Desde nuestra última reunión de octubre, las perspectivas de crecimiento mundial han mejorado un poco, debido a la revisión de las perspectivas de crecimiento tanto en las economías avanzadas como en las de mercados emergentes. El proceso desinflacionario ha continuado en medio de la caída de los precios de la energía, la normalización de las condiciones de suministro y el endurecimiento de la política monetaria. Si bien la economía mundial ha resistido bien el endurecimiento de la política monetaria, las perspectivas de crecimiento siguen siendo mediocres en comparación con los estándares históricos. En general, los riesgos para las perspectivas mundiales están equilibrados tanto para la actividad económica como para la inflación, aunque el aumento de las tensiones geopolíticas supone un riesgo al alza para la inflación y un riesgo a la baja para el crecimiento.
En abril, el Consejo de Gobierno mantuvo sin cambios los tres tipos de interés oficiales del BCE en sus niveles de septiembre de 2023. Considera que estas tasas de interés oficiales se encuentran en niveles que están contribuyendo sustancialmente al proceso de desinflación en curso. Las futuras decisiones del Consejo de Gobierno garantizarán que sus tipos de interés oficiales se mantengan suficientemente restrictivos durante el tiempo que sea necesario. Seguirá aplicando un enfoque basado en los datos y reunión por reunión para determinar sus decisiones sobre los tipos de interés, sobre la base de los mismos tres criterios que guiaron sus decisiones durante la fase de endurecimiento anterior y la actual fase de retención: las perspectivas de inflación, la dinámica de la inflación subyacente y la fortaleza de la transmisión de la política monetaria. Si la evaluación actualizada de estos criterios por parte del Consejo de Gobierno aumentara aún más su confianza en que la inflación está convergiendo a su objetivo a medio plazo del 2 % de manera sostenida, sería conveniente reducir el nivel actual de restricción de la política monetaria. Al mismo tiempo, el Consejo de Gobierno no se compromete de antemano a una determinada trayectoria de tipos.
En marzo, el Consejo de Gobierno concluyó la revisión del marco operativo de aplicación de la política monetaria, que nos ayudará a orientar los tipos de interés de mercado a corto plazo en consonancia con nuestra orientación política monetaria a medida que el balance del Eurosistema se normalice. El nuevo marco aclara cómo el BCE aplicará la política monetaria en el futuro.
Este año también celebramos el 25º aniversario del euro. Este es un recordatorio importante de que la unión hace la fuerza al mirar hacia los desafíos futuros.
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Las implicaciones para la estabilidad financiera de los intermediarios de criptoactivos multifuncionales: resumen ejecutivo
Los intermediarios de criptoactivos multifunción (MCIs, por sus siglas en inglés) son empresas individuales o grupos de empresas afiliadas que ofrecen una amplia gama de servicios, productos y funciones de criptoactivos centrados en el funcionamiento de una plataforma de negociación. La mayoría de estas actividades y sus combinaciones tienen análogos en las finanzas tradicionales, pero a menudo no las proporciona la misma entidad o se proporcionan solo bajo importantes restricciones o controles para evitar conflictos de intereses y promover la integridad del mercado, la protección de los inversores y la estabilidad financiera.
La agitación del mercado de criptoactivos en mayo y junio de 2022 y el colapso de FTX en noviembre de 2022 ponen de relieve el hecho de que los MCI representan una parte fundamental de los mercados de criptoactivos y pueden exacerbar las vulnerabilidades estructurales en esos mercados. Algunos MCI están profundamente interconectados con una amplia gama de contrapartes en todo el ecosistema de criptoactivos. Como resultado, la falla de un MCI importante podría ser significativa para ese ecosistema debido a su centralidad e interconexión en el mercado. Los MCI también son un punto de entrada común para los inversores minoristas e institucionales en el ecosistema de criptoactivos y, por lo tanto, son canales potenciales para los efectos indirectos en el sistema financiero tradicional.
En este contexto, el Consejo de Estabilidad Financiera (FSB) publicó en 2023 un informe titulado Las implicaciones para la estabilidad financiera de los intermediarios de criptoactivos multifunción para analizar la estructura y el funcionamiento de los intermediarios de criptoactivos multifunción, con el objetivo de evaluar los riesgos para la estabilidad financiera y derivar implicaciones para la consideración de políticas.
