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Lo peor es estar cerca sin ser idéntico, dice el presidente de ISSB en un llamamiento a la alineación.


Emmanuel Faber, presidente del Consejo de Normas Internacionales de Sostenibilidad (ISSB), ha hablado con la Comisión de Asuntos Económicos y Monetarios del Parlamento Europeo, describiendo sus esperanzas de colaboración entre el ISSB y sus homólogos europeos. Como sabrán nuestros lectores, el ISSB está trabajando actualmente en estándares globales de información de sostenibilidad de referencia, mientras que el Grupo Asesor Europeo de Información Financiera (EFRAG) lidera una serie de agencias en el desarrollo de estándares para Europa.

«Creo que la sustancia está más o menos alineada con el clima», dijo Faber, pidiendo un contacto cercano continuo entre los que establecen las normas. «Necesitamos revisar esto con mucho detalle porque lo peor es estar cerca, pero no idéntico». También hizo una petición de tiempo. «Nuestros amigos de EFRAG y FISMA están trabajando bajo una gran presión, y entiendo por qué», dijo, pero una pausa en los esfuerzos de la UE «por una cuestión de semanas, o un par de meses», permitiría al ISSB finalizar lo que en su opinión sería un gran premio para Europa: «el primer bloque de construcción de la línea de base global».

Los diferentes enfoques de la materialidad fueron motivo de preocupación en el debate. El ISSB sigue un modelo de materialidad único, que cubre solo el impacto de los factores de sostenibilidad en las finanzas de una empresa, mientras que el enfoque de doble materialidad de la UE también considera lo inverso: el impacto en la sostenibilidad de las actividades de la empresa. Si bien reconoció la importancia de esta diferencia, sugirió que el conflicto entre la materialidad doble y simple es probablemente más una narrativa que una realidad, y que la colaboración constructiva es posible.

«Hay una intersección entre lo que hacemos y lo que hace EFRAG. No es ni lo uno ni lo otro», argumentó. Si bien puede ser necesario reconocer las áreas de desacuerdo, «cuanto mayor sea la intersección, más simple será la vida de las empresas y más efectivos serán los estándares, porque podremos aprovechar con [ellos] las enormes cantidades de dinero que los mercados de capitales pueden mover hacia la transición».

«Tenemos que ser cautelosos, absolutamente, para no descarrilar las ambiciones europeas. Y, sin embargo, realmente diría que veo amplias oportunidades para aprovechar los mercados de capitales a través de [nuestra] intersección».


El comité ECON de la UE organizó un intercambio de puntos de vista con los presidentes del Consejo de Normas Internacionales de Contabilidad (IASB), los fideicomisarios de la Fundación NIIF y el Consejo de Normas Internacionales de Sostenibilidad (ISSB), pero el tema del día es la sostenibilidad y los eurodiputados tuvieron su visión puesta en el presidente de ISSB, Emmanuel Faber.

Después de las observaciones introductorias iniciales del presidente de los fideicomisarios de la Fundación NIIF, Erkki Liikanen, el presidente de IASB, Andreas Barckow y Faber, tanto Liikanen como Barckow podrían haberse relajado y haber levantado las piernas, ya que todas las preguntas (excepto dos) de los eurodiputados estaban relacionadas con la sostenibilidad.

En particular, los eurodiputados estaban ansiosos por escuchar a Faber sobre la cooperación y la alineación entre el ISSB y el trabajo de EFRAG.

Markus Ferber, de los demócratas cristianos, inició la sesión de preguntas y respuestas preguntando dónde podría haber margen de mejora en esa cooperación.

Hay cooperación y la frecuencia del intercambio se ha acelerado desde que se acordó el texto final de CSRD dando claridad sobre el fondo y el momento, aseguró Faber.

«Creo que la sustancia está más o menos alineada con el clima, y necesitamos revisar esto con mucho detalle porque lo peor es estar cerca pero no ser idéntico».

Lo que debe suceder en el futuro, que es una discusión que ya ha comenzado, continuó, es un reconocimiento mutuo de la importancia de la definición de materialidad.

El trabajo de EFRAG se basa en la doble materialidad y Faber dijo que el ISSB está «adoptando [este enfoque] cuando se trata de observar todos los impactos, el impacto significativo que las empresas van a tener en su ecosistema. Pero luego filtramos eso con la materialidad financiera definida por las normas contables».

Faber dijo: «Así que el reconocimiento de este límite en lo que a nosotros respecta, en el trabajo de EFRAG, es esencial para poder capturar dónde podemos alinearnos con el clima».
Dijo que en el futuro también existe la oportunidad para que el ISSB utilice los Estándares Europeos de Informes de Sostenibilidad (ESRS) de EFRAG como un recurso potencial para dirigir a las empresas que desean, o necesitan, informar sobre temas que el ISSB aún no ha estado analizando.

Otra área importante de cooperación y alineación será en torno a la internacionalización de los estándares SASB específicos del sector, agregó Faber. El ISSB ha comenzado a trabajar en esto y la junta de sostenibilidad de EFRAG planteó la idea, durante una reunión este verano, de analizar los estándares SASB al diseñar sus propios estándares específicos del sector en un esfuerzo por alinearse con el ISSB.

«Si tuviera una pregunta, sería por tiempo», dijo Faber a los eurodiputados. «Creo que los amigos de FISMA y EFRAG están trabajando bajo una gran presión, entiendo [por qué] y me gusta como ciudadano europeo, pero cuando estoy al otro lado de la mesa, eso lo hace súper difícil. Sentiría un enorme sentido de responsabilidad si no fuéramos capaces, por cuestión de semanas o un par de meses, de diseñar algo [alineado con el clima]».

Esto llevó a Pascal Durand, ponente de la CSRD y miembro de Renew Europe, a preguntarse si la Fundación NIIF reconocía la soberanía de la UE al establecer normas de sostenibilidad. Durand luego preguntó cuáles eran las opiniones del organismo internacional de normalización sobre las emisiones del Alcance 3 y cómo encajaban en el rompecabezas.

«Quién soy yo para fingir que no pude reconocer la soberanía de la UE al definir lo que la UE cree que es correcto para la UE», respondió Faber antes de aclarar que lo que quería decir es que «esperaría que nuestros colegas de la UE en las discusiones sientan que el precio de alinearse es tal que vale la pena tener algo más de tiempo si es necesario».

Paul Tang, de la Alianza Progresista de Socialistas y Demócratas, señaló que los europeos están «muy apegados a la doble materialidad [y] quieren que el trabajo de EFRAG florezca».

Sin embargo, dijo que podría imaginar una situación en la que el concepto de materialidad simple y materialidad doble no conduzcan a los mismos estándares y tal vez podría conducir a conflictos. «¿El trabajo del ISSB promoverá el trabajo del EFRAG o lo obstaculizará?», preguntó.

El conflicto entre la materialidad doble y simple es probablemente más una narrativa que una realidad, respondió Faber. «Y, sin embargo, no puedo garantizar que no pueda haber una situación como la que estás describiendo».

Esto requería un enfoque constructivo y cauteloso, continuó. En el lado constructivo, el acuerdo estratégico global de ISSB con GRI para garantizar que no haya conflictos entre las soluciones de materialidad de impacto de GRI y las soluciones de materialidad financiera de ISSB, explicó Faber.

«Para que no haya un eslabón perdido, no haya superposición y, por supuesto, no haya contradicción entre los dos», dijo. «Y lo hicimos porque estamos convencidos de que, fundamentalmente, no hay oposición. Hay un pilar uno y un pilar dos, como dice GRI. Y espero que nuestro trabajo con GRI nos inspire tal vez a abordar algunos estándares y a trabajar en el delgado límite entre el impacto y la materialidad financiera».

En el lado cauteloso, Faber dijo que es importante reconocer la intersección entre lo que hacen el ISSB y el EFRAG. No se trata de que uno alimente al otro o de que uno sea igual al otro, argumentó, sino de reconocer y resaltar la intersección de los dos.

«Cuanto más grande sea la intersección, más simple será la vida de las empresas y más efectivos serán los estándares», dijo. «Porque podremos aprovechar con esa [intersección] las enormes cantidades de dinero que los mercados de capitales pueden mover hacia la transición».

Reconociendo que hay una intersección, argumentó Faber, «respeta el hecho de que tal vez, de hecho, podría haber un estándar en el que, por falta de suerte o por diseño, haya contradicción». En este caso, el EFRAG y el ISSB «tendrán que estar de acuerdo en que [ellos] no están de acuerdo y [ellos] no pueden estar de acuerdo por el momento».

Concluyó: «Necesitamos ser cautelosos absolutamente, para no descarrilar a los ambiciosos europeos y, sin embargo, realmente diría que veo amplias oportunidades para aprovechar los mercados de capitales a través de esa definición de intersección».

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Normas de sostenibilidad para las PYME

Ferber también preguntó al presidente de la ISSB sobre los planes del organismo internacional de normalización para las PYME.

Si bien existe una NIIF para las pymes en contabilidad, cuando se trata de estándares de sostenibilidad, el ISSB está comenzando desde una posición completamente diferente, respondió Faber. Casualmente, la reunión de ECON se celebró el mismo día (31 de agosto) en que la Fundación IFRS anunció el nombramiento del ex vicepresidente del Banco Mundial Jindong Hua como vicepresidente del ISSB.

Hua «estará completamente a cargo de las estrategias de proporcionalidad, progresividad e inclusión global tanto de las pymes como de las economías en desarrollo», dijo Faber.

Señaló que los enfoques de la presentación de informes sobre la sostenibilidad de las PYMES pueden variar según las geografías, pero había algunas ideas interesantes que podían servir de inspiración. Tomó el ejemplo de China, donde se habla de usar un algoritmo para crear directamente la huella de CO2 de una pyme. «La digitalización en general apoyará a las pymes», dijo Faber.


Emmanuel Faber pide más tiempo de discusión entre ISSB y sus colegas europeos para elaborar un enfoque compartido sobre cómo las empresas deben informar los datos de sostenibilidad.

El líder del organismo encargado de desarrollar normas mundiales para la presentación de informes de sostenibilidad ha pedido una pausa en el trabajo de la UE hacia la legislación en este campo con el fin de lograr una alineación global.

Interrogado el 31 de agosto en el Parlamento Europeo, Emmanuel Faber, presidente del Consejo Internacional de Normas de Sostenibilidad (ISSB), dijo que su organización ha estado en estrecho contacto con las agencias involucradas en la elaboración de la próxima Directiva de Informes de Sostenibilidad Corporativa (CSRD) de la UE.

El Parlamento Europeo y el Consejo alcanzaron recientemente un acuerdo provisional para aprobar dicha legislación, con el objetivo de que entrara en vigor a partir del 1 de enero de 2024. Faber dijo que el acuerdo había provocado una «aceleración de los intercambios» entre los funcionarios del ISSB y el Grupo Asesor Europeo de Información Financiera (EFRAG), la agencia independiente que está dando forma a la directiva, en colaboración con el organismo de la UE, la Dirección General de Estabilidad Financiera, Servicios Financieros y Unión de los Mercados de Capitales (DG FISMA).

En el centro de esos intercambios se encuentran los esfuerzos por encontrar un terreno común entre los diferentes enfoques de la presentación de informes que han informado, respectivamente, el desarrollo de las normas mundiales del ISSB y el ámbito de aplicación de la Directiva.

Mientras que el ISSB está siguiendo un modelo de materialidad única, centrándose en los datos de sostenibilidad en un contexto principalmente financiero, la UE está observando una doble materialidad: información relevante tanto para las finanzas de una empresa como para sus impactos climáticos aguas arriba y aguas abajo.

‘Enorme premio’

Al comparecer ante la Comisión de Asuntos Económicos y Monetarios del Parlamento Europeo, Faber dijo que el reciente acuerdo provisional había aportado claridad tanto sobre la sustancia como sobre el momento de la CSRD. Sin embargo, enfatizó: «Si tuviera una pregunta, sería por tiempo. Nuestros amigos de EFRAG y FISMA están trabajando bajo una gran presión, y entiendo por qué … Pero cuando estoy al otro lado de la mesa, eso lo hace súper difícil».

En opinión de Faber, una pausa en el lado de la UE «por una cuestión de semanas, o un par de meses», crearía espacio para que el ISSB finalice lo que en última instancia sería un «gran premio» para Europa: «El primer bloque de construcción de la línea de base global».

Faber argumentó que unas conversaciones más profundas con los organismos de la UE permitirían abordar la brecha de materialidad. Después de sus discusiones hasta ahora, dijo: «Creo que la sustancia está más o menos alineada con el clima». Sin embargo, señaló: «Necesitamos revisar esto con mucho detalle porque lo peor es estar cerca, pero no idéntico».

Explicó: «Lo que tiene que suceder, y ese ya es el comienzo de una discusión, es el reconocimiento, mutuamente, de la importancia de la definición de materialidad de EFRAG … que estamos adoptando cuando se trata de observar todos los impactos significativos que las empresas pueden tener en su ecosistema. Pero luego filtramos eso con la materialidad financiera».

Apalancamiento de capital

Enfatizando su petición de alineación, Faber dijo: «Hay una intersección entre lo que hacemos y lo que hace EFRAG. No es ni lo uno ni lo otro». Como tal, señaló: «Cuanto más grande sea la intersección, más simple será la vida de las empresas, y más efectivos serán los estándares porque podremos aprovechar con [esos estándares] las enormes cantidades de dinero que los mercados de capitales pueden mover hacia la transición».

Señaló: «Tenemos que ser cautelosos, absolutamente, para no descarrilar las ambiciones europeas. Y, sin embargo, realmente diría que veo amplias oportunidades para aprovechar los mercados de capitales a través de [nuestra] intersección». Con ese potencial en mente, Faber agregó: «Espero que nuestros colegas de la UE en las discusiones sientan que el premio de alinearse es tal que vale la pena tener más tiempo si es necesario».

Al comentar sobre la postura de Faber, la Gerente Técnica de la Facultad de Información Financiera de ICAEW, Laura Woods, dice: «Si se quiere lograr una presentación de informes efectiva, creemos que es imperativo que la UE trabaje hacia una mayor interoperabilidad entre los Estándares Europeos de Informes de Sostenibilidad (ESRS) de EFRAG y la línea de base global que el ISSB está desarrollando. Por lo tanto, esperamos que la petición de Emmanuel Faber de más tiempo para permitir una mejor alineación sea debidamente considerada».



xBRL-CSV para facilitar la financiación de las pequeñas empresas estadounidenses


La SBA adopta XBRL para programas de garantía de fianzas para pequeñas empresas

La administradora Isabella Guzmán, quien dirige la Administración de Pequeñas Empresas (SBA, por sus siglas en inglés), anunció cambios para agilizar el proceso para que las pequeñas empresas presenten información de trabajo en proceso utilizada en el programa de Garantía de Fianzas de la SBA aprovechando los estándares de datos legibles por máquina (XBRL). El programa de Garantía de Fianzas de Garantía de la SBA respalda los bonos de garantía para pequeñas empresas que deseen presentar ofertas calificadas en asociación con compañías de fianzas y sus agentes, lo que les permite ofrecer bonos y capacidad de fianza a pequeñas empresas que podrían no calificar de otra manera.

El nuevo proceso implementado por la SBA permite a la agencia consumir informes de trabajo en proceso con formato XBRL generados por una aplicación que aprovecha XBRL-CSV. Los agentes de fianzas, fiadores y contratistas pueden preparar y actualizar de manera eficiente los hechos en una solicitud de hoja de cálculo y enviar los informes directamente a la SBA. El programa, que es voluntario para agentes de fianzas, fiadores y contratistas que envían informes WIP, se puede utilizar en lugar del proceso intensivo de tiempo de hoy en día que requiere la entrada manual de datos del precio del contrato, el costo de completar, la facturación y las fechas para múltiples proyectos, en un formulario en línea.


