces en 2021, la SEC señaló errores contables generalizados con los estados financieros de SPAC. Cientos de SPAC tuvieron que reformular, o rehacer, sus estados financieros pasados en la primavera debido a la forma en que contabilizaron las herramientas clave de recaudación de dinero y nuevamente en el otoño debido a problemas con la forma en que clasificaron las acciones que ofrecen a los inversores.

En ambos casos, los auditores y los propios SPAC se sorprendieron porque, a pesar de que la contabilidad era incorrecta, los métodos de contabilidad estaban arraigados en la práctica y no habían sido cuestionados en el pasado.

Pero la práctica aceptada no es la misma que las reglas establecidas en los principios de contabilidad oficiales generalmente aceptados (PCGA) de los Estados Unidos.

«Las entidades están tratando de limitar la responsabilidad o empeñar parte de la responsabilidad, en cierto sentido, y la SEC está diciendo: ‘No, tienes que ser dueño de esto'», dijo Dane Dowell, director de Johnson Global Accountancy.

Un contador de la SEC dijo en diciembre que la agencia había visto un aumento en las divulgaciones de factores de riesgo «inapropiados», como una compañía que dijo que no podía garantizar o proporcionar seguridad de que su tratamiento contable actual era correcto. Algunos SPAC también han advertido que el auditor de un objetivo, o compañía que el SPAC planea adquirir, podría estar en desacuerdo con las conclusiones contables del SPAC, dijo Melissa Rocha, subjefa de contabilidad en la División de Finanzas Corporativas de la SEC.

«Si el personal se encuentra con divulgaciones de factores de riesgo, es probable que hagamos comentarios preguntando la idoneidad de cualquiera de estos descargos de responsabilidad», dijo Rocha en una conferencia del Instituto Americano de Contadores Públicos en Washington.

La objeción de la SEC a este tipo de factores de riesgo está justificada, dijo Dennis Beresford, quien presidió la Junta de Normas de Contabilidad Financiera de 1987 a 2007. La práctica de la industria no tiene el mismo peso que las normas de contabilidad reales escritas por FASB y codificadas como U.S. GAAP, dijo.

«Habiendo dicho eso, francamente, no creo que esto hubiera dolido mucho si hubieran dejado esto en la presentación», dijo Beresford.

Los SPAC se dispararon en popularidad en 2020 y 2021 como una alternativa al largo y costoso proceso de una oferta pública inicial tradicional. El fabricante de vehículos eléctricos Nikola Corp., la compañía de apuestas deportivas en línea DraftKings Inc. y el sitio de redes sociales Nextdoor Holdings Inc. se convirtieron en compañías que cotizan en bolsa a través de la fusión con una SPAC.

Todo lo relacionado con SPAC está siendo analizado por la SEC, por lo que es lógico que los reguladores estén leyendo de cerca todas las presentaciones de SPAC y haciendo preguntas sobre los factores de riesgo, dijo Steve Soter, director senior de marketing de productos de Workiva Inc.

Antes de que las amplias normas de reconocimiento de ingresos y contabilidad de arrendamientos de FASB entraran en funcionamiento en 2018 y 2019, algunas compañías pusieron descargos de responsabilidad en sus factores de riesgo que, al aplicar las nuevas reglas, los ingresos reportados podrían verse diferentes, lo que podría cambiar sus valoraciones. Ese tipo de aviso es aceptable, dijo Soter.

Un aviso de que un error podría acechar a la vuelta de la esquina porque la práctica contable podría cambiar no lo es, dijo.

«La SEC ve eso y dice: ‘Esta es una línea roja, punto final. O eres GAAP o no lo eres'», dijo Soter.

Explorar nuevas reglas de divulgación de tarifas de presentación

Una nueva publicación útil de Paul Hastings LLP, compartida por Toppan Merrill, explora los nuevos requisitos de divulgación de tarifas de presentación introducidos por la Comisión de Bolsa y Valores de los Estados Unidos (SEC) el año pasado. Como explica, «La Regla Final incluye amplias enmiendas a la presentación de divulgaciones relacionadas con las tarifas en «la mayoría de los formularios, listas y declaraciones que conllevan tarifas», que están orientadas a mejorar la eficiencia relacionada con el pago y el cálculo de las tarifas de presentación a lo largo del registro y los procesos de revisión de la Comisión relacionados y para reducir el error de cálculo de las tarifas de presentación por parte de los solicitantes de registro».

La nueva Regla introduce tres cambios clave relacionados: moderniza los métodos de pago disponibles para los declarantes de informes; reorganiza y perfecciona la presentación de la información relativa a las tasas de presentación; y, probablemente de mayor interés para nuestros lectores, introduce el requisito de que esta información se envíe como datos estructurados utilizando Inline XBRL. Esto, dice la SEC, «dará como resultado datos accesibles por máquina que luego podrían usarse para automatizar de manera más eficiente los procesos de preparación, divulgación, evaluación y verificación de tarifas de presentación». También vale la pena señalar que estos datos estarán sujetos a verificaciones de validación automáticas por parte del sistema EDGAR (Electronic Data Gathering, Analysis, and Retrieval). Después de un período de ajuste de tres meses, las presentaciones no serán aceptadas por la SEC hasta que se corrijan todos los errores de la tarifa de presentación y se complete una presentación de prueba limpia.

La Comisión de Bolsa y Valores de los Estados Unidos (la «Comisión«) adoptó la Regla Final de Divulgación de Tarifas de Presentación y Modernización de Métodos de Pago (la «Regla Final«), su primer cambio radical de reglas desde el nombramiento del Presidente Gary Gensler en abril de 2021. La Regla Final incluye amplias enmiendas a las divulgaciones relacionadas con las tarifas de presentación en «la mayoría de los formularios, listas y declaraciones que conllevan tarifas», que están orientadas a mejorar la eficiencia relacionada con el pago y el cálculo de las tarifas de presentación a lo largo del registro y los procesos de revisión de la Comisión relacionados y para reducir el error de cálculo de las tarifas de presentación por parte de los solicitantes de registro.

