Una unión de los mercados de capitales para las personas y las empresas: nuevo plan de acción
INTRODUCCIÓN
En su declaración de apertura al Parlamento Europeo, la presidenta de la Comisión, Ursula Von Der Leyen, dijo: “Por fin completemos la Unión de los Mercados de Capitales”. Este plan de acción establece medidas clave para cumplir con ese compromiso.
El Parlamento Europeo y los Estados miembros han expresado y reiterado con frecuencia su apoyo a una UGC. En diciembre de 2019, los Estados miembros acordaron las Conclusiones del Consejo 1 sobre cómo profundizar la UMC. En su informe de propia iniciativa (INI) 2 de septiembre de 2020, el Parlamento Europeo pide a la Comisión y a los Estados miembros que tomen medidas decisivas para cumplir con la UMC.
La Comisión adoptó el primer plan de acción de la UMC en 2015. 3 Desde entonces, la UE ha realizado importantes avances en la puesta en marcha de los componentes básicos. Sin embargo, la profundización de la UMC es compleja y ninguna medida única la completará. Por lo tanto, la única forma de progresar es avanzar de manera constante en todos los ámbitos donde aún existen barreras a la libre circulación de capitales. Aún queda mucho por hacer y ha llegado el momento de aumentar el nivel de ambición.
Ahora se necesita más que nunca un fuerte apoyo político. La CMU puede acelerar la recuperación de la UE de la pandemia de COVID-19. También puede proporcionar la financiación necesaria para cumplir el Pacto Verde Europeo, 4 hacer que Europa se adapte a la era digital y abordar sus desafíos sociales. Para que esto suceda, se necesita una fuerte voluntad política para apoyar las medidas necesarias para cumplir con la CMU. Sin embargo, las instituciones de la UE por sí solas no pueden lograr los resultados deseados; Los participantes del mercado y todos los europeos deben aprovechar las oportunidades que ofrece la UMC para alcanzar sus objetivos.
En noviembre de 2019, la Comisión reunió a 28 altos ejecutivos de la industria, expertos, representantes de los consumidores y académicos en un foro de alto nivel sobre la CMU. En junio de 2020, el foro publicó su informe final 5 con 17 recomendaciones a la Comisión y los Estados miembros para hacer avanzar la UMC. Una solicitud de comentarios sobre este informe final ha proporcionado a la Comisión las opiniones de una gama más amplia de partes interesadas. La Comisión consideró este aporte en el desarrollo de las medidas presentadas en este plan de acción.
- UNIÓN DE MERCADOS DE CAPITALES: POR QUÉ Y POR QUÉ AHORA
¿De qué se trata la CMU?
La CMU es el plan de la UE para crear un mercado verdaderamente único de capital en toda la UE. Su objetivo es conseguir que la inversión y el ahorro fluyan en todos los Estados miembros, en beneficio de los ciudadanos, los inversores y las empresas, independientemente de dónde se encuentren. Un mercado de capitales integrado y en pleno funcionamiento permitirá que la economía de la UE crezca de forma sostenible y sea más competitiva. Una Europa económicamente más fuerte servirá mejor a sus ciudadanos y ayudará a la UE a desempeñar un papel más importante en el escenario mundial.
La CMU es esencial para cumplir con todos los objetivos clave de la política económica de la UE: recuperación posterior al COVID-19, una economía inclusiva y resiliente que funcione para todos, la transición hacia una economía digital y sostenible y una autonomía estratégicamente abierta en un contexto cada vez más amplio contexto económico global complejo. El logro de estos objetivos requiere una inversión masiva que el dinero público y el financiamiento tradicional a través de préstamos bancarios por sí solos no pueden ofrecer. Solo unos mercados de capital profundos e integrados que funcionen bien pueden proporcionar la escala de apoyo necesaria para recuperarse de la crisis y potenciar la transición. La CMU no es un objetivo en sí mismo, sino una política fundamental para avanzar en las prioridades europeas clave.
La CMU se ha vuelto más urgente a la luz de la crisis inducida por COVID-19. El apoyo público y los préstamos bancarios han ayudado a los hogares y las empresas a mantenerse a flote al abordar la restricción de liquidez a corto plazo causada por los bloqueos. Sin embargo, para mantenerse solventes a medio y largo plazo, las empresas necesitan una estructura de financiación más estable. La industria de la UE, en particular las PYME que son la columna vertebral de nuestra economía, necesita más equidad para recuperarse del impacto económico y ser más resistente.
La construcción de la CMU lleva tiempo. Los esfuerzos para establecer un mercado único de capitales comenzaron con el Tratado de Roma, pero este objetivo aún no se ha logrado. El plan de acción de 2015 establece algunas de las medidas necesarias para establecer una UGC, y muchas de ellas ya se han acordado y se están implementando. Sin embargo, esto no es suficiente. El progreso en algunas cuestiones controvertidas ha sido lento. Todavía existen barreras importantes para una CMU que funcione bien en muchas áreas, incluidas las leyes de supervisión, tributación e insolvencia. Estas barreras están impulsadas por la historia, las costumbres y la cultura. Están profundamente arraigados y tomará tiempo abordarlos.
No existe una medida única que complete la CMU. La única forma de progresar es avanzar paso a paso, en todos los ámbitos en los que aún existen barreras a la libre circulación de capitales. Esto requiere compromiso y determinación de todas las partes. Dado que la construcción de la CMU es un proceso gradual, basado en la realización de muchos cambios pequeños pero importantes, es importante no perder de vista la visión global de la CMU.
La visión de CMU
La CMU debería aportar valor a todos los europeos, dondequiera que vivan y trabajen. Debería aportar beneficios que ya se disfrutan en los grandes centros financieros establecidos para las personas de los Estados miembros más pequeños. Las empresas, incluidas las pequeñas y medianas, deberían poder acceder a la financiación y los inversores deberían poder invertir en proyectos en toda la UE. El capital debe fluir hacia donde pueda ser más útil y ayudar a satisfacer las necesidades sociales a largo plazo, en particular en vista de la transición verde y digital. Los participantes del mercado deben beneficiarse de mercados competitivos y transparentes. El acceso a la información y la infraestructura debe ser eficiente y no discriminatorio.
