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Qué hacer con la brecha de seguro climático en Europa

La UE tiene un problema con el seguro contra catástrofes climáticas: solo una cuarta parte de las pérdidas derivadas de catástrofes relacionadas con el clima están cubiertas. Una mayor cobertura podría reducir el daño económico que resulta de ellos. En este artículo conjunto del BCE y la AESPJ para The BCE Blog se analizan las formas de hacerlo realidad.

La sequía afectó a dos tercios de la Unión Europea en 2022, probablemente el peor episodio en 500 años. La producción agrícola se marchitó, el transporte fluvial se interrumpió y la generación de energía hidroeléctrica cayó, lo que exacerbó la crisis energética. Apenas un año antes, graves inundaciones en todo el continente mataron a cientos de personas y causaron daños sustanciales. El cambio climático hará que catástrofes como estas sean más frecuentes y más graves.

Frenar el cambio climático acelerando la transición verde sigue siendo vital. Pero también necesitamos políticas para disminuir el impacto de las catástrofes cuando ocurren. El seguro juega un papel importante en esto. Al proporcionar rápidamente fondos para la reconstrucción, el seguro permite que las actividades económicas vuelvan a los niveles anteriores a la catástrofe más rápidamente. Por lo tanto, las altas tasas de cobertura y los pagos rápidos pueden mitigar sustancialmente el daño económico. También pueden reducir los riesgos de estabilidad financiera y reducir el costo para los contribuyentes del alivio del gobierno para cubrir pérdidas no aseguradas.

Entonces, ¿estamos cubiertos cuando ocurre un desastre? No, la UE tiene en realidad una importante brecha de protección del seguro climático. Solo una cuarta parte de las pérdidas por catástrofes relacionadas con el clima están aseguradas. En algunos países, la cifra es inferior al 5%. Además, los crecientes efectos del cambio climático significan que es probable que la cobertura se reduzca a medida que el aumento de las primas ahogue la demanda y las aseguradoras se retiren de las áreas particularmente expuestas.

Proporción media de pérdidas económicas aseguradas causadas por fenómenos meteorológicos en Europa

Porcentajes 1980-2020

Incluso cuando la cobertura de seguro es asequible, hay varias razones por las que no se compra. Por un lado, las personas generalmente subestiman la probabilidad y el impacto de las catástrofes. Por otro lado, a menudo creen que los gobiernos los compensarán por las pérdidas y que, por lo tanto, no necesitan su propio seguro. Este comportamiento es un desafío bien conocido para el seguro y se llama riesgo moral. En términos generales, el riesgo moral es cuando las personas no hacen el esfuerzo de reducir los riesgos por sí mismas porque esperan ser compensadas por su pérdida de todos modos.

Un enfoque escalonado para el seguro de catástrofes

El BCE y la Autoridad Europea de Seguros y Pensiones de Jubilación (AESPJ) están trabajando juntos para encontrar formas de abordar el problema. Hoy publicaron un Documento de debate esbozar opciones políticas para reducir la brecha de protección del seguro climático en Europa. Las pérdidas por seguros y catástrofes vienen en varias capas. El documento de debate utiliza el concepto de escalera para ayudar a visualizar estas capas y adaptar las opciones de política propuestas a ellas.

El primer peldaño de la escalera es el seguro privado, la línea inicial de defensa para agrupar riesgos y cubrir pérdidas. Las pólizas de seguro cuidadosamente diseñadas pueden alentar a los hogares y las empresas a adaptarse mejor al cambio climático y aumentar su resiliencia, por ejemplo, estableciendo estándares para hogares a prueba de inundaciones en áreas propensas a inundaciones.

Sin embargo, los riesgos de catástrofes más grandes requieren un marco más elaborado. El siguiente peldaño implica el reaseguro y un mayor uso de instrumentos del mercado de capitales, como los bonos catastróficos («cat»). Los bonos Cat pueden ayudar a las aseguradoras a transferir parte de las pérdidas de catástrofes más raras, pero más devastadoras, a un amplio conjunto de inversores, ayudando a diversificar las fuentes de capital y reducir las primas generales. La profundización de los mercados de bonos cat, que también puede verse respaldada por nuevos avances en la Unión de los Mercados de Capitales de la UE, puede ayudar a abordar la brecha de protección del seguro climático.

El tercer peldaño comprende los importantes papeles desempeñados por los gobiernos nacionales. Como ya se ha señalado, la baja cobertura de seguro significa que el sector público a menudo tiene que proporcionar socorro en casos de desastre. En general, las finanzas públicas se beneficiarían de estrategias más amplias de gestión del riesgo de desastres. Esto hace que sea más fácil equilibrar los costos de las medidas adoptadas antes de que ocurran catástrofes con el socorro proporcionado una vez que finalmente lo hacen. Las medidas de precaución incluyen el gasto en adaptaciones climáticas, como diques o riego, así como la creación de amortiguadores fiscales, como fondos de reserva nacional para emergencias. Incluso con tales preparativos, el gasto fiscal seguirá siendo una parte importante del alivio de catástrofes, especialmente para casos como la infraestructura pública. Los gobiernos también podrían establecer el tipo de asociaciones público-privadas que ya existen en algunos países europeos, ya sea a través de seguros directos o como reaseguradores de último recurso. Un objetivo clave de la política a este nivel debería ser reducir la proporción de pérdidas por catástrofes soportadas por el sector público, al tiempo que incentiva y mejora la mitigación del riesgo y la adaptación.

El último peldaño en la escalera es un posible plan del sector público a escala de la UE que cubra catástrofes relacionadas con el clima más raras, pero más grandes. Al proporcionar un apoyo significativo a la reconstrucción a los Estados miembros, podría complementar y reforzar las medidas nacionales, y ayudar a poner en común de manera más eficiente los riesgos de catástrofe, que normalmente afectan a los distintos países de la UE en diferentes momentos. Dicho sistema complementaría las políticas climáticas más amplias de la UE y las herramientas existentes para la ayuda en caso de catástrofe, como el Fondo de Solidaridad de la UE, que no pueden satisfacer por sí solas las crecientes necesidades de las catástrofes relacionadas con el clima.

Como se establece en el documento de debate, todas estas opciones de política deben diseñarse e implementarse cuidadosamente para que el comportamiento que genera riesgo moral no se mueva simplemente a un peldaño diferente en la escalera. El régimen del sector público a escala de la UE, por ejemplo, necesitaría salvaguardias para garantizar que los Estados miembros también actúen para mejorar la resiliencia ante las catástrofes en lugar de depender únicamente de la ayuda de la UE. Estas salvaguardias podrían incluir vincular parcialmente las contribuciones a la exposición real al riesgo y solo conceder acceso una vez que los Estados miembros hayan aplicado estrategias de adaptación acordadas y hayan cumplido sus objetivos de reducción de emisiones.

No será posible asegurar plenamente contra todos los riesgos de catástrofes futuras, ni sería una buena idea hacerlo si queremos fomentar la adaptación al cambio climático. No obstante, considerar los pasos descritos aquí debería ayudar a hacer que Europa sea más resistente a futuras catástrofes y disminuir sus impactos macroeconómicos, financieros y fiscales.

Los inversores adoptan una postura sobre los derechos reproductivos

Más de 30 propuestas de accionistas se han presentado en empresas estadounidenses esta temporada de representación, pidiendo a las empresas que implementen políticas para proteger a las mujeres en su fuerza laboral.

El 24 de junio de 2022, la Corte Suprema de los Estados Unidos anuló Roe vs. Wade, poniendo fin a la ley de 50 años que garantizaba el derecho de una mujer a obtener un aborto.

Se produjeron disturbios, y los efectos dominó aún se sienten hoy; algunos sectores del gobierno, incluido el presidente de los Estados Unidos, Joe Biden, continúan intentando restaurar los derechos al aborto.

El aborto está prohibido o fuertemente restringido en 24 estados, afectando al 41% de las mujeres en todo el país. Cuatro estados han aprobado una enmienda constitucional que declara explícitamente que su constitución no asegura ni protege el derecho al aborto ni permite el uso de fondos públicos para un aborto.

Para las empresas, la decisión ha complicado la vida, ya que pisan nerviosamente la línea entre apoyar a las mujeres en su fuerza laboral y mantener la armonía con los legisladores y los consumidores en ambos lados de la división provida y proelección.

«Ha habido un cambio muy dramático en el panorama legislativo, y está afectando a ambos géneros, ya que ha cambiado la capacidad de las empresas para las que trabajan para proporcionar el tipo de servicios de salud que desean», dice Meredith Benton, gerente del programa de equidad en el lugar de trabajo del grupo activista As You Sow y fundadora de la consultora Whistle Stop Capital.

Pero, en un país donde las empresas son más directamente responsables del acceso de una persona a la atención médica que el propio gobierno, los inversores están pidiendo a las empresas que demuestren que tienen políticas de derechos reproductivos en su lugar.

«Es un problema para las empresas que los legisladores son directamente responsables de haber creado», dice Benton a ESG Investor.

Más de 30 resoluciones de accionistas sobre derechos reproductivos se han presentado en empresas con sede en Estados Unidos esta temporada de representación, con propuestas que van desde seguros y beneficios proporcionados por el empleador hasta privacidad de datos y gasto político.

Una de esas propuestas de los accionistas se presentó en Coca Cola, y el principal declarante, As You Sow, estimó que la marca multinacional de bebidas ha otorgado más de US $ 1.8 millones a políticos y organizaciones políticas que buscan limitar los derechos reproductivos de las mujeres.

La propuesta está pidiendo a la junta directiva de Coca Cola que publique un informe público antes del 31 de diciembre, «omitiendo información confidencial», que detalle cualquier riesgo o costo conocido y potencial para la compañía causado por políticas estatales promulgadas o propuestas que restrinjan severamente los derechos reproductivos, y las estrategias que puede implementar para minimizar y mitigar estos riesgos.

El resultado de la votación, que se celebró el 25 de abril y no fue aprobada con el 19% de los accionistas a favor de la propuesta, puede establecer el tono para el resto de la temporada de representación, pero no disuadirá a los inversores preocupados por el tema.

«Este es un momento de crisis para el acceso al aborto», dice Shelley Alpern, directora de Compromiso Corporativo de Rhia Ventures, una organización sin fines de lucro que apoya la salud reproductiva y materna a través de inversiones y compromiso corporativo.

«Cada empresa necesita determinar qué pasos adicionales puede tomar para proteger la salud y el bienestar de sus empleados y sus dependientes.

«Ya sea privada o públicamente, es hora de que las empresas intervengan y deroguen las restricciones al aborto», dijo Alpern.

El caso de negocio

Independientemente de la postura personal de una empresa sobre el aborto, las empresas enfrentan una serie de riesgos e impactos sociales si no implementan políticas que defiendan y apoyen los derechos reproductivos.

«Las restricciones al aborto no solo son una violación de los derechos humanos, sino que también hay investigaciones significativas que muestran que las restricciones al aborto en última instancia perjudican a las empresas», dice Julia Cedarholm, asociada senior de ESG Research and Shareholder Engagement en Arjuna Capital, y agrega que, como inversor, Arjuna Capital está «muy preocupado» de que las restricciones al aborto conduzcan a problemas de retención y adquisición de talento.

El Instituto para la Investigación de Políticas de la Mujer ha estimado que las restricciones al aborto a nivel estatal ya mantienen a más de 500,000 mujeres entre las edades de 15 a 44 años fuera de la fuerza laboral cada año, afectando desproporcionadamente a las personas de color y aquellas con bajos ingresos, que enfrentan mayores barreras para el acceso a los anticonceptivos.

El ochenta y seis por ciento de las mujeres dijeron que poder decidir si y cuándo tener hijos ha sido importante para sus carreras, según una investigación adicional del Instituto Guttmacher.

Además, casi la mitad de los 4,400 adultos trabajadores encuestados dijeron que están abiertos a mudarse a estados favorables al aborto.

«¿Cómo pueden las empresas construir canales de talento y alcanzar sus objetivos de diversidad, equidad e inclusión (DEI) si la planificación familiar es retirada de la mesa por legisladores extremistas?», pregunta Alpern de Rhia Ventures.

A Cedarholm le preocupa el conocimiento de las empresas y las medidas para proteger la privacidad de los datos.

«[Arjuna Capital] también está involucrando a compañías que recopilan grandes cantidades de datos de consumidores, ya que hemos reconocido que existe un riesgo significativo de que estos datos sean obtenidos por la policía en estados restrictivos del aborto para procesar a quienes han recibido abortos».

El año pasado, el gigante de las redes sociales Meta se sometió a una solicitud de la policía para entregar mensajes de Facebook entre una madre y una hija, lo que llevó a ambas a ser acusadas de delitos graves relacionados con la presunta interrupción ilegal del embarazo de la hija.

«Las empresas deben considerar cómo están recopilando y almacenando datos, y cómo están respondiendo a las solicitudes de datos de las fuerzas del orden», dice Cedarholm.

«¿Las empresas están respondiendo de manera limitada a las solicitudes de datos de las fuerzas del orden, o están entregando datos que no están legalmente obligados a entregar? Estas son nuevas preguntas importantes que las empresas deben considerar, ya que estos datos pueden ser utilizados como armas contra las mujeres que reciben abortos».

También existen «riesgos sustanciales» para la reputación de las empresas y la lealtad del consumidor si los usuarios no pueden confiar en cómo se puede acceder y utilizar sus datos, señala Cedarholm.

Kristin Hull, fundadora y CEO de Nia Impact Capital, dice que la firma está desafiando a compañías como Pfizer en su gasto político.

«Pfizer ofrece productos de salud reproductiva, pero la compañía también está dando dinero a los políticos en los estados rojos que han introducido una legislación contra el aborto, lo cual es increíblemente incorrecto y tampoco tiene ningún sentido desde una perspectiva comercial», dice a ESG Investor.

Alpern de Rhia Ventures señala que las empresas estadounidenses están históricamente «a la defensiva» sobre sus contribuciones políticas, pero que deben ser alentadas a «pensar dos veces» sobre el daño que pueden infligir a sus empleados.

Sufrimiento en silencio

Sin embargo, ahora existe una «cultura del miedo» que se ha generalizado para las empresas, donde les preocupan las repercusiones si hablan públicamente a favor del derecho al aborto, según Benton de As You Sow y Whistle Stop Capital.

«A las empresas les preocupa que sufran si hablan sobre este tema, pero en realidad no hemos visto que eso suceda.

«Cuando se habla de grandes marcas globales como Coca Cola, sería cauteloso como político si tratara de excluirlas de mi estado», agrega Benton.

Sin embargo, se han trazado algunas líneas en la arena, con inversores como Catholic Investments excluyendo compañías «cuyas actividades incluyen la participación directa o el apoyo al aborto».

Hull de Nia Impact Capital se refiere a una conversación con una de sus empresas participadas, que tiene una fuerte política de viajes para las mujeres en su fuerza laboral que buscan un aborto.

«La compañía está hablando internamente con su personal sobre sus opciones y las políticas de derechos reproductivos vigentes, pero, debido a que consideran que esto puede provocar problemas políticos y comerciales en los estados rojos en los que opera, no quieren hacerlo público», dice Hull.

Ejerciendo cautela en un panorama político incierto, la cadena estadounidense de farmacias Walgreens ha confirmado que no dispensará píldoras abortivas, llamadas mifepristona, en varios estados donde siguen siendo legales hasta que haya recibido la certificación requerida de la Administración de Alimentos y Medicamentos de los Estados Unidos (FDA).

Las farmacias estadounidenses, incluidas Walgreens y CVS, recibieron una carta de los fiscales generales estatales republicanos en febrero que amenazaba con acciones legales si comenzaban a distribuir el medicamento en sus estados.

