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La respuesta regulatoria a los riesgos climáticos – Algunos desafíos

Post author By Nancy Yaneth García
Post date septiembre 12, 2022
Categories In FSI - Instituto de Estabilidad Financiera
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Impulsado por el comportamiento humano, el cambio climático es inequívoco y sin precedentes. Según el sexto informe del Grupo Intergubernamental de Expertos sobre el Cambio Climático (IPCC), la temperatura media de la superficie mundial ha aumentado en alrededor de 1°C desde finales del siglo XIX y el ritmo de aumento desde 1970 es más rápido que en cualquier otro período de 50 años en al menos los últimos 2.000 años. Incluso en el mejor de los casos de recortes inmediatos, rápidos y significativos en las emisiones de gases de efecto invernadero (GEI), la temperatura media de la superficie aumentará 1,5°C en los próximos 20 años con respecto a los niveles preindustriales. En un escenario de emisiones muy altas, el calentamiento promedio podría alcanzar casi 2°C para 2040 y más de 4°C para 2100. Traduciendo esto en términos financieros, un aumento de la temperatura de 1,5°C reduciría el 8% del PIB mundial para 2100.

Por lo tanto, hay un claro argumento a favor de una respuesta política decidida e integral para fomentar una transición rápida y ordenada hacia una economía baja en carbono. A través de una combinación de instrumentos de política, como impuestos al carbono, subsidios, garantías e infraestructura pública, los gobiernos pueden crear un marco de incentivos (y desincentivos) que podría fomentar la innovación y dirigir a los consumidores y las empresas hacia sus objetivos de sostenibilidad. Si son lo suficientemente ambiciosas, tales políticas podrían garantizar que se cumplan los objetivos de reducción de emisiones y, al mismo tiempo, mitigar las interrupciones innecesarias de la economía.

El sector financiero tiene un papel que desempeñar para facilitar la reasignación masiva de recursos que requiere la transformación económica. En particular, a medida que los bancos determinan la asignación de recursos en toda la economía a través de su función de intermediación, sus decisiones estratégicas podrían decidir si la transición a una economía sostenible tiene éxito o fracasa. Por ejemplo, los bancos podrían contribuir a una transición rápida proporcionando financiación a actividades ecológicas, como infraestructuras y tecnologías renovables. También podrían promover una transición ordenada al apoyar la transformación de industrias intensivas en carbono en negocios más sostenibles.

Al garantizar que el sistema financiero gestione adecuadamente los riesgos financieros relacionados con el clima, la regulación prudencial también contribuirá a una transición ordenada. El objetivo principal de la regulación prudencial es garantizar la seguridad y la solidez de las instituciones financieras y salvaguardar la estabilidad del sistema financiero. Los ajustes en el marco prudencial deben estar impulsados por consideraciones de estabilidad financiera. En otras palabras, los ajustes en las normas micro prudenciales y macro prudenciales deben tener como objetivo corregir posibles fallas en el marco actual para abordar plenamente los riesgos que los desarrollos climáticos plantean para las instituciones financieras. Los bancos centrales y las autoridades de supervisión pueden y deben ayudar en esta prioridad desafiante y crítica de abordar el cambio climático, pero su respuesta debe limitarse a acciones que se ajusten directamente a sus mandatos.

Los principales riesgos

El cambio climático plantea desafíos formidables para los bancos individuales y el sistema financiero. Las instituciones financieras están expuestas al cambio climático a través de dos factores de riesgo climático diferentes.

• En primer lugar, los bancos están expuestos a riesgos físicos. En particular, pueden sufrir los costos económicos y las pérdidas financieras resultantes de la creciente gravedad y frecuencia de los eventos extremos relacionados con el cambio climático (por ejemplo, olas de calor, deslizamientos de tierra, inundaciones e incendios forestales), cambios graduales a más largo plazo en el clima (por ejemplo, cambios en las precipitaciones, variabilidad climática extrema, acidificación de los océanos y aumento del nivel del mar) y los efectos indirectos del cambio climático (por ejemplo, desertificación, escasez de agua y degradación del suelo).

• En segundo lugar, y posiblemente más importante, a medida que las jurisdicciones buscan mitigar el cambio climático mediante la reducción de las emisiones de GEI, sus esfuerzos generan impulsores de riesgo de transición. Esto se debe a que las perturbaciones económicas podrían ser el resultado de los efectos acumulativos de los cambios en las políticas gubernamentales, en la tecnología y en el comportamiento de los consumidores e inversores. Estos, a su vez, pueden erosionar el valor de algunas exposiciones bancarias y la garantía subyacente.

En general, los riesgos financieros relacionados con el clima que enfrentan las instituciones financieras caen bajo la taxonomía de riesgos utilizada en la regulación prudencial. En particular, los riesgos físicos y de transición se manifiestan a través de los riesgos bancarios tradicionales (por ejemplo, riesgo de crédito, riesgo de mercado, riesgo de liquidez y riesgos operativos). Por ejemplo, los riesgos físicos y de transición pueden afectar los ingresos y la riqueza de los prestatarios, perjudicando su capacidad de pago. Del mismo modo, los riesgos financieros relacionados con el clima pueden afectar a los precios de los activos reales y financieros y, por lo tanto, infligir pérdidas de capital a las carteras de activos de los bancos medidos a valor razonable. Además, los desarrollos relacionados con el clima pueden aumentar el riesgo operacional al interrumpir la continuidad del negocio y al dar lugar a litigios y pérdidas de reputación.

El comportamiento colectivo de los bancos puede influir en los riesgos financieros agregados relacionados con el clima que enfrenta la industria en su conjunto. Por ejemplo, si la mayoría de los bancos ajustaran su estrategia para reducir sus exposiciones marrones (es decir, intensivas en carbono), esto podría acelerar la transición a una economía con menos emisiones de carbono y, por lo tanto, mitigar los riesgos físicos. Sin embargo, colectivamente, las mismas acciones podrían aumentar los riesgos de transición, ya que una financiación insuficiente y menos asequible podría impedir que las industrias intensivas en carbono limpien sus actividades, lo que a su vez podría hacer que sus modelos de negocio sean menos rentables o incluso insostenibles a largo plazo. Esto significa que los riesgos financieros relacionados con el clima no deben tratarse como totalmente exógenos desde una perspectiva de política prudencial. En otras palabras, al diseñar el enfoque prudencial para los riesgos financieros relacionados con el clima, los reguladores deben tener en cuenta las posibles fallas de coordinación y, en general, que la respuesta de los bancos a las nuevas políticas puede afectar el equilibrio entre los riesgos físicos agregados y los de transición.

El marco micro prudencial

El marco micro prudencial busca salvaguardar la seguridad y la solidez de las instituciones financieras individuales contra los riesgos financieros relacionados con el clima. Dado que estos riesgos se manifiestan a través de los riesgos bancarios tradicionales, parecería lógico abordar los riesgos financieros relacionados con el clima dentro del marco regulatorio existente. El primer paso natural es evaluar si las normas actuales ya pueden capturar adecuadamente los riesgos financieros relacionados con el clima. De lo contrario, los reguladores tendrían que considerar la posibilidad de adoptar medidas complementarias modificando los instrumentos del pilar 1 (por ejemplo, ajustes en las ponderaciones de riesgo, los límites de concentración), los requisitos del pilar 2 (por ejemplo, los procesos de revisión supervisora y los complementos de capital) o las obligaciones de divulgación del pilar 3. De hecho, el BCBS, como organismo internacional de normalización para los bancos, ha anunciado un plan de trabajo para identificar posibles lagunas en los tres pilares del marco de Basilea y desarrollar medidas apropiadas para abordarlas, si está justificado.

Las características únicas de los riesgos financieros relacionados con el clima sugieren que tales riesgos no están plenamente capturados por el marco micro prudencial actual. Estos incluyen:

En primer lugar, los riesgos financieros relacionados con el clima se materializarán en horizontes temporales cortos, medios y largos (es decir, décadas). Por el contrario, el régimen micro prudencial existente, en particular para establecer requisitos de capital, se centra en los riesgos que se materializarán en un horizonte temporal relativamente corto (normalmente un año).
En segundo lugar, como los eventos relacionados con el clima son inciertos y es probable que crezcan con el tiempo, su evolución posiblemente involucrará no linealidades y puntos de inflexión. Como consecuencia, el enfoque tradicional, en gran medida retrospectivo, basado en la experiencia histórica de pérdidas, probablemente no capturará los elementos prospectivos de estos riesgos.

Esto parece indicar que pueden ser necesarios ajustes al marco micro prudencial existente, pero determinar el enfoque prudencial adecuado es un desafío. Estos ajustes, que en principio podrían implicar cambios en los tres pilares del Marco de Basilea, tratarían de garantizar que los bancos puedan gestionar eficazmente los riesgos financieros relacionados con el clima y absorber las pérdidas futuras derivadas de dichos riesgos en caso de que se materialicen. Sin embargo, al diseñar tales ajustes, los reguladores pueden enfrentar desafíos difíciles derivados de las características únicas de los riesgos financieros relacionados con el clima. En particular, las limitaciones metodológicas y de datos y, especialmente, el horizonte temporal más largo y el alto grado de incertidumbre sobre cómo y cuándo se materializarán los riesgos relacionados con el clima, parecen sugerir que instrumentos prudenciales más flexibles podrían ser más adecuados para abordar dichos riesgos.

Ajustar los instrumentos estándar del Pilar 1, como los requisitos de capital, para abordar los riesgos financieros relacionados con el clima puede ser particularmente difícil en esta etapa. Los requisitos de capital están diseñados para garantizar que los bancos tengan suficiente capacidad de absorción de pérdidas para cubrir las pérdidas en caso de que ocurran acontecimientos inesperados, en un horizonte temporal específico. En particular, los requisitos de capital del Pilar 1 se calibran para un horizonte temporal de un año sobre la base de la experiencia histórica de pérdidas. Sin embargo, para los riesgos financieros relacionados con el clima, la experiencia de pérdida histórica no está disponible, y se requiere un enfoque más prospectivo. Además, para capturar los riesgos financieros relacionados con el clima, se tendrían que aplicar horizontes temporales más largos al calibrar los requisitos de capital. Si bien esa prórroga podría justificarse desde un punto de vista conceptual12, hacer este ajuste entrañaría algunos desafíos operacionales no despreciables:

• En primer lugar, los requisitos de capital suelen calibrarse sobre la base de una metodología implícita de valor en riesgo (o similar), con miras a medir las pérdidas por exposiciones específicas en escenarios contingentes que se producen con una probabilidad predeterminada. Esto significa que calibrar los requisitos de capital para tener en cuenta los riesgos financieros relacionados con el clima requeriría que se estimara la distribución de probabilidades de los eventos relacionados con el clima, junto con las posibles reacciones políticas, una tarea que se vuelve cada vez más compleja e incierta a medida que se alarga el período de referencia.

• En segundo lugar, cuanto más largo sea el horizonte temporal de los escenarios de riesgo clave, más importante será considerar cómo responderán los bancos a los riesgos emergentes en relación con esos escenarios. Exigir a los bancos que reserven capital hoy para cubrir pérdidas por riesgos que solo pueden materializarse mucho después del vencimiento de la mayoría de sus exposiciones actuales y solo si su estrategia de inversión permanece sin cambios en horizontes temporales prolongados es incompatible con la construcción del marco prudencial.

Por el contrario, dada su flexibilidad, el pilar 2 ofrece más margen para hacer frente a los riesgos financieros relacionados con el clima. Dentro de los procesos de revisión supervisora, las autoridades disponen de una variedad más amplia de herramientas de capital y no basadas en el capital que podrían desplegarse para garantizar la gestión eficaz de los riesgos financieros relacionados con el clima. Por ejemplo, los supervisores podrían utilizar sus evaluaciones de las exposiciones de las empresas a los riesgos financieros relacionados con el clima para buscar, dentro de un período de tiempo razonable, mejoras para garantizar que las empresas identifiquen, supervisen, midan y controlen adecuadamente dichos riesgos. En este contexto, si un supervisor concluye que el perfil de riesgo de la entidad no es compatible con sus capacidades de gestión de riesgos, podría exigirse a las entidades que presenten un plan de regularización que establezca un calendario para que la empresa reduzca o mitigue sus exposiciones y mejore su marco de gestión de riesgos. Además, si el supervisor detecta desviaciones persistentes e injustificadas de los planes acordados, esas conclusiones podrían tenerse en cuenta en las evaluaciones periódicas del pilar 2 y, en última instancia, dar lugar a una adición de capital debido a una gestión deficiente del riesgo.

Las acciones de supervisión en el marco del pilar 2 podrían basarse en un análisis de escenarios y pruebas de resistencia adecuados. Las pruebas de resistencia climática permiten a los supervisores, al menos teóricamente, considerar el impacto potencial en los bancos a partir de diferentes escenarios que podrían combinar desarrollos climáticos específicos y acciones tomadas por los responsables de la formulación de políticas y los propios bancos.16 Por lo tanto, estos ejercicios pueden facilitar la derivación de estimaciones de impacto contingente de escenarios de riesgos físicos y de transición en los balances de los bancos dentro de un marco internamente consistente. Los supervisores pueden utilizar estos ejercicios para aumentar la conciencia de los bancos sobre las posibles deficiencias en su marco de gestión de riesgos, así como para exigir medidas de gestión y una capacidad adicional de absorción de pérdidas, si es necesario.

Si bien la naturaleza basada en principios del marco del pilar1 proporciona a las autoridades suficiente flexibilidad para abordar de manera más eficaz los riesgos financieros relacionados con el clima que en el caso de los instrumentos del pilar 1, esta flexibilidad no debe dar lugar a diferencias injustificadas en los requisitos derivados del proceso de revisión supervisora entre jurisdicciones, ya que esto podría generar distorsiones competitivas. Por lo tanto, podría ser conveniente desarrollar algún tipo de orientación común para los reguladores que podría contribuir a una implementación coherente de los requisitos en todas las entidades y jurisdicciones. En particular, esa orientación podría describir cómo podrían integrarse los riesgos financieros relacionados con el clima en el proceso de examen supervisor, esbozando las situaciones en las que se necesitaría capacidad adicional de absorción de pérdidas.

La mejora de la divulgación de información sobre el pilar 3 es clave para lograr la transparencia requerida para que los incentivos del mercado funcionen de manera efectiva. La información disponible públicamente sobre el impacto financiero de los riesgos y oportunidades relacionados con el clima y el medio ambiente promueve la disciplina del mercado y crea incentivos para que las empresas gestionen sus riesgos individuales. Como tal, los supervisores tienen un papel que desempeñar en el seguimiento regular de las divulgaciones de las entidades de crédito en relación con el riesgo climático, especialmente cuando resultan ser incompatibles con el apetito por el riesgo y las capacidades de gestión del riesgo del banco.

El marco macro prudencial

El marco macro prudencial trataría de abordar las implicaciones sistémicas de los riesgos relacionados con el clima. En línea con la lógica detrás del marco macro prudencial actual, el primer objetivo de la aplicación de políticas macro prudenciales para abordar los riesgos financieros relacionados con el clima sería aumentar la resiliencia del sistema financiero, particularmente si la autoridad macro prudencial considerara que los riesgos financieros relacionados con el clima podrían dar lugar a riesgos sistémicos que no están suficientemente capturados por el marco micro prudencial. Un segundo objetivo, y posiblemente más ambicioso, apuntaría a contener directamente estos riesgos sistémicos influyendo en las políticas crediticias de los bancos. Obsérvese que, en el caso de las políticas macro prudenciales tradicionales, ambos objetivos podrían, en principio, lograrse mediante el despliegue de un único instrumento, como el colchón de capital anticíclico. Por ejemplo, en una situación de riesgos sistémicos planteados por un crecimiento excesivo del crédito agregado, un mayor número de requisitos de capital ayudaría tanto a aumentar la resiliencia como a contener los riesgos sistémicos al moderar la expansión del crédito.

La importancia del primer objetivo (es decir, aumentar la resiliencia) depende de si los desarrollos relacionados con el clima podrían dar lugar a riesgos sistémicos que no están suficientemente capturados por el marco micro prudencial. Este sería el caso si, por ejemplo, los fallos de coordinación dieran lugar a riesgos de transición a escala sistémica. Tenga en cuenta, sin embargo, que los supervisores pueden aumentar la resiliencia de las instituciones financieras utilizando el marco del Pilar 2. De hecho, a través de las pruebas de resistencia, los supervisores tienen en cuenta los desarrollos macroeconómicos adversos, que en teoría podrían incorporar desarrollos relacionados con el clima, como el fracaso de las industrias intensivas en carbono. Por lo tanto, si bien es potencialmente útil, no es obvio que un marco macro prudencial climático sea esencial para garantizar que el sistema financiero sea capaz de absorber los choques sistémicos generados por eventos relacionados con el clima.

Para lograr su segundo objetivo (es decir, contener los riesgos sistémicos), la autoridad macro prudencial podría tener como objetivo proporcionar a los bancos los incentivos necesarios para reducir sus exposiciones a los riesgos financieros relacionados con el clima. En la consecución de este objetivo, la autoridad macro prudencial desplegaría herramientas con miras a alejar las prácticas de suscripción de los bancos de las empresas y los sectores más vulnerables a los riesgos físicos y de transición.

Sin embargo, la eficacia real de las herramientas prudenciales para dirigir las políticas crediticias de los bancos es, en el mejor de los casos, incierta. Algunas pruebas empíricas muestran que los cambios en los requisitos de capital tienen poco impacto en las políticas de inversión de los bancos a menos que estén calibrados a un nivel muy alto.18 Más importante aún, las medidas macro prudenciales destinadas a reducir las exposiciones a empresas y sectores intensivos en carbono pueden no ser siempre propicias para reducir los riesgos financieros agregados relacionados con el clima. En particular, un aumento significativo de los requisitos de capital para las exposiciones marrones, al reducir la disponibilidad y asequibilidad del crédito a las industrias intensivas en carbono, aumentaría la vulnerabilidad de esos sectores e impediría que las empresas afectadas ajustaran sus modelos de negocio. En consecuencia, las medidas prudenciales destinadas directamente a contener las exposiciones marrones pueden no contribuir necesariamente a un objetivo de estabilidad financiera. ya que podrían exacerbar los riesgos de transición, a diferencia del caso de las acciones macro prudenciales destinadas a desalentar el crecimiento excesivo del crédito o las contracciones excesivas del crédito.

Del mismo modo, es poco probable que un factor de apoyo verde, que alivie los requisitos prudenciales para las exposiciones verdes, contribuya a los objetivos de la política de estabilidad financiera. Una reducción de los requisitos de capital para los activos verdes causaría una ruptura en la relación fundamental entre los riesgos y los requisitos de capital, ya que no hay pruebas concluyentes de que las inversiones verdes sean menos riesgosas que otras exposiciones. Más importante aún, las pérdidas inesperadas que podrían derivarse de dichas exposiciones estarían, por definición, insuficientemente cubiertas por los recursos propios. Además, este enfoque también podría fomentar la sobrevaloración de los activos verdes con respecto a sus fundamentos. Aunque esto puede parecer un escenario remoto en esta etapa, no se puede descartar por completo que las medidas de política y las crecientes preocupaciones de la sociedad sobre el cambio climático puedan eventualmente conducir a una burbuja verde.

Por lo tanto, no hay un caso claro para la regulación macro prudencial destinada a contener los riesgos financieros sistémicos relacionados con el clima. Como se ilustra en el cuadro 1, el despliegue de instrumentos macro prudenciales con ese fin es, en el mejor de los casos, ineficaz, pero también podría generar efectos secundarios perversos para el sistema financiero. Por el contrario, las políticas gubernamentales podrían contribuir en gran medida a reducir los riesgos financieros sistémicos relacionados con el clima. Aunque se trata de un esfuerzo complejo, un programa político amplio, transparente y bien definido que incluya la combinación necesaria de impuestos, subvenciones y garantías públicas para diferentes actividades no sólo facilitaría el logro de los objetivos climáticos de manera más amplia, sino que también, lo que es muy importante, aliviaría los riesgos de transición.

Observaciones finales

Es necesario que las autoridades revisen sus marcos prudenciales a fin de incorporar plenamente las implicaciones de los riesgos financieros relacionados con el clima para la estabilidad financiera. Los riesgos físicos y de transición amenazan la seguridad y la solidez de los bancos individuales y la estabilidad del sistema financiero. En consecuencia, es conveniente ampliar los marcos regulatorios prudenciales existentes para garantizar que los bancos cuenten con procesos adecuados de gestión de riesgos relacionados con el clima que sean consistentes con su apetito por el riesgo, su perfil de riesgo y su entorno operativo. Además, los cambios en el marco prudencial deben implicar una evaluación de si los requisitos de capital ya recogen adecuadamente dichos riesgos o si se necesitan ajustes para subsanar cualquier laguna significativa a fin de garantizar una capacidad suficiente de absorción de pérdidas.

Sin embargo, la puesta en práctica de este enfoque prudencial para los riesgos financieros relacionados con el clima conlleva desafíos operativos sustanciales. En primer lugar, dados los horizontes temporales más largos y el alto grado de incertidumbre sobre cómo y cuándo se materializarán los riesgos financieros relacionados con el clima, los instrumentos estándar del Pilar 1, como los requisitos de capital, podrían ser subóptimos para abordar dichos riesgos, al menos en esta etapa. Por el contrario, la flexibilidad intrínseca del marco del pilar 2 lo convierte en el candidato natural para garantizar que los bancos gestionen eficazmente los riesgos financieros relacionados con el clima y tengan suficiente capacidad de absorción de pérdidas frente a dichos riesgos. Dicho esto, la misma flexibilidad que hace que el marco del Pilar 2 sea un enfoque tan poderoso y efectivo puede dar lugar a diferentes requisitos entre jurisdicciones. Por lo tanto, se agradecería algún tipo de orientación común sobre cómo podrían integrarse los riesgos financieros relacionados con el clima en el proceso de revisión supervisora.

En esta etapa, no parece haber un margen obvio para un marco macro prudencial destinado a contener los riesgos financieros sistémicos relacionados con el clima. En primer lugar, porque el régimen micro prudencial, y en particular, el marco del pilar 2, a través de pruebas de resistencia y análisis de escenarios, parece ser un enfoque más adecuado para garantizar que los bancos tengan suficiente capacidad de absorción de pérdidas frente a los riesgos financieros sistémicos relacionados con el clima. En segundo lugar, es probable que la aplicación de herramientas como el aumento de los requisitos de capital para las exposiciones marrones o el alivio de estos requisitos para las exposiciones verdes sea ineficaz y no contribuya necesariamente a la estabilidad financiera.

Una acción rápida por parte de los gobiernos para dirigir la transición hacia una economía más verde podría interactuar fructíferamente con una regulación prudencial centrada en la estabilidad financiera para garantizar que el sector financiero contribuya eficazmente a la transformación económica. A través de una combinación de impuestos y subsidios al carbono, así como garantías, las autoridades públicas deben tratar de cumplir los objetivos de reducción de emisiones y, también, facilitar una transición ordenada hacia una economía más sostenible. Al mismo tiempo, esta combinación de políticas ayudaría a reducir la exposición general del sistema financiero a los riesgos físicos y de transición. Combinado con un marco micro prudencial bien diseñado relacionado con el clima, esto podría ayudar al sistema bancario a gestionar estos riesgos y, por lo tanto, a contribuir eficazmente a la transformación económica.

La búsqueda de la velocidad en los pagos

Post author By Guadalupe Moreno Islas
Post date septiembre 12, 2022
Categories In BIS - Banco de Pagos Internacionales
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Esta característica analiza la tecnología en los sistemas de pago. Compara la difusión de los sistemas de liquidación bruta en tiempo real (SLBTR) para los pagos al por mayor con la de los sistemas más rápidos para los pagos al por menor (pagos rápidos). Los sistemas SLBTR surgieron en la década de 1980 y se adoptaron a nivel mundial en un lapso de 30 años. Los pagos rápidos siguieron a principios de la década de 2000, ofreciendo pagos instantáneos las 24 horas y siete días. Hasta ahora, la difusión de los pagos rápidos refleja la de los SLBTR, y está preparada para despegar. Sin embargo, incluso mientras se adoptan pagos rápidos, la próxima generación de sistemas de pago, como los basados en la tecnología de contabilidad distribuida, está en desarrollo.

La humanidad siempre ha estado en busca de la velocidad. En atletismo, la superestrella jamaicana Usain Bolt gobierna el sprint de 100 metros como el hombre más rápido del mundo. En la piscina, la gran estadounidense Katie Ledecky sigue batiendo récords mundiales. En la Fórmula Uno, la sensación holandesa Max Verstappen está cambiando el orden establecido y emocionando a los fanáticos con una velocidad fenomenal.

Una búsqueda similar es evidente en los pagos. A lo largo de la historia, las personas han trabajado para acelerar la velocidad de los pagos para las finanzas y el comercio a través de la adopción de nuevas tecnologías, grandes y pequeñas. El uso de un libro mayor simple en la Edad Media permitió la transferencia de crédito en los libros de un cambista, el precursor de los bancos de depósito (Kohn (1999)). La introducción del telégrafo revolucionó las comunicaciones y permitió a las instituciones financieras comunicarse al instante. La electrificación y la digitalización en la era moderna permitieron la automatización. Pocos recordarán que, antes de la década de 1980, las transacciones con tarjeta de crédito requerían autorización telefónica e impresión de tarjetas en papel.

Esta búsqueda continúa hoy. Los sistemas de liquidación bruta en tiempo real (SLBTR) surgieron en la década de 1980 para acelerar los pagos mayoristas y ahora son el estándar en todo el mundo. Más recientemente, han surgido sistemas más rápidos para pagos minoristas (pagos rápidos). Estos sistemas generalmente permiten a los beneficiarios recibir fondos en cuestión de segundos después de que el pagador inicie el pago, en cualquier momento y en cualquier lugar. Un día o más para pagar a otra persona solía ser aceptable, pero en el entorno acelerado de hoy en día esto parece una eternidad. Los consumidores, que están acostumbrados a la comunicación instantánea a través del correo electrónico y las redes sociales, ahora esperan la misma experiencia cuando se trata de pagos.

Este artículo analiza dos de los últimos saltos hacia adelante en velocidad. Basándose en parte en un reciente informe sobre pagos rápidos del Comité de Pagos e Infraestructuras de Mercado (CPMI), compara cómo los SLBTR y los pagos rápidos se han extendido por todo el mundo. El patrón de difusión de los pagos rápidos es notablemente similar al paso a los SLBTR para los pagos al por mayor dos décadas antes. Al igual que los SLBTR, los pagos rápidos están preparados para el despegue 15 años después de la primera implementación. La función también mira hacia el futuro de los pagos, basándose en otros dos informes de CPMI sobre tecnología de contabilidad distribuida y monedas digitales.

Aparición de pagos rápidos (minoristas)

Los pagos son transferencias de valor monetario de los pagadores a los beneficiarios, generalmente a cambio de bienes y servicios o para cumplir obligaciones contractuales. Vienen en muchas formas y tamaños. Los pagos al por mayor son transferencias de alta prioridad y, por lo general, de gran valor que se realizan entre instituciones financieras para sus propias cuentas o en nombre de sus clientes. Los pagos al por mayor generalmente se liquidan a través de sistemas de liquidación interbancarios dedicados. En contraste, los pagos minoristas son transacciones de menor valor entre individuos, empresas y gobiernos en formas tales como efectivo, cheques, transferencias de crédito y transacciones con tarjetas de débito y crédito.

Una distinción importante entre los sistemas de pago mayoristas y minoristas ha sido tradicionalmente la velocidad de la firmeza de la liquidación.³ Por lo general, un beneficiario tardaba un día o más en recibir fondos utilizando un sistema de pago minorista tradicional, y para algunos sistemas los pagos eran revocables dentro de un cierto período, lo que agregaba un elemento de incertidumbre. Por lo tanto, los pagos sensibles al tiempo (incluso los de menor valor) se dirigieron a través del sistema de pago interbancario debido a su capacidad para acreditar y debitar cuentas con finalidad en tiempo real.

La velocidad de los pagos minoristas es ahora inmediata en algunos países gracias a las mejoras en las tecnologías de la información y la comunicación, incluida la ubicuidad de los teléfonos inteligentes e Internet. Los pagos rápidos proporcionan una transferencia de fondos minorista «en la que la transmisión del mensaje de pago y la disponibilidad de fondos ‘finales’ al beneficiario se producen en tiempo real o casi en tiempo real en una base cercana a las 24 horas del día, los 7 días de la semana» (CPMI (2016b)). Además, esta característica se centra en los sistemas abiertos, donde los usuarios finales pueden utilizar cualquier número de intermediarios, como proveedores de servicios de pago (PSP) y bancos, para acceder al sistema de pago.

¿Cómo funcionan los sistemas de pago rápido?

Una característica definitoria de un sistema de pago rápido es la capacidad de completar un pago casi de inmediato y en cualquier momento. Para lograr este resultado, todos los sistemas de pago rápido requieren una compensación inmediata entre los proveedores de servicios de pago (PSP) del ordenante y el beneficiario. Sin embargo, los acuerdos de fondos entre los PSP no necesariamente tienen que ocurrir inmediatamente para todas y cada una de las órdenes de pago. La disponibilidad de fondos del beneficiario y la liquidación entre PSP pueden acoplarse (es decir, liquidación en tiempo real) o desacoplarse (es decir, liquidación diferida).

En la liquidación en tiempo real, la disponibilidad de fondos del beneficiario y las liquidaciones entre PSP se combinan, con liquidaciones entre PSP que ocurren en tiempo real. En otras palabras, el débito y la acreditación de fondos del pagador al beneficiario se producen al mismo tiempo que el débito y la acreditación asociados del PSP en el sistema de pago rápido. En este modelo, no surgen riesgos de crédito entre los PSP participantes, pero los PSP participantes requieren continuamente suficiente liquidez para respaldar las liquidaciones en tiempo real de pagos rápidos. Por lo tanto, se requiere un sistema para abordar la posible necesidad de provisión de liquidez a los PSP participantes en el sistema, la adecuación de las horas de funcionamiento del sistema de liquidación y las facilidades de liquidez asociadas. Los países que utilizan este modelo incluyen México y Suecia.

En la liquidación diferida, la disponibilidad de fondos del beneficiario y las liquidaciones entre PSP se desacoplan, y las liquidaciones entre PSP se aplazan con la liquidación por lotes. Es decir, mientras que las cuentas del pagador y del beneficiario se debitan y acreditan en tiempo real o casi en tiempo real, las liquidaciones asociadas entre los PSP se procesan por lotes y se ejecutan en tiempos preespecificados. En este modelo, el riesgo de crédito surge inherentemente para los PSP, ya que el PSP del beneficiario adelanta los fondos al beneficiario antes de que se produzca la liquidación entre PSP. Una variedad de herramientas puede mitigar este riesgo, incluida la prefinanciación de posiciones, un límite máximo en la posición neta de débito o crédito que se puede establecer entre los PSP y la garantía de las posiciones de débito. Los países que utilizan este modelo incluyen india y el Reino Unido.

Ejemplos de sistemas de pago rápido

México – El Sistema de Pagos Electrónicos Interbancarios (SPEI) es el principal sistema de pago del Banco de México, que proporciona servicios de pago mayoristas y minoristas. SPEI se lanzó en 2004 y proporcionó pagos minoristas casi en tiempo real. A partir de noviembre de 2015, el servicio ofrece disponibilidad 24/7. Los fondos están disponibles para el beneficiario en menos de 15 segundos para pagos móviles y menos de 60 segundos para otros pagos en línea. Actualmente, 109 instituciones (66 bancos y 43 no bancos) participan en SPEI como miembros directos para proporcionar a sus clientes servicios de pago rápido.

Suecia – BiR/Swish, introducido en 2012, es un sistema de liquidación en tiempo real para pagos móviles en Suecia. Al ser una institución de propósito especial de propiedad privada que realiza la liquidación en dinero de bancos comerciales, que a su vez está totalmente respaldada por fondos en dinero del banco central, el sistema permite la liquidación en tiempo real de pagos rápidos incluso durante los momentos en que se cierran otras instalaciones de liquidación (por ejemplo, el sistema de liquidación bruta en tiempo real del banco central). El tiempo típico entre el inicio del pago y la disponibilidad de fondos finales para el beneficiario para una transacción de pago rápido exitosa es de uno a dos segundos. Más de la mitad de la población del país utiliza la aplicación móvil Swish para realizar pagos rápidos

India – El Servicio de Pago Inmediato (IMPS) se puso en marcha como un nuevo sistema de pago móvil instantáneo en 2010. El sistema permite a los suscriptores de teléfonos móviles y dispositivos conectados a Internet enviar y recibir pagos. Los beneficiarios generalmente reciben fondos en menos de 30 segundos. El servicio proporciona acceso a pagos rápidos a través de 190 PSP. En diciembre de 2016, IMPS procesó 60,5 millones de transacciones, lo que representó un aumento del 50% con respecto al mes anterior, el mayor aumento mensual hasta la fecha, probablemente impulsado por la directiva india de desmonetización de billetes de noviembre de 2016 y el posterior impulso del gobierno para que los pagos digitales se adopten en todo el país.

Reino Unido – El Faster Payments Service (FPS) es un sistema de liquidación neta diferida para transacciones de crédito en forma de pagos únicos e inmediatos, pagos a plazo u órdenes permanentes para hogares y empresas. El servicio, que se lanzó en 2008, permite a un pagador iniciar un pago simplemente utilizando el número de teléfono móvil del beneficiario. Por lo general, los fondos están disponibles para el beneficiario a los pocos segundos de que el pagador inicie la transferencia de pago. FPS tiene 10 participantes directos, que abren sus canales de clientes a FPS. En diciembre de 2016, el servicio procesó 125 millones de pagos por un total de £ 103 mil millones.

CPMI (2016b) define la compensación como el proceso de transmisión, conciliación y, en algunos casos, confirmación de transacciones antes de la liquidación, lo que podría incluir la compensación de transacciones y el establecimiento de posiciones finales para la liquidación.

Los sistemas de pago rápido comenzaron a surgir a principios de la década de 2000. El primer sistema que satisfizo los requisitos de disponibilidad de servicios rápidos y continuos bajo la definición de CPMI (2016b) fue el Sistema coreano de banca electrónica, que entró en funcionamiento en 2001. En 2003 se aplicaron otros dos sistemas de pago rápido, en el Taipei Chino e Islandia, y Malasia y Sudáfrica siguieron tres años después. Los dos países más poblados del mundo se unieron en 2010. Entre las principales economías avanzadas, la primera en adoptar un sistema de pago rápido fue el Reino Unido en 2008, seguido de Italia en 2014. Japón planea hacer que su sistema Zengin, cuya velocidad de extremo a extremo ya es en tiempo real, esté disponible las 24 horas del día, los 7 días de la semana en 2018.

Adopción y difusión de tecnología

La adopción es la decisión de adquirir y utilizar una tecnología, e implica una ponderación de costos y beneficios. Esto rara vez es sencillo; una parte significativa de los costos se incurre por adelantado, mientras que los beneficios tienden a acumularse con el tiempo. Además, podría ser más barato adoptar mañana en lugar de hoy, ya que el costo de la tecnología tiende a disminuir con el tiempo. Las cosas se complican aún más por el hecho de que los beneficios pueden depender del número de otros adoptantes de la tecnología.

El proceso por el cual se propaga una nueva tecnología se conoce como difusión. Según Rogers (2003), la difusión es la forma en que una nueva tecnología (innovación) se propaga en el tiempo y el espacio entre los miembros de un sistema social a través de diversos canales. En otras palabras, la difusión es el resultado acumulativo de una serie de decisiones de adopción, que a menudo se aplican bajo incertidumbre y con información limitada. Si la difusión pasa un cierto umbral, o masa crítica, entonces es probable que la tecnología despegue y sea ampliamente adoptada. El fracaso de una tecnología para despegar a menudo se debe a la inercia de una tecnología existente o a la aparición de una superior.

Los estudios empíricos de difusión sugieren que la tasa de adopción sigue un patrón predecible a lo largo del tiempo (por ejemplo, Griliches (1957)). La tasa es generalmente lenta al principio y comienza a acelerarse si la tecnología gana tracción dentro del sistema social. La rápida adopción continúa hasta que una parte sustancial de los agentes se han desplazado a la nueva tecnología. En este punto, la tasa de adopción se nivela y eventualmente cae. Es decir, la tasa de adopción tiende a seguir una curva de campana a lo largo del tiempo y la proporción de adoptantes es una curva sigmoidal, o en forma de S.

Rogers proporciona un marco simple para pensar en la difusión que se basa en este hecho estilizado. Clasifica a los miembros del sistema social en cinco categorías que reflejan su «innovación», o predisposición a adoptar una nueva tecnología, en función de cuándo adoptan en relación con el adoptante mediano. Las dos primeras categorías se denominan innovadores y primeros adoptantes, respectivamente. Los innovadores son emprendedores y están dispuestos a asumir riesgos, y los primeros en adoptar son a menudo líderes de opinión clave. Los primeros usuarios son fundamentales para determinar si la innovación se propaga o no. En el marco de Rogers, el tiempo de adopción del último adoptante temprano corresponde al primer punto de inflexión de la curva de campana, es decir, donde despega la adopción de la tecnología. Las categorías restantes son mayoría temprana, mayoría tardía y rezagadas.

La difusión de la tecnología en los pagos es potencialmente diferente de otros ámbitos, ya que la decisión de adopción puede implicar algo más que la maximización de los beneficios. Los sistemas de pago a menudo exhiben economías significativas de escala y alcance, de modo que tienden a ser propiedad del banco central o de una asociación / consorcio de la industria. Es probable que un banco central considere cuestiones de estabilidad monetaria y financiera. Y la toma de decisiones por parte de una asociación o consorcio de la industria a menudo es complicada y requiere mucho tiempo: puede requerir un catalizador o un fuerte impulso externo.

La difusión de la liquidación bruta en tiempo real

Antes de la década de 1980, los pagos al por mayor generalmente se acumulaban durante el día hábil y se liquidaban mediante la compensación de obligaciones en los libros del banco central, ya sea al final del día o a la mañana siguiente. Este método, conocido como liquidación neta diferida (DNS), reduce significativamente la cantidad de dinero que necesita cambiar de manos, pero también da lugar a un riesgo potencial de liquidación. Si un banco con un monto neto adeuda incumplimientos, los pagos que involucran a ese banco pueden necesitar ser desenrollados. Esto implica nuevas obligaciones netas para todos los demás bancos. Posiblemente, algún otro banco, que espera fondos entrantes del banco quebrado, puede no ser capaz de cumplir con su nueva obligación neta y, por lo tanto, puede quebrar, lo que podría desencadenar una cascada de quiebras.

Con el aumento de los valores de pago al por mayor en la década de 1980, varios bancos centrales se volvieron más conscientes del riesgo de liquidación que implica la transferencia de fondos de gran valor y sus posibles implicaciones para la estabilidad financiera. Impulsados por los avances en la tecnología de la información y la comunicación, los bancos centrales cambiaron a los SLBTR, donde los pagos se liquidan inmediatamente uno por uno. Como los pagos son definitivos e irrevocables, se elimina el riesgo de liquidación (por ejemplo, Borio y Van den Bergh (1993)). En 1985, tres bancos centrales tenían sistemas SLBTR; en 1990, el número era de ocho, incluyendo el Deutsche Bundesbank, el Banco de Japón, el Banco Nacional Suizo y la Reserva Federal.

La adopción de SLBTR despegó a mediados del decenio de 1990, en parte porque se convirtió en un requisito previo para la adhesión a la Unión Económica y Monetaria de la Unión Europea. Esto dio lugar a una oleada de nuevos sistemas o actualizaciones de los existentes por parte de los eventuales miembros de la zona del euro, así como de los posibles.

Otro factor que contribuyó al despegue fue la orientación proporcionada en varios informes de los comités del BPI que analizaron los riesgos y beneficios de los sistemas de compensación por saldos netos y SLBTR. Estos informes se convirtieron más tarde en un conjunto de principios para el diseño de sistemas de pago mayoristas. A su vez, estos Principios Básicos para sistemas de pago de importancia sistémica pasaron a formar parte del conjunto de herramientas de los Programas de Evaluación del Sector Financiero (PASF) y los programas de asistencia técnica llevados a cabo por el Fondo Monetario Internacional y el Grupo del Banco Mundial. Este impulso supranacional, así como los menores costos de implementación debido a la aparición de varias soluciones SLBTR listas para usar, condujeron a la adopción de sistemas SLBTR por las economías de mercado emergentes a partir de finales de la década de 1990.

En 2000, 49 de los 176 bancos centrales de todo el mundo contaban con sistemas SLBTR; y en 2005, todos los bancos centrales de las economías avanzadas habían adoptado los SLBTR, con la excepción del Canadá. A finales de 2016 (o unos 35 años después de la «primera» implementación), solo hay un puñado de adoptantes tardíos. De acuerdo con los modelos de difusión de la tecnología, la tasa de adopción de SLBTR por parte de los bancos centrales siguió una curva de campana y, en consecuencia, la proporción de adoptantes toma la forma de una curva S.

La difusión de los pagos rápidos

La comparación de las difusiones de los pagos rápidos y los SLBTR revela algunas similitudes y diferencias interesantes. A pesar de tener lugar con unos 20 años de diferencia, por ejemplo, la difusión de los pagos rápidos es hasta ahora sorprendentemente similar a la de los SLBTR. De hecho, cuando se colocan en la misma escala de tiempo, las dos curvas de difusión son prácticamente idénticas. Esto también se mantiene cuando se proyecta la difusión con cinco años de anticipación sobre la base de los sistemas bajo consideración o desarrollo. La aplicación de los pagos rápidos se encuentra ahora en una fase similar a la aplicación de los SLBTR en 1995.

Sin embargo, esta similitud es en sí misma algo sorprendente. Va en contra de la percepción de que el ritmo general de adopción de tecnología se está acelerando (McGrath (2013)). Una posible explicación es que la adopción de un sistema de pago rápido no suele ser solo una decisión individual. Más bien, tiende a ser una decisión que requiere coordinación y toma de decisiones colectivas. Esto puede estar ralentizando la difusión en algunos casos, incluso si la tecnología en sí se ha extendido más rápido. De hecho, un desafío común en muchos países es superar los posibles problemas de coordinación entre las diferentes partes interesadas.

A diferencia de la difusión de los SLBTR, los innovadores de pagos rápidos y los primeros en adoptarlos no son predominantemente economías avanzadas, y de hecho no hay diferencias perceptibles en la difusión de los pagos rápidos entre las economías de mercados emergentes y las economías avanzadas. Una posible explicación de por qué las economías de mercados emergentes pueden estar adoptando pagos rápidos a un ritmo similar al de las economías avanzadas es la falta de infraestructuras de pago electrónico minorista existentes. Esto significa que es probable que el beneficio neto de la adopción sea mayor y que el proceso de toma de decisiones puede ser más fácil en ausencia de infraestructuras bien establecidas.

A finales de 2016 (o 15 años después de la implementación del primer sistema de pago rápido), había 20 sistemas de este tipo en funcionamiento que cumplían con la definición de CPMI (2016b). Los países con estos sistemas cubren más del 40% de la población mundial -el doble que los sistemas SLBTR en el mismo punto de la difusión de los SLBTR- y aproximadamente el 30% del PIB mundial, aproximadamente la mitad de donde estaba el SLBTR.

Evolución continua del panorama de pagos

A medida que los países avanzan en la aplicación de los pagos rápidos, se está trabajando para desarrollar tecnologías y características que mejoren la velocidad de ciertos tipos de pago. A diferencia de los SLBTR y los pagos rápidos, estos esfuerzos no son impulsados principalmente por bancos centrales o bancos comerciales, sino más bien por empresarios, empresas de tecnología y capitalistas de riesgo. En los últimos años, se ha invertido significativamente en tecnología financiera (fintech). Una parte considerable se ha dirigido a proyectos relacionados con los pagos, dirigidos a todas las partes de la cadena de procesamiento de pagos, desde las interfaces de usuario hasta la compensación y liquidación.

Una tecnología en particular que está recibiendo una atención significativa es la tecnología de contabilidad distribuida (DLT), comúnmente conocida como tecnología blockchain. DLT promete agilizar los procesos de pago, compensación y liquidación, por ejemplo, reduciendo el número de intermediarios y eliminando la necesidad de reconciliación entre los que quedan. Permite a los participantes en un sistema de pago (u otro acuerdo) administrar y actualizar conjuntamente un libro mayor sincronizado y distribuido. Esto contrasta fuertemente con los sistemas de pago existentes, donde una sola autoridad administra un libro mayor central. En los sistemas de pago basados en DLT, los participantes pueden enviar, validar y registrar transferencias en el libro mayor distribuido con poca o ninguna necesidad de intermediarios especiales.

Hay tres áreas en las que DLT podría tener un impacto significativo en la velocidad de los pagos. Uno de ellos son los pagos asociados a la liquidación de valores. Hoy en día, generalmente toma varios días después de la fecha de negociación para que el valor y el pago asociado cambien de manos. Si los acuerdos DLT pudieran proporcionar una liquidación en tiempo real o casi en tiempo real de los valores y la transferencia de fondos asociados en la fecha de negociación, el ahorro de costos podría ser significativo. Reduciría los costos de mantenimiento de registros y conciliación, así como los costos de liquidación, por ejemplo, eliminando el uso de garantías para garantizar el intercambio de valores y efectivo.

El segundo ámbito son los pagos transfronterizos, que actualmente requieren mucho tiempo. Un pago transfronterizo generalmente implica el uso de un banco local, un banco extranjero y uno o más bancos corresponsales. Otros intermediarios involucrados pueden incluir servicios financieros o compañías de comunicaciones como SWIFT o Western Union. Mediante el uso de un libro mayor distribuido, el remitente y el beneficiario podrían, en principio, liquidar las transferencias transfronterizas de fondos en tiempo real sin necesidad de intermediarios financieros. Sin embargo, puede haber barreras significativas para implementar dicha solución debido a las diferencias jurisdiccionales en los marcos legales, regulatorios y operativos.

La tercera área son las monedas digitales emitidas por el banco central. Sveriges Riksbank está estudiando la emisión de una corona electrónica como complemento del efectivo físico. Varios otros bancos centrales también han anunciado públicamente esfuerzos internos para estudiar las monedas digitales para pagos minoristas o pagos mayoristas, o ambos. Si se implementa, el impacto sería significativo: los bancos han desempeñado tradicionalmente un papel central en el apoyo a los pagos, de modo que eliminarlos del centro de este sistema podría remodelar la banca y, más ampliamente, los mercados financieros.

Conclusiones

Los pagos son un negocio dinámico y en constante evolución. A medida que termina la difusión de los SLBTR, la implementación de pagos rápidos está preparada para despegar. En los pagos rápidos, es probable que las economías de mercados emergentes superen a las avanzadas. Aun así, ya se están realizando esfuerzos para diseñar el sistema de pago de próxima generación. Blockchain y otras tecnologías de contabilidad distribuida son muy prometedoras, pero los proyectos actualmente solo se encuentran en la fase de prueba de concepto. Es probable que el primer uso a gran escala de libros de contabilidad distribuidos en los pagos esté a años de distancia, ya que será necesario superar los obstáculos tecnológicos, legales y de otro tipo. Los bancos centrales y otras autoridades seguirán desempeñando un papel fundamental en la promoción de una mayor eficiencia y resiliencia de los pagos.

Innovación financiera y cambio estructural

Post author By Georgina Castro Jiménez
Post date septiembre 12, 2022
Categories In FSB - Junta de Estabilidad Financiera
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Innovación financiera y cambio estructural

Es importante que las autoridades consideren de manera proactiva lo que el cambio estructural en el sistema financiero significará para la estabilidad financiera. Los reguladores deben considerar cómo cambiará la estructura del sistema financiero para garantizar que las empresas puedan ser reguladas de manera efectiva.

La tecnología está cambiando cada vez más la forma en que operan las instituciones financieras y la estructura de los mercados. Además, nuevos riesgos significativos, como el riesgo climático, podrían aumentar las vulnerabilidades en el sistema financiero.

El FSB considera una amplia gama de cuestiones que podrían dar lugar a riesgos para la estabilidad financiera.

Riesgos relacionados con el clima

Los responsables de la formulación de políticas tienen interés en garantizar que el sistema financiero sea resistente a todas las formas de riesgo. El trabajo reciente del FSB se ha centrado en cómo los riesgos climáticos podrían afectar, o ser amplificados por, el sistema financiero. Sobre la base de este trabajo, el FSB está evaluando la disponibilidad de datos a través de los cuales se podrían monitorear los riesgos relacionados con el clima para la estabilidad financiera, así como cualquier brecha de datos. El FSB también está revisando los enfoques regulatorios y de supervisión para abordar los riesgos climáticos en las instituciones financieras.

Las divulgaciones globalmente consistentes y comparables por parte de las empresas de sus riesgos financieros relacionados con el clima son cada vez más importantes para los participantes en el mercado y las autoridades financieras como un medio para brindar a los mercados financieros la información que necesitan para gestionar los riesgos y aprovechar las oportunidades derivadas del cambio climático. El FSB creó el Grupo de Trabajo sobre Divulgaciones Financieras Relacionadas con el Clima (TCFD) en 2015 para desarrollar un conjunto de recomendaciones de divulgación voluntaria para uso de las empresas en la provisión de información útil para la toma de decisiones a los inversores, prestamistas y suscriptores de seguros sobre los riesgos financieros relacionados con el clima que enfrentan las empresas. El TCFD publicó sus recomendaciones de divulgación en 2017, que establecen un marco integral que ha sido desarrollado por, y responde directamente a las necesidades de, los usuarios y preparadores de presentaciones financieras en una variedad de sectores financieros y financieros del mediodía en torno al trabajo.

Riesgos relacionados con el clima en el monitoreo de la estabilidad financiera

El FSB está monitoreando las posibles implicaciones del cambio climático para la estabilidad financiera. Un balance de la experiencia de las autoridades financieras en la inclusión de los riesgos relacionados con el clima en el monitoreo de la estabilidad financiera encontró que alrededor de tres cuartas partes de los encuestados consideran, o planean considerar en el futuro, los riesgos relacionados con el clima como parte de su monitoreo de la estabilidad financiera. Ningún enfoque de cuantificación proporciona una evaluación holística de los riesgos relacionados con el clima para el sistema financiero mundial.

Pérdida económica mundial estimada por eventos de catástrofes naturales
(No todas las catástrofes naturales enumeradas en el gráfico resultan del cambio climático)

El FSB también ha examinado posibles mecanismos dentro del sistema financiero que podrían amplificar los efectos de los riesgos relacionados con el clima, así como la transmisión transfronteriza de riesgos. Las estimaciones centrales actuales del impacto de los riesgos físicos en los precios de los activos parecen relativamente contenidas, pero pueden estar sujetas a un riesgo de cola considerable. La manifestación de riesgos físicos podría conducir a una fuerte caída de los precios de los activos y a un aumento de la incertidumbre. Una transición desordenada a una economía baja en carbono también podría tener un efecto desestabilizador en el sistema financiero.

Los riesgos relacionados con el clima (riesgos físicos y de transición) también pueden afectar la forma en que el sistema financiero mundial responde a los shocks. Pueden dar lugar a aumentos abruptos de las primas de riesgo en una amplia gama de activos. Esto podría alterar el (co)movimiento de los precios de los activos entre sectores y jurisdicciones; amplificar los riesgos de crédito, liquidez y contraparte; y desafiar la gestión del riesgo financiero de maneras que son difíciles de predecir. Tales cambios pueden debilitar la eficacia de algunos enfoques actuales para la diversificación y gestión del riesgo. Esto, a su vez, puede afectar la resiliencia del sistema financiero y conducir a una reducción que se refuerza a sí misma en los préstamos bancarios y la provisión de seguros.

Divulgaciones financieras relacionadas con el clima

La divulgación de información financiera relacionada con el clima es un requisito previo para que las empresas financieras no solo gestionen y valoren los riesgos climáticos de manera adecuada, sino que también, si lo desean, tomen decisiones de suscripción de préstamos, inversiones o seguros basadas en su visión de los escenarios de transición.

El TCFD liderado por la industria fue establecido por el FSB en 2015 en respuesta a una llamada del G20. Los miembros de la industria del TCFD, que provienen de una amplia gama de industrias y países de todo el mundo, finalizaron las recomendaciones en 2017 después de una amplia participación y consulta pública. Establecen las divulgaciones que una amplia gama de usuarios y preparadores de presentaciones financieras han dicho que son esenciales para comprender los riesgos y oportunidades relacionados con el clima de una empresa.

Desde entonces, casi 1.700 organizaciones han expresado su apoyo a las recomendaciones del TCFD. Casi el 60% de las 100 empresas públicas más grandes del mundo apoyan el TCFD, informan en línea con las recomendaciones del TCFD, o ambos. El TCFD continúa promoviendo y monitoreando la adopción de sus recomendaciones en todo el mundo y emitió orientaciones suplementarias para apoyar la implementación.

Las recomendaciones del TCFD sobre divulgaciones financieras relacionadas con el clima son aplicables a empresas de todos los sectores y jurisdicciones. Las recomendaciones se estructuran en torno a cuatro áreas temáticas:

La gobernanza de la organización en torno a los riesgos y oportunidades relacionados con el clima

Los impactos reales y potenciales de los riesgos y oportunidades relacionados con el clima en los negocios, la estrategia y la planificación financiera de la organización.

Los procesos utilizados por la organización para identificar, evaluar y gestionar los riesgos relacionados con el clima.

Las métricas y objetivos utilizados para evaluar y gestionar los riesgos y oportunidades relevantes relacionados con el clima.

El informe también proporciona una «hoja de ruta» para los preparadores al destacar las ideas de los usuarios expertos sobre qué información es más útil para la toma de decisiones.

El FSB ha pedido al Grupo de Trabajo que publique un nuevo informe de situación en septiembre de 2021 y realice un análisis más detallado sobre la medida en que las empresas describen el impacto financiero de los riesgos y oportunidades relacionados con el clima en sus negocios y estrategias. El TCFD también planea obtener una mejor visión de las prácticas de presentación de informes de los administradores de activos y propietarios de activos a sus clientes y beneficiarios.

Pagos transfronterizos

Los pagos transfronterizos se sitúan en el centro del comercio internacional y la actividad económica. Sin embargo, durante demasiado tiempo los pagos transfronterizos se han enfrentado a cuatro retos particulares: altos costes, baja velocidad, acceso limitado y transparencia insuficiente. Los pagos transfronterizos más rápidos, baratos, transparentes e inclusivos tendrían beneficios generalizados para apoyar el crecimiento económico, el comercio internacional, el desarrollo mundial y la inclusión financiera.

El FSB ha estado liderando el trabajo para evaluar y abordar la disminución de los pagos de corresponsalía bancaria y remesas desde 2015. Este trabajo se ha integrado ahora en la hoja de ruta de pagos transfronterizos del G20.

Hoja de ruta de pagos transfronterizos del G20

La hoja de ruta proporciona un plan de alto nivel, que establece objetivos e hitos ambiciosos pero alcanzables. Está diseñado para permitir flexibilidad para acomodar los diferentes puntos de partida para los arreglos del sistema de pago en países y regiones de todo el mundo y para ser adaptable año tras año en la forma en que se cumplen los objetivos.