Se espera que las mejoras aumenten y aceleren el acceso a las oportunidades relacionadas con la Ley de Inversión en Infraestructura y Empleos

WASHINGTON – La Administración de Pequeñas Empresas de los Estados Unidos (SBA, por sus siglas en inglés) anunció hoy cambios para agilizar la presentación de la información de Trabajo en Proceso (WIP, por sus siglas en inglés) que las pequeñas empresas proporcionan cuando reciben apoyo de fianzas a través del Programa de  Aprobación Previa de Garantía de Fianzas (SBG). Se requiere una fianza de garantía para que cualquier empresa pueda ofertar en la mayoría de los principales proyectos de construcción. El programa de Garantía de Fianzas de Garantía de la SBA respalda los bonos de garantía para pequeñas empresas que deseen presentar ofertas calificadas en asociación con compañías de fianzas y sus agentes, lo que les permite ofrecer bonos y capacidad de fianza a pequeñas empresas que podrían no calificar de otra manera.

Junto con la Ley bipartidista CHIPS y Ciencia, firmada por el presidente Biden el 9 de agosto de 2022, que ayudará a impulsar la fabricación y la producción nacionales, reducir los costos para los estadounidenses al llevar las cadenas de suministro a casa y crear empleos sindicales bien remunerados, la renovación del Programa de Garantía de Garantía representa una inversión estratégica para ayudar a las pequeñas empresas a competir en una evolución.  economía cada vez más global.

«Las Garantías de Bonos de Garantía de la SBA son fundamentales para que las pequeñas empresas puedan calificar, competir y completar proyectos importantes, incluidos muchos de los proyectos de mejora que se financian como parte de la Ley de Inversión en Infraestructura y Empleos (Ley de Infraestructura Bipartidista) del presidente Biden de $ 1.2 billones», dijo la administradora Isabella Casillas Guzmán. «Racionalizar y simplificar estas presentaciones de trabajo en proceso facilitará que más pequeñas empresas, especialmente aquellas en comunidades históricamente desatendidas, participen en el programa SBG, aprovechen estas oportunidades de infraestructura y continúen liderando el camino en la construcción de una economía estadounidense más fuerte, más equitativa y resistente».

«Estamos muy contentos de implementar este nuevo proceso. Las Garantías de Bonos de Garantía de la SBA van a cambiar drásticamente la forma en que las pequeñas empresas obtienen acceso a oportunidades de financiamiento», dijo el Administrador Asociado de la Oficina de Acceso al capital de la SBA, Patrick Kelley. «En última instancia, estas mejoras favorables a las pequeñas empresas serán un cambio de juego para los propietarios de pequeñas empresas de nuestra nación».

Las pequeñas empresas en el Programa SBG, y los agentes de bonos que actúan en nombre de sus clientes de pequeñas empresas, proporcionan informes WIP a la SBA que contienen información detallada sobre cada proyecto que la pequeña empresa está realizando actualmente. La información reportada a la SBA incluye el precio del contrato, las fechas estimadas de inicio y finalización, el costo de completar y la facturación hasta la fecha.

Históricamente, los agentes de bonos autorizados por la SBA, los socios de garantía y las pequeñas empresas ingresaron manualmente esta información en el Sistema Financiero de Acceso al Capital (CAFS) de la SBA. Un solo informe de trabajo en curso puede contener docenas de proyectos y requerir 30 minutos o más para enviarse manualmente. Con este anuncio, la SBA ahora proporciona un proceso opcional que permite a los agentes de fianzas, socios de fianzas y pequeñas empresas utilizar una aplicación de hoja de cálculo para preparar la información wip en un formato legible por máquina, eliminando la necesidad de ingresar datos manualmente. Este proceso automatizado se basa en un estándar de datos abierto y no patentado llamado XBRL (eXtensible Business Reporting Language), que es utilizado por 60 reguladores globales, incluida la Corporación Federal de Seguros de Depósitos (FDIC), la Comisión Federal Reguladora de Energía (FERC) y la Comisión de Bolsa y Valores (SEC).

«Los programas de la SBA, como el Programa de Garantía de Bonos de Garantía, están diseñados para ayudar a las pequeñas empresas a prosperar y crecer. La modernización de nuestros sistemas mejorará la eficiencia de los agentes de bonos, las pequeñas empresas y las empresas de fianzas y ampliará nuestra capacidad de apoyar a los empresarios e innovadores que dirigen estos negocios. Alentamos a todos los que usan el sistema de solicitud electrónica del Programa SBG a utilizar este proceso automatizado para ahorrar tiempo y esfuerzo». dijo Jennifer Vigil, directora interina de la Oficina de Garantías de la SBA.

Con la implementación de XBRL, la SBA proporciona a las partes interesadas una plantilla y una aplicación gratuitas basadas en Microsoft Excel para preparar y enviar informes WIP en un formato legible por máquina directamente al sistema CAFS. Aquellos que utilizan este proceso pueden actualizar el WIP de una pequeña empresa en segundos, independientemente del número de proyectos contenidos en el informe WIP.

«NASBP ha estado alentando una mayor automatización durante años, por lo que estamos eufóricos con la decisión de la SBA de adoptar la automatización de los datos de los informes WIP, lo que ayudará a todas las partes interesadas en la vinculación. Esperamos trabajar para expandir el uso de los estándares de datos digitales a otros aspectos del proceso de fianzas de garantía», dijo Mark McCallum, CEO de la Asociación Nacional de Productores de Bonos de Garantía.

«Felicitamos a la SBA por liderar esta importante iniciativa y esperamos nuestra colaboración continua con la SBA y el grupo de trabajo para modernizar y mejorar el Programa del Plan de Garantía de Garantía», dijo Lee Covington, Presidente y CEO de SFAA. «Al automatizar los informes WIP y los componentes futuros del proceso de fianzas de garantía, las pequeñas empresas satisfarán de manera más eficiente sus necesidades de fianzas al tiempo que aumentan la productividad de los profesionales de fianzas».

Los estándares de datos WIP XBRL, llamados WIP Taxonomy, fueron desarrollados por el XBRL US Surety Working Group, un comité de XBRL US, una organización de estándares sin fines de lucro dedicada a mejorar la eficiencia de los informes para empresas y gobiernos. Las organizaciones patrocinadoras del Grupo de Trabajo incluyen Altova, Construction Progress Coalition (CPC), Crowe LLP, IAT Surety, Liberty Mutual Surety, NASBP (National Association of Surety Bond Producers), Travelers y Zurich Insurance. SFAA (The Surety & Fidelity Association of America) participa como observador.

La SBA garantiza bonos en contratos de construcción, servicio y suministro y subcontrata hasta $10 millones por proyecto. Las garantías de bonos de la SBA para contratos de hasta $ 400,000 están disponibles a través de la QuickApp optimizada con papeleo y aprobaciones limitados en cuestión de horas.

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Acerca de la Administración de Pequeñas Empresas de los Estados Unidos

La Administración de Pequeñas Empresas de los Estados Unidos ayuda a impulsar el sueño americano de ser propietario de negocios. Como el único recurso y voz para las pequeñas empresas respaldado por la fortaleza del gobierno federal, la SBA empodera a los empresarios y propietarios de pequeñas empresas con los recursos y el apoyo que necesitan para comenzar, crecer, expandir sus negocios o recuperarse de un desastre declarado. Presta servicios a través de una extensa red de oficinas exteriores de la SBA y asociaciones con organizaciones públicas y privadas.




Se cierran las consultas sobre la presentación de informes ESG – Todavía está a tiempo de comentar sobre la taxonomía internacional


Los procesos de revisión están en marcha en serio, con las tres principales consultas públicas de este año sobre informes de sostenibilidad ya cerradas. Estos fueron realizados por la Comisión de Bolsa y Valores de los Estados Unidos (SEC) sobre divulgaciones climáticas (en una consulta que finalizó un poco antes de este año), la Junta Internacional de Normas de Sostenibilidad (ISSB) y el Grupo Asesor Europeo de Información Financiera (EFRAG).

El ISSB señala que ha recibido más de 600 cartas de comentarios sobre sus proyectos de normas de divulgación climática y casi 700 sobre sus estándares generales de sostenibilidad, provenientes de una amplia gama de partes interesadas. Para los curiosos, estos ahora están disponibles para leer. El presidente de la Junta, Emmanuel Faber, afirma: «Me siento alentado por la cantidad de comentarios que hemos recibido sobre nuestras propuestas. Las soluciones globales requieren una acción colectiva, y los comentarios que hemos recibido proporcionan una base crítica sobre la cual construir estándares de divulgación de sostenibilidad que proporcionen una línea de base global para los mercados de capitales».

EFRAG también ha comenzado su debido proceso para revisar y considerar los comentarios a su consulta sobre el proyecto de Normas Europeas de Información de Sostenibilidad (ESRS). Afirma que recibió más de 750 respuestas en total, principalmente en forma de una encuesta en línea, así como a través de cartas de comentarios, todas las cuales ahora están en línea.

Se trata de consultas verdaderamente significativas que han obtenido respuestas amplias y profundas, y seguiremos de cerca el análisis, el debate y la toma de decisiones resultantes. Mientras tanto, recordamos a nuestros lectores que la solicitud de comentarios del personal del ISSB sobre la Taxonomía de Divulgación de Sostenibilidad de las NIIF permanece abierta hasta el 30 de septiembre de 2022. Con la taxonomía establecida para proporcionar la arquitectura digital subyacente para los informes de sostenibilidad global, el aporte y la experiencia de la comunidad XBRL son de vital importancia. Este lunes, 12 de septiembre, la Fundación NIIF llevará a cabo dos seminarios web en vivo que ofrecerán antecedentes útiles sobre las recomendaciones del personal, que pretenden centrarse en cuestiones fundamentales que deben abordarse lo antes posible para permitir que la taxonomía se publique de manera oportuna.


La Junta Internacional de Normas de Sostenibilidad (ISSB) ha recibido más de 1.300 cartas de comentarios sobre sus dos estándares de divulgación de sostenibilidad propuestos.

El ISSB ha recibido más de 600 respuestas a su proyecto de norma de divulgación climática y cerca de 700 respuestas a su proyecto de norma de divulgación de requisitos generales. Durante el período de comentarios de 120 días, los representantes de ISSB participaron en más de 400 eventos de divulgación, interactuando con miles de partes interesadas a nivel mundial.

Una revisión preliminar de las cartas de comentarios confirma los comentarios que se originan en jurisdicciones que abarcan seis continentes. Los comentarios provinieron de una variedad de grupos de partes interesadas, incluidos académicos; los órganos de contabilidad y las sociedades de auditoría; inversores; preparadores; organismos de interés público; reguladores; y los encargados de establecer normas.

De acuerdo con el debido proceso de la Fundación NIIF, el ISSB ahora evaluará y discutirá los comentarios en sus reuniones de la Junta. Todas las respuestas a las consultas están disponibles en las páginas de cartas de comentarios de los proyectos.

Emmanuel Faber, Presidente de la ISSB, dijo:

Me siento alentado por la cantidad de comentarios que hemos recibido sobre nuestras propuestas. Las soluciones globales requieren una acción colectiva, y los comentarios que hemos recibido proporcionan una base crítica sobre la cual construir estándares de divulgación de sostenibilidad que proporcionen una línea de base global para los mercados de capitales.

La Fundación NIIF llevará a cabo dos seminarios web en vivo el lunes 12 de septiembre sobre la Solicitud de comentarios del personal sobre la Taxonomía de Divulgación de Sostenibilidad de las NIIF para informar el desarrollo de una Taxonomía de Divulgación de Sostenibilidad de las NIIF para informes digitales.

Únase al seminario web para obtener más información sobre la solicitud de comentarios del personal, que está disponible para comentarios hasta el 30 de septiembre de 2022.

Las recomendaciones del personal, detalladas en la solicitud de retroalimentación del personal, se centran en cuestiones fundamentales que deben considerarse con prontitud para permitir que el ISSB publique una Taxonomía de Divulgación de Sostenibilidad de las NIIF de manera oportuna.

Agenda

Durante este seminario web, el personal técnico de la Fundación NIIF, Aida Vatrenjak, Jatin Garach, Owen Jones y Ravi Abeywardana, guiará a los participantes a través de lo siguiente:

  • el ISSB: enfoque y enfoque de la presentación de informes digitales;
  • qué es la «información digital» y por qué es importante;
  • el proyecto de taxonomía del personal y la solicitud de comentarios;
  • cómo involucrarse y los próximos pasos; y
  • preguntas y respuestas.

Para la comodidad de las partes interesadas en diferentes zonas horarias, habrá dos sesiones del seminario web el 12 de septiembre. Utilice los enlaces a continuación para registrarse en la sesión que más le convenga.



Regulación de las grandes tecnológicas – ¿qué está pasando?


Han surgido varias iniciativas regulatorias en China, la Unión Europea y los Estados Unidos para abordar los nuevos desafíos presentados por las grandes tecnologías. Si bien cada una de estas jurisdicciones se ha centrado en diferentes áreas de política, la mayor cantidad de iniciativas se han llevado a cabo en el área de la competencia. Las iniciativas generalmente buscan lograr un equilibrio entre abordar los diferentes riesgos que plantean las grandes tecnologías y preservar los beneficios que aportan en términos de eficiencia del mercado e inclusión financiera. Si bien las iniciativas recientes constituyen pasos importantes para abordar los riesgos que plantean las grandes tecnologías, es posible que se necesiten respuestas regulatorias adicionales. Estos incluirán el desarrollo de reglas basadas en entidades para abordar la combinación única de riesgos que plantean las grandes tecnologías.

Este artículo revisa varias iniciativas regulatorias desarrolladas en China, la Unión Europea y los Estados Unidos. Ofrece una tipología de acciones regulatorias y se enfoca en cinco dominios de políticas: competencia, datos, conducción de negocios, resiliencia operativa y estabilidad financiera.

Regulación de las grandes tecnológicas: ¿Qué está pasando?

La aparición de grandes empresas de tecnología (BigTechs) representa una fuente importante de disrupción para el sistema financiero y la economía. Las grandes tecnológicas han ampliado la gama disponible de productos y servicios financieros, a menudo con una mejor experiencia del cliente. Sin embargo, la facilidad y rapidez con la que estas empresas pueden ampliar sus actividades y expandirse a las finanzas puede generar una dinámica de concentración pronunciada. Esto podría afectar significativamente el funcionamiento adecuado del sistema financiero y puede dañar la impugnabilidad del mercado y, finalmente, aumentar las vulnerabilidades operativas debido a la excesiva dependencia de los actores del mercado de los servicios prestados por las grandes tecnológicas.

Diferentes jurisdicciones se han movido para ajustar sus marcos de políticas para hacer frente a los riesgos presentados por las grandes tecnológicas. En particular, en los últimos años han surgido una serie de iniciativas políticas en China, la Unión Europea (UE) y los Estados Unidos en los ámbitos de la competencia, la protección de datos y el intercambio de datos, la resiliencia operativa, la conducta empresarial y la estabilidad financiera. Estas iniciativas generalmente buscan lograr un equilibrio entre abordar los diferentes riesgos planteados por las grandes tecnológicas y preservar los beneficios que aportan en términos de eficiencia del mercado e inclusión financiera.

Hasta ahora, la competencia ha sido el ámbito político en el que se han llevado a cabo más iniciativas y está surgiendo un cambio de paradigma. Dado el gran potencial de las grandes tecnológicas para abusar de su superioridad tecnológica y de datos para dominar rápidamente diferentes segmentos del mercado y adoptar prácticas anticompetitivas, preservar la contestabilidad del mercado se ha convertido en una prioridad para las autoridades de China, la UE y los Estados Unidos. Las propuestas de política de competencia incluyen no sólo el aumento de las herramientas tradicionales de aplicación ex post, sino también la creación de nuevos regímenes regulatorios ex ante específicos de las grandes tecnológicas.

Se han propuesto una serie de iniciativas de protección e intercambio de datos. Las iniciativas políticas en las tres jurisdicciones ponen especial énfasis en el uso de datos personales y la protección de datos. Además, existen iniciativas relevantes, particularmente en China y la UE, con respecto a la portabilidad de datos de los usuarios. Esto, junto con la evolución emergente de las políticas y los mercados sobre el intercambio de datos, parece estar allanando el camino hacia un uso generalizado de los datos personales para la prestación de servicios financieros por parte de diferentes tipos de entidades.

