La Comisión de Bolsa y Valores de los Estados Unidos (SEC) propone crear un régimen para el registro y la regulación de las instalaciones de ejecución de swaps basadas en valores (SBSEF). Las normas, denominadas Reglamento SE, exigirían que estas plataformas de negociación electrónica divulguen una serie de información financiera a la SEC en Inline XBRL a través de su portal EDGAR, además de informes diarios de datos de mercado utilizando un esquema XML creado por la Comisión.
«Requerir una ubicación de presentación centralizada y un lenguaje de datos legible por máquina para las presentaciones facilitaría el acceso, la recuperación, el análisis y la comparación de la información divulgada a través de diferentes SBSEF y períodos de tiempo por parte de la Comisión y el público, aumentando así potencialmente los beneficios informativos de los diversos requisitos de divulgación discutidos en este documento», establece la propuesta. La validación técnica proporcionada por EDGAR también podría reducir la incidencia de errores técnicos y mejorar la calidad de los datos.
La propuesta sigue otros requisitos recientes introducidos por la SEC sobre swaps basados en valores. Cumple con un mandato bajo la Ley Dodd-Frank de 2010, y reemplaza las propuestas anteriores que se emitieron, pero no se promulgaron. La Comisión se ha esforzado en la medida de lo posible por armonizar con las normas paralelas de la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos (CFTC) que rigen otras facilidades de ejecución de swaps y la ejecución de swaps en general. «Esta propuesta aumentaría la transparencia y la integridad del tradicionalmente opaco mercado de swaps basados en valores extrabursátiles», afirma el presidente de la SEC, Gary Gensler.
La SEC quiere regular un producto oscuro conocido como una instalación de ejecución de swap. He aquí por qué
PUBLICADO WED, APR 6 202211:44 AM EDTACTUALIZADO WED, APR 6 20222:12 PM EDT
La Comisión de Bolsa y Valores ha votado unánimemente para proponer una regla para el registro y la regulación de las instalaciones de ejecución de swaps basadas en valores.
Una instalación de ejecución de swaps, o SEF, es una plataforma de negociación electrónica que permite a los participantes comprar y vender swaps. Un swap es un contrato a través del cual dos partes intercambian los flujos de efectivo o pasivos de dos instrumentos financieros diferentes.
Los swaps son una parte muy grande del mercado de derivados, y se utilizan para gestionar el riesgo. Por ejemplo, uno de los mercados más grandes es para los swaps de tasas de interés. Estos son contratos en los que un flujo de pagos de intereses futuros se intercambia por otro.
También puede utilizar swaps para gestionar el riesgo de mercado.
Hay literalmente billones de dólares en derivados y swaps en el mercado. Bajo la Ley Dodd-Frank, la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos, o la CFTC, regula los swaps de futuros, incluidos los swaps de tasas de interés, y las facilidades de ejecución de swaps.
Antes de esto, era difícil controlar el tamaño de la operación, o incluso lo que se estaba negociando. Esto creó preocupaciones sobre el riesgo sistémico, especialmente después de que el mercado hipotecario explotó en la gran crisis financiera.
Estas instalaciones de ejecución de swaps basadas en futuros colocan estos futuros de swap en una plataforma que podría ser monitoreada y regulada por la CFTC. Un jugador crítico era el jefe de la CFTC en ese momento: Gary Gensler.
De hecho, Gensler ahora está a cargo de la SEC. La agencia está tratando de promulgar reglas similares que regirían los swaps basados en valores.
Existe la misma preocupación de que los swaps de acciones puedan ser un riesgo sistémico.
Recuerde, gran parte del problema con Archegos Capital Management en 2021 involucró un tipo de instrumento conocido como «intercambio de rendimiento total». En ese caso, había un contrato que permitía a una parte realizar pagos basados en una tasa fija y a otra parte realizar pagos basados en el rendimiento total de un activo subyacente, en este caso en gran parte acciones de ViacomCBS.
