Perspectivas actuales para la estabilidad financiera
El G20 se reúne en un momento de crecientes desafíos de estabilidad financiera. La combinación de un menor crecimiento, un aumento de la inflación y unas condiciones financieras mundiales más estrictas pueden cristalizar vulnerabilidades preexistentes en el sistema financiero mundial o dar lugar a otras nuevas. Hasta ahora, los mercados han hecho frente a la evolución de las condiciones económicas y la alta volatilidad de manera ordenada, a pesar de que la liquidez se ha deteriorado en algunos mercados de financiación clave. Ninguna institución financiera importante ha mostrado signos de angustia. Sin embargo, se requiere vigilancia ya que un deterioro inesperado de las condiciones económicas puede poner a prueba la resiliencia financiera.
El aumento del endeudamiento entre los soberanos, las empresas no financieras y los hogares en respuesta a la COVID-19 expone a estos sectores a un aumento de los costos del servicio de la deuda, especialmente a medida que las tasas de interés del mercado han aumentado en muchas jurisdicciones. Un crecimiento más débil podría pesar aún más sobre la capacidad de servicio de la deuda. Además, persisten las vulnerabilidades potenciales derivadas de los desajustes de liquidez y el apalancamiento oculto en la intermediación financiera no bancaria (NBFI). Las economías de mercados emergentes y en desarrollo se han visto particularmente afectadas por el endurecimiento de las condiciones financieras. Esto, junto con una mayor divergencia de las condiciones económicas entre las regiones, podría dar lugar a flujos de capital volátiles y exponer vulnerabilidades externas.
La volatilidad en los mercados de materias primas tras la invasión rusa de Ucrania ha puesto de relieve el riesgo de tensiones financieras en estos mercados, a través de grandes llamadas de margen, apalancamiento no detectado y exposiciones concentradas. Además, puede haber efectos en cadena en el sistema financiero en general, por ejemplo, a través de dinámicas de margen inesperadamente procíclicas. La centralidad de la energía, los metales y los productos alimenticios clave para el funcionamiento de la economía mundial significa que cualquier interrupción en la financiación de los productores o comerciantes en estos mercados podría tener un impacto descomunal. El FSB, en colaboración con organismos normativos, está analizando las cuestiones financieras en los mercados de productos básicos y está supervisando de cerca los posibles efectos de contagio de estos mercados en el sistema financiero mundial más amplio como parte de su supervisión en curso.
Un sistema financiero mundial resiliente es esencial para un crecimiento mundial sólido y sostenible. El impacto económico de la pandemia se contuvo a través de una respuesta de política global oportuna y efectiva. Esta respuesta implicó la utilización de colchones financieros y un aumento de la deuda del sector no financiero. Con la salida de covid-19 ya en marcha, es importante reconstruir el espacio de políticas macro prudenciales siempre que las condiciones nacionales lo permitan.
El FSB está llevando adelante su trabajo para reforzar la resiliencia del sistema financiero. En este sentido, me complace informarles sobre dos áreas específicas del trabajo del FSB para las que se han presentado documentos a esta reunión: las estrategias de salida y el tratamiento de los efectos de la COVID-19 y la actualización del progreso en el marco de la hoja de ruta climática del FSB. También les estoy actualizando sobre nuestro trabajo sobre criptoactivos, sobre el cual emitimos una declaración pública esta semana.
COVID-19: estrategias de salida y tratamiento de los efectos de cicatrización
Los recientes desarrollos económicos y financieros descritos anteriormente han hecho que sea más difícil para los responsables políticos apoyar una recuperación sólida, equitativa e inclusiva de COVID-19. El espacio de políticas es limitado y los amortiguadores financieros de las empresas y los hogares se han reducido. La limitada capacidad de proporcionar apoyo político adicional, en particular en forma de estímulo fiscal, ha sido un factor que ha influido en una recuperación relativamente más débil, especialmente en muchas EMDE. Por lo tanto, las políticas para contener las cicatrices económicas de la pandemia serán un importante contribuyente a la resiliencia financiera y al crecimiento económico sostenible en el futuro, particularmente en las EMDE.