Los consumidores deberían tener más opciones en lo que respecta a sus ahorros e inversiones y deberían estar bien informados, incluidos los aspectos de sostenibilidad, y debidamente protegidos dondequiera que se encuentren. La elección de productos y servicios financieros no debe depender de las tradiciones o del poder de mercado, sino que debe ser el resultado de una elección competitiva. No debería haber barreras explícitas o implícitas a la inversión transfronteriza. Los obstáculos debidos a las diferencias nacionales en las leyes y la aplicación de la ley, los impuestos y la supervisión deben reducirse y no obstaculizar el libre flujo de capital. Las decisiones de inversión deben regirse por un único código normativo: el mismo conjunto de normas aplicable directamente y de la misma manera a todos los operadores del mercado, independientemente de dónde se encuentren.
¿Por qué la CMU es aún más importante ahora?
- Recuperación
Hoy, la máxima prioridad de la UE es recuperarse de la crisis económica sin precedentes causada por el brote de COVID-19. La Comisión ha presentado Next Generation EU 6 , un instrumento de recuperación temporal de emergencia para ayudar a reparar el daño económico y social inmediato provocado por la pandemia COVID-19, impulsar la recuperación y prepararse para un futuro mejor y más verde para la próxima generación. Además, las instituciones europeas y los Estados miembros han tomado medidas extraordinarias e inyectado fondos públicos a una escala sin precedentes para hacer frente a la emergencia de salud pública, proteger los empleos y los ingresos de las personas y mantener a flote las empresas. . Hasta ahora, los bancos han continuado otorgando préstamos a empresas en general. Sin embargo, esta financiación, a pesar de ser absolutamente esencial para la recuperación a corto plazo de Europa, no será suficiente dada la magnitud y duración prevista de las necesidades de financiación. La financiación del mercado será el elemento vital que sustente la recuperación y el crecimiento futuro a largo plazo.
La UMC también es importante para el plan de recuperación de la UE. Se necesitarán mercados de capitales profundos y líquidos para que la Comisión obtenga la financiación necesaria para la UE. Al mismo tiempo, una emisión tan grande es una oportunidad para el sistema financiero de la UE: puede atraer a más inversores y emisores a nivel mundial a instrumentos financieros denominados en euros, promoviendo así el papel internacional del euro.
Los gobiernos, las regiones y los municipios también necesitarán mercados profundos y líquidos para recaudar los fondos que necesitan para apoyar la economía, invertir en infraestructura pública y abordar las necesidades sociales derivadas de la crisis.
La CMU también es fundamental para movilizar la inversión privada en empresas y complementar el apoyo público. Ofrece una variedad de alternativas de financiamiento, reduce la dependencia de una sola fuente o proveedor de financiamiento y reduce la brecha de financiamiento. Las empresas de todos los tamaños, y en particular las PYME, necesitan fuentes de financiación sólidas basadas en el mercado. Este ya era el caso antes de COVID-19, pero será aún más importante para la recuperación cuando los préstamos bancarios ya no sean suficientes. Es probable que COVID-19 conduzca a la reestructuración de muchas empresas. La financiación insuficiente e inadecuada y la falta de capital en la estructura de financiación debilitan a las empresas y ralentizarán la recuperación, poniendo a Europa en desventaja frente a otras economías con estructuras de financiación más diversificadas.
Por último, la UMC es fundamental para desarrollar la resiliencia frente a futuras perturbaciones asimétricas que afectarán solo a unos pocos Estados miembros. Al sentar bases sólidas para una distribución del riesgo privada mejor y más distribuida geográficamente, la UMC apoya el funcionamiento de la Unión Bancaria y la Unión Económica y Monetaria. La finalización de la unión bancaria también apoyará una integración más rápida de los mercados de capitales europeos.
- Transición verde y transformación digital
Abordar las emergencias climáticas y de biodiversidad y enfrentar desafíos ambientales más amplios requiere enormes inversiones que la CMU puede ayudar a movilizar y canalizar. El Pacto Verde Europeo es la nueva estrategia de crecimiento de la UE y la hoja de ruta para hacer que la economía de la UE sea sostenible. Se estima que, en comparación con la década anterior, serán necesarios 350 000 millones de euros adicionales de inversión relacionada con la energía cada año para cumplir el objetivo de reducir las emisiones de gases de efecto invernadero en un 55% en 2030. 7 El Plan Europeo de Inversiones del Pacto Verde tiene como objetivo impulsar la inversión sostenible. Pero Los fondos públicos no serán suficientes para cubrir estas necesidades de financiación. Se necesita un mercado único de capitales eficaz para movilizar los fondos necesarios y garantizar que las consideraciones de sostenibilidad se incorporen rigurosamente en las decisiones de financiación. La Comisión presentará una estrategia renovada de financiación sostenible para aumentar la inversión privada en proyectos y actividades sostenibles. Respaldada por mercados de capitales profundos, esta estrategia apoyará las acciones establecidas en el Pacto Verde Europeo para gestionar los riesgos climáticos y medioambientales e integrarlos en el sistema financiero de la UE.
La digitalización también seguirá requiriendo una importante inversión privada para que la economía de la UE siga siendo competitiva a nivel mundial. Como ya se ha dicho en la estrategia de la UE sobre «dar forma al futuro digital de Europa», las empresas innovadoras necesitan financiación que solo los mercados de capitales pueden proporcionar. Esto se debe en parte a que muchas de estas empresas carecen de la garantía física necesaria para los préstamos bancarios. Esto se suma a la urgencia de profundizar la UMC. Dominar el avance tecnológico también es fundamental para que el sector financiero de la UE gane en eficiencia, mejore el acceso al capital y pueda servir mejor a los ciudadanos europeos, así como para seguir siendo competitivo a nivel mundial. La Comisión presenta una estrategia de financiación digital 8 que busca aprovechar el potencial de las finanzas digitales en términos de innovación y competencia, al tiempo que mitiga los riesgos.
Las pymes deben recibir apoyo en sus esfuerzos por cumplir los objetivos de las transiciones verde y digital. La UMC mejorará las oportunidades para que las pymes accedan a la financiación y, por tanto, contribuirá a cumplir los objetivos de la estrategia de la UE para las pymes de marzo de 2020 para una Europa sostenible y digital. 9
Las estrategias sobre CMU, finanzas sostenibles, finanzas digitales y pymes se refuerzan mutuamente. Se trata de un paquete conjunto de medidas para fortalecer la economía europea y hacerla más competitiva y sostenible, y para servir mejor a sus personas y empresas.
- Una economía más inclusiva
La CMU también es importante para crear una sociedad y una economía más inclusivas y resilientes. La capacidad de hacer que la economía funcione para la gente se basa en mercados de capital integrados y en incentivos adecuados para promover inversiones en actividades social y ambientalmente sostenibles. Los mercados profundos e integrados facilitan una asignación eficiente de capital y desempeñan un papel útil en tiempos de cambio social. Apoyan el crecimiento y el empleo y, por tanto, contribuyen al bienestar financiero de las personas.
