Declaración introductoria de la Sra. Christine Lagarde, presidenta del Banco Central Europeo, en la sesión plenaria del Parlamento Europeo, Estrasburgo, 14 de febrero de 2021.
El debate de hoy es un pilar importante de la relación de rendición de cuentas del BCE con este Parlamento. Es crucial que el BCE explique sus acciones al público y a ustedes como sus representantes electos. Pero, como he dicho antes, tenemos que estar igualmente centrados en escuchar. Es en este espíritu que he leído su informe y espero con interés escuchar sus puntos de vista durante el debate de hoy.
En primer lugar, expondré nuestra visión de la situación económica actual en la zona del euro y explicaré nuestra orientación de la política monetaria. Tuve la oportunidad de debatir estas cuestiones la semana pasada en el contexto del diálogo periódico con la Comisión de Asuntos Económicos y Monetarios (ECON). A continuación, analizaré brevemente cómo la nueva estrategia del BCE aborda algunos de los puntos clave descritos en su informe y garantiza que nuestra estrategia de política monetaria sea adecuada para su propósito, tanto hoy como en el futuro.
La economía de la zona del euro y la política monetaria del BCE
Datos recientes confirman que el crecimiento trimestral se desaceleró a 0.3 por ciento en el último trimestre de 2021, lo que aún permitió que el producto interno bruto (PIB) se recuperara a su nivel anterior a la pandemia. La moderación en el impulso del crecimiento ha resultado principalmente de la rápida propagación de la variante Ómicron. Las medidas de contención asociadas han frenado la actividad, en particular en los servicios al consumidor como los viajes, el turismo, la hostelería y el entretenimiento.
Es probable que la actual ola de pandemia y las restricciones asociadas continúen teniendo un impacto negativo en el crecimiento a principios de este año. También se espera que otros dos factores, a saber, los cuellos de botella en el suministro y los altos costos de la energía, amortigüen la actividad económica a corto plazo.
Sin embargo, el impacto económico de la actual ola pandémica parece ser menos perjudicial para la actividad que los anteriores. Además, los cuellos de botella antes mencionados aún persistirán durante algún tiempo, pero hay signos de que pueden estar comenzando a disminuir. Esto permitirá que la economía repunte con fuerza a finales de este año.
La inflación ha aumentado considerablemente en los últimos meses y sorprendió aún más al alza en enero, con la tasa aumentando a 5.1 por ciento desde 5.0 por ciento en diciembre. Es probable que la inflación se mantenga alta en el corto plazo. Los precios de la energía –como usted también destaca en su informe– siguen siendo la razón principal de la elevada tasa de inflación. Su impacto directo representó más de la mitad de la inflación general en enero y los costos de la energía también están elevando los precios en muchos sectores. Los precios de los alimentos también han aumentado, debido a factores estacionales, los elevados costos de transporte y el mayor precio de los fertilizantes. Además, los aumentos de precios se han generalizado, y los precios de un gran número de bienes y servicios han aumentado notablemente.
Las condiciones de financiación de la economía se han mantenido favorables. Si bien las tasas de interés del mercado han aumentado desde diciembre, los costos de financiamiento bancario hasta ahora se han mantenido contenidos. Las tasas de préstamos bancarios a empresas y hogares continúan manteniéndose en niveles históricamente bajos.
En cuanto a la evaluación de riesgos, seguimos considerando que los riesgos para las perspectivas económicas están ampliamente equilibrados a medio plazo. Las incertidumbres relacionadas con la pandemia han disminuido un poco. Al mismo tiempo, las tensiones geopolíticas han aumentado y los costos persistentemente altos de la energía podrían ejercer un lastre más fuerte de lo esperado sobre el consumo y la inversión. El ritmo al que se resuelven los cuellos de botella de la oferta también es un riesgo adicional para las perspectivas de crecimiento e inflación. En comparación con nuestras expectativas en diciembre, los riesgos para las perspectivas de inflación se inclinan al alza, particularmente en el corto plazo. Si las presiones sobre los precios se traducen en aumentos salariales más altos de lo previsto o si la economía regresa más rápidamente a su capacidad máxima, la inflación podría resultar más alta.
En unas pocas semanas, las proyecciones de los expertos del BCE de marzo proporcionarán una evaluación actualizada, teniendo en cuenta los datos más recientes. Esto ayudará al Consejo de Gobierno a evaluar mejor las implicaciones de las sorprendentemente altas cifras de inflación de diciembre y enero para las perspectivas a medio plazo.
