Desde nuestra última reunión de octubre, las perspectivas de crecimiento mundial han mejorado un poco, debido a la revisión de las perspectivas de crecimiento tanto en las economías avanzadas como en las de mercados emergentes. El proceso desinflacionario ha continuado en medio de la caída de los precios de la energía, la normalización de las condiciones de suministro y el endurecimiento de la política monetaria. Si bien la economía mundial ha resistido bien el endurecimiento de la política monetaria, las perspectivas de crecimiento siguen siendo mediocres en comparación con los estándares históricos. En general, los riesgos para las perspectivas mundiales están equilibrados tanto para la actividad económica como para la inflación, aunque el aumento de las tensiones geopolíticas supone un riesgo al alza para la inflación y un riesgo a la baja para el crecimiento.
En abril, el Consejo de Gobierno mantuvo sin cambios los tres tipos de interés oficiales del BCE en sus niveles de septiembre de 2023. Considera que estas tasas de interés oficiales se encuentran en niveles que están contribuyendo sustancialmente al proceso de desinflación en curso. Las futuras decisiones del Consejo de Gobierno garantizarán que sus tipos de interés oficiales se mantengan suficientemente restrictivos durante el tiempo que sea necesario. Seguirá aplicando un enfoque basado en los datos y reunión por reunión para determinar sus decisiones sobre los tipos de interés, sobre la base de los mismos tres criterios que guiaron sus decisiones durante la fase de endurecimiento anterior y la actual fase de retención: las perspectivas de inflación, la dinámica de la inflación subyacente y la fortaleza de la transmisión de la política monetaria. Si la evaluación actualizada de estos criterios por parte del Consejo de Gobierno aumentara aún más su confianza en que la inflación está convergiendo a su objetivo a medio plazo del 2 % de manera sostenida, sería conveniente reducir el nivel actual de restricción de la política monetaria. Al mismo tiempo, el Consejo de Gobierno no se compromete de antemano a una determinada trayectoria de tipos.
En marzo, el Consejo de Gobierno concluyó la revisión del marco operativo de aplicación de la política monetaria, que nos ayudará a orientar los tipos de interés de mercado a corto plazo en consonancia con nuestra orientación política monetaria a medida que el balance del Eurosistema se normalice. El nuevo marco aclara cómo el BCE aplicará la política monetaria en el futuro.
Este año también celebramos el 25º aniversario del euro. Este es un recordatorio importante de que la unión hace la fuerza al mirar hacia los desafíos futuros.
Etiqueta: UE – Unión Europea
Fondos de cobertura – ¿buenos o malos para el funcionamiento del mercado?
Los fondos de cobertura han aumentado sustancialmente su actividad de negociación en los mercados de bonos gubernamentales y repos de la zona del euro. El blog del BCE analiza cómo esto afecta al funcionamiento del mercado y a la intermediación.
Los bonos gubernamentales son fundamentales para el panorama más amplio de los mercados financieros. Como activos líquidos de alta calidad, son un componente esencial de las carteras de los inversores y sus tasas sirven como referencia para la fijación de precios de otros activos financieros. Por lo tanto, el buen funcionamiento de los mercados de bonos gubernamentales es esencial para mantener un entorno de mercado saludable y eficiente.
En los últimos años, los mercados de bonos gubernamentales de la zona del euro han experimentado un aumento de la actividad de los fondos de cobertura. Estos son vehículos de inversión especializados que utilizan estrategias complejas, como las ventas en corto, el apalancamiento o los derivados, para mejorar su rendimiento. Prosperan en un contexto de alta volatilidad, se enfrentan a menos restricciones regulatorias que los bancos y son más flexibles a la hora de ajustar sus carteras que los fondos de inversión tradicionales.
En esta entrada del blog, exploramos las implicaciones de esta transformación del mercado y examinamos cómo los fondos de cobertura influyen en la absorción y el funcionamiento de los mercados de bonos y repos de la zona del euro.
