Palabras (virtuales) del Profesor Yaron Amir, Gobernador del Banco de Israel, en la Conferencia de Pagos «Una mirada al futuro mundo de los pagos: tendencias, mercado y regulación», Jerusalén, 20 de junio de 2022.
Buenos días y bienvenidos a la conferencia del Banco de Israel, que se centrará en el mundo de los pagos.
Gracias a los organizadores y a todos los que participaron en la preparación de este evento, a nuestros importantes invitados del extranjero y a todos los que se dirigen a la conferencia, a nuestros socios en el gobierno, a los participantes del mercado privado y a todos los participantes en las sesiones que se celebrarán a lo largo del día.
Antes de sumergirnos en una discusión sobre la actividad de pago – transferencia de dinero de una persona o empresa a otra – me gustaría comenzar con una pregunta más general, tal vez incluso semi-filosófica: ¿Qué es, esencialmente, el dinero?
Cada graduado en Economía recordará las tres funciones principales del dinero: medios de pago, unidad de medida y una reserva de valor. Estas son las funciones del dinero, pero me gustaría tratar en un nivel más básico: ¿cuál es el valor, la esencia económica de este producto, el dinero? No es un producto regular en economía. Por ejemplo, cuando los economistas formulan modelos de elección entre un producto u otro, el dinero no se considera un «producto», no aparece en las funciones de utilidad que están en la base de los modelos.
Un excelente artículo escrito por el conocido economista Narayana R. Kocherlakota, mi colega en Chicago, «El dinero es memoria», presenta elegantemente la afirmación de que el dinero es un sustituto de la memoria «sofisticada»; la memoria de todas las transacciones e interacciones económicas entre cada dos agentes de la economía. Kocherlakota, ex presidente del Banco de la Reserva Federal de Minnesota, muestra que, para cada una de las teorías monetarias aceptadas, si reemplazamos el dinero con la «memoria» de la actividad económica de cada agente en el pasado -es decir, en lugar de dinero gestionaríamos algún cuaderno de registro- en última instancia recibiríamos el mismo resultado: la actividad económica será exactamente la actividad que habríamos recibido en un mundo con dinero. Por cierto, lo contrario no es correcto: en un modelo en el que solo existe la misma «memoria», podría haber resultados económicos que no se obtendrían en un equilibrio en el que hay dinero en su lugar. La conclusión casi inevitable, posiblemente incluso algo profética, es que el dinero puede volverse extraño cuando los participantes en una economía tienen acceso a la documentación histórica de todas las actividades realizadas en el pasado por los otros participantes. Es decir, el uso del dinero no es ideal, y los «sustitutos de la memoria» más sofisticados podrían conducir a mejores resultados económicos.
Saltando a la actualidad, los avances tecnológicos, con énfasis en los mundos de DLT y blockchain, nos permiten considerar seriamente -aunque estamos lejos de su posible implementación- la idea de un equilibrio, o «memoria» completa de transacciones pasadas en formato digital. DLT y blockchain permiten almacenar grandes cantidades de conocimiento y «recordar» un gran número de transacciones realizadas a lo largo del tiempo en formato digital y seguro. Por lo tanto, pueden cuestionar en cierta medida la forma en que pensamos sobre el dinero y el monopolio gubernamental de poseerlo, y si volvemos a Narayana, «el monopolio del gobierno sobre el señoreaje podría estar en cierto peligro a medida que disminuyen los costos de acceso y almacenamiento de la información».
Los acontecimientos de los últimos días nos enseñan que estamos muy lejos de adoptar plenamente el sistema digital como un producto «regular» en economía, y estamos muy lejos del día en que el dinero desaparecerá de nuestras vidas, si es que alguna vez lo hace, pero no hay duda de que el progreso tecnológico acelerado desafía nuestro pensamiento como economistas en muchas convenciones.
Después de esta apertura semi filosófica, quiero cambiar y discutir el aspecto activo de los cambios tecnológicos recientes: el mercado de pagos, criptografía, contratos inteligentes, monedas virtuales y CBDC.
Cuando llegué al Banco de Israel, el estado del mercado de pagos en Israel era diferente de lo que es hoy. Uno de mis objetivos centrales era desarrollar el mercado de pagos en Israel y tenerlo entre los de los países líderes. Por lo tanto, también fue uno de los principales anclajes en el plan estratégico que formulamos en el Banco cuando asumí el cargo.
En los últimos años, tomamos una serie de medidas para promover la innovación, la eficiencia y la competencia en el mercado de pagos en beneficio de la población general en Israel. Estos pasos incluso nos ayudaron a soportar mejor la crisis de COVID-19, ya que permitieron un cambio rápido y eficiente al pago sin contacto, y continuarán ayudando a desarrollar la economía incluso mucho después de la crisis.
