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La desaceleración abrupta y prolongada golpeará con fuerza a los países en desarrollo

Según la edición más reciente del informe Perspectivas económicas mundiales del Banco Mundial, el crecimiento mundial se está desacelerando marcadamente debido a la elevada inflación, el aumento de las tasas de interés, la reducción de las inversiones y las perturbaciones causadas por la invasión de Rusia a Ucrania.

Dada la frágil situación económica, cualquier nuevo acontecimiento adverso —como una inflación más alta que la prevista, aumentos abruptos de las tasas de interés para contenerla, el resurgimiento de la pandemia de COVID‑19 o la intensificación de las tensiones geopolíticas— podría empujar a la economía mundial a la recesión. Sería la primera vez en más de 80 años que se producen dos recesiones mundiales en la misma década.

Se prevé que la economía mundial crecerá un 1.7% en 2023 y un 2.7% en 2024. La fuerte desaceleración del crecimiento será generalizada: los pronósticos se corregirán a la baja para el 95 % de las economías avanzadas y para casi el 70 % de los mercados emergentes y las economías en desarrollo (MEED).

Durante los próximos dos años, el ingreso per cápita de los MEED se ubicará, en promedio, en el 2,8 %, un punto porcentual inferior al promedio registrado en el período 2010-19. En África subsahariana —que representa alrededor del 60 % de las personas del mundo que se encuentran en la pobreza extrema—, se espera que el crecimiento del ingreso per cápita entre 2023 y 2024 sea, en promedio, de apenas el 1,2 %, una tasa que podría hacer que los niveles de pobreza aumenten, en lugar de disminuir.

“La crisis que enfrenta el desarrollo se está intensificando a medida que las perspectivas de crecimiento mundial se deterioran”, declaróDavid Malpass, presidente del Grupo Banco Mundial.“Los países emergentes y en desarrollo se enfrentan a un período de varios años de crecimiento lento impulsado por una pesada carga de la deuda y escasas inversiones; al mismo tiempo, el capital mundial es absorbido por las economías avanzadas que enfrentan niveles de deuda pública extremadamente altos y tasas de interés crecientes.El bajo nivel de crecimiento y de inversión empresarial agravará los retrocesos en materia de educación, salud, pobreza e infraestructura, que ya son devastadores, así como las crecientes demandas derivadas del cambio climático”.

Se prevé que el crecimiento de las economías avanzadas se desacelerará del 2,5 % en 2022 al 0,5 % en 2023. En las últimas dos décadas, las desaceleraciones de esta magnitud han sido la antesala de una recesión mundial. En Estados Unidos, el crecimiento caerá al 0,5 % en 2023, 1,9 puntos porcentuales por debajo de los pronósticos anteriores y el desempeño más deficiente fuera de las recesiones oficiales desde 1970. En 2023, se espera la zona del euro no registre crecimiento, lo que representa una revisión a la baja de 1,9 puntos porcentuales. China crecerá un 4,3 %, es decir, 0,9 puntos porcentuales por debajo de los pronósticos anteriores.

Excluyendo a China, se prevé que el crecimiento de los MEED se desacelerará del 3,8 % en 2022 al 2,7 % en 2023, lo que refleja una demanda externa considerablemente menor, agravada por la elevada inflación, la depreciación monetaria, condiciones de financiamiento más restrictivas y otros factores adversos internos.

Para fines de 2024, los niveles del producto interno bruto (PIB) en las economías emergentes y en desarrollo serán aproximadamente un 6% inferiores a los niveles previstos antes de la pandemia. Si bien se prevé que la inflación mundial se modere, se mantendrá por encima de los niveles prepandemia.

En el informe se presenta la primera evaluación integral de las perspectivas a mediano plazo para el crecimiento de la inversión en los MEED. Durante el período 2022-24, es probable que la inversión bruta en estas economías crezca alrededor de un 3,5 % en promedio, es decir, menos de la mitad de la tasa que prevaleció en las dos décadas anteriores. El informe ofrece a los encargados de la formulación de políticas una lista de opciones para acelerar el crecimiento de la inversión.

“La falta de inversiones genera gran preocupación porque está asociada con bajos niveles de productividad y de actividad comercial, y empeora las perspectivas económicas generales.Sin un crecimiento sólido y sostenido de las inversiones, es sencillamente imposible avanzar de manera significativa en la consecución de objetivos climáticos y de desarrollo más amplios”, manifestó Ayhan Kose, director del Grupo de Perspectivas del Banco Mundial. “Las políticas nacionales para impulsar el crecimiento de la inversión deben adaptarse a las circunstancias de cada país, pero siempre comienzan con la creación de marcos de política fiscal y monetaria sólidos y la introducción de reformas integrales destinadas a mejorar el clima para la inversión”.

El informe también arroja luz sobre la difícil situación en la que se encuentran 37 pequeños Estados, es decir, países con una población de 1,5 millones de personas o menos. Estos Estados sufrieron una recesión más profunda como consecuencia de la COVID-19 y experimentaron un repunte mucho más débil que otras economías, en parte debido a las prolongadas perturbaciones que afectaron al turismo. En 2020, la producción económica de los Estados pequeños se redujo más del 11%, lo que representa una disminución siete veces mayor que la observada en otras economías emergentes y en desarrollo. En el informe se concluye que los Estados pequeños a menudo experimentan pérdidas relacionadas con desastres que representan, en promedio, el 5 % del PIB al año, lo que genera graves obstáculos al desarrollo económico.

Los responsables de formular políticas en dichos países pueden mejorar las perspectivas de crecimiento a largo plazo fortaleciendo la resiliencia al cambio climático, promoviendo una diversificación económica eficaz y mejorando la eficiencia de los Gobiernos. En el informe se exhorta a la comunidad mundial a apoyar a los pequeños Estados manteniendo el flujo de asistencia oficial para respaldar la adaptación al cambio climático y ayudar a restablecer la sostenibilidad de la deuda.

Perspectivas regionales:

Asia oriental y el Pacífico: Según las proyecciones, el crecimiento se reducirá al 4,3 % en 2023 y aumentará al 4,9 % en 2024.

Europa y Asia central: Se espera que el crecimiento se reducirá al 0,1 % en 2023 y luego se recuperará hasta alcanzar el 2,8 % en 2024.

América Latina y el Caribe: Se prevé que el crecimiento se reducirá al 1,3 % en 2023 y luego se recuperará hasta alcanzar el 2,4 % en 2024.

Oriente Medio y Norte de África: Según las previsiones, el crecimiento se reducirá al 3,5 % en 2023 y al 2,7 % en 2024.

Asia meridional: Se prevé que el crecimiento se desacelerará al 5,5 % en 2023 y luego repuntará hasta alcanzar el 5,8 % en 2024.

África subsahariana: Se prevé que el crecimiento se desacelerará al 3,6 % en 2023 y aumentará al 3,9 % en 2024.

Se proyecta que el crecimiento mundial se desacelerará bruscamente este año, a su tercer ritmo más débil en casi tres décadas, eclipsado solo por las recesiones mundiales de 2009 y 2020. Esto refleja el endurecimiento sincrónico de la política destinada a contener una inflación muy alta, el empeoramiento de las condiciones financieras y las continuas interrupciones de la invasión de Ucrania por parte de la Federación de Rusia. Se espera que el crecimiento de la inversión en las economías de mercados emergentes y en desarrollo (EMED) se mantenga por debajo de su tasa promedio de las últimas dos décadas. Nuevos shocks adversos podrían empujar a la economía mundial a otra recesión. Los Estados pequeños son especialmente vulnerables a tales choques debido a su dependencia del comercio exterior y el financiamiento, la diversificación económica limitada, la elevada deuda y la susceptibilidad a los desastres naturales. Se necesita una acción mundial urgente para mitigar los riesgos de recesión mundial y sobreendeudamiento en las EMED. Dado el limitado espacio de políticas, es fundamental que los responsables de las políticas nacionales garanticen que cualquier apoyo fiscal se centre en los grupos vulnerables, que las expectativas de inflación permanezcan bien ancladas y que los sistemas financieros sigan siendo resistentes. También se necesitan políticas para apoyar un aumento importante de la inversión en EMED, incluida la nueva financiación de la comunidad internacional y la reutilización del gasto existente, como los subsidios agrícolas y de combustibles ineficientes.