Visión general de las áreas de enfoque y los bloques de construcción asociados

La hoja de ruta aborda cuestiones profundamente arraigadas y de larga data. Su objetivo es lograr mejoras prácticas a corto plazo, al tiempo que reconoce que otras iniciativas deberán implementarse durante períodos de tiempo más largos. Incluye un conjunto de acciones y calendarios comprometidos para lograr resultados tempranos en la mejora de los acuerdos existentes y, más allá de ese punto, hitos indicativos que permitan ajustes en el camino a seguir en respuesta a un mercado en constante innovación.

La hoja de ruta reunirá a una coalición de actores internacionales y nacionales para cumplir con sus cinco áreas de enfoque.

La participación del sector privado, el intercambio de sus ideas y conocimientos prácticos, así como la realización de cambios, será clave para apoyar la aplicación práctica de la hoja de ruta en los diversos proyectos. La consulta pública se llevará a cabo en los puntos apropiados, a fin de garantizar la transparencia y la rendición de cuentas.

Objetivos cuantitativos para mejorar los pagos transfronterizos

Un paso fundamental en la hoja de ruta consiste en establecer objetivos cuantitativos generales a nivel mundial para abordar los desafíos de coste, velocidad, transparencia y acceso a los que se enfrentan los pagos transfronterizos.

Los objetivos desempeñan un papel importante en la definición de la ambición del trabajo sobre la mejora de los pagos transfronterizos y la creación de responsabilidad. Actuarán como un mecanismo de compromiso para impulsar el cambio y serán monitoreados e informados públicamente a lo largo del tiempo. Estos objetivos se están estableciendo de manera inclusiva, incluso a través de consultas públicas.

Las recomendaciones finales, teniendo en cuenta los comentarios de la consulta pública, se entregarán para su aprobación en la Cumbre del G20 en octubre de 2021 y se publicarán.

Corresponsalía bancaria y remesas

El FSB lanzó su plan de acción de cuatro puntos en noviembre 2015 para evaluar y abordar la disminución de las relaciones de corresponsalía bancaria. El plan cubre:

Seguir examinando las dimensiones e implicaciones de la cuestión;
Aclarar las expectativas regulatorias, incluida la orientación del GAFI y el BCBS;
Fomento de la capacidad nacional en las jurisdicciones que albergan a los bancos demandados afectados; y
Fortalecimiento de herramientas para la debida diligencia en bancos corresponsales.

Las recomendaciones del FSB de marzo de 2018 para abordar los problemas que tienen los proveedores de servicios de remesas para acceder a los servicios bancarios cubren:

Promover el diálogo y la comunicación entre los sectores bancario y de remesas;
Normas internacionales y supervisión del sector de las remesas;
El uso de la innovación en el sector de las remesas y su posible papel para permitir a los RSP un mayor acceso a los servicios bancarios; y
Asistencia técnica en temas relacionados con las remesas.

El FSB ha publicado actualizaciones periódicas para el G20 sobre el trabajo en curso para abordar estos problemas. El Comité de Pagos e Infraestructuras de Mercado proporciona datos periódicos sobre la banca corresponsal para que el FSB pueda evaluar si las acciones acordadas están teniendo éxito.

El trabajo del FSB en esta área se ha integrado ahora en la hoja de ruta de pagos transfronterizos del G20.

Criptoactivos y «Stablecoins» Globales

Criptoactivos

Aunque los criptoactivos actualmente no representan un riesgo material para la estabilidad financiera mundial, se necesita un monitoreo vigilante a la luz de la velocidad de los desarrollos del mercado. Si el uso de criptoactivos continúa evolucionando, podría tener implicaciones para la estabilidad financiera en el futuro. Tales implicaciones pueden incluir: efectos de confianza y riesgos reputacionales para las instituciones financieras y sus reguladores; los riesgos derivados de las exposiciones directas o indirectas de las entidades financieras; los riesgos que surgen si los criptoactivos se utilizan ampliamente en los pagos y la liquidación; y los riesgos derivados de la capitalización bursátil y los efectos sobre la riqueza.

Sin embargo, los criptoactivos plantean varias cuestiones políticas más amplias, como la necesidad de protección de los consumidores y los inversores; protocolos sólidos de integridad del mercado; la reglamentación y supervisión de la lucha contra el blanqueo de capitales y la financiación del terrorismo , incluida la aplicación de sanciones internacionales; medidas reglamentarias para prevenir la evasión fiscal; la necesidad de evitar la elusión de los controles de capital; y las preocupaciones relativas a la facilitación de ofertas ilegales de valores. Estos riesgos son objeto de trabajo a nivel nacional e internacional y están fuera del enfoque principal del trabajo del FSB.

«Stablecoins» globales

Las llamadas «stablecoins» son una categoría específica de criptoactivos que tienen el potencial de mejorar la eficiencia de la prestación de servicios financieros, pero también pueden generar riesgos para la estabilidad financiera, particularmente si se adoptan a una escala significativa. Las stablecoins son un intento de abordar la alta volatilidad de los criptoactivos «tradicionales» vinculando el valor de la stablecoin a uno o más activos, como las monedas soberanas. Tienen el potencial de aportar eficiencias a los pagos y promover la inclusión financiera. Sin embargo, una stablecoin ampliamente adoptada con un alcance y uso potencial en múltiples jurisdicciones (una llamada «stablecoin global» o GSC) podría llegar a ser sistémicamente importante en y a través de una o muchas jurisdicciones, incluso como un medio para realizar pagos.

La aparición de las SGC puede poner en tela de juicio la exhaustividad y la eficacia de la supervisión reglamentaria y supervisora existente. El FSB ha acordado 10 recomendaciones que promueven la regulación, supervisión y supervisión coordinadas y efectivas de los acuerdos de la SGC para abordar los riesgos para la estabilidad financiera planteados por las SGC, tanto a nivel nacional como internacional. Apoyan la innovación responsable y proporcionan suficiente flexibilidad para que las jurisdicciones implementen enfoques nacionales.

Las recomendaciones exigen una regulación, supervisión y supervisión proporcionadas a los riesgos. Las autoridades están de acuerdo en la necesidad de aplicar las capacidades y prácticas de supervisión y supervisión en el marco del principio de «misma empresa, mismo riesgo, mismas normas».

El desempeño de algunas funciones de un acuerdo SGC puede tener importantes repercusiones transfronterizas. Las recomendaciones también destacan el valor de los acuerdos flexibles, eficientes, inclusivos y multisectoriales de cooperación transfronteriza, coordinación e intercambio de información entre las autoridades.

El FSB ha acordado las siguientes acciones adicionales como un componente clave de la hoja de ruta para mejorar los pagos encargados por el G20:

Finalización de la labor normativa internacional para diciembre de 2021.
Establecimiento o, en caso necesario, ajuste de los acuerdos de cooperación entre las autoridades a más tardar en diciembre de 2021 (y según sea necesario en función de la evolución del mercado).
A nivel nacional, establecer o, según sea necesario, ajustar los marcos regulatorios, de supervisión y supervisión de manera consistente con las recomendaciones del FSB y las normas y orientaciones internacionales para julio de 2022 (y según sea necesario en función de la evolución del mercado).
Revisión de la implementación y evaluación de cómo se podrían abordar las brechas y la necesidad de refinar o adaptar las recomendaciones del FSB para julio de 2023.

Resiliencia cibernética

Mejorar la resiliencia cibernética es un elemento clave del programa de trabajo del FSB para promover la estabilidad financiera. Los incidentes cibernéticos representan una amenaza para la estabilidad del sistema financiero global. Un incidente cibernético significativo, si no se contiene adecuadamente, podría interrumpir seriamente el sistema financiero, incluida la infraestructura financiera crítica, lo que llevaría a implicaciones más amplias para la estabilidad financiera. El FSB ha emprendido una serie de acciones para abordar los riesgos cibernéticos:

Prácticas efectivas para la respuesta y recuperación de incidentes cibernéticos

La respuesta eficiente y efectiva y la recuperación de un incidente cibernético es esencial para limitar cualquier riesgo relacionado con la estabilidad financiera. Tales riesgos podrían surgir, por ejemplo, de sistemas de tecnología de la información interconectados entre múltiples instituciones financieras o entre instituciones financieras y terceros proveedores de servicios.

En octubre de 2020, el FSB publicó un conjunto de herramientas para promover prácticas efectivas para la respuesta y recuperación de incidentes cibernéticos de las instituciones financieras. El conjunto de herramientas está estructurado en siete componentes e incluye 49 prácticas efectivas. El FSB alienta a las autoridades y organizaciones a utilizar el conjunto de herramientas para mejorar sus actividades de respuesta y recuperación.

Léxico cibernético

En 2018, el FSB publicó un Cyber Lexicon que comprende aproximadamente 50 términos básicos relacionados con la seguridad cibernética y la resiliencia cibernética en el sector financiero. Su objetivo es apoyar el trabajo del FSB, los organismos normativos, las autoridades y los participantes del sector privado, por ejemplo, las instituciones financieras y las organizaciones internacionales de normalización, para abordar la ciber resiliencia del sector financiero.

Inventario cibernético

En 2017, el FSB publicó un balance sobre las regulaciones de seguridad cibernética, la orientación y las prácticas de supervisión de sus jurisdicciones miembros. Este trabajo identificó, entre otras cosas, la necesidad de mejorar la comunicación entre las autoridades y el sector privado. El balance identificó otras áreas de colaboración entre los miembros del FSB.

FinTech

El FSB define FinTech como la innovación tecnológicamente habilitada en servicios financieros que podría dar lugar a nuevos modelos de negocio, aplicaciones, procesos o productos con un efecto material asociado en los mercados e instituciones financieras y la prestación de servicios financieros. Las innovaciones FinTech están afectando a muchas áreas diferentes de los servicios financieros.

El FSB, en colaboración con otras organizaciones internacionales, está supervisando las actividades de FinTech y evaluando sus implicaciones para la estabilidad financiera. Este trabajo se basa en la experiencia de los organismos normativos y las encuestas sobre los enfoques de supervisión y regulación de las autoridades nacionales para la actividad de FinTech. La Red de Innovación Financiera del FSB analiza las innovaciones FinTech desde la perspectiva de la estabilidad financiera. Entre los temas que el FSB ha considerado y publicado informes se encuentran el papel de las grandes empresas de tecnología que prestan servicios financieros (BigTech), el uso de la tecnología por parte de los supervisores (SupTech) y el uso de la tecnología por parte de las instituciones reguladas para cumplir con los requisitos regulatorios (RegTech).

El trabajo analítico también se ha centrado en áreas como el crédito FinTech, las monedas digitales, la tecnología de contabilidad distribuida, la inteligencia artificial y el aprendizaje automático. Este trabajo ha resultado en una mejor comprensión de los beneficios y riesgos que FinTech puede plantear y es parte de un diálogo continuo entre las partes interesadas públicas, privadas y académicas.

Intermediación financiera no bancaria

Los no bancos desempeñan un papel cada vez más importante en el sistema financiero mundial. Por lo tanto, es importante que los riesgos derivados de la intermediación financiera no bancaria (NBFI) se gestionen de manera efectiva y que las autoridades dispongan de las herramientas que necesitan para supervisar y regular eficazmente las NBFI.

El FSB ha emprendido un trabajo significativo para evaluar y abordar los riesgos de NBFI desde la crisis financiera mundial. Un pilar clave del trabajo del FSB se ha centrado en su ejercicio anual para monitorear las actividades de NBFI e implementar una serie de reformas acordadas para abordar los problemas destacados por la crisis financiera mundial.

El trabajo regular de vulnerabilidades del FSB evalúa los riesgos en todo el sistema financiero, incluidos los riesgos que pueden estar desarrollándose con NBFI. Este trabajo se complementa con inmersiones más profundas para comprender mejor los riesgos emergentes y acordar qué medidas coordinadas de supervisión y regulación deben tomarse.

Evolución de los mercados de crédito

El impacto de la COVID-19 en los mercados de crédito puso de relieve las vulnerabilidades en el sector nbfi relacionadas con los desajustes de liquidez, el apalancamiento y la interconexión, y el comportamiento de los inversores relacionado con ciertos fondos que pueden tratar como equivalentes de efectivo durante la calma económica, pero no durante la crisis. Si bien las intervenciones extraordinarias de los bancos centrales calmaron los mercados de capitales, que permanecieron abiertos y permitieron a las empresas obtener financiamiento nuevo y a más largo plazo, tales medidas no deberían ser necesarias.

Comprender el riesgo, la transmisión del riesgo y las implicaciones políticas para el sector NBFI es más importante que nunca. Las autoridades de todo el sector financiero deben desarrollar una comprensión compartida de nuestro sistema financiero en su conjunto y crear un consenso sobre dónde pueden ser necesarias respuestas políticas. El FSB ha formado un grupo sobre intermediación financiera no bancaria, compuesto por altos líderes de reguladores del mercado, autoridades macroprudenciales y organizaciones internacionales, que construirá una visión holística de la resiliencia en el sector NBFI. Para la Cumbre del G20 en noviembre, el grupo llevará a cabo una revisión holística de la agitación del mercado que ocurrió en marzo aprovechando los diversos flujos de trabajo en curso en el FSB y SSB. Además, el FSB ha comenzado un ejercicio de mapeo de las conexiones críticas entre los sectores bancarios tradicionales y no bancarios en un entorno transfronterizo. Este trabajo combinado aclarará los diversos puntos de vulnerabilidad y amplificación y transmisión de riesgos en el sistema financiero, e informará los pasos futuros del FSB. En 2021, bajo la Presidencia italiana del G20, mejorar la resiliencia del sector NBFI preservando al mismo tiempo sus beneficios.

Préstamos apalancados y obligaciones de deuda garantizadas

El FSB ha destacado las preocupaciones sobre los crecientes niveles de deuda en el sistema financiero y el deterioro de los estándares de suscripción.

Los mercados de préstamos apalancados y obligaciones de préstamos garantizados (CLO) han crecido significativamente en los últimos años, con la mayor parte de la emisión concentrada en los Estados Unidos y, en menor medida, en la Unión Europea. La titulización de préstamos apalancados a través de la emisión de CLO, que se había detenido casi por completo entre 2009 y 2010, superó los niveles anteriores a la crisis en 2014 y se ha mantenido fuerte desde entonces. Si bien la mayoría de los préstamos apalancados son originados y mantenidos por los bancos, y los bancos tienen la mayor exposición al mercado, el papel de las instituciones financieras no bancarias ha aumentado.

En diciembre de 2019 el FSB publicó un informe que llegaba a las siguientes conclusiones:

Las vulnerabilidades en los mercados de préstamos apalancados y CLO han crecido desde la crisis financiera mundial. El apalancamiento de los prestatarios ha aumentado; los cambios en la documentación de los préstamos han debilitado la protección de los acreedores; y los cambios en la composición de los acreedores de países no bancarios pueden haber aumentado la complejidad de estos mercados.
Los bancos tienen las mayores exposiciones directas a préstamos apalancados y CLO. Estas exposiciones se concentran en un número limitado de grandes bancos mundiales y tienen una importante dimensión transfronteriza.
Varios inversores no bancarios, incluidos fondos de inversión y compañías de seguros, también están expuestos a los mercados de préstamos apalancados y CLO.
Dadas las lagunas de datos, es difícil realizar una evaluación exhaustiva de las implicaciones para todo el sistema de las exposiciones de las instituciones financieras a los préstamos apalancados y las CLO.

El FSB está considerando qué medidas se pueden tomar para cerrar las brechas de datos y continúa analizando los riesgos para la estabilidad financiera. También ha seguido evaluando las implicaciones regulatorias y de supervisión asociadas con los préstamos apalancados y las CLO.

Operaciones de financiación de valores

Las transacciones de financiación de valores (OFV), como los acuerdos de préstamo y recompra de valores (repos), desempeñan un papel crucial en el apoyo al descubrimiento de precios y la liquidez del mercado secundario para una amplia variedad de valores. Sin embargo, estas transacciones también pueden utilizarse para asumir apalancamiento, así como exposiciones no coincidentes de vencimiento y liquidez, y por lo tanto pueden plantear riesgos para la estabilidad financiera.

Como parte de su trabajo para mejorar la resiliencia de la intermediación financiera no bancaria, el FSB elaboró en agosto de 2013 recomendaciones de política, incluido el marco para los recortes de las OFV no autorizadas centralmente, para abordar los riesgos para la estabilidad financiera que surgen de las OFV. Sobre la base de las recomendaciones de política, el FSB desarrolló en noviembre de 2015 las normas y procesos de datos para recopilar y agregar datos globales sobre las OFV. Además, el FSB, con el apoyo operacional del Banco de Pagos Internacionales (BPI), ha elaborado arreglos operacionales detallados, como las directrices para la presentación de informes y las preguntas frecuentes para facilitar la aplicación nacional.

En el futuro, el FSB continuará monitoreando la implementación de sus recomendaciones de política y coordinando el proceso global de recopilación y agregación de datos que ayuda a la implementación de políticas.

El impacto del euro en el comercio – A dos décadas de la unión monetaria

Post author By Juan Carlos Huizar
Post date septiembre 12, 2022
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El consenso en 2008, diez años después de la introducción del euro, fue que la adopción de una moneda común había tenido un impacto limitado de alrededor del 2% en total en los flujos comerciales de la primera ola de países de la zona del euro (Baldwin et al., 2008). Desde entonces, seis países más se han adherido a la zona del euro y las empresas han internacionalizado sus procesos de producción. Estos dos fenómenos están interrelacionados y pueden haber cambiado la forma en que la moneda común afecta a la economía de la zona del euro. Por lo tanto, con la moneda común ahora en su tercera década, y con más países haciendo cola para adoptarla, este documento revisa los efectos comerciales del euro, centrándose en los nuevos adoptantes del euro (es decir, aquellos países que han adoptado el euro desde 2007) y su interacción con la primera ola de miembros de la zona del euro a través de las cadenas de suministro. La contribución del documento es doble. En primer lugar, revisa el impacto agregado estimado del comercio entre el euro y la zona del euro, así como sobre el comercio dentro de las dos oleadas de adoptantes y entre ellas. Los datos sobre los flujos bilaterales entre 1990 y 2015 para una muestra ampliada de países para estimar una ecuación de gravedad indican un impacto comercial significativo, que oscila entre el 4,3% y el 6,3% en total en promedio, siendo la magnitud más alta para las exportaciones de la segunda ola de adoptantes a la primera ola de adoptantes. Si un enfoque de control sintético se utiliza en su lugar, las ganancias estimadas asociadas con la adopción del euro son mayores. En particular, se estima que las exportaciones de productos intermedios y finales de los países pertenecientes a la primera ola de adoptantes del euro a los pertenecientes a la segunda ola han aumentado en aproximadamente un 30% utilizando este enfoque. La segunda contribución de este documento se refiere a los canales a través de los cuales el comercio podría verse afectado por una unión monetaria. Esta cuestión se examina examinando por separado el comercio de bienes intermedios y productos finales. Si bien encontramos que las ganancias comerciales fueron impulsadas principalmente por el comercio de bienes intermedios entre los países que adoptaron la moneda antes (5,3%), nuestros resultados también muestran que el euro tuvo un efecto positivo en las exportaciones de productos finales de la segunda ola de adoptantes a otros países de la zona del euro. Este efecto es tan alto como 10.6% con el modelo de gravedad y 32% con el enfoque de control sintético. Una de las razones de la diferencia en el rango de estimaciones entre los dos enfoques podría ser que el modelo de gravedad puede controlar las características no observadas a través de efectos fijos, mientras que el enfoque de control sintético puede no hacerlo. Estos resultados sugieren que el euro facilitó el establecimiento y la expansión de cadenas de producción internacionales en Europa. A su vez, es probable que esto haya aumentado la sincronización del ciclo económico en la zona del euro y que haya apoyado el acceso al mercado para los adoptantes posteriores.

Han pasado más de dos décadas desde que se introdujo el euro. Varias economías han adoptado la moneda única en los años intermedios, y otros países están en la cola. En este contexto, una reevaluación cuantitativa del impacto del euro en el comercio es de particular interés, especialmente dado que los procesos de producción se han internacionalizado cada vez más.

En los últimos 20 años, las economías de la zona del euro se han abierto cada vez más al comercio y se han integrado en las cadenas de suministro transfronterizas, sobre todo dentro de la zona del euro. El mercado único y la moneda común han contribuido sin duda a esta tendencia.

El objetivo de este documento es estimar el impacto del euro en los flujos de exportación bilaterales (i) entre la primera ola de países de la zona del euro, (ii) entre la segunda ola de países de la zona del euro y (iii) entre los dos grupos, teniendo en cuenta su contribución paneuropea a las cadenas de valor mundiales. Para ello, se aplican dos métodos de estimación diferentes. En primer lugar, una ecuación de gravedad se estima con un conjunto saturado de efectos fijos utilizando el estimador de pseudo-máxima verosimilitud de Poisson. A continuación, los resultados se comparan con los obtenidos mediante la aplicación del método de control sintético, que estima cuáles habrían sido los flujos comerciales bilaterales en las economías de la zona del euro si estos países no hubieran adoptado la moneda única.

Mostramos la relación entre la aparición de cadenas de producción internacionales, que son particularmente generalizadas en la Unión Europea, y la adopción del euro por un nuevo conjunto de países a partir de 2007. Al reducir los costos comerciales más para las empresas con cadenas de producción fragmentadas internacionalmente que para otras, la adopción del euro puede haber impulsado las cadenas de producción regionales.

Al examinar los bienes intermedios y finales, el documento proporciona nuevas pruebas de que el euro ha facilitado la creación del comercio, la sincronización del ciclo económico y la aparición de cadenas de valor dentro de la zona del euro. De esta manera, el documento contribuye al debate sobre la endogeneidad de las áreas monetarias óptimas. Nuestra principal conclusión es que el euro ha fomentado los flujos de exportación entre la primera oleada de países de la zona del euro y los posteriores adoptantes del euro. En particular, los países de la primera ola han aumentado sus exportaciones tanto de bienes finales como de insumos intermedios a los países que se unen más tarde, mientras que estos nuevos miembros han aumentado sus exportaciones de bienes finales.

Introducción

El año 2019 marcó el vigésimo aniversario de la introducción del euro. La adopción de una moneda común introducida por el Tratado de la Unión Europea (conocido como el «Tratado de Maastricht») fue un paso clave en el establecimiento de la Unión Económica y Monetaria (UEM). A medida que el proceso de integración europea avanzaba hacia el establecimiento del mercado único, una moneda común se hizo esencial. En particular, una moneda común aportaría los beneficios de reducir los costos de transacción, eliminar la volatilidad del tipo de cambio nominal y los costos de cobertura, y aumentar la transparencia de los precios en todos los países

Una visión general de la literatura

Al disminuir los costes de transacción, una moneda común europea debería, en principio, facilitar el comercio. El proceso de integración europea proporcionó un marco común que abordó la protección de los consumidores y los trabajadores, proporcionando normas comunes sobre productos y normas de producción. Junto con una moneda común y una unión monetaria, todos estos factores facilitaron la integración del mercado de los países europeos al reducir los costes relacionados con el comercio. Sin embargo, el proceso de integración europea se produjo durante una fase de profunda transformación de la economía mundial, con un movimiento sin precedentes hacia la apertura de los mercados tanto para las economías avanzadas como para las emergentes. En 1995, se estableció la Organización Mundial del Comercio, y muchos países se unieron durante la década siguiente. Esto condujo a una reducción de las barreras comerciales y a la apertura de nuevos mercados a la economía mundial, especialmente a China. Mientras tanto, cinco Estados miembros de la Unión Europea ya habían firmado el primer Acuerdo de Schengen en 1985 destinado a abolir gradualmente los controles fronterizos, formando así una zona de libre comercio. Por lo tanto, sigue siendo difícil evaluar el efecto del euro en los flujos comerciales de los países de la zona del euro de forma aislada. El tema es objeto de una corriente excepcionalmente prolífica de análisis político y académico, que a veces conduce a evidencia contrastante.

Antes del lanzamiento de la UEM, muchos académicos y políticos debatieron si la zona del euro era, o se convertiría endógenamente, en una zona monetaria óptima (OCA). Mongelli (2002, 2008) revisa las diversas propiedades de una OCA: flexibilidad de precios y salarios, movilidad de recursos (incluida la mano de obra), sincronización del ciclo económico y apertura económica. Este artículo se centra en la propiedad de apertura en la teoría OCA. En las economías muy abiertas, el tipo de cambio nominal es menos útil como instrumento de ajuste porque es más probable que los shocks se transmitan a la economía nacional a través del precio de los bienes transables. Algunos autores2 pensaron que la convergencia económica hacia una OCA podría incluso ocurrir endógenamente a través de un aumento en el comercio.

La literatura comercial anterior al euro compartía en gran medida esta visión positiva, argumentando que, en promedio, unirse a una moneda común estaría asociado con un aumento en el comercio. Antes de la introducción del euro, su impacto potencial se infería generalmente al observar las monedas comunes ya existentes entre los países de todo el mundo. El trabajo seminal de Rose (2000), basado en regresiones de gravedad que incluyen controles geográficos e institucionales con datos cada cinco años entre 1970 y 1990, encontró que el nivel de comercio entre dos países que comparten una moneda era hasta tres veces mayor que el nivel de comercio entre países sin moneda común. La literatura subsiguiente puso de relieve la necesidad de controlar los determinantes adicionales del comercio bilateral, como el nivel relativo de las barreras comerciales o los factores no observables que son específicos del país y del tiempo. Teniendo en cuenta estas consideraciones, y asumiendo la simetría entre las entradas y salidas de las uniones monetarias, Glick y Rose (2002) estimaron que el efecto de una moneda común era menor pero aún muy alto (alrededor de un aumento del 100%). Sin embargo, como se señaló en Micco et al. (2003), los resultados de otras uniones monetarias pueden no aplicarse directamente al caso del euro, ya que se refieren a economías pobres o muy pequeñas que no son plenamente comparables con las de los países de la zona del euro.

La literatura posterior a 1999 moderó el optimismo: la evidencia sobre el impacto comercial real del euro no es robusta para diferentes especificaciones econométricas y muestras de datos y ha llevado a resultados mixtos. Un metaanálisis de Glick y Rose (2015, 2016) y Rose (2017) combina datos de estudios existentes. Concluye que el aumento del período de tiempo y la expansión del conjunto de países tiende a generar un mayor impacto estimado de la introducción del euro en el comercio. Sin embargo, se han puesto en tela de juicio otros aspectos metodológicos, y varios trabajos han abordado cuestiones como la presencia de flujos comerciales nulos, la heteroscedasticidad en la muestra y la inferencia robusta, encontrando un efecto no significativo estimado del euro.3 En un artículo publicado con motivo del décimo aniversario de la moneda única, Baldwin et al. (2008) concluyen que el impacto del euro en el comercio es pequeño pero significativo, en torno al 2%. Además, muchos documentos informan de efectos cambiarios heterogéneos a lo largo de varias dimensiones, incluido el tamaño de los países, las diferencias entre los países miembros «básicos» y «periféricos» de la zona del euro⁴, la variedad de productos y la productividad de las empresas. Entre estos estudios se encuentra el trabajo realizado por Chen y Novy (2018), quienes argumentan que los efectos comerciales son mayores para aquellos países a partir de un nivel relativamente más bajo de comercio bilateral. Por último, Berthou y Fontagné (2008) fueron los primeros en adoptar un enfoque a nivel de empresa, midiendo el impacto de la UEM para constatar que la moneda única tuvo un efecto positivo en el número de empresas exportadoras francesas (amplio margen).

Otros estudios han ampliado el análisis y analizado el impacto comercial de todo el proceso de integración regional europea, del que la unión monetaria es solo un paso entre otros. Mientras evolucionaba de una zona de libre comercio a una unión aduanera, y luego a un mercado común, la Unión Europea fue testigo de una profundización muy significativa del comercio intrarregional entre sus Estados miembros. Por lo tanto, en el caso de Europa, el horizonte temporal pertinente se extiende más allá del establecimiento de la UEM y abarca todo el proceso de integración institucional. La evidencia empírica que apoya esta conclusión se proporciona en Agur et al. y en Dorrucci et al.

Contribución del documento y principales conclusiones

Este artículo hace dos contribuciones a esta literatura. En primer lugar, estima el impacto del euro en los flujos de exportación bilaterales de la primera y la segunda oleada de adoptantes del euro por separado utilizando dos metodologías diferentes. La primera ola de adoptantes se refiere a los países que se habían adherido al euro en 2001, mientras que la segunda ola de adoptantes comprende los países que se han adherido al euro desde 2007.5 Dos décadas después de la introducción del euro, con una serie de economías que se unieron a la moneda común en los años intermedios y otros países en la cola para adoptarla. es de particular interés ahora volver a examinar el tema del efecto del euro en el comercio, especialmente dado que los procesos de producción se han internacionalizado cada vez más.6 Una primera contribución del documento es estimar por separado el impacto comercial del euro en los flujos bilaterales (i) entre la primera ola de países de la zona del euro, (ii) entre la segunda ola de países de la zona del euro y (iii) entre los dos. Para ello, se aplican dos métodos de estimación diferentes. En particular, una ecuación de gravedad se estima con un conjunto saturado de efectos fijos utilizando el estimador de pseudo-máxima probabilidad (PPML) de Poisson. A continuación, los resultados se comparan con los obtenidos mediante la aplicación del método de control sintético, que estima cuáles habrían sido los flujos comerciales bilaterales en las economías de la zona del euro si estos países no hubieran adoptado la moneda única.

La segunda forma en que este documento contribuye a la literatura es que tiene en cuenta la contribución paneuropea a las cadenas de valor mundiales (CVM) al distinguir entre el comercio de bienes intermedios y finales. El análisis separado del impacto del euro en el comercio de bienes intermedios y finales proporciona información sobre los canales a través de los cuales el comercio podría verse afectado por una unión monetaria. También exploramos si ha habido desvío del comercio⁷ desde otros países fuera de la zona del euro o creación de comercio hacia ellos.

Nuestro conjunto de datos cubre los flujos comerciales bilaterales entre 190 países durante el período 1990-2015. Estimamos el impacto comercial del euro aplicando dos metodologías diferentes. En primer lugar, estimamos una ecuación de gravedad de última generación con un conjunto saturado de efectos fijos utilizando el método de estimación PPML recomendado para tener en cuenta los flujos comerciales cero8 y la heterocedasticidad. En segundo lugar, aplicamos el método de control sintético de Abadie y Gardeazabal (2003) para medir las ganancias relativas a un hipotético contra fáctico que captura los flujos comerciales bilaterales en las economías de la zona del euro si no hubieran adoptado la moneda única.

Nuestros resultados muestran que el euro aumentó el comercio entre la primera ola de países que adoptaron la moneda única. Los resultados del modelo de gravedad muestran que, tras la introducción del euro, las exportaciones bilaterales entre la primera oleada de países de la zona del euro aumentaron en torno al 5,5 % de media entre 1995 y 2015, lo que supone un impacto positivo pequeño pero significativo. El enfoque de control sintético muestra un aumento de las exportaciones de alrededor del 10 por ciento, que es algo mayor que para pares similares de países que no comparten una moneda común (no tratados).

Además, encontramos un impacto positivo y significativo del euro en el comercio entre la primera y la segunda ola de adoptantes del euro. Según nuestras estimaciones de la ecuación de gravedad, las exportaciones bilaterales entre la primera y la segunda oleada de países de la zona del euro fueron entre un 4 % y un 6 % más altas tras la adopción del euro. El comercio bilateral entre los nuevos países de la zona del euro también aumentó, aumentando en aproximadamente un 5%. Los resultados de las estimaciones del enfoque de control sintético van en la misma dirección, es decir, son cualitativamente similares a los del enfoque de gravedad, aunque cuantitativamente son significativamente más altos, con un impacto comercial de entre el 15% y el 20%.

El efecto positivo del euro en el comercio es el resultado de un aumento del intercambio de productos intermedios y finales entre los países de la zona del euro, lo que es coherente con la aparición de las CVM. Según el modelo de gravedad, el euro tuvo un efecto positivo en el comercio de productos intermedios entre los países de la primera ola (5,3%). Tuvo un impacto aún mayor en las exportaciones de productos finales de los países de la segunda ola a otros países de la zona del euro (efecto de hasta el 10,6%). Los resultados del enfoque sintético muestran que la primera ola de adoptantes del euro aumentó significativamente sus exportaciones de productos finales e intermedios a la segunda ola.

En la medida en que el euro facilita la aparición de las CVM en la zona del euro, la UEM puede considerarse un factor clave que refuerza la endogeneidad de la OCA. El proceso de integración en una zona de moneda común ha permitido a las empresas de la zona del euro establecer de manera eficiente estructuras de producción transfronterizas y, por lo tanto, aumentar su competitividad internacional. Esta integración ha contribuido a aumentar la sincronización del ciclo económico en la zona del euro, ya que los shocks se transmiten a través de las cadenas de producción.9 En este sentido, la zona del euro se ha acercado a ser una OCA como se describe en el documento seminal de Mundell (1961) y en la literatura posterior.

Aunque nuestros resultados son robustos para el uso de diferentes técnicas y para una batería de diferentes pruebas, se necesita una nota de precaución. Como se destaca en Agur et al. (2005), Dorrucci et al. (2005) y Baldwin et al. (2008), el proceso de integración europea que comenzó en la década de 1960 es a largo plazo y aún está en curso, lo que significa que el efecto euro puede capturar, al menos parcialmente, un efecto retardado de las medidas destinadas a aumentar la integración del mercado a través del mercado único. Además, la adopción del euro por la segunda ola de países (2007-15) se produjo relativamente poco después de su adhesión a la Unión Europea en 2004 y se materializó en los años que rodearon el colapso del comercio mundial de 2009, lo que dificultó desentrañar el efecto de la moneda común. Hemos tratado de abordar los problemas metodológicos que surgen en análisis anteriores y tener en cuenta muchos de estos factores de confusión. Sin embargo, no podemos descartar completamente la posibilidad de que aún puedan impulsar algunos de nuestros resultados.

El documento está estructurado de la siguiente manera. La siguiente sección ofrece una visión general descriptiva de la evolución del comercio dentro y fuera de la zona del euro desde la introducción del euro en 1999. La sección 3 estima una ecuación de gravedad utilizando el estimador PPML y un conjunto saturado de efectos fijos. La sección 4 explora el impacto del euro en el comercio utilizando el enfoque de control sintético y analiza los resultados. La conclusión del documento se expone en la sección 5.

Comercio en la zona del euro: principales tendencias de las dos últimas décadas

El comercio es de suma importancia para los países de la zona del euro. La zona del euro en su conjunto y sus países miembros se caracterizan por un alto grado de apertura. Las importaciones y exportaciones totales (dentro y fuera de la zona del euro) constituyeron alrededor del 93 % del PIB de la zona del euro en 2019. La apertura comercial media de la zona del euro es más de un 50 % superior a la de las demás economías avanzadas y emergentes (véase el gráfico 1).¹⁰ Dentro de la zona del euro, la segunda ola de adoptantes del euro es, por término medio, economías más pequeñas y más abiertas al comercio internacional. Si bien, para otras economías avanzadas y emergentes, la apertura comercial se ha mantenido bastante estable en las últimas dos décadas, ha aumentado sustancialmente para la zona del euro, pasando del 61 % en 1999 al 93 % en 2019. También es interesante observar que la apertura comercial aumentó aún más en los países que se adhirieron al euro en el período 2007-15, pasando de un nivel ya elevado del 105% al 164%.

El mercado único y la integración monetaria son factores clave detrás de la creciente apertura comercial de la zona del euro. Dejando de lado cuestiones estructurales específicas, como el tamaño de las economías implicadas, la apertura comercial de los países de la zona del euro se ha beneficiado sin duda del proceso de integración, tanto dentro de la zona del euro como con los demás miembros de la Unión Europea. El acceso al mercado único y la adopción del acervo comunitario, con la eliminación de las barreras comerciales y la armonización de los reglamentos y normas en toda Europa, así como la eliminación del riesgo de tipo de cambio provocado por la moneda única, han fomentado la integración comercial y han alentado la participación de los países en las cadenas de suministro paneuropeas y mundiales.

Desde la creación de la Unión Económica y Monetaria, los países de la zona del euro han comerciado cada vez más entre sí, aunque con una importante perturbación provocada por factores mundiales en 2009. El gráfico 3 muestra que la pauta de crecimiento del comercio entre los países de la zona del euro se mantuvo prácticamente estable entre 1990 y 2000, aumentando sólo un 4,5% durante la década. Tras la introducción del euro, y hasta 2015, el comercio tanto dentro como fuera de la zona del euro aumentó casi tres veces, a pesar del shock negativo de 2009. Dentro de la zona del euro, la evolución del crecimiento del comercio para los países pertenecientes a la segunda ola de adopción del euro ha sido impresionante. El crecimiento del comercio en el que participan estos países se aceleró notablemente en el período comprendido entre 2004 (adhesión a la UE) y la crisis financiera mundial. Al observar el período 2000-15 en su conjunto, el comercio intra-segunda ola y el comercio entre los países de la primera y segunda ola aumentaron en factores de 6,7 y 3,7 respectivamente.

Los países de la zona del euro, especialmente los que se unieron en una etapa posterior, están siendo testigos de una desaceleración en el ritmo de la integración comercial a nivel mundial. Después de una lenta recuperación tras la crisis financiera mundial, la apertura comercial de los países se ha estancado en los últimos años (véase el gráfico 2). Si bien la zona del euro en su conjunto parece más resistente, los países pertenecientes a la segunda ola de adoptantes parecen seguir la tendencia mundial a la baja (véase también el gráfico 3). El acortamiento de las cadenas de valor mundiales, la localización de la producción más cerca de la demanda final, el reequilibrio de los mercados emergentes hacia un modelo más orientado al mercado interno y el aumento generalizado de las barreras comerciales están en la raíz de estos desarrollos.

En las dos últimas décadas, el comercio de servicios de la zona del euro ha crecido más rápidamente que el comercio de bienes. El papel de los servicios en la producción, las exportaciones y las ventas ha ido aumentando con el tiempo, especialmente cuando se trata de contenido de valor agregado en forma de insumos para la producción o en paquetes de productos.

El comercio de servicios se ha expandido con especial fuerza en los países pertenecientes a la segunda ola. La tendencia expansiva agregada del comercio de servicios se debe principalmente a la profundización de los vínculos comerciales con socios ajenos a la zona del euro. Esto se debe en parte a la apertura de las economías de mercados emergentes, que dependen más de los servicios importados que de los servicios nacionales. Esta tendencia también se refleja en el comercio dentro de la zona del euro, ya que los países pertenecientes a la segunda ola de adoptantes son testigos de una enorme expansión del comercio de servicios dentro de la zona del euro (véase el gráfico 5). Esto es particularmente valioso en el contexto de las CVM, ya que los servicios actúan como un motor de creación de valor y como una condición previa para la existencia de estas cadenas, facilitando las interconexiones a través del transporte y las telecomunicaciones.

La zona del euro está muy integrada en las CVM y, sobre todo, en las cadenas de suministro de toda la zona. La globalización de la producción ha sido un fenómeno cada vez más generalizado en las últimas décadas. Los motivos de eficiencia han llevado a las empresas a dividir los procesos de producción en múltiples etapas que tienen lugar en varios países. Esto se refleja claramente en la intensificación de la actividad transfronteriza de inversión extranjera directa (IED) a nivel mundial y dentro de la zona del euro. La deslocalización internacional de los procesos de producción ha sido particularmente notable en la zona del euro, donde, en comparación con la media mundial, la participación en las CVM es notablemente alta. Lo que es más importante, los países de la zona del euro están mucho más integrados en las cadenas de suministro de la zona del euro que en las cadenas de suministro con el resto del mundo (línea roja y línea verde respectivamente). Además, las cadenas de suministro dentro de la zona del euro han sido más resistentes durante la crisis financiera mundial y la desaceleración del comercio mundial.

Con su participación en las cadenas de producción paneuropeas, los países pertenecientes a la segunda ola de adoptantes del euro llevan a cabo más actividades «descendentes», lo que significa que incorporan una proporción relativamente alta de valor añadido extranjero en sus exportaciones. La (re)ubicación de algunas etapas de producción intensivas en mano de obra de los grandes países de la zona del euro a las economías de Europa Central y Oriental se ha visto impulsada en gran medida por los costes laborales relativamente bajos de estas economías. Como resultado, el contenido extranjero de la producción en las economías de Europa Central y Oriental es mayor que el valor agregado que suministran a otros países. Esto significa que, en términos agregados, los adoptantes del euro de la segunda ola tienden a estar más abajo en la cadena de producción mundial que los antiguos miembros de la zona del euro (véase el gráfico 8). Los resultados del agregado se confirman mediante el análisis de la posición de cada país de la UE en la CVM. Con algunas excepciones (Irlanda, Luxemburgo y Malta), la posición de las CVM de los países que adoptaron el euro en una fase posterior es mucho más descendente que la de otros países de la zona del euro (véase el gráfico 9).

La integración del comercio y la cadena de suministro en la zona del euro ha impulsado la sincronización del ciclo económico; al mismo tiempo, la especialización de las exportaciones en determinadas industrias podría plantear algunos desafíos. Si bien el aumento de la integración comercial dentro de la zona del euro puede fomentar la sincronización del ciclo económico de los países de la zona del euro, este alto grado de especialización puede plantear desafíos al proceso de sincronización, ya que expone a los países altamente especializados a perturbaciones específicas de la industria. Por ejemplo, la industria del automóvil es predominante en algunos países de Europa central, mientras que los países bálticos se han involucrado extraordinariamente en las exportaciones del sector de servicios. Sin embargo, la literatura reciente ha demostrado que, dada la creciente complejidad de los productos y los procesos de producción, es probable que incluso los shocks específicos de la industria se transmitan a través de las cadenas de suministro a través de las industrias, tanto dentro del mismo país como entre países. Otra consecuencia de la mayor interconexión de las economías europeas es su vulnerabilidad a las barreras físicas capaces de impedir la libre circulación de bienes y personas. De hecho, como está demostrando la actual crisis del coronavirus (COVID-19), es probable que el costo económico de las limitaciones de viaje se infle por la interdependencia de las economías europeas.

Los productos de tecnología media desempeñan un papel importante en las exportaciones de la zona del euro. El gráfico 10 muestra un desglose de las exportaciones según su grado de sofisticación tecnológica. Los productos finales se agrupan en cinco categorías tecnológicas mutuamente excluyentes, a saber, alta tecnología (incluidos productos electrónicos, farmacéuticos y aeroespaciales), de tecnología media (por ejemplo, productos de automoción, productos químicos y maquinaria industrial), de baja tecnología (por ejemplo, tejidos textiles, prendas de vestir, muebles y productos plásticos), productos primarios (por ejemplo, fruta/carne fresca, madera y petróleo crudo) y productos basados en recursos (por ejemplo, frutas/carne preparadas, productos de madera y productos derivados del petróleo). Tanto para la primera como para la segunda oleada de los países de la zona del euro, las exportaciones son principalmente productos de tecnología media, que representaron casi el 40 % de las exportaciones totales en 2017, seguidos de productos de alta tecnología y basados en recursos (alrededor del 19 %).

A pesar de partir de niveles bajos, en las últimas dos décadas los nuevos países miembros de la zona del euro han aumentado significativamente su cuota de mercado en todas las categorías de productos. En comparación con el año 2000, la proporción de las exportaciones de tecnología media había aumentado significativamente en los nuevos países de la zona del euro en 2017, mientras que se había mantenido en general constante a lo largo del tiempo en los antiguos países de la zona del euro.

El impacto del euro en el comercio: un enfoque de ecuación de gravedad

El enfoque de la ecuación de gravedad

En lo que sigue, la ecuación de gravedad23 se aplica al análisis del efecto del euro en los flujos comerciales de los países de la zona del euro, centrándose en particular en (i) la integración en las cadenas de suministro y (ii) el comercio entre la primera y la segunda ola de adoptantes del euro. El objetivo de este análisis es comprender si la moneda común ha facilitado el intercambio de bienes y servicios entre los países miembros de la zona del euro y si ha apoyado su integración en las cadenas de producción regionales. Además, es razonable pensar que una moneda sería más eficaz para fomentar el comercio entre pares de países que no comerciaban intensamente antes del establecimiento de la moneda común; esto podría sugerir la existencia de efectos heterogéneos dentro de la zona monetaria. Como muestra el análisis descriptivo de la sección 2, es evidente que el crecimiento del comercio entre los países pertenecientes a la zona del euro se intensificó a un ritmo más rápido que en los países no pertenecientes a la zona del euro, más aún cuando se considera la segunda ola de adoptantes del euro. Pero no está claro en qué medida esta integración más estrecha fue fomentada por el euro en particular, más allá del efecto de la adhesión al mercado único y otros acuerdos comerciales, así como de cualquier otro posible determinante del comercio bilateral, ya sean específicos de pares o específicos de cada país. El marco de la ecuación de gravedad ofrece la posibilidad de controlar por separado el impacto comercial de la moneda común y otros determinantes.

Para nuestro análisis nos basamos en Eora, una base de datos de la cadena de suministro global estructurada en torno a un modelo de tablas de entrada-salida de varias regiones. La ventaja de esta base de datos es que proporciona una serie temporal de tablas detalladas de entrada-salida que conectan 190 países entre 1990 y 2015, un mayor número de observaciones que en otras bases de datos ampliamente utilizadas. Esto nos ayuda a estimar correctamente la ecuación de gravedad (véase el recuadro 1). El hecho de que se disponga de datos de 1990 también permite un período de «pretratamiento» lo suficientemente largo para la primera oleada de adoptantes del euro (1999-2001) en el análisis de control sintético presentado en la siguiente sección.

Resultados

Los resultados estimados muestran que el euro promovió el comercio entre los países de la zona del euro, en particular en productos intermedios, y por lo tanto fomentó la creación/intensificación de cadenas de suministro transfronterizas. En una regresión que controla (i) la pertenencia a la UE, (ii) las uniones monetarias y los acuerdos comerciales regionales (ACR) distintos de los del euro y la UE y (iii) la evolución no observada de la hora del país y de los pares específicos, el efecto del euro en el comercio parece ser estadísticamente significativo en torno al 6% (columna (1)). Al descomponer las exportaciones totales en exportaciones de productos intermedios, que se asocian intuitivamente a procesos de producción multifásicos (columna 4)) y a exportaciones de productos finales (columna 7)), es posible observar que, por término medio, teniendo en cuenta a todos los países de la zona del euro, el efecto del euro sobre las exportaciones totales está impulsado principalmente por las exportaciones de productos intermedios (5,3 % frente a un efecto no significativo en el comercio de bienes finales). En el caso de las exportaciones totales e intermedias, el efecto positivo de la adopción del euro en el comercio es mayor que el de pertenecer al mercado único o a otras uniones monetarias y ACR. También es interesante observar que los ACR tienden a tener un efecto positivo y significativo para el comercio de productos intermedios, mientras que las uniones monetarias tienen ese efecto para el comercio de productos finales.

Los resultados ponen de relieve que la moneda común ha fomentado la creación de cadenas de valor entre los países que adoptaron el euro en una etapa temprana. Los resultados agregados que agrupan a todos los países de la zona del euro pueden enmascarar efectos heterogéneos en todas las oleadas de adopción. Los resultados de las regresiones que figuran en el cuadro 1 permiten desentrañar los resultados y examinar por separado el efecto del euro en el comercio entre subgrupos específicos de países (columnas 2) y 3)), así como desglosar las conclusiones en diferentes tipos de productos comercializados (bienes intermedios o finales). Las estimaciones puntuales del impacto del euro en diferentes combinaciones de grupos de países y para diferentes tipos de productos se muestran en el gráfico 12. El efecto estimado del euro en el comercio total (bienes intermedios y finales) es similar para el comercio entre los países de la primera ola y el comercio entre los países de la segunda ola (5,4% y 5,3%, respectivamente). Sin embargo, las exportaciones totales de la segunda ola a la primera ola de adoptantes del euro aumentaron más que las de la primera ola a la segunda ola de adoptantes (6,3% y 4,3% respectivamente – véase el panel izquierdo del gráfico 12 y la columna (3)). Examinando por separado el efecto del euro en el comercio de productos, es posible concluir que el euro afectó positivamente al comercio de productos intermedios entre países pertenecientes a la primera ola de adopción (un aumento de alrededor del 5,3%). Esto sugiere que la zona del euro fomentó la creación de cadenas de suministro transfronterizas en el bloque de países que se adhirieron al euro desde el principio.

Al mismo tiempo, el euro ha abierto mercados para los productos finales a partir de la segunda ola de adoptantes. Los resultados de la columna (9), como se ilustra en el panel derecho del gráfico 12, muestran que el euro facilitó el acceso al mercado de la segunda ola de adoptantes. De hecho, en la regresión para el comercio de productos finales, el efecto euro es significativo para los intercambios que implican la segunda ola de adoptantes. El efecto es tan grande como 10.6% para las exportaciones de la segunda a la primera ola de adoptantes. Este resultado confirma en parte la evidencia de que los países de la segunda ola ocupan una posición relativa aguas abajo en las cadenas de suministro paneuropeas (Sección 2). También está en consonancia con la evidencia anecdótica sobre la reubicación de plantas de los países de la zona del euro a los países de Europa central y oriental, sobre la base de argumentos de ahorro de costos.

El impacto del euro en el comercio: un enfoque sintético

El enfoque de control sintético

En esta sección, investigamos si los resultados discutidos en la sección anterior se confirman al aplicar un método de estimación diferente, a saber, el enfoque de control sintético. La razón de ser de este método es estimar las exportaciones bilaterales de las economías de la zona del euro si estos países no hubieran adoptado la moneda única. Más concretamente, comparamos los flujos de exportación bilaterales de las «unidades tratadas» (la primera y segunda oleada de los países de la zona del euro) con los de un «grupo de control» contrafáctico, lo que muestra cómo los resultados habrían diferido en ausencia del «tratamiento» (adopción del euro). Si bien la intuición detrás de este método es sencilla, el desafío es definir adecuadamente el conjunto de unidades de control potenciales (o «grupo de donantes») para construir el contrafáctico: cualquier diferencia observada en el rendimiento comercial desde el momento del tratamiento puede atribuirse a la adopción del euro solo en la medida en que la coincidencia previa al tratamiento entre lo real y lo contrafáctico sea adecuada. Como verificación de robustez, replicamos el análisis aplicando una extensión no paramétrica del control sintético como se desarrolló en Cerulli (2017).

Formalmente, el estimador del efecto causal de la política (en nuestro análisis, la adopción del euro) se define como la diferencia entre el resultado (exportaciones bilaterales) yy1 observado en la unidad tratada (perteneciente a la primera ola o a la segunda ola de adopción del euro) en un horizonte temporal de longitud T y un escenario contra fáctico de posibles exportaciones bilaterales yy1 ∗ si no se hubiera adoptado el euro. Este último se genera aplicando a una matriz (T x J) yy0 de la serie temporal de exportaciones bilaterales en J unidades de comparación potencial (es decir, países no expuestos a la política) un vector (Jx1) de ponderaciones. Finalmente,

… donde V es una matriz diagonal con componentes no negativos que reflejan la importancia relativa de los diferentes predictores de exportaciones. En nuestro análisis, el conjunto de predictores incluye los tradicionales de la literatura, así como algunos novedosos. Los tradicionales incluyen el PIB, la población y la apertura comercial, así como una aproximación lineal de los términos multilaterales de resistencia comercial (Anderson y van Wincoop, 2003) tomados de Baier y Bergstrand (2009a, 2009b) y también utilizados en Saia (2017), como distancia, contigüidad y lenguaje común.38 Además, incluimos en el ejercicio de emparejamiento algunas variables novedosas, a saber, la participación de la industria manufacturera en el valor añadido, la apertura financiera y el número de años transcurridos entre la adhesión a la Unión Europea y la adopción del euro.

Como la base de datos está estructurada a nivel bilateral, cada observación es un flujo de exportación bilateral para un par determinado de países en un año determinado. Por lo tanto, cuando es necesario, sumamos los valores de las variables para los dos países o tomamos un promedio ponderado. En el caso del predictor de población, por ejemplo, esto significa que para el flujo comercial entre el país i y el país j en un año determinado, tomamos la suma de la población de ambos países. Seguimos este procedimiento para el PIB, la población, la superficie (en kilómetros cuadrados) y la apertura comercial, medido como la suma de las exportaciones e importaciones sobre el PIB. Tomamos la suma de los dos primeros y el promedio ponderado de los demás. El cuadro 9 del anexo 2 muestra que los valores medios en el período previo al tratamiento de la variable de producción, el comercio bilateral y cada una de las características de correspondencia utilizadas para obtener los contras fácticas sintéticos son muy similares. Dado el gran grupo de donantes utilizado para cada contra fáctico sintético y la amplia gama de determinantes utilizados para estimar los pesos óptimos otorgados a cada par de países en ese grupo, los resultados del ejercicio son tranquilizadores.

Una extensión reciente del método de control sintético estima los pesos de forma no paramétrica utilizando un enfoque de distancia vectorial del núcleo (Cerulli, 2017). En particular, para cada año, dado un cierto ancho de banda h, se calcula una matriz de pesos proporcional a la distancia entre las N covariables xx observadas para la unidad tratada y las unidades no tratadas sobre la base de una función específica del núcleo K.

Formalmente, los pesos utilizados para generar el patrón de tiempo contra fáctico de una unidad tratada i se calculan como

y eventualmente se promedian a lo largo del tiempo. El ancho de banda óptimo se estima computacionalmente formando una cuadrícula de valores posibles para h y seleccionando la que minimice el error de predicción cuadrático medio de la raíz sobre la cuadrícula.

Las unidades tratadas son dos grupos de países de la zona del euro, a saber, la primera ola y la segunda ola de adoptantes del euro, cada uno promediado con el fin de crear una entidad agregada «representativa». Cada entidad se construye ex ante39 como un promedio ponderado del grupo correspondiente de países, tomando su PIB como peso en cada caso.⁴⁰ Una dificultad con respecto a la segunda ola de adoptantes es que incluye países que adoptaron el euro en años diferentes.⁴¹ Esto significa que no existe un «año de tratamiento» común que pueda asignarse al agregado ex ante calculado.⁴² Después de excluir Estonia, Letonia y Lituania, debido a la cobertura temporal del conjunto de datos, nos quedamos con los cuatro miembros de la zona del euro que adoptaron la moneda única entre 2007 y 2009. En el ejercicio econométrico, este grupo más estrecho (Chipre, Malta y Eslovaquia y Eslovenia) define el grupo de países de la segunda ola, y la simulación sintética se ejecuta tres veces, cada vez asumiendo un año de tratamiento diferente entre 2007 y 2009. Los gráficos que se muestran en el texto son el resultado de promediar los tres flujos bilaterales reales y contra fácticos resultantes.⁴³

Cada unidad tratada se compara con dos posibles contra fácticos: el comercio entre pares similares de países no pertenecientes a la zona del euro y el comercio entre pares similares de países de la zona del euro y de países no pertenecientes a la zona del euro. El primer contra fáctico sintético se construye como una combinación convexa de comercio bilateral entre países no pertenecientes a la zona del euro.⁴⁴ Proporciona información sobre cuánto más (o menos) comercian los dos países de la zona del euro (en la primera o segunda ola) en relación con dos países no pertenecientes a la zona del euro que por lo demás son muy similares. El segundo contra fáctico se construye promediando las exportaciones bilaterales entre países comparables de la zona del euro y países no pertenecientes a la zona del euro. El objetivo es cuantificar las ganancias en el comercio entre dos países de la zona del euro en relación con el comercio bilateral que tendría lugar entre un par de países similares, incluido uno perteneciente a la zona del euro y otro fuera de la zona del euro. Obsérvese que, en este último caso, la dinámica podría verse afectada por el desvío del comercio de la zona del euro a países no pertenecientes a la zona del euro. Las covariables elegidas en el ejercicio se analizan en el recuadro 2. El grupo de donantes disponible para construir el primer contra fáctico sintético consistió en 2.600 pares de países; para construir el segundo tipo de contra fáctico (comercio de la zona del euro al comercio no perteneciente a la zona del euro), el conjunto constaba de 1.700 pares de países. Si bien el uso de una base de datos tan grande es útil para construir un contra fáctico adecuado, también plantea algunos problemas técnicos, ya que las rutinas incorporadas están preparadas para manejar un conjunto mucho más pequeño de países en el grupo de donantes. La sección 8.3 del Anexo 2 muestra los detalles de cómo manejamos estas dificultades técnicas.