La CMU también puede ayudar a hacer frente a los desafíos planteados por el envejecimiento de la población europea. Los sistemas de pensiones sólidos basados en el mercado tienen el potencial de complementar las pensiones públicas y atender mejor las necesidades de las poblaciones que envejecen, siempre que estén diseñados de manera amplia e inclusiva. De este modo contribuirían a un ingreso adecuado y sostenible en la vejez. Cuanto más desarrollados estén los mercados de capitales, más fácil será el acceso de las personas a los productos y soluciones financieros que se ajusten a sus necesidades y preferencias. La CMU tiene como objetivo poner los mercados de capitales al servicio de las personas, ofreciéndoles tanto oportunidades de inversión sostenibles como una sólida protección de los inversores.
La estrategia de inversión minorista, que presentará la Comisión en el primer semestre de 2022, debería centrarse en los intereses de los inversores individuales. Intentará garantizar que los inversores minoristas puedan aprovechar al máximo los mercados de capitales y que las normas sean coherentes en todos los instrumentos jurídicos. Un inversor individual debe beneficiarse de: (i) protección adecuada, (ii) asesoramiento sin prejuicios y trato justo, (iii) mercados abiertos con una variedad de servicios y productos financieros competitivos y rentables, y (iv) transparencia, comparable e información de producto comprensible. La legislación de la UE debe tener una visión de futuro y reflejar la evolución en curso de la digitalización y la sostenibilidad, así como la creciente necesidad de ahorros para la jubilación.
- ompetitividad global de la UE y autonomía estratégica abierta
Una CMU permite que los mercados de capitales más pequeños se pongan al día con los más grandes y más desarrollados y que las empresas locales se conviertan en actores globales. Tiene el potencial de hacer que la economía europea sea más innovadora y competitiva para que pueda hacer frente a la competencia mundial. Los mercados más amplios e integrados contribuyen a hacer de la UE un mercado de capital más amplio y profundo en general, lo que beneficia a los inversores nacionales y lo hace más atractivo para los inversores extranjeros. Esto no solo sirve a las grandes empresas que ya están activas en los mercados globales. También presenta importantes oportunidades para las empresas locales más pequeñas con modelos de negocio prometedores, que pueden así atraer inversores globales y recibir el capital necesario para escalar y construir el reconocimiento de marca. Un mercado único de capitales amplio y verdaderamente integrado, respaldado por normas fiscales adecuadas 10 , será el terreno sobre el que las empresas financieras de la UE podrán crecer y fortalecerse para volverse verdaderamente competitivas a nivel mundial.
Una UMC es una condición previa para un papel internacional más fuerte del euro y la autonomía estratégica abierta de Europa. Una moneda de uso generalizado en las transacciones internacionales se basa en la existencia de mercados financieros nacionales amplios, líquidos, profundos y dinámicos, respaldados por políticas monetarias, fiscales y regulatorias creíbles y sostenibles. Un mercado de capitales dinámico, integrado y profundo hará que Europa sea más atractiva para los inversores globales y fomentará la entrada de capital extranjero. Aumentará el peso de los valores denominados en euros en las finanzas mundiales y reforzará la resistencia de la infraestructura del mercado de la UE.
Brexit tiene un impacto significativo en la CMU. Refuerza aún más la necesidad de que la UE tenga mercados de capitales integrados y que funcionen bien. Los mercados de capitales de la UE consisten en múltiples centros financieros de diferente tamaño y especialización. Un reglamento único mejorado y una supervisión eficaz serán cruciales para evitar el arbitraje regulatorio, la búsqueda de foros y una carrera hacia el fondo de la supervisión.
La influencia de la UE en la configuración de las reglas y estándares internacionales también depende del desarrollo de mercados nacionales fuertes. La UE necesita desarrollar su propia infraestructura y servicios de mercado críticos. Los mercados bien desarrollados son una condición necesaria para la autonomía financiera y económica de la UE. Esto va de la mano con la promoción de un papel internacional más fuerte para el euro. Al mismo tiempo, es importante que la UE permanezca abierta a los mercados financieros globales, para atraer inversores y apoyar la competitividad global de las empresas europeas.
- COMPORTAMIENTO
La Comisión ha cumplido en gran medida las acciones anunciadas en el plan de acción de la UMC de 2015 y la revisión intermedia de 2017 del plan de acción. 11 El Parlamento Europeo y los Estados miembros acordaron 12 de las 13 propuestas legislativas, aunque no todas han mantenido el nivel de ambición propuesto por la Comisión.
Al mismo tiempo, persisten algunas barreras al mercado único y seguirán existiendo después de que todas las medidas legislativas ya propuestas comiencen a aplicarse. Por lo tanto, el conjunto inicial de acciones de la UMC debe complementarse con nuevas medidas, incluidas las que abordan los nuevos desafíos que han surgido. La transición hacia una UMC sigue siendo una reforma estructural a largo plazo en toda la UE que requiere tiempo, esfuerzo, recursos y, sobre todo, un compromiso político inquebrantable.
Con este nuevo plan de acción, la Comisión establece una lista de medidas para avanzar de manera decisiva hacia la finalización de la UMC. Estos tienen en cuenta y se basan en las medidas propuestas por la Comisión el 24 de julio para hacer que los mercados de capitales favorezcan la recuperación económica.
La Comisión se compromete a realizar dieciséis acciones para lograr los tres objetivos clave:
- Apoyar una recuperación económica ecológica, digital, integradora y resistente haciendo que la financiación sea más accesible para las empresas europeas;
- Hacer de la UE un lugar aún más seguro para que las personas ahorren e inviertan a largo plazo;
- Integrar los mercados de capitales nacionales en un auténtico mercado único.
El anexo de este documento proporciona información adicional y más técnica sobre las acciones que se describen a continuación.
- Medidas para apoyar una recuperación económica verde, digital, inclusiva y resiliente al hacer que la financiación sea más accesible para las empresas
La solidez de la recuperación económica posterior al COVID-19 dependerá fundamentalmente de la disponibilidad de fondos suficientes para las empresas de la UE. Los bancos europeos están ahora mejor capitalizados que antes de la última crisis financiera. Además, la UE ha propuesto medidas para mejorar su capacidad de canalizar fondos a empresas y hogares. Sin embargo, el sector empresarial entrará en la recuperación con mayores niveles de endeudamiento y necesitará más inversiones de capital. El alto nivel de ahorro interno y la apertura del sistema financiero de la UE a los inversores globales deberían ayudar a proporcionar esta financiación.
