Una de las ventajas de la unión monetaria es el acceso a servicios financieros en países de la zona del euro distintos del propio. Estos pueden resultar interesantes por los tipos de interés más altos para los depósitos o por la mayor comodidad de los productos bancarios. Sin embargo, en la realidad, los ciudadanos rara vez han utilizado los servicios ofrecidos por los bancos comerciales extranjeros. La proporción de depósitos transfronterizos en el total de depósitos incluso tendió a la baja hasta 2005, y luego se estancó en un nivel relativamente bajo hasta 2014. Sin embargo, recientemente, los hogares privados han realizado cada vez más depósitos transfronterizos en bancos de otros países de la zona del euro. Aunque el volumen todavía es relativamente bajo, está creciendo a un ritmo impresionante. La tendencia da una idea de cómo podría ser en el futuro una unión bancaria y de mercados de capitales completa.
En agosto de 2024, los hogares de la zona del euro tenían un total de alrededor de 151.000 millones de euros en cuentas en bancos de la zona del euro fuera de sus países de origen, lo que equivale a alrededor del 1,6% de todos los depósitos de los hogares en bancos de la zona del euro. Si bien esta proporción es pequeña, representa un aumento significativo respecto de la cifra de 95.000 millones de euros a principios de 2020, que equivalía al 1,2% de todos los depósitos de los hogares en la zona del euro.
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Cómo lidian los bancos con la disminución del exceso de liquidez
La reducción del exceso de liquidez está progresando, lo que ha llevado a los bancos a recurrir a fuentes de financiación basadas en el mercado. En este contexto, los instrumentos de financiación garantizada, como los mercados de repos y bonos garantizados, han sido importantes para respaldar la redistribución del exceso de liquidez en todo el sistema bancario de la zona del euro. Surgirán más necesidades de financiación a medida que el exceso de liquidez disminuya aún más y el exceso de liquidez siga distribuyéndose de manera desigual dentro de los países y entre ellos. Esto requerirá una mayor redistribución de la liquidez a una escala mayor que la observada en la actualidad. El recientemente anunciado Cambios en nuestro marco operativo tratar de hacer frente a los retos correspondientes, ofreciendo operaciones de financiación estándar a tipo de interés fijo con una adjudicación plena a un diferencial inferior de 15 puntos básicos entre el tipo de interés de la operación de gestión financiera y de depósito y la facilidad de depósito a partir del 18 de septiembre de 2024. Este diferencial más estrecho incentivará la puja en las operaciones semanales, de modo que es probable que los tipos del mercado monetario a corto plazo evolucionen en las proximidades del tipo de la facilidad de depósito y, por tanto, limitará el margen potencial de volatilidad de los tipos del mercado monetario a corto plazo. Al mismo tiempo, dejará espacio para la actividad del mercado monetario y proporcionará incentivos para que los bancos busquen financiación basada en el mercado. A medida que avanza la reducción del exceso de liquidez, las operaciones de financiación estándar del Eurosistema están destinadas a desempeñar un papel central en la satisfacción de las necesidades de liquidez de las entidades de crédito, y su utilización por las entidades de crédito forma parte integrante de una aplicación fluida de la política monetaria.
La dinámica de las reinversiones en PEPP
En marzo de 2020, el BCE Lanzado el PEPP «para contrarrestar los graves riesgos que plantea la pandemia de COVID-19 para el mecanismo de transmisión de la política monetaria y las perspectivas para la zona del euro». La flexibilidad fue una característica clave del PEPP, que nos permitió realizar compras de activos de forma flexible a lo largo del tiempo, en todas las clases de activos y países. Finalizamos las compras netas en el marco del PEPP en marzo de 2022. A partir de ese momento, reinvertimos los montos equivalentes a activos vencidos; y también en esta fase se mantuvo la flexibilidad. Sin embargo, el BCE no ha dado detalles sobre el uso real de esta flexibilidad, más allá de lo que se deduce de la publicación bimestral de los datos sobre compras de activos en el marco del PEPP.