En particular, examinaremos cuidadosamente cómo los precios más altos de la energía se transmitirán a través de la economía y afectarán las perspectivas en general. Dos canales podrían estar en juego, tirando de la dinámica de la inflación en diferentes direcciones. Por un lado, el aumento de los costos de la energía puede elevar los precios directamente, al aumentar el costo de producción, así como indirectamente, al tener efectos de segunda ronda en los salarios. Por otro lado, pueden tener un impacto negativo en los ingresos de los hogares y en los ingresos de las empresas, reduciendo así la actividad económica y amortiguando las perspectivas de inflación. En el pasado, la zona del euro ha sido particularmente vulnerable al segundo canal, ya que los aumentos repentinos de los precios de la energía debilitaron el poder adquisitivo de los hogares y redujeron la inflación a medio plazo.
Obviamente, en nuestra evaluación de las perspectivas de inflación, tenemos que tener en cuenta que las condiciones de demanda en la zona del euro no muestran los mismos signos de sobrecalentamiento que se pueden observar en otras economías importantes. Esto aumenta la probabilidad de que las presiones actuales sobre los precios disminuyan antes de afianzarse, lo que nos permite cumplir con nuestro objetivo del dos por ciento a mediano plazo.
De hecho, si bien han aumentado en los últimos meses, los indicadores de las expectativas de inflación a más largo plazo son consistentes con esta expectativa. Las medidas basadas en encuestas apuntan a que la inflación volverá al dos por ciento para 2023 y se mantendrá cerca de este nivel a partir de entonces; y los indicadores basados en el mercado se estabilizan en torno a niveles algo inferiores al dos por ciento. El sólido anclaje de las expectativas de inflación a largo plazo en la zona del euro –que usted también reconoce en su informe– es un hecho tranquilizador, que se produce después de un largo período en el que fueron moderadas.
En resumen, la economía de la zona del euro ha seguido recuperándose, aunque se espera que el crecimiento siga siendo moderado en el primer trimestre. Si bien las perspectivas de inflación son inciertas, es probable que se mantenga elevada durante más tiempo de lo esperado anteriormente, pero que disminuya en el transcurso de este año.
En la reunión del Consejo de Gobierno celebrada a principios de este mes, confirmamos las decisiones que adoptamos en diciembre. En consecuencia, continuaremos reduciendo el ritmo de nuestras compras de activos paso a paso durante los próximos trimestres, y finalizaremos las compras netas bajo el programa de compras de emergencia pandémica a fines de marzo.
En vista de la incertidumbre actual, necesitamos más que nunca mantener la flexibilidad y la opcionalidad en la conducción de la política monetaria. Nuestra política monetaria siempre depende de los datos, y esto es aún más importante en la situación a la que nos enfrentamos en este momento. Permaneceremos atentos a los datos entrantes y evaluaremos cuidadosamente las implicaciones para las perspectivas de inflación a mediano plazo.
Esas implicaciones son parámetros clave en nuestra orientación futura. Nuestra orientación hacia adelante tiene varias dimensiones. Hay una secuencia definida entre el final de nuestras compras netas de activos y la fecha de despegue. No se producirá una subida de tipos antes de que finalicen nuestras compras netas de activos. Además, hay tres condiciones que deberán cumplirse antes de que el Consejo de Gobierno se sienta lo suficientemente seguro de que es apropiada una inclinación de nuestro tipo de interés oficial. Las tres condiciones están destinadas a ser salvaguardas contra un aumento prematuro de las tasas de interés. Finalmente, cualquier ajuste a nuestra política será gradual.
Hacer que nuestra estrategia de política monetaria se ajuste a su propósito, tanto hoy como en el futuro
Permítanme pasar ahora al tema de cómo estamos adaptando nuestra estrategia de política monetaria a la actualidad, así como a los retos futuros.
El año pasado, el BCE y el Eurosistema concluyeron su primera revisión de la estrategia en casi dos décadas. Quisiera reiterar mi gratitud a la Comisión ECON por su valiosa contribución, y me complace mucho leer en su informe que acoge con satisfacción el resultado.
Nuestra nueva estrategia garantizará que tengamos una base sólida que nos guíe en la conducción de la política monetaria en los próximos años. Ahora estamos trabajando duro para ponerlo en práctica. Examinaré brevemente tres ámbitos destacados en su informe en los que el examen está teniendo un impacto en nuestra labor diaria.
La primera área es cómo tomamos nuestras decisiones de política monetaria.
En su informe, usted destaca la importancia de garantizar la necesidad, idoneidad y proporcionalidad de todas nuestras medidas de política monetaria. De hecho, antes de adoptar cualquier decisión, el Consejo de Gobierno lleva a cabo una evaluación cuidadosa de la eficacia, la eficiencia y la proporcionalidad de sus acciones, incluidos sus posibles efectos secundarios, sobre la base de una evaluación integrada de todos los factores pertinentes. Esta evaluación se basa en un marco analítico revisado que reúne el análisis económico y el análisis monetario y financiero.