Perspectiva global. Se espera que el crecimiento mundial se desacelere bruscamente a 1,7% en 2023, el tercer ritmo de crecimiento más débil en casi tres décadas, eclipsado solo por las recesiones mundiales causadas por la pandemia y la crisis financiera mundial. Esto es 1,3 puntos porcentuales por debajo de las previsiones anteriores, lo que refleja un endurecimiento sincrónico de la política destinada a contener una inflación muy alta, el empeoramiento de las condiciones financieras y las continuas interrupciones de la invasión rusa de Ucrania. Estados Unidos, la zona del euro y China están atravesando un período de debilidad pronunciada, y los efectos de contagio resultantes están exacerbando otros vientos en contra que enfrentan las economías de mercados emergentes y en desarrollo (EMED). Es probable que la combinación de un crecimiento lento, condiciones financieras más restrictivas y un fuerte endeudamiento debilite la inversión y desencadene incumplimientos corporativos. Otros shocks negativos, como una mayor inflación, políticas aún más restrictivas, tensiones financieras, debilidad más profunda en las principales economías o crecientes tensiones geopolíticas, podrían empujar a la economía mundial a la recesión. A corto plazo, se necesitan esfuerzos mundiales urgentes para mitigar los riesgos de recesión mundial y sobreendeudamiento en las EMED. Dado el limitado espacio de políticas, es fundamental que los responsables de las políticas nacionales garanticen que cualquier apoyo fiscal se centre en los grupos vulnerables, que las expectativas de inflación permanezcan bien ancladas y que los sistemas financieros sigan siendo resistentes. También se necesitan políticas para apoyar un aumento importante de la inversión en EMED, lo que puede ayudar a revertir la desaceleración del crecimiento a largo plazo exacerbada por los shocks superpuestos de la pandemia, la invasión de Ucrania y el rápido endurecimiento de la política monetaria mundial. Esto requerirá nueva financiación de la comunidad internacional y de la reutilización del gasto existente, como subsidios agrícolas y de combustibles ineficientes.

Perspectivas regionales. El pronóstico de crecimiento en 2023 y 2024 combinados se ha rebajado para todas las regiones de EMED. El endurecimiento de la política monetaria y las condiciones financieras mundiales restrictivas están desacelerando el crecimiento, especialmente en ALC, SAR y SSA. Se espera que los precios de la energía persistentemente elevados amortigüen las perspectivas de los importadores de energía en todas las regiones, mientras que la caída de los precios de los metales pesará sobre los términos de intercambio en ALC y SSA. Se espera que la desaceleración proyectada de la demanda de importaciones de las economías avanzadas afecte especialmente al PMA y al ECA. Sumado a la recesión pandémica y la recuperación incompleta, la perspectiva implica un débil crecimiento del ingreso per cápita en ALC, MNA y SSA en la media década hasta 2024. Los riesgos para los pronósticos de referencia están sesgados a la baja en todas las regiones. Incluyen la posibilidad de tensiones financieras y mayores efectos de contagio debido a la debilidad de las principales economías avanzadas (especialmente en el PAE, la CEPA, ALC y el África subsahariana), shocks de precios de los productos básicos (especialmente en la CEPA, el PMA y la RAE), conflictos (particularmente en la CEPA, el ENM y el África subsahariana) y desastres naturales (con un riesgo elevado en las subregiones de la PAE, ALC y la RAE).

Esta edición de Perspectivas económicas mundiales también incluye piezas analíticas sobre las perspectivas de inversión después de la pandemia y los múltiples desafíos que enfrentan los pequeños estados. Crecimiento de la inversión después de la pandemia.

Se espera que el crecimiento de la inversión en las EMED se mantenga por debajo de su tasa media de las últimas dos décadas a medio plazo. Esta perspectiva moderada sigue a una desaceleración del crecimiento de la inversión geográficamente generalizada en la década anterior a la pandemia de COVID-19. Durante los dos últimos decenios, el crecimiento de la inversión estuvo asociado con un fuerte crecimiento del producto real, un sólido crecimiento del crédito real, mejoras de la relación de intercambio, crecimiento de las entradas de capital y brotes de reforma del entorno de inversión. Todos estos factores han experimentado una tendencia a la baja desde la crisis financiera mundial de 2007-09. El débil crecimiento de la inversión es motivo de preocupación porque frena el crecimiento potencial, se asocia con un comercio débil y dificulta el logro de los objetivos de desarrollo y relacionados con el clima. Las políticas para impulsar el crecimiento de la inversión deben adaptarse a las circunstancias de los países, pero incluyen reformas fiscales y estructurales integrales, incluida la reorientación del gasto en subsidios ineficientes. Dado el limitado espacio fiscal de las EMED, la comunidad internacional tendrá que ampliar significativamente la cooperación internacional y la financiación oficial y las donaciones, así como ayudar a movilizar la financiación del sector privado para que se materialice una inversión suficiente.

Estados pequeños: crisis superpuestas, múltiples desafíos. Las economías de los estados pequeños se vieron particularmente afectadas por COVID-19, en gran parte debido a las interrupciones prolongadas en el turismo mundial. Ahora que enfrentan los efectos indirectos de la invasión rusa de Ucrania y el ciclo de ajuste monetario mundial, se espera que los estados pequeños tengan recuperaciones débiles con pérdidas grandes y posiblemente permanentes en el nivel de producción. Los Estados pequeños son diversos en sus características económicas, pero comparten atributos que los hacen especialmente vulnerables a los shocks, incluida la dependencia de las importaciones de bienes esenciales, las economías altamente concentradas, los elevados niveles de deuda, la dependencia del financiamiento externo y la susceptibilidad a los desastres naturales y el cambio climático. Los formuladores de políticas en los estados pequeños pueden mejorar las perspectivas de crecimiento a largo plazo mediante la creación de espacio fiscal, el fomento de la diversificación económica efectiva y la mejora de la resiliencia al cambio climático. Es necesario intensificar la cooperación internacional para ayudar a los Estados pequeños a hacer frente a sus desafíos. La comunidad mundial puede ayudar a los Estados pequeños en estos esfuerzos manteniendo el flujo de asistencia oficial, ayudando a restaurar y preservar la sostenibilidad de la deuda, facilitando el comercio y apoyando la adaptación al cambio climático.

Cómo la alta deuda corporativa sofoca la inversión

Golpeado por múltiples shocks, el sector corporativo ha aumentado su deuda en los últimos años. El blog del BCE muestra que los balances tensos podrían deprimir significativamente la inversión de las empresas en los próximos años, con implicaciones negativas para la innovación y el crecimiento.

Un sector corporativo fuerte es crucial para la inversión, la innovación y, finalmente, el crecimiento económico. Actualmente, la persistente pandemia de COVID-19, la guerra de agresión rusa contra Ucrania y los elevados precios de la energía estresan la resiliencia financiera de las empresas. Las empresas también siguen enfrentándose al desafío de la necesidad de financiar inversiones ecológicas a gran escala. En comparación con las empresas más grandes, las pequeñas y medianas empresas (PYME) se han visto particularmente afectadas, ya que tienen un menor patrimonio. Todo esto impulsa el endeudamiento corporativo. En este contexto, discutimos las implicaciones para la inversión corporativa y respondemos a las siguientes preguntas en este post: ¿La alta deuda corporativa actúa como un lastre para la inversión después de las crisis económicas? ¿Se ve más afectada la inversión de las empresas más pequeñas que la de las empresas más grandes? Y al comparar las regiones de la zona del euro, ¿existen diferencias en el impacto sobre la inversión de un cambio en la deuda?

Impacto negativo de la elevada deuda corporativa en la inversión

Un vínculo negativo entre la alta deuda y la inversión está bien establecido con varios canales en funcionamiento. El alto endeudamiento corporativo implica mayores gastos por intereses y, por lo tanto, menos dinero disponible para la inversión. A las empresas con una deuda elevada también les resulta más difícil obtener nuevos fondos de fuentes externas debido a su mayor riesgo de incumplimiento. Además, el deseo de reparar balances débiles lleva a las empresas a reducir su carga de deuda y, por lo tanto, a renunciar a las oportunidades de inversión.

En un estudio reciente, se arroja luz sobre los efectos de la relación deuda/activos de las empresas en la inversión (definida como la variación del total de activos fijos) después de las crisis. Utilizamos datos a nivel de empresa de 14 países de la zona del euro entre 2005 y 2018. Definimos un período de crisis como una desviación significativa del crecimiento histórico del valor agregado a nivel del sector país. Nuestro ejercicio identifica 195 episodios de crisis que corresponden al 7 por ciento de las observaciones del año en vigor, y la mayor parte de estos episodios ocurrieron durante la crisis financiera mundial y la crisis de la deuda soberana.

No abordar el alto apalancamiento de las PYME afecta a las inversiones a gran escala.

Encontramos que la inversión de las empresas de alto endeudamiento está significativamente deprimida durante un largo período después de un período de crisis (gráfico). Durante los cuatro años posteriores a una gran contracción económica, el crecimiento de la inversión de las empresas de alto endeudamiento es unos 15 puntos porcentuales inferior al de sus contrapartes con menores cargas de deuda. Las microempresas y las pequeñas y medianas empresas muy endeudadas experimentan una caída prolongada de la inversión después de la crisis. Por el contrario, un mayor apalancamiento no parece influir en la inversión de las empresas más grandes, que suelen tener un acceso más fácil al crédito debido a fuentes alternativas de financiación más allá de la financiación bancaria y mayores colchones de efectivo en comparación con las pequeñas empresas.

