Los choques geopolíticos influyen en las expectativas de los consumidores sobre la inflación y el crecimiento. Este blog explora cómo las guerras en Ucrania e Irán afectan la forma en que los hogares piensan sobre la economía y muestra cómo las cicatrices de las experiencias pasadas amplifican las reacciones a los conflictos geopolíticos posteriores.
Los recientes movimientos en la inflación de los consumidores de la zona del euro y las expectativas de crecimiento muestran que los choques geopolíticos influyen en las creencias económicas de los hogares. Dibujo sobre el Encuesta de Expectativas del Consumidor del BCE (CES), esta publicación de blog compara las reacciones de los hogares con la invasión de Ucrania en 2022 con sus respuestas a la guerra de 2026 en Irán. También explora cómo el choque actual interactúa con las “cicatrices” dejadas por períodos anteriores de alta inflación y tensiones geopolíticas. Los resultados muestran que los repetidos choques geopolíticos refuerzan los temores sobre la estanflación, y las expectativas a corto plazo son especialmente sensibles. Dado que los consumidores están muy atentos a las noticias económicas, los hallazgos también destacan el papel crucial de la comunicación y de mantener la confianza en el BCE para limitar los efectos secundarios a las expectativas de inflación a más largo plazo.
Cómo influyen los conflictos geopolíticos en las expectativas de los consumidores: las ideas de dos guerras
La invasión rusa de Ucrania provocó un fuerte aumento en los precios de la energía, intensificó las preocupaciones sobre la estanflación y exacerbó las ya elevadas presiones inflacionarias de la recuperación pospandémica. Además, el consiguiente conflicto prolongado y las consiguientes conmociones geopolíticas han creado un entorno de mayor incertidumbre macroeconómica. Incluso si hay diferencias importantes en las consecuencias económicas de los dos conflictos, es probable que la guerra en Irán influya en las expectativas de los hogares de la zona del euro a través de canales bastante similares.[2] Estos incluyen el aumento de los precios de la energía y la incertidumbre macroeconómica reforzada.
Los datos más recientes del CES de marzo de 2026 muestran que la inflación del consumidor y las expectativas de crecimiento son altamente sensibles a los conflictos geopolíticos.[3] Inmediatamente después del inicio de la guerra en Irán, los datos revelan un patrón de creencias reforzadas sobre la estanflación. Se muestra un fuerte aumento en las expectativas de inflación junto con una marcada disminución en las expectativas de crecimiento tras el estallido de ambos conflictos.
En marzo de 2026, un mes después del estallido de la guerra de Irán, los consumidores revisaron sus expectativas de inflación media (media) al alza en aproximadamente 2,5 (1,5) puntos porcentuales. Al mismo tiempo, las expectativas de crecimiento disminuyeron en aproximadamente 1,2 puntos porcentuales. Sin embargo, hay diferencias notables con respecto a la situación en 2022 después de la invasión rusa de Ucrania. En primer lugar, las expectativas de inflación media (media) en febrero de 2026 fueron de 0,6 (0,7) puntos porcentuales por debajo de los de cuatro años antes y habían estado disminuyendo ligeramente antes del shock. En segundo lugar, las expectativas de crecimiento fueron más pesimistas en febrero de 2026 que en febrero de 2022. En general, el cambio general hacia una perspectiva más estanflacionaria es, hasta ahora, algo menos pronunciado que después de la invasión de Ucrania por parte de Rusia. Los datos actuales, sin embargo, proporcionan solo una instantánea. Las futuras rondas del CES mostrarán cómo evolucionan estas creencias a medida que haya más información sobre el conflicto de Irán.
Las expectativas de inflación media (media) de tres años registradas en el CES también muestran un aumento de 0,87 (0,44) puntos porcentuales en marzo de 2026 después del estallido de la guerra en Irán, en comparación con un aumento de 0,94 (0,85) puntos porcentuales después de la invasión de Ucrania. Es importante destacar que, sin embargo, el análisis de antecedentes adicionales también destaca un cambio significativo en la distribución de las expectativas de inflación a mediano plazo en enero de 2026 en comparación con enero de 2022, lo que indica que los consumidores esperaban cada vez más una inflación más alta a mediano plazo al comienzo de la guerra de Irán. Por lo tanto, las revisiones recientes en marzo comenzaron desde un nivel más alto en comparación con la situación en 2022.
Al mirar hacia el futuro, los consumidores tienden a extrapolar de sus expectativas de inflación a corto plazo a mediano plazo, y es posible que aún no hayan presenciado la transmisión completa a los precios a nivel minorista. Como resultado, ciertamente existe el riesgo de nuevas revisiones al alza en las expectativas de inflación de mediana ejecución en el futuro. Del mismo modo, en un contexto de mayor incertidumbre y volatilidad, las expectativas de los consumidores también pueden reaccionar de manera exagerada a algunas noticias. Por el contrario, esto implica la posibilidad de una corrección a la baja en las expectativas, especialmente si la situación se estabiliza.