Las iniciativas políticas están abordando la resiliencia operativa de las grandes empresas tecnológicas. Por lo general, estos se aplican a las grandes tecnológicas, ya sea como proveedores de servicios financieros o como proveedores de servicios externos de empresas financieras. Los requisitos de resiliencia operativa en ambos casos tienen la intención de capturar todas las fuentes de riesgo operativo (en particular, los riesgos de la tecnología de la información y la comunicación) y esperan la adopción de prácticas sólidas de gestión de riesgos, una respuesta rápida en caso de interrupción y la continuidad de los servicios críticos.

Algunas jurisdicciones han realizado esfuerzos políticos significativos para abordar posibles problemas de conducta y desafíos de estabilidad financiera, pero no siguen un patrón homogéneo. Un desarrollo clave en el área de conducta empresarial es la propuesta de Ley de Servicios Digitales (DSA) de la UE. Esto establece requisitos extensos para plataformas en línea muy grandes relacionadas con el funcionamiento y uso de sus servicios. Como tal, la DSA representa un esfuerzo integral para lidiar con la forma en que las grandes tecnológicas tratan a sus clientes y la información que reciben. En cuanto a la estabilidad financiera, el principal desarrollo regulatorio es el régimen de sociedades de cartera financiera de China (FHC). Esto requiere que todas las entidades que posean dos o más tipos de instituciones financieras estén estructuradas y autorizadas como FHC (si se cumplen los umbrales de tamaño u otras condiciones). Estos obligaron efectivamente a las grandes tecnológicas a reorganizar su negocio financiero y representan un nuevo enfoque regulatorio basado en entidades que implica una supervisión integral de las actividades realizadas por las grandes tecnológicas a través de todas sus subsidiarias financieras.

Es posible que se necesiten respuestas regulatorias adicionales para abordar de manera integral los grandes riesgos tecnológicos y lograr la coherencia de las políticas a nivel internacional. Las iniciativas recientes en China, la UE y los Estados Unidos constituyen pasos importantes para abordar los riesgos planteados por las grandes tecnológicas. Sin embargo, si las grandes tecnológicas continúan ganando prominencia en el sistema financiero, podrían ser necesarias respuestas políticas adicionales. También es muy probable que las nuevas acciones políticas deban seguir en gran medida un enfoque basado en entidades y requieran una estrecha cooperación entre la competencia, los datos y las autoridades financieras. Además, dado el alcance transfronterizo de las grandes actividades tecnológicas, es esencial mejorar la cooperación internacional en materia de reglamentación.

Introducción

1.-Los desarrollos tecnológicos están alterando los sistemas económicos y financieros. En particular, las grandes empresas tecnológicas (BigTechs) están ampliando rápidamente el suministro de productos y servicios aprovechando su bucle de «actividades de red de datos» (ADN). Esto está alterando progresivamente la estructura de los mercados y la posición competitiva de los operadores tradicionales, incluidos los bancos comerciales.5

2. Las operaciones de las grandes tecnológicas están ampliando la gama disponible de productos y servicios. Las grandes tecnológicas proporcionan servicios financieros directamente a los consumidores, ya sea en competencia con las instituciones financieras tradicionales o en asociación con ellas. También proporcionan una gama de servicios a los intermediarios financieros que facilitan el acceso de los consumidores a los productos y servicios de las instituciones financieras. En conjunto, estos servicios están ampliando la gama de productos y servicios para los consumidores, a menudo a costos más bajos y con una mejor experiencia del cliente, mejorando así los resultados y la eficiencia del cliente. Además, las grandes tecnológicas en varias jurisdicciones están contribuyendo a la inclusión financiera al expandir la disponibilidad de servicios, como pagos o suscripción de crédito, a segmentos de la población que anteriormente estaban desatendidos o excluidos del mercado de servicios financieros que tradicionalmente estaba dominado por los bancos.

3. Sin embargo, la rápida expansión de las grandes tecnológicas está creando una serie de desafíos. En particular, su bucle de ADN crea dinámicas competitivas que podrían conducir fácilmente a la concentración de diferentes servicios financieros y no financieros en torno a unos pocos actores tecnológicamente avanzados. Ese proceso no solo puede dañar la impugnabilidad del mercado, sino también aumentar la vulnerabilidad del sistema financiero (Carstens et al (2021)) al promover una dependencia potencialmente excesiva de los agentes del mercado, incluidos los intermediarios financieros, en los servicios ofrecidos por pocos proveedores.

4. Diferentes jurisdicciones están abordando los riesgos planteados por las grandes tecnológicas a través de varios ajustes al marco regulatorio. Especialmente, las autoridades están revisando sus perímetros regulatorios o introduciendo nuevas regulaciones para garantizar que las actividades de las grandes tecnológicas estén sujetas a reglas suficientemente efectivas, destinadas a proteger la integridad del mercado, la protección del consumidor, la privacidad de los datos y otros objetivos políticos.9 Además, algunas jurisdicciones están considerando establecer leyes y reglas específicas para las grandes tecnológicas que podrían abordar los riesgos que surgen de la combinación de actividades que realizan. Esto es particularmente evidente en el ámbito de la competencia, donde las autoridades están desarrollando iniciativas legislativas destinadas a fomentar que más actores compitan de manera justa en los mercados digitales y restringir las prácticas de las grandes tecnológicas para salvaguardar la impugnabilidad.

5. Este documento revisa varias iniciativas regulatorias desarrolladas en China, la Unión Europea (UE) y los Estados Unidos. Está estructurado de la siguiente manera. En la sección 2 se describe brevemente la tipología de las acciones reglamentarias. En la sección 3 se examinan las iniciativas recientes en cinco ámbitos políticos diferentes: competencia, datos, resiliencia operativa, estabilidad financiera y conducta empresarial. En la sección 4 se ofrecen algunas observaciones finales.

Los diferentes tipos de iniciativas regulatorias

6. Las grandes tecnológicas proporcionan una gama relativamente amplia de servicios. Dependiendo de la jurisdicción, estos incluyen comercio electrónico, redes sociales, búsqueda y publicidad en Internet, telecomunicaciones, transporte privado, servicios de pago, crédito, gestión de patrimonio y servicios de computación en la nube. En las jurisdicciones donde las grandes tecnológicas pueden ofrecer servicios financieros regulados, deben poseer la licencia requerida (por ejemplo, como institución de pago o administrador de activos) y cumplir con las regulaciones establecidas para llevar a cabo esa actividad. Además, están sujetos a regulaciones intersectoriales como las del área de competencia o protección de datos.

7. Las iniciativas regulatorias recientes para abordar los riesgos planteados por las grandes tecnológicas se pueden clasificar aproximadamente en dos categorías. El primer tipo de acciones introduce ajustes a las reglas existentes que afectan indirectamente a las operaciones de las grandes tecnológicas en lugar de introducir reglas específicas basadas en entidades en las grandes tecnológicas. En esta categoría pertenecen las acciones emprendidas para mejorar la protección de los datos personales y el intercambio de datos, o las medidas adoptadas para reforzar la resiliencia operativa de las empresas que dependen significativamente de la tecnología o de los proveedores externos. Estas iniciativas suelen seguir un enfoque basado en la actividad, ya que afectan, aunque con diferentes intensidades según los modelos de negocio, a todas las empresas que participan en uno o varios segmentos de mercado.

8. Una segunda categoría incluye iniciativas que abordan directamente los riesgos generados por los modelos de negocio de las grandes tecnológicas imponiéndoles obligaciones y restricciones específicas basadas en entidades. Este enfoque tiene como objetivo controlar los riesgos que surgen de la combinación de actividades que las grandes tecnológicas realizan como parte de su bucle de ADN. Ejemplos de iniciativas en esta categoría son las políticas de competencia para prevenir el abuso de mercado o el dominio de los datos. Otros ejemplos son las reglas impuestas a los grandes grupos tecnológicos para proteger su estabilidad y resiliencia.

Iniciativas pertinentes

9. El alcance de las iniciativas políticas para las grandes tecnológicas se ha expandido notablemente en los últimos años en varias jurisdicciones grandes. China, la UE y los Estados Unidos ya han promulgado o están considerando acciones en varias áreas políticas, siguiendo sus respectivos procesos normativos. Estas áreas son: (i) competencia; ii) protección e intercambio de datos; (iii) conducta de los negocios; iv) resiliencia operativa; y v) estabilidad financiera. Cada una de las tres jurisdicciones ha priorizado diferentes áreas. Dado que las grandes tecnológicas en China tienen una huella significativa en pagos y servicios financieros, las autoridades han impuesto requisitos estrictos en el área de la estabilidad financiera. Los reguladores de la UE han desarrollado marcos de amplio alcance sobre resiliencia operativa, conducta empresarial y protección de datos. Las propuestas más audaces que se consideran actualmente en los Estados Unidos se encuentran en el ámbito de la competencia.

10. Las iniciativas políticas deben considerarse en su contexto jurisdiccional. En China, las grandes tecnológicas se han convertido en proveedores significativos o incluso dominantes de servicios financieros, especialmente en pagos, pero también en muchas otras áreas, y por lo tanto pueden generar desafíos específicos para la preservación de la estabilidad financiera. En los Estados Unidos, existe una política de larga data de separar el comercio y las finanzas. Esto puede explicar en parte por qué las consideraciones de estabilidad financiera no han sido el foco de las acciones normativas emprendidas hasta ahora en relación con las grandes tecnológicas. Las iniciativas pertinentes se han orientado principalmente a preservar la contestabilidad de los mercados. La UE, por otro lado, es un gran mercado para las grandes tecnológicas de fuera de Europa y, como tal, los esfuerzos generales tienen como objetivo controlar los riesgos percibidos al tiempo que cosechan los beneficios que las grandes tecnológicas aportan a los consumidores y las empresas. Además, la forma en que las jurisdicciones han priorizado las políticas, y los recientes ajustes realizados, reflejan no solo los riesgos planteados por la evolución de las actividades de las grandes tecnológicas, sino también las insuficiencias percibidas en el marco regulatorio actual.

11. Esta sección proporciona una visión general de las diferentes iniciativas regulatorias en las principales jurisdicciones. Examina las iniciativas recientes en los ámbitos políticos destacados anteriormente en China, la UE y los Estados Unidos.

Competencia y contestabilidad del mercado

12. La política de competencia es el ámbito en el que las iniciativas reguladoras han sido más numerosas y de mayor alcance. El modelo de negocio de las grandes tecnológicas (a través de su bucle de ADN) crea oportunidades para alcanzar posiciones dominantes en diferentes segmentos del mercado que pueden conducir a una concentración excesiva y prácticas anticompetitivas. En particular, el dominio del mercado de las grandes tecnológicas puede llevarlas a exigir la exclusividad de los participantes, discriminar entre proveedores potenciales o existentes, dar un trato preferencial a sus propios productos, agrupar sus servicios, crear subsidios entre productos o abusar de su riqueza de datos para obtener una ventaja competitiva.

13. Hasta ahora, las autoridades de competencia han seguido en general un enfoque tradicional para abordar el comportamiento anticompetitivo de los gigantes tecnológicos. Las grandes tecnológicas, como cualquier otra empresa, están sujetas a normas generales de competencia destinadas a prevenir las prácticas colusorias, el abuso de posición dominante en el mercado o la concentración excesiva del mercado. Estas normas generales son aplicadas ex post por las autoridades de competencia que pueden revertir operaciones ilegales, exigir la suspensión de prácticas comerciales específicas, prohibir fusiones y adquisiciones e imponer sanciones pecuniarias. Sin embargo, esas acciones suelen estar justificadas por pruebas suficientes de que las prácticas de las empresas tienen un impacto perjudicial en el bienestar de los consumidores.

14. Algunas iniciativas recientes tratan de reforzar las medidas tradicionales ex post de la política de competencia. Lo hacen mejorando la capacidad de aplicación de los organismos de defensa de la competencia, aumentando la intensidad de la aplicación de la normativa de competencia y las posibles sanciones por incumplimiento, y reduciendo o invirtiendo la carga de la prueba para evaluar las fusiones y adquisiciones.

15. Sin embargo, está surgiendo un cambio de paradigma con el desarrollo de normas ex ante basadas en entidades. Para proteger la competencia, estas normas restringirían las prácticas comerciales ex ante de las grandes tecnológicas.15 Esto sigue a la comprensión de que el enfoque ex post tradicional de las autoridades de competencia puede resultar ineficaz para proteger los intereses de los clientes y evitar daños irreversibles a la contestabilidad del mercado, dada la velocidad con la que las grandes tecnológicas pueden aumentar su penetración en el mercado y distorsionar la competencia (De la Mano y Padilla (2019)).

16. Las jurisdicciones se están moviendo para implementar requisitos integrales de competencia ex ante. En general, los requisitos ex ante incluyen garantizar la interoperabilidad de las plataformas en línea con terceros, prohibir restricciones para que las empresas traten con sus clientes u ofrecerles productos fuera de las plataformas, y exigir la igualdad de trato para todos los usuarios profesionales existentes y potenciales en las plataformas, incluidas las condiciones para que las plataformas no den preferencia a sus propios productos competidores (en los resultados de búsqueda,  rank etc) frente a los ofrecidos por las empresas.16 Ejemplos de iniciativas que introducen requisitos de competencia ex ante en las tres jurisdicciones objeto de examen son los siguientes;

• En los Estados Unidos, el Subcomité de Derecho Antimonopolio, Comercial y Administrativo de la Cámara de Representantes publicó un informe en octubre de 2020 que investiga las posibles prácticas anticompetitivas de las grandes tecnológicas en sus actividades comerciales y una serie de recomendaciones para regularlas (Cámara de los Estados Unidos (2020)). Este informe fue seguido por varias iniciativas legislativas que actualmente se están discutiendo en el Congreso de los Estados Unidos. Más recientemente, el presidente Biden emitió una Orden Ejecutiva sobre la Promoción de la Competencia en la economía estadounidense, que obliga a los reguladores federales de una variedad de sectores a evaluar sus marcos y políticas de competencia y proponer otros nuevos para regular los comportamientos ex ante que se consideran anticompetitivos.

• En China, la Administración Estatal para la Regulación del Mercado (SAMR) emitió en febrero de 2021 «Directrices antimonopolio de plataforma» de amplio alcance que especifican requisitos antimonopolio específicos para las grandes empresas de tecnología. Además, el Banco Popular de China (PBC) emitió para consulta requisitos específicos a favor de la competencia en una nueva regulación para proveedores de servicios de pago no bancarios en enero de 2021.

• En la UE, la Comisión Europea (CE) publicó en diciembre de 2020 sus propuestas legislativas emblemáticas para la Ley de Servicios Digitales (DSA) y la Ley de Mercados Digitales (DMA) para mejorar las normas que rigen los servicios digitales en la UE. La propuesta DMA establece normas destinadas a proteger la impugnabilidad en aquellos mercados en los que están presentes los «guardianes». Este término se aplica a plataformas en línea grandes y sistémicas de acuerdo con criterios específicos que cubren la presencia geográfica, los ingresos totales, la capitalización de mercado, el número de usuarios activos, etc. La DMA complementa la aplicación de la legislación sobre competencia a nivel nacional y de la UE, que seguirá aplicándose plenamente y en paralelo a los guardianes designados en virtud de la DMA.23 Como afirma la CE, la «Ley de Mercados Digitales aborda las prácticas desleales de los guardianes que ( i) caen fuera de las normas existentes de control de la competencia de la UE, o,  ii) no siempre pueden abordarse eficazmente mediante estas normas debido al carácter sistémico de algunos comportamientos, así como a la naturaleza ex post y caso por caso del Derecho de la competencia. Por lo tanto, la Ley de Mercados Digitales minimizará los efectos estructurales nocivos de estas prácticas desleales ex ante, sin limitar la capacidad de la UE para intervenir ex post a través de la aplicación de las normas de competencia existentes de la UE».24

Recientes acciones ex post de supervisión y ejecución contra las grandes tecnológicas

Las autoridades chinas han emprendido una serie de acciones de supervisión ex post contra las grandes tecnológicas. La oferta pública inicial (IPO) de Ant Group se deshizo rápidamente después de que los reguladores la bloquearon por no cumplir con los criterios de cotización y los requisitos de divulgación. En abril de 2021, el grupo se vio obligado a reestructurarse y su filial, Alibaba, fue multada con 18.230 millones de RMB (2.800 millones de dólares), la mayor multa antimonopolio impuesta en China hasta la fecha. Además, los reguladores ordenaron a 34 compañías chinas de Internet que se sometieran a la rectificación de sus modelos de negocio por posibles prácticas anticompetitivas. Una semana después, la Comisión Reguladora de Valores de China (CSRC) emitió nuevas reglas destinadas a restringir la cotización de fintech y «empresas modelo de innovación» en la Junta de Innovación de Ciencia y Tecnología de la Bolsa de Valores de Shanghái. Otras grandes empresas chinas, como Didi, Baidu y Tencent, también se han enfrentado a un escrutinio más intenso. Muchas sanciones impuestas por los reguladores chinos contra estas compañías han sido por adquisiciones y transacciones pasadas, incluidas aquellas bajo estructuras de «entidad de interés variable».

