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Investigando el impacto de las stablecoins globales


Investigando el impacto de las stablecoins globales

La innovación tecnológica está transformando la prestación de servicios y productos financieros. Los servicios de pago, en particular, han experimentado cambios significativos en los últimos años a través de la introducción de nuevos métodos, plataformas e interfaces de pago. De hecho, un número cada vez mayor de países tienen sistemas de pago que proporcionan pagos nacionales baratos y casi instantáneos. Sin embargo, persisten los desafíos en los servicios de pago actuales. Sobre todo, los pagos transfronterizos siguen siendo lentos, caros y opacos, especialmente para los pagos minoristas, como las remesas. Además, hay 1.700 millones de personas en todo el mundo que no están bancarizadas o desatendidas con respecto a los servicios financieros.

Dado el potencial innovador de la tecnología subyacente, los criptoactivos se previeron originalmente para abordar algunos de estos desafíos. Sin embargo, hasta la fecha, han sufrido una serie de limitaciones, entre ellas una grave volatilidad de los precios. Por lo tanto, los criptoactivos han servido como una clase de activos altamente especulativos para ciertos inversores y aquellos que participan en actividades ilícitas, en lugar de como un medio para realizar pagos.

Las monedas estables tienen muchas de las características de los criptoactivos, pero buscan estabilizar el precio de la «moneda» vinculando su valor al de un grupo de activos. Por lo tanto, las monedas estables podrían ser más capaces de servir como medio de pago y reserva de valor, y podrían contribuir potencialmente al desarrollo de acuerdos de pago globales que sean más rápidos, más baratos y más inclusivos que los acuerdos actuales. Dicho esto, las stablecoins son solo una de las muchas iniciativas que buscan abordar los desafíos existentes en el sistema de pago y, al ser una tecnología incipiente, en gran medida no se han probado.

Sin embargo, estos beneficios potenciales solo se pueden realizar si se abordan riesgos significativos. Las stablecoins, independientemente de su tamaño, plantean desafíos y riesgos legales, regulatorios y de supervisión relacionados con:

• Seguridad jurídica

• Buena gobernanza, incluidas las normas de inversión del mecanismo de estabilidad

• Blanqueo de dinero, financiación del terrorismo y otras formas de financiación ilícita

• Seguridad, eficiencia e integridad de los sistemas de pago

• Ciberseguridad y resiliencia operativa

• Integridad del mercado

• Privacidad, protección y portabilidad de los datos

• Protección de los consumidores/inversores

• Cumplimiento tributario

Además, las stablecoins que alcanzan una escala global podrían plantear desafíos y riesgos para:

• Política monetaria

• Estabilidad financiera

• El sistema monetario internacional

• Competencia leal

Se espera que las entidades del sector privado que diseñan acuerdos de monedas estables aborden una amplia gama de desafíos y riesgos legales, regulatorios y de supervisión. En particular, dichos acuerdos deberán cumplir con las normas y requisitos necesarios y cumplir con las leyes y reglamentos pertinentes de las diversas jurisdicciones en las que operarán. También deberán incorporar una gobernanza sólida y prácticas adecuadas de gestión de riesgos de extremo a extremo para abordar los riesgos antes de que se materialicen. El G7 cree que ningún proyecto global de stablecoin debe comenzar a operar hasta que los desafíos y riesgos legales, regulatorios y de supervisión descritos anteriormente se aborden adecuadamente, a través de diseños apropiados y adhiriéndose a una regulación que sea clara y proporcionada a los riesgos. Dicho esto, dependiendo del diseño único y los detalles de cada acuerdo de stablecoin, la aprobación puede estar supeditada a requisitos regulatorios adicionales y al cumplimiento de los objetivos básicos de la política pública.

Algunos riesgos se amplifican y pueden surgir nuevos riesgos si la adopción es de naturaleza global. Las iniciativas de stablecoin construidas sobre una base de clientes existente, grande y / o transfronteriza, pueden tener el potencial de escalar rápidamente para lograr una huella global u otra huella sustancial. Estos se conocen como «stablecoins globales» (GSC).

Las SGC podrían tener efectos adversos significativos, tanto a nivel nacional como internacional, en la transmisión de la política monetaria, así como en la estabilidad financiera, además de los esfuerzos interjurisdiccionales para combatir el lavado de dinero y el financiamiento del terrorismo. También podrían tener implicaciones para el sistema monetario internacional en general, incluida la sustitución de divisas, y por lo tanto podrían plantear desafíos a la soberanía monetaria. Las SGC también plantean preocupaciones en torno a la competencia leal y la política antimonopolio, incluso en relación con los datos de pagos. Estos riesgos, que son de naturaleza sistémica, merecen un seguimiento cuidadoso y un estudio más detallado. Tanto los beneficios como los riesgos de las SGC pueden afectar a algunos países de manera más significativa que a otros, dependiendo del estado de desarrollo de sus sistemas financieros y de pago existentes, la estabilidad de sus monedas y su nivel de inclusión financiera, entre otros factores.

Para los desarrolladores de stablecoins, una base legal sólida en todas las jurisdicciones relevantes, en particular, claridad legal sobre la naturaleza de la reclamación a todos los participantes en el ecosistema de stablecoins, como titulares y emisores de monedas, es un requisito previo absoluto. Los derechos y obligaciones ambiguos podrían hacer que el acuerdo de stablecoin sea vulnerable a la pérdida de confianza, un riesgo inaceptable, especialmente en un sistema de pago de importancia potencialmente global. Tanto si la estabilización del valor se basa en mecanismos de mercado, como la existencia de una red activa de revendedores, como un compromiso del emisor de redimir a un precio determinado, debe demostrarse que dichos acuerdos alcanzarán sus objetivos en todo momento y para todos los clientes. La estructura de gobernanza del acuerdo, así como las normas de inversión del mecanismo de estabilidad, también deben ser plenamente especificadas y comprendidas por los participantes.

Las autoridades públicas deben coordinarse entre agencias, sectores y jurisdicciones para apoyar la innovación responsable en los pagos, garantizando al mismo tiempo una respuesta coherente a nivel mundial para mitigar los riesgos. Con ese fin, algunas organizaciones internacionales y organismos de normalización ya han publicado orientaciones, principios y normas para la supervisión y regulación de los acuerdos de pago existentes, incluidos los criptoactivos, que abordan muchos de los desafíos enumerados anteriormente. Esto incluye los Principios del Comité de Pagos e Infraestructuras de Mercado (CPMI) y la Organización Internacional de Comisiones de Valores (IOSCO) para las infraestructuras de los mercados financieros (PFMI) para los acuerdos de pagos de importancia sistémica, así como las Recomendaciones del Grupo de Acción Financiera Internacional (GAFI) recientemente fortalecidas para la lucha contra el blanqueo de capitales y la financiación de la proliferación de armas de destrucción masiva (que incluyen normas relativas a los activos virtuales y el servicio de activos virtuales).  proveedores). Los mercados de capitales y las regulaciones y normas bancarias también pueden aplicarse a varios aspectos del acuerdo de monedas estables. Las organizaciones internacionales y los organismos de normalización deben continuar evaluando la idoneidad de sus marcos actuales para abordar cualquier nuevo problema y desafío que las monedas estables puedan presentar.

Además, las autoridades de las jurisdicciones individuales deben aspirar a que sus regulaciones se adhieran a estos principios y estándares y apliquen estas regulaciones a los acuerdos de monedas estables. Las autoridades públicas deben aplicar un enfoque regulador tecnológicamente neutro y basado en funciones, y deben ser conscientes de evitar el arbitraje regulatorio perjudicial y garantizar unas condiciones de competencia equitativas que fomenten la competencia.

Las monedas estables pueden combinar tecnología novedosa y no probada y nuevos participantes en los servicios financieros y, por lo tanto, podrían plantear riesgos que caen fuera de los marcos existentes. Esto también puede crear nuevos riesgos, que deben abordarse exigiendo el cumplimiento de los estándares regulatorios más altos, potencialmente revisando los estándares existentes o creando nuevos estándares y regulaciones cuando sea necesario y después de una evaluación exhaustiva de las posibles brechas regulatorias. El Consejo de Estabilidad Financiera (FSB) y los organismos de normalización están intensificando sus esfuerzos para evaluar cómo sus principios y estándares existentes podrían aplicarse a las monedas estables, y / o desarrollando nuevas recomendaciones de política para los acuerdos de monedas estables de una manera globalmente consistente y coordinada. En este sentido, el Grupo de Trabajo del G7 acoge con satisfacción los planes del FSB para evaluar, en cooperación con los organismos normativos, qué cuestiones regulatorias clave existen en torno a las monedas estables mundiales, y para presentar un informe consultivo a los ministros de Finanzas y Gobernadores de bancos centrales del G20 en abril de 2020, con un informe final en julio de 2020.

Por último, cabe destacar que el advenimiento de innovaciones del sector privado en los acuerdos de pago no significa que las autoridades públicas cesarán sus esfuerzos para mejorar el sistema actual. Los ministerios de Finanzas, los bancos centrales, los organismos normativos como el CPMI y las organizaciones internacionales pertinentes deben proseguir sus esfuerzos para promover sistemas de pago más rápidos, fiables y menos costosos tanto para fines nacionales como transfronterizos, utilizando nuevas tecnologías cuando proceda, y de manera coherente y coordinada a nivel mundial. En particular, el sector público debe redoblar sus esfuerzos para apoyar medidas que mejoren la inclusión financiera.

Alentamos a los bancos centrales, los ministerios de finanzas, los organismos normativos como el CPMI y las organizaciones internacionales pertinentes a desarrollar hojas de ruta para mejorar la eficiencia y reducir el costo de los pagos y los servicios financieros. Las recomendaciones iniciales se esbozan en el informe. Además, los bancos centrales continuarán compartiendo conocimientos y experiencias sobre una variedad de posibles soluciones para mejorar los sistemas de pago. Finalmente, los bancos centrales, individual y colectivamente, evaluarán la relevancia de emitir monedas digitales del banco central (CBDC) en vista de los costos y beneficios en sus respectivas jurisdicciones.

1. Introducción

Los pagos están en un estado de flujo, y la innovación es extensa. Los pagos nacionales, en la mayoría de los casos, son cada vez más convenientes, instantáneos y están disponibles las 24 horas del día, los 7 días de la semana. El ecosistema tradicional basado en bancos está siendo interrumpido desde abajo por los startups y desde arriba por las grandes tecnológicas bien establecidas. Cuando se les preguntó en una encuesta reciente sobre qué productos y servicios financieros se ven más afectados por los desarrollos tecnológicos y la competencia, los bancos y las empresas de tecnología clasificaron los pagos por igual como los más altos, tanto actualmente como en los próximos cinco años (Petralia et al (2019)).

A pesar de las mejoras significativas en los últimos años, los sistemas de pago actuales todavía tienen dos fallas importantes: la falta de acceso universal a los servicios financieros para una gran parte de la población mundial y los pagos minoristas transfronterizos ineficientes. A nivel mundial, 1.700 millones de adultos no tienen acceso a una cuenta de transacciones, a pesar de que 1.100 millones de ellos tienen un teléfono móvil (Demirgüç-Kunt et al (2018)). Como las cuentas de transacción son puertas de entrada a servicios financieros adicionales como el crédito, el ahorro y los seguros, la falta de acceso a dichas cuentas impide la inclusión financiera (Cœuré (2019a)).

La primera ola de criptoactivos,1 de los cuales Bitcoin es el más conocido, hasta ahora no han logrado proporcionar un medio de pago confiable y atractivo o una reserva de valor. Han sufrido precios altamente volátiles, límites a la escalabilidad, interfaces de usuario complicadas y problemas en la gobernanza y la regulación, entre otros desafíos. Por lo tanto, los criptoactivos han servido más como una clase de activos altamente especulativos para ciertos inversores y aquellos que participan en actividades ilícitas que como un medio para realizar pagos.

En la actualidad, las monedas estables emergentes tienen muchas de las características de los criptoactivos más tradicionales, pero buscan estabilizar el precio de la «moneda» vinculando su valor al de un activo o conjunto de activos. El término «stablecoin» no tiene una clasificación internacional establecida, y tales monedas pueden no ser realmente estables y pueden plantear riesgos similares a los de otros criptoactivos. Este informe se centra en las monedas estables que representan un reclamo, ya sea sobre un emisor específico o sobre activos o fondos subyacentes, o algún otro derecho o interés.2

Estas monedas estables podrían ser más fácilmente utilizables como medio de pago y reserva de valor, y podrían fomentar el desarrollo de acuerdos de pago globales que sean más rápidos, más baratos y más inclusivos que los acuerdos actuales. Por lo tanto, es posible que puedan abordar algunas de las deficiencias de los sistemas de pago existentes y ofrecer mayores beneficios a los usuarios.

Las stablecoins podrían ser utilizadas por cualquier persona (minorista o de propósito general) o solo por un conjunto limitado de actores, es decir, instituciones financieras o clientes seleccionados de instituciones financieras (mayoristas). Este informe cubre problemas que se aplican a todas las stablecoins, mientras que a veces extrae problemas de particular relevancia para las stablecoins minoristas.

Los acuerdos de stablecoin son parte de un ecosistema que comprende múltiples entidades interdependientes con diferentes roles, tecnologías y estructuras de gobierno. La regulación y la rendición de cuentas apropiadas requieren una comprensión del ecosistema en su conjunto y cómo interactúan sus partes. Se espera que los acuerdos de stablecoin cumplan con los mismos criterios y cumplan con los mismos requisitos que los sistemas tradicionales de pago, compensación y liquidación, es decir, las mismas actividades y los mismos riesgos deben enfrentar las mismas regulaciones. Por lo tanto, los desarrolladores de stablecoin deben trabajar para garantizar que los ecosistemas de stablecoin estén diseñados y operen de manera segura y eficiente de acuerdo con la política pública.

Las monedas estables presentan una serie de desafíos y riesgos potenciales para la política pública, la supervisión y la regulación, incluida la seguridad jurídica, la gobernanza sólida, el cumplimiento de la lucha contra el lavado de dinero y la financiación del terrorismo (ALD / CFT), la resiliencia operativa (incluida la seguridad cibernética), el consumidor / inversor y la protección de datos, y el cumplimiento tributario. Estos riesgos pueden abordarse parcialmente dentro de los marcos regulatorios, de supervisión y supervisión existentes, pero también puede haber lagunas regulatorias que abordar. Se espera que los marcos regulatorios y de políticas permanezcan neutrales desde el punto de vista tecnológico y no obstaculicen la innovación, siempre y cuando no entren en conflicto con los objetivos de política pública, incluida la soberanía monetaria.

Recientemente, han surgido una serie de iniciativas de stablecoin, algunas de las cuales están patrocinadas por grandes empresas tecnológicas o financieras. Con su gran base de clientes existente, que además puede ser transfronteriza, estas nuevas monedas estables tienen el potencial de escalar rápidamente para lograr una huella global u otra huella sustancial. Estos se conocen como «stablecoins globales» (GSC).

Debido a su tamaño y alcance potencialmente grandes, las SGC también podrían plantear desafíos a la competencia leal, la estabilidad financiera, la política monetaria y, en extremo, el sistema monetario internacional (Cœuré (2019c)). También pueden afectar a la seguridad y eficiencia del sistema de pago general. Estos desafíos se derivan, en parte, del hecho de que las SGC pueden transformarse de una solución de pago transfronteriza a activos con características similares al dinero.

En su reunión en Chantilly en julio de 2019, los ministros de Finanzas del G7 y los gobernadores de los bancos centrales acordaron que las monedas estables, en particular, los proyectos con huellas globales y potencialmente sistémicas, plantean serias preocupaciones regulatorias y sistémicas. Además, los ministros y Gobernadores convinieron en que las posibles iniciativas de monedas estables y sus operadores deben cumplir con los más altos estándares y estar sujetos a una supervisión y supervisión prudentes, y que las posibles brechas regulatorias deben, con carácter prioritario, evaluarse y abordarse. Los ministros de Finanzas del G7 y los gobernadores de los bancos centrales solicitaron un informe del Grupo de Trabajo sobre Monedas Estables, incluidas sus recomendaciones, para el momento de las Reuniones Anuales del FMI y el Banco Mundial en octubre de 2019. 3 El presente informe refleja los debates del Grupo de Trabajo.

El G7 cree que ningún proyecto global de stablecoin debe comenzar a operar hasta que los desafíos y riesgos legales, regulatorios y de supervisión descritos anteriormente se aborden adecuadamente, a través de diseños apropiados y adhiriéndose a una regulación que sea clara y proporcional. Dicho esto, dependiendo del diseño único y los detalles de cada acuerdo de stablecoin, la aprobación puede estar supeditada a requisitos regulatorios adicionales y al cumplimiento de los objetivos básicos de la política pública.

Este informe está organizado de la siguiente manera. La Sección 1 proporciona una visión general del ecosistema de stablecoin y la necesidad de mejorar los sistemas y servicios de pago. La sección 2 detalla las cuestiones regulatorias, de supervisión y de política asociadas con las iniciativas de stablecoins, destacando los desafíos particulares inherentes a las SGC. La sección 3 proporciona una revisión preliminar de los regímenes regulatorios y de supervisión existentes que pueden ser aplicables a las stablecoins. La sección 4 establece el camino a seguir, incluidas las mejoras de los pagos transfronterizos.

El ecosistema de stablecoin

• Los arreglos de stablecoin son ecosistemas complejos y pueden diferir notablemente según su diseño.

Las stablecoins generalmente funcionan dentro de un ecosistema más amplio que ofrece las siguientes funciones básicas:

a) Emisión, reembolso y estabilización del valor de las monedas.

b) Transferencia de monedas entre usuarios.

c) Interacción con los usuarios (es decir, la interfaz de usuario).

Cada función generalmente involucra a algunas entidades operativas (como un órgano de gobierno, intercambios, proveedores de billeteras y operadores de sistemas de pago) e infraestructura tecnológica central (como tecnología de contabilidad distribuida (DLT) y contratos inteligentes). Además, las normas podrían ser impuestas por la entidad de gobernanza central o mediante protocolos tecnológicos automatizados. Consulte el Anexo A para obtener una descripción más detallada del ecosistema de stablecoins.

El valor de una stablecoin suele estar relacionado con un activo o cartera de activos subyacentes. Sin embargo, los diseños de stablecoin difieren notablemente según su política de tipo de cambio con respecto a una moneda soberana (fija o variable), la naturaleza del reclamo que tienen los usuarios, la promesa de reembolso ofrecida por los proveedores de stablecoin y el tipo de activos utilizados.

Han surgido al menos tres modelos de diseño. En el primero, la stablecoin se emite con un valor nominal expresado en una unidad de cuenta de uso común. Los usuarios tienen un reclamo directo sobre el emisor o los activos subyacentes, y el proveedor se compromete a canjear monedas a la par en la misma moneda que se utilizó para comprar las monedas. Los activos en este modelo suelen ser líquidos. En el segundo modelo, la stablecoin no se emite con un valor nominal específico, sino que constituye una parte de una cartera de activos subyacentes, al igual que en un fondo cotizado en bolsa (ETF). En el tercer modelo, la moneda está respaldada por una reclamación contra el emisor. 4 El valor de la moneda se basa en la confianza del público en la institución emisora (y, en su caso, en las que la regulan).

1.2.-Mejora de los sistemas y servicios de pago

• Las iniciativas de stablecoin han puesto de relieve las deficiencias en los pagos transfronterizos y el acceso a las cuentas de transacciones.

• Dependiendo de su diseño, los acuerdos de stablecoin pueden aumentar la eficiencia de los pagos, siempre que sean interoperables y se beneficien de la igualdad de condiciones.

Los pagos nacionales, en la mayoría de los casos, son cada vez más convenientes, instantáneos y están disponibles las 24 horas del día, los 7 días de la semana. Sin embargo, los pagos transfronterizos siguen siendo lentos, caros y opacos, especialmente para los pagos minoristas, como las remesas. En el recuadro 1 se describen los retos actuales de los pagos transfronterizos.5

Las recientes iniciativas de stablecoin han puesto de relieve estas deficiencias y han hecho hincapié en la importancia de mejorar el acceso a los servicios financieros y los pagos minoristas transfronterizos. En principio, las monedas estables minoristas podrían permitir una amplia gama de pagos y servir como puerta de entrada a otros servicios financieros. Al hacerlo, podrían replicar el papel de las cuentas de transacción, que son un trampolín hacia una inclusión financiera más amplia. Las iniciativas de stablecoin también tienen el potencial de aumentar la competencia al desafiar el dominio del mercado de las instituciones financieras tradicionales. Sin embargo, el impacto positivo en la competencia se basa en la igualdad de condiciones y la interoperabilidad de los sistemas para evitar la introducción de nuevas barreras de entrada.

Sin embargo, para que las monedas estables satisfagan las necesidades de los no bancarizados y desatendidos, primero deben demostrar ser una reserva de valor segura, garantizar altos niveles de protección y seguridad jurídica para sus usuarios y cumplir con las regulaciones relevantes. Además, tendrían que superar las barreras que actualmente restringen el acceso y el uso de las cuentas de transacción.

Recuadro 1

Retos en los pagos transfronterizos

Una serie de factores de coste y otros desafíos influyen en la provisión de pagos minoristas transfronterizos. Estos factores de costo incluyen tarifas de corresponsalía bancaria, costos de divisas, costos de telecomunicaciones, tarifas de esquema y tarifas de intercambio. Además, los costos legales, regulatorios y de cumplimiento se perciben como significativamente más altos que para los pagos minoristas nacionales.

El cumplimiento de alD/CFT y de sanciones es fundamental para mantener la integridad financiera y proteger el sistema financiero mundial del abuso por parte de lavadores de dinero, terroristas y otros malos actores. Sin embargo, pueden añadir costes significativos a los pagos transfronterizos, especialmente si existen diferencias en las normas o requisitos entre las jurisdicciones implicadas y si las medidas preventivas requeridas (diligencia debida con respecto al cliente, control de sanciones, etc.) se completan varias veces en diferentes etapas de la cadena de transacciones. Si bien es importante que las normas se adapten adecuadamente a las diferencias entre jurisdicciones, una mayor armonización de estos requisitos detallados y una mejor cooperación internacional y el intercambio de información podrían ayudar a reducir este punto débil. Si bien no son específicos de los pagos transfronterizos, los riesgos de blanqueo de capitales y financiación del terrorismo suelen considerarse mayores en el contexto transfronterizo, ya que se trata de más complejidades.

Además, los proveedores de servicios de pago (PSP) pueden tener dificultades para interoperar debido a la falta de estandarización. La normalización y la interoperabilidad son catalizadores importantes en la búsqueda de aumentar la eficiencia y lograr economías de escala y efectos de red en los pagos minoristas transfronterizos. Algunas iniciativas, como el desarrollo de ISO 20022, tienen como objetivo lograr esto. Sin embargo, aunque las normas internacionales pueden mejorar la eficiencia y la interoperabilidad, no se pueden cosechar todos sus beneficios si se interpretan e implementan de manera diferente en todas las jurisdicciones. Así como los PSP pueden tener dificultades para interoperar debido a la falta de estandarización de los formatos de mensajería, los proveedores de servicios back-end pueden tener dificultades para transmitir y conciliar transacciones por la misma razón. La mensajería puede plantear desafíos para los pagos minoristas transfronterizos si la información originada por el PSP del ordenante no coincide, en contenido o formato, con la información requerida por el PSP del beneficiario.

La necesidad de realizar transacciones de divisas agrega complejidad y riesgo para los PSP y los proveedores de servicios de back-end. Estas complejidades adicionales deben gestionarse y mitigarse los riesgos, lo que puede aumentar los costos (de manera que no sean transparentes ni predecibles) y reducir la velocidad de una transacción general. Otro factor que plantea desafíos para el procesamiento rápido y eficiente de los pagos minoristas transfronterizos son las diferentes zonas horarias y los horarios de apertura divergentes resultantes de los sistemas de pago en todo el mundo.

Un obstáculo importante para la interconexión de los sistemas de pago nacionales y/o el desarrollo de plataformas de pago globales compartidas son los diferentes marcos jurídicos entre jurisdicciones y la incertidumbre asociada sobre la exigibilidad de las obligaciones contractuales resultantes de la participación en plataformas de pago interconectadas o compartidas que operan a través de las fronteras.

Mejorar la infraestructura de pagos nacionales puede eliminar muchos de los puntos débiles que esos usuarios y empresas experimentan actualmente. Aún así, seguirán existiendo desafíos importantes que harán que los pagos transfronterizos sean más costosos, más lentos y menos transparentes.

Muchos proyectos del sector público están tratando de aliviar algunos de estos puntos débiles para que los pagos internacionales sean tan fluidos como nacionales. Los objetivos principales de los proyectos del sector oficial tienden a centrarse en mejorar la eficiencia y la interoperabilidad, enriquecer los datos, ampliar la funcionalidad, aumentar las horas de operación y el acceso, e introducir un ferrocarril de pagos minoristas más rápido (en tiempo real). Por ejemplo, el uso del Identificador de Personas Jurídicas (IPJ) ayuda a identificar rápidamente a las partes en una transacción y a reducir los costes de cumplimiento de ALD/CFT.

2. Retos y riesgos para las políticas públicas, la supervisión y la regulación

• Las monedas estables plantean una serie de desafíos y riesgos para los objetivos de política pública y los marcos regulatorios y de supervisión de apoyo.

• Las autoridades públicas esperan que los desarrolladores de stablecoin adopten los más altos estándares para abordar los riesgos antes de que sus acuerdos estén operativos.

Las monedas estables introducen una serie de desafíos y riesgos potenciales desde una perspectiva de política pública, supervisión y regulación. Un desafío fundamental es que los acuerdos de stablecoin no son todos iguales, y las oportunidades y riesgos que presentan dependen de la estructura y el diseño subyacentes a cada acuerdo de stablecoin. Dicho esto, hay algunos puntos en común entre ellos.

Algunos de los riesgos, por ejemplo, en relación con la seguridad y la eficiencia de los sistemas de pago, el blanqueo de capitales y la financiación del terrorismo, la protección de los consumidores/inversores y la protección de datos, son familiares y podrían abordarse, al menos parcialmente, dentro de los marcos regulatorios, de supervisión y supervisión existentes. Sin embargo, su implementación y cumplimiento puede implicar una complejidad adicional dada la naturaleza de ciertas monedas estables. Se espera que los acuerdos de stablecoin cumplan con los mismos criterios y cumplan con los mismos requisitos sólidos que los sistemas de pago tradicionales, los esquemas de pago o los proveedores de servicios de pago (es decir, las mismas actividades, los mismos riesgos, las mismas regulaciones) para garantizar que estén diseñados y operen de manera segura y efectiva de acuerdo con los objetivos de política pública. Además, algunas de las características económicas de los acuerdos de stablecoin se asemejan a las actividades convencionales realizadas por los sistemas de pago, los ETF, los fondos del mercado monetario (FMM) y los bancos, que podrían ser útiles para comprender los posibles riesgos de las funciones de las stablecoins. Las autoridades públicas esperan que los desarrolladores de stablecoin aborden tales riesgos antes de que sus proyectos estén operativos.

Los acuerdos de stablecoin también pueden plantear riesgos que caen fuera de los marcos legales o regulatorios existentes. Las monedas estables pueden combinar nueva tecnología, nuevos participantes en los servicios financieros y nuevas ofertas de servicios. Las stablecoins minoristas, dada su naturaleza pública, su uso probable para pagos de alto volumen y pequeño valor y su tasa de adopción potencialmente alta, pueden dar lugar a riesgos diferentes a los de las stablecoins mayoristas disponibles para un grupo restringido de usuarios. Los responsables políticos reconocen su responsabilidad de ajustar las normas existentes e introducir una nueva regulación cuando sea necesario.

Las monedas estables ofrecidas por grandes plataformas existentes (como las grandes tecnológicas) podrían escalar rápidamente debido a sus bases de clientes globales establecidas y enlaces a plataformas que ofrecen una interfaz de fácil acceso. Tales acuerdos que tienen el potencial de convertirse en globales plantean riesgos más allá de los de los acuerdos de monedas estables a pequeña escala y, por lo tanto, presentan desafíos adicionales de política pública, incluidos los relativos a la seguridad y eficiencia del sistema de pagos general, la política de competencia, la estabilidad financiera, la transmisión de la política monetaria y las implicaciones a largo plazo para el sistema monetario internacional (véase el anexo B para un análisis de las grandes tecnologías y los pagos).

Aspectos legales, regulatorios, de supervisión y de política pública, independientemente de la escala

Seguridad jurídica

• Una base legal bien fundada, clara y transparente en todas las jurisdicciones relevantes es un requisito previo para cualquier acuerdo de stablecoin.

Disponer de una base jurídica bien fundada, clara y transparente es un elemento fundamental de los acuerdos de pago, compensación y liquidación. Una stablecoin debe estar respaldada por términos legales claros que definan y rijan, con certeza y previsibilidad, los aspectos materiales de cómo las partes utilizan los acuerdos técnicos subyacentes. Sin embargo, las monedas estables y los acuerdos técnicos y contractuales subyacentes pueden variar significativamente, y el régimen jurídico aplicable depende fundamentalmente del diseño y la caracterización particulares. Los derechos y obligaciones ambiguos podrían hacer que el acuerdo de moneda estable sea vulnerable a la pérdida de confianza (con implicaciones para la estabilidad financiera). Los usuarios deben tener la confianza de que las stablecoins serán en la práctica tan estables como se anuncia. Si la estabilización del valor se basa en mecanismos de mercado, entonces las obligaciones legales de los creadores de mercado deben definirse de manera que se garantice liquidez en todo momento a todos los clientes.

En cuanto a la caracterización jurídica de las stablecoins, los factores determinantes más relevantes son si se consideran o no como equivalentes monetarios; categorizados como reclamaciones contractuales o derechos de propiedad; o impliquen un derecho contra un emisor o sobre activos subyacentes. En algunas jurisdicciones, las monedas estables pueden constituir un valor o instrumento financiero, como un instrumento de deuda, o representar un interés en un fondo o vehículo de inversión colectiva y estar sujetas a las leyes aplicables relacionadas con valores e instrumentos financieros.

Pueden surgir cuestiones particulares en un contexto interjurisdiccional, ya que es necesario determinar qué ley de jurisdicción se aplica a elementos individuales en el diseño general y qué tribunales de jurisdicción tienen competencia para resolver disputas. También existe la posibilidad de conflictos de leyes, dados los diferentes tratamientos en las diferentes jurisdicciones. La ley aplicable del sector financiero en ciertas jurisdicciones puede no estar siguiendo el ritmo de los nuevos modelos de negocio y la actividad del mercado, como las monedas estables. Varias iniciativas recientes de las autoridades nacionales están tratando de abordar esta incertidumbre.

Cuando un acuerdo se basa en DLT para registrar y transferir valor monetario, se debe considerar cuidadosamente la base jurídica de dicho acuerdo, que debe ser al menos tan sólida como los sistemas tradicionales. Por ejemplo, la base jurídica relativa a los derechos y obligaciones de las partes pertinentes y la firmeza del acuerdo debe ser siempre clara.

Buena gobernanza       

• La buena gobernanza debe establecerse claramente antes de las operaciones en vivo.              

Una gobernanza sólida y eficiente promueve la seguridad y la eficiencia de los pagos y los servicios conexos. La estructura de gobernanza del acuerdo también debe definirse claramente y transmitirse a todos los participantes del ecosistema. La buena gobernanza también puede apoyar la estabilidad del sistema financiero más amplio, así como otras consideraciones relevantes de interés público (por ejemplo, mejorando la toma de decisiones relacionadas con el diseño del acuerdo o mediante la participación de un amplio espectro de partes interesadas).

Los acuerdos que dependen de intermediarios y terceros proveedores deben estar en condiciones de revisar y controlar los riesgos que asumen y plantean para otras entidades. Esto podría ser particularmente importante si el acuerdo involucra a una variedad de entidades con tareas y responsabilidades especializadas que no necesariamente caen dentro del perímetro regulatorio. Estas entidades aún pueden depender unas de otras, y es probable que algunas de ellas estén interconectadas con el sistema financiero en general.

Cuando se utiliza DLT en el acuerdo, las líneas de responsabilidad y rendición de cuentas, así como los procedimientos de recuperación, deben calibrarse cuidadosamente. Una buena gobernanza puede ser especialmente difícil en el caso de los sistemas DLT sin permiso: un sistema descentralizado sin entidad responsable puede ser incapaz de cumplir con los requisitos reglamentarios y de supervisión. Por otro lado, una estructura de gobernanza altamente compleja podría obstaculizar la toma de decisiones sobre el diseño y la evolución tecnológica del acuerdo o podría ralentizar las respuestas a incidentes relacionados con cuestiones operativas.

Si los activos de reserva no están segregados del capital del emisor de stablecoin, entonces la política de inversión podría utilizarse indebidamente para privatizar los rendimientos de los activos, mientras que las pérdidas de los activos se socializarían con los titulares de monedas.

Integridad financiera (ALD/CFT)          

• Las autoridades públicas aplicarán los más altos estándares internacionales relacionados con los activos virtuales y sus proveedores con respecto a AML / CFT. 7

• El G7 dará el ejemplo para implementar de manera rápida y efectiva las normas modificadas del GAFI relacionadas con los activos virtuales.     

Si no se regulan y supervisan de manera efectiva, los criptoactivos, incluidas las monedas estables, pueden plantear riesgos significativos para la integridad financiera y pueden crear nuevas oportunidades para el lavado de dinero, el financiamiento del terrorismo y otras actividades de financiamiento ilícito. Para mitigar estos riesgos, los proveedores de stablecoins y otras entidades que forman parte de un ecosistema de stablecoin deben cumplir con los más altos estándares internacionales para ALD / CFT y contrarrestar el financiamiento de la proliferación de armas de destrucción masiva (CPF). La posibilidad de transacciones peer-to-peer, en algunos acuerdos de stablecoin, es un riesgo adicional que debe considerarse.

El Grupo de Acción Financiera Internacional (GAFI) es el organismo internacional de normalización para al menos, la CFT y la ACB. El GAFI proporciona un marco sólido y completo para combatir el lavado de dinero, el financiamiento del terrorismo, la financiación de la proliferación y otras finanzas ilícitas para los países, las instituciones financieras y las empresas y profesiones no financieras designadas. Si bien reconoce la importancia de la innovación responsable, el GAFI también se compromete a garantizar que sus normas estén en línea con los riesgos emergentes. En octubre de 2018, el GAFI adoptó cambios en sus recomendaciones para aclarar que se aplican a las actividades financieras que involucran activos virtuales y proveedores de servicios de activos virtuales. Los cambios se complementaron con una nota interpretativa y una guía actualizada en junio de 2019. 8

Es de vital importancia que los organismos internacionales de normalización, incluido el GAFI, continúen colaborando con los participantes en el mercado para mantenerse informados de los acontecimientos y estén dispuestos a revisar sus recomendaciones para garantizar que todos los riesgos de financiación ilícita se mitiguen adecuadamente. El G7 apoya el marco del GAFI, así como la revisión en curso del GAFI de la implementación de las normas del GAFI por parte de los países y sus esfuerzos continuos para garantizar que las normas del GAFI requieran que los países y las instituciones financieras comprendan y mitiguen los riesgos asociados con las nuevas tecnologías, incluidos los nuevos productos o servicios financieros. Es posible que se necesite trabajo adicional para aclarar aún más la medida en que las diversas actividades dentro de los ecosistemas de monedas estables están cubiertas por los requisitos reglamentarios.

Seguridad, eficiencia e integridad de los sistemas de pago    

• La regulación y supervisión efectivas de los acuerdos de stablecoin son fundamentales para lograr los objetivos de política pública de seguridad y eficiencia del sistema de pago.               

• Se espera que los marcos normativos y normativos sigan siendo tecnológicamente neutros y no obstaculicen la innovación, garantizando al mismo tiempo que sean seguros y sólidos.              

El buen funcionamiento de los sistemas de pago es vital para el sistema financiero y la economía en general. Las personas y las empresas necesitan medios de pago accesibles y rentables. El sistema facilita las actividades comerciales y fomenta el crecimiento económico, beneficiando así a la sociedad en su conjunto. Los mercados financieros dependen de acuerdos fiables de compensación y liquidación para asignar capital y gestionar la liquidez.

Sin embargo, los sistemas de pago inadecuadamente diseñados y operados pueden ser una fuente de riesgo sistémico, y las interrupciones pueden afectar negativamente a la economía real. Si no se gestionan adecuadamente, los problemas en un sistema de pago pueden causar o exacerbar los shocks financieros, como la dislocación de la liquidez o las pérdidas crediticias, que afectan la estabilidad del sistema financiero en general. Las interdependencias también pueden presentar una fuente importante de riesgo sistémico.

Por estas razones, los bancos centrales y una serie de otras autoridades pertinentes tienen el mandato de garantizar que los sistemas de pago funcionen de manera segura y eficiente en todo momento. Estos objetivos de política pública están plasmados en los Principios para las infraestructuras de los mercados financieros (PFMI), que han sido desarrollados por el Comité de Pagos e Infraestructuras de Mercado (CPMI) y la Organización Internacional de Comisiones de Valores (IOSCO) (CPMI-IOSCO (2012)). El riesgo legal, de gobernanza y operativo (incluido el cibernético) es relevante para los sistemas de pago y otros tipos de infraestructuras de mercados financieros (IMF). Entre otras cosas, el PFMI proporciona orientación para abordar estos riesgos y garantizar la eficiencia en las IMF (incluidos los sistemas de pago de importancia sistémica). El PFMI también cubre el riesgo de crédito y liquidez, que es particularmente importante cuando se considera el diseño de acuerdos de pago al por mayor.

Se espera que los marcos normativos y normativos sigan siendo tecnológicamente neutros y no obstaculicen la innovación, garantizando al mismo tiempo que sean seguros y sólidos. Se espera que los acuerdos de stablecoin cumplan con los mismos criterios y cumplan con los mismos requisitos que los sistemas de pago tradicionales, los esquemas de pago o los proveedores de servicios de pago (es decir, las mismas actividades, los mismos riesgos, las mismas regulaciones). La innovación debe apoyar la interoperabilidad y tratar de mitigar las interdependencias sistémicas.

Consideraciones de riesgo cibernético y otros riesgos operativos    

• Las autoridades públicas exigirán que los riesgos operativos y cibernéticos de las monedas estables se mitiguen mediante el uso de sistemas, políticas, procedimientos y controles apropiados.      

Los riesgos cibernéticos y otros riesgos operativos podrían materializarse en los diferentes componentes de un ecosistema de stablecoins, incluida la infraestructura técnica para la transferencia de valor. La resiliencia operativa y la ciberseguridad son aspectos fundamentales relacionados con la seguridad de los sistemas de pago. Para los consumidores, algunas billeteras de criptoactivos y plataformas comerciales han demostrado ser susceptibles al fraude, robo u otros incidentes cibernéticos. Los incidentes cibernéticos, incluidos los dirigidos a las plataformas de comercio de criptoactivos, están en aumento, lo que resulta en pérdidas significativas para los clientes. Si bien los libros de contabilidad distribuidos pueden tener características de disponibilidad e integridad que los hacen más resistentes a ciertos riesgos operativos y cibernéticos que los sistemas de contabilidad administrados centralmente, la estructura de un sistema de contabilidad distribuida también podría verse comprometida, lo que podría socavar el sistema. Además, las nuevas tecnologías podrían estar sujetas a riesgos operacionales aún no identificados.

Las monedas estables pueden estar sujetas a leyes, regulaciones y orientación, y también pueden estar dentro del alcance de las normas internacionales sobre riesgo operativo. Por ejemplo, la Organización Internacional de Normalización (ISO) y la Comisión Electrotécnica Internacional (IEC) proporcionan normas para la gestión de la seguridad de la información. Los marcos nacionales, como el Marco de Ciberseguridad publicado por el Instituto Nacional de Estándares y Tecnología de los Estados Unidos (NIST), proporcionan estándares, pautas y mejores prácticas para gestionar los riesgos relacionados con la seguridad cibernética, que podrían ser aplicables a las monedas estables y otros ecosistemas de criptoactivos.

Cuando los acuerdos de stablecoin utilizan DLT, entran en juego los posibles beneficios e inconvenientes inherentes a cualquier configuración distribuida. El uso de múltiples libros de contabilidad sincronizados y múltiples nodos de procesamiento puede reducir el riesgo de un solo punto de falla.

Sin embargo, la complejidad de los libros de contabilidad distribuidos puede ser un obstáculo para la escalabilidad de las operaciones. Los acuerdos de pago generalmente deben manejar fluctuaciones significativas en los volúmenes de transacciones y, como consecuencia, deben ser operativamente escalables. El uso de múltiples libros de contabilidad sincronizados y múltiples nodos de procesamiento podría ser una limitación cuando se trata de garantizar el procesamiento en tiempo real de las transacciones en un libro mayor distribuido.

Integridad del mercado           

• Un acuerdo de stablecoin debe garantizar precios justos y transparentes en los mercados primario y secundario. 

La integridad del mercado es un concepto que define la equidad, o transparencia, de la formación de precios en los mercados financieros, una base crítica de protección para los inversores y consumidores, así como la competencia. Como las monedas estables tienen como objetivo reducir la volatilidad de sus precios en relación con las monedas fiduciarias, podría haber menos oportunidades de manipulación de precios que en otros criptoactivos. Sin embargo, todavía no está claro cómo se determinarían los precios de algunas stablecoins, y mucho depende del diseño específico del acuerdo de stablecoin. En algunos diseños, los agentes como los creadores de mercado designados pueden tener un poder de mercado significativo y la capacidad de determinar los precios de las monedas estables, con el potencial de abuso de mercado.

La estabilidad del precio de la moneda estable en los mercados secundarios depende, entre otras cosas, del nivel de confianza que los participantes en el mercado depositan en la capacidad y la voluntad del emisor de cambiarlo por fiat a un valor coherente con las expectativas razonables de los usuarios. Pueden surgir riesgos adicionales para las monedas estables que están vinculadas a una cartera de activos, cuya composición puede ser cambiada con el tiempo por los emisores. Si los inversores supieran (o especularan sobre) la intención del emisor de stablecoin de reequilibrar la canasta de activos, podrían adelantar sus compras comprando y vendiendo diferentes activos en conjunto con sus solicitudes de inversión / reembolso de stablecoin.

Finalmente, de una manera similar a lo que puede ocurrir con algunas plataformas de comercio de criptoactivos existentes, las empresas en el ecosistema de stablecoin podrían enfrentar un conflicto de intereses. Por ejemplo, pueden tener un incentivo para divulgar información falsa sobre sus actividades, como el número de clientes y el volumen de negociación para publicidad y otros fines. Alternativamente, los emisores de stablecoin podrían engañar intencionalmente (o no) a sus clientes sobre las funciones críticas que realizan, como la forma en que administran los activos colaterales. Estos tipos de información falsa podrían causar precios erróneos y disfunción del mercado. Dado que una sola entidad podría desempeñar múltiples funciones, como creador de mercado, plataforma de negociación y billetera de custodia dentro del ecosistema de una manera que no se ve en otros mercados, los riesgos y efectos de la mala conducta del mercado en esa entidad pueden amplificarse.

Protección de datos

• Las autoridades aplicarán las normas adecuadas de privacidad y protección de datos a los operadores de stablecoins, incluida la forma en que los participantes en el ecosistema utilizarán los datos y los compartirán entre los participantes y / o con terceros.            

Las cuestiones de política en torno a la protección de datos personales y financieros y la privacidad serán cada vez más importantes a medida que se recopilen y utilicen más datos en la prestación de servicios financieros y avancen las técnicas de aprendizaje automático e inteligencia artificial. Las políticas de datos son difíciles de coordinar a través de las fronteras, especialmente con leyes y regulaciones dispares entre jurisdicciones, así como diferentes puntos de vista culturales sobre la protección de datos y la privacidad. La Presidencia japonesa del G20 de 2019 identificó la importancia de establecer normas mundiales sobre cómo definir, proteger, almacenar, intercambiar y comercializar datos (G20 (2019)). La Conferencia Internacional de Comisionados de Protección de Datos y Privacidad proporciona un foro para las discusiones entre las autoridades nacionales de protección de datos. Las leyes de privacidad de datos deben tener como objetivo abordar cuestiones técnicas críticas, tales como: (i) la definición y el tratamiento de datos no identificados; ii) el alcance de las entidades cubiertas por la ley; y (iii) el método de consentimiento, el derecho a la portabilidad de los datos y el derecho a corregir los datos inexactos (Petralia et al (2019)).