El Estado de Israel es una nación de nueva creación y fintech, y la exposición fuera de esta sala, con la colaboración de la comunidad fintech del gobierno, es un pequeño ejemplo de las habilidades. Sin embargo, una gran parte de los desarrollos tecnológicos que las empresas israelíes implementan en todo el mundo no provienen del mercado israelí. Hay razones estructurales para eso, como que Israel es una economía pequeña, y más. Sin embargo, también existen barreras relacionadas con la regulación y la estructura de incentivos, y podemos ocuparnos de ellas. La tecnología israelí en el mundo de los pagos no tiene que estar dirigida solo al extranjero, y ciertamente tenemos que alentar a las diversas empresas a implementar en Israel también la vanguardia de la tecnología que están desarrollando. Es importante para nosotros escuchar a la industria y a la comunidad fintech, entender de ellos cuáles son las barreras y tratar de resolverlas.
Hoy, se le presentarán varios planes para mejorar la regulación del sector fintech, de modo que contribuya a mejorar y expandir su actividad aquí en Israel también.
En el mundo de la economía y los negocios, la frase Time is Money se escucha a menudo. El mundo de los pagos ilustra esto fantásticamente. Hace varios años, comenzamos a impulsar cambios significativos en el mercado de pagos, hicimos grandes avances en los últimos años para reducir las brechas con respecto al resto del mundo, y este es el momento de seguir mirando hacia adelante. Tenemos que establecer la infraestructura necesaria para que Israel esté entre los líderes en el mercado de pagos, y así permitir aquí un mercado financiero más desarrollado y una base para promover la economía y la capacidad de realizar negocios, principalmente para los más pequeños, e incluso para reducir los costos para el cliente.
En los últimos años, el Banco de Israel ha promovido la reforma de la banca abierta. Esperamos ser uno de los primeros países que requiera, vía regulación, la posibilidad de transferir información entre entidades financieras, más allá de las cuentas corrientes y el crédito, e incluya los depósitos, ahorros, préstamos y valores de los clientes, todo con el fin de fortalecer el control de los clientes sobre su información. Es importante para mí señalar que abogamos por la promoción de un «mundo financiero abierto» que incluya a todos los productores de todos los productos financieros, y no solo al sistema bancario. En este sentido, es importante que haya acceso para todos los actores financieros a toda la información requerida, tal como se acepta en todo el mundo. Estas entidades podrán proporcionar información y con ello ofrecer servicios avanzados.
En el último año, el uso de billeteras digitales en Israel ha aumentado notablemente. Gran parte del desarrollo de la innovación en este mundo se basa en los pasos que tomamos para impulsar el sistema de tarjetas de pago a un estándar más avanzado, EMV, con el entendimiento de que la entrada de nuevos jugadores y nuevos servicios en la esfera de los pagos necesariamente creará innovación adicional y mejorará el valor para el cliente.
Unas palabras sobre las monedas digitales.
Es importante hacer una distinción clara entre los dos tipos de monedas digitales: estables y no. Una moneda estable es una moneda cuyo valor se acerca a estar totalmente vinculada al valor de otra moneda. Puede ser una moneda fiduciaria, es decir, como la emitida por un gobierno, como el dólar estadounidense, puede ser un activo financiero como un bono del gobierno, o puede ser un activo real, como el oro. La singularidad de las monedas estables sobre otras monedas digitales es que prometen -no siempre mantienen, como explicaré- al titular el mismo valor que la moneda a la que está vinculada. Una de las principales razones del marcado aumento que vimos en el valor de las stablecoins, hasta hace poco, es que son esencialmente una puerta de entrada del mundo financiero «regular» a los mundos criptográficos. Es casi imposible realizar actividades en los mundos DeFi con dinero «regular», por lo que la primera etapa generalmente será convertirlo en una stablecoin. En consecuencia, cuando uno quiere redimir las ganancias obtenidas en las actividades de DeFi, la conversión de nuevo a dinero regular se realizará a través de stablecoins.
Aunque hay un aspecto de «pago» aquí, si este proceso le parece familiar, no está equivocado: el proceso es similar a depositar un depósito en un banco comercial «regular». Este paralelismo, entre una stablecoin al dinero y la banca, agudiza la diferencia entre las monedas que son estables y las que no lo son. Las monedas que no son estables, como Bitcoin y similares, aunque parecen similares a las stablecoins a primera vista-ambas son «virtuales», basadas en tecnología criptográfica, y se negocian en plataformas similares- son significativamente diferentes a ellas: Bitcoin es un activo especulativo: su precio puede dispararse, caer o permanecer estable, pero en contraste con lo optimista, o incluso utópico, Pronósticos, que acompañaron la emisión de criptomonedas que hace una década, no cumple ninguna de las funciones fundamentales del dinero. No es un medio de pago, no es una unidad de medida (¿alguien ha estado recientemente en un supermercado donde los precios están denominados en Bitcoins?), y en vista de la alta volatilidad que vemos en su precio, ciertamente no retiene el valor. Las monedas estables, por el contrario, podrían acercarse a los mundos del dinero y la banca. En la medida en que la stablecoin está de hecho vinculada al valor de una moneda fiduciaria, puede servir como una «reserva de valor» como esa misma moneda, y posiblemente servir como un medio de pago real.