El crecimiento mundial se mantiene estable en medio de una desinflación en desaceleración y una creciente incertidumbre política
Lamentablemente, la incertidumbre en materia de política económica se extiende más allá de las consideraciones fiscales. El desmantelamiento gradual de nuestro sistema multilateral de comercio es otra preocupación clave. Ahora más países siguen su propio camino, imponiendo aranceles unilaterales o medidas de política industrial cuyo cumplimiento de las normas de la Organización Mundial del Comercio es, en el mejor de los casos, cuestionable. Nuestro imperfecto sistema de comercio podría mejorarse, pero es poco probable que este aumento de medidas unilaterales genere una prosperidad global duradera y compartida. En todo caso, distorsionará el comercio y la asignación de recursos, estimulará las represalias, debilitará el crecimiento, disminuirá los niveles de vida y dificultará la coordinación de políticas que aborden desafíos globales, como la transición climática.
En lugar de ello, deberíamos centrarnos en mejorar de forma sostenible las perspectivas de crecimiento a medio plazo mediante una asignación más eficiente de los recursos dentro de los países y entre ellos, mejores oportunidades educativas e igualdad de oportunidades, una innovación más rápida y más ecológica y marcos de políticas más sólidos.
Las fuerzas macroeconómicas (el ahorro nacional deseado y la inversión interna, junto con las tasas globales de retorno del capital) son los determinantes primarios de los equilibrios externos. Si estos desequilibrios fueran excesivos, las restricciones comerciales serían costosas e ineficaces para abordar las causas macroeconómicas subyacentes. Los instrumentos comerciales tienen su lugar en el arsenal de políticas, pero como el comercio internacional no es un juego de suma cero, siempre deben utilizarse con moderación, dentro de un marco multilateral y para corregir distorsiones bien identificadas. Lamentablemente, nos encontramos cada vez más alejados de estos principios básicos.
Como lo han demostrado las ocho décadas transcurridas desde Bretton Woods, la cooperación multilateral constructiva sigue siendo la única manera de garantizar una economía segura y próspera para todos.
Presentación del Informe Anual 2023 del BCE a la Comisión de Asuntos Económicos y Monetarios del Parlamento Europeo
Como se detalla en el Informe Anual, el crecimiento de la eurozona se desaceleró hasta el 0,4 % en 2023, tras expandirse un 3,4 % en 2022. Esta desaceleración se atribuyó en cierta medida a las repercusiones económicas de la guerra de Rusia contra Ucrania. El impacto de la subida de los tipos de interés, junto con los efectos indirectos del débil sector industrial a los servicios, también pesaron sobre el crecimiento.
La inflación general de la zona del euro disminuyó 6,3 puntos porcentuales a lo largo de 2023 hasta situarse en el 2,9 % a finales de año. El descenso fue generalizado en todos los componentes principales de la inflación, lo que refleja el efecto cada vez menor de las grandes perturbaciones de la oferta anteriores, la caída de los precios de las materias primas energéticas y el endurecimiento de la política monetaria.
Este año, los indicadores económicos sugieren que la actividad ha tenido un comienzo débil y se recuperará solo gradualmente. Se prevé que el gasto de los consumidores siga siendo lento a corto plazo, pero debería fortalecerse a medida que la renta real disponible siga recuperándose. Se espera que la inversión privada muestre una debilidad continua en el próximo período antes de que el impacto de la debilidad de la demanda final y las condiciones de financiamiento restrictivas comience a desvanecerse.
La inflación ha seguido cayendo este año y se espera que siga disminuyendo a medio plazo, pero a un ritmo más lento. Las medidas de la inflación subyacente se han ido suavizando, pero las presiones sobre los precios internos siguen siendo elevadas. El crecimiento de los salarios se ha mantenido fuerte en medio de la solidez de los mercados laborales, pero se ha moderado recientemente, mientras que los beneficios están absorbiendo parte de los efectos de los aumentos salariales sobre los precios.
El BCE reaccionó con contundencia al aumento de la inflación: subió sus tipos de interés oficiales en un acumulado de 450 puntos básicos entre julio de 2022 y septiembre de 2023 y los ha mantenido sin cambios desde entonces. Estamos decididos a garantizar que la inflación vuelva a nuestro objetivo del 2% a medio plazo de manera oportuna. En nuestra última reunión de política monetaria, celebrada el 11 de abril de 2024, consideramos que los tipos de interés oficiales del BCE se sitúan en niveles que están contribuyendo sustancialmente al proceso de desinflación en curso. Nuestras decisiones futuras garantizarán que nuestros tipos de interés oficiales se mantengan lo suficientemente restrictivos durante el tiempo que sea necesario. Si nuestra evaluación actualizada de las perspectivas de inflación, la dinámica de la inflación subyacente y la solidez de la transmisión de la política monetaria aumentaran aún más nuestra confianza en que la inflación está convergiendo hacia nuestro objetivo de manera sostenida, sería apropiado reducir el nivel actual de restricción de la política monetaria. En cualquier caso, continuaremos siguiendo un enfoque dependiente de los datos y reunión por reunión para determinar el nivel y la duración apropiados de la restricción, y no nos comprometemos previamente a una ruta de tarifas en particular.
