Ashley Alder, presidenta de la Autoridad de Conducta Financiera (FCA), pronunció recientemente un discurso en el Foro Bloomberg Buy-side detallando los planes de la FCA para revisar la regulación de gestión de activos del Reino Unido. Esta iniciativa tiene como objetivo adaptar la normativa de la UE para adaptarla al mercado del Reino Unido.
Alder destacó que la FCA está abordando una amplia gama de áreas regulatorias, desde reglas de cotización hasta asesoramiento de inversión en el mercado masivo y valor de los planes de pensiones. Si bien mantiene la alineación con las normas de la UE para los fondos minoristas, la FCA ve potencial en la creación de regulaciones más proporcionadas para los fondos alternativos, reconociendo que los inversores institucionales tienen diferentes capacidades de gestión de riesgos.
Para el sector de IFNB, que incluye capital privado, fondos de cobertura y otras fuentes de financiamiento no bancario, la FCA subraya la necesidad de herramientas de supervisión efectivas y colaboración regulatoria global para gestionar los riesgos en estos mercados.
Una parte del discurso de Alder estuvo dedicada a las divulgaciones ambientales, sociales y de gobernanza (ESG). Dado que más del 80 % de los consumidores desean que sus inversiones tengan un impacto positivo, la FCA está introduciendo un nuevo régimen de divulgación y etiquetado. Las nuevas reglas están diseñadas para garantizar la precisión y transparencia de las afirmaciones de sostenibilidad de las empresas y, como tal, reforzar la confianza con los consumidores inversores.
Aquí en XBRL International nos complace saber que las nuevas reglas también considerarán los requisitos de divulgación de sostenibilidad global, especialmente en la UE, para garantizar la interoperabilidad internacional. Dado que la FCA anunció previamente su intención de implementar las Normas de Divulgación de Sostenibilidad IFRS para fines de 2024, estamos observando con interés la evolución del avance del Reino Unido hacia la presentación de informes ESG alineados internacionalmente. Por no hablar del resultado de las elecciones británicas del 4 de julio.
Nuestra ambiciosa agenda para la gestión de activos en el Reino Unido
Hoy tomaré los próximos 15 minutos aproximadamente para hablar sobre nuestra agenda para el sector de gestión de activos.
Una buena comprensión de nuestro enfoque es particularmente importante en un momento en que la relación entre la regulación y nuestro nuevo objetivo secundario de competitividad y crecimiento ha atraído mucho interés.
La regulación existe para mejorar la confianza en nuestros mercados financieros, lo cual es esencial para una industria de servicios financieros próspera y competitiva. Sin embargo, reconocemos que la forma en que diseñamos nuestras reglas para lograr este resultado básico puede ser objeto de diferentes puntos de vista.
Las opciones de diseño han adquirido una importancia mucho mayor dado que ahora podemos revisar la legislación de la UE asimilada. Estamos trabajando arduamente para garantizar que los comentarios de todas las partes interesadas, incluidos los aportes del Panel de Análisis de Costo-Beneficio (CBA, por sus siglas en inglés), que se establecerá próximamente, informarán los enfoques para la elaboración de normas que sustenten el desarrollo saludable de los servicios financieros del Reino Unido en los años venideros.
En ninguna parte esto es más importante que en el diseño de regulaciones para el sector de gestión de activos. Las empresas compradoras desempeñan un papel vital a la hora de garantizar el bienestar financiero de millones de personas y, al mismo tiempo, toman decisiones que son esenciales para la formación de capital en interés de la economía del Reino Unido en general.
En este contexto, muchos de ustedes sabrán que la FCA está llevando a cabo una serie de propuestas históricas para mejorar los mercados de capitales del Reino Unido, que van desde normas de cotización e investigación hasta asesoramiento asequible en inversiones para el mercado masivo y una buena relación calidad-precio en los planes de pensiones.
Pero hoy me centraré en la regulación de relevancia directa para la industria de gestión de activos, donde las estadísticas hablan por sí solas. Los gestores de activos del Reino Unido son ahora responsables de 11 billones de libras de activos convencionales y 2 billones de libras de activos alternativos.
También es una industria que opera globalmente, con muchas empresas del Reino Unido operando como parte de grupos de gestión de activos que prestan servicios a clientes en el extranjero.
Sin embargo, sabemos que, a pesar de la continua fortaleza del sector, el entorno en el que operan los administradores de activos ha estado sujeto a incertidumbre y shocks del mercado, y hemos visto empresas enfrentar desafíos para obtener y mantener activos.
También hemos visto al sector responder a estos desafíos con reducción de costos y consolidación, y algunos han decidido diversificarse hacia nuevas líneas de negocio.
Por supuesto, queremos que el sector prospere. Por eso estamos aprovechando las oportunidades que presenta el Marco Regulatorio Inteligente (SRF) para modernizar y mejorar la regulación de la gestión de activos para satisfacer las necesidades del mercado del Reino Unido.