Las autoridades de supervisión de la UE han impuesto multas o iniciado procedimientos judiciales contra empresas individuales que pueden haber violado las normas anticompetitivas. Por ejemplo, desde 2017, las autoridades han impuesto tres multas por un total de 8.250 millones de euros (9.700 millones de dólares) a Google por comportamiento anticompetitivo. Los reguladores de la UE ahora están investigando a Google por favorecer sus propios servicios de tecnología de publicidad gráfica en línea en la cadena de suministro de «tecnología publicitaria». Además, en 2020 los reguladores de la UE abrieron una serie de investigaciones sobre posibles prácticas anticompetitivas de Amazon y Apple. Se alega que el primero ha hecho un uso ilegal de datos comerciales no públicos y que ha favorecido a los proveedores que utilizan otros servicios de Amazon. Este último está siendo investigado tanto por su papel de «guardián» en la distribución de aplicaciones y contenido a los usuarios, como por su conducta con respecto al uso de su solución de pagos móviles Apple Pay.

En Estados Unidos, los reguladores federales y estatales han iniciado acciones contra Google y Facebook por presunto comportamiento anticompetitivo. Para Google, las quejas de los supervisores se centran en el dominio de la compañía en los mercados de publicidad de búsqueda, así como en las prácticas para garantizar que sea la opción predeterminada en muchos teléfonos inteligentes, navegadores web y dispositivos como televisores inteligentes y altavoces. Las demandas contra Google aún están pendientes. Facebook ha recibido críticas debido a sus adquisiciones de Instagram en 2012 y WhatsApp en 2014, lo que ha provocado preocupaciones de que la compañía tiene un poder de mercado sustancial y arraigado. Demandas separadas iniciadas por la Comisión Federal de Comercio (FTC) y un grupo de reguladores estatales fueron desestimadas en junio con el argumento de que la carga de la prueba de que Facebook tenía poder de monopolio como resultado de las adquisiciones no se cumplió, y que las adquisiciones habían tenido lugar hace algún tiempo. Finalmente, algunas leyes propuestas que incluyen reglas ex ante, como CALERA, proporcionan fondos y recursos adicionales a la FTC y al Departamento de Justicia; y establece una nueva división independiente en la FTC para realizar estudios sobre la concentración del mercado y las retrospectivas de fusiones, y proporcionar recomendaciones sobre los efectos competitivos de las políticas gubernamentales.

17. Protección de datos e intercambio de datos.

El uso de datos de consumo es fundamental para el modelo de negocio de las grandes tecnológicas. Estos se basan en un gran número de usuarios que interactúan en un ecosistema digital. Esta actividad produce datos que luego se utilizan como entrada para ofrecer productos y servicios que generan más actividad del usuario y, a su vez, más datos (el bucle de ADN). Por lo tanto, la capacidad de obtener información de los datos de los usuarios es una ventaja competitiva clave para las grandes tecnológicas. Las restricciones regulatorias sobre esta capacidad son consideraciones importantes para sus modelos de negocio.

18. Varias iniciativas políticas sobre protección y uso compartido de datos han tomado forma en la UE y China, y se están debatiendo en los Estados Unidos (cuadro 2). El Reglamento General Europeo de Protección de Datos (RGPD) es una de las leyes más influyentes en ambas áreas. También se han presentado diferentes iniciativas legislativas sobre protección de datos en los Estados Unidos (por ejemplo, propuestas legislativas sobre la Ley de Derechos de Privacidad en Línea del Consumidor (COPRA), la Ley de Establecimiento de un Marco Americano para Garantizar el Acceso a los Datos, la Transparencia y la Rendición de Cuentas (Safe Data Act) y la Ley de Privacidad de Datos del Consumidor de los Estados Unidos (USCDPA)). En China, se han promulgado una nueva Ley de Seguridad de Datos (DSL) y una Ley de Protección de Información Personal (PIPL). Con respecto al intercambio de datos, la segunda Directiva de Servicios de Pago (PSD2) de la UE proporciona el marco regulatorio básico para divulgar los datos de los clientes en un entorno seguro. El borrador de la Ley de Mercados Digitales (DMA) del pasado mes de diciembre busca reforzar los derechos de portabilidad de datos incluidos en GDPR,25 aprovechando la experiencia adquirida en el contexto de la implementación de la PSD2.

19. Los marcos de protección de datos propuestos en los Estados Unidos y el marco finalizado en China muestran un alto grado de alineación con el RGPD de la UE. Este es particularmente el caso con respecto a las expectativas de procesamiento de datos y los derechos de protección de datos de los usuarios. En el área del procesamiento de datos, todos estos marcos incluyen expectativas similares relacionadas con la recopilación y el uso de datos personales (es decir, equidad, legalidad, transparencia y precisión). Especialmente relevante para las grandes tecnológicas es el énfasis que estos marcos ponen en la «especificidad del propósito» y los requisitos de seguridad. El primero exige que los datos de los usuarios se recopilen y utilicen para el propósito consentido por el usuario respectivo. Este último alude a medidas técnicas y organizativas para proteger la integridad, confidencialidad y disponibilidad de los datos de los usuarios.

20. Estos marcos también comparten muchas de las principales características relacionadas con los derechos de datos de los usuarios. El principio subyacente detrás de ellos es que las personas tienen derechos distintos o definidos con respecto a los datos personales. Como tal, las leyes de la UE y China no solo requieren el consentimiento de los usuarios para procesar sus datos, sino que también dan derecho a los usuarios a acceder, rectificar y eliminar su información. Un componente clave de los marcos de protección de datos relevantes para los modelos de negocio de Bigtech es la capacidad de transferir datos personales a través de las fronteras. El enfoque general en la UE y China es que estas transferencias solo pueden tener lugar si la autoridad competente lo autoriza o si existen niveles adecuados de protección.26

21. Otra característica importante es el derecho a la portabilidad de datos. Este derecho da derecho a los usuarios a recuperar sus datos personales para que puedan utilizarlos para sus propios fines, o a solicitar que sus datos personales se transfieran a terceros en un formato técnicamente factible. En la UE, el GDPR requiere que todas las empresas compartan los datos de los clientes con terceros a petición de los clientes. Como tal, agrega fortaleza a las provisiones bancarias abiertas bajo PSD2 al crear expectativas consistentes entre terceros. Sin embargo, GDPR se aplica solo a los datos de personas físicas y no a los de las empresas, y carece de un estándar técnico para la transmisión de información.

22. La evolución de la portabilidad y el intercambio de datos está allanando el camino para la adopción integral de la banca abierta. Tanto el RGPD como la PSD2 crean derechos de portabilidad en la UE. PSD2 requiere que los bancos, el dinero electrónico y otras instituciones de pago compartan la información de la cuenta de pago de sus clientes con su consentimiento con terceros con licencia que brindan servicios de iniciación de pagos e información de cuentas (ambos proporcionados por bigtechs). Para poner en práctica este acuerdo, la PSD2 requiere que las entidades obligadas establezcan una interfaz de acceso estandarizada a las cuentas de los clientes, como las interfaces de programación de aplicaciones (API) y los estrictos requisitos de seguridad, como la autenticación reforzada de clientes (SCA). En comparación con el enfoque prescriptivo de la banca abierta en la UE, los Estados Unidos y China parecen seguir un enfoque impulsado por el mercado.

23. Pivotar hacia un marco de banca abierta (más amplio) en la UE requeriría medidas adicionales. En su Estrategia de Finanzas Digitales de octubre de 2020,30 la CE anunció que presentará una propuesta legislativa para un nuevo marco de financiación abierta para mediados de 2022, basándose en y en plena alineación con iniciativas más amplias de acceso a datos, incluidas las propuestas para la DMA y la DSA. A este respecto, se prevé que el DMA propuesto aporte más simetría al régimen europeo de intercambio de datos al exigir a los «guardianes» que proporcionen una portabilidad efectiva de los datos generados a través de la actividad de los usuarios. Según esta disposición, las instituciones de pago podrían obtener datos de las grandes tecnológicas y utilizarlos, con el consentimiento de los clientes, para sus propios fines comerciales.

24. Se espera que los desarrollos regulatorios en China tengan implicaciones de gran alcance sobre cómo las grandes tecnológicas recopilan, usan y administran los datos de sus clientes. El PIPL, que podría decirse que se basa en el GDPR y entrará en vigor el 1 de noviembre de 2021, busca proteger los derechos e intereses de la información personal, regular el procesamiento de la información personal y promover el uso razonable de la información personal. Esta nueva ley específica las condiciones en las que se pueden recopilar datos personales, incluida la obtención del consentimiento de un individuo, y otorga a las personas diversos derechos sobre su información personal, incluido el derecho a la portabilidad de los datos. Además, impone obligaciones adicionales a las grandes tecnológicas que les exigen, por ejemplo, establecer un sistema de cumplimiento para la protección de la información personal; establecer un organismo independiente compuesto principalmente por miembros externos para proteger la información personal; y publica regularmente informes de responsabilidad social con respecto a la protección de la información personal. PIPL complementa el nuevo DSL de China, que entró en vigor el 1 de septiembre de 2021 y contiene disposiciones que cubren el uso, la recopilación y la protección de datos, con el fin de salvaguardar la seguridad nacional. En ese contexto, ha surgido un debate sobre las compensaciones y los límites de los acuerdos de información alternativos entre las grandes tecnológicas y los bancos (Gambacorta et al (2021)).

25. En los Estados Unidos, la privacidad de los datos generalmente está regulada a nivel estatal. La legislación de privacidad de datos más ambiciosa a nivel estatal es la Ley de Privacidad del Consumidor de California (CCPA), que requiere que los interesados sean informados sobre cuándo y cómo se recopilan los datos y les da la capacidad de acceder, corregir y eliminar dicha información. La CCPA también reconoce el derecho a la portabilidad de datos, que requiere que las empresas proporcionen datos «en un portátil y,  en la medida en que sea técnicamente factible, un formato fácilmente utilizable que permita al consumidor transmitir esta información a otra entidad sin obstáculos». En Nueva York, actualmente se está considerando un proyecto de ley (la Ley de Privacidad de Nueva York) que tiene como objetivo «abordar cómo las empresas de plataformas en línea / redes sociales procesan datos personales». También incluye un derecho a la portabilidad de los datos.

26. La administración Biden está alentando la elaboración de normas sobre la portabilidad de los datos financieros de los consumidores. La Orden Ejecutiva del presidente Biden de julio de 2021 alienta a la Oficina de Protección Financiera del Consumidor (CFPB)40 a emitir reglas «bajo la sección 1033 de la Ley Dodd-Frank para facilitar la portabilidad de los datos de transacciones financieras del consumidor para que los consumidores puedan cambiar más fácilmente de instituciones financieras y usar productos financieros nuevos e innovadores». En julio de 2018, el Tesoro de los Estados Unidos emitió un informe que recomendaba el desarrollo de enfoques regulatorios para permitir el intercambio seguro de datos en los servicios financieros (Tesoro de los Estados Unidos (2018)). Mientras tanto, los principales bancos estadounidenses han estado desarrollando ofertas basadas en API, en asociaciones contractuales con terceros, como una forma de atraer nuevos clientes y mantener / obtener una ventaja competitiva. Por parte de las empresas de tecnología, Apple, Facebook, Google, Microsoft y Twitter están trabajando en su Proyecto de Transferencia de Datos con el objetivo de crear una «plataforma de portabilidad de datos de servicio a servicio de código abierto para que todas las personas a través de la web puedan mover fácilmente sus datos entre el servicio en línea a proveedores cuando quieran».

Conducta de los negocios

27. Las grandes tecnológicas, por definición, atienden a una miríada de clientes, en algunos casos más de 2.000 millones cada mes. Por lo tanto, no es sorprendente que la relación entre una gran plataforma tecnológica y sus usuarios (cómo son tratados y qué información reciben) sea un asunto de interés público. Por lo tanto, los responsables políticos pueden tratar de equilibrar esta relación mediante la introducción de salvaguardas que garanticen que las grandes tecnológicas traten a sus clientes de manera justa y les proporcionen información que les permita evaluar si un servicio en particular es adecuado para ellos y si están satisfechos con su parte del trato, incluida la forma en que se utilizan sus datos y posiblemente se monetizan.

28. Hasta ahora, no ha habido ningún esfuerzo integral para abordar los posibles problemas de conducta de las grandes empresas de tecnología. Quizás el desarrollo más notable en este ámbito es la propuesta de DSA de la UE, que tiene como objetivo «establecer normas uniformes para un entorno en línea seguro, predecible y confiable» donde los derechos fundamentales consagrados en la Carta de los Derechos Fundamentales de la Unión Europea estén efectivamente protegidos. Para crear esta protección, la DSA establece un marco de transparencia y rendición de cuentas para las plataformas en línea y establece requisitos (i) para evitar que las plataformas se utilicen indebidamente para difundir ilegalmente.  contenido como discurso de odio u ofrecer servicios ilegales; y (ii) cambiar la práctica actual bajo la cual las plataformas en línea pueden eliminar el contenido de los usuarios, sin informarles ni proporcionar una posibilidad de reparación.

29. En la DSA de la UE, las entidades clasificadas como «plataformas en línea muy grandes» se enfrentan a los requisitos más amplios. Estos incluyen la obligación de realizar evaluaciones de riesgos sobre lo que el proyecto de DSA denomina «riesgos sistémicos derivados del funcionamiento y el uso que se hace de sus servicios». En el proyecto de DSA, los riesgos sistémicos se definen para incluir el riesgo de que una plataforma en línea muy grande (i) sea mal utilizada para difundir contenido ilegal y ampliar el acceso a dicho contenido a través de cuentas con un alcance particularmente amplio; ii) infringir los derechos fundamentales protegidos por la Carta de los Derechos Fundamentales, incluida la libertad de expresión y de información, el derecho a la vida privada y el derecho a la no discriminación; y (iii) ser manipulado intencionalmente «con un efecto negativo real o previsible en la protección de la salud pública, los menores, el discurso cívico, […] procesos electorales y seguridad pública», por ejemplo, a través de la creación de cuentas falsas y el uso de bots.

30. Una vez promulgado, el proyecto de DSA complementará la regulación existente que rige la relación entre las plataformas digitales y sus usuarios empresariales. Por lo que respecta a los usuarios profesionales de plataformas en línea, la DSA complementaría y ampliaría las normas de transparencia y equidad existentes en la UE en virtud de su Reglamento sobre la promoción de la equidad y la transparencia para las empresas usuarias de servicios de intermediación en línea (P2BR), que entró en vigor en julio de 2020 y se centra en la equidad procesal en las relaciones entre las plataformas y sus usuarios profesionales. P2BR obliga a todas las plataformas en línea, independientemente de su tamaño, a ser transparentes en cuestiones clave como la clasificación, la posible auto preferencia y el acceso a los datos, a notificar a los usuarios profesionales los cambios contractuales y la exclusión de la cuenta, y a ofrecer posibilidades de reparación.

31. Fuera de la UE, si bien la mayoría de las iniciativas legislativas sobre las grandes tecnológicas se centran en ámbitos políticos distintos de la conducta empresarial, algunas tienen por objeto proteger a los consumidores. Como ejemplo, para el comercio electrónico en China, el SAMR emitió reglas sobre transacciones en línea en marzo de 2021 para «proteger los derechos e intereses legítimos de los consumidores en línea» al ofrecer protección contra los comerciantes en línea que siguen prácticas engañosas o engañosas, como transacciones falsas y reseñas de usuarios, y marketing falso.

