Las enmiendas a las reglas permiten que los fondos elegibles utilicen métodos de oferta que han estado disponibles durante mucho tiempo para las empresas operativas
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2020-83
La Comisión de Bolsa y Valores votó hoy para adoptar enmiendas a las reglas para implementar ciertas disposiciones de la Ley de Disponibilidad de Crédito para Pequeñas Empresas y la Ley de Crecimiento Económico, Alivio Regulatorio y Protección al Consumidor relacionadas con las empresas de desarrollo comercial y otros fondos cerrados.
Las empresas de desarrollo empresarial, o BDC, son un tipo de fondo cerrado establecido por ley que invierte principalmente en empresas pequeñas y en desarrollo. Según las instrucciones del Congreso, las reglas permitirán que las empresas de desarrollo empresarial y otros fondos cerrados utilicen las reglas de oferta de valores que ya están disponibles para las empresas operativas. Las enmiendas están diseñadas para agilizar los procesos de registro, oferta y comunicación de inversionistas para BDC y fondos cerrados registrados y brindarán importantes beneficios a los participantes del mercado e inversionistas, incluido el avance de la formación de capital y la modernización y simplificación de las divulgaciones. Las reformas de la Comisión permitirán a los fondos elegibles participar en un proceso de registro simplificado que ha estado disponible durante mucho tiempo para las empresas operativas, incluidos los procedimientos y requisitos de entrega de prospectos y comunicaciones modernizados. Como resultado, estarán en mejores condiciones de responder a las oportunidades del mercado.
«Las enmiendas que estamos adoptando modernizarán el proceso de oferta de fondos elegibles de una manera que, como lo demuestra nuestra experiencia con las empresas operativas, beneficiará tanto a los inversores en estos fondos como a las empresas en las que invierten», dijo el presidente de la SEC, Jay Clayton. . “Este es otro ejemplo de los loables esfuerzos de nuestro personal para modernizar nuestras reglas de una manera que promueva todos los aspectos de nuestra misión. Tengo la esperanza, particularmente cuando muchas de nuestras pequeñas y medianas empresas enfrentan desafíos profundos que no son de su propia creación, que estos y otros esfuerzos de modernización proporcionen a esas empresas un acceso más eficiente al financiamiento”.
Las reformas incluyen cambios que complementan las enmiendas específicas ordenadas por el Congreso. Estos cambios están diseñados para alinear mejor el moderno proceso de oferta inmediatamente efectivo o automáticamente efectivo disponible desde hace mucho tiempo para otros tipos de fondos con las estructuras de los nuevos fondos elegibles. También incluyen requisitos de divulgación y nuevos requisitos de datos estructurados que facilitarán a los inversores y otras personas el análisis de los datos de los fondos.
La mayoría de las enmiendas entrarán en vigencia el 1 de agosto de 2020.
HOJA DE HECHOS
Reforma de la oferta de valores para BDC y empresas de inversión de capital fijo
8 de abril de 2020
Acción
La Comisión está adoptando enmiendas a las reglas y formularios para permitir que las empresas de desarrollo empresarial («BDC») y los fondos cerrados registrados (colectivamente, «fondos afectados») utilicen las normas de registro, oferta y comunicaciones que ya están disponibles para las empresas operativas. En 2018, el Congreso aprobó dos leyes que ordenan a la Comisión que adopte muchos de estos cambios. Las reformas también incluyen otras enmiendas diseñadas para ayudar a implementar las enmiendas ordenadas por el Congreso al armonizar aún más el marco regulatorio y de divulgación de estos fondos con el de las empresas operativas.
Estas enmiendas están diseñadas para reducir los costos regulatorios y facilitar la formación de capital, particularmente para las pequeñas y medianas empresas, al tiempo que modernizan las divulgaciones para simplificar la forma en que los fondos brindan información valiosa a los inversionistas.
Antecedentes:
En 1980, el Congreso estableció BDC con el propósito de hacer que el capital estuviera más disponible para las empresas pequeñas, en desarrollo y con problemas financieros que no tienen fácil acceso a los mercados públicos de capital u otras formas de financiamiento convencional. En 2018, el Congreso ordenó a la Comisión, a través de la Ley de Disponibilidad de Crédito para Pequeñas Empresas (la «Ley BDC») y la Ley de Crecimiento Económico, Alivio Regulatorio y Protección al Consumidor (la «Ley CEF Registrada»), a adoptar reglas que permitan a otras compañías de inversión de capital fijo para utilizar las reglas de oferta de valores que ya están disponibles para las compañías operativas.
Reflejos
Proceso de oferta de estantería y nueva declaración de registro de formato corto
Los fondos afectados elegibles podrán participar en un proceso de registro simplificado para vender valores “listos para usar” de manera más rápida y eficiente en respuesta a las oportunidades del mercado mediante el uso de una nueva declaración de registro de formato corto. Al igual que las empresas operativas, los fondos afectados generalmente serán elegibles para usar la declaración de registro de formato corto si cumplen con ciertos requisitos de historial de presentación y presentación de informes y tienen una flotación pública de $ 75 millones o más. Estas enmiendas están diseñadas para permitir que los fondos afectados recauden capital de manera más eficiente y rentable y proporcionar a los fondos afectados una mayor flexibilidad para administrar el momento de sus ofertas en respuesta a las oportunidades del mercado.