También queremos que nuestras reglas interactúen efectivamente con los requisitos a los que están sujetas las empresas en otras jurisdicciones, reconociendo la naturaleza verdaderamente global de la industria.
Marco regulatorio más inteligente
Como saben, gran parte de la regulación de la gestión de activos está contenida en la legislación de la UE asimilada a través de una sopa de letras de OICVM, AIFMD y algunas partes de MIFID, donde estamos trabajando en un proceso de derogación y sustitución.
El año pasado publicamos un documento de debate que exponía nuestras ideas iniciales para la reforma.
Probablemente no sorprenda que los encuestados indicaran que querían que nos mantuviéramos alineados en términos generales con las normas de la UE, y eso fue especialmente cierto para los fondos minoristas, donde se considera que el marco de los organismos de inversión colectiva en valores mobiliarios (OICVM) ofrece un marco establecido, línea de base generalmente aplicable.
Sin embargo, algunos vieron un beneficio considerable al hacer que el régimen fuera mucho más proporcionado para los administradores alternativos, y estamos de acuerdo en que es aquí donde existe el mayor potencial de reforma.
El régimen de la Directiva sobre administradores de fondos de inversión alternativos (AIFMD) se desarrolló principalmente para fondos con inversores profesionales. Pero en la práctica cubre una amplia gama de gestión de fondos, incluidos fondos de cobertura y empresas de capital privado, pero también algunos fondos minoristas y administradores de fideicomisos de inversión.
Queremos establecer requisitos claros y coherentes que sean proporcionales a los riesgos que plantean modelos de negocio específicos, reconociendo que los inversores institucionales tienen diferentes capacidades para gestionar esos riesgos por sí mismos.
Por supuesto, queremos que el régimen del Reino Unido siga apoyando altos estándares y sea interoperable a nivel internacional. Y reconocemos plenamente la importancia de la estabilidad, la previsibilidad y la proporcionalidad, y sólo implementaremos reformas cuando existan beneficios claros de hacerlo.
Financiación privada, IFNB y valoraciones
Mientras trabajamos para simplificar los requisitos para los fondos alternativos, es fundamental que haya suficiente confianza en la calidad de un sector de gestión de activos donde una amplia gama de diferentes modelos de negocio abarca tanto los mercados públicos como los privados.
El término ‘intermediación financiera no bancaria’, o NBFI, se utiliza para describir todo, desde capital privado hasta fondos de cobertura y otras fuentes de financiación no bancaria.
El nivel de riesgo involucrado realmente depende de a qué parte del sector de IFNB nos referimos, pero un tema común es que los reguladores deben pensar en qué herramientas y datos necesitan para supervisar estas actividades de manera más efectiva, así como los mercados privados en en el que muchos de ellos participan. La regulación de las IFNB debería ser un esfuerzo global para mejorar los datos necesarios para permitir a los reguladores detectar riesgos en estos mercados y supervisarlos de manera creíble.
Cualquiera que sea la terminología que se utilice, estos mercados son importantes. Las finanzas privadas mundiales están experimentando una rápida expansión, con un crecimiento anualizado de casi el 18% desde 2017 y activos del mercado privado bajo gestión que alcanzarán los 12,8 billones de dólares en 2022.
Como muchos de ustedes saben, estamos analizando los mercados privados tanto a nivel global como nacional. Pueden producirse daños debido a conflictos inherentes, con la posibilidad de que los incentivos afecten negativamente a los enfoques de valoración.
Si bien los valores finalmente cristalizan al salir, existe la posibilidad de que los valores inflados respalden el endeudamiento, eviten incumplimientos de acuerdos y respalden el desempeño de los fondos y, por lo tanto, la recaudación de fondos. Cuando se proporciona liquidez a los inversores, esto también puede dar lugar a precios de reembolso injustos.
Estos riesgos abarcan todos los objetivos de la FCA y es por esta razón que estamos llevando a cabo un trabajo de supervisión nacional en relación con las valoraciones. También codirigimos un importante flujo de trabajo sobre apalancamiento en el sector no bancario para el Consejo de Estabilidad Financiera (FSB) global.
También hay preguntas separadas sobre cómo esto se traduce en riesgos en las estructuras de fondos, especialmente en las estructuras abiertas. Se ha trabajado mucho en este sentido a través del FSB y la Organización Internacional de Comisiones de Valores (IOSCO), y fue bueno ver que el año pasado se alcanzó un consenso sobre la gestión de la liquidez, con una posición clara de que los activos ilíquidos no deberían mantenerse en las estructuras de negociación diaria.
Inversiones minoristas
Al pasar de los mercados mayoristas a los minoristas, sería negligente por mi parte no hablar de productos minoristas empaquetados y de inversión basados en seguros (PRIIP).