Walgreens ha dicho que actualmente está buscando la certificación de la FDA para dispensar mifepristona, y que tiene la intención de «dispensar mifepristona en cualquier jurisdicción donde sea legal hacerlo».

«Con respecto a Walgreens, la respuesta [de Rhia Ventures] a los mensajes contradictorios que han estado enviando sobre la mifepristona fue solicitar un diálogo, y hablaremos con ellos pronto», dice Alpern.

«Si los inversores se encuentran con una empresa que es extrema [antiaborto] en sus puntos de vista, algunos podrían determinar que refleja mal la calidad general de la gestión y la desinversión de las acciones; Otros podrían continuar tratando de cambiar la opinión de la compañía», agrega.

En el futuro, las empresas deberán considerar dónde basan sus operaciones comerciales, dice Hull.

«¿Una empresa está preparada para establecerse en Texas, donde la calidad de vida de sus empleadas se ve afectada? ¿Están dispuestas a perder potencialmente talento porque las mujeres no quieren trabajar en ciertos estados?»

«Haz lo correcto»

Pero, ¿qué quieren ver los inversores de las empresas con respecto a sus políticas de derechos reproductivos?

Desde la perspectiva de Cedarholm, la clave es asegurarse de que las empresas participadas sean «plenamente conscientes» de los riesgos comerciales y sociales y hayan hecho todo lo posible para proteger a su fuerza laboral dentro de estados restrictivos.

Las medidas que las compañías pueden tomar incluyen exceder los requisitos federales mínimos para la cobertura de seguro de anticoncepción, asegurar el aborto electivo, cubrir viajes fuera del estado para obtener servicios de aborto, garantizar la privacidad de los datos de salud de los empleados y asegurarse de que las compañías se hayan comunicado efectivamente con los empleados sobre cualquier cambio en sus beneficios de salud reproductiva a medida que ocurren.

Alpern señala que uno de los mayores desafíos para los inversionistas es «venir preparados para estas conversaciones» y entender que la Ley del Cuidado de Salud a Bajo Precio, por ejemplo, establece un piso y no un techo en la cobertura anticonceptiva para los empleadores. Rhia Ventures insta a las empresas a superar ese piso proporcionando cobertura para vasectomías, por ejemplo, y recetas extendidas para píldoras anticonceptivas orales, lo que se correlaciona con una mayor efectividad.

Pero los derechos reproductivos en última instancia siguen siendo un tema complicado y es probable que dividan la opinión cuando llegue el momento de votar sobre las propuestas presentadas, dice Benton.

Enfrentar el desafío del financiamiento climático de Vietnam

Vietnam está en la primera línea de la crisis climática, con suministros de agua y alimentos cada vez más desestabilizados y áreas costeras amenazadas. Frente a estos desafíos, el gobierno está mostrando un liderazgo audaz y ambición climática. La Contribución Nacionalmente Determinada (NDC) recientemente actualizada aumentó significativamente los objetivos de reducción de emisiones en varios sectores clave. Vietnam también ha traducido las promesas mundiales sobre los bosques y el metano en planes de acción nacionales específicos y prioridades políticas.

Lo que falta, sin embargo, es la financiación necesaria para lograr estos objetivos. Los mercados de carbono y el financiamiento climático y de carbono basado en resultados, que paga por las reducciones de emisiones una vez que se logran, tienen un enorme potencial para ayudar a enfrentar este desafío de financiamiento. Sin embargo, el ecosistema del mercado de carbono en rápida evolución tiene muchas reglas, requisitos, actores y prioridades. El gobierno de Vietnam ha solicitado el apoyo del Grupo Banco Mundial para navegar por esta complejidad e identificar oportunidades para acceder al financiamiento del carbono y oportunidades de mercado.

«Vietnam está en la primera línea de la crisis climática, con suministros de agua y alimentos cada vez más desestabilizados y áreas costeras amenazadas. Frente a estos desafíos, el gobierno está mostrando un liderazgo audaz y ambición climática».

Vietnam puede beneficiarse de un financiamiento climático más basado en resultados

Vietnam no es nuevo en monetizar sus reducciones de emisiones de carbono. En los últimos 15 años, el país ha comercializado 30 millones de toneladas de carbono en mercados de carbono de cumplimiento y 10 millones de toneladas en mercados voluntarios; principalmente para energía renovable y eficiencia energética industrial. Pero comparando estos números con los objetivos de NDC de Vietnam que se lograrán para 2030, se necesita mucha más descarbonización de la energía, la industria y el uso de la tierra para lograr el objetivo incondicional de 62 millones de toneladas de emisiones de carbono, o 153 millones de toneladas de objetivo condicional con apoyo financiero internacional. Esta brecha revela que Vietnam puede beneficiarse mucho más del financiamiento climático y de carbono basado en resultados y movilizar la inversión del sector privado que tanto necesita, áreas destacadas en el informe sobre el clima y el desarrollo del país de Vietnam, recientemente completado.

Como socio de confianza con más de 20 años de experiencia en financiamiento de carbono y clima basado en resultados, el Grupo Banco Mundial está ayudando a Vietnam a comprender y acceder a estos mecanismos financieros. Esto significa conectar los proyectos verdes con los mercados de carbono nacionales y voluntarios, al tiempo que se generan créditos de reducción de emisiones. También exploramos cómo manejar varios desafíos legales, regulatorios, de conocimiento y de asociación que se avecinan.

A la luz de lo anterior, impartimos un taller de tres días «Carbono basado en resultados y financiamiento climático» en Hanoi en febrero de 2023. Benefició a más de 100 participantes de varios ministerios, agencias y municipios vietnamitas. También participaron funcionarios y directivos del Banco Mundial y la CFI. Todos los participantes aportaron a la mesa ricas experiencias relacionadas con la energía renovable, la silvicultura, la agricultura baja en carbono y las ciudades bajas en carbono. Los participantes estaban dispuestos a aprender unos de otros, explorar oportunidades de coordinación de políticas y regulaciones para acelerar el progreso, e identificar colectivamente los próximos pasos para un mayor acceso y uso de diversos mecanismos para el financiamiento del carbono y el clima y los objetivos de desarrollo.

«En los últimos 15 años, Vietnam ha comercializado 30 millones de toneladas de carbono en mercados de carbono de cumplimiento y 10 millones de toneladas en mercados voluntarios; principalmente para energía renovable y eficiencia energética industrial».

Promover el diálogo nacional sobre el carbono y el financiamiento climático

Sobre la base de este impulso de colaboración, las contrapartes del Grupo Banco Mundial y Vietnam están promoviendo colectivamente el diálogo a nivel nacional sobre políticas y regulaciones de financiamiento del carbono y el clima, al tiempo que desarrollan proyectos específicos para la acción. Los ejemplos incluyen la Asociación para la Implementación del Mercado (PMI), el Fondo Cooperativo para el Carbono de los Bosques (FCPF) y, pronto, el Fondo de Activos de Carbono Transformador (TCAF) y el nuevo Scaling Climate Action by Lowering Emissions (SCALE). TCAF y SCALE están buscando apoyo para el innovador programa de arroz de alta calidad y bajo contenido de carbono de 1 millón de hectáreas de Vietnam.

Dentro del Grupo Banco Mundial, el taller sobre Vietnam se utilizará como piloto para ser refinado y replicado en otros países asociados con desafíos y compromisos climáticos similares. La demanda de este tipo de capacitación y asesoramiento es alta entre nuestros clientes, que están ansiosos por aprovechar los mercados internacionales de carbono que podrían valer $ 50 mil millones al año para 2030. Los mercados de carbono de cumplimiento regional y nacional pueden ofrecer aún más oportunidades financieras.

Estos talleres forman parte de un esfuerzo más amplio del Grupo Banco Mundial para ayudar a los países a fortalecer la capacidad técnica y permitir pruebas de concepto para la acreditación de reducciones de emisiones que puedan aplicarse en los mercados nacionales e internacionales de carbono. Nuestro objetivo compartido es aumentar el financiamiento para el crecimiento bajo en carbono y promover un futuro más saludable, inclusivo y sostenible para todos.

Urgente y de vital importancia – 2023 como un hito clave para intensificar la gestión de los riesgos climáticos y ambientales

Discurso de apertura de Frank Elderson, miembro del Comité Ejecutivo del BCE y vicepresidente del Consejo de Supervisión del BCE, en el 30º aniversario de la Asociación de Banqueros Extranjeros (FBA)

Mientras les hablo hoy, el sistema financiero mundial está pasando por semanas turbulentas. En la confluencia de múltiples desafíos, a menudo lo muy urgente triunfa sobre lo igualmente vitalmente importante. Es tentador y francamente bastante humano centrar la atención en los desafíos más urgentes de inmediato.

Por lo tanto, los riesgos financieros relacionados con el clima y el medio ambiente (C&E) podrían no parecer el tema más obvio para un discurso de apertura en este momento. Sin embargo, hace exactamente una semana el Grupo Intergubernamental de Expertos sobre el Cambio Climático (IPCC) publicó su Informe de Síntesis, según el cual las temperaturas ya han aumentado a 1,1 grados centígrados por encima de los niveles preindustriales. Esta observación preocupante nos recuerda que abordar los crecientes riesgos de las actuales crisis climáticas y ambientales es muy urgente y de vital importancia.

Esta es la razón por la que en esta ponencia quiero destacar que «no tenemos tiempo que perder con respecto a la transformación sostenible»; que necesitamos «intensificar la ambición global para cumplir con los objetivos del Acuerdo de París»; que nuestro mundo necesita «más ambición para acelerar el cambio hacia una economía neta cero»; y que «las instituciones financieras pueden y deben desempeñar un papel clave para impulsar al mundo hacia emisiones netas de carbono cero». Quiero hablar de la importancia de «alinear las carteras de crédito con los objetivos del Acuerdo de París» y «gestionar los riesgos relacionados con el clima como una acción prioritaria». Estas palabras no se andan por las ramas.

Estas palabras expresan ambiciones claras. Estas palabras llegan al meollo del asunto.

Sin embargo, estas palabras no vinieron del BCE, el Comité de Supervisión Bancaria de Basilea (BCBS) o el IPCC.

Estas son sus palabras.

Y con esto, me refiero a citas literales de los directores ejecutivos de los bancos que han firmado la Alianza Bancaria Net-Zero, un grupo comprometido a lograr emisiones netas cero para 2050, en línea con el Acuerdo de París. La mayoría de estos bancos también son miembros de la FBA. Estas palabras muestran que desea desempeñar un papel fundamental en la transición a cero netos. Estas palabras articulan su ambición de hacer de las consideraciones relacionadas con el clima y el medio ambiente un pilar clave de su estrategia.

En este discurso de apertura, me gustaría darles una actualización sobre la situación actual de los bancos bajo supervisión del BCE en relación con sus ambiciones declaradas, y lo que aún queda por hacer para abordar adecuadamente los riesgos de C&E desde un punto de vista prudencial. Pero primero, unas palabras sobre reguladores y supervisores. Al igual que en el caso de los bancos, también ha surgido un amplio consenso global en nuestra comunidad sobre la necesidad de hacer de las consideraciones de C&E una parte integral de nuestro ADN.

Evolución del consenso supervisor internacional con respecto a los riesgos de C&E

Permítanme primero repasar brevemente el simple principio rector que impulsa a los reguladores prudenciales en todo el mundo: garantizar que no se dejen sin abordar riesgos materiales. Está consagrado en los principios básicos de BCBS y ha sido un requisito legal durante décadas. De acuerdo con este principio, los bancos deben identificar y gestionar adecuadamente los riesgos a los que están expuestos. Al igual que para cualquier otra fuente material de riesgo, esto también es cierto para los riesgos de C&E.

Para ser claros, no nos corresponde a nosotros, como supervisores, decirles a los bancos cuán ecológicas deben ser sus políticas de préstamo. Sin embargo, insistimos en que no tener en cuenta la transición hacia una economía más sostenible ya no es compatible con una buena gestión de riesgos. Con este fin, el BCE ha apoyado firmemente una coalición global en rápido crecimiento al reconocer que los riesgos de C&E forman parte integral de nuestro mandato. Una motivación clave para abordar este riesgo a nivel mundial fue crear un campo de juego nivelado para que los bancos aborden lo que todos coinciden en que es una fuente material de riesgo financiero.

Para garantizar que los bancos europeos estén realmente en condiciones de gestionar los riesgos de C&E, ya en 2020 el BCE publicó una guía sobre riesgos de C&E para los bancos. La guía demostró el compromiso del BCE de hacer que el sistema financiero sea más resistente a estos riesgos. Estableció 13 expectativas supervisoras sobre cómo los bancos bajo nuestra supervisión deberían integrar los riesgos de C&E en sus modelos y estrategias de negocio, gobernanza y apetito de riesgo para aumentar la resiliencia de sus carteras. Al hacerlo, nos estábamos moviendo muy al unísono con los principios globales para supervisar los riesgos de C&E, aprovechando las mejores prácticas prevalecientes identificadas por la Red Global de Supervisores para la Ecologización del Sistema Financiero (NGFS).

Durante los dos años siguientes a la publicación de las expectativas supervisoras del BCE, el Tribunal llevó a cabo varios ejercicios de supervisión sobre los enfoques de las entidades de crédito para gestionar estos riesgos. Comenzamos con las autoevaluaciones de los bancos en 2021, seguidas de una prueba de resistencia climática y una revisión temática de los riesgos de C&E en 2022. Los ejercicios de supervisión del año pasado fueron peldaños hacia lo que yo llamaría un enfoque de supervisión inmersivo que tiene como objetivo integrar holísticamente los riesgos de C&E en todas las partes del diálogo supervisor con los bancos.

Muchos ejemplos de todo el mundo muestran que los reguladores y supervisores prudenciales se han embarcado en este enfoque de supervisión inmersivo. Por ejemplo, ya en 2019, el Banco de Inglaterra publicó sus expectativas de supervisión relacionadas con el clima dirigidas a bancos y aseguradoras. En 2020, Filipinas otorgó a los bancos tres años para desarrollar planes de transición con plazos específicos para implementar los principios de sostenibilidad aprobados por la junta en su gobernanza y gestión de riesgos. En Estados Unidos, a principios de este año, la Reserva Federal lanzó un ejercicio piloto de análisis de escenarios climáticos que evalúa la resiliencia de los bancos ante un conjunto de escenarios prospectivos. A principios de este mes, el regulador financiero canadiense OSFI publicó directrices finales que describen cómo las empresas financieras deben gestionar los riesgos relacionados con el clima. Además, el NGFS ahora reúne a 121 miembros de todo el mundo. Esto demuestra que cada vez más autoridades se comprometen a garantizar la gestión racional de los riesgos relacionados con el clima por parte de los bancos que supervisan.

Sobre la base de esta convergencia global de expectativas supervisoras, siempre me quedo perplejo cada vez que escucho que Europa es supuestamente demasiado ambiciosa para abordar los riesgos de C&E. El ritmo al que nos estamos moviendo está muy en sintonía con nuestros pares globales.

Gracias al Grupo de Trabajo sobre Riesgos Financieros Relacionados con el Clima del BCBS, que copresidiré con Kevin Stiroh de la Reserva Federal de los Estados Unidos, tomamos medidas para converger la plétora de expectativas internacionales en un consenso formal inicial. Como resultado, hay avances en los tres pilares del Marco de Basilea para la regulación prudencial de los bancos.

Por ejemplo, en junio de 2022, el CSBB publicó los principios del Pilar 2 para la gestión y supervisión eficaces de los riesgos financieros relacionados con el clima, y espera su aplicación lo antes posible. Para garantizar esto, el CSBB hizo del seguimiento del progreso en todas las jurisdicciones un elemento clave de su programa de trabajo 2023-24. Esta es una buena noticia, ya que este enfoque global garantiza la igualdad de condiciones para una fuente de riesgo que todos están de acuerdo en que es material para ellos.

