La Autoridad Europea de Valores y Mercados (AEVM) ha escrito a la Comisión Europea (CE) con los resultados de su Convocatoria de Pruebas sobre la estructura de mercado de los proveedores de calificaciones ambientales, sociales y de gobernanza (ESG) en la UE. Todavía se está considerando una consulta hermana de la CE sobre el funcionamiento del mercado y el uso de la información ASG.
Un hallazgo que nos llama especialmente la atención es que, de los usuarios de calificaciones ESG, el 77% de los encuestados utiliza más de un proveedor para las calificaciones, «generalmente contratando estos productos de varios proveedores simultáneamente. Sus razones para seleccionar más de un proveedor son, en particular, para aumentar la cobertura, ya sea por clase de activo o geográficamente, o para recibir diferentes tipos de evaluaciones ESG».
La carta señala además que «las deficiencias más comunes identificadas por los usuarios fueron la falta de cobertura de una industria específica o un tipo de entidad y la granularidad insuficiente de los datos. La complejidad y la falta de transparencia en torno a las metodologías también se citaron como un problema».
Para nosotros en XBRL International, esto pone de relieve la necesidad de coherencia y estandarización en las divulgaciones ESG. Si bien siempre habrá un papel para los conocimientos ofrecidos por los proveedores de calificaciones ESG, sin duda muchos usuarios (incluidas las propias agencias de calificación) estarían bien atendidos por el acceso a una gama completa de datos relevantes en un solo lugar, ofrecidos en formato digital para facilitar el análisis, la comparación y la trazabilidad. Esta es la visión que ofrece el Punto de Acceso Único Europeo (PAAS) propuesto.
Curiosamente, la carta también señala que, si bien el modelo de inversor-paga para las calificaciones ESG es dominante, el modelo de emisor-paga es más frecuente de lo esperado, lo que plantea una serie de preguntas en nuestras mentes.
FINANZAS SOSTENIBLES
La Autoridad Europea de Valores y Mercados (AEVM), el regulador de los mercados de valores de la UE, publica hoy una carta a la Comisión Europea (CE) en la que expone sus conclusiones de la Convocatoria de pruebas para recopilar información sobre la estructura del mercado de los proveedores de calificaciones ESG en la Unión Europea (UE).
Principales conclusiones
La AEVM recibió un total de 154 respuestas y encontró 59 proveedores de calificación ESG actualmente activos en la UE. El análisis de las respuestas indicó además varias características y tendencias, a saber:
• Proveedores de calificación ESG: la estructura del mercado muestra que hay un pequeño número de proveedores no pertenecientes a la UE muy grandes y un gran número de entidades de la UE significativamente más pequeñas. Si bien las entidades jurídicas de los encuestados están repartidas en casi la mitad de los Estados miembros de la UE, un gran número de ellas están agrupadas en un pequeño número de Estados miembros;
• Los usuarios de calificaciones ESG suelen contratar estos productos sobre la base de los pagos de los inversores de varios proveedores simultáneamente. Sus razones para seleccionar varios proveedores son aumentar la cobertura, ya sea por clase de activo o geográficamente, o para recibir diferentes evaluaciones ESG. Las deficiencias más comunes identificadas por los usuarios fueron la falta de cobertura de una industria específica o un tipo de entidad, la granularidad insuficiente de los datos y la falta de transparencia en torno a las metodologías utilizadas por los proveedores de calificación ESG. Sin embargo, la provisión de calificaciones ESG sobre la base de los pagos de los emisores también se evidenció y fue más frecuente de lo previsto; y
• Las entidades cubiertas por las calificaciones ESG dedican al menos cierto nivel de recursos a sus interacciones con los proveedores de calificaciones ESG, aunque la cantidad depende en gran medida del tamaño de la propia entidad calificada. La mayoría de los encuestados destacaron cierto grado de deficiencia en sus interacciones con los proveedores de calificación, sobre todo en el nivel de transparencia en cuanto a la base de la calificación, el momento de la retroalimentación o la corrección de errores.
Los comentarios recibidos son indicativos de un mercado inmaduro, pero en crecimiento que, tras varios años de consolidación, ha visto la aparición de un pequeño número de grandes proveedores no pertenecientes a la UE.
