14 de septiembre de 2021
Buenos días, presidente Brown, miembro destacado Toomey y miembros del Comité. Es un honor para mí comparecer hoy ante ustedes por primera vez como presidente de la Comisión de Bolsa y Valores. Me gustaría agradecerles su apoyo en mi confirmación esta primavera. Como es habitual, señalaré que mis opiniones son las mías y no hablo en nombre de mis compañeros Comisarios ni del personal.
Estamos bendecidos con los mercados de capitales más grandes, sofisticados e innovadores del mundo. Los mercados de capitales de Estados Unidos representan el 38 por ciento de los mercados de capitales del mundo.[1] Esto supera incluso nuestro impacto en el producto interno bruto mundial, donde tenemos una participación del 24 por ciento.[2]
Además, las empresas y los inversores utilizan nuestros mercados de capitales más que los participantes del mercado de otras economías. Por ejemplo, los mercados de capital de deuda representan el 80 por ciento del financiamiento de las sociedades no financieras en los Estados Unidos. En el resto del mundo, por el contrario, casi el 80 por ciento de los préstamos a estas empresas proviene de los bancos.[3]
Nuestros mercados de capitales continúan respaldando la competitividad estadounidense en el escenario mundial debido a las sólidas protecciones a los inversores que ofrecemos.
Mantenemos nuestros mercados como los mejores del mundo mediante la eficiencia, la transparencia y la competencia. Estas características reducen el costo de capital para los emisores, aumentan la rentabilidad de los inversores, reducen las rentas económicas y democratizan los mercados. Ese enfoque en la competencia está en cada parte del trabajo de la SEC, particularmente con respecto a la estructura del mercado.
Sin embargo, no podemos dar por sentados nuestros extraordinarios mercados de capitales. Las nuevas tecnologías financieras continúan cambiando la faz de las finanzas para los inversores y las empresas. Más inversores minoristas que nunca acceden a nuestros mercados. Otros países también están desarrollando mercados de capital profundos y competitivos.
La SEC es una organización notable. En poco menos de cinco meses, he conocido a muchas de las 4400 personas dedicadas en 12 oficinas. Nuestra agencia cubre casi todas las partes de los mercados de capitales de 110 billones de dólares. Esos mercados afectan la vida de muchos estadounidenses, ya sea que estén invirtiendo para su futuro, pidiendo prestado para una hipoteca, obteniendo un préstamo para un automóvil o aceptando un trabajo en una empresa que está aprovechando nuestros mercados de capital. Nos relacionamos con las empresas que recaudan dinero y con las partes clave que se encuentran entre las empresas y los inversores, incluidos contadores, auditores y administradores de inversiones.
Si bien el mes pasado autorizamos el regreso voluntario a la oficina, en gran medida hemos estado alejados durante 18 meses. No puedo felicitar lo suficiente la dedicación de este personal por su servicio al público estadounidense.
En este testimonio, cubriré algunos de los temas generales de la agenda unificada de la SEC,[4] antes de cerrar con unas palabras sobre nuestras divisiones de ejecución y fiscalización.
- Estructura del mercado
- Análisis de datos predictivos
- Emisores y divulgación del emisor
- Gestión de fondos e inversiones
Estructura del mercado
Empezaré por la estructura del mercado. En cada generación, tenemos que ver cómo podemos revisar nuestros conjuntos de reglas para mejorar mejor la eficiencia y la competencia en nuestros mercados.
Los mercados funcionan mejor cuando son transparentes y competitivos. Tanto los emisores como los inversores se benefician de esa competencia porque reduce el costo del capital.
Le he pedido al personal que eche un vistazo a cinco proyectos basados en la estructura del mercado en nuestros mercados de capital de $ 110 billones: el mercado del Tesoro, los mercados de renta fija que no son del Tesoro, los mercados de valores, los swaps basados en valores y los mercados de criptoactivos.