Los usuarios de Stablecoin pueden no tener información clara sobre cómo sus datos personales serán utilizados por los participantes en el ecosistema y cómo se compartirán entre los participantes o con terceros. La recopilación de diferentes categorías de datos por parte de los operadores de stablecoins y el procesamiento posterior de los datos personales de los usuarios pueden dar lugar a consideraciones de privacidad adicionales. Por último, algunos problemas de protección de datos también pueden surgir del uso de tecnologías que dificultan el ejercicio de ciertos derechos de los consumidores, como el derecho a eliminar los datos de los consumidores o a buscar un recurso para transacciones no autorizadas. Por ejemplo, el uso de DLT debe ser compatible con principios legales como el «derecho al olvido» (cuando exista) (Finck (2018)).

Protección de los consumidores/inversores  

• Al igual que con cualquier tecnología incipiente, es posible que se requiera trabajo adicional para garantizar que los consumidores e inversores estén informados de todos los riesgos materiales, así como de sus obligaciones individuales.

• Si se considera que una stablecoin es un valor o un instrumento financiero, los participantes en el mercado deben adherirse a las leyes y marcos pertinentes del mercado de capitales.

Dada la complejidad y la novedad de los acuerdos de stablecoin, los usuarios (particularmente el comercio minorista) podrían no comprender completamente los riesgos. En consecuencia, los reguladores deben considerar en qué medida es aplicable la legislación vigente en materia de protección de los consumidores o de los inversores y, si no lo es, garantizar que todos los agentes que participan en un ecosistema garanticen los derechos básicos de los consumidores y los inversores.

Para tomar decisiones de compra informadas, los consumidores/inversores deben recibir información y divulgación suficientes y comprensibles sobre la naturaleza de las monedas estables, los derechos asociados con ellas y los riesgos que presentan. Por lo tanto, se necesita claridad regulatoria (así como legal) para proteger a los consumidores e inversores y ver que se disponga de suficiente información y divulgación. Por ejemplo, si una stablecoin constituye un valor o un instrumento financiero, entonces se aplicarán las leyes de valores relevantes y es posible que no sea posible que el emisor emita y posteriormente negocie legalmente la stablecoin sin un folleto o documento de divulgación similar que describa al emisor, sus operaciones y sus riesgos. Del mismo modo, las partes involucradas en la compensación y liquidación de la stablecoin pueden estar sujetas a requisitos relacionados con los custodios y las agencias de compensación.

Si hay pagos no autorizados desde una cuenta de stablecoin, debe haber claridad sobre qué derechos tiene el titular para reclamar un reembolso e instrucciones claras sobre cómo obtener un reembolso. Las preocupaciones sobre la información y la comprensión del consumidor podrían verse exacerbadas por el marketing engañoso y el potencial de venta indebida, como se ha observado en el mercado más amplio de criptoactivos.

Cumplimiento tributario         

• Se espera que los operadores y usuarios de stablecoins y otras partes relevantes cumplan con las leyes fiscales aplicables y mitiguen la posible evasión de obligaciones fiscales.

Las monedas estables, al igual que otros criptoactivos, pueden plantear dos tipos de desafíos para las autoridades de la administración tributaria. En primer lugar, existe incertidumbre sobre el estado legal de las stablecoins y, por lo tanto, el tratamiento fiscal de las transacciones que utilizan stablecoins. Por ejemplo, las transacciones de stablecoin podrían tratarse de manera similar a los pagos en monedas extranjeras, y la transacción atraerá impuestos sobre las ventas. Alternativamente, las stablecoins podrían tratarse como un valor, con una obligación fiscal cuando el valor subyacente de la stablecoin fluctúa en relación con la moneda fiduciaria. En este caso, el impuesto podría ser pagadero en el canje de la stablecoin para la moneda fiduciaria. Varios países han publicado directrices para los contribuyentes que realizan transacciones en criptoactivos; sin embargo, la orientación difiere en cuanto a su exhaustividad. El tratamiento fiscal de las monedas estables se complica aún más por los tratamientos fiscales divergentes entre jurisdicciones.

El segundo desafío para las autoridades de la administración tributaria es que las monedas estables (como con otros criptoactivos) también podrían facilitar la elusión de las obligaciones fiscales. Las jurisdicciones podrían aplicar las disposiciones y obligaciones de las instituciones financieras a los operadores de acuerdos de monedas estables, pero la falta de un intermediario central en un sistema de TRD podría dificultar su aplicación. Además, el grado de anonimato proporcionado por el acuerdo de stablecoin puede dificultar que las autoridades rastreen las transacciones e identifiquen a los beneficiarios reales de las stablecoins, lo que dificulta la identificación de la evasión fiscal.

Desafíos de política pública inherentes a las posibles monedas estables globales (SGC)  

• Los desafíos de política pública discutidos se amplifican si una stablecoin alcanza escala global.

• Surgen desafíos adicionales de política pública si una stablecoin alcanza una escala global.              

Algunos de los riesgos anteriores se amplifican a medida que una stablecoin crece y alcanza una escala global. Dado que es probable que una SGC sea sistémicamente importante y concentre los riesgos, la seguridad, la eficiencia y la integridad del sistema de pago son primordiales. Se esperaría que un acuerdo de SGC contara con arreglos de contingencia que apoyaran la continuidad de los servicios. Además, los acuerdos de SGC que sirven como sistema para pagos de gran valor pueden plantear un riesgo adicional de crédito y liquidez sobre los sistemas de pago de liquidación bruta en tiempo real del banco central. El potencial de las monedas estables para escalar como medio de pago aumenta el lavado de dinero y otros riesgos de financiamiento ilícito. La posibilidad de transacciones entre pares en algunos acuerdos de la SGC es un riesgo adicional que debe considerarse. Los riesgos cibernéticos podrían amplificarse, ya que es probable que un GSC ofrezca una mayor superficie de ataque para que los posibles actores maliciosos comprometan la confidencialidad, integridad y disponibilidad del libro mayor. Las preocupaciones sobre la privacidad y la protección de los datos son mayores, ya que la organización detrás de un GSC podría convertirse rápidamente en el custodio de la información personal de millones de usuarios. Proporcionar niveles adecuados de protección de los consumidores/inversores se vuelve más difícil, ya que la naturaleza transfronteriza de una SGC significa que está sujeta a una variedad de marcos regulatorios en diferentes jurisdicciones.

Competencia leal en los mercados financieros          

• Desde el punto de vista de la competencia, se espera que la innovación en los servicios financieros conduzca a mejores experiencias de los usuarios y a un acceso más amplio a los servicios financieros.    

• Sin embargo, la aparición de determinados acuerdos SGC podría socavar la competencia en los mercados financieros.    

• Las SGC deben apoyar la competencia y la interoperabilidad con otros sistemas de pago.              

La política de competencia tiene por objeto promover la innovación y la eficiencia en los mercados. Para alcanzar estos objetivos, las autoridades supervisan los mercados en busca de indicios de conducta anticompetitiva y tienen por objeto detectar, investigar y abordar los cárteles, los abusos de posición dominante o la monopolización y las fusiones anticompetitivas.

La introducción de productos financieros innovadores puede promover la competencia y más opciones para los consumidores al desafiar el dominio del mercado de las instituciones financieras tradicionales. Sin embargo, las SGC pueden plantear desafíos para las políticas de competencia y antimonopolio, especialmente si un acuerdo de SGC condujera a una concentración significativa del mercado (BIS (2019)).

Los acuerdos de SGC pueden lograr el dominio del mercado debido a los fuertes efectos de red que inicialmente estimularon su adopción, los grandes costos fijos necesarios para establecer operaciones a escala y los beneficios exponenciales del acceso a los datos. Las SGC pueden afectar a la competencia en el mercado y a la igualdad de condiciones si el acuerdo de la SGC se basa en un sistema patentado, ya que podría utilizarse para prohibir la entrada o aumentar los obstáculos a la entrada en dicho sistema. Este puede ser el caso cuando las empresas que rigen los acuerdos de stablecoin controlan los canales clave que los consumidores y las empresas utilizan para acceder a una gama de servicios.

Las autoridades de competencia están trabajando para coordinar entre jurisdicciones y mercados casos individuales, así como, en ocasiones, posturas de política general. En junio de 2019, las autoridades de competencia de las jurisdicciones del G7 publicaron un documento de «entendimiento común» sobre «la competencia y la economía digital» en el que reconocían que los beneficios de la economía digital se maximizarán en los mercados competitivos (G7 (2019b)). Unos marcos de competencia sólidos pueden ayudar a promover los beneficios de la transformación digital al tiempo que salvaguardan la confianza de los consumidores en el mercado. Los responsables de la defensa de la competencia y la aplicación de la ley se han reunido en varios foros internacionales para debatir cómo las herramientas tradicionales de aplicación de la competencia pueden adaptarse para abordar cuestiones relacionadas con la tecnología y el entorno digital.

Consecuencias para la estabilidad financiera

• Dentro de cada SGC y su ecosistema, puede haber fragilidades como el riesgo de crédito, el desajuste de vencimiento y liquidez, o los riesgos operativos.           

• Es importante observar un acuerdo de stablecoin en su conjunto, así como sus componentes individuales.       

• Las SGC podrían afectar a la estabilidad financiera al aumentar las fragilidades en el sector financiero convencional en moneda nacional y facilitar la transmisión transfronteriza de perturbaciones.             

• Una interrupción de una SGC puede afectar en última instancia a la economía real en varios países  

Fragilidades dentro de determinados componentes de una SGC

El mecanismo utilizado para estabilizar el valor de una SGC tendría que incorporar normas estrictas de gestión del riesgo financiero para hacer frente al riesgo de mercado, de crédito y de liquidez. Si los riesgos no se abordan adecuadamente, esto podría socavar la confianza y desencadenar una corrida similar a las corridas estándar de depósitos bancarios en las que todos los usuarios intentarían canjear sus SGC al valor de referencia.

La credibilidad de una SGC depende en gran medida de la propia credibilidad del acuerdo, lo que significa que un evento que dañe la reputación del acuerdo de la SGC podría conducir a flujos repentinos de venta fuera de la SGC. Las SGC que dependen de los creadores de mercado para estabilizar el precio de la SGC en el mercado abierto pueden ser frágiles si esos creadores de mercado no están obligados a estabilizar el precio en todas las circunstancias y podrían salir del mercado cuando la SGC se vea sometida a una fuerte presión de venta. Incluso si una SGC se compromete a cumplir con las redenciones, puede ser vulnerable a una pérdida de confianza y podría resultar en una carrera. Tal escenario sería más probable si, por ejemplo, el emisor de la SGC no es transparente sobre sus tenencias de reservas o si los informes de la SGC carecen de credibilidad. La mala gobernanza, como los fondos no segregados en la reserva, las obligaciones legales ambiguas o mal entendidas del emisor, o los mecanismos débiles para permitir que los titulares de monedas estables obtengan o canjeen valor del emisor, pueden dar lugar a que la SGC sea vulnerable a las corridas o la pérdida de confianza.

Las SGC cuyos activos de referencia incluyan depósitos bancarios pueden estar expuestas al riesgo de crédito y al riesgo de liquidez del banco subyacente. Un incumplimiento o problema de liquidez en ese banco puede significar que la SGC no pueda satisfacer las solicitudes de reembolso. Las SGC que poseen una gama más amplia de activos, incluidos los bonos, pueden estar expuestas al riesgo de mercado y liquidez de esos activos y al riesgo de crédito de sus emisores. Una caída en el valor de los activos de reserva provocada por las condiciones generales del mercado o por un cambio idiosincrásico en el valor fundamental del activo podría reducir el valor de la SGC. Además, si la SGC tuviera un valor nocional, la disminución de los valores de los activos de reserva podría dar lugar a una brecha entre los valores nocionales y los valores de reserva. Esta brecha podría desencadenar una corrida en la que los usuarios intenten canjear sus SGC por los activos subyacentes, lo que podría requerir que el emisor liquide sus activos por debajo del valor de mercado (ventas contra incendios). Las SGC que poseen una gama más amplia de activos requerirán acuerdos de liquidez para garantizar que siempre tengan fondos disponibles para cumplir con los reembolsos, incluso en momentos en que la stablecoin está bajo una presión de venta significativa.

Fragilidades dentro de los sistemas de stablecoin en su conjunto

Es importante considerar los acuerdos de stablecoin en su conjunto, así como observar sus componentes individuales. La gobernanza y las relaciones entre los componentes pueden ser complejas. En consecuencia, pueden surgir fragilidades si las obligaciones entre los diferentes componentes (como entre el emisor y los creadores de mercado) y las responsabilidades no están claras.

También puede haber interacciones impredecibles entre los componentes después de una interrupción en cualquier componente individual. Tal complejidad puede dificultar la gestión de riesgos de extremo a extremo y ofuscar el nivel de asunción de riesgos financieros en el sistema en su conjunto sin los controles adecuados (por ejemplo, entre el organismo de gobierno central, el administrador de reservas y las carteras). Además, la ubicación, el alcance y la transferibilidad de la capacidad de absorción de pérdidas entre los diferentes componentes pueden no estar claras o pueden tropezar con dificultades jurídicas u operativas en una situación de crisis. 15

Efecto sobre las fragilidades en el sistema financiero en general

Las SGC podrían aumentar las vulnerabilidades en el sistema financiero en general a través de varios canales. En primer lugar, si los usuarios mantienen las SGC de forma permanente en cuentas similares a los depósitos, los depósitos minoristas en los bancos pueden disminuir, lo que aumenta la dependencia bancaria de fuentes de financiación más costosas y volátiles, incluida la financiación al por mayor. En aquellos países cuyas monedas forman parte de la reserva, una parte de los depósitos drenados del sistema bancario (cuando los usuarios minoristas compran SGC) pueden volver a los depósitos bancarios nacionales y a los valores gubernamentales a corto plazo. Esto implica que algunos bancos pueden tener depósitos mayoristas más grandes de emisores de monedas estables en lugar de numerosos depósitos minoristas pequeños. 16

En segundo lugar, la fácil disponibilidad de SGC puede exacerbar las corridas bancarias en momentos en que la confianza en uno o más bancos se erosiona. Además, dependiendo de dónde y cómo los fondos de depósito de reserva entre los bancos, algunos bancos podrían experimentar cambios distributivos en la financiación (es decir, depósitos generales más altos o más bajos), con efectos difíciles de predecir.

En tercer lugar, si los nuevos intermediarios financieros en el ecosistema de la SGC capturaran una fracción significativa de la actividad de intermediación financiera, esto podría reducir aún más la rentabilidad de los bancos, lo que podría llevar a los bancos a asumir más riesgos o a contratar préstamos a la economía real. Es probable que esto afecte especialmente a los bancos más pequeños y a los bancos de países con monedas que no pertenecen a la cesta. Si bien no corresponde a las autoridades públicas proteger a los bancos de la competencia o los avances tecnológicos, estos riesgos deben evaluarse y gestionarse.

Cuarto, dependiendo de los niveles de aceptación, las compras de activos seguros para una reserva de moneda estable podrían causar una escasez de activos líquidos de alta calidad (HQLA) en algunos mercados, lo que podría afectar la estabilidad financiera.

En muchos países, una stablecoin vinculada a una canasta de monedas extranjeras podría resultar más estable que la moneda nacional. Las monedas estables que son reclamaciones o están vinculadas a activos subyacentes pueden proporcionar acceso a las principales monedas y activos de mercados desarrollados que pueden percibirse como más estables que el nacional. Como resultado, en tiempos de inestabilidad financiera interna, los ciudadanos pueden correr a una SGC en particular (similar a la dolarización repentina). Una transferencia de una cuenta bancaria nacional a un acuerdo de la SGC con activos principalmente extranjeros (dependiendo de su ubicación) podría implicar un flujo de capital fuera del país. La velocidad de las transacciones de la SGC, que puede ser una característica deseable en tiempos normales, podría resultar perjudicial en períodos de agitación. 17 Las autoridades pueden carecer del tiempo necesario para intervenir de manera eficiente para detener este proceso perturbador, y las SGC pueden servir como una autopista para las salidas de capital.

Transmisión de riesgos a la economía real

Si una SGC se convierte en un medio de pago ampliamente utilizado, cualquier interrupción de los pagos puede perjudicar en última instancia la actividad económica real. Si la SGC se utilizara como medio de liquidación dentro de los mercados financieros, tales retrasos podrían crear riesgos adicionales para la estabilidad financiera. El impacto dependerá de la medida en que otros sistemas de pago (incluido el efectivo) sean sustitutos suficientes.

Si una SGC se utilizara como reserva de valor, y las poblaciones no bancarizadas o desatendidas (en particular) utilizaran una SGC como forma de cuenta de ahorros, entonces cualquier perturbación del valor de esa SGC tendría un efecto patrimonial en sus titulares. Esto podría tener un efecto más amplio en la economía a medida que las personas ajusten sus planes de gasto en consecuencia. Además, si hubiera un endeudamiento denominado en una SGC, las fluctuaciones de su valor también podrían afectar a las empresas.

Los bancos y otras instituciones financieras directamente expuestas a una SGC ,por ejemplo, porque consideran que la SGC presta servicios a sus clientes— podrían sufrir pérdidas si el valor de la SGC disminuyera. Estos intermediarios serían más vulnerables a las corridas en ausencia de funciones de seguro de depósitos y prestamista de último recurso. Además, las perturbaciones en estos intermediarios podrían socavar la confianza en el sistema de la SGC en su conjunto.

Los activos de reserva de una SGC pueden ser muy grandes, con implicaciones significativas para los mercados financieros. Las grandes compras o ventas de otros activos (como los bonos) podrían mover los precios (y los rendimientos) en esos mercados. En escenarios extremos, si el emisor debe vender activos rápidamente para cumplir con las solicitudes de reembolso en una ejecución en el SGC, las ventas de incendio pueden resultar y potencialmente interrumpir la financiación de los bancos custodios. Por último, en tiempos de tensión, si una SGC proporciona un sustituto de una moneda fiduciaria, puede socavar la soberanía monetaria.

Transmisión de la política monetaria

• El impacto de las SGC en la transmisión de la política monetaria dependerá del uso de una moneda estable como medio de pago, reserva de valor y/o unidad de cuenta, así como del papel de una moneda específica en el mecanismo de estabilidad.        

• Si una SGC se utilizara ampliamente como reserva de valor, podría debilitar el efecto de la política monetaria sobre los tipos de interés internos y las condiciones crediticias, en particular en los países cuyas monedas no forman parte de los activos de reserva.

• Una SGC puede aumentar la movilidad transfronteriza de capitales y afectar a la transmisión de la política monetaria.   

• La sustitución de divisas por SGC puede tener implicaciones diferentes a las de la moneda fiduciaria extranjera (dolarización clásica), dada la incapacidad de celebrar debates de soberano a soberano sobre las implicaciones de política pública de dicha sustitución. 

Efecto de la política monetaria en los tipos de interés internos y las condiciones crediticias

Utilización de las SGC como reserva de valor

Si las SGC se mantuvieran ampliamente como reserva de valor, los activos denominados en las SGC permanecerían en los balances de las empresas y los hogares. En tal caso, el efecto de la política monetaria interna puede debilitarse, ya que puede tener un impacto más limitado en los rendimientos de la parte de los activos mantenidos en las SGC. Este efecto dependerá del diseño de la SGC y del alcance de las tenencias de la SGC, así como de si existe una intermediación financiera denominada en las SGC (que se analiza más adelante).

Si una SGC paga un rendimiento, cualquier efecto sobre la transmisión de la política monetaria a través de las tasas de interés dependerá de cómo se determine la tasa de rendimiento. Este rendimiento podría reflejar el rendimiento de los activos incluidos en la cesta de reservas. En este caso, si la moneda nacional fuera el único activo de la cesta, los rendimientos de las tenencias de la SGC serían iguales a los tipos de interés de los depósitos en moneda nacional (potencialmente menos algunas comisiones). Por lo tanto, la transmisión de la política monetaria interna a través de las tasas de interés podría verse mínimamente afectada, si es que lo hace. Por el contrario, si hubiera varias monedas en la cesta, el rendimiento de las tenencias de la SGC podría ser un promedio ponderado de las tasas de interés de las monedas de reserva de la SGC, atenuando el vínculo entre la política monetaria interna y las tasas de interés de los depósitos denominados en la SGC. Esto sería especialmente cierto cuando la moneda nacional no está incluida en la canasta de activos de reserva en absoluto, como probablemente sería el caso de la mayoría de las economías del mundo.

Es probable que este efecto sea mayor en países donde el valor de la moneda nacional no es estable y las infraestructuras de pago no están bien desarrolladas. En estos países, las SGC vinculadas a activos en monedas distintas de la moneda nacional podrían utilizarse ampliamente como instrumentos de pago y ahorro, incluso si la SGC no pagara ningún rendimiento, reduciendo así la eficacia de la política monetaria. Esto también conduciría a una reducción en los ingresos por señoreaje para el banco central (y los ingresos fiscales asociados de los gobiernos). Estos efectos serían similares a los ya observados en países donde el uso de efectivo ha disminuido debido a la dolarización. Sin embargo, la sustitución de divisas por SGC puede tener implicaciones diferentes a las de la moneda fiduciaria extranjera (dolarización clásica), dada la incapacidad de mantener debates soberanos sobre las implicaciones de política pública de dicha sustitución.

Además, dado que los ahorradores nacionales podrán cambiar entre los depósitos en moneda nacional y las tenencias de SGC, el rendimiento de una SGC puede afectar a la cantidad de depósitos en moneda nacional y, por lo tanto, a los tipos de interés de los depósitos y préstamos en el sistema financiero en moneda nacional, diluyendo aún más la eficacia del canal de tipos de interés de la política monetaria. Esto es similar al efecto ya inducido por la dolarización en algunos países, pero puede materializarse para otros países que actualmente no están sujetos a la dolarización.

Si los usuarios de la SGC mantuvieran las SGC de forma permanente en cuentas similares a los depósitos, los depósitos bancarios minoristas podrían disminuir, aumentando la dependencia bancaria de la financiación mayorista. Esto podría amplificar la transmisión de la política monetaria porque los depósitos mayoristas son generalmente más sensibles a las tasas de interés que los depósitos minoristas «pegajosos». Sin embargo, una mayor dependencia de la financiación mayorista podría hacer que los bancos, que se enfrentan a una base de depósitos más volátil, sean más cautelosos con respecto a los préstamos, especialmente a vencimientos más largos. 20

Utilización de las SGC en la intermediación financiera

En el debate anterior, se supone que una SGC se mantiene como una forma de ahorro, pero la intermediación entre ahorradores y prestatarios sigue teniendo lugar en moneda nacional y dentro del sistema financiero nacional. Sin embargo, es posible que surjan intermediarios que pidan prestado (o tomen depósitos) en SGC y presten las monedas a los prestatarios (creando así» dinero). Esto debilitaría aún más la transmisión de la política monetaria interna, ya que los rendimientos para los ahorradores nacionales y la tasa de interés pagada por los prestatarios nacionales serían menos sensibles a la política monetaria.

Flujos internacionales de capital y transmisión transfronteriza de la política monetaria

Al facilitar los pagos transfronterizos, una SGC podría aumentar la movilidad transfronteriza de capitales y la sustituibilidad de los activos nacionales y extranjeros, amplificando así la capacidad de respuesta de los tipos de interés nacionales a los tipos extranjeros y socavando el control monetario nacional.

Utilización de las SGC como unidad de cuenta de pago internacional

La utilización de las SGC como medio de pago internacional per se no alterará necesariamente la respuesta del comercio internacional a los tipos de cambio, siempre y cuando el comercio siga estando denominado en monedas convencionales. Sin embargo, si una SGC se convirtiera en una unidad de cuenta para el comercio internacional y el comercio se facturara en esa SGC, los precios internacionales en esa SGC podrían volverse pegajosos. Entonces, la relación de intercambio dependería del valor de la SGC frente a la moneda nacional y no de los tipos de cambio bilaterales entre las monedas nacionales de los interlocutores comerciales. Como resultado, el efecto de los tipos de cambio en el comercio y la actividad económica podría ser silenciado, un resultado similar al que a menudo se atribuye a la fijación de precios del comercio internacional en dólares estadounidenses.

SGC y tenencias internacionales de activos

Si una SGC se utilizara ampliamente a nivel mundial, es probable que la demanda de los activos incluidos en la cesta de reservas aumente a largo plazo. Esto podría implicar salidas de capital de países cuyos activos no están incluidos en la cesta de reservas de la SGC y entradas de capital en países cuyos activos están incluidos. Esto podría elevar las tasas de interés del mercado en los primeros países y bajarlas en los segundos. Cualquier escasez resultante de HQLA podría perjudicar las operaciones de mercado abierto, ya que la garantía elegible se volvió escasa.

3. Marcos jurídicos, reglamentarios y de supervisión aplicables a las SGC

• Los organismos normativos están intensificando sus esfuerzos para evaluar cómo podrían aplicarse sus principios y normas existentes y/o elaborar nuevas recomendaciones de política para los acuerdos de monedas estables.            

Debido a que la tecnología asociada, los acuerdos de gobernanza y los casos de uso para las SGC se encuentran en una etapa temprana de desarrollo, aún no está claro qué opciones de diseño se tomarán para acuerdos específicos de SGC. En varios casos, se necesita más información de los desarrolladores de GSC para evaluar completamente cómo se aplicará la regulación. Sin embargo, las funciones realizadas por el ecosistema, es decir, la emisión y estabilización de la moneda, la transferencia de la moneda y la interfaz de usuario, serán comparables a las actividades financieras reguladas existentes, y serán realizadas por entidades individuales que estarán sujetas a regulaciones específicas en diferentes jurisdicciones. Si bien la novedad de su diseño significa que pueden no encajar fácilmente en las definiciones y estructuras reglamentarias existentes, se espera que las autoridades exijan que las SGC estén sujetas a uno o más marcos reglamentarios.

Está claro que los marcos reglamentarios existentes para la integridad financiera, la protección de datos y la protección de los consumidores y los inversores se aplicarán a las SGC. Sin embargo, los componentes de los acuerdos de la SGC pueden estar comprendidos en diferentes tipos de organismos y/o regímenes reguladores y prudenciales. Los que prestan servicios de pago, custodia, emisión y negociación podrían estar comprendidos en el ámbito de aplicación de diferentes categorías reglamentarias. Una SGC también podría calificarse como unidad en un sistema de inversión colectiva o como dinero electrónico (dinero electrónico). El hecho de que las SGC constituyan o no valores o instrumentos financieros en una jurisdicción determinada dependerá de las características de la SGC y de la legislación aplicable.

Por lo tanto, es probable que el enfoque reglamentario adecuado requiera tanto la colaboración transfronteriza como la interinstitucional. En consecuencia, las autoridades están considerando cuidadosamente el tratamiento regulatorio más apropiado y cómo se pueden y deben aplicar los marcos regulatorios y de supervisión financieros existentes, así como la evaluación de las características económicas y tecnológicas de las monedas estables. Más allá de la regulación de los componentes individuales, el ecosistema de la SGC en su conjunto podría llegar a ser sistémicamente importante. Si es así, será importante considerar cómo se pueden aplicar los marcos regulatorios al ecosistema en su conjunto. Por ejemplo, la totalidad de un acuerdo de SGC puede constituir un sistema de pago, una infraestructura crítica o un proveedor de servicios financieros, junto con servicios regulados adicionales, lo que requiere la supervisión o supervisión por parte de los bancos centrales y otras autoridades públicas en diferentes jurisdicciones.

En la actualidad, una serie de normas y prácticas existentes se aplicarían a las SGC de importancia sistémica. El PFMI CPMI-IOSCO tiene por objeto promover la seguridad y la eficiencia de los acuerdos de pago y liquidación e incluir una metodología de evaluación y supervisión. El PFMI articula principios de alto nivel (así como algunos requisitos mínimos cuantitativos específicos) para identificar y gestionar los riesgos en los sistemas multilaterales entre los participantes, incluidos los gestores de sistemas, utilizados a efectos de compensación, liquidación o registro de pagos, valores, derivados u otras transacciones financieras. Los PFMI son neutrales desde la jurisdicción, la organización y la tecnología (CPMI-IOSCO (2012), CPMI (2017)). La CPMIIOSCO también ha establecido una Guía sobre resiliencia cibernética para las infraestructuras de los mercados financieros que sería relevante para las SGC (CPMI-IOSCO (2016)).

El GAFI proporciona un marco sólido y completo para combatir el lavado de dinero, el financiamiento del terrorismo, el financiamiento de la proliferación y otras finanzas ilícitas para los países, sus instituciones financieras y las empresas y profesiones no financieras designadas. Es posible que se necesite trabajo adicional para aclarar aún más la medida en que las diversas actividades dentro de los ecosistemas de monedas estables están cubiertas por los requisitos reglamentarios.

A fin de mitigar los riesgos de arbitraje regulatorio transfronterizo, es importante que las autoridades mejoren la cooperación transfronteriza y evalúen la aplicabilidad de las normas internacionales existentes, como las normas del GAFI, el PFMI, las normas de Basilea III y las normas pertinentes de la OICV para los mercados de valores.

Los organismos normativos están intensificando sus esfuerzos para evaluar cómo podrían aplicarse sus principios y normas existentes y/o desarrollar nuevas recomendaciones de política para los acuerdos de monedas estables. El trabajo del Comité de Supervisión Bancaria de Basilea sobre criptoactivos incluye: (i) el desarrollo de expectativas de supervisión de alto nivel sobre las exposiciones y servicios de los bancos relacionados con los criptoactivos (BCBS (2019)); ii) la medición continua de la exposición de los bancos a los criptoactivos; y iii) la posible especificación de un tratamiento prudencial para las exposiciones a criptoactivos de los bancos. El trabajo de IOSCO incluye evaluar cuáles de los principios y estándares de IOSCO podrían aplicarse a las propuestas de monedas estables, particularmente GSC, incluyendo: sus recomendaciones de política para los fondos del mercado monetario; principios para los ETF; protección de los activos de los clientes; consideraciones reglamentarias relativas a las plataformas de negociación de criptoactivos; y la cooperación y la mitigación de la fragmentación del mercado. El CPMI está considerando actualmente cómo los acuerdos de tokens digitales privados podrían usarse potencialmente para la liquidación de transacciones mayoristas y tratando de comprender las incertidumbres en el tratamiento legal de los criptoactivos. Sin embargo, es importante destacar que algunos participantes en el acuerdo de la SGC pueden o no estar cubiertos por los marcos reglamentarios financieros existentes, incluso si otras partes del acuerdo están técnicamente cubiertas por los marcos existentes. Por lo tanto, se justifica una evaluación exhaustiva de las lagunas reglamentarias antes del lanzamiento de una posible SGC.

El Consejo de Estabilidad Financiera (FSB) planea evaluar, en cooperación con los organismos de normalización, si puede haber brechas regulatorias en torno a las SGC, y entregar sus hallazgos al G20. El trabajo incluirá un balance de los enfoques regulatorios y de supervisión eficaces de las autoridades pertinentes y las prácticas emergentes, y opiniones sobre la necesidad de coordinación y cooperación transfronterizas. El FSB también recopilará información sobre aspectos específicos del funcionamiento de las SGC y cuestiones transfronterizas relacionadas con su funcionamiento, revisará posibles enfoques regulatorios y de supervisión para abordar la estabilidad financiera y las preocupaciones de riesgo sistémico, y asesorará sobre respuestas multilaterales adicionales según sea necesario.

En general, será importante que las autoridades examinen qué estatuto jurídico debe concederse a las entidades jurídicas pertinentes dentro de sus respectivos marcos reglamentarios, una vez que se comprendan plenamente los detalles de las funciones que desempeñan esas entidades en el ecosistema de la SGC. Si bien estas evaluaciones podrían diferir naturalmente en cada jurisdicción dependiendo de los marcos regulatorios y de supervisión financiera existentes, todas o algunas de estas entidades pueden estar sujetas a uno o más de los marcos existentes. La cooperación transfronteriza e interinstitucional puede ayudar a captar mejor los riesgos y garantizar una regulación coherente de entidades comparables.

Recuadro 2

Aplicación de los marcos reglamentarios existentes

Sistemas de pago

Un acuerdo SGC de importancia sistémica debe cumplir los requisitos establecidos en el PFMI tal como se aplican en los marcos nacionales aplicables. Dado que los acuerdos de la SGC comparten muchas de las características de los sistemas de pago y liquidación transfronterizos y multidivisa, son de posible relevancia de supervisión para más de un banco central. Esto es especialmente cierto si el acuerdo es sistémicamente importante en múltiples jurisdicciones. La responsabilidad E del PFMI aborda este escenario, esperando que los bancos centrales y otras autoridades pertinentes cooperen, tanto a nivel nacional como internacional, según proceda, en la promoción de la seguridad y la eficiencia de las IMF.

Instituciones y servicios financieros

Las instituciones financieras pueden desempeñar una serie de funciones en relación con las SGC. Pueden ser custodios o proveedores de carteras o comerciantes/creadores de mercado. Varias actividades pueden ser realizadas por instituciones financieras que ya están sujetas a regulaciones nacionales y estándares internacionales. Por ejemplo, los proveedores de servicios de billetera alojada o de custodia nuevos y existentes estarán sujetos a las normas del GAFI (Recomendación 15) y su aplicación nacional, en particular para las transferencias de criptoactivos a monedas fiduciarias.

El Comité de Supervisión Bancaria de Basilea ha establecido sus expectativas prudenciales con respecto a la exposición de los bancos a los criptoactivos y servicios relacionados. Como mínimo, se espera que los bancos lleven a cabo una diligencia debida exhaustiva antes de participar en tales actividades, tengan un marco de gestión de riesgos claro y sólido, divulguen cualquier exposición importante o servicios relacionados e informen a su autoridad supervisora de las actividades reales o planificadas (BCBS (2019)).

Para los nuevos tipos de entidades, la identificación de los riesgos relevantes y de las autoridades reguladoras pertinentes puede ser más complicada, pero habrá herramientas legales para que las autoridades respondan. Por ejemplo, un fondo común de reservas podría tratarse como un vehículo de inversión colectiva. Esto vendría con una serie de requisitos específicos con respecto a la divulgación y la venta de unidades en el conjunto de reservas o restricciones / límites de apalancamiento. Del mismo modo, los nuevos tokens podrían clasificarse como valores o como dinero electrónico, cada uno de los cuales daría lugar a requisitos adicionales en varias jurisdicciones (Zetzsche et al (2019)).

Mercados de valores

Potencialmente, las SGC pueden negociarse o intercambiarse en el mercado. En un informe de consulta reciente, IOSCO analizó la Regulación de las plataformas de negociación de criptoactivos (IOSCO (2019)) y descubrió que los problemas son similares a los de los centros de negociación de valores tradicionales. Por lo tanto, los Principios y la Metodología de la OICV proporcionan una orientación útil para las autoridades reguladoras, en particular con respecto al acceso; salvaguardar los activos de los participantes; conflictos de intereses; operaciones; integridad del mercado; descubrimiento de precios; ciberseguridad y resiliencia. En la medida en que las GSC sean criptoactivos, pueden aplicarse las mismas consideraciones. Sin embargo, si bien los problemas y riesgos pueden ser similares, pueden ser amplificados o alterados por los modelos operativos particulares de estas plataformas de negociación. Por lo tanto, es posible que los enfoques reglamentarios y de supervisión deban ajustarse en consecuencia.

 También deben establecerse procedimientos de notificación e intercambio de información y acuerdos de supervisión cooperativa, en los que una autoridad acepte la responsabilidad principal de la supervisión, incluida la realización de actividades de supervisión en nombre de las demás autoridades pertinentes y en cooperación con ellas. El supervisor principal debe tener poderes para obtener información oportuna para comprender y evaluar las funciones, los riesgos, el impacto en la economía en general y el cumplimiento de las regulaciones y políticas relevantes del acuerdo de SGC en su conjunto. En el ejercicio de dichas competencias, debe consultar con otras autoridades pertinentes. Véase CPMI (2012) y CPSS (2005).

Un camino a seguir / mejora de los pagos transfronterizos   

Las recientes iniciativas de la SGC han puesto de relieve las deficiencias de los pagos transfronterizos y el acceso a las cuentas de transacciones, así como la importancia de mejorar el acceso a los servicios financieros y los pagos minoristas transfronterizos. Sin embargo, queda por ver si las SGC serán realmente capaces de superar las deficiencias de los sistemas de pago existentes. Además, su adopción es, hasta el momento, incierta, ya que se enfrentan a importantes desafíos legales, regulatorios, de supervisión y operativos. Las monedas estables, independientemente de su tamaño, plantean desafíos y riesgos para los esfuerzos de ALD / CFT en todas las jurisdicciones, así como la resiliencia operativa (incluso para la seguridad cibernética), la protección de datos y de consumidores / inversores, y el cumplimiento tributario. Las SGC, por su naturaleza de su escala potencial, pueden amplificar esos desafíos y también podrían plantear desafíos a la política de competencia, la estabilidad financiera, la política monetaria y, en extremo, el sistema monetario internacional. En consecuencia, es importante que los sectores público y privado continúen explorando formas innovadoras de mejorar los pagos, reducir las ineficiencias y ser más inclusivos. En particular, el sector público debe redoblar sus esfuerzos para reducir las fricciones en los pagos internacionales y apoyar las medidas para mejorar la inclusión financiera. 27 Es fundamental que dicha labor se complete de manera oportuna y de la manera que mejor pueda apoyar las transacciones eficientes y la innovación en el futuro.

El Grupo de Trabajo del G7 sobre Monedas Estables recomienda que las partes interesadas públicas pertinentes (ministerios de finanzas, bancos centrales y organismos normativos como el CPMI), en colaboración con las organizaciones internacionales pertinentes, elaboren hojas de ruta para apoyar y ampliar los esfuerzos en curso para mejorar la eficiencia y la inclusión de los servicios de pago y financieros. Las hojas de ruta podrían incluir recomendaciones para:

a) Apoyar iniciativas para mejorar los pagos transfronterizos. Esto podría incluir el fomento de la normalización de los procesos de pago, la promoción de la interconexión directa o indirecta de las infraestructuras de pago, la consideración de si los marcos jurídicos aplicables proporcionan una base suficiente de seguridad para los productos y servicios de pago emergentes, y la facilitación de la innovación y la competencia útiles y responsables.               

b) Promover la inclusión financiera examinando y actualizando el llamamiento a la acción de todos los interesados pertinentes e impulsando los programas de apoyo a los países menos adelantados.      

c) Mejorar la coordinación entre las autoridades, tanto a nivel nacional como transfronterizo, en particular mediante una cooperación reguladora sólida y normas armonizadas, cuando sea factible, y el establecimiento de acuerdos de intercambio de información y supervisión cooperativa entre las autoridades pertinentes.      

Además, los bancos centrales, individual y colectivamente, evaluarán la relevancia de la emisión de monedas digitales de los bancos centrales (CBDC) en vista de los costos y beneficios en sus respectivas jurisdicciones (véase el Anexo C para los antecedentes sobre las CBDC).

Junto con los esfuerzos para reducir las fricciones en los pagos internacionales, las autoridades públicas están considerando cuidadosamente el tratamiento regulatorio más apropiado de las monedas estables y cómo se pueden y deben aplicar los marcos regulatorios existentes, así como la evaluación de sus características económicas y tecnológicas.

El FSB y los organismos de normalización están intensificando sus esfuerzos para evaluar cómo podrían aplicarse sus principios y normas existentes y/o desarrollar nuevas recomendaciones de políticas para los acuerdos de monedas estables de manera globalmente coherente y coordinada.

Además, el Grupo de Trabajo sobre Monedas Estables recomienda que las autoridades del sector público continúen subrayando las expectativas regulatorias con los acuerdos de la SGC. Para facilitar dicha participación, este informe tiene:

  1. desarrolló conceptos sobre cómo se pueden definir los arreglos de stablecoin, incluidas las características de diseño que determinan la definición y el vocabulario que se utilizará;
  2. detalló las cuestiones regulatorias, de supervisión y de política asociadas con las iniciativas de stablecoin en caso de que dichas iniciativas se adopten o parezca probable que se adopten a gran escala; y
  3. revisó, de forma preliminar, los regímenes regulatorios y de supervisión existentes que pueden ser aplicables a las monedas estables. Con ese fin, el Grupo de Trabajo sobre Stablecoins acoge con satisfacción los planes del FSB de trabajar con los organismos normativos para evaluar si puede haber lagunas regulatorias en torno a las SGC y para entregar sus conclusiones al G20.

Por último, el Grupo de Trabajo recomienda que los ministerios de finanzas, los bancos centrales, las organizaciones internacionales, los organismos normativos y otras autoridades públicas mantengan el alto nivel de coordinación y colaboración internacional necesario para las políticas transfronterizas y los regímenes reglamentarios que se aplican a las monedas estables. Las autoridades públicas también deben ser conscientes de evitar el arbitraje reglamentario perjudicial y de garantizar la igualdad de condiciones que fomente la competencia. Una estrecha coordinación internacional ayudará a cosechar los beneficios de los recientes avances tecnológicos de manera más rápida y eficiente y a abordar los formidables desafíos señalados anteriormente. 28

Anexo A: Stablecoins y su ecosistema

Las stablecoins son tokens digitales que normalmente realizan transacciones en un libro mayor distribuido29 y se basan en técnicas de validación criptográfica para ser transaccionadas, con el objetivo de lograr un valor estable en relación con las monedas fiduciarias. En principio, las stablecoins permiten a los usuarios proteger el valor nominal de sus tenencias. Las stablecoins están inherentemente en el borde del mundo criptográfico descentralizado en el sentido de que el aspecto de estabilización de precios, cualquiera que sea su forma, generalmente requiere algún tipo de intermediación confiable u otra infraestructura centralizada.

A.1 Estabilización mecánica  

Los emisores de stablecoins pueden usar múltiples enfoques para respaldar un valor estable en relación con las monedas fiduciarias a las que están vinculados. El enfoque más simple y directo es el modelo de recibo de depósito, por el cual la stablecoin es un reclamo directo sobre una moneda única. Bajo este enfoque, el valor de la stablecoin está garantizado por el emisor, quien garantiza completamente el reclamo y se compromete a canjear monedas a valor nominal en la misma moneda en la que se compraron. Las primeras pruebas de concepto en la construcción de plataformas de pago mayorista en libros de contabilidad distribuidos utilizan este enfoque. 30

Un segundo enfoque para estabilizar el valor de las monedas estables es «vincular» su valor a una cesta de activos de referencia de forma indirecta. Al igual que un fondo cotizado en bolsa, el titular de estas monedas estables no posee los activos subyacentes. La cesta de activos de referencia podría incluir monedas fiduciarias, valores gubernamentales, materias primas, criptoactivos o combinaciones de los mismos. 31

Un tercer enfoque para estabilizar el valor de las monedas estables es aprovechar la fortaleza financiera y la estabilidad de la institución oferente. Los bancos comerciales pueden emitir monedas estables como alternativa a un depósito, nota u otro instrumento financiero. En algunos casos, la institución emisora puede operar una plataforma de contabilidad distribuida autorizada que los clientes institucionales pueden usar para transferir tokens. Estos tokens se pueden intercambiar a la par con los depósitos convencionales o intercambiarse por efectivo. Están ostensiblemente «respaldados» de la misma manera que los depósitos convencionales están respaldados, es decir, por el balance del banco.

Otros tipos de stablecoins que están destinados a ser estables con respecto a las monedas individuales, pero no están respaldados por esas monedas, incluyen stablecoins respaldadas por criptomonedas y stablecoins algorítmicas, que buscan mantener el valor nominal con la moneda subyacente a través de la emisión de bonos y el comercio algorítmico. Estos se encuentran fuera del alcance de este informe, ya que su capacidad para mantener un valor estable a medio plazo es cuestionable.