La financiación de empresas a través de bonos y capital privado ha desempeñado cada vez más un importante papel complementario a los préstamos bancarios en los últimos años. Esto también se debe a las medidas tomadas en el marco del primer plan de acción de la UMC. No obstante, el acceso a algunas formas de financiación, como la equidad pública, sigue siendo limitado. Las nuevas medidas propuestas por este plan de acción tienen como objetivo facilitar aún más el uso de la financiación del mercado y ayudar a las empresas a utilizar todas las fuentes de financiación disponibles.
Para que las empresas sean más visibles para los inversores transfronterizos, integrar mejor los mercados de capitales nacionales y facilitar su acceso a la financiación del mercado , el entorno legal debe ofrecer el equilibrio adecuado entre proporcionar información relevante sobre oportunidades de inversión a los inversores, por un lado, y minimizar la carga para las empresas de reportar esta información, por el otro.
La Comisión abordará la falta de datos empresariales accesibles y comparables para los inversores. El acceso fragmentado a información empresarial dispersa y la falta de calificaciones crediticias corporativas disuaden la inversión transfronteriza y global y, en particular, ponen en desventaja a los mercados de capitales nacionales más pequeños. El acceso sin problemas en toda la UE a los datos de la empresa en formatos digitales comparables reducirá los costes de búsqueda de información para los inversores transfronterizos y ampliará la base de inversores para las empresas. Al mismo tiempo, contribuirá a una mejor integración de los mercados de capitales locales más pequeños y apoyará la recuperación. La información que se cubrirá debe reflejar las necesidades de los inversores y los intereses de una gama más amplia de usuarios. Por tanto, esto también debería mejorar la disponibilidad y accesibilidad de los datos relacionados con la sostenibilidad,
Acción 1: La Comisión propondrá la creación de una plataforma a escala de la UE (punto de acceso único europeo) que proporcione a los inversores un acceso fluido a la información financiera y de la empresa relacionada con la sostenibilidad.
La cotización pública es demasiado engorrosa y costosa, especialmente para las PYME. La simplificación específica de las reglas de cotización existentes reducirá los costos de cumplimiento para las pymes y eliminará un obstáculo importante que les impide acceder a los mercados públicos. La alta carga administrativa, los altos costos de cotización y el cumplimiento de las normas de cotización disuaden a muchas empresas de acceder a los mercados públicos. Esto limita la gama de opciones de financiación disponibles para las empresas que deseen escalar y crecer. Esto es aún más relevante en un contexto posterior a la crisis, en el que, en particular, las empresas más pequeñas necesitan tener acceso sin obstáculos a la financiación mediante acciones. Sobre la base de las medidas ya adoptadas en el marco del primer plan de acción de la UMC para promover aún más los mercados en crecimiento de las PYME, una simplificación bien calibrada de las normas existentes permitirá un tratamiento más proporcionado de las PYME sin menoscabar la integridad del mercado y la protección de los inversores.
Acción 2: Con el fin de promover y diversificar el acceso a la financiación de las empresas pequeñas e innovadoras, la Comisión tratará de simplificar las normas de cotización para los mercados públicos.
Para complementar la acción sobre las normas de cotización, la Comisión continuará su trabajo de creación de un fondo de salida a bolsa para pymes para facilitar a las empresas pequeñas y de alto crecimiento, en particular en sectores de importancia estratégica para la UE, la obtención de capital y la financiación de su crecimiento. . La crisis del COVID-19 alteró gravemente el panorama económico de la UE y, por lo tanto, existe la necesidad de renovar la ambición para apoyar la financiación de empresas más pequeñas y las ampliaciones innovadoras. Esto hace que los argumentos a favor de la creación urgente de un ambicioso fondo de OPI para PYME sean aún más convincentes.
La Comisión también continuará su trabajo de apoyo al desarrollo de los mercados públicos locales, en particular examinando cómo los índices bursátiles pueden respaldar la liquidez en el capital social de las PYME.
Es necesario seguir apoyando los vehículos de inversión que canalicen el financiamiento hacia proyectos de inversión a largo plazo. Los fondos de inversión europeos a largo plazo (ELTIF) son vehículos especializados que proporcionan financiación a largo plazo a empresas que no cotizan en bolsa, pymes que cotizan en bolsa y proyectos de energía, transporte e infraestructura social sostenibles para apoyar el crecimiento verde. Dado que actualmente existen muy pocos de estos fondos paneuropeos, sería apropiado revisar el marco legislativo para facilitar su aceptación. Los cambios en el marco legislativo y el aumento de los incentivos para utilizar la estructura de fondos ELTIF podrían promover la introducción de fondos de inversión paneuropeos a largo plazo y, en última instancia, canalizar más financiación, incluso de inversores minoristas, a la economía real de la UE.
Acción 3: La Comisión revisará el marco legislativo de los fondos de inversión europeos a largo plazo 12 con el fin de canalizar más financiación a largo plazo a empresas y proyectos de infraestructura, en particular aquellos que contribuyan al objetivo de crecimiento inteligente, sostenible e integrador.
La reequitización de las estructuras de financiación debería poner a las empresas de la UE en una base estructuralmente sólida y ayudar a evitar una dependencia excesiva de la deuda, que podría causar problemas de financiación para las empresas en el futuro. Los niveles de deuda corporativa ya eran altos antes de la crisis, y la pandemia de COVID-19 provocó una pérdida considerable de ingresos y provocó una mayor acumulación de deuda. Por tanto, las empresas deben mejorar su posición patrimonial. La equidad es particularmente importante para las empresas innovadoras de rápido crecimiento en sus primeras etapas y para las escaladas que desean competir a nivel mundial. El papel de la equidad también tendrá que ser más fuerte para fomentar la transición sostenible, ya que los proyectos que persiguen objetivos sostenibles requieren financiación a largo plazo. Además, es necesario abordar el sesgo de la deuda en los impuestos para eliminar los incentivos fiscales indebidos para el financiamiento de la deuda.