Los efectos negativos de la inversión difieren entre los países europeos

Existen diferencias significativas entre los países en cuanto a la magnitud y persistencia de los efectos adversos de la inversión. Las empresas de alto endeudamiento en los países de Europa meridional y oriental registran una caída más pronunciada y prolongada de la inversión que sus pares en Europa septentrional y central. Esta constatación posiblemente se relacione con la ausencia de un marco eficiente de gestión de crisis en la zona del euro, un nexo adverso entre bancos soberanos y empresas o factores estructurales e institucionales, como la mayor prevalencia de pequeñas empresas en el sur de Europa o las diferencias en la eficiencia de los regímenes nacionales de insolvencia. Nuestros resultados también son consistentes con la literatura sobre empresas zombis lo que demuestra a) que la proporción de zombis es mayor en los países del sur de Europa que en otras regiones europeas y b) que las empresas zombis registran una inversión menor que las empresas no zombis. Sin embargo, se justifica un análisis adicional para comprender mejor las diferencias en la sensibilidad de la inversión a la deuda corporativa entre los países.

Adoptando una visión más amplia del conjunto de la zona del euro, aplicamos las conclusiones anteriores para evaluar provisionalmente el impacto a medio plazo de la crisis de la COVID-19 en la inversión empresarial. La perturbación de la COVID-19 provocó una caída del valor añadido de la zona del euro del 6,5 % entre 2019 y 2020, lo que corresponde a unas tres desviaciones estándar de la media histórica. Utilizando un simple ejercicio contable, y abstrayéndose de otros determinantes de la inversión, esto implica una disminución de los activos de la empresa de alrededor del 5% para 2024 en comparación con 2019.

Los cambios en las normas contables podrían mejorar el acceso al patrimonio, beneficiando a las PYME

En resumen, encontramos pruebas sólidas de que las empresas de alto endeudamiento invierten menos que sus pares de bajo endeudamiento después de los períodos de crisis. En particular, un número considerable de microempresas y pequeñas y medianas empresas están ubicadas en «regiones vulnerables» donde la deuda, y por lo tanto la dependencia de la financiación externa, afecta negativamente a la inversión. Por lo tanto, no abordar el alto apalancamiento de las microempresas y las pequeñas y medianas empresas podría afectar negativamente la capacidad del sector empresarial para satisfacer las necesidades de inversión a gran escala en los próximos años. Lo que Europa necesita es un sector empresarial bien capitalizado que amplíe sus fuentes de financiación más allá de la financiación de la deuda para promover las transiciones ecológica y digital, aumentar la seguridad energética y apoyar cadenas de suministro más diversificadas. Esto otorga una prima a las políticas que promueven una mayor equidad como amortiguador, fortaleciendo así la perspectiva de un crecimiento sostenible de la inversión. Estos incluyen avanzar hacia una unión de los mercados de capitales, reducir el sesgo fiscal contra la financiación de capital y garantizar el acceso a información oportuna y fiable para los inversores de capital. Los cambios en las normas contables podrían mejorar el acceso al capital proporcionado por los inversores privados, con notables beneficios para las PYME.

Caveat emptor no se aplica a las criptomonedas

El comercio de activos digitales no respaldados debe ser tratado por los reguladores como juegos de azar.

El año pasado marcó el desmoronamiento del mercado criptográfico a medida que los inversores pasaron del miedo a perderse al miedo de no salir.

TerraUSD, una moneda estable que era estable solo de nombre, fue una de las primeras en caer en una cadena de colapsos que derribó varias plataformas de préstamos, un fondo de cobertura, un intercambio líder de activos criptográficos y, más recientemente, una gran empresa de criptominería que cotiza en Estados Unidos. Es probable que otras compañías criptográficas se agreguen a esta lista en los próximos meses.

Estas fallas ocurrieron en rápida sucesión, lo que refleja el apalancamiento increíblemente alto de los jugadores criptográficos, su interconexión en todo el ecosistema criptográfico y sus estructuras de gobierno inadecuadas.

Sin embargo, sorprendentemente, la derrota del mercado criptográfico ha dejado al sistema financiero en gran medida ileso. Por lo tanto, muchos piensan que es preferible dejar que las criptomonedas de quemen en lugar de regular a riesgo de legitimar criptos. Permítanme expresar dos reservas importantes sobre este punto de vista.

En primer lugar, a pesar de sus defectos fundamentales, no es seguro que los activos criptográficos finalmente se auto quemen.

Tomemos como ejemplo los activos criptográficos sin respaldo. No realizan ninguna función social o económicamente útil: rara vez se utilizan para pagos y no financian el consumo o la inversión. Como forma de inversión, las criptomonedas sin respaldo también carecen de valor intrínseco. Son activos especulativos. Los inversores los compran con el único objetivo de venderlos a un precio más alto. De hecho, son una apuesta disfrazada de activo de inversión.

Pero es precisamente por esta razón que no podemos esperar que desaparezcan. La gente siempre ha jugado de muchas maneras diferentes. Y en la era digital, es probable que las criptomonedas sin respaldo continúen siendo un vehículo para los juegos de azar.

El colapso del mercado criptográfico de este año tomó por sorpresa a millones de inversores.

En segundo lugar, el costo para la sociedad de una industria criptográfica no regulada es demasiado alto para ignorarlo. Por un lado, el colapso del mercado criptográfico de este año tomó a millones de inversores con la guardia baja. Los inversores desinformados se quedaron con pérdidas significativas. No son solo los criptos los que se están quemando.

Además, los criptoactivos no regulados pueden utilizarse para la evasión fiscal, el blanqueo de capitales, la financiación del terrorismo y la elusión de sanciones. También tienen altos costos ambientales.

Es por eso que no podemos permitirnos dejar criptos sin regular. Necesitamos construir barreras de protección que aborden las brechas regulatorias y el arbitraje y aborden los costos sociales significativos de las criptomonedas.

Esto es más fácil decirlo que hacerlo. Los reguladores deben caminar por la cuerda floja. Al igual que Ulysses, deben resistir las seductoras sirenas criptográficas para evitar ser víctimas del intenso cabildeo de la industria. Y en su viaje, deben mantenerse alejados de la Escila de la mala regulación y el Caribdis de legitimar modelos criptográficos poco sólidos.

La UE Regulación de los mercados de criptoactivos es un paso importante. Es crucial que se aplique lo antes posible. Sin embargo, es necesario seguir trabajando para garantizar que todos los segmentos de la industria estén regulados, incluidas las actividades financieras descentralizadas, como los préstamos de criptoactivos o los servicios de billetera sin custodia.

Además, la regulación debe reconocer la naturaleza especulativa de las criptomonedas sin respaldo y tratarlas como actividades de juego. Los consumidores vulnerables deben ser protegidos a través de principios similares a los recomendados por la Comisión Europea para los juegos de azar en línea. Deben ser gravados de acuerdo con los costos que imponen a la sociedad.

Para evitar el riesgo de que la regulación se quede atrás debido al tiempo necesario para los procesos legislativos, los reguladores y supervisores deben estar facultados para seguir el ritmo de los desarrollos criptográficos.

Y para ser eficaz y evitar el arbitraje regulatorio, la regulación debe tener un alcance global. Las recomendaciones del Consejo de Estabilidad Financiera para la regulación y supervisión de las actividades y los mercados de criptoactivos debe finalizarse y aplicarse con urgencia, al igual que las reglas publicadas recientemente por el Comité de Basilea para el tratamiento de las exposiciones de los bancos a las criptomonedas.

Sin embargo, la regulación y los impuestos por sí solos no serán suficientes para abordar las deficiencias de los criptos. Para construir bases sólidas para el ecosistema de finanzas digitales, necesitamos un activo de liquidación digital confiable y libre de riesgos, que solo puede ser proporcionado por el dinero del banco central. Es por eso que el BCE y los bancos centrales de todo el mundo están trabajando en monedas digitales de bancos centrales minoristas y mayoristas. Al preservar el papel del dinero del banco central como ancla del sistema de pago, los bancos centrales salvaguardarán la confianza de la que dependen en última instancia las formas privadas de dinero.

Simplemente diga no a la regulación que infiere legitimidad

A raíz del colapso de FTX, las autoridades deberían resistir el impulso de crear un marco legal y regulatorio paralelo para la industria de la criptografía. Es mucho mejor no hacer nada y simplemente dejar que las criptomonedas se quemen.

Intervenir activamente transmitiría una legitimidad inmerecida sobre un sistema que hace poco para apoyar la actividad económica real. También proporcionaría un sello oficial de aprobación a un sistema que actualmente no representa una amenaza para la estabilidad financiera y daría lugar a llamadas de rescates públicos cuando la criptografía inevitablemente entre en erupción nuevamente.

Las finanzas tienen que ver con la confianza. La pérdida de confianza por las crecientes fallas ya está provocando la desaparición de la criptografía. La capitalización de mercado de la miríada de «monedas» ha disminuido en aproximadamente un 75 por ciento desde su pico de noviembre de 2021.

Es difícil imaginar que la confianza en la criptografía se recupere de la escala y el alcance de las fallas de FTX. Hasta hace muy poco, FTX era un intercambio líder y fue ampliamente promocionado como una luz guía en una industria plagada de charlatanes. Sin embargo, FTX eligió intencionalmente ubicarse en una jurisdicción más allá del ámbito legal y regulatorio de aquellas naciones con los sistemas financieros más grandes.