El tipo y la gestión del mecanismo de estabilidad influirán en el probable éxito de la función de estabilidad. Por ejemplo, cuando una stablecoin es emitida por un emisor institucional con respaldo de reserva fraccionaria, la estabilidad de esa moneda depende de la confianza que los usuarios tienen en el emisor para permanecer líquido en el orden normal de los negocios. Si una stablecoin está respaldada por activos, entonces los usuarios deben confiar en que el emisor sea un custodio fiel de los fondos.

A.2 Ejemplos  

Las stablecoins se pueden diferenciar a un alto nivel por los usuarios y la política de tipo de cambio. «Usuarios» se refiere a quién puede mantener y / o realizar transacciones de la stablecoin. Siguiendo a Bech y Garratt (2017), el término «minorista» se usa para referirse a las monedas estables que están destinadas a ser utilizadas por cualquier persona y «al por mayor» para referirse a las monedas estables donde el acceso está restringido, generalmente a instituciones financieras o clientes seleccionados de instituciones financieras. 32 Por ejemplo, la Asociación Libra ha propuesto hacer que su stablecoin sea accesible para todos, por lo que se considera una stablecoin minorista, mientras que USC está destinada a ser utilizada solo por instituciones financieras que forman parte del consorcio USC, por lo que se considera una stablecoin mayorista. 33

La política cambiaria puede ser fija o variable. Las monedas estables al por mayor que caen bajo el modelo de recibo de depósito están diseñadas para ser una representación tokenizada de la responsabilidad subyacente de los emisores (depósitos de clientes) y, por lo tanto, tienen tipos de cambio fijos. Esto significa que estos tokens se compran y canjean exactamente al mismo valor nominal. Otras stablecoins, incluso aquellas que afirman estar respaldadas al 100% por una sola moneda, tendrán un precio que puede fluctuar en relación con esa (o cualquier otra) moneda. Tether, TrueUSD y Paxos figuran en los intercambios de criptomonedas y tienen tipos de cambio que fluctúan (en algunos casos más que otros) alrededor del dólar estadounidense.

Hasta la fecha, solo se han observado dos categorías de stablecoins: stablecoins al por mayor con un tipo de cambio fijo; y las monedas estables al por menor con un tipo de cambio variable (cuadro A.1). Las aplicaciones mayoristas están destinadas a replicar o reemplazar los procesos existentes para la liquidación en dinero de bancos comerciales o bancos centrales y, por lo tanto, las aplicaciones mayoristas con un tipo de cambio variable no son consistentes con este objetivo. La aparición de stablecoins minoristas con un tipo de cambio fijo parece plausible; sin embargo, en la actualidad no existen ejemplos.

A.3 El ecosistema de stablecoin       

Esta sección proporciona una visión general estilística de un ecosistema típico de stablecoin en términos de las tres funciones principales descritas en la Sección 1.1:

1. Emisión, reembolso y estabilización del valor de las monedas.

2. Transferencia de monedas entre usuarios.

3. Interacción con los usuarios (es decir, la interfaz de usuario).

La emisión y la estabilización suelen requerir una entidad de gobernanza central para gobernar el mecanismo de estabilidad, y la transferencia de monedas entre usuarios suele regirse por los protocolos DLT (gráfico A.1).

Por el contrario, las interfaces de usuario para stablecoins no necesariamente incluyen una entidad o protocolo de gobierno de alto nivel. Es posible que las entidades puedan desempeñar varios roles en diferentes funciones. Por ejemplo, algunas monedas estables tienen un órgano de gobierno central sobre la emisión y la estabilización, así como sobre las transferencias.

A.3.1 Mecanismo de emisión y estabilización         

La función de emisión y estabilización incluye la gobernanza, las entidades de gestión y las tecnologías subyacentes como DLT, los contratos inteligentes o la tecnología FMI convencional, como las cuentas bancarias.

La gobernanza juega un papel clave en la estabilización porque un agente central o grupo de agentes debe diseñar y establecer reglas sobre cómo se estabilizará el valor de la stablecoin. Por ejemplo, una agencia de gobernanza debe establecer las reglas que los administradores de activos o los emisores de stablecoin deben seguir para garantizar que se mantenga cualquier objetivo de estabilidad.

Las entidades de gestión también desempeñan un papel clave en la emisión y estabilización de stablecoins. Gestionan la emisión y el reembolso de la stablecoin, la estabilidad de la stablecoin o la custodia de los activos de referencia de acuerdo con las reglas diseñadas por la capa de gobierno. Las entidades de gestión también pueden incluir custodios que poseen activos de referencia, como monedas fiduciarias, materias primas y otros activos financieros. Además, las entidades de gestión podrían comprender una moneda estable que emite nuevas monedas estables, recauda fondos de los usuarios y administra los reembolsos. Las entidades de terceros se pueden utilizar para realizar funciones de gestión en función del diseño de la stablecoin.

La tecnología utilizada en la función de emisión y estabilidad podría interactuar con acuerdos financieros convencionales, como cuentas bancarias, o podría depender de una infraestructura independiente, como un DLT y contratos inteligentes. Por ejemplo, los contratos inteligentes podrían utilizarse para gestionar el mecanismo de estabilidad. 35

A3.2 Mecanismo de transferencia

La función de transferencia implica un protocolo, operador (s) e infraestructura requerida para realizar transacciones de la stablecoin a través de la tecnología de contabilidad distribuida. En la función de transferencia, el diseño del DLT juega un papel clave y los sistemas de pago existentes no son necesariamente necesarios. En particular, los protocolos DLT determinan cómo se validan las transacciones, quién tiene acceso a la stablecoin, cuáles son las condiciones de acceso, qué roles existen dentro del sistema y quién puede participar en cada rol (CPMI (2017)). Estas configuraciones de diseño institucional y técnico se pueden resumir en cuatro características (Wadsworth (2018)): 36

• Sin permiso (cualquiera puede ser un validador) o con permiso (solo las entidades seleccionadas pueden ser un validador).

• Público (cualquiera puede usar el DLT para transacciones) o privado (solo las entidades seleccionadas pueden iniciar transacciones).

• No jerárquico (cualquiera puede ver la versión completa del libro mayor) o jerárquico (solo una entidad designada tiene una copia completa del libro mayor).

• Código abierto (cualquiera puede sugerir ediciones al código fuente) o código cerrado (solo los desarrolladores autorizados pueden editar el código fuente).

A3.3 Interfaz de usuario       

Los ecosistemas de stablecoin requieren una interfaz que proporcione un punto de acceso para los usuarios. Esta función podría tener un alto nivel de interacción con los sistemas de pago existentes.

En el nivel más fundamental, las interfaces de usuario consisten en software cliente que conecta la red DLT a un terminal de computadora o símbolo del sistema (una plataforma básica). Sin embargo, algunos ecosistemas tienen plataformas más fáciles de usar, como billeteras37 y sitios web que también brindan servicios adicionales, como una tienda de claves criptográficas, una puerta de enlace para iniciar transacciones y un lugar para ver el saldo y los historiales de transacciones.

Las entidades y la tecnología dentro de la interfaz de usuario incluyen plataformas de negociación que vinculan el ecosistema a las monedas fiduciarias y FMI existentes, por ejemplo, vinculándose a cuentas bancarias o tarjetas de crédito existentes y, por lo tanto, permitiendo al usuario comprar y vender la stablecoin con moneda fiduciaria.

Por último, algunas monedas estables tienen entidades creadoras de mercado que compran monedas al emisor y las revenden al público, así como al revés cuando es necesario. Este no es un componente central del ecosistema, pero puede proporcionar un acceso más fácil a la moneda para los usuarios finales.

Anexo B: Big tech y pagos38

Las grandes empresas de tecnología («big techs») como Alibaba, Amazon, Apple, Facebook, Google y Tencent se han movido cada vez más hacia los pagos. Estas grandes tecnológicas se basan en sus combinaciones únicas de grandes cantidades de datos de clientes, efectos de red de plataforma y actividades diversificadas para ofrecer nuevos modos de prestación de servicios de pago o nuevas funciones de pago a un costo relativamente bajo. Este modelo de negocio de actividad de red de datos («ADN») inherente a las grandes tecnologías podría darles una ventaja en los servicios de pago:

1. D ataanalytics: las transacciones de pago generan datos de clientes que las grandes tecnológicas pueden utilizar para mejorar los servicios existentes e identificar oportunidades para nuevos servicios.

2. Network effects – las grandes plataformas tecnológicas permiten interacciones directas entre un gran número de usuarios, y por lo tanto se vuelven cada vez más útiles a medida que más y más personas las utilizan.

3. Actividades: a medida que se expanden los datos y el efecto de red generados por una gran plataforma tecnológica, la empresa puede proporcionar nuevas actividades generadoras de ganancias.

Las grandes empresas tecnológicas ofrecen pagos mediante la creación de su propia plataforma de pagos independiente y/o mediante la colocación de una superposición en la infraestructura de pagos existente (cuadro B.1).

• Los sistemas de superposición construyen una interfaz de cliente innovadora que mejora la facilidad con la que los clientes pueden instruir y recibir pagos. Estos sistemas utilizan la infraestructura de pagos existente, como la banca corresponsal, la tarjeta de crédito o los sistemas de pago minoristas, para procesar y liquidar los pagos.    

• Los sistemas independientes son sistemas de pago de «circuito cerrado» y no interactúan ni dependen de la infraestructura de pagos existente. En estos sistemas, los pagos son procesados, compensados y liquidados por el proveedor de la plataforma independientemente de cualquier otro sistema.             

Las grandes tecnológicas pueden aprovechar su red de usuarios existente para ofrecer servicios de pago a escala local o global. Las plataformas nacionales proporcionan servicios de pago dentro de la jurisdicción o región del proveedor de la plataforma. Las plataformas globales proporcionan servicios de pago a usuarios en varias jurisdicciones. Las plataformas globales que utilizan un sistema de superposición se basan en las relaciones de corresponsalía bancaria existentes para completar los pagos transfronterizos. Los sistemas independientes serían completamente independientes de estas relaciones y tendrían un mayor potencial para eliminar las fricciones en los pagos transfronterizos.

Se han realizado pruebas de concepto para tokens digitales mayoristas del banco central para varios casos de uso, incluidos pagos interbancarios, pagos transfronterizos y liquidación de transacciones de valores. El uso de tokens para pagos interbancarios y liquidación de transacciones de valores no ha mejorado con respecto a los acuerdos actuales debido a los estrictos requisitos comerciales de capacidad, eficiencia y solidez. Según una serie de colaboraciones publicadas (por ejemplo, un proyecto conjunto del Banco de Canadá, la Autoridad Monetaria de Singapur y el Banco de Inglaterra (2018), el uso de tokens digitales mayoristas del banco central para pagos transfronterizos podría ser más prometedor.

Proporcionar al público en general acceso al dinero del banco central podría llevar a una jurisdicción a aguas desconocidas. CPMI-MC (2018) destaca los riesgos para la estabilidad monetaria y financiera de (i) inestabilidad en la financiación de depósitos bancarios comerciales; ii) una huida rápida y a gran escala hacia un banco central; y (iii) en última instancia, un mayor papel del banco central en la asignación de recursos económicos que podrían dar lugar a riesgos políticos y resultar ineficientes para una economía. Estos riesgos deben considerarse con cuestiones más prácticas, como los requisitos relacionados con la lucha contra el lavado de dinero y la lucha contra la financiación de los requisitos de financiación, el cumplimiento de los regímenes de supervisión y fiscales, y tener la autoridad legal para emitir una CBDC. Una CBDC conlleva enormes consecuencias operativas para los bancos centrales en la implementación de la política monetaria, así como implicaciones para la estabilidad del sistema financiero.



Un salto cuántico para los servicios financieros


La industria de servicios financieros siempre ha estado a la vanguardia de la tecnología, desde la invención del cajero automático en la década de 1960 hasta el comercio electrónico y el creciente mundo de la tecnología financiera (FinTech) en la actualidad. Sin embargo, un nuevo actor, las tecnologías de la información cuántica (QIT), tiene el potencial de revolucionar la forma en que operan las empresas y los mercados financieros y crear desafíos sin precedentes para las empresas y los responsables de la formulación de políticas.

Con aumentos dramáticos y revolucionarios en la capacidad y la computación, los QIT están preparados para plantear preguntas significativas sobre el futuro de los servicios financieros en las áreas de seguridad, competencia y política. Un taller de la FCA escuchó las opiniones y propuestas de expertos tanto en tecnología como en finanzas.

¿Qué es QIT?

La tecnología de la información cuántica (QIT) se refiere a los amplios campos de la computación cuántica y las comunicaciones cuánticas que están desarrollando tecnología informática basada en los principios de la mecánica cuántica (que explica las propiedades de la naturaleza a nivel atómico y subatómico) y la ciencia de la información cuántica. Las computadoras clásicas de hoy en día usan ‘bits’ para codificar información en los valores de 0 o 1, mientras que las computadoras cuánticas usan ‘qubits’ (bits cuánticos). Estos qubits se basan en habilidades excepcionales de partículas subatómicas para estar en dos (o más) estados al mismo tiempo, un fenómeno llamado superposición cuántica. En términos informáticos, pueden ser 0 y 1 al mismo tiempo, lo que permite una amplia gama de capacidades y potenciales de computación cuando se conectan con otros qubits a través del entrelazamiento cuántico.

Es importante destacar que las habilidades inherentes de QIT les permiten abordar problemas que actualmente son intratables utilizando la computación clásica. Evidenciado por el debate en curso entre Google e IBM sobre si se ha logrado la supremacía cuántica (definida como cuando un dispositivo cuántico resuelve un problema que ninguna computadora clásica puede resolver en un período de tiempo factible), demuestra la indiscutible del potencial de QIT. Sin embargo, es importante tener en cuenta que no hay consenso sobre cuándo se realizará este potencial, con predicciones que varían ampliamente de 3 a 10 años en el momento en que el uso de computadoras cuánticas se convertirá en algo común.

Incluso con las complejidades innatas de estas tecnologías, cada vez más organizaciones se están dando cuenta de que las capacidades cuánticas podrían ayudar a resolver los principales desafíos en la industria de servicios financieros, desde una mejor previsión y predicción para informar la estrategia firme y regulatoria hasta abordar los múltiples problemas de optimización que existen.

Entonces, ¿qué hicimos?

Para comprender mejor los impactos potenciales de QIT en los servicios financieros, la FCA organizó un taller virtual con el UK Quantum Computing & Simulation Hub (QCS). El taller consistió en más de 25 partes interesadas diferentes, incluidas la FCA, el Banco de Inglaterra, seis universidades líderes del Reino Unido, el Centro de Comunicaciones Cuánticas del Reino Unido (QCH), el Consejo de Investigación de Ingeniería y Ciencias Físicas (EPSRC), el Centro Nacional de Seguridad Cibernética (NCSC) y el Centro Nacional de Computación Cuántica (NQCC). ). El objetivo del taller fue crear conciencia sobre QIT, educar a las partes interesadas relevantes sobre sus impactos potenciales clave e identificar áreas clave de enfoque para los reguladores financieros.

Del taller surgió una amplia gama de puntos de vista, pero los participantes identificaron tres cuestiones clave que QIT planteará: seguridad y cifrado; la competencia en los servicios financieros; y los desafíos normativos y reglamentarios. También se sugirieron posibles medidas para abordar todas estas cuestiones.

Seguridad y cifrado dentro de QIT

QIT representa una amenaza existencial potencial para los muchos métodos de cifrado utilizados en la actualidad. Aunque estos riesgos aún no están cristalizados y los plazos son inciertos, los asistentes al taller coincidieron en que QIT representa una amenaza para la integridad y estabilidad de los servicios financieros. También estuvieron de acuerdo en que había una falta fundamental de educación y conciencia sobre el riesgo del cifrado cuántico para los servicios financieros. El Centro Nacional de Seguridad Cibernética (NCSC) ha advertido previamente que las organizaciones ya deberían estar considerando cómo proteger sus datos de las amenazas cuánticas. A pesar de esto, los asistentes coincidieron en que la industria no es tan proactiva o comprometida con este tema como debería ser.

Actualmente, el principal escenario de amenaza para las empresas es que sus datos se capturen y almacenen ahora, y se descifren más tarde, cuando se hayan desarrollado algoritmos cuánticos más avanzados. Los asistentes sugirieron que las empresas deberían pensar en evaluar el valor y la vida útil de sus datos y centrarse en proteger lo que es más valioso y estar preparados para implementar nueva seguridad para reaccionar a futuras amenazas y desarrollos. Muchas empresas ya tienen dificultades con su ciclo de vida de datos y procesos de evaluación; por lo tanto, es crucial que las empresas comiencen a considerar esto en un futuro próximo.

El taller también señaló el desafío que la seguridad planteará a los reguladores en varios sectores, incluida la FCA, que necesitará un enfoque coordinado y conjunto para la seguridad y QIT. Con tanta incertidumbre sobre qué tan pronto QIT se convertirá en una realidad, los reguladores pueden tener tiempo de su lado, pero los asistentes acordaron que los reguladores deben unirse al debate ahora si quieren ayudar a dar forma al progreso de QIT, particularmente en el desarrollo de estándares internacionales.

Impacto potencial de QIT en la competencia en FS

Debido a la novedad de QIT y los enfoques inspirados en la cuántica, el impacto probable en las empresas aún no se entiende claramente. A medida que las empresas se dan cuenta de nuevas ventajas cuánticas con el tiempo, pueden surgir preguntas sobre si los primeros usuarios desarrollarán capacidades maduras y obtendrán una ventaja competitiva significativa sobre otros actores en el mercado. Algunas empresas de servicios financieros ya están trabajando en QIT y desarrollando Pruebas de Conceptos (PoCs). Sin embargo, con una tecnología tan nueva y con sensibilidades comerciales naturales involucradas, es difícil probar y verificar dicho trabajo.

En comparación con otros enfoques tecnológicos, un avance dentro de QIT podría conducir a mayores ventajas en escalas de tiempo más cortas. Por ejemplo, si comparamos ampliamente QIT con inteligencia artificial (IA), vemos que en IA el enfoque está en pequeñas mejoras incrementales a los algoritmos conocidos. Sin embargo, dentro de QIT, es posible que se descubran algoritmos y técnicas completamente nuevos, y que se resuelvan problemas que antes no se podían resolver. En este caso, las diferencias en ciertas capacidades entre las empresas podrían llegar a ser significativas, al menos en el marco de tiempo de primer movimiento. Esto también se reflejará en el talento y las habilidades, ya que las empresas que ya están construyendo talento cuántico a partir de un grupo limitado de candidatos tienen una capacidad interna mucho mayor para desarrollar su cartera de QIT a corto y mediano plazo.

Se espera ampliamente que la mayoría de los usuarios de QIT, incluso en servicios financieros, accedan a los recursos a través de servidores cuánticos compartidos de estilo en la nube, en lugar de poseer sus propios recursos de computación cuántica. Esta «democratización» del acceso podría eliminar algunas barreras a la competencia y barreras a la entrada y reducir la ventaja competitiva. Sin embargo, el contraargumento es que las empresas más pequeñas podrían no tener la capacidad fundamental y el talento necesarios para trabajar con estas tecnologías emergentes que conducen a un mercado de dos niveles.

Al mismo tiempo, este acceso «democratizado» suele ser proporcionado por empresas «BigTech» como Amazon Quantum Solutions y Google Quantum AI. Combinado con el creciente papel de estos gigantes globales en los servicios financieros y la alta dependencia del sector de los servicios en la nube podría conducir a la concentración del mercado, con un pequeño número de empresas dominando la prestación de servicios.

Pero si bien la llegada de aplicaciones comerciales exitosas de QIT plantea desafíos, también existen riesgos de «reclamos falsos» de la capacidad de QIT. Algunos asistentes advirtieron que algunas empresas podrían estar afirmando estar usando o desarrollando QIT, pero en realidad simplemente están usando esto como una herramienta de marketing. Las preguntas surgen entonces en torno a cuán exactamente engañosas son estas afirmaciones y cuál es su impacto. Y hasta qué punto importa si es QIT dando una ventaja o cualquier otra tecnología

Y así, llegamos a los desafíos políticos y regulatorios de QIT planteados durante el taller.

Consideraciones de política de QIT y tecnologías emergentes

Desde la falta de explicabilidad de los algoritmos cuánticos hasta la incertidumbre del procesamiento de datos de terceros a través de Quantum-as-a-Service (ya que los bancos tendrán que usar sistemas externos para procesar datos), hay preguntas importantes sobre cómo la política y la regulación deben reaccionar a QIT en los servicios financieros, incluido si los reguladores podrán permanecer tecnológicamente neutrales en su respuesta.

Los desarrollos en QIT a menudo se hacen eco de las conversaciones sobre Inteligencia Artificial (IA) y su adopción más amplia dentro de los servicios financieros. La tendencia de «afirmaciones falsas» mencionada anteriormente también se ha observado en empresas que reclaman capacidades específicas de IA, mientras que la tecnología subyacente es mucho menos madura.

Por el lado de las políticas, existe una amplia discusión sobre la «explicabilidad» de la IA en todas las jurisdicciones reguladoras internacionales. QIT podría plantear preguntas muy similares debido a la naturaleza compleja de los procesos cuánticos. Por un lado, este es un nuevo desafío, mientras que al mismo tiempo la discusión del taller sugirió que las lecciones aprendidas y las soluciones desarrolladas podrían compartirse entre los dos campos.

Los participantes acordaron que cualquier respuesta regulatoria a QIT debería apuntar a la zona de «Ricitos de Oro» entre «exceso» -que puede sofocar la innovación y reducir la competitividad en FS- y un enfoque de laissez-faire que puede dañar a los consumidores y / o atrapar a los reguladores inconscientes. Este acto de equilibrio también toca la naturaleza geopolítica del desarrollo tecnológico y la influencia gubernamental, donde la competitividad internacional podría influir en el despliegue de nuevas tecnologías sin tener suficientemente en cuenta la seguridad y los riesgos potenciales.

Con la tecnología cuántica aún en sus primeras etapas, existe la oportunidad de influir en la trayectoria de la innovación relacionada con QIT al abordar sus desafíos más temprano que tarde. Una sugerencia que surgió fue que los reguladores podrían considerar si esta innovación debe dirigirse hacia o lejos de áreas específicas (es decir, enfocarla hacia sectores particulares debido a los beneficios potenciales).

Es importante tener en cuenta que con QIT, será necesario identificar dónde debe «ubicarse» la regulación relevante. Como QIT es, en esencia, una tecnología de infraestructura, se integrará dentro de otras tecnologías que sustentan las actividades cotidianas. Su influencia se sentirá en todos los sectores. Un enfoque sería regular desde el principio con una organización dedicada, mientras que las alternativas podrían implicar ver qué sectores adoptan QIT a escala y responden allí. Como mínimo, los asistentes al taller estuvieron de acuerdo en que QIT requerirá un enfoque coordinado entre los diferentes reguladores sectoriales. Algunas industrias serán las primeras en adoptar, otras llegarán más tarde a la revolución QIT, pero muchos de los problemas trascenderán sectores.

¿Qué se podría hacer?

La visión del taller fue clara: el desarrollo de QIT puede parecer lejano, pero dada la magnitud de sus efectos potenciales, existen áreas donde se debe prestar atención inmediata. Surgieron cuatro áreas prioritarias:

Compromiso centrado en la seguridad: Los reguladores financieros deben explorar la posibilidad de involucrar a los organismos pertinentes en el campo de la seguridad cuántica, como el Centro Nacional de Seguridad Cibernética (NCSC), el Instituto Nacional de Estándares y Tecnología (NIST), el Instituto Europeo de Normas de Telecomunicaciones (ETSI) y otros para comprender mejor las implicaciones de seguridad en los servicios financieros.

Brecha de talento – Actualmente hay una falta de talento y habilidades para el desarrollo posterior de QIT dentro de los servicios financieros. Hay un grupo limitado de personas que trabajan tanto en servicios cuánticos como financieros; esto comenzará a cambiar a medida que más y más personas se trasladen a los servicios financieros a través de varios esquemas, pero llevará tiempo.

Casos de uso de QIT en servicios financieros: todavía es necesario obtener una visión más clara de las posibles aplicaciones de QIT en los servicios financieros y evaluar cuáles serán más disruptivas. Existe un consenso de que los casos de uso mayoristas (por ejemplo, la optimización de la cartera) están mostrando actualmente la mayor tracción, sin embargo, existe la necesidad de ver comprender estas implementaciones en detalle. Sin una visión de las actividades del mercado que involucran QIT, será difícil entender las aplicaciones cuando maduren y supervisar efectivamente el mercado. Esto también se aplica al riesgo de seguridad QIT.

Monitoreo continuo de los desarrollos de QIT – Los reguladores financieros deben continuar monitoreando los desarrollos en esta área, comprometiéndose con la academia y otros reguladores y trazando cómo las diferentes compañías se están involucrando con QIT para obtener una visión general del estado del mercado.

QIT potencialmente proporcionará ventajas inexpugnables a los primeros adoptantes y a los nuevos participantes disruptivos. Las empresas podrán procesar mayores cantidades de información, acceder a conocimientos más ricos y resolver una variedad de problemas antiguos y nuevos con mayor profundidad y velocidad de lo que es posible actualmente. Operarán de diferentes maneras, lo que significa que la programación y verificación de sus aplicaciones requerirá nuevas habilidades y comprensión.

De alguna manera, hemos estado aquí antes: cada desarrollo tecnológico, desde las primeras computadoras hasta Internet y la IA, ha planteado desafíos y oportunidades para las empresas y los reguladores. La experiencia también demuestra que cuanto antes se aborden los desafíos, más eficazmente se podrán maximizar las oportunidades y abordar los desafíos.

QIT puede resultar ser al menos un desarrollo tan significativo como estos avances anteriores y, aunque los participantes en nuestro taller mantuvieron una variedad de puntos de vista sobre muchos de los detalles, fueron unánimes en una cosa: es fundamental que todas las partes del sector de servicios financieros comiencen a colaborar ahora para garantizar que esto sea un salto cuántico para mejor y no un tropiezo hacia lo desconocido.



Política monetaria y favorabilidad de la política monetaria en los medios de comunicación – El caso de VIETNAM


Este documento analiza los efectos de la postura monetaria en la actitud favorable (o no) de los medios de comunicación hacia la política monetaria del Banco Estatal de Vietnam (SBV) utilizando datos mensuales de 2011 a 2021. La postura monetaria es un índice multivariante basado en las tasas de crecimiento de la oferta monetaria y el crédito interno. Un gran conjunto de artículos publicados en cinco diarios de Vietnam se utiliza para construir una visión de la favorabilidad de los medios de comunicación a la política monetaria. Nuestros principales hallazgos son que un cambio en la postura monetaria de la flexibilización a neutral / ajuste, o de neutral a ajuste es muy apreciado por los medios de comunicación. Este efecto se modera negativamente por la volatilidad del índice bursátil. Nuestros hallazgos son sólidos para medidas alternativas de la favorabilidad de los medios, las variables de política monetaria y el control del problema de la endogeneidad. Estos hallazgos tienen importantes implicaciones de política para la implementación de la política monetaria de SBV.

INTRODUCCIÓN

La favorabilidad de los medios de comunicación a las operaciones del banco central es un factor clave de la eficacia de la política monetaria (Berger, Ehrmann y Fratzscher 2011). A medida que los actores del mercado financiero obtienen información del banco central de las noticias (y otros) medios de comunicación (Hayo y Neuenkirch 2015), la favorabilidad de los medios puede mejorar la implementación de la política del banco central y, al mismo tiempo, impulsar la interpretación de sus operaciones. Sin embargo, el concepto de favorabilidad de los medios es mucho más amplio que la publicación de información del banco central. Al analizar la postura monetaria del banco central, los medios de comunicación también pueden influir en la comprensión de las políticas del banco central y su base económica con respecto al mercado y otros actores, y por lo tanto afectar el desempeño económico. Por lo tanto, es importante examinar el vínculo entre la postura monetaria y la favorabilidad de los medios.

Berger et al. (2011) se encuentran entre los primeros en intentar examinar la fuerza impulsora de la favorabilidad de los medios al Banco Central Europeo (BCE). Con respecto a la postura monetaria, reconocieron el papel de una sorpresa de política monetaria del BCE, mientras que las decisiones sobre los tipos de interés en sí mismas no afectaron a la favorabilidad. Del mismo modo, Böhm et al. (2012) mostraron que cualquier cambio en la tasa de interés amortigua la favorabilidad de los medios del Banco Nacional Checo (CNB), y que cuando el nivel de las tasas de interés es alto, los medios ven las decisiones de política monetaria de manera más adversa. Tanto el BCE como el CNB tienen un objetivo de metas de inflación que se logra controlando un solo tipo de interés. Nos apartamos de esta literatura investigando el nexo de la postura monetaria y la favorabilidad de los medios de comunicación con el Banco Estatal de Viet Nam (SBV), en el que el SBV no adopta metas de inflación y tiene una postura multivariante. Además, el examen de ese nexo en una economía de transición con un mercado financiero subdesarrollado y un bajo grado de transparencia de la información, a saber, Vietnam, puede arrojar nueva luz sobre la naturaleza de la relación entre la favorabilidad de los medios de comunicación y la postura monetaria.

Este documento utiliza datos recopilados a mano de 211 artículos publicados en cinco periódicos durante el período comprendido entre diciembre de 2011 y septiembre de 2021 para examinar la relación entre la postura monetaria y la favorabilidad de los medios de comunicación a la política monetaria. Siguiendo los estudios de He y Pauwels (2008) y Xiong (2012), construimos un índice de postura multivariante para capturar la mayoría de los cambios importantes en la postura de la política monetaria del SBV. Nuestros resultados muestran que un cambio en la postura monetaria de la flexibilización a la neutralidad/ajuste, o de la neutralidad al endurecimiento mejora la actitud favorable de los medios de comunicación hacia el SBV. Además, la volatilidad del mercado de valores modera negativamente la asociación entre la postura monetaria y la favorabilidad de los medios. Después de extensas comprobaciones de robustez, nuestros principales hallazgos se mantienen para varias medidas de la favorabilidad de los medios, las variables de política monetaria y el problema de la endogeneidad controlada.

La principal contribución de este documento es que somos los primeros en estudiar el nexo de la postura monetaria multivariante y la favorabilidad de los medios de comunicación al mandato de metas no inflacionarias de un banco central. En particular, nuestros hallazgos confirman que la postura monetaria multivariante del SBV afecta la favorabilidad de los medios, mientras que el efecto de la inflación es estadísticamente insignificante.

REVISIÓN DE LA LITERATURA Y DESARROLLO DE HIPÓTESIS

Favorabilidad mediática de la política monetaria

La política monetaria desempeña un papel esencial en el desarrollo de una economía en particular. Según Friedman (2000), los gobiernos llevan a cabo la política monetaria a través de los bancos centrales para controlar las actividades económicas diarias de los bancos comerciales, las empresas y los individuos. En otras palabras, tanto el público en general como el público sofisticado se ven afectados por la política monetaria (Böhm et al. 2012). Sin embargo, a diferencia de los analistas e investigadores de mercado, el público en general tiende a obtener información sobre política monetaria de los periódicos diarios. Por lo tanto, la cobertura de los medios y la favorabilidad ayudan a orientar a los lectores públicos a comprender y seguir la política monetaria (Hayo y Neuenkirch 2015). Por lo tanto, la comunicación efectiva de la política monetaria se vuelve cada vez más importante. De hecho, las declaraciones del banco central afectan los informes de los medios (Segawa 2021).

Blinder et al. (2008) destacaron dos líneas principales de la literatura sobre política monetaria en los medios de comunicación. El primer capítulo se centra en las influencias de la comunicación de la política monetaria en los mercados financieros, que han llamado la atención de los investigadores (Lainé 2019). Al analizar 22 bancos centrales en todo el mundo, Luangaram y Wongwachara (2017) señalaron que un tono informativo de las declaraciones del banco central es útil para predecir el cambio en las decisiones de tasas de política. Mientras tanto, al examinar la orientación y los comentarios del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) sobre la edición económica actual, Hansen y McMahon (2016) concluyeron que los choques en la orientación sobre la dirección futura tienen mayores impactos en el mercado financiero que la información del FOMC sobre la situación económica actual. Un resultado similar se observa en el Reino Unido, en el que los informes del Banco de Inglaterra sobre la inflación influyen significativamente en el mercado financiero (Reeves y Sawicki 2007). La segunda línea de la literatura involucra el impacto de la comunicación de los bancos centrales en el comportamiento del público en general. Por ejemplo, Hayo y Neuenkirch (2015) documentaron el hecho de que los agentes financieros en el Reino Unido, Japón, los países europeos y Estados Unidos confían más en los medios de comunicación que en las declaraciones del banco central para hacer frente a los cambios en los entornos macroeconómicos. Picault, Pinter y Renault (2022) demostraron el papel de los medios de comunicación en el control de las expectativas de inflación. En particular, la favorabilidad de los medios o el sentimiento positivo de los medios hacia los estados de cuenta del banco central facilitan la expectativa de inflación a largo plazo. En la República Checa, las decisiones del banco nacional checo que sorprendieron a los mercados financieros no fueron percibidas negativamente por los medios de comunicación (Böhm et al. 2012). Además, la favorabilidad y la cobertura de los medios se volvieron más positivas cuando el banco nacional checo cambió la tasa de interés. Berger, Ehrmann y Fratzscher (2011) encontraron una relación similar entre las sorprendentes decisiones del BCE y la cobertura de los medios en la que la favorabilidad se vio afectada negativamente cuando la inflación supera el objetivo de inflación. Además, en el caso del BCE, la favorabilidad de los informes de los medios de comunicación tiene un impacto positivo en la explicación de esas decisiones sorprendentes.

Orientación de la política monetaria multivariante

Según Bernanke y Mihov (1998), la medición de la política monetaria es importante tanto para los científicos como para los responsables de la formulación de políticas. Inicialmente, los investigadores se centraron en la tasa de crecimiento monetario, que se presenta en la oferta monetaria (M1, M2) o la base monetaria (Xiong 2012). Por ejemplo, Sims (1972) midió la postura de la política monetaria a través de la oferta monetaria M1. Sin embargo, un indicador de medida única, como la oferta monetaria o el agregado monetario, no es una señal adecuada de la orientación de la política monetaria (Mishkin 2007). Romer y Romer (1989) probaron el enfoque propuesto por Friedman y Schwartz (1965), que utilizó un enfoque narrativo para estudiar la política monetaria. Sin embargo, los problemas de este método son la subjetividad y la divergencia entre la intención y las acciones políticas reales de las autoridades monetarias (Dotsey y Reid 1992). Desarrollando este enfoque, Boschen y Mills (1995) construyeron una escala que mide la política de la FED cada mes. Sin embargo, se considera que esta escala carece de análisis monetario (Bernanke y Mihov 1998).

Debido a que la política monetaria utilizó un conjunto complicado de herramientas monetarias en la práctica (Handa 2008), Bernanke y Mihov (1998) clasificaron las reservas no prestadas, las reservas totales y la tasa de fondos federales en un modelo de autorregresión de vectores estructurales (SVAR), y definieron la postura de política como una combinación lineal del choque de política. SVAR se ha convertido en el modelo de caballo de batalla para el análisis de la política monetaria en los Estados Unidos y otros países desarrollados. Como el uso de la interrupción de SVAR para capturar choques monetarios causa discrepancias entre las diferentes estimaciones, se cuestiona la aplicación de este modelo en el análisis de políticas. Además, en la práctica, la política monetaria se predice, específicamente por la regla de Taylor, que contrasta con el enfoque imprevisto del SVAR. Por lo tanto, la regla de retroalimentación derivada de la medida basada en SVAR podría subestimar el papel de la política monetaria.

Además, se estima que la respuesta de la postura de la política monetaria a las variables macroeconómicas evalúa el índice apropiado para caracterizar el comportamiento de un banco central. Esta respuesta depende de una regla de política monetaria. Taylor (1993) propone un estudio cuantitativo de este marco haciendo retroceder la tasa de fondos federales sobre la inflación y la brecha del producto. Por lo tanto, la regla de Taylor se ha convertido en el estándar en el análisis de la reacción de las autoridades monetarias en una variedad de países (Woodford 2001). Por ejemplo, Eichengreen, Watson y Grossman (1985) estudiaron la política de tasas de descuento del Banco de Inglaterra bajo el patrón oro de entreguerras. La decisión semanal sobre si aumentar, recortar o dejar la tasa de descuento sin cambios se formula como una función no lineal de la posición de reserva, la diferencia entre las tasas de interés nacionales y extranjeras, el nivel de actividad económica y el nivel de la tasa de descuento. Gerlach (2018) utilizó el Boletín Mensual del Banco Central Europeo para crear la variable de elección. Los resultados empíricos indican que la política monetaria responde al crecimiento de M3, al estado de la economía real y a los cambios en el tipo de cambio, excepto la inflación. (Kim, Shi y Hwang 2016) emplearon tres tipos de modelos de elección ordenada restringida y establecieron el papel decisivo de la brecha de producción y el tipo de cambio en el estudio del proceso de toma de decisiones sobre las tasas de interés del Banco de Corea. Mgadmi et al. (2021) examinaron la regla de Taylor en el contexto tunecino. El resultado fue bueno, en relación con la tasa histórica del mercado monetario del banco central tunecino. Van Ommeren y Piccillo (2021) utilizaron la especificación de la regla de Taylor para explicar el impacto de los cambios de los gobernadores en la fijación de las tasas de interés de los bancos centrales de seis países de la OCDE. Aplicando la regla de Taylor, Carvalho, Nechio y Tristao (2021) indicaron que la estimación de OLS podría resolver la brecha de inflación y producción.

En cuanto al desarrollo económico de los países, Bui y Gábor (2021) revelaron que los investigadores han prestado la mayor atención al shock monetario de los países avanzados, mientras que solo se han publicado unos pocos artículos sobre los emergentes. Debido a la limitación de la capacidad de control de la autoridad monetaria (Jawadi, Mallick y Sousa 2014), la evitación de grandes ajustes en los instrumentos monetarios (Friedman 2000) y la dependencia significativa de los bancos centrales de los gobiernos de los países en desarrollo (Jawadi, Mallick y Sousa 2014), la tasa de interés y la oferta monetaria se utilizan para medir la postura de la política monetaria (Bui y Gábor 2021).

Postura monetaria sobre la favorabilidad de los medios

Política monetaria y favorabilidad de los medios de comunicación

Según Hoggarth (1996), el objetivo principal de la política monetaria es mantener una tasa de inflación baja y estable. Esto concuerda con King, Lu y Pastén (2008) en que el objetivo principal de la política monetaria moderna es manejar las expectativas de inflación. Sin embargo, los bancos centrales son incapaces de controlar la tasa de inflación directamente. Los instrumentos que utilizan los bancos centrales para mantener tasas de inflación bajas y estables incluyen tasas de política y requisitos de reservas.

Bernanke (2004) concluyó que a través de los medios de comunicación, con credibilidad, los bancos centrales pueden afectar indirectamente a toda la economía al establecer la tasa de política, logrando así el objetivo final de las políticas monetarias. Además, en términos de lectores que incluyen tanto expertos como no expertos, la comunicación de los medios de comunicación les ayuda a analizar y anticipar las acciones futuras de los bancos centrales (Ehrmann y Fratzscher 2005; Brand, Buncic y Turunen 2006; Jansen y De Haan 2006). Curiosamente, el índice de inflación no es un predictor significativo desde la perspectiva de los medios de comunicación a pesar de sus impactos en las tasas de interés de una economía (Fogarty 2005). En contraste, las tasas de política han atraído la atención de los medios de comunicación (Berger, Ehrmann y Fratzscher 2011). Dependiendo de los cambios en las tasas de política y las tasas de interés, la favorabilidad de los medios a estos factores difiere.

En términos de favorabilidad de los medios, Fogarty (2005) reveló que las acciones de los bancos centrales pueden ser percibidas de manera diferente por las audiencias como resultado de diferentes informes de los medios. De hecho, los efectos negativos de las políticas de los bancos centrales se enfatizan más que los impactos neutrales o positivos en la economía. Citando el trabajo de Mutz (1992), Fogarty (2005) explicó el mecanismo de percepción de los lectores públicos de los acontecimientos económicos de tal manera que los expertos no económicos que leen periódicos tienden a favorecer el lado negativo de las acciones de los bancos centrales.

Efectos de la postura monetaria en la favorabilidad de los medios de comunicación

Al examinar los impactos de los medios de comunicación en la postura monetaria, Hayo y Neuenkirch (2015) propusieron el modelo de «visión más realista» para determinar el papel de la cobertura y la favorabilidad de los medios. Utilizando este modelo, Picault, Pinter y Renault (2022) concluyeron que las comunicaciones de los presidentes en las reuniones del BCE sobre la postura futura tienen un impacto significativo en la favorabilidad de los medios. Utilizando las estrategias de comunicación de halcón y paloma propuestas por Tobback, Nardelli y Martens (2017), Picault, Pinter y Renault (2022) observaron que la favorabilidad de los medios disminuye con las comunicaciones moderadas. Del mismo modo, las comunicaciones de línea dura contribuyen a la disminución del sentimiento positivo de los medios. Sin embargo, este estudio no eliminó firmemente el efecto mediático. Se ha demostrado que las comunicaciones de los bancos centrales son útiles para transmitir las acciones de los bancos centrales en la flexibilización, el endurecimiento o el mantenimiento de la postura monetaria (Bennani et al. 2020). Sin embargo, Darvas (2018) señaló que cuando los bancos centrales modifican la postura monetaria en la economía con metas de inflación, por ejemplo, endureciendo la política monetaria, los participantes del mercado tienden a descuidar la orientación de los bancos centrales después del pronóstico sistemático. Por lo tanto, aplicando el modelo propuesto por Hayo y Neuenkirch (2015), la percepción de los participantes del mercado se verá afectada por la cobertura y el sentimiento de los medios. En otras palabras, la favorabilidad de los medios juega un papel importante en la previsión y orientación de los mercados para seguir las acciones de los bancos centrales. Esta afirmación resultó cierta cuando Claus y Nguyen (2020) examinaron las expectativas de los clientes que respondieron asimétricamente a los cambios en la postura monetaria a través de la orientación de las noticias. Esto es consistente con Lee, Kim y Park (2019) quienes indicaron que el tono positivo y negativo de los medios de comunicación que reflejan los cambios de postura monetaria se vinculan con las expectativas de los participantes del mercado.

Sobre la base de la discusión anterior, proponemos la siguiente hipótesis:

H1: Existe una asociación entre la postura de la política monetaria y la favorableidad de los medios.

El papel moderador de la volatilidad del tipo de cambio y del mercado de valores

En esta parte, argumentamos que la volatilidad económica modera el efecto de la postura monetaria sobre la favorableidad de los medios. Cuando el tipo de cambio es más volátil, los bancos centrales bajo el régimen de tipo de cambio fijo tienden a intervenir activamente en el mercado de divisas. Además, los bancos centrales realizan transacciones en las Operaciones de Mercado Abierto (OMO) para esterilizar sus efectos monetarios, lo que lleva a un cambio en la postura monetaria. Por lo tanto, la alta volatilidad del tipo de cambio se asocia con cambios frecuentes en la postura monetaria. Por lo tanto, las fluctuaciones del tipo de cambio son una buena razón para describir la política monetaria (Böhm et al. 2012). Además, Vitale (2003) señaló que las intervenciones cambiarias reales del banco central aumentan la transparencia y credibilidad de la política monetaria. Fratzscher (2008) demostró que la comunicación es una herramienta efectiva para empujar el tipo de cambio en la dirección deseada, mientras que al mismo tiempo, pueden incluso reducir la volatilidad.

Basándonos en el argumento anterior, planteamos la siguiente hipótesis:

H2: La volatilidad del tipo de cambio modera negativamente el efecto de la postura de la política monetaria sobre la favorabilidad de los medios.

