Durante la pandemia, muchas personas ahorraron más dinero de lo habitual. Entonces, ¿qué está pasando con estos fondos adicionales? El blog del BCE analiza qué hogares acumularon un exceso de ahorro y cómo están utilizando el dinero.
Verse obligado a quedarse en casa durante la pandemia fue duro. Pero significaba que la gente ahorraba dinero porque tenía menos oportunidades de gastar. Piensa en restaurantes cerrados y vuelos cancelados. Algunos también querían prepararse para un futuro incierto.[1] Los subsidios gubernamentales a los hogares aumentaron aún más el ingreso disponible. Entre finales de 2019 y el segundo trimestre de 2023, los hogares de la zona del euro acumularon ahorros de alrededor de 1 billón de euros más de lo que habrían ahorrado de otro modo. Esto equivale a alrededor del 12% de su renta disponible anual.[2] Pero, ahora que los efectos de la pandemia se están desvaneciendo, ¿la gente se va a quedar con ese dinero o finalmente lo va a gastar o invertir, como vimos en Estados Unidos? Nuestros resultados proporcionan información sobre la dinámica futura del consumo, que a su vez repercute en la inflación y, por tanto, son de gran importancia para el BCE.
Necesitamos entender de dónde provienen los ahorros de las personas antes de poder hablar de dónde es probable que vayan. El gráfico 1 muestra qué factores impulsaron la acumulación de exceso de ahorro en el transcurso de la pandemia. El gráfico refleja los cambios en el consumo de los hogares y los cambios en la renta disponible en relación con sus respectivas tendencias previas a la pandemia. La renta disponible también se desglosa en rentas del trabajo (es decir, sueldos y salarios), rentas no laborales (por ejemplo, de alquileres o dividendos de acciones) y transferencias fiscales (por ejemplo, impuestos sobre la renta, prestaciones por desempleo, subsidios familiares y por hijos).
El exceso de ahorro comenzó a acumularse poco después del estallido de la pandemia, especialmente durante el segundo trimestre de 2020. Esto fue el resultado de una fuerte disminución en el gasto de los consumidores con respecto a las tendencias previas a la pandemia. Las transferencias fiscales también aumentaron, pero en menor medida. En el segundo trimestre de 2022, la alta inflación comenzó a golpear y los hogares tuvieron que pagar más por la misma cantidad de bienes y servicios. Así, el consumo privado (en términos nominales) superó su tendencia prepandemia, lastrando así el exceso de ahorro. Sin embargo, el monto total del exceso de ahorro no disminuyó. Esto se debió a que los ingresos comenzaron a subir por encima de su tendencia previa a la pandemia, compensando la tendencia del consumo privado.
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LARS SVENSSON – Revolucionario de la banca central
Estos son tiempos difíciles para los banqueros centrales. El repunte de la inflación de 2021 tomó por sorpresa a muchos bancos centrales. “Ahora entendemos mejor lo poco que entendemos sobre la inflación”, declaró el año pasado el presidente de la Reserva Federal, Jay Powell.
Los desafíos habrían sido mucho más difíciles de no haber sido por las mejoras significativas en la banca central durante las últimas tres décadas, específicamente, los avances en un marco conocido como metas de inflación. Si bien lograr los cambios ha sido un esfuerzo de equipo, la persona más responsable es Lars EO Svensson, ex vicegobernador del Riksbank de Suecia y actualmente profesor afiliado en la prestigiosa Escuela de Economía de Estocolmo.
“Lars ha brindado grandes conocimientos sobre cuestiones críticas de la política monetaria”, dijo a F&D Ben Bernanke, expresidente de la Fed y premio Nobel de 2022. “Su creatividad e independencia de pensamiento son realmente impresionantes”.