Los enfoques específicos y la eliminación gradual de las medidas de COVID-19 pueden ayudar a mitigar los efectos adversos de la alta deuda y evitar la cicatrización. A tal fin, las jurisdicciones deben prestar atención a la coordinación en la reducción y eliminación gradual de las medidas de apoyo y en el diseño de mecanismos eficaces para hacer frente al sobreendeudamiento resultante de tales medidas. Al mismo tiempo, puede ser necesario modificar las medidas de apoyo a la luz de los últimos acontecimientos. La estrecha cooperación y el intercambio de información son fundamentales para que las autoridades garanticen respuestas políticas y estrategias de salida adecuadamente adaptadas.
La perspectiva de una recuperación económica mundial desigual puede aumentar el riesgo de efectos de contagio negativos y la importancia de las políticas para contenerlos. Las estrategias de salida deben reflejar las condiciones económicas nacionales específicas y evitar reacciones excesivas de los mercados financieros, lo que puede limitar el alcance para diseñar una salida totalmente sincronizada entre jurisdicciones. Por ejemplo, los mensajes claros y coherentes sobre las acciones de los bancos centrales pueden ayudar a los participantes del mercado a apreciar la motivación y los impulsores de las diferencias en la normalización de las políticas entre jurisdicciones. Además, abordar la excesiva prociclicidad en los flujos de capital puede ayudar a mitigar los efectos de contagio transfronterizos.
El informe provisional sobre «Estrategias de salida para apoyar la recuperación equitativa y abordar los efectos de las cicatrices de COVID-19 en el sector financiero» presentado a esta reunión del G20 analiza estas cuestiones con más detalle. Cuando se encargó a fines de 2021, el informe tenía la intención de discutir las políticas después de un shock pasado. Desde entonces, la situación económica y financiera del mercado ha evolucionado considerablemente, y la situación sin duda evolucionará aún más en los meses entre este informe provisional y el informe final, que se entregará al G20 en noviembre. El informe final considerará los nuevos desarrollos económicos relevantes y las aportaciones de las partes interesadas.
La regulación de los criptoactivos
La reciente agitación en los mercados de criptoactivos ha cristalizado algunas de las vulnerabilidades que el FSB destacó en febrero en su Evaluación de riesgos para la estabilidad financiera de los criptoactivos. La fuerte caída en los valores de mercado ha demostrado, una vez más, que los criptoactivos están muy expuestos a cambios en la confianza del mercado, lo que los convierte en una reserva de valor poco confiable. Los acontecimientos recientes también han puesto de relieve la fragilidad potencial de los llamados acuerdos de monedas estables y el papel central que estos instrumentos desempeñan actualmente en el funcionamiento de los mercados de criptoactivos. El énfasis que han sufrido los diferentes criptoactivos y participantes subraya que los mercados de criptoactivos son un ecosistema complejo y en constante evolución que debe considerarse de manera integral al evaluar los riesgos de estabilidad financiera relacionados con el fin de crear las condiciones necesarias para una innovación segura.
Del mismo modo, la agitación destaca la importancia de avanzar en el trabajo en curso para abordar los riesgos planteados por los criptoactivos. Esta agitación pone de relieve su volatilidad intrínseca, sus vulnerabilidades estructurales y la cuestión de su creciente interconexión con el sistema financiero tradicional. El fracaso de un actor del mercado no solo puede imponer grandes pérdidas a los inversores y amenazar la confianza del mercado. También podría transmitir rápidamente los riesgos a otras partes del ecosistema de criptoactivos y extenderse a partes importantes de las finanzas tradicionales, como los mercados de financiación a corto plazo. Por lo tanto, un marco regulador eficaz debe garantizar que las actividades de criptoactivos que plantean riesgos similares a las actividades financieras tradicionales estén sujetas a los mismos resultados reglamentarios («misma actividad, mismo riesgo, misma regulación»), teniendo en cuenta al mismo tiempo las características novedosas de los criptoactivos y aprovechando los beneficios potenciales de la tecnología que los respalda.