Las interacciones entre la volatilidad de los mercados de valores y la política monetaria han recibido gran atención de los estudiosos de la literatura económica y financiera. Por un lado, los precios de las acciones están influenciados por la política monetaria, de modo que un aumento en la tasa de interés afecta negativamente los precios de las acciones. Además, la distribución de información impacta significativamente en el mercado de valores (Da, Engelberg y Gao 2011; Tetlock 2007). De acuerdo con la teoría de las partes interesadas, la cobertura de los medios y la favorableidad afectan de manera crucial la toma de decisiones de los inversores, afectando así a todo el mercado de valores (Donaldson y Preston 1995). Si bien una perspectiva económica positiva impulsa el mercado de valores, el endurecimiento de la política monetaria lo amortigua (Hayo, Kutan y Neuenkirch 2012; Su 2018). Según los críticos de la hipótesis del mercado eficiente, no todos los inversores pueden obtener suficiente información y analizar esta información de manera óptima (Strycharz, Strauss y Trilling 2018). Por lo tanto, las decisiones de inversión normalmente se ven afectadas por las emociones, el rebaño y el comportamiento irracional (Nofsinger 2005; Shiller 2015; Strycharz, Strauss y Trilling 2018). En ese contexto, los medios de comunicación actúan como intermediarios en la distribución de información y la configuración de las decisiones de los inversores en el mercado de valores (Oberlechner y Hocking 2004), lo que es significativamente importante en la distribución de la información menos accesible de las empresas a los inversores (Strycharz, Strauss y Trilling 2018).

Por otro lado, los precios de las acciones tienen un cierto impacto en la política monetaria: los bancos centrales deben considerar la política monetaria cuando hay fluctuaciones en el mercado de valores (Ivrendi y Guloglu 2012). De hecho, si los medios de comunicación prestan más atención y comentan sobre una acción en particular, su volumen y precio negociados podrían aumentar (Dougal et al. 2012; Pinnuck 2014). Dado que los precios de los activos, como los precios de las acciones, dependen en gran medida de las expectativas del mercado y de la credibilidad de la autoridad, la comunicación efectiva de los bancos centrales puede estabilizar el mercado de valores.

Con base en la discusión anterior, planteamos la siguiente hipótesis:

H3: La volatilidad del mercado de valores modera negativamente el efecto de la postura de la política monetaria sobre la favorabilidad de los medios.

FAVORABILIDAD DE LOS MEDIOS

Datos de cobertura mediática

Esta parte describe el método utilizado para construir el índice de favorabilidad de los medios. La SBV emitió la Circular Nº 35/2011/TT-NHNN que regula la divulgación y el suministro de información. El SBV ha iniciado un informe semanal, Desarrollos en el mercado monetario y el mercado interbancario, que se publica desde diciembre de 2011. Recopilamos los artículos de los medios de comunicación en función de la fecha de emisión de dichos informes. Seguimos a Berger et al. (2011) y Böhm et al. (2012) para recopilar artículos publicados dentro de los dos días siguientes a las fechas de emisión. Como existe una brecha entre la fecha de emisión y la semana base, también usamos la última fecha de la semana base. El período abarca desde diciembre de 2011 hasta septiembre de 2021. Concentrarse en la respuesta del público a las decisiones de política monetaria del SBVS durante un período relativamente largo requiere algunas simplificaciones para minimizar los altos costos. Por lo tanto, utilizamos el método iniciado por McCombs y Shaw (1972) para la función de establecimiento de la agenda de los medios de comunicación para apoyar la recopilación de los artículos de prensa utilizando palabras clave predefinidas. Empleamos la codificación de ramas de artículos escritos sobre políticas monetarias y publicados en las columnas, como las económicas, financieras y de valores, de cinco periódicos: CaféF, Zingnews, Vnexpress, SaigonTimes y Thoibaonganhang.1 La elección de los periódicos para la codificación analítica es aleatoria y se obtiene de un gran conjunto de periódicos con columnas económicas / financieras en Vietnam, sin inferir que el elegido tiene una reputación más alta que el resto.

La información obtenida para la codificación se basa en dos reglas básicas: (1) el nombre del SBV aparece inmediatamente en el título del artículo; o (2) la información sobre la política monetaria mencionada aparece al menos en cinco líneas del artículo, esto se refiere al umbral cognitivo, lo que implica que la información es analíticamente útil. La evaluación consta de tres niveles: –1 Negativo; 0 – Neutral; 1 – Positivo. Una unidad de registro se etiqueta como positiva cuando el SBV es apreciado por sus políticas monetarias, negativa cuando se critica al SBV por lo mismo, o neutral si el informe no tiene una evaluación o una equilibrada.

Favorabilidad de los medios

Nuestra base de datos incluye 211 artículos publicados en cinco periódicos durante el período comprendido entre diciembre de 2011 y septiembre de 2021. Primero distinguimos cuán positiva o negativamente fue cubierto cada informe por los cinco periódicos diferentes. El indicador de favorabilidad para cada informe y cada periódico se calcula como el promedio simple de la favorabilidad para todos los artículos publicados en ese periódico después de ese informe. Dado el hecho de que varias series temporales utilizadas por esta investigación no pueden recopilarse con frecuencia semanal.

Orientación de la política monetaria

La construcción del índice de políticas requiere que clasifiquemos el cambio en cada serie monetaria. Seguimos la mayor parte de la literatura sobre el índice de postura de la política monetaria para asignar valor en un conjunto de tres opciones (1; 0; −1) para representar un cambio de ajuste, ningún cambio y un cambio de flexibilización en las reacciones de política, respectivamente (Bernanke 1990; Él y Pauwels 2008; Xiong 2012). Filtramos el M2 y los crecimientos del crédito interno empleando el método Hodrick-Prescott y manteniendo los componentes cíclicos. Toda la tasa de crecimiento se calcula como el cambio porcentual durante los últimos doce meses, a menos que se indique lo contrario. La única desviación estándar de cada serie se utiliza como umbral para clasificar las fluctuaciones. Marcamos el cambio de ajuste (flexibilización) para cualquier componente cíclico que disminuya (aumente) más de una desviación estándar. El resto se trata como uno sin cambios.

Después de obtener el cambio de política de todas las variables, las resumimos antes de construir el índice general de cambio de postura de política monetaria, denotado por Stanceyt. De manera similar al índice único de cada herramienta de política, asignamos un valor a Stanceyt en un conjunto de tres opciones (1; 0; −1) para representar un cambio de ajuste, ningún cambio y un cambio de flexibilización, respectivamente, de la siguiente manera:

Para un análisis más detallado, creamos variables ficticias, Tightening y Easing, que toman el valor de uno si Stance es igual a 1 y –1, respectivamente, y 0 en caso contrario. La Figura 3 muestra la distribución de Postura, Endurecimiento y Flexibilización a lo largo del tiempo. A medida que el SBV mantiene su postura en períodos lo suficientemente largos, la postura monetaria de la política del SBV persiste.

Especificación del modelo

Seguimos la literatura sobre los determinantes de la favorableidad de los medios (Berger, Ehrmann y Fratzscher 2011; Böhm, Král y Saxa 2012; Lyócsa, Molnár y Plíhal 2019) para especificar el modelo de la siguiente manera:

donde los subíndices y y t denotan año y mes, respectivamente. λt captura el efecto timefixed.  CONTROLit es un conjunto de variables de control. Para controlar los efectos del estatus económico, utilizamos la inflación (inflación) y las tasas de crecimiento del producto manufacturero (MPG) y la venta minorista (RSG). El sector externo consiste en la balanza comercial (TradeBalance) y el índice del tipo de cambio (ERIndex). La Tabla 1 informa la matriz de correlación, mientras que la Tabla 2 muestra el resumen estadístico. Como los coeficientes de correlación son inferiores a 0,8, el problema de la multicolinealidad puede no aparecer en nuestras estimaciones (Hair et al. 2010). Además, la última columna de la Tabla 2 indica que todas las variables son estacionarias.

RESULTADOS EMPÍRICOS

Resultados de referencia

La Tabla 3 reporta los resultados basales de la regresión en la ecuación (3). Si bien la primera columna no tiene efectos fijos, agregamos los efectos fijos de mes en las columnas (2)–(4). En cuanto al índice de postura monetaria, el coeficiente de postura es positivo y estadísticamente significativo en todas las especificaciones del modelo. Más precisamente, cuando el índice de postura aumenta un 1%, reduce el índice de favorabilidad en 0,4 y 0,43 unidades en las columnas (1) y (2), respectivamente. Este hallazgo se alinea con el de Böhm et al. (2012) en el sentido de que cuando el banco central implementa una política contractiva, es más probable que los medios públicos perciban las decisiones de política monetaria de manera más positiva. Este resultado apoya nuestra hipótesis H1.

Pasando a otras variables, la depreciación de la moneda nacional impulsa la preferencia pública por la política monetaria. Nuestro hallazgo es consistente con Böhm et al. (2012). Sin embargo, el coeficiente de TradeBalance es estadísticamente insignificante. Mientras tanto, el cambio en la tasa de inflación general no afecta la percepción favorable de la política monetaria. Del mismo modo, los efectos de la tasa de crecimiento de la producción manufacturera (MPG) y la tasa de crecimiento de la venta minorista (RSG) son mudos.

Análisis adicional

En esta parte, utilizamos el índice de favorabilidad basado en la fecha de emisión (Favor_Iss). El resultado en la columna (1) de la Tabla 4 es consistente con nuestra línea de base. Sin embargo, se puede ver que los efectos de Stance en Favor_Iss son mucho más bajos que los de Favor_Last. Una posible razón para esto es que cuando la fecha de emisión está muy por detrás de la última fecha de la semana base, el vínculo entre la postura monetaria y la favorabilidad de los medios se debilita. A continuación, reemplazamos Stance por la tasa de política (PolicyRate), las tasas de crecimiento de la oferta monetaria (M2G) y las reservas de divisas (ReservesG). El resultado reportado en la columna (2) de la Tabla 4 muestra que los coeficientes de M2G y PolicyRate son negativos y estadísticamente significativos, lo que refuerza nuestro principal hallazgo.

A continuación, consideramos el papel moderador del tipo de cambio y el índice bursátil. La volatilidad es la relación de componentes cíclicos obtenidos del filtro Hodrick-Prescott a su nivel. En cada medida, primero agregamos la volatilidad en la ecuación (1) y luego agregamos su término de interacción con la postura de la política monetaria. Los resultados de la estimación se muestran en la Tabla 5. Se puede ver que la volatilidad del cambio afecta negativamente la favorabilidad de los medios, mientras que la del índice de tipo de cambio es insignificante. Sin embargo, la columna (4) indica que el término de interacción de Postura y Volatility_StockIndex es negativo y estadísticamente significativo. Significa que cuando el tipo de cambio es más volátil, el efecto de la postura de la política monetaria sobre la favorabilidad de los medios se modera negativamente.

Regresión IV

La variable de postura monetaria puede ser endógena debido a la causalidad inversa en la que una alta preferencia por el endurecimiento de la política monetaria por parte de las redes sociales puede inspirar al banco central a continuar induciendo dicha política para mantener una alta favorabilidad mediática. El problema de la endogeneidad conduce a una estimación sesgada. Para corregir este sesgo, utilizamos el cambio en el gobernador del banco central (Govchange) como variable de instrumento. La SBV cambió de gobernador en abril de 2016 y en noviembre de 2020. Como la duración de la facturación reciente es corta, abandonamos la publicación en noviembre de 2020. Definimos Govchange de la siguiente manera. Govchange toma un valor de 1 para el período de abril de 2016 en adelante, y 0 en caso contrario. Por un lado, un cambio en los gobernadores de los bancos centrales altera la postura de la política monetaria (Cukierman 2008; Moser y Dreher 2010; Van Ommeren y Piccillo 2021). Una posible razón es que el nuevo gobernador puede tener una aversión diferente a la inflación en comparación con su predecesor, causando un cambio en la postura monetaria. Además, Sebők, Makszin y Simons (2021) documentaron que los gobernadores de los bancos centrales cambian gradualmente la política monetaria. En este dominio, Govchange satisface el primer supuesto del instrumento IV, que es que existe una fuerte asociación entre el instrumento IV y la variable endógena. Por otro lado, cuando un banco central cambia de gobernador, los gobernadores tienden a ser más activos en los medios públicos para que el público conozca sus regímenes. Sin embargo, se observa poca evidencia sobre el efecto directo del cambio en el gobernador del banco central sobre la favorabilidad de la política monetaria en los medios de comunicación. Marcussen y Verdun (2002) y Sørensen (2015) son algunas excepciones que indican que el gobernador del banco central danés se une activamente al debate público para utilizar los medios de comunicación como una forma de alterar el conocimiento consensuado entre las élites políticas danesas en lugar de la opinión pública. Por lo tanto, el cambio de gobernador influye en la favorabilidad de los medios solo a través de una postura monetaria. Esto satisface la segunda suposición del instrumento IV: que no existe un nexo directo entre el instrumento IV y la variable dependiente.

Los resultados de la estimación se presentan en la Tabla 6 con diferentes estimadores IV. Cuando controlamos la preocupación por la endogeneidad, el coeficiente de Postura se vuelve más pronunciado y sigue siendo estadísticamente significativo. Este resultado es robusto incluso cuando ejecutamos la regresión IV con una medida alternativa de la favorabilidad de los medios (Favor_Iss). Realizamos la prueba de endogeneidad y debilidad de la prueba de instrumento. Sobre la base de las pruebas, podemos rechazar la hipótesis nula, y por lo tanto la postura monetaria (Stance) es endógena, y Govchange se puede usar como un IV.

CONCLUSIÓN

En este trabajo, hemos examinado el efecto de la postura monetaria en la variabilidad de la favorabilidad de las decisiones de política monetaria del SBV en los medios de comunicación en el período 2011-2021. Utilizamos un rico conjunto de artículos publicados en los cinco diarios vietnamitas más relevantes. Construimos un índice de postura multivariante basado en las tasas de crecimiento de M2 y crédito interno, utilizando el filtro Hodrick-Prescott. Encontramos que la postura monetaria afecta la favorabilidad de los medios de comunicación del SBV en el sentido de que un cambio de flexibilización a neutral / ajuste o de neutral a ajuste es muy apreciado por el público en general. Sin embargo, este efecto se debilita cuando el grado de volatilidad del mercado de valores es alto. Mientras tanto, la depreciación del dong vietnamita recibe informes positivos, mientras que los efectos de la inflación y la tasa de crecimiento de la producción manufacturera y la venta minorista son estadísticamente insignificantes.

Nuestros hallazgos sugieren varias implicaciones políticas. En primer lugar, el cambio en la postura monetaria y la depreciación de la moneda nacional son factores clave de la favorabilidad de los medios de comunicación, mientras que la inflación no desempeña ningún papel. El SBV no debe ser demasiado suave en la gestión de la tasa de crecimiento de la oferta monetaria y el crédito interno. Además, el SBV puede depreciar el dong de Vietnam para atraer al público en general. En segundo lugar, a medida que la volatilidad del mercado de valores disminuye el vínculo con la favorabilidad de los medios de comunicación, las políticas que mejoran la estabilidad del mercado de valores de Vietnam pueden facilitar el efecto de la postura monetaria en la favorabilidad de los medios de comunicación.




Inversión sostenible – Clasificaciones objetivas, lavado verde y elección del consumidor


La inversión sostenible va en aumento. Esbozamos los hallazgos de un nuevo análisis que explora los efectos de presentar los fondos como sostenibles de diferentes maneras en las decisiones de inversión de los consumidores.

Más que solo toallas limpias

Se cree que el término «lavado verde» se acuñó por primera vez en la década de 1980, cuando un surfista universitario se coló en un resort de playa para robar algunas toallas limpias. Le llamó la atención la súplica del resort a los huéspedes de que reutilizar las toallas les ayudaría a proteger el océano y los arrecifes de coral, incluso cuando el resort estaba construyendo cada vez más bungalows en dichos arrecifes.

Con el tiempo, a medida que el interés y el activismo han crecido no solo en cuestiones ambientales, sino también sociales y de gobernanza, este tipo de reclamos también se han ampliado y crecido en todos los sectores.

En finanzas, los últimos 3 años han visto un aumento dramático en las inversiones ambientales, sociales y de gobernanza (ESG) y sostenibles. Esto también ha llevado a una creciente preocupación por las empresas que confunden o incluso engañan a los consumidores sobre la naturaleza de algunas de estas inversiones.

Para examinar algunas de estas preocupaciones, hemos llevado a cabo un análisis exploratorio para comprender cómo la información diferente sobre el grado en que un fondo es ESG / sostenible puede afectar las decisiones de inversión de los consumidores. En particular, nos hemos centrado en responder a las siguientes preguntas, basadas en algunos escenarios hipotéticos:

  1. ¿Qué información ESG/sostenibilidad sobre un fondo influye en la forma en que los consumidores dicen que invertirán?
  2. ¿Cuál es el efecto del greenwashing en la forma en que los consumidores dicen que invertirán? Más específicamente, ¿cuál es el efecto de implicar que un fondo es ESG/ sostenible cuando una calificación presentada como más objetiva dice que el fondo no lo es?

Comparación de características con análisis conjunto

Para responder a estas preguntas, diseñamos un análisis conjunto en línea. Esta es una técnica que pide a los participantes que vean productos que tienen diferentes características y hagan una elección hipotética entre ellos, lo que nos permite inferir qué tan influyente es cada característica para su elección.

Pedimos a 1530 participantes que elijan entre 8 pares de hojas informativas de fondos hipotéticos. Estas hojas informativas están diseñadas para aparecer como versiones simplificadas de las hojas informativas de fondos reales que los consumidores pueden encontrar. Incluimos la información más esencial (como el riesgo o el rendimiento esperado) y los elementos que queremos probar explícitamente. Para cada par, pueden decir que elegirían invertir en un fondo, el otro, o no invertir en ninguno de ellos.

Para alrededor de la mitad del grupo (744 participantes asignados al azar), las hojas informativas hipotéticas y simplificadas constan de 5 atributos diferentes, por lo que podemos centrarnos en los efectos de estos. Estos son la imagen del fondo, la descripción del fondo, la estrategia del fondo, la tasa de rendimiento y el nivel de riesgo.

Cada atributo puede tomar una de varias opciones. Los participantes ven una combinación aleatoria de estas opciones en cada una de sus hojas informativas. Para la imagen del fondo, la descripción del fondo y la estrategia del fondo, la mitad de todas las opciones aleatorias que los participantes ven presentan el fondo como ESG/sostenible (por ejemplo, descrito como un fondo «ESG» o un fondo «sostenible»), y la otra mitad como NEUTRAL EN CUANTO A (por ejemplo, descrito como un fondo «de crecimiento» o «global» en la descripción del fondo). Cualquier combinación es posible, lo que significa que puede no haber consistencia entre los atributos ESG y neutral (no ESG). Por lo tanto, una descripción del fondo podría presentar el fondo como ESG, pero la imagen del fondo puede no hacerlo.

A los participantes restantes (786) se les muestran pares similares de hojas informativas, pero su versión incluye un sexto atributo: una calificación ESG asignada al azar presentada como una «medalla», que está diseñada para aparecer como una calificación confiable, imparcial, objetiva y destacada de la orientación de sostenibilidad de un fondo. Estas ‘medallas’ van desde una medalla negra (‘Sin impacto positivo’) hasta una medalla de oro (‘Líder de impacto’). Consulte la Figura 3 a continuación para obtener detalles sobre las medallas. Si bien las calificaciones, calificaciones o premios ESG existen en realidad, a veces se usan de manera inconsistente y no siempre son confiables u objetivos. Agregamos estas medallas para ayudar a dar una indicación del efecto que tales calificaciones sobresalientes y objetivas podrían tener en las decisiones de los consumidores, así como también nos dan una forma de evaluar el lavado verde.

Las calificaciones objetivas, como las medallas, influyen en las decisiones de los consumidores

Luego nos pusimos a tratar de responder a nuestra primera pregunta sobre qué información ESG / sostenibilidad influiría en las decisiones de los consumidores.

Utilizando nuestro diseño de análisis conjunto, primero comparamos las opciones de inversión hipotéticas que hacen los consumidores cuando se les presentan atributos ESG versus neutrales (es decir, ESG versus imágenes de fondos neutrales, descripciones de fondos y estrategias de fondos), para el grupo de participantes que no ven medallas.

Encontramos que las imágenes de los fondos ESG, las descripciones de los fondos y las estrategias de los fondos no tienen un efecto estadísticamente significativo en la forma en que los participantes invirtieron en nuestra configuración de análisis. Los participantes no parecen tener más probabilidades de elegir fondos basados en la hoja informativa que tiene un atributo ESG en comparación con uno neutral.

Encontramos que las medallas tienen un efecto significativo en las opciones de inversión de los participantes en nuestra configuración de análisis.

Comparamos los fondos con cada una de las medallas de impacto ESG positivo (bronce, plata y oro) con aquellos que tienen la medalla ‘Sin impacto positivo’. La medalla de bronce aumenta la probabilidad de que los participantes digan que invertirían en el fondo en un 9%, y las medallas de plata y oro aumentan esa probabilidad en un 13% cada una. Esto sugiere que una calificación destacada y objetiva de las credenciales ESG y sostenibles de un fondo tendría un efecto significativo en los fondos en los que los consumidores deciden invertir (aunque observamos que no probamos una comprensión detallada de lo que representaban las medallas, por lo que los consumidores pueden haber tomado las medallas más como un signo de calidad general, por ejemplo).

Los participantes no reaccionaron al ‘greenwashing’ en nuestra configuración

Para probar nuestra segunda pregunta sobre el lavado verde, observamos el efecto de las hojas informativas que presentan imágenes de fondos ESG, descripciones de fondos y estrategias de fondos, pero donde la medalla dice «Sin impacto positivo». Esto simula mejor el lavado verde en nuestra configuración.

Encontramos que las opciones de inversión de los participantes no se ven influenciadas por la información ESG que entra en conflicto con la calificación de la medalla. No encontramos diferencias estadísticamente significativas en el efecto de las imágenes de los fondos ESG, las descripciones de los fondos y las estrategias de los fondos sobre las elecciones de los participantes cuando comparamos los casos en que la medalla entró en conflicto con esta información y los casos en los que estuvo de acuerdo. Esto quizás no sea sorprendente dado nuestro primer hallazgo anterior, donde las imágenes de los fondos, las descripciones de los fondos y las estrategias de los fondos no tienen un efecto significativo en los participantes que no vieron medallas en sus hojas informativas.

Esto podría sugerir que los consumidores no siempre detectan el lavado verde, pero también podría ser que simplemente no respondan a él. Por supuesto, nuestra configuración tampoco prueba lo que sucede si el greenwashing se presenta como información objetiva. Por ejemplo, debido a que todos los fondos son hipotéticos, no podemos probar el efecto de agregar una medalla de oro a un fondo que, de hecho, no es ESG. Esta es una limitación de nuestra investigación. Nuestro hallazgo anterior sobre las medallas sugiere que los consumidores pueden responder con bastante fuerza si algo se presenta como información objetiva.

Una nota sobre nuestro análisis

Utilizamos el análisis conjunto en este contexto porque lo consideramos la mejor herramienta para generar los tipos de ideas exploratorias (en lugar de causales) establecidas anteriormente, pero vale la pena señalar que sus fortalezas traen algunas debilidades. Lo más importante es que nuestro diseño conjunto se basa en fondos simplificados e hipotéticos e información de fondos, así como en decisiones de inversión imaginarias en lugar de reales. Si bien esta configuración nos permite centrarnos en el efecto de piezas particulares de información, tampoco es tan realista como podría ser (por lo que su «validez externa» puede ser más débil). También hemos optado por reclutar un amplio panel de participantes (que son aproximadamente representativos a nivel nacional por edad, género y región) porque creemos que las inversiones ESG y sostenibles podrían tener un atractivo de base amplia en el futuro, pero es poco probable que reflejen plenamente las características y el comportamiento de los inversores actuales que invierten su propio dinero.

Dentro de nuestro análisis conjunto, detectamos un problema con los efectos de orden de perfil. Encontramos que si los fondos hipotéticos aparecen en el lado izquierdo o derecho de la página tiene cierta influencia en la probabilidad de que se elijan.

En general, todavía consideramos que nuestro análisis proporciona información útil, pero debe interpretarse con una lente que considere los problemas establecidos anteriormente.

Salir en el lavado

Décadas después de que se acuñó por primera vez el término «lavado verde», los responsables políticos continúan lidiando con la mejor manera de informar a los consumidores sobre si las empresas realmente tienen el efecto ESG / sostenibilidad que afirman.

Nuestro análisis ayuda a proporcionar una idea de qué información sobre ESG / sostenibilidad podría influir en la forma en que los consumidores eligen invertir. En particular, encontramos que una calificación más objetiva de ESG / sostenibilidad, tiene un efecto significativo en el que los participantes de los fondos dicen que invertirán.

Nuestro análisis se suma a los argumentos a favor de mejores divulgaciones relacionadas con ESG / sostenibles y la necesidad más amplia de un entorno en el que los participantes del mercado puedan gestionar los riesgos de pasar a una economía más sostenible y capturar oportunidades para beneficiar a los consumidores.



Hoja de ruta del FSB para abordar los riesgos financieros del cambio climático


Un año después de que el G20 aprobara la Hoja de Ruta del FSB para abordar los riesgos financieros relacionados con el clima en julio pasado, la acción política para abordar dichos riesgos es más urgente que nunca. El aumento de la frecuencia e intensidad de los fenómenos meteorológicos extremos y los fenómenos meteorológicos relacionados con el clima, y el intenso debate sobre las políticas energéticas actuales y futuras en muchas jurisdicciones, ponen de relieve que los riesgos financieros relacionados con el cambio climático, incluidos los riesgos de transición, no son solo un problema a largo plazo o un evento de cola. Estos desarrollos también ponen de relieve los desafíos que se avecinan y subrayan la importancia de un progreso continuo para incorporar prácticas efectivas de gestión de riesgos y aumentar la resiliencia del sistema financiero a los riesgos planteados por el cambio climático.

La adopción de medidas eficaces sigue basándose en una sólida coordinación internacional. Este primer informe anual de progreso sobre la Hoja de Ruta hace un balance de los avances de los organismos normativos y otras organizaciones internacionales en las acciones coordinadas a través de la Hoja de Ruta, describe las áreas a las que se debe prestar mayor atención y proporciona actualizaciones cuando sea necesario de las acciones y plazos detallados de la Hoja de Ruta.

Se han logrado progresos alentadores en los cuatro bloques de la Hoja de Ruta:

■ Divulgaciones a nivel de empresa: Un hito ha sido la publicación por parte de la recién establecida Junta Internacional de Normas de Sostenibilidad (ISSB) de dos borradores de exposición, sobre el clima y las normas generales de divulgación relacionadas con la sostenibilidad. La emisión oportuna de un estándar final de informe climático de referencia global listo para la adopción en el mercado es fundamental dada la demanda del mercado global de divulgaciones consistentes, comparables y útiles para la toma de decisiones sobre riesgos y oportunidades relacionados con el clima. Junto con un estándar de informes de referencia global sobre el clima, también hay un creciente reconocimiento de la importancia de los estándares de aseguramiento global para impulsar la confiabilidad de las divulgaciones.

■ Datos: Se ha seguido trabajando para mejorar la disponibilidad y la comparabilidad transfronteriza de los datos relacionados con el clima de manera más amplia. Una prioridad es coordinar aún más el establecimiento de métricas comunes para los riesgos financieros (por ejemplo, para el análisis de la estabilidad financiera, los informes de supervisión), incluidas las métricas prospectivas ancladas en objetivos climáticos del mundo real. En el futuro, es importante establecer repositorios de datos que proporcionen acceso abierto a los datos de forma coherente.

■ Análisis de vulnerabilidades: El trabajo aquí ha seguido progresando a lo largo de tres líneas: monitoreo continúo utilizando las herramientas actualmente disponibles, desarrollo de marcos conceptuales y desarrollo adicional de análisis de escenarios. Una mayor experiencia en la creación y el uso de escenarios climáticos puede ayudar al monitoreo de los riesgos financieros a tener en cuenta adecuadamente los horizontes de tiempo más largos que pueden implicar los riesgos relacionados con el clima.

■ Prácticas e instrumentos de regulación y supervisión: Se han completado o están en marcha una serie de iniciativas en los SSB y los organismos internacionales pertinentes, incluidas las expectativas de gestión de riesgos de supervisión y la orientación supervisora que cubre los sectores bancario, de seguros y de gestión de activos. Las autoridades financieras deben seguir incorporando la supervisión de los riesgos relacionados con el clima en los marcos generales de supervisión, incluido el desarrollo ulterior del uso del análisis de escenarios climáticos y los ejercicios de pruebas de resistencia.

A pesar de estos progresos, la comprensión de los riesgos financieros derivados del cambio climático y los enfoques de política necesarios para abordarlos se encuentra en una etapa temprana. La hoja de ruta del FSB apoyará un fuerte progreso en este sentido durante el próximo año (y más allá).

Introducción

En julio de 2021, el Consejo de Estabilidad Financiera (FSB) publicó una hoja de ruta completa para abordar los riesgos financieros relacionados con el clima.1 La hoja de ruta fue respaldada por los ministros de Finanzas y gobernadores de bancos centrales del G20 y, posteriormente, por los líderes del G20 en la Cumbre de Roma. Abordó la necesidad de una acción coordinada con el gran y creciente número de iniciativas internacionales en curso, esbozando las acciones clave que deben tomar los SSB) y otras organizaciones internacionales durante un período de varios años en cuatro áreas políticas clave: divulgaciones a nivel de empresa, datos, análisis de vulnerabilidades y prácticas e instrumentos regulatorios y de supervisión.

Un año después de que el G20 aprobara la Hoja de Ruta, la acción política para abordar tales riesgos es más urgente que nunca. El aumento de la frecuencia e intensidad de los fenómenos meteorológicos extremos y los fenómenos relacionados con el clima, según lo informado por el Grupo Intergubernamental de Expertos sobre el Cambio Climático en su sexto informe de evaluación, dibuja un panorama alarmante de los riesgos físicos del cambio climático. Advierte de peligros climáticos inevitables en las próximas dos décadas, incluso con un calentamiento global de los 1,5 grados objetivo. Al mismo tiempo, el impacto de la invasión rusa de Ucrania en los mercados de energía y materias primas, y el intenso debate sobre las políticas energéticas actuales y futuras en muchas jurisdicciones, ponen de relieve que los riesgos financieros relacionados con el cambio climático, incluidos los riesgos de transición, no son solo un problema a largo plazo o un evento de cola. Estos desarrollos también ponen de relieve los desafíos que se avecinan, que han cambiado profundamente las condiciones económicas y financieras mundiales, y subrayan la importancia de un progreso continuo para incorporar prácticas efectivas de gestión de riesgos y aumentar la resiliencia del sistema financiero a los riesgos planteados por el cambio climático.

La adopción eficaz de medidas normativas sigue basándose en una sólida coordinación internacional. El G20 ha pedido al FSB que entregue en julio de 2022 el primero de sus informes anuales de progreso sobre la Hoja de Ruta. Los objetivos de este informe de situación son:

■ Hacer balance de los progresos realizados un año después de la publicación de la Hoja de Ruta en julio de 2021

■ Identificar y abordar las áreas que requieren mayor atención

■ Reforzar la coordinación entre las diferentes iniciativas internacionales

■ Proporcionar actualizaciones cuando sea necesario de las acciones detalladas de la hoja de ruta establecidas en el anexo

Este informe sobre la marcha de los trabajos se ha preparado en consulta con los organismos especializados en materia de servicios sociales y otros organismos internacionales pertinentes. El informe también sirve como aporte a consideraciones de política internacional más amplias, como en el G20, el G7 y las Naciones Unidas, así como al trabajo en el marco de la hoja de ruta del Grupo de Trabajo de Finanzas Sostenibles (SFWG) del G20 sobre finanzas sostenibles.

Progresos realizados en los cuatro bloques de la Hoja de Ruta

Las iniciativas relacionadas con el clima del sector público y del sector privado se han desarrollado aún más. Se han logrado avances en los cuatro bloques de la Hoja de Ruta (sobre divulgaciones a nivel de empresa; datos; análisis de vulnerabilidades; y prácticas y herramientas regulatorias y de supervisión). Entre las esferas de interés inicial figuran las siguientes: creación de capacidad dentro de las empresas y entre las autoridades financieras; mejorar las divulgaciones a nivel de empresa relacionadas con el clima, incluida la emisión de un borrador de exposición para un estándar de divulgación global de referencia relacionado con el clima; evaluaciones de la disponibilidad de datos de manera más amplia como base para la comprensión de los riesgos financieros derivados del cambio climático; desarrollar y poner a prueba herramientas analíticas, como análisis de escenarios climáticos y pruebas de resistencia; la incorporación del cambio climático en las prácticas de gestión de riesgos de las instituciones financieras y el desarrollo de principios para los enfoques de supervisión y regulación.

El impulso de las medidas de política adoptadas en los cuatro bloques es alentador. Sin embargo, la comprensión de los riesgos financieros derivados del cambio climático y los enfoques de política necesarios para abordarlos aún se encuentra en una etapa temprana.

Bloque 1 – Divulgaciones

Objetivo: Lograr divulgaciones públicas globalmente consistentes, comparables y útiles para la toma de decisiones por parte de las empresas de sus riesgos financieros relacionados con el clima.

Progresos realizados en la divulgación de información a nivel de empresa

El trabajo para fortalecer la comparabilidad, la consistencia y la utilidad de las decisiones de las divulgaciones financieras relacionadas con el clima ha avanzado rápidamente. Un hito ha sido la publicación por parte de la recién establecida Junta Internacional de Normas de Sostenibilidad (ISSB) bajo la Fundación NIIF de dos normas de Exposición Preliminar, sobre normas de divulgación relacionadas con el clima y la sostenibilidad general, para consulta pública con el objetivo de emitir las normas finales para fines de 2022, sujeto a comentarios. La Organización Internacional de Comisiones de Valores (IOSCO) está proporcionando un importante apoyo a la revisión de las normas, con el objetivo de considerar la aprobación para el uso nacional y transfronterizo por parte de las autoridades del mercado miembro en todas las jurisdicciones.

Ambos borradores de estándares de exposición del ISSB se basan en las recomendaciones del Grupo de Trabajo sobre Divulgaciones Financieras Relacionadas con el Clima (TCFD) del FSB y el trabajo de los organismos internacionales de sostenibilidad. Los estándares ISSB tienen como objetivo establecer una línea de base global común que sea interoperable con los marcos de las jurisdicciones a través de un enfoque de bloques de construcción que impulsará una mayor comparabilidad y consistencia en las divulgaciones climáticas comunes entre jurisdicciones. El ISSB está estableciendo acuerdos de gobernanza para permitir la contribución de una amplia gama de partes interesadas.

Mientras tanto, las empresas y jurisdicciones también han logrado un progreso constante en la adopción e implementación de divulgaciones y requisitos relacionados con el clima utilizando marcos basados en las recomendaciones del TCFD. También las jurisdicciones individuales han avanzado rápidamente. Por ejemplo, la Comisión de Bolsa de Valores de los Estados Unidos (SEC) propuso para comentarios públicos enmiendas a sus reglas que requerirían que los solicitantes de registro proporcionen cierta información relacionada con el clima en su declaración de registro e informes anuales. La Unión Europea ha iniciado consultas públicas sobre estándares de información relacionados con el clima y, en el caso de la UE, sobre una gama más amplia de asuntos de sostenibilidad. El FSB y otros organismos continúan promoviendo enfoques consistentes entre las iniciativas nacionales y regionales de divulgación climática.

Durante el período hasta que se acuerde el estándar de referencia global del ISSB y comience a monitorearse la implementación de ese estándar en todas las jurisdicciones, existe una necesidad continua de mantener el impulso mediante el monitoreo y la presentación de informes sobre el progreso en las divulgaciones climáticas de las empresas. Por lo tanto, el FSB solicitó en octubre de 2021 que el TCFD continuará su trabajo para promover y monitorear el progreso en la adopción de sus recomendaciones por parte de las empresas, y publicará en septiembre de 2022 un nuevo informe de estado sobre las divulgaciones de las empresas que, al estar alineado con el TCFD, utilizará una base común con el estándar de referencia global planificado.

El FSB publicará un informe de progreso general sobre divulgaciones climáticas en octubre de 2022, que informará con más detalle sobre el progreso realizado por el ISSB, jurisdicciones individuales y empresas en la mejora de la divulgación climática.

Ámbitos clave para la labor futura

La emisión oportuna de un estándar final de información climática de referencia global, y su interoperabilidad con los requisitos de las jurisdicciones, son críticos dada la urgencia de la demanda del mercado global de divulgaciones comparables, consistentes y útiles para la toma de decisiones sobre riesgos y oportunidades relacionados con el clima. El progreso en la estandarización de la divulgación de métricas, incluidas las emisiones de gases de efecto invernadero de alcance 1, 2 y 3, impulsaría la comparabilidad y mejores datos. Las divulgaciones sobre los planes de transición para medir el progreso y el impacto de los diferentes escenarios climáticos en la estrategia comercial de las empresas ayudarían a evaluar la resiliencia.

El trabajo del ISSB en la finalización de sus estándares, el trabajo de IOSCO sobre el respaldo y el trabajo de las jurisdicciones sobre la implementación son importantes prioridades a corto plazo para la divulgación. Si la OICV emite una aprobación de los estándares ISSB, las jurisdicciones deben tomar medidas tempranas para considerar los estándares finales de informes de referencia globales para su uso. IOSCO tratará de ayudar a las jurisdicciones a través de un amplio programa de desarrollo de capacidades, trabajando en estrecha colaboración con el ISSB.

Si la IOSCO aprueba las normas, los SSB sectoriales tienen la intención de revisar sus propias normas para los requisitos de divulgación de información supervisora y regulatoria para los riesgos financieros relacionados con el clima, de acuerdo con las nuevas normas de divulgación de ISSB para las empresas que cotizan en bolsa. El Comité de Supervisión Bancaria de Basilea (BCBS) ha anunciado que, en paralelo con el trabajo del ISSB, explorará el uso del Pilar 3 del Marco de Basilea para promover una línea de base de divulgación común para los riesgos financieros relacionados con el clima en los bancos internacionalmente activos.

Aseguramiento sobre los informes relacionados con la sostenibilidad

Junto con un estándar de informes de referencia global sobre el clima, existe un creciente reconocimiento de la importancia de los estándares de aseguramiento global para impulsar la confiabilidad de las divulgaciones. La implementación del estándar de información climática de referencia global creará mayores expectativas sobre la confiabilidad de las divulgaciones relacionadas con el clima y, por lo tanto, las firmas de auditoría externa y otros proveedores de servicios externos enfrentarán una creciente demanda para proporcionar garantías externas.

Por lo tanto, un área importante para el trabajo futuro será el desarrollo de nuevas garantías de sostenibilidad. normas de ética e independencia, que involucran el trabajo de la Junta Internacional de Normas de Auditoría y Aseguramiento (IAASB) y la Junta de Normas Internacionales de Ética para Contadores (IESBA) para desarrollar estándares y acciones sólidas para promover la coherencia en las prácticas. La transparencia por parte de las empresas informantes sobre el nivel de garantía obtenido, y sobre qué alcance particular de las divulgaciones, será importante para abordar de manera proactiva las expectativas del mercado.

Bloque 2 – Datos

Objetivo: Establecer una base de datos completos, consistentes y comparables para monitorear los riesgos financieros relacionados con el clima a nivel mundial.

Progresos realizados en materia de datos

El trabajo en 2021-22 se ha centrado hasta ahora en mejorar la disponibilidad y la comparabilidad transfronteriza de los datos climáticos. Los datos que se divulgan son significativos si son accesibles y comparables en diferentes jurisdicciones. Para facilitar esto, la Red para la Ecologización del Sistema Financiero (NGFS) ha establecido un directorio de datos de fuentes de datos climáticos disponibles que se asignan a las métricas requeridas para casos de uso específicos, como para fines de monitoreo de estabilidad financiera y pruebas de estrés. Los progresos realizados en la divulgación de información a nivel de empresa también mejorarán la disponibilidad y comparabilidad de los datos climáticos.

A nivel macroeconómico, el nuevo plan de trabajo de la Iniciativa para las Brechas de Datos (DGI) del G20, dirigido por el Fondo Monetario Internacional (FMI) en estrecha cooperación con el Grupo Interinstitucional de Estadísticas Económicas y Financieras (IAG) y el FSB, se centra en mejorar la disponibilidad de datos sobre diversas exposiciones climáticas en diferentes jurisdicciones. También se ha prestado cada vez más atención al desarrollo de plataformas de datos (por ejemplo, el Panel de Acción Climática5 de la Organización de Cooperación y Desarrollo Económicos (OCDE) y el Portal de Conocimiento sobre el Cambio Climático del Banco Mundial) que ofrecen un punto de acceso común para recopilar datos climáticos relevantes y calcular métricas para un caso de uso específico, como la exposición a riesgos físicos. El tablero del FMI sobre el cambio climático proporciona otra fuente de datos.

Cuando los datos climáticos relevantes no son directamente accesibles, las organizaciones internacionales también han formulado planes para recopilar regularmente datos sobre las exposiciones del sector financiero. Por ejemplo, la Asociación Internacional de Supervisores de Seguros (IAIS) recopiló datos sectoriales sobre las exposiciones del sector de seguros entre sus miembros como parte de su estudio cuantitativo sobre el impacto de los riesgos climáticos y ha incorporado elementos de datos climáticos en su Ejercicio de Monitoreo Global (GME).

Sobre la base del directorio de datos de NGFS y otros esfuerzos internacionales, el trabajo de FSB ha progresado en dos frentes: primero, identificando fuentes de datos y brechas basadas en prácticas regulatorias y de supervisión a través de su informe provisional sobre enfoques regulatorios y de supervisión para los riesgos relacionados con el clima. En segundo lugar, el FSB también ha trabajado para tomar medidas prácticas para identificar vulnerabilidades específicas relacionadas con el clima que justifiquen un monitoreo cercano y está identificando fuentes de datos que podrían usarse para calcular métricas relevantes para su propio análisis interno de vulnerabilidades.

Ámbitos clave para la labor futura

Desarrollo del panorama de los datos climáticos

La disponibilidad de datos de alta calidad, suficientemente granulares y comparables seguirá siendo una prioridad, ya que es un requisito previo para supervisar la acumulación de riesgos relacionados con el clima en el sistema financiero. Esto vendrá conformado por una mayor convergencia en las normas mundiales de divulgación del clima y los mecanismos de garantía. El directorio de datos de NGFS desempeñará un papel crucial en la evaluación del progreso realizado para llenar las brechas de datos para desarrollar métricas.

En el futuro, es importante establecer repositorios de datos que proporcionen acceso abierto a los datos de forma coherente. El establecimiento de tales infraestructuras de datos facilitaría el desarrollo y el uso de métricas que reflejen los riesgos relacionados con el clima de manera consistente y confiable en todos los sectores y jurisdicciones.

El enfoque de la Hoja de Ruta está en el riesgo financiero y, por lo tanto, en este bloque de la Hoja de Ruta, el enfoque se centra en los datos para comprender el riesgo financiero. Los datos que se desarrollan principalmente con fines ESG o de planificación de transición también pueden ser útiles para fines de riesgo financiero. Para mejorar aún más la consistencia y confiabilidad de los datos, la OCDE y la OICV planean establecer marcos y desarrollar orientaciones para las buenas prácticas de mercado en los marcos ESG y de transición climática.

Hacia métricas prospectivas

Un enfoque importante de la labor futura debería ser identificar las necesidades de datos para desarrollar métricas prospectivas con el fin de monitorear los riesgos relacionados con el clima. Un primer paso necesario en esta dirección sería la publicación de un nuevo conjunto de escenarios NGFS para julio de 2022 que fortalecería la modelización de los riesgos físicos y mejoraría la granularidad sectorial y la cobertura geográfica.

