El blog del BCE investiga cómo el cambio en la tasa de política afecta a los salarios de manera muy diferente dependiendo de las características de los empleados y las empresas, como el tamaño de las empresas y su acceso al crédito. Los resultados muestran que los efectos son simétricos durante los momentos de relajación y endurecimiento.
El BCE utiliza sus tipos oficiales para lograr la estabilidad de precios. Pero sus decisiones también tienen efectos secundarios en los mercados laborales. Para comprender mejor cómo los recortes y alzas de las tasas de interés afectan los resultados del mercado laboral, analizamos a los trabajadores, las empresas y el crédito. Investigamos cómo características como la edad y la educación de los trabajadores, o el tamaño de las empresas donde están empleados, determinan en qué medida las nóminas y las horas trabajadas se ven afectadas por las decisiones de política monetaria.
Pero, ¿Cómo podemos reunir la información necesaria? Vinculamos dos conjuntos de datos de Portugal: un conjunto de datos proporciona información detallada sobre los empleados de las empresas, y el otro, información sobre los préstamos a esas empresas. Ambos se remontan al lanzamiento del euro. Esto nos permite hacer coincidir los datos sobre los trabajadores individuales y las empresas para las que trabajan, con los préstamos bancarios que las empresas obtuvieron durante dos décadas, lo que incluye períodos de flexibilización y endurecimiento de la política monetaria.
Nuestro trabajo comenzó antes de la reciente normalización de la política monetaria y se centró inicialmente en los períodos de flexibilización monetaria, pero podemos demostrar que los efectos son simétricos, tanto para la flexibilización como para el endurecimiento de la política. Por ejemplo, los trabajadores con educación alta tienden a beneficiarse más después de los recortes de tarifas en términos de aumentos salariales y horas trabajadas. Pero también se encuentran entre los más afectados cuando el BCE aumenta las tasas de interés oficiales, lo que ralentiza el crecimiento de los salarios. Al mismo tiempo, los trabajadores de las empresas pequeñas y jóvenes son los más afectados positivamente por los recortes de las tasas de política en términos de aumentos salariales y horas trabajadas. Pero también se encuentran entre los más afectados durante las alzas de tasas de política.
Pero demos un paso atrás y veamos el diseño de nuestro estudio.
Los recortes de tasas afectan más los salarios en las pequeñas empresas
El reciente debate público sobre los efectos distributivos de la política monetaria se ha centrado en los ingresos, la edad y la raza de los trabajadores.[3] y origen. También hay evidencia de que las características de los empleadores impulsan las diferencias salariales. Para saber más, tomamos tres pasos:
- Investigamos qué empresas se benefician más de los cambios en las tasas de política monetaria
- Luego evaluamos qué empleados de estas empresas se beneficiaron más.
- Analizamos los datos de préstamos para comprender el papel del crédito en este contexto.
Paso 1: ¿En qué tipo de empresas se benefician más los trabajadores de las variaciones de los tipos del BCE?
Abordamos esta pregunta estimando el impacto heterogéneo de las condiciones de política monetaria sobre los salarios, las horas trabajadas y el empleo en diferentes tipos de empresas. Estimamos que una disminución de 1 punto porcentual (pp) en la tasa de política monetaria está asociada con un aumento 1,16 p. p. más fuerte de los salarios de los trabajadores de las pequeñas empresas en comparación con las grandes empresas, como muestra el gráfico 1. Las empresas más pequeñas aumentan los salarios más después de un recorte de tasas que las empresas más grandes. También estimamos que los trabajadores de las empresas jóvenes son los que más se benefician en comparación con los trabajadores de las empresas antiguas. Dado que los trabajadores de las empresas más pequeñas y jóvenes tienden a ganar salarios más bajos, los recortes de las tasas de política reducen el diferencial salarial entre las empresas de la economía.
Paso 2: ¿Qué tipo de trabajadores se benefician más de los cambios en las tasas de política?
Para abordar esta pregunta, evaluamos el impacto de la política monetaria en los trabajadores con niveles altos y bajos de educación. Después de un recorte de la tasa de política monetaria, las horas trabajadas y los salarios ganados por los empleados con más educación aumentan más que los de los trabajadores menos educados. En particular, los efectos en el mercado laboral son más pronunciados para los trabajadores mejor educados en las pequeñas empresas. Los recortes de las tasas de interés están asociados con el movimiento de trabajadores altamente educados hacia las pequeñas empresas. A su vez, esto se combina con un mayor aumento de la inversión de capital en las pequeñas empresas. ¿Cuál podría ser la razón de eso? Una interpretación es que las pequeñas empresas a menudo pueden tener menos éxito en la obtención de crédito que las empresas más grandes. Esta desventaja se reduce después de la flexibilización de la política monetaria. Las pequeñas empresas utilizan un mejor acceso a la financiación para una mayor inversión de capital, y esto aumenta el valor para los empleados mejor educados. Entonces, echamos un vistazo más de cerca al crédito en nuestro tercer paso.