Los fondos de cobertura desempeñan un papel cada vez más importante en el mercado de bonos
El cambiante panorama macroeconómico desde la pandemia de COVID-19, junto con importantes ajustes de la política monetaria, ha coincidido con una mayor volatilidad del mercado. Además, los cambios regulatorios posteriores a la crisis financiera mundial han impuesto costos adicionales asociados con las extensiones de balance para los bancos intermediarios, lo que afecta su capacidad para intermediar en los mercados de bonos gubernamentales.[2]
En este contexto, los inversores extranjeros han contribuido significativamente a absorber la oferta neta de bonos gubernamentales en toda la zona del euro, en particular desde el inicio de la reducción del balance del Eurosistema. Entre los inversores extranjeros, los fondos de cobertura han asumido un papel destacado en los mercados de bonos gubernamentales. Los datos de una de las principales plataformas electrónicas para la negociación de bonos muestran que los fondos de cobertura prácticamente duplicaron sus volúmenes de transacciones de bonos gubernamentales en los mercados secundarios entre 2018 y 2023 (gráfico 1). Según estos datos, la actividad de los fondos de cobertura representó el 56% de los volúmenes en el mercado secundario en 2023, frente al 26% en 2018. Esta tendencia parece haber coincidido con una migración de personal experimentado de los bancos y los gestores de activos a los fondos de cobertura.
Aumentos de tasas – Cómo el conocimiento financiero afecta las reacciones de las personas
Encontramos que los consumidores ajustan sus expectativas de tipos de interés siguiendo la senda de la política monetaria. Sin embargo, los datos del CES revelan que los consumidores con un alto nivel de educación financiera ajustan sus percepciones sobre si se trata de un buen entorno de endeudamiento o ahorro más rápidamente que aquellos con un bajo nivel de educación financiera. Esto está en línea con otra literatura económica que señala la importancia de la educación financiera en términos de resultados y expectativas económicas.[1]
Por lo tanto, la forma en que el endurecimiento monetario afecta a las acciones de los consumidores no solo depende de la información que llega a los consumidores, sino también de su nivel de educación financiera. Esto, a su vez, implica que la mejora de la educación financiera podría tener el potencial de apoyar la traducción de las políticas de los bancos centrales en acciones por parte de los consumidores.
La ESMA nombra las reglas y establece umbrales SFDR más duros
Las directrices sobre el uso de términos relacionados con los criterios ESG y la sostenibilidad en los nombres de los fondos domiciliados en la UE para luchar contra el blanqueo verde excluirán a varias entidades con mayores emisiones que actualmente forman parte de los fondos de los artículos 8 y 9. Las reglas fueron dadas a conocer por la Autoridad Europea de Valores y Mercados (ESMA, por sus siglas en inglés) en mayo para los fondos que han sido categorizados bajo el Reglamento de Divulgación de Finanzas Sostenibles (SFDR, por sus siglas en inglés). El análisis del portafolio de Fitch Sostenible indica que el 11% de las casi 800 entidades se encuentran bajo las exclusiones de salvaguardia de la ESMA, lo que afecta especialmente a sectores como la generación de electricidad y el petróleo y gas. Estas entidades representan 154.000 millones de dólares (9%) del total de la deuda etiquetada emitida por empresas e instituciones financieras en EMEA y América del Norte. Muchas de las entidades demuestran un estricto cumplimiento de otros criterios de exclusión, como la no participación ni inversión en la producción de armas controvertidas y tabaco, aunque algunas tienen una exposición limitada a los sectores de la hulla y el lignito (0,25% de las entidades). «Las entidades que obtienen ingresos significativos de los combustibles derivados del petróleo (1,01%) y los combustibles gaseosos (2,4%) indican áreas en las que el cumplimiento de las directrices de la ESMA puede requerir ajustes estratégicos de los fondos», dijo Sustainable Fitch. América del Norte tiene el mayor número de entidades que se encuentran bajo las exclusiones de la ESMA, lo que refleja un mayor desafío de cumplimiento de la sostenibilidad. Por lo tanto, existe la preocupación de que el cumplimiento de las directrices pueda restringir las opciones de inversión, en particular para los sectores de mayores emisiones a través del mercado de bonos etiquetado.
