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La Ley Europea del Clima y el Banco Central Europeo

Discurso de apertura de Frank Elderson, miembro del Comité Ejecutivo del BCE y vicepresidente del Consejo de Supervisión del BCE, Lustrum Symposium organizado por la Asociación Holandesa de Derecho Financiero

Me siento honrado de hablar en esta cena del 20 aniversario, con tantos abogados distinguidos a mi alrededor. En este entorno, me siento bastante cómodo pensando en cuestiones legales por un tiempo.

Un tema cercano a mi corazón, aparte de la ley, es la actual crisis climática y ambiental. Me alegro de que hace tiempo que hayamos dejado atrás la época en que solo los científicos y activistas se ocupaban de este tema. Ahora ocupa un lugar destacado en las agendas de los responsables políticos, como vimos en la reciente Conferencia de las Partes de las Naciones Unidas (COP27) en Sharm el-Sheikh, en la que, junto con los líderes mundiales y una amplia gama de responsables políticos y grupos de interés, también estuvo representado el BCE.

Me llamó la atención una historia en particular. La pequeña nación del Pacífico de Vanuatu está muy expuesta a los ciclones y al aumento del nivel del mar. Para los habitantes de Vanuatu, el cambio climático es una cuestión de derechos humanos. Y, como declaró el presidente de Vanuatu, Nikenike Vurobaravu, «estamos midiendo el cambio climático no en grados centígrados o toneladas de carbono, sino en vidas humanas».

Vanuatu ahora planea pedir a la Asamblea General de la ONU que solicite una opinión de la Corte Internacional de Justicia sobre las implicaciones de la crisis climática para los derechos humanos. Esa opinión podría determinar los derechos de los países más expuestos al cambio climático. También podría tocar las obligaciones de los principales responsables de impulsar la crisis climática.

Centrémonos ahora en Europa y en las posibles implicaciones de estos desarrollos en el derecho internacional para mi propia institución, el BCE. En virtud del Acuerdo de París adoptado en la COP21 en 2015, muchos países se comprometieron con el objetivo a largo plazo de mantener el aumento de la temperatura media mundial muy por debajo de 2 ° C por encima de los niveles preindustriales.

Para cumplir su compromiso como una de las partes del Acuerdo de París, la UE adoptó el año pasado la Ley Europea del Clima. Las implicaciones de la Ley del Clima son significativas. Antes de entrar en por qué, permítanme explicar primero lo que hace la Ley del Clima.

La Ley del Clima tiene tres elementos clave. El primero es su objetivo de que la UE reduzca sus emisiones de gases de efecto invernadero en al menos un 55 % para 2030, con un nuevo objetivo de reducción que se establecerá para 2040. La UE debe alcanzar la neutralidad climática de aquí a 2050 y aspirar a lograr emisiones negativas a partir de entonces. El segundo elemento importante es garantizar que avancemos hacia ese objetivo. La Comisión Europea ha establecido un marco para evaluar los avances concretos y comprobar si las medidas nacionales y de la Unión son coherentes con el objetivo. Publicará informes periódicos sobre las conclusiones de estas evaluaciones. El tercer y último elemento es garantizar que utilizamos los instrumentos más eficaces para lograr el objetivo. La introducción de un Comité Consultivo Científico Europeo sobre el Cambio Climático promueve la idea de que todas las políticas deben basarse en conocimientos científicos actualizados.

Es difícil exagerar la importancia de la Ley del Clima. La UE está poniendo el listón muy alto. Permítanme citar lo que dice la ley sobre la transición a la neutralidad climática. «Requiere cambios en todo el espectro político y un esfuerzo colectivo de todos los sectores de la economía y la sociedad […] toda la legislación y las políticas pertinentes de la Unión deben ser coherentes con el objetivo de neutralidad climática y contribuir a su cumplimiento, respetando al mismo tiempo unas condiciones de competencia equitativas».

Estamos empezando a ver que esto sucede. Desde la vivienda hasta la energía y desde el transporte hasta la financiación, la UE está introduciendo reformas para poner a Europa en camino de convertirse en el primer continente climáticamente neutro de aquí a 2050. Entonces, ¿cómo afectará la Ley del Clima al BCE? Para mí, como miembro del Comité Ejecutivo del BCE y vicepresidente de su Consejo de Supervisión, esta cuestión es relevante tanto para nuestra política monetaria como para nuestras funciones de supervisión bancaria.

Esta pregunta es importante porque, en el ámbito del medio ambiente, el BCE es un responsable de la política, no un responsable de la formulación de políticas. Entonces, ¿qué debe sacar el BCE de la política y los objetivos reflejados en la Ley del Clima? Para responder a esto, primero debemos considerar si el BCE está obligado por la Ley del Clima. En caso afirmativo, el BCE tendría que adoptar medidas para alcanzar el objetivo de neutralidad climática.

Sin embargo, hay más. Si el BCE está obligado por la ley, también tendría que garantizar un progreso continuo en la mejora de la capacidad de adaptación, el fortalecimiento de la resiliencia y la reducción de la vulnerabilidad al cambio climático. Además, tendría que garantizar que sus políticas de adaptación sean coherentes con otras políticas similares de la Unión y las apoyen.

Eso es un plato bastante lleno. Entonces, ¿está el BCE obligado por la Ley del Clima? Definitivamente hay indicios de que lo es. La Ley del Clima está dirigida a «las instituciones pertinentes de la Unión y a los Estados miembros». En la sentencia de la Oficina Europea de Lucha contra el Fraude (OLAF), el Tribunal de Justicia de las Comunidades Europeas dejó claro que, en principio, el BCE está vinculado por todos los reglamentos vinculantes para la Unión. No hay distinción entre las diferentes instituciones, órganos y organismos. Todos son iguales ante la ley, por así decirlo.

Sin embargo, la palabra «pertinente» es ambigua. ¿Se refiere a alguna institución, cuando corresponde? Eso significaría que todas las instituciones de la UE deberían cumplir la Ley del Clima, siempre que desarrollen políticas o tomen medidas pertinentes para el objetivo de la ley. ¿O se refiere solo a aquellas instituciones con competencia para crear políticas relevantes para lograr el objetivo de la Ley del Clima? El BCE estaría directamente vinculado por la ley bajo la primera interpretación, pero no bajo la segunda.

La Ley del Clima no es muy clara en este punto. No define «institución pertinente». Pero hay una serie de fuertes indicios de que el BCE no es una institución relevante bajo la Ley del Clima. Permítanme explicar por qué. La Ley del Clima no contiene muchas obligaciones específicas. La ley establece un destino: la neutralidad climática. No nos dice cómo llegar allí. La forma en que lo hagamos dependerá de la formulación de políticas ambientales y económicas. Esta es una competencia de la Unión que el BCE no tiene.

Hay otros argumentos que apoyan esta interpretación. Si se considera que el BCE es una entidad pertinente, tendría que presentar sus políticas a la Comisión para su evaluación y la Comisión supervisaría los progresos. Eso sería un cambio fundamental en el marco de rendición de cuentas del BCE. Con arreglo a la legislación vigente, el BCE solo es directamente responsable ante el Parlamento Europeo y el Tribunal de Cuentas Europeo.

Una última razón para este punto de vista es institucional. Si se considerara que el BCE es una institución pertinente en el sentido de la Ley del Clima, esto sería una aceptación implícita de que el Consejo de la UE y el Parlamento podrían establecer objetivos adicionales para el BCE a través del procedimiento legislativo ordinario. Sin embargo, los objetivos del BCE se establecen en el Tratado de Funcionamiento de la Unión Europea (TFUE), y su ámbito de aplicación no puede modificarse mediante legislación derivada. Eso sería una violación del Tratado. Cambiar los objetivos del BCE requiere un procedimiento especial.

Parece que el BCE no está directamente obligado por la Ley del Clima. Entonces, ¿podemos ignorarlo? De nada. Hacerlo sería una violación de los Tratados. El artículo 11 del TFUE establece que las exigencias de la protección del medio ambiente deben «integrarse en la definición y ejecución de las políticas y acciones de la Unión». Esto impone al BCE la obligación de tener en cuenta y tener en cuenta los objetivos de la Ley del Clima en el desempeño de sus funciones. Además, el artículo 11 podría entenderse como medidas de apoyo que incorporan consideraciones medioambientales como objetivos secundarios. Esto significa que el BCE podría basarse en el artículo 11 para apoyar la dimensión de neutralidad climática de las medidas que entran dentro de sus competencias de política monetaria o supervisión. Pero no llega a establecer una competencia autónoma para adoptar medidas medioambientales. Además, de conformidad con el artículo 7 del TFUE, las actividades y políticas del BCE deben ser coherentes con el Derecho de la Unión y, por tanto, también con la Ley del Clima.

Hemos evaluado diligentemente cómo estas disposiciones del Tratado, junto con la Ley del Clima, afectan nuestras tareas, guiándonos siempre y manteniéndonos dentro de nuestro mandato. El BCE no es una institución de política medioambiental. El BCE es un banco central y un supervisor bancario. Como tal, permítanme compartir con ustedes lo que hemos hecho para reflejar estos requisitos legales en la lucha común contra la crisis climática dentro de nuestro mandato.

En primer lugar, al definir y aplicar la política monetaria, debemos tener en cuenta los requisitos de protección del medio ambiente, como los objetivos de neutralidad climática contenidos en la Ley del Clima. Y eso es lo que hemos hecho. El año pasado, el Consejo de Gobierno adoptó un plan de acción global seguir incorporando las consideraciones relativas al cambio climático en su marco de política monetaria.

Hay una serie de acciones a las que el BCE se ha comprometido en el marco de este plan. Permítanme ahora dar un ejemplo muy concreto de cómo el BCE ha tenido en cuenta las consideraciones relativas al cambio climático en el contexto de su programa de compras de bonos corporativos (CSPP).

En el marco del CSPP, el Eurosistema compra bonos corporativos con fines de política monetaria. En este momento estamos en la fase de reinversión, lo que significa que ya no estamos aumentando nuestra cartera, sino solo reinvirtiendo bonos que vencen. Hasta octubre de 2022, el Eurosistema adquirió estos bonos de conformidad con la «referencia de mercado». Sin embargo, debido a la forma en que funciona el mercado de bonos corporativos, este «punto de referencia del mercado» ha sido criticado por conducir a la compra de una mayor proporción de bonos de empresas intensivas en carbono.

Por lo tanto, a partir de octubre de 2022, el BCE comenzó a implementar su decisión de «inclinar» las reinversiones del CSPP para aumentar la proporción de activos de emisores con mejores resultados climáticos, en lugar de aquellos con un rendimiento climático más deficiente. Hay dos razones principales para esta decisión.

En primer lugar, el BCE consideró que esto era esencial para perseguir eficazmente su objetivo primordial de mantener la estabilidad de precios. Dado que los emisores intensivos en carbono son más vulnerables a los riesgos físicos y de transición derivados del cambio climático, las grandes tenencias de bonos de estas empresas plantean mayores riesgos financieros para el balance del Eurosistema, lo que repercute en la aplicación de su política monetaria.