Además, los informes ahora revelan que FTX carecía de transparencia, hacía mal uso de los fondos de los clientes, participaba en tratos con partes relacionadas, tenía un gobierno corporativo débil y aceptaba garantías fantasmas, junto con otras prácticas inseguras.

En pocas palabras, el sistema criptográfico tal como existe actualmente es insostenible. En ausencia de derechos de propiedad claros y fácilmente exigibles, confiar únicamente en los inversores privados para supervisar y disciplinar el comportamiento de los intermediarios opacos nunca ha sido seguro y eficaz. No hay perspectivas de una solución tecnológica a estos problemas antiguos.

Por lo tanto, la gran pregunta es si las autoridades deberían crear un nuevo marco regulatorio y de supervisión que proteja los derechos de propiedad y haga cumplir los principios de seguridad y solidez. Preocupados por las pérdidas adicionales por el colapso de la criptografía, muchas personas están pidiendo nuevas reglas para proteger a los consumidores.

Irónicamente, sin embargo, los intentos de crear una estructura separada para regular y supervisar la criptografía solo harán que el sistema financiero sea menos, no más, seguro.

Esto es cierto por dos razones. En primer lugar, alentará a los bancos a comprar criptoactivos y a prestar contra ellos como garantía, haciendo que el sistema bancario sea vulnerable a la caída de los valores del mercado. Por el contrario, incluso el colapso en curso de los valores e instituciones criptográficas prácticamente no ha tenido ningún impacto en el bienestar de los mercados financieros y las empresas tradicionales.

En segundo lugar, las nuevas reglas conducirían a una migración de la actividad financiera de las finanzas tradicionales al mundo criptográfico aún menos regulado, pero recientemente sancionado. Tanto las criptomonedas como las finanzas tradicionales son simplemente combinaciones de una base de datos y un código informático. Sería sencillo para un grupo de técnicos convertir cualquier conjunto de flujos de efectivo condicionales de uno a otro. Por ejemplo, imagine que alguien elige emitir reclamos en su empresa como un token criptográfico en lugar de como capital convencional para aprovechar las reglas más flexibles de divulgación, contabilidad, custodia y similares.

Si se necesitan nuevas reglas, son las que limitan la exposición de los intermediarios apalancados tradicionales al mundo criptográfico.

A los bancos, distribuidores, aseguradoras y fondos de pensiones no se les debe permitir comprar y mantener criptomonedas o aceptarlas como garantía. En su mayor parte, la criptografía de hoy es solo un videojuego multijugador en línea (como World of Warcraft). Si prácticamente todas las transacciones permanecen internas en el mundo criptográfico sin vínculos con la economía real, el proceso bien podría estar ocurriendo en Marte, sin afectar las finanzas tradicionales.

El objetivo primordial de los responsables políticos debería ser mantener la criptografía sistémicamente irrelevante. La mejor manera de hacerlo es dejar que implosione bajo la presión de sus prácticas comerciales inseguras y poco sólidas. Mientras tanto, las autoridades deben señalar constantemente el registro de que la criptografía está plagada de fallas y fraude.

En lugar de crear un nuevo marco legal y regulatorio que legitime la criptografía, simplemente deberíamos dejar que se queme.

Recordar el Holocausto: se lo debemos a las víctimas y a nosotros mismos

El edificio principal del BCE en Frankfurt se encuentra en un sitio vinculado a las atrocidades del Holocausto. En el Día Internacional de Recordación del Holocausto, afirmamos que la tiranía y la injusticia estatal nunca más deben prevalecer. La construcción de la unidad europea es una piedra angular de este compromiso.

El edificio principal del BCE en Fráncfort ocupa un lugar de importancia histórica. Es uno de los miles de lugares en Alemania y en toda Europa donde el régimen nazi alemán puso en marcha el asesinato de millones de miembros de la comunidad judía y otras minorías. Conmemoramos las deportaciones y asesinatos posteriores con un memorial, en cooperación con la ciudad de Frankfurt y su Museo Judío. Hoy, 27 de enero de 2023, 78.º aniversario de la liberación del campo de concentración y exterminio de Auschwitz, también descubrimos una placa conmemorativa a la entrada del edificio principal del BCE.

Durante la Segunda Guerra Mundial, todas las ciudades más grandes de Alemania organizaron puntos de reunión donde los ciudadanos judíos fueron detenidos y deportados. En Fráncfort, este fue el «Großmarkthalle», el mercado mayorista de la ciudad, que hoy forma parte de las instalaciones del BCE. En los sótanos del Großmarkthalle, los funcionarios nazis humillaron y robaron a más de 10.000 mujeres, hombres y niños judíos, antes de obligarlos a subir a trenes que se dirigían a guetos, campos de concentración y campos de exterminio, para ser asesinados. Sólo unos pocos sobrevivieron.

Diseñado por el arquitecto Martin Elsaesser y terminado en 1928, el Großmarkthalle era un edificio particularmente moderno, adelantado a su tiempo en muchos sentidos. Conocida localmente como la «Gemieskirch» (iglesia vegetal), los productos frescos se vendían a los minoristas aquí. Situado en el centro de la zona de Ostende de Frankfurt, el Großmarkthalle tiene excelentes conexiones de transporte. Hago este punto porque este edificio fue elegido con cuidado. Las vías férreas que conducen a Theresienstadt, Łódź, Minsk, Kaunas, Izbica, Raasiku, Majdanek y Sobibór comenzaron aquí. Un total de diez grandes transportes a los campos de concentración y exterminio salieron de Frankfurt entre octubre de 1941 y septiembre de 1942. Hasta el 15 de marzo de 1945 también hubo varias deportaciones más pequeñas a Auschwitz, Buchenwald y Theresienstadt. La mayoría de estos transportes más pequeños partían de la estación principal de Frankfurt o de Frankfurt East, que se encuentra cerca del Großmarkthalle.

Para este propósito, la Gestapo alquiló el sótano del Großmarkthalle por unos días a la ciudad de Frankfurt, el tiempo suficiente para llevar a cabo una deportación, mientras que la venta de frutas y verduras continuó justo arriba. El Großmarkthalle era, de hecho, un lugar muy público. La deportación de los judíos, al igual que su privación de derechos y opresión en los años anteriores, no ocurrió en secreto. Las víctimas a menudo eran abucheadas por los transeúntes cuando salían del centro de la ciudad. Luego, en el sótano de Großmarkthalle, las víctimas tuvieron que entregar sus objetos de valor y las llaves de la casa, en solo uno de una serie de pasos degradantes en este proceso humillante. Para agravar la insensibilidad de su terrible experiencia, incluso tuvieron que pagar el billete de tren para su viaje a los guetos, campos de concentración y campos de exterminio. Luego fueron conducidos directamente a los trenes o tuvieron que pasar la noche en el sótano, en condiciones espantosas. El monumento en y alrededor de las instalaciones del BCE recorre este horrible camino de sufrimiento.

Hoy, al descubrir una placa conmemorativa adicional, tuve el privilegio de conocer a Edith Erbrich. Cuando Edith tenía siete años, los nazis ordenaron, junto con su padre y su hermana, ser deportada. Eso fue el 14 de febrero de 1945, menos de tres meses antes del final de la guerra, que es lo que le salvó la vida. A su madre, que no era judía, no se le permitió acompañar a su familia. Edith perdió a su abuelo en el campamento, pero su padre y su hermana regresaron con ella con su madre. Fueron la excepción: de más de 10.000 deportados, sólo unos pocos sobrevivieron. Sin embargo, tan profundamente triste como es esta parte de la historia de Edith, es alentador saber cómo continuó su vida. Edith se quedó con su familia en Frankfurt, trabajó aquí, se casó y llevó una vida plena. Hace unos años, comenzó a contar su historia en las escuelas y en eventos públicos. Ella también lo ha hecho muchas veces por nosotros, y estoy orgulloso y agradecido de decir que Edith Erbrich se ha convertido en amiga del BCE.

¿Por qué es tan importante recordar para nosotros? Se lo debemos a las víctimas, pero también nos debemos a nosotros mismos. La tiranía y la injusticia estatal no deben prevalecer. Y, sin embargo, todavía están sucediendo. Incluso hoy en día, algunos gobiernos buscan imponer su voluntad por la fuerza, y no rehúyen el asesinato en masa y el genocidio.

El hecho de que el edificio principal del BCE ocupe un lugar que fue testigo de tan grandes sufrimientos y atrocidades añade conmoción y relevancia a la misión del BCE. De hecho, la Unión Europea se fundó en respuesta a la Segunda Guerra Mundial y al Holocausto. Es, en esencia, un proyecto de paz que tiene como objetivo garantizar que nunca volvamos a infligir tales horrores unos a otros. Este compromiso encuentra su expresión concreta en nuestros esfuerzos por construir una unión cada vez más estrecha en Europa que garantice nuestra estabilidad política y económica. El trabajo del BCE de gestionar nuestra moneda común, el euro, es una parte clave de esto.