Incentivar a los inversores institucionales para que realicen inversiones a más largo plazo será fundamental para apoyar la re-equidad.en el sector empresarial. Las aseguradoras se encuentran entre los mayores inversores institucionales. Sin embargo, han estado reduciendo sus activos a largo plazo durante los últimos quince años, y la participación de sus inversiones en la economía real y la infraestructura sigue siendo limitada. La participación de las aseguradoras en inversiones a largo plazo, en particular en acciones, puede respaldarse asegurando que el marco prudencial refleje adecuadamente la naturaleza a largo plazo del negocio de seguros y mitigue el impacto de las turbulencias del mercado a corto plazo en la solvencia de las aseguradoras. Además, el papel de los bancos como inversores institucionales puede incrementarse aún más facilitando su inversión y mejorando su capacidad para construir sobre sus grandes bases de clientes. Los bancos y las empresas de inversión deberían poder invertir y ‘crear mercados’ (o respaldar la liquidez) en el capital social de la empresa,
Acción 4: La Comisión buscará eliminar los obstáculos regulatorios para que las compañías de seguros inviertan a largo plazo, sin perjudicar la estabilidad financiera y la protección de los asegurados. También tratará de proporcionar un tratamiento prudencial adecuado a las inversiones de capital de las PYME a largo plazo por parte de los bancos. Además, evaluará las posibilidades de promover actividades de creación de mercado por parte de bancos y otras empresas financieras.
Con su amplia base de clientes, los bancos tienen el potencial de desempeñar un papel aún más importante en la provisión de financiamiento a las empresas, más allá de los préstamos tradicionales o la participación de capital. Cuando los bancos no tienen la capacidad o la voluntad de proporcionar crédito, pueden dirigir a las PYME a proveedores alternativos de financiación.. Actualmente, si un banco rechaza un préstamo a una PYME, tiene que explicar el motivo de su rechazo si esa PYME solicita una explicación. Si el banco refiriera proactivamente a las PYME rechazadas a proveedores alternativos de financiación, permitiría a estas empresas ahorrar en los costes de búsqueda de alternativas y aumentar la conciencia general sobre la financiación basada en el mercado. Dichas referencias podrían basarse en el trabajo ya realizado bajo el plan de acción anterior de la CMU para ayudar a los bancos a fortalecer la retroalimentación que brindan cuando rechazan las solicitudes de crédito de las PYME.
Acción 5: La Comisión evaluará los méritos y la viabilidad de introducir un requisito para que los bancos dirijan a las PYME, cuyas solicitudes de crédito han rechazado, a proveedores de financiación alternativa.
Los mercados de capitales también pueden ayudar a los bancos a aumentar su capacidad para otorgar préstamos a la economía. Los bancos pueden transferir algunos de sus préstamos a inversores institucionales convirtiéndolos en valores negociables. Este proceso, conocido como titulización, permite a los bancos transferir el riesgo crediticio y liberar capital para prestar a las empresas. Es especialmente relevante en la recuperación, cuando los bancos se ven presionados para otorgar crédito, en particular, a las pymes y así expandir sus balances. También puede movilizar fondos para la transición verde a través de la titulización verde. Dado que la titulización implica la creación de instrumentos financieros que agrupan activos individuales, proporciona a los inversores importantes ganancias de diversificación. Dado que los mercados de titulización sobrecalentados y demasiado complejos contribuyeron a la última crisis financiera, esta actividad debe regularse adecuadamente. La Comisión propuso recientemente modificaciones específicas a las normas de titulización para permitir a los bancos ampliar sus préstamos y liberar sus balances de exposiciones dudosas. Sobre la base de esto, nuevos ajustes a las normas podrían hacer que los mercados de titulización de la UE sean más propicios para la provisión de crédito, al tiempo que se preserva la estabilidad financiera de la UE.
Acción 6: Con el fin de ampliar el mercado de titulizaciones en la UE, la Comisión revisará el marco regulador actual para la titulización a fin de mejorar la provisión de crédito de los bancos a las empresas de la UE, en particular a las PYME. 13
- Hacer de la UE un lugar aún más seguro para que las personas ahorren e inviertan a largo plazo
Europa tiene una de las tasas de ahorro individual más altas del mundo. Sin embargo, el nivel de participación de los inversores minoristas en los mercados de capitales sigue siendo muy bajo en comparación con otras economías. Esto priva a las empresas de la UE, y a la economía de la UE en general, de una inversión a largo plazo muy necesaria. Tampoco sirve a los intereses de las personas cuyos ahorros generan tasas de interés reales bajas o incluso negativas. Los inversores individuales que, no obstante, invierten en los mercados de capitales de la UE deberían, en muchos casos, poder obtener una rentabilidad superior a la actual. En la actualidad, los inversores minoristas no se benefician lo suficiente de las oportunidades de inversión que ofrecen los mercados de capitales y no pueden abordar adecuadamente sus necesidades de jubilación.
El marco legislativo debe respaldar un resultado de inversión justo para los inversores minoristas, contribuir a generar confianza en los mercados de capitales e impulsar su participación. Una mayor participación de los inversores minoristas permitirá canalizar el ahorro a largo plazo hacia las empresas, mejorando su acceso a la financiación, acelerando la recuperación económica y la transición verde y digital.
La pandemia y la consiguiente volatilidad del mercado de valores afectaron la confianza de los inversores individuales en los mercados de capital, lo que tiene un impacto en la inversión a largo plazo. Dirigió a los hogares con aversión al riesgo de regreso a los depósitos bancarios. En un momento en que una mayor presión sobre el gasto público debilita la sostenibilidad de las pensiones obligatorias, el recurso a fondos de jubilación financiados con fondos privados se vuelve más importante.
Hay varias razones para la participación limitada de los inversores minoristas en los mercados de capitales. La limitada comparabilidad de productos de inversión similares que están regulados por una legislación diferente y, por lo tanto, están sujetos a diferentes requisitos de divulgación, impide que los inversores individuales tomen decisiones de inversión informadas. Al mismo tiempo, la estructura y las características actuales de los sistemas de distribución minorista suelen ser insuficientemente competitivas y rentables.
La educación financiera es una habilidad esencial para tomar buenas decisiones sobre las finanzas personales, pero muchas personas aún no la dominan. La educación financiera sólida es la base de la capacidad de las personas para tomar buenas decisiones financieras y su bienestar financiero. Las personas con conocimientos financieros también tienen más probabilidades de aprovechar las posibilidades que brindan los mercados de capital, incluidas las inversiones sostenibles.
Acción 7: La Comisión llevará a cabo una evaluación de viabilidad para el desarrollo de un marco europeo de competencia financiera. También evaluará la posibilidad de introducir un requisito para que los Estados miembros promuevan medidas de aprendizaje que apoyen la educación financiera, en particular en relación con la inversión responsable y a largo plazo.