Junto con las características de las monedas estables que he señalado, que nos obligan a pensar en ellas más como «dinero», y distinguirlas de las monedas que no son estables, también tenemos que prestar atención a los desafíos que pueden surgir en el uso de esas monedas. Por ejemplo, cuando las stablecoins representan una cuota de mercado significativa de todos los activos que las respaldan, el comercio de esos activos, que se realiza para proteger el valor de la stablecoin, podría afectar la estabilidad del sistema financiero. Para ilustrar, la venta de una gran cantidad de bonos del gobierno propiedad del emisor de stablecoins que se enfrenta a una crisis de liquidez como resultado de un abandono masivo de la stablecoin, podría desafiar la estabilidad del mercado de bonos.
En este sentido, vale la pena señalar un hecho simple: cuando no se supervisan según lo requerido, las stablecoins no son, de hecho, necesariamente estables. Solo recientemente, una moneda ostensiblemente estable, Tera USD, una de las monedas más grandes en términos del alcance de su valor de mercado, colapsó y perdió su valor en varios días. Dado que esto ocurrió, es bueno que ocurriera en una etapa bastante temprana del desarrollo de este mundo, cuando todavía vale miles de millones, y no billones, de dólares, lo que podría haber impactado todo el sistema monetario.
Por lo tanto, soy de la opinión de que nosotros, como banco central, tenemos que encargarnos de la supervisión y regulación de las monedas estables, en la medida en que evaluaremos que es necesario para mantener la estabilidad económica. Esto contrasta con las monedas que no son estables, donde la supervisión tiene que centrarse en aspectos del consumidor como la transparencia, la gestión adecuada, etc.
En los últimos años se está iniciando un desarrollo adicional, interesante e histórico, que podría cambiar por completo las reglas del juego en los mundos de los pagos en particular y el sistema financiero en general. Me refiero, por supuesto, a las monedas digitales del banco central-CBDC, o lo que en Israel tendemos a referirnos como un shekel digital, o su apodo de «Shaked».
CBDC es un medio de pago digital que sirve como una responsabilidad del banco central frente a su titular. Es un tipo de combinación de dos tipos de dinero que anoté: «efectivo digital». Además, a través de CBDC, será posible «disfrutar» de las ventajas de una moneda digital, al tiempo que se reduce el riesgo inherente a ella. Por ejemplo, CBDC podrá servir como una puerta de entrada a los mundos de Defi en lugar de las monedas estables privadas.
CBDC también podría permitir pagos transfronterizos más rápidos y eficientes. Si bien el sistema de pagos existente ha alcanzado un nivel relativamente alto de eficiencia en todo lo relacionado con los pagos locales, con clientes en muchos países capaces de realizar pagos rápidos, económicos y confiables, las transacciones transfronterizas siguen siendo complejas, muy costosas e ineficientes. En la medida en que haya interoperabilidad entre los sistemas CBDC de varios países, los pagos transfronterizos podrían ser baratos, eficientes y más rápidos. Cabe señalar que dicha interoperabilidad también puede crear desafíos para las economías pequeñas, cuya política monetaria se volverá más limitada en su fuerza en comparación con las economías más grandes.
Hace aproximadamente un año y medio, decidí que tenemos que empezar a examinar la cuestión, de manera operativa, también por nosotros. Es demasiado pronto para decir si finalmente decidiremos poner este plan en acción o no, pero sé dos cosas: si el Banco de Israel decide emitir un shekel digital, será un cambio tremendo, y tiene sentido que nos preparemos para ello. Y si decidimos no hacerlo, toda la información que estamos acumulando en el proyecto shekel digital nos servirá también en términos de otras reformas en el mundo de los pagos.
En este sentido, anunciamos a fines de la semana pasada que el Banco de Israel, el Centro de Innovación del BIS y la Autoridad Monetaria de Hong Kong colaborarán en un experimento especial en el que se examinará la preparación de CBDC, incluida la protección cibernética. Está previsto que el proyecto comience en el tercer trimestre de 2022, y se prevé que sus conclusiones se publiquen a finales de año. La integración de Israel en este proyecto internacional indica la posición que se nos otorga en el mundo y el progreso que hemos logrado en este tema.
En conclusión, continuaremos trabajando, junto con nuestros socios en el sector público, el sector privado, los bancos centrales y las organizaciones internacionales, para diseñar el futuro sistema financiero de una manera que incorpore las tecnologías al servicio de todo el público. El mundo de los pagos, desde hace mucho tiempo, no es solo un sistema de «plomería», sino una parte integral del mundo financiero.
Prometo que en el transcurso del día veremos, aprenderemos y escucharemos sobre los desarrollos en el mundo de los pagos, que han cambiado, están cambiando y cambiarán la experiencia de pago de todos nosotros, y la harán más conveniente, efectiva, segura y accesible.