El FSB emitió una comunicación sobre criptoactivos a principios de esta semana. Su objetivo es subrayar los riesgos derivados de los criptoactivos, incluidas las llamadas stablecoins, y aclarar que los criptoactivos no operan en un espacio libre de regulación. La comunicación enfatiza que los proveedores de criptoactivos no deben comenzar a operar en ninguna jurisdicción a menos que cumplan con todos los requisitos regulatorios, de supervisión y supervisión aplicables. También reitera el compromiso de los miembros del FSB de utilizar los poderes de aplicación dentro de su jurisdicción para promover el cumplimiento de las obligaciones legales existentes y actuar contra las violaciones.
El FSB está trabajando para garantizar que los criptoactivos estén sujetos a una sólida regulación y supervisión y continuará coordinando las iniciativas regulatorias en esta área. Estamos avanzando, en estrecha colaboración con los organismos de normalización, incluido el GAFI, el trabajo sobre la regulación y supervisión de las llamadas monedas estables y otros criptoactivos. También estamos analizando las implicaciones para la estabilidad financiera de las finanzas descentralizadas. El FSB presentará a los ministros de Finanzas y Gobernadores de Bancos Centrales del G20 reunidos en octubre un informe consultivo sobre su revisión de las Recomendaciones de Alto Nivel del FSB para las «monedas estables globales» y un informe consultivo con recomendaciones sobre enfoques regulatorios y de supervisión para otros criptoactivos.
Ejecución de la hoja de ruta climática del FSB
El compromiso continuo de los miembros del FSB de llevar adelante el trabajo para abordar los riesgos financieros del cambio climático es alentador. Prueba de ello es el progreso que los organismos y autoridades internacionales han logrado en nuestra Hoja de ruta para abordar los riesgos financieros relacionados con el clima durante su primer año en las cuatro áreas clave: divulgaciones, datos, análisis de vulnerabilidades y enfoques regulatorios y de supervisión. Un hito reciente ha sido la publicación de la Junta Internacional de Normas de Sostenibilidad (ISSB) para comentarios de sus borradores de exposición de estándares globales de divulgación de línea de base. Un hito adicional importante será la decisión de IOSCO sobre si respaldar la versión final de los estándares, ya que esto allanaría el camino para una amplia adopción en todas las jurisdicciones.
Tenemos que mantener el impulso. Las autoridades públicas todavía están superando los desafíos residuales de la pandemia, y ahora se enfrentan a la cuestión de cómo llevar adelante las políticas para abordar el cambio climático en medio del aumento de los precios de la energía y la inflación. El imperativo de abordar los riesgos del cambio climático no ha disminuido. Los acontecimientos actuales deberían reforzar, en lugar de restar valor, a las ambiciones internacionales de sostenibilidad.
El FSB continuará desempeñando su papel en la lucha contra los riesgos financieros derivados del cambio climático. Mejorar la calidad y la coherencia de los datos es esencial para la identificación y evaluación de las vulnerabilidades y el desarrollo de nuevas herramientas de política. En este sentido, el FSB publicará su trabajo conjunto con el NGFS sobre escenarios climáticos en noviembre. El FSB también planea publicar la versión final de su informe sobre los enfoques de supervisión y regulación del cambio climático en octubre. Además, el FSB publicará en octubre un informe sobre el progreso del ISSB en el desarrollo de los estándares globales de divulgación de referencia mínima, así como por jurisdicciones y empresas individuales en la mejora de las divulgaciones climáticas. Todos estos son entregables para el G20.
Conclusión
El compromiso inquebrantable del FSB de promover la estabilidad financiera mundial a través de una estrecha coordinación internacional ha demostrado su valía frente a las recientes perturbaciones. Puedo asegurarles que el impulso para esta labor continuará. Detectar y abordar las vulnerabilidades del sistema financiero sigue siendo esencial a medida que los responsables de la formulación de políticas se enfrentan a condiciones económicas cambiantes. Un enfoque clave será cumplir con nuestras ambiciones en áreas como los criptoactivos y el clima a través del desarrollo y la implementación consistente de políticas apropiadas. Esto no será fácil. Sin embargo, confío en que cumpliremos, como siempre, a través del trabajo combinado de nuestros miembros diversos e intersectoriales y con la valiosa supervisión del G20. Es a través de este enfoque multilateral que el FSB continuará desarrollando soluciones globales a los desafíos verdaderamente globales.