Si se activa, la reinversión flexible conduce a compras netas positivas en algunos países y a compras netas negativas en otros. Sin embargo, las compras netas acumuladas en todos los países se mantienen en cero. El Se anuncia el Consejo de Gobierno en junio de 2022, que aplicaría flexibilidad en la reinversión de los reembolsos que vencieran en la cartera del PEPP, con vistas a preservar el funcionamiento del mecanismo de transmisión de la política monetaria, condición previa para que el BCE pueda cumplir su mandato de estabilidad de precios. Esto se abordó brevemente en la revisión inicial del PEPP en el Boletín Económico del BCE.
Sin embargo, las compras netas positivas y negativas entre países también pueden ocurrir en períodos en los que la flexibilidad no se aplica activamente. En esos casos, se trata de una consecuencia puramente mecánica de la forma en que se llevan a cabo las reinversiones. Esto se debe a un mecanismo de «doble suavización» diseñado para garantizar la presencia en el mercado en todos los países de la zona del euro a lo largo del tiempo, apoyando así el funcionamiento del mercado. Esta entrada del blog arroja luz sobre estos aspectos de la implementación operativa con el fin de disipar las interpretaciones erróneas de la Datos de compra del PEPP que publicamos en nuestro sitio web.
¿Quién compra bonos ahora? Cómo afrontan los mercados un balance del Eurosistema más reducido
La reducción del balance del Eurosistema se ha producido en un contexto de elevada emisión de deuda pública, lo que ha obligado a los inversores privados a aumentar su demanda en los mercados de renta fija. Respaldados por la reducción previsible y gradual de la huella del Eurosistema, los inversores, emisores e intermediarios se adaptaron adecuadamente a las nuevas condiciones, garantizando el buen funcionamiento de los mercados de renta fija. Es importante destacar que la mayor disponibilidad de bonos contribuyó a mejorar el funcionamiento del mercado de repos al aliviar la escasez de garantías. Si bien se dan las condiciones para una absorción fluida y continua, el funcionamiento del mercado debe ser monitoreado de cerca en el futuro.
El arte de la banca central en la pantalla
Los bancos centrales han estado coleccionando arte durante mucho tiempo. Si bien anteriormente solo se podía acceder a las obras en sus ubicaciones físicas, ahora cada vez más bancos centrales ponen a disposición sus colecciones en línea. El blog del BCE presenta cuatro colecciones que puedes disfrutar desde cualquier lugar.
Los banqueros centrales a veces hablan de su profesión como un arte, tal vez para que parezca más vívida y brillante. Pero hay arte real en sus instituciones: la mayoría de los bancos centrales coleccionan pinturas, esculturas y otras obras de arte, algunos incluso han construido colecciones majestuosas a lo largo de los siglos. Y aunque tradicionalmente solo se podía acceder a estas obras de arte en los edificios de los bancos o en los museos cercanos, algunos bancos centrales ahora están llevando sus exhibiciones en línea para que todos las experimenten. El blog del BCE le lleva de visita.
Ámbito de aplicación añadido – El Eurosistema acepta una quinta agencia de calificación crediticia
El Eurosistema ha aceptado a Scope como nueva agencia de calificación crediticia junto con Fitch, Moody’s, S&P y DBRS. Esto tiene una serie de implicaciones, incluida una gama más amplia de opiniones y conocimientos crediticios que se tienen en cuenta a efectos de la política monetaria. El blog del BCE lo explica.
Las agencias de calificación crediticia son empresas privadas que evalúan la solvencia de los emisores de instrumentos financieros, ya sean gobiernos, bancos comerciales o empresas. Muchos inversores en los mercados financieros confían en las agencias de calificación porque les resultaría demasiado costoso evaluar ellos mismos el riesgo crediticio de cada emisor o instrumento de deuda. Los bancos centrales también utilizan estas calificaciones en sus actividades regulares. Es por ello que el Aceptación reciente de una quinta agencia de calificación – Calificaciones de alcance: tiene importantes implicaciones para el Eurosistema y los mercados financieros.