Ref: Resultado de la convocatoria de pruebas de la AEVM sobre las características del mercado de los proveedores de datos y calificaciones ESG en la UE
Estimado Sr. Berrigan, querido Sean,
Me complace poder proporcionarles la visión general de la AEVM sobre el mercado de los proveedores de calificación ESG en la UE, que es un tema clave tanto en la Estrategia de la Comisión Europea para financiar la transición a una economía sostenible como en la Hoja de ruta de la AEVM sobre finanzas sostenibles.
Tal como se solicitó en su correspondencia de 12 de noviembre de 2021, la AEVM ha realizado una convocatoria pública de pruebas para recopilar información sobre la naturaleza y la escala del mercado de estos productos en la UE. Confiamos en que el gran interés en esta petición de pruebas nos ha permitido sacar algunas conclusiones que resultarán útiles para las deliberaciones de la Comisión Europea. Si bien nuestra principal línea de investigación ha sido establecer el número de proveedores de calificación ESG activos en la UE, también nos complace proporcionar información auxiliar sobre las características de estos proveedores y sus modelos de negocio que pueden ser relevantes para las consideraciones de su personal. Sobre la base del análisis inicial del Tribunal, estas conclusiones confirman en general las preocupaciones planteadas en la carta de la AEVM a la comisaria Mairead McGuinness en enero de 2021.
Nuestra contribución está estructurada para proporcionar primero una breve introducción al contexto más amplio en el que se lanzó esta convocatoria de evidencia y los objetivos clave que han guiado su desarrollo. Después de esto, proporcionamos los hallazgos clave, tanto en general como para las diferentes categorías de encuestados. Por último, terminamos esbozando nuestra opinión sobre la naturaleza y la escala de este mercado en la UE.
Antecedentes
Antes de examinar las conclusiones derivadas de la petición de pruebas, quisiera señalar en primer lugar a su atención algunos de los principales acontecimientos en este ámbito a nivel internacional. En primer lugar, a nivel mundial, el Grupo de Trabajo sobre Sostenibilidad de IOSCO ha llevado a cabo recientemente un ejercicio de inventario similar y ha entregado un conjunto de recomendaciones para los proveedores de datos y calificaciones ESG. Como copresidente del flujo de trabajo que entregó este informe, nos complace que IOSCO haya dado un primer paso claro para señalar las expectativas del regulador de valores sobre la calidad, confiabilidad y transparencia de estos productos. En segundo lugar, estamos viendo un impulso creciente entre los reguladores y los organismos de supervisión en una serie de jurisdicciones para evaluar si existe la necesidad de una intervención reguladora específica en esta área para abordar cuestiones como la transparencia, la gobernanza y los conflictos de intereses. Al mismo tiempo, también estamos viendo que los reguladores de las agencias de calificación crediticia en otras jurisdicciones comienzan a evaluar si estos productos plantean problemas que son relevantes para sus mandatos de supervisión.
Por estas razones, nos complace que la Comisión Europea participe activamente en este tema a través de la publicación de su propia consulta sobre el funcionamiento del mercado de calificaciones ESG en la Unión Europea. Esta consulta demuestra el compromiso de la Comisión Europea de asumir un papel de liderazgo en este importante tema y ayudará a mantener el impulso de las acciones recientes en el marco de la Estrategia para la financiación de una transición hacia una economía sostenible.
Objetivo de la convocatoria de pruebas
El objetivo principal de nuestra convocatoria de pruebas ha sido desarrollar una comprensión del mercado de los proveedores de calificaciones ESG activos en la UE-12, así como recopilar las opiniones de los usuarios y las entidades cubiertas por las calificaciones ESG. Para lograr esto, dividimos la solicitud de evidencia en tres partes. La primera parte buscó aportes directamente de los proveedores de calificación ESG, las preguntas aquí apuntaron a establecer el estatus legal de los proveedores, la estructura de propiedad, el nivel de recursos y el modelo de negocio. La segunda parte buscó aportes de entidades que utilizan productos de calificación ESG. Las preguntas aquí tenían como objetivo establecer la naturaleza de su compromiso con los proveedores de calificación ESG y las características de cualquier acuerdo contractual. La tercera y última parte de la convocatoria de pruebas buscaba aportes de entidades que están cubiertas o «calificadas» por estos proveedores. Las preguntas de esta parte tenían como objetivo establecer la naturaleza de la interacción de las entidades cubiertas con los proveedores de calificación ESG y cualquier costo asociado. En su totalidad, consideramos que las respuestas de estas tres categorías nos proporcionarían una visión general confiable sobre las principales características del mercado.
