El informe describe las principales conclusiones hasta la fecha y los próximos pasos para evaluar y abordar las vulnerabilidades de los fondos del mercado monetario, los fondos abiertos, las prácticas de marginación, la liquidez del mercado de bonos y la financiación transfronteriza en USD en las economías de mercados emergentes (EME). También establece propuestas de política para abordar el riesgo sistémico en las instituciones financieras no bancarias, centrándose en las actividades y tipos de entidades («amplificadores clave») que pueden contribuir particularmente a los desequilibrios agregados de liquidez y a la transmisión y amplificación de las perturbaciones. Las propuestas implican en gran medida la reutilización de las herramientas existentes en lugar de crear otras nuevas, dado el amplio conjunto de herramientas micro prudenciales y de protección del inversor ya disponibles. El FSB evaluará a su debido tiempo si la reutilización de dichas herramientas es suficiente, incluida la necesidad de desarrollar herramientas adicionales para su uso por las autoridades.
El objetivo principal de las propuestas de política es reducir los picos excesivos en la demanda de liquidez abordando las vulnerabilidades que impulsan esos picos o mitigando su impacto en la estabilidad financiera. Un conjunto de políticas se centra en abordar el desajuste estructural de liquidez en los fondos abiertos y promover una mayor inclusión y uso de herramientas de gestión de liquidez, incluso mediante el desarrollo de directrices detalladas sobre el diseño y uso de esas herramientas. El segundo conjunto comprende la labor de política para abordar la prociclicidad de los márgenes en los mercados de derivados y valores compensados centralmente y no compensados centralmente, incluso mejorando la transparencia y la preparación de liquidez de los participantes en el mercado. El FSB también llevará a cabo trabajos para evaluar y, cuando sea necesario, tomar medidas de política para abordar las vulnerabilidades asociadas con el apalancamiento.
Para mejorar la resiliencia de la oferta de liquidez en situaciones de tensión, el informe señala que las autoridades individuales pueden considerar formas de aumentar la disponibilidad y el uso de la compensación centralizada para las transacciones de efectivo y repos de bonos del gobierno; el uso de plataformas de negociación de todo a todos; y medidas para aumentar la transparencia de los mercados de bonos y repos. Además, el informe propone una serie de medidas políticas que buscan reducir las vulnerabilidades de los EME derivadas de la financiación externa y no bancaria, así como mejorar sus herramientas de gestión de crisis. El CEF y la OICV trabajarán para mejorar el funcionamiento y la resiliencia de los mercados de financiación a corto plazo, y considerarán la posibilidad de trabajar más a su debido tiempo para mejorar la resiliencia de la provisión de liquidez en los mercados de bonos básicos.
El informe proporciona una visión general del programa de trabajo del FSB sobre NBFI para 2023 y más allá.
El FSB coordina a nivel internacional el trabajo de las autoridades financieras nacionales y los organismos internacionales de normalización y desarrolla y promueve la implementación de políticas efectivas de regulación, supervisión y otras políticas del sector financiero en interés de la estabilidad financiera. Reúne a las autoridades nacionales responsables de la estabilidad financiera en 24 países y jurisdicciones, instituciones financieras internacionales, agrupaciones internacionales de reguladores y supervisores específicos del sector y comités de expertos de bancos centrales. El FSB también lleva a cabo actividades de divulgación con aproximadamente otras 70 jurisdicciones a través de sus seis Grupos Consultivos Regionales.
Aumento de la resiliencia de la intermediación financiera no bancaria: informe de progreso
10 noviembre 2022
Abordar los factores que contribuyen a los grandes desequilibrios de liquidez en las instituciones financieras no bancarias y su amplificación en tiempos de tensión es fundamental para la estabilidad financiera.
Este informe describe el progreso durante el año pasado y el trabajo planificado por el FSB, así como por los organismos de normalización (SSB) y otras organizaciones internacionales, para mejorar la resiliencia de la intermediación financiera no bancaria (NBFI) bajo el programa de trabajo NBFI del FSB.