En segundo lugar, «inclinar» el CSPP también sirve al objetivo secundario del BCE de apoyar las políticas económicas generales de la Unión. «Inclinar» sus reinversiones de bonos corporativos hacia empresas «más verdes» permite al BCE alinear estas reinversiones con los objetivos establecidos en la Ley del Clima, que forman parte de esas políticas económicas. Se consideró que esta medida también favorecía, y no perjudicó, la estabilidad de precios.

De manera más general, esta medida garantiza que el CSPP cumpla plenamente las obligaciones del BCE en virtud del artículo 11 del TFUE al integrar los objetivos de la Ley del Clima en la definición y ejecución de las políticas y actividades del BCE.

Este es uno de los primeros pasos del plan de acción climática del BCE, pero el BCE también está estudiando otras formas de tener en cuenta los objetivos de neutralidad climática en su política monetaria, por ejemplo, a través de la garantía que pedimos al proporcionar liquidez a los bancos.

Para la supervisión bancaria, hay varias dimensiones que discutiré brevemente. Una vez más, no aplicamos directamente la Ley del Clima. La Ley del Clima no se relaciona directamente con nuestras tareas como supervisor bancario ni con la supervisión prudencial. Por lo tanto, el BCE no impone a las entidades de crédito la obligación de adoptar las medidas necesarias para contribuir a la consecución de los objetivos de la Ley del Clima. Sin embargo, no podemos ignorarlo. No solo porque necesitamos integrar las obligaciones medioambientales en nuestras políticas debido al artículo 11 del TFUE, sino también porque la ley tendrá implicaciones prudenciales. Por lo tanto, la Ley del Clima y sus consecuencias figuran en nuestras evaluaciones supervisoras, interacciones con los bancos y medidas que tomamos.

¿Por qué? Los bancos estarán a la vanguardia de la transición energética y climática, lo quieran o no. Sus clientes se enfrentarán a peligros crecientes del cambio climático y la degradación ambiental, así como a una mayor regulación. Algunos clientes tendrán que reducir sus operaciones, otros se quedarán atrapados con activos varados. Se ha introducido una etiqueta energética obligatoria para los bienes inmuebles, que afecta al valor de las carteras hipotecarias de los bancos. Por consiguiente, el BCE ha identificado la exposición a riesgos climáticos y medioambientales como un factor de riesgo clave en el mapa de riesgos del Mecanismo Único de Supervisión (MUS) para el sistema bancario de la zona del euro. Con el fin de orientar a las entidades de crédito en su gestión de riesgos, el BCE ha publicado las expectativas supervisoras en su Guía sobre riesgos climáticos y medioambientales. Además, hemos llevado a cabo una revisión exhaustiva de las prácticas de los bancos relacionadas con la estrategia, la gobernanza y la gestión de riesgos sobre los riesgos climáticos. Continuaremos estableciendo expectativas para que los bancos gestionen progresivamente los riesgos en este frente. Estas expectativas ciertamente no son abiertas. Para finales de 2024, los bancos deben cumplir plenamente todas las expectativas supervisoras establecidas en 2020.

Los bancos necesitan desarrollar sus capacidades para resistir los riesgos climáticos y ambientales. Nos complace que la Comisión y el Consejo hayan reconocido que esto también debe basarse en la regulación prudencial. En el nuevo paquete bancario, el concepto de «planes de transición» es importante. Con arreglo al artículo 76 de las modificaciones propuestas de la Directiva sobre requisitos de capital (DRC VI), el consejo de administración de un banco debe supervisar y abordar los riesgos medioambientales que surjan a corto, medio y largo plazo. Los bancos deben asegurarse de que su modelo de negocio y su estrategia no están desalineados con los objetivos políticos pertinentes de la Unión hacia una economía sostenible y deben gestionar los riesgos potenciales derivados de tales desajustes.

El artículo 11 del TFUE, el requisito de integrar los requisitos medioambientales en las políticas y acciones de la Unión, desempeña un papel en la supervisión. El BCE tiene el deber de integrar los objetivos de neutralidad de la Ley del Clima en sus políticas y actividades de supervisión. Sin embargo, tenemos cierta discreción en cuanto a cómo lo hacemos. Después de todo, el objetivo de neutralidad climática afecta al mandato del BCE en muchos aspectos y el artículo 11 del TFUE no prescribe cómo debe integrar el BCE los requisitos medioambientales. No espere que actuemos para regular o hacer cumplir las políticas ambientales. Nos atendremos a nuestro mandato. Nuestro mandato es mantener bajo control los riesgos a los que se enfrentan los bancos y el sistema financiero, y en esa capacidad tenemos que examinar de cerca los riesgos que se están acumulando en el sector bancario como consecuencia de la crisis climática.

Por último, me gustaría llamar su atención sobre el trabajo de la Red de Bancos Centrales y Supervisores para la Ecologización del Sistema Financiero (NGFS). En noviembre de 2021, el NGFS publicó un importante informe sobre litigios relacionados con el clima[15] que busca crear conciencia sobre la creciente fuente de riesgo de litigio para los actores públicos y privados que no apoyan de manera convincente la transición al cambio climático. Comprender los riesgos derivados de los litigios relacionados con el clima es claramente crucial para los bancos centrales y las autoridades supervisoras, y el NGFS continúa monitoreando este campo cuidadosamente. Planea publicar un nuevo informe el próximo año con una actualización sobre los muchos desarrollos desde 2021.

Espero dejarles con la impresión correcta. El BCE no es un activista ambiental, sino más bien un realista prudente. Es nuestro trabajo señalar los riesgos, ya sean macroeconómicos, macroprudenciales, microprudenciales o relacionados con litigios, y asegurarnos de que el sector financiero los tenga debidamente en cuenta.

Antes de terminar, volvamos a la valiente lucha de Vanuatu. No se puede culpar al presidente de Vanuatu por tratar de defender los derechos de los países más expuestos a la actual crisis climática y ambiental. Tampoco podemos culparlo por querer imponer obligaciones a los principales responsables de impulsar la crisis. La misión de Vanuatu es un claro ejemplo de lo que es la lucha contra la crisis climática. Sustenta la tarea que tenemos de nuestro lado. Siendo realistas, Europa no tiene otra opción que cumplir los objetivos del Acuerdo de París. Si renunciamos, los costos solo aumentarán tanto en un sentido moral como financiero. Hablando como ciudadano europeo, me gustaría que estuviéramos preparados para el reto que tenemos por delante. Como banquero central europeo, supervisor y estudioso de la ley, seré aún más contundente: nuestro mandato requiere que estemos preparados.

El nuevo régimen simplificado de asesoramiento y el examen de los límites del asesoramiento y la orientación

Discurso de Therese Chambers, nuestra directora de Inversiones de Consumo, pronunciado en la Conferencia de Asesoramiento y Orientación Financiera TISA en Londres.

Orador: Therese Chambers, directora de Inversiones de Consumo, FCA Evento: Conferencia de Asesoramiento y Orientación Financiera TISA en Londres

Pronunciado: 21 de marzo de 2023

Nota: este es el discurso tal como está redactado y puede diferir de la versión entregada

Resúmenes

  • La FCA quiere garantizar que tengamos un sector de inversión de consumo saludable y exitoso en el que las empresas puedan prosperar y los consumidores puedan tomar decisiones informadas sobre productos y servicios financieros.
  • Estamos comprometidos con un enfoque regulatorio que respalda modelos de asesoramiento simplificados. Tras el cierre de nuestra consulta sobre nuestro régimen básico de asesoramiento en materia de inversión (CP22/24), estamos considerando la mejor manera de llevar adelante cualquier régimen de asesoramiento simplificado, así como el calendario para hacerlo.
  • Nosotros, junto con el Tesoro, estamos dispuestos a garantizar que la revisión de los límites de la orientación del asesoramiento sea genuinamente holística. Es imperativo que hagamos la revisión correcta, algo que inevitablemente llevará tiempo.

Antecedentes del asesoramiento y la orientación

Permítanme comenzar reiterando nuestro compromiso con un mercado de inversión de consumo que funcione bien, como se establece en nuestra Estrategia de Inversión del Consumidor.

Por lo tanto, esta conferencia es una gran oportunidad para hablar y escuchar a la industria hoy sobre nuestros próximos pasos para hacer que la industria de servicios financieros del Reino Unido sea lo mejor posible.

Queremos construir un mercado de inversión minorista en el que los consumidores puedan confiar y que sea sostenible para las empresas, reconociendo que la complejidad a la que se enfrentan los consumidores para tomar decisiones financieras nunca ha sido mayor y su necesidad de ayuda nunca ha sido mayor.

Ya hemos logrado avances significativos en la última década a través de reformas implementadas como parte de la Revisión de la Distribución Minorista (RDR).

Por nombrar algunos aspectos destacados:

  • La eliminación de la comisión para reducir el sesgo del producto de las recomendaciones.
  • Una divulgación mejor y más clara que permita a los consumidores tomar decisiones más informadas.
  • Un itinerario de cualificaciones que garantiza niveles mínimos de conocimientos técnicos y ha elevado a los asesores financieros a un rol profesional reconocido.

Si bien es correcto reconocer los impactos positivos de RDR, es importante que seamos honestos sobre el estado del sector. Por lo tanto, quiero establecer dónde podría, y debería, tener un mejor desempeño.

También quiero aprovechar esta oportunidad para reafirmar nuestro compromiso de garantizar que la carga reguladora sobre las empresas sea proporcionada, de modo que las empresas puedan hacer más para ayudar a los consumidores, en particular a los más vulnerables.

Esto también ayudará a mejorar un tema destacado en nuestra Estrategia de Inversión del Consumidor, que muchos consumidores enfrentan barreras para acceder al asesoramiento financiero, particularmente aquellos con menos activos.

Al considerar los comentarios a nuestra reciente consulta sobre asesoramiento básico y la próxima revisión de los límites de asesoramiento / orientación, nuestra visión para el futuro del mercado de asesoramiento financiero es garantizar que los consumidores reciban la ayuda que necesitan a un precio que puedan pagar. Este es un tema pertinente dado que nuestra investigación de la encuesta Financial Lives 2022 muestra en mayo de 2022 que solo el 27% de los adultos no jubilados han pensado mucho en cómo se las arreglarán financieramente en la jubilación (y el 33% no lo ha pensado en absoluto).

Para que esta visión se convierta en realidad, necesitamos diseñar un nuevo régimen que funcione para los consumidores, en primer lugar, pero que también funcione para las empresas desde una perspectiva comercial y para el regulador, de modo que podamos asegurarnos de que el mercado funciona bien.

CP22/24 sobre asesoramiento en materia de inversión básica

Esto me lleva claramente a mi primer tema, nuestro trabajo para ofrecer un nuevo régimen básico de asesoramiento de inversión.

Queremos ver un mercado de inversión de consumo en el que los consumidores puedan invertir con confianza, comprender los riesgos que están asumiendo y las protecciones regulatorias proporcionadas.

