El Investment Company Institute (ICI) publicó un informe sobre «El uso de los fondos de la integración ESG y las estrategias de inversión sostenible: una introducción». ICI estableció un Grupo de Trabajo ESG para revisar y abordar cómo los fondos describen la integración ESG y las estrategias de inversión sostenible. El grupo determinó que sería una buena práctica que los fondos utilizaran una terminología coherente para describir las estrategias ASG. El documento, que fue refrendado por la Junta de Gobernadores del ICI, señala los siguientes términos:
- La «integración ESG» se refiere a la incorporación por parte de los gestores de fondos de consideraciones ESG en su proceso de inversión junto con otros factores materiales y análisis.
- «Estrategias de inversión sostenible» se refiere a los fondos que utilizan el análisis ESG como una parte importante de la tesis de inversión de los fondos para responder a los objetivos de los inversores y lograr resultados relacionados con la sostenibilidad mientras buscan rendimientos financieros. ICI definió además estas estrategias como:
- «INVERSIÓN EXCLUYENTE ESG», que es un enfoque de inversión que excluye a ciertas empresas o sectores
- «INVERSIÓN INCLUSIVA ESG», que es un enfoque que inclina su cartera en función de factores ESG.
- «Inversión de impacto», que es un enfoque diseñado para generar impactos sociales y ambientales positivos y medibles.
Uso por parte de los fondos de la integración ESG y las estrategias de inversión sostenible: una introducción.
Antecedentes
Los inversores de todo el mundo están cada vez más interesados en asuntos ambientales, sociales y de gobernanza (ESG). Los asuntos ESG varían ampliamente, pero generalmente se considera que significan:
» Asuntos ambientales o «E», como el cambio climático, el agotamiento de los recursos, los desechos, la contaminación o la deforestación;
» Asuntos sociales o «S», como las relaciones de las empresas con sus empleados y proveedores, incluidas las normas laborales, la diversidad y las cuestiones de derechos humanos; y
» Asuntos de gobierno o «G», como los derechos de los accionistas, el soborno y la corrupción, el pago de los ejecutivos y la composición de la junta.
Los gestores de sociedades de inversión registradas (fondos) están respondiendo a la demanda de los inversores mediante la creación de fondos destinados a alinearse con los valores de los inversores y, en algunos casos, lograr resultados relacionados con la sostenibilidad. Los gestores de fondos también buscan proporcionar un rendimiento financiero ajustado al riesgo, o valor, a los inversores mediante la integración de información ESG importante en su proceso de inversión. Además, prácticamente todos los gestores de fondos se involucran con sus compañías de cartera, una actividad conocida como administración. La administración generalmente se lleva a cabo en todas las carteras, tanto activas como indexadas, e incluye representantes de votación y participación en el diálogo con la administración de la empresa.
Los fondos participan en actividades de administración por una variedad de razones, que incluyen:
» proteger y mejorar el valor de las tenencias de cartera de un fondo;
» abordar los riesgos materiales para las tenencias de cartera de un fondo;
» promover prácticas relacionadas con ESG que puedan afectar la sostenibilidad de los beneficios a largo plazo de una empresa; y
» ayudar a las empresas a innovar y operar de manera más eficiente para mejorar su desempeño financiero a largo plazo.
Grupo de Trabajo ESG de ICI
El Investment Company Institute creó un grupo de trabajo de altos ejecutivos de las firmas miembros de ICI para revisar exhaustivamente cómo los fondos describen la integración ESG y las estrategias de inversión sostenible. El Grupo de Trabajo ESG de ICI descubrió que los fondos describían conceptos de inversión similares de diversas maneras. Para promover la comprensión de los inversores, otros participantes en el mercado, los reguladores y otros, el grupo de trabajo acordó que sería una buena práctica que los fondos utilizaran una terminología coherente para describir las estrategias ASG en sus comunicaciones públicas. Esta publicación expone la comprensión del grupo de trabajo sobre el rango de esas estrategias y explica cómo un inversor de fondos podría diferenciar entre ellas. Lo hace discutiendo generalmente las diferencias entre la integración y las tres estrategias comunes de inversión sostenible. A continuación, explica las variaciones entre cada una de estas estrategias de inversión, seguidas de ejemplos de sitios web de fondos y folletos que describen cómo los fondos específicos eligen sus inversiones.