La Unión Europea es una comunidad pacífica basada en valores comunes: la dignidad de cada persona, el respeto de los derechos humanos, la libertad, la democracia y el Estado de Derecho. Y esto es lo que, en última instancia, estamos trabajando para defender. Es nuestra contribución al «nunca más».

SEC busca comentarios sobre datos interactivos

La Comisión de Bolsa y Valores de los Estados Unidos (SEC) está buscando comentarios sobre el tiempo requerido para los requisitos de datos interactivos.

La SEC ha publicado una Actividad de recopilación de información de la agencia para datos interactivos de compañías de inversión, que busca horas de carga estimadas para los requisitos de datos interactivos. Solicita que se formulen observaciones sobre si la reunión de datos es necesaria para la labor de la Comisión y si hay formas de mejorar la reunión de datos y reducir al mínimo la carga de presentación de informes. La ley estadounidense obliga a las agencias a revisar y repensar regularmente el impacto de sus regulaciones, incluido el impacto en las empresas reguladas. Un hábito útil para todos.

Los comentarios deben presentarse 60 días después de la publicación de la solicitud en el Registro Federal.

Colección propuesta; Solicitud de comentarios; Extensión: Datos interactivos de la compañía de inversión

Por la presente se notifica que, de conformidad con la Ley de Reducción de Papeleo de 1995 (44 U.S.C. 3501 et seq.), la Comisión de Bolsa y Valores (la «Comisión») solicita comentarios sobre la recopilación de información que se resume a continuación. La Comisión tiene previsto presentar esta recopilación existente de información a la Oficina de Administración y Presupuesto («OMB») para su prórroga y aprobación.

Algunos fondos tienen requisitos actuales para presentar a la Comisión información incluida en sus declaraciones de registro, o información incluida o modificada por cualquier modificación posterior a la vigencia de dichas declaraciones de registro, en respuesta a ciertos elementos del formulario en lenguaje de datos estructurados («Datos interactivos de la compañía de inversión»). Esto también incluye el requisito de que los fondos presenten datos interactivos a la Comisión para cualquier forma de prospecto presentado de conformidad con 17 CFR 230.497 (c) o 17 CFR 230,497 (e) en virtud de la Ley de Valores de 1933 («Ley de Valores») [15 U.S.C. 77a et seq.] que incluye información en respuesta a ciertos elementos del formulario. Esta recopilación de información se relaciona con las regulaciones y formularios adoptados bajo la Ley de Valores y la Ley de Compañías de Inversión de 1940 («Ley de Compañías de Inversión») [15 U.S.C. 80A-1 et seq.], que establecen requisitos de divulgación para fondos y otros emisores.

El 26 de octubre de 2022, la Comisión adoptó enmiendas de normas y formularios que requieren que las sociedades de inversión de gestión abierta («fondos abiertos») transmitan informes anuales y semestrales concisos y visualmente atractivos a los accionistas que destaquen información clave que es particularmente importante para que los inversores minoristas evalúen y supervisen sus inversiones en fondos. La Comisión también adoptó enmiendas al Formulario N-1A, al Formulario N-CSR y a la regla 405 del Reglamento S-T para exigir ciertos nuevos requisitos de datos estructurados para los fondos abiertos. Específicamente, la regla final y las enmiendas al formulario requieren que los fondos abiertos etiqueten el contenido de su informe de accionistas utilizando Inline eXtensible Business Reporting Language o «Inline XBRL». Estos requisitos harán que la divulgación del informe de los accionistas de los fondos abiertos esté más fácilmente disponible y sea fácilmente accesible para la agregación, comparación, filtrado y otros análisis.

La Comisión estima que la carga horaria anual total actual asociada con los requisitos de datos interactivos de la compañía de inversión es de aproximadamente 252.684 horas. Sobre la base de estimaciones de 11.840 fondos abiertos, cada uno incurriendo en 6 horas en promedio al año para etiquetar sus informes de accionistas utilizando Inline XBRL, la Comisión estima que, en conjunto, los fondos incurrirán en 71.040 horas de carga anual adicionales. Por lo tanto, la Comisión estima que, en conjunto, los requisitos de datos interactivos de las sociedades de inversión darán lugar a aproximadamente 323.724 horas de carga anual (252.684 horas de carga anual estimadas actualmente + 71.040 horas de carga anual estimadas adicionales).

La Comisión estima que la carga media actual de costos asociada con las necesidades de datos interactivos de las empresas de inversión es de aproximadamente 15.449.450 dólares por año. Sobre la base de la estimación de 11.840 fondos abiertos, cada uno de los cuales incurre en aproximadamente 50 dólares de costo externo anual adicional asociado con el etiquetado de sus informes de accionistas utilizando Inline XBRL, la Comisión estima que, en conjunto, los fondos incurrirán en $ 592.000 adicionales en costos externos anuales. Por consiguiente, la Comisión estima que, en total, las necesidades de datos interactivos de las empresas de inversión darán lugar a aproximadamente 16.041.450 dólares en gastos externos (15.449.450 dólares en gastos externos estimados actualmente + 592.000 dólares en gastos externos adicionales).

Las estimaciones del promedio de horas de carga se realizan únicamente a los efectos de la Ley de Reducción del Papeleo y no se derivan de una encuesta o estudio exhaustivo o incluso representativo de los costos de las reglas y formularios de la Comisión.

La recopilación de información bajo los requisitos de Datos Interactivos de la Compañía de Inversión es obligatoria para todos los fondos. Las respuestas a los requisitos de divulgación no se mantendrán confidenciales. Una agencia no puede realizar o patrocinar, y una persona no está obligada a responder a, una recopilación de información a menos que muestre un número de control de OMB actualmente válido.

Se invita a formular observaciones por escrito sobre: a) si la reunión de información propuesta es necesaria para el desempeño adecuado de las funciones de la Comisión, incluida la cuestión de si la información tendrá utilidad práctica; b) la exactitud de la estimación por la Comisión de la carga de la recogida de información; (c) formas de mejorar la calidad, utilidad y claridad de la información recopilada; y d) formas de reducir al mínimo la carga de la reunión de información para los encuestados, incluso mediante el uso de técnicas de reunión automatizada u otras formas de tecnología de la información. Se considerarán los comentarios y sugerencias presentados antes del 20 de marzo de 2023.

Una agencia no puede realizar o patrocinar, y una persona no está obligada a responder a, una recopilación de información bajo la PRA a menos que muestre un número de control de la OMB actualmente válido.

CÓDIGO DE FACTURACIÓN 8011-01-P

COMISIÓN DE BOLSA Y VALORES

[Archivo SEC No. 270–580, Control OMB No. 3235–0642]

Colección propuesta; Comentario

Pedir; Extensión: Inversión

Datos interactivos de la empresa

Previa solicitud por escrito, copias disponibles

De: Bolsa y Valores

Comisión, Oficina de Servicios FOIA,

100 F Street NE, Washington, DC

20549–2736

Por la presente se notifica que, de conformidad con la Ley de Reducción de Papeleo de 1995 (44 U.S.C. 3501 et seq.), la Comisión de Bolsa y Valores (la «Comisión») solicita comentarios sobre la recopilación de información que se resume a continuación. La Comisión tiene previsto presentar esta recopilación de información existente a la Oficina de Gestión y Presupuesto («OMB») para su ampliación y aprobación.

Algunos fondos tienen requisitos actuales para presentar a la Comisión información incluida en sus declaraciones de registro, o información incluida o modificada por cualquier modificación posterior a dicha declaración de registro, en respuesta a determinados elementos del formulario en lenguaje de datos estructurados («datos interactivos de sociedades de inversión»). Esto también incluye el requisito de que los fondos presenten datos interactivos a la Comisión para cualquier forma de prospecto presentado de conformidad con 17 CFR 230.497(c) o 17 CFR 230.497(e) bajo la Ley de Valores de 1933 («Ley de Valores»‘) [15 U.S.C. 77a et seq.] que incluya información en respuesta a ciertos elementos del formulario. Esta recopilación de información se relaciona con las regulaciones y formularios adoptados bajo la Ley de Valores y la Ley de Compañías de Inversión de 1940 («Ley de Compañías de Inversión») [15 U.S.C. 80a-1 et seq.], que establecen requisitos de divulgación para fondos y otros emisores.

El 26 de octubre de 2022, la Comisión adoptó enmiendas de reglas y formularios que requieren que las sociedades de inversión de gestión abierta («fondos abiertos») transmitan informes anuales y semestrales concisos y visualmente atractivos a los accionistas que destaquen información clave que es particularmente importante para que los inversores minoristas evalúen y supervisen sus inversiones en fondos.1 La Comisión también adoptó enmiendas al Formulario N-1A,  El Formulario N-CSR y la regla 405 de la Regulación S-T requieren ciertos nuevos requisitos de datos estructurados para los fondos abiertos.2 Específicamente, la regla final y las enmiendas al formulario requieren que los fondos abiertos etiqueten el contenido de su informe de accionistas utilizando Inline eXtensible Business Reporting Language o »Inline XBRL». Estos requisitos harán que la divulgación del informe de los accionistas de los fondos abiertos esté más fácilmente disponible y sea fácilmente accesible para la agregación, comparación, filtrado y otros análisis.