Archegos obtuvo ingresos generados por los activos, y la empresa no estaba obligada a revelar la participación a las autoridades reguladoras u otras contrapartes. Cuando el precio de las acciones de ViacomCBS comenzó a caer, Archegos (que había estado utilizando apalancamiento) recibió llamadas de margen que no podía cumplir, lo que llevó a una gran venta de activos.
Las reglas propuestas por la SEC requerirían que las plataformas que ejecutan operaciones de swaps basados en valores se registren en la agencia reguladora para aumentar la transparencia.
SEC propone reglas para el registro y la regulación de las instalaciones de ejecución de swaps basadas en valores
La Comisión de Bolsa y Valores propuso hoy un nuevo Reglamento SE bajo la Ley de Bolsa de Valores de 1934 (la Ley de Bolsa) para crear un régimen para el registro y la regulación de las instalaciones de ejecución de swaps basadas en valores (SBSEF). El nuevo marco regulatorio fue una de las principales reformas requeridas bajo el Título VII de la Ley Dodd-Frank de Reforma de Wall Street y Protección al Consumidor (Ley Dodd-Frank) relacionada con el mercado de derivados extrabursátiles.
«Esta propuesta aumentaría la transparencia y la integridad del tradicionalmente opaco mercado de swaps basados en valores extrabursátiles, cumpliendo con un mandato bajo la Ley Dodd-Frank de 2010 para registrar y regular las plataformas que comercian con estos instrumentos», dijo el presidente de la SEC, Gary Gensler. «Entre otras cosas, la propuesta de hoy crearía un marco para el registro de instalaciones de ejecución de swaps basadas en valores, basado en los 14 principios básicos para estas entidades detallados en la Ley Dodd-Frank. Este marco armonizaría con el marco de la facilidad de ejecución de swaps promulgado por nuestra agencia hermana, la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos».
Si se adopta, la propuesta de hoy implementaría el requisito de ejecución comercial de la Ley de Intercambio para los swaps basados en valores y abordaría la aplicación transfronteriza de ese requisito; implementar la Sección 765 de la Ley Dodd-Frank para mitigar los conflictos de intereses en los SBSEF y las bolsas de valores nacionales que negocian swaps basados en valores; y promover la coherencia entre la propuesta de Reglamento SE y las normas existentes en virtud de la Ley de Intercambio.
Al desarrollar esta propuesta, la Comisión trató de armonizar lo más estrechamente posible con las normas paralelas de la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos (CFTC) que rigen las facilidades de ejecución de swaps (SEF) y la ejecución de swaps en general. La Comisión busca obtener beneficios regulatorios comparables a los del régimen de la CFTC, minimizando al mismo tiempo los costos impuestos a los SBSEF y sus miembros.
La Comisión propuso anteriormente normas relativas a los SBSEF en tres versiones separadas entre 2010 y 2013. Dado el tiempo transcurrido desde su publicación y los importantes cambios en el mercado que han tenido lugar en el ínterin, la Comisión está retirando todas las normas, modificaciones de normas e interpretaciones propuestas anteriormente en relación con los SBSEF.
La publicación propuesta se publicará en SEC.gov y en el Registro Federal. El período de comentarios públicos permanecerá abierto durante 60 días después de la publicación de la publicación propuesta en el sitio web de la SEC o 30 días después de la publicación de la publicación propuesta en el Registro Federal, cualquier período que sea más largo.
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Declaración sobre el registro de instalaciones de ejecución de swaps basadas en seguridad
Hoy, la Comisión está considerando una propuesta para crear un marco para el registro de los mecanismos de ejecución de swaps basados en valores (SEF basados en la seguridad). Me complace apoyar esta propuesta porque, si se adopta, aumentaría la transparencia y la integridad del mercado de swaps basado en valores extrabursátiles tradicionalmente opaco, cumpliendo un mandato en virtud de la Ley Dodd-Frank de 2010 para registrar y regular las plataformas que negocian estos instrumentos.