Aprobación de la Junta de Gobernadores
Esta publicación recibió el respaldo unánime de la Junta de Gobernadores de ICI. La Junta de Gobernadores respaldó firmemente las recomendaciones del grupo de trabajo e instó a todos los miembros del ICI a que adoptaran las medidas apropiadas para aplicar la terminología recomendada tan pronto como fuera razonablemente posible.
Amplio espectro de estrategias de inversión relacionadas con ESG
Los gestores de fondos consideran los factores ESG en diversos grados, y estos enfoques coexisten en un amplio espectro de inversión. Durante décadas, algunos gestores de fondos han integrado o incorporado factores ESG en sus procesos de inversión en la medida en que esos factores son financieramente importantes. Los administradores de fondos buscan mejorar el rendimiento, gestionar los riesgos de inversión e identificar los riesgos y oportunidades de inversión emergentes, de la misma manera que considerarían los riesgos macroeconómicos o de tasas de interés, los riesgos comerciales idiosincrásicos y las exposiciones de inversión a empresas, industrias o regiones geográficas particulares. La inversión sostenible es una estrategia que utiliza el análisis ESG como una parte importante de la tesis de inversión del fondo para responder a los objetivos de los inversores, lograr resultados relacionados con ESG y buscar rendimientos de inversión.
No todos los gestores de fondos incorporan factores ASG de la misma manera; de hecho, existe una gama de enfoques cualitativos y cuantitativos para integrar el análisis ESG en todas las estrategias de inversión, que abarcan clases de activos y estrategias activas a pasivas.
Los fondos emplean estrategias de integración e inversión sostenible de diversas maneras. Algunos fondos integran el análisis de factores ESG, otros utilizan una o más estrategias de inversión sostenible, y algunos integran factores ESG y utilizan una o más estrategias de inversión sostenible.
Esta publicación describe primero la integración ESG y luego ilustra tres estrategias comunes de inversión sostenible, con ejemplos de cada una.
Integración
Los gestores de fondos pueden incorporar, o integrar, consideraciones ESG en su proceso de inversión junto con otros factores materiales y análisis. Los fondos suelen explicar cómo lo hacen en sus sitios web. Este elemento de inversión de larga data busca mejorar el rendimiento financiero de un fondo mediante el análisis de consideraciones ESG importantes junto con otros riesgos materiales como el riesgo de crédito y el riesgo de contraparte.
Esta publicación proporciona varios ejemplos de cómo los diferentes gestores de fondos describen la integración, la inversión excluyente ESG, la inversión inclusiva ESG y la inversión de impacto.
Ejemplo 1
El gestor de fondos considera que la integración ASG tiene en cuenta factores ESG financieramente importantes como componentes del proceso de inversión con el fin de tratar de mejorar el rendimiento ajustado al riesgo. El administrador del fondo cree que las decisiones de inversión están mejor informadas al considerar estos factores junto con los indicadores financieros, relacionados con la industria, macroeconómicos y otros indicadores cualitativos más tradicionales. Como la integración ESG es una mejora para lograr un objetivo financiero, creemos que se puede aplicar en un amplio espectro de carteras.
Ejemplo 2
El gestor de fondos no separa las cuestiones ESG del riguroso análisis realizado para todas y cada una de las inversiones, que busca generar una rentabilidad ajustada al riesgo. El análisis ESG se integra en cada una de las etapas del proceso de inversión. La investigación fundamental es fundamental para una comprensión completa de los riesgos y oportunidades que presentan los factores ESG, especialmente teniendo en cuenta que la divulgación pública de muchas empresas sigue siendo inconsistente.
Ejemplo 3
El gestor del fondo incorpora cuestiones ASG en el análisis de la inversión y en los procesos de toma de decisiones del fondo. El gestor de fondos sigue un enfoque de inversión de implementación de la investigación ESG al poner las calificaciones de rendimiento e investigación ESG a disposición de los gestores de carteras y analistas en nuestras herramientas de inversión. Al desarrollar una comprensión de una empresa de cartera, el gestor de fondos puede tener en cuenta su enfoque para gestionar las cuestiones ASG con el fin de mejorar los rendimientos ajustados al riesgo del fondo.