Resumen

En esencia, la Regla Final hace tres cambios generales: (i) moderniza los métodos de pago disponibles para los solicitantes de registro; ii) reorganiza y perfecciona la presentación de la información relativa a las tasas de presentación; y (iii) cambia la divulgación de la tarifa de presentación de la portada de una presentación o el encabezado de la presentación a una prueba estructurada utilizando el Lenguaje de Informes Comerciales Extensible en Línea («Inline XBRL«).

Las enmiendas a la divulgación de la tarifa de presentación (incluido el traslado de la divulgación a una prueba documental) no entrarán en vigor hasta el 31 de enero de 2022. Las modificaciones que cambian los métodos de pago no entrarán en vigor hasta el 31 de mayo de 2022. El requisito de utilizar Inline XBRL se implementará gradualmente con el tiempo, con fechas que van desde el 31 de julio de 2024 hasta el 31 de julio de 2025. Para obtener información más detallada sobre estos cambios, hemos proporcionado breves resúmenes a continuación, organizados por tema.

Métodos de pago

De conformidad con la Regla Final, los solicitantes de registro ahora podrán pagar sus tarifas de presentación a través de ACH, tarjeta de débito y tarjeta de crédito. Las tarifas ya no se pagarán a través de cheques en papel o giros postales; sin embargo, los solicitantes de registro aún podrán pagar mediante transferencia bancaria. Este cambio será efectivo a partir del 31 de mayo de 2022.

Al igual que los métodos de pago actuales, los solicitantes de registro deben tener en cuenta que existen limitaciones en torno al pago de sus tarifas de presentación a través de tarjeta de crédito, tarjeta de débito o ACH. Los pagos con tarjeta de débito y crédito no se procesarán instantáneamente y no estarán disponibles para ser aplicados al pago de las tarifas de presentación hasta que la Comisión reciba los fondos. La Comisión ha indicado que se espera que los pagos con tarjeta de débito se registren (y estén disponibles para el pago de las tasas de presentación) el siguiente día hábil, y se espera que los pagos con tarjeta de crédito se registren dentro de las 24 horas.

Además, las tarjetas de crédito y débito utilizadas para pagar las tarifas de presentación deben ser emitidas por una institución financiera de los Estados Unidos y estarán sujetas a limitaciones de pago: las tarjetas de crédito se limitarán a un límite de tarifa diaria y por presentación de hasta $ 25,000 y las tarjetas de débito solo se pueden usar hasta el total de fondos disponibles en la cuenta vinculada. En particular, la Comisión ha indicado que no planea cobrar una tarifa por utilizar tarjetas de crédito o débito, pero las tarifas podrían ser cobradas por la institución financiera emisora de la tarjeta. Si bien los pagos de ACH generalmente se liquidan el mismo día para montos inferiores a $ 100,000, la Comisión anticipa que los pagos de tarifas de presentación realizados a través de ACH se liquidarán dentro de uno a tres días hábiles. En consecuencia, la Comisión advierte a los solicitantes que paguen sus tasas de presentación con tiempo suficiente para no afectar su fecha de presentación objetivo.

Presentación de la información sobre la tasa de presentación

La Regla Final hace numerosos cambios en las divulgaciones requeridas de la información relacionada con las tasas de presentación y el formato de esa divulgación. Lo más significativo es que, de conformidad con la Regla Final, los declarantes ahora deberán incluir hasta tres tablas en los formularios de registro, «Tabla 1: Valores recién registrados y arrastrados» («Tabla 1«), «Tabla 2: Reclamaciones y fuentes de compensación de tarifas» («Tabla 2«) y «Tabla 3: Folletos combinados» («Tabla 3«), en lugar de una tabla con varias notas a pie de página que incluyan una explicación narrativa o que tengan la información pertinente distribuida entre las presentaciones.

La Tabla 1 revisada reemplaza la tabla de tarifas que los registrantes han llegado a conocer y amar. La tabla se ha actualizado para incluir toda la información necesaria para calcular la tasa de presentación aplicable. También incluirá la divulgación sobre el tipo (s) de valores que se registran y se transfieren, según corresponda, e información identificable (es decir, tipo de formulario de registro, número de archivo y fecha de vigencia) para la(s) declaración(es) de registro en virtud de la cual el declarante está llevando adelante las tarifas de presentación. y valores no vendidos. La nueva Tabla 2 incluirá información adicional sobre las compensaciones de tarifas de conformidad con la Regla 457 (b) y (p) de la Ley de Valores de 1933, en su forma enmendada (la «Ley de Valores«) y la Regla 0-11 (a) (2) de la Ley de Bolsa de Valores de 1934, según enmendada (la «Ley de Bolsa«). Será necesario incluir una nueva Tabla 3 para aquellos solicitantes de registro que presenten un único folleto relacionado con múltiples declaraciones de registro en base a la Regla 429 de la Ley de Valores.

A fin de comprender el impacto total de estos cambios, es útil echar un vistazo a los cuadros nuevos y rediseñados, que se incluyen en el anexo I al final de este artículo.

Una recitación detallada de las otras enmiendas a la divulgación de las tasas de presentación sería larga y densa, pero en general la Regla Final adopta cambios adicionales que, entre otras cosas:

  • Enmendar las tablas de tasas de presentación de las Listas TO y 13E-3 e incluir las tablas de tasas de presentación de las Listas 13E-4F, 14A, 14C y 14D-1F para obtener información básica relacionada con las tasas;
  • Agregar o proporcionar aclaraciones para las instrucciones de divulgación relacionadas con la tarifa de presentación;
  • Enmendar la Regla 424(g) de la Ley de Valores para que cualquier forma de prospecto incluido en una declaración de registro de estante automático que elija utilizar tarifas de registro de pago por uso debe incluir toda la información de la tarifa de presentación requerida para calcular la tarifa de presentación en una prueba documental;
  • Enmendar las instrucciones generales de los Formularios S-3 y F-3 para disponer que la información requerida sobre la tarifa de presentación se divulgue en una prueba documental de la tarifa de presentación a una enmienda o prospecto posterior a la vigencia presentado de conformidad con la Regla 424 (b) o (h) de la Ley de Valores, en lugar de un informe periódico incorporado por referencia en la presentación; y
  • Modifíquese las instrucciones generales de los Formularios S-3, F-3, S-4 y F-4 para disponer que las modificaciones posteriores a la entrada en vigor, los folletos finales o los suplementos del folleto final, según corresponda, incluyan cierta información adicional, incluido el importe agregado máximo o el precio máximo de oferta agregado, además de la información específica de la transacción.