El enfoque principal del trabajo del FSB durante el año pasado fue evaluar y abordar las vulnerabilidades en áreas específicas de NBFI que pueden haber contribuido a la acumulación de desequilibrios de liquidez y su amplificación en tiempos de estrés. Estas áreas incluyen fondos del mercado monetario, fondos abiertos, prácticas de margen, liquidez del mercado de bonos y fragilidades en la financiación transfronteriza en USD. El trabajo realizado este año aumenta el marco para la resiliencia de las instituciones financieras no bancarias presentado en el informe de progreso del año pasado al identificar un conjunto de actividades y tipos de entidades, o «amplificadores clave», que pueden contribuir particularmente a los desequilibrios agregados de liquidez y a la transmisión y amplificación de choques debido a su tamaño, características estructurales y comportamiento en tensión.
Sobre la base de los hallazgos del trabajo del FSB y los SSB en estas áreas, el informe establece propuestas de políticas para abordar el riesgo sistémico en NBFI, centrándose en amplificadores clave. Estas propuestas tienen por objeto: reducir los picos de demanda de liquidez; mejorar la resiliencia de la oferta de liquidez en situaciones de tensión; y mejorar la vigilancia de los riesgos y la preparación de las autoridades y los participantes en el mercado.
El objetivo principal de las propuestas es reducir los picos excesivos en la demanda de liquidez abordando las vulnerabilidades que impulsan esos picos (por ejemplo, reduciendo el desajuste de liquidez o la acumulación de apalancamiento) o mitigando su impacto en la estabilidad financiera (por ejemplo, garantizando que los inversores reembolsadores paguen el coste de la liquidez y mejorando la preparación de liquidez de los participantes en el mercado para hacer frente a las peticiones de margen).
Las propuestas de política implican en gran medida la reutilización de las herramientas de política existentes en lugar de crear otras nuevas, dado el amplio conjunto de herramientas micro prudenciales y de protección de los inversores ya disponibles. Sin embargo, la experiencia con el uso de estas herramientas para la mitigación del riesgo sistémico es limitada hasta la fecha. El FSB evaluará a su debido tiempo si la reutilización de tales herramientas es suficiente para abordar el riesgo sistémico en NBFI, incluida la necesidad de desarrollar herramientas adicionales para su uso por las autoridades.
El FSB desarrollará métricas y herramientas adicionales para monitorear las vulnerabilidades de NBFI; mejorar su análisis de las vulnerabilidades de las NBFI mediante inmersiones profundas específicas; e integrar las conclusiones de la labor sobre el uso de los datos ya disponibles (por ejemplo, en los registros de operaciones) para el seguimiento del riesgo sistémico.
Resumen
Este informe describe el progreso durante el año pasado y el trabajo planificado por el CEF, así como por los organismos de normalización (SSB) y otras organizaciones internacionales, para mejorar la resiliencia de la intermediación financiera no bancaria (NBFI).
Los factores coyunturales y los cambios estructurales en el sistema financiero mundial durante la última década han aumentado la dependencia de la intermediación basada en el mercado. NBFI ha crecido considerablemente – a casi la mitad de los activos financieros globales, en comparación con el 42% en 2008 – y se ha vuelto más diverso. Como resultado, la importancia de NBFI para la economía real ha aumentado y continúa creciendo.
La agitación de marzo de 2020 ha puesto de relieve la necesidad de reforzar la resiliencia en el sector de las instituciones financieras no bancarias, ya que las autoridades públicas debían adoptar una amplia gama de medidas para restablecer el funcionamiento del mercado. Sobre la base de las lecciones de la agitación, el FSB desarrolló un programa de trabajo integral de NBFI para examinar y, cuando correspondiera, abordar cuestiones específicas que contribuyeron a la amplificación del shock; mejorar la comprensión y fortalecer el monitoreo del riesgo sistémico en las instituciones financieras no bancarias; y evaluar las políticas para abordar el riesgo sistémico en las instituciones financieras no bancarias. Los acontecimientos ocurridos desde marzo de 2020, incluida la quiebra de Archegos y las tensiones en los mercados de materias primas y bonos, subrayan la importancia de adoptar políticas para abordar las vulnerabilidades identificadas de las NBFI.