Y la clave para esto es garantizar que los consumidores puedan obtener el asesoramiento o el apoyo que necesitan.

De hecho, aproximadamente 9.7 millones de adultos en el Reino Unido que tienen £ 10,000 o más activos invertibles tienen la mayoría (75% +) o todo en efectivo, un aumento de 1.3 millones desde 2020. Teniendo en cuenta la situación económica actual, esto puede cambiar aún más.

Para algunas personas, mantener fondos en efectivo será lo que hay que hacer, pero para muchos no lo hará, y es probable que pierdan el valor real de sus inversiones a largo plazo.

Creemos que hay un fuerte apetito por un mercado de asesoramiento financiero más barato y simplificado para ayudar a estos consumidores.

Nuestras propuestas buscan remediar este problema, haciendo que sea más fácil y más barato para las empresas proporcionar asesoramiento simplificado a los consumidores que invierten en inversiones convencionales a través de un envoltorio ISA de acciones y acciones.

Reconociendo el alcance más limitado del asesoramiento sobre inversiones en una ISA de Acciones y Acciones, estábamos dispuestos a aplicar un enfoque regulatorio pragmático y proporcionado para esto.

Quiero dejar claro que el propósito de este trabajo no es animar a los consumidores a invertir a toda costa. Más bien se trata de facilitar un mercado en el que las empresas puedan apoyar mejor a los consumidores con necesidades más sencillas y permitirles tomar decisiones eficaces sobre si invertir o no y cómo.

Comentarios sobre CP22/24

Antes de sumergirme en los comentarios, quiero comenzar agradeciéndole por su tiempo para considerar y respondernos sobre la consulta. Estamos comprometidos a trabajar estrechamente con la industria para hacer esto bien. Las respuestas que tuvimos fueron reflexivas y constructivas.

Nuestras respuestas a la consulta revelan que las empresas están dispuestas a hacer más en este ámbito. Además, las empresas apoyan la premisa de un régimen básico de asesoramiento de inversión, y esto funcionará para muchos modelos de negocio.

Sin embargo, reconocemos por algunos de estos comentarios que el asesoramiento de inversión básico puede no funcionar para su negocio en la forma en que se encuentran actualmente las propuestas.

Reconocemos la necesidad de ofrecer tanta claridad regulatoria a las empresas como sea posible y entendemos algunas de las preocupaciones que se han planteado teniendo en cuenta las limitaciones de la definición del mercado objetivo; como se define en el asesoramiento de inversión básico.

También apreciamos la importante labor que se realizará en relación con el examen de los límites del asesoramiento y la orientación. Me referiré a esto a continuación.

También entendemos que algunos de ustedes querrán ver los resultados de esta revisión antes de comprometerse a implementar este nuevo régimen simplificado.

Ahora quiero reiterar mi compromiso con un enfoque regulatorio que apoye modelos de asesoramiento simplificados, y reconocemos la importancia de esto para ayudar a resolver la brecha de asesoramiento. Por lo tanto, estamos considerando la mejor manera de llevar adelante cualquier régimen de asesoramiento simplificado, así como el calendario para hacerlo.

Pronto le comunicaremos nuestros próximos pasos sobre esto.

Asesoramiento / revisión de límites de orientación

El segundo trabajo del que quería hablar hoy es nuestra revisión holística del límite entre el asesoramiento y la orientación.

Como se anunció el año pasado, la FCA y el Tesoro llevarán a cabo conjuntamente una revisión holística del límite entre el asesoramiento y la orientación. La canciller también se comprometió a la revisión como parte de las reformas de Edimburgo en diciembre.

El propósito de la revisión es que reunamos una comprensión detallada de cómo está operando el límite y su impacto en los consumidores, lo que informará cualquier cambio necesario en el futuro.

Queremos asegurarnos de que aplicamos niveles adecuados de protección a los consumidores. Sin embargo, reconocemos que en algunos casos el régimen regulador es demasiado oneroso y que, a la inversa, puede actuar como una barrera para que las empresas presten servicios a los consumidores que desean y necesitan.

Quiero asegurarles que me comprometo a reducir la carga de la regulación, cuando sea proporcionado y práctico hacerlo, si esto permite lograr mejores resultados para los consumidores.

Alcance del examen de límites de asesoramiento / orientación

En cuanto al alcance de este examen, hemos estado considerando activamente el alcance y el enfoque del examen desde principios de año, tanto por nosotros como por el Tesoro.

Reconociendo la importancia de este trabajo, estamos dispuestos a garantizar que la Revisión sea genuinamente holística, y consideraremos la revisión desde el punto de partida de un «lienzo en blanco».

Esta revisión debe funcionar para el grupo al que están destinados estos productos y servicios: los consumidores. Es imperativo que esta revisión ofrezca lo que los consumidores quieren y cuente con el apoyo del consumidor. Como tal, quiero reiterar que la «voz del consumidor» está a la vanguardia de nuestro pensamiento.

También reconocemos la necesidad de tener una mayor claridad sobre el mandato en el que operan las empresas y de dar una mayor seguridad regulatoria a las empresas para brindar el apoyo que los consumidores necesitan para tomar decisiones. Además, que estos requisitos reglamentarios sean equilibrados y proporcionados.

Como tal, hoy puedo confirmar que los productos de acumulación (incluidos los GIA, las NIA y los envoltorios de pensiones) estarán dentro del alcance de esta revisión.

También hemos tenido en cuenta las cuestiones que las empresas que operan en el espacio de la desacumulación de pensiones han planteado para proporcionar una orientación proporcionada a los consumidores. Y puedo anunciar que también incluiremos la desacumulación de activos, incluida la acumulación de pensiones, en el ámbito de la revisión.

Sin embargo, reconociendo nuestro punto de vista regulatorio de que una empresa debe comenzar por asumir que una transferencia fuera de un plan de pensiones con beneficios salvaguardados no será adecuada; Puedo confirmar que el asesoramiento sobre la transferencia de beneficios definidos, incluso por debajo del umbral de £ 30,000 para el asesoramiento, se excluirá de esta revisión.

Además, cualquier otra pensión que tenga beneficios salvaguardados, como la pensión mínima garantizada o una tasa de anualidad garantizada, también se excluirá del alcance de esta revisión.

Tener un marco eficaz que tenga la confianza de los consumidores, que pueda funcionar para todos, redundará en interés de todos.

Plazos para el asesoramiento / revisión de los límites de la orientación

Tocando ahora los plazos para la revisión, reconocemos la importancia de este trabajo. Este será un trabajo sustancial; Por lo tanto, es imperativo que lo hagamos bien. Y esto inevitablemente llevará tiempo.

Junto con el Tesoro, también estamos considerando cómo organizar nuestro compromiso con la industria como parte de esta revisión, más allá del compromiso habitual que ambos tenemos con la industria para escuchar todas sus opiniones y tenerlas en cuenta a medida que damos forma a la revisión.

También estamos trabajando para presentar oportunidades de aportaciones más formales que establezcan las opciones que podemos estar considerando y buscando opiniones sobre la gama de cuestiones en juego. Compartiremos detalles y horarios sobre esto a su debido tiempo.

Por último, reconozco que también hay algunas opciones que se han sugerido públicamente sobre el método para ayudar a resolver algunas de estas cuestiones y quería aprovechar esta oportunidad para reiterar nuestro agradecimiento por la dedicación, el tiempo y el trabajo realizado en ellas.

Reconocemos el detalle y el esfuerzo que se ha puesto en algunos de ellos, especialmente la propuesta de orientación financiera personalizada elaborada por estos miembros. Me gustaría reiterar que el punto de partida de esta revisión es en gran medida un «lienzo en blanco» y prestaremos mucha atención a todas las aportaciones recibidas hasta la fecha.

Esto significa que hay una gama de opciones potenciales en juego y en proceso de ser consideradas para abordar la brecha de asesoramiento.

Marco de divulgación futura

Ahora quiero pasar a tocar uno de los aspectos clave y pertinentes de nuestro enfoque regulatorio, que es la divulgación.

Ahora vivimos en un mundo más habilitado digitalmente y, como resultado, la forma en que los consumidores compran y venden inversiones ha cambiado.

Esto significa que las reglas que se elaboraron en un momento de divulgación en papel pueden no ser apropiadas para los métodos actuales de distribución habilitados digitalmente.

Tener un régimen de divulgación eficaz, se relaciona con los objetivos que buscamos: crear un mercado de inversión minorista que funcione para todos.

Para reflejar el panorama en constante evolución, en nuestro reciente documento de debate hemos invitado a las opiniones de la industria sobre:

  • la entrega de información al por menor
  • la presentación de la divulgación de información al por menor
  • El contenido de la divulgación minorista

El Deber del Consumidor, y su énfasis en la regulación basada en resultados, inevitablemente nos permitirá ser más innovadores en este espacio y reducir nuestra dependencia de un enfoque de «talla única» para las reglas de divulgación.

Mientras tanto, reconocemos que este es un tema apremiante para muchos de ustedes y se alinea con nuestros objetivos, tal como se establecen en el Deber del Consumidor: hacer que la divulgación sea más simple y clara para las empresas y los consumidores.

Actualmente estamos evaluando las respuestas al documento de debate y nuestro objetivo es recibir comentarios sobre esto a su debido tiempo. Hemos visto respuestas positivas hacia un enfoque basado en principios y el establecimiento de flexibilidad para permitir que las empresas comuniquen eficazmente la divulgación a los consumidores. El alto nivel de compromiso con este documento de debate representa el apetito por el cambio entre la industria y los grupos de consumidores para garantizar que la divulgación satisfaga las necesidades cambiantes de los inversores minoristas.

El deber del consumidor

Quería referirme a la base que sustenta todo nuestro trabajo en el sector: el Deber del Consumidor. El Deber representa un momento decisivo en nuestro enfoque de la regulación de los servicios financieros minoristas y, como tal, buscaremos cambios fundamentales en la forma en que las empresas piensan y tratan a sus clientes. Hemos agregado una nueva sección de consumidores a nuestro sitio web hoy.

Hemos visto un buen progreso de las empresas en la implementación del Deber del Consumidor y hemos publicado una serie de materiales en nuestro sitio web para ayudar a las empresas a comprender lo que esto significa para sus negocios.

Hemos escuchado que algunas empresas están nerviosas por brindar soporte a sus clientes una vez que están en posesión de información personal, ya que cualquier apoyo podría verse como una recomendación personal y, por lo tanto, un asesoramiento regulado.

Creemos que hay más que las empresas podrían estar haciendo ahora dentro del marco existente. Además, teniendo en cuenta algunos elementos del deber, los resultados de los consumidores pueden no estar respaldados de manera más efectiva por las empresas que adoptan un enfoque conservador para gestionar los riesgos desde el límite.

Bajo el régimen actual, las empresas pueden proporcionar información a sus clientes para permitirles comprender sus opciones y los riesgos y consecuencias de cualquier decisión. Así, por ejemplo, las empresas pueden explicar las consecuencias de las decisiones que pueden resultar en una obligación fiscal significativa u opciones disponibles para los clientes para tomar una anualidad para que los consumidores puedan, por ejemplo, considerar si quieren una póliza de vida única o una póliza de vida conjunta que continúe pagando al socio del cliente.

