El mayor truco jugado en la sociedad moderna es llamar «dinero» a un montón de instrumentos diferentes con diferentes calificaciones crediticias y características, y combinarlos. Es un truco genial, y muy útil en algunas situaciones, por ejemplo, cuando las empresas se facturan entre sí y realizan pagos.
Es mucho más conveniente decir «Por favor, envíame dinero» que decir «¿Puedes decirle a tu banco que reduzca su deuda contigo, de modo que mi banco aumente su deuda conmigo?» Pero al usar estas palabras más precisas, ya podemos tener la sensación de que ningún activo, o instrumento, se mueve de extremo a extremo, sino que hay algunos ajustes contables coordinados que hacen la apariencia de un activo en movimiento.
Combinar estos diferentes instrumentos y agruparlos en uno llamado «dinero» tiene enormes efectos positivos: ha reducido la fricción y ha creado un lenguaje común que se utiliza en todo el mundo para mejorar el comercio.
Sin embargo, llamar a todo «dinero» a veces puede ser inútil cuando comenzamos a pensar más profundamente sobre el dinero. Entonces, en estos casos, es útil pensar en dos cosas:
- El activo en sí
- El medio de registro
El activo en sí
Primero pensemos en el activo, o instrumento, en sí. El «activo» que se está negociando (uso esta palabra con precaución, ya que en algunos contextos la palabra activo se usa típicamente para significar algo que precisamente no es dinero: acciones, bonos, etc., pero no en este contexto). El activo en sí es el pagaré o la promesa de reembolso, emitido por un emisor: un banco central, un banco comercial, una billetera de dinero electrónico u otro actor. Conlleva un riesgo inherente: el riesgo de que el emisor no pague o no pueda pagar.
Estas promesas de pagarés difieren entre sí: los activos son diferentes; el dinero es diferente.
En el caso de su banco comercial, la promesa es que (generalmente) pagará, según sus instrucciones, en las cuentas de los beneficiarios que especifique, ya sea el supermercado local o su proveedor en un terreno extranjero.
En el caso de un banco central, bueno, no suelen comprometerse con un individuo en cuanto a lo que sucede si llamas a sus puertas con un puñado de billetes. Tal vez te den notas recién creadas a cambio de las antiguas. Pero ciertamente no hay compromiso de hacer un pago en su nombre o de devolverle ninguna parte prorrateada de su balance, y ciertamente no cualquier oro.
El gobierno, al designar algunos de estos instrumentos como moneda de curso legal, ha hecho que estos instrumentos sean útiles para pagar deudas, incluidos los impuestos.
El instrumento del dinero se caracteriza, por lo tanto, por el emisor y su promesa. Y el valor de ese activo está influenciado por la calificación crediticia del emisor y la confianza de los usuarios en ellos.
El medio de registro
El medio de registro es donde se registra el dinero/activo/pagaré. Se puede grabar en papel y distribuir físicamente; se puede registrar en papel en revistas encuadernadas en cuero que se llevan a cabo centralmente; puede registrarse en bases de datos controladas unilateralmente por el emisor; puede estar en cadenas de bloques privadas controladas por un conjunto de participantes conocidos y en la lista blanca; o puede ser en cadenas de bloques públicas donde los encargados del registro no están relacionados con el emisor.
Y, por supuesto, el medio de registro hace una gran diferencia.
Considere dos bancos, el banco Byzantine y el banco Whizzy. Byzantine utiliza revistas encuadernadas en cuero para el mantenimiento de registros de las cuentas de los clientes, Whizzy utiliza bases de datos. Supongamos que en todos los demás aspectos Byzantine y Whizzy son lo mismo: tienen los mismos balances, son del mismo tamaño, tienen los mismos clientes, ambos están conectados al sistema financiero global en el back-end, ambos son igualmente sólidos financieramente y tienen la misma calificación crediticia. La única diferencia es la forma en que registran las cuentas de los clientes.
¿En qué banco preferirías realizar operaciones bancarias? Byzantine probablemente puede hacer frente a 1 transacción cada segundo, pero Whizzy puede manejar miles de transacciones por segundo. Whizzy probablemente también tiene una aplicación para teléfonos inteligentes.
Por lo tanto, aunque los instrumentos son prácticamente los mismos en términos de riesgo de crédito, probablemente tendría un pagaré de Whizzy en lugar de Byzantine.
Y lo sabemos intuitivamente por la vida real. Para los montos de los hogares, es posible que prefiramos un banco sobre otro debido a la experiencia del usuario.
Entonces: el medio hace una diferencia en la utilidad y conveniencia del dinero.
Dinero programable y CBDC
Entonces, al separar el instrumento del medio de registro, podemos pensar más claramente sobre esto.
El dinero programable es dinero que puede estar envuelto en reglas que restringen el dinero de propósito general de ciertas maneras, ya sea que solo permita que se envíe a un conjunto limitado de destinatarios, o tal vez mantenerlo en custodia hasta que haya transcurrido un cierto tiempo o se haya cumplido una cierta condición. Puede parecer irónico que la capacidad de restringir el dinero lo haga más útil, pero es cierto. Las restricciones son los componentes básicos de más transacciones. Por ejemplo, un intercambio bilateral atómico de una moneda por otra se puede construir a partir de dinero que está restringido de cambiar de manos hasta que se cumpla otra condición (la otra pata de pago).
El dinero programable depende del medio de registro, no del emisor. Y (lo adivinaste) las cadenas de bloques son un gran medio para registrar dinero, porque las cadenas de bloques permiten la programabilidad.
Sí, sí, no necesitas una cadena de bloques. Puedes hacerlo de otras maneras. En realidad, los bancos han estado creando dinero programado desde que tengo memoria, por ejemplo, un depósito a plazo. Ese es dinero de propósito general que se ha programado de una manera que le permite gastarlo solo después de que finalice el plazo (por ejemplo, 6 meses). Pero hasta que aparecieron las cadenas de bloques, la tecnología nos ha limitado a esos esquemas creados unilateralmente por bancos individuales, en sus propios términos. Esto ha obstaculizado el ritmo de la innovación financiera, o el ritmo al que el dinero puede ser más útil para los usuarios. Las cadenas de bloques pueden permitir que una gama más amplia de partes programe dinero, lo que puede desbloquear una mayor innovación. Si no está convencido de esto, mire hacia las innovaciones que ocurren en DeFi (finanzas descentralizadas).
Por lo tanto, el medio de registro es lo que determina la programabilidad del dinero, independientemente del emisor o instrumento. Puede tener dinero programable del banco central, dinero programable del banco comercial, dinero electrónico programable (a veces llamado stable coins), programable cualquier tipo de dinero. Todos estos instrumentos pueden existir en forma no programable – inerte y registrada en bases de datos – o en forma programable.
¡Es importante no mezclar CBDC minorista con dinero programable! CBDC es un instrumento existente con respecto al riesgo de crédito: es un pagaré del banco central, el emisor de dinero menos riesgoso en su propia moneda. Es para uso de los hogares, aunque se registra de una manera nueva (utilizando computadoras) en lugar de imprimirse y distribuirse físicamente como billetes.
Y CBDC puede ser programable, o no, dependiendo de cómo se grabe. Quizás pueda ser más útil si es programable, debido a las nuevas posibilidades que puede presentar la programabilidad.
Todos los tipos de dinero, independientemente del emisor, son más útiles si son programables.