Estos cambios entrarán en vigor el 31 de enero de 2022.

Exhibición estructurada XBRL en línea

Actualmente, la información de la tarifa de presentación se establece en la página de portada de un formulario que conlleva la tarifa y se incluye en el encabezado de presentación de la presentación. Sin embargo, no se requiere que se divulgue toda la información necesaria para calcular la tasa de presentación aplicable, lo que ocasionalmente requiere que la Comisión se ponga en contacto con un solicitante para obtener información complementaria, lo que aumenta en gran medida la carga para el revisor y, en general, resulta en ineficiencias en el proceso de revisión. En cambio, la Regla Final requerirá que toda la información relacionada con las tarifas de presentación se presente en una presentación de pruebas documentales en lugar de en la portada. La Comisión espera que este cambio «simplifique la presentación de la información y facilite potencialmente los cambios futuros en la estructuración de la tecnología aplicada a la misma». El cambio se implementará mediante un nuevo artículo 601 (b) (107) del Reglamento S-K, así como nuevas disposiciones agregadas a una serie de formularios de la Ley de Valores, la Ley de Bolsa y la Ley de Sociedades de Inversión de 1940, según enmendadas. Los declarantes deben hacer la transición a la utilización de una prueba para su divulgación relacionada con las tarifas antes del 31 de enero de 2022.

Además, la prueba documental de la tasa de presentación debe prepararse utilizando la estructuración XBRL en línea, que la Comisión señala que «dará como resultado datos accesibles por máquina que luego podrían usarse para automatizar de manera más eficiente los procesos de preparación, divulgación, evaluación y verificación de la tarifa de presentación». Una vez que la información de la tarifa de presentación esté estructurada en el formato XBRL en línea, será verificada por el sistema de validación de EDGAR, lo que permitirá que los errores se identifiquen fácilmente y, con suerte, se remedien antes de la presentación. Durante los tres meses siguientes a la fecha después de la cual todos los solicitantes deben cumplir con los requisitos de estructuración, EDGAR aceptará presentaciones con errores de tarifa de presentación que se identifiquen por su sistema de validación, aunque la presentación se marcará para la Comisión. A partir de entonces, los solicitantes no podrán presentar una presentación hasta que se corrijan todos los errores de la tarifa de presentación y se complete una presentación de prueba limpia. Dado que la exhibición se estructurará en XBRL en línea, los solicitantes no necesitarán etiquetar por separado la información (como lo harían para las presentaciones XBRL).

La Comisión reconoce que el cumplimiento de los requisitos de estructuración podría ser oneroso para los solicitantes, en particular para los solicitantes más pequeños y otras personas que aún no están obligadas a utilizar Inline XBRL en sus presentaciones periódicas. En consecuencia, la Comisión ha optado por cumplir gradualmente los requisitos de estructuración basados en la situación del declarante, a saber:

  • Grandes contribuyentes acelerados: 31 de julio de 2024 (30 meses después de la efectividad); y
  • Archivadores acelerados y todos los demás declarantes: 31 de julio de 2025 (42 meses después de la efectividad).

Conclusión

Ningún solicitante debe ser sorprendido inconsciente de los diversos cambios anunciados por la Regla Final y sus respectivas fechas de efectividad, ya que los cambios requerirán un tiempo de espera adicional para incorporarse en los objetivos de presentación anticipados. Los cambios en la divulgación de la tabla de tarifas de presentación tomarán tiempo para comprenderse y diferirán de los precedentes existentes. Los cambios relacionados con el pago deben ofrecer flexibilidad adicional y opciones de menor costo para que los solicitantes de registro paguen las tarifas de presentación, pero no prevén el pago el mismo día y, en algunos casos, incluyen restricciones en los montos. Finalmente, los cambios relacionados con la estructuración de XBRL en línea podrían ser onerosos de implementar, particularmente para los archivadores más pequeños.

Además, vale la pena señalar que la Regla Final se estableció dentro del período de tiempo especificado en la Agenda Anual de Reglamentación de la Comisión, que se publicó en junio de 2021. Otras reglas finales que se espera que se publiquen en octubre de 2021 se relacionan con las presentaciones de la Regla 144 y el Formulario 144, el Reglamento ATS para sistemas de negociación alternativos que negocian valores del gobierno de los Estados Unidos y las enmiendas propuestas al Plan del Sistema Nacional de Mercado que rige la pista de auditoría consolidada con respecto a la seguridad de los datos.

Página web de la SEC sobre riesgos y oportunidades climáticas y ESG

A medida que aumenta la demanda de los inversores de información sobre el clima y otra información ambiental, social y de gobernanza (ESG), la SEC está respondiendo con un enfoque de todas las agencias. A continuación, se presentan algunas acciones recientes:

A la luz de la demanda de información sobre el cambio climático y las preguntas sobre si las divulgaciones actuales informan adecuadamente a los inversores, se solicita la opinión pública de los inversores, los solicitantes de registro y otros participantes del mercado sobre la divulgación del cambio climático.

A la luz de la demanda de información sobre el cambio climático y las preguntas sobre si las divulgaciones actuales informan adecuadamente a los inversores, se solicita la opinión pública de los inversores, los solicitantes de registro y otros participantes del mercado sobre la divulgación del cambio climático.

La Comisión de Bolsa y Valores (SEC o Comisión) ha evaluado periódicamente su regulación de las divulgaciones sobre el cambio climático en el contexto de su sistema integrado de divulgación. En 2010, la Comisión emitió un comunicado interpretativo que proporcionaba orientación a los emisores sobre cómo se aplican los requisitos de divulgación existentes a los asuntos relacionados con el cambio climático. La Guía sobre el Cambio Climático de 2010 señaló que, dependiendo de las circunstancias, la información sobre los riesgos y oportunidades relacionados con el cambio climático podría ser necesaria en las divulgaciones de un solicitante de registro relacionadas con su descripción de negocios, procedimientos legales, factores de riesgo y la discusión y análisis de la administración de la condición financiera y los resultados de las operaciones. El comunicado describió ciertas formas en que el cambio climático puede desencadenar obligaciones de divulgación bajo las reglas de la SEC. Tomó nota de la legislación y los reglamentos que rigen el cambio climático, los acuerdos internacionales, los cambios en la demanda del mercado de bienes o servicios y los riesgos físicos asociados con el cambio climático.