Ya esperaríamos que las empresas apoyaran a los clientes de esta manera, pero el enfoque del Deber del Consumidor en los buenos resultados, incluida la prevención de daños previsibles, enfatiza esto.

Reconozco que esto solo llega hasta cierto punto para obtener el mejor resultado para los clientes, ya que todavía tienen que tomar sus propias decisiones.

Espero que esta discusión continúe a medida que avanzamos con la implementación del Deber del Consumidor, así como el trabajo sobre el límite de Asesoramiento / Orientación.

Sandbox regulatorio

Si bien la revisión de límites de asesoramiento / orientación está en curso, quería indicarle el papel que el Sandbox regulatorio puede desempeñar para apoyarlo a usted y a su negocio.

Esto puede permitir a las empresas probar propuestas innovadoras sobre orientación personalizada y hoy me gustaría compartir un poco más sobre esto con ustedes.

El Sandbox Regulatorio es un ejemplo de nuestro compromiso con la innovación financiera.

Se creó en 2016 y desde su creación ha ayudado a muchos participantes a probar productos y servicios en un entorno controlado. Es posible que algunos de ustedes ya tengan aplicaciones en Sandbox o hayan tenido conversaciones previas con nuestros equipos de Sandbox.

Damos la bienvenida a las solicitudes de empresas de todos los tamaños y diferentes etapas de desarrollo, incluidas las nuevas empresas y las empresas establecidas.

Cada participante que ingrese al Sandbox tendrá un administrador de casos dedicado para brindar apoyo en el desarrollo e implementación de una prueba.

Además, nuestra ruta de vías de innovación puede proporcionar un apoyo invaluable para que las empresas ayuden a comprender el régimen regulatorio de la FCA y cómo se puede aplicar a sus modelos de negocio.

Además, nuestro Digital Sandbox también ofrece una plataforma en línea donde las empresas pueden acceder a conjuntos de datos para probar y construir soluciones prototipo.

Si está interesado, nuestros equipos estarán encantados de organizar una llamada para discutir su propuesta, el apoyo que brindamos y nuestros criterios de elegibilidad.

Observaciones finales

Diez años después, el mercado actual del asesoramiento es muy diferente al que existía antes de la aplicación de la RDR.

Sin embargo, somos conscientes de que vivimos en un mundo digital en el que la regulación cambia constantemente; Y, por lo tanto, debemos asegurarnos de seguir el ritmo de estos cambios y aprovecharlos al máximo.

Como expliqué al principio, me comprometo a garantizar que tengamos un sector de inversión de consumo saludable y exitoso en el que las empresas puedan prosperar y los consumidores puedan tomar decisiones informadas sobre productos y servicios financieros.

Una parte clave de esto será garantizar que la carga reglamentaria sobre las empresas sea proporcionada, al tiempo que se garantizan niveles adecuados de protección de los consumidores.

Todos tenemos un papel que todos debemos desempeñar en esto, y espero con interés este emocionante período de cambio y liderar la entrega de un marco regulatorio que funcione bien tanto para las empresas como para los consumidores.

Me gustaría reiterar mi agradecimiento por la amable invitación a hablar en su conferencia de hoy y espero trabajar con ustedes para garantizar que en el futuro millones de consumidores más reciban la ayuda que necesitan.

Corea del Sur amplía el alcance de XBRL en los estados financieros

El regulador financiero de Corea del Sur, el Servicio de Supervisión Financiera (FSS), ha anunciado que está considerando la introducción gradual de la divulgación obligatoria de XBRL y ampliar el alcance de XBRL para etiquetar también las anotaciones y notas de los estados financieros.

Actualmente, en Corea del Sur, las notas de los estados financieros se preparan y divulgan en varias formas, lo que dificulta la comparación y el análisis. Dado que las divulgaciones significativas solo se proporcionan en coreano, es particularmente difícil para los inversores extranjeros analizar la información.

El FSS ha establecido el Grupo de Trabajo para la Promoción de la Divulgación de la Situación Financiera, integrado por expertos en contabilidad y divulgación de información, para examinar las nuevas medidas sugeridas. Explorarán formas de introducir XBRL obligatorio teniendo en cuenta la carga de los reporteros, y formas de expandir los informes financieros de las empresas que cotizan en bolsa a las corporaciones no cotizadas que actualmente solo presentan informes comerciales.

Un funcionario del Servicio de Supervisión Financiera dijo: «Hemos estado trabajando arduamente para establecer un sistema de divulgación de datos financieros (XBRL) que cumpla con la tendencia internacional como parte de la solución del descuento de Corea». Esperamos promover un crecimiento sólido en el mercado nacional de capitales mediante la revitalización de la inversión en valor a través de la resolución de la asimetría de la información«. El «descuento de Corea» es el término utilizado para describir las valoraciones más bajas experimentadas en los mercados financieros de la nación en comparación con sus pares.

En XBRL International aplaudimos los esfuerzos del FSS para expandir y aumentar el etiquetado XBRL de información financiera con el fin de mejorar la utilidad de las divulgaciones, expandiendo en última instancia la confianza de inversión internacional en el mercado coreano.

XBRL

El Servicio de Supervisión Financiera administra el Grupo de Trabajo para el Avance de la Divulgación de Situación Financiera (TF) para operar un sistema de divulgación de información financiera que se ajuste a las tendencias internacionales. A finales de este año, el alcance del suministro de datos financieros (XBRL) se ampliará gradualmente a las notas de los estados financieros ya la industria financiera (organismo de los estados financieros).

El FSC anunció el día 9 que formará un «TF de Promoción del Avance de la Divulgación Financiera» compuesto por departamentos relacionados con la contabilidad y la divulgación de información y expertos privados como el mundo académico, instituciones relacionadas y asociaciones, y celebrará su primera reunión.

XBRL es un lenguaje informático estándar internacional para informes financieros creado para facilitar la creación, presentación de informes y análisis de información financiera corporativa. Actualmente, las notas de los estados financieros nacionales se preparan y divulgan en diversas formas dependiendo de la situación real de cada empresa, lo que dificulta que los usuarios utilicen la comparación y el análisis entre empresas.

Además, dado que sólo el texto de los estados financieros de las empresas no financieras se traduce y divulga en inglés, se ha planteado la cuestión de la asimetría de la información para los inversores extranjeros. En consecuencia, el Servicio de Supervisión Financiera tiene previsto finalizar los planes de mejora del sistema, como la divulgación financiera obligatoria por fases (XBRL) a través de debates sobre facilitación del comercio, con el objetivo de su aplicación dentro de este año, y orientar los detalles conexos.

Funcionarios del Servicio de Supervisión Financiera y el profesor de la Universidad Hankuk de Estudios Extranjeros Koh Yun-seong y otros académicos, instituciones relacionadas con la divulgación y la contabilidad, como el Instituto de Normas Financieras de Corea, asociaciones financieras como la Federación de Bancos y la Corporación de Contabilidad Samil asistirán a la reunión.

Planean discutir formas de hacer que XBRL sea obligatorio en etapas considerando la carga de divulgación corporativa y la demanda de uso de información, y formas de ampliar la obligación de presentar estados financieros para la divulgación financiera, que se aplicó solo a las empresas que cotizan en bolsa, a las corporaciones no cotizadas que presentan informes comerciales.

Se decidió cooperar con organizaciones relacionadas para compartir opiniones sobre formas de apoyar a los remitentes, como la capacitación práctica sobre la preparación de estados financieros XBRL.

Un funcionario del FSC dijo: «Nos hemos esforzado por establecer un sistema de divulgación de datos financieros (XBRL) que cumpla con las tendencias internacionales como parte de la eliminación de los descuentos de Corea», y agregó: «Planeamos discutir un aterrizaje suave para la divulgación financiera a través del TF, y esperamos que la expansión de la aplicación de la divulgación financiera XBRL promueva un crecimiento saludable del mercado de capitales nacional, como activar la inversión de valor al resolver la asimetría de la información».

Un nuevo informe encuentra disparidades flagrantes entre las inversiones en los países desarrollados y en desarrollo, pide un aumento sustancial en los flujos financieros del Norte Global al Sur.

El informe Panorama mundial de la financiación de energías renovables 2023 revela que la inversión mundial en tecnologías de transición energética el año pasado, incluida la eficiencia energética, alcanzó los 1,3 billones de dólares. Estableció un nuevo récord, un 19% más que los niveles de inversión de 2021 y un 50% desde antes de la pandemia en 2019.

El informe conjunto de la Agencia Internacional de Energías Renovables (IRENA) y la Iniciativa de Política Climática (CPI), presentado al margen de la Conferencia Internacional Española sobre Energías Renovables en Madrid, también encuentra que, aunque la inversión global en energías renovables alcanzó un récord 0,5 billones de USD en 2022, esto aún representa menos del 40 % de la inversión promedio necesaria cada año entre 2021 y 2030, según el Escenario de 1,5 ° C de IRENA. Las inversiones tampoco van por buen camino para alcanzar los objetivos establecidos por la Agenda 2030 para el Desarrollo Sostenible.

Dado que las soluciones descentralizadas son vitales para cerrar la brecha de acceso para alcanzar el acceso universal a la energía para mejorar los medios de vida y el bienestar en el marco de la Agenda 2030, se deben realizar esfuerzos para aumentar las inversiones en el sector de las energías renovables fuera de la red. A pesar de alcanzar inversiones anuales récord que superan los 500 millones de USD en 2021, la inversión en soluciones renovables fuera de la red está muy por debajo de los 2300 millones de USD necesarios anualmente en el sector entre 2021 y 2030.

Además, las inversiones se han concentrado en tecnologías y usos específicos. En 2020, solo la energía solar fotovoltaica atrajo el 43 % de la inversión total en energías renovables, seguida de la energía eólica terrestre y marina con una participación del 35 % y el 12 %, respectivamente. Según las cifras preliminares, esta concentración parece haber continuado hasta el año 2022. Para apoyar mejor la transición energética, es necesario que fluyan más fondos hacia tecnologías menos maduras, así como hacia otros sectores más allá de la electricidad, como la calefacción, la refrigeración y la integración de sistemas.

Al comparar el financiamiento de energías renovables entre países y regiones, el informe muestra que las disparidades evidentes han aumentado significativamente en los últimos seis años. Alrededor del 70 % de la población mundial, que en su mayoría reside en países en desarrollo y emergentes, recibió solo el 15 % de las inversiones globales en 2020. África subsahariana, por ejemplo, recibió menos del 1,5 % de la cantidad invertida globalmente entre 2000 y 2020. En 2021 , la inversión per cápita en Europa fue 127 veces superior a la del África subsahariana y 179 veces superior a la de América del Norte.