Estrategias de inversión sostenible
Las estrategias de inversión sostenible se distinguen de la integración ESG en que utilizan el análisis ESG como una parte importante de la tesis de inversión del fondo para responder a los objetivos de los inversores y lograr resultados relacionados con la sostenibilidad mientras se buscan rendimientos financieros.
Los fondos comúnmente participan en inversiones sostenibles utilizando tres enfoques de inversión no exclusivos:
» Inversión excluyente ESG
» Inversión inclusiva ESG
» Inversión de impacto
Inversión excluyente ESG
Los fondos con este tipo de enfoque de inversión pueden excluir empresas o sectores que no cumplan con ciertos criterios de sostenibilidad o no se alineen con los objetivos de los inversores. Pueden utilizar técnicas de optimización o barandillas de diversificación para limitar grandes desviaciones del rendimiento del mercado.
Otros términos incluyen «selección negativa», «optimización», «inversión socialmente responsable (ISR)» y «impulsada por valores».
Ejemplo 4: Fondo de Renta Variable ESG
El Fondo A invierte en los valores de renta variable de empresas estadounidenses que cumplen con los criterios sociales del fondo. Para determinar qué empresas cumplen con los criterios sociales del fondo, el administrador del fondo incorpora en su proceso de inversión clasificaciones de la industria y servicios de investigación de un servicio de investigación social independiente. El fondo no invierte en compañías que tengan negocios significativos relacionados con la fabricación o distribución de armas, juegos de azar, tabaco, alcohol o energía nuclear. El fondo tampoco invierte en empresas que tienen un historial de malas relaciones de gestión laboral; participar en negocios o tener productos que tengan un impacto gravemente negativo en el medio ambiente o la salud pública; tener operaciones comerciales significativas en países cuyos gobiernos plantean preocupaciones de derechos humanos; o tienen un historial de mala ética empresarial, que puede incluir empresas que tienen incidentes de soborno o fraude, o estructuras de gobierno deficientes.
Ejemplo 5: Fondo de Renta Variable Esg Index
El Fondo B emplea un enfoque de inversión de indexación diseñado para rastrear el desempeño del Índice Z. El índice, que está ponderado por la capitalización de mercado, está compuesto por acciones de gran, mediana y pequeña capitalización de empresas ubicadas en los Estados Unidos que se examinan para ciertos criterios ESG. El índice Z excluye las acciones de las empresas que el patrocinador del índice determina que participan en las siguientes actividades: producir entretenimiento para adultos; producir bebidas alcohólicas; producir productos de tabaco; producir sistemas de armas nucleares, armas químicas o biológicas, municiones de racimo o minas antipersonal; producir otras armas para uso militar; producir armas de fuego o municiones para uso no militar; reservas probadas o probables propias en carbón, petróleo o gas; o proporcionar servicios de juego.
Ejemplo 6: Fondo de Renta Variable ESG
El objetivo del Fondo C es lograr tanto la apreciación del capital como los ingresos corrientes invirtiendo principalmente en una cartera diversificada de valores de renta variable. El fondo es principalmente un fondo de gran capitalización, lo que significa que normalmente invierte más de la mitad de sus activos netos en empresas grandes y bien establecidas. El fondo puede invertir en menor medida en empresas de pequeña y mediana capitalización. Para alinearse con los objetivos de los accionistas, el fondo está libre de combustibles fósiles, ya que no invierte en empresas que obtienen ingresos significativos de la extracción, exploración, producción o refinación de combustibles fósiles; el fondo puede invertir en empresas que utilizan energía basada en combustibles fósiles para impulsar sus operaciones o para otros fines. Utilizando un proceso de inversión orientado al valor, el fondo busca invertir en valores de renta variable que paguen dividendos, que tengan el potencial de apreciación del capital y que el administrador del fondo crea que tienen la capacidad de recaudar dividendos en el futuro. Para determinar las perspectivas de una empresa, el administrador de fondos revisa el estado de resultados, el estado de flujo de efectivo y el balance general de la compañía, y analiza la ventaja estratégica sostenible y el equipo de gestión de la compañía.
Inversión inclusiva ESG
Los fondos con este tipo de enfoque de inversión generalmente buscan resultados positivos relacionados con la sostenibilidad mediante la realización de una tesis de inversión centrada en carteras que inclinan fundamental o sistemáticamente una cartera en función de factores ESG junto con el rendimiento financiero.