Desde 2010, la demanda de los inversores y la divulgación de información de las empresas sobre los riesgos, impactos y oportunidades del cambio climático ha crecido dramáticamente. En consecuencia, surgen preguntas sobre si las divulgaciones sobre el cambio climático informan adecuadamente a los inversores sobre los riesgos materiales conocidos, las incertidumbres, los impactos y las oportunidades, y si se podría lograr una mayor coherencia. En mayo de 2020, el Comité Asesor de Inversores de la SEC aprobó recomendaciones que instaban a la Comisión a comenzar un esfuerzo para actualizar los requisitos de información para los emisores para incluir factores ambientales, sociales y de gobernanza materiales, útiles para la toma de decisiones, o FACTORES ESG. En diciembre de 2020, el Subcomité ESG del Comité Asesor de Gestión de Activos de la SEC emitió una recomendación preliminar para que la Comisión exija la adopción de normas mediante las cuales los emisores corporativos divulguen los riesgos ESG importantes.

Le pido al personal que evalúe nuestras reglas de divulgación con el objetivo de facilitar la divulgación de información consistente, comparable y confiable sobre el cambio climático. Para facilitar la evaluación del personal, a continuación se exponen preguntas que sería útil considerar como parte de esta evaluación. Además, un formulario web y un buzón de correo electrónico ahora están disponibles para que el público proporcione información sobre estos temas. Las aportaciones del público sobre las normas y orientaciones de divulgación de la Comisión en su aplicación a las divulgaciones sobre el cambio climático, y sobre si deben modificarse y cómo deben modificarse, pueden incluir comentarios sobre los requisitos de divulgación existentes en el Reglamento S-K y el Reglamento S-X (o, en el caso de los emisores privados extranjeros, el formulario 20-F), los posibles nuevos requisitos de divulgación de la Comisión y los posibles nuevos marcos de divulgación que la Comisión podría adoptar o incorporar en sus normas de divulgación. Además de las preguntas que se exponen a continuación, se acogen con satisfacción los comentarios generales sobre la mejor manera en que la Comisión puede regular la divulgación de información sobre el cambio climático.

Animo a los comentaristas a que presenten datos empíricos y otra información en apoyo de sus comentarios. Los datos originales de los encuestados, incluidos académicos, proveedores de datos y otras organizaciones, pueden ayudar a evaluar la materialidad de las divulgaciones relacionadas con el clima, y los costos y beneficios de los diferentes enfoques regulatorios para la divulgación climática.