Ciertamente acogemos con agrado una revocación de la regulación PRIIP, que ha resultado en algunos casos de divulgación de costos que no reflejan los verdaderos costos de una inversión. Queremos asegurarnos de que cualquier régimen de reemplazo brinde a los inversores información suficiente y significativa para fundamentar su toma de decisiones.
Esperamos consultar sobre un nuevo régimen que sea proporcionado y adaptado al mercado y los productos aquí en el Reino Unido, y que permita a las empresas diseñar un recorrido del consumidor más atractivo.
Junto con nuestro trabajo sobre el límite entre asesoramiento y orientación, creemos que esto tiene el potencial de restablecer fundamentalmente la forma en que los consumidores interactúan con los productos financieros.
Requisitos de divulgación de sostenibilidad (DEG)
Ahora unas palabras sobre las divulgaciones ambientales, sociales y de gobernanza (ESG).
Los inversores quieren hacer un buen uso de su dinero: nuestra investigación muestra que más del 80 % de los consumidores quieren que su dinero funcione bien, además de generar rentabilidad. El nuevo régimen de divulgación y etiquetado del Reino Unido tiene como objetivo crear un sistema que respalde la inversión segura para aquellos que quieren hacer lo correcto para las personas y el planeta. También se trata de que los consumidores sepan que existen controles para garantizar que las afirmaciones de sostenibilidad de las empresas sean ciertas.
Reconocemos que muchas empresas están sujetas a requisitos globales de divulgación de sostenibilidad, especialmente en la UE. Por eso, en cada etapa de la elaboración de nuestras nuevas reglas hemos buscado crear interoperabilidad internacional.
Seguimos trabajando con otras jurisdicciones para demostrar que es posible introducir reglas que protejan a los consumidores pero que también ayuden al crecimiento del mercado.
Fomentar la coherencia internacional está al frente de nuestras discusiones, por lo que continuaremos interactuando con nuestras contrapartes internacionales a medida que desarrollen reglas similares, así como continuaremos colaborando con HM Treasury (HMT) mientras considera extender el régimen de divulgación y etiquetado a fondos del exterior.
En última instancia, queremos ver igualdad de condiciones para todas las empresas que operan en el mercado del Reino Unido para maximizar los beneficios del régimen para los consumidores. Nuestro objetivo es que todos los esquemas que se comercializan para inversores del Reino Unido estén sujetos a los mismos requisitos.
Innovación
Nuestro documento de debate también abordó las oportunidades que presenta la tecnología.
Un área especial de atención para nosotros ha sido la tokenización de fondos. Los gestores de activos continúan explorando usos comerciales para la tokenización de fondos y existe un creciente interés de la industria en los beneficios de esta tecnología.
Somos observadores en el Grupo de Trabajo de Tecnología liderado por la industria del Grupo de Trabajo de Gestión de Activos del gobierno, que está considerando cómo implementar la tokenización en el Reino Unido.
El Grupo de Trabajo publicó su informe provisional en noviembre del año pasado, que establece cómo las empresas pueden desarrollar modelos dentro de los marcos legales y regulatorios existentes.
Si bien el informe que cubre la primera frase no identificó ninguna barrera obvia o significativa para la adopción de las reglas de la FCA, escribimos a las empresas para exponer nuestra propia visión y ayudarlas a desarrollar sus propios modelos. Otros acontecimientos, tal como se exponen en el segundo informe del grupo, son por supuesto más complejos. Por lo tanto, mantendremos nuestro Manual bajo revisión para detectar cualquier cambio que pueda ser necesario para mantener el ritmo de esta iniciativa.
Conclusión
Como mencioné al principio, todo este trabajo se produce en medio de un debate sobre la competitividad del Reino Unido y sobre el hecho de que nuestro papel como organización tiene como objetivo secundario facilitar la competitividad internacional y el crecimiento de la economía del Reino Unido.
En cada punto de nuestro proceso de toma de decisiones, consideramos las opciones que podrían promover nuestros principales objetivos operativos y sopesar cuáles de ellas podrían promover el crecimiento y la competitividad.
No se puede crecer de manera sostenible sin mercados estables y una competencia efectiva que eleve la calidad, haga bajar los precios y fomente la innovación. Mejores resultados para todos los consumidores son buenos para el crecimiento.
No tengo suficiente tiempo ahora para cubrir nuestra decisión del año pasado de permitir un mayor acceso minorista a fondos de activos a largo plazo (LTAF) o cómo nosotros y HMT estamos implementando el importante Régimen de Fondos Extranjeros.
Basta decir que cada uno de estos son parte de nuestro objetivo general de garantizar que el sector de gestión de activos continúe prosperando y creciendo, brindando resultados para el consumidor final y la economía del Reino Unido en su conjunto.