El informe enfatiza cómo se deben reformar los préstamos a los países en desarrollo que buscan implementar energías renovables y destaca la necesidad de que el financiamiento público desempeñe un papel mucho más importante, más allá de mitigar los riesgos de inversión. Reconociendo los fondos públicos limitados disponibles en el mundo en desarrollo, el informe pide una colaboración internacional más fuerte, incluido un aumento sustancial en los flujos financieros del Norte Global al Sur Global.

“Para que la transición energética mejore las vidas y los medios de subsistencia, los gobiernos y los socios para el desarrollo deben garantizar un flujo de financiación más equitativo, reconociendo los diferentes contextos y necesidades”, dice el director general de IRENA, Francesco La Camera. “Este informe conjunto subraya la necesidad de dirigir fondos públicos a regiones y países con mucho potencial de energías renovables sin explotar, pero que tienen dificultades para atraer inversiones. La cooperación internacional debe apuntar a dirigir estos fondos a marcos de políticas habilitadoras, el desarrollo de infraestructura de transición energética y abordar las brechas socioeconómicas persistentes”.

Lograr una transición energética en línea con el Escenario de 1,5° también requiere la redirección de USD 0,7 billones por año de combustibles fósiles a tecnologías relacionadas con la transición energética. Pero luego de una breve disminución en 2020 debido a COVID-19, las inversiones en combustibles fósiles ahora están en aumento. Algunos grandes bancos multinacionales incluso han aumentado sus inversiones en combustibles fósiles a un promedio de alrededor de USD 0,75 billones de dólares al año desde el Acuerdo de París.

Además, la industria de los combustibles fósiles continúa beneficiándose de los subsidios, que se duplicaron en 2021 en 51 países. La eliminación gradual de las inversiones en activos de combustibles fósiles debe ir acompañada de la eliminación de los subsidios para nivelar el campo de juego con las energías renovables. Sin embargo, la eliminación gradual de los subsidios debe ir acompañada de una red de seguridad adecuada para garantizar niveles de vida adecuados para las poblaciones vulnerables.

Barbara Buchner, directora general global de CPI, dice: “El camino hacia el cero neto solo puede ocurrir con una transición energética justa y equitativa. Si bien nuestras cifras muestran que hubo niveles récord de inversión en energías renovables el año pasado, se necesita de manera crítica una mayor ampliación para evitar un cambio climático peligroso, particularmente en los países en desarrollo”.

Esta es la tercera edición del informe conjunto bianual de IRENA y CPI. Esta serie de informes analiza las tendencias de inversión por tecnología, sector, región, fuente de financiación e instrumento financiero. También analiza las brechas de financiamiento, con el objetivo de apoyar la formulación de políticas informadas para implementar energías renovables a la escala necesaria para acelerar la transición energética. Esta tercera edición analiza el período 2013-2020 y proporciona información y cifras preliminares para 2021 y 2022.

La inversión mundial en tecnologías de transición energética, incluida la eficiencia energética, alcanzó un récord de 1,3 billones de USD en 2022. Sin embargo, las inversiones anuales deben al menos cuadriplicarse para mantenerse encaminadas a alcanzar el Escenario de 1,5 °C en el World Energy Transitions

Perspectiva de IRENA

La inversión en energías renovables tampoco tuvo precedentes (500 billones de USD), pero representó menos del 40 % de la inversión media necesaria cada año. Las inversiones tampoco fluyen al ritmo o la escala necesaria para acelerar el progreso hacia el acceso universal a la energía; Las inversiones en soluciones de energía renovable fuera de la red en 2021, de USD 500 millones, quedaron muy por debajo de los USD 2300 millones necesarios anualmente.

Esta tercera edición del informe bianual conjunto de la Agencia Internacional de Energías Renovables (IRENA) y la Iniciativa de Política Climática (CPI) analiza las tendencias de inversión por tecnología, sector, región, fuente de financiación e instrumento financiero en el período 2013-2020. Identifica brechas de financiamiento para apoyar la formulación de políticas informadas para el despliegue de energías renovables a la escala necesaria para acelerar la transición energética.

El informe encuentra que las inversiones se han concentrado aún más en tecnologías y usos específicos, y en un pequeño número de países/regiones. Subraya la necesidad de dirigir fondos públicos a regiones y países que tienen un potencial considerable sin explotar pero que tienen dificultades para atraer inversiones. La financiación debe centrarse en apoyar el desarrollo de infraestructura para la transición energética, así como en permitir marcos de políticas para impulsar la inversión y abordar las brechas socioeconómicas persistentes.

La SEC presenta XBRL para los informes de proveedores de servicios de coincidencia central

Esta semana, la Comisión de Bolsa y Valores de los Estados Unidos (SEC) finalizó la nueva regla, Acortando el ciclo de liquidación de transacciones de valores, que requerirá el etiquetado XBRL en línea para los informes anuales presentados por los proveedores de servicios de coincidencia central (CMSP). El objetivo de la regla es reducir los riesgos en la liquidación y liquidación mediante el aumento de la velocidad, la transparencia y la eficiencia del ciclo de liquidación estándar.

Los CMSP deberán presentar un informe anual etiquetado con XBRL en línea que describa su progreso facilitando el procesamiento directo en el último año. El informe iXBRL se pondrá a disposición del público, incluyendo etiquetas de bloque y etiquetas de detalle. Los datos resultantes legibles por máquina sobre políticas y procedimientos aumentarán la transparencia, la accesibilidad y la comprensión de las acciones de CMSP para la SEC, los inversores y el público.

La regla entra en vigor 60 días después de su publicación (nuestra estimación es el 15 de abril de 2023), con la fecha final para el cumplimiento 28 de mayo de 2024.

La SEC finaliza las reglas para reducir los riesgos en la liquidación y liquidación

Las reglas finales acortarán el proceso para liquidar transacciones de valores de dos días hábiles a uno

La Comisión de Bolsa y Valores adoptó hoy cambios en las reglas para acortar el ciclo de liquidación estándar para la mayoría de las transacciones de corredores de bolsa en valores de dos días hábiles después de la fecha de negociación (T + 2) a uno (T + 1). La regla final está diseñada para beneficiar a los inversores y reducir los riesgos de crédito, mercado y liquidez en las transacciones de valores que enfrentan los participantes del mercado.

«Apoyo esta reglamentación porque reducirá la latencia, reducirá el riesgo y promoverá la eficiencia, así como una mayor liquidez en los mercados», dijo el presidente de la SEC, Gary Gensler. «La adopción de hoy aborda una de las cuatro áreas que el personal recomendó que la Comisión abordara en respuesta a los eventos de memes de 2021. En conjunto, estas enmiendas harán que la plomería de nuestro mercado sea más resistente, oportuna, ordenada y eficiente».

Además de acortar el ciclo de liquidación estándar, las reglas finales mejorarán el procesamiento de las operaciones institucionales. Específicamente, las reglas finales requerirán que un corredor de bolsa celebre acuerdos por escrito o establezca, mantenga y haga cumplir políticas y procedimientos escritos razonablemente diseñados para garantizar la finalización de las asignaciones, confirmaciones y afirmaciones tan pronto como sea tecnológicamente posible y a más tardar en la fecha de finalización de la negociación. Las reglas finales también requieren que los asesores de inversiones registrados hagan y mantengan registros de las asignaciones, confirmaciones y afirmaciones para ciertas transacciones de valores.

Además, las reglas finales agregan un nuevo requisito para facilitar el procesamiento directo, que se aplica a ciertos tipos de agencias de compensación que brindan servicios centrales de emparejamiento. Las reglas finales requerirán que los proveedores centrales de servicios de correspondencia establezcan, implementen, mantengan y hagan cumplir nuevas políticas y procedimientos razonablemente diseñados para facilitar el procesamiento directo y les exigirán que presenten un informe anual a la Comisión que describa y cuantifique el progreso con respecto al procesamiento directo.

El comunicado de adopción se publicará en el Registro Federal. Las reglas finales entrarán en vigencia 60 días después de su publicación en el Registro Federal. La fecha de cumplimiento de las reglas finales es el 28 de mayo de 2024.

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HOJA INFORMATIVA

Reducción del riesgo en la liquidación y liquidación

La Comisión adoptó modificaciones de normas y nuevas normas para:

● Acortar el ciclo de liquidación estándar para la mayoría de las transacciones de valores de dos días hábiles después de la fecha de negociación (T + 2) a uno (T + 1);

● Acortar el ciclo de liquidación estándar separado para las ofertas de compromisos firmes con precios posteriores a las 4:30 p.m. de cuatro días hábiles después de la fecha de negociación (T + 4) a T + 2;

● Mejorar el procesamiento de las operaciones institucionales a través de nuevos requisitos para los corredores de bolsa y los asesores de inversiones registrados relacionados con las afirmaciones del mismo día; y

● Facilitar el procesamiento directo a través de nuevos requisitos aplicables a las agencias de compensación que son proveedores centrales de servicios de correspondencia (CMSP).

Por qué esto es importante

Reducir el tiempo entre la ejecución de una transacción de valores y su liquidación reduce el riesgo, promueve la protección de los inversores y aumenta la eficiencia operativa y de capital. Dos episodios recientes de mayor volatilidad del mercado, en marzo de 2020 tras el estallido de la pandemia de COVID-19 y en enero de 2021 tras un mayor interés en determinadas acciones, pusieron de relieve posibles vulnerabilidades en el mercado de valores de EE. UU. que puede mitigar acortar el ciclo de liquidación estándar y mejorar el procesamiento del comercio institucional. La Comisión acortó el ciclo de liquidación estándar para la mayoría de las operaciones de valores de T+3 a T+2 en 2017.

Qué se requiere

Las reglas finales establecen los siguientes requisitos para los corredores de bolsa:

• De conformidad con la Regla 15c6-1(a) modificada, no efectúe ni celebre contratos para la compra o venta de un valor (que no sean valores exentos) que prevean el pago de fondos y la entrega de valores posteriores a T+1, a menos que las partes acuerden expresamente una fecha de liquidación diferente en el momento de la transacción.

• De conformidad con la Regla 15c6-1 (c) modificada, no efectúe ni celebre contratos para ofertas de compromiso en firme con precios posteriores a las 4:30 p.m. hora del este que prevean el pago de fondos y la entrega de valores después de T + 2, a menos que las partes acuerden expresamente una fecha de liquidación diferente en el momento de la transacción.

• De conformidad con la nueva Regla 15c6-2(a), para las transacciones que requieren la finalización del proceso de asignación, confirmación o afirmación:

o Celebrar acuerdos por escrito con las partes pertinentes (como administradores de inversiones y custodios bancarios, como agentes del cliente de un agente de bolsa) para garantizar la finalización de las asignaciones, confirmaciones y afirmaciones tan pronto como sea tecnológicamente posible y a más tardar al final del día en la fecha de negociación; o

Establecer, mantener y hacer cumplir políticas y procedimientos escritos razonablemente diseñados para garantizar la finalización de las asignaciones, confirmaciones y afirmaciones tan pronto como sea tecnológicamente posible y a más tardar al final del día en la fecha de negociación.