4.2 Resultados: el impacto del euro en las exportaciones de la segunda ola de adoptantes del euro

En cuanto a los resultados, las exportaciones totales de la segunda ola de adoptantes del euro a los países de la zona del euro comenzaron a desviarse de ambos contra fácticos ya en 2007. El gráfico 13 compara la dinámica de las exportaciones bilaterales entre el grupo representativo de los adoptantes recientes del euro y la entidad que promedia todos los países de la zona del euro (los pares tratados) con la de los dos contra fácticos descritos anteriormente. Muestra que las unidades tratadas y no tratadas se mueven estrechamente en el paso hasta 2007. Después de 2007, y en particular después del gran colapso comercial de 2009, el comercio entre los países de la zona del euro comienza a desviarse del de los dos contra fácticos, siendo un 10% más alto que el comercio entre países no pertenecientes a la zona del euro y un 14% más alto que el comercio entre países de la zona del euro y países no pertenecientes a la zona del euro. En el cuadro 2 se cuantifican los resultados gráficos mostrando las diferencias comerciales medias en términos porcentuales entre el comercio de la unidad tratada y los dos contra fácticos, antes y después del tratamiento (la adopción del euro).⁴⁵ Para que el ejercicio tenga sentido, la diferencia media en el comercio entre las unidades tratadas y no tratadas en el período previo al tratamiento debe ser cercana a cero. Esto significaría que la coincidencia previa al tratamiento ha tenido éxito, de modo que, en ausencia del euro, los pares tratados y contra fácticos tienen una evolución comercial similar. En este caso, la diferencia comercial porcentual media entre los pares tratados y los controles en el período posterior al tratamiento ofrece una estimación del impacto medio del euro en los flujos comerciales.

El aumento de las exportaciones bilaterales desde la segunda ola de adoptantes del euro a todos los países de la zona del euro está impulsado únicamente por las exportaciones de bienes finales a la primera ola. El gráfico 14 analiza las exportaciones entre la segunda ola de adoptantes del euro, mientras que el gráfico 15 muestra la dinámica de las exportaciones desde la segunda ola hasta la primera ola de adoptantes del euro. Tras la adopción del euro, las exportaciones bilaterales entre los segundos adoptantes del euro no fueron diferentes de las de los países no pertenecientes a la zona del euro y fueron ligeramente inferiores a las de los países de la zona del euro y los países no pertenecientes a la zona del euro, lo que posiblemente refleja la desviación del comercio hacia países no pertenecientes a la zona del euro. La columna «Comercio total – postratamiento» del cuadro 3 confirma que, en el período posterior al tratamiento, los flujos de exportación entre los adoptantes del euro de la segunda ola fueron un 15 % inferiores a los flujos comerciales entre pares similares de países de la zona del euro y no pertenecientes a la zona del euro, y no significativamente diferentes de pares similares de países no pertenecientes a la zona del euro (diferencia del 2,7 %).

Por el contrario, las exportaciones de los países de la segunda ola a los de la primera ola aumentaron sustancialmente después de la adopción del euro (véanse el gráfico 15 y el cuadro 4). El principal impulsor fueron las exportaciones de productos finales, que fueron un 32% superiores a los flujos bilaterales entre dos países similares no pertenecientes a la zona del euro y un 48% superiores al comercio entre la zona del euro y los países no pertenecientes a la zona del euro tras la adopción del euro (columna «Comercio final de mercancías – Correo» del cuadro 4). Por el contrario, el aumento de las exportaciones de productos intermedios fue relativamente bajo, es decir, un 9% superior al de los pares de países similares no pertenecientes a la zona del euro después del año de tratamiento y un 15 % superior al de los pares de países similares a los de la zona del euro (columna «Comercio de bienes intermedios – Correos» del cuadro 4). Estos resultados están muy en línea con los de la estimación de la gravedad en la sección anterior.

Resultados: el impacto del euro en las exportaciones de la primera ola de adoptantes del euro

El euro aumentó las exportaciones entre la primera oleada de países de la zona del euro en comparación con pares similares no pertenecientes al euro, pero no en relación con pares similares de la zona del euro a los pares no pertenecientes a la zona del euro (gráfico 16 y cuadro 5). En cuanto a los resultados en los que el agregado de la antigua zona del euro es el origen de los flujos de exportación, el Tribunal constata que las exportaciones entre los primeros países de la zona del euro, en particular en los países intermedios, fueron inferiores después de la adopción del euro que las exportaciones bilaterales entre países del euro y no pertenecientes a la zona del euro. Esto significa que, tras la adopción del euro, los flujos comerciales entre los miembros anteriores del euro y los no miembros de la zona del euro aumentaron más que el comercio entre los países anteriores de la zona del euro. Por el contrario, en comparación con el comercio entre dos pares de países similares no pertenecientes a la zona del euro, la adopción del euro dio lugar a aumentos del comercio entre la primera oleada de miembros del euro del 8 % y el 13 % para los bienes intermedios y finales, respectivamente (las columnas «Comercio de bienes intermedios – Correos» y «Comercio de bienes finales – Correos» en el cuadro 5). Una vez más, el aumento del comercio de bienes intermedios y finales entre los adoptantes de la primera ola después de la adopción del euro, en relación con los países no pertenecientes a la zona del euro, está muy en línea con el que se encuentra en la sección anterior. Además, los resultados del enfoque de control sintético muestran la existencia de una desviación sustancial del comercio de los países de la zona del euro a países no pertenecientes a la zona del euro después de la adopción del euro.

Por último, las exportaciones de productos finales e intermedios de los países de la primera ola a los de la segunda ola aumentaron significativamente después de la adopción del euro (gráficos 15 y 6). Las exportaciones de productos intermedios de la primera ola a la segunda ola de países de la zona del euro aumentaron un 22 % y un 28 %, respectivamente, en relación con una situación en la que uno o ambos pares de países no habían adoptado el euro (columna «Comercio de bienes intermedios – Correos» del cuadro 6). Los aumentos correspondientes fueron del 20 por ciento y el 37 por ciento, respectivamente, en el caso de los productos finales (columna «Comercio de bienes finales – Correos» del cuadro 6).

Estos resultados son robustos para una serie de pruebas. Utilizamos una prueba de placebo para comprobar la relevancia de la adopción del euro en la conducción de estos resultados. La primera prueba placebo asume que el año de tratamiento (año de adopción del euro) es 1999 – en lugar de la media del período 2007-2009 – para los países de la zona del euro pertenecientes a la segunda ola y vuelve a realizar el análisis. Los resultados de esta prueba muestran una desviación no significativa de la tendencia real en relación con la tendencia contrafáctica después del año de tratamiento falso (véase el anexo 3, sección 8.4).

Los resultados que utilizan métodos no paramétricos para construir los contrafactuales conducen a resultados similares, aunque se estiman con menos precisión. El uso de métodos no paramétricos para construir las ponderaciones de cada par de países en el grupo de donantes y así calcular los contra fácticos tiene la ventaja de estar más basados en datos y, por lo tanto, menos dependientes de las suposiciones. Sin embargo, esta es una técnica aún en desarrollo y la coincidencia del período previo al tratamiento entre las unidades tratadas y no tratadas no es tan buena como la obtenida con los métodos paramétricos. A pesar de ello, los resultados cualitativos, que figuran en el anexo 3, son coherentes con los que figuran en el texto principal.

4.4 Discusión de los resultados del modelo de gravedad y el enfoque de control sintético

Los resultados de la ecuación de gravedad y el enfoque de control sintético son cualitativamente consistentes, aunque difieren un poco cuantitativamente. Una de las razones de la diferencia en el rango de estimaciones entre los dos enfoques es la presencia de efectos fijos en el modelo de gravedad, lo que permite capturar las características observadas y no observadas de los países. Por el contrario, el enfoque de control sintético selecciona los pares de países para el grupo de control en función de las características observables. El grupo de control seleccionado como tal puede no reproducir todas las características estructurales e incrustar todas las características observadas y no observadas de las unidades tratadas. Obsérvese también que el grupo de referencia en los resultados de gravedad representa los flujos comerciales entre pares de países no pertenecientes a la zona del euro. En el ejercicio de enfoque de control sintético, replicamos el mismo ejercicio al comparar las exportaciones bilaterales reales de unidades tratadas con las del contra fáctico, incluidos los países no pertenecientes a la zona del euro. Pero utilizando esta última metodología, llevamos a cabo un ejercicio adicional comparando los flujos comerciales entre las unidades tratadas con los de un segundo contrafáctico que incluye un país de la zona del euro y un país no perteneciente a la zona del euro. Con esto en mente, ambas metodologías muestran que las exportaciones entre los adoptantes anteriores del euro aumentaron en una cantidad pequeña pero significativa en relación con las exportaciones bilaterales entre pares no pertenecientes a la zona del euro. El aumento fue de alrededor del 5,4% según los resultados de gravedad y de alrededor del 10% según el enfoque sintético. El comercio entre los nuevos miembros de la zona del euro aumentó un 5,3 % según los resultados de gravedad, pero con la metodología sintética, los flujos comerciales no fueron significativamente diferentes de los que se producen entre los pares no tratados y aumentaron menos que los flujos comerciales entre los países del euro y los no pertenecientes a la zona del euro.

En cuanto al efecto agregado del euro, nuestro artículo es en general coherente con las estimaciones proporcionadas por la literatura anterior. Los primeros modelos que estudian el efecto de la UEM indican coeficientes en un rango de 3% (Baldwin y Taglioni, 2004) a 22% (Serlenga y Shin, 2007). Mientras tanto, Micco et al. (2003) y Faruqee (2004) reportan efectos de 11% y 8%, respectivamente. Estos estudios se basan en una serie temporal que es en general de la misma longitud que la nuestra, aunque se centran en datos agregados, mientras que podemos introducir un desglose sectorial. Aun así, como argumentan Glick y Rose (2016), la exclusión de las tendencias temporales de la UE para controlar la integración económica antes de la moneda común y una serie temporal más larga podría inflar los resultados. Sobre esta base, el hecho de que no incluyamos las tendencias temporales de la UE entre las covariables utilizadas en el ejercicio de control sintético podría explicar en parte por qué obtenemos efectos más considerables que los obtenidos con la ecuación de gravedad. Vale la pena mencionar que los modelos de gravedad más nuevos que corrigieron de manera más eficiente el efecto de resistencia multilateral (véase el recuadro 1) han logrado obtener mayores efectos. Por ejemplo, Glick y Rose (2016) y Eicher y Henn (2011) informan de un impacto positivo de la UEM en las exportaciones de alrededor del 50%. El coeficiente más alto se atribuye principalmente al conjunto más grande de países y al período de tiempo más largo, que en el segundo estudio se remonta a 1950. Estas diferencias en la composición del conjunto de datos probablemente también justifican nuestros coeficientes relativamente bajos, a pesar del hecho de que utilizamos una metodología comparable. No obstante, a pesar del marco de tiempo más corto, nuestros datos permiten un desglose del comercio por tipo de bien (final e intermedio), lo que permite evaluar el papel de las cadenas de valor. Además, podemos investigar con mayor detalle el diferente efecto que el comercio tuvo en la primera y segunda ola de adoptantes del euro. Ambas dimensiones novedosas de nuestros resultados se discuten a continuación.

El principal resultado de nuestro análisis es robusto a la metodología empleada y muestra que el euro impulsó las exportaciones entre la primera y la segunda ola de adoptantes del euro. Al analizar por separado el impacto del euro en las exportaciones de insumos finales e intermedios, podemos arrojar algo de luz sobre los factores que explican esta evolución. Con el enfoque de gravedad encontramos que el euro tuvo un efecto positivo en el comercio de productos intermedios entre los antiguos países de la zona del euro (del 5,3%). Además, el euro contribuyó positivamente a la exportación de bienes finales de los adoptantes tardíos del euro, en particular a los países de la zona del euro de la primera ola (4,9 % a las exportaciones a otros países de la segunda ola y 10,6 % a los países de la primera ola). De acuerdo con el enfoque de control sintético, los aumentos en los flujos comerciales de la segunda a la primera ola de adoptantes del euro son más considerables, con un aumento en las exportaciones de bienes finales de alrededor del 30%. A diferencia de los resultados de gravedad, el enfoque de control sintético encuentra que las exportaciones de bienes finales e intermedios de la primera a la segunda ola de adoptantes del euro también aumentaron después de la adopción del euro, aumentando en un 37% y un 27% respectivamente. Estos resultados indican una mayor integración económica entre las diferentes oleadas de adoptantes del euro, ya que los flujos comerciales, incluido el comercio de bienes intermedios, entre estos grupos de países se vieron impulsados por la moneda común. Los resultados del enfoque de control sintético apuntan más explícitamente al papel de las cadenas de valor globales en la explicación del resultado, ya que el comercio de productos intermedios también aumentó entre las diferentes olas.

Con el enfoque de control sintético, también encontramos evidencia de la creación de comercio más allá del área de la moneda común. Utilizando el enfoque de control sintético, encontramos que las exportaciones entre los países de la zona del euro y los países no pertenecientes a la zona del euro, estos últimos en su mayoría pertenecientes a la Unión Europea, se expandieron después de la adopción del euro. En este sentido, el FMI ha documentado el surgimiento de cadenas de suministro entre Alemania, por un lado, y la República Checa, Hungría, Polonia y Eslovaquia, por el otro. Tres de estos cuatro principales países socios pertenecen a la Unión Europea, pero no a la zona del euro, lo que respalda nuestras conclusiones.

5. Conclusiones

La adopción del euro por un gran número de países de la UE –19 en el momento de redactar este informe, y el número posiblemente aumente en los próximos años– ha sido un paso clave hacia una mayor integración europea. Esto ha planteado la cuestión de si la adopción del euro ha provocado en sí misma un aumento del comercio entre los miembros de la zona del euro, una cuestión que se ha abordado en una extensa bibliografía.

La evidencia empírica sobre la endogeneidad óptima de la zona monetaria hasta ahora no ha sido concluyente. La evidencia empírica anterior al euro sobre el impacto comercial de una moneda común no superó las pruebas de solidez, ya que las estimaciones puntuales dependían crucialmente de la cobertura de la muestra y la metodología utilizada. Desde la introducción del euro, varios estudios han encontrado algún efecto positivo, pero este suele ser pequeño.

Con el euro entrando en su tercera década, el objetivo de este documento es reevaluar su impacto en los flujos comerciales teniendo en cuenta dos desarrollos interrelacionados que se han producido en los últimos 20 años. El primero de estos desarrollos es la aparición de cadenas de producción internacionales, particularmente generalizadas en la Unión Europea y entre los países de la zona del euro. El segundo desarrollo es la adopción del euro por otro conjunto de países desde 2007. Sostenemos que el euro, al reducir los costes comerciales más para las empresas con cadenas de producción fragmentadas internacionalmente que para otras, puede haber facilitado el establecimiento o la expansión de cadenas de producción regionales entre los países de la zona del euro y, en particular, entre la primera y la segunda oleada de adoptantes del euro.

Los resultados, coherentes entre las dos metodologías utilizadas en el análisis, muestran que el euro ha fomentado flujos de exportación adicionales entre la primera oleada de países de la zona del euro y los que se unen posteriormente. Según los resultados del modelo de gravedad, el euro ha generado un aumento de alrededor del 4,3% en los flujos de exportación entre los dos conjuntos de países de la zona del euro en relación con las exportaciones entre países no pertenecientes a la zona del euro. Las estimaciones que utilizan el enfoque de control sintético indican que el impacto fue significativamente mayor, con aumentos en el rango del 30%. En cuanto a los canales, encontramos que tanto para el enfoque de gravedad como para el enfoque de control sintético, la adopción del euro fomentó el comercio desde la primera ola hasta la segunda ola de adoptantes, un efecto que resulta ser similar en magnitud para los productos finales e intermedios. Además, el análisis encuentra un pronunciado efecto positivo del euro en las exportaciones de bienes finales de los adoptantes del euro de la segunda ola a la primera ola. Esto es coherente con el establecimiento de cadenas de producción regionales en las que los países de la zona del euro de la segunda ola se posicionan aguas abajo.

Las exportaciones bilaterales, tanto entre la primera ola como entre la segunda ola de adoptantes del euro, aumentaron en una cantidad pequeña pero significativa en relación con los países no pertenecientes a la zona del euro. Los resultados de gravedad muestran un aumento del 5,4% en las exportaciones entre la primera ola de miembros del euro después de la adopción del euro, un efecto mayor que el mostrado por estimaciones anteriores (Baldwin et al. 2008). El enfoque de control sintético muestra un aumento de alrededor del 10 % en relación con los pares no pertenecientes a la zona del euro. El comercio dentro del conjunto de nuevos países de la zona del euro aumentó un 4,9% después de la adopción del euro según el modelo de gravedad, y menos del 3% según el enfoque de control sintético.

Ofertas Iniciales de Monedas

Post author By Nancy Yaneth García
Post date septiembre 12, 2022
Categories In Activos digitales
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Los desarrolladores, las empresas y los individuos utilizan cada vez más las ofertas iniciales de monedas, también llamadas ICO o ventas de tokens, para recaudar capital. Estas actividades pueden proporcionar oportunidades de inversión justas y legales. Sin embargo, las nuevas tecnologías y los productos financieros, como los asociados con las ICO, pueden usarse incorrectamente para atraer a los inversores con la promesa de altos rendimientos en un nuevo espacio de inversión. La Oficina de Educación y Defensa del Inversionista de la SEC está emitiendo este Boletín del Inversionista para que los inversionistas conozcan los riesgos potenciales de participar en las ICO.

Antecedentes – Ofertas iniciales de monedas

Las monedas o tokens virtuales se crean y difunden utilizando el libro mayor distribuido o la tecnología blockchain. Recientemente, los promotores han estado vendiendo monedas virtuales o tokens en ICO. Los compradores pueden usar moneda fiduciaria (por ejemplo, dólares estadounidenses) o monedas virtuales para comprar estas monedas o tokens virtuales. Los promotores pueden informar a los compradores que el capital recaudado de las ventas se utilizará para financiar el desarrollo de una plataforma digital, software u otros proyectos y que los tokens o monedas virtuales se pueden usar para acceder a la plataforma, usar el software o participar en el proyecto. Algunos promotores y vendedores iniciales pueden llevar a los compradores de las monedas o tokens virtuales a esperar un retorno de su inversión o a participar en una parte de los rendimientos proporcionados por el proyecto. Después de que se emiten, las monedas o tokens virtuales pueden revenderse a otros en un mercado secundario en intercambios de divisas virtuales u otras plataformas.

Dependiendo de los hechos y circunstancias de cada ICO individual, las monedas virtuales o tokens que se ofrecen o venden pueden ser valores. Si son valores, la oferta y venta de estas monedas virtuales o tokens en una ICO están sujetos a las leyes federales de valores.

El 25 de julio de 2017, la SEC emitió un Informe de Investigación bajo la Sección 21 (a) de la Ley de Bolsa de Valores de 1934 que describe una investigación de la SEC de The DAO, una organización virtual, y su uso de contabilidad distribuida o tecnología blockchain para facilitar la oferta y venta de tokens DAO para recaudar capital. La Comisión aplicó las leyes federales de valores existentes de los Estados Unidos a este nuevo paradigma, determinando que los tokens DAO eran valores. La Comisión enfatizó que aquellos que ofrecen y venden valores en los Estados Unidos están obligados a cumplir con las leyes federales de valores, independientemente de si esos valores se compran con monedas virtuales o se distribuyen con tecnología blockchain.

Para facilitar la comprensión de esta nueva y compleja área, aquí hay algunos conceptos básicos que debe comprender antes de invertir en monedas o tokens virtuales:

¿Qué es una cadena de bloques?

Una cadena de bloques es un libro mayor electrónico distribuido o una lista de entradas, al igual que un libro mayor de acciones, que es mantenido por varios participantes en una red de computadoras. Las cadenas de bloques utilizan la criptografía para procesar y verificar las transacciones en el libro mayor, lo que brinda comodidad a los usuarios y usuarios potenciales de la cadena de bloques de que las entradas son seguras. Algunos ejemplos de blockchain son las cadenas de bloques Bitcoin y Ethereum, que se utilizan para crear y rastrear transacciones en bitcoin y ether, respectivamente.

¿Qué es una moneda virtual o token o moneda virtual?

Una moneda virtual es una representación digital de valor que se puede negociar digitalmente y funciona como un medio de intercambio, unidad de cuenta o almacén de valor. Los tokens o monedas virtuales también pueden representar otros derechos. En consecuencia, en ciertos casos, los tokens o monedas serán valores y no podrán venderse legalmente sin registro en la SEC o de conformidad con una exención de registro.

¿Qué es un cambio de moneda virtual?

Un cambio de moneda virtual es una persona o entidad que cambia moneda virtual por moneda fiduciaria, fondos u otras formas de moneda virtual. Los intercambios de divisas virtuales generalmente cobran tarifas por estos servicios. El comercio en el mercado secundario de tokens o monedas virtuales también puede ocurrir en un intercambio. Estos intercambios no pueden ser bolsas de valores registradas o sistemas de negociación alternativos regulados por las leyes federales de valores. En consecuencia, al comprar y vender monedas y tokens virtuales, es posible que no tenga las mismas protecciones que se aplicarían en el caso de las acciones que cotizan en un intercambio.

¿Quién emite tokens o monedas virtuales?

Los tokens o monedas virtuales pueden ser emitidos por una organización virtual u otra entidad de recaudación de capital. Una organización virtual es una organización encarnada en código informático y ejecutada en un libro mayor distribuido o blockchain. El código, a menudo llamado «contrato inteligente», sirve para automatizar ciertas funciones de la organización, que pueden incluir la emisión de ciertas monedas o tokens virtuales. El DAO, que era una organización autónoma descentralizada, es un ejemplo de una organización virtual.

Algunos puntos clave a considerar al determinar si participar en una ICO

Si está pensando en participar en una ICO, aquí hay algunas cosas que debe considerar.

Dependiendo de los hechos y circunstancias, la oferta puede implicar la oferta y venta de valores. Si ese es el caso, la oferta y venta de monedas o tokens virtuales debe registrarse en la SEC, o realizarse de conformidad con una exención de registro. Antes de invertir en una ICO, pregunte si los tokens o monedas virtuales son valores y si las personas que los venden registraron la oferta con la SEC. Algunas cosas a tener en cuenta sobre el registro:
- Si se registra una oferta, puede encontrar información (como una declaración de registro o un «Formulario S-1») en SEC.gov a través de EDGAR.
- Si un promotor afirma que una oferta está exenta de registro y usted no es un inversor acreditado, debe tener mucho cuidado: la mayoría de las exenciones tienen requisitos de patrimonio neto o ingresos.
- Aunque las ICO a veces se describen como contratos de crowdfunding, es posible que no se ofrezcan y vendan de acuerdo con los requisitos de la Regulación de Crowdfunding o con las leyes federales de valores en general.
Pregunte para qué se utilizará su dinero y qué derechos le proporciona la moneda o token virtual. El promotor debe tener un plan de negocios claro que pueda leer y que entienda. Los derechos a los que le da derecho el token o la moneda deben estar claramente establecidos, a menudo en un libro blanco o hoja de ruta de desarrollo. Debe preguntar específicamente cómo y cuándo puede recuperar su dinero en caso de que lo desee. Por ejemplo, ¿tiene derecho a devolver el token o la moneda a la empresa o a recibir un reembolso? ¿O puedes revender la moneda o el token? ¿Hay alguna limitación en su capacidad para revender la moneda o el token?
Si el token o moneda virtual es un valor, las leyes federales y estatales de valores requieren que los profesionales de inversiones y sus empresas que ofrecen, realizan transacciones o asesoran sobre inversiones tengan licencia o estén registrados. Puede visitar Investor.gov para verificar el estado de registro y los antecedentes de estos profesionales de inversión.
Pregunte si la cadena de bloques es abierta y pública, si el código se ha publicado y si ha habido una auditoría de ciberseguridad independiente.
Los estafadores a menudo utilizan innovaciones y nuevas tecnologías para perpetrar esquemas de inversión fraudulentos. Los estafadores pueden atraer a los inversores promocionando una «oportunidad» de inversión en ICO como una forma de ingresar a este espacio de vanguardia, prometiendo o garantizando altos rendimientos de inversión. Los inversores siempre deben sospechar de los lanzamientos cargados de jerga, las ventas duras y las promesas de rendimientos desmesurados. Además, es relativamente fácil para cualquiera usar la tecnología blockchain para crear una ICO que se vea impresionante, a pesar de que en realidad podría ser una estafa.
Los intercambios de divisas virtuales y otras entidades que poseen monedas virtuales, tokens virtuales o monedas pueden ser susceptibles a fraudes, fallas técnicas, hackeos o malware. Los tokens virtuales o la moneda virtual pueden ser robados por piratas informáticos.

Invertir en una ICO puede limitar su recuperación en caso de fraude o robo. Si bien es posible que tenga derechos bajo las leyes federales de valores, su capacidad de recuperación puede ser significativamente limitada.

Si el fraude o el robo hacen que usted o la organización que emitió los tokens o monedas virtuales pierdan tokens virtuales, moneda virtual o moneda fiduciaria, es posible que tenga opciones de recuperación limitadas. Los servicios de billetera de terceros, los procesadores de pagos y los intercambios de divisas virtuales que desempeñan un papel importante en el uso de monedas virtuales pueden estar ubicados en el extranjero o estar operando ilegalmente.

Los funcionarios encargados de hacer cumplir la ley pueden enfrentar desafíos particulares al investigar las ICO y, como resultado, los recursos de los inversores pueden ser limitados. Estos desafíos incluyen:

Rastreando dinero. Las instituciones financieras tradicionales (como los bancos) a menudo no están involucradas con las ICO o las transacciones de moneda virtual, lo que hace que sea más difícil seguir el flujo de dinero.
Ámbito internacional. Las ICO y las transacciones y usuarios de moneda virtual abarcan todo el mundo. Aunque la SEC obtiene regularmente información del extranjero (por ejemplo, a través de acuerdos transfronterizos), puede haber restricciones sobre cómo la SEC puede usar la información y puede llevar más tiempo obtener la información. En algunos casos, es posible que la SEC no pueda obtener información de personas o entidades ubicadas en el extranjero.
Ninguna autoridad central. Como no existe una autoridad central que recopile información de usuario de moneda virtual, la SEC generalmente debe confiar en otras fuentes para este tipo de información.
Congelar o asegurar la moneda virtual. Los funcionarios encargados de hacer cumplir la ley pueden tener dificultades para congelar o asegurar los fondos de los inversores que se mantienen en una moneda virtual. Las billeteras de moneda virtual están encriptadas y, a diferencia del dinero que se mantiene en una cuenta bancaria o de corretaje, las monedas virtuales no pueden ser mantenidas por un custodio externo.

Tenga cuidado si detecta alguna de estas posibles señales de advertencia de fraude de inversión.

Altos rendimientos de inversión «garantizados». No existe tal cosa como altos rendimientos de inversión garantizados. Tenga cuidado con cualquier persona que prometa que recibirá una alta tasa de retorno de su inversión, con poco o ningún riesgo.
Ofertas no solicitadas. Un argumento de venta no solicitado puede ser parte de un esquema de inversión fraudulento. Tenga mucho cuidado si recibe una comunicación no solicitada, lo que significa que no la solicitó y no conoce al remitente, sobre una oportunidad de inversión.
Suena demasiado bueno para ser verdad. Si la inversión suena demasiado buena para ser verdad, probablemente lo sea. Recuerde que las inversiones que proporcionan mayores rendimientos generalmente implican más riesgo.
Presión para comprar AHORA MISMO. Los estafadores pueden tratar de crear un falso sentido de urgencia para entrar en la inversión. Tómese su tiempo para investigar una oportunidad de inversión antes de entregar su dinero.
Vendedores sin licencia. Muchos esquemas de inversión fraudulentos involucran a personas sin licencia o empresas no registradas. Verifique el estado de la licencia y el registro en Investor.gov.
Sin patrimonio neto ni requisitos de ingresos. Las leyes federales de valores requieren que las ofertas de valores se registren en la SEC a menos que se aplique una exención de registro. Muchas exenciones de registro requieren que los inversores sean inversores acreditados; algunos otros tienen límites de inversión. Desconfíe mucho de las oportunidades de inversión privadas (es decir, no registradas) que no preguntan sobre su patrimonio neto o ingresos o si se aplican límites de inversión.

UNEP Fintech y Desarrollo Sostenible: Evaluando las Implicaciones

Post author By Guadalupe Moreno Islas
Post date septiembre 5, 2022
Categories In UNEP - Programa de las Naciones Unidas para el medio ambiente
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Acerca del Programa de las Naciones Unidas para el Medio Ambiente

El informe, que acompaña a la segunda edición de «El sistema financiero que necesitamos», evalúa cómo es probable que las funciones básicas del sistema financiero se vean interrumpidas por las innovaciones de la tecnología financiera («fintech») y cómo podrían ayudar, u obstaculizar, los esfuerzos para alinear el financiamiento con el desarrollo sostenible. Considera formas de: Desbloquear una mayor inclusión financiera mediante la reducción de los costos de los pagos y la mejora del acceso al capital a nivel nacional e internacional; Movilizar el ahorro interno a una escala que permita la inversión a largo plazo dirigida a la sostenibilidad a largo plazo de la economía real; Interrumpir la provisión de protección financiera, gestión de riesgos, transferencia de riesgos y diversificación de riesgos para comunidades vulnerables y expuestas, activos e infraestructuras de la economía real y ecosistemas de la naturaleza; Recopilar, analizar y distribuir información sobre el sistema financiero y la economía real para una mejor toma de decisiones económicas, regulación y gestión de riesgos; Proporcionar a los mercados financieros la igualdad de condiciones y la integridad del mercado necesarias para las inversiones a largo plazo en la economía real alineadas con la agenda de desarrollo sostenible

Las finanzas son un sistema en constante cambio. En la actualidad, el sistema financiero se encuentra tanto en crisis como en transición. La crisis financiera y sus secuelas causaron enormes turbulencias y condujeron a un período prolongado de bajo crecimiento e inestabilidad en toda la economía política internacional. La transición del sistema financiero está en parte impulsada por esta agitación, a través de impulsores de políticas y regulaciones, y aumentó la influencia de las naciones emergentes en la configuración de las finanzas globales.

La transición está impulsada por desarrollos históricos más amplios, incluido el desarrollo sostenible y las innovaciones en tecnología financiera. El mundo está luchando para abordar la creciente desigualdad, los impactos del cambio climático y el deterioro generalizado de la riqueza natural que sostiene a las comunidades y sustenta la economía global. La agitación actual se debe en parte a respuestas políticas inadecuadas a estos desafíos. Este imperativo puede parecer distante del sistema financiero, pero nada más lejos de la realidad. Como la investigación del PNUMA ha explicado en ambas ediciones de su informe global, «El sistema financiero que necesitamos», la realización de los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) y los compromisos climáticos acordados en 2015 depende en parte de un restablecimiento del sistema financiero mundial para garantizar que el capital privado se redistribuya para financiar la transición a un sistema inclusivo, la economía verde.

La tecnología financiera (‘fintech’) está emergiendo como un disruptor central de todos los aspectos del sistema financiero actual. Fintech cubre todo, desde plataformas de pago móvil hasta comercio de alta frecuencia (HFT), y desde crowdfunding y monedas virtuales hasta blockchain. En combinación, tales innovaciones contundentes amenazarán la viabilidad de los modelos de negocio del sector financiero actuales y, de hecho, la efectividad de las políticas, regulaciones y normas actuales que han dado forma a las finanzas modernas.

El costo unitario de la intermediación del siglo pasado se ha estimado en alrededor del 1,5-2%, lo que lleva a sugerir que los ahorros de eficiencia a lo largo del tiempo en un área de los servicios financieros se han compensado en gran medida con tarifas adicionales en otra área. Esto ha atraído a nuevos startups fintech y sus modelos de negocio disruptivos, y con ellos importantes oportunidades y riesgos.

El uso de la tecnología en las finanzas no es, por supuesto, nuevo, pero ahora se espera un cambio radical con la aplicación novedosa de una serie de tecnologías en combinación, en particular la cadena de bloques, el «Internet de las cosas» (IoT) y la inteligencia artificial (IA). Esta novedosa aplicación de una serie de tecnologías en combinación hace que la ola actual de disrupción sea diferente a cualquiera que hayamos visto antes en las finanzas. Las innovaciones Fintech prometen un sistema financiero más eficiente, accesible y menos vulnerable. Al mismo tiempo, al crear nuevos mercados y difuminar los límites entre los servicios financieros y las industrias adyacentes, como las industrias minoristas y de telecomunicaciones, las innovaciones habilitadas por la tecnología traen un nuevo conjunto de riesgos al sistema financiero y pueden conducir a un desempleo significativo a la luz del aumento de la automatización liderada por IA y el uso ampliado de robots en curso. Minimizar los riesgos y maximizar las oportunidades de las nuevas innovaciones es esencial para mantener un sistema financiero saludable que beneficie a la sociedad en general.

La respuesta regulatoria a la crisis financiera de 2008-09 creó una oportunidad para nuevas empresas, donde podrían proporcionar servicios financieros sin el mismo (alto) estándar de regulación y, por lo tanto, sin los costos asociados. Con estas nuevas regulaciones, los bancos tradicionales se vieron obligados a alejarse de los activos no básicos y los clientes no rentables, dejando este espacio abierto para los nuevos participantes.

En este contexto, la aparición de Bitcoin y su ecosistema asociado de blockchains, sidechains y altchains se han descrito como una fuerza disruptiva en el sector financiero en oposición al modelo de estado actual centralizado, confiable y guardado de las transacciones financieras actuales. Blockchain aún puede ser una tecnología inmadura, pero al igual que las tecnologías disruptivas anteriores como la World Wide Web y el auge de los teléfonos móviles, tiene el potencial de una ola disruptiva de innovaciones, ya que permite interacciones transparentes de las partes a través de una red confiable y segura que distribuye acceso certificado y auditable a los datos. De hecho, la cadena de bloques puede resolver problemas de confianza, asimetría de la información y economía de las pequeñas transacciones sin las costosas y complejas infraestructuras de riesgo y los intermediarios centrales de hoy.

Las tecnologías involucradas no son todas nuevas, pero la combinación de ellas, la velocidad, la amplitud y la profundidad de su impacto disruptivo en todos los ámbitos, hace que fintech sea única en la forma en que puede interrumpir el sistema en su conjunto.

ONU Medio Ambiente encargó una revisión inicial del panorama del potencial de las fintech para avanzar en el desarrollo sostenible. Este informe es un complemento más detallado de la visión general de alto nivel de fintech y desarrollo sostenible revisada en la segunda edición de la investigación de su informe «El sistema financiero que necesitamos».

La innovación tecnológica ya está ofreciendo soluciones de sostenibilidad en las cinco funciones centrales del sistema financiero: mover valor; valor de almacenamiento; intercambio de valor; la creación de valor de financiación; y la gestión del valor en riesgo. En este informe, la pregunta general es:

¿Cómo pueden las innovaciones fintech ayudarnos y/o dificultarnos en el aprovechamiento del sistema financiero para alinear el financiamiento con los resultados del desarrollo sostenible?

Nos centramos en deconstruir aún más esta pregunta en las siguientes preguntas de «cómo»:

¿Cómo podemos desbloquear una inclusión financiera mucho mayor reduciendo significativamente los costes de los pagos y proporcionando un acceso adecuado al capital a nivel nacional e internacional para los «no bancarizados», los «sub bancarizados» y para las pequeñas y medianas empresas (PYME)?
¿Cómo podemos movilizar el ahorro interno a escala para permitir la inversión a largo plazo dirigida a la sostenibilidad a largo plazo de la economía real a través de la inversión en innovaciones de desarrollo sostenible y en infraestructuras resilientes y sostenibles?
¿Cómo podemos interrumpir la provisión de protección financiera, gestión de riesgos, transferencia de riesgos y diversificación de riesgos para comunidades vulnerables y expuestas, activos e infraestructuras de la economía real y ecosistemas de la naturaleza?
¿Cómo podemos recopilar, analizar y distribuir mejor la información sobre el sistema financiero y la economía real para una mejor toma de decisiones económicas, una mejor regulación y una mejor gestión de riesgos?
¿Cómo proporcionar mejores mercados financieros eficaces y eficientes con igualdad de condiciones e integridad de mercado para los inversores de la economía real a largo plazo alineados con la agenda de desarrollo sostenible?
¿Cómo eliminar mejor las barreras para escalar la cartera de innovación resultante de ‘fintech para el desarrollo sostenible’ (FT4SD) dados sus impactos significativos si se implementa amplia y profundamente?
¿Cómo mitigar las consecuencias no deseadas de fintech para obtener un impacto positivo neto para nuestra cartera de innovación FT4SD?
¿Cómo dar sentido al complejo cambio del sistema FT4SD requerido para informar nuestro viaje en el futuro?

El gobernador del Banco de Inglaterra, Mark Carney, articuló recientemente el potencial de la tecnología financiera para ofrecer una gran desagregación de las funciones centrales de la banca, destacando que los resultados podrían ser «agrupados» en uno de los tres escenarios potenciales: revolución, restauración y reforma. Estos escenarios podrían proporcionar beneficios al sector financiero, incluida la velocidad de las cadenas de transacciones, una mayor eficiencia del capital y una mayor resiliencia operativa. En términos más generales, abogó por aprovechar la informática avanzada para adoptar un enfoque en tiempo real y basado en datos para monitorear y pronosticar la economía real y el sistema financiero de manera similar a la fusión de la física avanzada y la informática para modelar la atmósfera de la tierra en el clima de largo alcance y la predicción meteorológica de corto alcance. De hecho, estaba comenzando a conectar los dos mundos que son el foco de este informe: articular las conexiones entre fintech y desarrollo sostenible en una nueva área de dominio que denominamos ‘fintech para el desarrollo sostenible’ (FT4SD).

Fintech ofrece la perspectiva de acelerar la integración de la economía financiera y real, mejorando las oportunidades para dar forma a una mayor descentralización en la transición hacia el desarrollo sostenible. La agitación y la transición garantizan que el sistema financiero del mañana será muy diferente de nuestra comprensión y prácticas actuales. De hecho, la distinción entre las finanzas y la economía real se volverá borrosa a medida que la tecnología financiera incorpore las finanzas en el núcleo de una economía global cada vez más automatizada con una comunicación bidireccional perfecta. El cambio es claramente deseable dadas las deficiencias actuales en la provisión de financiamiento para el desarrollo sostenible.

Pero, ¿qué tipo de cambios se pueden esperar a través de la disrupción fintech y cómo podrían impactar en los resultados del desarrollo sostenible?

Así como la mayoría de las moléculas de ADN consisten en dos hebras enrolladas que forman una doble hélice, donde dos hebras de ADN están compuestas por unidades más simples llamadas bases que se combinan de maneras preestablecidas para generar los genes que codifican todas las formas de vida en la tierra, adoptaremos el lenguaje de la «doble hélice de FT4SD» para comprender los atributos fundamentales (o bases de ADN) de fintech y del desarrollo sostenible. como impulsores de la disrupción y el impacto. Estos dos conceptos también pueden «conectarse» de maneras preestablecidas para permitir nuevos modelos de negocio sostenibles. Esto ayudará a resaltar los cambios en curso y proporcionará un lenguaje común para discutir los impactos positivos y negativos de FT4SD, proporcionando efectivamente un primer intento de un metalenguaje para la traducción en las comunidades de finanzas, desarrollo sostenible y tecnología.

Con estos antecedentes, postulamos algunas características fundamentales, o «ADN» de fintech como:

Mayor acceso y descentralización del sistema financiero: mediante el cual se utilizan tecnologías avanzadas para permitir la inclusión de la comunidad de individuos y PYME no bancarizados y sub bancarizados en dos roles complementarios como productores y consumidores (prosumidores).
Mayor transparencia, rendición de cuentas y colaboración a través de las fronteras sectoriales: donde las tecnologías avanzadas pueden permitir una mayor transparencia, trazabilidad, rendición de cuentas e intercambio de información, a los reguladores, ciudadanos y empresas para trabajar juntos en el mejor interés de la sociedad.
Mejora de la gestión y diversificación de los riesgos: una mejor captura y análisis de los datos de los ciudadanos, las empresas y las instituciones financieras permite tanto al sector privado como a los reguladores financieros identificar, caracterizar y gestionar riesgos más granulares mediante el desarrollo de infraestructura de alerta temprana y mediante una mejor distribución del riesgo entre una variedad de actores del sistema financiero y de la economía real.
Menores costos a través de una mayor eficiencia, velocidad y automatización: las plataformas de inteligencia artificial (IA) permiten la automatización de extremo a extremo de los procesos, reduciendo los costos, aumentando el alcance, adaptando los servicios y aumentando la velocidad de ejecución de los servicios front-end y back-end del sistema financiero.
Aumento de la competencia: la interrupción del panorama competitivo por la entrada de nuevas empresas fintech y la proliferación de productos y modelos de negocio alternativos crea opciones de menor costo más accesibles para todos.
Redefiniendo cómo podemos explicar mejor el valor (sostenible): al combinar tecnologías avanzadas, podemos crear un sistema de contabilidad que nos lleve al siglo 21, migrando lejos de la contabilidad reduccionista de doble entrada inventada por Pacioli en la década de 1300, con un enfoque que mira más allá de los números en los libros de contabilidad y utiliza el aprendizaje automático, la computación multipartito y la representación algorítmica para redefinir el «valor», valor particularmente sostenible.

Del mismo modo, los fundamentos conectivos del desarrollo sostenible se pueden describir como:

Mayor prosperidad inclusiva para todos: esto requiere reducir la desigualdad y garantizar la provisión de las necesidades básicas para todos (agua, energía, alimentos, educación, salud, etc.).
Mayor solidaridad: la solidaridad es necesaria dentro y entre las comunidades en una nación e internacionalmente, particularmente en tiempos de desastre.
Mejora de la productividad de los recursos naturales: el uso del agua, la energía, los alimentos, la tierra y los recursos materiales puede mejorarse reduciendo drásticamente las externalidades ambientales y permitiendo un acceso asequible a todos los recursos naturales básicos que sustentan la vida y las economías.
Aumento de la resiliencia social, económica y ambiental: las sociedades no pueden exceder los límites planetarios si desean evitar cambios catastróficos e irreversibles; en su lugar, deben esforzarse por garantizar la estabilidad y la resiliencia de las comunidades, de los activos y la infraestructura de la economía real, del sistema financiero y de la infraestructura natural y sus funciones ecosistémicas.
Mayor circularidad: disrupción de industrias enteras y cadenas de suministro donde los flujos efectivos de materiales, energía, mano de obra e información interactúan entre sí y promueven por diseño un sistema económico restaurador, regenerativo y más productivo.
Mejora de la toma de decisiones intergeneracionales: adopción de decisiones individuales, empresariales, gubernamentales y colectivas para proporcionar un planeta seguro y habitable para las generaciones futuras.

Las bases de ADN de fintech y de desarrollo sostenible se conectan e interactúan habilitadas por una «caja de engranajes FT4SD». Argumentamos que blockchain junto con el aprendizaje automático y la inteligencia artificial (MLAI) y el Internet de las cosas (IoT) conducirá a innovaciones revolucionarias para generar confianza, inmutabilidad, transparencia y trazabilidad en las transacciones tanto en el sistema financiero como en la economía real, a través de modelos de negocio completamente nuevos, como los modelos de financiación de activos basados en el riesgo acumulado en tiempo real frente a los plazos fijos.

¿Por qué creemos que la combinación de IoT, blockchain e IA («FT4SD Gearbox») si se implementa correctamente, permitiría la agenda de desarrollo sostenible a escala?

Dos conductores explican esto:

IoT e IA permiten la «animación del mundo físico», una vez que damos vida a activos físicos y naturales, máquinas e infraestructuras físicas y naturales al interactuar entre sí y al detectar y responder entre sí en tiempo real.
Los contratos inteligentes de Blockchain en el libro mayor distribuido inmutable permiten que los activos, infraestructuras y procesos de la economía real interactúen con el sistema financiero de manera predecible y con modelos de negocio que eran inauditos hace diez años. Proporcionar esta interoperabilidad bidireccional en tiempo real entre la economía real y el sistema financiero será perjudicial.

El reto para los sistemas financieros es doble: movilizar financiación para prioridades específicas de desarrollo sostenible e incorporar los factores de desarrollo sostenible en la adopción de decisiones financieras:

Movilización de financiamiento: Es necesario movilizar capital para la inclusión financiera de grupos desatendidos (por ejemplo, ciudadanos de bajos ingresos y pymes), recaudar capital para infraestructura sostenible y resiliente (por ejemplo, energía) y financiar áreas críticas de innovación (por ejemplo, soluciones energéticas fuera de la red, agricultura a pequeña escala, uso sostenible de la tierra y pesca sostenible). Las estimaciones sugieren que se necesitan entre 5 y 7 billones de dólares al año para implementar los ODS a nivel mundial. Los países en desarrollo se enfrentan a una brecha de inversión anual de alrededor de 2,5 billones de dólares en áreas como infraestructura, energía limpia, agua y saneamiento, y agricultura.
Integración de la sostenibilidad: Los factores de sostenibilidad son cada vez más relevantes y materiales para la toma de decisiones de las instituciones financieras. Esto comienza con la garantía de la integridad del mercado (por ejemplo, corrupción, habilitación de nuevos mercados de recursos comunes, mercados eficientes) y se extiende a la integración de factores ambientales y sociales en la gestión de riesgos (por ejemplo, calificaciones de riesgo relacionadas con el clima de activos biológicos, transferencia de riesgo en la agricultura a pequeña escala y activos compartidos). La sostenibilidad también debe incorporarse en la divulgación y presentación de informes sobre el rendimiento (por ejemplo, registros inmutables de derechos de propiedad y bienes muebles) de los agentes del mercado para orientar su toma de decisiones.

Para comprender cómo una cartera de innovación FT4SD (ver tabla resumen) podría desempeñar un papel estratégico para abordar los desafíos de financiamiento de la agenda de desarrollo sostenible, examinamos una muestra representativa de estudios de casos de la cartera para comprender cómo pueden proporcionar avances para abordar los impulsores de finanzas sostenibles de inclusión financiera, capital para infraestructura, innovación financiera, integridad del mercado, riesgo y resiliencia y presentación de informes y divulgación. La cartera de innovación de FT4SD se caracteriza por los contextos geográficos aplicables, los objetivos de desarrollo sostenible, los impulsores de las finanzas sostenibles, el nivel de madurez y el potencial de escala. La cartera de innovación de FT4SD está equilibrada en todas las dimensiones clave por diseño para que podamos comprender su impacto sistémico potencial, las barreras para escalar y las consecuencias no deseadas.

¿Será un desafío la alineación del sistema financiero con el desarrollo sostenible? Las finanzas globales son posiblemente el sistema más complejo y dinámicamente adaptable jamás creado. Cientos de miles de millones de transacciones diarias promulgadas por millones de instituciones financieras y miles de millones de personas impactan a casi personas en el planeta. Los intentos de simplemente rastrear estas transacciones han demostrado ser difíciles de diseñar, y mucho menos de implementar, al igual que las medidas para estabilizar efectivamente el sistema. Los impulsores de la transición como la tecnología financiera harán que la orientación política sea más difícil de alguna manera, ya que el «código técnico» requiere un enfoque multidisciplinario que involucre a informáticos, abogados, criptógrafos, científicos, formuladores de políticas y expertos en el dominio. Aumentará drásticamente la complejidad y el dinamismo del sistema, haciendo que muchos instrumentos políticos actuales sean menos eficaces o incluso redundantes. Por otro lado, la combinación de blockchain, IoT e IA puede ofrecer una base para nuevos instrumentos políticos y nuevos modelos de negocio, mientras que otros pueden proporcionar a los ciudadanos un mejor acceso y control sobre los servicios financieros y las oportunidades relacionadas.

En este contexto, el camino hacia la adopción requiere abordar seis dependencias clave y 11 barreras clave.

Dependencias clave para escalar:

Necesidad de estándares para toda la industria e interoperabilidad de red
Desafío de la integración de sistemas y procesos a través de las fronteras institucionales
Obstáculos a la coordinación en todo el sistema
Migración lejos del legado de la infraestructura de TI
Requisitos de conectividad de banda ancha
Habilitación del (pseudo)anonimato

Barreras clave para escalar:

Barrera regulatoria
Alto costo de consenso de la red bitcoin de energía
Requisito de una red de validación
Escalabilidad de blockchain y robustez tecnológica
Riesgos de transición operacional
Barreras de inmutabilidad
Riesgos del modelo de negocio tradicional
Seguridad, privacidad y resiliencia frente a los ciberataques
Costo compartido en toda la red
Gobernanza de la red
Legalidad de los contratos inteligentes

Sin embargo, existe una serie de consecuencias no deseadas tanto transitorias como más estructurales, con posibles riesgos a la baja para el desarrollo sostenible. El rápido desarrollo de fintech ha planteado preguntas de política sobre la regulación y supervisión adecuadas. Pero por lo general, los reguladores del sistema financiero concentran sus esfuerzos en la estabilidad financiera y no en las muchas consecuencias no deseadas de fintech que abarcan diversas áreas, que a menudo son competencia de otros reguladores sectoriales en los ámbitos de las telecomunicaciones / TI y en los recursos naturales.

En este informe, discutimos 15 consecuencias no deseadas que se pueden agrupar en ocho tipos estructurales y siete de transición.

Consecuencias estructurales:

Huella energética desmesurada de la criptomoneda
Propiedad y gobernanza del uso de los datos
La sociedad sin efectivo proporciona puertas traseras a la privacidad y el control
Un riesgo granular demasiado alto puede hacer que las comunidades de alto riesgo no sean asegurables
Aprovisionamiento de la capa cognitiva de los asesores robóticos con un sistema de valores no deseados
La mercantilización Fintech destruye las relaciones
El cumplimiento de Conozca a su cliente (KYC) / Antilavado de dinero (AML) en la cadena de bloques puede ayudar a los esfuerzos de vigilancia estatal
La inmutabilidad de Blockchain y el derecho al olvido.

Consecuencias transitorias:

Fuentes alternativas de financiación con riesgos no gestionados
Multiplicando por varias veces los riesgos de seguridad cibernética de volverse completamente digital
La automatización impulsada por fintech AI creará un desempleo significativo
Aplicaciones asesinas no deseadas para intercambios de dinero móvil / bitcoin
Acelerar las brechas de conocimiento regulatorio
Igualdad de condiciones en los mercados de capitales
Obsolescencia rápida de la tecnología digital de misión crítica a través del ciclo de vida de la propiedad

Dar forma a un sistema financiero que pueda satisfacer las necesidades del siglo 21 requiere un enfoque en su propósito subyacente y resiliencia, no solo en las medidas para hacer frente a las fuentes actuales de agitación. Los peligros asociados con la agitación actual nos alientan a centrar la atención y las medidas de política en la estabilización de un sistema que fundamentalmente ya no es adecuado para su propósito. La continua desalineación con el desarrollo sostenible fermentará una mayor inestabilidad en las economías, las naciones y las ecologías. Esto, a su vez, socavará la estabilidad del sistema financiero y su eficacia en la asignación de capital para el beneficio privado. La clave, entonces, es poner más énfasis en los impulsores de la transición, como la tecnología financiera, que ofrecen una oportunidad al combinar el mercado, la tecnología y la innovación política para alinear el sistema financiero con el desarrollo sostenible.

Como parte del informe de investigación del UNEP sobre el «Sistema financiero que necesitamos», se desarrollaron una serie de vectores de escenarios, incluido uno denominado «Bordes tecnológicos», que en gran medida es la lente de este informe. En el escenario de «Bordes tecnológicos», nuestra visión de estado final considera que (para aprovechar las tecnologías avanzadas) la incorporación del desarrollo sostenible en el sistema financiero requiere desarrollar y comprender las palancas del «gráfico de sistemas financieros de economía real». Este gráfico es de naturaleza análoga al «gráfico social» de Facebook o al «gráfico económico» de LinkedIn. Pero en nuestro caso, tenemos interés en mapear las interacciones y los bucles de retroalimentación positiva y negativa entre las cuatro redes fundacionales (excluyendo la red social) que vinculan la economía real con el sistema financiero: recursos naturales e infraestructuras, infraestructuras físicas, cadenas de suministro y redes del sistema financiero. Creemos que este «enfoque de sistema de sistemas» nos permitirá con el tiempo modelar el complejo mundo en el que vivimos con disciplinas informáticas avanzadas en IA y ciencia de redes. Si podemos hacer esto a tiempo, nos permitirá comprender las interacciones generales del sistema, los bucles de retroalimentación positiva y negativa, las vulnerabilidades, la dinámica general, y trazar nuestro futuro con más confianza. Convertirse en los «cartógrafos del cambio de sistemas FT4SD» se convierte en una alta prioridad para garantizar resultados positivos netos.

El amplio cambio tecnológico habilitado por fintech puede redefinir las restricciones de los sistemas y, por lo tanto, la ubicación de los puntos de equilibrio. Los choques de diversos orígenes (regulatorios, nuevos ecosistemas tecnológicos, estandarización, inestabilidades de riesgo, etc.) pueden obligar a los puntos de equilibrio a moverse con el tiempo. Por lo tanto, esperamos que la dinámica del sistema se origine a partir de un nivel de equilibrio, seguido de un choque, seguido de un nuevo nivel de equilibrio temporal. Otra característica importante de este tipo de sistema cumple plenamente con la primera y segunda ley de la termodinámica. La naturaleza de este cambio de sistema es compleja, ya que a veces se encuentra en un estado estable de pseudo equilibrio, pero también puede estar sujeto a un crecimiento exponencial impredecible complejo y un colapso, donde todas las actividades económicas y financieras están firmemente arraigadas en el mundo físico real de las cosas, los activos físicos y las infraestructuras, los recursos naturales y las infraestructuras naturales. En otras palabras, lograr resultados de desarrollo sostenible requerirá en gran medida cumplir con las leyes fundamentales de la termodinámica.