Capacidad para calificar para el estado de emisor experimentado conocido (WKSI)
Los fondos afectados elegibles podrán calificar como WKSI y beneficiarse de los mismos procesos disponibles para las empresas operativas que califican como WKSI. Estos incluyen un proceso de registro más flexible y una mayor libertad para comunicarse con el mercado. Al igual que las empresas operativas, los fondos afectados calificarán como WKSI si cumplen con ciertos requisitos de historial de presentación y presentación de informes y tienen una flotación pública de $ 700 millones o más. Permitir que los fondos afectados elegibles califiquen para el estado WKSI brindará flexibilidad a esos fondos, incluida la capacidad de aprovechar rápidamente las condiciones favorables en el mercado público, y puede facilitar tanto la formación de capital como una reducción en el costo de capital de estos fondos.
Efectividad inmediata o automática de determinadas presentaciones
Las enmiendas ampliarán el alcance de la regla 486 bajo la Ley de Valores de 1933 a fondos cerrados registrados o BDC que realizan ofertas continuas de valores, según se define en las reglas de la Comisión. Las enmiendas permitirán que estos fondos realicen ciertos cambios en sus declaraciones de registro de manera inmediata o con vigencia automática un período de tiempo determinado después de la presentación. La Regla 486 actualmente se aplica solo a los fondos cerrados que operan como «fondos de intervalo», y estas enmiendas proporcionarán paridad para otros fondos cerrados no cotizados.
Reformas en la entrega de folletos y comunicaciones
Los fondos afectados podrán utilizar muchas de las reglas de comunicación actualmente disponibles para las compañías operativas, incluido el uso de un «prospecto de escritura libre», cierta información comercial fáctica, declaraciones prospectivas y ciertos informes de investigación de corredores y distribuidores. Al igual que las empresas operativas, los fondos afectados podrán cumplir con sus obligaciones de entrega de folletos finales mediante la presentación de sus folletos ante la Comisión.
Estas enmiendas están diseñadas para reducir los costos regulatorios mientras brindan información más oportuna a los inversionistas.
Nuevo método para que los fondos de intervalo y ciertos productos cotizados en bolsa paguen las tarifas de registro
En lugar de registrar una cantidad específica de acciones y pagar tarifas de registro en el momento de la presentación, según las enmiendas, los fondos cerrados que operan como «fondos de intervalo» registrarán un número indefinido de acciones y pagarán tarifas de registro basadas en la emisión neta de acciones. . Este enfoque es similar al permitido para fondos mutuos y fondos negociables en bolsa. Las enmiendas también permitirán que los productos cotizados en bolsa que se ofrecen continuamente y que no están registrados bajo la Ley de Sociedades de Inversión utilicen un enfoque similar.
Requisitos de informes periódicos
Para respaldar el marco de la declaración de registro de forma abreviada, los fondos afectados que presenten una declaración de registro de forma abreviada deberán incluir cierta divulgación clave del prospecto en sus informes anuales. Además, los fondos afectados que presenten una declaración de registro en formato corto deberán divulgar los comentarios del personal sin resolver. Los fondos cerrados registrados también deberán proporcionar la discusión de la administración sobre el desempeño del fondo (o MDFP) en sus informes anuales, de manera similar a los requisitos que se aplican actualmente a los fondos mutuos, los fondos negociables en bolsa y los BDC.
Incorporación por cambios de referencia
El formulario de registro para los fondos afectados actualmente requiere que un fondo proporcione a los nuevos compradores una copia de todos los materiales presentados anteriormente que se incorporan por referencia en la declaración de registro. Las enmiendas eliminarán este requisito y, en su lugar, requerirán que los fondos afectados hagan que los materiales incorporados estén fácilmente disponibles en un sitio web.
Requisitos de datos estructurados
Se requerirá que los fondos afectados etiqueten cierta información de la declaración de registro, similar a los requisitos actuales de etiquetado para fondos mutuos y fondos negociables en bolsa. Los BDC también deberán presentar información sobre estados financieros, como lo hacen actualmente las empresas operativas. Los fondos que presenten el Formulario 24F-2 en relación con el pago de sus tarifas de registro, incluidos los fondos mutuos y los fondos negociados en bolsa (así como los fondos de intervalo según las enmiendas de hoy), deberán enviar el formulario en formato XML.
¿Que sigue?
Las enmiendas a la regla y al formulario entrarán en vigencia el 1 de agosto de 2020, con la excepción de las enmiendas relacionadas con los pagos de la tarifa de registro mediante fondos de intervalo y ciertos productos cotizados en bolsa, que entrarán en vigencia el 1 de agosto de 2021.
Además, la Comisión está adoptando fechas de cumplimiento para ciertos requisitos bajo las enmiendas para proporcionar un período de transición después de la fecha de vigencia de la regla final:
- El requisito de que los fondos cerrados registrados proporcionen MDFP en sus informes anuales a los accionistas tendrá una fecha de cumplimiento del 1 de agosto de 2021.
- Los requisitos de informes de datos estructurados de XBRL en línea para estados financieros, información de estados de registro e información de prospectos tendrán una fecha de cumplimiento del 1 de agosto de 2022 para los fondos afectados que son elegibles para presentar un estado de cuenta de registro breve. Para todos los demás fondos afectados sujetos a estos requisitos de informes de datos estructurados, la fecha de cumplimiento es el 1 de febrero de 2023.
- El requisito de que los contribuyentes del Formulario 24F-2 (incluidos los contribuyentes existentes) presenten informes en el Formulario 24F-2 en un formato de datos estructurados XML tendrá una fecha de cumplimiento del 1 de febrero de 2022.