La Comisión estima que la carga horaria anual total actual asociada con los requisitos de datos interactivos de la compañía de inversión es de aproximadamente 252.684 horas. Sobre la base de estimaciones de 11.840 fondos abiertos, cada uno incurriendo en 6 horas en promedio al año para etiquetar sus informes de accionistas utilizando Inline XBRL, la Comisión estima que, en conjunto, los fondos incurrirán en 71.040 horas de carga anual adicionales. Por lo tanto, la Comisión estima que, en conjunto, los requisitos de datos interactivos de las sociedades de inversión darán lugar a aproximadamente 323.724 horas de carga anual (252.684 horas de carga anual estimadas actualmente + 71.040 horas de carga anual estimadas adicionales).

La Comisión estima que la carga media actual de costos asociada con las necesidades de datos interactivos de las empresas de inversión es de aproximadamente 15.449.450 dólares por año.

Sobre la base de la estimación de 11.840 fondos abiertos, cada uno de los cuales incurre en aproximadamente $ 50 de costo externo anual adicional asociado con el etiquetado de sus informes de accionistas utilizando Inline XBRL, la Comisión estima que, en conjunto, los fondos incurrirán en $ 592,000 adicionales en costos externos anuales. Por consiguiente, la Comisión estima que, en total, las necesidades de datos interactivos de las empresas de inversión darán lugar a aproximadamente 16.041.450 dólares en gastos externos (15.449.450 dólares en gastos externos estimados actualmente + 592.000 dólares en gastos externos adicionales).

Las estimaciones del promedio de horas de carga se realizan únicamente a los efectos de la Ley de Reducción del Papeleo y no se derivan de una encuesta o estudio exhaustivo o incluso representativo de los costos de las reglas y formularios de la Comisión.

La recopilación de información bajo los requisitos de Datos Interactivos de la Compañía de Inversión es obligatoria para todos los fondos. Las respuestas a los requisitos de divulgación no se mantendrán confidenciales. Una agencia no puede realizar o patrocinar, y una persona no está obligada a responder a, una recopilación de información a menos que muestre un número de control de OMB actualmente válido.

Se invita a formular observaciones por escrito sobre: a) si la reunión de información propuesta es necesaria para el desempeño adecuado de las funciones de la Comisión, incluida la cuestión de si la información tendrá utilidad práctica; b) la exactitud de la estimación por la Comisión de la carga de la recogida de información; (c) formas de mejorar la calidad, utilidad y claridad de la información recopilada; y d) formas de reducir al mínimo la carga de la reunión de información para los encuestados, incluso mediante el uso de técnicas de reunión automatizada u otras formas de tecnología de la información. Se considerarán los comentarios y sugerencias presentados antes del 20 de marzo de 2023.

Una agencia no puede realizar o patrocinar, y una persona no está obligada a responder a, una recopilación de información bajo la PRA a menos que muestre un número de control de la OMB actualmente válido.

Política fiscal: del almuerzo gratuito al asequible

El endeudamiento se ha vuelto más caro para los gobiernos. Pero a pesar del aumento de las tasas de interés, la deuda pública puede permanezca en un camino sólido. El blog del BCE analiza lo que constituye un equilibrio favorable entre los costes de la deuda y crecimiento económico.

Las tasas de endeudamiento del gobierno han aumentado considerablemente debido a la alta inflación y la normalización de la política. Los inversores también se han vuelto más reacios a mantener activos de mayor riesgo. Además, prestan atención a la sostenibilidad de la deuda pública, especialmente en países con grandes pasivos pendientes. Ambos aspectos tienen contribuyeron al aumento de los diferenciales de los bonos soberanos. Nuevas rebajas de las perspectivas económicas podrían exacerbar esta situación. tendencia. Sin embargo, estos desarrollos son solo una parte de la historia. Otro aspecto a tener en cuenta es que más alto La inflación tiende a mejorar algunas cifras generales de sostenibilidad fiscal. En particular, para una cantidad dada de deuda pendiente, un PIB nominal más alto significa que la relación deuda/PIB disminuye.

Esta entrada de blog evalúa cómo estos factores opuestos afectan la sostenibilidad de la deuda pública. Lo que más importa son las diferentes velocidades a las que los costos del servicio de la deuda y el PIB nominal aumentan en tiempos de inflación. Mayor endeudamiento Las tasas solo se aplican a la deuda recién emitida (es decir, afectan la tasa marginal de endeudamiento). Debido a ello, los costes medios de financiación de los gobiernos de la zona del euro se han mantenido relativamente bajos, al igual que los gobiernos. tarifas más bajas bloqueadas. Sin embargo, mirando más adelante Los costos de endeudamiento del gobierno eventualmente aumentarán a medida que el saldo de la deuda se refinancie a tasas de interés más altas. Además, las tasas de interés pagadas por los gobiernos sobre la nueva deuda dependen también de la solidez de sus derechos fiscales. posición. Un mayor endeudamiento puede elevar los diferenciales de crédito a niveles en los que la dinámica de la deuda se deteriora, incluso en la ausencia de otros choques económicos. Otro aspecto a considerar es que los gobiernos necesitan encontrar prestamistas cuando refinancian el flujo de deuda que vence. La experiencia tiene demostrado que cuando el acceso del gobierno a los mercados de capital se deteriora, los términos en los que un país toma préstamos pueden socavar su sostenibilidad fiscal.

Un buen equilibrio entre el interés (i) y el crecimiento (g) ayuda a mantener la deuda bajo control

Un determinante importante de la sostenibilidad de la deuda del sector público es cómo se compara el costo de la deuda con los recursos disponible para darle servicio. Siempre que el tipo de interés medio nominal de la deuda pública (i) sea inferior que la tasa de crecimiento del PIB nominal (g), la relación deuda/PIB del gobierno de un país puede permanecer estable incluso con un déficit presupuestario primario. Esta brecha es ampliamente conocida como la «Diferencial interés-crecimiento (I-G)«.

En la zona del euro, los costes medios de endeudamiento público han sido inferiores a las tasas de crecimiento del PIB de los últimos años. Y A pesar de los recientes aumentos en las tasas de mercado, se proyecta que los costos de interés promedio aún se mantendrán por debajo del crecimiento. tarifas para algún tiempo por venir (ver Gráfico). Hay dos razones para ello. En primer lugar, los gobiernos de la zona del euro tienen aumentó el vencimiento de su deuda en los últimos años, por lo que toma más tiempo para que los rendimientos más altos del mercado afecten el costo del saldo total de la deuda. En segundo lugar, los rendimientos de los bonos han aumentado menos que la inflación hasta ahora, y son altos. La inflación también impulsa el crecimiento nominal. Esto también aumenta los ingresos nominales del gobierno, lo que facilita la Servicio de la deuda.

A medio plazo, sin embargo, ambos efectos favorables se desvanecerán. Eventualmente, marginal más alto las tasas de endeudamiento se transferirán al costo promedio de la deuda a medida que se refinancie el saldo de la deuda (aumento i), y Se espera que la inflación disminuya (reducción del crecimiento nominal, g). Según las recientes proyecciones de los expertos del BCE, el i-g Los diferenciales de las cuatro economías más grandes de la zona del euro aumentarán hasta los niveles anteriores a la pandemia solo entre 2025 y 2027.

Los inversores exigen mayores intereses (i) por mayores niveles de deuda pública

Entonces, todo está bien y no hay nada de qué preocuparse cuando ¿Piensa en la sostenibilidad de la deuda? Bueno, depende. En nuestras proyecciones de referencia, utilizamos el mercado actual implícito expectativas sobre el entorno futuro de tipos de interés. Las perspectivas para g corresponden a las del personal del BCE proyecciones de crecimiento e inflación a corto y largo plazo. Pero lo más importante, también la conducción de la política fiscal afectará a las perspectivas del diferencial I-G. Tener tasas de crecimiento nominal persistentemente más altas que los tipos de interés (diferenciales i-g negativos) podrían dar lugar a un «almuerzo gratis» fiscal, ya que permite mayores déficits presupuestarios en el corto plazo, mientras que la relación deuda/PIB puede volver a caer Hora. Pero, esto solo es cierto si la deuda adicional no hace que i se eleve por encima de g.

Una deuda más alta puede empeorar el equilibrio entre i y g al aumentar la oferta de, y por lo tanto el rendimiento de los bonos del gobierno, lo que en última instancia aumenta el costo promedio de interés. Hemos estimado esto relación con la zona del euro. Un aumento de 10 puntos porcentuales en la relación deuda/PIB es consistente con un 20 Aumento de los rendimientos en puntos básicos, pero solo para los emisores con un stock de deuda relativamente bajo. Para personas altamente endeudadas países significa un aumento de 65 puntos básicos. En otras palabras, acumular más deuda puede hacer que los préstamos para gobiernos más caros (i). Además, más alto La deuda pública puede desalentar la inversión privada, lo que conduce a un menor crecimiento (g). Por lo tanto, la deuda afecta I-G.

La dinámica favorable de la deuda depende de políticas fiscales sólidas.