Resiliencia operativa

32. La UE y China han adoptado medidas reglamentarias sobre la resiliencia operativa. Sus iniciativas se centran en normas y requisitos para: i) garantizar que se identifiquen y evalúen todas las fuentes de riesgo operacional para las instituciones financieras; ii) garantizar la continuidad de los servicios de tecnología de la información y las comunicaciones (TIC); y (iii) facilitar una respuesta rápida en caso de que los servicios se vean interrumpidos. Estos requisitos pueden incorporarse a una iniciativa basada en actividades, como es el caso de la propuesta Ley de Resiliencia Operativa Digital (DORA) en la UE, o formar parte de un marco basado en entidades, como lo son en el régimen de China para las sociedades financieras de cartera.

33. El DORA de la UE es el marco más completo hasta la fecha sobre resiliencia operativa digital en el sector financiero. La Ley tiene por objeto armonizar los requisitos de resiliencia operativa digital en todo el sector financiero de la UE, en particular imponiendo requisitos sobre la seguridad de las redes y los sistemas de información para todas las entidades que participan en la prestación de servicios financieros, incluidas las entidades de crédito, las sociedades de auditoría, los intermediarios de seguros, las agencias de calificación crediticia y los terceros proveedores de servicios de TIC. La Ley obligaría a todas las instituciones financieras a crear un marco de gestión de riesgos de TIC que debe evaluarse y probarse anualmente. Además, todas las empresas deben tener una «función de gestión de crisis» a cargo de las comunicaciones si se produce una violación de las TIC, seguir las normas técnicas para los requisitos de notificación relacionados con incidentes y gestionar el riesgo de TIC de terceros.

34. La propuesta de DORA examina los requisitos para la gestión de terceros proveedores de servicios de TIC y establece un marco de supervisión para los designados por las CE como «críticos». Para estos proveedores, se establecería un marco de supervisión y evaluación a nivel de la UE, dirigido por un supervisor principal. El supervisor principal sería responsable de realizar evaluaciones de estos proveedores y someterlos a requisitos adicionales y más estrictos basados en los resultados de la evaluación. Por lo tanto, la propuesta de DORA busca «abordar la falta de poderes de supervisión adecuados para monitorear los riesgos derivados de los proveedores de servicios externos de TIC, incluidos los riesgos de concentración y contagio para el sector financiero de la UE».

35. Para las grandes tecnológicas, DORA es relevante de dos maneras. En primer lugar, las grandes tecnológicas como usuarios de servicios de terceros en sus operaciones de servicios financieros tendrían que cumplir las normas técnicas sobre la evaluación y el seguimiento del riesgo de terceros, incluido el desarrollo de estrategias de salida mínimamente disruptivas si un proveedor externo se ve comprometido.56 Dado que las grandes tecnológicas de la UE realizan directamente servicios financieros como pagos o instituciones de dinero electrónico,  o hacerlo en asociación con organizaciones de terceros, DORA será relevante para ellos. En segundo lugar, las grandes tecnológicas como proveedores de servicios de terceros que se consideran «críticos» (por ejemplo, la computación en la nube) estarán sujetos a requisitos adicionales y supervisión directa por parte del Supervisor Principal. El Supervisor Principal podrá solicitar toda la documentación que considere necesaria para la supervisión, realizar investigaciones generales sobre el proveedor de TIC externo e imponer sanciones a los proveedores de TIC externos críticos que se encuentren en violación.

36. En China, garantizar la resiliencia operacional forma parte del régimen del PBC para las sociedades financieras de cartera. El marco de FHC incluye algunos requisitos de resiliencia operativa basados en entidades que afectan a todo el grupo, aunque estos son menos detallados que los propuestos en DORA. El régimen requiere que todos los FHC establezcan un sistema integral de gestión de riesgos basado en métodos cualitativos y cuantitativos que supervisen diversos riesgos, incluidos los riesgos operativos y de TI. El marco de FHC también incluye mecanismos de aislamiento de riesgos para todas las entidades del grupo que deben, entre otras cosas, tener en cuenta el intercambio de sistemas de TI, sistemas operativos de apoyo, instalaciones comerciales y locales comerciales.

37. En los Estados Unidos, los organismos bancarios federales tienen facultades de supervisión para supervisar a las grandes tecnológicas como importantes proveedores de servicios externos a los bancos. A través del importante Programa de Proveedores de Servicios establecido bajo la Ley de Compañías de Servicios Bancarios, han dedicado recursos sustanciales a supervisar a las grandes compañías de tecnología como proveedores de servicios a los bancos. Uno de los enfoques de esta supervisión es la resiliencia operativa.

Estabilidad financiera

38. Ha habido comparativamente menos iniciativas destinadas principalmente a mitigar las posibles implicaciones sistémicas de las actividades financieras de las grandes tecnológicas. China ha adoptado la mayoría de las iniciativas en el ámbito de la estabilidad financiera. Por ejemplo, el PBC adoptó dos medidas importantes que afectan a los proveedores de servicios de pago no bancarios, en particular a las grandes tecnológicas. En primer lugar, en enero de 2019 instituyó un requisito de reserva del 100% para los saldos de los clientes en las cuentas de pagos de las grandes tecnológicas («float») y les exigió que depositaran el float en una cuenta de reserva en el PBC.58 En segundo lugar, en enero de 2021 anunció nuevas reglas para el depósito, uso y transferencia de las reservas de los clientes, aplicables a las instituciones de pago no bancarias.59 Según las nuevas reglas,  las empresas y plataformas de pago deben depositar el dinero de los clientes reservado para las transacciones de pago en una cuenta bancaria designada en el PBC, y liquidar las transacciones de pago solo a través de la cuenta del PBC. Un efecto clave de estas reglas es que las grandes tecnológicas, que constituyen la mayoría de la actividad de pagos de China, no podrán participar en el negocio de la transformación del riesgo (es decir, otorgar crédito, invertir en activos con intereses) porque todos los fondos deberán mantenerse en el PBC.

39. Los reguladores chinos han emitido nuevos requisitos para los préstamos en línea, que tienen como objetivo alterar la relación de los bancos con las grandes tecnológicas. El aumento considerable de los préstamos en línea originados por asociaciones entre bancos y fintech en China llevó a la Comisión Reguladora de Banca y Seguros de China (CBIRC) a publicar nuevas pautas para las empresas que buscan emitir estos préstamos. La guía del CBIRC: (i) requiere que los bancos contribuyan conjuntamente con fondos a cualquier préstamo en línea realizado con un socio; ii) designe un límite mínimo para la contribución de una entidad asociada al préstamo; y (iii) impone un límite individual y total al monto de los préstamos que los bancos pueden tener con prestamistas no bancarios.

40. Un enfoque de mayor alcance ha sido la creación de un régimen específico para las empresas de gran salud que afecta directamente a las grandes tecnológicas. El PBC, que supervisa todos los FHC, requiere que todas las empresas que poseen dos o más tipos diferentes de empresas de servicios financieros (por ejemplo, bancos comerciales, compañías fiduciarias) que excedan ciertos umbrales de tamaño creen FHC bajo la nueva orientación. Las reglas del PBC imponen nuevas reglas sobre gobierno corporativo, estructura de la empresa, elegibilidad de los accionistas, transacciones relacionadas y adecuación de capital, entre otros requisitos (Recuadro 2). CITIC Group y China Everbright Group ya han presentado solicitudes de FHC al PBC, y tanto Tencent como Ant Group han sido aprovechados por el PBC para presentar sus propias solicitudes antes de la fecha límite del 1 de noviembre de 2021.

41. A diferencia de algunos de los ámbitos de interés anteriores, no ha habido ninguna acción directa en la UE y los Estados Unidos para abordar específicamente los posibles riesgos para la estabilidad financiera asociados con las grandes tecnológicas. Esto puede deberse en parte al hecho de que las grandes tecnológicas tienen una influencia comparativamente menor en los servicios financieros en esas jurisdicciones que en China, donde son pilares de los ecosistemas de pagos y préstamos. Sin embargo, recientemente se ha producido una novedad notable que ha sido la convocatoria de asesoramiento de las CE. En febrero de 2021, la CE emitió una solicitud a las Autoridades Europeas de Supervisión (AES) para que proporcionaran una evaluación del perímetro de supervisión existente para determinar si se deben realizar cambios para capturar mejor los riesgos derivados de la mayor participación de las plataformas y las empresas de tecnología (incluidos los conglomerados «tecno financieros») en los servicios financieros.62 Además, la solicitud, que destaca que las nuevas propuestas, como DORA, no abordan directamente los riesgos prudenciales que son grandes.  las tecnologías en los servicios financieros pueden llevar, expresamente requiere que las ESA consideren en sus evaluaciones el papel de las grandes tecnológicas en los servicios financieros. La Autoridad Bancaria Europea (ABE) ha publicado recientemente un informe que pide profundizar en la comprensión de las interdependencias financieras, operativas y de reputación entre las instituciones financieras y las empresas tecnológicas fuera del perímetro de supervisión directa de las autoridades competentes (EBA (2021)). Se espera que las AES presenten su evaluación conjunta para enero de 2022.

Concesión de licencias a las sociedades financieras de cartera (FHC) en China

 El 11 de septiembre de 2020, el PBC aprobó sus Medidas de prueba sobre la regulación de las sociedades financieras de cartera («las Medidas»), un marco integral basado en entidades para mejorar la regulación de las grandes empresas no financieras que tienen intereses significativos en los servicios financieros. Las empresas que controlan dos o más tipos diferentes de compañías financieras, que podrían ser bancos comerciales, fideicomisos, administradores de activos financieros, compañías de valores, compañías de administración de fondos públicos, compañías de futuros o aseguradoras o compañías de administración de activos de seguros, están obligadas a presentar una solicitud. Además, estas compañías financieras deben exceder ciertos umbrales de tamaño:

(1) si la empresa controla un banco comercial con activos totales superiores a RMB 500 mil millones, o si los activos totales del banco comercial son inferiores a RMB 500 mil millones, los activos totales de otros tipos de instituciones financieras exceden RMB 100 mil millones, o los activos totales del cliente exceden RMB 500 mil millones;

(2) si la empresa no controla un banco comercial y los activos totales de los otros tipos de instituciones financieras superan los 100 mil millones de RMB, o los activos totales de los clientes superan los RMB 500 mil millones; o

(3) si la empresa no cumple ninguno de los dos criterios anteriores, pero el PBC considera necesario formar un FHC para los «requisitos reglamentarios macro prudenciales».

Las FHC en virtud de este reglamento no pueden realizar negocios no financieros a menos que sus activos no financieros se mantengan en no más del 15% de los activos totales. Las FHC están sujetas a requisitos de capital a nivel de la sociedad de cartera y las filiales financieras y deben establecer un mecanismo de reposición de capital para respaldarlas. Además, deben establecer planes de «eliminación de riesgos» en caso de que la FHC o sus subsidiarias se vean afectadas de tal manera que la estabilidad financiera se vea amenazada. Si la FHC no puede reanudar el funcionamiento normal a satisfacción del PBC, es posible que deba adoptar ciertas medidas de recapitalización interna para obtener un alivio de capital adicional. Las FHC también se enfrentan a límites máximos en las transacciones intragrupo (garantías o financiación) que no pueden exceder el 10% del capital neto de la FHC o el 20% del capital neto de la institución afiliada, así como prohibiciones sobre otras transacciones relacionadas.

También hay una serie de disposiciones de gobernanza. Un accionista controlador de una FHC debe conservar su participación mayoritaria durante al menos cinco años y está sujeto a requisitos adicionales sobre sus relaciones con partes relacionadas, el posible abuso de poder de mercado o dominio tecnológico y la manipulación del mercado. Los accionistas controladores también deben estar en buenas condiciones financieras y haber obtenido ganancias en cada uno de los últimos tres años. Las Medidas también requieren que la estructura de propiedad de la FHC, así como las instituciones financieras que controla, sean simples, claras y transparentes, con un máximo de tres niveles corporativos. Para ayudar a mitigar los conflictos de intereses, los directores independientes pueden servir un máximo de seis años y no pueden poseer más de un 1% combinado de la FHC y cualquier subsidiaria bajo ella. Los consejeros no independientes pueden tener un máximo combinado del 5%.

Observaciones finales

42. Los responsables de la formulación de políticas están tomando medidas sobre las grandes tecnológicas. Recientemente se han tomado varias iniciativas regulatorias en China, la UE y los Estados Unidos para abordar los nuevos desafíos presentados por las grandes tecnológicas, específicamente en las áreas de competencia, datos, conducta comercial, resiliencia operativa y estabilidad financiera. Si bien cada una de estas jurisdicciones hace hincapié en diferentes ámbitos políticos y, en consecuencia, en los objetivos políticos, se ha llevado a cabo la más amplia gama de iniciativas en el ámbito de la competencia. Si bien varias iniciativas regulatorias que se están considerando se basan principalmente en actividades, las autoridades están desarrollando progresivamente reglas basadas en entidades para abordar la combinación única de riesgos que plantean estas empresas.

43. En general, las iniciativas recientes en China, la UE y los Estados Unidos representan pasos importantes en la lucha contra los riesgos pertinentes que plantean las grandes tecnológicas. Parece probable que en esta etapa los nuevos desarrollos de políticas deban introducir más controles específicos para las grandes tecnológicas si continúan, como se esperaba, ganando presencia en el sistema financiero, ya sea directamente o a través de su compromiso con las instituciones financieras. También es probable que, para abordar los riesgos que las grandes tecnológicas generan a través de sus modelos de negocio únicos (bucle de ADN), esas nuevas acciones de política sigan en gran medida un enfoque basado en entidades y requieran una estrecha cooperación entre la competencia, los datos y las autoridades financieras.

44. Ya existe un argumento convincente para buscar la coherencia internacional de la evolución de las políticas. Dado el alcance transfronterizo de las actividades realizadas por las grandes tecnológicas, la cooperación regulatoria internacional parece esencial. Se han presentado varias propuestas para mejorar la colaboración mundial en el diseño de políticas destinadas a abordar los desafíos planteados por las tecnologías digitales. También se han realizado esfuerzos por parte de los organismos internacionales de normalización para garantizar que la regulación financiera existente (particularmente en el ámbito de los pagos) cubra adecuadamente la actividad de los nuevos organismos no normativos. jugadores de banco. Dado que la necesidad de normas específicas para las grandes tecnológicas puede ganar terreno en diferentes jurisdicciones, la disponibilidad de una orientación internacional común sobre la materia debería ayudar a contener el riesgo de fragmentación regulatoria.



ISSB ahora en plena fuerza


Completando un proceso de nombramiento escalonado, la Junta Internacional de Normas de Sostenibilidad (ISSB) ahora está en su complemento completo de 14. En agosto se nombraron tres miembros finales de Europa y Japón. Fueron seguidos por un segundo vicepresidente, Jingdong Hua, completando el liderazgo de la Junta. Hua, quien es ex vicepresidente y tesorero del Banco Mundial, destacó su interés en la divulgación, comentando: «La sostenibilidad es un tema definitorio para nuestra generación. Estoy encantado de unirme al ISSB y espero trabajar con organizaciones e instituciones asociadas para ofrecer iniciativas de desarrollo de capacidades sobre divulgaciones de sostenibilidad tanto a nivel internacional como con un enfoque particular en las economías emergentes y en desarrollo».


Los fideicomisarios de la Fundación NIIF han nombrado a Jenny Bofinger-Schuster, Hiroshi Komori y Veronika Pountcheva para la Junta Internacional de Normas de Sostenibilidad (ISSB). Los nombramientos elevan la membresía a 13; proporcionar equilibrio geográfico; y agregar más experiencia en inversión, sostenibilidad corporativa práctica y experiencia en informes al ISSB.

Bofinger-Schuster se une al ISSB desde Siemens, donde se ha desempeñado como Vicepresidenta Senior de Sostenibilidad y Excelencia Operativa, con la responsabilidad de desarrollar la estrategia de sostenibilidad de la compañía y de implementar nuevos requisitos de divulgación. Anteriormente trabajó para Siemens Management Consulting y Horváth & Partners Management Consultants. Tiene un Diploma en Administración de Empresas de la Universidad de Augsburgo y un MBA de la Universidad de Dayton, Ohio.