Mercado de tesorería
Primero, permítanme pasar al mercado del Tesoro. Este mercado de 22 billones de dólares[5] es parte integral de nuestros mercados de capital en general, así como de los mercados globales. Es la base sobre la que se construyen gran parte de nuestros mercados de capital. Los bonos del Tesoro están integrados en los fondos del mercado monetario; una miríada de otros mercados y productos financieros están descontados de los bonos del Tesoro; y son una parte esencial del conjunto de herramientas de nuestro banco central. Se les llama el «activo libre de riesgo» no solo aquí en los EE. UU. Sino a nivel mundial. Es la forma en que nosotros, como gobierno y como contribuyentes, recaudamos dinero: somos el emisor.
Durante el inicio de la crisis de Covid, las condiciones de liquidez en el mercado del Tesoro se deterioraron significativamente. Sin embargo, esta no fue la primera vez que observamos desafíos en este mercado. En octubre de 2014, se produjo el «Flash Crash» del Tesoro. En el otoño de 2019, tuvimos dislocaciones significativas en los mercados de financiación del Tesoro, llamado mercado de repos del Tesoro.
Le pedí al personal que trabajara con nuestros colegas del Departamento del Tesoro y la Reserva Federal sobre cómo podemos mejorar mejor la resistencia y la competencia en estos mercados.
En la medida en que este mercado sea más eficiente, eso podría potencialmente ahorrar dinero a los contribuyentes estadounidenses y reducir el costo de nuestra deuda. En la medida en que este mercado sea más resistente, es menos probable que aumente los riesgos sistémicos durante tiempos de estrés.
Trataremos de considerar algunas de las recomendaciones que han ofrecido grupos externos, como el Grupo de los Treinta[6] y el Grupo de Trabajo Interinstitucional para la Vigilancia del Mercado de Tesorería,[7] en torno a una posible compensación centralizada tanto para efectivo como para bonos del Tesoro.
Además, le he pedido al personal que reconsidere algunas iniciativas en las plataformas de negociación del Tesoro, y también que considere cómo nivelar el campo de juego asegurándose de que las empresas que comercian significativamente en este mercado estén registradas como comerciantes en la SEC.
Mercado de Renta Fija No Tesorería
Además, le he pedido al personal recomendaciones sobre cómo podemos brindar mayor eficiencia y transparencia a los mercados de renta fija que no son del Tesoro: bonos corporativos, un mercado de $ 11 billones; bonos municipales, un mercado de 4 billones de dólares; y valores respaldados por activos (que respaldan hipotecas, automóviles y tarjetas de crédito), un mercado de 13 billones de dólares.[8] Este mercado es tan crítico para los emisores. Es casi 2,5 veces más grande que los préstamos de los bancos comerciales de alrededor de $ 10,5 billones en nuestra economía.[9]
Mercado de renta variable
A continuación, me gustaría discutir la estructura del mercado de acciones.
De vez en cuando, en respuesta a las nuevas tecnologías, la SEC actualiza sus reglas sobre la estructura del mercado. Después de la llegada de Internet, los compradores y vendedores pudieron reunirse en nuevos lugares de negociación. Una Comisión anterior creó una nueva regla en la década de 1990 para facilitar eso. En 2005, la Comisión abordó aún más esta estructura fragmentada en el marco de la Regulación de la estructura del mercado nacional.
Sin embargo, en los últimos 16 años, la tecnología se ha expandido a pasos agigantados. Ha cambiado la forma en que interactúan los creadores de mercado, la forma en que compiten las plataformas de negociación, la forma en que los inversores acceden a esos mercados y los incentivos económicos entre estos diversos participantes del mercado. Los inversores minoristas pueden operar a través de aplicaciones de corretaje sin comisiones. Las telecomunicaciones han transformado la velocidad del comercio de alta frecuencia. Ese no era el caso ni siquiera hace unos años.
A pesar de estas nuevas tecnologías y desarrollos que afectan la estructura de los mercados de valores, a menudo confiamos en reglas escritas en un período anterior. Las reglas adoptadas en su mayoría hace 16 años no reflejan completamente la tecnología actual.