Bajo la meta de inflación, los bancos centrales se comprometen explícitamente con una meta de inflación a largo plazo y trabajan para lograrla moviendo las tasas de interés de política, que ellos controlan. Elevar las tasas de interés, como lo están haciendo los bancos centrales ahora, por ejemplo, tiende a enfriar la inflación al reducir el gasto en vivienda y otros bienes sensibles a los intereses. Svensson fue uno de los primeros en adoptar el objetivo de inflación. Desde entonces, ha sido un defensor vocal, empujando a los banqueros centrales a mejorar continuamente el marco, particularmente siendo abierto con el público sobre el camino de la política futura para lograr la meta de inflación.
Las mejoras en la gestión monetaria defendidas por Svensson y otros ayudaron a los banqueros centrales del mundo a evitar que la crisis financiera de 2007 se convirtiera en otra Gran Depresión. En su papel como vicegobernador, Svensson ayudó al Riksbank a gestionar con éxito las primeras fases de la crisis.
Decisiones y declaraciones combinadas de política monetaria
En resumen, se prevé que la inflación permanezca demasiado alta durante demasiado tiempo. Por consiguiente, el Consejo de Gobierno ha decidido hoy aumentar los tres tipos de interés oficiales del BCE en 50 puntos básicos, en consonancia con nuestra determinación de garantizar el retorno oportuno de la inflación a nuestro objetivo a medio plazo del dos %. El elevado nivel de incertidumbre refuerza la importancia de un enfoque dependiente de los datos para nuestras decisiones sobre los tipos de interés oficiales, que estará determinado por nuestra evaluación de las perspectivas de inflación a la luz de los datos económicos y financieros entrantes, la dinámica de la inflación subyacente y la solidez de la transmisión de la política monetaria. Estamos siguiendo de cerca las tensiones actuales del mercado y estamos dispuestos a responder según sea necesario para preservar la estabilidad de precios y la estabilidad financiera en la zona del euro.
En cualquier caso, estamos dispuestos a ajustar todos nuestros instrumentos dentro de nuestro mandato para garantizar que la inflación vuelva a nuestro objetivo a medio plazo y preservar el buen funcionamiento de la transmisión de la política monetaria.
Cómo la inflación de ojo por ojo puede empobrecer a todos
La inflación en la zona del euro ha sido elevada recientemente, principalmente debido a un aumento de los precios de la energía.[2] Dado que la zona del euro importa más de la mitad de la energía que utiliza y la energía se ha vuelto mucho más cara, los hogares y las empresas han perdido ingresos reales.[3] Esto se ha visto agravado por los problemas de la cadena de suministro que también han elevado los precios de importación.[4] En tal situación, las empresas tienen un incentivo para tratar de minimizar su parte de la carga aumentando sus precios con el fin de proteger sus márgenes de beneficio.[5] Los productores de algunos sectores podrían incluso tratar de aumentar sus márgenes más allá de lo que se justificaría por los mayores costos de los insumos para recuperar también plenamente las pérdidas de ingresos reales anteriores de los diversos shocks de los últimos tres años. Otra motivación podría ser el intento de construir amortiguadores en un entorno de alta incertidumbre.
Del mismo modo, los trabajadores quieren minimizar su parte de la carga ajustando sus reclamaciones salariales para recuperar las pérdidas salariales reales resultantes de los precios más altos. Si bien los ajustes de precios de las empresas pueden producirse con relativa rapidez, la fijación de salarios suele ser escalonada en los países de la zona del euro y a menudo requiere un largo proceso de negociación.
REPENSAR LA POLÍTICA MONETARIA EN UN MUNDO CAMBIANTE
Después de décadas de inactividad, la inflación ha vuelto; Para combatirlo, los bancos centrales deben cambiar su enfoque
La teoría monetaria en economía ha consistido en varias escuelas de pensamiento en lugar de un solo modelo unificado. Cada una de estas escuelas enfatiza diferentes fuerzas que impulsan la inflación y recomienda una respuesta política distinta. Diferentes momentos han planteado diferentes desafíos, y cada uno requirió su propio enfoque político.