Resumen de los hallazgos
En total, recibimos 154 respuestas a la Convocatoria de Evidencia divididas en las tres categorías de encuestados. Sobre la base de una cuidadosa consideración, nuestra principal conclusión es que el número de proveedores de calificación ESG actualmente activos en la UE es de 59. Esta cifra se deriva de una combinación de información proporcionada por los proveedores de calificación ESG, los usuarios y las entidades cubiertas por los proveedores de calificación ESG.
Sobre la base de una comparación cruzada con las respuestas a la consulta de la OICV y otras publicaciones, ahora consideramos que este número es un indicador fiable del tamaño del mercado en la UE.
El análisis de las respuestas a nuestra solicitud de evidencia indica una serie de características y tendencias clave. En primer lugar, la estructura del mercado entre los proveedores se divide entre un pequeño número de entidades no pertenecientes a la UE muy grandes, por un lado, y un gran número de entidades de la UE significativamente más pequeñas, por otro. Las entidades de la UE que proporcionan calificaciones ASG pueden caracterizarse en gran medida como pequeñas o medianas empresas. Si bien las entidades jurídicas de los encuestados estaban repartidas en casi la mitad de los Estados miembros de la UE, un gran número de ellas se agruparon en solo tres Estados miembros. El modelo de negocio predominante es el pago de los inversores, sin embargo, la provisión de calificaciones ESG sobre una base de pago del emisor es más frecuente de lo previsto y se indicó en alrededor de un tercio de las respuestas de los proveedores.
En segundo lugar, la mayoría de los usuarios de las calificaciones ESG suelen contratar estos productos de varios proveedores simultáneamente. Sus razones para seleccionar más de un proveedor son, en particular, aumentar la cobertura, ya sea por clase de activos o geográficamente, o para recibir diferentes tipos de evaluaciones ESG. La mayoría de los usuarios contratan con un pequeño número de los mismos proveedores de calificación, lo que indica un grado de concentración en el mercado. Las deficiencias más comunes identificadas por los usuarios fueron la falta de cobertura de una industria específica o un tipo de entidad y la granularidad insuficiente de los datos. La complejidad y la falta de transparencia en torno a las metodologías también se citaron como un problema.
En tercer lugar, las entidades cubiertas por estos productos deben dedicar al menos cierto nivel de recursos a sus interacciones con los proveedores de calificación ESG, aunque la cantidad depende en gran medida del tamaño de la propia entidad calificada. La mayoría de estas entidades destacaron algún grado de deficiencia en sus interacciones con los proveedores de calificación, sobre todo en el nivel de transparencia en cuanto a la base de la calificación, el momento de la retroalimentación o la corrección de errores.
Por último, como parte de esta convocatoria de pruebas, el Tribunal solicitó información sobre la pertinencia de estos productos para los mercados financieros y los inversores de la UE, así como sobre los riesgos potenciales que pueden plantear. Si bien no está directamente relacionado con nuestra evaluación de la naturaleza y las características del mercado para estos proveedores, estaremos encantados de discutir nuestros hallazgos con su personal en un futuro próximo si esto es útil para sus propósitos.
Conclusión
Consideramos que los comentarios que hemos recibido sobre el mercado para los proveedores de calificaciones y datos ESG son indicativos de un mercado inmaduro, pero en crecimiento que, tras varios años de consolidación, ha visto la aparición de un pequeño número de grandes proveedores sin sede en la UE. En nuestra opinión, esta estructura de mercado guarda cierta semejanza con la que existe actualmente para las calificaciones crediticias. Al igual que en ese mercado, hay un gran número de entidades de la UE más pequeñas y especializadas que coexisten con entidades más grandes de fuera de la UE que proporcionan un conjunto más completo de servicios.
Confiamos en que encuentre este aporte útil para una posible evaluación sobre la necesidad de introducir salvaguardas regulatorias para los productos de calificación ESG. Me gustaría reiterar el apoyo de la AEVM al liderazgo que la Comisión Europea está demostrando sobre este importante tema. Mis colegas de la AEVM están dispuestos a dar más detalles sobre cualquiera de los puntos planteados como parte de esta evaluación.