Tales métricas se basan en la credibilidad de los datos prospectivos (por ejemplo, planes de transición y objetivos climáticos). La OCDE está elaborando actualmente orientaciones sobre el desarrollo de planes de transición empresarial creíbles y el recientemente lanzado One Planet Data Hub tiene como objetivo desarrollar una plataforma global de datos abiertos para consolidar y estandarizar la información sobre los planes de transición a nivel de empresa y los compromisos climáticos hacia una economía neta cero. Estas iniciativas pueden proporcionar pasos importantes hacia la mejora del panorama de los datos para reflejar la naturaleza prospectiva de los riesgos climáticos y el desarrollo de métricas para evaluar los riesgos climáticos.

Un área importante de trabajo futuro es coordinar aún más el establecimiento de métricas comunes (por ejemplo, para el análisis de la estabilidad financiera, la divulgación de información y la presentación de informes de supervisión). El trabajo futuro del FSB también se centraría en el desarrollo de métricas para los riesgos financieros relacionados con el clima para monitorear las vulnerabilidades climáticas a través de las fronteras y los sectores, y continuar mejorándolas a través del aprendizaje a medida que evoluciona el panorama de los datos.

Bloque 3 – Análisis de vulnerabilidades

Objetivo: Evaluar de manera más sistemática y comprender mejor las vulnerabilidades financieras relacionadas con el clima y los posibles impactos en la estabilidad financiera.

Progresos realizados en el análisis de vulnerabilidades

El trabajo para evaluar sistemáticamente y comprender mejor las vulnerabilidades financieras relacionadas con el clima ha seguido avanzando a lo largo de tres vertientes: monitoreo continuo, desarrollo de marcos conceptuales y desarrollo adicional del análisis de escenarios. La base analítica para comprender la naturaleza de los riesgos y vulnerabilidades relacionados con el clima se ha fortalecido aún más. Sobre la base del trabajo anterior del FSB y sus miembros, el FSB está llevando a cabo un trabajo para identificar las áreas de preocupación actual y las métricas asociadas en función de su materialidad, así como de su relevancia transfronteriza e intersectorial, que se integrarán en su marco de supervisión de los riesgos financieros globales. El NGFS ha publicado un informe sobre «Escenarios en acción» que destaca las experiencias de los miembros con las pruebas de resistencia y la evaluación de riesgos basada en escenarios.

Junto a esto, ha continuado el trabajo conceptual sobre un marco de monitoreo. La IAIS continuará desarrollando los aspectos de riesgo climático de su GME sobre la base de las lecciones aprendidas. El FSB ha considerado en particular cómo el monitoreo de las vulnerabilidades financieras relacionadas con el clima puede diferir del monitoreo regular de las vulnerabilidades. Además, la OCDE participa periódicamente en la vigilancia de los datos de transición climática.

La experiencia en el desarrollo y aplicación del análisis de escenarios climáticos continúa evolucionando. El NGFS en 2021 publicó una segunda cosecha de escenario de referencia para bancos centrales y supervisores y espera proporcionar una tercera cosecha de estos escenarios en julio de 2022. El FSB y el NGFS publicarán un informe conjunto en noviembre de 2022 sobre los análisis de escenarios climáticos para extraer las lecciones aprendidas para un análisis de escenarios efectivo y reunir una perspectiva global de los diversos escenarios nacionales y regionales realizados hasta la fecha.

Estas mejoras en el desarrollo de marcos analíticos se están utilizando en las actividades regulares de supervisión. El FMI y el Banco Mundial están llevando a cabo análisis de riesgos climáticos a través de sus Programas de Evaluación del Sector Financiero para ayudar a los países miembros a comprender mejor los posibles puntos de presión sobre sus sistemas financieros debido a las crisis climáticas físicas y en la transición a una economía baja en carbono. La IAIS está preparando un capítulo sobre riesgos climáticos en el sector global de seguros para su próximo Informe del Mercado Global de Seguros, utilizando datos recopilados en su GME 2022. El FSB implementará las primeras lecciones aprendidas dentro de una «prueba de concepto» para incorporar el clima en el monitoreo regular de vulnerabilidades globales.

Ámbitos clave para la labor futura

Pasar a un monitoreo regular de manera oportuna pero flexible

Aunque el desarrollo de herramientas analíticas para comprender las vulnerabilidades financieras del cambio climático aún se encuentra en una etapa temprana, las autoridades están reconociendo la necesidad de utilizar las herramientas que están disponibles hoy en día para incorporar el monitoreo y la evaluación regulares de los riesgos financieros relacionados con el clima en el monitoreo general del riesgo financiero. Las evaluaciones de estabilidad financiera de las autoridades citan cada vez más las vulnerabilidades financieras emergentes relacionadas con el cambio climático. Para monitorearlos, es importante contar con un marco que pueda utilizarse al menos desde una perspectiva cualitativa, dadas las continuas brechas de datos y la imagen incompleta en términos de cobertura geográfica y de riesgos. Esto también requerirá una estrecha coordinación con muchos de los aspectos de datos cubiertos en el Bloque 2 de la Hoja de Ruta. La experiencia con la realización de análisis se puede utilizar para guiar aún más el trabajo sobre fundamentos conceptuales y marcos analíticos.

Incorporación de escenarios climáticos en el monitoreo

Una mayor experiencia en la creación y el uso de escenarios climáticos puede ayudar al monitoreo de los riesgos financieros a tener en cuenta adecuadamente los horizontes de tiempo más largos que pueden implicar los riesgos relacionados con el clima. En comparación con el monitoreo tradicional de vulnerabilidades, el horizonte temporal que debe considerarse para comprender los riesgos relacionados con el clima es mucho más largo y los resultados más inciertos. Un mayor uso de los escenarios climáticos existentes, como los desarrollados por el NGFS, ayudará a comprender mejor la naturaleza de las vulnerabilidades relacionadas con el clima. Para promover el uso de escenarios climáticos, es importante que estos ofrezcan suficientes detalles en términos de riesgos considerados, granularidad de los efectos y la gama de impactos macro financieros considerados, incluida la consideración de los ciclos de retroalimentación entre el sector financiero y la economía real. El trabajo sobre escenarios climáticos deberá coordinarse con el desarrollo de métricas prospectivas, como se describe en el Bloque 2 de la Hoja de Ruta.

Bloque 4 – Prácticas y herramientas de regulación y supervisión

Objetivo: Establecer enfoques e instrumentos de supervisión y reglamentación eficaces y, cuando sean útiles y apropiados, coherentes para hacer frente a los riesgos relacionados con el clima, tanto en sectores individuales como a nivel de todo el sistema.

Progresos realizados en materia de enfoques de supervisión y reglamentación

Se han completado o están en marcha varias iniciativas sobre enfoques e instrumentos de supervisión y reglamentación en los SSB y los organismos internacionales pertinentes, incluidos el BCBS, la IAIS, la IOSCO, el FSB, el Instituto de Estabilidad Financiera (FSI) y el NGFS. Estos incluyen iniciativas de desarrollo de capacidades, como el lanzamiento de la Alianza de Capacitación Climática, e incorporar el cambio climático en las prácticas de gestión de riesgos de las instituciones financieras. Los SSB sectoriales, así como el NGFS, han desarrollado expectativas de gestión de riesgos de supervisión sobre los riesgos relacionados con el clima y orientaciones de supervisión que cubren los sectores bancarios, de seguros y de gestión de activos. IOSCO hace un llamamiento a todos los SSB voluntarios y asociaciones de la industria que operan en los mercados financieros para que promuevan entre sus miembros las buenas prácticas derivadas de las recomendaciones de la OICV para los gestores de activos y para las calificaciones ESG y los proveedores de datos.

Si bien los riesgos relacionados con el clima presentan características únicas, pueden integrarse en los marcos de gestión de riesgos existentes. Los SSB y las autoridades financieras están tomando medidas para evaluar si los marcos regulatorios prudenciales actuales capturan suficientemente los riesgos planteados por el cambio climático, incluso a través de análisis de brechas de los marcos regulatorios. La IAIS ha llegado a la conclusión de que los Principios Básicos de Seguros (PIC) son lo suficientemente amplios como para cubrir los riesgos climáticos y planea realizar un número limitado de cambios en la guía explicativa en los PIC y desarrollar material de apoyo con una integración más explícita del riesgo climático en los PIC. El BCBS publicó en junio de 2022 sus Principios finales para la gestión y supervisión efectivas de los riesgos financieros relacionados con el clima,11 que buscan mejorar la gestión de riesgos de los bancos y las prácticas de los supervisores. El NGFS también publicó su estudio sobre los diferenciales de riesgo de crédito entre activos y actividades «verdes» y «no verdes», analizando el posible ajuste del marco de capital existente.

Desde una perspectiva intersectorial e interjurisdiccional, el FSB emitió su informe provisional consultivo en abril de 202213 (con un informe final previsto para octubre de 2022) que tiene como objetivo ayudar a las autoridades de supervisión y regulación a desarrollar sus enfoques para monitorear, gestionar y mitigar los riesgos derivados del cambio climático y promover enfoques consistentes. El FSB considerará en 2024 si llevar a cabo una revisión por pares de las prácticas de supervisión y regulación en relación con sus recomendaciones en todas las jurisdicciones.

Ámbitos clave para la labor futura

Incorporación del riesgo relacionado con el clima en la gestión de riesgos y los marcos regulatorios prudenciales

Sobre la base de las experiencias compartidas, las autoridades financieras deben seguir incorporando la supervisión de los riesgos financieros relacionados con el clima en los marcos generales de supervisión.

Las propias instituciones financieras deberán dar prioridad e invertir recursos suficientes para incorporar las expectativas de gestión de riesgos de supervisión de los riesgos relacionados con el clima en las prácticas, incluidas la estrategia, la gobernanza, los procesos y controles de gestión de riesgos. Su gestión de los riesgos relacionados con el clima tendrá que fluir hacia la toma de decisiones en las funciones comerciales de primera línea. Como parte de este trabajo, el desarrollo de planes de transición por parte de las empresas es un área de creciente importancia y se está empezando a explorar el posible papel de supervisión de los supervisores (por ejemplo, a través del NGFS).

Los SSB sectoriales continuarán su trabajo sobre análisis de brechas y posibles ajustes a las normas o proporcionarán más orientación. Por ejemplo, el trabajo del BCBS sobre la regulación continuará explorando posibles medidas para abordar cualquier brecha identificada en el marco regulatorio de Basilea, y la IAIS realizará un número limitado de cambios en la guía explicativa y desarrollará material de apoyo, como se mencionó anteriormente.

Las autoridades financieras individuales llevarán a cabo más análisis para explorar mejoras en sus marcos prudenciales de supervisión y regulación. Por ejemplo, las autoridades están considerando el uso adecuado de los instrumentos de supervisión, en los que los supervisores evalúan que las entidades financieras no gestionan suficientemente sus riesgos relacionados con el clima y garantizan la adecuación del capital.

Ampliar el uso del análisis de escenarios climáticos y las pruebas de resistencia

Un mayor desarrollo del uso del análisis de escenarios climáticos y los ejercicios de pruebas de resistencia para que sirvan como una herramienta clave dentro de los marcos de supervisión ayudará a informar las acciones de supervisión y regulación. El uso de estas herramientas analíticas ha facilitado la identificación y evaluación iniciales de las exposiciones al riesgo y los posibles impactos de los riesgos físicos y de transición en las instituciones financieras y el sistema financiero. Estas herramientas permiten un enfoque prospectivo y flexible a través de diferentes escenarios. Los miembros del BCBS participan en un intercambio continuo de puntos de vista sobre su experiencia en el diseño del análisis de escenarios de supervisión y el uso de los resultados. Mientras tanto, la IAIS está llevando a cabo una iniciativa de desarrollo de capacidades para apoyar a los supervisores a medida que desarrollan el análisis de escenarios climáticos. Profundizar el uso de estas herramientas y ampliar su alcance contribuirá a identificar los riesgos derivados del cambio climático y comprender los impactos financieros. A efectos de la estabilidad financiera, será necesario seguir desarrollando el análisis de escenarios y las pruebas de resistencia, a fin de desarrollar un enfoque verdaderamente a nivel de todo el sistema que abarque sectores financieros clave, las interdependencias entre los riesgos y los aspectos del riesgo sistémico, como las exposiciones indirectas, las transferencias de riesgos, los efectos de contagio y los bucles de retroalimentación, también con la economía real.

Papel potencial de las herramientas macro prudenciales

Las herramientas micro prudenciales por sí solas pueden no abordar suficientemente las dimensiones intersectoriales, globales y sistémicas de los riesgos relacionados con el clima. Dado que el papel potencial de las herramientas macro prudenciales se encuentra en una etapa temprana, se alienta a las autoridades financieras y a los SSB a que realicen investigaciones y análisis sobre las mejoras adecuadas de sus marcos regulatorios y de supervisión, incluido el uso de herramientas macro prudenciales.

Compromiso con las partes interesadas externas

El compromiso con las partes interesadas externas, incluido el sector privado, es esencial para comprender la evolución de las prácticas de gestión de riesgos, el progreso de las empresas en su transición a cero neto para 2050 y cómo las metodologías y herramientas analíticas para medir y analizar los riesgos relacionados con el clima pueden evolucionar con el tiempo. Este compromiso se lleva a cabo a través de una variedad de foros, incluyendo divulgación pública, conferencias, talleres y contactos bilaterales.

El compromiso del FSB con el sector privado comenzó con la formación del TCFD en 2015 y se ha desarrollado aún más a través de una amplia variedad de foros desde entonces. En 2021, la Glasgow Financial Alliance for Net Zero (GFANZ) informó al FSB sobre su trabajo para apoyar una transición ordenada a un sistema financiero de cero emisiones netas. El FSB pidió a GFANZ que continuara informando periódicamente al FSB sobre el progreso de su iniciativa, para que el FSB pueda monitorear las implicaciones desde una perspectiva de estabilidad financiera.

Conclusión

Este informe de progreso presenta una actualización consolidada sobre el progreso realizado por los SSB y las organizaciones internacionales relevantes, a través de una amplia variedad de iniciativas para evaluar y abordar el riesgo financiero del cambio climático, e identifica las áreas clave que continúan requiriendo atención. Sigue siendo necesaria una fuerte coordinación internacional de las medidas en el próximo año (y más allá) debido a la importancia de esta cuestión para el sistema financiero mundial. El FSB continuará publicando informes anuales de progreso y presentándolos al G20, y el Comité Directivo del FSB continuará actuando como el organismo coordinador de la Hoja de Ruta general.

La Hoja de Ruta continuará siendo flexible a lo largo del tiempo para poder responder a la comprensión cada vez más profunda de los riesgos financieros relacionados con el clima y para emprender más trabajo, ajustar las prioridades y los plazos, y tomar medidas cuando sea necesario. Mientras tanto, la comprensión de las implicaciones de otros temas de sostenibilidad, como la pérdida de biodiversidad, también se está profundizando. El FSB continuará considerando si incluir una gama más amplia de temas de sostenibilidad en su agenda de estabilidad financiera en los próximos años.

El anexo proporciona una actualización de la descripción detallada de la hoja de ruta de julio de 2021 de las acciones y los resultados previstos en las SSB y las organizaciones internacionales pertinentes.



El futuro de RegTech – Lo que realmente quieren las empresas


El uso de la tecnología para racionalizar el proceso regulatorio en los servicios financieros sigue siendo un sector de rápido movimiento y rápido crecimiento. Pero, ¿qué piensan los que están en el carbón, las empresas de servicios financieros que compran e implementan RegTech, de la industria y el papel del regulador en su evolución futura?

El uso de la tecnología para agilizar el proceso regulatorio en los servicios financieros continúa creciendo y evolucionando a un ritmo rápido. El año pasado, Insight exploró el estado del mercado RegTech para comprender el impacto potencial de la crisis de Covid-19 en el sector. Las opiniones iniciales fueron que la mayor digitalización de los servicios financieros podría dar lugar a un giro positivo de los acontecimientos para la industria RegTech y ayudar a acelerar la adopción de soluciones RegTech para abordar nuevos tipos de delitos financieros y cambiar las normas regulatorias.

Los datos recientes sugieren que la oportunidad que brindan las soluciones RegTech se está realizando, con RegTechs habiendo recaudado $ 8.3 mil millones en 348 acuerdos en 2020, superando el máximo anterior de $ 7.2 mil millones establecido en 2019, lo que demuestra que la industria aún puede recaudar fondos y expandirse.

Si bien el interés en el sector es alto, con un aumento en la investigación sobre el estado de RegTech y lo que depara el futuro, una voz que a menudo ha faltado en las conversaciones de RegTech, sin embargo, es la perspectiva del lado de la demanda. ¿Cómo ven los compradores de soluciones RegTech a las empresas RegTech? ¿Cómo se involucran? ¿Y cuáles son los componentes básicos para crear un mercado RegTech verdaderamente inclusivo?

Resulta que los clientes están muy satisfechos con lo que RegTech puede proporcionar. Pero también hay demanda de mejores comunicaciones de la industria, una mejor integración de la tecnología y de estándares y certificación.

También creen que los reguladores tienen un papel vital que desempeñar en el futuro de RegTech.

Perspectiva del lado de compra

En un intento de dar una plataforma para que esas empresas compartan sus puntos de vista, la FCA encargó a una agencia externa que realizara una investigación cuantitativa entre las grandes empresas de servicios financieros del Reino Unido. La agencia de investigación realizó 500 entrevistas en línea y 20 entrevistas en profundidad con altos responsables de la toma de decisiones en roles de Cumplimiento o Innovación, en empresas de FS con sede en el Reino Unido con más de 200 empleados. Todas las empresas tienen actualmente RegTech o planean implementarlo en los próximos 2 años. La atención se centró en el estado actual de la situación, las percepciones de RegTech y el papel de la FCA, así como el impacto de Covid-19. La investigación también capturó comentarios sobre el futuro de RegTech, según lo visto por las empresas.

Es importante tener en cuenta que, para el propósito de esta investigación, definimos RegTech como «soluciones diseñadas para hacer que los procesos regulatorios específicos sean más efectivos y eficientes, o proyectos tecnológicos multifacéticos más grandes diseñados para modernizar las funciones de cumplimiento normativo en todas las organizaciones» para capturar soluciones internas y subcontratadas. La necesidad de una definición comúnmente acordada de RegTech para llegar a un acuerdo sobre lo que cae dentro del alcance del campo se discute más adelante en este artículo.

Mantener a los clientes satisfechos

Al hablar con los responsables de la toma de decisiones sénior en roles de cumplimiento e innovación, recibimos una buena comprensión de cómo las empresas se involucran con RegTechs y cómo se ve el viaje de incorporación, una parte crucial del proceso de adopción.

Actualmente, la opción más popular para la incorporación de RegTech es una combinación de subcontratación aumentada por el desarrollo interno (41%), y se espera que esta preferencia solo aumente en el futuro. La rentabilidad es el principal impulsor detrás de la compra directa de un proveedor, mientras que la facilidad de proceso y «mantenerlo dentro del negocio» es una motivación principal para desarrollar soluciones internas (especialmente si hay un sistema interno ya complicado). También es importante tener en cuenta que las recomendaciones y la reputación de «boca a boca» desempeñan un papel clave en el proceso de toma de decisiones, ya que las organizaciones de servicios financieros tienden a confiar en las soluciones que han sido defendidas por sus pares dentro de la industria.

Una vez en su lugar, la satisfacción con las soluciones RegTech es consistentemente alta, con una satisfacción neta del 95% para todas las empresas, debido a los múltiples beneficios percibidos. La mejora del cumplimiento se considera el beneficio más importante de emplear soluciones RegTech. La regulación y el cumplimiento se consideran complejos y en constante evolución, y RegTech se considera cada vez más como el puente entre la empresa y los requisitos reglamentarios, lo que permite a la empresa cumplir con sus obligaciones regulatorias de manera más eficiente y, por lo tanto, centrarse en su oferta principal.

El aumento de la eficiencia creada por la implementación de soluciones RegTech fue el siguiente beneficio más comúnmente citado, mejorando la posición de la empresa y manteniéndose competitiva. Las empresas más pequeñas de la muestra, aquellas con entre 250 y 499 empleados, destacaron ser más fáciles y más capaces de cumplir con las regulaciones y mejorar la posición de la empresa como principales razones para desarrollar / comprar RegTech en el negocio.

Los impactos clave de RegTech en el negocio se capturan en los siguientes estudios de caso de los entrevistados.

Cualquier consideración del mercado actual de RegTech debe tener en cuenta el efecto de la pandemia de Covid-19 en las empresas de servicios financieros, con una serie de medidas regulatorias para proteger a los participantes del mercado y a los consumidores que se están introduciendo a lo largo de su curso.

Las empresas han visto un aumento en las obligaciones regulatorias, lo que lleva a la necesidad de volver a priorizar internamente. Ante esta demanda de soluciones RegTech se ha mantenido estable (52%) o ha aumentado (43%) con una expectativa compartida entre la industria de que RegTech se establecerá más firmemente como un socio de confianza tras el final de la crisis. A medio y largo plazo, la mayoría de las empresas (60%) creen que el sector RegTech seguirá siendo importante o crecerá en importancia en el futuro, y muchos creen que la adopción de RegTech será universal entre las empresas (52%).

Estos hallazgos reflejan el sentimiento identificado en nuestro artículo anterior de Insight, señalando que la pandemia de COVID había traído un alivio más claro a la necesidad y el caso de negocio para que las empresas de servicios financieros adopten soluciones RegTech.

Margen de mejora e ideas futuras

Habiendo establecido que existe una demanda significativa de soluciones RegTech entre las empresas de servicios financieros, la pregunta entonces se convierte; ¿Cómo capitaliza el sector esta creciente demanda de sus productos y servicios? Dos áreas de la investigación que se destacan claramente son las comunicaciones de los proveedores y la integración de la tecnología.

Los participantes de la industria señalaron que la comunicación del sector RegTech podría ser más clara (41%) y presentar mejor la «oferta» de RegTech. RegTech puede involucrar áreas y conceptos complejos. Se hizo hincapié en la capacidad de articular mejor tanto el problema al que se dirige su producto como la solución que proporciona, particularmente por parte de las empresas más pequeñas con entre 250 y 499 empleados, como un paso importante hacia una mayor adopción.

Se ha observado dentro del ecosistema RegTech que las empresas RegTech tienen el desafío de dar el salto de la «prueba de concepto» a la demostración de una clara «prueba de valor», esencialmente contando la historia de RegTech. La FCA ha concluido recientemente un piloto sandbox digital diseñado para ayudar a los innovadores a desarrollar nuevas soluciones y productos a través del acceso a activos de datos sintéticos, y demostrar el valor potencial de estos productos para el mercado a través de una plataforma de observación abierta a los participantes del mercado. La FCA ha publicado una evaluación del piloto y planea un segundo piloto centrado en cuestiones relacionadas con la sostenibilidad y el cambio climático.

La investigación también identificó que, además de una mejor articulación y demostración de valor, otros obstáculos comúnmente citados para la adopción fueron la necesidad de una mejor interoperabilidad (38%) y la integración de la tecnología (41%), especialmente entre las empresas con sistemas heredados grandes o complejos. Permitir que las empresas de servicios financieros vinculen múltiples sistemas y permitan una integración más fácil se considera crucial cuando se consideran nuevas tecnologías y procesos. Esta es un área clave para que las RegTechs consideren al desarrollar soluciones para sus clientes en la industria de servicios financieros.

Vinculado tanto al compromiso de las empresas de servicios financieros con RegTechs como al proceso de adquisición, (y la preferencia tanto por el desarrollo interno de herramientas RegTech como por la subcontratación / compra de soluciones RegTech) está la tendencia en desarrollo para una oferta RegTech de «ventanilla única». A medida que las empresas buscan simplicidad y facilidad de integración, existe una demanda de que sus sistemas y herramientas de cumplimiento y regulación estén interconectados y en un solo lugar.

Esta preferencia por soluciones RegTech integradas y «unidas» de extremo a extremo tiene implicaciones potenciales para el mercado RegTech, que actualmente está altamente diversificado con más de 400 empresas que trabajan en varios campos especializados. ¿Cuáles podrían ser las implicaciones de esta tendencia del lado de la demanda en el mercado RegTech? ¿Es el paso evolutivo natural del sector RegTechs uno que ve plataformas integradas que permiten, a través de API y estándares de datos comunes, múltiples productos y soluciones para sentarse uno al lado del otro, esencialmente un modelo ‘plug-and-play’?

¿O podría el deseo de tiendas de «ventanilla única» conducir a la concentración del mercado con servicios «holísticos» ofrecidos por un número relativamente pequeño de empresas? La investigación del consumidor muestra que las ofertas de ventanilla única podrían conducir a mejores precios y beneficiar a los clientes, sin embargo, aún no se ha llevado a cabo ninguna investigación de este tipo en el sector RegTech.

Papel del regulador

La investigación también indicó cuáles les gustaría a los encuestados que fuera el papel de la FCA con respecto a RegTech. Los encuestados eran conscientes de los esfuerzos de la FCA para promover la adopción de RegTech entre las empresas reguladas y proporcionaron comentarios positivos sobre el trabajo realizado hasta ahora. Las empresas más pequeñas tenían más probabilidades de haberse puesto en contacto con la FCA en relación con RegTech que las empresas más grandes dentro de la muestra, tal vez reflejando que las empresas más grandes tienen los recursos para evaluar y considerar mejor los pros y los contras y los requisitos de implementación sin requerir la asistencia del regulador.

Sin embargo, la experiencia también muestra que las empresas más grandes pueden encontrar un «buy-in» organizacional con el sector RegTech desafiante para lograr más funciones de innovación dedicadas dentro de las grandes empresas. Iniciativas como el Digital Sandbox Pilot y el programa FCA RegTech Forum están diseñadas para desempeñar un papel en la reducción de esta brecha, pero hay más por hacer por hacer la FCA. Existe una clara demanda de que la FCA continúe su papel de unir el ecosistema RegTech a través de la sensibilización sobre RegTech (43%) y el fomento de la innovación (35%).

Una de las conclusiones y preguntas más estimulantes del lado del comprador es el deseo de explorar un esquema de certificación o acreditación RegTech, un tema planteado en la reciente Revisión Kalifa de FinTech de UK. Como se ha demostrado en otros mercados, como la ciberseguridad, las certificaciones han tenido éxito en el establecimiento de mercados y en garantizar un cierto nivel de calidad de los productos y servicios.

La propia FCA no está en condiciones de actuar como organismo certificador, ya que podría entrar en conflicto con el mandato de competencia del regulador. Pero otras instituciones podrían «intensificar» y explorar si tal esquema sería factible y permitiría un ecosistema RegTech más fuerte y robusto.

Además de desempeñar un papel en la superación de algunos de los obstáculos de comunicación a los que se enfrenta el sector, como se ha señalado anteriormente, una asociación comercial fuerte, unida e independiente podría ser el lugar natural para que resida un sistema de certificación.

¿Y ahora qué?

Como con todas las investigaciones, este estudio tiene sus limitaciones y proporciona una visión parcial del mundo de la innovación RegTech en servicios financieros. Sin embargo, destaca varias áreas a considerar para los reguladores, las empresas de servicios financieros, las FinTechs y las empresas RegTech.

Muestra que las RegTechs han capeado la tormenta del Covid-19 y que tienen un papel importante que desempeñar en el mundo del cumplimiento. Pero todavía hay áreas en las que podrían mejorar. La FCA debe continuar su papel de promoción para permitir el crecimiento y desarrollo futuro de este ecosistema.

En el futuro, esperamos ver que otras áreas de los servicios financieros comiencen a desempeñar un papel más importante, ya que RegTech se está aplicando rápidamente en más sectores que el espacio minorista y de cumplimiento habitual. También vemos que RegTech desempeña un papel más destacado en la importante conversación sobre finanzas sostenibles e informes ambientales, sociales y de gobierno corporativo (ESG), con RegTechs utilizando su experiencia actual en informes regulatorios para mejorar el statu quo. Del mismo modo, otros sectores, como la energía y la atención médica, están buscando adaptar algunas de las soluciones RegTech de servicios financieros para cumplir con sus propios estrictos requisitos de informes.

Esta investigación ha investigado la adopción actual y la experiencia de los servicios financieros con el sector RegTech. Como se mencionó, ‘RegTech’ es en sí mismo un término suelto ‘cover-all’ con una variedad de definiciones que se le adjuntan. En su forma más amplia y sencilla, es la aplicación de la tecnología la que ayuda a las empresas a cumplir con las regulaciones de manera más eficiente y efectiva.

A medida que RegTech continúa creciendo en importancia para los servicios financieros, el estudio de su desarrollo y beneficios, y los obstáculos para su adopción, probablemente se beneficiarán de una clasificación más detallada y refinada de sus diversas facetas: una taxonomía RegTech que identifique claramente los diversos campos de experiencia y tecnologías que comprenden la «oferta» de RegTech. Esto también se refleja en la creciente adopción de tecnologías RegTech por parte de los reguladores financieros de todo el mundo y la aparición del campo ‘SupTech’ (tecnologías de supervisión).

Una taxonomía universalmente acordada puede ayudar a las partes interesadas a «hablar el mismo idioma», referirse a los mismos conceptos y permitir que el ecosistema RegTech crezca. Puede actuar como una base para una mayor investigación académica en el campo RegTech y un punto de partida para el desarrollo de estándares cruciales para apoyar el avance de RegTech. La investigación se ha llevado a cabo en el pasado, sin embargo, creemos que existe la necesidad de una taxonomía RegTech definitiva para diferenciarla de campos relacionados como FinTech y SupTech, para que los responsables políticos, la industria y la academia por igual puedan comprender mejor las necesidades del sector y, lo que es más importante, sus indudables beneficios.



El dinero en la era digital y el papel de los bancos centrales.


Conferencia del Sr. Agustín Carstens, director general del BIS, en la Casa de Finanzas, Universidad Goethe, Frankfurt, 6 de febrero de 2018.

Revisando las funciones económicas y los fundamentos históricos del dinero, esta conferencia pregunta si la nueva tecnología altera fundamentalmente las ventajas de que los bancos centrales sean el emisor final. La investigación arroja luz sobre las cuestiones políticas actuales que rodean a las criptomonedas. Concluye que las autoridades deben centrarse en los vínculos que vinculan las criptomonedas con el sistema financiero convencional y aplicar el principio de igualdad de condiciones de «mismo riesgo, misma regulación».

El dinero en la era digital: ¿Qué papel juegan los bancos centrales? 

Buenos días, señoras y señores. Gracias por esa amable introducción, Jens. Estoy muy feliz de estar aquí en esta prestigiosa universidad y de ser parte de esta impresionante serie de conferencias patrocinadas por Sustainable Architecture for Finance in Europe (SAFE), el Centro de Estudios Financieros (CFS) y el Deutsche Bundesbank. También me gustaría dar las gracias a la profesora Brigitte Haar por ser una anfitriona tan generosa hoy. Es un honor discutir sobre el dinero en un evento organizado por el Bundesbank, que ha sido un faro de estabilidad desde su fundación hace unos 60 años.

Como Jens puede atestiguar, ser un banquero central es un trabajo fascinante. De hecho, es un privilegio. Durante la última década ha sido cualquier cosa menos tranquila en el mundo de la banca central. Nos hemos enfrentado a circunstancias extraordinarias que han requerido respuestas políticas extraordinarias. En un entorno así, ha sido de suma importancia compartir experiencias y lecciones aprendidas entre los bancos centrales, creando un cuerpo de conocimiento que estará allí para el futuro.

Una de las razones por las que los gobernadores de los bancos centrales de todo el mundo se reúnen en Basilea cada dos meses es precisamente para discutir temas en el centro del debate político. Después de la Gran Crisis Financiera, se han dedicado muchas horas a discutir el diseño y las implicaciones de, por ejemplo, las políticas monetarias no convencionales, como la flexibilización cuantitativa y las tasas de interés negativas.

Últimamente, hemos visto un pequeño cambio, a temas en el corazón mismo de la banca central. Este cambio está impulsado por los desarrollos a la vanguardia de la tecnología. Si bien ha estado burbujeando bajo la superficie durante años, el ascenso meteórico de bitcoin y otras criptomonedas nos ha llevado a revisar algunas preguntas fundamentales que tocan el origen y la razón de ser de los bancos centrales:

• ¿Qué es el dinero?

• ¿Qué constituye un buen dinero y dónde encajan las criptomonedas?

• Y, por último, ¿qué papel deben desempeñar los bancos centrales?

La idea central de mi conferencia será que, al final del día, el dinero es una convención social indispensable respaldada por una institución responsable dentro del Estado que goza de confianza pública. Muchas cosas han servido como dinero, pero la experiencia sugiere que algo ampliamente aceptado, proporcionado de manera confiable y estable en su dominio sobre bienes y servicios funciona mejor. La experiencia también ha demostrado que, para ser creíble, el dinero requiere respaldo institucional, que es mejor proporcionado por un banco central. Si bien las acciones y los servicios de los bancos centrales evolucionarán con los desarrollos tecnológicos, el aumento de las criptomonedas solo destaca el importante papel que los bancos centrales han desempeñado, y continúan desempeñando, como administradores de la confianza pública. Los tokens digitales privados que se hacen pasar por monedas, como bitcoin y otros criptoactivos que se han multiplicado últimamente, no deben poner en peligro esta confianza en el valor fundamental y la naturaleza del dinero.

¿Qué es el dinero?

«¿Qué es el dinero?» es obviamente una pregunta clave para cualquier banquero central, y una en la que los economistas han gastado mucha tinta. La respuesta depende de cuán profundo y filosófico uno quiera ser. Estando en una universidad, especialmente una que lleva el nombre de Goethe, creo que puedo equivocarme por el lado de ser filosófico.

La sabiduría convencional te dice que «el dinero es lo que hace el dinero». Es decir, el dinero es una unidad de cuenta, un medio de pago y una reserva de valor. Pero decirte lo que algo hace no te dice realmente lo que es. Y ciertamente no te dice por qué necesitamos o tenemos dinero, cómo se produce y cuáles son las condiciones previas para que exista.

En términos de la «necesidad» de dinero, puede aprender que el dinero es una forma de evitar la falta general de doble coincidencia de deseos. Es decir, es raro que yo tenga lo que tú quieres y tú tengas lo que yo quiero al mismo tiempo. Como el trueque definitivamente no es una forma eficiente de organizar una economía, el dinero se exige como una herramienta para facilitar el intercambio.

¿Qué pasa con la otra cara de la moneda, por así decirlo? ¿Cómo surge el dinero? Una vez más, la sabiduría convencional puede decirle que los bancos centrales proporcionan dinero, es decir, efectivo (monedas y billetes), y los bancos comerciales suministran depósitos. Pero esta respuesta a menudo no es del todo satisfactoria, ya que no dice por qué y cómo los bancos deben ser los que «creen» dinero.

Si te aventuras en análisis más sustantivos sobre economía monetaria, las cosas se vuelven más complejas. Una teoría, que propone que «el dinero es memoria», equivale a argumentar que un «superledger» puede facilitar el intercambio al igual que el dinero. Este argumento dice que un libro mayor es una forma de realizar un seguimiento no solo de quién tiene qué, sino también de quién debe, y se le debe, qué. Volveré sobre esto más tarde.

Yendo más allá de esta línea de pensamiento, otros análisis académicos e históricos proporcionan respuestas que son más filosóficas. Estos a menudo equivalen a «el dinero es una convención»: una de las partes lo acepta como pago con la expectativa de que otros también lo hagan. El dinero es un pagaré, pero especial porque todos en la economía confían en que será aceptado por otros a cambio de bienes y servicios. Se podría decir que el dinero es un «todos te debemos».

Muchas cosas han servido como dinero de esta manera, algunos ejemplos: piedras Yap, monedas de oro, cigarrillos en tiempos de guerra, billetes de $ 100,000, wissel (Wechsel), es decir, letras de cambio o billetes al portador, como los emitidos por el Banco de Ámsterdam en la primera mitad del siglo 17. Incluye un ejemplo de mi propio país, el dinero azteca de azada (o hacha), una forma de dinero (sin sello) hecho de cobre utilizado en el centro de México y partes de América Central.

Común a la mayoría de estos ejemplos es que el valor nominal de los artículos que han servido en un momento dado como dinero no está relacionado con su valor intrínseco. De hecho, como sabemos muy bien en el caso del dinero fiduciario, el valor intrínseco de la mayoría de sus representaciones es cero.

La historia muestra que el dinero como convención debe tener una base de confianza, respaldada por algún tipo de arreglo institucional. Como dice Curzio Giannini: «La evolución de las instituciones monetarias parece ser sobre todo el fruto de un diálogo continuo entre las esferas económica y política, cada una de las cuales se turna para crear innovaciones monetarias… y salvaguardar el interés común contra el abuso derivado de intereses partidistas».

El dinero puede venir en diferentes formas y colores institucionales. ¿Cómo organizarlos? El artículo de Bech y Garratt en la Revisión Trimestral del BIS de septiembre pasado presentó la flor del dinero como una forma de organizar el dinero en el entorno actual. Reconoce que el dinero puede adoptar formas bastante diferentes y suministrarse de diversas maneras.

La flor del dinero

¡Permítanme explicarlo, señalando que no vendemos semillas a esta flor de dinero!

La flor del dinero destaca cuatro propiedades clave en el lado de la oferta del dinero: el emisor, la forma, el grado de accesibilidad y el mecanismo de transferencia.

• El emisor puede ser el banco central o «otro». «Otro» no incluye a nadie, es decir, un tipo particular de dinero que no es responsabilidad de nadie.

• En términos de la forma que toma, el dinero es electrónico o físico.

• La accesibilidad se refiere a la amplitud con la que el tipo de dinero está disponible. Puede ser ancho o limitado.

• El mecanismo de transferencia puede ser un intermediario central o peer-to-peer, lo que significa que las transacciones ocurren directamente entre el ordenante y el beneficiario sin la necesidad de un intermediario central.

Veamos dónde encajan algunos tipos comunes de dinero en la flor, comenzando con el efectivo (o billetes de banco) tal como lo conocemos hoy. El efectivo es emitido por el banco central, no es electrónico, está disponible para todos y es peer-to-peer. No necesito que un tercero de confianza como Jens me ayude a pagar a cada uno de ustedes 10 euros.

Probemos con otro: los depósitos bancarios. No son responsabilidad del banco central, en su mayoría electrónicos, y en la mayoría de los países están disponibles para la mayoría de las personas, pero claramente no de igual a igual. La transferencia de recursos de un depósito bancario requiere la participación de al menos su propio banco, tal vez el banco central y el banco del destinatario. Pensemos aquí no sólo en los depósitos bancarios comerciales, sino también en las letras, por ejemplo, los certificados sin intereses (al portador), emitidos de forma privada, como en el caso del Banco de Ámsterdam mencionado anteriormente.

Las monedas locales o regionales son las que se pueden gastar en una ubicación geográfica particular en las organizaciones participantes. Tienden a ser físicos. El túmin, por ejemplo, fue una moneda local que circuló (ilegalmente) durante algún tiempo alrededor de 2010 exclusivamente en el municipio mexicano de Espinal.

¿Qué significa la digitalización para la flor? La digitalización no es nada nuevo: los servicios financieros y la mayoría de las formas de dinero han sido en gran medida digitales durante muchos años. Gran parte de la transformación en curso es solo agregar una versión móvil para muchos servicios, lo que significa que el dispositivo se convierte en una extensión virtual de la institución. Como tal, no hay un modelo nuevo. La flor del dinero también se adapta fácilmente a estas formas.

Ese es también el caso de las formas digitales de dinero basadas en cuentas que los bancos centrales tradicionalmente han puesto a disposición de los bancos comerciales y, en algunos casos, de otras instituciones financieras o públicas (es decir, las reservas bancarias).

También sería el caso si el banco central emitiera dinero digital al público en general para fines generales. Cada banco central tendrá que tomar su propia decisión sobre si la emisión de dinero digital es deseable, después de considerar factores como la estructura del sistema financiero y las preferencias subyacentes por la privacidad. La comunidad de bancos centrales está analizando activamente este tema.

Sin embargo, un desarrollo potencialmente importante y emocionante relacionado con lo digital es la tecnología de contabilidad distribuida (DLT), la base de Bitcoin. Muchos piensan que DLT podría transformar la prestación de servicios financieros, tal vez primero al por mayor, luego posiblemente al por menor. Por ejemplo, podría mejorar la eficiencia de la liquidación que involucra transacciones de valores y derivados. Algunos bancos centrales han llevado a cabo experimentos en esta área, por ejemplo, el Banco de Canadá, el Bundesbank, la Autoridad Monetaria de Singapur y el Banco de Inglaterra. Sin embargo, persisten dudas con respecto a la madurez de la TRD y el tamaño de las ganancias de eficiencia asociadas en relación con las tecnologías existentes. Además, su solidez, incluso para el riesgo cibernético, aún no se comprende y determina completamente. Aun así, hay beneficios potenciales, y espero que los bancos centrales sigan comprometidos con este tema.

Por ahora, DLT se utiliza en gran medida para «crear» bitcoin y otras monedas digitales. Tales criptomonedas se pueden colocar fácilmente en la flor del dinero. Nadie los emite, no son físicos y son peer-to-peer. Pero más allá de eso, ¿cómo se debe pensar en ellos?

¿Qué constituye un buen dinero?

El hecho de que podamos encontrar un lugar para bitcoin en nuestra flor de dinero no significa que debamos considerarlo como dinero «bueno». Como mencioné antes, la confianza es el principio fundamental que sustenta las monedas creíbles, y esta confianza debe ganarse y respaldarse. Hay muchas lecciones de la historia y la economía institucional sobre la ganancia de confianza que podemos utilizar a medida que avanzamos hacia la digitalización.

A lo largo de los siglos, muchas formas de dinero privado han ido y venido. Es justo decir que lo mismo ha sucedido con diversos experimentos con dinero público (es decir, dinero emitido por una entidad pública que no es el banco central). Si bien algunos duraron más que otros, la mayoría invariablemente han dado paso a alguna forma de dinero del banco central. La razón principal de su desaparición es que los «incentivos para hacer trampa» son simplemente demasiado altos. Permítanme dar tres ejemplos históricos: uno en Alemania, otro en los Estados Unidos y el último en México.

En Alemania, la Guerra de los Treinta Años (1618-48), que involucró a pequeños estados alemanes del Sacro Imperio Romano Germánico y potencias regionales vecinas, se asoció con una de las crisis económicas más graves jamás registradas, con una hiperinflación desenfrenada, tal como sucedió tres siglos después durante la República de Weimar, y el colapso del comercio y la actividad económica. La crisis se conoció como el Kipperund Wipperzeit (los tiempos de recorte y sacrificio), después de la práctica de recortar monedas (afeitar el metal de su circunferencia) y clasificar las monedas buenas de las malas. Esta mañana, estamos lanzando un documento de trabajo del BIS, por la profesora Isabel Schnabel y el asesor económico del BIS Hyun Song Shin, que detalla y explica esta experiencia, como antecedente de mi discurso.

Si bien los episodios de degradación de la moneda han ocurrido a lo largo de la historia, este se destaca por dos razones. En primer lugar, la gravedad de la crisis y su rápida propagación regional. La degradación avanzó a tal ritmo que las autoridades públicas perdieron rápidamente el control de la espiral descendente. La segunda es cómo se controló la degradación. Esto ocurrió a través de la estandarización de los pagos mayoristas por parte de los bancos de depósito públicos, por ejemplo, el Banco de Hamburgo y el Banco de Ámsterdam. Estos fueron en muchos sentidos ejemplos de los precursores de los bancos centrales modernos. Como se argumenta en el documento de trabajo, el orden monetario podría llegar a una situación que de otro modo sería caótica proporcionando medios de pago confiables a través de precursores del dinero del banco central, lo que al final significa el uso de un arreglo institucional creíble.

En el período en los Estados Unidos conocido como la Era de la Banca Libre, de 1837 a 1863, surgieron muchos bancos que emitían moneda sin supervisión de ningún tipo por parte del gobierno federal.10 Estos llamados billetes gratuitos no funcionaban muy bien como medio de intercambio. Dado que había tantos bancos de diferente reputación emitiendo billetes, vendían a diferentes precios en diferentes lugares, lo que hacía que las transacciones fueran bastante complicadas. Y como la supervisión estaba en gran medida ausente, los bancos tenían una moderación limitada en la emisión de billetes y no los respaldaban lo suficiente con especies (oro o plata), lo que degradaba sus valores. Esta era de «banca salvaje» terminó siendo un largo y costoso período de inestabilidad bancaria en la historia de los Estados Unidos, con pánicos bancarios e importantes interrupciones en la actividad económica. Fue, después de algunos contratiempos adicionales, seguido por el establecimiento del Sistema de la Reserva Federal en 1913.