Si bien la educación financiera es esencial para una toma de decisiones eficaz, los inversores minoristas también deben protegerse adecuadamente de las complejidades del sistema financiero. Las normas de la UE ya han establecido salvaguardias para proteger a los inversores, incluso mediante la divulgación de información sobre productos financieros. Sin embargo, los documentos elaborados bajo diferentes reglas a menudo se perciben como largos, complejos, difíciles de entender, engañosos e inconsistentes, por lo que no brindan a los inversores minoristas una buena base para sus decisiones.
Estos documentos también pueden resultar en una sobrecarga de información para inversionistas sofisticados que pueden no necesitar la misma información y salvaguardas que los inversionistas sin experiencia. Es innecesariamente oneroso para los proveedores de servicios financieros producir estos documentos. Además, existe la preocupación de que los incentivos pagados por los fabricantes de productos de inversión a los distribuidores puedan crear conflictos de interés que afecten negativamente la calidad y objetividad de los asesores financieros a pesar de las salvaguardas existentes.
Los asesores financieros desempeñan un papel fundamental como guardianes del sistema financiero. Sin embargo, su nivel de cualificaciones, conocimientos y habilidades sigue siendo diferente entre los Estados miembros. Con el fin de reducir el riesgo de ventas indebidas, incluso en relación con la sostenibilidad, aumentar la confianza de los inversores individuales en el asesoramiento y crear igualdad de condiciones para los operadores del mercado que ofrecen asesoramiento en diferentes Estados miembros, deben establecerse o mejorarse ciertos estándares profesionales para los asesores.
Acción 8: La Comisión evaluará las normas aplicables en el ámbito de los incentivos y la divulgación y, cuando sea necesario, propondrá modificar el marco jurídico existente para que los inversores minoristas reciban un asesoramiento justo e información de producto clara y comparable. También propondrá cómo reducir la sobrecarga de información para inversores minoristas experimentados, sujeto a las salvaguardias adecuadas. Por último, tratará de mejorar el nivel de cualificación profesional de los asesores en la UE y evaluará la viabilidad de establecer una etiqueta paneuropea para los asesores financieros.
La población de la UE está envejeciendo. 14 Con una esperanza de vida más larga, las personas necesitan cada vez más invertir a largo plazo para obtener mayores rendimientos sostenibles y un ingreso complementario adecuado para su jubilación. Al ofrecer a los consumidores una nueva opción paneuropea para ahorrar para la jubilación, el producto paneuropeo de pensiones personales (PEPP) ya es un paso importante en esa dirección. Complementar las herramientas de seguimiento existentes con información más detallada sobre los planes de pensiones profesionales, Los cuadros de mando de pensiones proporcionarán a los Estados miembros una visión más completa de la adecuación de sus sistemas de pensiones, animándolos a abordar las deficiencias y compartir las mejores prácticas. Los sistemas de seguimiento de pensiones individuales proporcionarán a los ciudadanos una visión general de sus ingresos futuros de jubilación, en función de sus derechos en todos los planes de pensiones en los que participan o el rendimiento esperado de los productos a largo plazo en los que invierten. Se debe alentar a las personas a complementar las pensiones públicas con el ahorro y la inversión a lo largo de la vida, incluso mediante una participación más activa en los planes de pensiones profesionales. Esto les permitirá beneficiarse de unos ingresos de jubilación más adecuados y permitirá financiar el crecimiento a largo plazo de la economía real, así como su transición verde y digital.
Acción 9: La Comisión facilitará el seguimiento de la adecuación de las pensiones en los Estados miembros mediante el desarrollo de cuadros de mando de las pensiones. También desarrollará las mejores prácticas para el establecimiento de sistemas de seguimiento nacionales para europeos individuales. Por último, pondrá en marcha un estudio para analizar las prácticas de inscripción automática y podrá analizar otras prácticas para estimular la participación en planes de pensiones profesionales, con miras a desarrollar las mejores prácticas para dichos sistemas en los Estados miembros.
- Integrar los mercados de capitales nacionales en un auténtico mercado único.
La escala de los mercados de capitales de Europa no se corresponde con la importancia de su economía , y hay un amplio margen para aumentar el papel del euro como moneda internacional. Además, los mercados de capitales europeos siguen estando fragmentados a nivel nacional. Esto excluye a los actores de los mercados locales más pequeños de los beneficios de la integración, en particular el acceso a una gran base de inversores. Dado que los beneficios de los mercados a gran escala siguen estando infraexplotados, los agentes financieros de la UE se encuentran en desventaja en comparación con sus pares mundiales. La salida del Reino Unido de la UE implica una reubicación de partes de la industria financiera y conduce a una arquitectura financiera multicéntrica. Por tanto, es fundamental garantizar un flujo óptimo de información y capital en la UE.
Con las medidas anunciadas en esta sección, la Comisión tiene como objetivo abordar los principales obstáculos restantes para la integración del mercado. Sobre la base del progreso logrado en el plan de acción anterior, estas medidas buscan abordar las barreras relacionadas con los marcos legales o las barreras impulsadas por prácticas nacionales establecidas desde hace mucho tiempo. Este es en particular el caso en el ámbito de la fiscalidad, la insolvencia no bancaria y el derecho de sociedades. En estos ámbitos, la Comisión propone acciones específicas, centrándose en las barreras más importantes que provocan la fragmentación del mercado y disuaden la inversión transfronteriza.
Los impuestos pueden representar un serio obstáculo para la inversión transfronteriza. Sin embargo, aliviar la carga fiscal asociada a la inversión transfronteriza no requiere necesariamente la armonización de los códigos o tipos impositivos. Los procedimientos de devolución divergentes, onerosos, prolongados y propensos al fraude de los impuestos retenidos en los casos de inversión transfronteriza generan una carga importante impuesta a los impuestos. Estos procedimientos conllevan costes considerables que disuaden la inversión transfronteriza, en la que los impuestos sobre el rendimiento de la inversión deben pagarse tanto en los Estados miembros de la inversión como en los del inversor, y solo se reembolsarán posteriormente, tras un proceso largo y costoso. La actual OCDE ‘Mejora del cumplimiento y el alivio de los tratados’ (TRACE) 15 y otras iniciativas de la UE en este ámbito, como el código de conducta sobre retenciones fiscales, ya ofrecen orientación sobre cómo sería un mecanismo que facilitaría y agilizaría las devoluciones de impuestos.
Acción 10: Con el fin de reducir los costes para los inversores transfronterizos y prevenir el fraude fiscal, la Comisión propondrá un sistema común y estandarizado a escala de la UE para retener la desgravación fiscal en origen.