ESAS y ENISA refuerzan la cooperación en ciberseguridad
Las Autoridades Europeas de Supervisión (ESA) anunciaron recientemente que han firmado un Memorando de Entendimiento (MoU) multilateral con la Agencia de Ciberseguridad de la Unión Europea (ENISA). Este acuerdo tiene como objetivo mejorar la cooperación y el intercambio de información a la luz de la Directiva NIS2 y la Ley de Resiliencia Operacional Digital (DORA).
El MoU establece un marco formal para la colaboración en la implementación de políticas, notificación de incidentes y supervisión de proveedores externos de TIC críticos. Está diseñado para promover la convergencia regulatoria, facilitar el aprendizaje intersectorial y apoyar el intercambio de información sobre tecnologías emergentes. Verena Ross, presidenta del Comité Conjunto de las ESA y presidenta de ESMA, destacó que este acuerdo fortalece el compromiso conjunto para salvaguardar el sistema financiero de los riesgos de ciberseguridad, reconociendo la importancia de la colaboración en un mundo interconectado.
Juhan Lepassaar, director ejecutivo de ENISA, enfatizó el enfoque integral de la ciberseguridad tanto a nivel sectorial como horizontal, particularmente en la implementación y armonización de las disposiciones NIS2 y DORA. Esta colaboración tiene como objetivo crear un mecanismo sólido para la ciberseguridad en los sistemas TIC financieros.
La Directiva NIS2 proporciona medidas legales en toda la UE para mejorar la ciberseguridad, mientras que DORA establece un marco regulatorio armonizado para la resiliencia operativa digital en las entidades financieras de la UE, incluida la supervisión de los proveedores de TIC externos críticos (CTPP).
La asociación entre las ESA y ENISA es un paso hacia un enfoque unificado y resiliente de la ciberseguridad, crucial para mantener la estabilidad y la seguridad del sistema financiero en Europa.
La EBA lanza una consulta sobre las nuevas directrices de presentación de informes en el marco de MiCAR
La Autoridad Bancaria Europea (ABE) ha puesto en marcha hoy una consulta sobre el proyecto de directrices sobre los requisitos de información para ayudar a las autoridades competentes y a la ABE a desempeñar sus funciones en virtud del Reglamento sobre los Mercados de Criptoactivos (MiCAR). Estas directrices deben garantizar que las autoridades competentes dispongan de información comparable suficiente para supervisar el cumplimiento de los requisitos de MiCAR por parte de los emisores y proporcionar a la ABE la información necesaria para llevar a cabo la evaluación de la relevancia en virtud de MiCAR. La consulta se prolongará hasta el 15 de octubre de 2024.
Los emisores de tokens referenciados a activos (ART) y determinados tokens de dinero electrónico (EMT) deben comunicar información específica definida en el artículo 22 de la MiCAR. Esta comunicación de datos por parte de los emisores no es suficiente para permitir a las autoridades competentes y a la ABE desempeñar sus funciones de supervisión y de evaluación de la importancia en virtud de la MiCAR.
La EBA ha identificado estas lagunas de datos y está consultando sobre un proyecto de directrices que especifica plantillas e instrucciones comunes para que los emisores proporcionen a la EBA y a las autoridades competentes la información necesaria para cubrir estas lagunas. Además, estas directrices incluyen plantillas e instrucciones comunes que los emisores deben utilizar para recopilar los datos que necesitan de los proveedores de servicios de criptoactivos (CASP) pertinentes.