Preguntas a considerar

  1. ¿Cómo puede la Comisión regular, supervisar, revisar y orientar mejor la divulgación de información sobre el cambio climático con el fin de proporcionar información más coherente, comparable y fiable para los inversores, al tiempo que se proporciona una mayor claridad a los solicitantes de registro en cuanto a lo que se espera de ellos? ¿Dónde y cómo deben proporcionarse esas divulgaciones? ¿Debería incluirse alguna de esas divulgaciones en los informes anuales, otras presentaciones periódicas o proporcionarse de otro modo?
  2. ¿Qué información relacionada con los riesgos climáticos se puede cuantificar y medir? ¿Cómo utilizan actualmente los mercados la información cuantificada? ¿Existen métricas específicas sobre las cuales todos los solicitantes de registro deben informar (como, por ejemplo, los alcances 1, 2 y 3 de las emisiones de gases de efecto invernadero y los objetivos de reducción de gases de efecto invernadero)? ¿Qué información o métricas cuantificadas y medidas deben divulgarse porque pueden ser importantes para una decisión de inversión o votación? ¿Deben las divulgaciones escalonarse o escalarse en función del tamaño y/o tipo de solicitante de registro) Si es así, ¿cómo? ¿Deberían las divulgaciones introducirse gradualmente con el tiempo? Si es así, ¿cómo? ¿Cómo evalúan los mercados y valoran las externalidades de las contribuciones al cambio climático? ¿Los impactos relacionados con el cambio climático afectan el costo del capital y, de ser así, cómo y de qué maneras? ¿Cómo han analizado los solicitantes de registro o los inversores los riesgos y costos asociados con el cambio climático? ¿Qué están haciendo internamente los solicitantes de registro para evaluar o proyectar escenarios climáticos, y qué información de o sobre dichas evaluaciones internas debe divulgarse a los inversores para informar las decisiones de inversión y votación? ¿Cómo afecta la ausencia o presencia de mercados de carbono sólidos al análisis de las empresas sobre los riesgos y costos asociados con el cambio climático?
  3. ¿Cuáles son las ventajas y desventajas de permitir que los inversores, solicitantes de registro y otros participantes de la industria desarrollen estándares de divulgación mutuamente acordados por ellos? ¿Deben cumplir estas normas los requisitos mínimos de divulgación establecidos por la Comisión? ¿Cómo debería funcionar un sistema de este tipo? ¿Qué requisitos mínimos de divulgación debería establecer la Comisión si permitiera normas de divulgación dirigidas por el sector? ¿Qué nivel de granularidad se debe utilizar para definir las industrias (por ejemplo, SIC de dos dígitos, SIC de cuatro dígitos, ¿etc.)?
  4. ¿Cuáles son las ventajas y desventajas de establecer diferentes estándares de información sobre el cambio climático para diferentes industrias, como el sector financiero, el petróleo y el gas, el transporte, etc.? ¿Cómo deberían desarrollarse e implementarse tales estándares centrados en la industria?
  5. ¿Cuáles son las ventajas y desventajas de las normas que incorporan o se basan en los marcos existentes, como, por ejemplo, los desarrollados por el Grupo de Trabajo sobre Divulgaciones Financieras Relacionadas con el Clima (TCFD), la Junta de Normas de Contabilidad de Sostenibilidad (SASB) y la Junta de Normas de Divulgación Climática (CDSB)? ¿Existen marcos específicos que la Comisión debería considerar? Si es así, ¿qué marcos y por qué?
  6. ¿Cómo deben actualizarse, mejorarse, aumentarse o cambiarse con el tiempo los requisitos de divulgación? ¿Debería la propia Comisión llevar a cabo estas tareas, o debería adoptar o identificar criterios para identificar a otras organizaciones para hacerlo? En este último caso, ¿Qué organización o organizaciones deberían ser responsables de hacerlo y qué papel debería desempeñar la Comisión en la gobernanza o la financiación? ¿Debería la Comisión designar un organismo de normalización de divulgación de normas climáticas o ASG? Si es así, ¿Cuáles deberían ser las características de tal creador de estándares? ¿Existe alguna norma de divulgación climática que la Comisión debería considerar?
  7. ¿Cuál es el mejor enfoque para exigir divulgaciones relacionadas con el clima? Por ejemplo, ¿deberían incorporarse tales divulgaciones a las normas existentes, como la Regulación S-K o la Regulación S-X, ¿o debería promulgarse una nueva regulación dedicada por completo a los riesgos, oportunidades e impactos climáticos? ¿Debería presentarse o facilitarse a la Comisión alguna de esas divulgaciones?
  8. ¿Cómo, si es que lo hacen, deben divulgar los solicitantes de registro su gobernanza interna y supervisión de los problemas relacionados con el clima? Por ejemplo, ¿Cuáles son las ventajas y desventajas de exigir la divulgación sobre la conexión entre la compensación de ejecutivos o empleados y los riesgos e impactos del cambio climático?
  9. ¿Cuáles son las ventajas y desventajas de desarrollar un conjunto único de normas globales aplicables a las empresas de todo el mundo, incluidos los solicitantes de registro en virtud de las normas de la Comisión, frente a los múltiples organismos de normalización y normas? Si hubiera un solo establecedor de estándares y un conjunto de estándares, ¿Cuál debería ser? ¿Cuáles son las ventajas y desventajas de establecer un conjunto global mínimo de normas como línea de base sobre la que las jurisdicciones individuales podrían basarse en comparación con un conjunto integral de normas? Si hay varios creadores de estándares, ¿Cómo se pueden alinear los estándares para mejorar la comparabilidad y la confiabilidad? ¿Cuál debería ser la interacción entre cualquier norma mundial y los requisitos de la Comisión? Si la Comisión aprobara o incorporara una norma mundial, ¿Cuáles son las ventajas y desventajas de tener un cumplimiento obligatorio?
  10. ¿Cómo deben hacerse cumplir o evaluarse las divulgaciones en virtud de tales normas? Por ejemplo, ¿Cuáles son las ventajas y desventajas de hacer que las divulgaciones estén sujetas a auditoría u otra forma de garantía? Si hay un proceso o requisito de auditoría o aseguramiento, ¿Qué organización (s) debe realizar tales tareas? ¿Qué relación deberían tener la Comisión u otros organismos existentes con estas tareas? ¿Qué marco de garantía debería considerar la Comisión de exigir o permitir?
  11. ¿Debería la Comisión considerar otras medidas para garantizar la fiabilidad de las divulgaciones relacionadas con el clima? ¿Debería la Comisión, por ejemplo, considerar si el informe anual de la dirección sobre el control interno de la información financiera y los requisitos conexos debería actualizarse para garantizar un análisis suficiente de los controles en torno a la información climática? ¿Debería la Comisión considerar la posibilidad de exigir una certificación por parte del CEO, CFO u otro funcionario corporativo en relación con la divulgación de información sobre el clima?
  12. ¿Cuáles son las ventajas y desventajas de un marco de «cumplir o explicar» para el cambio climático que permitiría a los solicitantes de registro cumplir o, si no cumplen, explicar por qué no han cumplido con las reglas de divulgación? ¿Cómo debería funcionar esto? ¿Debería «cumplir o explicar» aplicarse a todas las divulgaciones sobre el cambio climático o simplemente seleccionarlas, y por qué?
  13. ¿Cómo debería la Comisión elaborar normas que susciten un debate significativo sobre las opiniones del solicitante de registro sobre sus riesgos y oportunidades relacionados con el clima? ¿Cuáles son las ventajas y desventajas de requerir que las métricas divulgadas vayan acompañadas de una sección de divulgación y análisis de sostenibilidad similar a la Discusión y Análisis de la Condición Financiera y los Resultados de las Operaciones de la Administración actual?
  14. ¿Qué información relacionada con el clima está disponible con respecto a las empresas privadas, y cómo deberían las normas de la Comisión abordar la divulgación de información sobre el clima de las empresas privadas, por ejemplo, a través de ofertas exentas, o su supervisión de determinados asesores y fondos de inversión?
  15. Además de la divulgación relacionada con el clima, el personal está evaluando una serie de cuestiones de divulgación bajo el título de asuntos ambientales, sociales y de gobernanza, o ESG. ¿Deberían los requisitos relacionados con el clima ser un componente de un marco de divulgación ESG más amplio? ¿Cómo debería elaborar la Comisión requisitos de divulgación relacionados con el clima que complementen una norma de divulgación ASG más amplia? ¿Cómo se relacionan las cuestiones de divulgación relacionadas con el clima con el espectro más amplio de cuestiones de divulgación DE ESG?

Cómo proporcionar comentarios

Se invita a los miembros del público interesados en dar a conocer sus aportaciones sobre estos u otros asuntos relacionados a enviar dicha información a través del formulario web o la dirección de correo electrónico que se vincula a continuación. Para ayudar al personal a procesar y revisar sus comentarios de manera más eficiente, utilice solo uno de estos métodos. En la medida en que esté respondiendo a una pregunta en particular anterior, identifique dicha pregunta (s) en su envío. Por favor, envíe sus comentarios dentro de los 90 días posteriores a la fecha de esta declaración.

