El blog del BCE analizó cómo la comunicación se ha convertido en un factor clave para la transmisión de las políticas de un banco central Publicación reciente.[1] Los bancos centrales ejercen una profunda influencia en lo que ocurre en la economía a través de lo que dicen. Mientras que los bancos y las instituciones financieras se aferran a cada una de sus palabras a medida que las decisiones afectan a las condiciones de financiación y a la economía, el público en general -que ciertamente no se ve menos afectado por las decisiones de política monetaria- sigue la comunicación de los bancos centrales indirectamente, si es que lo hace.
Aquí es donde entran en juego los medios de comunicación. Los periodistas seleccionan y condensan información sobre las actividades de los bancos centrales para el público. Por lo tanto, la cobertura de los medios de comunicación desempeña un papel clave a la hora de influir en lo que el público piensa sobre la política monetaria, e incluso en lo que piensa en ella.[2]
El BCE ofrece regularmente una ocasión en la que los periodistas pueden responder directamente a las preguntas: la rueda de prensa. Ocho veces al año, inmediatamente después de las reuniones políticas del Consejo – el presidente y el vicepresidente del BCE están disponibles para responder a las preguntas de los medios de comunicación. La parte de preguntas y respuestas de la conferencia de prensa suele durar entre 30 y 45 minutos, durante los cuales unos 10 periodistas tienen la oportunidad de hacer preguntas. Una vez que tienen la palabra, los periodistas seleccionados son libres de preguntar lo que consideren apropiado y más interesante.
La conferencia de prensa es un evento de comunicación clave: es seguida de cerca por los periódicos, la televisión y los cables de noticias, y es la base sobre la cual otros medios forman sus propios comentarios y cobertura. En este post (y en el Documento de trabajo del BCE en el que se basa) observamos más de cerca quién pregunta, qué tipo de temas están planteando e investigamos los patrones geográficos.
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Cómo las palabras guían a los mercados – medición de la comunicación de política monetaria
Las palabras importan tanto como las acciones para los bancos centrales. Porque los cambios de tono pueden presagiar cambios en la política monetaria. Hemos creado un índice para medir y comparar el tono de la comunicación de política del BCE y la Reserva Federal de Estados Unidos. Esta entrada del blog del BCE le explica los resultados.
Lo que dicen los bancos centrales puede influir en los precios de los mercados financieros y, en última instancia, en cómo evoluciona la economía. Eso hace que la comunicación sea una herramienta importante de la política monetaria, ya que ayuda a aclarar la función de reacción de los responsables de las políticas y a dirigir las expectativas.[2] Por lo tanto, es útil medir y cuantificar el sentimiento o el tono de lo que los bancos centrales comunican a lo largo del tiempo. Hacemos esto analizando cuán «agresivas» o «moderadas» son sus declaraciones y conferencias de prensa. Estos son los términos que los economistas usan para describir hasta qué punto la comunicación indica si se espera que la política monetaria se ajuste (halcón) o se relaje (moderada).
Decisiones y declaraciones combinadas de política monetaria
En resumen, se prevé que la inflación permanezca demasiado alta durante demasiado tiempo. Por consiguiente, el Consejo de Gobierno ha decidido hoy aumentar los tres tipos de interés oficiales del BCE en 50 puntos básicos, en consonancia con nuestra determinación de garantizar el retorno oportuno de la inflación a nuestro objetivo a medio plazo del dos %. El elevado nivel de incertidumbre refuerza la importancia de un enfoque dependiente de los datos para nuestras decisiones sobre los tipos de interés oficiales, que estará determinado por nuestra evaluación de las perspectivas de inflación a la luz de los datos económicos y financieros entrantes, la dinámica de la inflación subyacente y la solidez de la transmisión de la política monetaria. Estamos siguiendo de cerca las tensiones actuales del mercado y estamos dispuestos a responder según sea necesario para preservar la estabilidad de precios y la estabilidad financiera en la zona del euro.