Política monetaria, salarios y tamaño de la empresa
Impacto estimado de un punto porcentual de recorte de la tasa de política, en los salarios promedio, de empresas de diferentes tamaños.
Los puntos representan las estimaciones medias del impacto en los salarios. Las líneas verticales representan la variación en estas estimaciones («margen de error»).
El eje X muestra el tamaño de las empresas. Aumentan de tamaño entre sí a medida que te mueves a lo largo del eje x. El eje y muestra el aumento salarial estimado de los empleados en las empresas representadas en el eje x. El aumento salarial estimado en el eje y es siempre relativo a los aumentos de salarios en las empresas más grandes (estas empresas son visibles en el quintil 80-100). En todos los casos, el impacto en los salarios ha sido causado por un recorte de 1 punto porcentual en la tasa de política monetaria.
La flexibilización monetaria mejora el acceso al crédito para las pequeñas empresas
Paso 3: ¿Cuál es el papel del crédito en el impulso de las diferencias salariales después de un recorte de tasas?
Comenzamos comparando el impacto de un recorte de tasas en los salarios de las empresas con y sin crédito bancario. Encontramos que el crédito juega un papel importante en la explicación de los efectos de los cambios en la tasa monetaria en la distribución de los salarios. Los resultados salariales para los trabajadores de las pequeñas empresas están totalmente impulsados por las empresas con una relación de endeudamiento bancario existente. De hecho, para las pequeñas empresas sin crédito bancario, simplemente no importa. A continuación, utilizamos una nueva medida de la sensibilidad crediticia a nivel de empresa a la política monetaria, así como medidas de salud bancaria, para capturar las restricciones financieras que la empresa y / o los bancos, respectivamente, podrían estar experimentando. Al aliviar las restricciones financieras, los recortes de las tasas de política monetaria permiten un acceso más fácil al crédito para las empresas restringidas y para las empresas que obtienen préstamos de bancos más restringidos. Los trabajadores de estas empresas se benefician más en términos de salarios ganados y horas trabajadas cuando las tasas están cayendo. En particular, también encontramos que estos efectos dependen del estado de la economía y son de 2 a 3,5 veces más fuertes en períodos de crisis que en tiempos normales.
Lo más relevante en la actualidad es que los efectos de los cambios en las tasas de política monetaria son simétricos para los tiempos de relajación y ajuste. Por lo tanto, en tiempos de aumento de las tasas de política, los salarios de los trabajadores en las empresas más grandes se ven menos afectados negativamente que los de las empresas más pequeñas. Esto aumenta la diferencia salarial entre las empresas de la economía. Pero, al mismo tiempo, los trabajadores con menos educación se ven menos afectados. Dado que los trabajadores con baja educación tienden a ganar salarios más bajos, los aumentos de tasas reducen la diferencia salarial entre los trabajadores de la economía.
Si bien la visión tradicional en macroeconomía se centra en los efectos agregados, investigaciones más recientes arrojan luz sobre cuán heterogéneos pueden ser los efectos de la política monetaria. Es importante que los responsables de la formulación de políticas sean conscientes de que sus decisiones afectan a diferentes tipos de trabajadores y empresas de manera diferente por al menos dos razones. En primer lugar, comprender las consecuencias distributivas de la política monetaria puede ayudar a los responsables de la formulación de políticas a comprender el impacto de sus acciones en la desigualdad. En este sentido, los ingresos son una fuente relevante de desigualdad. En segundo lugar, comprender la heterogeneidad también puede ser importante para sacar conclusiones sobre los efectos agregados, y especialmente en una unión monetaria donde los países difieren en sus composiciones de trabajadores y empresas. En este post hemos argumentado que las repercusiones de la política monetaria sobre los salarios individuales de los trabajadores varían dependiendo de si trabajan en pequeñas o grandes empresas, así como de su nivel educativo. Por lo tanto, el impacto general de los cambios en las tasas de política en un país se verá afectado por la proporción de pequeñas y grandes empresas, así como por la proporción de trabajadores con niveles de educación altos frente a bajos.