EFRAG lanza un nuevo sitio web con fácil acceso a las taxonomías
Nos complace anunciar el lanzamiento del nuevo sitio web de EFRAG, una plataforma dinámica dedicada a mejorar nuestras actividades en ambos pilares: Informes financieros de EFRAG e Informes de sostenibilidad de EFRAG. Este nuevo sitio web no solo sirve como portal para nuestras últimas actualizaciones, recursos e iniciativas, sino que también refleja nuestra misión de desarrollar y promover puntos de vista europeos en el campo de los informes corporativos y nuestro compromiso con la sostenibilidad, ya que se basa en energía renovable.
Nuestro nuevo sitio web ofrece una navegación optimizada y una funcionalidad mejorada, lo que facilita más que nunca a los usuarios acceder a información esencial, recursos y actualizaciones sobre nuestras iniciativas en curso. Sirve como fuente central para que las partes interesadas interactúen con el trabajo del EFRAG y contribuye a mejorar las prácticas de presentación de informes corporativos en toda Europa.
Como un paso importante hacia la responsabilidad ambiental, nuestro sitio web está alojado en servidores alimentados por fuentes de energía renovables. Esta iniciativa es parte de nuestra estrategia más amplia para minimizar nuestra huella ecológica y apoyar prácticas sustentables en todos los aspectos de nuestras operaciones.
TNFD y EFRAG publican un mapa de correspondencia que mejora la información relacionada con la naturaleza
El Grupo de Trabajo sobre Divulgaciones Financieras Relacionadas con la Naturaleza (TNFD) y el Grupo Asesor Europeo de Información Financiera (EFRAG) publicaron recientemente un mapa de correspondencia entre las Normas Europeas de Información sobre Sostenibilidad (ESRS) y las divulgaciones recomendadas por el TNFD. Este mapeo resalta la amplia alineación entre los dos marcos, con las 14 divulgaciones recomendadas por TNFD reflejadas en el ESRS.
Este mapeo integral tiene como objetivo ayudar a las empresas de todo el mundo a comprender los puntos en común entre el ESRS y el TNFD. Ofrece una comparación detallada de las divulgaciones y las métricas básicas recomendadas por el TNFD y las requeridas por el ESRS, lo que facilita la alineación de las empresas europeas con la Directiva sobre informes de sostenibilidad corporativa (CSRD).
La colaboración entre el EFRAG y el TNFD se ha prolongado durante más de dos años, buscando la coherencia en las normas ambientales. El ESRS, publicado como acto delegado en julio de 2023, y las recomendaciones del TNFD, publicadas en septiembre de 2023, se han beneficiado de este esfuerzo conjunto.
Los aspectos clave de este mapeo incluyen la alineación de conceptos y definiciones, un enfoque compartido de la materialidad y la integración del enfoque LEAP del TNFD en el ESRS. Ambos marcos también organizan sus divulgaciones en torno a los cuatro pilares del Grupo de Trabajo sobre Divulgación Financiera Relacionada con el Clima (TCFD): gobernanza, estrategia, gestión de riesgos y métricas y objetivos.
Europa puede apoyar mejor al capital riesgo para impulsar el crecimiento y la productividad
La Unión Europea tiene un problema de productividad. Sus habitantes producen casi un 30 por ciento menos por hora trabajada de lo que habrían producido si la producción real por hora trabajada hubiera aumentado en línea con la de Estados Unidos desde el año 2000.
Una de las razones del escaso crecimiento de la productividad en el bloque es la incapacidad de desarrollar de manera suficiente empresas emergentes innovadoras para convertirlas en empresas “superestrella”.
La fragmentación de la economía y el sistema financiero de Europa es en parte la causa de este problema. Sin un mercado único más fluido para los bienes, los servicios, el trabajo y el capital, a las empresas emergentes exitosas les resulta más costoso y difícil crecer.