El funcionamiento y la resiliencia del ecosistema NBFI dependen de la disponibilidad de liquidez y de su intermediación efectiva en condiciones de mercado estresadas. Si los desequilibrios de liquidez se vuelven lo suficientemente grandes y generalizados, pueden dar lugar a inestabilidad financiera. Estos desequilibrios pueden ser el resultado de la interacción de cambios grandes e inesperados en la demanda de liquidez, una oferta insuficiente de liquidez en situaciones de estrés y diversos mecanismos de amplificación. Las interacciones pueden dar lugar a ventas de fuego y la transmisión de estrés a otras partes del sistema financiero y la economía. Dado esto, el enfoque principal del trabajo del FSB durante el año pasado fue evaluar y abordar las vulnerabilidades en áreas específicas de NBFI que pueden haber contribuido a la acumulación de desequilibrios de liquidez y su amplificación en tiempos de estrés.
El informe presenta las principales conclusiones del trabajo del CEF y las SSB en estas áreas. Esto incluye la labor de política para mejorar la resiliencia de los fondos del mercado monetario (FMM); evaluar la eficacia de las políticas internacionales para abordar el riesgo de liquidez y su gestión en fondos abiertos (OEF); un examen de los marcos y la dinámica de las reducciones de márgenes en los mercados de derivados y valores compensados de forma centralizada y no centralizada; trabajar para examinar la liquidez, la estructura y la resiliencia de los mercados de bonos básicos; y una evaluación de las fragilidades de la financiación transfronteriza en USD y las vulnerabilidades externas en las economías de mercados emergentes (EME).
El trabajo realizado este año aumenta el marco para la resiliencia de las instituciones financieras no bancarias presentado en el informe de progreso del año pasado al identificar un conjunto de actividades y tipos de entidades, o «amplificadores clave», que pueden contribuir particularmente a los desequilibrios agregados de liquidez y a la transmisión y amplificación de choques debido a su tamaño, características estructurales y comportamiento en tensión.
Por el lado de la demanda de liquidez, esto incluye actividades que dan lugar a descalces de liquidez (que son particularmente frecuentes en algunos tipos de entidades no bancarias, como ciertos FMM y OEF); el margen inesperadamente grande requiere para las operaciones de derivados y valores; desajustes asociados con la financiación externa y desajustes monetarios (por ejemplo, considerando el uso global del dólar estadounidense como moneda de préstamo e inversión); y apalancamiento. Por el lado de la oferta de liquidez, esto incluye factores que reducen la capacidad de los proveedores de liquidez bancarios y no bancarios para absorber grandes picos en la demanda de liquidez, así como otros impedimentos derivados de la estructura de los principales mercados de financiación mayorista, que se caracteriza por una estandarización limitada, bajos niveles de negociación y volumen de negocios automatizados, y una fuerte dependencia de la intermediación de los distribuidores.
El informe incluye un conjunto de propuestas de políticas para abordar el riesgo sistémico en NBFI, centrándose en los amplificadores clave. Estas propuestas tienen por objeto reducir los picos de demanda de liquidez; mejorar la resiliencia de la oferta de liquidez en situaciones de tensión; y mejorar la vigilancia de los riesgos y la preparación de las autoridades y los participantes en el mercado. El objetivo principal de las propuestas es reducir los picos excesivos en la demanda de liquidez abordando las vulnerabilidades que impulsan esos picos (por ejemplo, reduciendo el desajuste de liquidez o la acumulación de apalancamiento) o mitigando su impacto en la estabilidad financiera (por ejemplo, garantizando que los inversores reembolsadores paguen el coste de la liquidez y mejorando la preparación de liquidez de los participantes en el mercado para hacer frente a las peticiones de margen). Las políticas para mejorar la resiliencia de la provisión de liquidez en situaciones de tensión también son muy importantes, aunque son más difíciles de implementar, ya que requieren cambios estructurales a más largo plazo y tienden a ser específicas de cada país.