Además, como primer paso en el Pilar 1, el CSBB ha publicado recientemente una serie de preguntas frecuentes para aclarar cómo se pueden capturar los riesgos financieros relacionados con el clima en el marco existente del Pilar 1. La guía del BCBS indica a los bancos cómo ya pueden considerar los riesgos materiales relacionados con el clima en su capital regulatorio. Por ejemplo, al determinar el valor de la propiedad de los bienes raíces, los bancos pueden considerar los impactos relacionados con el clima. En Europa, los debates sobre posibles cambios en el marco del Pilar 1 tendrán lugar sobre la base del análisis técnico realizado por la Autoridad Bancaria Europea. Acojo con satisfacción este enfoque, ya que garantiza que el marco prudencial siga basándose en el riesgo.

En el ámbito de la divulgación de información, me complace igualmente ver una consolidación de diversas iniciativas internacionales a nivel de Basilea. Sobre la base del extenso trabajo que ya se ha realizado en varios foros, el BCBS ha comenzado a desarrollar requisitos de divulgación relacionados con el clima de «Pilar 3» de alta calidad y consistentes a nivel mundial. El CSBB publicará un documento de consulta sobre el marco propuesto a finales de este año. Este es un paso positivo dado que los propios accionistas de los bancos son cada vez más exigentes en este campo, especialmente en los bancos que se han comprometido públicamente a alcanzar los objetivos de cero emisiones netas.

En el contexto de los avances regulatorios internacionales que acabo de describir, me gustaría asegurarles que el compromiso del BCE de seguir un enfoque basado en el riesgo para los riesgos de C&E seguirá siendo fuerte también en el futuro.

Junto con ustedes, los bancos activos a nivel internacional, podemos garantizar que se mantenga el mismo nivel de ambición para abordar los riesgos de C&E en todo el mundo. Espero que la comunidad bancaria internacional alce una voz fuerte en los diversos foros internacionales. Una voz que aboga y apoya un ambicioso campo de juego nivelado en la gestión de riesgos de C&E. Una voz que ya le he oído usar en muchas ocasiones, en muchas declaraciones públicas. Por ejemplo, un banco menciona explícitamente en su informe anual que ser rentable a largo plazo va de la mano con el desempeño ambiental. Otro banco habla de su fuerte compromiso de ser un socio clave para los clientes en su camino hacia una economía más respetuosa con el clima. Sus propias declaraciones demuestran claramente que a los bancos no les falta ambición. Pero lo que los bancos deben garantizar ahora es que esta ambición también se traduzca en la práctica. Esta es la única manera de permanecer sólido en un futuro de cero emisiones netas de carbono.

El estado actual de la gestión de riesgos de C&E de los bancos

Después de haber revisado el amplio consenso regulatorio, permítanme ahora reflexionar sobre la situación actual de los bancos bajo supervisión del BCE en la integración de los riesgos de C&E en su estrategia y gestión de riesgos. Ilustraré esto utilizando conclusiones de los dos ejercicios de supervisión realizados por el BCE en 2022: una prueba de resistencia climática y una revisión temática de los riesgos de C&E. Conjuntamente, estos ejercicios nos dieron una imagen completa de cómo se están desempeñando los bancos en relación con nuestras expectativas supervisoras.

En conjunto, los resultados son mixtos. Vemos que el vaso se llena lentamente, pero aún no está medio lleno. Estas son buenas y malas noticias: buenas noticias porque hay un progreso en comparación con donde estaban los bancos hace algunos años; Malas noticias porque los bancos todavía están muy lejos de donde deben estar.

En el lado positivo, los bancos han logrado un progreso significativo en la contabilidad y el tratamiento de los riesgos de C&E. Por ejemplo, la mayoría de los bancos reconocen la materialidad de estos riesgos en sus carteras. Esto significa que existe un amplio consenso entre los bancos de que los riesgos de C&E son una fuente importante de riesgo financiero y que son imposibles de evadir. Como resultado, los bancos han avanzado en la integración de los riesgos de C&E en sus procesos de gestión de riesgos, lo que no es una tarea fácil. Gracias a miles de expertos en riesgos de C&E que trabajan muy duro en bancos de toda Europa, desde Lisboa hasta Helsinki, desde Dublín hasta Atenas, se han logrado estos progresos.

Sin embargo, a pesar de las mejoras, hemos llegado a la conclusión de que las capacidades generales de gestión de riesgos siguen siendo insuficientes. En otras palabras, todavía existe una brecha importante entre la situación actual de los bancos y nuestras expectativas supervisoras. Permítanme ilustrar esto con tres ejemplos.

En primer lugar, en la prueba de resistencia climática encontramos que tres de cada cinco bancos todavía no cuentan con un marco de pruebas de resistencia climática. Entre los bancos que lo hacen, encontramos que la mayoría no garantiza la independencia entre las funciones de desarrollo y validación del marco de pruebas de resistencia.

En segundo lugar, la revisión temática mostró que prácticamente todos los bancos tienen puntos ciegos en la identificación de los riesgos de C&E. Uno de esos puntos ciegos es la falta de consideración de los riesgos físicos planteados por las crisis climática y ambiental. Por ejemplo, a pesar de que el estrés hídrico está aumentando y ya afecta al 30 % de los europeos en un año medio, menos de un tercio de los bancos consideran este factor de riesgo en sus evaluaciones estratégicas del impacto del riesgo.

En tercer lugar, existen riesgos ambientales más amplios que van más allá de los riesgos puramente relacionados con el clima en los que los bancos todavía se centran muy poco. Actualmente estamos observando una disminución sin precedentes de los ecosistemas naturales y sus servicios vitales, con el 75% de la superficie terrestre y el 66% de los ecosistemas oceánicos dañados, degradados o modificados.

Esto también es preocupante económicamente, dado que más de la mitad del PIB mundial depende de la naturaleza. Por lo tanto, la degradación de la naturaleza, por ejemplo, a través de la pérdida de biodiversidad también está emergiendo como una fuente material de riesgo financiero. Nuestras expectativas de supervisión se aplican explícitamente a la gestión de los riesgos relacionados con el clima y ambientales, los cuales son una fuente importante de riesgo financiero. Sin embargo, hasta ahora muchos bancos solo han presentado una descripción de alto nivel del impacto general en sectores vulnerables, como la agricultura, la minería y la manufactura, y aún no han realizado evaluaciones de materialidad adecuadas.

Como demostraron los dos ejercicios de supervisión, para que el vaso se llene –es decir, cumpliendo con nuestras expectativas supervisoras– los bancos deben aumentar considerablemente el ritmo del progreso. Y ahora describiré cómo se puede hacer esto.

El camino a seguir para los bancos y los supervisores

En línea con el principio rector de que ningún riesgo material debe quedar sin abordar, esperamos que todos los bancos bajo nuestra supervisión estén plenamente alineados con nuestras expectativas a más tardar a finales de 2024. Este claro plazo de aplicación también garantiza la igualdad de condiciones para todos los bancos de la unión bancaria. En otras palabras, después de 2024, ya no se tolerará un limbo de identificar un riesgo como material, pero no abordarlo adecuadamente.

Sin embargo, somos conscientes de los desafíos que los bancos pueden enfrentar para alinearse con nuestras expectativas supervisoras. Para suavizar aún más la transición, también hemos establecido algunos plazos intermedios para que los bancos alcancen hitos específicos. Por ejemplo, para finales de marzo de 2023, esperamos que todos los bancos cuenten con una evaluación de materialidad sólida y exhaustiva y un análisis del entorno empresarial. Esto significa que los bancos deben hacer un juicio explícito sobre el impacto de los riesgos de C&E a través de varios canales de transmisión a corto, medio y largo plazo en sus carteras. Ya no será aceptable documentar suficientemente la no materialidad de determinadas carteras.

Permítanme insistir en que a estas alturas todos los ingredientes clave para hacer de los riesgos de C&E una parte integral de la estrategia y la gestión de riesgos de los bancos son bien conocidos. Pero ustedes, los bancos, están a la cabeza cuando se trata de traducir las ambiciones en la práctica mediante el diseño y la implementación de herramientas para gestionar adecuadamente estos riesgos. Uno de los aspectos positivos de nuestros ejercicios de supervisión del año pasado es que hemos publicado las buenas prácticas observadas tanto en la prueba de resistencia climática como en la revisión temática.

Para dar un ejemplo revelador, en el área de gobernanza, algunos pioneros ya han integrado los riesgos de C&E en el trabajo del órgano de administración. Por ejemplo, en un banco, el órgano de gestión aprueba la estrategia ambiental y el marco de gestión de riesgos y supervisa su implementación en los procesos cotidianos. Cuenta con el apoyo de este trabajo por un comité dedicado, la mayoría de cuyos miembros son directores independientes y aportan el nivel adecuado de conocimiento y experiencia de los riesgos de C&E.

Otra buena práctica puede verse en el uso de herramientas de planificación de la transición destinadas a gestionar los riesgos de la transición. Esto implica utilizar vías científicas para evaluar la alineación de las carteras de los bancos con el Acuerdo de París y diseñar planes claros y viables para abordar los desajustes observados.

Con estas buenas prácticas, los bancos ahora tienen acceso a sugerencias muy prácticas sobre cómo acelerar el progreso. Sabiendo que no existe un enfoque único para todos, permítanme asegurarles que, como parte del diálogo supervisor en curso, nuestros equipos de supervisión están allí para discutir desafíos específicos de implementación con cada banco.

Por último, me gustaría subrayar que seguiremos de cerca el progreso de los bancos con respecto a los plazos y, si es necesario, utilizaremos todas las medidas de nuestro conjunto de herramientas para garantizar el cumplimiento de nuestras expectativas. Estos incluyen la imposición de multas coercitivas y el establecimiento de requisitos de capital de Pilar 2 como parte del proceso anual de revisión y evaluación supervisora.

Conclusión

Permítanme concluir.

En los últimos años, ha surgido un consenso global entre los reguladores, supervisores y bancos en torno a la necesidad de abordar los riesgos financieros derivados de las crisis climáticas y ambientales en curso.

Como subrayan las últimas observaciones preocupantes del informe del IPCC de la semana pasada, es muy urgente y de vital importancia que los bancos puedan identificar y gestionar los riesgos de C&E.

2023 es un año crucial para traducir las ambiciones en prácticas internas sólidas, para las que se necesitan avances sustanciales.

Espero poder contar con su pleno compromiso para que a finales de 2024 podamos concluir que los bancos están «gestionando los riesgos relacionados con el clima como una prioridad», como lo expresó uno de sus pares que firmó la Alianza Bancaria Net-Zero. Por supuesto, este no sería el final del viaje, ya que los riesgos de C&E, como cualquier otro riesgo convencional, exigen atención y adaptación continuas. Pero sería un paso crucial para hacer que el sistema bancario sea resistente a las crisis climáticas y ambientales gemelas, un imperativo urgente y de vital importancia si alguna vez hubo uno.

Transcripción de la conferencia de prensa del Departamento de Asia y el Pacífico de abril de 2023

PARTICIPANTES:

Moderador:

TING YAN, Oficial Superior de Comunicaciones, Fondo Monetario Internacional

Vocero:

KRISHNA SRINIVASAN, directora del Departamento de Asia y el Pacífico, Fondo Monetario Internacional

* * * * *

EM. YAN: Buenos días y buenas noches a quienes nos acompañan desde Asia en línea. Bienvenidos a esta rueda de prensa del FMI sobre las perspectivas económicas de la región de Asia y el Pacífico. Mi nombre es Ting Yan. Soy del Departamento de Comunicaciones. Me acompaña hoy el Sr. Krishna Srinivasan, director del Departamento de Asia y el Pacífico. Mientras hablamos, acabamos de publicar un blog del FMI sobre las perspectivas económicas de la región, escrito por Krishna. Espero que hayas tenido la oportunidad de verlo. Hoy, Krishna comenzará con algunos comentarios de apertura para resumir los mensajes clave de la perspectiva de la Región, y luego estaremos encantados de responder sus preguntas, tanto en la sala como en línea, en el Centro de Prensa del FMI y WebEx. Con eso, Krishna, la palabra es tuya.

SEÑOR. SRINIVASAN: Gracias, Ting. Buenos días a todos aquí en Washington, DC y buenas noches a todos en Asia. Muchas gracias por unirse a nuestra rueda de prensa para Asia y el Pacífico. Permítanme hacer algunas observaciones iniciales. Se espera que el crecimiento mundial se desacelere y toque fondo en 2023, ya que el aumento de las tasas de interés y la guerra de Rusia en Ucrania pesan sobre la actividad. La inflación global está disminuyendo, pero sigue obstinadamente alta, y las tensiones bancarias en EE. UU. y Europa han inyectado mayor incertidumbre en un panorama económico ya complejo. Pero a pesar del sombrío telón de fondo de un año desafiante para la economía mundial, Asia y el Pacífico sigue siendo una región dinámica.

Entonces, ¿qué ha cambiado desde nuestro Perspectivas de la economía mundial de octubre, en términos de pronóstico? Creo que aquí, permítanme comenzar con China. La economía reabierta de China se está recuperando con fuerza, y esto generaría socios de transmisión, proporcionando un nuevo impulso para el crecimiento de Asia. Se espera que la economía china se expanda un 5,2 % en 2023, lo que representa una revisión de 0,8 puntos porcentuales de nuestra proyección de octubre de 2022, y esto generaría una fuerte recuperación del consumo privado. En el pasado, los flujos más fuertes de crecimiento regional provenían de la demanda china de bienes de inversión, pero esta vez esperamos que el mayor efecto de flujo provenga de la mayor demanda de bienes de consumo de China.

Yendo más allá de China ahora, ¿qué significa esto? ¿Qué significa la recuperación del crecimiento de China para Asia Pacífico? Aquí hemos proyectado que nuestro crecimiento para Asia Pacífico sea del 4,6 % en 2023. Esto es 0,3 puntos porcentuales más de lo esperado en octubre pasado, y este crecimiento ascendente refleja en gran medida la reapertura de China. Este pronóstico implica que la región contribuirá a más del 70 por ciento del crecimiento mundial este año. En Asia, el crecimiento de la vasta economía se desaceleró al 1,6 por ciento. Este es un crecimiento más lento de lo que esperábamos en octubre.

En los EMD asiáticos vemos mucho dinamismo fuerte en 2023. Esto será impulsado principalmente por la recuperación en China y el crecimiento resistente en India. Estas dos economías por sí solas representarán cerca de la mitad del crecimiento mundial este año. Se espera que el crecimiento en la mayoría de las economías toque fondo en 2023 en línea con otras regiones. Ahora permítanme entrar en pronósticos específicos para algunos países de la región. En Japón, se espera que el crecimiento repunte levemente a 1,3 por ciento en 2023, respaldado por la expansión de la orientación de la política monetaria y fiscal. La rebaja relacionada con el pasado mes de octubre refleja una demanda más débil en inversión y remanente debido al crecimiento decepcionante en el último trimestre de 2022.

En India, el impulso del crecimiento comenzará a desacelerarse, ya que la disminución de la demanda interna compensa la fuerte demanda de servicios externos. Se espera que el crecimiento se modere ligeramente del 6,8 % en 2022 al 5,9 % este año.

El crecimiento de Corea en 2023 se revisa a la baja al 1,5 por ciento. Esto refleja una desaceleración del impulso de crecimiento, en parte debido a una recesión en el ciclo tecnológico y un final débil del trimestre para 2022.