La marcada divergencia entre los regímenes nacionales de insolvencia es una barrera estructural de larga data a la inversión transfronteriza. Los regímenes nacionales divergentes y en ocasiones ineficaces dificultan que los inversores transfronterizos anticipen la duración y el resultado de los procedimientos de recuperación del valor en casos de quiebra, lo que dificulta la valoración adecuada de los riesgos, en particular para los instrumentos de deuda. La armonización de determinadas áreas específicas de las normas nacionales de insolvencia o su convergencia podría mejorar la seguridad jurídica. Además, el seguimiento periódico de la eficacia de los regímenes de insolvencia nacionales permitiría a los Estados miembros comparar sus regímenes de insolvencia con los de otros Estados miembros y alentaría a los Estados miembros con regímenes deficientes a reformarlos. Los resultados del seguimiento también podrían incorporarse al proceso del Semestre Europeo.
Acción 11: Para que los resultados de los procedimientos de insolvencia sean más predecibles, la Comisión tomará una iniciativa legislativa o no legislativa para una armonización mínima o una mayor convergencia en áreas específicas de la legislación sobre insolvencia no bancaria. Además, junto con la Autoridad Bancaria Europea, la Comisión explorará las posibilidades de mejorar la presentación de datos a fin de permitir una evaluación periódica de la eficacia de los regímenes nacionales de ejecución de préstamos.
Los europeos, especialmente los jóvenes, quieren cada vez más tener voz en la gestión de las empresas, especialmente en lo que respecta a cuestiones de sostenibilidad. Por lo tanto, la participación de los accionistas debe facilitarse aún más facilitando la votación para todos los inversores y haciendo más eficientes las acciones corporativas, en particular en un contexto transfronterizo. Debido a las diferencias en las leyes de sociedades nacionales, muchos inversores transfronterizos, en particular los más pequeños, no pueden ejercer sus derechos de voto. Gestionar procesos de actuación corporativa complejos y divergentes, por ejemplo para organizar juntas generales de empresas o enviar información entre emisores e inversores, es innecesariamente difícil y costoso. Los cambios legislativos específicos, junto con el uso de nuevas tecnologías digitales, deberían mejorar esta situación.
Acción 12: Para facilitar la participación de los inversores transfronterizos, la Comisión estudiará la posibilidad de introducir una definición de la UE de «accionista» y aclarar y armonizar más las normas que rigen la interacción entre inversores, intermediarios y emisores. También examinará las posibles barreras nacionales al uso de nuevas tecnologías digitales en esta área.
El panorama europeo de poscomercio sigue estando fragmentado a lo largo de las líneas nacionales, lo que perjudica la inversión transfronteriza. Las modificaciones de las normas en virtud de las cuales los depositarios centrales de valores (DCV) pueden prestar servicios de liquidación transfronteriza y el funcionamiento del pasaporte transfronterizo de DCV podrían contribuir al desarrollo de un panorama posnegociación más integrado en la UE. La consiguiente mejora de la competencia entre los proveedores de servicios de liquidación reduciría los costes en que incurren los inversores y las empresas en las transacciones transfronterizas y reforzaría la inversión transfronteriza.
Acción 13: La Comisión estudiará la posibilidad de modificar las normas para mejorar la prestación transfronteriza de servicios de asentamiento en la UE.
No puede existir un verdadero mercado único sin una visión más integrada del comercio de la UE. Una cinta consolidada proporcionará datos consolidados sobre los precios y el volumen de valores negociados en la UE, mejorando así la transparencia general de precios en todos los lugares de negociación. También mejoraría la competencia entre los lugares de negociación. Junto con el punto de entrada único para la información empresarial (acción 1), permitiría a los inversores acceder a información considerablemente mejorada a nivel paneuropeo.
Acción 14: La Comisión propondrá la creación de una cinta consolidada post-negociación eficaz y completa para instrumentos financieros de capital social y similares.
La confianza de los inversores en las normas que protegen sus inversiones transfronterizas, así como en la aplicación efectiva de estas normas, es clave para animarles a invertir en otro Estado miembro. El debate suscitado por la terminación de los Tratados Bilaterales de Inversión dentro de la UE 16 ha demostrado la importancia de revisar el sistema de protección y facilitación de las inversiones dentro de la UE. Cuando los inversores transfronterizos ejercen una de las libertades fundamentales garantizadas por la legislación de la UE, se benefician de la protección de la legislación de la UE, incluida la carta de derechos fundamentales de la UE. Se justifica mejorar, modernizar y armonizar en la medida de lo posible las normas que contribuyen a la protección de las inversiones transfronterizas para fomentar aún más las inversiones transfronterizas dentro de la UE. Una protección más coherente de la inversión frente a las medidas estatales apoyará el libre flujo de inversión en toda Europa y contribuirá a financiar la recuperación, en particular en los países que han sido más afectados por la crisis y donde las necesidades de inversión son, por tanto, mayores. La mejora de los mecanismos de resolución de litigios a nivel nacional y de la UE y otras medidas como, por ejemplo, la recopilación de información sobre los derechos legales de los inversores, facilitarán aún más la inversión transfronteriza.
Acción 15: La Comisión propondrá reforzar el marco de facilitación y protección de las inversiones en la UE.
Se necesita una supervisión verdaderamente integrada y convergente para garantizar una verdadera igualdad de condiciones para todos los agentes del mercado. Es una condición esencial para un buen funcionamiento de la UMC.Esto será particularmente relevante en un mundo posterior al Brexit con múltiples centros financieros en toda la UE. Será indispensable un progreso gradual hacia una supervisión más integrada de los mercados de capitales. En un mercado único, el impacto de una falla en la supervisión nacional se extiende mucho más allá de las fronteras de un solo Estado miembro. Tanto los supervisores nacionales como los europeos deben tener las herramientas, habilidades y poderes adecuados para supervisar cadenas de valor complejas y estructuras grupales, así como para investigar posibles casos de fraude o abuso, en particular cuando se trata de empresas que cotizan en bolsa y responsabilidades de los auditores. La transición hacia una supervisión de la UE más convergente e integrada debería comenzar trabajando hacia un código normativo único mejorado de los mercados de capitales: un conjunto único de normas aplicables directamente en toda la UE y luego buscar formas de garantizar que las autoridades nacionales y la AEVM trabajen juntas para garantizar que la supervisión nacional también tenga en cuenta la dimensión europea del mercado.