Independientemente de la enorme complejidad involucrada, como se discutió en la sección anterior, ¿qué podemos decir sobre el cambio de sistema que se avecina? Las primeras aplicaciones de blockchain surgieron de la confianza erosionada en las instituciones tradicionales, y, sin embargo, ocho años después, más del 60% del sistema financiero global ha entrado en un consorcio para aplicar blockchain para eliminar costos y crear eficiencia en sus negocios. Además, la investigación Deep Shift del Foro Económico Mundial estima que el 10% del producto interno bruto (PIB) mundial se almacenará en la tecnología blockchain para 2025. Sin embargo, la noción de que una nueva empresa de tecnología financiera puede capturar la mayor parte del acuerdo del mercado financiero global y convertirse en el Google, Apple o Facebook de las finanzas globales, al tiempo que transforma las operaciones posteriores a la negociación y obtiene ganancias masivas es demasiado simplista y probablemente simplemente errónea.

La realidad está distorsionada por los anuncios casi diarios de nuevos desarrollos, nuevas asociaciones, nuevos consorcios, nuevas batallas estándar, nuevas pruebas de concepto que cambian el mundo, nuevas empresas emergentes, todo lo cual promete cambiar el mundo para mejor, así como un flujo constante de noticias sobre mejoras tecnológicas y su escalabilidad potencial. Ignorando la exageración actual de los medios, podemos decir con seguridad que todos los desarrollos son incipientes. Además, no existen normas comúnmente aceptadas para una serie de esferas prácticas, y con los múltiples esfuerzos que se están realizando en el espacio, la resolución llevará tiempo. Si bien hablar de la próxima gran disrupción y una revolución blockchain (o dos) sugiere que la adopción a gran escala es inminente, los hechos sugieren lo contrario. En realidad, esto puede llevar más tiempo de lo esperado, pero los resultados serán más profundos una vez que el cambio finalmente esté en marcha. Como Bill Gates expresó claramente: «Siempre sobreestimamos el cambio que ocurrirá en los próximos dos años y subestimamos el cambio que ocurrirá en los próximos diez. No te dejes arrullar por la inacción».

Los gobiernos a menudo desempeñan un papel clave como inventores y / o financiadores en la etapa de construcción de infraestructura de nuevas innovaciones transformadoras como Internet (US DARPA). El principio de estándares abiertos de extremo a extremo adoptado para Internet permite la innovación en los bordes de la red donde residen los manipuladores, innovadores y disruptores de nuevas empresas. Al separar el transporte de bits de la provisión de aplicaciones, las innovaciones se pueden desarrollar sin permiso: esto es precisamente lo que necesitamos para reinventar nuestro futuro en términos de desarrollo sostenible. Dejar que ‘miles de flores FT4SD florezcan’ es sin duda la mejor estrategia posible.

Las políticas orientadas a la misión del gobierno que se basan en el conocimiento de frontera para lograr un gran impacto aprovechando «la gran ciencia desplegada para enfrentar grandes problemas» marcan una gran diferencia. La creación de mercado y los mecanismos de apoyo que los gobiernos implementen en el futuro establecerán las probabilidades para escenarios buenos, malos o incluso feos. Este es un desafío importante que determinará las probabilidades de éxito o fracaso.

Si podemos diseñar un resultado similar para la cadena de bloques y las tecnologías asociadas según el ejemplo de Internet, aún tenemos que imaginar los límites de lo que es posible. De lo contrario, las innovaciones e interrupciones positivas se verán sofocadas y los libros de historia pueden ver la ‘Caja de cambios FT4SD’ como una plataforma de innovación fallida. Para hacer esto bien, debemos considerar seriamente cómo gobernar los intereses público-privados y ciudadanos para lograr el mejor resultado posible para todos.

Con esta retrospectiva, podemos imaginar que el camino por delante implicará una o varias «batallas de estándares» que nos llevarán de vuelta a las famosas guerras de sistemas operativos, las guerras de navegadores, las guerras Betamax y VHS y tantas otras guerras estándar donde el resultado más común es que el «ganador se lleva todo».

La revolución FT4SD exige abordar estos principios de diseño en los próximos 3-5 años. Las cuestiones que debemos abordar son la mejor manera de aprovechar esta breve ventana de oportunidad y qué políticas se necesitan para permitir la ampliación y mitigar los impactos de las consecuencias no deseadas.

El impacto neto de la revolución FT4SD también dependerá de una serie de innovaciones políticas y regulatorias que permitan escalar y minimizar las consecuencias no deseadas de fintech en las áreas de:

Habilitación del ‘código técnico’
Habilitación de políticas de datos abiertos
Políticas que permiten la confianza y la interoperabilidad
Políticas habilitantes de adopción de beneficios colaterales regulatorios de blockchain
El sector público asume un papel de liderazgo
Permitir un «enfoque regulatorio sin intervención» para la creación de mercado y la innovación

Prevemos tres formas de implementación: vías de puesta en marcha de FT4SD; Vías de asociación de múltiples partes interesadas de FT4SD; y vías de innovación de arriba hacia abajo ordenadas por las políticas de FT4SD.

Desafíos (start-ups FT4SD)

Las nuevas empresas de FT4SD necesitarán un fuerte enfoque para aumentar la adopción del mercado, basándose en la reducción de los costos, riesgos o consumo de capital de los clientes en al menos un factor de 10-100. Cualquier cosa que no sea este umbral de rendimiento no superará el principal obstáculo para las nuevas empresas: la inercia y el statu quo. Esto es particularmente desafiante en un negocio en red como el sistema financiero, donde el caso de negocio para cualquier participante depende de la adopción por parte de varias de sus contrapartes que crean «efectos de red». Las nuevas empresas tienen un papel importante que desempeñar para demostrar las posibilidades reales de disrupción, ya que no tienen un legado o un modelo de negocio que defender o no tienen ingresos. Los titulares necesitan aprender de su enfoque de «no tomar prisioneros» a gran velocidad, con un lema que puede caracterizarse como iteraciones de «hacer, arreglar, aprender» frente al más clásico «reunirse, discutir, planificar y reunirse nuevamente para refinar» de los titulares.

Asociaciones FT4SD de múltiples partes interesadas (incluidos los titulares, las nuevas empresas de FT4SD, los reguladores, los responsables de la formulación de políticas, la economía real y los actores filantrópicos)

El enfoque de múltiples partes interesadas se relaciona con la adopción por parte de las partes interesadas de los sectores público, privado y de propósito público. Lograr un consenso sobre el resultado conjunto lleva mucho tiempo, dados los diferentes lenguajes de las diferentes comunidades (finanzas, tecnología, economía real, desarrollo sostenible, políticas y filantropía), su contribución y poder en la cadena de valor, y los beneficios y costos que los socios experimentan en tipos de modelos técnicos, comerciales, políticos y regulatorios.

Innovación FT4SD de arriba hacia abajo o impulsada por políticas

En el universo FT4SD habilitado para blockchain, es poco probable que los mandatos regulatorios de arriba hacia abajo logren el impacto positivo que necesitamos. Estos, sin embargo, serán necesarios para crear los entornos propicios para las propuestas de valor habilitadas para blockchain que pueden ser prototipadas y probadas a escala. A corto plazo, los innovadores de los bancos centrales planean proporcionar datos de grado regulatorio para incubar centros de nueva creación de RegTech para su propio propósito. Este es un buen movimiento de los reguladores de vanguardia que prefieren desarrollar conjuntamente innovaciones y explorar las posibilidades (tanto buenas como malas), en lugar de esperar a ver qué evoluciona y luego tratar de regular las innovaciones.

Las intervenciones de política pueden ser activas tanto en el lado de la oferta de fintech como en la forma en que el desarrollo del sistema financiero está alineado con el desarrollo sostenible.

Algunos pasos clave en el viaje de innovación de FT4SD podrían incluir:

Convocar la plataforma de múltiples partes interesadas para desarrollar conjuntamente los estándares requeridos
Co-desarrollo de las múltiples vías de todo el ecosistema FT4SD para el cambio en todo el sistema
Visualización y co-diseño de innovaciones FT4SD
Desarrollo rápido de prototipos FT4SD y adopción de ciclos ágiles de «hacer, arreglar, aprender»
Llevar el rigor de la gestión del rendimiento de VC a las nuevas empresas de FT4SD y a las iniciativas de múltiples partes interesadas por igual.

En este contexto, existen al menos tres modelos potencialmente complementarios de «cómo hacerlo» para acelerar el desarrollo de innovaciones FT4SD:

Paso 1: Crear un fondo de desafío FT4SD: este fondo de desafío sería similar en naturaleza a los Premios Longitude y X que buscan un número selecto de jurisdicciones o iniciativas que están probando iniciativas pioneras o están listas para embarcarse en el viaje FT4SD. El fondo les proporcionaría el diseño, el apoyo técnico y la financiación para elaborar planes piloto viables. También crearía una comunidad global de propósito que puede poner a prueba y crear asociaciones y soluciones replicables de grado de inversión. Esta es un área donde una fundación filantrópica visionaria puede dar forma a un cambio catalítico del sistema.
Paso 2: Establecer incubadoras regionales de innovación FT4SD para asociaciones de múltiples partes interesadas: estas utilizarían metodologías de creación rápida de prototipos centradas en el diseño desarrolladas en laboratorios de innovación social y en nuevas empresas de tecnología en todo el mundo. Los gobiernos, los asociados internacionales para el desarrollo, las ONG, las organizaciones científicas, las empresas del sector privado, los reguladores de los bancos centrales, las empresas emergentes de FT4SD, las organizaciones filantrópicas y las instituciones financieras tradicionales pueden convocar «laboratorios de co-creación» específicos del lugar y con plazos determinados con el objetivo de diseñar las capacidades específicas de FT4SD necesarias sobre el terreno en diferentes realidades regionales.
Paso 3: Recaudar FT4SD VC y fondos de impacto social: FT4SD VC y los fondos de impacto social pueden incorporar a los socios de múltiples partes interesadas de alto impacto incubados en el Paso 2 anterior para financiar la escala de las innovaciones de FT4SD seleccionando jurisdicciones para desplegar sus recursos. Luego recuperarían las inversiones iniciales a través de la participación en nuevas empresas y / o iniciativas exitosas de FT4SD. Un modelo de financiamiento basado en el rendimiento de tipo VC será el núcleo del diseño para asegurar el impacto y la escalabilidad.

Capítulo 1

1.1. LAS FINANZAS NECESITAN UNA REVOLUCIÓN

❝… Las finanzas, particularmente la banca, necesitan una revolución… Es porque las finanzas son tan importantes que se necesita una revolución. Pero por esa misma razón la revolución también requiere una observación cuidadosa. ❞ – Martin Wolf, Financial Times, 2016.

Andrew Haldane del Banco de Inglaterra señaló en un discurso reciente que «sorprendentemente, el costo unitario de la intermediación financiera de los Estados Unidos parece no haber cambiado durante un siglo», lo que sugiere una enorme ineficiencia (ver Figura 1). Thomas Philippon4 estima que el costo unitario de la intermediación durante el siglo pasado ha sido aproximadamente igual a 1.5-2%, lo que sugiere que los ahorros de eficiencia a lo largo del tiempo en un área de los servicios financieros se han compensado en gran medida con tarifas adicionales en otra área.

Los números de las instituciones financieras siempre son muy grandes. En todo el mundo, su beneficio después de impuestos alcanzó 1 billón de dólares en 2014. Los ingresos globales de la industria de pagos son aún mayores, con 1,7 billones de dólares en 2014. Se estima que el beneficio bancario de China ha crecido un 500% desde 2006.

Al mismo tiempo, los bancos han asumido 165.000 millones de dólares en multas de 2010 a 2014 y en la «era de las máquinas», un acuerdo puede llevar días. Aun así, 10 millones de hogares estadounidenses y 1,5 millones de adultos del Reino Unido no tienen cuentas bancarias, sin mencionar los dos mil millones «no bancarizados» en el mundo en desarrollo.

Está claro que el sector tiene potencial para atraer nuevas start-ups fintech y sus modelos de negocio disruptivos y con ellos importantes oportunidades y riesgos.

En 2015, el CEO de Goldman Sachs, Lloyd Blankfein, declaró que «somos una empresa de tecnología»5 y mencionó que los ingenieros informáticos y programadores representaban alrededor de un tercio de sus 33,000 empleados. Las empresas de servicios financieros son, con mucho, el mayor comprador de productos y servicios de TI como porcentaje de sus ingresos. Celent6 estima que los gastos de TI para la industria de servicios financieros son de US $ 200 mil millones y espera que crezcan alrededor del 5% por año.

Los bancos tradicionales a menudo no tienen éxito en la entrega de resultados de proyectos de TI y, por lo general, gastan más del 70% de sus gastos de TI en actividades relacionadas con el mantenimiento y en la adaptación a los informes regulatorios, en lugar de en la implementación de nuevos servicios y capacidades innovadoras.

Las nuevas empresas fintech sin un legado y dotadas de jóvenes informáticos emprendedores sin miedo a fracasar son mucho más ágiles en el desarrollo de nuevos productos, nuevas plataformas y nuevos modelos de negocio que adoptan un modus operandi que puede describirse como pasar por repetidos ciclos de «hacer, arreglar, aprender».

1.2 POTENCIAL DE LA DISRUPCIÓN DE FINANZAS

Silenciosamente en los últimos años, la economía mundial ha estado experimentando una transformación masiva a gran velocidad, impulsada por la fusión de innovaciones digitales, materiales y biológicas avanzadas y que ha llevado al concepto de la Cuarta Revolución Industrial. La confluencia acelerada de avances tecnológicos emergentes, que abarcan una amplia gama de campos como la IA, la robótica, el IoT, los vehículos autónomos, la impresión 3D, la nanotecnología, la biología sintética, la edición de ADN, la biosíntesis, la ciencia avanzada de materiales, el almacenamiento de energía y la computación distribuida, creará oportunidades y riesgos masivos.

Muchas de las innovaciones de la Cuarta Revolución Industrial ya están alcanzando un punto de inflexión en su desarrollo, ya que se basan y amplifican entre sí en los mundos físico, digital y biológico. La impresión 3D se combinará con tecnologías de edición de genes para producir tejidos vivos para generar piel, hueso, corazón y tejido vascular. Los libros de contabilidad distribuidos inmutables de Blockchain en combinación con las tecnologías de IA e IoT pronto revolucionarán la forma en que los activos biofísicos se registran y rastrean a lo largo de las cadenas de suministro de extremo a extremo desde la fuente hasta el uso y la reutilización en un sistema global de registro.

Aunque todas las tecnologías en el núcleo de la Cuarta Revolución Industrial no son nuevas, se están volviendo más sofisticadas e integradas en los dominios físico, biológico y digital y su impacto en varios segmentos de la economía se está volviendo generalizado y altamente impactante.

El uso de la tecnología en las finanzas no es nuevo, sino que la aplicación novedosa de una serie de tecnologías en combinación hace que la ola actual de disrupción sea diferente a cualquiera que hayamos visto antes en las finanzas.

Desde blockchains y monedas criptográficas hasta préstamos de mercado y soluciones de IA, las nuevas tecnologías vienen con una gran promesa para un sistema financiero más eficiente, accesible y menos vulnerable. Al mismo tiempo, al crear nuevos mercados y difuminar los límites entre los servicios financieros y las industrias minoristas y de telecomunicaciones adyacentes, las innovaciones habilitadas por la tecnología traen un nuevo conjunto de riesgos al sistema financiero y pueden causar un desempleo significativo a la luz del aumento de la automatización liderada por la IA y el uso ampliado de robots. Minimizar los riesgos y maximizar las oportunidades de las nuevas innovaciones es esencial para mantener un sistema financiero saludable que beneficie a la sociedad en general.

En este contexto, dos definiciones importantes de dinero y comunidades del profesor Mainelli nos recuerdan los principales desafíos y oportunidades (en una comunicación personal con uno de los autores):

¿Qué es el dinero?

«Tecnologías que las comunidades utilizan para intercambiar deudas»

¿Qué son las comunidades?

«Un grupo de personas preparadas para endeudarse entre sí a través del espacio y el tiempo»

O considere lo que la Oficina de Ciencia del Gobierno del Reino Unido articuló claramente: entregar un billete de dólar a alguien transfiere instantáneamente un dólar de valor, sin requerir que un tercero verifique la transacción. Para transferir ese dólar más ampliamente, necesitamos confiar en uno o más intermediarios, con las posibilidades de que la transacción no se complete completamente si está relacionada con actividades ilegales, por ejemplo.

En este contexto, sólo las notas físicas son un «instrumento portador» o «resistente a la censura». Aquí es donde comienza nuestra historia, ya que presenta el estado actual que se transformará radicalmente en los próximos años.

Some technological disruption fundamentally erodes value across a whole industry. It happened recently in many industries such as music sales, video rentals, travel booking, newspapers, taxis and hotels. According to Citi, these industries resulted on average in a 44% loss of share from physical to digital business models over a 10-year period.

Alguna disrupción tecnológica erosiona fundamentalmente el valor en toda una industria. Sucedió recientemente en muchas industrias, como ventas de música, alquiler de videos, reservas de viajes, periódicos, taxis y hoteles. Según Citi, estas industrias resultaron en promedio en una pérdida de participación del 44% de los modelos de negocio físicos a digitales durante un período de 10 años.

Las respuestas regulatorias a la crisis financiera de 2008-09 crearon una oportunidad para las nuevas empresas emergentes, donde podrían proporcionar servicios financieros sin el mismo alto nivel de regulación y sin los costos asociados. Con estas nuevas regulaciones, los bancos tradicionales se vieron obligados a alejarse de los activos no básicos y los clientes no rentables, dejando este espacio abierto para los nuevos participantes. En China, un país con más regulaciones de no intervención para la innovación, la disrupción ha pasado el punto de inflexión, ya que los principales actores fintech de China ya tienen tantos clientes como los bancos chinos más grandes. Como estas nuevas empresas tienen padres fuertes en el gran espacio del comercio electrónico, pueden mantener un balance general más grande que las empresas típicas financiadas por capital de riesgo.

Sin lugar a dudas, la aparición de Bitcoin y su ecosistema asociado de blockchains, sidechains y antchains han sido una fuerza disruptiva en el sector financiero, a diferencia del modelo de estado actual centralizado, confiable y guardado de las transacciones financieras actuales. Las principales cámaras de compensación y las autoridades centrales de confianza, como Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC), ya han comenzado a estudiar el modelo de contabilidad distribuida para comprender los riesgos y oportunidades que presenta. En un informe de 2015, el DTCC argumenta que los libros de contabilidad distribuidos tienen un potencial significativo para «abordar ciertas limitaciones del actual proceso posterior a la negociación … con un tejido compartido de información común». También ven varias brechas y riesgos clave con la tecnología antes de que pueda tener lugar una adopción generalizada significativa. Imaginan liderar la revolución habilitada para blockchain en su mercado, adoptando las partes de la disrupción que contribuyen aún más a su papel actual.

Blockchain aún puede ser una tecnología inmadura, pero al igual que las tecnologías disruptivas anteriores como la World Wide Web y los teléfonos móviles, tiene el potencial de una ola disruptiva de innovaciones, ya que permite interacciones transparentes de las partes a través de una red confiable y segura que distribuye acceso certificado y auditable a los datos. De hecho, la cadena de bloques puede resolver problemas de confianza, asimetría de la información y economía de las pequeñas transacciones sin las costosas y complejas infraestructuras de riesgo y los intermediarios centrales de hoy.

Si examinamos la evolución de la innovación en red en el tiempo, las décadas de 1970 y 1980 vieron el desarrollo de Internet por la invención de la World Wide Web de Sir Tim Berners-Lee. A principios de la década de 2000, la descripción de Byzantine Fault Tolerance,15 y el lanzamiento de proyectos de computación distribuida P2P como Weather@home16 nos llevó finalmente al documento de Satoshi Nakamoto de octubre de 2008 que lanzó Bitcoin y la plataforma blockchain asociada.

El blockchain como plataforma disruptiva en finanzas facilita el intercambio de valor sin necesidad de intermediarios (Figura 2).

Resumiendo, blockchain puede interrumpir las finanzas a través de:

Descentralización: permitir la transferencia directa de activos digitales que permite a las contrapartes realizar transacciones sin necesidad de intermediarios que reduzcan sus costos relacionados.
Programabilidad: permite ejecutar contratos inteligentes preprogramados una vez que se cumplen las condiciones acordadas.
Inmutabilidad: mantener una pista de auditoría inmutable y permitir transacciones irrevocables que se liquidarían y liquidarían casi instantáneamente y, en el proceso, crear un registro histórico de todas las transacciones, reduciendo significativamente el costo de cumplimiento de regulaciones complejas.
Eficiencia de costo/capital: permite una simplificación importante de los procesos existentes reduciendo los costos y aumentando la eficiencia del capital.

Como una serie de artículos del MIT han argumentado, estamos en las primeras etapas de experimentación de la adopción de blockchain. Como discutiremos en este informe, no hay duda de que blockchain junto con MLAI e IoT conducirá a innovaciones revolucionarias para generar confianza, inmutabilidad, transparencia y trazabilidad en las transacciones tanto en el sistema financiero como en la economía real, a través de modelos de negocio completamente nuevos, como los modelos de financiación de activos basados en la actividad en tiempo real frente a los plazos fijos.

EL PANORAMA DE FINTECH EN LAS FUNCIONES CLAVE DEL SISTEMA FINANCIERO

En 2015, las start-ups fintech recaudaron un total de US$19.19 Estos emprendimientos se han concentrado en áreas con los mayores puntos de fricción con los clientes y mayor rentabilidad potencial: pagos, mercados de capitales, crédito bancario y gestión financiera personal, entre otros. Algunas de las capacidades de fintech son de naturaleza incremental y algunas potencialmente disruptivas. La Figura 3 a continuación de McKinsey presenta el panorama de inversión en Fintech en términos cuantitativos. a continuación de McKinsey expone el panorama de inversión fintech en términos cuantitativos.

Hasta ahora, las empresas fintech han «robado» algunos negocios bancarios tradicionales, principalmente en bancos comerciales: en pagos móviles e Internet, préstamos P2P no garantizados, financiamiento de facturas, entre otros. Sin embargo, el gran premio todavía está en juego como la pieza central de la vida financiera del cliente: la cuenta corriente.

Una gran barrera de entrada20 para las nuevas empresas fintech seguirá siendo la regulación, incluso después de que la crisis financiera de 2008-2009 cambiará las actitudes hacia los bancos. La generación del milenio es especialmente propensa a confiar sus finanzas a nuevas empresas solo para la web / solo para teléfonos inteligentes y a realizar transacciones con una experiencia de cliente única a una fracción de la base de costos de los bancos minoristas tradicionales, siempre en movimiento.

El mundo en desarrollo, con su gran población no bancarizada y su alta penetración de teléfonos móviles, ha sido un mercado natural para las nuevas empresas fintech originarias de la industria de las telecomunicaciones. M-PESA, el icónico servicio de dinero móvil P2P que se lanzó en Kenia hace casi una década, actualmente tiene alrededor de 25 millones de clientes en 11 países.22 Otros países con una gran población no bancarizada, como India y Filipinas, también están recurriendo a fintech móvil. Lo están haciendo principalmente con un «enfoque de no intervención» en la regulación bancaria y de telecomunicaciones para abordar la inclusión financiera a escala.

Definir el alcance de las fintech es un reto. Las tecnologías involucradas no son todas nuevas, pero la combinación de ellas, la velocidad, la amplitud y la profundidad de su impacto disruptivo en todos los ámbitos hace que fintech sea única en la forma en que puede interrumpir el sistema en su conjunto.

Para definir el alcance funcional, analizamos las funciones centrales del sistema financiero (Figura 4) que se verán interrumpidas en mayor o menor medida por una combinación de una o varias tecnologías financieras y, sobre todo, por la caja de engranajes IoT-AI-Blockchain:

Valor móvil
Almacenamiento de valor y valor de préstamo
Intercambio de valor
Financiación e inversión en la creación de valor
Asegurar el valor y gestionar el riesgo

VALOR MÓVIL

«Los sistemas de pago se han trasladado de la trastienda a la sala de juntas de todas las instituciones financieras», argumentó un Banco Mundial en un informe en 2010,23 no solo por la importancia de los pagos a cualquier economía que representan el 40% de los ingresos bancarios totales, sino también porque el espacio de pago es el más fácil de avanzar para los nuevos participantes.

El camino del crecimiento de los pagos digitales ha sido casi único para cada país, especialmente en los países en desarrollo, en función de la penetración de teléfonos inteligentes y bancos. En Kenia, el éxito de M-Pesa fue impulsado por un modo de regulación de «no intervención», como se discutió en la sección anterior. En China, debido a su gran ecosistema de comercio electrónico, la alta penetración de la penetración móvil e Internet y los titulares relativamente poco sofisticados, el crecimiento ha sido exponencial: Alipay de China ya tiene tantos clientes como los bancos tradicionales. En la India, el programa nacional de identidad biométrica ha sido un gigantesco facilitador del mercado con más de 200 millones de nuevas cuentas bancarias abiertas desde que comenzó el programa.

Hay dos mil millones no bancarizados, principalmente en los países en desarrollo (Figura 5). Además, el Banco Mundial estima que en 2015 se enviaron más de US$580.000 millones en concepto de remesas. A medida que los bancos minoristas se centran principalmente en la parte rica de la población, las nuevas empresas de tecnología financiera desempeñan un papel fundamental para ayudar a acelerar la inclusión financiera en todos los ámbitos.

La historia de éxito más conocida es M-Pesa de Kenia, donde el 45% de la población todavía no está bancarizada a pesar de que el 88% tiene teléfonos móviles. En México, donde la regulación se implementó en 2009 y se revisó en 2012, las cuentas bancarias móviles, un régimen de cuentas simplificadas, están creciendo rápidamente de aproximadamente 250,000 cuentas en 2011 a más de 5 millones de cuentas en 2014. En Filipinas, un país donde las remesas representan el 9.6% de su PIB, GCash, una de las principales nuevas empresas de banca móvil recientemente se asoció con Amdocs para entregar pagos por salarios y desembolsos gubernamentales.

En todo el mundo, el efectivo todavía representa la mayoría de las transacciones de las PYME: el 75% de las cuentas por cobrar y las transacciones de desembolso según IFC Mobile Money (2011). La infraestructura de pago heredada existente sigue siendo la columna vertebral del sistema. En el futuro, un carril de pago habilitado para blockchain puede ser perjudicial, especialmente para los pagos y remesas de divisas y transfronterizos. Discutiremos esto más a fondo en capítulos futuros.

ALMACENAMIENTO Y PRÉSTAMO DE VALOR

A lo largo de los años 1800 y 1900, P2P se convirtió en la forma más común de préstamo en Europa. Zoppa, la primera plataforma de préstamos P2P del mundo, se fundó en Londres en 2005.

Los prestatarios y los prestamistas han sido «emparejados» a través de plataformas P2P en línea durante aproximadamente una década. El monto total prestado sigue siendo pequeño (menos del 1% del total de los préstamos) según el GPS del CITI. Según el Informe de Finanzas de las MIPYME de China28 2014 del Instituto Mintai de Finanzas y Banca, casi el 80% de las PYME que representan alrededor del 60% del PIB de China no fueron atendidas por los bancos. Las compañías chinas de Internet y las de préstamos P2P están entrando en el mundo de las finanzas en línea para llenar este vacío y las crecientes necesidades de los desatendidos y desatendidos.

El objetivo de estas plataformas de préstamos P2P es reducir el costo para el prestatario al tiempo que aumenta el rendimiento para el prestamista. Estas plataformas de préstamos generalmente se dirigen a los desatendidos y desatendidos por el sistema bancario. Los riesgos radican en que algunas de estas plataformas P2P tienen estándares potencialmente menos estrictos sobre las regulaciones KYC / AML y, con estándares de préstamo más suaves, pueden sufrir en la parte inferior del ciclo de crédito, como lo han atestiguado las noticias recientes sobre el Lending Club.

Las formas contemporáneas de creación de crédito local que innovan en el uso de pasivos transferibles como medios de intercambio, en contraste con los depósitos de los bancos comerciales que constituyen la mayoría29 de la oferta monetaria amplia, pueden ser vectores de crecimiento para el crédito sostenible. Esto es importante, ya que el crédito está asociado con la financiación de prácticas, activos e infraestructuras sostenibles o insostenibles. Un ejemplo de ello es el Banco Palmas en Brasil, que desde 1998 ofrece micropréstamos, microseguros y servicios de corresponsalía bancaria en moneda local a ciudadanos excluidos del sistema bancario formal. Gracias al reconocimiento de su modelo pionero por parte del Banco Central de Brasil en 2014, ahora hay más de 10o réplicas locales del banco original.

EXCHANGING VALUE

Los sistemas actuales de intercambio de valor de los bancos incluyen diferentes plataformas para el comercio, la liquidación y la gestión de órdenes. Las oficinas administrativas, a un costo muy alto, resuelven cualquier excepción de transacción, que puede ser compleja e ineficiente. Los tiempos de liquidación son largos debido a los procesos manuales. Los tiempos de liquidación más cortos tienen el potencial de reducir el riesgo de liquidez, lo que podría reducir el capital de riesgo estacionado en los balances.

La habilitación de blockchain para las infraestructuras centrales del mercado y el intercambio de valor podría llevar mucho tiempo alcanzar la escala industrial. El poder de blockchain proviene de la captura de efectos de red que dependen de su amplia adopción por parte de los participantes del mercado.

Blockchain mejoraría el costo y la eficiencia del capital para las instituciones financieras a largo plazo. Esto surgiría de la eliminación de intermediarios en el proceso de negociación y de tiempos de liquidación más rápidos, lo que podría reducir el tamaño del balance con una reducción del capital de riesgo requerido.

Discutiremos HFT y piscinas oscuras en secciones posteriores del informe.

FINANCIACIÓN E INVERSIÓN EN LA CREACIÓN DE VALOR

Se estima que la industria global de gestión de activos gestiona alrededor de US $ 69 billones en diferentes clases de activos, como acciones, renta fija, materias primas, divisas y otros.

El asesoramiento de inversión es una función costosa y muchos inversores y el mercado masivo en general no pueden permitírselo. Los robo-advisors pueden ser una solución para clientes más jóvenes y menos ricos. Según el informe CITI GPS Digital Disruptions 2016, los asesores robóticos ya están administrando US $ 2.6 billones del total de US $ 30.4 billones del mercado de ETF y fondos mutuos.

Los robo-advisors son soluciones impulsadas por MLAI que se utilizan para ofrecer carteras de inversión personalizadas para inversores individuales en línea. Proporcionan asesoramiento a un costo mucho menor que los gestores de carteras y asesores financieros tradicionales y ofrecen opciones al cliente que busca asesoramiento de inversiones en el momento y lugar de su elección.

Los inversores suelen completar un cuestionario en línea y los motores algorítmicos brindan asesoramiento sobre las inversiones óptimas en función de la tolerancia al riesgo y los impulsores del rendimiento esperado. La plataforma también reequilibra la cartera de inversiones según sea necesario para estar en línea con la configuración inicial. Por el servicio prestado, la plataforma gana una tarifa de administración y gastos relacionados con el fondo.

Aunque los inversores de mayor patrimonio neto o más sofisticados aún pueden preferir un asesor cara a cara, el robo-advisers proporciona una propuesta de valor a los inversores menos experimentados y / o más conservadores para mantener sus inversiones equilibradas y diversificarse en línea con sus expectativas. En los Estados Unidos, si bien los asesores robóticos siguen siendo pequeños, su creciente prominencia entre la generación más joven probablemente continuará impulsando el mercado.

ASEGURAR EL VALOR Y GESTIONAR EL RIESGO

El auge de los vehículos autónomos impulsados por sensores avanzados de IoT y MLAI y el creciente número de activos compartidos como parte de la economía colaborativa traerán, sin lugar a dudas, nuevos desafíos para el sector de los seguros. Los vehículos autónomos son ahora una cuestión más de cuándo que de sí. Una encuesta reciente realizada por IEEE31 encontró que clasificaron los obstáculos para la adopción masiva de automóviles autónomos como responsabilidad legal, aceptación del consumidor y protección como más material que los problemas tecnológicos y relacionados con los costos.

Además, la introducción de sensores que miden el comportamiento de riesgo en tiempo real (por ejemplo, aplicaciones telemáticas para seguros de precios variables en los Estados Unidos por Progressive Insurance) también puede presentar al sector nuevas oportunidades, como la posibilidad de gestionar proactivamente el riesgo a lo largo del plazo de la póliza de seguro hora a hora y el precio del riesgo real incurrido, en lugar de solo predecir el riesgo por adelantado al emitir la póliza, con todos los errores de simplificación que esto conlleva.

Con el aumento del «ciudadano conectado» de varias maneras (a través de préstamos P2P), junto con el aumento de la economía colaborativa con millones de personas interactuando entre sí a escala global (Airbnb), puede ser solo cuestión de tiempo antes de que las nuevas plataformas InsureTech des intermedian las funciones de transferencia de riesgos y gestión de riesgos de las aseguradoras intermedias.

Capítulo 2

RETO DE FINANCIAR LA AGENDA DE DESARROLLO SOSTENIBLE

Se está creando un impulso en todo el mundo para alinear los sistemas financieros con las necesidades de financiación de una economía inclusiva y sostenible. Esto es complementario a las acciones de la economía real, como las regulaciones ambientales, la reforma de los subsidios perversos y los cambios en los precios de los recursos. Sin embargo, si bien estos son críticos, también se reconoce cada vez más que también se necesitan cambios en el sistema financiero para garantizar que sea más estable y esté más conectado con la economía real.

Un sistema financiero consiste en unidades institucionales y mercados que interactúan para movilizar fondos para la inversión y proporcionar facilidades, incluidos los sistemas de pago, para la financiación de la actividad comercial. El papel de las instituciones financieras dentro del sistema es principalmente intermediar entre las que proporcionan fondos y las que necesitan fondos, y generalmente implica transformar y administrar el riesgo.

Los bancos desempeñan un papel clave en la evaluación del riesgo, la originación de préstamos y la suscripción de la emisión de acciones y deuda. Sin embargo, como depósito a corto plazo, no son adecuados para mantener activos a largo plazo en su balance. Por lo tanto, los mercados de capitales proporcionan un canal crítico para permitir que las deudas a largo plazo o los valores respaldados por acciones se vendan a inversores institucionales como fondos de pensiones, aseguradoras y fondos soberanos que tienen pasivos a largo plazo y necesitan combinarlos con activos a largo plazo. Por lo tanto, para que el sistema financiero funcione como una fuente de inversión a largo plazo y un medio de transmisión de la política monetaria a la economía real, depende del funcionamiento efectivo de los bancos, los mercados de capitales y la inversión institucional como un sistema de asignación de capital.

Los seguros también desempeñan un papel clave como gestor de riesgos, transportista de riesgos e inversor. Las aseguradoras ayudan a las comunidades a comprender, prevenir y reducir el riesgo a través de la investigación y el análisis, los modelos de riesgo de catástrofes y la prevención de pérdidas. Las aseguradoras también abogan por la planificación adecuada del uso de la tierra, la zonificación y los códigos de construcción y promueven la preparación para desastres. Como portadores de riesgos, las aseguradoras protegen a los hogares y las empresas al absorber los choques financieros debido a ciclones, inundaciones, sequías y terremotos. Los precios de los seguros también proporcionan señales de riesgo y recompensan los esfuerzos de reducción de riesgos. Las aseguradoras también son importantes inversores con 29 billones de dólares en activos globales bajo gestión.

Los sistemas financieros son fundamentales tanto para permitir que los proyectos a gran escala y las empresas corporativas movilicen capital y transfieran riesgos, como también para que las pequeñas, medianas y microempresas y los hogares planifiquen e inviertan a largo plazo.

El reto para los sistemas financieros es doble: movilizar financiación para prioridades específicas de desarrollo sostenible; e incorporar los factores de desarrollo sostenible en la adopción de decisiones financieras:

Movilización de financiamiento: Es necesario movilizar capital para la inclusión financiera de los grupos desatendidos (por ejemplo, ciudadanos de bajos ingresos y pymes), recaudar capital para infraestructura sostenible y resiliente (por ejemplo, energía) y financiar áreas críticas de innovación (por ejemplo, soluciones energéticas fuera de la red, agricultura a pequeña escala, uso sostenible de la tierra y pesca sostenible). Las estimaciones sugieren que se necesitan entre 5 y 7 billones de dólares al año para implementar los ODS a nivel mundial. Los países en desarrollo se enfrentan a una brecha de inversión anual de alrededor de 2,5 billones de dólares en áreas como infraestructura, energía limpia, agua y saneamiento, y agricultura.
Integración de la sostenibilidad: Los factores de sostenibilidad son cada vez más relevantes y materiales para la toma de decisiones de las instituciones financieras. Esto comienza con la garantía de la integridad del mercado (por ejemplo, corrupción, habilitación de nuevos mercados de recursos comunes, mercados eficientes) y se extiende a la integración de factores ambientales y sociales en la gestión de riesgos (por ejemplo, calificaciones de riesgo relacionadas con el clima de activos biológicos, transferencia de riesgo en la agricultura a pequeña escala y activos compartidos). La sostenibilidad también debe incorporarse en las responsabilidades de divulgación y presentación de informes (por ejemplo, registros inmutables de derechos de propiedad y bienes muebles) de los agentes del mercado para guiar su toma de decisiones.

En este informe intentamos responder a la siguiente pregunta general:

¿Cómo pueden las innovaciones fintech ayudarnos y/o dificultarnos en el aprovechamiento del sistema financiero para movilizar la financiación necesaria para mejorar los resultados del desarrollo sostenible a escala?

Esta pregunta puede ser analizada más a fondo por las siguientes preguntas de «cómo»:

¿Cómo podemos desbloquear una inclusión financiera mucho mayor reduciendo significativamente los costes de los pagos y proporcionando un acceso adecuado al capital a nivel nacional e internacional para los «no bancarizados», los «sub bancarizados» y las PYME?
¿Cómo podemos movilizar el ahorro interno a escala para permitir la inversión a largo plazo dirigida a la sostenibilidad a largo plazo de la economía real a través de la inversión en innovaciones de desarrollo sostenible y en infraestructuras resilientes y sostenibles?
¿Cómo podemos interrumpir la provisión de protección financiera, gestión de riesgos, transferencia de riesgos y diversificación de riesgos para comunidades vulnerables y expuestas, activos e infraestructuras de la economía real y ecosistemas naturales?
¿Cómo podemos recopilar, analizar y distribuir mejor la información sobre el sistema financiero y la economía real para una mejor toma de decisiones económicas, una mejor regulación y una mejor gestión de riesgos?
¿Cómo proporcionar mejores mercados financieros eficaces y eficientes con igualdad de condiciones e integridad de mercado para los inversores de la economía real a largo plazo alineados con la agenda de desarrollo sostenible?
¿Cómo eliminar mejor las barreras para escalar una cartera de innovación dados sus impactos significativos si se implementa de manera amplia y profunda?
¿Cómo mitigar las consecuencias no deseadas de fintech para obtener un impacto positivo neto para una cartera de innovación?
¿Cómo dar sentido al complejo cambio del sistema FT4SD requerido para informar nuestro viaje en el futuro?

El gobernador del Banco de Inglaterra, Mark Carney, articuló recientemente el potencial de la tecnología financiera para ofrecer una gran desagregación de las funciones centrales de la banca, destacando que los resultados podrían ser «agrupados» en uno de los tres escenarios futuros potenciales: revolución, restauración y reforma. Estos escenarios podrían proporcionar beneficios al sector financiero, incluida la velocidad de las cadenas de transacciones, una mayor eficiencia del capital y una mayor resiliencia operativa. En términos más generales, abogó por aprovechar la informática avanzada para adoptar un enfoque en tiempo real y basado en datos para monitorear y pronosticar la economía real y el sistema financiero de manera similar a la fusión de la física avanzada y la informática para modelar la atmósfera de la tierra en el clima de largo alcance y la predicción meteorológica de corto alcance. De hecho, estaba comenzando a conectar los dos mundos que son el foco de este informe: articular las conexiones entre fintech y desarrollo sostenible en una nueva área de dominio que denominamos ‘fintech para el desarrollo sostenible’ (FT4SD).

2.2 COMPRENDER LAS CONEXIONES ENTRE FINTECH Y DESARROLLO SOSTENIBLE

En su artículo de 1937 «La naturaleza de la empresa», Coase identificó tres tipos de costos en la economía: los costos de búsqueda, coordinación y contratación, proponiendo que una empresa se expandiría hasta que el costo de realizar una transacción dentro de la empresa excediera el costo de realizar la transacción fuera de la empresa. Fundamentalmente su tesis trata sobre los costos relacionados con la información. Fintech promete interrumpir múltiples funciones del sistema financiero y la economía real al reducir masivamente los costos de búsqueda, coordinación y contratación de información de Coase.

En un artículo publicado en Nature en enero de 2013, los científicos demostraron la capacidad del ADN para codificar información como un medio de almacenamiento de datos digitales. Entonces es apropiado usar la analogía de la doble hélice del ADN para describir los atributos fundamentales de FT4SD, ya que estamos tratando fundamentalmente con la codificación, el procesamiento y el almacenamiento de información. En su innovador libro Why Information Grows, Cesar Hidalgo defiende cómo se desarrolla, difunde, utiliza e integra la información y el conocimiento y esto determina la complejidad de las economías en todo el mundo y, por lo tanto, su capacidad para desarrollarse con el tiempo.

La mayoría de las moléculas de ADN consisten en dos hebras enrolladas que forman una doble hélice. Las dos cadenas de ADN están compuestas por unidades más simples llamadas bases que se combinan de maneras preestablecidas para generar los genes que codifican todas las formas de vida en la tierra. En este informe, adoptaremos el lenguaje de la ‘doble hélice de FT4SD’ (Figura 7) para comprender los atributos fundamentales (o bases de ADN) de fintech y desarrollo sostenible, como impulsores de la disrupción y el impacto. Estos dos conceptos también pueden «conectarse» de maneras preestablecidas para permitir nuevos modelos de negocio sostenibles. Esto ayudará a resaltar los cambios en curso y proporcionará un lenguaje común para discutir los impactos positivos y negativos de FT4SD, proporcionando efectivamente un primer intento de un metalenguaje para la traducción en las comunidades de finanzas, desarrollo sostenible y tecnología.

Las «bases de ADN de Fintech» se pueden describir como:

Mayor acceso y descentralización del sistema financiero: mediante el cual se utilizan tecnologías avanzadas para permitir la inclusión de la comunidad de individuos y PYME no bancarizados y sub bancarizados en dos roles complementarios como productores y consumidores (prosumidores).

Mayor transparencia, rendición de cuentas y colaboración a través de las fronteras sectoriales: donde las tecnologías avanzadas pueden permitir una mayor transparencia, trazabilidad, rendición de cuentas e intercambio de información, a los reguladores, ciudadanos y empresas para trabajar juntos en el mejor interés de la sociedad.

Mejora de la gestión y diversificación de riesgos: una mejor captura y análisis de los datos de los ciudadanos, las empresas y las instituciones financieras permite al sector privado y a los reguladores financieros identificar, caracterizar y gestionar riesgos más granulares mediante el desarrollo de infraestructura de alerta temprana y ayudando a distribuir mejor el riesgo entre una variedad de actores en el sistema financiero y en la economía real.

Menores costos a través de una mayor eficiencia, velocidad y automatización: las plataformas de IA permiten la automatización de extremo a extremo de los procesos, la reducción de costos, el aumento del alcance, la adaptación de los servicios y el aumento de la velocidad de ejecución de los servicios front-end y back-end del sistema financiero.

Aumento de la competencia: la disrupción del panorama competitivo a través de la entrada de nuevas empresas de tecnología financiera y la proliferación de productos y modelos de negocio alternativos crea opciones de menor costo más accesibles para todos.

Redefiniendo cómo podemos explicar mejor el valor (sostenible): al combinar tecnologías avanzadas, podemos crear un sistema de contabilidad que nos lleve al siglo 21, migrando lejos de la contabilidad reduccionista de doble entrada inventada por Pacioli en la década de 1300, con un enfoque que mira más allá de los números en los libros de contabilidad y utiliza el aprendizaje automático, la computación multipartito y la representación algorítmica para redefinir el «valor». valor particularmente sostenible. Una transformación en el sistema métrico subyacente a las finanzas, las empresas, los gobiernos y la gestión de recursos a escala tiene el potencial de abordar el desarrollo sostenible en su núcleo. Joi Ito argumenta que no hay razón para que cada entrada en los libros de contabilidad deba ser un solo número, ya que cada entrada puede y debe ser una representación algorítmica y probabilística de las obligaciones y dependencias que representa en el contexto del espacio, el tiempo y quién está haciendo la pregunta.

Las «bases de ADN del desarrollo sostenible» se pueden describir como:

Mayor prosperidad inclusiva para todos: esto requiere reducir la desigualdad y garantizar la provisión de las necesidades básicas para todos (agua, energía, alimentos, educación, salud, etc.).

Mayor solidaridad: la solidaridad es necesaria dentro y entre las comunidades en una nación e internacionalmente, particularmente en tiempos de desastre.

Mejora de la productividad de los recursos naturales: el uso del agua, la energía, los alimentos, la tierra y los recursos materiales puede mejorarse reduciendo drásticamente las externalidades ambientales y permitiendo un acceso asequible a todos los recursos naturales básicos que sustentan la vida y las economías.

Aumento de la resiliencia social, económica y ambiental: las sociedades no pueden exceder los límites planetarios si desean evitar cambios catastróficos e irreversibles; en su lugar, deben esforzarse por garantizar la estabilidad y la resiliencia de las comunidades, de los activos y la infraestructura de la economía real, del sistema financiero y de la infraestructura natural y sus funciones ecosistémicas.

Mayor circularidad: disrupción de industrias enteras y cadenas de suministro donde los flujos efectivos de materiales, energía, mano de obra e información interactúan entre sí y promueven por diseño un sistema económico restaurador, regenerativo y más productivo.

Promover la toma de decisiones intergeneracionales: adoptar decisiones individuales, empresariales, gubernamentales y colectivas para proporcionar un planeta seguro y habitable para las generaciones futuras. Las bases de ADN de fintech y de desarrollo sostenible se conectan a través de ‘conectores de ADN’ habilitados por una «caja de engranajes FT4SD»

¿Por qué creemos que la combinación de IoT, blockchain e IA («FT4SD Gearbox») si se implementa correctamente, permitiría la agenda de Desarrollo Sostenible a escala?

Dos conductores explican esto:

IoT e IA permiten la «animación del mundo físico», una vez que damos vida a activos físicos y naturales, máquinas e infraestructuras físicas y naturales al interactuar entre sí y al detectar y responder entre sí en tiempo real.
Los contratos inteligentes de Blockchain en el libro mayor distribuido inmutable permiten que los activos, infraestructuras y procesos de la economía real interactúen con el sistema financiero de manera predecible y con modelos de negocio que eran inauditos hace diez años. Proporcionar esta interoperabilidad bidireccional en tiempo real entre la economía real y el sistema financiero será perjudicial.

La caja de cambios FT4SD conecta a los impulsores de fintech con los impulsores de desarrollo sostenible sin problemas. En la siguiente sección exploraremos un conjunto no exhaustivo pero representativo de estudios de casos que dan vida al marco FT4SD. Estos van desde las primeras ideas conceptuales, hasta los prototipos en curso y las implementaciones completas a escala.

2.3 CÓMO LA CARTERA DE INNOVACIÓN DE FT4SD PODRÍA ABORDAR EL DESAFÍO DE LA FINANCIACIÓN

La cartera FT4SD según la Figura 9 y la Figura 10 (detallada en el Apéndice 3) presenta un conjunto no exhaustivo pero representativo de estudios de casos en las cinco funciones clave del sistema financiero.

La cartera de innovación de FT4SD está equilibrada en todas las dimensiones clave por diseño para que podamos comprender su impacto sistémico potencial, las barreras para escalar y las consecuencias no deseadas.

Para comprender cómo la cartera de innovación de FT4SD podría desempeñar un papel estratégico para abordar los desafíos de financiamiento de la agenda de desarrollo sostenible, examinamos una muestra representativa de estudios de casos de la cartera para comprender cómo pueden proporcionar avances para abordar los impulsores de las finanzas sostenibles de la inclusión financiera, el capital para la infraestructura, las innovaciones financieras, la integridad del mercado, riesgo y resiliencia, y presentación de informes y divulgación.

2.3.1 INCLUSIÓN FINANCIERA

¿Cómo podemos aprovechar las innovaciones fintech para desbloquear una inclusión financiera mucho mayor al reducir significativamente los costos de los pagos y proporcionar un acceso adecuado al capital a nivel nacional e internacional para los no bancarizados, los su bancarizados y las pymes?

La inclusión financiera es una prioridad clave para los reguladores financieros de los países en desarrollo. Si bien el número de personas que carecen de acceso a los servicios financieros está disminuyendo, todavía dos mil millones de adultos, o casi el 40% de la población adulta, carecen de una cuenta bancaria básica, y muchos más no están bien atendidos por los mercados de productos de ahorro, crédito y seguros. Una mayor inclusión financiera promete un crecimiento y un desarrollo más inclusivos. Permitir el acceso de las PYME a la financiación es una prioridad particular. El 70% de las pymes cita la falta de acceso a la financiación como un impedimento para el crecimiento y otro 15% informa que está infra financiada.

CASO PRÁCTICO: AYUDA INTERNACIONAL

El objetivo general es permitir que los donantes internacionales emitan «monedas de ayuda internacional» aprovechando la capacidad del libro mayor distribuido para ofrecer transferencias confiables e irreversibles de fondos de ayuda a los receptores correctos en el momento adecuado y por las razones correctas. La condicionalidad del uso de los fondos puede codificarse en las monedas de ayuda en forma de contratos inteligentes, lo que podría evitar que se gasten en artículos que no se consideren apropiados en el contexto de la ayuda internacional. También proporcionaría transparencia, rendición de cuentas y trazabilidad de extremo a extremo de los fondos, asegurando que el dinero se gaste bien. Al proporcionar un libro de contabilidad inmutable del flujo de fondos, obliga a las grandes instituciones, desde grupos de ayuda hasta gobiernos, a actuar con integridad y cumplir sus compromisos. Por ejemplo, los fondos para los principales proyectos de rehabilitación social podrían simplemente pasar a custodiarse y liberarse sólo después de la finalización satisfactoria de los hitos clave, lo que daría lugar a una transparencia y una rendición de cuentas radicalmente mejoradas en la prestación de ayuda extranjera, reduciendo drásticamente la corrupción y mejorando los resultados previstos de las corrientes de ayuda exterior.

CASO PRÁCTICO: IDENTIDADES ECONÓMICAS PARA LOS REFUGIADOS

La primera plataforma y red de tecnología de identidad económica blockchain permite una plataforma segura e inmutable para crear oportunidades económicas para refugiados y personas que viven en la pobreza extrema. La red BanQu utiliza un método patentado para crear una mezcla de ‘selfie’ y otras características humanas clave para personas sin acceso a la tecnología o la banca. Esta identidad económica puede ser aumentada por piezas críticas de información como derechos sobre la tierra, registro de votantes, perfiles de crédito basados en relaciones, registros de educación y registros de salud, etc. Por lo tanto, la red BanQu permite un verdadero perfil crediticio / financiable para las poblaciones de refugiados / no bancarizados y de pobreza extrema que de otro modo se quedan fuera todos los días. Si bien los usos son infinitos, BanQu se centra en soluciones en las tres áreas de:

Crisis de refugiados (África subsahariana y Oriente Medio)
Distribución de alimentos/medicina/nómina en zonas de conflicto y pobreza a nivel mundial
Aumentar las fuentes de ingresos para las empresas sociales a través de la participación de capital de la diáspora y las remesas basadas en el cumplimiento.

2.3.2 CAPITAL PARA INFRAESTRUCTURA

Según el informe de la Nueva Economía Climática (NCE),40 se estima que la demanda de inversión en infraestructura sostenible será de alrededor de US$6 billones anuales en los próximos 15 años, frente a unos US-3 billones invertidos en todo tipo de infraestructura en la actualidad. La escala de esta inversión es tan grande que tendrá que depender de mecanismos y vehículos de capital combinado: donde las finanzas públicas «impulsan» el capital necesario, pero el cambio transformacional requiere el cambio de los flujos de capital privado para satisfacer la demanda de infraestructura verde. La financiación tradicional para infraestructuras verdes y resilientes se ha enfrentado a importantes limitaciones financieras, regulatorias y estructurales, como el aumento de las percepciones de riesgo y los costos de transacción desde la crisis financiera mundial de 2008-09.

En el Apéndice 3, discutimos el continuo de innovación en el clúster capital para infraestructura. Aquí, destacamos dos innovaciones revolucionarias complementarias que, por un lado, permiten la generación distribuida fuera de la red a escala y, por otro, proporcionan la combinación flexible de la demanda de energía para permitir el crecimiento de la generación de energía renovable con confiabilidad y mejor economía, proporcionando así de manera efectiva los incentivos para la migración lejos de las infraestructuras habilitadas para combustibles fósiles.

CASO PRÁCTICO: COINCIDENCIA FLEXIBLE DE LA DEMANDA DE ENERGÍA

Se requiere críticamente un sistema de energía flexible que abarque y permita que las energías renovables se administren de manera rentable al tiempo que brinda seguridad de suministro para la transición a un mundo de 2 ° C. Esto requiere un campo de juego nivelado que acepte y gestione el riesgo de precios inherente a las energías renovables a través del apalancamiento de las tecnologías financieras. El crecimiento de la generación renovable de costo marginal cero ha creado condiciones de exceso de oferta y eventualmente creará una oferta insuficiente cuando se retiren suficientes plantas de generación de combustibles fósiles con pérdidas. Este exceso y subabastecimiento crea la dinámica de precios que permite que florezca la innovación en energía renovable. Los mercados de energía solo pueden funcionar porque los altos precios han creado el caso de inversión para la generación de gas de respuesta rápida. El riesgo de precios durante los eventos de alta demanda / baja oferta se mitiga mediante la ejecución de una generación de gas de respuesta rápida. Las mismas condiciones del mercado crearán el caso de inversión para un almacenamiento flexible del lado de la demanda y la batería. La electricidad tiene un flujo tanto físico como financiero, al conectarse físicamente a las fuentes de consumo y administrar el tiempo de uso de energía utilizando señales financieras, ahora es posible operar de una manera más favorable comercialmente para los usuarios de electricidad. Utilizando una plataforma de IoT e IA en tiempo real que se conecta a través de enlaces de software a los edificios a través de su sistema de gestión de edificios o directamente a activos como aire acondicionado, refrigeración, calefacción de almacenamiento eléctrico y almacenamiento de baterías, se logra esta optimización. Tempus Energy es pionera en este campo.

CASO PRÁCTICO: SERVICIOS PÚBLICOS DE PAGO POR USO

Los servicios de energía de «pago por uso» para clientes fuera de la red que aprovechan la infraestructura móvil brindan una oportunidad de salto para entregar energía sostenible para todos en el mundo en desarrollo. Como ejemplo pionero de servicios públicos de pago por uso, M-Kopa proporciona energía solar asequible a hogares de bajos ingresos en un plan de pago por uso. En asociación con sistemas de dinero móvil como M-PESA en Kenia y sensores IoT en cada sistema solar, M-Kopa monitorea el rendimiento en tiempo real y el estado de pago. M-Kopa apunta a 1 millón de hogares en Kenia para 2018, habiendo alcanzado ya la misma escala que Solar City en los Estados Unidos. Las tecnologías fuera de la red que aprovechan las capacidades de pago P2P de M-Pesa requieren adoptar un enfoque ecosistémico que organice las capacidades técnicas y de distribución de múltiples partes. Para ampliar aún más la escala de M-Kopa en toda África y otros países en desarrollo, se requiere un enfoque regulatorio de «no intervención» en las industrias del sistema financiero, la energía y las telecomunicaciones.