Permítanme también ofrecerles una breve actualización sobre la revisión del marco operativo que concluimos en marzo, que ya han debatido en ocasiones anteriores con el presidente del BCE.[3] Los cambios afectarán a la forma en que se proporcionarán las reservas del banco central a medida que el exceso de liquidez disminuya gradualmente. El Consejo de Gobierno seguirá orientando la orientación de la política monetaria mediante el ajuste del tipo de interés de la facilidad de depósito (DFR) y se espera que los tipos de interés a corto plazo evolucionen en las proximidades de la DFR, con tolerancia a cierta volatilidad. La liquidez se proporcionará a través de una amplia combinación de instrumentos, incluidas las operaciones periódicas de financiación existentes, así como, en una fase posterior, nuevas operaciones de crédito estructurales a plazo más largo y una cartera estructural de valores. Nuestras operaciones regulares de financiación existentes seguirán realizándose a través de procedimientos de subasta a tipo de interés fijo con adjudicación plena contra garantías amplias, y el tipo de interés de las operaciones principales de financiación se ajustará más adelante en el año a 15 puntos básicos por encima del tipo de la facilidad de depósito. Los parámetros clave del marco se revisarán en 2026 o antes, si es necesario.
Seguimiento de los riesgos para la estabilidad financiera global derivados de tasas de interés más altas
Los aumentos de las tasas de interés por parte de los bancos centrales mundiales para contener el mayor brote de inflación en cuatro décadas generaron tensiones para los bancos de Estados Unidos y Europa este año. Los aumentos de tasas son generalmente positivos para los prestamistas si pueden cobrar más por los préstamos de lo que pagan a los depositantes, pero esta vez fue diferente. Algunos bancos perdieron dinero en tenencias de bonos, incluso de bonos del Tesoro estadounidenses seguros. Esto sacudió a algunos clientes, que rápidamente hicieron retiros, amplificados por la tecnología y las redes sociales. Varios bancos quebraron.
Nuestro Programa de Evaluación del Sector Financiero es un pilar crucial de nuestra supervisión que sigue de cerca los riesgos para la estabilidad financiera de cada país y evalúa su capacidad de resistencia. Los PESF también evalúan si la supervisión, la regulación, las herramientas de gestión de crisis y las redes de seguridad del sector financiero (como el apoyo de liquidez de emergencia y el seguro de depósitos) siguen las mejores prácticas internacionales. Los PESF siempre ponen a prueba los riesgos potenciales para los bancos y, más recientemente, han mejorado la evaluación de riesgos de los intermediarios financieros no bancarios, como los administradores de pensiones, las aseguradoras y los administradores de activos.
Nuestro trabajo se lleva a cabo en medio de continuos aumentos de las tasas de interés de los bancos centrales y la posibilidad de que los costos de endeudamiento sigan siendo más altos durante más tiempo de lo que esperan los inversionistas, las empresas y los hogares. Esto podría aumentar los riesgos para la estabilidad financiera y afectar el crecimiento, como señalamos en julio.
La economía y los bancos necesitan de la naturaleza para sobrevivir
Los resultados preliminares de nuestra investigación muestran que la economía europea depende en gran medida de los servicios ecosistémicos y que estos riesgos pueden extenderse al sistema financiero, lo que puede desencadenar inestabilidad. Por lo tanto, no podemos ignorar estos riesgos. Publicaremos los resultados detallados de nuestro análisis a finales de este año. Los hallazgos ayudarán a llenar los puntos ciegos e identificar los próximos pasos que debemos tomar. El objetivo es abordar los efectos en cascada de la degradación de la naturaleza y el cambio climático en la economía y la estabilidad financiera. Un enfoque integrado del clima y la naturaleza es fundamental porque están interconectados y amplifican los efectos de los riesgos físicos y de transición. Dado el alto nivel de incertidumbre con respecto a los impactos, las no linealidades, los puntos de inflexión y la irreversibilidad, medir los riesgos relacionados con la naturaleza es complejo. No podemos hacerlo solos. Se necesitan aportes científicos para aprender más sobre los canales de transmisión a nuestras economías.
Nuestra economía depende de la naturaleza. Por lo tanto, destruir la naturaleza significa destruir la economía. Prevenir lo primero está en el ámbito de los gobiernos electos como responsables de las políticas de naturaleza. Nosotros, como BCE, tenemos que tener en cuenta los riesgos relacionados con la naturaleza en el cumplimiento de nuestro mandato.