¿Qué tan vulnerable es la economía global a la disrupción comercial en el Estrecho de Ormuz? Utilizando análisis basados en escenarios, este blog muestra que la escasez de suministro puede afectar el crecimiento y la inflación más allá del impacto en los precios mundiales de la energía.
La guerra en el Medio Oriente y el posterior cierre del Estrecho de Ormuz han inquietado los mercados petroleros. Los precios de la energía han aumentado, causando una gran incertidumbre en toda la economía mundial. Además, las perturbaciones físicas de las exportaciones de energía y otros bienes no energéticos de los países del Golfo representan un canal adicional que podría tener repercusiones macroeconómicas internacionales. Las importaciones interrumpidas de productos energéticos, productos petroquímicos y otros bienes intermedios clave de los países del Golfo podrían conducir a una escasez de insumos esenciales si no pueden ser reemplazados porque las reservas estratégicas nacionales no están disponibles, por ejemplo, o los inventarios se han agotado. Las economías importadoras se enfrentarían entonces a dificultades con sus procesos de producción. Y estos, a su vez, podrían crear efectos secundarios que se propagan a través de las cadenas de suministro globales. Esto podría hacer que el crecimiento se debilite aún más y que la inflación aumente más rápido.
Aunque las tensiones han aliviado recientemente y las amenazas inmediatas a los flujos comerciales del Golfo parecen haber disminuido de alguna manera, el Estrecho de Ormuz sigue siendo un punto de estrangulamiento clave para el suministro mundial de energía. Este blog ilustra cómo el análisis de sensibilidad en torno a los precios de la energía puede complementar el uso de escenarios para capturar los posibles efectos secundarios de la interrupción del comercio. Entre otros resultados, nuestras estimaciones muestran que la persistente escasez de bienes energéticos por sí sola podría poner en riesgo hasta el 3% de la producción de la zona del euro.
La exposición se concentra en Asia y en sectores de gran consumo energético
La dependencia del suministro de energía del Golfo varía notablemente entre los países. Las economías asiáticas son las más expuestas. Los proveedores del Golfo representan más del 50% de las importaciones totales de energía en Japón, Corea del Sur e India, y alrededor de un tercio en las economías de China y ASEAN. La cifra equivalente para la zona del euro, el Reino Unido y los Estados Unidos es sólo alrededor del 10%. La exposición también difiere entre sectores. Como era de esperar, las industrias intensivas en energía, especialmente los petroquímicos, el aluminio, los fertilizantes y los semiconductores, son particularmente vulnerables. A partir de ahí, la interrupción podría extenderse a los sectores de fabricación y procesamiento a través de las redes de producción mundiales. Dado el papel de Asia como centro mundial de fabricación, la disminución de la producción industrial en la región podría tener un impacto generalizado.
Por el contrario, los riesgos de la interrupción de las exportaciones de bienes industriales y de otro tipo de los países del Golfo parecen más contenidos. Estos bienes representan menos del 1% del total de las importaciones no energéticas para la mayoría de las economías de mercados avanzados y emergentes, con la India como una excepción notable. Sin embargo, cuando surgen cuellos de botella en los insumos industriales clave, estos podrían conducir de nuevo a efectos secundarios dentro de las cadenas de valor. Por lo tanto, para los productos donde los países del Golfo tienen una gran huella global, como fertilizantes, aluminio y productos petroquímicos, estos riesgos de efectos secundarios son, sin embargo, sustanciales. Por ejemplo, la interrupción de los suministros del Golfo podría eliminar alrededor de un tercio de la producción mundial de helio y una quinta parte de la producción mundial de metanol. Esto podría afectar gravemente a los sectores conexos, como los semiconductores, los insumos aeroespaciales y los industriales, en particular en Asia.
Riesgos cuantificadores: energía e interrupciones más amplias del suministro
Para comprender mejor estos efectos, cuantificamos los riesgos para dos desarrollos potenciales diferentes relacionados con las exportaciones de los países del Golfo: un escenario con interrupción de los bienes energéticos y un escenario amplio en el que también se interrumpe el flujo de bienes industriales y de otro tipo.
El primer escenario supone que las exportaciones de bienes energéticos del Golfo, incluido el gas, el petróleo crudo y los productos refinados del petróleo, se interrumpen total y persistentemente. También asumimos que los amortiguadores nacionales, como las reservas estratégicas de petróleo y gas, no están disponibles para proteger a los hogares y las empresas de la crisis del suministro de energía.
El segundo escenario de interrupción amplio extiende el impacto a las exportaciones de bienes industriales y de otro tipo de los países del Golfo. Esto incluye elementos como fertilizantes y helio. Si bien suponemos que, en el primer escenario, las empresas pueden ser capaces de sustituir los insumos por fuentes alternativas de energía, en el segundo caso, la sustitución de las importaciones es más limitada. Este segundo escenario pone de relieve la vulnerabilidad de las cadenas de suministro mundiales y la transmisión internacional del choque de suministro.
El personal del Eurosistema ya ha incorporado los efectos del aumento de los precios mundiales de la energía en el crecimiento y la inflación en el escenario de Oriente Medio en las proyecciones macroeconómicas de junio de 2026 para la zona del euro. Nuestros dos escenarios de interrupción capturan las pérdidas adicionales de los mercados energéticos fragmentados y la escasez física, dependiendo de los vínculos comerciales directos e indirectos con los países del Golfo.
Evaluamos estos escenarios utilizando dos enfoques de modelización, que son complementarios en su capacidad para cuantificar las exposiciones entre países a interrupciones del suministro y fluctuaciones a mediano plazo.