Permítanme presentar un último ejemplo, de la historia monetaria mexicana. Un hecho poco conocido es que México tuvo la primera serie de hiperinflaciones a principios del siglo 20. Mi país tuvo una revolución de 1910 a 1921, en la que no existió un gobierno central de manera efectiva, con muchas facciones luchando y disputando diferentes territorios. Una facción ganadora llegaría a un territorio, imprimiría su propio dinero y anularía el efectivo emitido anteriormente. Así que coexistieron diferentes proyectos de ley emitidos por diferentes facciones, lo que llevó al caos y la hiperinflación. Para que te hagas una idea del desorden, en 2015 cuatro baúles llenos de billetes fueron devueltos a México después de haber sido apropiados por la Marina de los Estados Unidos en 1914, cuando los Estados Unidos ocuparon la ciudad portuaria de Veracruz. En los baúles, el Banco de México descubrió decenas de tipos de billetes que el banco central ni siquiera sabía que existían.11 Al final del conflicto, se redactó una nueva constitución, teniendo como artículo central uno que le daba al Banco de México el marco institucional adecuado, designándolo como emisor exclusivo de moneda en el país. Una vez que esto estuvo en su lugar, la hiperinflación cesó, lo que ilustra la importancia de controlar el dominio fiscal (que tiende a ser el resultado del abuso del dinero emitido públicamente).

Sobre la base de estas experiencias, la mayoría de los observadores, y sospecho que todos ustedes aquí, estarían de acuerdo en que el laissez-faire no es un buen enfoque en la banca o en la emisión de dinero. De hecho, el paradigma de la estricta regulación y supervisión bancaria y los bancos centrales que supervisan el sistema financiero y monetario que ha surgido durante el último siglo más o menos ha demostrado ser la forma más efectiva de evitar la inestabilidad y los altos costos económicos asociados con la proliferación de fondos privados y públicos.

La infeliz experiencia con formas privadas de dinero plantea profundas preguntas sobre si la proliferación de criptomonedas es deseable o sostenible. Incluso si el suministro de un tipo de criptomoneda es limitado, la proliferación de tantas de ellas significa que el suministro total de todas las formas de criptomoneda es ilimitado. A esto se suma la práctica de la «bifurcación», donde una rama de una criptomoneda existente puede ser conjurada de la nada. Dada la experiencia con la degradación de la moneda que ha salpicado la historia, la proliferación de tales fondos privados debería dar a todos una pausa para pensar. Volveré sobre esto en breve.

Hemos aprendido a lo largo de los siglos que el dinero como institución social requiere una solución al problema de la falta de confianza. Los bancos centrales que a menudo surgieron a raíz de los colapsos del dinero privado y público pueden no haberse parecido a los que tenemos hoy, pero todos tenían algún respaldo institucional. Las formas de este respaldo para su emisión de dinero han diferido a lo largo del tiempo y por país. El dinero de los productos básicos a menudo ha sido el comienzo. La historia muestra que el oro y otros metales preciosos almacenados en la bóveda con salvaguardas de gobierno (y físicas) pueden proporcionar cierta seguridad.

El dinero de las mercancías no es el único mecanismo o necesariamente suficiente. A menudo también requería una carta proporcionada por la ciudad, el estado o la nación, como con la aparición de los bancos de giro en muchos países europeos. Más tarde, la voluntad de los bancos centrales de convertir dinero por oro a un precio fijo (el patrón oro) fue el mecanismo. Las juntas monetarias, donde el dinero local se emite uno a uno con los cambios en las tenencias de moneda extranjera, también pueden trabajar para proporcionar credibilidad.

La forma moderna probada, confiable y resistente de proporcionar confianza en el dinero público es el banco central independiente. Esto significa salvaguardias legales y metas acordadas, es decir, objetivos claros de política monetaria, independencia operativa, instrumental y administrativa, junto con la responsabilidad democrática para garantizar un amplio apoyo político y legitimidad. Si bien no son completamente inmunes a la tentación de hacer trampa, los bancos centrales como institución son difíciles de vencer en términos de salvaguardar el interés económico y político de la sociedad en una moneda estable.

¿Dónde encajan las criptomonedas?

Se podría argumentar que el atractivo de bitcoin y otras criptomonedas radica en una aplicación inteligente de DLT. DLT proporciona un método para transmitir transacciones públicamente y seudónimamente de una manera que logra en principio la inmutabilidad del libro mayor. ¿Quién hubiera pensado que tener a la gente adivinando soluciones a lo que me describió un técnico como el equivalente matemático de mega-sudokus sería una forma de generar consenso entre extraños de todo el mundo a través de una prueba de trabajo? ¿Proporciona así una solución novedosa al problema de cómo generar confianza entre las personas que no se conocen?

Si DLT proporciona el potencial para un superledger, ¿podrían bitcoin y otras criptomonedas sustituir algunas formas de dinero? No tenemos las respuestas completas, pero en este momento la respuesta, también a la luz de las experiencias históricas, es probablemente un sonido no, por muchas razones. De hecho, estamos viendo el tipo de grietas y trampas que derribaron otras monedas privadas que comienzan a aparecer en la Casa de Bitcoin. Como institución, Bitcoin tiene algunos defectos obvios.

Degradación. Como mencioné, podemos estar viendo el equivalente moderno de recorte y sacrificio. En Bitcoin, estos toman la forma de bifurcaciones, un tipo de spin-off en el que los desarrolladores clonan el software de Bitcoin, lo lanzan con un nuevo nombre y una nueva moneda, después de posiblemente agregar algunas características nuevas o jugar con los parámetros de los algoritmos. A menudo, el objetivo es capitalizar la familiaridad del público con Bitcoin para ganar algo de dinero serio, al menos virtualmente. Solo el año pasado, salieron 19 bifurcaciones de Bitcoin, incluidas Bitcoin Cash, Bitcoin Gold y Bitcoin Diamond. Las bifurcaciones pueden bifurcarse de nuevo, y podrían suceder muchas más. Después de todo, solo se necesita un montón de programadores inteligentes y un nombre pegadizo. Como en el pasado, estos recortes modernos diluyen el valor de los existentes, en la medida en que tales criptomonedas tienen algún valor económico.

Confianza. Como dice el refrán, la confianza tarda años en construirse, segundos en romperse y para siempre en repararse. Las experiencias históricas sugieren que estos «activos» probablemente no son sostenibles como el dinero. Las criptomonedas no son responsabilidad de ningún individuo o institución, ni están respaldadas por ninguna autoridad. Las debilidades de gobernanza, como la concentración de su propiedad, podrían hacerlos aún menos confiables. De hecho, usarlos a menudo significa recurrir a un intermediario (por ejemplo, los intercambios de bitcoin) al que uno tiene que confiar su dinero. En términos más generales, recurren a la misma infraestructura institucional que sirve al sistema financiero en general y a la confianza que proporciona. Esto refleja su desafío de establecer su propia confianza frente a los ataques cibernéticos, la pérdida de fondos de los clientes, los límites a la transferencia de fondos y la integridad inadecuada del mercado.

Ineficacia. La nueva tecnología no es lo mismo que una mejor tecnología o una mejor economía. Ese es claramente el caso con Bitcoin: aunque tal vez pretendido como un sistema de pago alternativo sin participación del gobierno, se ha convertido en una combinación de una burbuja, un esquema Ponzi y un desastre ambiental. La volatilidad de bitcoin lo convierte en un medio de pago pobre y una forma loca de almacenar valor. Muy pocas personas lo usan para pagos o como unidad de cuenta. De hecho, en una importante conferencia de criptomonedas, la tarifa de inscripción no se podía pagar con bitcoins porque era demasiado costosa y lenta: solo se aceptaba dinero convencional.

En la medida en que se utilizan, los bitcoins y sus primos parecen más atractivos para aquellos que quieren hacer transacciones en la economía negra o ilegal, en lugar de las transacciones cotidianas. En cierto modo, esto no debería ser sorprendente, ya que las personas que evaden impuestos masivamente o lavan dinero son las que están dispuestas a vivir con la extrema volatilidad de los precios de las criptomonedas. En la práctica, los experimentos del banco central muestran que los sistemas basados en DLT son muy caros de ejecutar y más lentos y mucho menos eficientes de operar que los sistemas convencionales de pago y liquidación. La electricidad utilizada en el proceso de minería de bitcoins es asombrosa, se estima que es igual a la cantidad que Singapur usa todos los días en electricidad, los hace socialmente derrochadores y ambientalmente malos.

Por lo tanto, la fascinación actual con estas criptomonedas parece tener más que ver con una manía especulativa que con cualquier uso como forma de pago electrónico, a excepción de las actividades ilegales. En consecuencia, las autoridades están cada vez más cerca de tomar medidas drásticas para contener los riesgos relacionados con las criptomonedas.

Hay argumentos sólidos a favor de la intervención política. Como ahora señalan muchos mercados de valores y agencias reguladoras y supervisoras, estos activos pueden plantear preocupaciones relacionadas con la protección de los consumidores y los inversores. Las autoridades competentes tienen el deber de educar y proteger a los inversores y consumidores, y deben estar preparadas para actuar.

Además, existen preocupaciones relacionadas con la evasión fiscal, el lavado de dinero y las finanzas criminales. Las autoridades deben acoger con satisfacción la innovación. Pero tienen el deber de asegurarse de que los avances tecnológicos no se utilicen para legitimar las ganancias de las actividades ilegales.

¿Qué papel tiene el banco central?

Los bancos centrales, actuando por sí mismos y/o en coordinación con otras autoridades financieras, como los reguladores y supervisores bancarios, los ministerios de finanzas, las agencias tributarias y las unidades de inteligencia financiera, también pueden necesitar actuar, dadas sus funciones en la prestación de servicios monetarios y la salvaguardia del valor real del dinero.

Al trabajar con los bancos comerciales, las autoridades tienen un papel que desempeñar en la vigilancia de la frontera digital. Los bancos comerciales están en primera línea, ya que son los que liquidan las operaciones, proporcionan liquidez real, mantienen los intercambios en marcha e interactúan con los clientes. Es alarmante que algunos bancos hayan anunciado «cajeros automáticos de bitcoin» donde se pueden comprar y vender bitcoins. Las autoridades deben garantizar que los bancos comerciales no faciliten comportamientos sin escrúpulos.

Los bancos centrales deben salvaguardar los sistemas de pago. Hasta la fecha, Bitcoin no es funcional como medio de pago, pero se basa en el oxígeno proporcionado por la conexión a medios de pago estándar y aplicaciones comerciales que vinculan a los usuarios con cuentas bancarias convencionales. Si el único «caso de negocio» es el uso para transacciones ilícitas o ilegales, los bancos centrales no pueden permitir que dichos tokens dependan de gran parte de la misma infraestructura institucional que sirve al sistema financiero en general y se liberen de la confianza que proporciona.

Las autoridades deberían aplicar el principio al que se ha adherido el Proceso de Basilea durante años: proporcionar igualdad de condiciones a todos los participantes en los mercados financieros (bancos y no bancos por igual), fomentando al mismo tiempo mercados innovadores, seguros y competitivos. En este contexto, esto significa, entre otras cosas, garantizar que los intercambios de tipo Bitcoin también cumplan con los mismos altos estándares que los proveedores de transferencia de dinero y servicios de pago deben cumplir. También significa garantizar que los servicios bancarios y de pago legítimos solo se ofrezcan a aquellos intercambios y productos que cumplan con estos altos estándares.

Las autoridades financieras también pueden tener un caso para intervenir para garantizar la estabilidad financiera. Hasta la fecha, muchos juzgan que, dado el pequeño tamaño de las criptomonedas y la interconexión limitada, las preocupaciones sobre ellas no se elevan a un nivel sistémico. Pero si las autoridades no actúan de manera preventiva, las criptomonedas podrían estar más interconectadas con el sistema financiero principal y convertirse en una amenaza para la estabilidad financiera.

Lo más importante es que el ascenso meteórico de las criptomonedas no debería hacernos olvidar el importante papel que desempeñan los bancos centrales como administradores de la confianza pública. Los tokens digitales privados disfrazados de monedas no deben subvertir esta confianza. Como la historia ha demostrado, simplemente no hay sustituto.

Aun así, los bancos centrales están adoptando nuevas tecnologías según corresponda. Muchos nuevos desarrollos pueden ayudar. Por ejemplo, fintech y «techfin», que se refiere a las plataformas tecnológicas establecidas que se aventuran en los servicios financieros. Estos están cambiando la prestación de servicios financieros en muchos países, más claramente en los pagos, y especialmente en algunas economías de mercados emergentes (por ejemplo, China y Kenia). Si bien introducen la posibilidad de que las instituciones financieras no bancarias introduzcan instrumentos de tipo monetario, lo que plantea un conjunto familiar de preguntas regulatorias, presentan un margen para muchas ganancias.

Conclusión

En conclusión, si bien las criptomonedas pueden pretender ser monedas, no cumplen con las definiciones básicas de los libros de texto. La mayoría estaría de acuerdo en que no funcionan como una unidad de cuenta. Sus valoraciones volátiles los hacen inseguros para confiar en ellos como un medio de pago común y una reserva estable de valor.

También desafían las lecciones de la teoría y las experiencias. Lo más importante es que, dadas sus muchas fragilidades, es poco probable que las criptomonedas satisfagan el requisito de confianza para convertirlas en formas sostenibles de dinero.

Si bien las nuevas tecnologías tienen el potencial de mejorar nuestras vidas, este no es invariablemente el caso. Por lo tanto, los bancos centrales deben estar preparados para intervenir si es necesario. Después de todo, las criptomonedas se aprovechan de la infraestructura institucional que sirve al sistema financiero en general, ganando una apariencia de legitimidad de sus vínculos con él. Esto claramente cae dentro del área de responsabilidad de los bancos centrales. El dinero se detiene aquí. Pero el dinero también comienza aquí. El dinero creíble seguirá surgiendo de las decisiones del banco central, tomadas a la luz del día y en interés público.

En particular, los bancos centrales y las autoridades financieras deben prestar especial atención a dos aspectos. Primero, a los lazos que vinculan las criptomonedas con las monedas reales, para garantizar que la relación no sea parasitaria. Y segundo, al principio de igualdad de condiciones. Esto significa «mismo riesgo, misma regulación». Y no se permiten excepciones.



Lecciones de Covid-19 sobre las reformas de Basilea y los próximos pasos


Discurso de apertura de Pablo Hernández de Cos, presidente de la Comisión de Supervisión Bancaria de Basilea y Gobernador del Banco de España, en la conferencia de investigación BCBS-CGFS, 11 de mayo de 2022.

Buenas tardes. Es un placer pronunciar el discurso de apertura de esta conferencia de investigación. En primer lugar, me gustaría dar las gracias a nuestros colegas y amigos del Comité de Programa y del Comité Organizador por organizar este oportuno evento, organizado conjuntamente por el Comité de Supervisión Bancaria de Basilea (BCBS) y el Comité del Sistema Financiero Mundial (CGFS), y por reunir toda la notable investigación sobre la eficacia de las medidas de política para apoyar los préstamos bancarios durante la crisis de Covid-19.

Han pasado más de dos años desde el inicio de la pandemia. Si bien las tasas de infección podrían estar disminuyendo, lo que permite que algunos de nosotros nos reunamos en persona hoy, es posible que el impacto total aún no se haya realizado. Sin embargo, hay mucho que aprender de este episodio. Para el Comité, la experiencia ha puesto de relieve la importancia fundamental de tres imperativos: la coordinación, la aplicación y la evaluación de las reformas de Basilea. En mis observaciones de hoy, permítaseme explayarme sobre estos puntos.

A continuación, me basaré en el trabajo del Comité sobre la evaluación de las reformas de Basilea III, comenzando con el informe sobre «Primeras lecciones de la pandemia de Covid-19 sobre las reformas de Basilea». publicado el pasado mes de julio. El informe mostró que el aumento de la calidad y la cantidad de capital y liquidez en poder de los bancos en línea con nuestras reformas posteriores a la crisis les han ayudado a absorber el shock de Covid-19 hasta la fecha. A continuación, me referiré a las esferas abordadas por el informe que merecen un examen más detenido. Estos incluyen el funcionamiento de los amortiguadores, como se mencionó en la sesión de la conferencia de hoy. También explicaré con más detalle la labor de evaluación en curso del Comité.

Mirando más allá de este análisis inicial de la crisis de Covid-19, discutiré la cuestión más amplia de cómo las reformas de Basilea implementadas en la última década han afectado la resiliencia general del sector bancario y el comportamiento de los bancos. La evidencia empírica se incorporará a los debates del Comité sobre si se necesitan respuestas de política y/o supervisión y qué respuestas, siendo esta una parte clave del ciclo de formulación de políticas. Como aún no se han aplicado todas las reformas de Basilea III, esperamos que la labor de evaluación esté en curso. Me referiré a eso también.

Quisiera reiterar que el Comité de Basilea valora mucho su compromiso con las partes interesadas externas. También buscamos aportes de la comunidad de investigación académica, especialmente cuando se trata de análisis de evaluación cuantitativa. Analizamos la evidencia y las conclusiones presentadas en los trabajos de investigación, como los entregados en esta conferencia. Las metodologías y estrategias empíricas utilizadas en esos estudios son una referencia valiosa para la propia labor de evaluación del Comité.

Los tres imperativos: coordinación, aplicación y evaluación

En primer lugar, permítaseme explayarme sobre tres imperativos que sustentarán los beneficios de las reformas de Basilea III.

Coordinación

El primero es la coordinación, que ha sido un principio rector para el Comité desde su creación en 1974. La estabilidad financiera mundial es un bien público que presupone la cooperación mundial. El fortalecimiento de la regulación, la supervisión y las prácticas de los bancos de todo el mundo con el propósito de mejorar la estabilidad financiera es el mandato central del Comité de Basilea, como se refleja en su carta.

El shock de Covid-19 fue la primera prueba global de los estándares desarrollados por el Comité después de la Gran Crisis Financiera (GFC). Al inicio de la pandemia, los miembros del Comité de Basilea cooperaron estrechamente en la evaluación de los riesgos resultantes para el sistema bancario, compartieron información, coordinaron iniciativas y acordaron medidas para mitigar los riesgos de estabilidad financiera a corto plazo. El Comité reiteró las orientaciones sobre los colchones de capital y liquidez, haciendo hincapié en que debían utilizarse en tiempos de tensión para absorber las pérdidas y mantener los préstamos a la economía real.

Se emitió una guía técnica que aclara que los bancos deben tener en cuenta las medidas extraordinarias de apoyo gubernamental y las moratorias de pagos al calcular sus activos ponderados por riesgo e implementar marcos contables de pérdida crediticia esperada (ECL). En cuanto a este último, el Comité dio a las jurisdicciones flexibilidad adicional para decidir si y cómo aplicar las disposiciones transitorias para el tratamiento del capital reglamentario de la LCE.

Por último, el Grupo de Gobernadores y jefes de Supervisión de Bancos Centrales (GHOS) respaldó la decisión del Comité de aplazar un año la aplicación de las normas pendientes de Basilea III para proporcionar a los bancos y supervisores capacidad operativa adicional a medida que responden a las prioridades inmediatas de estabilidad financiera posteriores a la pandemia.

Mientras tanto, muchas jurisdicciones miembros han utilizado la flexibilidad incorporada en el marco de Basilea para implementar medidas regulatorias y de supervisión con el objetivo de aliviar el impacto de la pandemia en los bancos. Estas medidas buscan apuntalar la resiliencia operativa y financiera de los bancos, al tiempo que garantizan que puedan seguir prestando. El Comité apoyó estas medidas y recordó a los Miembros que tenían la flexibilidad necesaria para adoptar nuevas medidas. Al mismo tiempo, a fin de preservar la igualdad de condiciones a nivel mundial y evitar la fragmentación de la reglamentación, el Comité siguió de cerca la aplicación de esos ajustes temporales para garantizar que se ajusten a los objetivos del marco de Basilea y se desenrollen de manera oportuna.

Durante las secuelas de la pandemia, monitorearemos cualquier medida jurisdiccional restante. Y al evaluar su impacto en el sistema bancario, el Comité está dispuesto a implementar medidas adicionales de política o supervisión según sea necesario. Recientemente, el Comité compartió públicamente sus conclusiones sobre cuestiones de riesgo de crédito relacionadas con la pandemia después de supervisar las prácticas bancarias en la evaluación del riesgo de crédito y la calidad de los activos y el establecimiento de provisiones.

Implementación

El segundo imperativo es la aplicación. El Comité de Basilea ha asignado una alta prioridad a la aplicación plena, oportuna y coherente de sus normas. Esta fue una de las lecciones de la GFC. Cuando estalló la crisis de 2007-09, expuso una implementación algo irregular e inconsistente. La aplicación plena, oportuna y coherente es fundamental para mejorar la resiliencia del sistema bancario mundial, promover la confianza en los coeficientes prudenciales y fomentar un entorno normativo previsible y transparente.

Esta lógica permanece sin cambios. Es tan importante hoy como lo era antes de la pandemia, ya que algunas fallas regulatorias aún persisten. Las reformas pendientes de Basilea III tratan de abordar estas deficiencias, incluida la excesiva variabilidad de los activos ponderados por riesgo. Aunque diferimos el plazo de implementación por un año debido a la pandemia, esto de ninguna manera disminuye la importancia de la implementación, y las jurisdicciones miembros han progresado en la implementación de estas reformas en los últimos dos años.

A principios de este año, el Grupo de Gobernadores y Jefes de Supervisión de Bancos Centrales (GHOS), el órgano de supervisión del Comité, reafirmó su compromiso de aplicar todos los aspectos del marco de Basilea III, incluidas las normas pendientes. Los Miembros subrayaron unánimemente la importancia de aplicar estas normas lo antes posible. Por lo tanto, continuaremos monitoreando de cerca la implementación de todas las normas de Basilea III como parte del Programa de Evaluación de la Consistencia Regulatoria (RCAP) del Comité, incluso a través de sus informes de monitoreo periódicos.

La última milla es a menudo la más difícil, pero también la más crucial. Casi 15 años después del GFC, debemos a todas las partes interesadas finalizar este capítulo y centrar nuestra atención y recursos en los riesgos emergentes y las tendencias estructurales que afectan al sistema bancario. El conflicto de Ucrania nos ha recordado una vez más el riesgo de shocks inesperados y que este no es el momento de dar marcha atrás en la aplicación de la reforma.

Evaluación

El tercer imperativo es la evaluación. En noviembre de 2020, los miembros de GHOS acordaron marcar un claro final de la agenda política posterior a GFC Basel III. De ahora en adelante, la labor del Comité relacionada con Basilea III se centrará en completar una evaluación basada en pruebas de la eficacia de las reformas. Para ello, el Comité estableció un Grupo de Trabajo dedicado a las evaluaciones (TFE), siguiendo tres principios generales que me gustaría recordar aquí:

  • Principio 1: Es necesario aplicar reformas para poder evaluarlas. Las evaluaciones deben centrarse en las normas ya adoptadas y aplicadas en la mayoría de las jurisdicciones miembros. Sólo cuando se apliquen plenamente se podrá esperar que las reformas alcancen sus objetivos. Por ejemplo, el Comité ha declarado que los objetivos de Basilea III para los colchones de capital son absorber las pérdidas y mantener los préstamos a la economía real. Y, por lo tanto, el trabajo de evaluación proporcionará una evaluación ex post de hasta qué punto se ha alcanzado este objetivo político.
  • Principio 2: Las evaluaciones deben basarse en un riguroso análisis conceptual y empírico y deben ser agnósticas al resultado. Mantendremos la mente abierta sobre nuestros hallazgos y cualquier posible respuesta política y / o implicaciones de supervisión. Por supuesto, las conclusiones de nuestras evaluaciones podrían servir de base para la futura labor normativa del Comité. Sin embargo, debemos tener en cuenta que, como afirma el GHOS, el presente acuerdo sobre el marco de Basilea marca «un fin claro» y «cualquier ajuste potencial adicional a Basilea III será de naturaleza limitada y coherente con el trabajo de evaluación del Comité». Por lo tanto, no son las consideraciones de política las que impulsan el trabajo de evaluación, sino más bien al revés. Es decir, la evidencia del trabajo de evaluación impulsará las discusiones sobre políticas.
  • Principio 3: Las evaluaciones deben beneficiarse de las opiniones y aportaciones de una amplia gama de partes interesadas. Esto es coherente con nuestro enfoque de la elaboración de normas, así como con los principios que guían al Comité en la ejecución de su programa de trabajo. Nos hemos comprometido a colaborar con todas las contrapartes pertinentes en enfoques metodológicos sólidos, cuestiones analíticas, recopilación de datos e interpretación de los hallazgos. La conferencia de hoy es un ejemplo de nuestro compromiso con investigadores del mundo académico, los bancos centrales, las autoridades de supervisión y las organizaciones internacionales. Este compromiso proporcionará a nuestro trabajo de evaluación información valiosa y mejorará la transparencia de nuestro proceso de toma de decisiones.

Estos son los principios que el Comité ha venido siguiendo en la realización de su labor de evaluación. Ahora permítanme pasar a discutir con más detalle nuestro trabajo inicial y actual.

Las primeras lecciones de Covid-19 sobre las reformas de Basilea

La resiliencia general del sistema bancario

El shock de Covid-19 fue la primera prueba global para las reformas de Basilea desde que se introdujeron en respuesta al GFC. Utilizamos los datos del período covid temprano para evaluar qué efectos han tenido los estándares de Basilea implementados en la resiliencia del sistema bancario y el comportamiento de los bancos. El objetivo era evaluar si las reformas han funcionado según lo previsto durante este período de estrés. Nuestro informe sobre Las primeras lecciones de la pandemia de Covid-19 sobre las reformas de Basilea se publicó en julio de 2021. Mostró que los bancos entraron en la pandemia con ratios de capital y liquidez más altos y robustos. A nivel global, los ratios CET1 de los bancos se situaron en el 12,7%, frente al 10,1% de finales de 2013. Los ratios de apalancamiento subieron del 4,5% al 6,1%. En cuanto a la liquidez, el Ratio de Cobertura de Liquidez (LCR) y el Ratio de Financiación Estable Neta (NSFR) fueron del 140% y el 119% en junio de 2020, en comparación con un 122% y un 113% en 2013. Y el sistema bancario se ha mantenido resistente durante la pandemia. En resumen, durante este período de ocho años, los ratios de capital fueron entre un 25 y un 35% más altos, mientras que los colchones de liquidez aumentaron entre un 5% y un 15%.

El informe también encontró que el aumento de la calidad y los mayores niveles de capital y liquidez han ayudado a los bancos a mantener sus préstamos y la provisión de liquidez a la economía real. El valor de un marco regulatorio sólido para un sector bancario más resistente era evidente, aunque también debemos reconocer el papel crítico desempeñado por las amplias y amplias medidas de apoyo monetario y fiscal que amortiguaron el shock.

Áreas en el marco de Basilea que merecen una mayor consideración

Si bien el informe de evaluación de Covid-19 encontró que algunas características de las reformas de Basilea han tenido los efectos previstos en la resiliencia y el comportamiento de los préstamos del sistema bancario, algunas áreas demostraron ser más difíciles de evaluar. El informe esbozó áreas que merecen una mayor consideración, incluido el funcionamiento de los colchones de capital y liquidez, el grado de contraciclicidad en el marco y el tratamiento de las reservas del banco central en el coeficiente de apalancamiento. Discutiré brevemente estas áreas, al tiempo que invitaré a la comunidad de investigación a hacer más investigación empírica sobre estos temas.

  • Usabilidad de los colchones de capital

El análisis de los colchones de capital indica que la mayoría de los bancos mantuvieron ratios de capital muy por encima de sus requisitos y colchones mínimos durante la pandemia. Esto se debió en parte a que las autoridades redujeron los requisitos regulatorios, liberaron los colchones e impusieron restricciones a las distribuciones de capital a través de pagos de dividendos y recompras de acciones. El apoyo prestado a los prestatarios también ayudó a los bancos.

Los resultados de la regresión indican que los bancos que tenían menos margen de maniobra tendían a prestar menos durante la pandemia que aquellos con más margen de maniobra. Si bien algunas pruebas sugieren que los bancos pueden haber dudado en utilizar sus colchones de capital regulatorio si hubiera sido necesario, no está claro si esta renuencia refleja la incertidumbre de los bancos con respecto a las posibles pérdidas futuras o el estigma de mercado más amplio que puede resultar si un banco utilizara sus colchones.

  • Colchones de liquidez

La evidencia es similar pero limitada en el lado de la liquidez. Cuando el estrés del mercado financiero estaba en su punto máximo en marzo de 2020, los bancos en la mayoría de las jurisdicciones experimentaron una presión a la baja sobre sus colchones de liquidez. Esto se debió principalmente a que los prestatarios recurrieron a sus líneas de crédito mientras buscaban recaudar efectivo, y en parte debido a las recompras tempranas y la pérdida de acceso a los mercados de financiación mayoristas. En general, los colchones de activos líquidos de alta calidad (HQLA) aumentaron, gracias a las medidas de apoyo adoptadas por los bancos centrales y los gobiernos. Esto ayudó a los bancos a mantener la confianza del mercado y capear la pandemia.

Varias jurisdicciones señalaron que un conjunto más amplio de bancos ha tomado o planea tomar medidas para reforzar la liquidez. Algunas pruebas indicaron que ciertos bancos se han movido para preservar las posiciones de liquidez y, por lo tanto, evitar el uso de sus colchones de liquidez. En general, es difícil sacar conclusiones claras sobre el funcionamiento del LCR dado el período relativamente corto de tensión de liquidez, que disminuyó rápidamente tras la acción decisiva tomada por las autoridades.

  • Ratio de apalancamiento

Si bien el coeficiente de apalancamiento no fue una restricción vinculante para la mayoría de los bancos durante la pandemia, el análisis examina si los bancos que tenían una cantidad menor de capital por encima de los requisitos y colchones de la ratio de apalancamiento fueron menos activos que otros bancos en la intermediación del mercado financiero durante la pandemia.

En general, las posiciones bancarias en los mercados de bonos del Estado y acuerdos de recompra (repos) se mantuvieron estables o aumentaron en respuesta al rápido aumento de la demanda de liquidez de los clientes al comienzo de la crisis, aunque también hay pruebas de que los requisitos de ratio de apalancamiento pueden haber reducido los incentivos de los bancos para mitigar los grandes desequilibrios que surgieron en algunos mercados. Varias jurisdicciones miembros han eximido temporalmente las reservas de los bancos centrales del cálculo del coeficiente de apalancamiento, lo que ha aliviado las restricciones del balance de los bancos en su actividad de intermediación.

  • Ciclicidad de los requisitos específicos de Basilea

El análisis de la prociclicidad indica que las amplias medidas de apoyo gubernamental para los prestatarios amortiguaron significativamente el impacto de la recesión en el capital bancario. Al principio de la pandemia, las autoridades se comunicaron con bancos y auditores para asegurarse de que tenían en cuenta las medidas de apoyo del sector público al formular sus puntos de vista sobre la trayectoria económica probable y las implicaciones para aumentos significativos en el riesgo de crédito.

La labor de evaluación del Comité ha dado prioridad a algunos de estos temas para su ulterior análisis. Antes de discutir esto, primero quiero mencionar los comentarios externos recibidos sobre el informe publicado y los hallazgos iniciales.

La perspectiva de las partes interesadas externas

Como se mencionó anteriormente, el Comité valora mucho los aportes académicos y las perspectivas de una amplia gama de partes interesadas externas. Consultamos regularmente con asesores académicos designados por el Comité sobre las metodologías e interpretación de los resultados empíricos.

En diciembre de 2021, el TFE celebró un evento de divulgación para intercambiar puntos de vista con una amplia gama de partes interesadas externas sobre (i) las primeras lecciones de la pandemia de Covid-19 para las reformas de Basilea; y ii) la evaluación más amplia de la eficacia de las reformas. Estas partes interesadas incluyeron la industria, la academia, las agencias de calificación y los grupos de interés público. Los participantes coincidieron en que una de las áreas de análisis más importantes es la usabilidad del tampón. Las cuestiones señaladas por las partes interesadas incluyen el estigma y otras limitaciones en el uso de los amortiguadores. Pero también se reconoció que una respuesta normativa coordinada podría ayudar, proporcionando expectativas ex ante claras. Las partes interesadas también discutieron cómo deberían funcionar los amortiguadores para la concesión de préstamos o la absorción de pérdidas. Una pregunta clave fue si era justo concluir solo de la crisis de Covid-19 que el sistema bancario es más resistente como resultado de las reformas de Basilea, dado el estímulo masivo del gobierno y los ajustes jurisdiccionales temporales a los estándares, así como el hecho de que no todos los estándares se implementaron por completo.

La evaluación más amplia de las reformas de Basilea

Permítanme ahora darles una visión general de nuestra labor de evaluación en curso en términos de alcance, calendario y enfoque metodológico.

Alcance y plazo

Las áreas identificadas para una mayor investigación en nuestro informe de julio en las que nos estamos centrando son la usabilidad del amortiguador y la prociclicidad.

Los colchones de capital y liquidez están diseñados para situarse por encima de los requisitos mínimos de Basilea para proporcionar un colchón:

  • Los colchones de capital comprenden el colchón de conservación de capital (CCoB), el colchón de capital anticíclico (CCyB) y los colchones para bancos de importancia sistémica (G-SIB y D-SIB). Si bien cada uno de estos búferes busca mitigar riesgos específicos, comparten características similares. Ambos buscan, en primer lugar, garantizar que los bancos absorban las pérdidas en momentos de tensión sin incumplir sus requisitos mínimos; y, en segundo lugar, ayudar a mitigar las tendencias de desapalancamiento que afectarían el flujo de crédito a la economía real en una recesión mediante el apoyo a los préstamos a empresas y hogares solventes. Es importante destacar que las restricciones de distribución automática se establecen bajo el marco de colchones de capital para mitigar el riesgo de que los bancos agoten su capital al distribuir las ganancias de manera imprudente.
  • Por lo que se refiere a los colchones de liquidez y, en particular, al coeficiente de cobertura de liquidez, el objetivo es garantizar que los bancos puedan resistir las presiones de liquidez y seguir proporcionando facilidades de crédito y liquidez durante los períodos de tensión.

Dado que existe una compensación entre estos objetivos, se necesitan pruebas de cómo se tratan y utilizan los amortiguadores en la práctica para evaluar adecuadamente su funcionamiento. En particular, necesitamos entender cómo afectan a los préstamos bancarios y la resiliencia a medida que se utilizan o no. Evaluar empíricamente esta compensación no es una tarea fácil, especialmente en vista de las medidas gubernamentales sin precedentes para contener los efectos económicos de la pandemia y proteger el sistema financiero contra las pérdidas. Es por eso que nuestro análisis actual va más allá de la ventana limitada de la pandemia y explora la evidencia cuantitativa y cualitativa proporcionada por las jurisdicciones.

La excesiva prociclicidad de las normas es el otro tema en el que se necesita más evidencia. Quisiera hacer hincapié en la palabra «excesivo» aquí, ya que cualquier sistema basado en el riesgo siempre tendrá un elemento de prociclicidad, creo. Definimos la prociclicidad como «la interacción de refuerzo entre el funcionamiento del sector bancario y la economía real, que conduce a un crecimiento económico excesivo durante los repuntes y recesiones más profundas en las recesiones». Esta definición basada en la retroalimentación se basa principalmente en el tiempo y la correlación, ya que la prueba de causalidad es difícil. En particular, nos centramos en el impacto del marco de pérdidas crediticias esperadas (tanto IFRS9, CECL y otros PCGA) en comparación con el modelo de pérdidas incurridas anteriores (ILM). El CCyB también está relacionado con el abordaje de la prociclicidad. Al servir como una herramienta macroprudencial, se espera que tenga un impacto no solo cuando se libera, sino también cuando se plantea inicialmente.

Esta evaluación de seguimiento se incorporará en un informe de evaluación bancaria más completo que abarque las reformas de Basilea implementadas durante la última década, que esperamos publicar hacia fines de año. Este trabajo analizará de manera más holística los estándares de capital y liquidez, y la complejidad y las interacciones entre los requisitos, así como la dinámica del riesgo sistémico. Este informe más amplio reunirá la evidencia tanto de la pandemia como del período más largo desde que se introdujeron las reformas.

Siguiendo nuestros principios, el alcance de este informe de evaluación es centrarse en los elementos de las reformas de Basilea III ya adoptadas en la mayoría de las jurisdicciones miembros, a saber, el capital, la liquidez, el apalancamiento y los elementos macroprudenciales. El objetivo es evaluar su impacto en (i) la resiliencia de los bancos y el sistema bancario; y ii) incentivos de comportamiento y actividad financiera. Las normas pendientes de Basilea III, las finalizadas en 2017, aún no se han aplicado y, por lo tanto, están fuera del alcance del actual trabajo de evaluación del Comité. Estas normas pendientes estarán sujetas a la posible labor de evaluación futura del Comité.

Enfoque metodológico

También quiero referirme a nuestro enfoque metodológico. Para el análisis actual, buscamos ir más allá de los datos limitados del período Covid-19 aprovechando los ejercicios regulares de recopilación de datos de Basilea III del Comité (datos de QIS desde 2011) y aumentándolos con datos de mercado y otra información.

Los datos de QIS ofrecen una visión única de los requisitos regulatorios específicos del banco basados en los estándares de Basilea III. Aumentar esta información con datos de mercado y de otro tipo durante los últimos 10 años nos permite estimar una resiliencia más amplia, así como el control de factores más específicos del banco. A su vez, las métricas regulatorias proporcionan medidas más precisas del margen de maniobra de los bancos, mientras que las métricas del mercado nos ayudan a arrojar luz sobre el estigma del mercado.

Como el impacto de las reformas podría depender más de la implementación jurisdiccional real que de la emisión inicial de normas, también hacemos uso del seguimiento de la implementación del Comité desde 2012. Como se refleja en nuestros informes de monitoreo, comenzamos a poner esta información en nuestro sitio web a través de un panel de control el año pasado, para que los investigadores externos puedan aplicar los datos subyacentes en sus estudios.

Como los datos globales no siempre son lo suficientemente detallados o suficientes en cantidad para proporcionar evidencia estadística sólida, también recurrimos al análisis nacional más detallado por parte de las jurisdicciones miembros, encuestas, información cualitativa y estudios de casos. Finalmente, la literatura académica y otros estudios proporcionan evidencia relevante, diseño de muestra y metodología para informar nuestro enfoque de evaluación.

Próximos pasos y algunas preguntas abiertas

Antes de concluir, permítaseme decir unas palabras sobre los próximos pasos, teniendo en cuenta el ciclo de formulación de políticas. El alcance de las posibles medidas de política o supervisión no está predefinido, ya que la evaluación es agnóstica al resultado. Como mencioné anteriormente, cualquier discusión sobre posibles medidas de política seguirá los resultados de la evaluación y cualquier ajuste potencial adicional a Basilea III se basará en dos consideraciones principales.

En primer lugar, cualquier cambio debe partir de pruebas sólidas de que las reformas no están funcionando según lo previsto o de que se ha abierto una brecha. Ciertamente, somos conscientes de las limitaciones de los datos, los factores de confusión y las variaciones en la implementación jurisdiccional que limitan las conclusiones basadas en datos. Es importante tener en cuenta que, como he dicho anteriormente, el listón sigue siendo alto para cualquier posible cambio futuro.

En segundo lugar, cualquier ajuste de política no daría lugar a ningún ajuste de nuestros calendarios de aplicación previamente acordados para las reformas ya acordadas. Y tales ajustes no deben retrasar la aplicación de las normas pendientes de Basilea III. Esto se derivará naturalmente del enfoque de la evaluación en las normas ya implementadas.

En este contexto, y en el espíritu de un foro de investigación, permítanme plantear algunas preguntas abiertas sobre la usabilidad del búfer. Este tema ya ha recibido mucha atención, pero sigue siendo un área de debate en vivo. También es un área en la que espero que la investigación en curso sea beneficiosa para abordar las siguientes preguntas abiertas:

  • ¿Tenemos suficiente evidencia sobre si los tampones son utilizables? ¿Existen diferencias en la usabilidad del colchón entre los G-SIB y los bancos más pequeños?
  • ¿Existen suficientes amortiguadores regulatorios «liberables» para abordar futuros shocks sistémicos? ¿Está el marco de amortiguación diseñado adecuadamente para generar espacio de capital para abordar choques exógenos inesperados?
  • Dado el estigma potencial del mercado, ¿más amortiguadores liberables resultarían necesariamente en un mayor uso de tampones?
  • ¿Cómo se puede mantener o fortalecer el doble papel de los colchones (para cubrir pérdidas inesperadas y preservar los préstamos en una recesión)?
  • ¿Podría la coordinación regulatoria en torno a las liberaciones de tampones, la restauración y la usabilidad abordar el estigma potencial u otras restricciones en el uso de tampones?

Ciertamente, evaluar estas preguntas no es tarea fácil, debido a la limitada experiencia histórica y como resultado de los desafíos metodológicos que plantean. Pero eso no debe impedirnos buscar los procesos analíticos más adecuados para garantizar una evaluación sólida y basada en la evidencia, un área donde la comunidad investigadora tiene un papel importante que desempeñar.

Conclusión

Quisiera terminar mis observaciones reiterando nuestro compromiso de realizar evaluaciones empíricas de las reformas reglamentarias y de reflexionar sobre los resultados de esas evaluaciones al considerar posibles ajustes al marco de Basilea.

De cara al futuro, la evaluación continuará a medida que se apliquen otros elementos del marco de Basilea. También será importante evaluar cómo los cambios en el entorno económico y los riesgos nuevos y emergentes afectan nuestras evaluaciones. Confío en que la Comisión se basará en su experiencia de evaluación hasta la fecha.

Del mismo modo, podemos aprovechar la experiencia y los conocimientos de investigadores académicos y otros investigadores externos para mejorar la eficacia de nuestro trabajo de evaluación de la reforma. Y con eso quiero agradecerles por sus esfuerzos hasta la fecha y alentarlos a continuar aplicando sus habilidades analíticas hacia las importantes preguntas planteadas por las reformas regulatorias.



Una mirada al futuro mundo de los pagos – Tendencias, mercado y regulación por Yaron Amir


Palabras (virtuales) del Profesor Yaron Amir, Gobernador del Banco de Israel, en la Conferencia de Pagos «Una mirada al futuro mundo de los pagos: tendencias, mercado y regulación», Jerusalén, 20 de junio de 2022.

Buenos días y bienvenidos a la conferencia del Banco de Israel, que se centrará en el mundo de los pagos.

Gracias a los organizadores y a todos los que participaron en la preparación de este evento, a nuestros importantes invitados del extranjero y a todos los que se dirigen a la conferencia, a nuestros socios en el gobierno, a los participantes del mercado privado y a todos los participantes en las sesiones que se celebrarán a lo largo del día.

Antes de sumergirnos en una discusión sobre la actividad de pago – transferencia de dinero de una persona o empresa a otra – me gustaría comenzar con una pregunta más general, tal vez incluso semi-filosófica: ¿Qué es, esencialmente, el dinero?

Cada graduado en Economía recordará las tres funciones principales del dinero: medios de pago, unidad de medida y una reserva de valor. Estas son las funciones del dinero, pero me gustaría tratar en un nivel más básico: ¿cuál es el valor, la esencia económica de este producto, el dinero? No es un producto regular en economía. Por ejemplo, cuando los economistas formulan modelos de elección entre un producto u otro, el dinero no se considera un «producto», no aparece en las funciones de utilidad que están en la base de los modelos.