Las presentaciones generalmente se publicarán en www.sec.gov. Las presentaciones recibidas se publicarán sin cambios ni redacción de la información de identificación personal. Solo debe hacer envíos que desee poner a disposición del público.

Además de hacer una presentación por escrito, o en lugar de hacerlo, el personal de la División de Finanzas Corporativas estaría encantado de reunirse con miembros del público para examinar sus comentarios sobre estos y otros asuntos conexos.

Hoy, estoy ordenando a la División de Finanzas Corporativas que mejore su enfoque en la divulgación relacionada con el clima en las presentaciones de empresas públicas. En 2010, la Comisión proporcionó orientaciones a las empresas públicas sobre los requisitos de divulgación existentes en relación con los requisitos de divulgación que se aplican a las cuestiones relacionadas con el cambio climático. Como parte de su mayor enfoque en esta área, el personal revisará la medida en que las empresas públicas abordan los temas identificados en la guía de 2010, evaluarán el cumplimiento de las obligaciones de divulgación bajo las leyes federales de valores, se comprometerán con las empresas públicas en estos temas y absorberán lecciones críticas sobre cómo el mercado está gestionando actualmente los riesgos relacionados con el clima.

Declaración sobre la revisión de la divulgación relacionada con el clima

Hoy, estoy ordenando a la División de Finanzas Corporativas que mejore su enfoque en la divulgación relacionada con el clima en las presentaciones de empresas públicas. En 2010, la Comisión proporcionó orientaciones a las empresas públicas sobre los requisitos de divulgación existentes en relación con los requisitos de divulgación que se aplican a las cuestiones relacionadas con el cambio climático. Como parte de su mayor enfoque en esta área, el personal revisará la medida en que las empresas públicas abordan los temas identificados en la guía de 2010, evaluarán el cumplimiento de las obligaciones de divulgación bajo las leyes federales de valores, se comprometerán con las empresas públicas en estos temas y absorberán lecciones críticas sobre cómo el mercado está gestionando actualmente los riesgos relacionados con el clima. El personal utilizará los conocimientos de este trabajo para comenzar a actualizar la guía de 2010 para tener en cuenta los desarrollos en la última década.

El personal de la SEC desempeña un papel de importancia crítica para garantizar el cumplimiento de las obligaciones de divulgación, incluidas las que implican riesgo climático, a través de su revisión de las presentaciones de las empresas públicas y su compromiso con los emisores. La perspectiva que aporta el personal es invaluable para ayudar a garantizar que los emisores cumplan con sus obligaciones y que los inversores reciban la información que necesitan para informar adecuadamente sus decisiones de inversión.

Ahora más que nunca, los inversores están considerando cuestiones relacionadas con el clima al tomar sus decisiones de inversión. Es nuestra responsabilidad asegurarnos de que tengan acceso a información material al planificar su futuro financiero. Garantizar el cumplimiento de las reglas en los libros y actualizar la orientación existente son pasos inmediatos que la agencia puede tomar en el camino hacia el desarrollo de un marco más integral que produzca divulgaciones consistentes, comparables y confiables relacionadas con el clima.

La División de Exámenes de la Comisión de Bolsa y Valores anunció hoy sus prioridades de examen para 2021, incluido un mayor enfoque en los riesgos relacionados con el clima. La División también se centrará en los conflictos de intereses para los corredores y los asesores de inversiones (deber fiduciario), y los riesgos concomitantes relacionados con Fintech en sus iniciativas y exámenes.

La División de Exámenes de la Comisión de Bolsa y Valores anunció hoy sus prioridades de examen para 2021, incluido un mayor enfoque en los riesgos relacionados con el clima. La División también se centrará en los conflictos de intereses para los corredores (Reglamento best interest) y los asesores de inversiones (deber fiduciario), y los riesgos concomitantes relacionados con FinTech en sus iniciativas y exámenes. La División publica anualmente sus prioridades de examen para proporcionar información sobre su enfoque basado en el riesgo, incluidas las áreas que cree que presentan riesgos potenciales para los inversores y la integridad de los mercados de capital de los Estados Unidos.

«Este año, la División está mejorando su enfoque en el clima y los riesgos relacionados con ESG al examinar las políticas y prácticas de voto por delegación para garantizar que la votación se alinee con los mejores intereses y expectativas de los inversores, así como con los planes de continuidad del negocio de las empresas a la luz de la intensificación de los riesgos físicos asociados con el cambio climático», dijo la presidenta interina Allison Herren Lee. «A través de estos y otros esfuerzos, estamos integrando consideraciones climáticas y ESG en el marco regulatorio más amplio de la agencia».

«Nuestras prioridades reflejan la naturaleza complicada, diversa y evolutiva de los riesgos para los inversores y los mercados, incluidos el clima y los CRITERIOS ASG», dijo el director de división Pete Driscoll. «En este momento sin precedentes, la División se ha comprometido a seguir adaptando los procesos de examen y a encontrar formas innovadoras de mejorar la eficacia de los exámenes y nuestro enfoque basado en el riesgo. Sin embargo, la base de nuestro programa de examen permanece sin cambios. El trabajo que hacemos, desde los exámenes hasta la publicación de alertas de riesgo y la realización de actividades de divulgación, cumple con nuestra misión de promover el cumplimiento y proteger a los inversores», continuó Driscoll.

La siguiente es una descripción general de las prioridades de examen de la División para 2021:

Inversores minoristas, incluidas las personas mayores y las que ahorran para la jubilación, a través del Cumplimiento del Reg. BI y del deber fiduciario: La División se centrará en el cumplimiento de la Regulación best interest, el formulario CRS y si los asesores de inversiones registrados han cumplido con sus deberes fiduciarios de cuidado y lealtad. La División examinará si las empresas están mitigando adecuadamente los conflictos de intereses y, cuando sea necesario, proporcionando información de conflictos que sea suficiente para permitir el consentimiento informado de los inversores minoristas. Con respecto a las inversiones muy utilizadas por los inversores minoristas o las que puedan presentar riesgos elevados, la División seguirá dando prioridad a estos productos, incluidos los fondos mutuos, los fondos cotizados en bolsa (ETF), los valores municipales y otros valores de renta fija, las rentas vitalicias variables, las colocaciones privadas y los valores de microcapitalización.