Creo que es apropiado buscar formas de actualizar las reglas de la SEC para garantizar que nuestros mercados de valores reflejen nuestra misión y sean tan eficientes y competitivos como podrían ser.
Creo que es hora de que adoptemos una visión amplia sobre cómo debería verse la estructura del mercado hoy. La Comisión inició este ejercicio con respecto a los datos de mercado bajo el mandato del ex presidente Jay Clayton. Le pedí recomendaciones al personal, particularmente en torno a dos preguntas clave:
En primer lugar, ¿cómo facilitamos una mayor competencia y eficiencia pedido por pedido, cuando las personas envían cada pedido al mercado?
Si bien existe fragmentación entre las plataformas comerciales, las reformas pasadas y las nuevas tecnologías pueden haber llevado a mercados más segmentados y una mayor concentración entre los creadores de mercado. Casi la mitad del volumen de transacciones se ejecuta en «grupos oscuros» o por mayoristas. Una empresa ha declarado públicamente que ejecuta casi la mitad de todo el volumen minorista.[10] Además, me pregunto si esto significa que la cinta consolidada, la denominada Mejor Oferta y Oferta Nacional, refleja completamente la gama completa de actividades en los intercambios.
En segundo lugar, ¿cómo abordamos los conflictos financieros en el mercado? Como he dicho anteriormente, creo que el pago del flujo de pedidos y los reembolsos por cambio pueden presentar una serie de conflictos de intereses.
En torno a esos dos principios clave, le pedí al personal recomendaciones sobre cómo podemos garantizar un campo de juego más nivelado, mejorar la competencia y mejorar la resistencia en nuestros mercados.
Además, creo que acortar el ciclo de liquidación estándar podría reducir los costos y riesgos en nuestros mercados. He ordenado al personal de la SEC que elabore un borrador de propuesta para la revisión de la Comisión sobre este tema.
Swaps basados en seguridad
El mercado de swaps de valores no es un mercado grande en comparación con los mercados de renta fija y renta variable, pero estuvo en el centro de la crisis financiera de 2008. Más recientemente, los swaps de rentabilidad total estuvieron en el corazón del fracaso de Archegos Capital Management, una family office.
Este año, la SEC está implementando reglas relacionadas con los swaps basados en valores. Los comerciantes de swap basados en valores y los principales participantes de swap basados en valores comenzarán a registrarse en la Comisión antes del 1 de noviembre.
Además, el 8 de noviembre, entrarán en vigencia nuevas reglas de transparencia post-negociación, requiriendo que los datos de transacciones sean reportados a un depositario de datos de swap y, por lo tanto, estén disponibles para la SEC y, bajo circunstancias apropiadas, otros reguladores. Luego, a partir del 14 de febrero de 2022, se requerirá que los repositorios de datos de intercambio difundan datos sobre transacciones individuales al público, incluidos los términos económicos clave, el precio y el valor teórico.
Además, la Comisión aún tiene que finalizar las reglas para el registro y la regulación de las instalaciones de ejecución de permuta basadas en valores. Le pedí al personal recomendaciones sobre cómo la Comisión puede finalizar los mandatos para defender el régimen establecido bajo la Ley Dodd-Frank y considerar si sería mejor hacerlo de manera consistente con el régimen establecido por la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos para la seguridad instalaciones de ejecución de permuta basadas en La CFTC ha tenido reglas de instalación de ejecución de permuta que han funcionado bien desde que se adoptaron hace casi una década.
Además, para permitir que la Comisión y el público vean posiciones agregadas, el Congreso, bajo la Sección 10B de la Ley de Intercambio, nos otorgó autoridad para exigir la divulgación de posiciones en swaps basados en valores y valores relacionados. Le he pedido al personal que piense en posibles reglas para la consideración de la Comisión bajo esta autoridad. Como mostró el colapso de Archegos, esta puede ser una reforma importante a considerar.