Nuestra nueva estrategia también reconoce la estabilidad financiera como una condición previa para la estabilidad de precios y viceversa. En consonancia con ello, llevamos a cabo nuestra primera evaluación en profundidad de la interrelación entre la política monetaria y la estabilidad financiera en nuestra reunión de diciembre y seguiremos haciéndolo dos veces al año en el futuro.
La segunda área es cómo explicamos el impacto del cambio climático.
Me complace que su informe acoja con satisfacción nuestro plan de acción sobre cómo incorporar las consideraciones sobre el cambio climático en nuestro marco de política monetaria. Y me complace igualmente decirles que la implementación del plan de acción sobre el cambio climático va por buen camino.
Los hitos para 2022 incluyen un plan detallado para los requisitos de divulgación en el marco de activos de garantía y compras de activos, una prueba piloto de resistencia en el balance del Eurosistema y propuestas para adaptar el marco de nuestros programas de compra de bonos corporativos.
También estamos trabajando junto con otros bancos centrales de la zona del euro en nuevos indicadores estadísticos exploratorios relacionados con el clima y estamos adaptando nuestros modelos macroeconómicos. La integración de indicadores y riesgos relacionados con el clima es esencial para comprender mejor cómo el cambio climático está afectando a la economía, las perspectivas de inflación, la transmisión de la política monetaria y la estabilidad financiera.
La tercera área es cómo nos comunicamos y nos relacionamos con las personas a las que servimos y a quién representas.
Una buena comunicación es crucial para nuestra política, para nuestra credibilidad y para la confianza que la gente tiene en nosotros. Pero comunicarse bien con diferentes audiencias es un desafío, en particular en la zona del euro. Acojo con satisfacción que el informe nos anime a seguir avanzando en este frente.
Nuestro objetivo es garantizar que los mercados, los representantes electos como ustedes y el público en general comprendan mejor cómo tomamos nuestras decisiones, las razones detrás de estas decisiones y cómo estas decisiones afectan la vida cotidiana de las personas. En otras palabras, tenemos que ser claros acerca de lo que llamamos las «tres A».
En primer lugar, debemos tener claro nuestro objetivo. Nuestro nuevo objetivo de inflación simétrica del dos por ciento a mediano plazo es simple, claro y fácil de transmitir al público en general.
En segundo lugar, debemos ser claros acerca de nuestra evaluación. Necesitamos explicar claramente cómo procesamos los datos económicos y financieros entrantes, lo que juzgamos como movimientos a corto plazo y lo que consideramos factores influyentes relevantes para nuestro horizonte a medio plazo.
En tercer lugar, debemos ser claros acerca de nuestras acciones. Nuestra audiencia debe ser capaz de entender lo que estamos tratando de lograr con nuestras medidas, así como por qué son efectivas, eficientes y siguen siendo proporcionales a nuestro objetivo.
Comunicar claramente estas tres A a diferentes audiencias a menudo significa ser más simple y directo. Pero ser más simple no significa ser simplista. Significa ser más inclusivos cuando hablamos. Siguiendo con nuestra revisión de la estrategia, estamos utilizando un lenguaje más claro y narrativo, junto con imágenes con las que las personas pueden identificarse.
Finalmente, en toda nuestra comunicación, debemos ser abiertos sobre lo que podemos y no podemos hacer como banco central. Por ejemplo, nuestra política monetaria no puede llenar tuberías con gas, eliminar los atrasos en los puertos o capacitar a más conductores de camiones.
Conclusión
Somos muy conscientes de que muchas personas en toda la zona del euro están preocupadas por el aumento del coste de la vida en este momento, como usted también destaca en el informe. Y la carga recae principalmente en aquellos con ingresos más bajos, que deben enfrentar las dificultades cotidianas de tener que hacer frente a precios más altos.
Seguimos comprometidos a cumplir con nuestro mandato de estabilidad de precios, como lo hemos hecho en los últimos 20 años. Nuestro objetivo es una tasa de inflación del 2% a mediano plazo. Para lograr esto, tomaremos medidas en el momento adecuado.
Pero también es nuestra tarea comprometernos abiertamente con las preocupaciones de la gente con respecto a la política monetaria. Como dije cuando hablé por primera vez con ustedes aquí hace dos años, el diálogo en curso entre el BCE y el Parlamento Europeo es el canal clave para ello. La independencia y la rendición de cuentas son dos caras de la misma moneda para el BCE: una no puede existir sin la otra.
Teniendo esto en cuenta, espero con interés nuestro intercambio de esta tarde y la resolución final sobre el Informe Anual del BCE.