Además, el sistema financiero europeo, basado en los bancos, no es adecuado para financiar empresas emergentes de riesgo. Las empresas emergentes de alta tecnología suelen desarrollar nuevas tecnologías y modelos de negocio que son riesgosos y pueden resultar difíciles de evaluar para los bancos. Y el valor de las empresas emergentes suele residir en su gente, sus ideas y otro capital intangible, que es difícil de ofrecer como garantía para un préstamo bancario. Los bancos también están limitados por normas que (con razón) limitan los préstamos a empresas de riesgo sin garantías, incluso a las de rápido crecimiento que probablemente obtengan grandes beneficios en el futuro.
Los fondos europeos de capital privado también son más pequeños y están más fragmentados que en Estados Unidos. Los europeos depositan una mayor parte de sus ahorros en cuentas bancarias en lugar de en los mercados de capitales. Los estadounidenses invirtieron 4,60 dólares en acciones, fondos de inversión y fondos de pensiones o seguros por cada dólar invertido en esos activos por los europeos en 2022. En parte, esto se debe a que los europeos dependen más de las pensiones de reparto que los estadounidenses. Pero, independientemente de la razón, el resultado final es una menor disponibilidad de financiación mediante acciones para las empresas.
La fragmentación de los mercados se debe en parte a leyes, reglamentos e impuestos nacionales que dificultan la consolidación transfronteriza, la captación de capital y la distribución de riesgos. Muchos inversores institucionales prefieren asignar capital a empresas con sede en sus propios países. Esto suele aplicarse también a las inversiones en capital de riesgo, especialmente en fondos más pequeños.
Una mayor inversión de capital de riesgo podría estimular la productividad y fortalecer el ecosistema de innovación de la UE, pero la escasez de fondos de capital de riesgo en Europa está privando a las empresas emergentes innovadoras de inversiones y dificultando el impulso del crecimiento económico y los niveles de vida.
Como sostiene nuestro nuevo documento, las medidas para fortalecer los mercados de capital de riesgo de la UE y eliminar las fricciones financieras transfronterizas para los fondos de pensiones y las aseguradoras que invierten en capital de riesgo podrían aumentar el flujo de financiación hacia empresas emergentes prometedoras e impulsar ganancias de productividad.
La UE perdió su mayor centro de capital de riesgo, Londres, tras la votación del Reino Unido de abandonar la Unión en 2016 y sus centros restantes carecen de la escala de los de Estados Unidos.
En la última década, las inversiones de capital de riesgo de la UE promediaron apenas el 0,3 por ciento del producto interno bruto, menos de un tercio del promedio de los Estados Unidos. Los fondos de capital de riesgo estadounidenses recaudaron 800.000 millones de dólares más que sus homólogos europeos durante ese período.
Nuevo manual de informes del ESEF
La Autoridad Europea de Valores y Mercados (ESMA), el regulador y supervisor de los mercados financieros de la UE, ha publicado hoy la actualización de su Manual de presentación de informes sobre el formato electrónico único europeo (ESEF), que respalda un enfoque armonizado para la preparación de informes financieros anuales. La ESMA también ha actualizado el Anexo II de las Normas Técnicas de Regulación (RTS) sobre el ESEF.
El Manual actualizado proporciona mejoras técnicas y orientación para facilitar el análisis y la comparación de los datos, tales como:
• recomendaciones al etiquetar campos vacíos o símbolos de guiones;
• aclarar que los elementos de extensión deben estar anclados a elementos centrales que comparten el mismo tipo de datos;
• asesorar sobre prácticas para mejorar aún más la legibilidad de la información extraída de una etiqueta de bloque; y,
• fomentando el uso de identificadores únicos para cada hecho etiquetado.
El Manual pretende promover un enfoque armonizado y consistente para la preparación de informes financieros anuales en el formato especificado en las RTS sobre ESEF, brindando orientación sobre problemas comunes que pueden surgir al crear documentos ESEF y explicando cómo abordarlos.