En Australia, se espera que el debilitamiento de la demanda interna relacionado con el endurecimiento monetario que aumenta los pagos de hipotecas y el menor ingreso disponible real empañe las perspectivas de crecimiento. Se espera que las economías australianas experimenten una disminución del crecimiento del 5,7 % en 2022 al 4,6 % en 2023, debido a una leve moderación en el impulso de la demanda interna, la restricción monetaria, los precios más bajos de las materias primas y una demanda más débil de EE. UU. y Europa.

Y entre los países de las islas del Pacífico, la reapertura total de las fronteras, tanto a nivel nacional como en China, impulsará el turismo y se espera que el crecimiento alcance el 3,9 por ciento este año. Ahora, a pesar de las sólidas perspectivas de crecimiento para Asia Pacífico, los formuladores de políticas de la región no pueden ser complacientes. La región aún enfrenta cuatro importantes desafíos de política. ¿Qué son esos? Inflación: la inflación en la región aún se encuentra por encima de la meta. La inflación subyacente sigue siendo rígida y recientemente se ha convertido en un factor más importante que la inflación, lo que puede conducir a una inflación y una presión salarial más persistentes. Pondría las brechas de la economía asiática que se están cerrando o ya están cerradas, y la moneda en la que la posición del año pasado todavía se está trasladando a los precios domésticos.

Estos factores sugieren que la batalla de la continuación de la inflación aún no ha terminado y, sin embargo, el ajuste monetario se ha desacelerado o se ha detenido en la mayoría de los países de la región. Dado el riesgo de inflación sustancial, que debilita la política monetaria en la región, debemos mantenernos más estrictos por más tiempo.

En cuanto a los riesgos financieros, la tensión bancaria global ha tenido un impacto limitado en los mercados asiáticos hasta el momento. La exposición directa de los bancos e inversores asiáticos a SVB, Silicon Valley Bank, fue mínima, y ​​vemos que los sistemas financieros asiáticos están bien capitalizados y son rentables. Además, a medida que los mercados repuntan aparte de la tasa de fondos federales, la curva del Tesoro de EE. UU. ha caído sustancialmente. Esto ha llevado a la caída de los rendimientos de los bonos asiáticos en moneda local y al fortalecimiento de las monedas asiáticas. Aun así, los mercados son vulnerables, vinculados al alto apalancamiento y riesgo en el sector inmobiliario.

En política fiscal, los riesgos con deuda alta y aumento de las tasas de interés, los niveles de deuda pública en la región han aumentado significativamente, impactados antes de la pandemia. Se espera que la mayoría de los gobiernos de la región ajusten los presupuestos fiscales este año y el próximo, sin embargo, la consolidación prevista puede no ser suficiente para estabilizar la deuda, y el aumento de las tasas de interés puede hacer que la carga de la deuda sea aún más onerosa.

Finalmente, el desafío del débil crecimiento de los ingresos, se prevé que el crecimiento de la productividad en Asia disminuya. Se espera que el crecimiento de China, aunque se recupere con fuerza este año, disminuya a mediano plazo. Esto tendrá implicaciones importantes para la región, especialmente en aquellas economías con importantes vínculos comerciales con China. Además de eso, tienes cicatrices de la pandemia, que también deben tenerse en cuenta.

Entonces, mientras Asia enfrenta estos importantes desafíos, recomendamos a los formuladores de políticas que se mantengan alerta. Los formuladores de políticas deben estar atentos a las tensiones financieras y elaborar planes de contingencia. A menos que las tensiones aumenten y generen inquietudes generales sobre la estabilidad, los bancos centrales deben separar los objetivos de política monetaria de la estabilidad financiera. Para ello, deberían utilizar las herramientas disponibles, como las facilidades de préstamo y descuento para aliviar cualquier restricción de liquidez en el sector bancario, lo que les permitiría mantener las tasas más estrictas durante más tiempo hasta que la inflación regrese de manera duradera a la meta.

Además, es posible que la consolidación fiscal deba ser más agresiva en aras de la sostenibilidad a mediano plazo. Los formuladores de políticas deben lograr un equilibrio entre apoyar el crecimiento, proteger a los vulnerables y abordar las preocupaciones sobre la deuda.

Y, por último, las economías asiáticas también deben dar prioridad a los incentivos políticos que fomenten el crecimiento a largo plazo. Se necesitan reformas estructurales para impulsar la innovación y la digitalización. En realidad, la transición verde, la transición energética, y reducirla de la fragmentación y luego mostrar total seguridad.

Gracias. Me detendré aquí y estaré encantado de responder a sus preguntas.

EM. YAN: Muchas gracias, Krishna. Ahora, estaremos encantados de responder a sus preguntas. Levante la mano, identifíquese y mantenga sus preguntas breves, y para aquellos que están en línea, pueden enviarme sus preguntas en OMBC o WebEx. Vamos con Enda Curren de Bloomberg en la primera fila aquí.

INTERROGADOR: Muchas gracias. Enda Curren de Bloomberg. Krishna, dos preguntas, por favor. ¿Podría ampliar un poco más sobre cómo el cambio de China hacia los servicios se está extendiendo a los socios comerciales de la región y también, he visto alguna evidencia de fabricación, o fabricantes que se están retirando de China, por favor? Gracias.

SEÑOR. SRINIVASAN: Gracias, Enda, muy buenas preguntas aquí, históricamente, la inversión ha sido una fuente principal de crecimiento en China. Sin embargo, este año la previsión de crecimiento que teníamos está liderada en gran medida por la recuperación del consumo, que se vio significativamente reprimido durante la pandemia. En promedio, esperamos que el crecimiento en otros países aumente alrededor de 0,6 puntos porcentuales, debido a este repunte del consumo, y debido a que el repunte impulsado por la inversión es mucho menor, en realidad agrega alrededor de 0,1 puntos porcentuales al crecimiento, en promedio, para los países de la región durante los próximos 18 o 24 meses.

Ahora, de nuevo, dado que los países que tienen fuertes vínculos comerciales con China serán los que más se beneficiarán, y aquellos donde… que dependen del turismo en China también se beneficiarán mucho. Ahora, dado el hecho de que esto fue en gran medida una recuperación impulsada por el consumo y mucho menos por el lado de la inversión, los países que normalmente se han beneficiado de un repunte en los precios de las materias primas debido a un repunte en el crecimiento impulsado por la inversión en China se beneficiarán mucho menos esta vez. alrededor.

En cuanto a su segunda pregunta, si vemos fabricación donde los fondos salen de China, ¿esa es su pregunta, Enda? Entonces, no tenemos esas observaciones de datos de alta frecuencia para ver si ha habido un cambio. Vemos informes en ambos sentidos. Algunos hablan del hecho de que la inversión en China ha aumentado y otros dirían que los países están reubicando sus inversiones en otros lugares. Pero si observa los datos agregados sobre la IED, no vemos un gran cambio. Quiero decir, vimos un gran repunte en los dos años posteriores a la pandemia, en 2020 y 2021. En 2022, hay cierta moderación que se remonta a los niveles de 2019, pero nuevamente, no es un gran cambio según los datos agregados. Pero de nuevo, Enda, a tu pregunta, hay un tema de mediano plazo, lo que sucede en el mediano plazo, y ahí, existen estos riesgos de fragmentación que hemos señalado en nuestra Perspectiva de la economía mundial, que implican la fragmentación de los flujos financieros, y si eso va con la IED, eso podría afectar lo que ingresa a China a mediano plazo. Nuevamente, la idea general aquí es que marque los riesgos, y debemos hacer todo lo posible para mitigar y asegurarnos de que esos riesgos sean realmente manifiestos.

EM. YAN: Gracias. Cindy de Malasia.

INTERROGADOR: Gracias. WEO menciona múltiples indicadores que apuntan en diferentes direcciones en medio de una mayor volatilidad en los mercados financieros. ¿Cuánto tiempo pasará antes de que se disipe la “niebla” que se ha “espesado” en torno al panorama económico mundial y qué se necesitaría para que eso sucediera? Y mencionó que la consolidación fiscal debe ser más agresiva. ¿Cómo puede… cómo sugiere que los gobiernos de Asia logren este equilibrio entre un crecimiento [inaudible] más lento y también un espacio fiscal reducido después de la pandemia? Disculpe, otra pregunta: la mayoría de las monedas asiáticas se han depreciado considerablemente en medio de la fortaleza del dólar estadounidense, lo que también refleja grandes diferenciales de tasas de interés. ¿Es esta también una vulnerabilidad potencial que podría generar sorpresas en el crecimiento? ¿Qué pueden hacer los políticos? Gracias.

SEÑOR. SRINIVASAN: Gracias, Cindy. Espero recordar todas las preguntas, pero permítame… usted habló de una «niebla» en el panorama económico mundial. Una vez más, debemos tener en cuenta que lo que ha visto en los últimos años es una sorpresa tras otra. Incluso antes de abordar un shock, el próximo shock está sobre nosotros. Tuvimos la pandemia, luego tuvimos la guerra en Ucrania y luego tuvimos la agitación [financiera] internacional.

Entonces, nuevamente, hay mayores y ciertas dificultades de estas cosas. Entonces, la forma en que esto se disipa depende de qué tan efectivas sean las políticas, [ineficacia] de las políticas que abordan las finanzas, ya sabes, la inflación que sigue siendo bastante alta tanto en Asia como en otros lugares, y la agitación financiera reciente. Ahora, de nuevo, podemos hacer una cronología de esto, pero cuando estas políticas entren en vigencia, y así sucesivamente, verán que se disipan en poco tiempo.

Ahora, en términos de Asia, Asia es nuevamente la región dinámica aquí; ya pesar de la mayor incertidumbre, hemos visto un crecimiento asiático bastante fuerte; y, como dije, se espera que el crecimiento asiático este año contribuya en un 70 por ciento al crecimiento mundial. Una vez más, eso es algo en lo que se mantiene el dinamismo, el dinamismo inherente de Asia, pero eso no significa que Asia sea completamente inmune a lo que está sucediendo en otros lugares. Entonces, uno tiene que estar alerta a lo que está pasando en otros lugares.

En cuanto a su pregunta, tenía una pregunta sobre la consolidación fiscal, ¿verdad? Entonces, hemos señalado el hecho de que esta es una de las razones por las que la deuda ha aumentado. Nuevamente, un número que me gustaría citar es entre antes de la pandemia y hasta ahora, la participación asiática en la deuda global ha aumentado del 25 al 38 por ciento. Ahora, esto no es solo deuda pública, también es deuda pública, deuda corporativa no financiera y deuda de los hogares. Entonces, la deuda en todos los sectores ha aumentado, pero la deuda pública definitivamente ha aumentado. Y, nuevamente, mucho de eso es China, pero todavía hay un problema de deuda que está aumentando.

Entonces, ¿cómo abordas eso? Nuevamente, hemos hablado sobre el hecho de que, ya sabes, el apoyo que se brinda en el contexto de la pandemia debe retroceder lentamente y ser más específico, ya sabes, dirigido a las personas más afectadas, los pobres y los vulnerables. . Entonces, eso, ya sabes, empiezas por la parte de la consolidación fiscal; y, de nuevo, el otro punto que quisiera señalar es que es en este contexto en el que los marcos fiscales a mediano plazo son más útiles. Entonces, tiene una parte de cómo se consolida en el mediano plazo que tiene, y eso le da credibilidad. Entonces, esa es la forma en que lo haces. Usted construye amortiguadores al tener un marco fiscal a mediano plazo creíble y bien desarrollado mientras, ya sabe, brinda un apoyo más específico en el contexto del mundo posterior a la pandemia.

SEÑOR. SRINIVASAN: Lo siento, tenía una pregunta más sobre las monedas, ¿verdad? Me perdí ese. Te dije que quiero involucrarlos a todos. Pero, verá, los movimientos de divisas han sido en ambos sentidos. Inicialmente, cuando las tasas de interés en las economías avanzadas aumentaron considerablemente y hubo cierto retraso en la respuesta de los bancos centrales de otras partes del mundo, y Asia respondió, hubo diferenciales de tasas de interés que llevaron a la depreciación de las monedas.

Y luego, posteriormente, en este año, ha visto una apreciación de las monedas cuando estas cosas se unen. No todas las monedas, pero muchas de ellas han vuelto apreciadas. Por lo tanto, la cuestión es que, en general, los movimientos de cambio le brindan, los intercambios flexibles le brindan un amortiguador contra los impactos; pero, al mismo tiempo, los movimientos rápidos en los tipos de cambio pueden plantear riesgos y pueden resaltar las vulnerabilidades de los balances, de las cuales es necesario protegerse.

INTERROGADOR: Gracias por la oportunidad. Soy Lijun Pan de Xinhua. Primero, una pregunta de seguimiento considerando la moneda. ¿Tiene una evaluación específica del impacto para la fortaleza del dólar y para la región económica específica de Asia debido a la fortaleza del dólar liderada por el rápido endurecimiento de la política? Ese es el primero. Luego, el segundo, considerando la economía china. ¿Puede dar más detalles sobre los sectores específicos que ve en China que, en el lanzamiento, tendrán un gran potencial? Gracias.

SEÑOR. SRINIVASAN: Gracias. Tal vez para ti, creo, Jim de CGTN y también tienes una pregunta sobre China. Tal vez puedas combinarlos.

INTERROGADOR: Claro, Jim Spellman, CGTN. Me preguntaba si podría comentar con tanto crecimiento global basado en China, los riesgos de los problemas geopolíticos externos, la situación en Ucrania, el conflicto con los Estados Unidos, cosas así y cómo influyeron en las perspectivas, y cómo esos desafíos podrían ¿acabar?

SEÑOR. SRINIVASAN: Está bien. Entonces, en cuanto a la cuantificación, no estoy seguro de que tengamos un número exacto en términos de tratar de identificar el impacto de la volatilidad del tipo de cambio en el crecimiento. No creo que tengamos esa cuantificación, pero tal vez lo hagamos en el futuro.

Tu segunda pregunta. De nuevo, como decía, esta vez hemos visto que el consumo estuvo bastante reprimido durante la pandemia, verdad; y así, la mayor parte del crecimiento que hemos visto en China, el repunte, está liderado por el consumo, por lo que es una recuperación impulsada por el consumo; y entonces, los sectores que se alimentan de eso son aquellos en los que se ve un gran aumento en el crecimiento. Ahora, eso está relacionado con lo que sucede en el resto de Asia. Entonces, los países que tienen vínculos estrechos con China y que exportan bienes de consumo final serán los más beneficiados; y ahí es donde vemos, ya sabes, un repunte en el crecimiento en algunas regiones del país relacionado con lo que sucederá en China.

Además, si observa las cifras que se dieron a conocer hoy, sabrá que las exportaciones de China han aumentado considerablemente, y esa ganancia refleja el dinamismo inherente a la forma en que vemos que China avanzará.

Ahora, usted tenía una pregunta sobre la fragmentación. Una vez más, aquí hemos trabajado mucho en la fragmentación; y, nuevamente, si observa el riesgo de fragmentación en sí mismo, ha aumentado la incertidumbre comercial en los últimos años, comenzando con 2017. Si solo observa el impacto de los aranceles, los aranceles entre EE. UU. y China, y cómo eso es afectado el crecimiento mundial. Para el año pasado, el impacto fue del 0,4 por ciento del PIB mundial.

Ahora, más allá de eso, si miras lo que ha pasado con los riesgos de fragmentación, lo que has visto en la publicación, en la caída de la guerra en Ucrania, estos se han acentuado; y dependiendo del escenario que tenga, ya sabe, depende de qué países, hablando de qué sectores y qué tipo de barreras comerciales tenga, el costo de la fragmentación podría oscilar entre 0,2 puntos porcentuales y 7 puntos porcentuales, ¿verdad? Y si a eso le sumas el desacoplamiento tecnológico, eso se convierte en el 12 por ciento del PIB. Entonces, nuevamente, los números, hay una amplia gama y depende de qué sectores, qué países se incluyen en este ejercicio de fragmentación.