Otros términos incluyen «mejor en su clase», «INCLINADO ESG», «Inclinación positiva», «Detección positiva», «sostenible» y «temático».
Ejemplo 7: Fondo de Equidad temático de energía limpia
Ejemplo 8: Fondo Mundial de Bonos Sostenibles
El Fondo E invierte en bonos de emisores de todo el mundo, incluidos los Estados Unidos, que cumplen con los criterios de sostenibilidad del administrador del fondo en el momento de la inversión. Además de considerar la información financiera, el proceso de selección de valores evalúa a un emisor en función de criterios ESG. El rendimiento de un emisor a través de ciertos criterios ESG se resume en una calificación ESG patentada sobre la base de datos obtenidos de varios proveedores de datos ESG. Principalmente los emisores con una calificación ESG por encima de un umbral mínimo determinado por el gestor del fondo son considerados para la inversión del fondo. La calificación ESG patentada para cada emisor se deriva de múltiples factores, incluida la exposición a sectores y armas controvertidos; la adhesión a determinados principios de gobierno corporativo; Rendimiento ESG en relación con un grupo de emisores homólogos; y los esfuerzos para cumplir con los Objetivos de Desarrollo Sostenible de las Naciones Unidas.
Ejemplo 9: Fondo de Acciones Seleccionadas
El Fondo F invierte en acciones ordinarias de empresas que cumplen con los criterios ESG del administrador del fondo. El fondo generalmente invertirá en acciones de empresas grandes y medianas ubicadas en países de todo el mundo, incluidos emisores ubicados en mercados emergentes. El enfoque de inversión del fondo se basa en una investigación fundamental patentada de abajo hacia arriba realizada por el administrador del fondo. El gestor de fondos considera el universo de inversión, sector por sector y región por región, buscando empresas con sólidos fundamentos a largo plazo con énfasis en los siguientes atributos de la empresa: un historial comprobado de asignación efectiva de capital; liderar las prácticas ESG (por ejemplo, una mayor transparencia en las prácticas ESG de la empresa, diversidad de la junta, equipos de gestión con incentivos alineados, mejores prácticas de gobernanza y evaluación realista de los riesgos y oportunidades ESG a largo plazo); y la confianza en que se puede mantener una amplia brecha entre el rendimiento del capital y el costo del capital. Luego, el administrador del fondo examinará cuestiones fuera del alcance de la investigación tradicional, como la cultura corporativa, la adaptabilidad y el compromiso de los empleados, para generar convicción en cada participación.
Inversión de impacto
Los fondos con este tipo de enfoque de inversión buscan generar un impacto social y ambiental positivo, medible y reportable junto con un retorno financiero. La medición, la gestión y la presentación de informes de impacto es una característica definitoria de la inversión de impacto.
Otros términos incluyen «inversión comunitaria», «basado en objetivos», «sostenible» o «temático».
Ejemplo 10: Fondo de Impacto en los Ingresos Municipales
El Fondo G invierte la mayoría de sus activos en valores cuyo uso de los ingresos, en opinión del gestor del fondo, proporciona beneficios sociales o medioambientales positivos mensurables. Con el fin de identificar e invertir en bonos que proporcionan beneficios sociales o ambientales positivos, el administrador del fondo determina y evalúa el uso previsto de los ingresos de cada bono. El administrador del fondo generalmente verá los bonos que financian viviendas asequibles, atención médica, agua y alcantarillado municipales, educación, transporte público, organizaciones sin fines de lucro y emisores designados «bonos verdes» como promotores de beneficios sociales o ambientales positivos.
Ejemplo 11: Fondo de Impacto de Bonos Verdes
El Fondo H invierte en «bonos verdes», que son bonos y notas donde todos los ingresos se utilizan para financiar proyectos que el administrador del fondo cree que tendrán un impacto ambiental positivo. Los bonos verdes generalmente se emiten para financiar proyectos específicos destinados a generar un beneficio ambiental al tiempo que ofrecen un rendimiento potencial del mercado de la misma manera que otros valores de renta fija «convencionales». Más allá del análisis de seguridad fundamental, el administrador del fondo analiza de forma independiente el uso de los ingresos de cada bono verde, el grado de impacto ambiental y las prácticas generales del emisor.