2.3.3 FINANCIACIÓN DE LA INNOVACIÓN

¿Cómo aprovechar las innovaciones fintech para movilizar el ahorro interno a escala para permitir la inversión a largo plazo dirigida a la sostenibilidad a largo plazo de la economía real a través de la inversión en las innovaciones sostenibles críticas? Una de las clases más importantes de innovaciones sostenibles disponibles es capturar la oportunidad total de productividad de los recursos de US $ 2.9 billones al año en 2030.41 Según McKinsey, el 70% de las oportunidades tienen una tasa interna de rendimiento de más del 10%, y el 80% si las externalidades del uso de los recursos y los subsidios se incluyeron en los precios. Dada la complejidad financiera involucrada y las barreras de la economía política en torno al aprovisionamiento de recursos, esto requiere avances en los modelos de negocios, tecnología, regulación y financiamiento / financiamiento que deben implementarse para escalar el impacto.

CASO PRÁCTICO: MERCADO P2P DE ENERGÍA RENOVABLE

Históricamente, las barreras clave para financiar proyectos de energía renovable a nivel local han sido que las autoridades locales son inversores demasiado cautelosos.

Un mercado de proyectos de inversión en energía renovable (P2P) como el iniciado por Abundance Investment en el Reino Unido tiene el beneficio de destacar proyectos populares dentro de un área local y fomentar una mayor transparencia y participación de los residentes en el proceso de decisión e implementación, así como compartir los beneficios financieros del desarrollo de manera más amplia y uniforme.

Esto requiere:

Construir un programa de grado de inversión de proyectos individuales dirigidos por las autoridades gubernamentales locales para realizar planes / objetivos locales de energía renovable convirtiendo proyectos de energía renovable en activos financiera y socialmente productivos para las autoridades locales.
Generar una combinación de ingresos a las autoridades locales y directamente a las comunidades (ya sea a través de modelos de finanzas democráticas o dividendos comunitarios).
Conectar esos proyectos a una base de inversores que quieran respaldar proyectos locales dentro de los límites de la autoridad local.
Fomentar el compromiso con los beneficios de las energías renovables, el uso sostenible de la energía y los comportamientos de eficiencia.
Diseñar una arquitectura de finanzas combinadas con obligaciones públicas que generen ingresos a largo plazo (impuestos) para la autoridad local y riesgo compartido con las autoridades locales para reducir el riesgo de las inversiones a los pequeños inversores a través del mercado P2P.

La pregunta más amplia de «ampliación» es realmente sobre cómo el modelo del Reino Unido de P2P y crowdfunding se puede aplicar en diferentes jurisdicciones de una manera que garantice la protección de los inversores con una regulación proporcionada de las empresas y los riesgos de inversión. El panorama global es irregular en ese sentido, con los Estados Unidos adoptando su propia opinión sobre la P2P y la financiación colectiva (ley JOBS) y los intentos de armonización europea con la legislación / reglamento MiFID.

CASO PRÁCTICO: GENERACIÓN DISTRIBUIDA COMUNITARIA

La microgeneración permite a los consumidores producir energía internamente o en una comunidad local. El comercio de esta energía microgenerada se hace posible entre los consumidores y los «prosumidores». Blockchain, combinado con sistemas de medición de IoT y baterías de próxima generación, tiene el potencial de abrir el mercado de la energía al prosumidor a través de un sistema de «moneda de energía». La creación de mercados habilitados para blockchain para la energía microgenerada expandiría aún más la adopción de energía solar fotovoltaica en los tejados. La generación comunitaria distribuida a escala crea una resistencia significativa a la red eléctrica en el caso de desastres climáticos, como lo demostró claramente una implementación de generación distribuida local en Brooklyn cuando el huracán Sandy azotó Nueva York en 2012. La start-up de LO3 Energy, en asociación con Consensys (cofundadores de Ethereum), está trabajando con empresas de servicios públicos locales, líderes comunitarios y socios tecnológicos para crear un mercado donde los vecinos puedan comprar y vender el valor ambiental local de su energía generada, lo que simplifica la complejidad de los mensajes y garantiza que las partes cooperen sobre sus datos.

En el Apéndice 3, discutimos el continuo de innovación en el clúster de Innovaciones financieras. Aquí, destacamos dos innovaciones revolucionarias complementarias que, por un lado, pueden permitir la generación distribuida impulsada por la comunidad a escala y, por otro, permitir un mercado de inversión P2P de energía renovable, que en conjunto puede movilizar los ahorros, los comportamientos y las inversiones a largo plazo que son necesarias.

2.3.4 INTEGRIDAD DEL MERCADO

¿Cómo aprovechar las innovaciones fintech para proporcionar mercados financieros efectivos y eficientes con igualdad de condiciones e integridad de mercado para los inversores de la economía real a largo plazo alineados con la agenda de desarrollo sostenible?

Por un lado, el HFT, el comercio algorítmico, el front-running electrónico siguen siendo áreas de preocupación para muchos reguladores. De acuerdo con Healthy Markets, HFT generalmente se considera un servicio valioso en el mercado que simplemente está siendo impulsado en una carrera de latencia por una regulación deficiente e ineficiencias e incentivos estructurales. El aumento exponencial de la complejidad de los mercados y la consiguiente dificultad para que los inversores y los reguladores comprendan lo que está sucediendo en tiempo real agrava aún más este problema, especialmente a la luz de la extrema volatilidad en los mercados financieros, desde el auge y la caída de las puntocom hasta la crisis financiera de 2008-09, la crisis del euro y el Brexit. El cortoplacismo extremo resultante de los inversores va naturalmente en contra de las necesidades de inversión a largo plazo de las innovaciones sostenibles y las infraestructuras verdes y resilientes descritas anteriormente. Además, los instrumentos financieros que se comercializan para conservar ecosistemas frágiles necesitan un avance en transparencia y rendición de cuentas para preservar la integridad del mercado.

En el Apéndice 3 discutimos el continuo de innovación en el clúster de Integridad del Mercado. Aquí destacamos dos innovaciones revolucionarias complementarias que, por un lado, pueden permitir un sandbox regulatorio centrado en la tecnología y, por el otro, permiten un mercado de activos de biodiversidad que proporciona transparencia y responsabilidad de extremo a extremo para la conservación de ecosistemas frágiles. Juntos, pueden proporcionar un cambio radical en la integridad del mercado que es fundamental para el desarrollo sostenible a escala.

CASO PRÁCTICO: SANDBOX REGULATORIO CENTRADO EN LA TECNOLOGÍA

Los académicos, los reguladores y los profesionales del sistema financiero tienen dificultades para acceder tanto a los datos de mercado como a los datos comerciales patentados para estudiar la eficacia y la eficiencia de los mercados, en particular para comprender cómo los mejores inversores a largo plazo pueden canalizar los dólares de inversión hacia la agenda de desarrollo sostenible. A medida que los mercados se vuelven electrónicos y más complejos, presentan una oportunidad sin precedentes para el estudio y la comprensión. El Instituto de Investigación de Mercados Saludables se está creando para impulsar un enfoque de la regulación mucho más basado en datos y centrado en la tecnología, lo que lleva a regulaciones más inteligentes y efectivas al proporcionar a los reguladores un espacio aislado para innovaciones de regulación fintech sostenibles, entre otros. Los reguladores y los participantes del mercado están tomando decisiones basadas en datos incompletos en el contexto del rápido cambio tecnológico provocado por las tecnologías fintech y los modelos de negocio. Los participantes solo pueden estudiar sus propios datos patentados; los académicos no pueden compartir datos patentados entre sí y los reguladores a menudo carecen de las herramientas y los recursos para un análisis de datos exhaustivo y cada vez más complejo. Healthy Markets busca abordar estos problemas mediante la construcción de un repositorio de datos abiertos en el que se proporciona acceso no directo a datos propietarios y públicos a los académicos. Esto debería conducir a una comprensión dramáticamente mejor de la estructura del mercado, reformas más efectivas e informadas de la estructura del mercado y enfoques más sofisticados por parte de los participantes en el mercado, especialmente los inversores a largo plazo asociados a la agenda del desarrollo sostenible.

CASE PRÁCTICO: INTERCAMBIO DE CONSERVACIÓN DE LA BIODIVERSIDAD

La biodiversidad es el recurso más preciado de la tierra, una biblioteca viva que refleja miles de millones de años de aprendizaje evolutivo. Una causa de nuestra creciente crisis ecológica global es la incapacidad de asignar un valor monetario al capital natural. El esquema de créditos de carbono de ONU-REDD+ está bien intencionado, pero se está arraigando lentamente y necesita un impulso de mercado abierto y competitivo, si queremos evitar la rápida degradación y destrucción del capital natural. La Alianza de Capital Natural (NCA) se ha establecido para proteger las plataformas de biodiversidad mediante la democratización y el aumento de la inversión en capital natural. NCA aplicará la tecnología bitcoin para democratizar la inversión en capital natural y proteger activos críticos de biodiversidad como selvas tropicales, manglares y arrecifes de coral. Las monedas de colores habilitadas para blockchain que representan activos de biodiversidad permiten a los emisores digitalizar y monetizar el capital natural, primero recaudando capital a través de una Oferta Inicial de Monedas (ICO). Un emisor primero emitiría monedas de color y las asociaría con una promesa formal o informal de que canjeará las monedas de acuerdo con los términos que haya definido. Las monedas de colores se pueden almacenar o transferir utilizando transacciones que preservan la cantidad de cada activo. La emisión de monedas de color REDD+ incentiva la protección de los ecosistemas de la selva tropical, al tiempo que mitiga el CO2 atmosférico. Infinite Earth será el emisor pionero con sus créditos REDD+ de la Reserva de Biodiversidad Rimba Raya. La democratización de la inversión en REDD+ interrumpe a los corredores institucionales de carbono, que se benefician de la opacidad y la iliquidez del mercado (con diferenciales OTC bid/ask de hasta el 400%). Además, la entrada de inversores minoristas en los mercados de biodiversidad tiene el potencial de transformar la dinámica actual del mercado estancado.

2.3.5 RIESGO Y RESILIENCIA

¿Cómo interrumpir la provisión de protección financiera, gestión de riesgos, transferencia de riesgos y diversificación de riesgos para las comunidades vulnerables y expuestas, los activos e infraestructuras de la economía real y los ecosistemas de la naturaleza aprovechando las innovaciones fintech?

La tecnología también está cambiando la forma en que la industria entiende el riesgo utilizando una explosión de conjuntos de datos desde el espacio: las constelaciones de nanosat que toman imágenes del planeta cada dos horas a una resolución de 1 m con sensores multiespectrales serán revolucionarias para la agricultura y las industrias intensivas en recursos naturales, y los sensores integrados de máquinas / activos. Además, la industria y múltiples nuevas empresas están revisando la mejor manera de utilizar los modelos MLAI para comprender mejor el análisis de peligros, exposición y vulnerabilidad en comparación con el análisis actuarial convencional utilizando solo series de tiempo largas. Con el aumento de la variabilidad climática y la aceleración del cambio climático, el uso continuo de conjuntos de datos históricos tradicionales y curvas de retorno no es confiable y arriesgado. Por otro lado, el aumento de los vehículos autónomos impulsados por sensores avanzados de IoT y MLAI, y el creciente número de activos compartidos como parte de la economía colaborativa traerán nuevos desafíos para el sector de los seguros.

En el Apéndice 3 discutimos el continuo de innovación en el clúster de Riesgo y Resiliencia. Aquí destacamos dos innovaciones revolucionarias complementarias que, por un lado, pueden permitir una innovación de seguros para la economía compartida y, por otro, que permiten la escala y la transparencia de extremo a extremo del seguro del índice meteorológico de los pequeños agricultores, que en conjunto pueden proporcionar un cambio radical para abordar las consideraciones de riesgo y resiliencia para el desarrollo sostenible a escala.

CASO PRÁCTICO: SEGURO DE ACTIVOS COMPARTIDOS

La «economía colaborativa» es un modelo económico en el que las personas pueden pedir prestado o alquilar activos propiedad de otra persona en un mercado. Es más probable que se siga el modelo de economía colaborativa cuando los activos no se utilizan completamente y su costo es alto. La economía colaborativa tiene un gran potencial para aumentar la utilización de activos y reducir el impacto ambiental en múltiples sectores de la economía, tanto en los mercados desarrollados como en los mercados en desarrollo. Sin embargo, el seguro actual para automóviles o hogares con mayor frecuencia excluye el uso compartido, incluso invalidando las pólizas. Para los fundadores de startups que desean comprar una «póliza de brecha» cuando alquilan su espacio de trabajo temporal, SafeShare proporciona cobertura temporal. La entrega de esta cobertura requiere que cinco partes colaboren: la persona que alquila el espacio de trabajo, la persona que contrata el espacio de trabajo, un orquestador que hace el mercado, SafeShare que corre el seguro, un suscriptor de Lloyd’s que suscribe la póliza de brecha, y Z / Yen proporciona una solución blockchain al sistema de corretaje que simplifica la complejidad de la mensajería y garantiza que las partes cooperen sobre sus datos.

CASO PRÁCTICO: SEGURO METEOROLÓGICO BASADO EN ÍNDICES

Las pequeñas explotaciones contribuyen con el 70% de la producción mundial de alimentos. Sin embargo, no tienen seguro. Acumulativamente, para 2015, más de 800,000 agricultores en Kenia, Tanzania y Ruanda estaban asegurados por ACRE y vehículos similares (US $ 646 millones) contra una variedad de riesgos climáticos. Escalar esta tecnología protegería a aproximadamente 1.500 millones de pequeños agricultores en el mundo en desarrollo del creciente impacto de la volatilidad climática en la agricultura. El cambio climático afectará los rendimientos de los cultivos de los pequeños agricultores hasta en un 17% a nivel mundial para 2050, en relación con un escenario de clima sin cambios. El seguro del índice meteorológico (de entrada, o de otro tipo) se ha probado y escalado en el mundo en desarrollo con éxito mixto. La combinación de IoT, blockchain e IA permitirá la próxima ola de crecimiento de esta capacidad de gestión de riesgos de importancia crítica en el mundo en desarrollo. El uso de ia para procesar las señales de radio de las torres de radio móviles (IoT) para generar superficies meteorológicas de alta resolución proporcionará los desencadenantes meteorológicos necesarios para implementar contratos de seguro de índice a bajo costo, dada la amplia disponibilidad de infraestructura móvil en el mundo en desarrollo, en contraste con la baja densidad de estaciones meteorológicas convencionales disponibles. Además, los contratos de seguros de índice se pueden automatizar completamente en el libro mayor distribuido en forma de contratos inteligentes que son visibles para todos, proporcionando transparencia y responsabilidad de extremo a extremo.

2.3.6 NOTIFICACIÓN Y DIVULGACIÓN DEL RENDIMIENTO

¿Cuál es la mejor manera de aprovechar las innovaciones fintech para recopilar, analizar y distribuir información sobre el sistema financiero y la economía real para una mejor toma de decisiones económicas, una mejor regulación y una mejor gestión de riesgos?

Según el Grupo de Trabajo sobre Divulgaciones Financieras Relacionadas con el Clima (TCFD, por sus siglas en inglés) del Consejo de Estabilidad Financiera en su primer informe, muchos usuarios y proveedores de capital financiero reconocen cada vez más los riesgos y oportunidades inherentes a un clima que cambia rápidamente y que alimenta una gran demanda de información basada en la ciencia y contextualmente relevante en la que se puede confiar para la toma de decisiones financieras. Sin embargo, los usuarios de divulgaciones financieras relacionadas con el clima comúnmente identifican inconsistencias en las prácticas de divulgación, falta de contexto para la información, falta de métodos basados en la ciencia en las mediciones y la presentación de informes incomparables como obstáculos importantes para incorporar los riesgos relacionados con el clima como una consideración en sus decisiones de inversión, crédito y suscripción. «Las divulgaciones de calidad mejoradas sobre los riesgos relacionados con el clima que son utilizados por los inversores, acreedores y suscriptores pueden mejorar los precios y la transparencia del mercado y, por lo tanto, reducir el potencial de correcciones grandes y abruptas en los valores de los activos que pueden desestabilizar los mercados financieros». – Informe de abril de 2016 de TCFD.

En el Apéndice 3 discutimos el continuo de innovación en el grupo de Informes y Divulgación de Desempeño. Aquí destacamos tres innovaciones revolucionarias complementarias que, por un lado, pueden permitir verdaderas capacidades de «medida para gestionar el riesgo» de los activos hídricos y de la cadena de suministro de pesca, por otro lado, que permiten capacidades de alerta temprana de todo el sistema. Juntos pueden proporcionar un cambio radical en el tratamiento de las consideraciones de presentación de informes y divulgación de rendimiento para el desarrollo sostenible a escala.

CASE PRÁCTICO: REGISTRO MUNDIAL DE ACTIVOS HÍDRICOS Y CALIFICACIONES DE RIESGO

Aprovechar petabytes de datos de nanosatélites con tecnologías de IA para caracterizar la variabilidad intra y extra anual de los impulsores de la demanda y la oferta de los activos de recursos hídricos del planeta crearía las líneas de base de la cuenca de agua necesarias para comprender el riesgo biofísico fundamental asociado a la escasez de agua. Esta capacidad innovadora permitiría la gestión sostenible de los recursos hídricos para múltiples usos en la generación de energía, la agricultura, la industria y, de manera crítica, para el consumo humano, y para permitir requisitos mínimos de flujo del ecosistema. Estas líneas de base se pueden modelar estocásticamente con escenarios de posibles futuros climáticos y de recursos para informar calificaciones de riesgo de activos económicos más realistas de las agencias de calificación especializadas. Proporcionar un registro global inmutable de todos los activos hídricos (y su perfil de riesgo) en el planeta cuyos servicios ecosistémicos están directamente relacionados con los activos económicos y la actividad subyacentes proporcionaría la transparencia, la auditabilidad y la visibilidad de extremo a extremo necesarias para administrar estos escasos recursos naturales en el contexto de los procesos de urbanización en curso. La start-up Space Time Analytics ha sido pionera en esto. Esto proporcionaría la base para una puntuación de riesgo predictiva más sofisticada de los activos e infraestructuras en riesgo (y los valores en riesgo) en las subcuencas identificadas como puntos críticos de riesgo de agua.

CASO PRÁCTICO: SISTEMA DE ALERTA TEMPRANA DEL MERCADO FINANCIERO

¿Hasta qué punto podemos prevenir las próximas crisis del sistema financiero? En lugar de tener que lidiar con cisnes negros impredecibles según la teoría del dragón de Sornette, la premisa es que la mayoría de las crisis son de origen endógeno y predecibles. Las crisis endógenas surgen cuando la fragilidad estructural se acumula, por ejemplo, a partir del riesgo acumulado de acelerar el cambio climático, y un temblor se convierte en una avalancha. La idea es diagnosticar previamente la fragilidad estructural derivada de prácticas insostenibles fundamentales de diferentes sectores de la economía, e identificar rápidamente los riesgos emergentes antes de que se crucen los puntos de inflexión irreversibles. Los mapas dinámicos de riesgo de finanzas sostenibles impulsados por la IA y la ciencia de redes proporcionan la cartografía del sistema financiero sobre las fallas sistémicas y nos permiten mitigar los riesgos emergentes mientras todavía hay control. Los mapas de riesgo compartidos son plataformas de colaboración masiva que amplifican la inteligencia social: muchos ojos detectan mejor los riesgos emergentes y toman mejores decisiones colectivas de riesgo. Al democratizar el acceso a mapas de riesgo dinámicos, la esperanza es construir una cultura global sobre el riesgo sistémico y permitirnos proteger de manera más efectiva nuestros bienes comunes globales. La democratización de los mapas de riesgo beneficiaría ampliamente al ecosistema financiero y su estabilidad. Es un disruptor potencial para las señales de alerta temprana desarrolladas internamente por los principales fondos de cobertura y administradores de activos, que actualmente pueden obtener alguna ventaja con la detección temprana de riesgos patentada. Los mapas compartidos podrían dar lugar a un ecosistema de investigación diverso en torno al análisis de señales emergentes y mejorar la eficiencia del mercado. La start-up Financial Network Analytics es pionera en este campo.

CASO PRÁCTICO: TRAZABILIDAD Y SEGUIMIENTO DE LA CADENA DE SUMINISTRO DE PESCADO

Un sistema de documentación de captura de pescado de extremo a extremo permite a los pescadores locales proporcionar trazabilidad de extremo a extremo a sus clientes. Registro preciso de dónde se capturan los peces, cuándo y por quién proporciona los conceptos básicos de cualquier sistema de trazabilidad. Al combinar blockchain con IoT, los peces individuales se pueden etiquetar electrónicamente. El «pez inteligente» registraría cualquier transacción en la que la propiedad cambiara de manos o alertaría a las partes de que los términos de un contrato pueden no cumplirse. La trazabilidad y el seguimiento de la cadena de suministro de pescado en la cadena de bloques proporcionarían a los pescadores un registro inmutable de su procedencia de captura e ingresos por ventas para permitirles obtener préstamos supeditados a sus certificaciones sostenibles y recibir pagos electrónicos y permitirles tomar el control de su propio destino. Las comunidades locales y los pescadores se benefician de tener registros de captura auditables permanentes que les permiten obtener crédito y reducir su confiabilidad en intermediarios externos a costos mucho más altos. La evaluación de las poblaciones de peces locales puede controlarse estrictamente reduciendo los efectos de la sobrepesca.

2.4 LAS DEPENDENCIAS CLAVE Y LAS BARRERAS PARA ESCALAR

La Figura 12 presenta la cartera FT4SD que mapea las iniciativas en los diferentes niveles de madurez en términos de preparación para la implementación a escala y una evaluación cualitativa de las barreras restantes para la escala. Tenga en cuenta que las iniciativas de color azul claro son más maduras que las conceptuales marcadas en gris.

Como ejemplo de barreras para escalar, Mainelli argumenta que, en los libros de contabilidad distribuidos del mundo real, generalmente no podemos eliminar la necesidad de terceros centrales, ya que estos son necesarios para confirmar la identidad, la existencia de activos y la resolución de disputas legales. Este ejemplo simple pero profundo es una de las muchas barreras en contextos del mundo real que deben abordarse para escalar las innovaciones FT4SD que hemos discutido en este Capítulo. Para el cambio en todo el sistema, las dependencias básicas deben cumplirse antes de que el escalado pueda continuar.

El camino hacia la adopción requiere abordar seis dependencias clave y 11 barreras clave (Figura 13). Los discutimos a su vez.

2.4.1 DEPENDENCIAS CLAVE

Necesidad de estándares para toda la industria e interoperabilidad de red

La ausencia de normas ampliamente adoptadas es una dependencia clave. Se requerirá la colaboración de toda la industria tanto para plataformas abiertas (como con la red blockchain de Bitcoin) como para su uso en redes cerradas basadas en permisos que la industria financiera prefiera. Las cuestiones de cómo los estándares de interoperabilidad entre diferentes redes ejecutan diferentes protocolos de consenso y tratan con contratos inteligentes también necesitarán un acuerdo común y la gobernanza de un conjunto diverso de actores. Esto requiere un número significativo de iteraciones. No debemos subestimar el tiempo y la complejidad que representan los estándares de interoperabilidad de procesos, regulatorios, de datos y tecnología (IoT, telecomunicaciones). Las batallas se ganan o se pierden con las batallas estándar: ¿recuerdas la guerra estándar VHS y Betamax?

Desafío de integración de sistemas y procesos a través de las fronteras institucionales

Dado que la cadena de bloques de Bitcoin se desarrolló originalmente para admitir una relación de datos simple (es decir, la propiedad de la moneda virtual), no puede integrarse fácilmente con los miles o cientos de miles de relaciones de datos de las bases de datos y procesos comerciales ordinarios integrados en los ERP del mundo. Blockchain no se integra con los flujos de trabajo empresariales existentes. La integración con los sistemas existentes que no son blockchain (como las plataformas de gestión de riesgos en las instituciones financieras y los ERP en las organizaciones industriales) seguirá siendo una dependencia significativa en el futuro previsible. La Figura 14 destaca la complejidad involucrada desde el punto de vista tanto de la tecnología de nivel como del cambio de proceso requerido en la función de intercambio de valor.

Obstáculos a la coordinación en todo el sistema

Se necesita un esfuerzo significativo para coordinar la secuencia correcta para adoptar nuevos protocolos, regulaciones, tecnología y cambios de procesos en todo el sistema a través de una red de instituciones y prácticas. La planificación maestra de coordinación multipartidista es necesaria para definir cómo se aplicarán los diferentes componentes de innovación, por quién, en qué secuencia, con qué planes de contingencia y con qué métricas de éxito, este es un importante desafío de coordinación en todo el sistema que puede ralentizar drásticamente la adopción. La innovación tecnológica adoptada de forma aislada no proporciona a las instituciones una ventaja competitiva, ya que el valor de la innovación es una función del número de instituciones en la red. En su lugar, se requiere una adopción coordinada y acordada de una norma importante.

Migración lejos del legado de la infraestructura de TI

Dada la existencia de una compleja infraestructura de TI actual dentro de cualquier organización financiera o no financiera de tamaño mediano y grande, los costos de reemplazar la tecnología existente con nuevas inversiones en blockchain serán altos y no necesariamente rentables.

Requisitos de conectividad de banda ancha

La adopción de una conectividad de banda ancha generalizada depende de muchos factores, en particular en el mundo en desarrollo. Esto puede causar una recopilación de datos incompleta de las redes de sensores de IoT que permiten un seguro de índice meteorológico de bajo costo, por ejemplo, creando dificultades para un análisis espacial exhaustivo de los daños a los cultivos y haciendo que una póliza de seguro sea inútil. Actualmente se están probando una serie de importantes satélites de comunicación, drones de gran altitud (Facebook) y globos de gran altitud (Google). La Figura 15 presenta cuantitativamente la naturaleza del desafío.

Habilitación del (pseudo)-anonimato

El anonimato o pseudoanonimismo es un requisito crítico para muchos procesos en el sistema financiero. Las técnicas criptográficas avanzadas podrían contribuir en gran medida a proteger el anonimato en una cadena de bloques. Pero por encima de todas estas consideraciones está la cuestión de cómo vincular las identidades criptográficas a las identidades del mundo real para las regulaciones KYC y AML. Además, es probable que los reguladores requieran vistas más granulares de los datos en la cadena de bloques para realizar actividades de vigilancia del mercado en tiempo real y predicción de alerta temprana.

2.4.2 BARRERAS CLAVE

Barreras Regulatorias

Los disruptores en otras industrias han adoptado un enfoque de regulación de «actuar primero, buscar el perdón después». Las innovaciones en los mercados financieros generalmente requieren la bendición explícita de los reguladores ex ante en la mayoría de los países. Es posible que se necesiten nuevos principios regulatorios donde las tecnologías blockchain se conviertan en una parte integral tanto del sistema financiero como de la economía real, y donde los protocolos de consenso se ejecuten a través de una red internacional de nodos. Esta es una forma de falla del mercado y pueden ser necesarias nuevas políticas para promover la innovación tecnológica. Además, es posible que sea necesario revisar los regímenes regulatorios cruzados de «no intervención» en las industrias de telecomunicaciones / TI, los recursos naturales y la contabilidad para implementar una innovación (por ejemplo, habilitar M-Kopa en África). Los sandboxes regulatorios serán una necesidad para hacer frente a esta compleja barrera.

Además, surgen numerosos problemas de política al escalar: la identidad digital, los estándares transfronterizos y la integridad de los sistemas casi siempre encabezan las listas. Un único autorizador de pasaporte de identidad digital para KML y AML será clave. La forma en que estas iniciativas funcionan a través de las fronteras es igualmente un gran problema a resolver. Resolver el aprovisionamiento de identidades económicas para los refugiados y los pobres extremos tendrá que estar en la parte superior de la agenda.

Alto costo de consenso de la red Bitcoin de energía

Los altos y crecientes costos de alcanzar un consenso en redes similares a bitcoin serán una barrera para la adopción, en particular dada la gran huella energética de las operaciones mineras de bitcoin, que actualmente se estima que son tan grandes como el consumo anual total de Irlanda. Un estudio sugiere que cifrar todas las permutaciones para los ciudadanos en Alemania y el espectro de productos bancarios utilizados en ese país costaría más energía anualmente que la producida por el país en su conjunto. Esto es preocupante, ya que la red bitcoin es pequeña en relación con el tamaño del sistema financiero y la economía real a nivel mundial.

Requisito de una red de validación

Las innovaciones del libro mayor distribuido discutidas en el Capítulo 1 solo pueden esperarse de manera realista que reemplacen dos de las tres funciones clave del tercero de confianza: proteger contra transacciones fraudulentas y preservar un registro público inmutable de transacciones. Los libros de contabilidad distribuidos no sustituyen completamente la confirmación de la existencia del activo que se va a intercambiar y los derechos de quienes participan en la transacción. Una «validación o función notarial de confianza» es, en general, siempre necesaria. En otras palabras: el Internet de confianza todavía requiere un grado de validación convencional y confiable.

Escalabilidad de Blockchain y robustez tecnológica

En términos de escalabilidad, el límite de tamaño de bloque original de la red bitcoin de 1 MB es limitante para las aplicaciones de escala del sistema financiero. El tiempo de procesamiento actual de las transacciones de bitcoin toma 10 minutos en promedio, esto está bien para muchas aplicaciones, pero no para otras. Se deben abordar las preguntas sobre la escalabilidad y la capacidad de rendimiento de las cadenas de bloques, que deberán ser órdenes de magnitud mayores (10 transacciones por segundo frente a las 40,000 transacciones por segundo de Visa). Además, para que las cadenas de bloques se generalicen en las aplicaciones a escala de sistemas industriales y financieros, los responsables políticos y las instituciones públicas / privadas deben establecer estándares muy altos establecidos para la escalabilidad, la seguridad, la solidez y el rendimiento. La escalabilidad tiene límites en todo el ancho de banda de la red, el almacenamiento e incluso la potencia de procesamiento. En el límite, para que la infraestructura habilitada para blockchain avance, debe ofrecer soluciones más eficientes y escalables sobre la infraestructura actual.

Riesgos de transición operacional

Los riesgos operacionales entran en juego a través de la adopción de nuevas tecnologías, especialmente a partir de grandes migraciones de eventos únicos (por ejemplo, la migración de sistemas Y2K en 2000). Será necesario trabajar de manera significativa para garantizar que estos riesgos operativos se minimicen y que se implementen planes de contingencia. El riesgo de fallo técnico durante la implementación requerirá que los participantes puedan recuperarse rápidamente, o ser capaces de volver al ecosistema tradicional de infraestructuras, tecnologías y procesos de mercado, como una alternativa de mitigación de riesgos.

Barreras de inmutabilidad

Las transacciones de blockchain se consideran inmutables. La capacidad de cancelar o corregir una transacción no es compatible con las plataformas blockchain actuales. Esto no solo se aplica a las instituciones financieras, sino también a los registros de activos reales que se están implementando: si un derecho de propiedad fraudulento se registra debidamente en la cadena de bloques, entonces no se puede revertir. Además, las regulaciones de la UE han impuesto el «derecho al olvido» en circunstancias especiales.

Riesgos del modelo de negocio tradicional

Los modelos de negocio de numerosas instituciones (del sistema financiero y de la economía real) están potencialmente amenazados por la introducción de registros compartidos e inmutables de propiedad y transacciones. Es posible que la industria deba repensar completamente sus infraestructuras de mercado en toda la industria para que más participantes distribuyan más productos a más personas, incluidas las no bancarizadas y sub bancarizadas, pasando de una participación limitada con márgenes relativamente altos a una más competitiva, de escala mucho más alta y de muy bajo margen. En este contexto, los «datos abiertos» no suelen ser una prioridad tanto para las instituciones financieras tradicionales como para los agentes de la economía real, aunque la mejora de la eficiencia de la intermediación en los mercados financieros debería beneficiar a todos a largo plazo.

Seguridad, privacidad y resiliencia ante los ataques cibernéticos

Las «billeteras» de Bitcoin han demostrado ser vulnerables al robo, pero en contraste, la red de Bitcoin en sí misma se ha mantenido segura, aunque en teoría podría volverse vulnerable si más del 51% de la «minería de bitcoin» cayera en manos de una sola organización malévola. La oportunidad de que blockchain proporcione una mayor seguridad es realmente posible, particularmente en el contexto del aumento exponencial de los riesgos de ciberseguridad en todo el mundo (por ejemplo, la reciente violación de SWIFT del banco central de Bangladesh). Los riesgos serán particularmente agudos si se considera el aumento exponencial de los 20-100 mil millones de dispositivos conectados esperados para 2020 y, por lo tanto, altamente hackeables, sin mencionar los aterradores escenarios de aviones, barcos, submarinos, automóviles y camiones autónomos que son pirateados mientras están en movimiento.

Costo compartido a través de la red

Los bancos tendrán que compartir los costos de construcción de infraestructura de manera equitativa si los nuevos sistemas quieren ser servicios públicos de la industria verdaderamente interoperables. Esto está potencialmente sujeto a disputas organizacionales, que pueden resultar en free riders o batallas interminables de distribución equitativa de costos entre los participantes por ingresos o participación en el mercado. La alternativa son los clubes para construir las infraestructuras de mercado de toda la industria a través de consorcios de la industria como R3.

Gobernanza de la Red

Tratar los problemas de gobernanza de la red será clave para responder a preguntas tales como:

quién pagará por qué cuándo y cómo;
1. quién admite nuevos participantes en la cadena de bloques con aprobaciones KYC / AML en un sistema autorizado;
1. quién valida cualquier transacción dada; y
1. quién determina quién ve qué transacciones y con qué granularidad, etc.

Legalidad de los contratos inteligentes

Para que los contratos inteligentes sean útiles a escala, el «código técnico» y el código legal necesitan interoperabilidad, lo que en muchas jurisdicciones no es sencillo, ya que requiere un enfoque multidisciplinario para el diseño, la formulación y la validez legal de las implementaciones de contratos inteligentes a escala. Además, el «código técnico» en sí mismo podría permitir un fraude significativo, como lo ilustra recientemente la reciente bifurcación dura de DAO.

2.5 LAS CONSECUENCIAS NO DESEADAS

Nuestra capacidad para prever las consecuencias no deseadas no siempre está a la par con nuestra capacidad para prever los impactos positivos de las innovaciones en el cambio de sistema.

Postulamos que fintech tiene múltiples consecuencias no deseadas en muchas áreas. Su rápido desarrollo ha planteado cuestiones de política sobre la regulación y supervisión adecuadas. Pero por lo general, los reguladores del sistema financiero concentran sus esfuerzos en la estabilidad financiera y no en las muchas consecuencias no deseadas de fintech que abarcan diversas áreas, que a menudo son competencia de otros reguladores sectoriales en los ámbitos de las telecomunicaciones / TI y en los recursos naturales.

Un ejemplo bien conocido de la falta de entrega de una prometedora «tecnología revolucionaria» es el registro médico electrónico (EMR) en los Estados Unidos que una vez fue aclamado como una revolución en la medicina. Un estudio reciente del MIT explica este fracaso como una consecuencia directa de que el comprador final de la tecnología es el CFO y, por lo tanto, los EMR se optimizaron para la presentación de informes financieros en lugar de la intención original y la promesa revolucionaria de mejorar significativamente los resultados de salud.

A continuación, discutiremos 15 consecuencias no deseadas que se pueden agrupar en ocho tipos estructurales y siete de transición (Figura 16).

2.5.1 CONSECUENCIAS ESTRUCTURALES

Huella energética desmesurada de la criptomoneda

Malmo destacó una cifra ampliamente difundida pero difícil de verificar de que la red Bitcoin consume alrededor de 250 MW a 500 MW durante todo el día. A partir de esto, descubrió que cada transacción de bitcoin utiliza aproximadamente la misma cantidad de electricidad para la validación que se requiere para alimentar el hogar estadounidense promedio durante 1.5 días. Anteriormente, un estudio concluyó que toda la red minera de bitcoin está a la par con Irlanda para el consumo de electricidad. Si se confirman, estas cifras plantean preguntas significativas sobre la sostenibilidad a largo plazo en términos ambientales, particularmente si se considera la aplicación de redes similares a bitcoin a escala del sistema financiero en comparación con su valor de mercado total hoy en día en aproximadamente US $ 7 mil millones (una caída en el océano del sistema financiero).

Propiedad y gobernanza del uso de los datos

La propiedad de los datos digitales ha sido un problema durante casi dos décadas. La Ley de Derechos de Autor del Milenio Digital de los Estados Unidos tiene consecuencias importantes, ya que una de las implicaciones clave es que es posible que no tenga acceso al contenido que creó en los dispositivos que posee.55 También existe incertidumbre en torno a la propiedad de los datos de los clientes y lo que se considera un uso apropiado de esta información. Por ejemplo, se debe definir la línea entre el análisis de riesgos mejorado y el uso de datos para denegar el servicio a un cliente en particular. A diferencia del efectivo en papel, las transferencias electrónicas dejan un rastro que puede ayudar positivamente a la aplicación de la ley, pero también crear usos no deseados con fines maliciosos.

La sociedad sin efectivo proporciona puertas traseras a la privacidad y el control

Los recursos no monitoreados como el efectivo crean oportunidades de privacidad para los delincuentes. Pero en una sociedad de moneda virtual sin efectivo, sería posible que las autoridades gubernamentales intrusivas decidan qué puede comprar, alquilar o a quién puede pagar. WikiLeaks se fundó a través de donaciones de tarjetas de crédito hasta que se montó un bloqueo financiero contra la organización a través de rieles de pagos tradicionales como Visa y MasterCard. A medida que el papel moneda desaparece, la censura financiera podría generalizarse, a través de sistemas de pagos, puertas traseras a los teléfonos inteligentes y otros dispositivos o incluso a través de nuevas innovaciones de vigilancia.

Un riesgo granular demasiado alto puede hacer que las comunidades de alto riesgo no sean asegurables

Los recursos no monitoreados como el efectivo crean oportunidades de privacidad para los delincuentes. Pero en una sociedad de moneda virtual sin efectivo, sería posible que las autoridades gubernamentales intrusivas decidan qué puede comprar, alquilar o pagar. WikiLeaks se fundó a través de donaciones de tarjetas de crédito hasta que se montó un bloqueo financiero contra la organización a través de rieles de pago tradicionales como Visa y MasterCard. A medida que el papel moneda desaparece, la censura financiera podría generalizarse, a través de sistemas de pago, puertas traseras a teléfonos inteligentes y otros dispositivos, o incluso a través de nuevas innovaciones de vigilancia.

Aprovisionamiento de la capa cognitiva de los robo-advisors con un «sistema de valor de inversión insostenible»

Como dijo Brett Scott: «Cuando hablas con los robots, en realidad estás hablando con sus jefes, ya que necesitan ser programados». Con el auge de los robo-advisors, usted subcontrata efectivamente su toma de decisiones a los robo-advisors a medida que se ocupan de su información, nivel de aversión al riesgo y las oportunidades de mercado disponibles. A medida que se vuelven omnipresentes y una interfaz primaria, los clientes pueden olvidar que han incorporado un «sistema de valores» que puede no corresponder al suyo (por ejemplo, no invertir en activos de combustibles fósiles frente a carteras de energía renovable). Con los asesores financieros humanos, si el banco quisiera dirigir las inversiones a un fondo específico, tendría que revelar la estrategia. Con los robo-advisors, la estrategia solo necesita ser codificada en el algoritmo y todos los clientes serían dirigidos a la estrategia del banco sin siquiera darse cuenta. Esto puede causar una consecuencia no deseada de la codificación para invertir en sectores de la economía que no son sostenibles y pueden contribuir al aumento del riesgo climático, ignorando así las decisiones de inversión a largo plazo en el nuevo sistema energético u otras innovaciones que requieren una mentalidad de inversor a largo plazo coherente con la agenda de desarrollo sostenible.

La mercantilización Fintech destruye las relaciones

Cuando un cliente no puede o no quiere entender la diferencia entre servicios profesionales similares de la competencia, entonces el precio se convierte en el único factor decisivo. Y cuando el precio es el único factor decisivo, la oferta competitiva destruye las relaciones establecidas desde hace mucho tiempo. La mercantilización de las finanzas, la ruptura de la confianza entre los clientes y el sistema financiero y la carrera por el precio más barato, la transacción más rápida y el proceso más corto pueden tener el impacto de destruir las relaciones establecidas desde hace mucho tiempo. Si el dinero puede enmarcarse en el contexto de las relaciones sociales, ¿cuáles son los impactos de un sistema financiero digital que no se basa en ningún tipo de relaciones sociales duraderas?

El cumplimiento de KYC / AML en blockchain puede ayudar a los esfuerzos de vigilancia estatal

Las leyes Conozca a su cliente (KYC) y Antilavado de dinero (AML) requieren que los bancos recopilen y almacenen datos de sus clientes. Pero la mayoría de las veces, solo necesita metadatos para rastrear a las personas utilizando MLAI y técnicas de reconocimiento de patrones. Debido a que la cadena de bloques sin permiso es potencialmente visible para toda la red, es aún más fácil recopilar datos y más difícil mantener la privacidad. Las implementaciones de KYC y AML deberán experimentar cambios significativos si el sector financiero se dirige hacia modelos abiertos habilitados para blockchain.

La inmutabilidad de Blockchain y el ‘Derecho al Olvido’

La combinación de almacenamiento barato y procesadores rápidos significó que recordar las transacciones de Internet se volvió simple y la norma. Y la tecnología blockchain, por su inmutabilidad, amplifica los lados buenos y feos de esta característica. Un acuerdo comercial con una empresa que más tarde está en el centro de un escándalo de corrupción, manteniendo una «X-Coin» que anteriormente pertenecía a un ex socio comercial corrupto, sería inmutable en el libro mayor abierto con importantes consecuencias no deseadas. Mayer argumenta que todos los datos recopilados deben etiquetarse con metadatos que definan cuándo deben caducar y olvidarse. En 2014, el Tribunal de Justicia de la Unión Europea dictaminó que los motores de búsqueda de Internet tienen que eliminar las páginas web cuando se cumplen ciertos criterios. Todavía es pronto para entender el impacto que tendrá la sentencia de la UE.

2.5.2 CONSECUENCIAS TRANSITORIAS

Fuentes alternativas de financiación con riesgos no gestionados

Incluso si las fuentes alternativas de crédito se monitorean adecuadamente, muchas propuestas de valor en realidad trasladan el riesgo al consumidor final, donde existe la posibilidad de que los inversores promedio incurran directamente en pérdidas considerables que pueden no comprender el producto o sus riesgos asociados. La necesidad de protección del consumidor frente a esta consecuencia no deseada podría ser muy significativa.

Aumentando varias veces, los riesgos de seguridad cibernética de volverse completamente digital

Debido a las reglas de KYC, la información sobre los clientes se organiza en sistemas que permiten recopilarla y compartirla, volviéndose altamente vulnerable a los piratas informáticos. La adopción de innovaciones fintech a escala habilitada con 20 mil millones de dispositivos conectados a IoT para 2020 aumentará los riesgos cibernéticos potenciales muchas veces. Cuantos más datos financieros se pongan en forma digital, más riesgos de ciberseguridad estarán expuestos. Un ejemplo reciente de ciberataques en el sector financiero involucró a instituciones asiáticas a través de la red SWIFT. SWIFT gestiona más de 6 billones de dólares en transferencias cada día y ha sufrido al menos tres intentos de piratería maliciosa durante los primeros cinco meses de 2016. Las nuevas empresas fintech y las instituciones no financieras (por ejemplo, las empresas de telecomunicaciones) que participan en la financiación pueden tener un riesgo mayor que las empresas tradicionales.

La automatización impulsada por la IA fintech creará un desempleo significativo

En un estudio publicado en 2013, Frey y Osborne argumentaron que la «era de la máquina» puede poner al 47% de la fuerza laboral estadounidense en riesgo de desempleo durante una o dos décadas. También apuntan a una polarización laboral, donde el empleo crecería en trabajos cognitivos y creativos de altos ingresos y ocupaciones manuales de bajos ingresos, pero disminuiría en gran medida para los trabajos rutinarios y repetitivos de ingresos medios. En un artículo reciente de la OCDE, los autores revisan la metodología definida por Frey y Osborne, y recalcularon el «riesgo de automatización» a solo el 9% para los países más ricos de la OCDE. Para poner esto en contexto en la industria financiera, algunos han argumentado que los bancos pueden enfrentar un «momento Uber» dada la creciente presión de los competidores de fintech para automatizar sus infraestructuras de mayor costo, como sucursales bancarias y oficinas administrativas. La investigación de Citi estima una reducción del 30% en el personal entre 2015 y 2025 a partir de los programas de automatización en curso.

Aplicaciones asesinas no intencionadas para dinero móvil, intercambios de Bitcoin y organizaciones autónomas distribuidas

Los casos de corrupción que utilizan M-Pesa ya han surgido en Kenia, ya que los clientes a menudo necesitan poco en el camino de la identificación, lo que hace que sea casi imposible para las autoridades monitorear. Silk Road estaba oculta en la llamada «web oscura», donde se necesitan herramientas criptográficas especiales para acceder, lo que permite a los traficantes de drogas y sus clientes encontrarse entre sí. El intercambio de Bitcoin Mt. Gox de Bitcoin también estuvo sujeto a transacciones fraudulentas. Recientemente, el DAO, un vehículo prominente pero arriesgado para las aplicaciones de blockchain de crowdfunding, fue pirateado debido a problemas técnicos en el código.

Acelerando las brechas de conocimiento regulatorio en un mundo tecno céntrico

Una preocupación generalizada es que la regulación financiera tradicional no siempre cubre a las nuevas empresas de tecnología financiera o, si lo hacen, se les aplica diferentes estándares, como la supervisión reducida, a pesar de que pueden ampliarse rápidamente y crear consecuencias no deseadas significativas. El contraargumento es que una regulación más ligera fomenta la innovación. M-Pesa no podría haber crecido tan rápido si el Banco Central de Kenia hubiera erigido estrictos obstáculos regulatorios. Además, debido a que los modelos regulatorios fintech tendrán que involucrar un «código técnico» que puede tener superposiciones significativas con los mandatos de los reguladores de TI / telecomunicaciones, habrá una creciente asimetría de conocimiento entre los reguladores y las nuevas empresas que aprovechan las tecnologías que cruzan las fronteras en las carteras regulatorias financieras, tecnológicas e incluso de la economía real. Esto puede crear incertidumbre regulatoria y consecuencias no deseadas de maneras que no se pueden prever y planificar totalmente. La enorme complejidad de la comprensión y gestión de los mercados financieros es un ejemplo de ello.

Los mercados financieros no tienen igualdad de condiciones

HFT, Dark pools y el uso de plataformas de negociación alternativas han atraído mucha atención de los medios recientemente, lo que provocó un debate público sobre el uso apropiado de algoritmos comerciales y el nivel real versus percibido de liquidez en los mercados de capital globales. A pesar de las medidas reglamentarias adoptadas para garantizar que los mercados de capitales incorporen factores de seguridad y pruebas, esta sigue siendo un área de intenso escrutinio. HFT y las piscinas oscuras patentadas fueron, de hecho, los productos de la intervención regulatoria. La transformación de la negociación de acciones no habría tenido lugar sin Reg-NMS en los Estados Unidos y MiFID en Europa, creando la posibilidad de competencia entre los centros de negociación. Recientemente, la SEC autorizó a IEX con su innovador «golpe de velocidad» como un intercambio completo.

Obsolescencia rápida de la tecnología digital de misión crítica a través del ciclo de vida de la propiedad

La banca y sus sistemas heredados corren el riesgo de obsolescencia con el crecimiento de las soluciones fintech, pero ¿qué va a pasar cuando todo un sector financiero digital se vuelva obsoleto sin respaldo analógico? En mayo de 2016, el negocio de dispositivos domésticos Nest IoT de Google suspendió el servicio de uno de sus productos adquiridos, un centro de automatización llamado Revolv. Aunque algunos clientes todavía estaban usando el producto, Nest decidió deshabilitar el servicio. Aunque solo automatiza los dispositivos dentro de la casa, utiliza el software alojado fuera de la casa. Cuando Nest decidió detener el servicio, en realidad (involuntariamente) «bloqueó» un dispositivo. En la era de IoT, ¿qué significa realmente poseer algo? Con dispositivos donde el software y el hardware están inextricablemente vinculados, y las finanzas son todas digitales, ¿puede el propietario del software mantenerlo fuera al final de una extensión de la vida útil del producto sin una copia de seguridad analógica? ¿Qué pasa si su billetera digital ya no es compatible, o cualquier dispositivo en el que confíe para sus transacciones financieras digitales?

Capítulo 3

3.1 MAPEO DE LA DINÁMICA DE CAMBIO DEL SISTEMA

❝En ese Imperio, el Arte de la Cartografía alcanzó tal Perfección que el mapa de una sola Provincia ocupaba la totalidad de una ciudad, y el mapa del Imperio, la totalidad de una Provincia. Con el tiempo, esos Mapas Desmesurados ya no se satisfacen, y los Gremios cartógrafos acuñaron un Mapa del Imperio cuyo tamaño era el del Imperio, y que coincidía punto por punto con él. ❞

Jose Luis Borges On Exactitude in Science

Como parte del informe de investigación sobre el «Sistema financiero que necesitamos», se desarrollaron una serie de vectores de escenarios, incluido uno denominado «Bordes tecnológicos» (véase la Figura 17), que en gran medida es la lente de este informe.

En el escenario de «Bordes tecnológicos», nuestra visión de estado final considera que (para aprovechar las tecnologías avanzadas) para incorporar el desarrollo sostenible en el sistema financiero se requiere desarrollar y comprender las palancas del «gráfico de la economía real y los sistemas financieros» presentado en la Figura 18. Este gráfico es análogo en naturaleza al «Gráfico Social» de Facebook o al «Gráfico Económico» de LinkedIn, pero en nuestro caso, tenemos interés en mapear las interacciones, y los bucles de retroalimentación positiva y negativa entre las cuatro redes fundacionales (excluyendo la red social) que vinculan la economía real con el sistema financiero: recursos naturales e infraestructuras, infraestructuras físicas, las cadenas de suministro y las redes del sistema financiero (Figura 18). Creemos que este «enfoque de sistema de sistemas» nos permitirá modelar el complejo mundo en el que vivimos con disciplinas informáticas avanzadas en IA y ciencia de redes.62,63 Si somos capaces de hacer esto a tiempo, nos permitirá comprender las interacciones generales del sistema, los bucles de retroalimentación positiva y negativa, sus vulnerabilidades, la dinámica general y, por lo tanto, trazar nuestro viaje con más confianza. Convertirse en los «cartógrafos del cambio de sistemas FT4SD» se convierte en una alta prioridad para garantizar que generemos resultados positivos netos.

El amplio cambio tecnológico habilitado por fintech puede, en efecto, redefinir las restricciones de los sistemas y, por lo tanto, la ubicación de los puntos de equilibrio. Los choques de diversos orígenes (regulatorios, nuevos ecosistemas tecnológicos, estandarización, inestabilidades de riesgo, etc.) pueden obligar a los puntos de equilibrio a moverse con el tiempo. Por lo tanto, esperamos que la dinámica del sistema se origine a partir de un nivel de equilibrio, seguido de un choque, seguido de un nuevo nivel de equilibrio temporal. Otra característica importante de este tipo de sistema cumple plenamente con la primera y segunda ley de la termodinámica. La naturaleza de este cambio de sistema es compleja, ya que a veces se encuentra en un estado estable de pseudoequilibrio, pero también puede estar sujeto a un crecimiento exponencial impredecible complejo y un colapso, donde todas las actividades económicas y financieras están firmemente arraigadas en el mundo físico real de las cosas, los activos físicos y las infraestructuras, los recursos naturales y las infraestructuras naturales. En otras palabras, lograr resultados de desarrollo sostenible requerirá en gran medida cumplir con las leyes fundamentales de la termodinámica.

Está más allá del alcance de este informe modelar realmente el cambio de sistema que estamos buscando; de hecho, recomendamos encarecidamente que se lleve a cabo una iniciativa de investigación y desarrollo en este importante ámbito como fase de seguimiento de este informe. Los ingredientes básicos de ese esfuerzo de modelización tendrían que incluir definiciones para:

sistemas dinámicos abiertos no lineales en funcionamiento;
los agentes clave de la economía real y del sistema financiero que deben estudiarse;
captura explícita de las complejas subredes interconectadas en juego con los agentes y sus relaciones;
comprender los patrones macro que surgen de los microcomportamientos y patrones; y
el proceso evolutivo en el trabajo proporcionando la novedad y el crecimiento en orden y complejidad.

Un ejemplo de ello son los bucles de retroalimentación entre el sistema financiero y la economía real, por los cuales la aceleración del cambio climático aumenta la amplitud y la frecuencia de los extremos climáticos y, a su vez, afecta negativamente a los activos financieros. Esto puede ocurrir ya sea a través de una corrección o eliminación del valor financiero subyacente o interrumpiendo las actividades económicas subyacentes reales de activos e infraestructuras a través de temperaturas más altas, cambios en los patrones de precipitación, sequías, inundaciones, deslizamientos de tierra o desastres de salud pública. Dietz et Al. estiman que, bajo un cambio climático incesante, existe un 1% de posibilidades de que se pierdan al menos US$24 billones. Un ejemplo práctico de esta tendencia es una consecuencia de otras tendencias negativas sinérgicas, sobre todo el aumento de los extremos climáticos que impulsan las limitaciones de recursos y la volatilidad, junto con el estancamiento de la productividad y los salarios reales en un entorno con un cambio demográfico masivo y niveles de deuda indeseables, creando una tormenta perfecta para los vehículos de ahorro a largo plazo, como los planes de pensiones financiados.

3.2 ESCALA DEL CAMBIO DEL SISTEMA Y RESULTADOS POTENCIALES

Independientemente de la enorme complejidad involucrada como se discutió en la sección anterior, ¿qué podemos decir sobre el cambio de sistema que se avecina?

Las primeras aplicaciones de blockchain surgieron de la confianza erosionada en las instituciones tradicionales, y sin embargo, ocho años después, más del 60% del sistema financiero global ha entrado en un consorcio para aplicar blockchain para eliminar costos y crear eficiencia en sus negocios. Además, la investigación del Foro Económico Mundial Deep Shift estima que el 10% del producto interno bruto (PIB) mundial se almacenará en la tecnología blockchain para 2025. Sin embargo, la noción de que un nuevo startup fintech puede capturar la mayor parte del acuerdo del mercado financiero global y convertirse en el Google, Apple o Facebook de las finanzas globales, mientras transforma las operaciones post-negociación y obtiene ganancias masivas es demasiado simplista y probablemente simplemente errónea.

Como Adam Ludwig argumentó recientemente a los banqueros centrales internacionales en una convocatoria conjunta del Banco Mundial y el FMI, la innovación clave de blockchain es que, por primera vez, se pueden crear los «instrumentos al portador digital», mediante los cuales podemos lograr un pago y liquidación en un solo paso a distancia, eliminando todos los demás pasos intermedios de la infraestructura de mercado actual. Esto es mejor que el papel moneda como instrumento al portador, donde el control de un activo equivale a poseer ese activo. En otras palabras, transforma la compleja y costosa infraestructura de mensajería actual que desencadena una serie de pasos en múltiples instituciones: grabación, compensación, liquidación, reconciliación, etc. en un instrumento de rodamiento digital en una red de un solo paso. Por lo tanto, el concepto de «dinero sobre IP» que imita de cerca la convergencia de múltiples redes de datos, voz y video utilizando el Protocolo de Internet (IP) que ocurrió a fines de la década de 1990 y principios de la década de 2000.