En cualquier caso, estamos dispuestos a ajustar todos nuestros instrumentos dentro de nuestro mandato para garantizar que la inflación vuelva a nuestro objetivo a medio plazo y preservar el buen funcionamiento de la transmisión de la política monetaria.
CRISIS Y POLÍTICA MONETARIA
La pandemia y la guerra han generado nuevos desafíos para los bancos centrales mundiales en los próximos años.
El aumento de la inflación global que puso fin abruptamente a décadas de moderación de las ganancias de precios se produjo en una confluencia única de crisis: la pandemia mundial y la invasión rusa de Ucrania.
Ahora, los economistas deben preguntarse: ¿Qué lecciones ofrece esta era para la política monetaria? Podríamos comenzar con las lecciones de la pandemia y la guerra que son relevantes para la política monetaria, incluso si el mundo finalmente regresa a un entorno de bajas tasas de interés y baja inflación. La mayoría de los economistas se perdieron el aumento de la inflación, y debemos entender por qué y cómo la política monetaria tendrá que cambiar en el futuro.
Pero algunos efectos de la crisis (alta inflación, interrupciones en la cadena de suministro, mayores barreras comerciales) pueden persistir por mucho más tiempo o intensificarse. Eso podría desafiar la estabilidad macroeconómica en todo el mundo, especialmente en los mercados emergentes.
REPENSAR LA POLÍTICA MONETARIA EN UN MUNDO CAMBIANTE
Después de décadas de inactividad, la inflación ha vuelto; Para combatirlo, los bancos centrales deben cambiar su enfoque
La teoría monetaria en economía ha consistido en varias escuelas de pensamiento en lugar de un solo modelo unificado. Cada una de estas escuelas enfatiza diferentes fuerzas que impulsan la inflación y recomienda una respuesta política distinta. Diferentes momentos han planteado diferentes desafíos, y cada uno requirió su propio enfoque político.
Ahora, un resurgimiento de la inflación requiere otro cambio en el énfasis en la política monetaria. El marco intelectual predominante que los bancos centrales han seguido desde la crisis financiera mundial que comenzó en 2008 no hace hincapié en los problemas más apremiantes que se avecinan ni mitiga sus posibles consecuencias nefastas en este nuevo clima.
Tras un largo período de bajas tasas de interés y baja inflación, la economía mundial está entrando en una fase caracterizada por una alta inflación y altos niveles de deuda pública y privada. Hace quince años, los bancos centrales vieron una necesidad urgente de incorporar la estabilidad financiera y las preocupaciones de deflación en su modelo tradicional de la economía y desarrollaron herramientas no convencionales para hacer frente a ambos.
TIEMPO PARA CAMBIAR
Debemos reevaluar si debemos seguir centrándonos en los peligros de la deflación y el límite inferior cero de las tasas de interés. Esto necesita una consideración urgente porque afecta el punto final del ciclo de ajuste actual. A medida que la inflación de EE. UU. muestra signos de pasar su punto máximo, algunos economistas ya están pidiendo un objetivo de inflación más alto y, por lo tanto, menos ajuste adicional para mantener un amplio margen de seguridad y no correr el riesgo de deflación.
Incluso si hubiéramos entrado en la crisis financiera global con una meta de inflación más alta y espacio adicional para recortes de tasas de interés, la economía global no habría tomado un curso materialmente diferente. Estoy de acuerdo con Paul Volcker, el expresidente de la Reserva Federal al que se le atribuye haber puesto fin a la alta inflación estadounidense de la década de 1970 y principios de la de 1980: “la deflación es una amenaza planteada por un colapso crítico del sistema financiero”. Eso es exactamente lo que sucedió en la década de 1930 y no sucedió en 2008, aunque llegamos al límite. La diferencia clave fue que los esfuerzos para prevenir el colapso del sistema financiero fueron más efectivos en 2008.