Las propuestas de política implican en gran medida la reutilización de las herramientas de política existentes en lugar de crear otras nuevas, dado el amplio conjunto de herramientas micro prudenciales y de protección de los inversores ya disponibles. Sin embargo, la experiencia con el uso de estas herramientas para la mitigación del riesgo sistémico en NBFI es limitada hasta la fecha. El FSB evaluará a su debido tiempo si la reutilización de tales herramientas es suficiente para abordar el riesgo sistémico en NBFI, incluida la necesidad de desarrollar herramientas adicionales para su uso por las autoridades.
El informe incluye dos conjuntos clave de propuestas de políticas para abordar los picos en la demanda de liquidez. El primer conjunto incluye revisiones de las Recomendaciones del CEF y la OICV para abordar el desajuste estructural de liquidez en los FSE y promover una mayor inclusión y uso de herramientas de gestión de la liquidez; la elaboración de orientaciones detalladas sobre el diseño y el uso de esas herramientas; y trabajar para mejorar la disponibilidad de datos relacionados con el FOE para la vigilancia de la estabilidad financiera. El segundo conjunto comprende la labor normativa para aumentar la transparencia en los mercados de compensación centralizada; mejorar la preparación de liquidez de los participantes en el mercado, así como la divulgación de información sobre liquidez; identificar las lagunas de datos en la presentación de informes reglamentarios; racionalizar los procesos de margen de variación en los mercados centralizados y no centralizados; y evaluar la capacidad de respuesta de los modelos de margen inicial compensados centralmente y no compensados centralmente a las tensiones del mercado. Además, el FSB y los SSB llevarán a cabo más trabajo para evaluar y, cuando sea necesario, tomar medidas de política para abordar las vulnerabilidades asociadas con el apalancamiento, en particular las relacionadas con el apalancamiento «oculto» en NBFI.
Para mejorar la resiliencia de la oferta de liquidez en situaciones de tensión, las distintas autoridades tal vez deseen explorar: formas de aumentar la disponibilidad y el uso de la compensación centralizada para las transacciones en efectivo y repos de bonos del Estado; el uso de plataformas de negociación de todo a todos; y medidas para aumentar la transparencia de los mercados de bonos y repos. Además, el informe propone una serie de medidas políticas que buscan reducir las vulnerabilidades de los EME derivadas de la financiación externa y no bancaria, así como mejorar sus herramientas de gestión de crisis. El CEF y la OICV llevarán a cabo trabajos para mejorar el funcionamiento y la resiliencia de los mercados de financiación a corto plazo, y también considerarán la posibilidad de trabajar más a su debido tiempo para mejorar la resiliencia de la provisión de liquidez en los mercados de bonos básicos.
Finalmente, el FSB desarrollará métricas y herramientas adicionales para monitorear las vulnerabilidades de NBFI; mejorar su análisis de las vulnerabilidades de las NBFI mediante inmersiones profundas específicas; e integrar las conclusiones de la labor sobre el uso de los datos ya disponibles (por ejemplo, en los registros de operaciones) para el seguimiento del riesgo sistémico.
La Tabla 1 a continuación proporciona una visión general del programa de trabajo del FSB sobre NBFI para 2023 y más allá. Esto incluye un mayor trabajo sobre el apalancamiento no bancario y las prácticas de marginación, cuya importancia se ha visto reforzada por la reciente evolución del mercado. En el cuadro 2 se describen los trabajos ya realizados.