Esto sugiere que la dinámica i-g favorable solo puede esperarse en escenarios en los que los países persiguen un Retorno gradual a situaciones presupuestarias saneadas (ilustrado por el escenario de consolidación fiscal gradual en el Gráfico). Pero si los déficits fiscales se mantienen elevados, se proyecta que la dinámica i-g se volverá desfavorable. Éste es especialmente el caso de los países de la zona del euro con altos niveles de deuda. Si aumenta aún más, estas deudas los niveles pueden aumentar gradualmente el coste medio de endeudamiento, endurecer las condiciones de endeudamiento para las empresas y los hogares, y reducir el crecimiento.

Las ciudades se centran en los datos como informes legibles por máquina en el horizonte

Un artículo reciente en examina cómo los gobiernos locales en los Estados Unidos pueden maximizar la financiación federal mediante el uso de datos (legibles por máquina). Con el gobierno de los Estados Unidos invirtiendo significativamente en infraestructura municipal, los gobiernos locales están aprovechando los datos para comprender sus necesidades y tomar decisiones más inteligentes sobre cómo gastar los fondos.

Julie Demuth, subdirectora de Presupuesto y Desempeño del Condado de Pierce, dijo: «La forma en que comunicamos los datos es esencial. La comunicación es probablemente incluso más importante que los datos en sí. Puedes poner una tonelada de datos y ponerlos a disposición del público, pero si no son consumibles o comprensibles, realmente frustran el propósito».

Con la reciente aprobación de la Ley de Trasparencia de Datos Financieros (FDTA), que podría implementar XBRL para la información financiera municipal en los Estados Unidos, la necesidad de datos consumibles y comprensibles está a la vanguardia en este momento. Los datos legibles por máquina permitirían un acceso más fácil a la información sobre el desempeño financiero de los municipios y mejorarían la precisión de los datos. La implementación de XBRL también permitiría al gobierno federal monitorear mejor el uso de los fondos y proporcionar supervisión. En última instancia, hacer que los datos sean legibles por máquina debería resultar en un ahorro de tiempo del personal, que puede dedicarse mejor a proyectos impactantes y prestación de servicios.

Un aumento en los datos legibles por máquina podría ayudar a los municipios a tomar decisiones basadas en datos y utilizar los fondos de manera eficiente, al tiempo que mejora la transparencia y la rendición de cuentas. Con la implementación del FDTA en la agenda de este año, nuestros ojos estarán puestos en los Estados Unidos, alentando exactamente eso.

A través de fondos de la Ley del Plan de Rescate Americano (ARPA), la Ley de Inversión y Empleos en Infraestructura (IIJA) y la Ley de Reducción de la Inflación (IRA), las ciudades estadounidenses tienen una oportunidad sin precedentes para realizar mejoras muy necesarias que brinden beneficios duraderos para los residentes.

La escala de las inversiones requiere que las ciudades sean transparentes sobre cómo están asignando y gastando el dinero y los resultados que está entregando.

Los datos son fundamentales para ayudar a los gobiernos locales a lograr esto, dice Elliot Flautt, director de Ingeniería de Soluciones de Tyler Technologies. Señala que muchas ciudades y condados están aprovechando la infraestructura y las capacidades de datos que desarrollaron durante la pandemia para respaldar su recuperación a largo plazo.

Flautt describió algunas de las formas clave en que los datos pueden respaldar todo el ciclo de vida de la financiación.

Aplicación y asignación

Parte de los fondos disponibles se están distribuyendo a través de subvenciones competitivas, lo que significa que las ciudades deberán proporcionar pruebas sólidas de la necesidad del dinero y los beneficios que ofrecerá. Los datos son clave para identificar proyectos prioritarios y crear propuestas de subvenciones convincentes.

La pandemia trajo un mayor enfoque en la equidad y las ciudades se comprometen a garantizar que los servicios beneficien a todos los residentes. Además, los fondos federales que las ciudades están recibiendo ahora no son recurrentes, lo que significa que los gobiernos locales deben planificar cuidadosamente para obtener el mayor beneficio por su dinero.

Chattanooga en Tennessee, por ejemplo, ha utilizado datos de movilidad de terceros e información de código abierto junto con sus propios datos para monitorear la recuperación económica y garantizar que los fondos se gasten en las áreas más necesitadas.

«Es importante que las decisiones de gasto se basen en datos», dijo Flautt.

«La transparencia es muy importante para mostrar cómo se toman decisiones sobre el dinero porque la gente siempre va a tener preguntas sobre por qué se gasta de cierta manera», comentó.

Los gobiernos también pueden usar los datos para dirigirse mejor a las personas que son elegibles para recibir apoyo.

Al principio de la pandemia, el condado de Ramsey ofreció asistencia para el alquiler y la hipoteca a los residentes que perdieron ingresos debido a COVID-19, financiada a través de la Ley CARES.

Flautt dijo: «Pudimos crear un tablero que incorpora una variedad de fuentes de datos diferentes del gobierno federal, como el Índice de Vulnerabilidad Social de los CDC, así como fuentes de datos propiedad del condado como registros de propiedad e impuestos para dirigirse mejor a las personas que serían candidatos para el apoyo».

Esto permitió al condado participar en un alcance más proactivo con los residentes.

Participación de los residentes

Las ciudades están trabajando para garantizar que los residentes se sientan informados sobre cómo se está utilizando el dinero y el progreso de los proyectos.

«Estamos viendo muchos paneles de control configurados por nuestros clientes para mostrar exactamente cómo se gastan estos fondos. Después de la crisis de COVID, los residentes ahora están acostumbrados a ver paneles de datos y comprender qué significan los elementos de datos y cómo interpretarlos», dijo Flautt.

Sin embargo, la usabilidad es tan crucial como el acceso.

El condado de Pierce en Washington utilizó la Plataforma de Datos Empresariales de Tyler, que ha tenido implementada desde 2018, para rastrear su asignación de la Ley CARES de US $ 158 millones. Luego, el condado construyó un rastreador de datos para su asignación de US $ 176 millones de la Ley del Plan de Rescate Estadounidense.

Durante un seminario web realizado por el Comité de Responsabilidad de Respuesta a la Pandemia el año pasado, Julie Demuth, subdirectora de Presupuesto y Desempeño del Condado de Pierce, dijo: «La forma en que comunicamos los datos es esencial. La comunicación es probablemente incluso más importante que los datos en sí. Puedes poner una tonelada de datos y ponerlos a disposición del público, pero si no son consumibles o comprensibles, realmente frustran el propósito».

Informes federales

Algunos fondos federales obligan a los beneficiarios a completar informes financieros, de desempeño y de cumplimiento. Con las herramientas adecuadas, los gobiernos locales pueden ir más allá de los requisitos legales para proporcionar comentarios más sólidos.

Flautt da el ejemplo del condado de Fulton, que construyó un tablero de alivio de alquiler y utilizó la plataforma de Tyler como capa de informes al Departamento del Tesoro de los Estados Unidos, que había proporcionado fondos.

Si bien los requisitos de presentación de informes a veces son tan básicos como un documento Word o PDF, Flautt dijo: «El condado de Fulton puede contextualizar mucho más los datos al incorporar mapas y otros elementos para mostrar lo que están haciendo con los fondos que recibieron del Tesoro».

Los últimos sistemas también pueden automatizar parte de este trabajo. Esto es importante ya que el gobierno federal ha enfatizado la necesidad de datos estandarizados y legibles por máquina.

«Las API significan que el gobierno federal puede recibir datos a una cadencia programada regular sin que las ciudades y los condados tengan que dedicar tiempo del personal a ensamblar estos feeds», dijo Flautt. «El personal puede centrarse en la prestación de servicios de mayor valor y en proyectos que van a ser más impactantes».

Resultados

Muchas ciudades y condados ahora están desarrollando indicadores clave de desempeño (KPI) para medir la efectividad de los proyectos lanzados con fondos federales.

Flautt dijo: «Ahí es donde los datos realmente brillan al poder dar a los residentes una visión más clara no solo de las estadísticas descriptivas sobre el total de dólares gastados, sino también de los tipos de productos que se están materializando y los resultados que se pueden esperar de estos fondos».

Los KPI también pueden ayudar a las ciudades a planificar de manera más efectiva. Flautt cita el ejemplo del cambio año tras año en el total de dólares que se han gastado dentro de una ciudad, lo que puede tener un impacto directo en la base impositiva de la ciudad.

«Pueden predecir mejor su presupuesto a medida que comienzan a construir el próximo ciclo presupuestario», dijo Flautt.

Benchmarking y contextualización

Los gobiernos locales están utilizando datos externos, como el gobierno federal y fuentes de terceros, para obtener una imagen mucho más rica de la recuperación y también para compararse con otras ciudades.

Esto incluye datos macroeconómicos, movilidad, datos económicos y de propiedad, información sobre pequeñas empresas y más.

«Durante la pandemia, Tyler se centró en gran medida en establecer asociaciones a largo plazo con proveedores de datos externos para poder ofrecer eso a nuestros clientes», dijo Flautt.