Ahora, un resurgimiento de la inflación requiere otro cambio en el énfasis en la política monetaria. El marco intelectual predominante que los bancos centrales han seguido desde la crisis financiera mundial que comenzó en 2008 no hace hincapié en los problemas más apremiantes que se avecinan ni mitiga sus posibles consecuencias nefastas en este nuevo clima.
Tras un largo período de bajas tasas de interés y baja inflación, la economía mundial está entrando en una fase caracterizada por una alta inflación y altos niveles de deuda pública y privada. Hace quince años, los bancos centrales vieron una necesidad urgente de incorporar la estabilidad financiera y las preocupaciones de deflación en su modelo tradicional de la economía y desarrollaron herramientas no convencionales para hacer frente a ambos.
APOYO A LOS PAÍSES EN UN CONTEXTO DE MÚLTIPLES CRISIS MUNDIALES
En la actualidad se observa un aumento de los conflictos violentos y el desplazamiento forzado. La guerra en Ucrania ha generado rápidamente la mayor crisis de refugiados de Europa observada desde la Segunda Guerra Mundial y ha tenido graves repercusiones mundiales en la seguridad alimentaria, los mercados de energía y los precios de los productos básicos. Esto, a su vez, empeora los impactos de la fragilidad y los conflictos en Afganistán, Etiopía, el Sahel, Yemen y otros lugares del mundo. Esto se produce en un momento en que los países aún intentan resolver los reveses sanitarios, económicos y sociales de la pandemia de COVID 19, así como los riesgos a largo plazo que plantea el cambio climático.
EN DEFENSA DE LA GLOBALIZACIÓN
Una globalización inicial centrada en torno a la Revolución Industrial vio el intercambio de productos manufacturados de unos pocos países por productos básicos de muchos en el resto del mundo. La década de 1970 creó la globalización a través de cadenas de suministro cada vez más complejas. Las crisis actuales están generando un tipo diferente de globalización, moldeada por los flujos de información. Habrá marcados contrastes en la competencia con la que las sociedades responden a la nueva revolución de los datos. La dinámica de globalización actual tiene el potencial de crear una revolución en la optimización de sistemas, haciendo que el resultado de cambios técnicos previos sea más económico y accesible. En ese sentido, es la globalización la que constituye la verdadera Ley de Reducción de la Inflación.
¿Qué impulsa las expectativas de inflación entre mujeres y hombres?
Mejorar la comprensión de los banqueros centrales sobre cómo los consumidores forman y actualizan sus expectativas de inflación es importante de varias maneras. Ayuda a identificar qué tipo de inflación es importante para los consumidores. Mejora el análisis de las implicaciones macroeconómicas de las decisiones de política monetaria y, por lo tanto, en última instancia, aumenta la credibilidad de los bancos centrales. Las diferencias de género subrayan la necesidad de una estrategia de comunicación diferenciada que pueda hablar de experiencias específicas. Recientemente, el Eurosistema ha emprendido varias iniciativas destinadas a promover la educación financiera en general y la comprensión de la inflación en particular. Tales iniciativas podrían superar la falta de atención cognitiva de los consumidores al estimular tanto a las mujeres como a los hombres a ampliar el conjunto de información en el que se basan sus creencias y acciones. En última instancia, unas evaluaciones mejor informadas de la inflación y la tasa de interés real permitirían a los hogares tomar decisiones de consumo e inversión mejor informadas.
Actualización de perspectivas de la economía mundial
La economía mundial entra en 2022 en una posición más débil de lo esperado. A medida que se propaga la nueva variante de Ómicron COVID-19, los países han vuelto a imponer restricciones de movilidad. El aumento de los precios de la energía y las interrupciones del suministro han dado lugar a una inflación más alta y de base más amplia de lo previsto, especialmente en los Estados Unidos y en muchas economías de mercados emergentes y en desarrollo. La reducción en curso del sector inmobiliario de China y la recuperación más lenta de lo esperado del consumo privado también tienen perspectivas de crecimiento limitadas.