Seguridad de la información y resiliencia operativa – La División seguirá examinando los planes de continuidad de las actividades y de recuperación en casos de desastre de las empresas, pero se centrará en si esos planes, en particular los de los solicitantes de registro de importancia sistémica, tienen en cuenta los crecientes riesgos físicos y otros riesgos pertinentes asociados con el cambio climático. A medida que los eventos relacionados con el clima se vuelven más frecuentes e intensos, la división revisará si las empresas están considerando prácticas efectivas para ayudar a mejorar las respuestas a los eventos a gran escala. La División también examinará si los solicitantes de registro han adoptado las medidas apropiadas para: salvaguardar las cuentas de los clientes y prevenir las intrusiones en las cuentas, incluida la verificación de la identidad de un inversor para evitar el acceso no autorizado a la cuenta; supervisar a los vendedores y proveedores de servicios; abordar actividades de correo electrónico maliciosas, como phishing o intrusiones en cuentas; responder a incidentes, incluidos los relacionados con ataques de ransomware; y gestionar el riesgo operacional como resultado de la dispersión de los empleados en un entorno de trabajo desde casa.

Tecnología financiera (Fintech) e innovación, incluidos los activos digitales – Entre otras áreas, los exámenes se centrarán en evaluar si los solicitantes de registro están operando de manera consistente con sus representaciones, si las empresas están manejando los pedidos de los clientes de acuerdo con sus instrucciones y revisarán el cumplimiento de las recomendaciones comerciales hechas en aplicaciones móviles. Los exámenes de los participantes en el mercado comprometidos con los activos digitales seguirán evaluando lo siguiente: si las inversiones redundan en el mejor interés de los inversores; gestión de carteras y prácticas comerciales; seguridad de los fondos y activos de los clientes; fijación de precios y valoración; eficacia de los programas y controles de cumplimiento; y la supervisión de las actividades comerciales externas de los representantes.

Programas contra el lavado de dinero – La División seguirá examinando el cumplimiento de los requisitos aplicables en materia de lucha contra el blanqueo de dinero, incluida la evaluación de si los agentes de bolsa y las empresas de inversión registradas cuentan con políticas y procedimientos adecuados que estén razonablemente diseñados para identificar actividades sospechosas y actividades ilegales de blanqueo de dinero.

La transición de la tasa de oferta interbancaria de Londres (LIBOR) – La División seguirá colaborando con los solicitantes de registro mediante exámenes para evaluar su comprensión de cualquier exposición al LIBOR, sus preparativos para la interrupción prevista del LIBOR y la transición a un tipo de referencia alternativo, en relación con los propios asuntos financieros de los solicitantes de registro y los de sus clientes y clientes.

Áreas de enfoque relacionadas con asesores de inversión y compañías de inversión –

  • Programas de cumplimiento – La División continuará revisando los programas de cumplimiento de los asesores de inversiones registrados (RIA), incluyendo si esos programas y sus políticas y procedimientos están razonablemente diseñados, implementados y mantenidos. Las RIA también ofrecen cada vez más estrategias de inversión que se centran en factores ESG. La División continuará centrándose en los productos en estas áreas que están ampliamente disponibles para los inversores, incluidos los fondos abiertos y los ETF, así como los que se ofrecen a los inversores acreditados, como los fondos de oportunidad calificados. La División examinará la coherencia y la idoneidad de las divulgaciones que las RIA y los complejos de fondos proporcionan a los clientes con respecto a estas estrategias, determinará si los procesos y prácticas de las empresas coinciden con sus divulgaciones, revisará la publicidad de los fondos en busca de declaraciones falsas o engañosas, y revisará las políticas y procedimientos de voto por delegación y los votos para evaluar si se alinean con las estrategias.
  • Fondos registrados, incluidos fondos mutuos y ETF – Los exámenes de los fondos registrados se centrarán en la divulgación de información a los inversores, la valoración, las presentaciones ante la Comisión, las actividades comerciales personales, los contratos y los acuerdos, e incluirán una revisión de las prácticas de gobernanza de los fondos y los programas de cumplimiento. La División dará prioridad a los exámenes de fondos mutuos o ETF que no hayan sido examinados previamente o no hayan sido examinados en varios años, y generalmente se centrará en los programas de cumplimiento de fondos y la condición financiera, particularmente cuando los fondos hayan instituido exenciones de honorarios de asesoramiento. Además, la División se centrará en el cumplimiento de las medidas exentas, incluso para los ETF no transparentes y gestionados activamente recientemente. La División también examinará la divulgación de información y las prácticas de los fondos y asesores en relación con el préstamo de valores.
  • RIA a fondos privados – La División seguirá centrándose en los asesores de los fondos privados y evaluará los riesgos de cumplimiento, incluida la atención a la liquidez y la divulgación de los riesgos de inversión y los conflictos de intereses. La División también se centrará en los asesores de fondos privados que tienen una mayor concentración de productos estructurados, como las obligaciones de préstamos garantizados y los valores respaldados por hipotecas, para evaluar si los fondos privados corren un mayor riesgo de mantener préstamos dudosos y tener préstamos con un riesgo de incumplimiento más alto que el divulgado a los inversores.

Áreas de enfoque que involucran corredores de bolsa y asesores municipales – El examen de los corredores de bolsa continuará centrándose en el cumplimiento de la Regla de Protección al Cliente y la Regla de Capital Neto, incluida la adecuación de los procesos internos, procedimientos, controles y el cumplimiento de los requisitos para tomar prestados valores de los clientes. Los exámenes de corredores de bolsa también se centrarán en el cumplimiento de la mejor ejecución en un entorno de cero comisiones, las reglas de divulgación de enrutamiento de órdenes de la Regla 606 recientemente modificadas y el cumplimiento de los creadores de mercado con Reg SHO. La División examinará, a la luz de la pandemia de COVID-19 y su posible impacto en los asesores municipales y sus clientes, cómo los asesores municipales pueden haber ajustado sus prácticas. La División también examinará si los asesores municipales han cumplido sus obligaciones fiduciarias con los clientes de las entidades municipales, incluida la divulgación y gestión de los conflictos de intereses y la documentación del alcance de sus compromisos con los clientes.