Mercado de activos criptográficos
A continuación, pasaré a un tema más reciente de la estructura del mercado: los activos criptográficos.
En este momento, gran parte del campo de la criptografía se encuentra a horcajadas, no operando dentro, de marcos regulatorios que protegen a los inversores y consumidores, protegen contra actividades ilícitas y garantizan la estabilidad financiera.
Actualmente, simplemente no tenemos suficiente protección para los inversores en criptomonedas, emisión, negociación o préstamos. Francamente, en este momento, es más como el Salvaje Oeste o el viejo mundo de «cuidado del comprador» que existía antes de que se promulgaran las leyes de valores. Esta clase de activos está plagada de fraudes, estafas y abusos en determinadas aplicaciones. Podemos hacerlo mejor.
Le he pedido al personal de la SEC, en colaboración con nuestros colegas reguladores, que trabaje en dos vías:
Uno, ¿cómo podemos trabajar con otros reguladores financieros bajo las autoridades actuales para brindar la mejor protección a los inversionistas en estos mercados?
Dos, ¿qué vacíos hay que, con la ayuda del Congreso, podríamos llenar?
En la SEC, tenemos una serie de proyectos que cruzan ambas vías:
- La oferta y venta de tokens criptográficos.
- Plataformas de préstamos y comercio de criptomonedas
- Monedas de valor estable
- Vehículos de inversión que brindan exposición a activos criptográficos o derivados criptográficos
- Custodia de criptoactivos
Con respecto a la protección del inversor, estamos trabajando con nuestra agencia hermana, la CFTC, ya que nuestras dos agencias tienen cada una jurisdicción relevante y, en algunos casos, superpuesta en los mercados de criptografía. Con respecto a un conjunto más amplio de marcos de políticas, estamos trabajando no solo con la CFTC, sino también con la Reserva Federal, el Departamento del Tesoro, la Oficina del Contralor de Moneda y otros miembros del Grupo de Trabajo del Presidente sobre Mercados Financieros en estos asuntos.[11]
Además, he sugerido que las plataformas y los proyectos vengan y hablen con nosotros. Muchas plataformas tienen decenas o cientos de tokens. Si bien el estado legal de cada token depende de sus propios hechos y circunstancias, la probabilidad es bastante remota de que, con 50, 100 o 1,000 tokens, cualquier plataforma determinada tenga cero valores. No se equivoque: en la medida en que haya valores en estas plataformas de negociación, según nuestras leyes, deben registrarse en la Comisión a menos que califiquen para una exención.
Soy tecnológicamente neutral. Creo que esta tecnología ha sido y puede seguir siendo un catalizador del cambio, pero las tecnologías no duran mucho si se quedan fuera del marco regulatorio. Creo que la SEC, trabajando con la CFTC y otros, puede hacer frente a una supervisión más sólida y una protección de los inversores en el campo de las criptomonedas.
Análisis de datos predictivos
El segundo tema es el análisis de datos predictivos.
Vivimos en una época de transformación, quizás tan transformadora como la propia Internet. La inteligencia artificial, el análisis de datos predictivos y el aprendizaje automático están dando forma y seguirán dando forma a muchas partes de nuestra economía.
Para tomar solo un ejemplo, creo que estamos en una etapa temprana de una transición hacia autos sin conductor. Los legisladores ya están pensando en cómo mantener seguros a los pasajeros y peatones, siempre y cuando estos cambios se hagan realidad.
Las finanzas no son inmunes a estos desarrollos. Aquí, también, los responsables de la formulación de políticas deben considerar qué reglas del camino necesitamos para los mercados de capital modernos y para el uso de análisis de datos predictivos.