• Para un corredor de bolsa que determine establecer, mantener y hacer cumplir políticas y procedimientos escritos de conformidad con la Regla 15c6-2 (a), dichas políticas y procedimientos deben:

Identificar y describir cualquier sistema tecnológico, operaciones y procesos utilizados para coordinar con otras partes relevantes, incluidos asesores y custodios de inversiones, para garantizar la finalización del proceso de asignación, confirmación o afirmación de la transacción;

o Establecer plazos objetivo en la fecha de negociación para completar la asignación, confirmación y afirmación de la transacción;

Describir los procedimientos para comunicar la información comercial con prontitud, investigar cualquier discrepancia en la información comercial y ajustar la información comercial para ayudar a garantizar que la asignación, la confirmación y la afirmación puedan completarse en los plazos previstos en la fecha de negociación;

o Describa cómo el agente de bolsa planea identificar y abordar las demoras si otra parte, incluido un asesor de inversiones o un custodio, no está completando rápidamente la asignación o afirmación de la transacción o si el agente de bolsa experimenta demoras en completar rápidamente la confirmación; y

o Medir, monitorear y documentar las tasas de asignaciones, confirmaciones y afirmaciones completadas tan pronto como sea tecnológicamente posible y a más tardar al final del día en la fecha de negociación.

Para asesores de inversión registrados:

Para las transacciones sujetas a la Regla 15c6-2(a), hacer y mantener registros de cada confirmación recibida, y de cualquier asignación y cada afirmación enviada o recibida, con un sello de fecha y hora para cada una que indique cuándo se envió o recibió.

Para CMSP:

• Establecer, implementar, mantener y hacer cumplir políticas y procedimientos escritos razonablemente diseñados que faciliten el procesamiento directo.

• Presentar a la Comisión un informe anual a través de EDGAR que proporcione: (a) un resumen de sus políticas y procedimientos actuales razonablemente diseñados para facilitar el procesamiento directo; b) una descripción cualitativa de sus progresos en la facilitación de la tramitación directa durante el período de doce meses cubierto por el informe; c) una presentación cuantitativa de los datos que incluya parámetros específicos y esté organizada de manera específica; y d) una descripción cualitativa de las medidas que se propone adoptar para facilitar la tramitación directa durante el período de doce meses que sigue al período abarcado por el informe.

¿Qué sigue?

Las reglas finales entrarán en vigencia 60 días después de la fecha de publicación de la liberación de adopción en el Registro Federal. La fecha de cumplimiento de cada una de las reglas finales es el 28 de mayo de 2024

Las crecientes amenazas cibernéticas significan que las empresas financieras necesitan urgentemente mejores salvaguardas

Los reguladores y supervisores deben actuar ahora para fortalecer el marco prudencial

Los atacantes cibernéticos continúan apuntando al sector financiero. ¿Qué pasará? ¿Cuándo un ataque derriba un banco u otra plataforma crítica, bloqueando a los usuarios fuera de sus cuentas?

Interconexiones financieras y tecnológicas estrechas dentro del sector puede facilitar la rápida propagación de ataques a través de todo el sistema, lo que puede causar una interrupción generalizada y pérdida de confianza. La ciberseguridad es una clara amenaza para la estabilidad financiera.

Entre las economías de mercados emergentes y en desarrollo, la mayoría de los supervisores financieros No han introducido regulaciones de ciberseguridad ni han creado recursos para hacer cumplir según una encuesta reciente del FMI a 51 países.

También se encontró:

  • El 56 por ciento de los bancos centrales o las autoridades supervisoras no tienen un Estrategia cibernética nacional para el sector financiero.
  • El 42% carece de una ciberseguridad dedicada o gestión de riesgos tecnológicos. regulación, y el 68 por ciento carece de una unidad de riesgo especializada como parte de su Departamento de supervisión.
  • El 64% no exige pruebas y medidas de seguridad cibernética. o proporcionar más orientación.
  • El 54 por ciento carece de un régimen dedicado a la notificación de incidentes cibernéticos.
  • El 48 por ciento no tiene regulaciones sobre delitos cibernéticos.

Mientras tanto, una evaluación del Banco de Pagos Internacionales de 29 jurisdicciones identificó deficiencias en la supervisión de las finanzas. infraestructuras de mercados. Sin embargo, existen defensas contra estos riesgos, incluida la preparación y acción regulatoria concertada, como discutimos en nuestro reciente taller de ciberseguridad en Washington. Sin embargo, no será fácil, y comprensivo y colectivo. Se necesitan urgentemente respuestas.

Amenazas que proliferan

Al igual que los rápidos avances tecnológicos ofrecen a los atacantes, herramientas que son más baratas y más fácil de usar, también lo hacen los cambios que dan las instituciones financieras Mayor capacidad para frustrarlos.

Aun así, se esperan mayores vulnerabilidades en un entorno cada vez más mundo digitalizado. Los objetivos proliferan a medida que más sistemas y dispositivos son conexo. Las empresas fintech que dependen en gran medida de las nuevas tecnologías digitales pueden hacer que la industria financiera sea más eficiente e inclusiva, pero también más Vulnerable a los riesgos cibernéticos.

La escalada de las tensiones geopolíticas también ha intensificado los ciberataques. Los perpetradores y su motivación son a menudo oscuros, y los riesgos no lo son. limitado a regiones de conflicto. La historia muestra que el desbordamiento de disruptivo El malware puede causar daños globales. Por ejemplo, el ataque de malware NotPetya que inundó por primera vez los sistemas de TI de las organizaciones ucranianas en 2017 se extendió rápidamente a varios otros países y causó daños estimados en más de 10 millones de dólares.

Finalmente, la dependencia de los proveedores de servicios comunes significa que los ataques tienen una mayor probabilidad de tener implicaciones sistémicas. La concentración de riesgos para Servicios de uso común, incluida la computación en la nube, la seguridad administrada Los servicios y los operadores de red podrían afectar a sectores enteros. Las pérdidas pueden ser alto y convertirse en macro crítico.

Mientras que las empresas financieras y los reguladores son cada vez más conscientes de, y Preparados, los ataques, las lagunas en el marco prudencial siguen siendo sustanciales.

Neutralizar la amenaza

Las instituciones financieras y los reguladores deben prepararse para un mayor aumento cibernético Amenazas y posibles infracciones exitosas priorizando cinco cosas:

  • Los bancos centrales, los reguladores y las empresas financieras deben desarrollar un Estrategia de ciberseguridad. El riesgo cibernético es un problema multidimensional que requiere una seguridad sólida dentro de las autoridades; Supervisión sólida a través de regulación y supervisión; la acción colectiva dentro del mercado; y esfuerzos para crear capacidad y conocimientos especializados.
  • Los reguladores financieros y las empresas deben cambiar su enfoque de lo clásico Planificación de la continuidad del negocio y recuperación ante desastres, para entregar servicios críticos incluso cuando los ataques interrumpen las operaciones normales. La resiliencia requiere la aceptación de los principales líderes de las empresas y reguladores financieros y sus miembros de la junta. Las empresas deben prepararse para incidentes graves pero plausibles que pueden tener un impacto sistémico. Los supervisores deben exigir a la industria que considere tales escenarios adversos y probar sus planes de contingencia tanto individualmente como colectivamente.
  • Los supervisores financieros deben garantizar que la regulación cibernética y La supervisión puede promover eficazmente la resiliencia. No hay Enfoque único para todos, pero muchos elementos son comunes. Un eficaz El enfoque de supervisión equilibra las actividades in situ y externas, realizadas por un Mezcla de expertos en seguridad y supervisores generalistas, que hacen cumplir la regulación de manera proporcional.
  • Las empresas financieras deben fortalecer la «higiene» cibernética, segura por diseño sistemas, y estrategias de respuesta y recuperación. Mientras que muchos de los de hoy en día Los ataques son cada vez más sofisticados y dependen de la ingeniería social para Conseguir que una víctima proporcione información confidencial, los ataques más exitosos son el resultado de fallos de rutina, como no implementar actualizaciones de parches o Realice las configuraciones de seguridad correctas. En este contexto, habitual Prácticas para garantizar el manejo seguro de datos críticos y para asegurar Las redes marcan la diferencia.
  • La comunidad internacional debe armonizar la notificación de incidentes cibernéticos y Intercambio efectivo de información para garantizar que las autoridades de todo el mundo puedan Gestione los incidentes de manera efectiva. El modelo para la notificación de incidentes y el léxico común que está desarrollando el Consejo de Estabilidad Financiera son pasos importantes adelante.

Riesgo interjurisdiccional

La fuerza de las defensas cibernéticas depende del eslabón más débil. Con el crecimiento interconexiones en todo el mundo, frenar el riesgo requiere un esfuerzo. Por su parte, el FMI continúa ayudando a los supervisores financieros a través de iniciativas de desarrollo de capacidades destinadas a diseñar y Implementar estándares internacionales y mejores prácticas como una prioridad.

La directora Gerente del FMI, Kristalina Georgieva, insta a los líderes del G-20 a fortalecer la arquitectura financiera internacional

Gestión del Fondo Monetario Internacional

La directora Kristalina Georgieva hizo la siguiente declaración hoy en la primera reunión de los ministros de Finanzas y Gobernadores de Bancos Centrales del G20 en Bangalore, India:

Me gustaría agradecer al Gobierno de la India por la generosa hospitalidad y la ministra de Finanzas Nirmala Sitharaman y el Gobernador Shaktikanta Das para su liderazgo inspirador de las reuniones del G20 mientras navegamos juntos Otro año desafiante.

India es un punto relativamente brillante y un importante motor de crecimiento para la economía mundial, que representa alrededor del 15 por ciento del crecimiento mundial en 2023. El notable progreso de la India en la infraestructura pública digital proporciona una base sólida para asegurar un crecimiento sólido e inclusivo a medio plazo.

Con un crecimiento mundial que se desacelerará en 2023 y se mantendrá por debajo de su histórico promedio, demasiadas personas en demasiados países están luchando para llegar a fin de mes Un punto que destaqué en mi reciente blog sobre prioridades políticas para el G20. Por lo tanto, la comunidad internacional tiene la responsabilidad de Únanse para encontrar soluciones para los miembros más vulnerables de nuestra familia global. Esto exige una acción urgente para fortalecer la arquitectura financiera, especialmente en el ámbito de la resolución de la deuda y Fortalecimiento de la red mundial de seguridad financiera.

Resolución de deudas

A la luz de las crecientes vulnerabilidades de la deuda en muchos países, respaldar los esfuerzos para fortalecer la arquitectura de la deuda y mejorar la velocidad y la eficacia de la resolución de la deuda.

Las vulnerabilidades de la deuda soberana, ya elevadas antes de la pandemia, han se ha visto exacerbado por los choques derivados de Covid-19 y la guerra de Rusia contra Ucrania. Este es particularmente el caso de los países en desarrollo y Países de bajo ingreso con un espacio de políticas muy limitado y un enorme desarrollo necesidades.

Por lo tanto, es imperativo que el G20 fortalezca la arquitectura de la deuda. El G20 lo hizo en 2020 con la Iniciativa de Suspensión del Servicio de la Deuda (DSSI) y estableciendo el Marco Común (FC) para la resolución de la deuda.