Ejemplo 12: Fondo de Impacto de La Renta Variable
El Fondo I invierte en una cartera administrada activamente de 25 a 50 compañías globales de crecimiento de alta calidad que pueden generar un cambio positivo en una de las cuatro áreas: inclusión social y educación, medio ambiente y necesidades de recursos, atención médica y calidad de vida, y base de la pirámide (abordar las necesidades de las poblaciones más pobres del mundo). El gestor de fondos analiza todas las tenencias, analizando tanto los aspectos financieros como los de impacto positivo para cada acción utilizando un marco consistente.
Fondos que utilizan múltiples enfoques de inversión sostenible
Algunos fondos persiguen enfoques de inversión que combinan uno o más elementos de inversión excluyente, inclusiva o de impacto, como se describe en los ejemplos a continuación.
Ejemplo 13: Fondo de Equidad Sostenible (Inclusivo, Excluyente)
El Fondo J invierte principalmente en acciones comunes de empresas de mediana a gran capitalización que cumplen con los criterios financieros y relacionados con la sostenibilidad orientados a la calidad del fondo. El fondo invierte en valores de renta variable seleccionados de acuerdo con sus criterios relacionados con la sostenibilidad. El administrador del fondo emplea un enfoque orientado a la investigación y sensible a la valoración para la selección de acciones, con un enfoque en la sostenibilidad a largo plazo. Este enfoque de inversión sostenible busca identificar empresas de alta calidad y bien posicionadas con un liderazgo que se centre en los criterios ESG definidos por las mejores prácticas operativas de su clase. El fondo también se esfuerza por evitar a las empresas que obtienen ingresos de los juegos de azar o la producción de alcohol, tabaco, armas o energía nuclear.
Ejemplo 14: Fondo de Renta Variable (Inclusivo, Impacto)
El Fondo K invierte en una cartera gestionada activamente de 30 a 40 empresas de pequeña y mediana capitalización que emplean un análisis en profundidad de los riesgos y oportunidades ESG financieramente importantes como parte de su revisión más amplia de los riesgos materiales y relevantes para una inversión. El gestor de fondos utiliza su posición como accionista significativo (incluida la autoridad de voto por delegación) para impulsar la mejora del rendimiento ESG que resulta en un impacto social positivo medible. Por ejemplo, puede señalar más de 40 casos en los que alentó con éxito a las empresas de cartera a agregar directores minoritarios subrepresentados a sus juntas directivas.
Ejemplo 15: Fondo de Bonos (Inclusivo, De Impacto, Excluyente)
El Fondo L invierte en valores de renta fija que están sujetos a criterios ESG o de impacto. El proceso de evaluación ESG favorece a los emisores con liderazgo en el desempeño ESG en relación con sus pares. Los criterios ESG generalmente se implementan en función de los datos proporcionados por proveedores de investigación independientes. En aquellos casos limitados en los que no se disponga de criterios ASG independientes para determinados tipos de valores o para determinados emisores, estos valores pueden, no obstante, ser admisibles para el fondo si cumplen determinados criterios ASG internos.
Los criterios de impacto se establecen en un marco patentado utilizado para categorizar los bonos con el uso de los ingresos que tienen un impacto directo y medible en cuatro temas específicos: vivienda asequible, desarrollo comunitario y económico, energía renovable y cambio climático, y recursos naturales. El fondo proporciona un informe anual de impacto que contiene resultados tangibles logrados en relación con los objetivos de cada tema.
El fondo generalmente no invertirá en compañías significativamente involucradas en ciertas actividades comerciales, incluidas, entre otras, la producción de alcohol, tabaco, armas militares, armas de fuego, energía nuclear, carbón térmico y productos y servicios de juegos de azar.
Ejemplo 16: Fondo de Índice de Renta Fija ESG (Inclusivo, Excluyente)
El Fondo M busca rastrear los resultados de inversión del Índice de Renta Fija ESG. El índice es un índice de renta fija optimizado diseñado para reflejar el rendimiento de los bonos de grado de inversión denominados en dólares estadounidenses de emisores generalmente evaluados por prácticas ESG favorables. El índice excluye los valores de entidades involucradas en el negocio del tabaco, entidades involucradas con armas controvertidas, productores y minoristas de armas de fuego civiles y entidades involucradas en controversias comerciales muy graves.