Hoy en día, las plataformas comerciales tienen nuevas capacidades para adaptar el marketing y los productos a los inversores individuales. Si bien esto puede aumentar el acceso y las opciones, este marketing diferencial y las indicaciones de comportamiento plantean nuevas preguntas sobre posibles conflictos dentro de los espacios de corretaje, gestión de patrimonio y asesoramiento automático, especialmente si y cuando los modelos de corretaje o asesor de inversiones se optimizan para la recopilación de datos y los ingresos de la plataforma.
Estos modelos también podrían reflejar inadvertidamente sesgos históricos incrustados en conjuntos de datos que pueden ser sustitutos de características protegidas, como la raza y el género.
Los avances en el análisis de datos predictivos también podrían plantear algunos problemas de riesgo sistémico cuando aplicamos nuevos modelos e inteligencia artificial en nuestros mercados de capital. Esto podría conducir a una mayor concentración de fuentes de datos, agrupamiento e interconexión, y potencialmente aumentar el riesgo sistémico. Acabamos de enviar una solicitud de comentarios sobre las prácticas de participación digital.
Emisores y divulgación del emisor
El tercer tema se relaciona con los emisores y la divulgación del emisor.
Divulgaciones
Desde la década de 1930, cuando Franklin Delano Roosevelt y el Congreso trabajaron juntos para reformar los mercados de valores, ha habido una negociación básica en nuestros mercados de capitales: los inversores pueden decidir qué riesgos desean tomar. Las empresas que recaudan dinero del público tienen la obligación de compartir información con los inversores de forma regular.
Esas divulgaciones cambian con el tiempo. A lo largo de los años, hemos agregado requisitos de divulgación relacionados con la discusión y el análisis de la administración, los factores de riesgo, la compensación ejecutiva y mucho más.
Los inversores de hoy buscan divulgaciones coherentes, comparables y útiles para tomar decisiones sobre el riesgo climático, el capital humano y la ciberseguridad. Le he pedido al personal que desarrolle propuestas para la consideración de la Comisión sobre estas posibles divulgaciones. Estas propuestas se basarán en un análisis económico y se someterán a comentarios públicos, de modo que podamos tener una discusión pública sólida sobre qué información es más importante para los inversores en estas áreas.
Tanto las empresas como los inversores se beneficiarían de unas reglas de circulación claras. Creo que la SEC debería intervenir cuando exista este nivel de demanda de información relevante para las decisiones de inversión de los inversores.
Empresas de adquisición para fines especiales, China y planes 10b5-1
Hay otros tres temas importantes relacionados con los emisores que hemos priorizado en la SEC.
En primer lugar, dado el aumento de las empresas de adquisición de fines especiales (SPAC), le he pedido al personal recomendaciones sobre cómo mejorar las divulgaciones en estas inversiones. Hay una gran cantidad de tarifas y conflictos potenciales inherentes a las estructuras de SPAC, y los inversores deben recibir información clara para que puedan comprender mejor los costos y riesgos.
El segundo está relacionado con China. Tenemos otra negociación básica en nuestro régimen de valores, que salió del Congreso de forma bipartidista en virtud de la Ley Sarbanes-Oxley de 2002. Si desea emitir acciones públicas en los EE. UU., Las empresas que auditan sus libros deben estar sujetas a la inspección de la Junta de Supervisión Contable de Empresas Públicas. Si bien más de 50 jurisdicciones han cumplido con este requisito, dos no lo hacen: China y Hong Kong.
Una vez más, sobre una base bipartidista, el año pasado el Congreso dijo que es hora de que todas las jurisdicciones del mundo cumplan con Sarbanes-Oxley. La SEC ha actuado rápidamente para cumplir con nuestros requisitos en virtud de la Ley de Responsabilidad de Empresas Extranjeras.
Además, estamos trabajando para mejorar las divulgaciones con respecto a cómo las empresas chinas emiten valores en los EE.UU. Como solución alternativa, utilizan estructuras llamadas entidades de interés variable para recaudar capital en las bolsas de EE. UU. A través de empresas fantasma en las Islas Caimán y otras jurisdicciones. Estamos trabajando para asegurarnos de que los riesgos elevados relacionados con estas estructuras y otros riesgos relacionados con las operaciones en China se divulguen de forma clara y destacada a los inversores.