El BCE y los bancos centrales nacionales de la zona del euro utilizan la información de calificación facilitada por estas agencias durante la aplicación de la Operaciones de política monetaria, ya sea mediante la concesión de préstamos a los bancos o mediante la compra directa de activos en el mercado financiero. Por ejemplo, el Eurosistema concede préstamos únicamente contra garantías reales adecuadas, que deben tener calificación crediticia. La información sobre el riesgo de crédito facilitada por las calificaciones crediticias es importante para mitigar los riesgos financieros para el BCE y los bancos centrales nacionales del Eurosistema. El Eurosistema se atiene a normas prudentes y transparentes y, por lo tanto, solo acepta activos de alta calidad en sus operaciones de política monetaria. En concreto, esto significa que los activos que el Eurosistema acepta como activos de garantía o para adquisiciones deben cumplir unos requisitos mínimos de calidad crediticia y cumplir unas condiciones específicas de admisibilidad. Para ser elegibles como garantía, los activos deben tener al menos un BBB- (o el equivalente en otro esquema de calificación) de al menos una agencia de calificación aceptada. En las operaciones de préstamo, la calificación también afecta a la cantidad de dinero que un banco comercial puede pedir prestado utilizando un activo como garantía. Cuanto más baja sea la calificación, mayor será la llamada corte de pelo aplicados por el Eurosistema. Hasta hace poco, solo cuatro agencias de calificación (Fitch Ratings, Moody’s, S&P Global Ratings y DBRS Morningstar) eran aceptadas por el BCE.
Inflación en la zona oriental del euro – Razones y riesgos
La reciente caída de los precios de la energía y la eliminación de los cuellos de botella de la oferta mundial ya han comenzado a reducir los diferenciales generales de inflación de los países de la EACEE con respecto a la zona del euro. Sin embargo, las presiones sobre los precios internos, en parte como resultado de una mayor transmisión de perturbaciones externas en un contexto de estrechez en los mercados laborales, mantienen la inflación subyacente en estos países persistentemente por encima de la media de la zona del euro. Al mismo tiempo, la elevada inflación acumulada aumentó el nivel relativo de precios, erosionando la competitividad de los precios, como se refleja en la fuerte apreciación de los tipos de cambio efectivos reales, lo que implica que estos países podrían enfrentarse a crecientes vulnerabilidades externas y a las consiguientes vulnerabilidades externas.
Estos acontecimientos apuntan a la necesidad de adoptar medidas políticas. Dado que la política monetaria única no puede hacer frente a esta evolución específica de cada país, las políticas fiscales y estructurales nacionales son las más adecuadas para mitigar los riesgos potenciales. La respuesta política precisa dependerá de las características específicas de cada país. A corto plazo, una orientación más restrictiva de la política fiscal podría ayudar a amortiguar las presiones inflacionarias derivadas de la demanda interna. Además, las políticas estructurales podrían apoyar la competitividad de estas economías, su crecimiento potencial y su resiliencia ante futuras perturbaciones, por ejemplo, fomentando la inversión en innovación y capital humano, así como reforzando la flexibilidad del ajuste.
El euro a los 25 años – El valor de la unidad en un mundo cambiante
Hace 25 años, el 1 de enero de 1999, el euro entró en vigor como moneda única para 11 Estados miembros de la UE. Ahora sirve a la economía y facilita la vida de 350 millones de personas en 20 países.
El argumento a favor de Europa siempre se ha basado en la solución de problemas que los países no podían abordar por sí solos. Después de la Segunda Guerra Mundial, los líderes visionarios entendieron que la única manera de asegurar la paz en nuestro continente era unir nuestras economías. Y una Europa unida necesitaría, con el tiempo, una moneda única para aprovechar al máximo los beneficios económicos creados por este dividendo de la paz.
A finales de la década de 1980, a medida que Europa daba nuevos pasos para profundizar su mercado único, el sueño de una moneda única se convirtió en un proyecto. Y hace 25 años, el 1 de enero de 1999, ese proyecto se hizo realidad. Hoy en día, el euro es una parte indispensable de nuestra vida cotidiana, ya que nos proporciona simplicidad, estabilidad y soberanía.
Ha simplificado la vida de los ciudadanos europeos, que pueden comparar fácilmente los precios, el comercio y los viajes. Nos ha dado estabilidad, protegiendo el crecimiento y el empleo en medio de una serie de crisis. Y la emisión de la segunda moneda más importante del mundo nos ha dado una mayor soberanía en un mundo turbulento. Por lo tanto, no es de extrañar que la zona del euro haya crecido de 11 a 20 países desde su fundación.