Hemos trabajado un poco específicamente para Asia donde analizamos, creo que, en la última perspectiva económica regional, donde analizamos el escenario muy estilizado donde el mundo fragmenta los dos bloques y lo que sucede en ese escenario; y allí, la mayor parte del impacto proviene de la productividad, y allí asimilamos el impacto en Asia en alrededor del 3 por ciento.

EM. YAN: Gracias. Vayamos a esta parte de la habitación. Caballero en la segunda fila. ¿Sí, por favor?

INTERROGADOR: Hola. Muchas gracias tomando mi pregunta. Ha mencionado la necesidad de endurecer la política monetaria en la región asiática, pero Japón podría ser un poco excepcional y el nuevo gobernador del BOJ, Ueda-san, hizo la carrera de seguir una política monetaria ultra expansiva como su predecesor, pero la creciente presión sobre él para ajustarlo incluyendo [inaudible] y ¿cuál es su consejo para él en la coyuntura actual?

SEÑOR. SRINIVASAN: Entonces, permítanme hablar sobre la discusión que tuvimos en el último artículo sobre Japón. Una vez más, la forma en que lo vemos es en la inflación de Japón que son riesgos tanto al alza como a la baja. A corto plazo, se ven riesgos alcistas por la forma en que las negociaciones ejercen presión sobre la inflación. Por otro lado, si vuelves a lo que está pasando con el mediano plazo, normalmente la inflación vuelve a estar por debajo de la meta; y la forma en que lo tenemos en la línea de base es para 2024, la inflación vuelve a estar por debajo del 2 por ciento en Japón.

Entonces, en el contexto de estas discusiones, lo que hemos enfatizado es la necesidad de flexibilidad en los rendimientos, y ese ha sido el enfoque de nuestras discusiones. De modo que cuando se mueve hacia una postura más, más alejada de la política monetaria acomodaticia, es más uniforme y menos disruptivo. Entonces, esa es una discusión que hemos tenido y continuamos teniendo esas discusiones con el nuevo gobernador. Solo lo conocí una vez, por lo que podemos brindarle estas discusiones en el futuro.

MS.YAN: Gracias. Tomemos uno más de la sala y luego volvamos a Webex. Kiesha, de Filipinas, por favor.

INTERROGADOR: Hola, soy Kiesha de Filipinas. ¿Puede hablar sobre su perspectiva de crecimiento para Filipinas? ¿Cuál es su perspectiva de inflación y su perspectiva de tasa de política? Gracias.

SEÑOR. SRINIVASAN: Sí. Para Filipinas, en comparación con la perspectiva económica mundial, en octubre, revisamos al alza la previsión de crecimiento, como han visto. Ahora, la inflación claramente ha sido una preocupación en Filipinas, y Bangko Sentral ng Pilipina ha sido un Banco Central, que ha endurecido la política monetaria de manera muy agresiva, en alrededor de 425 puntos básicos; y se espera que eso lleve a que la inflación baje por debajo de la meta para fin de año.

Pero, de nuevo, Filipinas es un país que se beneficiará de la apertura de China; y por lo tanto, existen riesgos alcistas de crecimiento en el futuro.

EM. YAN: Gracias. Vayamos a Webex ahora. Sé que también tenemos muchas preguntas sobre Webex.

INTERROGADOR: Hola. Buenos días y gracias por atender mi pregunta. Tengo dos preguntas con respecto a Corea y entiendo que el FMI ha bajado su estimación de la tasa de crecimiento de Corea cuatro veces consecutivas. Entonces, ¿puede explicar las razones detrás de esta tendencia a la baja a pesar de la apertura de China? Y mi otra pregunta es sobre el banco del petróleo. Quiero decir, dada la reciente agitación bancaria en los EE. UU., ¿cómo anticipa que afectará a la región de Asia, incluida Corea? Gracias.

SEÑOR. SRINIVASAN: Gracias. Lo siento, no entendí tu nombre; pero, de nuevo, muy buenas preguntas. Entonces, luego de un crecimiento del 2,6 por ciento en 2022, esperábamos una desaceleración al 1,5 por ciento en Corea este año, revisado ligeramente a la baja con respecto a lo que teníamos en enero.

Ahora, de nuevo, ¿por qué hemos rebajado nuestro pronóstico para Corea? Esto refleja una variedad de factores, o una combinación de factores. Una es, por supuesto, que ha habido un ciclo global de semiconductores peor de lo esperado que tiene relación con Corea, que es un gran actor en este mercado, y que afecta tanto a los exportadores como a la inversión. También hemos visto una desaceleración del consumo después del aumento posterior a COVID, y también el impacto del endurecimiento de la política monetaria y la corrección en curso en el mercado inmobiliario. Entonces, todo eso alimenta la disminución de la demanda interna en comparación con lo que teníamos en el pasado.

Ahora, dicho esto, esperamos que, en la segunda mitad de este año, la demanda externa de China juegue un factor en las perspectivas de crecimiento de Corea. Por lo tanto, existen riesgos alcistas de crecimiento para Corea a medida que el efecto de la apertura de China afecta a la economía coreana.

En términos de su segunda pregunta es sobre las vulnerabilidades del sector financiero. Una vez más, lo que ha visto es que las turbulencias financieras en EE. UU. y Europa han tenido un impacto limitado en Asia. Una vez más, el sentimiento del mercado ha disminuido un poco por la respuesta política tanto de EE. UU. como de Europa, pero en general, el impacto en Asia ha sido limitado y también en Corea.

Ahora, como dije, el sistema bancario en Asia está bien capitalizado y es rentable. Sin embargo, como mencioné, hay riesgos, ¿verdad? El apalancamiento ha aumentado en la región, y la deuda, tanto la deuda corporativa como la deuda de los hogares, ha aumentado, por lo que uno debe tener cuidado al monitorear los riesgos que se admiten a partir de eso; y, por lo tanto, para los formuladores de políticas en Corea y en otros lugares, debe estar alerta sobre cómo podrían materializarse estos riesgos y, ya sabe, estar listo para preguntar cuando vean que suceden.

Entonces, nuevamente, en este momento, no vemos ningún impacto directo debido a la exposición de los bancos coreanos a estos bancos en los EE. UU. y Europa que tuvieron problemas, pero debe estar alerta a estos riesgos.

EM. YAN: Gracias. Ya que estamos en Webex, tenemos uno más. Indika del Daily Mirror en Sri Lanka. Indika, adelante, por favor.

INTERROGADOR: Gracias, Ting. Hay una pregunta específica de Sri Lanka. Según DSA, Sri Lanka debe mantener su servicio de deuda de divisas por debajo del 4,5% del PIB de cualquier año durante el período 2027-32, incluso después de un posible alivio de la deuda. Entonces, mi pregunta es, ¿debería venir esto de los habitantes de Sri Lanka? Si es así, ¿qué pasará con el programa de Sri Lanka con el FMI si no podemos lograr esto con los acreedores? Gracias.

EM. YAN: Gracias. Antes de que responda, también recibimos una pregunta de Ceylon Today sobre Sri Lanka. Pregunta qué se ha sugerido exactamente para la reestructuración de la deuda del acreedor de Sri Lanka. ¿Qué opciones se les dan? China ha accedido a reestructurarse, ¿qué han sugerido que podrían hacer?

SEÑOR. SRINIVASAN: Gracias. Una vez más, no escuché su pregunta muy claramente, pero permítame… creo que la primera fue sobre el alivio de la deuda, ¿verdad? Creo que la forma en que tenemos el programa en este momento, nuevamente, los objetivos que tenemos en el programa están destinados a restaurar la sostenibilidad de la deuda y las presiones de la balanza de pagos incluso después de que expire el programa, ¿verdad?

Por lo tanto, se espera que el alivio de la deuda contribuya con alrededor de 17 000 millones para cerrar la brecha de financiamiento de la BdP entre 2023 y 2027, que es la brecha general de alrededor de 24 000 millones. Entonces, el resto de esta brecha se cubre con financiamiento de las IFI y así sucesivamente.

Entonces, la decisión sobre cómo ocurre la reestructuración en términos de brindar alivio de la deuda, eso es algo que varía. Se ha negociado entre Sri Lanka y sus acreedores. Ahora, podría tomar la forma de recortes principales, extensión del vencimiento y reducción de la tasa de interés. Entonces, la forma que tome ha sido negociada entre Sri Lanka y sus acreedores, y no nos involucramos en eso.

Y eso también aborda la segunda parte, la segunda pregunta, que planteó en términos del compromiso. Se espera que Sri Lanka describa una estrategia o un plan, se comprometa con los acreedores a finales de este mes y eso proporcionará una base para comprometerse con los acreedores en la reestructuración.

EM. YAN: Gracias. Déjame volver a la habitación. Lalit, segunda fila aquí, por favor.

INTERROGADOR: Gracias. Soy Lalit Jha de PTI, Press of India. Quería preguntarle acerca de la proyección de la tasa de crecimiento de la India del informe WEO del FMI desde el año fiscal actual hasta el 5,9 por ciento desde el 6,2 por ciento. ¿Cuáles son las razones principales de esto y cómo evalúa el FMI el crecimiento en la India en la actualidad? ¿Y cuáles son los principales riesgos?

Y en segundo lugar, si puedo preguntar, ¿cómo ve el FMI las decisiones del RBI de pausar la política monetaria? ¿Qué significa para la inflación, que sigue siendo un extremo superior de la prohibición de tolerancia?

SEÑOR. SRINIVASAN: Gracias por esta pregunta. Una vez más, las revisiones del crecimiento de la India han sido muy modestas, del 6,1 % al 5,9 %. Nuevamente, eso refleja quizás dos conjuntos de factores. Una es que el crecimiento del consumo interno está comenzando a desacelerarse, aunque modestamente. Y nuevamente, el otro factor son las revisiones de datos en 2019 a 2020, que sugieren que la posición económica de India. Antes de la pandemia era mejor. El impacto de la pandemia fue más limitado de lo que pensábamos y la recuperación ha sido más fuerte.

Entonces, todo eso apunta al hecho de que las brechas del producto se están cerrando. Y eso explica cómo vemos las revisiones del pronóstico. Ahora, en términos de cuáles son los riesgos, nuevamente, los riesgos externos, que son los mismos en toda la región en términos de lo que sucede con el crecimiento de los países socios con la desaceleración del crecimiento en EE. UU. y Europa. ¿Cómo afecta eso a India y la turbulencia del mercado? Todos estos son factores que constituyen riesgos externos a la previsión de crecimiento.

Y a nivel nacional, el Gobierno está poniendo mucho énfasis en el gasto de capital. Si eso está por debajo de lo esperado, eso también podría influir en la predicción del crecimiento.

En términos de cómo vemos el RBI, la postura de la política monetaria, la reciente, quiero decir, la pausa de la que habló, eso está en línea con nuestra proyección de referencia. Básicamente, la tasa de política actual es del 6,5 por ciento, lo que representa una postura de política neutral en términos generales, que es consistente con la forma en que vemos las condiciones económicas en India y la información disponible sobre las expectativas de inflación dentro de un año, que están bastante bien ancladas.

Entonces, nuevamente, esperamos que la inflación esté por debajo del objetivo este año. Y de hecho, la última impresión, que salió creo que ayer o anteayer, la inflación ha bajado a 5,7 por ciento, que está dentro de la tolerancia. Por lo tanto, en nuestra evaluación, en términos generales, estamos en la línea de lo que habíamos dicho antes. Y entonces estamos bien con lo que ha hecho el BRI.

EM. YAN: Gracias. Rully de Indonesia.

INTERROGADOR: Gracias. Rully, CNN Indonesia. Quiero preguntar sobre Indonesia. ¿Puede explicar por qué aumentar las proyecciones de la economía de Indonesia al 5 por ciento? Entonces, ¿cuáles son los controladores? Y el segundo, Indonesia es el presidente de la ASEAN este año. Entonces, ¿puede explicar también las desventajas del crecimiento económico en la ASEAN? Gracias.

SEÑOR. SRINIVASAN: Gracias por la pregunta. Una vez más, en 2022 el crecimiento en Indonesia fue bueno, tanto porque la demanda interna fue boyante como la demanda externa debido a la conmoción de los precios de las materias primas. Los términos de intercambio funcionan a favor de Indonesia. 2022 fue un buen año, tanto en términos de demanda interna como de demanda externa. Este año, hemos tenido cierta desaceleración en la demanda interna. Pero de nuevo, tal como dije para Filipinas, hay una ventaja debido a lo que está sucediendo con la apertura de China. Cuando China se abre, hay vínculos, y eso proporciona una ventaja para el crecimiento. Con un 5 por ciento, no puedes objetar. Esta es la tercera economía más rápida de la región. Entonces, ahí es donde está.

En cuanto a la propia ASEAN, hemos publicado las cifras de Asia. Hay dos conjuntos de factores en juego aquí. Uno es la desaceleración del crecimiento en EE. UU. y Europa, porque los países de la ASEAN exportan bastante a EE. UU. y Europa. Eso es un viento en contra. Al mismo tiempo, China se está abriendo, por lo que hay viento de cola allí. Entonces, al poner los factores juntos en equilibrio, vemos una mejora en la perspectiva de crecimiento de nuestra ASEAN.

EM. YAN: Gracias. Agencia de noticias de Vietnam.

INTERROGADOR: Hola, soy de la Agencia de Noticias de Vietnam. Y tengo dos preguntas para Vietnam. Entonces, la primera pregunta es, ¿cómo evalúa la política monetaria de Vietnam para obtener inflación y, mientras obtiene crecimiento, el contenido del endurecimiento monetario en muchos países del mundo?

Y el segundo es que el crecimiento de Vietnam en el primer trimestre de 2023 fue menor de lo esperado. Entonces, ¿cuáles son sus recomendaciones para que Vietnam impulse el crecimiento en los próximos trimestres? Gracias.

SEÑOR. SRINIVASAN: Gracias por la pregunta. Una vez más, cuando se trata de la postura de la política monetaria, Vietnam está tratando de hacer este equilibrio entre tratar de apoyar el crecimiento y combatir la inflación y abordar las presiones en el sector inmobiliario.

Una vez más, vemos que la inflación sigue siendo bastante alta. Por lo tanto, es importante que los bancos centrales aborden el problema de la inflación de frente, para que luego no tengan que ajustar mucho más rápido. Si lo pierde ahora, puede influir en las expectativas, etc. Por lo tanto, creo que es importante que Vietnam aborde la inflación de frente.

En términos de lo que podría hacer para abordar la desaceleración del crecimiento. Hay un programa de inversión pública, que podría estar en el contexto de, si hay más riesgos a la baja, que podría ampliarse aún más para brindar apoyo a la economía.

EM. YAN: Gracias. Somsack de Laos.

INTERROGADOR: Hola. Mi nombre es Somsack de Laos. El FMI proyectó que el crecimiento económico de Laos es del 4 por ciento para este año y el próximo. Me pregunto cuál es el factor clave para impulsar el crecimiento económico en Laos. En segundo lugar, Laos es uno de los países de Asia con una deuda elevada. Entonces, me preguntaba qué pasaría si el FMI proporcionara alguna fuente de asesoramiento sobre políticas a Laos para reducir la relación deuda/PIB. ¿Y cuál es el mejor enfoque efectivo para reducir la deuda? Muchas gracias.

SEÑOR. SRINIVASAN: Gracias por la pregunta nuevamente. Después de la pandemia y la apertura de la economía, lo que hemos visto: ¿por qué vemos un repunte en el crecimiento? Creo que, de nuevo, se relaciona con el factor de la apertura de China y el repunte del turismo. Ese es un factor importante para un país como Laos. Entonces, eso explica en gran parte por qué revisamos el pronóstico de crecimiento. Entonces, la demanda externa es más fuerte. El turismo está repuntando, y eso explica gran parte del repunte del crecimiento.