Los gobiernos a menudo desempeñan un papel clave como inventores y / o financiadores en la etapa de construcción de infraestructura de nuevas innovaciones transformadoras como Internet (US DARPA). El principio de estándares abiertos de extremo a extremo adoptado para Internet permite la innovación en los bordes de la red donde residen los manipuladores, innovadores y disruptores de nuevas empresas. Al separar el transporte de bits de la provisión de aplicaciones, las innovaciones se pueden desarrollar sin permiso: esto es precisamente lo que necesitamos para reinventar nuestro futuro en términos de lo que necesitamos lograr en el desarrollo sostenible. Dejar que ‘miles de flores FT4SD florezcan’ es sin duda la mejor estrategia posible.

Las políticas orientadas a la misión del gobierno que se basan en el conocimiento de frontera para lograr un gran impacto aprovechando «la gran ciencia desplegada para enfrentar grandes problemas» hace una gran diferencia. La creación de mercado y los mecanismos de apoyo que los gobiernos implementen en el futuro establecerán las probabilidades para escenarios buenos, malos o incluso feos. Este es un desafío importante que determinará las probabilidades de éxito o fracaso.

Podemos prever que el camino por delante implicará una o varias «batallas de estándares» que nos llevarán de vuelta a las famosas guerras de sistemas operativos, las guerras de navegadores, las guerras Betamax y VHS y tantas otras guerras estándar donde el resultado más común es que el «ganador se lo lleva todo».

La revolución FT4SD que hemos pintado en este informe se basa en abordar estos principios de diseño en los próximos 3-5 años. Las preguntas que debemos abordar son la mejor manera de aprovechar esta breve ventana de oportunidad y cuáles son las políticas necesarias para permitir la ampliación y mitigar los impactos de las consecuencias no deseadas.

3.3 RECOMENDACIONES DE POLÍTICAS PARA ESCALAR Y MINIMIZAR LAS CONSECUENCIAS NO DESEADAS

Habilitación del ‘Código Técnico’

El Asesor Científico del Gobierno del Reino Unido argumenta que dos conjuntos de reglas o códigos están involucrados en las aplicaciones fintech. El primero es el código de derecho tradicional. El segundo conjunto se denomina ampliamente como «código técnico» e incluye el conjunto de reglas que regulan cómo se comporta el software en aplicaciones de misión crítica en industrias intensivas en información. Permitir innovaciones muy necesarias con un uso intensivo de la información tanto en el sistema financiero como en la economía real, y determinar el equilibrio óptimo entre los códigos legales y técnicos requerirá combinaciones inusuales de habilidades, incluida la necesidad de abogados, matemáticos, criptógrafos, informáticos y una serie de expertos en el dominio de la economía real para trabajar juntos para resolver muchos de los problemas regulatorios clave.

Las redes de Bitcoin han demostrado que pueden funcionar sin reglas gubernamentales. En cambio, las reglas que sigue cada participante se aplican mediante el código técnico de código abierto. Cada participante en la red ejecuta el mismo código que define qué tipos de transacciones son permisibles y bajo qué circunstancias. Los reguladores harían bien en centrar más energía, inversiones y recursos humanos altamente especializados para ser proactivos y tener un gran conocimiento de un código técnico propicio. El «aprender haciendo» a través de sandboxes regulatorios para la experimentación de código técnico será fundamental en el futuro.

Habilitación de políticas de datos abiertos

Las plataformas de datos abiertos con un gran ecosistema de desarrolladores se han mostrado una y otra vez como motores de innovación, esto se aplica a casi cualquier sector que sea intensivo en información y contenido. Pueden permitir tanto a los desafiantes como a los titulares ofrecer nuevos productos y servicios, buscar nuevos modelos de negocio a nuevos precios radicales y bases de costos para ofrecer mejoras de rendimiento de diez veces las líneas de base actuales.

Políticas que permiten la confianza y la interoperabilidad de la red

Para maximizar el poder de los libros de contabilidad distribuidos, la autenticación y la identificación deben ser interoperables con otros sistemas y otras cadenas de bloques. Otras políticas que permitan acuerdos sobre la interoperabilidad de datos y estándares serán fundamentales para la ampliación. El IoT que aprovecha el libro mayor distribuido proporciona un ejemplo de ello: La interoperabilidad entre diferentes sensores y actuadores de diferentes fabricantes que a su vez interoperan con una gran cantidad de estándares de comunicación puede ser una pesadilla, si no bien pensada y acordada con mucha antelación.

Políticas habilitantes de adopción de beneficios colaterales regulatorios de Blockchain

La principal preocupación de los reguladores cuando se enfrentan a criptomonedas y blockchains ha sido garantizar que estas innovaciones no socaven las consideraciones prudenciales ni la protección del cliente. Los reguladores son naturalmente cautelosos dado el papel desempeñado por la «banca en la sombra» ligeramente regulada en la crisis financiera mundial de 2008-09. La adopción de nuevos estándares de datos comunes que están implícitos en la habilitación de aplicaciones blockchain puede mejorar significativamente la rentabilidad de la regulación en su conjunto. En particular, Mainelli argumenta que la persistencia y la omnipresencia de las aplicaciones blockchain las hacen ideales para proporcionar a un regulador un registro de transacciones completo e inmutable tanto para la supervisión como para la recuperación en el caso de que una institución financiera de importancia sistémica falle, y también para promover la portabilidad y la competencia de la cuenta. Exigir requisitos de informes regulatorios en las cadenas de bloques autorizadas de toda la industria también puede conducir a reducciones potencialmente grandes en los costos de cumplimiento de los informes regulatorios de las instituciones financieras.

El sector público asume un papel de liderazgo

Al igual que en el pasado, la integración de la demanda del sector público para la adquisición preferencial de productos y servicios de PYMES creó un impacto significativo, los pilotos icónicos de blockchain en la administración pública que conducen a la agregación de la demanda de blockchain para aplicaciones de servicio público llevarían al sector público a ejercer liderazgo y convertirse en un modelo a seguir en el campo. Aprender de las mejores prácticas del Fondo de Universalización de banda ancha, dado el número de barreras similares puede ser muy fructífero.

Habilitación del «enfoque regulatorio de no intervención» para la creación e innovación de mercados

M-Pesa de Safaricom es una historia de éxito bien conocida y merecidamente. Pudo crecer rápidamente porque los reguladores bancarios y de telecomunicaciones de Kenia decidieron inicialmente adoptar un enfoque de no intervención. Según el informe Dividendos Digitales74 del Banco Mundial, durante siete años Safaricom mantuvo una posición dominante a través de acuerdos de exclusividad que encierran a los agentes en el sistema. Cuando se alcanzó la madurez en 2014, la Autoridad de Competencia de Kenia cambió las reglas y abrió el sistema a operadores móviles alternativos.

Donde los bancos están fuertemente regulados, hay más barreras de entrada y menos finalización que conduce a un servicio de menor calidad, los desatendidos y los no atendidos. El Banco Mundial propone un marco para elegir el enfoque correcto de regulación de acuerdo con el nivel de transformación digital de cada país/sector. Su marco segmenta el nivel de transformación digital en tres tipos: «emergente», «en transición» y «transformación» (véase la Figura 20). En los países con bajo acceso a la tecnología, el objetivo es facilitar la conectividad para que el enfoque de la regulación priorice la eliminación de las barreras adecuadas para prepararse para una regulación competitiva (un claro ejemplo es la abolición de un impuesto a la importación de bienes de capital del ITC). Cuando un país ya está en transición a una economía digital, el enfoque debe estar en aumentar la regulación y aplicación de la competencia como el caso M-Pesa antes mencionado. Con una economía en transformación, hay nuevos desafíos a medida que los reguladores suelen luchar con jugadores transnacionales y dominantes como Uber y Google. ¿Cómo regular a estos actores sin perjudicar a los consumidores es el principal desafío para las economías desarrolladas?

3.4 VÍAS DE IMPLEMENTACIÓN

Oliver Wyman y Euroclear argumentan que las posibles rutas de adopción de las innovaciones fintech se dividen en tres categorías distintas: retadores, asociaciones de la industria y mandatos de políticas de arriba hacia abajo. Estamos de acuerdo con su análisis y que un enfoque similar se aplica a FT4SD, pero modificamos la segunda categoría con la noción de asociaciones de múltiples partes interesadas.

Challengers (FT4SD start-ups)

Las Start-ups tienen un papel importante que desempeñar para demostrar las posibilidades reales de disrupción, ya que no tienen un legado o un modelo de negocio que defender o no tienen ingresos. Los titulares necesitan aprender de su enfoque de «no tomar prisioneros» a gran velocidad, con un lema que puede caracterizarse como iteraciones de «hacer, arreglar, aprender» frente al más clásico «reunirse, discutir, planificar y reunirse nuevamente para refinar» de los titulares.

Los titulares de los sistemas financieros existentes ya están trabajando en el uso de tecnologías fintech avanzadas, tanto para fines internos como para trabajar en consorcios con otros participantes. Estos consorcios están trabajando en temas como estándares, opciones de protocolos técnicos y cuestiones legales y regulatorias. Dos son notables: R3 e Hyperledger. R3 ofrece una comunidad o club de las instituciones financieras más grandes del mundo, con 50 instituciones que participan activamente y crecen cada mes. Hyperledger se administra bajo los auspicios de la mundialmente reconocida Fundación Linux, que administró con éxito el movimiento de software abierto en todo el mundo con gran éxito. Comprometerse con R3 e Hyperledger en el futuro será clave para la ampliación de nuestra cartera de innovación FT4SD en el futuro.

Innovación FT4SD de arriba hacia abajo o impulsada por políticas

En el universo FT4SD habilitado para blockchain, es poco probable que los mandatos regulatorios de arriba hacia abajo logren el impacto positivo que necesitamos. Estos, sin embargo, serán necesarios para crear los entornos propicios para las propuestas de valor habilitadas para blockchain que pueden ser prototipadas y probadas a escala. A corto plazo, los innovadores de los bancos centrales están planeando proporcionar datos de grado regulatorio para incubar los centros de nueva creación de RegTech para su propio propósito. Este es un buen movimiento de los reguladores de vanguardia que prefieren desarrollar conjuntamente innovaciones y explorar las posibilidades (tanto buenas como malas), en lugar de esperar a ver qué evoluciona y luego tratar de regular las innovaciones.

3.5 CÓMO HACERLO REALIDAD: HABILITADORES DE INNOVACIÓN FT4SD

A pesar de estas reflexiones e independientemente de las vías de adopción, podemos imaginar que los pasos clave en el viaje de innovación ft4SD (Figura 21) serán:

Convocar la plataforma de múltiples partes interesadas para desarrollar conjuntamente los estándares requeridos

Desarrollo conjunto de múltiples vías en todo el ecosistema FT4SD para el cambio en todo el sistema
Visualización y co-diseño de innovaciones FT4SD
Prototipado rápido de ft4SD y adopción de ciclos ágiles de «hacer, arreglar, aprender»
Llevar el rigor de la gestión del rendimiento del VENTURE CAPITAL a los startups de FT4SD y a las iniciativas de múltiples partes interesadas por igual

Hay al menos tres modelos potencialmente complementarios de «cómo hacerlo» para acelerar el desarrollo de innovaciones FT4SD que aprenden de las experiencias recientes de uno de los autores con un cambio de sistema similar:

Paso 1: Crear un fondo de desafío FT4SD: este fondo de desafío sería similar en naturaleza a los Premios Longitude y X que buscan un número selecto de jurisdicciones o iniciativas que están probando iniciativas pioneras o están listas para embarcarse en el viaje FT4SD. El fondo les proporcionaría el diseño, el apoyo técnico y la financiación para elaborar planes piloto viables. También crearía una comunidad global de propósito que puede poner a prueba y crear asociaciones y soluciones replicables de grado de inversión. Esta es un área donde una fundación filantrópica visionaria puede dar forma a un cambio catalítico del sistema.

Paso 2: Establecer incubadoras regionales de innovación FT4SD para asociaciones de múltiples partes interesadas: estas utilizarían metodologías de creación rápida de prototipos centradas en el diseño desarrolladas en laboratorios de innovación social y en nuevas empresas de tecnología en todo el mundo. Los gobiernos, los asociados internacionales para el desarrollo, las ONG, las organizaciones científicas, las empresas del sector privado, los reguladores de los bancos centrales, las empresas emergentes de FT4SD, las organizaciones filantrópicas y las instituciones financieras tradicionales pueden convocar «laboratorios de co-creación» específicos del lugar y con plazos determinados con el objetivo de diseñar las capacidades específicas de FT4SD necesarias sobre el terreno en diferentes realidades regionales.

Paso 3: Recaudar FT4SD VC y fondos de impacto social: FT4SD VC y los fondos de impacto social pueden incorporar las asociaciones de múltiples partes interesadas de alto impacto incubadas en el Paso 2 anterior para financiar la escala de las innovaciones ft4SD seleccionando jurisdicciones para desplegar sus recursos. Luego recuperarían las inversiones iniciales a través de la participación en nuevas empresas y / o iniciativas exitosas de FT4SD. Un modelo de financiamiento basado en el rendimiento de tipo VC será el núcleo del diseño para asegurar el impacto y la escalabilidad.

APÉNDICE 1: DEFINICIONES

DEFINICIONES FUNDAMENTALES EN EL MUNDO BLOCKCHAIN

Como argumenta la Oficina de Ciencia del Gobierno del Reino Unido, es poco probable que las definiciones formales satisfagan a todas las partes. Aquí presentamos sus definiciones de términos clave que creemos que proporcionan buenas descripciones:

«Un blockchain es un tipo de base de datos que toma un número de registros y los coloca en un bloque (más bien como cotejarlos en una sola hoja de papel). Cada bloque se «encadena» al siguiente bloque, utilizando una firma criptográfica. Esto permite que las cadenas de bloques se utilicen como un libro mayor, que puede ser compartido y corroborado por cualquier persona con los permisos apropiados.

Hay muchas maneras de corroborar la precisión de un libro mayor, pero se conocen ampliamente como consenso (el término ‘minería’ se utiliza para una variante de este proceso en la criptomoneda Bitcoin). Si los participantes en ese proceso están preseleccionados, el libro mayor es permisionado. Si el proceso está abierto a todos, el libro mayor es no permisionado.

Los libros mayores no permisionados como Bitcoin no tienen un solo propietario, de hecho, no pueden ser poseídos. El propósito de un libro mayor no comisionado es permitir que cualquier persona contribuya con datos al libro mayor y que todos los que estén en posesión del libro mayor tengan copias idénticas.

Los libros mayores permisionados pueden tener uno o varios propietarios. Cuando se agrega un nuevo registro, la integridad del libro mayor se verifica mediante un proceso de consenso limitado. Esto es llevado a cabo por actores de confianza (departamentos gubernamentales o bancos, por ejemplo), lo que hace que mantener un registro compartido sea mucho más simple que el proceso de consenso utilizado por los libros mayores no permisionados.

Los libros mayores distribuidos son un tipo de base de datos que se distribuye en múltiples sitios, países o instituciones, y generalmente es pública. Los registros se almacenan uno tras otro en un libro mayor continuo, en lugar de clasificarse en bloques, pero solo se pueden agregar cuando los participantes alcanzan un quórum.

Un libro mayor compartido generalmente se refiere a cualquier base de datos y aplicación que es compartida por una industria o consorcio privado, o que está abierta al público. Un libro mayor compartido puede usar un libro mayor distribuido o una cadena de bloques como su base de datos subyacente, pero a menudo acumulará permisos para diferentes tipos de usuarios. Como tal, ‘libro mayor compartido’ representa un espectro de posibles diseños de libros de contabilidad o bases de datos que están autorizados en algún nivel. El libro mayor compartido de una industria puede tener un número limitado de validadores fijos en los que se confía para mantener el libro mayor, lo que puede ofrecer beneficios significativos.

Los contratos inteligentes son contratos cuyos términos se registran en un lenguaje informático en lugar de lenguaje legal. Los contratos inteligentes pueden ser ejecutados automáticamente por un sistema informático, como un sistema de contabilidad distribuida adecuado. Los beneficios potenciales de los contratos inteligentes incluyen bajos costos de contratación, cumplimiento y cumplimiento; en consecuencia, se vuelve económicamente viable formar contratos sobre numerosas transacciones de bajo valor. Los riesgos potenciales incluyen una dependencia del sistema informático que ejecuta el contrato».

DEFINICIÓN ÚTIL ALTERNATIVA DE ‘BLOCKCHAIN’

Otra perspectiva útil de Mainelli es esta: «Un libro mayor es un registro de transacciones; medios distribuidos divididos entre varios o muchos, en múltiples ubicaciones; mutual es compartido en común, o propiedad de una comunidad; un libro mayor distribuido mutuo (MDL) es un registro de transacciones compartidas en común y almacenadas en múltiples ubicaciones; y una tecnología de contabilidad distribuida mutua es una tecnología que proporciona un registro inmutable de las transacciones compartidas en común y almacenadas en múltiples ubicaciones».

APÉNDICE 2: ADVANCED FT4SD GEARBOX

Entre las innovaciones asociadas con FT4SD se encuentran una Internet más ubicua y móvil, la nube y las tecnologías sociales. Sin embargo, el mayor salto de impacto potencial es impulsado por una «caja de engranajes o plataforma FT4SD» (Figura 22) que combina las tecnologías MLAI, IoT y blockchain (Internet of Trust). Describimos cada uno de estos «engranajes» fundamentales y observamos que en el informe principal hacemos el caso del «qué» y el «cómo» de esta combinación tan valiosa.

BLOCKCHAIN Y CRYPTO MONEDAS (BCC)

La historia de bitcoin y la cadena de bloques liderada por el movimiento Cypherpunk, que culminó en el documento de Satoshi Nakamoto en 2008,81 proporciona un impulso para ese tipo de innovación radical que se necesita para abordar la agenda de desarrollo sostenible de frente y a escala:

“El modelo bancario tradicional logra un nivel de privacidad al limitar el acceso a la información a las partes involucradas y al tercero de confianza. La necesidad de anunciar todas las transacciones públicamente impide este método, pero la privacidad aún se puede mantener rompiendo el flujo de información en otro lugar: manteniendo las claves públicas anónimas. El público puede ver que alguien está enviando una cantidad a otra persona, pero sin información que vincule la transacción con nadie. Esto es similar al nivel de información publicado por las bolsas de valores, donde el tiempo y el tamaño de las operaciones individuales, la «cinta», se hace público, pero sin decir quiénes eran las partes.” Satoshi Nakamoto, 2008

Las interrupciones de la innovación de blockchain que se encuentran frente a nosotros se deben en gran parte a estos tecnólogos libertarios altamente creativos y calificados a raíz de la crisis financiera de 2008-09, cuando la confianza en el sistema financiero se erosionó severamente.

En su revolucionario artículo de 2008, el escurridizo Satoshi Nakamoto afirmó que Bitcoin, y sus protocolos asociados, era un sistema de «efectivo electrónico puramente peer-to-peer», que podía enviarse a cualquier persona sin necesidad del permiso de un banco. Un documento reciente de RAND argumentó que esto podría proporcionar actores no estatales que buscan interrumpir la soberanía al desplazar las monedas estatales. También desde una perspectiva de gestión de riesgos, Lloyd’s argumentó que las monedas virtuales necesitan una atención enfocada de la industria de seguros para comprender y caracterizar los múltiples no deseados.

El verdadero avance de Bitcoin fue combinar las técnicas existentes en los protocolos de consenso de ciencias de la computación, la criptografía y la teoría de juegos de manera revolucionaria y hacerlo en un momento en que la idea del software de código abierto estaba alcanzando la madurez, gracias en gran medida al movimiento de código abierto de Linux, y cuando la gente estaba en modo de reflexión después de la crisis financiera de 2008-09.

Blockchain es la tecnología de plataforma subyacente del efectivo digital peer-to-peer Bitcoin. Una red descentralizada de computadoras que sigue un conjunto de protocolos controla la emisión de efectivo digital. Dado que estas redes dependen en gran medida de la criptografía, Bitcoin a veces se conoce como una criptomoneda. Cada participante tiene una copia de cada transacción organizada en ‘bloques’, con cada bloque vinculado criptográficamente al bloque anterior, formando una cadena de bloques. Una vez que una transacción es suficientemente confirmada por unos 7.000 ‘mineros de bitcoin’ en el último recuento, se vuelve inmutable y resistente a la censura. La analogía de la minería es adecuada porque el proceso de minería de bitcoin es muy intensivo en energía, ya que requiere una gran potencia informática para resolver acertijos criptográficos cada vez más difíciles para llegar a un consenso. Se ha estimado que los requisitos de energía para ejecutar la red bitcoin en 2014 fueron comparables al uso de electricidad de Irlanda.

La red bitcoin está completamente «sin permiso», lo que significa que 7 mil millones de personas en el planeta están «autorizadas» a participar en cualquier momento si tienen una conexión a Internet en un teléfono móvil. Esto contrasta con los acuerdos convencionales «autorizados» en los que las instituciones financieras realizan el intercambio final, liquidan los pagos bancarios con verificaciones detalladas de identidad bajo KYC, AML y requieren un libro mayor central y autoridades centrales de fideicomiso para funcionar.

Los libros de contabilidad han estado en el corazón del comercio desde la antigüedad y se utilizan para registrar activos como dinero, área de granja, textiles, vacas y frijoles utilizando madera, piedra o papel. Cualquier cambio en un libro mayor electrónico distribuido se refleja en todas las copias en minutos. La seguridad y precisión de estos activos se mantienen criptográficamente.

APRENDIZAJE AUTOMÁTICO E INTELIGENCIA ARTIFICIAL (MLAI)

En pocas palabras, MLAI es el uso de la informática avanzada para reconocer patrones en los datos y convertir esos datos en conocimiento. La IA involucra múltiples campos de la informática, incluida una extensión de ML donde las computadoras pueden tomar decisiones o proporcionar recomendaciones específicas. El alcance de la IA al que nos referimos a veces se llama «IA estrecha» en el sentido de que no incluye desarrollos rápidos de inteligencia general artificial (AGI) de profunda preocupación para una serie de responsables políticos de escenarios catastróficos ampliamente discutidos en los medios de comunicación generales.

Lo que es innovador y disruptivo acerca de MLAI es la variedad de problemas en todos los sectores de la economía que puede abordar, incluidas las finanzas. Cada día que pasa, MLAI puede manejar una complejidad cada vez mayor con conjuntos de datos cada vez más grandes con recursos informáticos cada vez más baratos en la nube, y desarrollar algoritmos de IA más generalizables, en su mayoría todos disponibles abiertamente en Internet. La intersección de la accesibilidad mejorada, la rápida expansión de la capacidad informática como servicio y la marcada explosión en la disponibilidad de petabytes de datos de una gran cantidad de fuentes de redes de sensores (por ejemplo, desde constelaciones espaciales de nanosats hasta drones y ROV submarinos) lo hacen posible.

En empresas complejas con grandes cantidades de datos, el aprendizaje automático puede proporcionar información que los humanos generalmente no pueden manejar de manera eficiente y oportuna. Las máquinas pueden producir información en tiempo real contra conjuntos de datos de tamaño y complejidad asombrosos que requerirían un ejército de personas con software especializado para ayudarlos y años o décadas para funcionar. MLAI ya está en un nivel en el que es difícil para las personas competir contra un algoritmo altamente personalizado en los mercados financieros, el comercio minorista de consumo, la energía, la agroindustria u otras industrias donde la toma de decisiones oportuna es crítica.

MLAI continuará mejorando a una velocidad vertiginosa, y se está volviendo cada vez más disruptivo a través del impacto directo y como un bloque de construcción habilitador para otras tecnologías innovadoras. Estas interrupciones ocurren a través de múltiples efectos, pero principalmente a través de la capacidad de MLAI para aprender de los datos y tomar buenas decisiones. Por primera vez, las máquinas están reemplazando el trabajo cognitivo intensivo en lugar de solo el trabajo manual. El resultado es un impacto directo en la economía y en el empleo del futuro, y esos efectos están aquí y se están acelerando: estos darán como resultado resultados muy positivos y otros serán riesgos importantes con los que tendremos que lidiar.

Las aplicaciones de MLAI son diversas y crecen día a día: desde drones autónomos que requieren reconocimiento de objetos autónomos hasta optimización de rutas y toma de decisiones en vuelo sobre la marcha (literalmente), hasta instituciones financieras que utilizan el aprendizaje automático para determinar la solvencia crediticia aprendiendo de «migajas de datos» sociales y móviles, hasta fondos de cobertura basados en cantidades que utilizan el aprendizaje automático para ayudar o automatizar su análisis de inversión a ML que se utiliza en el comercio minorista para analizar el comportamiento del consumidor. para optimizar todo, desde la gestión del inventario hasta el diseño de los estantes, hasta la reconstrucción automática de las líneas de siembra y la detección de fallas de siembra en la agricultura, mejorando la productividad del uso de la tierra muchas veces.

Con suficiente entrenamiento utilizando grandes muestras de datos, se pueden usar medidas objetivas y cuantificables para entrenar los algoritmos para alcanzar e incluso superar el rendimiento humano y las tecnologías y métodos tradicionales. Esto se demostró recientemente con el juego de mayor complejidad que juegan los humanos: ir. Hace unos meses, el desafío Deepmind Go fue ganado por una máquina contra el mejor jugador de Go del mundo. Esto solo se predijo que ocurriría dentro de una década.

INTERNET DE LAS COSAS (IOT)

La fusión de sensores conectados de bajo costo (Internet de las cosas) e IA está dando como resultado un aprendizaje automático que automatiza los descubrimientos y permite computadoras «inteligentes» capaces de realizar tareas no rutinarias.

Tal vez el mejor ejemplo de este «mundo nuevo y valiente» son los vehículos autónomos. Levy y Murnane (2005) argumentaron que durante años la conducción de camiones se consideró una tarea demasiado compleja para ser automatizada, dado que un conductor de camión está procesando un flujo constante de información sensorial compleja de su entorno. Solo cinco años después de publicar esto, Google anunció en octubre de 2010 que su flota de automóviles autónomos ya había conducido 1,000 millas en las carreteras de Estados Unidos sin ningún aporte de humanos. Otros cinco años después del hito, en octubre de 2015, se completó el European Truck Platooning Challenge. Aunque todos los camiones tenían conductores como plan B, los camiones estaban equipados con múltiples sensores y tecnología que les permitía moverse sin los conductores. Esto es particularmente revelador dado que más del 50% de todos los agronegocios y productos manufacturados transportados se transportan por carretera en Brasil.

El concepto de IoT se acuñó hace casi 30 años y muchos de los componentes esenciales han existido durante décadas. La parte de hardware está compuesta por los dispositivos conectados como sensores (en tierra, en ríos, océanos, en la tierra, en el espacio), actuadores simples, dispositivos portátiles e incluso teléfonos inteligentes y las redes que los conectan en tiempo real. Hay una serie de tendencias subyacentes que impulsan el nuevo ecosistema de IoT descrito en la Figura 24.

Muchas aplicaciones ya existen en múltiples industrias. En seguros, por ejemplo, fijar preferentemente las primas para conductores más seguros tiene una larga experiencia en Progressive Insurance en los Estados Unidos. Estamos llegando a un punto de inflexión en el que se utilizan nuevos modelos innovadores que combinan blockchain e IoT en conjunto.

Se espera que IoT tenga un gran impacto en áreas de la economía real como el transporte, la energía, la agricultura, el agua, la infraestructura y otros, todos los cuales son fundamentales para la agenda de desarrollo sostenible. Ya un iPhone tiene más potencia de procesamiento que el módulo de aterrizaje del Apolo 11 de la NASA. IoT puede permitir información de extremo a extremo sobre las cadenas de suministro en tiempo real, proporcionando datos sobre la ubicación y el estado de los bienes y apoyando las aplicaciones en todo el sistema del paradigma de la economía circular mediante el cual las empresas y los consumidores se alejan del modelo lineal de uso de los recursos naturales, que se basa en grandes cantidades de recursos de fácil acceso, y hacia un «nuevo modelo industrial donde los flujos efectivos de materiales, la energía, el trabajo y ahora la información interactúan entre sí y promueven por diseño un sistema económico restaurador, regenerativo y más productivo».

En conjunto, el McKinsey Global Institute estima que el valor económico del IoT podría ser de hasta US $ 11.1 billones por año en 2025. Eso es un aumento del 10% al PIB mundial actual de más de US $ 100 billones.

El papel de Big Data, Machine Learning e IA en la evaluación de riesgos – una perspectiva regulatoria

El papel de Big Data, Machine Learning e IA en la evaluación de riesgos: una perspectiva regulatoria

Gracias también a Genevieve Furtado y a los demás organizadores de la conferencia por la invitación a hablar aquí hoy, a la 19ª. Conferencia Anual de Riesgo Operacional de América del Norte. Entiendo que este es el discurso de apertura de Champagne. Dado ese título, me siento obligado como economista a compartir con ustedes las últimas palabras de John Maynard Keynes, el padre de la macroeconomía moderna: «Debería haber bebido más champán». Espero que mis palabras de hoy aquí no inspiren un sentimiento similar. Y, por último, debo recordarles que las opiniones que expreso hoy son mías y no reflejan necesariamente las opiniones de la Comisión o de su personal.

Mis comentarios de esta tarde se centrarán en un tema tecnológico que está invadiendo muchos aspectos de nuestras vidas y cada vez más dentro de los mercados financieros: la Inteligencia Artificial. Quizás más conocida por su acrónimo de dos letras «AI», la inteligencia artificial ha sido el forraje de la escritura de ciencia ficción durante décadas. Pero la tecnología subyacente a la investigación de IA ha encontrado recientemente aplicaciones en el sector financiero, en un movimiento que cae bajo la bandera de «Fintech». Y la misma tecnología subyacente [aprendizaje automático e IA] está alimentando el campo derivado de «Regtech», para hacer que el cumplimiento y las actividades relacionadas con la regulación sean más fáciles, rápidas y eficientes.

Esta es la primera vez que abordo la aparición de la IA en una de mis charlas. Pero he hablado anteriormente sobre los dos elementos centrales que están permitiendo que el mundo se pregunte sobre su futuro: big data y aprendizaje automático. Al igual que muchas de sus instituciones, la Comisión ha hecho avances recientes y rápidos con programas analíticos que aprovechan el poder de los grandes datos. Están impulsando nuestros programas de vigilancia y permitiendo innovaciones en nuestras iniciativas de evaluación de riesgos de mercado. Y los pensamientos que estoy a punto de compartir reflejan mi punto de vista sobre las promesas, y también las limitaciones, del aprendizaje automático, el big data y la IA en la regulación del mercado.

Quizás un buen punto de partida sea con un breve resumen de dónde estábamos, en la Comisión, hace 2 años. Recuerdo bien, porque fue entonces cuando me invitaron a dar una charla en la Universidad de Columbia sobre el papel del aprendizaje automático en la SEC. Acepté la invitación con quizás menos previsión de la que debería haber tenido. Digo esto porque pronto me encontré buscando en Google la definición de aprendizaje automático. Y las respuestas que Google devolvió, y digo respuestas en plural, porque parece que hay muchas maneras de definirlo, se convirtieron en la primera diapositiva de esa presentación.

La ciencia del aprendizaje automático y el auge de la inteligencia artificial

La mayoría de las definiciones de aprendizaje automático comienzan con la premisa de que las máquinas pueden aprender de alguna manera. Y los principios centrales del aprendizaje automático, y la inteligencia artificial que implica, han existido durante más de medio siglo. Quizás la aplicación temprana más conocida fue en 1959, cuando Arthur Samuel, un científico de IBM, publicó una solución para el juego de las damas. Por primera vez, una computadora podría jugar a las damas contra un humano y ganar. [4] Esto ahora también es posible con el juego de mesa «Go», que ha existido durante 2.500 años y se supone que es más complicado y estratégico que el ajedrez. Hace veinte años, se creía ampliamente que una computadora nunca podría derrotar a un humano en un juego de «Go». Esta creencia se hizo añicos en 2016, cuando AlphaGo, un programa informático, derribó a un 18 veces campeón del mundo en un partido al mejor de siete. La puntuación: 4 a 1.

Otros avances recientes en el área de la traducción de idiomas son igualmente, si no más, impresionantes. Hoy, si la mejor respuesta a mi pregunta sobre la definición de aprendizaje automático está en japonés, Google puede traducir la respuesta al inglés con un sorprendente grado de claridad y precisión. Saque su teléfono inteligente y pruébelo. Traduce el aprendizaje automático al japonés. Copie y pegue el resultado en la función de búsqueda de su navegador. Copia y pega el párrafo principal del primer resultado en japonés en Google Translate. La traducción al inglés te dejará boquiabierto. Lo que de otra manera tomaría toda una vida de aprendizaje para lograr regresa en solo unos segundos.

La ciencia subyacente es notable y está más allá del alcance de esta charla. (Sin mencionar mi capacidad para explicarlo completamente). Pero no es demasiado difícil entender que los recientes avances en el aprendizaje automático están dando forma a cómo está evolucionando la IA. Los primeros intentos de IA utilizaron computadoras para imitar el comportamiento humano a través de métodos basados en reglas, que aplicaron algoritmos basados en lógica que le dicen a una computadora que «haga esto si observa eso». Hoy en día, el aprendizaje automático basado en la lógica está siendo reemplazado por un enfoque de datos. Y por data-up, me refiero a programar una computadora para aprender directamente de los datos que ingiere. Utilizando este enfoque, las respuestas a los problemas se logran a través del reconocimiento de patrones y asociaciones comunes en los datos. Y no confían en un programador para entender por qué existen. La inferencia, un requisito previo para una regla, no es necesaria. En cambio, pequeñas máquinas de votación, impulsadas por redes neuronales, examinan comportamientos cuantificables del pasado y compiten en las mejores respuestas posibles a nuevas situaciones.

Si desea un ejemplo tangible de esto, no piense más allá de su experiencia de compra en línea más reciente. Tras la compra de sombreros de fiesta, es probable que su minorista preferido le informe que otros compradores también compraron velas de cumpleaños. ¿Quizás tú también los necesitas? Detrás de esta recomendación hay un algoritmo informático que analiza los patrones de compra históricos de usted y otros compradores. A partir de esto, predice futuras decisiones de pares de compras. Al algoritmo no le importa por qué existen las asociaciones. No importa si las predicciones no tienen sentido intuitivo. El algoritmo solo se preocupa por la precisión de la predicción. Y el algoritmo actualiza continuamente las predicciones a medida que llegan nuevos datos y surgen nuevas asociaciones.

Este enfoque basado en datos es mucho más fácil de aplicar y está demostrando en muchos casos ser más preciso que los enfoques anteriores basados en la lógica para el aprendizaje automático. Pero, ¿cómo ayuda a un regulador del mercado saber que los compradores de proteína en polvo también pueden necesitar zapatillas para correr?

La respuesta simple, y tal vez obvia, es que los reguladores pueden beneficiarse de la comprensión de los resultados probables de los comportamientos de los inversores. La verdad más difícil es que aplicar métodos de aprendizaje automático no siempre es simple. Los resultados a menudo no son observables. El fraude, por ejemplo, es lo que los científicos sociales llaman una variable latente. No lo ves hasta que se encuentra. Por lo tanto, es más difícil para los algoritmos de aprendizaje automático hacer predicciones precisas de posibles fraudes que las decisiones de compra, donde los minoristas tienen acceso a historiales de transacciones completos, es decir, resultados completos para cada acción. Lo mismo ocurre con la traducción de idiomas; hay un corpus extremadamente grande de traducciones de pares de idiomas para que un algoritmo las estudie e imite.

Hace dos años, abordar este tipo de cuestiones en la Comisión todavía estaba en el horizonte. Pero se ha avanzado mucho desde entonces, y el aprendizaje automático ahora está integrado en varios programas de evaluación de riesgos, a veces de maneras que entonces no imaginábamos. Estoy a punto de compartir con ustedes algunas de estas experiencias. Pero permítanme anticipar ahora, que si bien el cerebro humano continuará perdiendo terreno frente a las máquinas, no creo que alguna vez se desmantele con respecto a la regulación de nuestros mercados financieros.

El auge del aprendizaje automático en la Comisión

Permítanme comenzar dándoles algunos antecedentes sobre la incursión inicial del personal en los márgenes del aprendizaje automático, que comenzó poco después del inicio de la crisis financiera. Fue entonces cuando experimentamos por primera vez con métodos analíticos de texto simples. Esto incluyó el uso de recuentos de palabras simples y algo llamado expresiones regulares, que es una forma de identificar frases estructuradas en documentos basados en texto. En una de nuestras primeras pruebas, examinamos las presentaciones de emisores corporativos para determinar si podríamos haber previsto algunos de los riesgos planteados por el aumento y el uso de los contratos de swaps de incumplimiento crediticio [CDS] que condujeron a la crisis financiera. Hicimos esto mediante el uso de métodos analíticos de texto para medir mecanizadamente la frecuencia con la que estos contratos se mencionaron en las presentaciones de los emisores corporativos. Luego examinamos las tendencias a lo largo del tiempo y entre los emisores corporativos para saber si surgió alguna señal de riesgo inminente que podría haberse utilizado como una alerta temprana.

Esta fue una prueba de concepto bastante cruda. Y no funcionó exactamente como se pretendía. Pero sí demostró que los métodos analíticos de texto podrían aplicarse fácilmente a las presentaciones de la SEC. Nuestro análisis mostró que la primera mención de los contratos de CDS en un formulario 10-K fue realizada por tres bancos en 1998. En 2004, más de 100 emisores corporativos habían mencionado su uso. Pero el gran aumento en las divulgaciones de CDS se produjo en 2009. Esto fue, por supuesto, después de que la crisis estuviera en pleno apogeo. Y la identificación de esos temas por parte de la prensa no fue mucho antes. Analizamos los titulares, los párrafos principales y el texto completo de los artículos en los principales medios de comunicación durante los años previos a la crisis financiera y descubrimos que las discusiones sólidas sobre los temas de CDS no ocurrieron hasta 2008. Durante ese año, encontramos un aumento de diez veces en los artículos de CDS en relación con el año anterior.

Uso del procesamiento del lenguaje natural

Incluso si el aumento en las tendencias de divulgación de CDS hubiera sido anterior a la crisis, todavía habríamos necesitado saber para buscarlo. No puede realizar un análisis sobre un riesgo emergente a menos que sepa que está emergiendo. Por lo tanto, esta limitación proporcionó motivación para la siguiente fase de nuestros esfuerzos de procesamiento del lenguaje natural. Fue entonces cuando comenzamos a aplicar métodos de modelado de temas, como la asignación de diciclets latentes a las divulgaciones de los registrantes y otros tipos de documentos de texto. LDA, como también se conoce al método, mide la probabilidad de las palabras dentro de los documentos y en todos los documentos, con el fin de definir los temas únicos que representan. Esto es lo que la comunidad de científicos de datos llama «aprendizaje no supervisado». No tiene que saber nada sobre el contenido de los documentos. No se necesita experiencia en la materia. LDA extrae información de los documentos, utilizando el enfoque de datos para definir temas comunes (estos son los temas) e informar sobre dónde y en qué medida aparecen en cada documento.

Uno de nuestros primeros experimentos de modelado de temas analizó la información en los consejos, quejas y referencias (también conocidos como TCR) recibidos por la SEC. El objetivo era saber si podíamos clasificar los temas directamente a partir de los propios datos y de una manera que permitiera una clasificación más eficiente de los TCR. En otro experimento, DERA, la División de Análisis Económico y de Riesgos, el personal de investigación examinó si el aprendizaje automático podría identificar digitalmente las divulgaciones anormales por parte de los emisores corporativos acusados de irregularidades. El personal de investigación de DERA descubrió que cuando las empresas eran objeto de acciones de cumplimiento relacionadas con la presentación de informes financieros, hacían menos uso de un tema identificado por LDA relacionado con la discusión sobre el desempeño. Este resultado es consistente con los emisores acusados de mala conducta que minimizan los riesgos y preocupaciones reales en su divulgación financiera.

Estos métodos de aprendizaje automático se aplican ahora ampliamente en toda la Comisión. El modelado de temas y otras técnicas de análisis de conglomerados están produciendo grupos de documentos y divulgaciones «similares» que identifican comportamientos comunes y atípicos entre los participantes del mercado. Estos análisis pueden identificar rápida y fácilmente tendencias latentes en grandes cantidades de información financiera no estructurada, algunas de las cuales pueden justificar un mayor escrutinio por parte de nuestro personal de aplicación o examen.

Además, trabajando con nuestros colegas de cumplimiento y examen, el personal de DERA puede aprovechar el conocimiento de estas colaboraciones para entrenar los algoritmos de aprendizaje automático. Esto se conoce como aprendizaje automático «supervisado». Estos algoritmos incorporan la dirección y el juicio humanos para ayudar a interpretar los resultados del aprendizaje automático. Por ejemplo, los hallazgos humanos de los exámenes de los solicitantes de registro se pueden usar para «entrenar» a un algoritmo para comprender qué patrón, tendencia o lenguaje en los datos del examen subyacente pueden indicar un posible fraude o mala conducta. En términos más generales, utilizamos algoritmos no supervisados para detectar patrones y anomalías en los datos, utilizando nada más que los datos, y luego utilizamos algoritmos de aprendizaje supervisado que nos permiten inyectar nuestro conocimiento en el proceso; es decir, el aprendizaje supervisado «mapea» los patrones encontrados a etiquetas específicas definidas por el usuario. Desde una perspectiva de detección de fraude, estos algoritmos sucesivos se pueden aplicar a nuevos datos a medida que se generan, por ejemplo, a partir de nuevas presentaciones ante la SEC. Cuando llegan nuevos datos, la «máquina» entrenada predice la probabilidad actual de un posible fraude sobre la base de lo que aprendió que constituía un posible fraude a partir de datos pasados.

Un ejemplo de aprendizaje automático para detectar posibles conductas indebidas de asesores de inversión

Permítanme darles un ejemplo concreto en el contexto del espacio de asesores de inversiones. El personal de DERA actualmente ingiere un gran corpus de datos estructurados y no estructurados de presentaciones regulatorias de asesores de inversiones en un clúster computacional de Hadoop. Este es uno de los entornos informáticos de big data que utilizamos en la Comisión, que permite el procesamiento distribuido de archivos de datos muy grandes. Luego, el personal de modelado de DERA se hace cargo con un enfoque de dos etapas. En el primero, aplican algoritmos de aprendizaje no supervisado para identificar comportamientos de informes únicos u atípicos. Esto incluye tanto el modelado de temas como el análisis de tonalidad. El modelado de temas permite que los datos definan los temas de cada presentación. El análisis de tonalidad mide la negatividad de una presentación al contar la aparición de ciertos términos financieros que tienen connotaciones negativas. El resultado de la primera etapa se combina con los resultados de exámenes anteriores y se introduce en un algoritmo de [aprendizaje automático] de la segunda etapa para predecir la presencia de riesgos idiosincrásicos en cada asesor de inversiones.

Los resultados son impresionantes. Los análisis de pruebas retrospectivas muestran que los algoritmos son cinco veces mejores que los aleatorios para identificar el lenguaje en las presentaciones regulatorias de asesores de inversiones que podrían merecer una remisión a la aplicación. Pero los resultados también pueden generar falsos positivos o, más coloquialmente, falsas alarmas. En particular, la identificación de un mayor riesgo de mala conducta o violación de las reglas de la SEC a menudo puede explicarse por acciones e intenciones no nefastas. Debido a que somos conscientes de esta posibilidad, el personal experto sabe examinar y evaluar críticamente el resultado de estos modelos. Pero dada la capacidad demostrada de estos algoritmos de aprendizaje automático para guiar al personal a áreas de alto riesgo, se están convirtiendo en un factor cada vez más importante en la priorización de los exámenes. Esto permite el despliegue de recursos limitados en las áreas del mercado que son más susceptibles a una posible conducta infractora.

El papel del Big Data

Es importante tener en cuenta que todos estos notables avances en el aprendizaje automático son posibles gracias a la aparición de big data, y de lo contrario dependen de ella. La capacidad de un algoritmo informático para generar soluciones útiles a partir de los datos se basa en la existencia de una gran cantidad de datos. Más datos significa más oportunidades para que un algoritmo informático encuentre asociaciones. Y a medida que se encuentran más asociaciones, mayor es la precisión de las predicciones. Al igual que con los humanos, cuanta más experiencia tenga una computadora, mejores serán los resultados.

Este enfoque de prueba y error para el aprendizaje de computadoras requiere una inmensa cantidad de potencia de procesamiento de computadoras. También requiere una potencia de procesamiento especializada, diseñada específicamente para mejorar el rendimiento de los algoritmos de aprendizaje automático. El personal de la SEC está utilizando actualmente estos entornos informáticos y también planea ampliarlos para acomodar futuras aplicaciones que serán a gran escala. Por ejemplo, los intercambios de mercado comenzarán a informar todas sus transacciones a través del sistema Consolidated Audit Trail, también conocido como CAT, a partir de noviembre de este año. Los corredores de bolsa seguirán con sus órdenes y transacciones durante los siguientes 2 años. Esto dará como resultado datos sobre las transacciones de mercado a una escala sin precedentes. Y, hacer uso de estos datos requerirá los métodos analíticos que estamos desarrollando actualmente para reducir los enormes conjuntos de datos en patrones utilizables de resultados, todos destinados a ayudar a los reguladores a mejorar el monitoreo y la vigilancia del mercado.

Ya tenemos cierta experiencia en el procesamiento de big data de transacciones. Utilizando, una vez más, nuestras tecnologías de big data, como los clústeres computacionales de Hadoop que están disponibles tanto en las instalaciones como disponibles a través de servicios en la nube, actualmente procesamos conjuntos de datos masivos. Un ejemplo son los datos de Option Pricing Reporting Authority o datos de OPRA. Para ayudarlo a comprender el tamaño del conjunto de datos OPRA, el valor de un día de datos OPRA es de aproximadamente dos terabytes. Para ilustrar el tamaño de un solo terabyte, piense en 250 millones de páginas impresas a doble cara, a un solo espacio. Por lo tanto, en este conjunto de datos, actualmente procesamos el equivalente a 500 millones de documentos todos los días. Y reducimos esta información a piezas de información más utilizables, incluidas las estadísticas de calidad y precios del mercado.

Sin embargo, con respecto al big data, es importante tener en cuenta que un buen dato es mejor que más datos. Hay límites a lo que un algoritmo inteligente de aprendizaje automático puede hacer con datos no estructurados o de mala calidad. Y no hay sustituto para recopilar información correctamente desde el principio. Esto está en la mente de muchos de nuestros empleados cuantitativos. Y marca un cambio fundamental en la forma en que la Comisión ha pensado históricamente sobre la información que recopila. Por ejemplo, cuando comencé en la Comisión hace casi una década, los documentos físicos en papel y las presentaciones dominaban nuestros sistemas de información de valores. Gran parte de ella llegó por correo, y algunos [documentos] todavía nos llegan en papel o en formato no estructurado. Pero esto está cambiando rápidamente, ya que continuamos modernizando la recopilación y difusión de datos oportunos, legibles por máquina y estructurados a los inversores.

El personal también es consciente de la necesidad de mejorar continuamente la forma en que recopilamos información de los solicitantes de registro y otros participantes del mercado, ya sea información sobre swaps basados en valores, transacciones en el mercado de valores, divulgaciones financieras de emisores corporativos o tenencias de compañías de inversión. Consideramos muchos factores, como el formato óptimo de presentación de informes, la frecuencia de los informes, los elementos de datos más importantes que se deben incluir y si los metadatos deben recopilarse aplicando una taxonomía de definiciones a los datos. Consideramos estos factores cada vez que el personal hace una recomendación a la Comisión para nuevas reglas, o enmiendas a las reglas existentes, que requieren informes y divulgaciones de los participantes en el mercado o de los registrantes de la SEC.

El futuro de la inteligencia artificial en la Comisión

Entonces, ¿dónde deja esto a la Comisión con respecto a todo el rumor sobre la inteligencia artificial?

En este punto de nuestros programas de evaluación de riesgos, el poder del aprendizaje automático es claramente evidente. Hemos utilizado tanto el aprendizaje automático como las tecnologías de big data para extraer información procesable de nuestros conjuntos de datos masivos. Pero las computadoras aún no están realizando exámenes de cumplimiento por su cuenta. Ni siquiera cerca. Los algoritmos de aprendizaje automático pueden ayudar a nuestros examinadores al indicarles la dirección correcta en su identificación de posibles fraudes o mala conducta, pero los algoritmos de aprendizaje automático no pueden preparar una referencia a la aplicación. Y los algoritmos ciertamente no pueden presentar una acción de cumplimiento. La probabilidad de un posible fraude o mala conducta identificada en función de una predicación de aprendizaje automático no puede, y no debe, ser la única base de una acción de cumplimiento. Todavía se necesitan pruebas corroborativas en forma de testimonios de testigos o pruebas documentales, por ejemplo. En pocas palabras, la interacción humana es necesaria en todas las etapas de nuestros programas de evaluación de riesgos.

Entonces, si bien los principales avances en el aprendizaje automático han mejorado y continuarán mejorando nuestra capacidad para monitorear los mercados en busca de posibles conductas indebidas, es prematuro pensar en la IA como nuestro próximo regulador del mercado. La ciencia aún no está allí. Las tecnologías de aprendizaje automático más avanzadas utilizadas hoy en día pueden imitar el comportamiento humano de maneras sin precedentes, pero el razonamiento de alto nivel por parte de las máquinas sigue siendo una esperanza difícil de alcanzar.

No quiero decir que estos comentarios sean de ninguna manera despectivos de los avances significativos que la informática ha traído a las actividades de evaluación del mercado, que históricamente han sido el dominio de las ciencias sociales. Y esto no significa que el personal no continuará siguiendo los esfuerzos innovadores que nos están acercando a la IA. Por el contrario, puedo ver la evolución de la ciencia de la IA que nos permite desarrollar sistemas capaces de agregar datos, evaluar si ciertas leyes o regulaciones federales de valores pueden haber sido violadas, crear informes detallados con justificaciones que respalden el riesgo de mercado identificado y enviar el informe que describe ese posible riesgo o posible violación al personal de Enforcement u OCIE para una mayor evaluación y corroboración.

No está claro cuánto tiempo tardará en desarrollarse un programa de este tipo. Pero será antes de lo que hubiera imaginado hace 2 años. E independientemente de cuándo, espero que siempre se requieran la experiencia y las evaluaciones humanas para hacer uso de la información en la regulación de nuestros mercados de capitales. Porque no importa si la tecnología detecta un posible fraude o mala conducta, o si capacitamos a la máquina para evaluar la efectividad de nuestras regulaciones: es el personal de la SEC quien utiliza los resultados de las tecnologías para informar nuestra aplicación, cumplimiento y marco regulatorio.

Crecimiento, carbón y emisiones de carbono: sobrecalentamiento económico y cambio climático

Post author By Juan Carlos Huizar
Post date septiembre 5, 2022
Categories In BIS - Banco de Pagos Internacionales
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El cambio climático es quizás el mayor desafío de nuestro tiempo. Plantea riesgos sin precedentes para nuestras economías. Para finales de siglo, es probable que las temperaturas globales aumenten en 3 grados centígrados desde los niveles preindustriales, y podrían aumentar aún más. Para evitar una catástrofe climática necesitamos reducir la emisión de dióxido de carbono que impulsa el cambio climático. Por lo tanto, nuestras economías necesitan cambiar. Para diseñar las políticas correctas, los responsables de la formulación de políticas deben asignar las variables macroeconómicas a las emisiones de carbono.

Contribución

Mapeamos los resultados macroeconómicos en emisiones de carbono. Utilizamos datos completos de un panel de 121 países durante el período 1971-2016. Vinculamos las emisiones de carbono per cápita a variables macroeconómicas clave, como el crecimiento del PIB, el nivel de urbanización y la combinación energética (carbón, petróleo y fuentes de energía renovables). Estudiamos tanto las economías avanzadas como las de mercados emergentes, y también diferentes períodos de tiempo.

Resultados

Encontramos que las emisiones de carbono aumentan con el desarrollo económico, la actividad manufacturera, la urbanización y, cada vez más, el crecimiento económico. También encontramos que, en la generación de electricidad, el uso de carbón, y en menor grado de petróleo, se asocia con altas emisiones. En contraste, el uso de energía renovable ya está asociado con menores emisiones agregadas en las economías avanzadas. También descubrimos que el sobrecalentamiento económico es particularmente dañino cuando el uso de carbón es mayor. Nuestros resultados sugieren que la mitigación de los ciclos económicos también puede reducir las emisiones de carbono.

Utilizamos una base de datos completa de 121 países durante el período 1971-2016 para estudiar cómo los factores macroeconómicos impulsan las emisiones de carbono (dióxido de carbono). Para este propósito, se estiman las regresiones dinámicas de paneles. Las emisiones de carbono aumentan con el desarrollo económico, la actividad manufacturera, la urbanización y cada vez más con el crecimiento económico. En la generación de electricidad, el uso de carbón, y en menor grado de petróleo, se asocia con mayores emisiones de carbono, mientras que el uso de energía renovable ya está asociado con menores emisiones nacionales en las economías avanzadas. También descubrimos un no lineal: el sobrecalentamiento económico es particularmente dañino cuando el uso del carbón es más intensivo. Los resultados sugieren que la mitigación de los ciclos económicos también podría reducir las emisiones de carbono.

Introducción

El cambio climático es quizás el desafío más apremiante de nuestro tiempo. Existe una evidencia abrumadora sobre los riesgos sin precedentes que representa para nuestras economías y para nuestras vidas. Los principales escenarios de cambio climático, asumiendo la continuación de las políticas actuales, sugieren un aumento de aproximadamente 3 grados Centígrados en las temperaturas globales desde los niveles preindustriales para fines de siglo (Grupo de los 30, 2020). La considerable incertidumbre en torno al proceso de cambio climático significa que también son plausibles aumentos de temperatura aún más agudos. Por lo tanto, nuestra actual senda de desarrollo económico es insostenible. Para evitar una catástrofe climática necesitamos reducir la emisión de gases de efecto invernadero, principalmente el dióxido de carbono (CO2), que impulsan el cambio climático (Stern, 2007, 2008). La política económica ya no puede evitar considerar el cambio climático.

Por lo tanto, una pregunta clave para los responsables de la formulación de políticas es cómo mapear las variables macroeconómicas en las emisiones de carbono. Una comprensión más precisa podría ayudar a diseñar las políticas estructurales y cíclicas adecuadas hacia una economía más sostenible. Este entendimiento también podría ayudar a los responsables de la toma de decisiones a tener en cuenta el impacto de las emisiones de carbono de diversas políticas, como la estabilización económica.

Este documento proporciona dicho mapeo entre las variables macroeconómicas clave y las emisiones de carbono. Utilizamos datos completos de un panel de 121 países durante el período 1971-2016 para establecer el vínculo entre las emisiones de carbono per cápita y las variables macroeconómicas, como el crecimiento del PIB, el nivel de urbanización y la combinación en el uso de la energía, incluido el papel del carbón, el petróleo y las fuentes de energía renovables. Estudiamos nuestro panel tanto en economías avanzadas como emergentes, y también en diferentes períodos de tiempo.