A lo largo de los años ha habido enormes desafíos, incluidas preguntas sobre el futuro del propio euro. Pero cada vez hemos encontrado las respuestas correctas. En respuesta a la crisis financiera mundial y a la crisis de la deuda soberana, por ejemplo, establecimos salvaguardias como el sistema armonizado de supervisión y resolución bancarias o el Mecanismo Europeo de Estabilidad. En la actualidad, el apoyo a la moneda única entre los ciudadanos de la zona del euro se acerca a niveles récord.
¿Demasiado apalancado para reducir las emisiones?
En una muestra de casi 4.000 empresas que producen alrededor de una cuarta parte de las emisiones de gases de efecto invernadero (GEI) de la UE, encontramos que, hasta cierto punto, las empresas que están o se vuelven más apalancadas reducen significativamente sus emisiones en los años siguientes. Lo logran sin limitar su actividad económica: reducen su huella de carbono a través de una producción más limpia. Cuando el apalancamiento supera alrededor del 50%, los aumentos adicionales se asocian con un peor desempeño en términos de reducción de emisiones, que capturamos bajo el término «desempeño de transición» (gráfico 2). El grupo de empresas con un apalancamiento inferior al 50% se comportó significativamente mejor que las empresas con un apalancamiento superior al 50%. Un aumento medio en el apalancamiento del primer grupo, que asciende al 1,4%, se asoció con una disminución de las emisiones del 1,6%. Por el contrario, un aumento medio del apalancamiento en el grupo ya muy apalancado, correspondiente a un aumento del 4,5%, se asoció con mayores emisiones, en concreto, un aumento del 0,8%. Este hallazgo sugiere que las empresas altamente apalancadas pueden enfrentar desafíos para emprender oportunidades de inversión rentables y ecológicas.
Exceso de ahorro – Gastar o no gastar
Durante la pandemia, muchas personas ahorraron más dinero de lo habitual. Entonces, ¿qué está pasando con estos fondos adicionales? El blog del BCE analiza qué hogares acumularon un exceso de ahorro y cómo están utilizando el dinero.
Verse obligado a quedarse en casa durante la pandemia fue duro. Pero significaba que la gente ahorraba dinero porque tenía menos oportunidades de gastar. Piensa en restaurantes cerrados y vuelos cancelados. Algunos también querían prepararse para un futuro incierto.[1] Los subsidios gubernamentales a los hogares aumentaron aún más el ingreso disponible. Entre finales de 2019 y el segundo trimestre de 2023, los hogares de la zona del euro acumularon ahorros de alrededor de 1 billón de euros más de lo que habrían ahorrado de otro modo. Esto equivale a alrededor del 12% de su renta disponible anual.[2] Pero, ahora que los efectos de la pandemia se están desvaneciendo, ¿la gente se va a quedar con ese dinero o finalmente lo va a gastar o invertir, como vimos en Estados Unidos? Nuestros resultados proporcionan información sobre la dinámica futura del consumo, que a su vez repercute en la inflación y, por tanto, son de gran importancia para el BCE.
Necesitamos entender de dónde provienen los ahorros de las personas antes de poder hablar de dónde es probable que vayan. El gráfico 1 muestra qué factores impulsaron la acumulación de exceso de ahorro en el transcurso de la pandemia. El gráfico refleja los cambios en el consumo de los hogares y los cambios en la renta disponible en relación con sus respectivas tendencias previas a la pandemia. La renta disponible también se desglosa en rentas del trabajo (es decir, sueldos y salarios), rentas no laborales (por ejemplo, de alquileres o dividendos de acciones) y transferencias fiscales (por ejemplo, impuestos sobre la renta, prestaciones por desempleo, subsidios familiares y por hijos).
El exceso de ahorro comenzó a acumularse poco después del estallido de la pandemia, especialmente durante el segundo trimestre de 2020. Esto fue el resultado de una fuerte disminución en el gasto de los consumidores con respecto a las tendencias previas a la pandemia. Las transferencias fiscales también aumentaron, pero en menor medida. En el segundo trimestre de 2022, la alta inflación comenzó a golpear y los hogares tuvieron que pagar más por la misma cantidad de bienes y servicios. Así, el consumo privado (en términos nominales) superó su tendencia prepandemia, lastrando así el exceso de ahorro. Sin embargo, el monto total del exceso de ahorro no disminuyó. Esto se debió a que los ingresos comenzaron a subir por encima de su tendencia previa a la pandemia, compensando la tendencia del consumo privado.