El estado de Nueva Jersey, por ejemplo, utiliza la solución de inteligencia económica de Tyler para comprender las tendencias.

«La pandemia ha afectado significativamente los ingresos de las pequeñas empresas y los hábitos de gasto de los consumidores, y necesitábamos una herramienta que nos ayudara a analizar fácilmente cómo estas métricas han impactado el panorama económico general de nuestro estado», según menciona Poonam Soans, director de Datos del estado de Nueva Jersey.

«La solución de Inteligencia Económica brinda a nuestro liderazgo una visión única e integral de los datos críticos de terceros que son fundamentales para nuestra recuperación económica y para comprender las formas en que progresa la recuperación de Nueva Jersey de COVID-19». No puede administrar lo que no mide: establecer las métricas correctas y separar los datos de los silos es clave.

¿Efectivo o sin efectivo? Cómo paga la gente

El BCE ha preguntado a los ciudadanos de la zona del euro cómo pagan y qué métodos de pago prefieren. El blog del BCE analiza los resultados de nuestra encuesta y lo que significan para el futuro del efectivo y los medios de pago digitales.

La digitalización ha cambiado, y seguirá cambiando, la forma en que las personas realizan pagos. Las opciones de pago actuales son, de alguna manera, irreconocibles de lo que estaba disponible hace una década. Usando un dispositivo o aplicación, puede pagar sus comestibles con su reloj hoy, y usar una aplicación esta noche para compartir costos y establecer su fecha de cena antes de que sus platos estén limpios.

Pero para ser claros: el efectivo sigue siendo el medio de pago más utilizado. Más de la mitad de todas las transacciones diarias en tiendas, restaurantes, etc. se realizan con monedas y billetes. Muchos idiomas en Europa tienen expresiones como «el efectivo es el rey» o «nur Bares ist Wahres» y nuestra encuesta muestra que el 60% de los ciudadanos quieren tener la opción de usar efectivo.

El efectivo sigue siendo el medio de pago más utilizado

Cada vez más personas pagan en línea por sus compras diarias. Pero con el aumento de las opciones de pago digital, ¿cómo sabemos que la mayoría de los consumidores todavía quieren efectivo físico en sus bolsillos? Bueno, les preguntamos. El estudio sobre las actitudes de pago de los consumidores en la zona del euro (SPACE) se lleva a cabo de forma regular y arroja luz sobre las tendencias de pago. Es una actividad importante dada la responsabilidad del BCE de emitir dinero público y promover el buen funcionamiento de los sistemas de pago. El estudio demuestra que el efectivo sigue siendo el medio de pago más utilizado en el punto de venta, aunque su uso en la zona del euro ha disminuido. En 2016 y 2019, el 79% y el 72% del total de transacciones en puntos de venta, como tiendas y restaurantes, se realizaron en efectivo. En 2022, esta cifra había caído al 59%. Si bien la razón de este cambio no se puede determinar de manera inequívoca, parece que los comportamientos de consumo y pago aprendidos durante la pandemia sobrevivieron a las restricciones que los causaron.

Aunque la mayoría de los pagos se seguían realizando en efectivo, el 55 % de los consumidores de la zona del euro prefiere pagar con tarjeta u otro medio de pago sin efectivo. Esto se debe principalmente a la conveniencia de los pagos sin efectivo: las personas no necesitan llevar dinero en efectivo. Aun así, el efectivo es el medio de pago preferido para el 22% de los encuestados, en gran parte porque ayuda a rastrear los gastos de las personas y es más privado.

A pesar de la preferencia por los pagos sin efectivo, el 60 % de los consumidores de la zona del euro afirma que valora tener la opción de pagar en efectivo. Esto demuestra que las personas aprecian tener una opción cuando se trata de cómo pagan. Su decisión puede depender de la situación particular o de la compra.

¿Qué significa todo esto para nosotros en el Banco Central Europeo?

Un sistema de pago saludable garantiza el acceso a diferentes opciones de pago, así como la libertad de elegir.

Continuaremos apoyando la disponibilidad de diferentes instrumentos de pago

Dado que el efectivo sigue siendo ampliamente utilizado y valorado, nos comprometemos a mantener el efectivo en euros y continuaremos asegurándonos de que esté disponible. Esto significa que garantizaremos el suministro de billetes en euros, coordinaremos su producción y garantizaremos su seguridad y resistencia a la falsificación. Estamos trabajando en nuevos temas y diseños para futuros billetes. El objetivo es tener billetes con un aspecto que sea aún más identificable para los ciudadanos europeos.

Además, continuaremos apoyando la disponibilidad de diferentes instrumentos de pago. En comparación con hace una década o más, las opciones de pago actuales son mucho más diversas. Para mantener y desarrollar aún más esta diversidad, estamos trabajando en la posible emisión de un euro digital. Esto agregará otra opción para que los ciudadanos paguen con dinero del banco central, además del efectivo. También seguimos apoyando soluciones de punto de venta y comercio electrónico basadas en pagos instantáneos con un alcance paneuropeo y una gobernanza europea. Hoy y mañana, los ciudadanos europeos pagarán con diferentes métodos, pero con el mismo dinero estable y fiable: el euro.

Comentarios preparados ante el Consejo de Supervisión de Estabilidad Financiera: Informe Anual

Agradezco al personal de todas las agencias por su colaboración en el informe anual del Consejo de Supervisión de Estabilidad Financiera (FSOC) de este año, que me complace apoyar.

El informe de este año llega durante tiempos inciertos en la economía mundial y los mercados financieros: la guerra en curso en Ucrania, los continuos desafíos relacionados con los mercados de productos básicos y los bancos centrales de todo el mundo que pasan de una postura acomodaticia a una política más estricta.

Estos desafíos resaltan la importancia del trabajo en curso, del Consejo y de cada una de nuestras agencias, sobre la estabilidad financiera. En la Comisión de Bolsa y Valores, la resiliencia se relaciona con las tres partes de nuestra misión sobre inversores, emisores y mercados. Como se destaca en el informe anual de este año, la SEC, en colaboración con otras agencias, ha asumido una serie de proyectos de resiliencia.

En primer lugar, hemos propuesto reglas con respecto a los fondos del mercado monetario y los fondos abiertos. Hemos visto, particularmente en tiempos de tensión, que el desajuste de liquidez estructural subyacente de estos fondos puede contribuir a la inestabilidad. Las propuestas pretenden abordar estos problemas estructurales y mejorar la gestión del riesgo de liquidez. Como señala el informe, existen fondos similares, como los fondos de inversión a corto plazo y los fondos de inversión colectiva, que generalmente se rigen por las normas de las autoridades bancarias, incluida la Oficina del Contralor de la Moneda (OCC). Por eso me complace que estemos en conversaciones con la OCC para considerar reformas similares para mitigar el posible arbitraje regulatorio entre estos diversos fondos.

En segundo lugar, y otra área discutida en el informe, la industria de fondos privados, con aproximadamente $ 21 billones en activos brutos, es casi del tamaño de los aproximadamente $ 23 billones del sector bancario comercial de EE. UU. Por eso es tan importante nuestro trabajo con la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) para mejorar la transparencia de los fondos privados para el sector oficial, a través de actualizaciones del formulario PF. Como señala el informe, los fondos de cobertura pueden crear riesgos para la estabilidad financiera mediante el uso del apalancamiento. Además, en los últimos años, muchos fondos de cobertura están recibiendo financiamiento de repos en el mercado bilateral no compensado centralmente, donde no se aplican necesariamente recortes o requisitos de margen inicial.

El tercero es nuestro trabajo con el Departamento del Tesoro, el Sistema de la Reserva Federal y otras agencias para mejorar la eficiencia y la capacidad de recuperación del mercado del Tesoro de $24 billones. Estos proyectos incluyen el registro y la regulación de operadores y plataformas de tesorería, así como la facilitación de una mayor compensación de tesorerías tanto en los mercados de efectivo como de financiación.

En cuarto lugar, tenemos una serie de proyectos relacionados con la seguridad cibernética para mejorar la resiliencia del sector financiero ante los ataques cibernéticos. Esto se refiere a bolsas, cámaras de compensación y asesores de inversión, entre otros. Además, también tenemos una propuesta para mejorar las divulgaciones de los emisores sobre los riesgos relacionados con la cibernética.

Finalmente, algunas reflexiones sobre criptografía. Nada sobre los criptomercados es incompatible con las leyes de valores. Sin embargo, los riesgos de este mercado especulativo, volátil y, en mi opinión, en gran medida incumplidor ponen en riesgo a los inversores. Esta es la razón por la cual es tan importante lograr que los intermediarios y emisores de tokens de valores criptográficos cumplan. Si bien los riesgos de los criptomercados generalmente no parecen haberse extendido hasta la fecha al sector financiero tradicional, debemos permanecer atentos para protegernos contra esa posibilidad. A medida que trabajamos para lograr que estos participantes del mercado cumplan, también debemos asegurarnos de no socavar inadvertidamente las leyes comprobadas que protegen a los inversionistas y facilitan la formación de capital en nuestros mercados de capital de $100 billones.