Encontramos controladores de emisiones de carbono lineales y no lineales. En el lado lineal, obtenemos tres hallazgos principales. En primer lugar, las emisiones de carbono aumentan con el nivel de desarrollo económico. Los países de mayores ingresos tienen mayores emisiones, tanto en las economías avanzadas como en las emergentes. En segundo lugar, el crecimiento económico está reemplazando a la urbanización como un importante impulsor de las emisiones de carbono en todos los países. Si bien la sensibilidad de las emisiones de carbono ha aumentado, particularmente en los mercados emergentes, la sensibilidad a la urbanización ha disminuido. En tercer lugar, confirmamos que la dependencia del carbón en la combinación energética aumenta en gran medida las emisiones de carbono en todo momento. Por el contrario, confiar en las energías renovables reduce significativamente las emisiones de carbono. De manera alentadora, el efecto de las energías renovables se ha vuelto económica y estadísticamente significativo en las economías avanzadas durante las últimas décadas. A lo largo del artículo, nuestra inferencia se basa en errores estándar calculados según Driscoll y Kraay (1998), que son robustos a la dependencia transversal y temporal general.

También descubrimos un vínculo no lineal entre la actividad económica y las emisiones de carbono. Este cuarto hallazgo es, hasta donde sabemos, nuevo. Seguimos la hipótesis de que las economías sobrecalentadas podrían utilizar una combinación menos eficiente de recursos: el capital, la mano de obra y la combinación energética podrían desviarse de la óptima a medida que la capacidad se vuelve escasa. De hecho, encontramos que la generación de electricidad depende más del carbón, la fuente de energía más sucia, durante los episodios de sobrecalentamiento. En general, encontramos que la interacción entre el crecimiento económico y el uso del carbón es significativa y positiva para las emisiones de carbono. Los resultados sugieren que los auges pueden aumentar desproporcionadamente el uso de carbón pesado de carbono y, por lo tanto, contribuir a emisiones adicionales.

Los hallazgos son relevantes para las políticas. Los resultados de nuestros modelos lineales proporcionan un amplio apoyo a las políticas estructurales destinadas a ecologizar la combinación energética. Destacan claramente el papel muy negativo del carbón y, en menor medida, del petróleo, y el impacto positivo de las fuentes de energía renovables. Aquí, nuestro nuevo hallazgo de que la sensibilidad de las emisiones de carbono al crecimiento está aumentando parece particularmente relevante. Nuestros resultados no lineales son particularmente relevantes para las políticas económicas cíclicas. En particular, los bancos centrales podrían considerar relevante que la estabilización económica, que se encuentra dentro de la mayoría de los mandatos de los bancos centrales, también pueda mitigar las emisiones de carbono y, por lo tanto, disminuir los riesgos del cambio climático.

El resto del documento procede de la siguiente manera. La sección 2 analiza la literatura relacionada. En la sección 3 se resumen los datos. En la sección 4 se presenta la metodología. La sección 5 presenta nuestras estimaciones estructurales. En la sección 6 se analizan nuestras estimaciones cíclicas. La sección final concluye con implicaciones políticas y sugiere posibles direcciones para futuras investigaciones.

Literatura

Nuestro estudio se relaciona con una literatura empírica en rápido crecimiento sobre los efectos del crecimiento económico en las emisiones de carbono y el cambio climático. No se pretende proporcionar una revisión completa de esta literatura aquí, sino más bien vincular nuestro estudio a estudios relevantes seleccionados.

El resultado de que las emisiones crecen junto con el aumento del PIB per cápita se alinea bien con los hallazgos anteriores de Raupach et al (2007). Estos autores ya habían señalado el creciente papel de los mercados emergentes y los países menos desarrollados en el crecimiento de las emisiones. En términos más generales, nuestros hallazgos a este respecto también tienden a alinearse bien con la conclusión de holtz-Eakin y Selden (1995) de que las emisiones de CO2 continuarán creciendo debido al rápido crecimiento de la producción en los países emergentes. A falta de intervenciones políticas importantes, es poco probable que el aumento de la eficiencia energética coincida con los impactos ambientales negativos derivados del crecimiento del PIB.

El hallazgo de que la urbanización aumenta las emisiones de carbono per cápita de manera significativa contrasta con el de Sadorsky (2014), quien utilizó una selección de 16 economías emergentes. Ese estudio había encontrado un efecto positivo, pero estadísticamente insignificante, de la urbanización. Es probable que nuestros hallazgos sobre los efectos de la urbanización sean más significativos en parte porque nuestro estudio cubre un conjunto mucho más grande de países y un período de tiempo más largo. Con respecto a la urbanización, nuestras conclusiones resuenan más con Kasman y Duman (2015). Además, encontramos que la contribución de la urbanización se ha debilitado más recientemente, ya que el proceso puede haber seguido su curso en muchos países.

En cuanto a lo que respecta a la combinación energética, nuestro resultado más llamativo son las implicaciones muy negativas del uso del carbón para las emisiones de CO2 per cápita. Esto en sí mismo no es nuevo (véase, por ejemplo, el informe de la Agencia Internacional de la Energía (2019)). Sin embargo, hasta donde sabemos, somos los primeros en demostrar que estos efectos han aumentado recientemente. Además, encontramos que un mayor uso de energías renovables se asocia con menores emisiones de CO2 en las economías avanzadas. Esto agrega nueva evidencia a nuestra comprensión, ya que estudios anteriores, como Menyah y Wolde-Rufael (2010), concluyeron que el uso de energía renovable aún no había alcanzado una masa crítica que le permitiera reducir las emisiones de manera significativa. Nuestros resultados sugieren que para algunos países clave la energía renovable ha alcanzado el nivel de desarrollo, donde su impacto ya es visible incluso a nivel macro.

Nuestros hallazgos sobre el carbón también respaldan otros trabajos que destacan el papel sobredimensionado del carbón en las emisiones de carbono. Vale la pena mencionar un interesante estudio teórico en esta área: Harstad (2012) muestra que la mejor manera de abordar la libertad en las coaliciones climáticas internacionales podría ser simplemente comprar todas las reservas de carbón y conservarlas. El carbón es tan dañino para el cambio climático, que bloquear directamente el uso del carbón a través de operaciones de mercado podría ser más eficiente que las restricciones comerciales internacionales o los aranceles a los contaminadores (Nordhaus, 2015). Empíricamente, el reciente artículo de Coglianese et al. (2020) examina los factores detrás de una reducción en la producción de carbón en los Estados Unidos de 2008 a 2016. A su vez, Hassler et al. (2018) utilizan un modelo de evaluación integrado con dos combustibles fósiles y energía verde y encuentran que el mayor error de política surge cuando la política climática es demasiado pasiva, mientras que se debe aplicar un alto impuesto al carbono cuando cambia el clima. Argumentan que sus impactos negativos en la economía son muy limitados, ya que existe una considerable sustituibilidad entre las fuentes de energía fósiles y no fósiles.

También presentamos nuevos resultados sobre el aumento de la vinculación entre el crecimiento del PIB y las emisiones de CO2. González-Sánchez y Martín-Ortega (2020) también encuentran una relación positiva entre las emisiones y el crecimiento del PIB en un estudio reciente para un grupo de diez países de la zona del euro desde la década de 1990. Ellos, sin embargo, no rastrean la evolución de esta relación a lo largo del tiempo. Nuestros resultados también resuenan, por ejemplo, con Feng et al (2015), quienes habían encontrado que el principal impulsor del crecimiento de las emisiones en el caso de los Estados Unidos antes de la crisis financiera mundial era el crecimiento del PIB. También concluyeron que la reducción de las emisiones inmediatamente después de la crisis estaba vinculada a la debilidad de la actividad económica y no a ningún cambio en la combinación de combustibles. Anteriormente, también Peters et al (2012) habían señalado que las emisiones globales de CO2 reanudaron su tendencia anterior a la crisis con bastante rapidez después de la crisis financiera mundial. Un patrón similar podría ser probable en la recuperación post-Covid-19. La Agencia Internacional de la Energía (2020) estima una caída sin precedentes de las emisiones de CO2 de alrededor del 8% en 2020 derivada principalmente de la desaceleración económica de la crisis del COVID. Sin embargo, su análisis sugiere que el repunte de las emisiones de CO2 tras la crisis puede ser incluso mayor que el descenso, a menos que la inversión para reiniciar la economía se dedique a una energía más limpia.

Nuestro enfoque vincula las emisiones de carbono no solo a los desarrollos estructurales, sino también a la evolución cíclica de la macroeconomía. Hasta donde sabemos, la asociación sistemática del sobrecalentamiento de la actividad económica y el mayor uso del carbón, con los correspondientes mayores efectos perjudiciales para las emisiones, es original. El estudio más cercano al respecto es el de Doda (2014), quien encuentra que las emisiones son procíclicas y que, en todo caso, la prociclicidad aumenta con el nivel de ingresos. Además, nuestras conclusiones también son en general coherentes con una fuerte reducción de las emisiones de CO2 durante la crisis de la Covid-19 (Agencia Internacional de la Energía, 2020).

Datos

Recopilamos nuestros datos de dos fuentes para evaluar los impulsores empíricos de las emisiones de dióxido de carbono. En primer lugar, recopilamos datos demográficos, económicos y de uso de energía del Banco Mundial: PIB per cápita, crecimiento del PIB, tasa de urbanización, participación de la manufactura en el PIB y participación del carbón, el petróleo y las energías renovables en la generación de electricidad. En segundo lugar, recolectamos las emisiones de dióxido de carbono (CO2) per cápita, medidas en toneladas métricas, del Centro de Análisis de Información de Dióxido de Carbono (CDIAC) en el Laboratorio Nacional Oak Ridge del Departamento de Energía de los Estados Unidos en Tennessee.

Nuestro conjunto de datos abarca el período 1971-2016 y 121 países. La selección del país se basa únicamente en la disponibilidad de datos. Retenemos solo los países para los que todas las variables estuvieron disponibles durante al menos 10 años en la muestra. Esto nos deja con un panel desequilibrado con 3.895 observaciones de países-año. La lista completa de variables, incluyendo su media y desviaciones estándar, se enumeran en la Tabla 1.

Nuestra principal variable de interés son las emisiones de carbono. Estas emisiones emanan principalmente de la quema de combustibles fósiles (para calentar, transportar bienes y personas o generar electricidad) y la fabricación de acero y cemento.

El nivel de emisiones de carbono, seguido al del desarrollo económico, es muy desigual entre los países. Las economías avanzadas altamente desarrolladas tienden a emitir grandes cantidades de carbono per cápita, mientras que las economías menos desarrolladas, particularmente en África o India, tienden a emitir menos (Figura 1). Sin embargo, no existe una división definida entre las economías avanzadas y emergentes: debido al rápido desarrollo económico, muchas economías de mercados emergentes (incluidos los productores de energía y las economías de rápido desarrollo de Asia oriental) ya tienen altos niveles de emisiones de carbono per cápita. Esto es muy diferente del comienzo de la muestra: en 1971 las economías avanzadas dominaron las emisiones de carbono per cápita (Figura A1 en el Apéndice). Esto refleja en gran medida tanto la disminución de las emisiones de carbono per cápita en Europa y, en menor grado, en América del Norte, como el aumento de las emisiones en Asia oriental y, en menor grado, en el norte de África y Oriente Medio (Figura A2 en el Apéndice).

Cuando desentrañamos los impulsores de las emisiones, nuestras principales variables explicativas son el desarrollo económico (PIB per cápita, valorado en dólares estadounidenses de 2010, y crecimiento económico real) y la estructura económica (la tasa de urbanización y la participación de la manufactura en el PIB). Durante el período de la muestra, el PIB real per cápita ha crecido rápidamente, con un promedio del 3,9%. En general, observamos una convergencia en la tasa de urbanización: América Latina convergió a los niveles de América del Norte, y Asia Oriental a los niveles europeos (panel de la derecha, Figura A3 en el Apéndice). Las diferencias inicialmente marcadas en la urbanización se han atenuado mucho en la muestra reciente. También controlamos la participación de la fabricación en la producción nacional, ya que una mayor dependencia de la fabricación podría estar asociada con mayores emisiones.

Además, utilizamos información sobre la combinación energética utilizada para producir electricidad, incluida la proporción de carbón, petróleo y energías renovables (Figura 2). Una observación sorprendente es el papel aún importante del carbón, que es la fuente de energía más sucia (panel izquierdo). Más de la mitad de la generación de electricidad asiática depende del carbón hoy en día, frente a un poco más de un tercio a principios de la década de 1970. El uso del carbón también ha aumentado en América del Norte a medida que la generación de electricidad pasó del petróleo al carbón (panel central), y la participación del carbón disminuyó solo recientemente debido al mayor uso de gas de esquisto y energías renovables. La proporción de petróleo, que refleja en parte el aumento de los precios del petróleo, ha retrocedido a lo largo de nuestra muestra en todas las regiones, aunque con cierta heterogeneidad (panel central). En contraste, la energía renovable ha comenzado a aumentar espectacularmente después de la década de 2000 (panel derecho). Las energías renovables son particularmente utilizadas en las economías avanzadas, en Europa y América del Norte y también en muchos países de América Latina.

Además, ampliamos nuestro análisis con varias comprobaciones de robustez. Para estos controles, ampliamos nuestra muestra para incluir otras variables relevantes para las emisiones de carbono, como la tasa de motorización (véase el cuadro A2 del apéndice). Sin embargo, la tasa de motorización no parece afectar nuestros resultados, sin embargo, limita nuestra muestra. La tasa de motorización sólo está disponible para un amplio conjunto de países después de 2000. Por lo tanto, nos centramos en la especificación de referencia sin ella, y la incluimos solo en las comprobaciones de robustez más adelante.

Metodología

Investigamos la evolución de las emisiones de carbono en un modelo de panel dinámico, ya que las emisiones de carbono tienden a ser altamente persistentes. Formalmente, exploramos los posibles impulsores de las emisiones de dióxido de carbono (denotados por CO2) a lo largo de las líneas de la ecuación (1) a continuación:

Además de la variable dependiente rezagada, incluimos una serie de variables explicativas. En todo momento, nuestros modelos incluyen efectos fijos en los países para capturar las heterogeneidades no observadas entre los países que podrían afectar la tasa de emisiones de dióxido de carbono. Estos incluyen factores institucionales como la aplicación de las leyes ambientales y también factores naturales como las temperaturas medias promedio que se correlacionan con las necesidades de calefacción. En nuestra especificación de referencia también incluimos el conjunto completo de maniquíes de tiempo anuales para controlar los factores globales. Estos subsumen, por ejemplo, los avances tecnológicos que pueden reducir los efectos ambientales, así como otras tendencias globales o choques globales.

También incluimos variables económicas clave que podrían explicar la evolución de las emisiones de carbono. Nuestro modelo de referencia incluye el PIB per cápita (PIBPC), el crecimiento del PIB real (crecimiento), la tasa de urbanización (urbanización), la relación manufactura/PIB (manufactura) y la participación del petróleo, el carbón y las energías renovables en la generación de electricidad.

Un término de interacción positiva en la ecuación (2) indicaría que el crecimiento por encima de la tendencia en las economías intensivas en carbón aumenta las emisiones de carbono de forma no lineal, es decir, más de lo que normalmente se esperaría en función del crecimiento del PIB y la proporción del carbón solamente. El sobrecalentamiento económico podría conducir a emisiones de carbono adicionales, si los actores económicos, al observar una escasez relativa de diversos insumos, incluida la energía, comienzan a recurrir a fuentes de energía menos eficientes y más sucias.

Estimaciones del modelo lineal

Modelo de referencia

Primero pasamos a estimar nuestra ecuación de panel dinámico lineal (Tabla 1). La especificación de referencia puede describir relativamente bien la evolución específica de las emisiones de carbono en cada país (Modelo 1). La variable dependiente rezagada tiene un coeficiente de 0,8 y es altamente significativa estadísticamente, lo que confirma que una especificación de panel dinámico es realmente apropiada.⁴ Además, la prueba de CD de Pesaran (2015) rechaza claramente la hipótesis nula de independencia de la sección transversal para algunos modelos, lo que sugiere que el uso de errores estándar de Driscoll-Kraay es realmente apropiado.

Las variables explicativas del modelo de referencia también tienden a ser estadísticamente significativas. En primer lugar, las emisiones per cápita aumentan claramente junto con el desarrollo económico (capturado por el PIB per cápita). La segunda observación es que no sólo importa el nivel del PIB per cápita, sino también el ritmo de crecimiento económico. Un mayor crecimiento del PIB se asocia con mayores emisiones. En tercer lugar, una mayor urbanización se asocia sistemáticamente con una mayor tasa de emisiones per cápita. Los efectos de una mayor congestión no parecen ir acompañados de una posible mayor conciencia de los problemas ambientales en las zonas urbanas.

Nuestros resultados para la cuota de energía destacan el papel negativo del carbón y el efecto positivo de las energías renovables. Un mayor uso del carbón aumenta claramente las emisiones de carbono. Sobre la base de la especificación de referencia, un aumento de una desviación estándar en la dependencia del carbón aumenta las emisiones logarítmicas de CO2 per cápita en 0,037 en promedio a corto plazo. A largo plazo, el efecto aumenta a 0,191 (es decir, 0,251 * 0,148 / (1-0,806)). El uso de aceite generalmente tiene un coeficiente mucho más bajo. Finalmente, el uso de energía renovable se asocia significativamente con menores emisiones. Este resultado puede ser una indicación de que dicho uso ya ha alcanzado una masa crítica, a fin de producir un impacto beneficioso en las emisiones globales.

Investigamos la eficiencia energética no observada a través de la tendencia temporal. Al hacerlo, reemplazamos los efectos fijos de tiempo con una tendencia temporal (Tabla 2, Modelo 2). La variable de tendencia temporal tiene un signo negativo, lo que indica una tendencia modesta hacia menos emisiones per cápita ceteris paribus.

En la tercera especificación controlamos el efecto de los precios del petróleo en las emisiones de carbono (Tabla 2, Modelo 3). Aquí incluimos el precio en USD de un barril Brent, deflactado por el índice de precios de gastos de consumo personal (PCE) en los Estados Unidos. La hipótesis subyacente es que los precios más altos de la energía aumentarían la eficiencia energética y, por lo tanto, reducirían las emisiones de carbono. De hecho, encontramos que un precio internacional del petróleo más alto tiende a amortiguar las emisiones. Una explicación para la debilidad relativa del efecto es la posible sustitución entre el carbón y el petróleo, es decir, los precios más altos del petróleo podrían inducir un mayor uso del carbón intensivo en carbono.

5.2 Heterogeneidad entre el tiempo y los países

Para mejorar nuestra comprensión de los impulsores generales de las tendencias de las emisiones, reestimamos el modelo de referencia para varias submuestras tanto a lo largo del tiempo como en diferentes grupos de países.

En primer lugar, nos centramos en diferentes períodos de tiempo (Tabla 3). En la primera mitad de la muestra (es decir, entre 1971 y 1993) la rápida urbanización y el crecimiento de la manufactura impulsaron fuertemente las emisiones de carbono (Modelo 2). En cambio, en la segunda mitad de la muestra (1994-2016), estos efectos se debilitan considerablemente, mientras que el efecto del crecimiento del PIB crece en magnitud. De hecho, la estimación puntual de su coeficiente aumenta en aproximadamente un 50%.

Además, la combinación energética comienza a tener un efecto mucho más claro sobre las emisiones per cápita en la muestra más reciente. En todo momento, el impacto ambiental más negativo proviene del uso de carbón. Es importante destacar que el impacto a corto plazo de la dependencia del carbón casi se triplica en la parte más reciente de la muestra. Al mismo tiempo, el efecto beneficioso de la dependencia de las fuentes renovables también ha aumentado sustancialmente y se ha vuelto estadísticamente significativo.

A continuación, pasamos a examinar las diferencias entre las economías avanzadas y emergentes (Cuadro 4). Aquí clasificamos todos los países con un PIB per cápita superior a $ 15,000⁵ como economías avanzadas (panel izquierdo) y clasificamos a todos los demás países de nuestra muestra como economías emergentes (panel derecho). Los modelos explican entre el 69% y el 90% de la variación en las emisiones de CO2. La prueba de CD rechaza la independencia transversal en todos los casos.

El efecto del crecimiento del PIB sobre las emisiones de CO2 ha aumentado en la muestra reciente, en relación con la muestra inicial, tanto para las economías avanzadas como para las emergentes (compare el Modelo 2 con el 3 y el Modelo 5 con el 6). El aumento es particularmente pronunciado para los países emergentes. En términos de magnitud, el coeficiente para los países más pobres parece haber convergido al de los avanzados. Además, el coeficiente de la cuota de carbón en la generación de electricidad ha aumentado claramente significativamente en ambos casos.

Robustez

Llevamos a cabo una serie de comprobaciones de robustez. En primer lugar, ampliamos nuestra combinación energética con información sobre el uso de la energía hidroeléctrica, de gas y nuclear (cuadro A1 del apéndice). Estas variables tienen coeficientes que en general todavía no son significativamente diferentes de cero en el nivel del 5%. Además, su inclusión no cambia materialmente las estimaciones de coeficientes para las otras variables.

También ampliamos nuestro modelo con la tasa de motorización (Tabla A2 en el Apéndice). Es decir, incluimos el número de vehículos por cada 1.000 personas como variable explicativa. Aunque la disponibilidad de datos reduce la muestra en alrededor de dos tercios, controlar la tasa de motorización en cada país no cambia el patrón general de nuestros resultados. Además, la variable de motorización en sí no se considera significativa, cuando también controlamos el nivel y el crecimiento del PIB. La insignificancia y la gran caída en el tamaño de la muestra nos llevan a no incluir la motorización en nuestra especificación principal.

Estimaciones no lineales: sobrecalentamiento y carbón

A continuación, pasamos a investigar la relación no lineal entre la actividad económica y las emisiones de carbono. La hipótesis subyacente que probamos es si las emisiones de carbono aumentan debido al sobrecalentamiento de las economías. Postulamos que las economías al rojo vivo pueden agotar los recursos energéticos dentro de un país y conducir a un mayor uso de fuentes más intensivas en carbono, como el carbón.

Para probar esta hipótesis, ampliamos nuestro modelo de referencia con un término de interacción entre el crecimiento del PIB y el uso del carbón (ver ecuación (2) en la sección de Metodología). Para asegurar que la variable se relaciona con el patrón observado en cada país y con las variaciones en el margen, primero degradamos el crecimiento del PIB y el uso de carbón por sus respectivos medios específicos de cada país.

Obtenemos una estimación positiva y estadísticamente significativa del coeficiente para el término de interacción en la muestra completa y la muestra más reciente (Tabla 5). Todas las demás estimaciones de coeficientes son consistentes con resultados anteriores, lo que sugiere que el término de interacción no subsume su poder explicativo. El signo positivo del término de interacción indica que las emisiones aumentan particularmente cuando el crecimiento del PIB y el uso de carbón están por encima de sus normas históricas en un país determinado (Modelo 1). Tomamos esto como evidencia prima facie de una mayor dependencia de la energía sucia cuando el crecimiento del PIB es mayor. Además, si bien la estimación puntual del término de interacción también fue positiva en la primera parte de la muestra (Modelo 2), se hizo mucho más grande y estadísticamente significativa en la muestra reciente (Modelo 3). Esto sugiere que la relación entre el sobrecalentamiento económico y el uso de carbón se ha intensificado.

También probamos la hipótesis directamente. Específicamente, estimamos un modelo de panel dinámico parsimonioso de los impulsores del uso de carbón en la matriz energética (Tabla 6). Para afirmar la importancia mundial, nos centramos en los 11 países miembros del G-20 donde el carbón representó más del 30% de la producción de electricidad. Este grupo incluye las seis economías más grandes del mundo. En primer lugar, los resultados confirman la persistencia del uso de carbón: la variable dependiente rezagada es consistentemente significativa en todas las especificaciones. Además, si bien un mayor crecimiento del PIB no condujo en general a una mayor dependencia del carbón antes de 2000, es evidente que lo ha hecho desde el cambio de milenio. En la muestra posterior a 2000, el aumento del crecimiento económico se asocia con una mayor proporción de carbón en la combinación energética.

Con todo, estos resultados apuntan a efectos potencialmente dañinos de la gestión de economías demasiado calentadas. Esto se debe a que el aumento del uso de carbón en la combinación energética empeora significativamente las emisiones de carbono. Por lo tanto, sugieren que las políticas de estabilización cíclica también podrían ofrecer un impacto ambiental positivo.

Conclusión

Utilizamos datos completos de un panel de 121 países durante el período 1971-2016 para vincular las emisiones de carbono per cápita con variables macroeconómicas clave, como el crecimiento del PIB, el nivel de urbanización y la combinación energética, incluido el papel del carbón, el petróleo y las fuentes de energía renovables. Como mostramos, el vínculo entre las emisiones y el crecimiento del PIB se ha fortalecido con el tiempo, con estimaciones puntuales más altas en la muestra más reciente.

También descubrimos nuevos vínculos no lineales entre la economía y las emisiones de carbono. Seguimos la hipótesis de que las economías sobrecalentadas podrían utilizar una combinación energética menos eficiente a medida que las capacidades se vuelven escasas. Encontramos evidencia de que, de hecho, durante los auges económicos aumenta el uso del carbón. En general, la interacción entre el crecimiento económico y el uso del carbón es significativa y positiva para las emisiones de carbono: es decir, los auges aumentan desproporcionadamente el uso de carbón pesado de carbono y, por lo tanto, contribuyen a emisiones adicionales de CO2.

Los hallazgos son relevantes para las políticas. Nuestros hallazgos del modelo lineal proporcionan un amplio apoyo a las políticas estructurales para ecologizar la estructura energética. Destacan el papel negativo del carbón, y en mucha menor medida el del petróleo, y el impacto positivo de las fuentes de energía renovables. El impacto consistentemente negativo del carbón proporciona un claro apoyo a los esfuerzos políticos para alejarse del carbón. Nuestro nuevo hallazgo de que la intensidad de carbono del crecimiento económico está aumentando también subraya la urgencia de las reformas en curso sobre el cambio climático.

Quizás aún más relevantes para las políticas son los hallazgos del modelo no lineal. Podrían ser importantes especialmente para los bancos centrales, que tienen el mandato de mantener condiciones económicas estables a lo largo del tiempo. Nuestros resultados sugieren que las emisiones de carbono pueden aumentar desproporcionadamente durante los auges. Por lo tanto, mitigar el ciclo de auge y caída también podría contribuir a reducir las emisiones de carbono. Este hallazgo podría ser particularmente relevante a medida que los bancos centrales evalúen qué papel pueden desempeñar en la mitigación del cambio climático dentro de sus mandatos.

Esperamos que nuestro análisis allane el camino para futuras investigaciones sobre la relación entre la economía y el cambio climático. Si bien nuestro gran panel ayudó a identificar las tendencias globales, el uso de datos más granulares a nivel de país podría matizar nuestros hallazgos con detalles relevantes de cada país. De particular interés es el nivel en el que el crecimiento del PIB inclina la combinación energética hacia fuentes más intensivas en carbono en cada país.

Captura de los diferenciales de riesgo de los riesgos relacionados con el clima

La capacidad de identificar y fijar los precios de los riesgos relacionados con el clima es un facilitador clave para que las instituciones financieras y los inversores integren los riesgos y oportunidades relacionados con el clima en sus estrategias comerciales, procesos de gestión de riesgos y decisiones de asignación de capital. Esto, a su vez, ayudará a acelerar la canalización de capital hacia actividades ecológicas y de transición, ayudando así a fomentar un futuro más sostenible.

La Red para la Ecologización del Sistema Financiero (NGFS) ha sido una de las primeras defensoras de este importante trabajo. En mayo de 2020, el NGFS publicó su «Informe de estado sobre las experiencias de las instituciones financieras al trabajar con activos financieros verdes, no verdes y marrones y un diferencial de riesgo potencial». Este informe actualiza los progresos realizados por las instituciones financieras, las agencias de calificación crediticia y los supervisores en la contabilización de los diferenciales de riesgo relacionados con el clima. Las perspectivas ofrecidas por este grupo más amplio de participantes en los mercados financieros deberían catalizar nuevos análisis y avanzar en nuestra comprensión colectiva de tales diferenciales de riesgo.

Al evaluar los diferenciales de riesgo relacionados con el clima, este trabajo de NGFS destaca un cambio decisivo de aplicar una lente de «ecología» a nivel de actividad o activo de una manera retrospectiva a evaluar las vulnerabilidades a nivel de contraparte de una manera prospectiva. Es necesario seguir trabajando para perfeccionar el uso de herramientas prospectivas, como el análisis de escenarios y las pruebas de resistencia, en la cuantificación de riesgos, así como para examinar la pertinencia de los planes de transición de las empresas ecológicas, listas para la transición y no preparadas para la transición. Este trabajo también podría contribuir a futuras consideraciones del pilar 2 y evaluaciones supervisoras de los riesgos materiales a los que se enfrentan las instituciones financieras.

La continuación de la labor de cuantificación de los diferenciales de riesgo relacionados con el clima sigue siendo un objetivo para el NGFS y se tiene en cuenta en nuestro programa de trabajo sobre supervisión y análisis de escenarios para los próximos dos años. El NGFS está listo para trabajar en estrecha colaboración con los organismos normativos y otras partes interesadas para incorporar prácticas financieras sostenibles y mejorar la resiliencia del sistema financiero mundial a los riesgos relacionados con el clima y el medio ambiente.

Agradecemos profundamente el compromiso y la dedicación de todos los miembros de Workstream que han contribuido a la redacción de este informe de progreso, así como de las instituciones financieras y agencias de calificación crediticia que participaron en la encuesta. Nuestro agradecimiento especial al Banco de España y a Nadia Lavin por liderar el trabajo en este Informe de Progreso, así como a la Secretaría de NGFS.

Resumen ejecutivo

Contexto del estudio NGFS

En los últimos años, los supervisores han intensificado sus esfuerzos para integrar los riesgos climáticos y ambientales en sus actividades cotidianas y marcos de supervisión1. En este contexto, la comunidad supervisora ha estado explorando formas de medir y mitigar el impacto de estos riesgos en la estabilidad financiera y aumentar la resiliencia de las instituciones financieras individuales. Una de las vías exploradas por los supervisores es el ajuste de los requisitos de capital del Pilar 1 siguiendo un enfoque basado en el riesgo. Dicha recalibración de los requisitos de capital existentes requiere una cuantificación precisa del impacto de los factores relacionados con el clima y el medio ambiente en los riesgos financieros. Este documento explora la evidencia de apoyo para la introducción de factores de ajuste en los requisitos de capital del Pilar 12 basados en la ecología de un activo, respaldada por la teoría de que los diferenciales de riesgo podrían surgir de una posible mayor exposición de los activos no verdes al riesgo de transición.

Para dar seguimiento al estudio anterior del NGFS3 («Informe de situación») destinado a detectar posibles diferenciales de riesgo entre activos verdes y no verdes, este informe presenta los resultados de una segunda encuesta realizada en 2021 entre un grupo más amplio de instituciones financieras (97 bancos, compañías de seguros y bancos de desarrollo4). Esta segunda encuesta buscó identificar las prácticas más avanzadas en las áreas de clasificación verde/no verde y la evaluación de diferenciales de riesgo. Este informe también ofrece la perspectiva complementaria de las agencias de calificación crediticia (ACC) al presentar sus metodologías para evaluar e intentar cuantificar el impacto de los factores crediticios relacionados con el clima en las calificaciones crediticias.

Conclusiones clave

• Este informe analiza los intentos de estudiar y cuantificar los posibles diferenciales de riesgo de crédito entre activos/actividades verdes y no verdes. Los balances realizados en este frente revelaron que todavía hay pruebas empíricas limitadas de los diferenciales de riesgo ex post.

Sólo un pequeño número de instituciones financieras realizó análisis retrospectivos de los diferenciales de riesgo, pero no llegó a conclusiones sólidas. A pesar de esto, aproximadamente la mitad de las instituciones financieras encuestadas han desarrollado o planean desarrollar metodologías internas para rastrear perfiles de riesgo específicos de activos verdes y no verdes en el futuro próximo. Varios de ellos también han identificado sectores o clases de activos específicos para centrar su análisis, como los activos privados, las hipotecas y otros sectores intensivos en carbono, como el petróleo y el gas.

A partir del análisis de las metodologías y los resultados de la investigación de las ACC, tampoco hay pruebas directas claras de una correlación entre la calificación crediticia final y los factores de crédito DELEG56 que afectan a una entidad, debido a la presencia de otros factores crediticios no relacionados con los CRITERIOS (por ejemplo, efectivo, liquidez, estructura de capital, posicionamiento competitivo). Los factores ASG se consideran parte del proceso de calificación crediticia, pero los ejercicios de backtesting de las ACC no han intentado desagregar el impacto crediticio de los factores ASG.

• Dados los persistentes desafíos metodológicos y relacionados con los datos, la realización de análisis diferenciales de riesgo no es un ejercicio sencillo.

Las metodologías para evaluar las diferencias de riesgo siguen viéndose afectadas por los desafíos destacados en el Informe de situación y las encuestas realizadas entre las instituciones financieras y las ACC centraron más la atención en los desafíos metodológicos.

En primer lugar, los enfoques de clasificación de las instituciones financieras siguen siendo bastante heterogéneos, lo que dificulta la evaluación precisa y coherente de los diferenciales de riesgo.

En segundo lugar, estos métodos de clasificación se producen a nivel de actividad o activo y no se traducen directamente en posibles diferenciales de riesgo verdes y no verdes a nivel de contraparte. Por lo tanto, es necesario seguir estudiando y orientando para mejorar la articulación entre la información del perfil de riesgo a nivel de actividad y a nivel de activos con el perfil de riesgo de crédito a nivel de contraparte. Los esfuerzos internacionales en curso hacia una mayor interoperabilidad entre los enfoques de clasificación y el desarrollo de taxonomías de transición también deberían facilitar una evaluación más coherente y granular de los riesgos relacionados con el clima en el futuro.

En tercer lugar, los perfiles de riesgo de los activos siguen dependiendo en gran medida de factores que no siempre se controlan en los análisis de diferenciales de riesgo actuales. Esto es particularmente cierto para el riesgo de transición, donde múltiples factores idiosincrásicos y otros factores de riesgo no relacionados con el clima pueden tener una influencia más decisiva en el perfil de riesgo crediticio de los activos7.

En cuarto lugar, y lo que es más importante, el análisis diferencial de riesgo convencional basado en datos históricos es retrospectivo e incapaz de explicar completamente el horizonte temporal potencialmente más largo, la naturaleza incierta y no lineal del impacto y la probabilidad de materialización de los riesgos relacionados con el clima. Por ejemplo, se espera que los riesgos de transición relacionados con el clima se intensifiquen en los próximos diez años debido a la aceleración de las acciones y los compromisos de los gobiernos y los actores del sector privado y son difíciles de modelar.

• Las instituciones financieras encuestadas están recurriendo a otras metodologías, y en particular, metodologías prospectivas, para identificar y evaluar los riesgos relacionados con el clima.

Las instituciones financieras están avanzando en la evaluación de su vulnerabilidad a través de diversas herramientas y metodologías cualitativas y cuantitativas (como el mapeo de calor, la puntuación, el análisis de concentración o el análisis de sensibilidad y escenarios). Los resultados de estos ejercicios podrían utilizarse para distribuir un choque de forma asimétrica sobre la cartera al ejecutar un ejercicio de pruebas de resistencia e incluso en modelos de calificación interna.

Las metodologías desarrolladas tanto por las instituciones financieras como por las ACC sugieren pasar del análisis de los diferenciales de riesgo basado en la clasificación y retrospectivo a una evaluación más granular y prospectiva de la vulnerabilidad de las contrapartes a los riesgos relacionados con el clima. A este respecto, han estado explorando la preparación para la transición de las contrapartes en sectores no verdes como medios potenciales a través de los cuales podrían manifestarse las diferencias de riesgo relacionadas con el clima. Por lo tanto, los resultados de la encuesta de 2021 respaldan aún más las metodologías prospectivas basadas en el riesgo como más adecuadas para evaluar las características distintivas de los riesgos relacionados con el clima, explorar el riesgo relativo de los sectores y activos en diferentes vías relacionadas con el clima y evaluar la alineación de las contrapartes con diferentes escenarios de transición.

Sobre la base de eso, un aspecto diferencial de riesgo que podría merecer un análisis más profundo es entre las empresas verdes, listas para la transición y no preparadas para la transición y la credibilidad de sus planes de transición. Además, los enfoques prospectivos de las instituciones financieras, incluidas las metodologías para analizar la credibilidad de los planes de transición de las contrapartes y los relacionados con el análisis de escenarios y las pruebas de resistencia, deben perfeccionarse aún más.

• Las metodologías de las ACC con respecto a la integración de los factores ESG en la calificación crediticia y los resultados de la investigación relacionados pueden ayudar a avanzar en el enfoque analítico hacia la evaluación de los diferenciales de riesgo desde una perspectiva más granular y prospectiva.

Las metodologías de las ACC proporcionan una perspectiva complementaria sobre cómo evaluar el impacto de los factores ASG en los riesgos financieros, así como la relevancia y la materialidad de los factores ASG para la solvencia de las contrapartes. En particular, las ACC pueden proporcionar información adicional sobre cómo se puede evaluar la preparación para la transición, así como sobre cómo se pueden utilizar las aplicaciones iniciales del análisis de escenarios para evaluar la vulnerabilidad a medio y largo plazo de la solvencia a los factores ASG.

Esperando

• A través de esta actualización sobre el análisis de los diferenciales de riesgo, el NGFS ha identificado tres líneas clave de trabajo para nuestra comunidad de supervisión que podrían mejorar la resiliencia de las instituciones financieras a los riesgos climáticos y ambientales.

(i) Los supervisores podrían tratar de ampliar su comprensión de la gama de posibles diferenciales de riesgo que se manifiestan a través del análisis de escenarios y las pruebas de resistencia, cómo podría aplicarse esto a nivel de cada entidad y cómo esto podría eventualmente tener en cuenta las estrategias de mitigación y adaptación al cambio climático por parte de sus contrapartes.

A la luz de las limitaciones de las metodologías retrospectivas, los supervisores podrían considerar la posibilidad de alentar a las entidades financieras a seguir desarrollando herramientas prospectivas basadas en el riesgo para evaluar el impacto de las diferentes vías del cambio climático en los parámetros de riesgo financiero, así como la alineación del balance de las instituciones financieras y las estrategias de mitigación y adaptación al riesgo con los escenarios de política climática.

Las metodologías prospectivas relacionadas con el clima todavía se enfrentan a algunos desafíos (en particular en la etapa de diseño del escenario) y limitaciones (relacionadas con la disponibilidad de datos) que los supervisores deben tener en cuenta. Sin embargo, son herramientas útiles para evaluar la magnitud de estos riesgos para el sistema económico y financiero y evaluar la resiliencia climática de los modelos de negocio de las instituciones financieras. Por lo tanto, es crucial perfeccionar aún más el análisis de escenarios para facilitar la comprensión supervisora de las vulnerabilidades de las instituciones financieras a los riesgos relacionados con el clima y el medio ambiente.

ii) Con miras a mejorar la gestión y el seguimiento del riesgo de transición con visión de futuro, los supervisores podrían examinar la pertinencia y la medida en que las instituciones financieras deberían considerar los planes de transición de sus contrapartes.

En particular, los supervisores podrían considerar la posibilidad de desarrollar expectativas de supervisión para que las entidades financieras tengan en cuenta los planes de transición de las contrapartes en su análisis de las exposiciones y la gestión de los riesgos de transición. Tal enfoque permitiría a las instituciones financieras comprender mejor cómo los riesgos relacionados con el clima y el medio ambiente pueden o afectarán a sus contrapartes a corto, mediano y largo plazo, y en los diversos escenarios. Es importante destacar que esto no pretende exigir la desinversión total de los sectores intensivos en carbono; más bien, esto es para permitir a los bancos apreciar más plenamente las trayectorias de transición diferenciadas de los diferentes sectores y regiones geográficas y gestionar proactivamente los riesgos.

Los progresos en ese frente dependerán de la publicación de directrices para garantizar la elaboración coherente y más sistemática por parte de las empresas no financieras de los planes de transición y su divulgación adecuada, que podrían no estar bajo los mandatos de los supervisores. En términos más generales, las divulgaciones de métricas relevantes por parte de las empresas no financieras, como sus planes de transición y métricas consistentes de alineación y actividad, deben fomentarse, y eventualmente podrían convertirse en obligatorias, para la debida diligencia y la aprobación de la financiación cuando sea relevante. En general, es necesario mejorar los vínculos entre la divulgación de información y los estados financieros relacionados con el clima y el medio ambiente, así como una práctica consensuada sobre el tratamiento contable de los factores ASG.

iii) Los supervisores podrían seguir avanzando en su comprensión del impacto de los riesgos ambientales y climáticos en las calificaciones crediticias y la modelización interna del riesgo de crédito en las instituciones financieras.

Dado que las diferencias de riesgo relacionadas con el clima podrían manifestarse a nivel de contraparte, en lugar de a nivel de actividad, se podría seguir trabajando para examinar cómo integrar los factores relacionados con el clima y ambientales en la calificación crediticia y la modelización interna del riesgo de crédito.

• Las tres líneas de trabajo anteriores permitirían a los supervisores contribuir a un mayor trabajo analítico y de debate para determinar si un posible ajuste del marco de capital existente está justificado y es factible en relación con los riesgos relacionados con el clima y el medio ambiente (y, de ser así, qué parte del marco) y en qué parte del mismo).

El NGFS apoya el trabajo futuro en este frente y está listo para coordinarse con los organismos de normalización para aclarar en qué medida los riesgos relacionados con el clima y el medio ambiente ya están capturados por el marco regulatorio actual (a través de los tres pilares de la supervisión bancaria y estándares equivalentes en el sector de los seguros), evaluar las brechas y considerar posibles mejoras.

Dados los datos actuales y las limitaciones metodológicas, la introducción de factores de ajuste en el marco de capital del Pilar 1 utilizando el análisis diferencial de riesgo convencional basado en datos históricos sigue siendo un desafío.

A la luz de las prácticas discutidas en este informe, puede haber un mayor potencial para considerar las medidas del Pilar 2, al abordar los riesgos materiales idiosincrásicos relacionados con el clima y el medio ambiente que enfrentan las instituciones financieras individuales, lo que no excluye el uso potencial de las herramientas del Pilar 1. Es probable que los progresos realizados por los supervisores en el establecimiento de expectativas de supervisión sobre la gestión de los riesgos relacionados con el clima, como se destaca en el Informe de situación del NGFS sobre la Guía para supervisores, aceleren el desarrollo de herramientas de gestión de riesgos más sofisticadas relacionadas con el clima por parte de las instituciones financieras a medida que implementan estas expectativas. Con la mejora de las capacidades para evaluar la idoneidad de la gestión de riesgos relacionada con el clima de las instituciones financieras, los supervisores también estarán más equipados para evaluar las medidas cuantitativas y cualitativas de manera integral. Los supervisores también han identificado las evaluaciones prospectivas como una herramienta útil para abordar los riesgos climáticos y ambientales, y el trabajo futuro arrojará más luz sobre su uso para determinar posibles medidas y requisitos cuantitativos y cualitativos del Pilar 28. Considerar los riesgos relacionados con el clima y el medio ambiente como parte de los requisitos del Pilar 3 también podría ser beneficioso dado el uso general de la divulgación de información para facilitar la medición y el seguimiento de estos riesgos.

Informe Blockchain de Singapur 2020

Post author By Guadalupe Moreno Islas
Post date septiembre 5, 2022
Categories In Singapur
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Las primeras cadenas de bloques se publicaron hace casi 12 años. Avanzando rápidamente hasta hoy, las tecnologías de contabilidad distribuida están proporcionando nuevas formas en las que podemos cooperar para crear valor. Desde permitir la autenticación de documentos, o rastrear el movimiento de bienes y personas, hasta nuevos modelos de negocio de código abierto, estos primeros experimentos con blockchain están sentando las bases de una nueva economía digital. Uno en el que la competitividad se define cada vez más por la colaboración, uno en el que la transparencia es la norma, no la excepción.

Más de una década después, la tecnología blockchain ha encontrado un terreno fértil en Singapur en una variedad de aplicaciones. Una variedad de proyectos de blockchain han surgido en 26 categorías diferentes y 8 industrias diferentes: desde servicios financieros hasta gestión de la cadena de suministro y venta minorista de consumo. Más empresas están descubriendo cómo las tecnologías basadas en blockchain pueden crear plataformas comunes para que las partes interesadas a lo largo de la cadena de valor mejoren los procesos de flujo de trabajo, reduzcan el fraude y creen nuevas fuentes de valor para los consumidores finales. Si bien la pandemia mundial ha afectado el progreso de los proyectos de blockchain en algunos sectores, otros están utilizando la tecnología blockchain para abordar los desafíos que COVID-19 ha creado. A medida que la tecnología continúa creciendo en seguridad, escalabilidad y adopción, podemos esperar ver su difusión en toda la economía en general en Singapur.

De la misma manera que hemos visto que blockchain reúne a las empresas para abordar problemas comunes, este informe ha reunido a varias partes interesadas en el gobierno y la industria con el objetivo común de hacer crecer el ecosistema blockchain de Singapur. Este informe fue posible gracias a los esfuerzos combinados de una colaboración de un año entre OpenNodes, Temasek, IBM, PwC Singapore, EY y SGTech con el apoyo de agencias gubernamentales como infocomm Media Development Authority (IMDA) y Monetary Authority of Singapore (MAS). Las contribuciones de las ideas de varios líderes empresariales desde el campo también fueron invaluables. Estos esfuerzos colaborativos para hacer crecer el ecosistema continuarán a lo largo del próximo año, como lo ha hecho en el pasado.

Singapur se está convirtiendo rápidamente en un líder en tecnología blockchain, tanto en la región como a nivel mundial. Una encuesta de PwC realizada en Singapur encontró que las empresas informaron optimismo sobre el crecimiento de la adopción de blockchain en el sudeste asiático, y muchos clasificaron a Singapur como líder mundial en el campo por delante de países como el Reino Unido, Hong Kong y Japón. Numerosos líderes empresariales entrevistados para este informe identificaron la claridad regulatoria como un factor clave para influir en su decisión de albergar sus actividades de blockchain en Singapur.

Más proyectos relacionados con blockchain se están estableciendo en Singapur, mientras que los existentes están ganando terreno tanto en el progreso técnico como en la financiación. El ecosistema blockchain de Singapur ha experimentado un crecimiento sustancial desde 2019, según la edición 2020 del Singapore Blockchain Landscape Map publicado conjuntamente por IMDA y OpenNodes. Además, la encuesta de PwC indicó que más proyectos internos de blockchain aquí están progresando hacia el despliegue a gran escala, mientras que los startups de blockchain se están moviendo hacia etapas de financiación más maduras.

Las compañías financieras y tecnológicas están encabezando el crecimiento del uso de blockchain en Singapur. Gran parte de este crecimiento se puede rastrear a los consorcios de la industria establecidos para abordar los puntos débiles comunes, así como el uso de blockchain para pagos transfronterizos y titulización de activos. Una nueva categoría, finanzas descentralizadas (DeFi) también se agregó a la edición de este año del Mapa del Paisaje blockchain de Singapur. La adición refleja los numerosos desarrollos en proyectos de blockchain anunciados por el sector de servicios financieros en 2020. La gestión del comercio y la cadena de suministro le sigue de cerca. Gran parte del crecimiento ha sido impulsado por consorcios y otras colaboraciones entre empresas a lo largo de la cadena de valor para mejorar la eficiencia de los procesos y combatir el fraude. Los proyectos de blockchain en algunos sectores orientados al consumidor han visto obstaculizado su progreso por el impacto de la pandemia mundial de COVID-19, ya que los recursos internos se desviaron para abordar las prioridades a corto plazo. Sin embargo, los proyectos de blockchain en sectores centrales como los alimentos y la energía han continuado en gran medida sin verse afectados. Además, algunas empresas han girado hacia el uso de blockchain para abordar los desafíos del rastreo de contactos y la certificación de salud a medida que los países trabajan para reanudar los viajes internacionales de manera segura.

La investigación relacionada con blockchain en Singapur también parece estar prosperando tanto en cantidad como en calidad, con aportes tanto de instituciones académicas como del sector privado. El análisis bibliométrico de las publicaciones de investigación relacionadas con blockchain de la base de datos Web of Science 7 revela que Singapur ocupa el puesto 15 a nivel mundial en términos de su participación en publicaciones, colocando a Singapur en el 5º lugar en la región de Asia y el Pacífico (detrás de China, Australia, Corea del Sur y Japón) y el 1º en la región de la ASEAN. Para su tamaño, Singapur ha producido casi 28 publicaciones relacionadas con blockchain por millón de habitantes residentes, una de las más altas del mundo. La alta calidad de la investigación de blockchain en Singapur también es notable. Singapur ocupa el 6º lugar a nivel mundial entre todas las publicaciones relacionadas con blockchain identificadas como altamente citadas en su campo por la Web of Science. Sorprendentemente, el número promedio de citas para publicaciones de blockchain de Singapur (12.23) es uno de los más altos del mundo, significativamente por delante de países como los Estados Unidos (9.7).

Las instituciones académicas clave involucradas en la investigación de blockchain son las principales universidades autónomas como la Universidad Nacional de Singapur (NUS), la Universidad Tecnológica de Nanyang (NTU), la Universidad de Administración de Singapur (SMU) y la Universidad de Tecnología y Diseño de Singapur (SUTD). Alrededor del 80% de las publicaciones relacionadas con blockchain de Singapur tienen coautores de una de estas instituciones. Desde el sector privado, grandes corporaciones multinacionales como IBM, Ant Financial y Visa Inc. y también startups locales más pequeñas como Zilliqa y Kyber Networks publican investigaciones sobre tecnologías blockchain.

Se pueden identificar tres temas centrales de investigación: desarrollos tecnológicos, lograr escalabilidad y construir ecosistemas. La investigación sobre desarrollos tecnológicos cubrió áreas como las monedas digitales, la privacidad y la ciberseguridad, y la seguridad de los contratos inteligentes. Lograr la escalabilidad, así como la construcción de ecosistemas también fueron áreas de investigación clave con temas cubiertos como interoperabilidad, incentivos, gobernanza y cuestiones legales.

Finalmente, este informe también destaca las diversas iniciativas en Singapur destinadas a hacer crecer el ecosistema blockchain. Estas diferentes iniciativas buscan hacer crecer el grupo de talentos tecnológicos, apoyar las colaboraciones entre la academia y la industria, y promover consorcios para abordar los puntos débiles comunes. A medida que los despliegues exitosos de la tecnología blockchain se vuelven más frecuentes con las empresas financieras y logística liderando el camino, la creciente conciencia de los casos de uso de blockchain puede estimular la difusión de la tecnología blockchain más ampliamente en el resto de la economía.

El informe 2019 Singapore Blockchain Ecosystem, publicado conjuntamente por ConsenSys, la Agencia de Desarrollo de Medios infocomm (IMDA), la Autoridad Monetaria de Singapur (MAS) y Temasek, dio una visión general del vibrante y diverso panorama blockchain de Singapur.

Este año, el informe del ecosistema Blockchain de Singapur 2020 ofrece una visión general cualitativa de los desarrollos y tendencias clave en el ecosistema blockchain de Singapur.

ENCUESTA DEL ECOSISTEMA BLOCKCHAIN DE SINGAPUR

Presentado por PwC Singapur

Acerca de la encuesta

En julio de 2020, PwC Singapur encuestó a empresas de varias industrias y sectores para evaluar los desarrollos de las actividades relacionadas con blockchain en Singapur. La encuesta proporciona información sobre el estado actual de la industria e identifica tendencias emergentes que pueden ayudar a desarrollar nuevas iniciativas para avanzar en el ecosistema blockchain de Singapur.

Encuestados

De las empresas encuestadas, el 70% tiene su sede en Singapur. Las empresas que definen blockchain como su producto o servicio principal en la región parecen haberse establecido por un período relativamente más corto en comparación con la escena FinTech más amplia en general, con el 44% de ellas comenzando operaciones durante el año pasado (Gráfico 2). Las empresas maduras relacionadas con blockchain que operan durante más de cinco años representan solo el 4%, y el 41% de los encuestados tienen ingresos superiores a S $ 1 millón (Gráfico 3). El 43% describió blockchain como su solución principal, mientras que el 40% señaló que blockchain complementa su cartera de productos y servicios primarios (Gráfico 4).

CONCLUSIONES PRINCIPALES:

1. Las empresas son optimistas sobre el crecimiento de blockchain en el sudeste asiático

El 70% de los encuestados tiene su sede en Singapur, y otro 4% tiene su sede en otro país del sudeste asiático. Los que estaban fuera de la región incluían empresas con sede en Europa (Suiza, Países Bajos, Luxemburgo, Alemania, Ginebra y el Reino Unido), Estados Unidos e India.

Casi la mitad de los encuestados cree que el crecimiento de la tecnología blockchain se acelerará con más aplicaciones y oportunidades, mientras que el 22% espera que el crecimiento sea estable en los próximos 3-5 años (Gráfico 5).

De las empresas encuestadas, la mayoría son optimistas sobre el crecimiento de la industria blockchain. De los que expresaron optimismo sobre las perspectivas de la industria, el 80% tiene su sede en Singapur. Uno de cada cinco encuestados cree que blockchain entrará en las soluciones principales.

2. Singapur se encuentra entre los territorios considerados como líderes de blockchain

3. Blockchain se encuentra entre las tres principales tendencias tecnológicas para Singapur en 2021

Una abrumadora mayoría de los encuestados (91%) cree que la inteligencia artificial y la automatización encabezan las tendencias tecnológicas en Singapur para 2021. Le siguen blockchain (70%), y tecnología autónoma / IoT (64%) (Gráfico 7).

4. La tecnología y los servicios financieros son pioneros en la adopción de blockchain

Las empresas de las industrias tradicionales están subrepresentadas en la adopción de la tecnología blockchain, mientras que los proveedores de servicios financieros y software son pioneros en la adopción de blockchain en Singapur. En los diferentes tipos y tamaños de las empresas encuestadas, la mayoría pertenecen al sector de soluciones tecnológicas/software (60%) (Gráfico 8). Un buen número de ellos (21%) están asociados con blockchain en el sector de servicios financieros, mientras que los otros atienden a servicios profesionales (9%), productos industriales y fabricación (2%) y productos minoristas y de consumo (2%). La madurez y la comprensión de la tecnología blockchain aún se encuentran en una etapa relativamente incipiente. En consecuencia, la mayoría de las empresas en las industrias tradicionales no han dado pasos significativos en el uso de blockchain para su negocio.

5. Los proyectos de Blockchain están progresando hacia etapas de financiación más maduras

De las empresas de blockchain con sede en Singapur, el 37% tiene financiación inicial y el 27% tiene financiación de la Serie A. Dos tercios de los que se encuentran en la etapa de financiación inicial obtuvieron su financiación de Singapur, y más de tres cuartas partes de los que se encuentran en la etapa de financiación de la Serie A obtuvieron su financiación de Singapur. Otros incluían empresas financiadas por crowdfunding y que cotizaban en bolsa.