Un excelente artículo escrito por el conocido economista Narayana R. Kocherlakota, mi colega en Chicago, «El dinero es memoria», presenta elegantemente la afirmación de que el dinero es un sustituto de la memoria «sofisticada»; la memoria de todas las transacciones e interacciones económicas entre cada dos agentes de la economía. Kocherlakota, ex presidente del Banco de la Reserva Federal de Minnesota, muestra que, para cada una de las teorías monetarias aceptadas, si reemplazamos el dinero con la «memoria» de la actividad económica de cada agente en el pasado -es decir, en lugar de dinero gestionaríamos algún cuaderno de registro- en última instancia recibiríamos el mismo resultado: la actividad económica será exactamente la actividad que habríamos recibido en un mundo con dinero. Por cierto, lo contrario no es correcto: en un modelo en el que solo existe la misma «memoria», podría haber resultados económicos que no se obtendrían en un equilibrio en el que hay dinero en su lugar. La conclusión casi inevitable, posiblemente incluso algo profética, es que el dinero puede volverse extraño cuando los participantes en una economía tienen acceso a la documentación histórica de todas las actividades realizadas en el pasado por los otros participantes. Es decir, el uso del dinero no es ideal, y los «sustitutos de la memoria» más sofisticados podrían conducir a mejores resultados económicos.

Saltando a la actualidad, los avances tecnológicos, con énfasis en los mundos de DLT y blockchain, nos permiten considerar seriamente -aunque estamos lejos de su posible implementación- la idea de un equilibrio, o «memoria» completa de transacciones pasadas en formato digital. DLT y blockchain permiten almacenar grandes cantidades de conocimiento y «recordar» un gran número de transacciones realizadas a lo largo del tiempo en formato digital y seguro. Por lo tanto, pueden cuestionar en cierta medida la forma en que pensamos sobre el dinero y el monopolio gubernamental de poseerlo, y si volvemos a Narayana, «el monopolio del gobierno sobre el señoreaje podría estar en cierto peligro a medida que disminuyen los costos de acceso y almacenamiento de la información».

Los acontecimientos de los últimos días nos enseñan que estamos muy lejos de adoptar plenamente el sistema digital como un producto «regular» en economía, y estamos muy lejos del día en que el dinero desaparecerá de nuestras vidas, si es que alguna vez lo hace, pero no hay duda de que el progreso tecnológico acelerado desafía nuestro pensamiento como economistas en muchas convenciones.

Después de esta apertura semi filosófica, quiero cambiar y discutir el aspecto activo de los cambios tecnológicos recientes: el mercado de pagos, criptografía, contratos inteligentes, monedas virtuales y CBDC.

Cuando llegué al Banco de Israel, el estado del mercado de pagos en Israel era diferente de lo que es hoy. Uno de mis objetivos centrales era desarrollar el mercado de pagos en Israel y tenerlo entre los de los países líderes. Por lo tanto, también fue uno de los principales anclajes en el plan estratégico que formulamos en el Banco cuando asumí el cargo.

En los últimos años, tomamos una serie de medidas para promover la innovación, la eficiencia y la competencia en el mercado de pagos en beneficio de la población general en Israel. Estos pasos incluso nos ayudaron a soportar mejor la crisis de COVID-19, ya que permitieron un cambio rápido y eficiente al pago sin contacto, y continuarán ayudando a desarrollar la economía incluso mucho después de la crisis.

El Estado de Israel es una nación de nueva creación y fintech, y la exposición fuera de esta sala, con la colaboración de la comunidad fintech del gobierno, es un pequeño ejemplo de las habilidades. Sin embargo, una gran parte de los desarrollos tecnológicos que las empresas israelíes implementan en todo el mundo no provienen del mercado israelí. Hay razones estructurales para eso, como que Israel es una economía pequeña, y más. Sin embargo, también existen barreras relacionadas con la regulación y la estructura de incentivos, y podemos ocuparnos de ellas. La tecnología israelí en el mundo de los pagos no tiene que estar dirigida solo al extranjero, y ciertamente tenemos que alentar a las diversas empresas a implementar en Israel también la vanguardia de la tecnología que están desarrollando. Es importante para nosotros escuchar a la industria y a la comunidad fintech, entender de ellos cuáles son las barreras y tratar de resolverlas.

Hoy, se le presentarán varios planes para mejorar la regulación del sector fintech, de modo que contribuya a mejorar y expandir su actividad aquí en Israel también.

En el mundo de la economía y los negocios, la frase Time is Money se escucha a menudo. El mundo de los pagos ilustra esto fantásticamente. Hace varios años, comenzamos a impulsar cambios significativos en el mercado de pagos, hicimos grandes avances en los últimos años para reducir las brechas con respecto al resto del mundo, y este es el momento de seguir mirando hacia adelante. Tenemos que establecer la infraestructura necesaria para que Israel esté entre los líderes en el mercado de pagos, y así permitir aquí un mercado financiero más desarrollado y una base para promover la economía y la capacidad de realizar negocios, principalmente para los más pequeños, e incluso para reducir los costos para el cliente.

En los últimos años, el Banco de Israel ha promovido la reforma de la banca abierta. Esperamos ser uno de los primeros países que requiera, vía regulación, la posibilidad de transferir información entre entidades financieras, más allá de las cuentas corrientes y el crédito, e incluya los depósitos, ahorros, préstamos y valores de los clientes, todo con el fin de fortalecer el control de los clientes sobre su información. Es importante para mí señalar que abogamos por la promoción de un «mundo financiero abierto» que incluya a todos los productores de todos los productos financieros, y no solo al sistema bancario. En este sentido, es importante que haya acceso para todos los actores financieros a toda la información requerida, tal como se acepta en todo el mundo. Estas entidades podrán proporcionar información y con ello ofrecer servicios avanzados.

En el último año, el uso de billeteras digitales en Israel ha aumentado notablemente. Gran parte del desarrollo de la innovación en este mundo se basa en los pasos que tomamos para impulsar el sistema de tarjetas de pago a un estándar más avanzado, EMV, con el entendimiento de que la entrada de nuevos jugadores y nuevos servicios en la esfera de los pagos necesariamente creará innovación adicional y mejorará el valor para el cliente.

Unas palabras sobre las monedas digitales.

Es importante hacer una distinción clara entre los dos tipos de monedas digitales: estables y no. Una moneda estable es una moneda cuyo valor se acerca a estar totalmente vinculada al valor de otra moneda. Puede ser una moneda fiduciaria, es decir, como la emitida por un gobierno, como el dólar estadounidense, puede ser un activo financiero como un bono del gobierno, o puede ser un activo real, como el oro. La singularidad de las monedas estables sobre otras monedas digitales es que prometen -no siempre mantienen, como explicaré- al titular el mismo valor que la moneda a la que está vinculada. Una de las principales razones del marcado aumento que vimos en el valor de las stablecoins, hasta hace poco, es que son esencialmente una puerta de entrada del mundo financiero «regular» a los mundos criptográficos. Es casi imposible realizar actividades en los mundos DeFi con dinero «regular», por lo que la primera etapa generalmente será convertirlo en una stablecoin. En consecuencia, cuando uno quiere redimir las ganancias obtenidas en las actividades de DeFi, la conversión de nuevo a dinero regular se realizará a través de stablecoins.

Aunque hay un aspecto de «pago» aquí, si este proceso le parece familiar, no está equivocado: el proceso es similar a depositar un depósito en un banco comercial «regular». Este paralelismo, entre una stablecoin al dinero y la banca, agudiza la diferencia entre las monedas que son estables y las que no lo son. Las monedas que no son estables, como Bitcoin y similares, aunque parecen similares a las stablecoins a primera vista-ambas son «virtuales», basadas en tecnología criptográfica, y se negocian en plataformas similares- son significativamente diferentes a ellas: Bitcoin es un activo especulativo: su precio puede dispararse, caer o permanecer estable, pero en contraste con lo optimista, o incluso utópico, Pronósticos, que acompañaron la emisión de criptomonedas que hace una década, no cumple ninguna de las funciones fundamentales del dinero. No es un medio de pago, no es una unidad de medida (¿alguien ha estado recientemente en un supermercado donde los precios están denominados en Bitcoins?), y en vista de la alta volatilidad que vemos en su precio, ciertamente no retiene el valor. Las monedas estables, por el contrario, podrían acercarse a los mundos del dinero y la banca. En la medida en que la stablecoin está de hecho vinculada al valor de una moneda fiduciaria, puede servir como una «reserva de valor» como esa misma moneda, y posiblemente servir como un medio de pago real.

Junto con las características de las monedas estables que he señalado, que nos obligan a pensar en ellas más como «dinero», y distinguirlas de las monedas que no son estables, también tenemos que prestar atención a los desafíos que pueden surgir en el uso de esas monedas. Por ejemplo, cuando las stablecoins representan una cuota de mercado significativa de todos los activos que las respaldan, el comercio de esos activos, que se realiza para proteger el valor de la stablecoin, podría afectar la estabilidad del sistema financiero. Para ilustrar, la venta de una gran cantidad de bonos del gobierno propiedad del emisor de stablecoins que se enfrenta a una crisis de liquidez como resultado de un abandono masivo de la stablecoin, podría desafiar la estabilidad del mercado de bonos.

En este sentido, vale la pena señalar un hecho simple: cuando no se supervisan según lo requerido, las stablecoins no son, de hecho, necesariamente estables. Solo recientemente, una moneda ostensiblemente estable, Tera USD, una de las monedas más grandes en términos del alcance de su valor de mercado, colapsó y perdió su valor en varios días. Dado que esto ocurrió, es bueno que ocurriera en una etapa bastante temprana del desarrollo de este mundo, cuando todavía vale miles de millones, y no billones, de dólares, lo que podría haber impactado todo el sistema monetario.

Por lo tanto, soy de la opinión de que nosotros, como banco central, tenemos que encargarnos de la supervisión y regulación de las monedas estables, en la medida en que evaluaremos que es necesario para mantener la estabilidad económica. Esto contrasta con las monedas que no son estables, donde la supervisión tiene que centrarse en aspectos del consumidor como la transparencia, la gestión adecuada, etc.

En los últimos años se está iniciando un desarrollo adicional, interesante e histórico, que podría cambiar por completo las reglas del juego en los mundos de los pagos en particular y el sistema financiero en general. Me refiero, por supuesto, a las monedas digitales del banco central-CBDC, o lo que en Israel tendemos a referirnos como un shekel digital, o su apodo de «Shaked».

CBDC es un medio de pago digital que sirve como una responsabilidad del banco central frente a su titular. Es un tipo de combinación de dos tipos de dinero que anoté: «efectivo digital». Además, a través de CBDC, será posible «disfrutar» de las ventajas de una moneda digital, al tiempo que se reduce el riesgo inherente a ella. Por ejemplo, CBDC podrá servir como una puerta de entrada a los mundos de Defi en lugar de las monedas estables privadas.

CBDC también podría permitir pagos transfronterizos más rápidos y eficientes. Si bien el sistema de pagos existente ha alcanzado un nivel relativamente alto de eficiencia en todo lo relacionado con los pagos locales, con clientes en muchos países capaces de realizar pagos rápidos, económicos y confiables, las transacciones transfronterizas siguen siendo complejas, muy costosas e ineficientes. En la medida en que haya interoperabilidad entre los sistemas CBDC de varios países, los pagos transfronterizos podrían ser baratos, eficientes y más rápidos. Cabe señalar que dicha interoperabilidad también puede crear desafíos para las economías pequeñas, cuya política monetaria se volverá más limitada en su fuerza en comparación con las economías más grandes.

Hace aproximadamente un año y medio, decidí que tenemos que empezar a examinar la cuestión, de manera operativa, también por nosotros. Es demasiado pronto para decir si finalmente decidiremos poner este plan en acción o no, pero sé dos cosas: si el Banco de Israel decide emitir un shekel digital, será un cambio tremendo, y tiene sentido que nos preparemos para ello. Y si decidimos no hacerlo, toda la información que estamos acumulando en el proyecto shekel digital nos servirá también en términos de otras reformas en el mundo de los pagos.

En este sentido, anunciamos a fines de la semana pasada que el Banco de Israel, el Centro de Innovación del BIS y la Autoridad Monetaria de Hong Kong colaborarán en un experimento especial en el que se examinará la preparación de CBDC, incluida la protección cibernética. Está previsto que el proyecto comience en el tercer trimestre de 2022, y se prevé que sus conclusiones se publiquen a finales de año. La integración de Israel en este proyecto internacional indica la posición que se nos otorga en el mundo y el progreso que hemos logrado en este tema.

En conclusión, continuaremos trabajando, junto con nuestros socios en el sector público, el sector privado, los bancos centrales y las organizaciones internacionales, para diseñar el futuro sistema financiero de una manera que incorpore las tecnologías al servicio de todo el público. El mundo de los pagos, desde hace mucho tiempo, no es solo un sistema de «plomería», sino una parte integral del mundo financiero.

Prometo que en el transcurso del día veremos, aprenderemos y escucharemos sobre los desarrollos en el mundo de los pagos, que han cambiado, están cambiando y cambiarán la experiencia de pago de todos nosotros, y la harán más conveniente, efectiva, segura y accesible.



Proyecto Ellipse: una plataforma integrada de análisis y datos regulatorios


Un cambio transformador en el volumen, la velocidad y la variedad de datos está impulsando el uso innovador de la tecnología financiera, lo que lleva a cambios rápidos en el panorama financiero. Al mismo tiempo, las autoridades reguladoras siguen confiando en la recopilación de datos de supervisión basados en plantillas, que se ha mantenido prácticamente sin cambios. Los supervisores se enfrentan al desafío de tener que evaluar los riesgos en rápida evolución para los modelos de negocio y los cambios impulsados por la tecnología que pueden afectar la estabilidad financiera, con datos regulatorios que son poco frecuentes y se recopilan de acuerdo con los marcos heredados.

En enero de 2021, el Centro de Innovación bis de Singapur y la Autoridad Monetaria de Singapur (MAS) lanzaron el Proyecto Ellipse. Con el apoyo del Banco de Inglaterra (BoE), la Asociación Internacional de Swaps y Derivados (ISDA), Financial Network Analytics (FNA) y Accenture, Project Ellipse explora cómo las soluciones tecnológicas podrían permitir que la supervisión sea más prospectiva, basada en información y basada en datos, utilizando una plataforma integrada de datos y análisis regulatorios. Es importante destacar que el prototipo elipse combina fuentes de datos estructuradas y no estructuradas que son relevantes para los eventos actuales en tiempo real.  Los análisis avanzados se aplican a esas fuentes de datos integradas para proporcionar a los supervisores indicadores de alerta temprana, análisis y métricas prudenciales.

El proyecto Ellipse se llevó a cabo en dos fases. En la Fase 1, el proyecto investigó cómo la supervisión basada en datos podría habilitarse mediante informes digitales ejecutables por máquina, utilizando un modelo de datos común transfronterizo. Nuestra exploración encontró que

Los requisitos de presentación de informes reglamentarios pueden expresarse en instrucciones inequívocas de informes lógicos legibles por máquina respaldadas por un modelo de datos coherente. Las especificaciones programáticas de los pasos para generar informes regulatorios también se pueden publicar junto con las regulaciones para garantizar una comprensión clara de los datos esperados en el nivel más granular. Con instrucciones lógicas adicionales basadas en el mismo modelo de datos, los supervisores también podrían consultar automáticamente los datos de transacciones subyacentes y generar métricas regulatorias que hagan referencia a esos datos estandarizados. La fase 1 ilustra las posibilidades y las eficiencias que podrían obtenerse si se adoptaran informes ejecutables por máquina utilizando modelos de datos comunes. Esto también podría aumentar el volumen de datos granulares disponibles para los supervisores, según sea necesario para permitir el uso de análisis avanzados.

En la Fase 2, el proyecto tomó los datos regulatorios de grandes exposiciones existentes y los integró con datos no estructurados. Se aplicaron análisis avanzados como el aprendizaje automático y el procesamiento del lenguaje natural a estas fuentes de datos para hacer correlaciones de riesgo y analizar el sentimiento, alertando a los supervisores en tiempo real de problemas que podrían necesitar más investigación. También se utilizaron análisis de red para demostrar cómo se podían mapear las exposiciones, lo que indicaba posibles riesgos sistémicos para el sistema bancario. Se desarrolló el prototipo de la plataforma Ellipse, que puede extraer información de los datos extraídos y mostrarlos a través de paneles como advertencias tempranas para la atención de la supervisión. La segunda fase del Proyecto Ellipse demuestra cómo se podría construir una plataforma única para que las autoridades pudieran beneficiarse del acceso «bajo demanda» a fuentes de datos oportunas e integradas para ayudar a respaldar e informar sus evaluaciones de supervisión.

El Proyecto Ellipse del BIS Innovation Hub es un prototipo que las autoridades pueden probar en sus propios entornos y que puede ayudarles a explorar nuevas soluciones. También presenta una oportunidad para que la comunidad reguladora global considere, explore y colabore en soluciones comunes para preparar los datos y las capacidades analíticas de los supervisores para el futuro.

Introducción

En los últimos años, la tecnología y la innovación han estimulado cambios rápidos y exponenciales en el panorama financiero. Estos han sido posibles en parte por un cambio transformador en el volumen, la velocidad y la variedad de datos, impulsando el uso innovador de la tecnología financiera.2 Al mismo tiempo, la recopilación de datos de supervisión a través de informes regulatorios se ha mantenido en gran medida sin cambios y todavía se presenta con poca frecuencia utilizando plantillas fijas y agregadas. Los supervisores también escanean manualmente grandes volúmenes de datos de mercado y noticias para evaluar los primeros indicadores de riesgos emergentes. En momentos de mayor riesgo, la necesidad de datos actualizados aumenta, pero, dada la naturaleza estática fija de los informes regulatorios, los supervisores pueden no tener los datos más oportunos para emitir juicios informados. En este entorno, los supervisores se enfrentan, por lo tanto, a los desafíos duales de la necesidad de evaluar el impacto prospectivo que estos cambios impulsados por la tecnología pueden tener en los modelos de negocio y los perfiles de riesgo, con datos regulatorios que se han recopilado de acuerdo con los marcos heredados.

Para enfrentar estos desafíos, en enero de 2021, el BIS Innovation Hub Singapore Centre y MAS lanzaron Proyecto Ellipse. Con el apoyo del BoE, ISDA y FNA, Project Ellipse explora cómo las soluciones tecnológicas podrían permitir que la supervisión sea más prospectiva, basada en conocimientos y basada en datos. La prueba de concepto (PoC) de Ellipse es una plataforma integrada de datos regulatorios y análisis que combina datos granulares estructurados y fuentes de datos no estructuradas que son relevantes para los eventos actuales en tiempo real. Los análisis avanzados se aplican a esas fuentes de datos integradas para proporcionar a los supervisores indicadores de alerta temprana, análisis y métricas prudenciales.

El proyecto ha avanzado en dos fases. En la Fase 1, Ellipse investigó cómo la supervisión basada en datos podría habilitarse mediante informes digitales ejecutables por máquina, utilizando un modelo de datos común transfronterizo. La fase 1 ilustra las posibilidades y las eficiencias que podrían obtenerse si se adoptaran informes ejecutables por máquina utilizando modelos de datos comunes. Esto también podría aumentar el volumen de datos granulares disponibles para los supervisores, según sea necesario para permitir el uso de análisis avanzados. En la Fase 2, se aplicaron análisis avanzados como el aprendizaje automático y el procesamiento del lenguaje natural a datos no estructurados y datos de informes granulares para hacer correlaciones de riesgo y analizar el sentimiento, alertando a los supervisores en tiempo real de problemas que podrían necesitar más investigación. También se utilizaron análisis de red para demostrar cómo se podían mapear las exposiciones para indicar posibles riesgos sistémicos para el sistema bancario.

Este informe proporciona una descripción detallada del proyecto y describe las características y funcionalidades del prototipo Ellipse. La Sección 2 establece los desafíos que enfrentan los supervisores con los informes regulatorios, la justificación del proyecto y el alcance y los objetivos del PoC de Ellipse La Sección 3 describe el caso de uso en la Fase 1, mientras que la Sección 4 describe el desarrollo del prototipo de plataforma Ellipse. La Sección 5 concluye con los hallazgos del proyecto, las oportunidades y otras consideraciones para los supervisores.

Desafíos con los datos regulatorios en la era digital

Informes reglamentarios

Un principio básico para la supervisión eficaz de los bancos y los sistemas bancarios requiere que el supervisor elabore evaluaciones prospectivas de los perfiles de riesgo de las entidades, identifique y evalúe los riesgos que puedan surgir de las entidades de crédito y del sistema bancario, e intervenga con prontitud si es necesario. Para ello de manera eficaz, los supervisores se basan en diversas fuentes de información para evaluar y evaluar la seguridad y la solidez de las entidades.  incluidos los informes prudenciales, los resultados estadísticos y la información disponible públicamente. Gran parte de esta información se recopila a partir de informes reglamentarios, que proporcionan a los supervisores datos para realizar estas evaluaciones sobre bancos individuales (riesgos micro prudenciales) y sobre el sistema financiero más amplio (riesgos macro prudenciales). Estos datos se complementan con otra información cualitativa, como informes de gestión, noticias y evolución del mercado.

Por lo tanto, los supervisores de hoy en día todavía dependen en gran medida de los informes regulatorios para informarles de los riesgos potenciales que pueden estar formándose dentro de las entidades reguladas, lo que puede tener implicaciones más amplias para el sistema financiero. Sin embargo, existen desafíos con la información que los supervisores reciben de los informes regulatorios. Esta información a menudo se basa en plantillas, lo que significa que se fija por caso de uso y, por lo tanto, los datos recibidos no se pueden reutilizar fácilmente para otros fines. Los datos de informes también se obtienen a menudo de sistemas de datos corporativos heredados que no siempre están interconectados, lo que da como resultado que los puntos de datos para cualquier producto o transacción dada se describan de manera diferente, tanto dentro de un banco como en diferentes bancos. Estos informes contienen datos agregados, lo que significa que se pueden perder informaciones potencialmente importantes sobre los riesgos cuando los datos se muestran solo a nivel de cartera. Más importante aún, los informes regulatorios se envían de las entidades informantes con poca frecuencia (por ejemplo, cada mes o trimestre), de modo que, cuando se reciben, la información está fechada y mirando hacia atrás.

En momentos de mayor riesgo, los supervisores necesitan información actualizada y actualizada, pero en muchos casos es difícil obtener datos rápidamente de las entidades informantes. Esto se debe a que los supervisores deben crear requisitos y plantillas de informes cada vez que se necesita nueva información. Dados los desafíos de compilar y recibir datos regulatorios, los supervisores pueden no tener los datos más oportunos al tomar decisiones. Además, a medida que el ritmo del cambio continúa afectando el rápido desarrollo de nuevos productos y servicios financieros habilitados digitalmente, los informes estáticos, poco frecuentes y agregados no admiten nuevas herramientas o aplicaciones que puedan permitir el análisis en tiempo real o de alerta temprana.

Incorporación de otras fuentes de datos

Además de los datos reglamentarios, los supervisores utilizan otras fuentes de información para ayudar a informar sus evaluaciones prudenciales. Estos incluyen informes de gestión, divulgaciones financieras y regulatorias, evaluaciones crediticias externas, datos de mercado y noticias. Este tipo de información puede describirse como no estructurada, ya que no está organizada en un formato específico o unificado, a diferencia de los informes regulatorios que se basan en datos que se estructuran utilizando plantillas de informes. La información para la presentación de informes regulatorios a menudo está vinculada con estos otros tipos de información no estructurada que puede ayudar a respaldar o validar la evaluación de los riesgos emergentes. Por ejemplo, la información obtenida de datos y noticias de mercado a menudo proporciona la primera indicación de riesgos emergentes, pero es difícil para los supervisores escanear los vastos volúmenes de datos de mercado y noticias y correlacionar estos desarrollos manualmente con cada rendimiento regulatorio recibido.

El desafío, por lo tanto, es cómo los supervisores pueden formar una imagen precisa de las exposiciones y obtener información predictiva sobre los riesgos emergentes utilizando estos conjuntos de datos dispares. Esto se ve agravado por las nuevas fuentes de datos no estructurados que no se han utilizado sistemáticamente ni se han incorporado a las evaluaciones prudenciales por parte de los supervisores. La información de contenido web, correos electrónicos, imágenes o publicaciones en redes sociales, por ejemplo, podría validar o incluso contradecir la información que se recibe de los informes regulatorios. Sin embargo, la recopilación de inteligencia de estas fuentes de datos no estructuradas, además de los informes regulatorios, requiere un cambio fundamental de los procesos manuales actuales a los que están habilitados por la tecnología.5

Rápida evolución de la tecnología

A medida que las fuentes de datos se transforman tanto en volumen como en variedad, existe una oportunidad considerable para complementar estos cambios mediante la aplicación de nuevas herramientas analíticas, particularmente en relación con los datos no estructurados. Existe un creciente interés a nivel mundial en el uso de tecnología innovadora por parte de las autoridades financieras, también conocida como suptech. Tales aplicaciones incluyen inteligencia artificial (IA) y aprendizaje automático (ML), interfaces de programación de aplicaciones (API), procesamiento de lenguaje natural (NLP) y análisis de texto, por nombrar solo algunos. La adopción de estas herramientas podría permitir un cambio de los enfoques tradicionales de supervisión basados en reglas y principios hacia un sistema que esté impulsado por datos y conocimientos. La supervisión basada en conocimientos utilizando un conjunto de nuevas tecnologías podría hacer posible que los supervisores utilicen  múltiples fuentes de conjuntos de datos estructurados y no estructurados para impulsar el análisis predictivo. La alerta temprana y el seguimiento de los riesgos podrían permitir a los supervisores realizar intervenciones más tempranas si fuera necesario. La adopción de dicha tecnología por parte de los supervisores también podría permitir una mejor supervisión de su uso por parte de las entidades reguladas.

Sin embargo, si bien muchas autoridades reconocen las enormes eficiencias de procesos y capacidades analíticas que podrían obtenerse al adoptar estas nuevas herramientas, una gran mayoría permanece en lo que se ha descrito como la «primera y segunda generación» de uso de la tecnología.8 Estas primeras generaciones de arquitectura de datos admiten principalmente análisis descriptivos y de diagnóstico, como «¿qué sucedió y por qué sucedió?». Esto está en marcado contraste con la «tercera y cuarta generación» de adopción de tecnología, que permiten el uso de big data e IA para impulsar el análisis predictivo y prescriptivo, a saber, «¿qué sucederá y qué debo hacer al respecto?»9

Las nuevas fuentes de datos no estructurados requerirán una arquitectura que pueda admitir la recopilación, el almacenamiento, el análisis y la visualización de estos conjuntos de datos. Tales arquitecturas incluyen pilas de tecnología que admiten datos de mayor granularidad, diversidad y frecuencia. La canalización de datos de extremo a extremo, desde la entrada, consolidación, interrogación y visualización, se integraría para admitir herramientas avanzadas como ML con el objetivo de conectar, fusionar y consultar correlaciones de varias fuentes de datos. La PNL, que se basa en el flujo de noticias no estructurado, también podría ayudar en la resolución de entidades y el mapeo de redes para detectar posibles canales de transmisión a través de exposiciones comunes o prestatarios comunes. Estos conocimientos podrían mostrarse en paneles intuitivos, adaptados a las necesidades específicas del usuario y utilizados para apoyar una mayor investigación de supervisión.

Hacia una plataforma integrada de datos y análisis normativos

El objetivo principal del Proyecto Ellipse era explorar y demostrar cómo una solución integrada de plataforma de datos y análisis podría permitir a los supervisores extraer, acceder y analizar digitalmente fuentes de datos grandes y diversas que son relevantes para los eventos actuales en tiempo real. Una solución de arquitectura de datos habilitada digitalmente también aumenta significativamente las posibilidades de probar y aplicar herramientas de IA / ML para uso de supervisión, lo que puede ayudar a desarrollar la capacidad de los supervisores para supervisar el uso de AI / ML en el sector financiero. Este proyecto también tiene como objetivo allanar el camino para el desarrollo de una solución de plataforma común que tenga el potencial de ser compartida y escalada entre las autoridades reguladoras de todo el mundo. Cuanto mayor sea el número de autoridades que convergen en una solución común, mayor será el potencial de convergencia en las entradas de datos comunes, la normalización de los datos y el intercambio de información para apoyar la estabilidad financiera.

Por lo tanto, para hacer frente a estos desafíos en la era digital, Project Ellipse se basa en el supuesto de que los supervisores podrían beneficiarse del acceso «bajo demanda» a fuentes de datos oportunas e integradas para ayudar a respaldar e informar sus evaluaciones de supervisión. Por lo tanto, en este proyecto se exploraron varias soluciones posibles, a saber, la recopilación de datos granulares, el uso de modelos de datos comunes, el acceso a información «en tiempo real», la integración de datos estructurados y no estructurados y el uso de una arquitectura de datos modular que sea lo suficientemente flexible como para acomodar diferentes casos de uso (Tabla 2).

• Datos granulares

La recopilación de datos granulares de las entidades informantes podría sustituir la necesidad de que las autoridades soliciten información mediante plantillas. También podría permitir a las autoridades reutilizar esos datos para diferentes casos de uso. Las métricas de supervisión también podrían derivarse utilizando datos granulares, en lugar de exigir a las entidades informantes que agreguen los datos requeridos antes de la presentación.

• Modelos de datos comunes

Las diferencias en la descripción de los datos para productos y transacciones similares entre los bancos se pueden abordar utilizando estándares de datos y modelos de datos comunes. Los informes granulares requieren un entendimiento común por parte de las autoridades e instituciones financieras de cuáles son esos datos, de modo que las instituciones financieras puedan asignar sus datos operativos a una «entrada» común antes de que se puedan informar los datos requeridos. Las métricas de supervisión podrían derivarse utilizando reglas programables que hagan referencia a modelos de datos comunes legibles por máquina y ejecutables por máquina.

• Información en tiempo real

Los conocimientos en tiempo real que utilizan análisis avanzados podrían derivarse de grandes volúmenes de datos no estructurados que complementarían los informes granulares disponibles. Esto proporcionaría a los supervisores indicadores adicionales y alertas tempranas de cualquier exposición en riesgo de las entidades informantes.

• Integración de datos estructurados y no estructurados

La integración de datos granulares de entidades informantes con otras fuentes de información no estructurada, como noticias y datos de mercado, en la misma plataforma significa que los supervisores no tendrían que perder tiempo escaneando manualmente la información. Los análisis avanzados, como la IA y el ML, podrían usarse para hacer correlaciones de riesgo y analizar el sentimiento, alertando a los supervisores en tiempo real de los problemas que pueden necesitar más investigación.

• Arquitectura de datos modular

Una pila de tecnología que permite una canalización de datos integrada de extremo a extremo donde se ingresan, consolidan, analizan y muestran fuentes de datos estructuradas y no estructuradas mediante una interfaz de usuario de panel personalizable.

Para demostrar estas posibles soluciones, el proyecto se llevó a cabo en dos fases. A partir de enero de 2021, la Fase 1 exploró cómo las autoridades podrían aumentar la disponibilidad de datos de informes granulares mediante el uso de modelos de datos comunes. A continuación, amplió este concepto en un contexto transfronterizo para explorar si dos autoridades de diferentes jurisdicciones podrían utilizar el mismo modelo de datos común para generar requisitos de presentación de informes. Investigó más a fondo las eficiencias obtenidas al adoptar informes ejecutables por máquina utilizando modelos de datos comunes legibles por máquina. La fase 1 fue exploratoria, para comprender cómo se podría llevar a cabo un cambio a datos granulares en proyectos discretos junto con los marcos de informes regulatorios actuales.

Sobre la base de esta fase de trabajo, la Fase 2 comenzó en septiembre de 2021 y exploró la posibilidad de información en tiempo real y capacidades de alerta temprana. Como los datos regulatorios granulares aún no están ampliamente disponibles para las autoridades de supervisión, el proyecto tomó los datos regulatorios existentes con niveles suficientes de granularidad y los integró con datos no estructurados, utilizando IA y ML para extraer información de estas fuentes de datos para resaltar las correlaciones entre los eventos actuales y las métricas de supervisión. Se desarrolló un prototipo de plataforma, que luego podría extraer información de los datos extraídos y mostrarlos como una alerta temprana para la atención de la supervisión a través de paneles (Gráfico 1). Nuestros hallazgos y lecciones aprendidas se exponen en este documento para las autoridades que deseen explorar estas soluciones con más detalle.

Elipse Fase 1:

Datos granulares, modelos de datos comunes e informes ejecutables por máquina

Modelos de datos y estándares de datos comunes

Los conocimientos basados en datos comienzan con grandes cantidades de datos granulares estructurados. Un componente clave de una plataforma de tipo Ellipse que podría permitir a los supervisores estar basados en datos es un sistema para la recopilación y el procesamiento digitales de datos granulares y estandarizados. Esto significa que esos datos son: (i) consistentemente entendidos por todas las partes interesadas; (ii) pueden ser reutilizados para diferentes casos de uso; y (iii) representado de tal manera que permita que el código programable haga referencia a esos datos para generar la presentación de informes de métricas regulatorias.

Varias autoridades reguladoras han estado explorando diferentes formas de reemplazar los informes regulatorios agregados basados en plantillas con datos granulares e informes regulatorios digitales. La visión de los informes regulatorios que utilizan datos granulares elimina la necesidad de múltiples plantillas, lo que permite a los supervisores reutilizar constantemente puntos de datos comunes para diferentes casos de uso analítico. Sin embargo, la presentación de informes granulares requiere un entendimiento común por parte de las autoridades e instituciones financieras de cuáles son esos datos, de modo que las instituciones financieras puedan asignar sus datos operativos a una «entrada» común antes de que se pueda generar la presentación de informes requerida. Para ello se están desarrollando importantes iniciativas en torno a los estándares, taxonomías y modelos de datos. Sin embargo, la estandarización de datos en general sigue siendo incipiente a nivel mundial.

Este concepto también es importante en un contexto transfronterizo. Actualmente, los bancos globales deben presentar datos regulatorios a múltiples autoridades sobre productos financieros que son similares en muchas jurisdicciones, pero deben informar estos datos de diferentes maneras y para diferentes plantillas. Por lo tanto, también se obtendrían eficiencias si las autoridades de diferentes jurisdicciones también pudieran llegar a un entendimiento común de los datos para fines de presentación de informes regulatorios. Esto se debe a que las plataformas de presentación de informes basadas en modelos de datos comunes podrían permitir a las entidades de información financiera mundiales cumplir diferentes obligaciones de información transfronteriza utilizando una capa de entrada común. Esto podría reducir la carga de cumplimiento para las instituciones financieras al responder a las solicitudes de información regulatoria basadas en plantillas de diferentes regímenes de supervisión. También podría permitir a los supervisores de origen y de acogida de estas entidades informadoras mundiales comparar las exposiciones de una manera más coherente y transparente, sin necesidad de compartir directamente información reglamentaria confidencial.

Por lo tanto, los estándares de datos, las taxonomías y los modelos de datos son integrales para los informes digitales y para permitir el análisis basado en datos. Por lo tanto, el paso a los informes regulatorios digitales ejecutables por máquina está estrechamente relacionado con la necesidad de estándares de datos. Existen beneficios significativos a medio y largo plazo para que las instituciones financieras y las autoridades avancen hacia un marco de informes digitales basado en estándares de datos.

Sin embargo, la inversión inicial y los costos necesarios para lograr este resultado pueden dirigir las decisiones basadas en los incentivos comerciales y el apetito por el riesgo. Si bien las iniciativas de estándares de datos se beneficiarían en última instancia si las instituciones financieras y las autoridades adoptaran un enfoque nuevo, y de hecho les exigen que lo hagan, la escala percibida de tal ejercicio también podría disuadir a las partes interesadas de embarcarse en él.

En ausencia de estándares de datos globales, el Proyecto Ellipse exploró formas prácticas de abordar la necesidad de datos granulares. Como primer paso para acercar a las partes interesadas a una comprensión común de las necesidades de datos, discutimos con las autoridades si había similitudes o puntos en común en el tipo de datos que se recopilan. En segundo lugar, analizamos las iniciativas de la industria para ver si los modelos de datos y las taxonomías utilizadas para dominios de productos específicos podrían explorarse para un uso más amplio. En tercer lugar, establecimos un pequeño caso de uso de alcance limitado para ver si podíamos encontrar atributos de datos comunes y acordar sus definiciones «en principio». Finalmente, exploramos formas en que los requisitos para la presentación de informes de esos datos se pueden publicar en lenguajes de programación.

Modelo de datos transfronterizos que utiliza hipotecas minoristas

Para demostrar que la utilidad de los estándares y modelos de datos comunes se extiende más allá de los contextos específicos a nivel nacional, Project Ellipse explora cómo las partes interesadas de diferentes autoridades y jurisdicciones pueden comprender los requisitos necesarios para cambiar a los informes digitales, sin necesidad de invertir recursos significativos por adelantado. El BIS Innovation Hub se asoció con el MAS y el BoE para explorar la viabilidad de encontrar un entendimiento común de los datos recopilados con fines regulatorios en todos los regímenes de informes. Para desarrollar el concepto, el equipo de Project Ellipse utilizó los requisitos de presentación de informes para hipotecas minoristas en el Reino Unido y Singapur.

Las hipotecas minoristas fueron seleccionadas para este ejercicio porque, si bien la recopilación de estos datos es común en todas las autoridades a nivel mundial, las plantillas y los formatos utilizados para recopilarlos son muy diferentes. Para ilustrar esto, Ellipse basó su ejercicio de modelización en dos requisitos de información regulatoria en el Reino Unido y Singapur sobre hipotecas minoristas. En el Reino Unido, esto se conoce como informe de datos de ventas de productos (hipotecas) PSD001 (PSD001) y en Singapur, se conoce como MAS Notice 645 Computation of Total Debt Servicing Ratio for Property Loans (MAS 645). El primero es un ejemplo de requisitos de presentación de informes presentados en una plantilla, mientras que el segundo es un ejemplo de requisitos que se integran en los instrumentos prudenciales.

El objetivo del ejercicio inicial era determinar si podían establecerse requisitos comunes de referencia entre estos respectivos requisitos de presentación de informes. Esto requirió una comprensión común de la justificación de las recopilaciones de datos, el tipo de información que se necesita para fines de supervisión y qué información se proporciona de forma opcional. A pesar de la naturaleza variada y a veces personalizada de algunos productos hipotecarios, el equipo de Ellipse descubrió que los datos de las transacciones hipotecarias y los respectivos requisitos de presentación de informes se alineaban en torno a tres componentes principales: (i) el préstamo; ii) el prestatario; y iii) la garantía.

Sobre la base de estos componentes, además de tener en cuenta los datos que se necesitan para ambas autoridades con fines de supervisión,12 se desarrolló un conjunto mínimo común de requisitos de referencia para los fines de nuestra exploración. Tomando el conjunto de requisitos de referencia común, pudimos profundizar en los tres componentes principales para reflejar lo que se consideraron los atributos clave de las hipotecas minoristas que eran relevantes para este PoC (Gráfico 2). Es importante destacar que estos atributos de datos también estaban destinados a ser utilizados para calcular o agregar métricas de supervisión. Por ejemplo, el tamaño del préstamo y el valor de la propiedad serían los insumos clave para derivar la medida de préstamo a valor. También se habilitarían otros tipos de agregación, como el préstamo a ingresos, los préstamos totales emitidos por código postal o el total de préstamos emitidos por propósito (por ejemplo, propiedad ocupada por el propietario o inversión de compra para alquilar).

Sin embargo, el acuerdo sobre los atributos de datos comunes requiere un acuerdo sobre sus definiciones. Durante el proceso de identificación de atributos para las hipotecas minoristas, las definiciones se obtuvieron de los respectivos marcos jurisdiccionales o de fuentes de terceros cuando las definiciones existentes no satisfacían las necesidades de los respectivos requisitos de presentación de informes. Estas definiciones se utilizaron únicamente para informar los atributos del PoC y no reflejan las definiciones prescritas reales que se encuentran en ninguno de los regímenes de presentación de informes. Sin embargo, se pretendía ilustrar el ejercicio de acordar una definición «en principio» para los atributos modelados, así como destacar la importancia en un contexto transfronterizo de las definiciones que son aplicables en otras jurisdicciones para productos similares. La convergencia en un entendimiento común de los productos y sus definiciones es un paso importante hacia la normalización de su uso de manera estandarizada. Una lista de las definiciones que utilizamos para este PoC se puede encontrar en el Anexo 1.

3.3 Informes ejecutables por máquina: uso del modelo de dominio común

Los informes digitales requieren que los atributos de los datos se representen de una manera que permita que la programación funcional haga referencia y automatice los informes de métricas regulatorias, es decir, para que sean «legibles por máquina y ejecutables». El proyecto Ellipse buscó explorar si las iniciativas existentes de estandarización de datos de la industria podrían reutilizarse para diferentes casos de uso, como las hipotecas minoristas. De particular interés fueron aquellas iniciativas que eran de código abierto y orientadas a ser legibles y ejecutables por máquina.

El Modelo de Dominio Común (MDL) desarrollado por la Asociación Internacional de Swaps y Derivados (ISDA) es un modelo de código abierto, estandarizado, legible por máquina y ejecutable por máquina sobre cómo se negocian y administran los productos financieros a lo largo del ciclo de vida de las transacciones. El alcance del producto del MDL incluye derivados extrabursátiles (OTC), valores en efectivo, financiamiento de valores y productos básicos. Para garantizar la reutilización en diferentes mercados, el MDL está diseñado como un modelo componible mediante el cual los objetos financieros se pueden construir de abajo hacia arriba sobre la base de componentes de bloques de construcción.

Por estas razones, modelamos los atributos hipotecarios del PoC utilizando el MDL. Probar el uso y la extensibilidad del MDL para otros dominios de productos, como los préstamos hipotecarios, fue clave para el PoC, ya que los modelos de datos comunes aplicables a nivel mundial que se pueden usar en todos los productos podrían reducir el número de modelos de datos en uso por las instituciones financieras y aliviar la carga de mapeo. Además, como el MDL es de código abierto, esto permite que el modelo sea más accesible para las pruebas en entornos existentes.

Para lograr la normalización entre productos y clases de activos, el MDL identifica los componentes lógicos que cumplen la misma función y los normaliza, incluso cuando esos componentes pueden denominarse y tratarse de manera diferente en el contexto de sus respectivos mercados. Por ejemplo, el MDL identifica que, independientemente de la clase de activo o el tipo de producto, una transacción financiera siempre implica que dos contrapartes negocien (es decir, compren o vendan) un determinado producto financiero en una cantidad específica y a un precio específico. Este enfoque significa que un solo concepto lógico, como la cantidad, puede representar conceptos que pueden nombrarse y capturarse de manera diferente en todos los mercados (por ejemplo, cantidad nocional o principal).

Seguimos el principio de diseño del MDL de normalizar conceptos como cantidad, precio y parte en la representación de las transacciones financieras. Siguiendo este enfoque, tomamos los componentes modulares que existen en el MDL y reutilizamos conceptos como producto, préstamo, precio, garantía y parte para reflejar los atributos hipotecarios que caracterizaron al préstamo, al prestatario y a la garantía. También ampliamos el modelo para reflejar los atributos que eran específicos del PoC en torno a la garantía (por ejemplo, propiedad) o el perfil crediticio del prestatario.

Para simular la creación de informes regulatorios de hipotecas minoristas para Singapur y el Reino Unido que hacen referencia al mismo modelo, creamos una transacción hipotecaria ficticia con los siguientes parámetros: (i) préstamo hipotecario minorista nuevo/ primer; (ii) ocupado por el propietario; iii) un prestatario principal; iv) un préstamo a 25 años, a tipo fijo durante los primeros cinco años; y (v) la reversión a la tasa hipotecaria variable estándar de la empresa después de cinco años.

Tomando esta transacción ficticia como una fuente de datos proxy, se generó una lógica de informes basada en cada uno de los requisitos jurisdiccionales que hacían referencia al modelo hipotecario de Ellipse. Utilizando el MDL, el código ejecutable generado automáticamente a partir de las definiciones del modelo nos permitió simular la creación de informes regulatorios de hipotecas minoristas para Singapur y el Reino Unido haciendo referencia al mismo modelo.