Ahora, en términos de qué, la deuda es claramente un problema en Laos. es muy alto Y entonces, ¿cómo abordas eso? Una vez más, nuestro consejo para el país ha sido embarcarse en una mayor consolidación fiscal. Una vez más, no a través de recortes y gastos, sino principalmente a través de los ingresos, mediante el aumento de los ingresos, aumentando mediante la ampliación de la base, mejorando la administración tributaria, etc., que son muy, muy críticos. Entonces, esas cosas, si tiene eso, si se embarca en la consolidación fiscal y tiene un marco fiscal a corto y mediano plazo creíble y bien desarrollado que puede ayudar a reducir la deuda.

Ahora, yendo más allá de eso, las autoridades también nos han informado que se están comprometiendo con los acreedores en algún tipo de tratamiento de la deuda. No estamos al tanto de eso. Pero, de nuevo, eso es algo que también podría ayudar a abordar el problema de la deuda.

EM. YAN: Tercera fila aquí. Sí.

INTERROGADOR: Hola, muchas gracias. Soy de Bangladesh y trabajo en un canal de televisión. Un par de preguntas a Krishna. Ha proyectado para Bangladesh este año, un crecimiento del PIB del 5,5 por ciento. Entonces, hágame saber por qué redujo el tamaño de la proyección. El Gobierno sigue apegado al crecimiento del 7,5 por ciento, y dicen que se va a lograr.

Y luego, tenemos un programa con el FMI. Entonces, ¿podría darnos una actualización de lo que está pasando con el programa, ¿cómo se está comportando el Banco Central en respuesta a las reformas? Porque todavía estamos viendo que la tasa de préstamo se mantiene en el 9 por ciento y tenemos múltiples tipos de cambio. Incluso he comprado dólares 113 Taka que antes de venir a EE. UU., y el banco es 108. Entonces, una brecha enorme, cinco Taka. Entonces, ¿cuál es tu comentario sobre eso? Gracias.

SEÑOR. SRINIVASAN: Gracias. No entendí tu nombre, lo siento, pero…

INTERROGADOR: Una cosa más, señor. La inflación está a punto de alcanzar los dos dígitos, 9,33.

SEÑOR. SRINIVASAN: Entonces, nuevamente, permítanme decir que Bangladesh es un país que se vio muy afectado por la guerra en Ucrania, ¿verdad? Y así, los términos de intercambio se movieron contra Bangladesh. Condujo a la depreciación de la moneda, tensiones en las cuentas fiscales y externas.

En respuesta a eso, Bangladesh mostró de manera proactiva al FMI para un programa, tanto un programa regular del FMI como el Fondo de Resiliencia y Sostenibilidad. Ahora, se está embarcando en reformas, que son consistentes con lo que tenemos en el programa.

Habrá una revisión de la implementación del programa a finales de este año donde podemos proporcionar una actualización sobre cómo les está yendo. Pero podría decirles que están haciendo algunos, solo por un par de cosas que podría notar, es que están reduciendo los subsidios fiscales no focalizados haciéndolos más focalizados en las personas afectadas por los altos precios de la energía y la electricidad. Pero han aumentado los precios de la electricidad y la energía para que los subsidios del proveedor sean más específicos. Entonces, de nuevo, eso está en el lado fiscal.

En el tipo de cambio, se están haciendo esfuerzos para unificar los tipos de cambio sobre una base de mercado. Entonces, creo que eso es algo que evaluaremos cuando vayamos allí, pero creo que están haciendo reformas por ese lado.

En términos de lo que está afectando el crecimiento. Una vez más, el crecimiento que tiene en este momento no es insignificante, pero se ha visto afectado por lo que está sucediendo en la demanda externa y los riesgos derivados de la desaceleración de los mercados en EE. UU. y Europa, lo que afectará las exportaciones de Bangladesh, etc. Pero a medida que estos vientos en contra externos disminuyan, debería haber una aceptación o un potencial alcista para el crecimiento.

SEÑOR. YAN: Gracias. Que Kunmakara de Camboya, por favor.

INTERROGADOR: Muchas gracias por aceptar mi pregunta. Solo quiero dar seguimiento a lo que dijo el caballero sobre la desaceleración de EE. UU. y Europa, que son los dos mercados clave para las exportaciones de Camboya. ¿Qué ha observado que afecta esto a la ralentización de las importaciones desde Camboya? ¿Qué debe hacer el país para mantener su sostenibilidad económica? Al mismo tiempo, vemos que Camboya ha estado implementando los acuerdos de libre comercio bilaterales con China, Corea del Sur y RCEP, ¿cómo hará que esto genere apetito para contribuir al crecimiento de las exportaciones?

SEÑOR. SRINIVASAN: Gracias por esas preguntas nuevamente. Los dos mayores socios comerciales de Camboya, Estados Unidos y Europa, se están desacelerando. De hecho, si no me equivoco, el 40 por ciento de las exportaciones de Camboya van a EE. UU., el 20 por ciento va a Europa. Entonces, esos dos mercados claramente están afectando el crecimiento de Camboya. Nuestro análisis sugiere que la disminución del 1 por ciento, o en el crecimiento del PIB de EE. UU., conduce a una disminución del 0,5 por ciento en el crecimiento de Camboya. Entonces, nuevamente, estos son claros obstáculos para las perspectivas de crecimiento de Camboya.

Ahora, uno necesita diversificar sus socios comerciales y dónde exporta. Y creo que la inversión de la que habló, los PD de inversión de los que habló brindan una oportunidad para diversificar sus mercados de exportación.

EM. YAN: Gracias. Tao de China.

INTERROGADOR: Muchas gracias. Soy Tao Xu de la Televisión Central de China. Tengo dos preguntas. El primero sobre la cadena de suministro global. Entonces, ¿podría simplemente comentar sobre el impacto del crecimiento económico de China en la recuperación de la cadena de suministro global? Otro es sobre el cambio climático. Entonces, ¿cuál es su comentario sobre los esfuerzos de China sobre el cambio climático? Gracias.

SEÑOR. SRINIVASAN: Sí, creo que, en las cadenas de suministro, a medida que la economía se recuperó de la pandemia, la normalización de la cadena de suministro ha sucedido, siempre está sucediendo. Está sucediendo. Durante mucho tiempo, la actividad económica, la actividad manufacturera se vio interrumpida por los cierres en respuesta a la pandemia. Ahora que la economía se ha abierto, puede ver que las cadenas de suministro se están normalizando. Y, de hecho, un ejemplo de eso fueron las cifras de exportaciones de hoy, que fueron muy sólidas con un 15 por ciento. Y nuevamente, muchas de las exportaciones fueron a países de la ASEAN. Entonces, nuevamente, los vínculos entre la ASEAN y el comercio y China son importantes, por lo que la normalización de las cadenas de suministro en China ayudará a la región.

Además, en una pregunta sobre el clima, nuevamente, China está haciendo un gran esfuerzo hacia la transición verde. Y hemos estado brindando, hemos tenido un buen compromiso con ellos en términos de cómo llevar esto adelante. Además, como una forma de promover el crecimiento a mediano plazo en China, ¿verdad? Si el crecimiento se está desacelerando en el mediano plazo, revisamos el crecimiento en China por debajo del 4 por ciento, alrededor del 3,5 por ciento en el mediano plazo, a la derecha. Pero si desea impulsar ese crecimiento, un aspecto de eso es esta transición verde en la que están haciendo esfuerzos para lograr ese efecto.

EM. YAN: Gracias.

INTERROGADOR: Gracias. Soy de Nepal. Tengo un par de preguntas. La primera es que el FMI proporcionó un paquete de rescate para varios países del mundo, algunos de los cuales son del sur de Asia, como Sri Lanka, Palestina y Bangladesh. Dado que muchos países en el mundo aún enfrentan una crisis económica, puede ver la desaceleración, ¿espera que los países que necesitan sospechosos aumenten en los próximos días?

Y mi segunda pregunta es, países como Nepal enfrentan problemas relacionados con la inflación y la demanda. Nepal se enfrenta a una grave disminución de los ingresos del Gobierno. Cuando podemos esperar que la situación económica estaría fuera de este problema en estos países. Gracias.

SEÑOR. SRINIVASAN: De nuevo, buena pregunta. Están viendo países que han tenido problemas que hemos tenido, porque como dije, han tenido una serie de conmociones que han afectado a todos los países del mundo, incluida Asia. Y muchos de ellos han enfrentado presiones en las cuentas externas y demás. Y algunos de ellos han acudido al FMI en busca de ayuda. Y mencionó los tres países Sri Lanka, Bangladesh, Nepal. La razón por la que los países acuden al FMI en busca de un programa es que hace que el ajuste sea mucho menos disruptivo. Si espera demasiado tiempo, entonces el ajuste es mucho más intenso. Entonces, uno esperaría que cuando los países enfrentan presiones, se acerquen al Fondo en busca de financiamiento para que el ajuste sea menos perturbador, menos abrupto, etc.

Entonces, nuevamente, eso es algo que sus países tienen que hacer ese llamado. Pero, de nuevo, diría que no es bueno que los países esperen hasta chocar contra la pared. Quieres venir proactivamente. Y es por eso que señalé el caso de Bangladesh, donde tuvieron problemas para reconocer un problema después de la guerra en Ucrania. Se vieron afectados y se acercaron al FMI de manera proactiva.

Su segunda pregunta fue sobre lo siento, qué…

INTERROGADOR: — ¿inflación y desaceleración de la demanda?

SEÑOR. SRINIVASAN: Sí, creo que la inflación, como mencioné en mis comentarios iniciales, la inflación general se está moderando en la región, pero la inflación subyacente se mantiene. Y hay motivos para preocuparse por el hecho de que la inflación subyacente se mantendrá estancada. Una es porque las brechas del producto se están cerrando o ya se han cerrado y, en segundo lugar, se está produciendo un traspaso del tipo de cambio. Y nuestro análisis, que se publicará próximamente en nuestra perspectiva económica regional, muestra que la inflación es alta, entonces el traspaso es mucho más alto. Y así, es probable que la inflación del código sea pegajosa. Por lo tanto, es importante que los bancos centrales aborden el problema de la inflación de frente. Nuevamente, en términos de demanda, sí, es probable que el endurecimiento de la política monetaria reduzca la demanda interna, pero es mejor abordar la inflación de frente que esperar porque si espera para abordarla, se apretará mucho más en el futuro. Por lo tanto, es mejor que aborde la inflación de frente.

En términos de demanda externa, uno esperaría que al menos para Asia, con Asia, con la apertura de China y el fuerte crecimiento de India, proporcionaría un amortiguador contra la desaceleración de la demanda externa en otras partes del mundo.

EM. YAN: Muchas gracias a todos. Esto concluye nuestra conferencia de prensa. Permítanme recordarles que, de hecho, publicaremos el capítulo completo de Perspectivas económicas regionales el 2 de mayo en Hong Kong. Por lo tanto, manténgase en sintonía. Muchas gracias por acompañarnos hoy. Qué tengas un lindo día.

Singapur intensifica la acción de divulgación de ESG

La semana pasada, la Autoridad Monetaria de Singapur (MAS) y el Banco Popular de China (PBC) anunciaron el lanzamiento del Grupo de Trabajo de Finanzas Verdes China-Singapur (GFTF). El GFTF está diseñado para facilitar la cooperación en finanzas verdes y de transición en la transición hacia un futuro bajo en carbono.

Uno de los principales flujos de trabajo del GFTF es trabajar juntos bajo la Plataforma Internacional sobre Finanzas Sostenibles (IPSF) para lograr la interoperabilidad entre las taxonomías de economía verde de Singapur y China. Garantizar la interoperabilidad entre las taxonomías verde y climática en estos países ayudará a la comparabilidad internacional y la utilidad de los datos de sostenibilidad, ayudando a los inversores y reguladores a comprender el impacto de las empresas en toda el área de Asia.

Además del Green Finance Taskforce, MAS también anunció recientemente el Plan de acción Finance for Net Zero (FiNZ), Esto describe la estrategia de MAS para desbloquear el financiamiento para actividades de reducción de carbono e incluye acciones futuras sobre datos y divulgación. MAS planea promover la divulgación consistente, comparable y confiable en esta área, tiene como objetivo mejorar la interoperabilidad de las taxonomías entre jurisdicciones y pronto establecerá una hoja de ruta para que ciertas instituciones y empresas realicen divulgaciones alineadas con la Junta de Normas Internacionales de Sostenibilidad (ISSB).

MAS lanza Financiamiento para Plan de Acción Cero Neto

Lawrence Wong, Viceprimer ministro y ministro de Finanzas y vicepresidente de la Autoridad Monetaria de Singapur (MAS), anunció hoy el lanzamiento del Plan de Acción Finance for Net Zero (FiNZ) de MAS en la apertura de la Instituto de Finanzas Sostenibles y Verdes de la Universidad Nacional de Singapur.

2. El Plan de Acción de FiNZ establece las estrategias de MAS para movilizar financiamiento para catalizar las actividades de transición neta cero y descarbonización de Asia en Singapur y la región. Amplía alcance del Plan de Acción de Finanzas Verdes del MAS lanzado en 2019 para incluir financiamiento de transición. Las finanzas de transición se refieren a la inversión, los préstamos, los seguros y los servicios relacionados para descarbonizar progresivamente áreas como la generación de energía, los edificios y el transporte.

3. El Plan de Acción de FiNZ tiene como objetivo lograr los siguientes cuatro resultados estratégicos:

  • Datos, definiciones y divulgaciones. MAS continuará promoviendo datos y divulgaciones climáticas consistentes, comparables y confiables para guiar la toma de decisiones por parte de los participantes del mercado financiero y proteger contra los riesgos de lavado verde.
    • MAS ha estado trabajando con la industria para crear conjuntamente un código de conducta, que requerirá que las calificaciones ESG y los proveedores de productos de datos divulguen cómo los riesgos de transición se tienen en cuenta en sus productos. En la segunda mitad del año se llevará a cabo una consulta pública para recopilar comentarios más amplios.
    • MAS trabajará con las contrapartes relevantes y las partes interesadas para mejorar la interoperabilidad de las taxonomías entre jurisdicciones, para catalizar los flujos transfronterizos de financiamiento verde y de transición.
    • MAS ha estado trabajando con la Bolsa de Singapur y otras agencias gubernamentales para establecer una hoja de ruta para que las instituciones financieras clave (FI) y las empresas que cotizan en bolsa realicen divulgaciones alineadas con la Junta de Normas Internacionales de Sostenibilidad (ISSB) sobre una base proporcional al riesgo. MAS se asociará con organismos relevantes para desarrollar las capacidades de las empresas en informes de sostenibilidad
  • Sector Financiero Resiliente al Clima. MAS continuará involucrando a las IF para fomentar prácticas sólidas de gestión de riesgos ambientales y profundizar el análisis de escenarios climáticos y las pruebas de estrés para identificar riesgos financieros relacionados con el clima. MAS incorporará las mejores prácticas internacionales en evolución en la supervisión de la planificación de transición de las IF.
  • Planes de Transición Creíbles. Para apoyar la adopción de planes de transición basados ​​en la ciencia por parte de las IF, MAS involucrará a socios internacionales como la Agencia Internacional de Energía para apoyar el desarrollo de vías de descarbonización sectoriales regionales creíbles. Las IF pueden hacer referencia a estas vías cuando establecen objetivos de reducción de emisiones y cuando se involucran con sus clientes en iniciativas para descarbonizar sus negocios.
  • Soluciones y Mercados Verdes y de Transición. MAS promoverá soluciones y mercados de financiación verdes y de transición innovadores y creíbles para apoyar los esfuerzos de descarbonización y la mitigación del riesgo climático.
    • MAS ampliará el alcance de sus esquemas de subvenciones de bonos y préstamos sostenibles para incluir bonos y préstamos de transición, con salvaguardas para mitigar el riesgo de «lavado de transición» y garantizar la alineación con la taxonomía y los principios financieros de transición reconocidos internacionalmente. Para promover la transparencia en el mercado de deuda sostenible, MAS incentivará la adopción temprana de divulgaciones de sostenibilidad a nivel de entidad por parte de emisores o prestatarios. MAS ha reservado 15 millones de dólares singapurenses durante los próximos cinco años hasta finales de 2028 para los esquemas de subvenciones mejorados. Próximamente se publicarán más detalles sobre estos cambios.
    • MAS extenderá el Esquema de subvenciones de valores vinculados a seguros (ILS) hasta fines de 2025 para respaldar el crecimiento continuo de los bonos de catástrofe e instrumentos adicionales de financiamiento de riesgos climáticos, como sidecars  y acuerdos de reaseguro colateralizados. Esto permitirá obtener de los mercados de capitales financiamiento adicional para la protección contra riesgos de desastres. La subvención de 15 millones de dólares singapurenses sufragará el costo de la emisión de bonos para catástrofes y el conjunto ampliado de valores vinculados a seguros que se enfocan en los riesgos de Asia.
    • Construyendo sobre esfuerzos pasados, MAS ampliará el financiamiento combinado, en asociación con el sector privado y fundaciones filantrópicas, para movilizar financiamiento para la descarbonización de sectores intensivos en carbono (por ejemplo, eliminación controlada de centrales eléctricas de carbón). Además, apoyaremos el desarrollo de servicios de carbono y mercados de créditos de carbono en Singapur, para canalizar el financiamiento hacia proyectos de reducción y eliminación de carbono en Asia.