El Sr. Komori se desempeñó como Director Senior y Jefe de la División de Administración y ESG en el Fondo de Inversión de Pensiones del Gobierno (GPIF) en Japón de 2015 a 2022, donde estableció la División y desarrolló el compromiso y la participación de los inversores de GPIF en iniciativas internacionales de sostenibilidad. Antes de unirse a GPIF, trabajó para Sumitomo Mitsui Trust Bank, donde creó un servicio de consultoría de relaciones con inversores para empresas japonesas y Saitama Bank (ahora Resona Bank). Tiene una Maestría en Relaciones Internacionales de la Universidad Internacional de Japón.

Pountcheva se une al ISSB desde METRO, donde se desempeñó como Vicepresidenta Senior de Responsabilidad Corporativa y Co-Directora Ejecutiva de NX Food, con la responsabilidad de desarrollar la estrategia de sostenibilidad a largo plazo de la compañía. Anteriormente ocupó puestos de liderazgo en METRO en Bulgaria, Alemania y Serbia. Más recientemente, también presidió iniciativas en el Foro de Bienes de Consumo y En el Avance de la Diversidad de Ejecutivos Líderes. Tiene una Maestría en Economía de la Universidad de Economía Nacional y Mundial en Sofía, y una Maestría en Ingeniería Mecánica y Química de la Universidad Técnica de Sofía.

Erkki Liikanen, Presidente de los Fideicomisarios de la Fundación NIIF, dijo:

Con estos últimos nombramientos, tenemos una junta geográficamente equilibrada con una amplia gama de experiencia que coloca al ISSB en una buena posición para responder a la demanda global de empresas, inversores, reguladores y otros para una mejor divulgación de la sostenibilidad.

Emmanuel Faber, Presidente de la ISSB, dijo:

Continuamos fortaleciendo el equipo de ISSB para que podamos cumplir con nuestra desafiante e importante tarea de desarrollar estándares que permitan a las empresas proporcionar las divulgaciones de sostenibilidad que los inversores necesitan. Estoy encantado de dar la bienvenida a Jenny, Hiroshi y Veronika al ISSB.

La Sra. Bofinger-Schuster dijo:

Estoy emocionado de unirme al ISSB porque este rol representa una excelente oportunidad para desempeñar un papel en la entrega de estándares para las divulgaciones sobre riesgos de sostenibilidad y oportunidades para los mercados de capitales, ayudando tanto a las empresas como a los inversores a tomar decisiones mejor informadas.

El Sr. Komori dijo:

Me siento honrado de ser un miembro inaugural de ISSB y estoy entusiasmado con el viaje por delante. Espero con interés trabajar con mis colegas de ISSB y comprometerme con las partes interesadas para desarrollar y alinear las divulgaciones de sostenibilidad para empresas e inversores de todo el mundo.

La Sra. Pountcheva dijo:

El ISSB tiene un papel único que puede ayudar a permitir un cambio positivo y una acción colectiva. Me siento honrado de ser parte del equipo encargado de desarrollar estándares de sostenibilidad para los mercados de capitales.

Los mandatos de los nuevos miembros del ISSB comienzan en diciembre, septiembre y octubre de 2022.

La próxima reunión del ISSB tendrá lugar en la semana que comienza el 19 de septiembre de 2022. La reunión se puede observar en vivo desde la página de la reunión.

Los fideicomisarios de la Fundación NIIF han completado el reclutamiento de miembros para la Junta de Normas Internacionales de Sostenibilidad (ISSB) con el nombramiento de Jingdong Hua como segundo vicepresidente, a partir de octubre de 2022.

El Sr. Hua se une al equipo de liderazgo de ISSB, que también incluye a la Vicepresidenta Sue Lloyd y al Presidente Emmanuel Faber. Los 14 miembros del ISSB provienen de una variedad de antecedentes profesionales y países para proporcionar el equilibrio de experiencia requerido para desarrollar una línea de base verdaderamente global de divulgaciones de sostenibilidad para los mercados de capital. La base del Sr. Hua será la oficina ISSB de la Fundación IFRS en Montreal.

El Sr. Hua aporta una gran cantidad de experiencia en finanzas internacionales y desarrollo al ISSB. Es el ex Vicepresidente y Tesorero del Banco Mundial, donde sus responsabilidades incluyeron iniciativas de bonos verdes y programas de creación de capacidad de finanzas sostenibles. También se desempeñó como Administrador de la Caja de Pensiones del Grupo banco mundial.

Antes de unirse al Banco Mundial, se desempeñó como Vicepresidente y Tesorero de la Corporación Financiera Internacional, donde dirigió emisiones innovadoras de bonos en varios mercados emergentes. También se desempeñó anteriormente como Tesorero Adjunto del Banco Asiático de Desarrollo y ocupó cargos en el Programa de las Naciones Unidas para el Desarrollo y el Banco Africano de Desarrollo.

La colaboración internacional en el desarrollo de las Normas de Divulgación de Sostenibilidad IFRS por parte del ISSB es esencial para crear un sistema que pueda implementarse a nivel mundial, lo que resulta en un enfoque consistente en todos los mercados. A medida que se desarrolle su trabajo, el ISSB prestará especial atención a las necesidades de las partes interesadas en las economías emergentes y en desarrollo, así como a las empresas más pequeñas y medianas, incluso dentro de las cadenas de suministro mundiales. El ISSB reconoce que estas partes interesadas enfrentan desafíos en la aplicación de los requisitos de divulgación de sostenibilidad.

El ISSB adaptará sus requisitos para que sean proporcionados y puedan introducirse gradualmente para garantizar la inclusión global. Para apoyar aún más a estas partes interesadas, el ISSB también diseñará una estrategia integral para el desarrollo de capacidades en el uso de sus Normas.

El Sr. Hua supervisará el desarrollo y la implementación de las estrategias del ISSB para apoyar e incluir a las partes interesadas en las economías emergentes y en desarrollo, así como en las pequeñas y medianas empresas. Su papel complementará el papel de liderazgo continuo de la otra Vicepresidenta del ISSB, la Sra. Lloyd, quien supervisa la organización general del trabajo del ISSB y su personal técnico, así como la conexión entre el ISSB y la Junta de Normas Internacionales de Contabilidad para garantizar que los requisitos de las dos juntas sean complementarios.

Erkki Liikanen, Presidente de los Fideicomisarios de la Fundación NIIF, dijo:

Hemos creado una junta de establecimiento de estándares altamente calificada con una excelente combinación de experiencia profesional y un sólido equipo de liderazgo en Emmanuel, Sue y Jingdong. En nombre de los Fideicomisarios, deseo a todo el ISSB la mejor de las suertes con su importante trabajo para cumplir con los estándares de divulgación de sostenibilidad para los 21c siglo.

Emmanuel Faber, Presidente de la ISSB, dijo:

Estoy encantado de tener un equipo completo de miembros de ISSB en su lugar y espero trabajar con este grupo diverso y talentoso de personas. Nuestro modelo de vicepresidente dual nos permitirá enfocarnos y cumplir igualmente con nuestras dos prioridades: desarrollar nuestras Normas con un alto sentido de impulso a través de procesos de calidad e incorporar verdaderamente consideraciones globales de inclusión y adopción en nuestro trabajo desde el inicio.

Jingdong Hua dijo:

La sostenibilidad es un tema definitorio para nuestra generación. Estoy encantado de unirme al ISSB y espero trabajar con organizaciones e instituciones asociadas para ofrecer iniciativas de desarrollo de capacidades sobre divulgación de información sobre sostenibilidad tanto a nivel internacional como con un enfoque particular en las economías emergentes y en desarrollo.

Los requisitos de composición para el ISSB se establecen en la Constitución de la Fundación NIIF.

La próxima reunión del ISSB tendrá lugar en Frankfurt en la semana que comienza el 19 de septiembre de 2022. La reunión se puede observar en vivo en línea desde la página de la reunión.

El complemento completo del ISSB es el siguiente:

  • Presidente: Emmanuel Faber
  • Vicepresidentes: Jingdong Hua, Sue Lloyd
  • Miembros: Richard Barker, Jenny Bofinger-Schuster, Verity Chegar, Jeffrey Hales, Michael Jantzi, Hiroshi Komori, Bing Leng, Ndidi Nnoli-Edozien, Tae-Young Paik, Veronika Pountcheva, Elizabeth Seeger


FSB propone indicadores clave de rendimiento para medir el progreso hacia los objetivos de pagos transfronterizos del G20


El Consejo de Estabilidad Financiera (FSB) publicó hoy para comentarios del público un informe provisional sobre el enfoque para monitorear el progreso hacia el cumplimiento de los objetivos de la Hoja de Ruta del G20 para mejorar los Pagos Transfronterizos. El informe proporciona recomendaciones preliminares sobre los indicadores clave de rendimiento (KPI) que podrían utilizarse para supervisar el progreso a lo largo del tiempo e identifica las fuentes de datos existentes y potenciales para calcular esos KPI.

En octubre de 2021, el FSB estableció objetivos globales cuantitativos para abordar los cuatro desafíos que enfrentan los pagos transfronterizos (costo, velocidad, acceso, transparencia) como un paso fundamental clave en la Hoja de Ruta del G20. Estos objetivos se fijaron para cada uno de los tres segmentos principales del mercado (mayorista, minorista y remesas). Los objetivos definen la ambición de la Hoja de Ruta y crean responsabilidad. Sin embargo, medir el progreso hacia estos objetivos no será sencillo porque actualmente no existen fuentes de datos completas.

Para el segmento mayorista, el FSB considera a los proveedores de redes del sector privado como las fuentes de datos más prometedoras para monitorear la velocidad y el acceso, mientras que el uso de encuestas y proxies se está evaluando para monitorear el progreso hacia el cumplimiento del objetivo de transparencia.

El segmento de pagos minoristas es muy variado en términos de usuarios finales, proveedores de servicios y mecanismos de pago. El FSB propone KPI diferenciados para los diversos casos de uso, lo que permitiría una mejor comprensión de cómo el progreso hacia el cumplimiento de los objetivos difiere entre esos casos de uso. La enorme variedad de usuarios finales y proveedores de servicios de pago en este segmento hace que la recopilación de datos completos sea inviable. Por lo tanto, el FSB está evaluando la viabilidad de recopilar muestras representativas, por ejemplo, de agregadores de datos del sector privado.

Para el segmento de remesas, el objetivo de larga data del sector público de mejorar las condiciones en este segmento ha llevado al establecimiento de múltiples bases de datos de alta calidad, en particular la base de datos Remittance Prices Worldwide del Banco Mundial y la base de datos Global Findex. El FSB propone aprovechar estas y otras bases de datos similares del sector público para calcular los KPI.

El FSB invita al público a recibir comentarios sobre las propuestas preliminares de este informe. En particular, se agradecen los comentarios sobre las siguientes preguntas:

  1. ¿Ha identificado el FSB fuentes potenciales de datos apropiadas para monitorear de manera eficiente el progreso hacia los objetivos de la Hoja de Ruta? ¿Qué fuentes de datos públicas o privadas adicionales o alternativas, si las hay, también debe considerar el FSB y para qué KPI?
  2. ¿Ha definido el FSB los KPI de manera adecuada, de modo que estén estrecha y significativamente vinculados al objetivo pertinente? ¿Qué consideraciones adicionales, si las hay, deberían informar el cálculo de los KPI para que proporcionen mediciones suficientemente representativas del progreso hacia los objetivos sin ser demasiado onerosos?
  3. El FSB está evaluando el uso de proxies para monitorear el progreso hacia algunos de los objetivos. ¿Son apropiados los proxies propuestos? ¿Qué proxies adicionales o alternativos, si los hay, debería considerar el FSB que sean suficientemente representativos y simplifiquen el monitoreo?

Las respuestas ayudarán a informar el informe del FSB en octubre de 2022 al G20 que establece más detalles sobre el enfoque de implementación y los KPI. Los comentarios deben enviarse al 31 de julio de 2022 con el título «Seguimiento del progreso hacia los objetivos de pagos transfronterizos».

El G20 ha hecho de la mejora de los pagos transfronterizos una prioridad. En octubre de 2020, el FSB publicó la Hoja de ruta para mejorar los pagos transfronterizos en forma de 19 bloques de construcción y acciones relacionadas para abordar los cuatro desafíos de los pagos transfronterizos: altos costes, baja velocidad, acceso limitado y transparencia limitada. En 2021, el FSB publicó los Objetivos para abordar los cuatro desafíos de los pagos transfronterizos. Los 11 objetivos se establecen a nivel mundial y están directamente relacionados con los cuatro desafíos en tres segmentos del mercado de pagos transfronterizos: pagos transfronterizos al por mayor, pagos transfronterizos minoristas y remesas.

El FSB coordina a nivel internacional el trabajo de las autoridades financieras nacionales y los organismos internacionales de normalización y desarrolla y promueve la implementación de políticas efectivas de regulación, supervisión y otros sectores financieros en interés de la estabilidad financiera. Reúne a las autoridades nacionales responsables de la estabilidad financiera en 24 países y jurisdicciones, instituciones financieras internacionales, agrupaciones internacionales sectoriales de reguladores y supervisores, y comités de expertos de bancos centrales. El FSB también lleva a cabo actividades de divulgación con aproximadamente otras 70 jurisdicciones a través de sus seis Grupos Consultivos Regionales.

El FSB está presidido por Klaas Knot, presidente de De Nederlandsche Bank. La Secretaría del FSB se encuentra en Basilea, Suiza, y está alojada por el Banco de Pagos Internacionales.



Carta del presidente del FSB a los ministros de Finanzas y Gobernadores de Bancos Centrales del G20


Perspectivas actuales para la estabilidad financiera

El G20 se reúne en un momento de crecientes desafíos de estabilidad financiera. La combinación de un menor crecimiento, un aumento de la inflación y unas condiciones financieras mundiales más estrictas pueden cristalizar vulnerabilidades preexistentes en el sistema financiero mundial o dar lugar a otras nuevas. Hasta ahora, los mercados han hecho frente a la evolución de las condiciones económicas y la alta volatilidad de manera ordenada, a pesar de que la liquidez se ha deteriorado en algunos mercados de financiación clave. Ninguna institución financiera importante ha mostrado signos de angustia. Sin embargo, se requiere vigilancia ya que un deterioro inesperado de las condiciones económicas puede poner a prueba la resiliencia financiera.

El aumento del endeudamiento entre los soberanos, las empresas no financieras y los hogares en respuesta a la COVID-19 expone a estos sectores a un aumento de los costos del servicio de la deuda, especialmente a medida que las tasas de interés del mercado han aumentado en muchas jurisdicciones. Un crecimiento más débil podría pesar aún más sobre la capacidad de servicio de la deuda. Además, persisten las vulnerabilidades potenciales derivadas de los desajustes de liquidez y el apalancamiento oculto en la intermediación financiera no bancaria (NBFI). Las economías de mercados emergentes y en desarrollo se han visto particularmente afectadas por el endurecimiento de las condiciones financieras. Esto, junto con una mayor divergencia de las condiciones económicas entre las regiones, podría dar lugar a flujos de capital volátiles y exponer vulnerabilidades externas.

La volatilidad en los mercados de materias primas tras la invasión rusa de Ucrania ha puesto de relieve el riesgo de tensiones financieras en estos mercados, a través de grandes llamadas de margen, apalancamiento no detectado y exposiciones concentradas. Además, puede haber efectos en cadena en el sistema financiero en general, por ejemplo, a través de dinámicas de margen inesperadamente procíclicas. La centralidad de la energía, los metales y los productos alimenticios clave para el funcionamiento de la economía mundial significa que cualquier interrupción en la financiación de los productores o comerciantes en estos mercados podría tener un impacto descomunal. El FSB, en colaboración con organismos normativos, está analizando las cuestiones financieras en los mercados de productos básicos y está supervisando de cerca los posibles efectos de contagio de estos mercados en el sistema financiero mundial más amplio como parte de su supervisión en curso.