La “doble cicatriz”: cómo las experiencias pasadas amplifican las reacciones actuales
Muchos hogares ahora tienen experiencia acumulada en los episodios de inflación posteriores a la pandemia y relacionados con Ucrania. A principios de 2026, los hogares de la zona del euro habían vivido tanto el mayor aumento de la inflación de los últimos tiempos como una gran guerra en Europa. La investigación muestra que tanto la experiencia como la memoria pueden tener una influencia generalizada en el comportamiento económico. Por lo tanto, hay buenas razones para creer que las expectativas de los consumidores están moldeadas no solo por los desarrollos actuales, sino también por los recuerdos de estos recientes eventos adversos. Tales “cicatrices” pueden aumentar la sensibilidad de los consumidores a los nuevos choques. Esto hace que los escenarios estanflacionarios – el aumento de los precios y la disminución del crecimiento – sean más pronunciados y persistentes en sus creencias. Y podría reforzar la incertidumbre macroeconómica y, en última instancia, influir en el gasto del consumidor.
Proporcionamos dos piezas de evidencia para sugerir que el aumento de la inflación anterior y los recientes conflictos geopolíticos están pesando sobre el pensamiento actual de los consumidores.
En primer lugar, los recuerdos del reciente episodio de inflación han renovado la atención de los consumidores a la inflación. Mientras que la investigación muestra que los consumidores están más atentos a la inflación en entornos de alta inflación y relativamente desatentos cuando la inflación es baja y estable, los resultados del CES muestran que, en enero de 2023, cuando la inflación de la zona del euro era del 8,6%, casi la mitad de los consumidores encuestados informaron que estaban prestando atención a los cambios de precios. Esta proporción había disminuido solo modestamente, al 41%, en agosto de 2025, a pesar de que la inflación estaba cerca del objetivo del BCE. Esto sugiere que la alta inflación reciente ha tenido un efecto cicatrizante: los consumidores que experimentaron el aumento de la inflación están vigilando de cerca la evolución de los precios, incluso cuando las condiciones se normalizan. Tras el estallido de la guerra de Irán, y a pesar de que la inflación real se mantiene cerca de la definición de estabilidad de precios del BCE, la atención a los precios se recuperó a casi el 50% en marzo de 2026. Esto indica una vez más que los hogares recordaron rápidamente el aumento de la inflación anterior impulsado por el conflicto.
En segundo lugar, los datos muestran que los consumidores temen continuamente que los riesgos geopolíticos en curso amenazarán su situación financiera. El gráfico 4 muestra que las guerras pesan sobre el sentimiento del consumidor: el 35% de los consumidores informaron estar bastante preocupados (8 o más en una escala de 0-10) en mayo de 2022, y el 25% de los consumidores informaron los mismos niveles de preocupación en diciembre de 2024. Esta proporción se mantuvo elevada en diciembre de 2025. Por lo tanto, los consumidores ya estaban muy preocupados por el impacto de las tensiones geopolíticas en su propio bienestar poco antes del nuevo conflicto. Como se detalla en nuestro trabajo anterior[7], los conflictos geopolíticos prolongados pueden inhibir el gasto de los consumidores y crear un lastre para el crecimiento económico. Además, también puede generar presión salarial si los trabajadores buscan compensar el deterioro de su situación financiera.
En conjunto, esta evidencia sugiere que los consumidores están experimentando la guerra en Irán con una potencial “doble cicatriz”. Uno del reciente aumento de la inflación, el otro de los efectos prolongados de las tensiones geopolíticas anteriores. Estas dos cicatrices pueden reforzarse mutuamente y es probable que den forma a las expectativas y el comportamiento de los consumidores en los próximos meses, a medida que persistan los conflictos y la mayor incertidumbre macroeconómica.
La confianza y la comunicación son anclajes importantes para las expectativas de los consumidores
Investigaciones recientes que utilizan el CES muestran que la confianza en el BCE desempeña un papel importante en el anclaje de las expectativas de inflación. También modera significativamente la forma en que los hogares ajustan las expectativas de inflación en respuesta a los conflictos geopolíticos y los choques energéticos. De manera alentadora, los datos del CES sugieren que la confianza en el BCE ha mejorado a medida que la inflación ha bajado, con una confianza en un nivel relativamente más alto en febrero de 2026 que en febrero de 2022.
Cuando el banco central se percibe como creíble y confiable, es más probable que los hogares vean las desviaciones de la inflación de la meta como temporales. Y es más probable que esperen que la política monetaria estabilice con éxito la inflación. Por el contrario, la baja confianza debilita este anclaje, lo que lleva a revisiones al alza más fuertes y persistentes en las expectativas de inflación. En línea con esto, los datos del CES muestran que, tras el estallido de ambos conflictos, los consumidores con mayor confianza en el BCE revisaron sus expectativas de inflación al alza en un porcentaje considerablemente menor, en promedio, que aquellos con menor confianza.
Investigaciones adicionales muestran que cuando los hogares entienden mejor la política monetaria, la percepción pública de la credibilidad del banco central se fortalece. El hecho de que los consumidores estén actualmente muy atentos a la inflación sugiere que también es más probable que sigan las noticias y los acontecimientos económicos. El entorno actual ofrece una ventana de oportunidad para un compromiso efectivo con los consumidores, lo que puede reforzar la credibilidad del banco central, la confianza y la comprensión pública de la política monetaria.
Desde una perspectiva política, estos resultados subrayan que la comunicación y la credibilidad son parte integral de la transmisión de la política monetaria frente a los choques geopolíticos y sus consecuencias. En general, la evidencia sugiere que la confianza en el BCE actúa como un amortiguador contra el des anclaje de las expectativas de inflación: mantener la credibilidad y la comunicación efectiva sigue siendo esencial, especialmente en entornos macroeconómicos y geopolíticos volátiles.