4.           Para permitir los resultados anteriores, MAS continuará creciendo y ampliando las soluciones Green FinTech. MAS también continuará invirtiendo para desarrollar las habilidades y capacidades de la fuerza laboral de Singapur.

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Singapur y China establecen un grupo de trabajo sobre finanzas verdes para fortalecer la colaboración en finanzas verdes y de transición

Singapur, 21 de abril de 2023… La Autoridad Monetaria de Singapur (MAS) y el Banco Popular de China (PBC) anunciaron hoy el establecimiento del Grupo de Trabajo de Finanzas Verdes China-Singapur (GFTF). El GFTF profundizará la cooperación bilateral en finanzas verdes y de transición entre Singapur y China y facilitará una mayor colaboración entre los sectores público y privado para satisfacer mejor las necesidades de Asia a medida que avanza hacia un futuro con bajas emisiones de carbono.

2.           En la reunión inaugural organizada hoy en Chongqing, el GFTF discutió iniciativas conjuntas destinadas a aumentar los flujos de financiamiento verde y de transición entre Singapur, China y la región. El GFTF establecerá tres flujos de trabajo iniciales para centrarse en las siguientes áreas prioritarias:

  • Taxonomías y definiciones: MAS y PBC trabajarán juntos bajo la Plataforma Internacional sobre Finanzas Sostenibles (IPSF) para lograr la interoperabilidad entre las taxonomías de Singapur y China, y colaborarán posteriormente para mejorar el uso de la taxonomía de terreno común de la IPSF, así como profundizar la comprensión de las actividades de transición definidas por China y Singapur.
  • Productos e instrumentos: Singapore Exchange y China International Capital Corporation establecerán un flujo de trabajo para fortalecer la conectividad del mercado de bonos de sostenibilidad entre China y Singapur, incluidas las emisiones y el acceso mutuo a productos de bonos verdes y de transición en China y Singapur.   
  • Tecnología: Metaverse Green Exchange y Beijing Green Exchange establecerán un flujo de trabajo que aproveche la tecnología para facilitar la adopción de finanzas sostenibles, incluida la prueba piloto de bonos verdes digitales con créditos de carbono.  

3.           El GFTF está copresidido por la subdirectora Gerente (Desarrollo e Internacional) y directora de Sostenibilidad de MAS, la Sra. Gillian Tan, y el presidente del Comité de Finanzas Verdes de China, el Dr. Ma Jun. Miembros está compuesto por altos representantes y expertos en finanzas sostenibles de instituciones financieras y empresas verdes de tecnología financiera de Singapur y China.

4.           La Sra. Tan dijo en la reunión: “Nos complace profundizar nuestra colaboración en finanzas verdes y de transición con el establecimiento del GFTF. El GFTF proporciona una plataforma para el intercambio de conocimientos y estimulará la colaboración entre los participantes público-privados de China y Singapur en iniciativas concretas que catalizarán los flujos de capital para apoyar una transición creíble e inclusiva hacia un futuro con bajas emisiones de carbono para nuestros países y la región”. 

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Sustainalytics apunta a la transparencia neta cero con nuevas calificaciones

La nueva herramienta tiene como objetivo proporcionar a los inversores una evaluación basada en la ciencia de la alineación de las empresas con el cero neto.

Las recientemente lanzadas Calificaciones de Transición Baja en Carbono (LCTR) de Morningstar Sustainalytics buscan ayudar a los inversores a responsabilizar a las empresas sobre las acciones necesarias para descarbonizar, dijo a ESG Investor Anya Solovieva, Líder Comercial Global de Soluciones Climáticas en Morningstar Sustainalytics.

«Ahora hay una herramienta estandarizada en el mercado que tiene como objetivo hacer una evaluación de las acciones de la empresa», dijo Solovieva. «Que los datos son lo que estamos escuchando de los inversores es el siguiente paso en términos del tipo de información que necesitan».

Los LCTR han tardado casi dos años en ser desarrollados por Sustainalytics y ofrecen a los inversores una señal contextual que muestra la exposición de una empresa a los riesgos y oportunidades de transición en función de su modelo de negocio, emisiones y rendimiento de gestión.

La señal se expresa mediante un aumento implícito de la temperatura (ITR), que expresa a qué podrían aumentar las temperaturas globales si toda la economía tuviera el mismo porcentaje de emisiones desalineadas entre ahora y el año 2050. Una mala gestión da como resultado un aumento de la exposición de una empresa y un ITR más alto, mientras que una gestión sólida conduce a una evaluación de exposición más baja y un ITR más bajo.

«ITR es una gran métrica para esencialmente tomar un control de temperatura de una cartera o una empresa, para poder usarlo como una herramienta de detección para identificar compañías que están significativamente alineadas o desalineadas y luego poder profundizar en lo que está impulsando eso», dijo.

«Desde una perspectiva de comunicación externa, también es una señal tangible y fácil de entender que es muy útil», agregó.

Puntuaciones en las puertas 

Los LCTR son la evaluación combinada de dos componentes: la exposición de una empresa a riesgos y oportunidades específicos de carbono, y su gestión de esos riesgos.

El puntaje general de gestión es una medida de cuánta exposición de la compañía se puede administrar, en función de su alineación de inversión a cero neto y nuestra evaluación de la preparación para la transición de la compañía.

La puntuación de gestión de los LCTR oscila entre 1 y 100 y se normaliza para que pueda compararse entre industrias. El puntaje de gestión se compone de dos partes con igual ponderación: preparación para la transición, que se califica en función del nivel de divulgación de la empresa de los indicadores clave de gestión, y alineación de la inversión, que se califica en función de la divulgación de la empresa de sus planes de inversión climática.

Una empresa con una puntuación de gestión superior a 60 se clasifica como una empresa con una gestión sólida del riesgo de transición baja en carbono.

Las calificaciones tienen más de 80 indicadores, incluidos los objetivos de emisiones de gases de efecto invernadero (GEI), la integración del precio del carbono, el plan de incentivos al desempeño de GEI, entre otros, y cada compañía se evalúa en 20 a 30 que se determinan y ponderan en función de la subindustria de la compañía.

«A medida que los inversores se han vuelto más sofisticados, es fundamental que profundicen y puedan validar los compromisos en comparación con las acciones que la compañía está tomando», dijo Solovieva.

Una herramienta «claramente diferenciada»

Según Solovieva, las herramientas existentes se centran en evaluar los compromisos, mientras que los nuevos LCTR de Sustainalytics tienen como objetivo proporcionar información sobre las acciones de la empresa que sean comparables y transparentes. «He estado hablando con inversores a nivel mundial y lo que hemos escuchado unánimemente es que lo que hemos creado está claramente diferenciado de lo que ya existe en el mercado», dijo.

También subrayó que las nuevas calificaciones ayudarán a fortalecer el «diálogo de compromiso» entre inversores y empresas, con las ideas que ofrece sirviendo como punto de partida para las conversaciones.

Las calificaciones están respaldadas por una evaluación holística de la estrategia y las acciones de una empresa para cumplir con sus compromisos netos cero, que ofrece a los inversores una «visión clara y comparable» de las políticas, prácticas de gobierno y planes de inversión de una empresa.

Sustainalytics actualmente proporciona cobertura LCTR para aproximadamente 4,000 de las compañías públicas más grandes y planea expandirse para incluir más de 12,500 compañías para 2024. Solovieva dijo que el objetivo de la firma es tener aproximadamente 6,000 compañías en su universo de investigación para el 1 de julio, y Sustainalytics espera implementar una nueva cobertura cada trimestre.

A finales de este año, Morningstar Indexes presentará un nuevo conjunto de índices climáticos globales respaldados por los LCTR de Sustainalytics. Su objetivo es ayudar a los inversores que apuntan a rastrear la trayectoria neta cero de sus carteras, con los índices proporcionando exposición a empresas comprometidas con la transformación del modelo de negocio y la gestión de los riesgos de transición climática.

Las ESA proponen enmiendas al SFDR, centrándose en los impactos ambientales y sociales

Las Autoridades Europeas de Supervisión (ESA), la Autoridad Bancaria Europea (EBA), la Autoridad Europea de Seguros y Pensiones de Jubilación (EIOPA) y la Autoridad Europea de Valores y Mercados (ESMA), publicaron un documento de consulta con las modificaciones propuestas al Reglamento Delegado del Reglamento de Divulgación de Finanzas Sostenibles (SFDR). El SFDR ha estado en vigencia por poco más de un año, aplicable desde enero de 2023. Los cambios propuestos tienen como objetivo abordar los problemas que han surgido desde su introducción.

Las enmiendas propuestas incluyen ampliar la lista de indicadores sociales para divulgar los impactos adversos de las decisiones de inversión y agregar divulgaciones de productos con respecto a los objetivos de descarbonización, entre otros. También se proponen revisiones técnicas para mejorar las divulgaciones sobre cómo las inversiones sostenibles no dañan significativamente el medio ambiente y la sociedad, simplificar las plantillas de divulgación periódica y precontractual para productos financieros, y algunos otros ajustes técnicos.

Las ESA buscan comentarios sobre las enmiendas hasta el 4 de julio de 2023, a través del formulario de respuesta. Planean realizar una audiencia pública y pruebas de consumidores durante el período de consulta. El Informe Final se presentará a la Comisión Europea en octubre, después de considerar los comentarios recibidos.

Este movimiento muestra el enfoque continuo de los reguladores europeos en las finanzas sostenibles y el abordaje de los impactos ambientales y sociales. También es un recordatorio para las instituciones financieras y las empresas para que consideren sus prácticas de inversión sostenible y sus divulgaciones de conformidad con regulaciones como SFDR.

Esperamos continuar trabajando en Europa para vincular las divulgaciones de SFDR con las próximas divulgaciones de capital corporativo a través de CSRD y futuras divulgaciones consistentes de deuda del sector público y privado, para ayudar con la trazabilidad y confiabilidad de los SFDR a nivel de producto. Naturalmente… estos deberían ser   enlaces digitales.

Las ESA proponen enmiendas para ampliar y simplificar las divulgaciones de sostenibilidad

Las tres Autoridades de Supervisión Europeas (EBA, EIOPA y ESMA – ESA) han publicado hoy un Documento de Consulta con modificaciones al Reglamento delegado del Reglamento de Divulgación de Finanzas Sostenibles (SFDR). Las ESA están proponiendo cambios en el marco de divulgación para abordar los problemas que han surgido desde la introducción de SFDR. Las autoridades solicitan retroalimentación sobre las modificaciones que contemplan:

  • ampliar la lista de indicadores sociales universales para la divulgación de los principales impactos adversos de las decisiones de inversión en el medio ambiente y la sociedad, como las ganancias de jurisdicciones fiscales no cooperativas o la interferencia en la formación de sindicatos;
  • afinar el contenido de otros indicadores de impactos adversos y sus respectivas definiciones, metodologías aplicables, fórmulas de cálculo, así como la presentación de la cuota de información derivada directamente de sociedades participadas, soberanas, supranacionales o activos inmobiliarios; y
  • agregar divulgaciones de productos con respecto a los objetivos de descarbonización, incluidos los objetivos intermedios, el nivel de ambición y cómo se logrará el objetivo.

Además, las ESA proponen revisiones técnicas adicionales al Reglamento delegado SFDR por:

  • mejorar las divulgaciones sobre cómo las inversiones sostenibles “no dañan significativamente” el medio ambiente y la sociedad;
  • simplificar las plantillas de información periódica y precontractual para productos financieros; y
  • realizar otros ajustes técnicos relativos, entre otros, al tratamiento de los derivados, la definición de información equivalente y las provisiones para productos financieros con opciones de inversión subyacentes.

Antecedentes

El Comité Conjunto de las ESAS recibió un mandato de la Comisión Europea el 28 de abril de 2022 para revisar y revisar las Normas Técnicas de Regulación establecidas en el Reglamento delegado SFDR. Las ESA informaron a la Comisión en octubre de 2022 que entregarán el Informe final bajo el mandato a fines de octubre de 2023.

Próximos pasos

Las ESA agradecen los comentarios al documento de consulta hasta el 4 de julio de 2023 a través del formulario de respuesta.

Las ESA organizarán una audiencia pública conjunta y pruebas dirigidas a los consumidores durante el período de consulta. Después de considerar los comentarios recibidos, las ESA prepararán un Informe Final y lo presentarán a la Comisión Europea.

Consulta conjunta sobre la revisión del Reglamento delegado SFDR

12 abril 2023 a 04 julio 2023

Sección

COMITÉ CONJUNTO

FINANZAS SOSTENIBLES

DETALLES

Las Autoridades Europeas de Supervisión agradecen los comentarios sobre este documento de consulta que establece las Normas Técnicas de Regulación propuestas sobre el contenido y la presentación de la información de conformidad con el Artículo 2A (3), 4(6), 4(7), 8(3), 8(4), 9(5), 9(6), 10(2), 11(4) y 11(5) del Reglamento (UE) 2019/2088 (Reglamento de Divulgación de Finanzas Sostenibles ‘SFDR’).

El paquete de consulta incluye:

  • El documento de consulta
  • El proyecto de modificación de las RTS [y sus correspondientes Anexos].
  • Plantilla para comentarios

Las ESA invitan a realizar comentarios sobre cualquier aspecto de este documento. Los comentarios son más útiles si:

  • indicar el punto específico al que se refiere un comentario;
  • contener una justificación clara;
  • proporcionar evidencia para respaldar las opiniones expresadas/la justificación propuesta; y
  • describir cualquier opción regulatoria alternativa que las ESA deberían considerar.

Las ESA también invitan a comentarios específicos sobre las preguntas sobre el borrador de RTS que se enumeran en la Sección 4, y cualquier aporte sobre la evaluación de impacto preliminar en la Sección 5.

Envío de respuestas

El documento de consulta está disponible en los sitios web de las tres ESA. Los comentarios sobre este documento de consulta deben enviarse utilizando el formulario de respuesta a continuación. Envíe sus comentarios en el formulario de respuesta proporcionado antes del 4 de julio de 2023.