La crisis financiera de 2008 tuvo muchos capítulos, pero una forma de swaps basados en valores, los swaps de incumplimiento crediticio, jugó un papel principal a lo largo de la historia. Por lo tanto, como parte de la Ley Dodd-Frank, el Congreso otorgó a esta agencia una amplia autoridad para regular los swaps basados en valores, incluido el mandato sobre el que estamos actuando aquí hoy.
La propuesta de hoy haría dos cosas clave. En primer lugar, crearía un marco para el registro de SEF basados en la seguridad, basado en los 14 principios básicos para estas entidades enunciados en la Ley Dodd-Frank. Este marco armonizaría con el marco SEF promulgado por nuestra agencia hermana, la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos (CFTC).
La SEC propuso originalmente reglas para los SEF basados en la seguridad en 2011. Posteriormente, la CFTC estableció sus reglas. Hemos escuchado a lo largo de los años que el marco de la CFTC está funcionando bien. De hecho, los economistas del Banco de Inglaterra descubrieron que ese régimen ahorra a los usuarios finales millones de dólares por día.
La propuesta que se está considerando hoy armoniza estrechamente con el marco de la CFTC y retira las propuestas anteriores de la SEC. Creo que alinear el régimen de la SEC con el de la CFTC podría obtener muchos de los mismos beneficios: reunir a compradores y vendedores con precios transparentes y previos a la negociación, reducir el riesgo en el mercado y proteger a los inversores.
La mayoría de los participantes en el mercado de swaps basado en valores también participan en el mercado de swaps que supervisa la CFTC. Esperamos que las entidades que se registrarán como SEFs basados en valores también se registren como SEFs con la CFTC. Esto facilitaría la eficiencia y minimizaría las nuevas cargas para los participantes en el mercado a través de un marco con el que ya cumplen.
En segundo lugar, la propuesta implementaría parcialmente la Sección 765 de la Ley Dodd-Frank, que ordenaba que la Comisión promulgara reglas diseñadas para mitigar los conflictos de intereses en los SEF basados en valores, los intercambios de swaps basados en valores y las agencias de compensación de swaps basadas en valores. La propuesta de hoy, que implementaría la parte de este mandato relacionada con los SEF e intercambios basados en la seguridad, está diseñada para promover la competencia y la integridad del mercado.
Además, he pedido al personal que presente una propuesta para que la Comisión la examine en torno a los conflictos de intereses y otros principios de gobernanza en las agencias de compensación de swaps basadas en la seguridad.
La propuesta de hoy se basa en nuestros esfuerzos existentes para fortalecer la transparencia y la integridad en el mercado de swaps basados en valores. En noviembre, las solicitudes de registro de los operadores de swaps basados en valores debían presentarse a la Comisión, y los participantes en el mercado comenzaron a comunicar los datos de las transacciones posteriores a la negociación a los repositorios de datos. En diciembre, la Comisión propuso un conjunto de tres normas para exigir la comunicación pública de determinada información relativa a las grandes posiciones de swap basadas en valores y para reforzar la integridad en este mercado. La difusión pública de las transacciones individuales comenzó en febrero.
Me complace apoyar las propuestas de hoy y, sujeto a la aprobación de la Comisión, espero con interés los comentarios del público. Me gustaría extender mi gratitud a los miembros del personal de la SEC que trabajaron en esta regla, incluyendo:
- Michael Gaw, David Liu, Leah Mesfin, Michou Nguyen, Geoff Pemble, Mark Sater, Ira Brandriss, Josh Kans, Matt Lee, Carol McGee, Jeff Mooney, Roni Bergoffen, Josh Nimmo y Meredith MacVicar en la División de Comercio y Mercados;
- Y.C. Loon, P.J. Hamidi, Andrew Glickman y Anne Yang en la División de Riesgo Económico y Análisis; y
- Meridith Mitchell, Malou Huth, Robert Teply, Donna Chambers, Will Miller, Benjamin Schiffrin, Dominick Freda, Rachel McKenzie y Melinda Hardy en la Oficina del Asesor Jurídico.