DIVERSAS VISIONES DE LA POLÍTICA MONETARIA
Los comités de política monetaria necesitan una reforma para evitar el pensamiento grupal y garantizar una toma de decisiones sólida
La formulación de políticas monetarias requiere juicios complejos en tiempo real. Por esa razón, en todas las economías avanzadas excepto en Canadá, la política monetaria se delega a un comité de expertos en lugar de a un solo tomador de decisiones. En la práctica, sin embargo, la toma de decisiones se ha visto afectada por las trampas del pensamiento de grupo, el tokenismo y la marginación de los puntos de vista disidentes. De hecho, el gobierno del banco central no se ha mantenido al día con las mejores prácticas en el fomento de la diversidad de puntos de vista mediante la separación de las funciones del presidente del directorio y el director ejecutivo (CEO) y mediante la adopción de procedimientos para garantizar que cada miembro del comité tenga esencialmente el mismo grado de influencia. y responsabilidad por sus decisiones.
Joachim Nagel – La situación económica actual
A la vista de esta evolución de los precios y de las perspectivas de inflación, el Consejo de Gobierno del BCE está actuando con decisión. Hemos dado los primeros pasos hacia la normalización de la política monetaria. En nuestra reunión de julio, pusimos en marcha la reversión de la tasa de interés. Elevamos las tasas de interés clave en 0,5 puntos porcentuales y cerramos el capítulo de tasas de depósito negativas. En septiembre y octubre, seguimos esto con mayores alzas de tasas de interés de 0.75 puntos porcentuales cada una. Y en diciembre, sin duda, seguiremos con un nuevo aumento de los tipos de interés para que la tasa de inflación vuelva al 2 % a medio plazo.
El tamaño de cada paso de la tasa de interés y qué tan alto subiremos las tasas dependerá de cómo se desarrollen los datos y las perspectivas. Tal como están las cosas actualmente, sigo creyendo que se justifica una acción decisiva, sin querer pedir un escalón de la tasa de interés de ningún tamaño en particular.
Los pagos del servicio de la deuda han ejercido una enorme presión sobre los países pobres desde 2000
En la última década, la composición de la deuda de los países clientes de la AIF ha cambiado de forma significativa. La proporción de deuda externa contraída con acreedores privados se ha elevado marcadamente. A fines de 2021, el 61 % de la deuda pública y con garantía pública de las economías de ingreso bajo y mediano correspondía a acreedores privados, lo que representa un aumento de 15 puntos porcentuales respecto de 2010. A fines del año pasado, el 21% de la deuda externa de los países que pueden recibir financiamiento de la AIF provenía de acreedores privados, un incremento de 16 puntos porcentuales en comparación con 2010. Además, se ha elevado notablemente la proporción que se adeuda a acreedores gubernamentales que no pertenecen al Club de París (como China, India, Arabia Saudita, Emiratos Árabes Unidos y otros). A fines de 2021, China era el principal prestamista bilateral de los países clientes de la AIF, dado que representaba el 49 % de su deuda bilateral, mientras que en 2010, esa proporción era del 18 %. Por este motivo, para los países que enfrentan crisis de sobreendeudamiento es mucho más difícil reestructurar sus deudas con rapidez.
Las crecientes vulnerabilidades de la deuda ponen de relieve la urgente necesidad de mejorar la transparencia y de proporcionar información más completa sobre la deuda, de modo de fortalecer la capacidad de los países para gestionar los riesgos conexos y utilizar sus recursos de manera eficiente en favor del desarrollo sostenible.
¿Qué trabajadores se ven más afectados por los cambios en la tasa de política?
Lo más relevante en la actualidad es que los efectos de los cambios en las tasas de política monetaria son simétricos para los tiempos de relajación y ajuste. Por lo tanto, en tiempos de aumento de las tasas de política, los salarios de los trabajadores en las empresas más grandes se ven menos afectados negativamente que los de las empresas más pequeñas. Esto aumenta la diferencia salarial entre las empresas de la economía. Pero, al mismo tiempo, los trabajadores con menos educación se ven menos afectados. Dado que los trabajadores con baja educación tienden a ganar salarios más bajos, los aumentos de tasas reducen la diferencia salarial entre los trabajadores de la economía.