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Lo que conviene al euro digital

A medida que hacen malabarismos con diversas tarjetas, aplicaciones y dispositivos, la mayoría de los europeos descubren que los pagos digitales no han cumplido su promesa de proporcionar una solución conveniente para toda la zona del euro. Piero Cipollone, del BCE, explica cómo un euro digital combinaría la simplicidad del efectivo con la comodidad digital.

Declaración de Christine Lagarde en la cuadragésima novena reunión del Comité Monetario y Financiero Internacional

Desde nuestra última reunión de octubre, las perspectivas de crecimiento mundial han mejorado un poco, debido a la revisión de las perspectivas de crecimiento tanto en las economías avanzadas como en las de mercados emergentes. El proceso desinflacionario ha continuado en medio de la caída de los precios de la energía, la normalización de las condiciones de suministro y el endurecimiento de la política monetaria. Si bien la economía mundial ha resistido bien el endurecimiento de la política monetaria, las perspectivas de crecimiento siguen siendo mediocres en comparación con los estándares históricos. En general, los riesgos para las perspectivas mundiales están equilibrados tanto para la actividad económica como para la inflación, aunque el aumento de las tensiones geopolíticas supone un riesgo al alza para la inflación y un riesgo a la baja para el crecimiento.
En abril, el Consejo de Gobierno mantuvo sin cambios los tres tipos de interés oficiales del BCE en sus niveles de septiembre de 2023. Considera que estas tasas de interés oficiales se encuentran en niveles que están contribuyendo sustancialmente al proceso de desinflación en curso. Las futuras decisiones del Consejo de Gobierno garantizarán que sus tipos de interés oficiales se mantengan suficientemente restrictivos durante el tiempo que sea necesario. Seguirá aplicando un enfoque basado en los datos y reunión por reunión para determinar sus decisiones sobre los tipos de interés, sobre la base de los mismos tres criterios que guiaron sus decisiones durante la fase de endurecimiento anterior y la actual fase de retención: las perspectivas de inflación, la dinámica de la inflación subyacente y la fortaleza de la transmisión de la política monetaria. Si la evaluación actualizada de estos criterios por parte del Consejo de Gobierno aumentara aún más su confianza en que la inflación está convergiendo a su objetivo a medio plazo del 2 % de manera sostenida, sería conveniente reducir el nivel actual de restricción de la política monetaria. Al mismo tiempo, el Consejo de Gobierno no se compromete de antemano a una determinada trayectoria de tipos.
En marzo, el Consejo de Gobierno concluyó la revisión del marco operativo de aplicación de la política monetaria, que nos ayudará a orientar los tipos de interés de mercado a corto plazo en consonancia con nuestra orientación política monetaria a medida que el balance del Eurosistema se normalice. El nuevo marco aclara cómo el BCE aplicará la política monetaria en el futuro.
Este año también celebramos el 25º aniversario del euro. Este es un recordatorio importante de que la unión hace la fuerza al mirar hacia los desafíos futuros.

ELIMINAR EL LASTRE DE LA PRODUCTIVIDAD

La economía mundial ha luchado por recuperar su equilibrio desde la crisis financiera mundial de 2008-2009. Las previsiones de crecimiento a mediano plazo siguen reduciéndose. Las economías avanzadas han experimentado un deterioro del crecimiento desde principios de la década de 2000, y los mercados emergentes experimentaron desafíos similares después de la crisis financiera.
Nuestro reciente estudio sugiere que, sin intervenciones políticas oportunas o avances tecnológicos y su adopción, el crecimiento mundial podría estancarse en apenas un 2,8% para fines de la década. Se trata de una caída significativa de un punto porcentual respecto de los niveles previos a la pandemia.
Pero este resultado no está predeterminado. En la actualidad, Estados Unidos es el país que ocupa el primer lugar en cuanto a eficiencia en la asignación de recursos, una medida de cuán bien se distribuyen los recursos de una economía entre sus usos más productivos.
Calculamos que, si los países menos eficientes pudieran reducir su brecha con Estados Unidos en apenas un 15%, eso impulsaría la productividad y estimularía la inversión, sumando alrededor de 1,2 puntos porcentuales al crecimiento global anual. Las reformas estructurales que aborden las barreras regulatorias, la rigidez del mercado laboral y el acceso al financiamiento son clave para lograrlo.
Los beneficios del crecimiento económico son bien conocidos. El crecimiento conduce a mejores niveles de vida, mayores ingresos fiscales para los servicios públicos y mayor inversión en nuevas tecnologías y empresas, incluidas las inversiones necesarias para combatir el cambio climático y la transición a la energía renovable. Por eso es tan importante una mayor productividad.
En los últimos años, el crecimiento de la productividad (es decir, los aumentos de la producción que no son atribuibles al crecimiento de insumos como la mano de obra y el capital) se ha desacelerado notablemente, lo que explica más de la mitad de la caída del crecimiento mundial. En las economías avanzadas, el crecimiento anual de la productividad se desplomó del 1,4% durante el período 1995-2000 a apenas el 0,4% después de la pandemia. En las economías de mercados emergentes, la caída fue del 2,5% durante el período 2001-2007 al 0,8%. La situación es aún más sombría en los países de bajos ingresos, donde el crecimiento de la productividad se desplomó del 2% durante el período 2001-2007 a casi cero después de la pandemia.

Crédito al consumo – ¿Quién está solicitando préstamos ahora?

Observamos que el reciente aumento de las solicitudes de crédito se debe principalmente a los hogares de la mitad inferior de la distribución del ingreso, en particular los que solicitan crédito al consumo. Este cambio en la composición de las solicitudes de préstamos puede haber hecho que los bancos perciban el riesgo crediticio como más alto que antes. De hecho, las tasas de rechazo de hipotecas y créditos al consumo, que generalmente son más altas para los consumidores de menores ingresos, también han aumentado. En general, las observaciones que documentamos también contribuyen a comprender cómo se traslada el actual ciclo de endurecimiento a los diferentes grupos de hogares con respecto a su participación en el mercado de crédito.

Inflación en la zona oriental del euro – Razones y riesgos

La reciente caída de los precios de la energía y la eliminación de los cuellos de botella de la oferta mundial ya han comenzado a reducir los diferenciales generales de inflación de los países de la EACEE con respecto a la zona del euro. Sin embargo, las presiones sobre los precios internos, en parte como resultado de una mayor transmisión de perturbaciones externas en un contexto de estrechez en los mercados laborales, mantienen la inflación subyacente en estos países persistentemente por encima de la media de la zona del euro. Al mismo tiempo, la elevada inflación acumulada aumentó el nivel relativo de precios, erosionando la competitividad de los precios, como se refleja en la fuerte apreciación de los tipos de cambio efectivos reales, lo que implica que estos países podrían enfrentarse a crecientes vulnerabilidades externas y a las consiguientes vulnerabilidades externas.
Estos acontecimientos apuntan a la necesidad de adoptar medidas políticas. Dado que la política monetaria única no puede hacer frente a esta evolución específica de cada país, las políticas fiscales y estructurales nacionales son las más adecuadas para mitigar los riesgos potenciales. La respuesta política precisa dependerá de las características específicas de cada país. A corto plazo, una orientación más restrictiva de la política fiscal podría ayudar a amortiguar las presiones inflacionarias derivadas de la demanda interna. Además, las políticas estructurales podrían apoyar la competitividad de estas economías, su crecimiento potencial y su resiliencia ante futuras perturbaciones, por ejemplo, fomentando la inversión en innovación y capital humano, así como reforzando la flexibilidad del ajuste.