Desde entonces, el FC ha realizado una operación de deuda para Chad. Ahora es crítico para completar la reestructuración de la deuda de Zambia, establecer un Comité de Acreedores para Ghana, y avanzar en el trabajo con Etiopía.

No obstante, se necesitan procesos más predecibles, oportunos y ordenados. tanto para los países incluidos en el FC como para los que no están cubiertos por él, incluidos Sri Lanka y Surinam.

Esto significa que debemos mejorar el diálogo y la colaboración sobre las cuestiones relativas a la deuda. Este es el objetivo de la nueva Mesa Redonda sobre la Deuda Soberana Global (GSDR): Reunir a los acreedores —oficiales, antiguos y nuevos, y privados— y al deudor Los países debatirán cuestiones clave que pueden facilitar la resolución de la deuda proceso. Lanzamos el GSDR bajo los auspicios de la presidencia del G20 de la India La semana pasada a nivel de diputados, seguida de un Reunión de directores hoy temprano. Seguiremos construyendo sobre esta discusión durante las Reuniones de Primavera del Banco Mundial y el FMI en abril.

Fortalecimiento de la red mundial de seguridad financiera

En nuestro papel central de la Red Mundial de Seguridad Financiera, el FMI ha estado aumentando los préstamos a medida que nuestros miembros se enfrentan a la importante situación económica desafíos que han traído los últimos años.

  • A través de nuestros servicios de préstamo estándar y financiamiento de emergencia, el FMI ha aprobado 272.94 millones de dólares de financiación a 57 países desde el principio de la pandemia, de los cuales <> son países de bajos ingresos.
  • También hemos intensificado nuestros esfuerzos para ayudar a abordar la alimentación mundial. crisis. Varios países se han beneficiado de la nueva crisis alimentaria del FMI Se espera que Window, incluidos Malawi, Guinea y Haití, y más así que.
  • El nuevo RST proporciona financiamiento asequible a largo plazo para ayudar a los miembros implementar políticas climáticas sólidas y catalizar financiamiento adicional. Así que, Hasta ahora, cuatro programas respaldados por RST han sido aprobados por el Ejecutivo del FMI Junta: Costa Rica, Barbados, Ruanda y Bangladesh. Con muchos más RST Solicitudes esperadas, hacemos un llamado a nuestros miembros para que se comprometan a canalizar DEG al fideicomiso.

En un mundo de gran incertidumbre y turbulencias repetidas, es fundamental reforzar aún más la capacidad del FMI para apoyar a sus países miembros. Esto se aplica Más urgentemente a nuestro financiamiento en condiciones concesionarias para los países de bajo ingreso a través de nuestro Servicio para el Crecimiento y la Lucha contra la Pobreza (FFCLP). Demanda de FFCLP El apoyo ha alcanzado niveles sin precedentes y solo puede cumplirse si va acompañado de un aumento de los recursos de préstamos y subsidios del FFCLP. Además, un éxito revisión de las cuotas, que los países miembros del FMI se han comprometido a completar a más tardar diciembre de 2023 es fundamental para una sólida red de seguridad financiera mundial. El Este último siempre ha sido importante para la estabilidad global y es aún más importante en el desafiante entorno global actual, especialmente para los países y personas más vulnerables. Nuestro interés común es asegurar una economía mundial integrada y que funcione bien, en aras de una economía mundial más mundo seguro y próspero.

CRISIS Y POLÍTICA MONETARIA

La pandemia y la guerra han generado nuevos desafíos para los bancos centrales mundiales en los próximos años.

El aumento de la inflación global que puso fin abruptamente a décadas de moderación de las ganancias de precios se produjo en una confluencia única de crisis: la pandemia mundial y la invasión rusa de Ucrania.

Ahora, los economistas deben preguntarse: ¿Qué lecciones ofrece esta era para la política monetaria? Podríamos comenzar con las lecciones de la pandemia y la guerra que son relevantes para la política monetaria, incluso si el mundo finalmente regresa a un entorno de bajas tasas de interés y baja inflación. La mayoría de los economistas se perdieron el aumento de la inflación, y debemos entender por qué y cómo la política monetaria tendrá que cambiar en el futuro.

Pero algunos efectos de la crisis (alta inflación, interrupciones en la cadena de suministro, mayores barreras comerciales) pueden persistir por mucho más tiempo o intensificarse. Eso podría desafiar la estabilidad macroeconómica en todo el mundo, especialmente en los mercados emergentes. ¿Cómo podemos evitar esto?

Contabilización del aumento de la inflación

Los precios altísimos fueron una sorpresa desde la perspectiva de los marcos de política anteriores a la crisis, especialmente para las economías avanzadas. La evidencia empírica sugirió que la inflación aumentó solo una pequeña cantidad cuando el desempleo disminuyó, en consonancia con una curva de Phillips muy plana. Esta evidencia se vio reforzada por la experiencia previa a la pandemia de inflación que se mantuvo tibia incluso cuando el estímulo monetario llevó el desempleo a niveles muy bajos.

Sin embargo, estos modelos que incorporan una pendiente baja de la curva de Phillips no explicaron bien el aumento de los precios relacionado con la pandemia. La mayoría de los pronósticos de inflación basados en estos modelos, incluido el nuestro en el FMI, subestimaron significativamente la inflación.

Si bien la alta inflación refleja en parte desarrollos inusuales, es probable que algunos errores de pronóstico reflejen nuestra falta de comprensión de la curva de Phillips y el lado de la oferta de la economía.

Si bien la curva de Phillips estándar vincula la inflación con la brecha de desempleo, la rápida recuperación del empleo puede haber jugado un papel importante en el impulso de la inflación, lo que implica que los «efectos de velocidad» son más importantes de lo que se pensaba anteriormente. También puede haber importantes no linealidades en la pendiente de la curva de Phillips: las presiones sobre los precios y los salarios por la caída del desempleo se vuelven más agudas cuando la economía se calienta que cuando está por debajo del pleno empleo. Finalmente, el aumento de la inflación de bienes durante la recuperación, cuando las restricciones en la oferta y la demanda de servicios significaron que el estímulo masivo recayó fuertemente en los bienes, sugiere la importancia de las restricciones de capacidad a nivel sectorial, así como agregado.

Lecciones para la política monetaria

Una implicación de estas ideas es que necesitamos mejores modelos de oferta agregada que reflejen las lecciones de la pandemia. Por ejemplo, ayudará a desarrollar más modelos sectoriales que diferencien entre bienes y servicios e incorporen restricciones de capacidad sectorial para ayudar a explicar los efectos de velocidad y las no linealidades tanto a nivel sectorial como agregado.

Pero también deberíamos reconsiderar las recetas de políticas ampliamente aceptadas antes de la pandemia que se basaban en una curva de Phillips plana.

Una de esas prescripciones sostenía que el desempleo muy por debajo de su tasa natural era aceptable, incluso deseable. Hacer funcionar la economía en caliente parecía funcionar bien para Estados Unidos y otras economías avanzadas antes de la pandemia. El desempleo cayó a mínimos históricos, incluso para los trabajadores desfavorecidos, mientras que la inflación se mantuvo por debajo del objetivo.

Sin embargo, los riesgos de inflación derivados del calentamiento de la economía pueden ser mucho mayores de lo que pensábamos anteriormente.

La pandemia también puso de relieve las dificultades para medir la holgura económica. Si bien la medición incorrecta no es un problema grave si la curva de Phillips es plana, lo es si la curva no es lineal cuando el desempleo cae por debajo de una tasa natural altamente incierta. En esta situación, los formuladores de políticas pueden, sin darse cuenta, empujar el desempleo por debajo de su estimación (demasiado optimista) de la tasa natural y alimentar un aumento inflacionario, como podría decirse que ocurrió durante la Gran Inflación de la década de 1970. Además, la pandemia sugiere que poner en marcha la economía hace que sea más probable que los sectores clave se vean afectados por limitaciones de capacidad, lo que genera presiones inflacionarias que pueden llegar a ser generalizadas.

Hacer funcionar la economía en caliente aún puede ser deseable en ciertas circunstancias, pero los formuladores de políticas deben estar más atentos a las posibles desventajas y tener cuidado con los estímulos excesivos.

Otro punto de vista previo a la pandemia era que los principales bancos centrales podrían usar su credibilidad para «observar» los choques de oferta temporales, como los altos precios del petróleo, y asumir que la inflación sería transitoria. Las tasas de política se ajustarían en respuesta a los efectos de segunda ronda; es decir, a los efectos más persistentes sobre la inflación. Pero por lo general se estimó que estos eran pequeños, por lo que los formuladores de políticas no tuvieron que reaccionar mucho, incluso ante grandes shocks, en consonancia con compensaciones favorables entre inflación y empleo.

La pandemia puso de relieve cómo los shocks de oferta pueden tener efectos inflacionarios amplios y persistentes, con una velocidad sorprendente. Las fuertes presiones al alza de los precios en algunas industrias pueden propagarse a través de las cadenas de suministro y los salarios, o afectar las expectativas de inflación, lo que influye en la fijación de precios o salarios.

Esto sugiere que los bancos centrales deberían reaccionar con más fuerza bajo ciertas condiciones. Es probable que las condiciones iniciales sean importantes: mirar a través de un shock temporal puede causar problemas si la inflación ya es alta, por lo que es más probable que shocks adicionales desplacen las expectativas de precios. Es posible que los bancos centrales también deban ser más agresivos en sus respuestas políticas en una economía fuerte donde los productores pueden transferir fácilmente los costos crecientes y los trabajadores están menos dispuestos a aceptar caídas de salarios reales. El banco central también puede tener que reaccionar más si los shocks son de base amplia en lugar de concentrarse en sectores particulares.

Riesgo de persistencia

Las lecciones sobre la curva de Phillips y las prescripciones políticas basadas en que es plana se aplicarían incluso en un entorno previo a la pandemia con tasas de interés típicamente bajas e inflación en las que los problemas de oferta se disipan. Pero también existe la posibilidad de una inflación mucho más persistente que desancle las expectativas y de interrupciones más crónicas en las cadenas de suministro globales y el comercio abierto.

Un riesgo clave es que la alta inflación desancle las expectativas de inflación. Esto complicaría las compensaciones de la política monetaria, porque las depreciaciones de la moneda y los shocks de oferta tendrían efectos inflacionarios mucho más persistentes. Mayores aumentos de las tasas de interés para contener la inflación provocarían mayores contracciones de la producción. El endurecimiento significativo y anticipado de varios bancos centrales durante el último año ha ayudado a atenuar los riesgos de desanclaje. Sin embargo, los banqueros centrales deben permanecer alerta.

El desafío para los bancos centrales también se complicaría si los shocks de oferta se afianzaran más. Esto puede ocurrir si los países deciden reducir el riesgo de interrupciones en la cadena de suministro elevando las barreras comerciales. Eso expondría a los países a una mayor volatilidad de la oferta, lo que a su vez plantearía compensaciones más difíciles para la política monetaria y dificultaría la estabilización económica.