Las contribuciones no proporcionadas en el formulario de respuesta o después de la fecha límite no serán procesadas.

Publicación de respuestas

Todas las contribuciones recibidas se publicarán después del cierre de la consulta, a menos que solicite lo contrario en el campo respectivo en la plantilla para comentarios. Una declaración de confidencialidad estándar en un mensaje de correo electrónico no se tratará como una solicitud de no divulgación. Se nos puede solicitar una respuesta confidencial de acuerdo con las reglas de la ESA sobre el acceso público a los documentos. Podemos consultarle si recibimos dicha solicitud. Cualquier decisión que tomemos de no divulgar la respuesta puede ser revisada por la Junta de Apelación de la ESA y el Defensor del Pueblo Europeo.

Protección de Datos

La protección de las personas físicas en lo que respecta al tratamiento de datos personales por parte de las AES se basa en el Reglamento (UE) 2018/1725 del Parlamento Europeo y del Consejo, de 23 de octubre de 2018, relativo a la protección de las personas físicas en lo que respecta al tratamiento de datos personales datos por las instituciones, órganos y organismos de la Unión y sobre la libre circulación de dichos datos, y por el que se derogan el Reglamento (CE) n.º 45/2001 y la Decisión n.º 1247/2002/CE tal como los aplican las AES en las normas de aplicación adoptadas por sus Comité administrativo.

LARS SVENSSON – Revolucionario de la banca central

Prakash Loungani perfila al exbanquero central sueco Lars EO Svensson, un líder de la revolución de la meta de inflación

Estos son tiempos difíciles para los banqueros centrales. El repunte de la inflación de 2021 tomó por sorpresa a muchos bancos centrales. “Ahora entendemos mejor lo poco que entendemos sobre la inflación”, declaró el año pasado el presidente de la Reserva Federal, Jay Powell.

Los desafíos habrían sido mucho más difíciles de no haber sido por las mejoras significativas en la banca central durante las últimas tres décadas, específicamente, los avances en un marco conocido como metas de inflación. Si bien lograr los cambios ha sido un esfuerzo de equipo, la persona más responsable es Lars EO Svensson, ex vicegobernador del Riksbank de Suecia y actualmente profesor afiliado en la prestigiosa Escuela de Economía de Estocolmo.

“Lars ha brindado grandes conocimientos sobre cuestiones críticas de la política monetaria”, dijo a F&D Ben Bernanke, expresidente de la Fed y premio Nobel de 2022. “Su creatividad e independencia de pensamiento son realmente impresionantes”.

Bajo la meta de inflación, los bancos centrales se comprometen explícitamente con una meta de inflación a largo plazo y trabajan para lograrla moviendo las tasas de interés de política, que ellos controlan. Elevar las tasas de interés, como lo están haciendo los bancos centrales ahora, por ejemplo, tiende a enfriar la inflación al reducir el gasto en vivienda y otros bienes sensibles a los intereses. Svensson fue uno de los primeros en adoptar el objetivo de inflación. Desde entonces, ha sido un defensor vocal, empujando a los banqueros centrales a mejorar continuamente el marco, particularmente siendo abierto con el público sobre el camino de la política futura para lograr la meta de inflación.

Las mejoras en la gestión monetaria defendidas por Svensson y otros ayudaron a los banqueros centrales del mundo a evitar que la crisis financiera de 2007 se convirtiera en otra Gran Depresión. En su papel como vicegobernador, Svensson ayudó al Riksbank a gestionar con éxito las primeras fases de la crisis.

Llegar allí

Este no era el camino que Svensson imaginó que tomaría su vida. En 1971, completó una maestría en física y matemáticas aplicadas en el Instituto Real de Tecnología de Estocolmo. Durante un “año sabático” para decidir qué hacer a continuación, se inscribió en algunos cursos de historia económica de pregrado. Uno de sus profesores le aconsejó que cambiara a economía, señalando que las perspectivas laborales en Suecia eran buenas para los economistas. “Fue uno de los mejores consejos que recibí en mi vida”, dijo Svensson a F&D.

Luego obtuvo su doctorado en economía en Estocolmo, y también pasó un año en el Instituto de Tecnología de Massachusetts. Sus profesores allí incluyeron a los premios Nobel Paul Samuelson, Robert Solow y Peter Diamond; el exvicepresidente de la Fed, Stan Fischer; y el economista jefe de Google, Hal Varian. Entre sus compañeros de estudios se encontraban el premio Nobel Paul Krugman, el ex economista jefe del FMI Olivier Blanchard, el ex presidente del Banco Central Europeo y ex primer ministro italiano Mario Draghi, y el ex gobernador de la Fed Frederic Mishkin. “Ese año me dio una red que me ha ayudado mucho a lo largo de los años”, dice Svensson.

Su primer trabajo fue en el Instituto de Estudios Económicos Internacionales de la Universidad de Estocolmo. En las décadas de 1970 y 1980, se centró principalmente en la teoría económica y la economía internacional. Su amigo y colega y colaborador de toda la vida, Torsten Persson, describe cómo trabajaba con Svensson en ese momento. “En su trabajo, se mantiene firme a menos que alguien presente una mejor intuición y un modelo formal”, dice Persson. “Y también se toma en serio sus pasatiempos: éramos ávidos marineros juntos y luego se dedicó a la escalada en roca con gran pasión”.

Objetivo de inflación

En la década de 1990, Svensson dirigió su atención directamente a la economía monetaria, su interés se desencadenó en parte por su papel como asesor externo del Riksbank. Fue una época turbulenta. La economía estaba a la deriva después de que la paridad del tipo de cambio de la corona con el ECU colapsara en 1992, a pesar del heroico intento del banco central de defenderla elevando las tasas al 500 por ciento. Svensson y un pequeño grupo de economistas internos y externos recibieron dos semanas para asesorar al Riksbank sobre un nuevo marco monetario.

Por suerte, había un prototipo a mano. En 1989-1990, el Banco de la Reserva de Nueva Zelanda había adoptado metas de inflación, lo que logró reducir drásticamente la inflación. El Banco de Canadá también recurrió a metas de inflación en 1991 y logró reducir la inflación al 2 por ciento. En un informe al Riksbank, Svensson argumentó que había “fuertes razones” para que la política monetaria apuntara a “un rango estrecho para la tasa de inflación”. A principios de 1993, el Riksbank adoptó un objetivo de inflación con una meta a largo plazo del 2 por ciento que se alcanzaría para 1995, una meta que el Riksbank no alcanzó en los años siguientes.

A fines de la década de 1990 y la década de 2000, Svensson se dedicó a mostrar el éxito de las metas de inflación y desarrollar mejoras. En 2001, se había trasladado al prestigioso departamento de economía de la Universidad de Princeton, donde varios profesores, entre ellos Bernanke, Krugman, el exvicepresidente de la Fed Alan Blinder y el influyente economista Michael Woodford, estaban comprometidos en una búsqueda similar. Scott Sumner, un destacado teórico monetario de la Universidad George Mason, los denominó la «Escuela de Princeton», a la que atribuye haber provocado cambios en la banca central que fueron cruciales para gestionar la Gran Recesión.

Una de las primeras contribuciones de Svensson fue instar a los bancos centrales a implementar metas de inflación de manera flexible, reconociendo su doble responsabilidad de mantener la inflación cerca de la meta y la economía cerca del pleno empleo. En estos días, dijo Svensson a F&D, “casi ningún banco central está ‘loco por la inflación’”, un término acuñado por el ex gobernador del Banco de Inglaterra, Mervyn King, para referirse a los bancos centrales obsesionados con la inflación a expensas del empleo.

Objetivo de pronóstico de inflación

Una contribución aún más crítica de Svensson ha sido empujar a los bancos centrales hacia la meta de pronóstico de inflación. Con el objetivo de inflación, los bancos centrales ya se estaban volviendo más transparentes al anunciar y explicar su última decisión política. Svensson argumentó que los bancos centrales necesitaban ir más allá. Debido a que el impacto de las acciones de política monetaria se desarrolló con un largo retraso, era importante que los bancos centrales informaran a los mercados y al público cuál era su plan para el futuro.

En un célebre documento de 1997, Svensson recomendó que los bancos centrales seleccionen un camino para las tasas actuales y futuras de modo que las propias previsiones de inflación y empleo del banco central «se vean bien» para llevar la economía con el tiempo a la tasa de inflación objetivo y al pleno empleo. “Digamos que tiene un objetivo de inflación del 2 por ciento”, explica Sumner de la Universidad George Mason. “Estableces políticas de tal manera que también estás pronosticando [que llegarás a] una inflación del 2 por ciento… Esto es solo sentido común. ¿Por qué no establecería [el camino de las futuras] tasas de política de modo que esperara que la política tuviera éxito?”

Y, sin embargo, antes del trabajo de Svensson, los bancos centrales eran propensos a asumir un camino para las tasas de política que los llevaría a no alcanzar o superar sus objetivos. “Era como si el capitán de un barco que se dirigía a través del Atlántico hubiera colocado el volante en una posición en la que se esperaba que el barco se desviara 200 millas de su rumbo cuando llegara al otro lado del océano”, escribió Sumner.

Algunos bancos centrales, como el Norges Bank, el Riksbank y el Banco Nacional Checo, comenzaron a publicar sus trayectorias de tasas de interés, en línea con las recomendaciones de Svensson y siguiendo el ejemplo del banco central de Nueva Zelanda. Muchos otros adoptaron prácticas que iban considerablemente en esa dirección. El trabajo de Svensson ayudó a generar un enfoque más prospectivo de la política monetaria y la voluntad de innovar en tiempos de crisis, dice Robert Tetlow, asesor principal de la Reserva Federal y colaborador de Svensson.

“Lars siempre se las ha arreglado para ser sobrenaturalmente tranquilo pero duro, educado pero directo”, cuando asesora a los banqueros centrales, dijo Tetlow a F&D. Philip Turner, ex alto funcionario del Banco de Pagos Internacionales (BIS), recuerda que “en una conferencia del Banco de Japón en 2000, Svensson fue uno de los primeros” en instar a tomar medidas radicales de política monetaria. “Japón ya ha perdido una década debido al estancamiento económico y la deflación”, dijo Svensson sin rodeos en un documento para la conferencia. “Con una mala política continua, puede perder otra”.

Volviéndose negativo

Las mejoras en la gestión monetaria que Svensson y otros defendieron dieron sus frutos durante la Gran Recesión. Los bancos centrales giraron rápidamente para tomar medidas que muy probablemente ayudaron a evitar otra Gran Depresión. Recortaron drásticamente las tasas de interés, dejando en claro que no estaban locos por la inflación y que se tomaron en serio el objetivo del pleno empleo. Le hicieron saber a los mercados que esperaban mantener las tasas de interés “bajas por mucho tiempo”, brindando una orientación a futuro muy acorde con el espíritu del consejo de Svensson sobre la transparencia.

Sin embargo, la Gran Recesión fue tan profunda que los bancos centrales se enfrentaron a un dilema: ¿qué más podían hacer una vez que ya habían reducido las tasas de política a cero y señalaron que planeaban mantenerlas allí por un tiempo? Svensson abogó por cambiar a tasas de interés negativas, cobrando tarifas sobre los depósitos para empujar a los bancos a otorgar préstamos para alentar el gasto.

“El defensor más vocal de la política es el vicegobernador Lars Svensson, un experto de renombre mundial en teoría de la política monetaria y colaborador cercano de Ben Bernanke”, escribió el Financial Times en ese momento. El banco central danés dio el salto a las tasas de interés negativas en 2012, seguido por el Banco Central Europeo y varios otros.

Si bien siguen siendo controvertidas, las tasas de interés negativas han ampliado el conjunto de herramientas de los bancos centrales, sostienen algunos economistas. El ex economista jefe del FMI, Ken Rogoff, dice que «si se hace correctamente… las tasas negativas operarían de manera similar a la política monetaria normal, impulsando la demanda agregada y aumentando el empleo» en futuras crisis.

Diferente y separado

Antes de que comenzara la crisis financiera, el Riksbank había logrado atraer a Svensson de Princeton en 2007 para que se desempeñara como vicegobernador. En ese momento, el banco central sueco ya estaba siguiendo el consejo de Svensson de publicar y justificar su trayectoria de tipos de interés. Y en julio de 2009, el Riksbank ya había recortado las tasas al 0,25 por ciento.

Pero Svensson no pudo persuadir a sus colegas para que redujeran la tasa a cero y luego consideraran tasas de interés negativas si fuera necesario. De hecho, en 2010 el Riksbank empezó a subir los tipos. Svensson se opuso a la medida, argumentando que el pronóstico de inflación todavía estaba muy por debajo del objetivo y que el desempleo seguía siendo alto. También se opuso a “apoyarse contra el viento”. Esa era la idea de que las tasas de interés deberían elevarse para contrarrestar los riesgos para la estabilidad financiera planteados por el aumento de los precios de la vivienda y los niveles de deuda hipotecaria, por ejemplo, incluso si las consideraciones macro como la inflación y la producción dictaran lo contrario.

Después de un par de años de discrepancia cortés, Svensson finalmente dejó el Riksbank al final de su mandato a mediados de 2013. Anunció francamente que “no había logrado obtener apoyo para una política monetaria” que él prefería. Los antiguos colegas de Svensson en Princeton corrieron en su defensa. Krugman calificó los aumentos de tasas de 2010-2011 como «posiblemente el error de política más gratuito» de la crisis financiera mundial y dijo que «no tenían una justificación obvia en términos de indicadores macro».

El juicio de Svensson resultó correcto: en 2014 quedó claro que los aumentos de las tasas no estaban controlando la inflación de los precios de la vivienda y estaban conduciendo a la deflación y al debilitamiento económico. El Riksbank se vio obligado a reducir las tasas a cero. Y luego, en 2015, el Riksbank se aventuró en el territorio de las tasas de interés negativas, un experimento que Rima Turk consideró exitoso en un documento de trabajo posterior del FMI.

Tras su salida del Riksbank, Svensson se dedicó a argumentar por qué la política monetaria debería preocuparse por los objetivos de inflación y producción, dejando las consideraciones de estabilidad financiera a la política macroprudencial. Las dos políticas son «diferentes y se llevan a cabo mejor por separado», ha escrito. Para reforzar su caso, Svensson hizo varias presentaciones en el FMI y en otros lugares, demostrando que los beneficios de aumentar las tasas de interés para mejorar la estabilidad financiera al reducir las probabilidades de una crisis financiera eran pequeños e inciertos. En contraste, los costos en términos de mayor desempleo y presiones deflacionarias fueron altos y mucho más seguros.

Los cálculos de costo-beneficio de Svensson se presentaron en un documento del personal técnico del FMI de 2015 sobre “Política monetaria y estabilidad financiera”, que concluyó que en la mayoría de los casos los costos son más altos que los beneficios. Turner, el exfuncionario del BIS, dijo a F&D que «mediante una lógica rigurosa y utilizando las magnitudes empíricas más favorables al caso al que se oponía, Svensson ganó decisivamente este debate».

Siempre activo

A los 75 años, Svensson sigue activo en la investigación, con su trabajo más reciente dedicado a mostrar que los indicadores de sobrevaluación de los precios de la vivienda que se usan comúnmente, como la relación entre el precio de la vivienda y los ingresos, son engañosos y pueden conducir a acciones políticas deficientes por parte de las agencias financieras. También ha desafiado la opinión común de que los hogares recortan más sus gastos en una crisis cuando tienen niveles más altos de deuda hipotecaria pendiente. Turner está feliz de ver que Svensson continúa desafiando la sabiduría recibida: “Dondequiera que vaya, los economistas se ven obligados a mejorar su juego”.