La última área prioritaria con respecto a los emisores es la negociación de información privilegiada corporativa. Le pedí al personal recomendaciones sobre cómo podríamos reforzar la Regla 10b5-1 para modernizar este puerto seguro de 20 años y llenar los vacíos percibidos en nuestro régimen de uso de información privilegiada.
Gestión de fondos e inversiones
El cuarto tema que discutiré son las posibles reformas que estamos explorando en el espacio de gestión de fondos e inversiones.
En primer lugar, hemos visto un número creciente de fondos que se comercializan a sí mismos como «ecológicos», «sostenibles», «bajos en carbono», etc.
Le pedí al personal que considere formas de determinar qué información respalda esas afirmaciones y cómo podemos asegurarnos de que el público tenga la información que necesita para comprender sus opciones de inversión entre estos tipos de fondos.
Además, el personal está desarrollando una propuesta para la consideración de la Comisión sobre la gobernanza del riesgo de ciberseguridad, que podría abordar cuestiones como la ciberseguridad y la notificación de incidentes.
El tercer tema se centra en los fondos privados y, en particular, los conflictos de intereses que puedan tener sus administradores y la información que brindan a los inversionistas sobre las comisiones que cobran. Creo que podemos mejorar las divulgaciones en esta área, permitiendo que las pensiones y otras personas que invierten en estos fondos privados obtengan la información que necesitan para tomar decisiones de inversión. En última instancia, todo fondo de pensiones que invierta en estos fondos privados se beneficiaría si hubiera una mayor transparencia y competencia en este espacio.
En cuarto lugar, tras los desafíos de la primavera de 2020, creo que podemos desarrollar una mayor capacidad de recuperación tanto en los fondos del mercado monetario como en los fondos de bonos abiertos. Le pedí al personal recomendaciones para abordar esos problemas, basándome en los comentarios que recibimos sobre el informe del Grupo de Trabajo del Presidente, así como en otra información.
Dadas las interrupciones en el sector de fondos del mercado monetario de casi $ 5 billones en la primavera de 2020, particularmente entre los fondos del mercado monetario preferenciales, creo que es hora de reflexionar sobre las reformas de 2014 y 2010 para ver si podemos mejorar aún más la resiliencia, particularmente en tiempos de estrés.
Dado el crecimiento significativo de los fondos abiertos y algunas lecciones aprendidas la primavera pasada, creo que también es apropiado observar de cerca este sector de más de $ 5 billones, para mejorar la resiliencia durante períodos de estrés.
Ejecución y exámenes
Más allá de las nuevas áreas de políticas que estamos explorando, también contamos con regímenes de fiscalización y aplicación sólidos. Aproximadamente la mitad del personal de la SEC trabaja en estas dos divisiones, lo que garantiza que las empresas sean inspeccionadas y que los infractores rindan cuentas por su mala conducta. Estas funciones son esenciales para proteger a los inversores, mantener mercados justos, ordenados y eficientes, facilitar la formación de capital, proteger la competitividad de nuestros mercados de capitales y responsabilizar a quienes violen nuestras leyes de valores.
Nuestra División de Cumplimiento continúa siendo la policía del momento, aprovecha sus éxitos y se enfoca en asuntos importantes para los inversionistas y el mercado a fin de garantizar que los inversionistas estén protegidos. Cubrimos todo el frente marítimo de valores, investigando y litigando cada tipo de caso dentro de nuestro ámbito. Este año fiscal, a pesar de nuestra postura de trabajo remoto, la División de Cumplimiento está en camino de superar el número de acciones independientes contra los malhechores.