El primer modelo es un marco comercial estático multipaís, multi-sector. Se rastrea cómo las persistentes interrupciones del suministro originadas en regiones y bienes específicos afectan a las redes de producción y la actividad económica. Se calibra en un gran conjunto de economías avanzadas y emergentes con vínculos de insumos y resultados en todos los sectores y países.Nuestras estimaciones de producción en riesgo tienen un límite superior e inferior, dependiendo de si los productores pueden sustituir fácilmente las importaciones perturbadas. Esto nos permite medir dos situaciones: una en la que las empresas pueden reemplazar fácilmente los insumos (estimación del daño en el mejor de los casos) y una en la que la producción no se ajusta rápidamente (la peor estimación del daño).
En segundo lugar, utilizamos un modelo detallado y dinámico que incluye cambios lentos de precios, reacciones del banco central y cadenas de suministro para ver cómo los choques afectan el crecimiento y la inflación con el tiempo.
Las interrupciones energéticas plantean los mayores riesgos macroeconómicos
El análisis estático muestra que las economías asiáticas enfrentarían las mayores pérdidas de producción en el escenario de interrupción de energía, liderado por Corea del Sur (hasta el 11%), India (alrededor del 8%) y Japón (alrededor del 7%), seguidos por las economías de la ASEAN (hasta el 5%). Las pérdidas para la zona del euro son menores, pero aún materiales, alcanzando hasta el 3%. El daño adicional debido a la escasez de bienes no energéticos asumidos en el escenario general es generalmente limitado para la mayoría de las economías avanzadas, pero más pronunciado para la India. Si suponemos que los productores son más capaces de sustituir los insumos perdidos, las pérdidas son mucho más leves; por ejemplo, las pérdidas de producción de la zona del euro ascienden al 0,4% en el escenario de interrupción de energía y al 0,6% en el escenario de interrupción general.
Las interrupciones físicas amplifican el impacto en el crecimiento y la inflación (especialmente para China)
Las simulaciones dinámicas muestran que más allá del efecto del cierre del Estrecho de Ormuz sobre los precios mundiales de la energía, las interrupciones de la energía pueden reducir el PIB y aumentar la inflación de los precios. China se vería más gravemente afectada que la zona del euro o Estados Unidos. Esto refleja la mayor exposición de China a los insumos de petróleo y gas de origen del Golfo. Los impactos máximos en el PIB y la inflación ocurrirían en 2027, pero con efectos adversos significativos en el crecimiento ya sentido en 2026 y la inflación que persiste hasta 2028. En 2026 y 2027 se prevé que el crecimiento del PIB sea de 0,8 y 1,1 puntos porcentuales más bajo en China, y 0,3 puntos porcentuales más bajo en la zona del euro y 0,1 puntos porcentuales más bajo en los Estados Unidos en ambos años.
También se prevé que la inflación de los precios al consumidor sea más alta, alcanzando su punto máximo en 2027 en 2,3 puntos porcentuales en China, 0,9 puntos porcentuales en la zona del euro y 0,3 puntos porcentuales en los Estados Unidos. Si bien el efecto sobre la actividad económica se desintegra en parte después de la pérdida inicial, la inflación sigue siendo persistentemente más alta. Esto se debe a que la capacidad de producción de energía se ve afectada por la reducción de las exportaciones de energía del Golfo, con los efectos secundarios que atraviesan las cadenas de suministro, ya que la escasez de insumos intermedios conduce a aumentos más amplios de los precios.
En el amplio escenario de interrupción, las restricciones a los insumos no energéticos amplifican aún más los efectos y hacen que la inflación sea más persistente, alcanzando su punto máximo en 2027. El mecanismo importa, porque algunos insumos de origen del Golfo son difíciles de sustituir y se encuentran aguas arriba en las redes de producción. Una combinación de los dos escenarios de interrupción reduciría el crecimiento del PIB en alrededor de 0,4 puntos porcentuales en la zona del euro en 2026, 0,9 puntos porcentuales en China y 0,1 puntos porcentuales en los Estados Unidos y aumentaría la inflación en 1,3 puntos porcentuales en la zona del euro, 2,6 puntos porcentuales en China y 0,5 puntos porcentuales en los Estados Unidos en el pico en 2027.
Por qué importan las cadenas de suministro
En general, las simulaciones destacan cómo el análisis de escenarios permite evaluar las implicaciones macroeconómicas de los riesgos geopolíticos que van más allá de los efectos directos de los precios y la incertidumbre de la energía más altos.
Aunque el reciente alivio de las tensiones reduce la probabilidad de que el escenario específico de interrupción del Golfo se considere aquí materializado, el ejercicio subraya que, si los choques geopolíticos perjudicaran el suministro físico de energía y otros insumos intermedios, los costos macroeconómicos podrían aumentar materialmente a través de las redes de producción mundiales. Estos riesgos serían mayores si las interrupciones resultaran persistentes, particularmente si los países agotaban las reservas de energía y las empresas se enfrentaban a limitaciones más estrictas en el abastecimiento de insumos críticos.
Por lo tanto, el análisis señala la importancia de supervisar tanto la exposición directa a la energía como las dependencias indirectas de la cadena de suministro, preservar las reservas adecuadas y reforzar la planificación de contingencias para los sectores que dependen de insumos ascendentes difíciles de sustituir. En términos más generales, ilustra cómo el análisis de escenarios puede complementar las proyecciones de referencia mediante el seguimiento de los canales a través de los cuales los choques geopolíticos pueden afectar la producción y la inflación.