6. Más proyectos avanzando hacia la producción a gran escala

La mayoría de las iniciativas de blockchain en la región han pasado a la etapa piloto (70%), con solo el 36% en la fase de experimentación, mientras que el 13% ya está en producción a gran escala o en proceso de implementación (Gráfico 11).

7. Blockchain prospera cuando se aprovecha para múltiples aplicaciones integradas

Cuando se les preguntó sobre las aplicaciones de blockchain, el seguimiento de activos y la trazabilidad fueron los más seleccionados por el 52% de los encuestados, seguidos de cerca por los tokens digitales. Esto refleja la creciente tendencia de las empresas que utilizan blockchain para mejorar la cadena de suministro.

Curiosamente, el 30% de los encuestados seleccionó 4 o más aplicaciones, lo que sugiere que muchas de las aplicaciones para blockchain están interrelacionadas. Vemos esto particularmente con la moneda digital y los tokens digitales, donde el 93% de los encuestados que eligieron la moneda digital también eligieron tokens digitales. Del mismo modo, el 52% de los que seleccionaron el seguimiento y la trazabilidad de los activos también seleccionaron la financiación del comercio. Esto indica que el potencial de blockchain radica en cómo puede transformar los flujos de trabajo tradicionales en diferentes industrias y funciones organizativas.

8. Los entornos colaborativos fomentan la adopción de blockchain

La actividad de Blockchain parece prosperar en entornos colaborativos. Esto se refleja en las altas tasas de membresía en consorcios de la industria y la prevalencia de asociaciones público-privadas en aplicaciones blockchain. De hecho, la participación con consorcios de la industria es la norma para las empresas de blockchain (55%), con solo el 17% de las empresas que no están en un consorcio, pero que buscan activamente unirse a uno. Solo una minoría (4%) solía ser miembro de un consorcio y desde entonces se ha ido. La forma más popular de aplicaciones blockchain es un híbrido de redes públicas y privadas (Gráfico 13).

9. La falta de conciencia es una barrera principal para el uso de blockchain

De los encuestados que actualmente no participan en iniciativas de blockchain, la mayoría (77%) cree que una mayor conciencia sobre sus aplicaciones y casos de uso alentaría a su organización a considerar el uso de la tecnología blockchain (Gráfico 15). Para que blockchain gane tracción entre las empresas, las diversas aplicaciones y casos de uso de blockchain deben ser más visibles para la comunidad en general. Esto se puede hacer a través de la educación de gestión y la experimentación con soluciones de blockchain en las operaciones diarias, como para programas de fidelización de clientes o identidad digital.

Además, el 48% citó la necesidad de aumentar las regulaciones y la orientación como una barrera para la adopción. A pesar del entorno regulatorio de apoyo de Singapur para las innovaciones de blockchain, tal vez se requiera un mayor compromiso con las empresas en los marcos regulatorios y límites que rigen varios casos de uso de blockchain. El 35% también citó un mayor acceso al talento requerido como también imperativo para impulsar la adopción de la tecnología blockchain.

DESARROLLO DEL ECOSISTEMA BLOCKCHAIN

El valor de los ecosistemas

Una red de innovación vibrante. La innovación tiende a prosperar en los clústeres. Desde Silicon Valley en San Francisco hasta el Bloque 71 de Singapur, las redes de incubadoras, aceleradoras y empresas ayudan a que las ideas germinantes se conviertan en realidad. Gran parte de la innovación realmente depende de la calidad del ecosistema necesario para nutrirla. Famoso por su filosofía de «ciudad jardín», el gobierno de Singapur presta considerable atención a dar forma a la ciudad-estado para que se convierta en un centro de innovación tecnológica en la región del sudeste asiático.

Singapur ha sido clasificada como la nación más innovadora de Asia-Pacífico por séptimo año consecutivo. El Índice Mundial de Innovación anual, coescrito por la Organización Mundial de la Propiedad Intelectual (OMPI), la Universidad de Cornell y el INSEAD, clasifica a 131 economías según su capacidad y éxito en la innovación.

La estabilidad política de Singapur, la facilidad para hacer negocios, la eficacia de la formulación de políticas y la mano de obra altamente educada tradicionalmente lo han mantenido en lo alto de las clasificaciones del Índice.

Junto con el impulso del gobierno para desarrollar Singapur en una «Nación Inteligente» desde 2014, el ecosistema de innovación que apoya el despliegue de tecnologías de frontera como blockchain ha permitido que prosperen nuevas ideas.

Las aceleradoras desempeñan un papel importante en los clústeres de innovación de todo el mundo. Estimulan la adopción de nuevas ideas al poner a los empresarios a través de períodos intensivos de aprendizaje e iteración. Esto produce productos y servicios de mayor calidad que tienen más probabilidades de encontrar tracción, recibir fondos o ser adquiridos. Los buenos aceleradores también son imanes para atraer capital de riesgo y financiamiento empresarial a un ecosistema, ya que los administradores de fondos buscan un flujo de negocios de mayor calidad.

Desde entonces, varios programas aceleradores de blockchain aquí han visto varios lotes de nuevas empresas entrar por sus puertas. En el transcurso de cuatro lotes, Tribe Accelerator ha ayudado a nuevas empresas locales de diversas industrias a hacer crecer sus innovadores casos de uso de blockchain en colaboración con varias entidades gubernamentales y corporaciones. A fines de 2020, el acelerador de blockchain LongHash Ventures anunció una nueva asociación con Filecoin para un programa de aceleración.

Otros aceleradores se basan en protocolos específicos o casos de uso específicos de la industria. Zilliqa, una plataforma blockchain de alto rendimiento y alta seguridad cultivada en Singapur, anunció la segunda cohorte para su programa ZILHive Accelerator. El acelerador tiene como objetivo apoyar a las nuevas empresas en etapa temprana y tardía en el uso del protocolo Zilliqa para construir soluciones de blockchain para Open Finance (OpFi), desde intercambios de activos digitales hasta stablecoins.

Aunque jóvenes, estos aceleradores de blockchain han logrado avances notables en el fomento de nuevas empresas de blockchain en Singapur. En 2019, Crunchbase incluyó a Tribe como uno de los aceleradores líderes en Asia. Su startup de cartera ha recaudado con éxito más de S $ 50 millones en fondos de seguimiento en poco menos de 2 años, mientras que las nuevas empresas de LongHash Ventures han recaudado más de S $ 20 millones hasta la fecha.

Las tecnologías blockchain como los libros de contabilidad distribuidos y los contratos inteligentes son ideales para fomentar la colaboración entre organizaciones. Se necesitan plataformas para fomentar el diálogo y la colaboración entre las partes interesadas clave para nutrir los proyectos de blockchain en varios sectores.

Para fomentar la creación de redes de la industria y el intercambio de ideas, OpenNodes y Temasek organizaron conjuntamente múltiples sesiones de mesa redonda de la industria en 2020. Estas mesas redondas permitieron a expertos de campo de varias organizaciones globales discutir su uso de blockchain en áreas como agroalimentación, datos, cadenas de suministro, moneda digital, identidad digital y otras. Las empresas participantes fueron: Bank of Singapore, Ferrero, foodpanda, IBM, IMDA, Munich Re, Nestlé, SGX, Shopee, Temasek, Ubisoft y Unilever.

Para promover la adopción de blockchain dentro de las partes interesadas de FinTech en toda la ASEAN, Zilliqa ha lanzado el consorcio ZILHive Open Finance (OpFi). El consorcio estará formado por Zilliqa Research, Xfers, Elliptic, Switcheo Network, XanPool y Magic, junto con los ocho startups que participan en el ZILHive Accelerator. Las empresas del consorcio esperan trabajar juntas en proyectos de blockchain dentro del espacio OpFi

Mapa de Ecosistemas 2020

Visualización de los desarrollos de Blockchain en Singapur.

Al igual que con los ecosistemas naturales, las complejas redes que apoyan los clústeres de innovación no siempre son tan visibles para el observador que pasa. En un mundo cada vez más definido por los datos, la visualización es una parte importante para dar forma a ideas y conceptos intangibles, como el ecosistema de la innovación tecnológica.

El mapa del paisaje de blockchain de Singapur es parte de los esfuerzos de IMDA para promover el conocimiento de las diferentes áreas de adopción de la tecnología blockchain en Singapur. Es co-desarrollado por IMDA y OpenNodes, y se publicó por primera vez en octubre de 2019. Este mapa de paisaje se clasifica en sectores principales y proporciona una visualización del uso de blockchain en varias industrias.

En 2020, el ecosistema blockchain de Singapur ha progresado, y el mapa de paisaje actualizado presenta nuevos jugadores e iniciativas. Una nueva categoría, finanzas descentralizadas (DeFi) se agregó este año para reflejar los numerosos desarrollos en proyectos de blockchain anunciados por el sector de servicios financieros este año.

El paisaje también se ha expandido considerablemente en tamaño. Hay 234 entidades representadas en 26 categorías en el mapa de paisajes de 2020. El mapa del panorama blockchain de Singapur ha crecido más del 50% desde 2019, con 91 compañías más representadas ahora en comparación con el año pasado.

Conexión con los ecosistemas globales

Vinculación de clústeres de innovación.

Como un centro comercial pequeño, pero estratégicamente ubicado, la historia del crecimiento económico de Singapur ha estado históricamente vinculada a tendencias macroeconómicas globales más amplias. La creciente demanda europea de especias del este impulsó un frenesí de desarrollo colonial en el siglo 19 en Singapur. Durante la década de 1920, la creciente demanda mundial de estaño y caucho durante la Revolución Industrial impulsó otra ola de crecimiento para Singapur. Los servicios de apoyo en la banca, el transporte marítimo y el derecho se desarrollaron para definir eventualmente la importancia de Singapur como un centro internacional de servicios financieros en Asia. A medida que el mundo entra en la cuarta revolución industrial, la prosperidad continua de Singapur depende de manera similar de sus vínculos con otros grupos de innovación global en otros lugares.

Las cooperaciones de gobierno a gobierno (G2G) entre organismos de servicio público análogos han sido fundamentales para conectar los ecosistemas de blockchain entre Singapur y otros centros económicos importantes.

Ya en 2017, los bancos centrales de Hong Kong y Singapur acordaron cooperar en un proyecto de comercio transfronterizo basado en la tecnología blockchain como parte de una estrategia conjunta más amplia sobre tecnología financiera.

Las iniciativas privadas también vinculan los clústeres de innovación de blockchain aquí con sus contrapartes en el extranjero. Por ejemplo, OpenNodes ha establecido varias asociaciones transfronterizas para compartir conocimientos sobre casos de uso y aprendizajes de blockchain. Algunos de estos compromisos globales incluyen la Asociación Holandesa de la Coalición Blockchain, la colaboración con el Centro Financiero Internacional de Dubai (DIFC) y la participación en la Alianza Chong Qing Blockchain.

Profundización de las capacidades técnicas

Traducción de la investigación de Blockchain a la industria.

A medida que Singapur continúe prosperando en la economía digital, la dependencia del intercambio de conocimientos, tecnologías y la necesidad de innovar y desarrollar nuevas capacidades aumentará inevitablemente. Desde 2019, ha habido un crecimiento sustancial en el ecosistema blockchain de Singapur, con más actores de la industria liderando desarrollos de blockchain en diferentes sectores. Para profundizar aún más las capacidades técnicas dentro del ecosistema, IMDA, Enterprise Singapore (ESG) y la Autoridad Monetaria de Singapur (MAS), organizados por la Universidad Nacional de Singapur (NUS) y financiados por la Fundación Nacional de Investigación (NRF), lanzaron el Programa de Innovación Blockchain de Singapur (SBIP). Su objetivo es desarrollar capacidades de investigación de la tecnología blockchain y traducirlas en aplicaciones a través de la colaboración con la industria.

A través de SBIP, la academia y los institutos de investigación pueden colaborar con los actores de la industria para desarrollar nuevas propuestas de valor comercial de la tecnología blockchain. Este programa busca cerrar la brecha entre la investigación básica que a menudo se lleva a cabo en las universidades y la investigación impulsada comercialmente que las empresas privadas pueden carecer de la capacidad interna para llevar a cabo.

Gobernanza y marcos regulatorios

Claridad regulatoria en un espacio emergente

La innovación a menudo se mueve más rápido de lo que la regulación puede mantenerse al día. Sin embargo, eso no ha impedido que los reguladores de Singapur traten de mantenerse ágiles. Ya en 2016, Ravi Menon, director Gerente del MAS, explicó los tres principios que subyacen al enfoque regulatorio de Singapur para la innovación: los reguladores no deben sofocar la innovación prematuramente, sino «correr junto» con los nuevos desarrollos. Esto ha demostrado ser fundamental en la forma en que las empresas deciden dónde alojar sus operaciones de blockchain. Por ejemplo, el CEO de Ripple Labs, Brad Garlinghouse, anunció que había preseleccionado a varios países para mudarse en caso de que la compañía de servicios de pago blockchain decidiera abandonar los Estados Unidos en medio de la falta de claridad regulatoria allí. La lista incluía a Singapur, Japón, Suiza, el Reino Unido y los Emiratos Árabes Unidos como destinos potenciales.

«El denominador común entre todos ellos es que sus gobiernos han creado una claridad sobre cómo regularían diferentes activos digitales, diferentes criptomonedas», explicó. En una entrevista con Bloomberg Televisión, el CEO de Ripple explicó la importancia de la certeza regulatoria para los innovadores. «… también necesitamos claridad regulatoria para poder invertir y hacer crecer el negocio», dijo. En Singapur, las leyes y regulaciones existentes se han actualizado o aclarado continuamente para proporcionar claridad y permitir el cumplimiento para los participantes de la industria blockchain.

Esto ha cultivado un régimen jurídico favorable a la innovación en Singapur que proporciona apoyo institucional a los inversores, las empresas y los consumidores mediante la introducción de normas claras y obligaciones de cumplimiento.

La Ley de Asesores Financieros (FAA) y la Ley de Valores y Futuros (SFA) son las principales leyes que rigen a los asesores financieros, las actividades y las instituciones en la industria de valores y derivados. Han ampliado el alcance de los productos del mercado de capitales para incluir tokens digitales, sometiendo a las empresas cripto relacionadas a los mismos términos regulatorios y de licencia que los productos tradicionales de los mercados de capitales. A medida que los protocolos y aplicaciones de blockchain implican cada vez más el uso de tokens digitales que conllevan derechos contractuales y financieros, la protección mejorada del consumidor debe equilibrarse con el fomento de la innovación. Estas medidas protegen a los consumidores de prácticas fraudulentas y mantienen la confianza en los mercados financieros de Singapur, al tiempo que permiten el cumplimiento de los nuevos actores financieros que utilizan tecnologías emergentes como las monedas digitales.

La introducción de la Ley de Servicios de Pago (Ley PS) este año estableció además un marco flexible para la regulación de los sistemas de pago y los proveedores de servicios de pago en Singapur. Bajo esta Ley, las empresas deben obtener una licencia para proporcionar servicios de pago, que incluye servicios de token de pago digital (incluida la moneda digital).

Tanto la Ley SFA como la Ley PS contienen varias regulaciones contra el lavado de dinero y el financiamiento del terrorismo (ALD / CFT), que abordan efectivamente los riesgos derivados de los activos virtuales, debido al anonimato, la velocidad y la naturaleza transfronteriza de las transacciones digitales. En conjunto, estas regulaciones ayudan a proteger a los inversores y consumidores, creando confianza y reforzando la confianza en un centro financiero favorable a los negocios.

CRECIMIENTO DE LA PRÓXIMA GENERACIÓN DE TALENTO TECNOLÓGICO

Involucrar a los estudiantes

Blockchain ha atraído un interés significativo entre los singapurenses más jóvenes debido a la rápida adopción entre las empresas y la popularidad de las monedas digitales para una nueva generación de nativos digitales. Se han formado clubes universitarios de blockchain en las principales universidades del país, incluida la NUS FinTech Society, Blockchain@NTU, SMU Blockchain Club y 3DC en la Universidad de Tecnología y Diseño de Singapur (SUTD). Estos clubes estudiantiles esperan crear comunidades donde los estudiantes de ideas afines puedan reunirse para aprender más sobre la tecnología y aprovechar las oportunidades para mejorar sus habilidades para iniciar su carrera en este campo.

Los líderes de estos clubes estudiantiles han organizado varios eventos, como hackatones de blockchain, talleres y eventos con líderes tecnológicos en el campo para proporcionar a sus miembros una mayor exposición a los proyectos de blockchain y los conocimientos de la industria. Por ejemplo, el SMU Blockchain Club celebra un Blocknight anual que reúne a expertos del panorama blockchain como R3, Tribe, EY, GovTech y Zilliqa, entre otros, para compartir sus experiencias con esta tecnología de frontera.

Sin embargo, según una encuesta realizada con los líderes de los clubes, estos clubes universitarios locales operan en silos y, a menudo, tienen dificultades para participar en más actividades y proyectos relacionados con la industria con las empresas.

Para fomentar una mayor colaboración entre los estudiantes de diferentes institutos terciarios y nutrir a la próxima generación de talentos tecnológicos, se desarrolló el OpenNodes Campus Collective. Su objetivo es construir una comunidad de estudiantes en tecnología y proporcionarles oportunidades prácticas para participar en la innovación. Esta iniciativa también ayudará a cerrar la brecha de talento tecnológico al proporcionar oportunidades de inmersión en la industria, como IBM Technology Practicum y Cargill Blockchain Practicum. Estas prácticas seleccionan a los mejores talentos de los institutos académicos para formar grupos de consultoría estudiantil para trabajar en proyectos de la industria junto con expertos de organizaciones globales líderes.

Este año, el Campus Collective ha comenzado a tender puentes entre WeBank y las instituciones terciarias locales. WeBank y Forms Syntron exploraron una solución para acelerar la reapertura posterior a COVID-19 al asesorar a un equipo interuniversitario para desarrollar una solución de rastreo de contactos descentralizada y privada. A través de la tutoría y la orientación de estos expertos, el equipo interuniversitario construyó un prototipo funcional que también fue presentado y preseleccionado para el sprint de ideas COVID-19 de GovTech Singapur.

Formación de desarrolladores

Una estrategia para garantizar el flujo a largo plazo de talento tecnológico es involucrar a la comunidad estudiantil. Pero también es fundamental construir un grupo de talentos tecnológicos más grande de desarrolladores calificados para construir aplicaciones blockchain hoy en día. Esto es fundamental para la adopción de blockchain en las industrias. Singapur sufre de una escasez de talento tecnológico. Si bien los altos salarios que los desarrolladores de software comandan es una bendición para los trabajadores tecnológicos, se traduce directamente en un alto costo de construcción e implementación de nuevas tecnologías. Eso puede limitar severamente la velocidad a la que se construyen e implementan aplicaciones innovadoras en la industria privada. Según la Encuesta Global blockchain 2019 de Deloitte de 1386 compañías globales, el 51% citó el ahorro de costos como una métrica clave para medir los resultados de los casos de negocios de blockchain. Aumentar el suministro de desarrolladores con capacidad de blockchain puede reducir la barrera de costos para adoptar tecnologías basadas en blockchain.

Para satisfacer esta necesidad, numerosas escuelas y academias de codificación han surgido en los últimos años. Ofrecen cursos cortos e intensivos destinados a equipar a los desarrolladores y profesionales con los conocimientos técnicos y las habilidades para salir a la carretera corriendo.

Por ejemplo, las compañías globales de protocolo blockchain como R3 y ConsenSys se han involucrado en esfuerzos para desarrollar una cartera de talentos que serán competentes en el trabajo con sus protocolos blockchain. R3 ofrece cursos de programación y bootcamps para principiantes de blockchain y desarrolladores más experimentados para aprender desarrollo de aplicaciones tanto en Corda como en Corda Enterprise. ConsenSys lanzó la primera cohorte de su Programa de Desarrolladores de consenSys Academy en 2017, que recibió a más de 1,300 solicitantes de un grupo global de 95 países en todo el mundo durante su ventana de solicitud de dos meses, lo que demuestra el interés y la demanda de educación de Ethereum. Tras su éxito, lanzarán varios cursos de capacitación en blockchain en Singapur, disponibles con apoyo financiero a través de IMDA y CITREP + para solicitantes calificados.

Si bien estos cursos de blockchain que capacitan a los desarrolladores en habilidades técnicas existen en el mercado, sigue habiendo una brecha de talento prevalente en la industria de la tecnología profunda. Los graduados y los jóvenes desarrolladores todavía tienen dificultades para conseguir trabajos técnicos debido a su falta de experiencia en la industria y las diferentes habilidades técnicas que cada empresa puede requerir.

Para cerrar esta brecha, un nuevo instituto educativo, Tribe Academy, trabaja con aspirantes a desarrolladores que buscan impulsar su carrera en áreas de tecnología profunda como blockchain y aprendizaje automático. Tribe Academy organiza programas que brindan a los graduados capacidades listas para la industria para cumplir con los requisitos de contratación de los empleadores. Estos programas ofrecen a los estudiantes la oportunidad de trabajar en proyectos reales de la industria, tutoría de expertos técnicos de empresas de tecnología de primer nivel y aprendizajes cortos con su red de socios de contratación.

Otras opciones de codificación se centran en lenguajes de programación específicos. Ngee Ann Poly technic, Indorse y OpenNodes establecieron GoSchool, la primera Academia de Lenguaje de Programación Go en Singapur, con el apoyo de Skillsfuture Singapore. Como Golang es un lenguaje común utilizado por numerosas compañías de blockchain en toda la región, la academia tiene como objetivo equipar a los desarrolladores de Go con habilidades listas para la industria para satisfacer la demanda de talento tecnológico en compañías como Shopee, foodpanda y Zalora.

Mejora de las habilidades de los profesionales de negocios

Los profesionales, gerentes, ejecutivos y técnicos (PMET) son un segmento importante, pero a veces descuidado, del talento tecnológico. Aunque armados con conocimiento y experiencia en sus industrias específicas, los PMET carecen de experiencia en tecnología, lo que puede ayudarlos a construir su carrera en tecnología.

En Singapur, también existen cursos personalizados para ayudar a estos profesionales de negocios a comprender mejor los aspectos técnicos de blockchain. ZILHive Education, la escuela de formación para desarrolladores de Zilliqa, es un ejemplo. Los participantes aprenden sobre los fundamentos de la cadena de bloques a través de un programa centrado en el negocio diseñado para PMET en la industria fintech, y se sumergen en casos de uso comerciales del mundo real, con un enfoque en el lenguaje de contratación inteligente de Zilliqa, Scilla. Las empresas de tecnología global como IBM también ofrecen cursos de blockchain adecuados para profesionales de negocios, proporcionándoles conocimientos sobre cómo aplicar la tecnología para transformar sus negocios.

Es crucial mejorar las habilidades de este grupo particular de individuos y proporcionarles el conocimiento para usar la tecnología blockchain de manera adecuada, especialmente porque a menudo tienen influencia sobre la toma de decisiones y la dirección de sus empresas.

PROYECTOS DE BLOCKCHAIN LIDERADOS POR LA INDUSTRIA

Servicios Financieros

El sector financiero es quizás el principal adoptante de las tecnologías blockchain en Singapur. Esto quizás no sea sorprendente teniendo en cuenta que los primeros usos documentados de los libros de contabilidad han surgido históricamente del comercio. Del mismo modo, los casos de uso de blockchain en la industria de servicios financieros de Singapur parecen estar estrechamente vinculados a su estado como centro comercial.

Financiación del comercio

La financiación del comercio ha dependido tradicionalmente en gran medida de documentos en papel y procesos manuales. Esto ha hecho que la financiación del comercio no sólo se vea acosada por los largos plazos de procesamiento de las cartas de crédito, sino también por el fraude. Estos desafíos se asignan perfectamente a las características principales que la tecnología blockchain es adecuada para abordar. Los bancos están formando consorcios entre ellos para crear plataformas basadas en blockchain donde pueden colaborar para hacer que el procesamiento de solicitudes de crédito sea más rápido y la detección de fraudes más fáciles. La red de financiamiento comercial impulsada por Blockchain, Contour, está dirigida por R3 y comprende ocho bancos globales: Bangkok Bank, BNP Paribas, CTBC, HSBC, ING, Standard Chartered y SEB. Trabaja con instituciones financieras para poner cartas de crédito (LC) en un libro mayor distribuido. Con su reciente vinculación con el banco local DBS, Contour también ha impulsado la primera LC totalmente digital de extremo a extremo entre varias organizaciones en la cadena de valor minera: Nanjing Iron & Steel, Singapore Jinteng International y Hope Downs Marketing Company. La solución permite una mayor colaboración entre las partes al proporcionar acceso a actualizaciones de estado en tiempo real en cada paso de la transacción, y también reduce los tiempos de procesamiento de documentos comerciales para lc en más del 90%. Lo que solía tomar de 5 a 10 días ahora se puede hacer en menos de 24 horas.

El fraude es otro desafío clave en la financiación del comercio que los bancos esperan que blockchain pueda abordar. En el año, tres grandes comerciantes de materias primas en Singapur colapsaron: Hin Leong, Agritrade y ZenRock. En los tres casos, los bancos han alegado fraude en relación con la financiación del comercio en el que se utilizaron documentos comerciales falsificados o duplicados para obtener financiación con diferentes bancos.

Para abordar tales intentos de financiamiento duplicado, los bancos esperan que blockchain pueda servir como un registro global armonizado para la industria. A principios de octubre, DBS Bank y Standard Chartered anunciaron que liderarían un grupo de otros 12 bancos aquí para crear un registro armonizado de transacciones comerciales financiadas entre prestamistas en Singapur. El nuevo Registro de Financiamiento Comercial (TFR), aprovecha la tecnología blockchain para brindar una oportunidad para que múltiples prestamistas trabajen juntos para superar el problema de la industria del fraude y duplicar el financiamiento de manera más efectiva.

Construido sobre una plataforma desarrollada por la firma de tecnología con sede en Singapur dltledgers utilizando Hyperledger Fabric, ahora se encuentra en la etapa de prueba de concepto después de las pruebas piloto que comenzaron en junio. Los detalles asociados con los documentos comerciales se envían a la plataforma, que luego puede determinar si se está buscando financiamiento varias veces utilizando la misma carga. Dichos documentos podrían incluir conocimientos de embarque, conocimientos de embarque de partes chárter o cartas de indemnización.

Pero en lugar de presentar esos documentos en su totalidad, los bancos cargan conjuntos de información previamente acordados de esos documentos en la plataforma. Los datos presentados incluyen el tipo de financiación que se solicita, la información sobre la carga y el buque y la identidad del exportador y el importador. Esa información está encriptada y no es visible para otros participantes, sino que se encuentra dentro del propio nodo de cada banco en la red. El registro puede entonces comparar los datos cargados por diferentes bancos, señalando cualquier indicio de que se está buscando doble financiación en una sola transacción, pero sin compartir datos potencialmente sensibles.

La prueba de concepto está respaldada por la agencia gubernamental de innovación Enterprise Singapore, y respaldada por la Asociación de Bancos de Singapur (ABS), que incluye otros 12 bancos como ABN Amro, ANZ, CIMB, Deutsche Bank, ICICI, Lloyds, Maybank, Natixis, OCBC, Rabobank, SMBC y UOB.

En agosto, Global eTrade Services (GeTS) anunció una asociación con TranSwap, una plataforma de pagos transfronterizos con sede en Singapur, para lanzar CALISTA TranSwap Pay. Dirigido a las pymes de la ASEAN, CALISTA TranSwap Pay tiene un conjunto de soluciones de automatización financiera para que los pagos transfronterizos sean fáciles y sin problemas. Las características incluyen evaluación de crédito automatizada, servicio al cliente dedicado, transparencia de tarifas para una fácil conciliación y permitir a las empresas administrar y rastrear sus fondos de extremo a extremo en tiempo real.

Apenas un mes después, Finaxar, con sede en Singapur, anunció una asociación con GeTS. Finaxar proporciona servicios de préstamos a instituciones financieras, comercio y plataformas de comercio electrónico utilizando métodos basados en datos para proporcionar soluciones de financiamiento personalizadas para pequeñas empresas. La asociación permitirá a los usuarios de Finaxar acceder a CALISTA™ de GeTS, una plataforma de cadena de suministro que permite la coordinación de las actividades de logística, cumplimiento y finanzas en todo el ecosistema.

Monedas digitales y activos digitales

Estas son otras áreas clave en las que la tecnología blockchain está ganando terreno. En julio de 2020, el Proyecto Ubin concluyó con éxito su quinta y última fase. Creado por MAS en colaboración con J.P. Morgan y Temasek, vio el desarrollo de un prototipo de red de pagos multidivisa basada en blockchain. El proyecto fue lanzado en 2016 por MAS con el apoyo de la industria financiera, y en su fase final MAS y sus socios involucraron a más de 40 empresas financieras y no financieras para explorar los beneficios potenciales de la red. La cohorte de empresas de blockchain que participaron en la fase final incluyó Capbridge 1exchange, Hashstacs, Digital Ventures y Digital Asset. Las diferentes aplicaciones basadas en blockchain pudieron integrarse con la red prototipo de Ubin para el procesamiento de transacciones. Como parte de estos esfuerzos, MAS colaboró con IMDA para lanzar un desafío multitemático de Blockchain: «Crecimiento y conexión de redes comerciales de blockchain». Uno de los temas en el Blockchain Challenge invita a los socios de la industria con casos de uso comercial a presentar propuestas para probar y utilizar el prototipo basado en blockchain del Proyecto Ubin para pagos multidivisa.

JP Morgan, que formaba parte del Proyecto Ubin de MAS, anunció en octubre que su moneda digital, JPM Coin, había sido adoptada por una gran empresa de tecnología para pagos transfronterizos. La stablecoin respaldada por dólares se anunció originalmente en febrero de 2019. Además, la compañía también anunció la creación de una nueva filial, Onyx. Takis Georgakopoulos, jefe global de pagos mayoristas de JP Morgan, dijo a CNBC que creó Onyx porque «creemos que estamos cambiando a un período de comercialización de esas tecnologías, pasando de la investigación y el desarrollo a algo que puede convertirse en un negocio real».

En 2020, JP Morgan lanzó Onyx como una nueva unidad de negocio dentro de su división de pagos mayoristas. Coin Systems, una de las cuatro divisiones dentro de Oynx, tiene su sede principalmente en Singapur y está construida por un equipo de 20 profesionales que también apoyaban el Proyecto Ubin. En noviembre, el banco parece estar contratando activamente puestos junior y senior para hacer crecer el equipo en Singapur.

Por separado, Xfers, una importante institución de pago («MPI») con licencia de la MAS para la emisión de dinero electrónico, anunció recientemente el lanzamiento de XSGD, una moneda estable en dólares de Singapur. Cada token XSGD está totalmente respaldado uno por uno por depósitos bancarios SGD y representa un SGD. Bajo su licencia, Xfers puede acuñar cantidades ilimitadas de tokens XSGD siempre que el dinero correspondiente esté protegido en cuentas segregadas con un banco totalmente regulado aprobado por MAS. Los tokens XSGD están disponibles tanto en el protocolo de Ethereum como un token ERC-20 como en el protocolo de Zilliqa como un token ZRC-2.

Los activos digitales son otra área de crecimiento en la que incluso los actores tradicionales de los mercados de capitales buscan aprovechar la tecnología blockchain para tokenizar valores como bonos y acciones privadas. En septiembre, la Bolsa de Singapur (SGX) trabajó junto con HSBC Singapur y Temasek para completar su primera emisión de bonos digitales. El proyecto replicó con éxito una emisión de bonos públicos a 5,5 años por valor de 400 millones de dólares singapurenses y un aprovechamiento de la misma emisión por parte de Olam International. Este fue el primer bono corporativo público sindicado de Asia, y marca el primer paso hacia un uso más amplio de los contratos inteligentes y DLT para el mercado de bonos asiático.

SGX utilizó DAML, un lenguaje de contrato inteligente creado por Digital Asset, para modelar el bono y sus flujos de trabajo distribuidos para la emisión y el servicio de activos durante el ciclo de vida del bono. La solución de SGX utiliza contratos inteligentes para capturar los derechos y obligaciones de las partes involucradas en la emisión y el servicio de activos, como los organizadores, los agentes de depósito, los asesores legales y los custodios. El bono digital utilizó la solución de pagos en cadena de HSBC que permite una liquidación sin problemas en múltiples monedas para facilitar la transferencia de ingresos entre el emisor, el organizador y el custodio del inversor. El piloto demostró cómo blockchain podría agilizar los procesos para emisores, suscriptores, inversores y participantes del ecosistema a través de la emisión primaria y el servicio de activos. Las eficiencias clave observadas dentro del piloto incluyen la generación oportuna de ISIN (identificador), la eliminación del riesgo de liquidación (para emisores, organizadores e inversores), la reducción de la liquidación de emisión primaria (de 5 a 2 días), así como la automatización de los pagos de cupones y reembolsos y la funcionalidad del registrador.

Acompañando este crecimiento en monedas y activos digitales, han surgido otras empresas que brindan servicios auxiliares. Con sede en Singapur, Merkle Science proporciona soluciones de inteligencia y monitoreo de transacciones de blockchain para proveedores de servicios de activos digitales, instituciones financieras y agencias gubernamentales para detectar, investigar y prevenir el lavado de dinero, el financiamiento del terrorismo y otras actividades delictivas. Propine, un custodio de activos digitales, entró en el sandbox regulatorio de MAS en 2019. Propine recibió la primera licencia de Capital Market Services en Singapur para proporcionar servicios independientes de custodia de activos digitales.

La comida es una parte importante del paisaje de Singapur. No solo en términos de la vertiginosa variedad de cocinas e innovaciones culinarias disponibles en toda la isla, sino lo que es más importante, debido al papel estratégico que desempeña en la economía de Singapur. Ser una isla pequeña, pero en gran parte urbanizada significa que más del 90% de los alimentos del país se importan de todo el mundo, desde las vecinas Tailandia e Indonesia, hasta lugares tan lejanos como Argentina y Uruguay. En este contexto, la innovación a lo largo de la cadena de suministro de alimentos ha sido un tema común entre las aplicaciones emergentes de blockchain en el panorama de alimentos y bebidas de Singapur.

Revolucionando la seguridad alimentaria con la innovación blockchain

Un tema emergente es la innovación para mejorar la seguridad alimentaria y combatir el fraude alimentario. Con la capacidad de blockchain para rastrear y rastrear los registros de propiedad, y su resistencia a la manipulación, esta tecnología podría desempeñar un papel importante para abordar estos problemas que afectan a los sistemas alimentarios a nivel mundial. Según la Organización Mundial de la Salud, se estima que 600 millones, casi 1 de cada 10 personas en todo el mundo, se enferman después de comer alimentos contaminados y 420,000 mueren cada año. Para abordar este problema, las empresas locales de blockchain como DiMuto y veriTag han desarrollado soluciones para digitalizar la cadena de suministro de alimentos y permitir un sistema más seguro y eficiente para diferentes partes interesadas.

La plataforma de comercio agroalimentario DiMuto trabaja con empacadoras y productores de 8 países, incluidos los Estados Unidos, China, Australia, Tailandia y Colombia, para crear gemelos digitales para productos agroalimentarios físicos en la cadena de suministro a través de códigos QR GS1 estándar de la industria. Sus soluciones de seguimiento y localización permiten una mayor visibilidad en toda la cadena de suministro, desde la granja hasta la mesa. La integridad mejorada de los datos puede permitir la retirada rápida de alimentos y garantizar que se mantengan los más altos estándares y calidad de seguridad alimentaria.

Los consumidores finales también pueden escanear los códigos QR en las etiquetas de los productos utilizando su teléfono móvil, donde pueden acceder a la información de origen del producto recuperada de la cadena de bloques. También se puede encontrar información educativa como recetas y videos, así como promociones, lo que permite a los productores de alimentos comercializar directamente a los consumidores finales. Los consumidores también pueden dejar comentarios sobre sus productos, lo que permite a los proveedores obtener información importante sobre la calidad del producto y las tendencias de los consumidores.

En agosto, la compañía anunció una asociación con Jupiter Group, un productor y proveedor global de frutas, para implementar la trazabilidad de blockchain para la gama central de productos del grupo. Jupiter Group cultiva y suministra variedades nuevas y tradicionales de uvas y cítricos junto con melones, piñas, limas, aguacates y kiwis cultivados en países de todo el mundo, incluidos India, Grecia, Colombia, España, Sudáfrica, Marruecos, Costa Rica y más. Se estima que un total de 10 millones de cajas o casi 500 millones de piezas individuales de fruta serán rastreadas y rastreadas en la plataforma blockchain DiMuto.

Reducción de las ineficiencias de la cadena de suministro de alimentos y creación de confianza

El uso de blockchain para mejorar la cadena de valor de los alimentos mediante la reducción de las ineficiencias operativas y el establecimiento de modelos de confianza es otro de los expertos recurrentes de Cargill para optimizar la orquestación portuaria para mejorar la precisión de llegada y salida de las operaciones de envío de Cargill. Los estudiantes pudieron crear un prototipo de una solución blockchain para mitigar los retrasos en el envío de una manera confiable utilizando Splinter.

Al igual que con los consorcios interbancarios, los beneficios de las colaboraciones de la industria también son evidentes en la industria alimentaria. La plataforma Splinter se construyó sobre Hyperledger Grid, un ecosistema de herramientas digitales reutilizables y de código abierto con las que los desarrolladores pueden trabajar para crear productos, prototipos y aplicaciones que aborden los casos de uso de la cadena de suministro de alimentos, incluida la trazabilidad, la seguridad alimentaria, la liquidación comercial y más. Hyperledger Grid se basa en el proyecto Hyperledger Sawtooth, originalmente contribuido a The Linux Foundation por Intel y mantenido por Cargill, Bitwise IO, Intel y otros. El proyecto cuenta con el apoyo de otras empresas que, como Cargill, ven sus ventajas para las cadenas de suministro de alimentos y agricultura.

Venta al menudeo de consumo

Si bien la tecnología blockchain se ha utilizado predominantemente para aplicaciones de nivel empresarial en Singapur, como cadenas de suministro y servicios financieros, también han surgido aplicaciones orientadas al consumidor. Las empresas innovadoras de Singapur están utilizando blockchain para encontrar nuevas formas de fidelizar a los clientes.

Devolver el valor a los consumidores y elevar la experiencia del consumidor

Varias empresas del sector minorista se han involucrado en interesantes innovaciones de blockchain que tienen como objetivo crear lealtad a la marca. El startup de tecnología de marketing Aqilliz tiene como objetivo utilizar blockchain para crear un mayor valor para los consumidores mediante la implementación de programas de lealtad más útiles. Como parte del Blockchain Challenge de IMDA, Aqilliz se asoció con MyRepublic, una compañía regional de Internet y telecomunicaciones, para lanzar MyRewards, una plataforma de lealtad y recompensas basada en blockchain. Los puntos de fidelidad que obtienen los usuarios de MyRepublic se pueden canjear en cualquiera de los puntos de venta de la compañía a través de un sistema de código QR en la aplicación. Esto permite una integración coherente del sistema y una reconciliación de recompensas transparente. La iniciativa también exploró la posibilidad de un PointSwap a través de diferentes programas de lealtad, donde los puntos de lealtad podrían transferirse y canjearse recompensas de otro programa (por ejemplo. Los puntos de fidelidad de Grab se pueden transferir al programa de fidelización de Zalora).

La sostenibilidad también es un área en la que se pueden encontrar innovaciones de blockchain, ya que se está prestando mayor atención a los riesgos relacionados con el medio ambiente. Las empresas han comenzado a explorar cómo se puede usar blockchain para abordar los desafíos de sostenibilidad, ya que Singapur sigue comprometido a cumplir con los Objetivos de Desarrollo Sostenible de las Naciones Unidas para 2030, con esfuerzos como el lanzamiento del Plan Maestro de Residuos Cero 2019.

Un proyecto ganador para el Desafío Blockchain 2020 de IMDA espera conectar la fabricación de recuperación de despegue para permitir una economía de cero residuos. Orobo es una asociación entre Chemistry, So Now y Kryha para desarrollar una plataforma pública de blockchain que rastrea la procedencia y la calidad de los insumos de producción a lo largo de la cadena de valor. La plataforma es un esfuerzo conjunto para lograr la «circularidad» a través de insignias digitales que indican el cumplimiento de los materiales o productos con estándares comerciales específicos. Orbo también tiene como objetivo crear representaciones digitales de bienes físicos para rastrear el estado de cada unidad de material o producto a lo largo de su ciclo de vida. Estos se capturan en un libro mayor distribuido que registra todas las actividades con una firma y una marca de tiempo, lo que proporciona trazabilidad y transparencia a lo largo de la cadena de valor. Esto permite a las marcas y a los consumidores participar en esfuerzos de consumo consciente como el comercio justo o los productos reciclados.

Además de usar la cadena de bloques para la trazabilidad, otras compañías la están utilizando para tokenizar los recursos energéticos. Electrify, un startup del mercado minorista de electricidad de Singapur lanzada en 2017, lanzó recientemente su primera plataforma de comercio de energía peer-to-peer (P2P): SolarShare, en asociación con Senoko Energy, una de las compañías de energía más grandes y establecidas de Singapur. La plataforma se someterá a una prueba piloto patrocinada por el brazo de riesgo de la multinacional francesa de servicios eléctricos, ENGIE.

El proyecto permitirá a los consumidores comprar electricidad renovable producida por propietarios privados de paneles solares a través de un mercado en línea de toda la ciudad. Los propietarios privados de paneles solares enumeran sus ofertas de energía a sus tarifas preferidas en SolarShare, que los empareja automáticamente con los clientes potenciales. Desde julio de 2020 hasta junio de 2021, el piloto de un año de duración tiene como objetivo implementar capacidades de comercio de energía P2P para clientes residenciales y comerciales de Senoko Energy. Electrify espera que la plataforma de comercio de energía P2P en toda la red cree incentivos económicos para aumentar la proliferación de sistemas solares urbanos distribuidos.

Comercio

Mayor colaboración entre diferentes ecosistemas digitales

En el sector del comercio y la logística, la innovación blockchain se utiliza para optimizar el procesamiento de documentos entre ecosistemas digitales fragmentados. La posibilidad de tener una única fuente de verdad y resistencia a la manipulación ha impulsado una mayor colaboración entre las diferentes partes interesadas, permitiendo que las transacciones que anteriormente operaban en silos se integren en un único ecosistema comercial. La empresa de soluciones de cadena de suministro Tramés estará entre las primeras en integrarse con Trade Trust. Construida con Corda de R3, la solución Tramés facilita la interoperabilidad de los documentos comerciales electrónicos intercambiados entre diversas partes en el comercio global. El producto de la compañía tiene como objetivo reducir las barreras comerciales y aumentar la eficiencia en todas las cadenas de suministro internacionales. La acreditación basada en blockchain reduce los tiempos de procesamiento al eliminar la necesidad de verificaciones repetitivas por parte de las diversas partes del ecosistema comercial para determinar si los documentos / información recibidos son legítimos.

En mayo, dltledgers, con sede en Singapur, una compañía de blockchain centrada en la digitalización del comercio transfronterizo, anunció su integración con la Plataforma de Comercio en Red (NTP) de Singapur. Lanzado en 2018, el NTP fue desarrollado por la Aduana de Singapur en colaboración con la Agencia de Tecnología Gubernamental de Singapur (GovTech) como un ecosistema de TI comercial y logístico que conecta empresas, sistemas y plataformas comunitarias y sistemas gubernamentales, en Singapur y en el extranjero. La integración con NTP brinda a los dltledgers acceso al ecosistema de comerciantes y proveedores de servicios de NTP, lo que permite a las partes intercambiar información comercial digitalmente entre ellos, así como entre las agencias gubernamentales de Singapur, como las autoridades aduaneras. Con la adición de dltledgers a su ecosistema, NTP puede ofrecer a sus usuarios la capacidad de digitalizar sus actividades de ejecución comercial, de extremo a extremo, en una cadena de bloques.

Identidades y credenciales digitales

En el año transcurrido desde que se publicó el informe Singapore Blockchain Ecosystem 2019, COVID19 ha puesto patas arriba la economía global.

Singapur, al ser una economía altamente abierta, ha hecho de la reapertura segura de su economía y sus fronteras una prioridad. Para ello, ha recurrido a la tecnología para intensificar los esfuerzos de rastreo de contactos y las medidas de control fronterizo para garantizar que se puedan prevenir o contener futuros brotes. Varias instituciones en Singapur han estado trabajando con proveedores de tecnología blockchain para integrar blockchain en una variedad de procesos en las operaciones de salud pública.

Los países están levantando gradualmente las restricciones fronterizas e intensificando los esfuerzos de monitoreo a medida que se reanudan los viajes internacionales. El startup accredify, con sede en Singapur, se ha asociado con SGInnovate para lanzar un pasaporte de salud digital para acelerar estas operaciones. El Pasaporte de Salud Digital se basa en el marco OpenAttestation de GovTech y almacena registros médicos verificables y a prueba de manipulaciones, incluidas las pruebas de COVID-19 y los informes de vacunación firmados digitalmente por organismos acreditados, en una aplicación móvil. Las personas recibirán insignias únicas cuando obtengan los documentos verificados de COVID-19.

Las autoridades pueden escanear el código QR del documento en la aplicación para verificar su autenticidad. Además, Accredify planea hacer que la aplicación use múltiples estándares, lo que permitirá que los laboratorios acreditados de toda la región también se incorporen.

Los viajeros y las autoridades pueden beneficiarse de operaciones de viaje seguras optimizadas mediante el uso de blockchain para almacenar datos de salud y generar protecciones a prueba de manipulaciones para cada documento médico.

Del mismo modo, las empresas también están interesadas en que sus empleados reingresen a la fuerza laboral de manera segura, de conformidad con los nuevos requisitos y precauciones de seguridad. Para abordar esto, la Cámara de Comercio Internacional (ICC) se ha asociado con International SOS para lanzar la aplicación móvil ICC AOKpass que proporciona un reconocimiento confiable del «estado de cumplimiento de COVID-19» de las personas. Los usuarios de ICC AOKpass pueden ejercer un control total sobre su propia información médica, que se almacena de forma segura y privada en su dispositivo móvil. Desde entonces, International SOS ha puesto a prueba esto con Energy Drilling Management, una empresa con sede en Singapur, donde sus trabajadores utilizaron ICC AOKpass para enviar los resultados verificados de sus pruebas de hisopado a un cliente en Tailandia antes de su viaje allí. La fuente confiable de información médica dio garantías a las autoridades pertinentes y les permitió aprobar su entrada con facilidad y confianza.

ACTIVIDAD CIENTÍFICA DE BLOCKCHAIN EN SINGAPUR

Principales áreas de enfoque

Singapur tiene un vibrante panorama de investigación de blockchain con contribuciones tanto de instituciones académicas como del sector privado. Singapur ha liderado el camino en la adopción de blockchain en servicios financieros (por ejemplo, monedas digitales, titulización) y comercio (por ejemplo, logística y cadena de suministro). Singapur también ha dejado su huella en el panorama internacional de investigación de blockchain, produciendo una gran cantidad y calidad de investigación.

Las instituciones académicas clave involucradas en la investigación de blockchain incluyen la Universidad Nacional de Singapur (NUS), la Universidad Tecnológica de Nanyang (NTU), la Universidad de Administración de Singapur (SMU) y la Universidad de Tecnología y Diseño de Singapur (SUTD). Desde el sector privado, tanto las grandes corporaciones multinacionales como IBM, Ant Financial y Visa Inc. como los startups locales más pequeñas como Zilliqa y Kyber Networks producen investigaciones sobre tecnologías blockchain.

Si bien la investigación de blockchain en Singapur abarca una amplia variedad de temas, el objetivo principal de la actividad científica se encuentra en las siguientes tres áreas:

Desarrollos tecnológicos: Los temas clave que se están estudiando incluyen los fundamentos criptográficos, la ciberseguridad, la seguridad y la privacidad de los sistemas blockchain y la seguridad de los contratos inteligentes.

Lograr la escalabilidad: Las áreas de investigación principales incluyen la gestión de datos, la arquitectura distribuida y los protocolos de consenso.

Construcción de ecosistemas: Los temas clave incluyen interoperabilidad, teoría de juegos (incentivos), gobernanza, cuestiones legales y éticas.

Productividad y calidad de la investigación

El análisis bibliométrico de publicaciones científicas relacionadas con blockchain utilizando la base de datos Web of Science revela que 162 artículos tienen coautores de instituciones en Singapur. Singapur ocupa el puesto 15 en el mundo en términos de número total de publicaciones, representando el 2,25% (162 de 7.187) de todas las publicaciones relacionadas con blockchain en los últimos 15 años, detrás de China (24%) y Estados Unidos (20%). Singapur ocupa el 5º lugar en la región de Asia y el Pacífico (detrás de China, Australia, Corea del Sur y Japón) y el 1º en la región de la ASEAN.

Entre todas las publicaciones relacionadas con blockchain, 103 de ellas están identificadas como publicaciones altamente citadas en el campo por Web of Science. 8 de estas 103 publicaciones altamente citadas sobre blockchain tienen coautores con sede en Singapur. Esto clasifica a Singapur en el 6º lugar a nivel mundial en términos de número de publicaciones altamente citadas. A partir de noviembre de 2020, el SciVal Field-Weighted Citation Index colocó a Singapur en el 3er lugar en el mundo detrás de Macao e Israel, que tienen un recuento de citas superior a 1000. El índice h de publicaciones de blockchain de Singapur también es bastante alto (21), colocando a Singapur en el puesto 9 en el mundo. Finalmente, el número promedio de citas para publicaciones de blockchain de Singapur es de 12.23, que es uno de los más altos del mundo, significativamente por delante de los Estados Unidos (9.27).

Dentro de Singapur, las cuatro principales instituciones académicas enumeradas anteriormente (NUS, NTU, SMU y SUTD) contribuyen a la mayor parte de la literatura científica publicada sobre blockchain. De hecho, alrededor del 80% de las publicaciones relacionadas con blockchain de Singapur tienen coautores de una de estas instituciones. Fuera de la academia, A*STAR lidera el camino con 9 publicaciones, seguido de IBM Singapur con 8 publicaciones.

Singapur ha producido aproximadamente 28 publicaciones relacionadas con blockchain por millón de habitantes residentes. Este es uno de los más altos del mundo y está muy por delante de Suiza (~ 19) y Australia (~ 16).

Para construir sobre la sólida base de investigación de blockchain en Singapur, IMDA, Enterprise Singapore (ESG) y monetary Authority of Singapore (MAS) organizados por NUS y financiados por la National Research Foundation, establecieron conjuntamente el Programa de Innovación Blockchain de Singapur (SBIP). SBIP es una comunidad técnica colaborativa y nacional, que tiene como objetivo equipar el ecosistema local de blockchain con el conocimiento y las capacidades adecuadas.

IMDA y ESG facilitarán compromisos y colaboraciones entre académicos, institutos de investigación, startups, corporaciones, etc. para establecer un entorno propicio para la innovación de blockchain como parte de los esfuerzos de desarrollo del ecosistema blockchain. En vista de apoyar la investigación e innovación de blockchain, las áreas de investigación de SBIP incluyen:

Escalabilidad: para incorporar mejoras en Hyperledger Fabric, como la fragmentación, la consulta de procedencia en tiempo real y el control de concurrencia para el paralelismo de contratos inteligentes, etc.;

Interoperabilidad: para crear mecanismos de interoperabilidad entre cadenas para cualquier activo fungible como fiat, libro mayor distribuido (blockchain), tokens en el juego o cualquier otro tipo de activos rastreados en un libro mayor; y

Confianza y seguridad: desarrollar una herramienta de análisis rigurosa para realizar una verificación completa de la seguridad y corrección de los contratos inteligentes.

Grupos clave involucrados en la investigación de Blockchain en Singapur

En el proceso de recopilación y análisis de datos, se identificaron grupos clave involucrados en la actividad científica relacionada con blockchain en Singapur. A continuación, se presenta una lista no exhaustiva de equipos de investigación académicos y de la industria involucrados en la actividad científica relacionada con blockchain:

Grupos academicos:

• NUS – CRYSTAL Centre

• NUS – Database System Research Group

• NUS – Centre for Quantum Technologies

• NUS – Singapore Blockchain Innovation Programme (SBIP)

• NTU – Strategic Centre for Research in Privacy-Preserving Technologies & Systems (SCRIPTS)

• NTU – School of Computer Science and Engineering

• NTU – Business School

• SMU – School of Information Systems

• SMU – Computational Law

• SUTD – iTrust

Equipos de investigación de la industria:

Multinational Corporations

• IBM – IBM Center for Blockchain Innovation/ Blockchain Center of Competency (COC)

• Visa – Future of Payments

• Ant Financial

• A*STAR

Startups

• Zilliqa

• Kyber Network

EN RESUMEN

Blockchain está transformando constantemente la forma en que las personas trabajan juntas en la economía global. El escepticismo sobre su utilidad y la incertidumbre de su estatus legal en años anteriores ha dado paso a experimentos audaces. Estos experimentos han logrado hitos notables, algunos de los cuales son los primeros en la región.

A pesar del impacto significativo de la pandemia en los viajes globales, Singapur ha demostrado que sus esfuerzos de construcción de ecosistemas han seguido atrayendo innovadores e inversiones de aquellos que buscan aprovechar el rápido ascenso del sudeste asiático en las filas de la economía global.

En los últimos años, los colaboradores de este informe han sido parte activa de esta historia de crecimiento. Como representantes de los reguladores y la industria, hemos sido testigos y hemos ayudado a dar forma a la creciente prominencia de Singapur en el ámbito global de la cadena de bloques.

Hemos encontrado que el progreso tecnológico de una nación no es un producto de genios solitarios, encerrados en una carrera solitaria para construir el mejor producto.

El triunfo de la ingeniería de código abierto en la última década nos ha demostrado que la colaboración, no la competencia, será el modelo de negocio del mañana.

Si queremos construir soluciones eficaces a nuestros problemas cada vez más complejos, debemos seguir encendiendo este espíritu de colaboración: entre las empresas, entre la industria y el gobierno, entre nuestras escuelas y nuestras empresas. El informe 2020 Singapore Blockchain Ecosystem es una expresión de ese espíritu de colaboración.

Un fuerte ecosistema de colaboración ha definido y continuará definiendo a Singapur en el escenario global de blockchain. El ascenso de Singapur en este espacio continuará midiéndose por:

Aplicaciones de blockchain más exitosas, que serán ejemplos de nuevas ideas de negocios y soluciones de blockchain para otros sectores.

Regulaciones favorables a la innovación y agencias gubernamentales que desempeñan un papel activo tanto en liderar con el ejemplo como en apoyar nuevas iniciativas.

Apoyo y financiación para la investigación relacionada con blockchain en las universidades y la industria privada de Singapur.

Hacer crecer el grupo de talentos tecnológicos de desarrolladores e innovadores que pueden contribuir e implementar de manera efectiva soluciones de código abierto en el espacio.

El lanzamiento de este informe en el Singapore Fintech Festival 2020 x Singapore Week of Innovation and TeCHnology (SFFxSWITCH) no es más que otro hito en nuestro viaje para transformar Singapur en una verdadera ciudad inteligente. Mientras celebramos el progreso realizado durante el año pasado, tal vez sea apropiado terminar este informe, con una broma del legendario director de cine Jonathan Nolan:

“El objetivo desde el principio fue encontrar el futuro. Si sales al mundo, el futuro está ahí, está justo ahí en lugares como Singapur».