Los bancos centrales de los mercados emergentes se verían particularmente perjudicados si el comercio se fragmentara más y las expectativas de inflación se desanclarán. Estas economías ya son más vulnerables a las conmociones externas y podrían enfrentarse a compensaciones políticas más duras.

En principio, la pandemia y la guerra también podrían tener efectos duraderos en el lado de la demanda de la economía al afectar la tasa de interés real de equilibrio (la tasa a la que, a largo plazo, la economía alcanza su producción potencial sin incurrir en inflación). Podrían afectar la desigualdad, la demografía, la productividad, la demanda de activos seguros y la inversión pública y la deuda, entre otras cosas. Por ejemplo, la pandemia y la guerra pueden deprimir aún más la tasa de equilibrio al aumentar la demanda de activos seguros y aumentar la desigualdad.

En general, estos efectos probablemente no serán particularmente grandes y, en consecuencia, es probable que la tasa de equilibrio se mantenga baja, aunque sigue existiendo incertidumbre sobre su nivel real. Además, un cambio persistente hacia el gasto deficitario, o una recuperación considerable de la inversión climática, podría impulsar considerablemente la tasa de equilibrio.

Implicaciones políticas

La pandemia y la guerra han desafiado aún más a los bancos centrales. Los de las economías avanzadas se habían centrado en los últimos años en proporcionar suficiente estímulo para respaldar el crecimiento e impulsar una baja inflación. La tarea era entregar la potencia de fuego necesaria a través de tasas de interés cercanas a cero cuando la inflación parecía destinada a permanecer demasiado baja.

Ahora bien, estas crisis ponen de relieve para los bancos centrales que gestionar los riesgos significa tener en cuenta la inflación demasiado baja o demasiado alta, y la posibilidad de tensiones más fuertes entre los objetivos de estabilidad de precios y el empleo o el crecimiento. La pandemia también ha demostrado cómo la relación entre el desempleo y la inflación, integrada en la curva de Phillips, puede no ser plana cuando la economía es fuerte, y que los choques como los altos precios de la energía pueden tener un efecto diferente en los buenos tiempos que en los períodos moderados.

En consecuencia, el riesgo más palpable de una inflación rápida significa que es crucial revisar la solidez de estrategias tales como hacer funcionar la economía y ver los choques de oferta como temporales. Estas estrategias ofrecen beneficios, pero también aumentan los riesgos para la estabilidad de precios.

Más allá de estas lecciones, existe la preocupación de que la pandemia y la guerra puedan conducir a mayores shocks de oferta y expectativas de inflación menos ancladas. Estos riesgos son mayores para los mercados emergentes, especialmente aquellos con una deuda alta. Pero con la inflación más rápida en décadas, los bancos centrales de las economías avanzadas también enfrentan riesgos significativos, por lo que deben mantener el rumbo y mantener tasas de política monetaria restrictivas hasta que vean señales duraderas de que la inflación está regresando a la meta. No podemos tener un crecimiento económico sostenido sin restaurar la estabilidad de precios.

Si bien los bancos centrales deben liderar la lucha contra la inflación, otras políticas pueden ayudar. La política fiscal debería desempeñar un papel, con ayuda dirigida a los más vulnerables que no estimule la economía. Los formuladores de políticas deben promover la agenda climática para preservar la estabilidad económica y financiera. Finalmente, las políticas que reducen los riesgos de fragmentación en el comercio global reducirán el riesgo de shocks de oferta y ayudarán a impulsar la producción potencial mundial.

Canalizar el ahorro de Europa hacia el crecimiento

Europa debe acelerar su transición ecológica y digital. Para ello, necesitamos completar la Unión de los Mercados de Capitales para proporcionar una financiación eficaz. Esta es la petición formulada por los cinco presidentes del BCE, el BEI, el Consejo Europeo, la Comisión Europea y el Eurogrupo en un puesto conjunto.

La Unión Europea está decidida a acelerar su transición ecológica y digital. Lo que decidamos hoy afectará a las generaciones venideras. Es nuestra responsabilidad colectiva hacerlo bien. La creación de industrias netas cero, el impulso de la competitividad tecnológica y la diversificación de las cadenas de suministro serán fundamentales para la prosperidad continua y la soberanía estratégica de Europa en las próximas décadas.

Las necesidades de financiación son enormes, y la mayor parte tendrá que provenir del capital privado. El papel de la inversión pública es dar orientación política e incentivar la atracción masiva de capital privado, incluso a través de la participación del Grupo del Banco Europeo de Inversiones y los bancos nacionales de fomento, entre otros.

Hemos sido demasiado lentos en la Unión de los Mercados de Capitales

El mercado único ha apuntalado la prosperidad de Europa desde su creación hace 30 años eliminando los obstáculos al comercio dentro de la UE y atrayendo inversiones extranjeras. Y la Unión Económica y Monetaria ha sido otro motor de la integración del mercado. Pero hemos sido demasiado lentos durante demasiado tiempo en un elemento esencial: la Unión de los Mercados de Capitales.

En este momento, los bancos en Europa proporcionan la mayor parte de la financiación de inversión. Sin embargo, ellos solos no pueden ayudar a la UE a ganar la carrera de inversión mundial, especialmente en comparación con los Estados Unidos. Los préstamos bancarios representan el 75% de los préstamos corporativos en la UE y los mercados de bonos el 25%, mientras que lo contrario es cierto en los Estados Unidos.

Nuestras start-ups y scale-ups están buscando capital. Las empresas, especialmente las pymes, están luchando por encontrar la financiación paciente y arriesgada que necesitan para invertir en la transición ecológica y digital. Por ejemplo, la capitalización bursátil de la UE es inferior a la mitad de la de los Estados Unidos, en porcentaje del PIB, e inferior a la de Japón, China y el Reino Unido. Sin embargo, los europeos ahorran mucho más que los estadounidenses.

Es nuestra responsabilidad asegurarnos de que las empresas europeas tengan las oportunidades de financiación que buscan, aquí, en la UE. Necesitamos una Unión de los Mercados de Capitales que canalice los enormes ahorros de Europa hacia los motores de crecimiento del mañana. Debemos superar el actual mosaico de marcos nacionales, y en algunos casos mercados de capital subdesarrollados, para liberar todo su potencial. Esto reforzará a la UE como destino de inversión y hará del euro una moneda aún más atractiva.

La UE ya ha dado algunos pasos decisivos en la creación de un mercado único de capitales. Aun así, tenemos que intensificar nuestros esfuerzos y nuestras ambiciones para eliminar las barreras restantes a la financiación transfronteriza y permitir una armonización más profunda. Esto incluye leyes de insolvencia más alineadas, información financiera de más fácil acceso, acceso simplificado a los mercados de capitales, particularmente para las empresas más pequeñas, infraestructuras de mercado sólidas y una supervisión más integrada de los mercados de capitales.

La profundización de la Unión de los Mercados de Capitales requiere un esfuerzo colectivo en el que participen los responsables políticos y los participantes en el mercado de toda la UE. Necesita una fuerte voluntad política y apropiación en todos los niveles de gobierno. Necesita que el Parlamento Europeo y los Estados miembros en el Consejo finalicen urgentemente las negociaciones sobre textos legislativos clave. Requiere coraje y apertura para cambiar. Estamos decididos a ver progresos.

El tiempo es esencial. Hemos hecho progresos notables hacia la integración financiera de Europa en las últimas dos décadas, pero es hora de mostrar una mayor ambición. Una auténtica Unión de los Mercados de Capitales está al alcance. Las próximas décadas verán la mayor transformación industrial de nuestros tiempos. Nuestra competitividad a largo plazo dependerá de ello. Asegurémonos de tener el capital para que esto suceda.

SEBI presenta el documento de resumen de problemas XBRL para OPI

Como parte de los esfuerzos continuos de la Junta de Bolsa y Valores de la India (SEBI) para introducir datos estructurados en las bolsas de valores y para obtener información comercial, la semana pasada el regulador publicó un documento resumido para presentar información de Oferta Pública Inicial (IPO) en XBRL.

El Documento de Resumen de Emisión (ISD) en XBRL se introducirá para varios documentos de Oferta Pública y Edición. La introducción se realizará de manera gradual, y la primera fase, a partir del 1 de marzo de 2023, se aplicará a las emisiones públicas de valores específicos.

Con este movimiento, SEBI pretende aprovechar los beneficios de XBRL en la preparación y análisis de datos financieros para continuar aumentando la eficiencia y la transparencia de los mercados de capitales de la India.

SEBI presenta un documento de resumen de problemas para presentar documentos de IPO en formato XBRL

Esto es parte del esfuerzo del regulador de los mercados de capitales para poner a disposición información relevante en las bolsas de valores y depositarios de manera estructurada.

SEBI presentó el miércoles el documento de resumen de emisión para la presentación de documentos relacionados con la OPI y para una mayor emisión de valores en formato XBRL, una medida que ayudará a proporcionar datos a las partes interesadas de manera estructurada.

Esto es parte del esfuerzo del regulador de los mercados de capitales para poner a disposición información relevante en las bolsas de valores y depositarios de manera estructurada.

El lanzamiento del Documento de Resumen de Emisión (ISD) se realizará de manera gradual a partir del 1 de marzo, dijo la Junta de Bolsa y Valores de la India (Sebi) en una circular.

El regulador ha decidido introducir el ISD en formato XBRL para Oferta Pública Inicial (IPO), Oferta Pública Adicional, otras emisiones: emisión preferencial, colocación de instituciones calificadas (QIP), emisión de derechos, emisión de American Depository Receipts (ADR), Global Depository Receipts (GDR) y Foreign Currency Convertible Bonds (FCCB), entre otros.

XBRL (Extensible Business Reporting Language) es un lenguaje para la comunicación electrónica de datos comerciales y financieros utilizado para informes comerciales en todo el mundo. Proporciona importantes beneficios en la preparación, análisis y comunicación de la información empresarial.

Según la circular, el ISD debe presentarse en dos etapas. En la primera etapa, el ISD se archivará con campos previos a la emisión y en la segunda etapa, el ISD se archivará con campos posteriores a la emisión después de que se complete la asignación.

SEBI ha publicado formatos prescritos y ha proporcionado un cronograma para la presentación de los detalles y también responsabiliza a la entidad responsable de la presentación.

Se ha ordenado a las bolsas de valores que desarrollen una utilidad para facilitar la presentación de la DSI por parte de las entidades solicitantes.

En la primera fase, el ISD se implementará para emisiones públicas de valores específicos, para documentos de oferta presentados a partir del 1 de marzo. En la segunda fase, el ISD para futuras emisiones se implementará a partir del 3 de abril y en la tercera fase, el ISD para oferta abierta, recompra y exclusión voluntaria se implementará a partir del 2 de mayo.

Además, los gerentes principales deben difundir todos los anuncios relacionados con una emisión pública en formato PDF en el sitio web de la bolsa de valores a partir del 1 de marzo.