La fase 1 de nuestro proyecto ilustra el potencial de eficiencia de procesos que se podría obtener al adoptar informes ejecutables por máquina utilizando modelos de datos comunes. También podría aumentar el volumen de datos granulares disponibles para los supervisores, que es necesario para permitir el uso de análisis avanzados. Sin embargo, sería necesario seguir estudiando entre las autoridades reguladoras para validar estas conclusiones y ver si el ejercicio podría ampliarse a otros casos de uso de notificación. Es importante destacar que se alentaría a las autoridades que estudian la presentación de informes digitales a que colaboren con las entidades informantes y otras autoridades responsables de la recopilación de datos. Esto se debe a que las cuestiones relacionadas con la gobernanza y las consideraciones legislativas tendrían que abordarse para que los informes digitales se implementen dentro de las respectivas jurisdicciones.

Elipse Fase 2:

Integración de datos y análisis en una sola plataforma

Identificación de las necesidades del usuario

Los desafíos que habíamos identificado en torno a la presentación de informes regulatorios podrían abordarse a través del acceso «bajo demanda» a fuentes de datos oportunas e integradas para ayudar a respaldar e informar las evaluaciones de supervisión. Por lo tanto, se propusieron algunas soluciones posibles, como la integración de datos granulares de las entidades informantes con otras fuentes de información no estructurada, como noticias y datos de mercado, en la misma plataforma y el uso de análisis avanzados para proporcionar a los supervisores información en tiempo real y alertas tempranas de las exposiciones en riesgo de las entidades informantes. Si esta solución fuera viable, significaría que los supervisores no tendrían que perder tiempo escaneando manualmente esta información. El ML también podría usarse para hacer correlaciones de riesgo y analizar el sentimiento, alertando a los supervisores en tiempo real sobre problemas que pueden necesitar más investigación.

Para comprender si nuestra solución propuesta podría satisfacer las necesidades de los supervisores, adoptamos una técnica conocida como pensamiento de diseño para ayudarnos a construir un prototipo de la plataforma Ellipse. El pensamiento de diseño es un proceso de innovación centrado en comprender las necesidades de los usuarios finales junto con soluciones que son tecnológicamente factibles y económicamente viables. Este proceso comienza con la identificación de qué usuarios probablemente se beneficiarían más de la solución que se está desarrollando, recopilando información de esos usuarios sobre cómo se beneficiarían más de una solución tecnológica y luego proponiendo ideas que se desarrollen aún más.

Escenario hipotético de riesgo de crédito

En este hipotético caso, los supervisores han recibido datos regulatorios sobre las grandes exposiciones que el Banco A, el Banco B y el Banco C tienen a la Corporación B, que se informa en las noticias que enfrenta dificultades financieras. Sin embargo, para el regulador, la Corporación B parece ser tres entidades diferentes, ya que no se informa y formatea de la misma manera en los informes del Banco A, B y C. Los supervisores también tienen información en un informe separado sobre las garantías prometidas contra algunas de estas exposiciones a la Corporación B de la empresa matriz de la Empresa B, la Matriz C. Los supervisores escanean diariamente las noticias y artículos del mercado, y hay noticias de que la Matriz C también está experimentando pérdidas en un sector en particular. Los supervisores tendrían que evaluar si las pérdidas experimentadas por la matriz C podrían afectar i) a la garantía pignorada a los préstamos concedidos por los bancos A, B y C con respecto a sus exposiciones frente a la sociedad B; ii) la calidad de las exposiciones frente a la empresa B; y iii) el impacto potencial de las pérdidas en los balances y el capital de los bancos. Esta información sería necesaria para las discusiones sobre las posibles implicaciones con los tres bancos mencionados.

Desafíos prácticos

Nuestros participantes confirmaron que, como punto de partida, los supervisores utilizan informes regulatorios que contienen información agregada como base de sus evaluaciones externas de los perfiles de riesgo de las entidades reguladas. Esta información se les envía de forma periódica (por ejemplo, todos los meses, trimestralmente). La información contenida en los informes se puede vincular con otra información, como otros informes reglamentarios, informes de gestión, divulgaciones financieras y estatutarias, pruebas de resistencia, análisis horizontal de la industria, noticias y datos de mercado. Sin embargo, estas fuentes de información no se integran sistemáticamente en los sistemas actuales de presentación de informes. Como resultado, los supervisores están analizando estas fuentes de información de forma individual y manual en su mayor parte, para obtener información que se utiliza como parte de las evaluaciones in situ, las calificaciones de supervisión y las posibles acciones de supervisión.

Con este punto de partida, cuando se les presentó el escenario hipotético de riesgo de crédito, nuestros participantes destacaron cinco desafíos principales que normalmente enfrentarían en dicho escenario: (i) conciliación de nombres de entidades corporativas a través de diferentes informes; ii) tener acceso a los últimos análisis financieros y de mercado vinculados a entidades corporativas en una gran base de datos de exposiciones; iii) cartografiar y agregar exposiciones a nivel de sistema a entidades y entidades vinculadas que se consideren de alto riesgo o bajo tensión; iv) evaluar la calidad de las exposiciones y cualquier mitigación del riesgo de crédito sobre la base de acontecimientos actuales; y v) calcular los posibles efectos en el capital bancario y otros parámetros de riesgo en esos posibles escenarios de tensión.

Reconciliación de nombres de entidades

Un desafío clave que los participantes destacaron fue que los nombres de las entidades corporativas a menudo eran proporcionados por los bancos en diferentes formatos, lo que dificultaba que los supervisores conciliaran inmediatamente la exposición a nivel de sistema con la misma empresa. Si bien los identificadores únicos de personas jurídicas podrían utilizarse si están disponibles y las entidades se encuentran dentro de las jurisdicciones, los identificadores globales no están disponibles universalmente. Lo mismo puede decirse de la conciliación de esas entidades con su estructura de grupo empresarial y otras entidades conexas. Tomando el ejemplo del escenario hipotético, puede que no sea inmediatamente evidente para los supervisores si la matriz C es de interés importante para la solvencia de la empresa B, si la información sobre esa matriz no se proporciona o no está disponible para el supervisor. Del mismo modo, puede no ser inmediatamente evidente si varios bancos tienen grandes exposiciones a la misma empresa B, a menos que un supervisor mantenga una lista maestra de nombres de entidades que permita la agregación de exposiciones a nivel de sistema.

Disponibilidad de análisis de mercado y financieros

Los bancos centrales y las autoridades tienen diferentes departamentos que realizan análisis de mercado e investigaciones económicas de forma continua para informar las políticas y las operaciones de mercado. Sin embargo, esta información a menudo se proporciona solo para funciones específicas y generalmente no se comparte más ampliamente entre los departamentos, como para la supervisión micro prudencial. Además, esta información generalmente no respalda el análisis en tiempo real, sino que generalmente se basa en datos históricos de series temporales. Las operaciones de mercado dentro de los bancos centrales llevarían a cabo sus propias evaluaciones más cerca del tiempo real, pero, una vez más, esta información tiende a no compartirse de manera más sistemática en toda la organización (en el caso de un banco central y un supervisor integrados). En el caso de las autoridades prudenciales, los equipos horizontales fuera del sitio normalmente buscarían la evolución del mercado, pero la frecuencia de las actualizaciones no se compartiría normalmente en función de los desarrollos emergentes o en «tiempo real». Nuestros participantes indicaron, por lo tanto, que la tecnología podría ayudar al flujo de información y adaptar los datos económicos y de mercado para diversos usos y propósitos.

Mapeo de exposiciones a entidades y redes de alto riesgo/estresado

De manera similar, los comentarios sugirieron que el mapeo de las exposiciones totales del sistema o de todo el banco a empresas específicas que se identifican como de alto riesgo o estresadas sería un desafío en la mayoría de las recopilaciones de datos. Si bien no es del todo imposible, se requeriría un grado significativo de conciliación manual para agregar las posibles exposiciones totales a las empresas y, potencialmente, a sus partes relacionadas. Los comentarios también indicaron que, si bien los supervisores están escaneando noticias y analizando información que puede indicar que las empresas están bajo estrés o se encuentran en sectores de «alto riesgo», requeriría que los supervisores vean de manera proactiva si las entidades reguladas tienen grandes exposiciones a estas empresas.

Los supervisores podrían recibir apoyo si existieran aplicaciones automatizadas para establecer un vínculo entre las empresas que están bajo estrés y la medida en que las entidades reguladas tienen exposiciones a estas empresas. El uso de la tecnología también podría ayudar a reducir la lista de bancos afectados cuando hay un evento adverso al recoger solo a aquellos con exposiciones. Vincular aún más cualquier noticia a estas entidades, así como a los países y sectores donde pueden operar, a la entidad informante también podría permitir el análisis de la red y el análisis del riesgo de concentración potencial.

Evaluación del impacto potencial en las exposiciones en función de los acontecimientos actuales

Para comprender el impacto general en un banco, o incluso en un grupo de bancos, si una entidad corporativa se volviera estresada o insolvente, se tendrían que tener en cuenta varios factores, como los cambios en el valor de la garantía, otra mitigación del riesgo de crédito (CRM) y la provisión. Estos datos no se informan dinámicamente, pero pueden verse afectados si las condiciones están estresadas. La información sobre la mitigación del riesgo de crédito que es aplicable contra las grandes exposiciones notificadas no siempre figura en los mismos informes. Además, como estos datos no se actualizan con frecuencia, es posible que los supervisores no tengan visibilidad sobre si los eventos actuales están afectando la calidad de la garantía.

Por lo tanto, los participantes del Tribunal sugirieron que se podría apoyar a los supervisores si se dispusiera de información que vinculara las exposiciones con cualquier mitigación del riesgo de crédito aplicable. Es importante destacar que, como estos datos no se actualizan con frecuencia, los conocimientos sobre los posibles cambios en estos valores podrían respaldarse mediante análisis avanzados que recopilen estos datos de exposición y colaterales, los ajusten con los últimos datos del mercado financiero y calculen para ver si podría haber pérdidas esperadas en un período pronosticado. Esta automatización casi en tiempo real permitiría a los supervisores centrarse en los conocimientos que se generan con vistas a desafiar a los bancos y sus supuestos de riesgo.

Automatización del impacto del capital en condiciones de estrés

Una métrica regulatoria importante para los supervisores es comprender la resiliencia del capital de los bancos para resistir pérdidas y choques inesperados. Las métricas que se informan ayudan a los supervisores a monitorear esta resiliencia incluyen ratios de capital como los parámetros common Equity Tier 1 (CET1), activos ponderados por riesgo (RWA), probabilidad de incumplimiento (PD) y exposición al incumplimiento (EAD). Si las condiciones del mercado o las exposiciones crediticias estaban potencialmente estresadas, nuestros participantes indicaron que los supervisores querrían ver si los bancos estaban cerca de incumplir los coeficientes regulatorios y/o de capital. Específicamente, querrían que el alcance del impacto de capital se calculara automáticamente y que se les alertara a través de alertas tempranas.

Funcionalidades de la plataforma utilizando un guion gráfico

Sobre la base de estas discusiones y los comentarios proporcionados, nos propusimos desarrollar ciertas funcionalidades que podrían abordar nuestro caso de uso para el desarrollo del prototipo Ellipse, que se basa en la evaluación de las exposiciones al riesgo de crédito de las grandes corporaciones. Adoptamos dos personas, un supervisor de línea y un analista macro prudencial, para comprender cómo usarían una plataforma de datos y análisis y qué información les gustaría ver usando la plataforma. Identificamos las necesidades de los usuarios en función de los cinco desafíos que los supervisores suelen enfrentar. Para tener una idea de cómo podría verse la plataforma para un usuario, esbozamos estas ideas utilizando guiones gráficos. Estos se utilizaron para determinar cómo la arquitectura de datos tendría que ser diseñada para permitir las necesidades del usuario identificadas por los supervisores.

Un desafío clave en la Fase 2 fue conciliar la necesidad de integrar datos granulares de las entidades informantes con los datos en gran parte agregados que muchos supervisores todavía reciben hoy en día. Para garantizar que el caso de uso de la Fase 2 pudiera aplicarse lo más ampliamente posible, tomamos la recopilación de datos regulatorios de grandes exposiciones como la fuente proxy de datos granulares que podrían usarse para el prototipo elipse. Esta información se recopila en el marco del Marco de Basilea y, por lo tanto, está ampliamente disponible para los supervisores de todo el mundo. También tiene un nivel suficiente de granularidad en el que las exposiciones a empresas individuales podrían al menos identificarse como mínimo.

Tomando las ideas desarrolladas en respuesta a las necesidades del usuario identificadas en este caso de uso, el equipo de Ellipse esbozó las posibles funcionalidades y características en una interfaz de usuario front-end, utilizando una herramienta de guión gráfico como se describe a continuación. Queríamos replicar lo más cerca posible de cómo podría verse un prototipo, para dar al equipo de desarrollo suficiente claridad sobre el propósito de la característica y para que determinen cómo se necesitaría diseñar el back-end y la arquitectura de datos para construir estas aplicaciones.

Conciliación de nombres de entidades corporativas

Funcionalidad 1:

La conciliación de los nombres de las entidades corporativas con un formato único y una lista maestra podría permitir el seguimiento de las exposiciones a nivel de sistema a la misma empresa (gráfico 5). Si los nombres de entidad se reconciliaran con un único origen maestro, el usuario podría:

• Búsqueda de una entidad informante a través de la función de búsqueda del panel de control para ver sus principales exposiciones por contraparte / empresa

• Ver las principales exposiciones a contrapartes corporativas, ordenadas por tamaño de exposición y vinculadas a la entidad informante correspondiente

• Identificar las exposiciones crediticias corporativas de las entidades reguladas en una base de datos de contrapartes/exposiciones más grandes. Esto permitiría al usuario conciliar las exposiciones a nivel de sistema con la misma empresa.

• Profundizar más para obtener más información sobre la entidad corporativa, incluida su estructura, finanzas y otros datos de mercado, haciendo clic en esa entidad corporativa

• La información asociada con la entidad regulada, como los rendimientos regulatorios, los informes de gestión y las finanzas, también podría extraerse de los repositorios de datos.

Análisis de mercado y financieros

Funcionalidad 2:

Las alertas en tiempo real basadas en noticias y datos de mercado vinculados a bases de datos reguladoras podrían permitir a los supervisores investigar más a fondo esa información o utilizarla como base para realizar un análisis más detallado (gráfico 6). Si los conjuntos de datos reglamentarios y las fuentes de datos no estructuradas estuvieran vinculados:

• Al iniciar sesión en el tablero, las principales alertas de noticias podrían mostrar cualquier desarrollo actual relacionado con las entidades corporativas en la base de datos de grandes exposiciones

• Los usuarios podrían recibir alertas de alerta temprana sobre esas empresas si el análisis de texto detecta cualquier sentimiento negativo basado en noticias y fuentes de mercado.

• Las alertas tempranas podrían clasificarse o codificarse por colores según el grado en que los acontecimientos tengan un posible riesgo adverso

• Estas alertas tempranas también pueden vincularse a los bancos que tienen exposiciones a la empresa y al tamaño de las exposiciones.

• Las alertas de alerta temprana podrían ordenar al supervisor que investigue la entidad corporativa o información relacionada, como el sector o la jurisdicción en la que opera esa entidad.

• La herramienta analítica de noticias podría programarse y filtrarse para proporcionar al supervisor la siguiente información:

– Noticias sobre entidades financieras y contrapartes de crédito

– Análisis de sentimiento que se aplicará para determinados textos, dependiendo del caso de uso, como insolvencia, incumplimiento, pagos fallidos, retrasados o incumplidos, plazos, quiebra, endeudamiento, litigios o incluso cambios en los roles de la alta dirección.

– Repetición de noticias a filtrar para que solo se muestre una alerta basada en el mismo tema

– Hipervínculos que se proporcionarán si el supervisor desea leer los artículos en su totalidad

• El usuario también puede hacer clic en estas empresas y extraer más información corporativa o financiera, o cualquier cambio en los datos de mercado sobre estas entidades corporativas.

Mapeo de exposiciones a entidades y redes

Funcionalidad 3:

El mapeo de las exposiciones a entidades corporativas identificadas como de alto riesgo o estresadas podría reducir la carga que recae sobre los supervisores para encontrar y vincular esta información manualmente. Si la plataforma pudiera identificar exposiciones de alto riesgo:

• El usuario podría ver las 20 mayores exposiciones a empresas clasificadas por tamaño y por banco correspondiente

• El usuario podría hacer clic en una exposición o en la entidad corporativa para profundizar en sus finanzas o detalles de cualquier mitigación de riesgo de crédito asociada.

• Las alertas de noticias también podrían adaptarse para detectar entidades corporativas donde el texto indique un sentimiento negativo, lo que permite a los supervisores investigar la alerta para ver si se justifican más acciones.

• El análisis de texto también podría permitir una mayor vinculación de las noticias sobre estas entidades corporativas a los países y sectores donde pueden operar.

• El usuario también podría visualizar estas exposiciones a través del mapeo de la red, y los supervisores podrían ver los riesgos de contagio interbancario.

• El análisis de texto que destaca en qué sector y país opera la entidad corporativa también podría detectar otras entidades corporativas que operan en los mismos sectores y países, lo que podría indicar posibles riesgos de la cadena de suministro o entidades relacionadas.

• Esto podría visualizarse como exposiciones agregadas a industrias, así como concentraciones de exposición a empresas en diferentes jurisdicciones.

• Si no hay exposiciones «directas» a la empresa, el supervisor podría utilizar herramientas analíticas de red para investigar las exposiciones «indirectas» a los inversores/prestamistas/cadena de suministro de la empresa en dificultades (Gráfico 7)

• Utilizando estas herramientas, las exposiciones podrían visualizarse a través de redes

• El tamaño relativo de las exposiciones entre los bancos a la empresa nombrada podría mostrarse por tamaño de nodo (es decir, los nodos más grandes indican una exposición más grande, más pequeños que indican una exposición más pequeña)

• El análisis de red también podría ayudar a mapear la estructura corporativa más amplia y las entidades relacionadas, si estos datos están disponibles.

• Si no está disponible, un indicador indirecto podría ser suponer que los inversores/bancos del mismo domicilio que la entidad corporativa tienen exposiciones a la empresa. El supervisor podría entonces ver si los bancos locales tienen exposiciones a los bancos / empresas domiciliadas en ese país.

Análisis sobre exposiciones y eventos actuales

Funcionalidad 4:

Los análisis que recopilan datos sobre exposiciones, garantías y/o provisiones y datos actuales del mercado financiero podrían proporcionar información sobre la calidad de las grandes exposiciones notificadas (gráfico 8). Si el análisis avanzado pudiera aplicarse a los datos regulatorios y a los datos actuales del mercado, el usuario podría:

• Observe cómo las exposiciones podrían verse afectadas por los eventos actuales viendo las exposiciones en un panel de control mediante el siguiente desglose, si está disponible:

– el importe total del préstamo/exposición

– cuando haya más de un préstamo, un desglose línea por línea de los préstamos

– si está asegurado/no asegurado

– denominación de la moneda

– madurez (solo se muestra con vista línea por línea)

• Identificar y mapear la mitigación del riesgo de garantía/crédito contra las exposiciones por referencia o identificador de contraparte

• Si los datos están disponibles, el usuario podría profundizar más para ver el tipo y la calidad del CRM, así como el proveedor del CRM.

• Una consulta de búsqueda o incluso hipervínculos en el nombre de la empresa podría redirigir al usuario desde el panel de control a la información obtenida de los datos del mercado.

• La información obtenida de los datos del mercado podría mostrar las ganancias, calificaciones, rebajas, finanzas de la empresa (ganancias y pérdidas, balance)

• El panel también podría permitir al usuario hacer clic en un sector específico, donde podría mostrar un desglose de las mayores exposiciones a las 10 principales contrapartes, por ejemplo.

• Es posible que los análisis se apliquen para vincular los datos actuales del mercado de las empresas con las exposiciones.

Automatización del impacto potencial del capital

Funcionalidad 5: La automatización del impacto potencial en el capital y otras ratios regulatorias durante los períodos de estrés podría proporcionarse a través de alertas de alerta temprana a los supervisores para que puedan investigar más a fondo el impacto potencial (Gráficos 9 y 10). Si la plataforma pudiera automatizar el impacto en el capital de un banco y las métricas prudenciales:

• Podrían enviarse alertas de alerta temprana al supervisor si los coeficientes de capital de las entidades de crédito estuvieran cerca de superar un umbral preprogramado

• Esta alerta se basaría en vincular cualquier desarrollo adverso que se recoja en las noticias sobre las empresas con cualquier gran exposición relevante que los bancos puedan tener para esas corporaciones, y enfatizar esas exposiciones bajo ciertos supuestos (por ejemplo, cambios en la cobertura de intereses, probabilidad de incumplimiento, EBIT, divisas, pronósticos macroeconómicos y PIB, etc.)

• Las alertas de alerta temprana también podrían estar vinculadas a la calificación supervisora de la entidad regulada

• Si el usuario estaba preocupado por la calidad de la gran exposición o la entidad regulada, también podría iniciar sus propias pruebas de resistencia haciendo clic en diferentes escenarios preestablecidos o ingresando manualmente parámetros / supuestos estresados para ver cómo estos podrían afectar el capital de los bancos u otras métricas de preocupación.

Otras funcionalidades

Sobre la base de nuestras conversaciones con los participantes, otras funcionalidades para ayudar a las autoridades en el uso de dicha plataforma interactiva podrían incluir:

• Autenticación modular del usuario, dada la sensibilidad de los datos de supervisión, para permitir que solo los usuarios autorizados de la organización accedan a la plataforma y las aplicaciones específicas de los derechos de acceso del usuario

• Fácil acceso a los informes regulatorios, incluyendo las últimas declaraciones, informes de gestión y otros documentos relacionados con la entidad regulada (Gráfico 11)

• Acceso general a las exposiciones crediticias de las entidades reguladas, mostrando el tamaño relativo de la exposición a ciertas empresas o sectores, sin acceso detallado a los datos subyacentes

Desarrollo de prototipos

Los conceptos desarrollados utilizando el guión gráfico proporcionaron la base para construir el prototipo Ellipse. El prototipo se guió por el deseo de ingresar información regulatoria estructurada y datos no estructurados a una sola plataforma para que el usuario pudiera:

• acceder fácilmente a la información sobre las entidades reguladas y sus contrapartes

• ser alertado sobre noticias o desarrollos en tiempo real que podrían afectar potencialmente a las empresas y al sistema financiero en general.

• comprender si las entidades reguladas eran sólidas para resistir el estrés y los shocks; y

• ver si existían riesgos indirectos de contagio para las entidades reguladas y sus redes El prototipo de Ellipse se desarrolló en torno a los siguientes principios de diseño: (i) modularidad; ii) escalabilidad; iii) capacidad de despliegue; iv) seguridad; y v) extensibilidad.

Modularidad:    El prototipo se construye a partir de microservicios separados, cada uno de los cuales realiza una función específica, que se integran progresivamente.               

Escalabilidad:    Al emplear la tecnología de contenedores, los orquestadores se pueden usar para escalar hacia arriba y hacia abajo en función del uso; por lo tanto, la potencia de cálculo se puede asignar a los servicios que más lo requieren para garantizar que los servicios (micro) funcionen sin problemas.     

Capacidad de implementación: Los componentes de código abierto se utilizan para construir el prototipo, de modo que las partes interesadas puedan adoptar / utilizar fácilmente los códigos fuente para sus propios fines.     

Seguridad:          Se pensó mucho en acomodar los protocolos de seguridad dada la naturaleza sensible de los datos de supervisión. Incluso en el prototipo, los componentes se pueden introducir de manera modular, para garantizar que el prototipo pueda integrarse con los sistemas de autenticación prevalecientes de una institución.        

Extensibilidad: Finalmente, cada uno de los componentes está diseñado para una mayor personalización, reconociendo que los usuarios potenciales tendrán necesidades ligeramente diferentes en función de su estructura.            

Características del usuario del prototipo

Iniciar sesión

Partiendo de la pantalla de inicio de sesión, el prototipo ya tiene en cuenta la necesidad de que la aplicación sea segura, dado que los datos de supervisión pueden ser sensibles. Por lo tanto, se desarrolló un sistema modular de autenticación de usuarios que se integra con los sistemas empresariales.17 Esto significa que solo los usuarios autorizados de una organización pueden acceder a la plataforma (Gráfico 12).

Pantalla de inicio

Para este prototipo, nos centramos en el tipo de información que sería relevante para los supervisores al evaluar las exposiciones al riesgo de crédito corporativo. En la pantalla de inicio, el usuario puede ver una descripción general de las entidades supervisadas desde esta pantalla. Esto incluye las principales alertas regulatorias, noticias relacionadas con entidades supervisadas o sus contrapartes, una visión general del total de exposiciones corporativas desde la perspectiva del sistema bancario general, así como de los bancos individuales.

Principales alertas regulatorias

Una característica clave de esta aplicación es alertar a los supervisores en tiempo real sobre los desarrollos que afectan a las empresas individuales o al sistema financiero en general. Se muestra una lista de «alertas reglamentarias principales» que están codificadas por colores en función de la frecuencia de la alerta. Las alertas rojas han tenido múltiples menciones del evento de riesgo en las fuentes de noticias, mientras que las alertas ámbar y verde son menos frecuentes. Este código de colores se puede personalizar para adaptarse a las necesidades de los supervisores. Para este prototipo, las alertas se marcan automáticamente para mostrar a las empresas a las que los bancos supervisados tienen exposiciones.

La pestaña de alertas de noticias es otra característica de esta aplicación que los supervisores pueden navegar por las alertas de noticias en tiempo real. Los supervisores también pueden filtrar entidades y tipos de riesgo, etc.

Simular pruebas de esfuerzo

Otra característica clave de la aplicación es la capacidad de profundizar para investigar más a fondo el riesgo. Si el usuario está preocupado por esta alerta de riesgo y desea llevar a cabo un análisis de riesgos adicional en el banco, puede hacer clic en el botón de prueba de resistencia. Esto lleva al usuario a la página de pruebas de estrés del banco, donde puede ver las cinco principales exposiciones del banco por sector y por entidad.

Más abajo, el usuario verá a la izquierda las diferentes empresas a las que está expuesto el banco y métricas clave como la RWA y la PD. A la derecha, hay una variedad de escenarios en los que el supervisor puede hacer clic. Si el usuario hace clic en el botón de análisis de riesgos estresados, por ejemplo, puede ver que el RWA y la probabilidad de incumplimiento de la empresa se ajustarán en respuesta.

También pueden hacer clic en la pestaña de indicadores de riesgo a la derecha del impacto del balance y podrán ver otro conjunto de indicadores de riesgo que pueden preocupar a los supervisores. En este caso las finanzas de las empresas a las que están expuestos los bancos. Por ejemplo, el EBIT bajará, mientras que el gasto por intereses aumentará.

Análisis de red

Ellipse se puede ampliar para proporcionar un análisis aún más profundo en este caso sobre el riesgo indirecto potencial y el riesgo oculto para el sistema bancario. La solución que FNA aportó a la plataforma Project Ellipse18 combina análisis avanzados de datos granulares a nivel de préstamos y análisis de sentimiento de datos de noticias para alertar a las autoridades financieras en tiempo real sobre empresas y sectores en problemas. Los paneles individuales proporcionan información sobre las exposiciones directas, así como los efectos de contagio de los canales de contagio indirecto, como las ventas de incendios, los préstamos interbancarios y los impactos en la cadena de suministro.

Contagio de venta de incendios Esta página permite al usuario visualizar la estructura de la red común de tenencia de activos entre bancos en el mercado de préstamos corporativos. Más importante aún, permite a los usuarios comprender el impacto sistémico del modelado de pruebas de estrés de contagio de ventas de incendios en caso de fracaso de una entidad corporativa. La visualización de la red en el panel de control se construye automáticamente a partir de los datos de préstamos corporativos. De izquierda a derecha, los usuarios pueden observar cómo el shock se propaga por todo el sistema, afectando incluso a las organizaciones expuestas indirectamente a la empresa utilizada en el ejemplo solo con fines ilustrativos.

Arquitectura de alto nivel para la plataforma Ellipse

La plataforma Ellipse comprende una interfaz de usuario front-end (codificada utilizando el marco React) que está respaldada por un conjunto de componentes / microservicios back-end (codificados en Python, utilizando el marco web Django), cada uno integrado de manera modular. Cada componente se empaqueta como una imagen de Docker, y los contenedores resultantes se pueden implementar mediante el tiempo de ejecución de Docker o a través de la plataforma de orquestación de Kubernetes. Los componentes clave del back-end son (i) conectores de datos; ii) módulos de análisis de texto y resolución de entidades que ayudan a rellenar un modelo de metadatos subyacente; iii) un motor de búsqueda para encontrar y recuperar información; iv) protocolos de autenticación y autorización; y v) módulos de análisis avanzado (pruebas de resistencia, alertas de riesgo). Además, FNA proporciona análisis de red utilizando el procesamiento del lenguaje natural y el análisis de sentimientos.

Conectores de datos

Los conectores de datos están diseñados para conectarse a tres tipos de datos que los supervisores buscan integrar: (i) datos estructurados de proveedores externos (por ejemplo, proveedores de datos de mercado, etc.); (ii) datos no estructurados de proveedores externos (por ejemplo, agregadores de noticias o investigación de calificaciones); y iii) datos estructurados almacenados en bases de datos internas (por ejemplo, informes reglamentarios presentados por las entidades informantes). Dependiendo de la naturaleza de los diversos puntos finales internos o de terceros, los datos se cargan en una cola (para puntos finales donde es posible la transmisión de datos) o se extraen en función de los trabajos programados.

Análisis de texto

A través de un script de clasificación en lenguaje natural,19 la IA se aplica a las noticias/datos no estructurados para identificar extractos de texto relevantes y agruparlos en posibles taxonomías de riesgo (a saber, riesgos de insolvencia y sostenibilidad), que se introducen iterativamente en un modelo de metadatos que sustenta el prototipo. A continuación, se aplica ML, a través de algoritmos de reconocimiento de entidades con nombre,20 que ayudan a hacer coincidir las entidades con las del modelo de metadatos anterior.

Fuentes de datos

El prototipo utilizó datos sintéticos de exposición bancaria. El conjunto de datos sintéticos se genera sobre la base de estadísticas de muestra del conjunto de datos reales a nivel de transacción sobre préstamos corporativos ofrecidos por los bancos. Las características de la distribución se utilizan para imputar los importes de los préstamos a las entidades corporativas en función de diversos atributos corporativos, como el país de domicilio y el sector empresarial, de acuerdo con las estadísticas publicadas sobre la distribución de préstamos a estos países o sectores. Otras fuentes de datos utilizadas incluyen datos corporativos de empresas reales que se extraen de un proveedor de datos y API de noticias y datos de mercado, donde se utiliza un feed en tiempo real de una API de agregador de noticias.

Combinación de datos estructurados y no estructurados

Para combinar los diversos datos estructurados y no estructurados en el prototipo, los componentes (que analizan /interpretan el texto y extraen metadatos) procesan los datos basándose en un modelo de metadatos común (pero personalizable). Los metadatos extraídos incluyen la identificación única de las entidades asociadas con cada unidad de información (es decir, artículo de noticias, conjunto de datos), que luego se pueden comparar con los datos sintéticos de exposición bancaria o los datos corporativos para hacer coincidir los riesgos identificados desde el suministro de noticias con las exposiciones del sistema bancario, y los datos de mercado de la entidad en cuestión.

Alertas de riesgo

Sobre la base de los algoritmos de IA y ML anteriores para el análisis de texto y el reconocimiento de entidades con nombre, se generan alertas para las empresas a las que los bancos supervisados tienen exposiciones.

Exposiciones a pruebas de resistencia

Cuando la aplicación resalta una entidad con extractos de texto que sugieren eventos de riesgo, la entidad se marca. Los supervisores investigarían entonces el posible impacto que la entidad podría tener en los bancos o en el sistema bancario en su conjunto. Al comparar con los datos de exposiciones, el prototipo revela todos los bancos con exposiciones a la entidad, así como el tamaño de las exposiciones. También se informa del impacto simulado en la ratio CET1 del banco en caso de insolvencia de la entidad (es decir, la probabilidad de impago establecida en 1), teniendo en cuenta compensaciones como las estrategias de mitigación del riesgo de crédito (garantía). Para evaluar el contagio, la aplicación también identifica empresas que son similares a la entidad identificada (es decir, del mismo país-sector), y también se informa el impacto agregado de la quiebra de la entidad y estas empresas similares.

La aplicación también contiene un módulo de pruebas de estrés a nivel bancario. Los usuarios pueden ajustar un conjunto de variables macro financieras (por ejemplo, PIB, tasa de interés, tipo de cambio) para generar choques de tasas de interés y ganancias a las empresas. Estos, a su vez, afectan las ratios de cobertura de intereses (ICR) es a estas entidades. Específicamente:

• el cambio porcentual en el ICR se aproxima por el cambio porcentual en las ganancias (medido por las ganancias antes de intereses e impuestos) menos el cambio porcentual en los gastos por intereses. Se supone que el cambio en las ganancias se ve directamente afectado por la desviación en el crecimiento del PIB en relación con la línea de base e inversamente afectado por una apreciación en un índice USD amplio. El gasto en intereses aumenta en concierto con un aumento en la tasa de interés local, que se ve exacerbado aún más por el endurecimiento de las condiciones financieras asociadas con la amplia fortaleza del dólar.

• se utiliza una tabla de mapeo21 para asignar los ICR a los diferenciales de crédito, que se utilizan para implicar una probabilidad de incumplimiento neutral en cuanto al riesgo que luego se utiliza para calcular el RWA basado en un supuesto incumplimiento dado por pérdida (LGD). Para las contrapartes que están bajo estrés, pero no incumplen (PD < 1), el impacto en la relación CET1 se produce a través de aumentos en el RWA para simplificar (es decir, un aumento del denominador).

• al evaluar el impacto de un incumplimiento (PD = 1) en el capital CET1, se utiliza una fórmula simple (max (0, LGD*Exposure At Default (EAD) – importe garantizado), donde se supone que el EAD es la exposición real del banco a la contraparte. Este importe se resta del importe del capital CET1 para determinar el impacto de la tensión en el capital CET1.

Análisis de red

En los cuadros de mando proporcionados por FNA, el procesamiento del lenguaje natural y el análisis de sentimientos se utilizan para identificar en tiempo real indicadores de riesgo de crédito emergentes a partir de datos de noticias combinados con el análisis de red de datos de préstamos individuales con el fin de evaluar los canales de contagio directos e indirectos de los riesgos crediticios. La solución combina análisis avanzados de procesamiento de lenguaje natural y análisis de red, y operacionaliza diferentes tipos de datos estructurados y no estructurados, como noticias, préstamos corporativos, préstamos interbancarios y cadenas de suministro.

Atributos de datos

Los datos de entrada se pueden dividir en nodos y enlaces. Los nodos representan entradas no relacionales como noticias y entidades en nuestro contexto. Los enlaces representan todas las relaciones en los conjuntos de datos, como transacciones o préstamos. Las propiedades tanto de los nodos como de los enlaces se pueden encontrar en el Anexo 2.

Dinámica de contagio de ventas de incendios

El modelo de contagio de venta de incendios se basa en el método que se ha introducido y utilizado ampliamente en la literatura de riesgo sistémico.22 Los pasos del modelo de contagio de venta de incendios se pueden resumir en el Anexo 3.

Dinámica de contagio interbancario

Para evaluar el impacto sistémico del contagio de las pruebas de estrés interbancarias, utilizamos DebtRank.23 DebtRank es un algoritmo iterativo que asume que las tensiones en una red interbancaria se propagan debido al deterioro de la calidad crediticia de la contraparte del prestamista. En primer lugar, los bancos con exposición directa al espécimen corporativo sufrirán algunas pérdidas. Esto provoca cambios en las percepciones del mercado sobre la solvencia de estos bancos directamente afectados en el sistema interbancario. Los prestamistas de estos bancos sufrirán entonces una cierta reducción en sus activos de préstamos interbancarios a medida que sus préstamos interbancarios se marquen al mercado.

Consideraciones operativas

Una consideración operativa clave es la seguridad de la aplicación/ prototipo, dado que los datos de supervisión pueden ser confidenciales. Para abordar esto, se ha desarrollado un sistema modular de autenticación de usuarios que se puede integrar con sistemas empresariales como Active Directory. Solo los usuarios autorizados pueden acceder a la plataforma.

Hallazgos, oportunidades y consideraciones para los supervisores

Conclusiones del proyecto Ellipse

Project Ellipse se propuso explorar y demostrar cómo una solución integrada de plataforma de datos y análisis podría permitir a los supervisores extraer, acceder y analizar digitalmente fuentes grandes y diversas de datos que son relevantes para los eventos actuales en tiempo real. Examinó si la recopilación de datos granulares de las entidades informantes podría sustituir la necesidad de que las autoridades solicitaran información mediante plantillas. Esto requeriría estándares de datos y modelos de datos comunes, donde las métricas de supervisión podrían derivarse utilizando reglas programables que hagan referencia a modelos de datos comunes legibles por máquina y ejecutables por máquina. El proyecto también se propuso demostrar cómo los conocimientos en tiempo real utilizando análisis avanzados podrían derivarse de grandes volúmenes de datos estructurados y no estructurados que podrían usarse para hacer correlaciones de riesgo y analizar el sentimiento, alertando a los supervisores de problemas que pueden necesitar más investigación. También buscó mostrar estos conocimientos utilizando una canalización de datos integrada de extremo a extremo donde se ingresan, consolidan, analizan y muestran fuentes de datos estructuradas y no estructuradas utilizando una interfaz de usuario de panel personalizable.

La primera fase del Proyecto Ellipse fue un PoC exploratorio que analizaba la viabilidad de los informes digitales transfronterizos. Este PoC pretende ser un primer paso para acercar a las autoridades y partes interesadas a una comprensión común de los datos recopilados por las autoridades a nivel mundial. Se limitó intencionalmente su alcance, pero un objetivo importante era ver si, para el caso de uso específico, nuestras partes interesadas podrían llegar a una comprensión consistente de los atributos de datos de las hipotecas minoristas y si estos atributos de datos podrían representarse de una manera que permita que el código programable haga referencia a ellos para generar el informe de métricas regulatorias. Nuestra exploración confirmó que:

• Los requisitos de presentación de informes reglamentarios pueden expresarse en instrucciones inequívocas de informes lógicos legibles por máquina respaldadas por un modelo de datos coherente

• las especificaciones programáticas técnicas estandarizadas de los pasos para generar informes regulatorios pueden publicarse junto con la regulación y garantizar una comprensión clara al nivel más granular de los datos requeridos

• Las bibliotecas ejecutables se pueden generar y publicar automáticamente junto con las regulaciones para ayudar a acelerar la implementación

• si se acordó e implementó un estándar de datos común, es posible que las instituciones financieras ya no necesiten interpretar las instrucciones de presentación de informes y presentar datos agregados por caso de uso.

• con instrucciones lógicas adicionales basadas en el mismo modelo de datos, los supervisores también pueden consultar automáticamente los datos de transacciones subyacentes y generar métricas regulatorias que hagan referencia a esos datos estandarizados.

La segunda fase del Proyecto Ellipse exploró cómo se podría construir una plataforma única para que las autoridades pudieran beneficiarse del acceso «bajo demanda» a fuentes de datos oportunas e integradas para ayudar a respaldar e informar sus evaluaciones de supervisión. Un objetivo importante de la Fase 2 era demostrar que, a medida que las autoridades continúan explorando la presentación de informes digitales y la recopilación de datos granulares, podrían, mientras tanto, utilizar los datos reglamentarios existentes en la plataforma Ellipse, como los datos recopilados sobre grandes exposiciones. También queríamos mostrar que una sola plataforma podría ser capaz de actuar como una «ventanilla única», donde los supervisores podrían encontrar información regulatoria rápidamente y podrían guiarse por los conocimientos generados a partir de los análisis que se ejecutan en la plataforma. A pesar de que la construcción del proyecto se limitó a seis meses, el prototipo Ellipse demuestra que:

• Los datos regulatorios que tienen suficiente granularidad, como las grandes exposiciones, se pueden integrar en la misma plataforma con otras fuentes de información no estructurada, como noticias y datos de mercado.

• el uso de análisis avanzados puede automatizar la evaluación de los posibles impactos en las métricas prudenciales clave, proporcionando a los supervisores información en tiempo real y alertas tempranas de las exposiciones en riesgo de las entidades informantes.

• si los supervisores tuvieran esta información automatizada en tiempo real, podrían investigar más a fondo los riesgos y desafiar a las entidades informantes más rápidamente, permitiendo una intervención más temprana si fuera necesario.

• las funcionalidades que satisfacen las necesidades de diferentes unidades con diferentes responsabilidades de supervisión o supervisión se pueden integrar en una sola plataforma, con sistemas de autenticación que permiten el acceso solo a usuarios autorizados

• la plataforma se ha construido para dar cabida a múltiples aplicaciones y, por lo tanto, tiene el potencial de escalar con conjuntos de datos más grandes y granulares

Oportunidades y consideraciones para los supervisores

Con estos hallazgos en mente, Proyecto Ellipse presenta una oportunidad para que la comunidad reguladora global considere, explore y colabore en soluciones comunes que puedan preparar para el futuro los datos y las capacidades analíticas de los supervisores. Nuestro compromiso con las autoridades reguladoras y las instituciones internacionales a nivel mundial en los últimos 12 meses confirma el deseo de los supervisores de avanzar hacia soluciones más impulsadas digitalmente. Cuanto mayor sea el número de autoridades que convergen en una solución común, mayor será el potencial de convergencia en los insumos de datos comunes, la normalización de datos y el intercambio de información para apoyar la estabilidad financiera.

La transformación digital plantea consideraciones importantes para las autoridades que no estaban dentro del alcance de este proyecto si desean explorar soluciones de plataforma como Ellipse. Estas consideraciones incluyen el patrocinio de la alta dirección y las estrategias de gestión del cambio organizacional para permitir un cambio hacia soluciones impulsadas digitalmente. En última instancia, tales soluciones requieren recursos y experiencia, así como una capacitación y desarrollo más amplios del personal de supervisión. No obstante, el uso de tales plataformas podría tropezar con escepticismo, lo que plantea cuestiones tales como si debería ser responsabilidad de los supervisores ser proactivos y orientados hacia el futuro en la gestión de los riesgos emergentes o si esta responsabilidad debería recaer únicamente en las entidades supervisadas.

Es importante destacar que aumentar el conjunto de herramientas de supervisión con análisis habilitados digitalmente no reemplaza la necesidad de evaluación y juicio de supervisión. Por el contrario, el instinto de supervisión será aún más crucial cuando se presenten ideas predictivas, ya que un conocimiento profundo de las instituciones supervisadas será clave para determinar si se necesita una acción temprana. Sin embargo, sin nuevas soluciones que aprovechen el poder de los datos, los supervisores pasarán demasiado tiempo dando sentido a los datos dispares en lugar de usar su experiencia y juicio para desafiar a las entidades supervisadas con esta información. Por lo tanto, se alienta a las autoridades a iniciar este diálogo dentro de sus respectivas organizaciones, si aún no lo han hecho.

El Proyecto Ellipse del BIS Innovation Hub es un prototipo que esperamos ayude a las autoridades a explorar nuevas soluciones e investigar por sí mismas el arte de lo que podría ser posible. Con este fin, la plataforma Ellipse se está desarrollando como un bien público global para ser compartido con las autoridades a nivel mundial. Nuestra intención es utilizar la plataforma como base para crear una comunidad de colaboración para que esta solución tenga el potencial de ser compartida y escalada entre las autoridades reguladoras de todo el mundo. Al unir fuerzas a través de una comunidad colaborativa, los bancos centrales y las autoridades reguladoras podrían trabajar juntos para crear nuevas aplicaciones que sirvan a casos de uso y prioridades comunes, y para reducir la duplicación de esfuerzos. En última instancia, al trabajar juntas, las autoridades pueden ampliar estas soluciones más rápido para que colectivamente puedan prepararse mejor para enfrentar los desafíos de la era digital.