Un sistema financiero mundial resiliente es esencial para un crecimiento mundial sólido y sostenible. El impacto económico de la pandemia se contuvo a través de una respuesta de política global oportuna y efectiva. Esta respuesta implicó la utilización de colchones financieros y un aumento de la deuda del sector no financiero. Con la salida de covid-19 ya en marcha, es importante reconstruir el espacio de políticas macro prudenciales siempre que las condiciones nacionales lo permitan.

El FSB está llevando adelante su trabajo para reforzar la resiliencia del sistema financiero. En este sentido, me complace informarles sobre dos áreas específicas del trabajo del FSB para las que se han presentado documentos a esta reunión: las estrategias de salida y el tratamiento de los efectos de la COVID-19 y la actualización del progreso en el marco de la hoja de ruta climática del FSB. También les estoy actualizando sobre nuestro trabajo sobre criptoactivos, sobre el cual emitimos una declaración pública esta semana.

COVID-19: estrategias de salida y tratamiento de los efectos de cicatrización

Los recientes desarrollos económicos y financieros descritos anteriormente han hecho que sea más difícil para los responsables políticos apoyar una recuperación sólida, equitativa e inclusiva de COVID-19. El espacio de políticas es limitado y los amortiguadores financieros de las empresas y los hogares se han reducido. La limitada capacidad de proporcionar apoyo político adicional, en particular en forma de estímulo fiscal, ha sido un factor que ha influido en una recuperación relativamente más débil, especialmente en muchas EMDE. Por lo tanto, las políticas para contener las cicatrices económicas de la pandemia serán un importante contribuyente a la resiliencia financiera y al crecimiento económico sostenible en el futuro, particularmente en las EMDE.

Los enfoques específicos y la eliminación gradual de las medidas de COVID-19 pueden ayudar a mitigar los efectos adversos de la alta deuda y evitar la cicatrización. A tal fin, las jurisdicciones deben prestar atención a la coordinación en la reducción y eliminación gradual de las medidas de apoyo y en el diseño de mecanismos eficaces para hacer frente al sobreendeudamiento resultante de tales medidas. Al mismo tiempo, puede ser necesario modificar las medidas de apoyo a la luz de los últimos acontecimientos. La estrecha cooperación y el intercambio de información son fundamentales para que las autoridades garanticen respuestas políticas y estrategias de salida adecuadamente adaptadas.

La perspectiva de una recuperación económica mundial desigual puede aumentar el riesgo de efectos de contagio negativos y la importancia de las políticas para contenerlos. Las estrategias de salida deben reflejar las condiciones económicas nacionales específicas y evitar reacciones excesivas de los mercados financieros, lo que puede limitar el alcance para diseñar una salida totalmente sincronizada entre jurisdicciones. Por ejemplo, los mensajes claros y coherentes sobre las acciones de los bancos centrales pueden ayudar a los participantes del mercado a apreciar la motivación y los impulsores de las diferencias en la normalización de las políticas entre jurisdicciones. Además, abordar la excesiva prociclicidad en los flujos de capital puede ayudar a mitigar los efectos de contagio transfronterizos.

El informe provisional sobre «Estrategias de salida para apoyar la recuperación equitativa y abordar los efectos de las cicatrices de COVID-19 en el sector financiero» presentado a esta reunión del G20 analiza estas cuestiones con más detalle. Cuando se encargó a fines de 2021, el informe tenía la intención de discutir las políticas después de un shock pasado. Desde entonces, la situación económica y financiera del mercado ha evolucionado considerablemente, y la situación sin duda evolucionará aún más en los meses entre este informe provisional y el informe final, que se entregará al G20 en noviembre. El informe final considerará los nuevos desarrollos económicos relevantes y las aportaciones de las partes interesadas.

La regulación de los criptoactivos

La reciente agitación en los mercados de criptoactivos ha cristalizado algunas de las vulnerabilidades que el FSB destacó en febrero en su Evaluación de riesgos para la estabilidad financiera de los criptoactivos. La fuerte caída en los valores de mercado ha demostrado, una vez más, que los criptoactivos están muy expuestos a cambios en la confianza del mercado, lo que los convierte en una reserva de valor poco confiable. Los acontecimientos recientes también han puesto de relieve la fragilidad potencial de los llamados acuerdos de monedas estables y el papel central que estos instrumentos desempeñan actualmente en el funcionamiento de los mercados de criptoactivos. El énfasis que han sufrido los diferentes criptoactivos y participantes subraya que los mercados de criptoactivos son un ecosistema complejo y en constante evolución que debe considerarse de manera integral al evaluar los riesgos de estabilidad financiera relacionados con el fin de crear las condiciones necesarias para una innovación segura.

Del mismo modo, la agitación destaca la importancia de avanzar en el trabajo en curso para abordar los riesgos planteados por los criptoactivos. Esta agitación pone de relieve su volatilidad intrínseca, sus vulnerabilidades estructurales y la cuestión de su creciente interconexión con el sistema financiero tradicional. El fracaso de un actor del mercado no solo puede imponer grandes pérdidas a los inversores y amenazar la confianza del mercado. También podría transmitir rápidamente los riesgos a otras partes del ecosistema de criptoactivos y extenderse a partes importantes de las finanzas tradicionales, como los mercados de financiación a corto plazo. Por lo tanto, un marco regulador eficaz debe garantizar que las actividades de criptoactivos que plantean riesgos similares a las actividades financieras tradicionales estén sujetas a los mismos resultados reglamentarios («misma actividad, mismo riesgo, misma regulación»), teniendo en cuenta al mismo tiempo las características novedosas de los criptoactivos y aprovechando los beneficios potenciales de la tecnología que los respalda.

El FSB emitió una comunicación sobre criptoactivos a principios de esta semana. Su objetivo es subrayar los riesgos derivados de los criptoactivos, incluidas las llamadas stablecoins, y aclarar que los criptoactivos no operan en un espacio libre de regulación. La comunicación enfatiza que los proveedores de criptoactivos no deben comenzar a operar en ninguna jurisdicción a menos que cumplan con todos los requisitos regulatorios, de supervisión y supervisión aplicables. También reitera el compromiso de los miembros del FSB de utilizar los poderes de aplicación dentro de su jurisdicción para promover el cumplimiento de las obligaciones legales existentes y actuar contra las violaciones.

El FSB está trabajando para garantizar que los criptoactivos estén sujetos a una sólida regulación y supervisión y continuará coordinando las iniciativas regulatorias en esta área. Estamos avanzando, en estrecha colaboración con los organismos de normalización, incluido el GAFI, el trabajo sobre la regulación y supervisión de las llamadas monedas estables y otros criptoactivos. También estamos analizando las implicaciones para la estabilidad financiera de las finanzas descentralizadas. El FSB presentará a los ministros de Finanzas y Gobernadores de Bancos Centrales del G20 reunidos en octubre un informe consultivo sobre su revisión de las Recomendaciones de Alto Nivel del FSB para las «monedas estables globales» y un informe consultivo con recomendaciones sobre enfoques regulatorios y de supervisión para otros criptoactivos.

Ejecución de la hoja de ruta climática del FSB

El compromiso continuo de los miembros del FSB de llevar adelante el trabajo para abordar los riesgos financieros del cambio climático es alentador. Prueba de ello es el progreso que los organismos y autoridades internacionales han logrado en nuestra Hoja de ruta para abordar los riesgos financieros relacionados con el clima durante su primer año en las cuatro áreas clave: divulgaciones, datos, análisis de vulnerabilidades y enfoques regulatorios y de supervisión. Un hito reciente ha sido la publicación de la Junta Internacional de Normas de Sostenibilidad (ISSB) para comentarios de sus borradores de exposición de estándares globales de divulgación de línea de base. Un hito adicional importante será la decisión de IOSCO sobre si respaldar la versión final de los estándares, ya que esto allanaría el camino para una amplia adopción en todas las jurisdicciones.

Tenemos que mantener el impulso. Las autoridades públicas todavía están superando los desafíos residuales de la pandemia, y ahora se enfrentan a la cuestión de cómo llevar adelante las políticas para abordar el cambio climático en medio del aumento de los precios de la energía y la inflación. El imperativo de abordar los riesgos del cambio climático no ha disminuido. Los acontecimientos actuales deberían reforzar, en lugar de restar valor, a las ambiciones internacionales de sostenibilidad.

El FSB continuará desempeñando su papel en la lucha contra los riesgos financieros derivados del cambio climático. Mejorar la calidad y la coherencia de los datos es esencial para la identificación y evaluación de las vulnerabilidades y el desarrollo de nuevas herramientas de política. En este sentido, el FSB publicará su trabajo conjunto con el NGFS sobre escenarios climáticos en noviembre. El FSB también planea publicar la versión final de su informe sobre los enfoques de supervisión y regulación del cambio climático en octubre. Además, el FSB publicará en octubre un informe sobre el progreso del ISSB en el desarrollo de los estándares globales de divulgación de referencia mínima, así como por jurisdicciones y empresas individuales en la mejora de las divulgaciones climáticas. Todos estos son entregables para el G20.

Conclusión

El compromiso inquebrantable del FSB de promover la estabilidad financiera mundial a través de una estrecha coordinación internacional ha demostrado su valía frente a las recientes perturbaciones. Puedo asegurarles que el impulso para esta labor continuará. Detectar y abordar las vulnerabilidades del sistema financiero sigue siendo esencial a medida que los responsables de la formulación de políticas se enfrentan a condiciones económicas cambiantes. Un enfoque clave será cumplir con nuestras ambiciones en áreas como los criptoactivos y el clima a través del desarrollo y la implementación consistente de políticas apropiadas. Esto no será fácil. Sin embargo, confío en que cumpliremos, como siempre, a través del trabajo combinado de nuestros miembros diversos e intersectoriales y con la valiosa supervisión del G20. Es a través de este enfoque multilateral que el FSB continuará desarrollando soluciones globales a los desafíos verdaderamente globales.



Puntos de referencia del gas natural – un nuevo panorama


La liberalización del GNL, el paso de una estructura de adquisiciones a una basada en el mercado, ha sido el catalizador de la globalización del gas natural, creando un gasoducto virtual entre continentes. En este contexto, la liquidez es clave para comprender el desarrollo y la evolución de los puntos de referencia del gas natural, particularmente en regiones de demanda de rápido crecimiento como Asia. Y a medida que la globalización del GNL transforma el panorama, los nuevos fundamentos determinarán qué centros en Asia, Europa y los Estados Unidos logran y mantienen su estado de referencia.

En Asia, la liberalización del GNL ha permitido a la región superar la falta de infraestructura de gasoductos, produciendo el primer punto de referencia de gas natural de Asia con contratos de GNL resueltos contra el Platts LNG Japan Korean Marker (JKM). El éxito de JKM plantea la cuestión de una mayor evolución: si las partes interesadas continuarán utilizando los puntos de referencia de gas de tubería existentes en los Estados Unidos y Europa, o si surgirán nuevos puntos de referencia. Además, si el GNL se considera un gasoducto global virtual, el desarrollo de un mercado de carga de apoyo podría proporcionar una importante transparencia de precios para el transporte entre los principales centros comerciales.

Entonces, ¿qué factores son necesarios para el estado de referencia? ¿Y cómo interactúan los fundamentos del mercado y la liquidez para lograr esto?

La liquidez es una medida importante para determinar la capacidad de un mercado para lograr sus propósitos principales: proporcionar descubrimiento de precios, transparencia y permitir una transferencia de riesgos eficiente entre los participantes. Un mercado líquido también fomenta la competencia eficiente, fomentando la asignación óptima de un activo. Un mercado se considera líquido si los participantes pueden realizar fácilmente transacciones de grandes volúmenes con un impacto limitado en los precios de los activos y bajos costos de transacción. La liquidez también dicta las decisiones sobre si operar: el tamaño de una orden que se puede ejecutar, los tamaños de orden disponibles a diferentes niveles de precios y la capacidad de ejecutar una operación oportuna para minimizar las pérdidas por deslizamiento.

Críticamente, los mercados spot que funcionan bien son el nexo de conexión de los mercados a plazo, ya que son un factor importante para lograr el estatus de referencia. En Europa, el Punto de Equilibrio Nacional del Reino Unido (NBP) y el Mecanismo de Transferencia de Títulos de los Países Bajos (TTF) ya son mercados spot que funcionan bien, y JKM ahora se está estableciendo como un mercado spot creíble a través de factores como el uso por platts de la metodología Market on Close en la determinación de la evaluación de precios de JKM.

Volumen negociado mensualmente para centros de referencia

TTF supera a sus rivales

Europa tiene mercados líquidos al contado y futuros para el gas natural, el carbón, el carbono y la electricidad, que facilitan el cambio de combustible en su sector productor de electricidad. Debido a la respuesta efectiva de Europa a los cambios en los precios del gas natural, puede absorber el exceso de suministro de GNL que no se vende en Asia. En otras palabras, la liquidez de los mercados de gas natural de Europa, en combinación con una excelente infraestructura de gas, respalda su papel como mercado de equilibrio mundial para el GNL.

Sin embargo, los centros establecidos también pueden perder el estado de referencia.

Los centros de gas son mercados, ya sean virtuales o físicos, administrados por operadores de centros, donde los participantes pueden transferir el título de propiedad del gas natural ya presente en el sistema de transmisión a otros participantes del mercado. Este servicio, junto con los contratos estandarizados, puede ayudar al desarrollo de un mercado de gas líquido.

Como el primer centro de gas natural comercializado activamente en Europa, el NBP denominado en libras esterlinas se benefició inicialmente de la fuerte producción del Mar del Norte, el consumo robusto y la regulación del mercado de apoyo. Tras el tercer paquete energético de la Unión Europea para el mercado interior de la energía e inspirado por el NBP, los responsables políticos, los participantes en el mercado y el operador del centro de los Países Bajos establecieron el TTF denominado en euros. Al igual que NBP, TTF es un centro virtual.

En los últimos aproximadamente cinco años, la liquidez en TTF ha crecido en relación con NBP. Este desarrollo fue impulsado por el aumento de la indexación de gas sobre gas en el noroeste de Europa, lo que aumentó la necesidad de cobertura y reforzó la liquidez del mercado a plazo, en medio de una preferencia por los contratos denominados en euros.

Volumen negociado, TTF y NBP

Hoy en día, TTF ha reemplazado a NBP como el principal centro de gas y precio de referencia de Europa, un claro caso de liquidez que se fusiona en torno al punto de referencia más adecuado para un mercado determinado. El efecto de red de los mercados ya ha apoyado el aumento de TTF: a medida que su impulso atrae a nuevos usuarios, su valor y utilidad se incrementan para los clientes actuales y futuros. Ya en 2019, el aumento del volumen de TTF (42 por ciento interanual) probablemente esté impulsado por su papel como el mercado de equilibrio global para el GNL. Este círculo virtuoso de liquidez parece que continuará a medida que TTF se internacionalice más y se integre en los mercados financieros, consolidando su estado de referencia como el equivalente Brent del gas natural. La evolución de la liquidez de estos centros de referencia puede ilustrarse mediante la variación de las tasas de abandono; la proporción del volumen de negociación con respecto a la demanda física. La siguiente figura muestra el desarrollo de puntos de referencia clave de gas natural desde que la liberalización del GNL proporcionó el catalizador para la creación de un mercado mundial de gas natural, e ilustra la creciente prominencia tanto de TTF como de JKM.

¿Hay rivales creíbles para TTF? Los legisladores alemanes han impuesto a los operadores nacionales de gasoductos la obligación de fusionar las dos áreas de mercado existentes, NCG (NetConnect Germany) y Gaspool, antes del 1 de octubre de 2021. Sin embargo, llegar a esta etapa final de consolidación del mercado en Alemania es un ejercicio muy complejo y costoso y no se espera que mejore la liquidez. En cambio, el regulador del mercado energético alemán y la industria concluyeron que cualquier integración adicional del mercado debería incluir al menos tanto las áreas de mercado alemanas como el TTF. Muchas partes interesadas, en particular los comerciantes, consideraron que el mercado líquido de TTF les ofrece suficientes oportunidades para cubrir su exposición a los mercados de gas alemanes. Además, con los precios del gas sobre el gas sustancialmente completos en Europa y el dramático aumento asociado en la liquidez de TTF, cualquier intento de Alemania u otros centros desafiantes de crear un punto de referencia tendría que ser lo suficientemente convincente como para cambiar el comportamiento arraigado del mercado.