Acción 16: La Comisión trabajará hacia un código normativo único mejorado para los mercados de capitales mediante la evaluación de la necesidad de una mayor armonización de las normas de la UE y el seguimiento de los avances hacia la convergencia de la supervisión. Hará un balance de lo que se ha logrado en el cuarto trimestre de 2021 y considerará proponer medidas para una mayor coordinación de supervisión o supervisión directa por parte de las Autoridades Europeas de Supervisión.
La Comisión también evaluará cuidadosamente las implicaciones del caso Wirecard para la regulación y supervisión de los mercados de capitales de la UE y actuará para abordar cualquier deficiencia que se identifique en el marco legal de la UE.
CONCLUSIÓN
Establecer la unión de los mercados de capitales es esencial para apoyar una recuperación económica inclusiva y resiliente y la transición verde y digital. Es un proyecto a largo plazo, que requiere esfuerzos continuos y decididos. Avanzar en la CMU requiere superar los obstáculos que plantean las diferencias nacionales, los hábitos arraigados y las tradiciones legales. La CMU no se puede construir de un solo golpe. Por eso, este plan de acción no establece una prioridad única, sino que señala una serie de urgencias y desafíos estructurales.
La UE ha realizado un progreso significativo en la implementación del primer plan de acción de la UMC: se acordaron la mayoría de las propuestas legislativas y se completaron las medidas no legislativas. Los beneficios de estas medidas sobre el terreno aún no se pueden medir por completo, pero se ha completado el trabajo preliminar. Las medidas anunciadas en este plan de acción transformarán aún más el sistema financiero de la UE y contribuirán a abordar los desafíos políticos y económicos que se avecinan. Individualmente, cada acción representa una pieza más del rompecabezas: un paso adelante en áreas donde el progreso ha sido lento o donde se necesita más trabajo para lograr CMU. En conjunto, acercan a la UE a la visión de la CMU: un mercado único de capital en toda la UE que funcione para todos los europeos, dondequiera que vivan y trabajen.
Esto requiere el apoyo del Parlamento Europeo y de los Estados miembros al más alto nivel y de expertos técnicos en administración pública. También requiere que los participantes del mercado hagan un buen uso de las medidas. La UE puede ofrecer herramientas y establecer condiciones de apoyo, pero corresponde principalmente a las autoridades nacionales implementarlas sobre el terreno y a los actores privados tomar la iniciativa, aprovechar las oportunidades comerciales e innovar.
La Comisión comenzará a trabajar en las acciones anunciadas en este plan de acción lanzando consultas públicas sobre el marco legal para los fondos de inversión europeos a largo plazo y la insolvencia no bancaria en breve.
En su trabajo futuro sobre las acciones, la Comisión actuará en pleno cumplimiento de las normas para legislar mejor y del objetivo de simplificación (la regla de « uno en uno »), y mantendrá los debates inclusivos, dando espacio suficiente para que todas las voces se expresen. Escuchó. También tiene como objetivo analizar los cambios legislativos no de forma aislada, sino en el contexto de las necesidades económicas, políticas y sociales. Por último, ahora que el camino hacia la UMC está firmemente establecido y se espera que el impacto del primer plan de acción se refleje en los datos, la Comisión complementará sus informes periódicos sobre el progreso de la acción legislativa con un seguimiento de la evolución de los mercados de capitales de la UE. Basado en un conjunto de indicadores específicos.
(1) Conclusiones del Consejo sobre la profundización de la Unión de los Mercados de Capitales (5 de diciembre de 2019) – 14815/19
(2) Informe del Parlamento Europeo sobre «Mayor desarrollo de la Unión de los Mercados de Capitales (UMC): mejorar el acceso a la financiación del mercado de capitales, en particular por parte de las PYME, y permitir una mayor participación de los inversores minoristas», 2020/2036 (INI).
(3) Comunicación de la Comisión al Parlamento Europeo, al Consejo, al Comité Económico y Social Europeo y al Comité de las Regiones «Plan de acción sobre la construcción de una unión de los mercados de capitales», COM / 2015/0468 final.
(4) Comunicación de la Comisión al Parlamento Europeo, al Consejo Europeo, al Consejo, al Comité Económico y Social Europeo y al Comité de las Regiones «El Pacto Verde Europeo», COM / 2019/640 final.
(5) Informe final del foro de alto nivel sobre la Unión de los mercados de capitales ‘Una nueva visión para los mercados de capitales de Europa ‘ https://ec.europa.eu/info/files/200610-cmu-high-level-forum-final-report_en .
(6) Comunicación de la Comisión al Parlamento Europeo, al Consejo Europeo, al Consejo, al Comité Económico y Social Europeo y al Comité de las Regiones «El momento de Europa: reparar y prepararse para la próxima generación», COM / 2020/456 / final.
(7) Comunicación de la Comisión al Parlamento Europeo, al Consejo, al Comité Económico y Social Europeo y al Comité de las Regiones «Intensificar la ambición climática de Europa para 2030», COM (2020) 562 final.
(8) Comunicación de la Comisión al Parlamento Europeo, al Consejo Europeo, al Consejo, al Comité Económico y Social Europeo y al Comité de las Regiones « Estrategia de financiación digital para Europa », COM (2020) 591
(9) Comunicación de la Comisión al Parlamento Europeo, al Consejo, al Comité Económico y Social Europeo y al Comité de las Regiones «Una estrategia para las PYME para una Europa sostenible y digital», COM (2020) 103 final.
(10) La Comisión adoptará una propuesta legislativa que actualice las normas del IVA sobre los servicios financieros en 2021.
(11) Comunicación de la Comisión al Parlamento Europeo, al Consejo, al Comité Económico y Social Europeo y al Comité de las Regiones «Revisión intermedia del Plan de acción de la Unión de los Mercados de Capitales», COM (2017) 292 final.
(12) Reglamento sobre fondos de inversión europeos a largo plazo (UE) 2015/760.
(13) Además de fortalecer el mercado de titulizaciones, la Comisión seguirá evaluando la posibilidad de introducir un instrumento de doble recurso denominado Obligaciones Negociables Garantizadas Europeas. Según lo establecido en la Directiva (UE) 2019/2162 del Parlamento Europeo y del Consejo, de 27 de noviembre de 2019, sobre la emisión de bonos garantizados y la supervisión pública de bonos garantizados, presentará un informe al Parlamento Europeo y al Consejo antes del 8 de julio. 2024.
(14) Véase el informe de la Comisión Europea sobre el impacto del cambio demográfico, 2020 .
(15) https://www.oecd.org/ctp/exchange-of-tax-information/aboutthetracegroup.htm
(16) https://ec.europa.eu/info/publication/200505-bilateral-investment-treaties-agreement_en