Infraestructura de mercado –

  • Agencias de Compensación – La división centrará los exámenes de la agencia de compensación en el cumplimiento, legal, recuperación y liquidación, margen, back-testing, liquidación y operaciones, gestión del riesgo de liquidez, efecto de la transición LIBOR y ciberseguridad y resiliencia, entre otras cosas. La División también examinará los marcos de gobernanza, jurídicos, de cumplimiento y de gestión de riesgos de los organismos de compensación registrados examinando los esfuerzos por agravar las deficiencias detectadas por la División y los auditores internos y si han adoptado medidas oportunas y apropiadas para corregir y mitigar los riesgos asociados con esas deficiencias.
  • Bolsas Nacionales de Valores – Los exámenes se centrarán particularmente en las operaciones de intercambio para monitorear, investigar y hacer cumplir el cumplimiento de los miembros y las empresas que cotizan en bolsa, según corresponda, las reglas de intercambio y las leyes federales de valores.
  • Cumplimiento e integridad de los sistemas de regulación – La División continuará evaluando si las entidades de SCI han establecido, mantenido y aplicado políticas y procedimientos escritos de SCI según sea necesario. Las áreas de enfoque incluirán el gobierno de TI, la gestión de activos de TI, la gestión de amenazas cibernéticas / respuesta a incidentes, la planificación de la continuidad del negocio y la gestión de proveedores de terceros, incluida la utilización de servicios en la nube.
  • Agentes de Transferencia – La División seguirá examinando las funciones básicas de los agentes de transferencia, incluida la entrega oportuna de partidas y transferencias, el mantenimiento y la retención de registros, y la salvaguardia de fondos y valores. 
  • FINRA y MSRB – La División continuará su supervisión de FINRA centrando los exámenes en las operaciones y los programas regulatorios de FINRA y la calidad de los exámenes de FINRA de corredores de bolsa y asesores municipales. También examinará MSRB para evaluar la efectividad de sus políticas, procedimientos y controles.

Las prioridades publicadas para el año fiscal 2021 no son exhaustivas y no serán las únicas áreas en las que la División se centra en sus exámenes, alertas de riesgo y divulgación. Si bien las prioridades impulsan principalmente los exámenes de la División, el alcance de cualquier examen se determina mediante un enfoque basado en el riesgo que incluye el análisis del historial, las operaciones, los servicios, los productos ofrecidos y otros factores de riesgo de una entidad determinada.

El esfuerzo de colaboración para formular las prioridades del examen anual comienza con la retroalimentación del personal del examen que está en una posición única para identificar las prácticas, productos, servicios y otros factores que pueden representar un riesgo para los inversores o los mercados financieros. El personal de la división también tiene en cuenta los aportes y consejos del presidente y otros Comisionados, el personal de otras divisiones y oficinas de la SEC y otros reguladores financieros federales.

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La Comisión de Bolsa y Valores anunció hoy la creación de un Grupo de Trabajo sobre el Clima y esg en la División de Cumplimiento. El grupo de trabajo estará dirigido por Kelly L. Gibson, directora adjunta interina de cumplimiento, quien supervisará un esfuerzo de toda la División, con 22 miembros provenientes de la sede de la SEC, las oficinas regionales y las unidades especializadas de cumplimiento.

La SEC anuncia un grupo de trabajo de aplicación centrado en cuestiones climáticas y ESG

La Comisión de Bolsa y Valores anunció hoy la creación de un Grupo de Trabajo sobre el Clima y ESG en la División de Cumplimiento. El grupo de trabajo estará dirigido por Kelly L. Gibson, directora adjunta interina de cumplimiento, quien supervisará un esfuerzo de toda la División, con 22 miembros provenientes de la sede de la SEC, las oficinas regionales y las unidades especializadas de cumplimiento.

De acuerdo con el creciente enfoque de los inversores y la dependencia de la divulgación e inversión relacionadas con el clima y los CRITERIOS, el Grupo de Trabajo sobre el Clima y los Criterios ASG desarrollará iniciativas para identificar de manera proactiva las conductas indebidas relacionadas con los Criterios DE ESG. El equipo de tareas también coordinará el uso eficaz de los recursos de la División, incluso mediante el uso de análisis sofisticados de datos para extraer y evaluar la información entre los solicitantes de registro, a fin de identificar posibles violaciones.

El enfoque inicial será identificar cualquier brecha material o declaración errónea en la divulgación de los riesgos climáticos por parte de los emisores bajo las reglas existentes. El grupo de trabajo también analizará las cuestiones de divulgación y cumplimiento relacionadas con las estrategias ASG de los asesores de inversión y los fondos. Como componente integral de los esfuerzos de la agencia para abordar estos riesgos para los inversionistas, el grupo de trabajo trabajará en estrecha colaboración con otras Divisiones y Oficinas de la SEC, incluidas las Divisiones de Finanzas Corporativas, Gestión de Inversiones y Exámenes.

«Los riesgos climáticos y la sostenibilidad son temas críticos para el público inversor y nuestros mercados de capitales», dijo la presidenta interina Allison Herren Lee. «El grupo de trabajo anunciado hoy desempeñará un papel importante en la mejora y coordinación de los esfuerzos de la División de Cumplimiento, la Oficina del Denunciante y otras partes de la agencia para reforzar los esfuerzos de la Comisión en su conjunto en estos asuntos vitales».

«Abordar de manera proactiva las brechas de divulgación emergentes que amenazan a los inversores y al mercado siempre ha sido fundamental para la misión de la SEC», dijo la subdirectora interina de cumplimiento Kelly L. Gibson, quien dirigirá el grupo de trabajo. «Este grupo de trabajo reúne una amplia gama de experiencia y conocimientos, lo que nos permitirá vigilar mejor el mercado, perseguir la mala conducta y proteger a los inversores».

Además, el Grupo de Trabajo sobre Clima y ESG evaluará y buscará consejos, referencias y quejas de denunciantes sobre cuestiones relacionadas con ESG, y proporcionará experiencia y conocimientos a los equipos que trabajan en asuntos relacionados con ESG en toda la División.

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