Además, nuestra División de Exámenes sigue desempeñando el papel de «ojos y oídos de la Comisión». Este personal está dedicado a proteger a los inversionistas y familias trabajadoras a través de exámenes de asesores de inversión, compañías de inversión como fondos mutuos y fondos negociables en bolsa, corredores de bolsa y otros registrantes de la SEC. Este año fiscal, esta división está nuevamente en camino de completar aproximadamente 3,000 exámenes, que son críticos para asegurar que las firmas cumplan con nuestras leyes y regulaciones federales de valores.
Conclusión
Habiendo comenzado en la SEC en la primavera, me ha impresionado la amplitud y el alcance de las operaciones de esta gran agencia y su notable personal. Los empleados de la SEC supervisan 28.000 entidades registradas, más de 3.700 agentes de bolsa, 24 bolsas de valores nacionales y siete agencias de compensación.[12] Un récord de 67 millones de familias estadounidenses tenían tenencias de acciones directas e indirectas en 2019.[13]
Sin embargo, a medida que nuestros mercados de capital han crecido, la SEC no ha crecido para satisfacer las necesidades de la década de 2020. Al final del año fiscal 2016, la SEC contaba con 4.650 personas a bordo. Casi cinco años después, sin embargo, ese número había disminuido en aproximadamente un 4 por ciento.
A pesar de eso, la agencia ha trabajado duro para mantener nuestra misión. Espero que todos estén de acuerdo en que, a medida que más estadounidenses acceden a los mercados de capitales, debemos estar seguros de que la Comisión tiene los recursos para protegerlos.
Gracias y espero responder a sus preguntas.
[1] Consulte Securities Industry and Financial Markets Association, “2021 SIFMA Capital Markets Fact Book”, disponible en https://www.sifma.org/wp-content/uploads/2021/07/CM-Fact-Book-2021- SIFMA.pdf .
[2] Ver datos del Banco Mundial: https://data.worldbank.org/indicator/NY.GDP.MKTP.CD
[3] Ibíd
[4] Véase https://www.sec.gov/news/press-release/2021-99 .
[5] Estadísticas de la Asociación de Mercados Financieros y de la Industria de Valores: https://www.sifma.org/resources/archive/research/statistics/
[6] Ver Grupo de los Treinta, «Mercados del Tesoro de EE. UU.: Pasos hacia una mayor liquidez», disponible en https://group30.org/publications/detail/4950 .
[7] Véase Brian Smith, “Comentarios en la reunión anual de distribuidores primarios del Banco de la Reserva Federal de Nueva York” (8 de abril de 2021), disponible en https://home.treasury.gov/news/press-releases/jy0116 .
[8] Estadísticas de la Asociación de la industria de valores y los mercados financieros: https://www.sifma.org/resources/archive/research/statistics/
[9] Véase Reserva Federal, “Activos y pasivos de los bancos comerciales en los Estados Unidos”, disponible en https://www.federalreserve.gov/releases/h8/current/default.htm .
[10] Consulte Citadel Securities, “Acciones y opciones”, disponible en https://www.citadelsecurities.com/products/equities-and-options/ .
[11] Ver “Lectura de la reunión del Grupo de trabajo del presidente sobre mercados financieros para discutir las monedas estables” (19 de julio de 2021), disponible en https://home.treasury.gov/news/press-releases/jy0281 .
[12] Ver Comisión de Bolsa y Valores, “Justificación del presupuesto del Congreso del año fiscal 2021 | Plan de desempeño anual”, disponible en https://www.sec.gov/files/secfy21congbudgjust.pdf . Números del año fiscal 2019. Consulte la Comisión de Bolsa y Valores, “Bolsas de Valores Nacionales”, disponible en https://www.sec.gov/fast-answers/divisionsmarketregmrexchangesshtml.html .
[13] Datos extraídos de la versión pública de la Encuesta trienal de las finanzas del consumidor (SCF): https://www.federalreserve.gov/econres/scfindex.htm . El SCF está patrocinado por la Junta de Gobernadores del Sistema de la Reserva Federal con la cooperación del Departamento del Tesoro de los Estados Unidos. El SCF de 2019 es la encuesta más reciente.