El futuro de Henry Hub

En los Estados Unidos, el Henry Hub de Louisiana es el centro de gas natural más conocido, que conecta tuberías en alta mar y en alta mar desde Louisiana, Texas y el Golfo de México. Sin embargo, en la última década, la revolución del gas de esquisto ha convertido a los Estados Unidos en un exportador neto de gas, con Marcellus y Utica en el noreste y Pérmico, Haynesville y Eagle Ford en el sur, todos con mayores reservas probadas que la costa del Golfo en los Estados Unidos. Los precios de ubicación han pasado a primer plano, desafiando el estado de Henry.

Si bien Henry Hub sigue siendo importante debido al comportamiento arraigado del mercado, su dislocación de los precios en América del Norte presenta un catalizador convincente para el cambio. Como la primera empresa estadounidense en exportar GNL, Cheniere Energy utilizó exclusivamente la indexación de Henry Hub antes de 2015 en sus acuerdos de compraventa de estilo take-or-pay. La indexación a Henry proporcionó una cobertura perfecta para la exposición a gas de alimentación de Cheniere, mientras que los pagos de capacidad fija en la región de $ 3 por millón de Btu (unidades térmicas británicas) proporcionaron la certeza de los ingresos para financiar la expansión de las instalaciones de licuefacción de Cheniere. A finales de 2015, sin embargo, Cheniere comenzó a firmar acuerdos con las grandes empresas de servicios públicos europeas Électricité de France y ENGIE, utilizando puntos de referencia europeos como TTF.

Además, el uso de Henry Hub es anterior a un mercado mundial de gas natural; comenzó en un momento en que había un claro diferencial de margen entre él y los marcadores de gas natural en Europa y Asia, proporcionando una ventaja de precio convincente para que los compradores tomaran contratos indexados a Henry, al tiempo que proporcionaba un marcador de cobertura efectivo para los exportadores estadounidenses. Ahora, los bajos precios mundiales del gas natural, impulsados por un suministro saludable de GNL de todo el mundo, significan márgenes más estrechos y un mercado de compradores. A las nuevas instalaciones de exportación en los Estados Unidos les resultará más difícil atarse al marcador de Louisiana. Esto se ilustra en la siguiente figura mediante los movimientos significativos en el diferencial entre el precio de Henry Hub y el GNL de la Costa del Golfo de los Estados Unidos y el hecho de que este último está estrechamente correlacionado con el precio del GNL en el noreste de Asia.

Precios de liquidación del mes anterior de Henry Hub vs. GNL

Tan recientemente como en junio de 2019, una mayor evolución en la dinámica global del gas natural afectó la estructura del contrato, con el anuncio del acuerdo de suministro de gas a largo plazo de Cheniere y Apache, que se indexará a los precios globales del GNL. Esto es potencialmente significativo en dos aspectos: en lugar de que Cheniere respalde su exposición al gas de alimentación a través de una transferencia de riesgo al comprador de GNL, ahora está gestionando su exposición al gas de alimentación a través de una transferencia de riesgo al vendedor de los gases de alimentación. Por lo tanto, mientras que el comprador final de GNL puede ser más reacio a aceptar la transferencia de riesgo, la dislocación en la formación de precios dentro de los Estados Unidos entre las cuencas de esquisto y Henry Hub (donde recientemente hemos visto precios negativos en la Cuenca Pérmica) permite a las compañías de exploración y producción de esquisto de los Estados Unidos aceptar esta transferencia de riesgo, y les proporciona más ventajas para acceder a los precios globales del gas natural.

¿El ascenso de China resultará en un nuevo punto de referencia asiático?

Como se ha visto en Europa, el paso de la fijación de precios del petróleo sobre el gas a la fijación de precios del gas sobre el gas será determinante en el crecimiento de JKM. La base de esto es el hecho de que los precios del GNL en la mayoría de los acuerdos de venta y compra de GNL a largo plazo se basan en el precio del petróleo crudo. El desacoplamiento de los precios del petróleo y el GNL está ejerciendo presión sobre esa estructura de precios y ayudará a acelerar la transición, junto con la liquidación de estos contratos heredados.

Con Asia como el comprador clave de GNL global, y Europa como el mercado de equilibrio mundial, la interacción entre TTF de Europa y JKM apuntalará la formación de precios para el gas natural global. JKM ya ha alcanzado hitos clave: la relación entre el gnl al contado y el mercado de derivados es ahora de 1: 1, lo que indica la misma cantidad de negociación de derivados que los mercados físicos. De esta manera, un círculo virtuoso de liquidez alimentará más volumen de derivados y uso para la indexación física. El uso más amplio de JKM subraya su credibilidad: los acuerdos recientes entre Tellurian y Vitol y entre Tellurian y Total utilizaron precios de transacción basados en JKM, y señalaron su idoneidad para una cartera global. Estos acuerdos fueron innovadores como los primeros acuerdos alcanzados por un exportador estadounidense a un punto de referencia asiático de gas natural.

Mientras tanto, se espera que China lidere la demanda mundial de gas natural y GNL durante la próxima década, ya que busca alternativas al carbón en medio de una intensa presión política para reducir la contaminación del aire y cumplir con sus objetivos de cambio climático. Algunos analistas creen que una vez que se produzcan reformas del mercado energético en China, apoyando combustibles más limpios y el crecimiento en el consumo de gas, la capacidad de China para cambiar los combustibles para su sector eléctrico superará a la de Europa. Señalan que China tendrá una mayor flexibilidad en la generación de energía convencional y sugieren que el precio mundial del gas natural podría establecerse en China.

Sin embargo, los cambios en el mercado pueden no necesariamente determinar el estado de referencia, y China enfrenta algunos desafíos, con su impulso para establecer puntos de referencia denominados en yuanes en petróleo y otros productos básicos aún incipientes. JKM ya se ha actualizado para reflejar el valor de mercado spot de las cargas entregadas ex buque a China y Taiwán, así como a Japón y Corea del Sur. Dado el impulso actual, el tiempo que tomaría abordar los obstáculos a un punto de referencia chino podría hacer que el efecto de red en torno a JKM supere cualquier marcador de precios desafiante.

Puntos de referencia para un mercado global

A medida que proliferan los nuevos tipos de acuerdos, una gama de productos de cobertura sigue siendo crítica. Algunos jugadores que firmaron acuerdos cuando las exportaciones de GNL aún eran incipientes dicen que los contratos deben cambiar para que una mayor parte del riesgo de mercado sea asumida por los proyectos de GNL en lugar de los compradores. En abril, el acuerdo de 20 años de NextDecade con Royal Dutch Shell fue el primer contrato a largo plazo con GNL producido en Estados Unidos que se indexó al Brent, con total flexibilidad de destino. Y Tokyo Gas firmó recientemente un acuerdo a largo plazo con Royal Dutch Shell, en lo que se creía que era la primera vez que se utilizaba un índice de precios del carbón con un contrato de GNL.

Si bien pueden surgir contendientes de referencia, la experiencia ha demostrado que la liquidez continuará uniéndose en torno a unos pocos puntos de referencia clave, y otros centros o marcadores se negociarán como base para estos, en ausencia de un desglose en los fundamentos del mercado. Además, la red existente de los principales centros y marcadores de gas es suficiente para la liquidez global, ahora conectada por los movimientos de carga de GNL a través de los continentes.

A pesar de ser un impulsor de la demanda mundial de GNL, China ilustra que los fundamentos de apoyo por sí solos pueden no ser necesariamente suficientes para crear nuevos puntos de referencia: las estructuras que respaldan el comercio internacional líquido son igualmente críticas. Por otro lado, Henry Hub demuestra que los nuevos fundamentos (divergencia de precios de las fuentes de suministro clave) también pueden desafiar los marcadores de precios establecidos, como lo ilustra TTF superando a NBP.

En medio de la agitación del mercado, la liberalización del GNL, un cambio hacia los precios del gas sobre el gas y el desacoplamiento de los mercados de petróleo y gas natural, TTF y JKM están emergiendo como puntos de referencia globales sólidos y distintos. Aún no se ha determinado si JKM seguirá siendo el único punto de referencia de Asia, aunque su aumento continuo parece asegurado.



¿Puede el robo-advice mejorar las decisiones de pago del prestatario?


Un nuevo análisis realizado por economistas de la FCA que trabajan con colaboradores académicos de la Universidad de Georgetown y el Boston College muestra que una simple herramienta automatizada de «robo-asesoramiento» mejoró significativamente las decisiones de pago de los prestatarios en un ensayo controlado aleatorio. Muchas personas informan que están dispuestas a pagar más por la herramienta que su beneficio monetario, lo que podría sugerir un costo mental significativo para los consumidores al hacer malabares con las deudas y tomar decisiones de pago.

Un papel oportuno para el robo-advice

En el contexto de una grave crisis del costo de la vida, las preocupaciones sobre el endeudamiento de los consumidores y las dificultades financieras están creciendo. Más personas se encontrarán pidiendo prestado para llegar a fin de mes y luego potencialmente luchando para manejar estas deudas.

La mayoría de los servicios de asesoramiento sobre deudas, tanto gratuitos como de pago, están diseñados para ayudar a los consumidores que ya se encuentran en serias dificultades financieras. Pero las malas decisiones de pago antes de esto, en una etapa más temprana del ciclo de vida de la deuda, pueden causar serias dificultades a los consumidores más adelante. ¿Existe una forma asequible y de bajo costo de ayudar a los consumidores a tomar mejores decisiones de pago cuando el tiempo está de su lado?

Aquí es donde entra en juego el ‘robo-advice’ automatizado. Si un consumidor puede reservar una cantidad fija de dinero para pagar deudas cada mes y quiere minimizar el total de intereses y tarifas, existe una respuesta clara «correcta» para el orden en que debe pagar las deudas. (Esto supone que el consumidor no tiene una preferencia sobre qué deudas pagar primero. Se podría adaptar una herramienta de asesoramiento robótico para manejar estos casos). Por lo tanto, esta podría ser una situación ideal para que un algoritmo intervenga y ayude.

Diseñamos y realizamos un experimento para probar el potencial del robo-advice para mejorar las decisiones de gestión de la deuda, con el objetivo de responder a las siguientes preguntas:

  • ¿Cuánto mejora el robo-advice las decisiones de gestión de la deuda de los consumidores?
  • ¿Quién acepta los consejos de la herramienta y quién se beneficia más? ¿Quién rechaza la oferta de ayuda?
  • ¿Aprenden los consumidores de la herramienta para mejorar sus decisiones posteriores y sin ayuda? ¿Depende esto de si la herramienta está o no incluida con consejos de pago de deuda para que los prestatarios aprendan los principios generales de la gestión de la deuda junto con ver consejos sobre el pago óptimo?

Un experimento de robo-consejo

Realizamos nuestro experimento de asesoramiento robótico en línea, con casi 3.500 participantes representativos de la población del Reino Unido.

A los participantes se les dio una secuencia de nueve escenarios hipotéticos, pero realistas, de pago de deudas que involucran entre dos y cuatro cuentas de deuda (por ejemplo, hipotecas, préstamos personales y deudas de tarjetas de crédito) y APR que oscilan entre 0% y 292%. A continuación, se muestra un ejemplo de tal escenario.

Dentro de cada escenario, pedimos a los participantes que asignaran una suma fija de dinero para realizar reembolsos contra un conjunto determinado de deudas, con el objetivo de minimizar los cargos por intereses y tarifas totales. Los escenarios se mostraron a cada participante en un orden aleatorio. Esto significa que cada uno completó una secuencia de nueve ensayos, donde el ensayo 1 comprendió el primer escenario (seleccionado al azar) que encontraron, el ensayo 2 el segundo, y así sucesivamente.

Los individuos fueron asignados al azar a uno de los cinco grupos. En el grupo de control, los individuos tomaron decisiones de pago sin acceso a asesoramiento robótico en ninguno de los nueve escenarios. A los individuos de los otros cuatro grupos de «tratamiento» se les ofreció una de las cuatro variantes de asesoramiento robótico (tratamientos), pero solo en los tres ensayos intermedios (ensayos 4-6).

Las cuatro variantes fueron:

  • robo-asesoramiento gratuito
  • robo-asesoramiento gratuito con consejos de gestión de deudas (similar a proporcionar una justificación / explicación para el asesoramiento de deuda de robo)
  • robo-advice pagado
  • robo-advice pagado con consejos de gestión de deudas

Nota: también podemos pensar que los dos tratamientos, incluidos los «consejos de gestión de la deuda», presentan cierta explicabilidad algorítmica. En el tratamiento de robo-asesoramiento pagado, se pidió a los participantes que dijeran lo que pagarían por el robo-consejo (esto se hizo de una manera que incentiva las respuestas veraces).

Ofrecer variantes de robo-asesoramiento sólo en los ensayos 4-6 aseguró que habría una línea de base previa a la intervención (ensayos 1-3) para evaluar la calidad de las decisiones tomadas sin robo-asesoramiento. También nos dio un período posterior a la intervención (ensayos 7-9) para probar la posible persistencia de cualquier impacto del uso repetido de la herramienta de asesoramiento robótico, como un posible efecto de aprendizaje.

Independientemente del grupo de tratamiento, el robo-advice siempre propuso la estrategia de pago óptima y esta propiedad de la herramienta se dejó en claro a los participantes.

Resultados

Medimos la calidad de las decisiones de pago de la deuda utilizando el «porcentaje promedio de ahorros perdidos». Imagine una decisión óptima (una que minimice los intereses y las tarifas) en comparación con la peor decisión posible (que maximice los costos). Podemos pensar en esta diferencia como el ahorro hipotético total disponible en un escenario, yendo de la peor a la mejor decisión posible.

Una persona que toma una decisión óptima captura todos estos ahorros y no pierde ninguno, por lo que su «porcentaje promedio de ahorros perdidos» es cero. Alguien que toma la peor decisión posible renuncia al 100% de los ahorros.

El porcentaje medio de ahorro perdido fue del 21,9% en nuestra fase previa a la intervención, equivalente a tener una TAE 3,55 puntos porcentuales superior. Por lo tanto, nuestro experimento confirmó la evidencia de estudios en otros lugares de que los errores de pago de la deuda sin ayuda son comunes y pueden tener consecuencias económicas considerables para la riqueza de los deudores.

Los sujetos que recibieron asesoramiento robótico gratuito mejoraron significativamente sus decisiones de pago en relación con el grupo de control. Entre los que aceptaron la ayuda de la herramienta de asesoramiento robótico, el ahorro promedio perdido disminuyó en 19.5 puntos porcentuales, del 21.9% al 2.4%, este es el efecto de «tratamiento en el tratado».

Esto se muestra en la siguiente figura. Las pérdidas no cayeron completamente al 0% porque el 5,7% de los sujetos tratados optaron por anular las recomendaciones del robo-advisor.

Una vez que tenemos en cuenta el hecho de que los consumidores rechazan el robo-advice gratuito en aproximadamente el 25% de los casos, el efecto estimado cae (en magnitud absoluta) a 14,6 puntos porcentuales. Este es el llamado efecto de «intención de tratar». Esta última es quizás la estimación de efecto más relevante para la política, dado que no se debe tener en cuenta la no aceptación del asesoramiento.

Los efectos benefician desproporcionadamente a los sujetos con baja educación financiera y aritmética, lo que sugiere que el asesoramiento robótico puede ayudar a nivelar el campo de juego en la gestión de la deuda del consumidor.

En términos de disposición a pagar (WTP) por robo-advice, encontramos que el WTP de los individuos fue, en promedio, más alto que los beneficios monetarios que obtuvieron del asesoramiento (estimados durante la fase previa a la intervención). Esto podría deberse a que los sujetos son demasiado cautelosos para evitar cualquier posibilidad de errores en lugar de eliminar los errores promedio que cometieron cuando no recibieron asistencia. También podría deberse a un deseo de evitar los costos cognitivos y psicológicos de resolver los problemas de pago por su cuenta.

Desde una perspectiva política, esperamos que la demanda robótica sea mayor entre los menos calificados financiera y numéricamente, que cometen errores más costosos en la fase previa a la intervención. Y, de hecho, la demanda de robo-asesoramiento está inversamente relacionada con la educación financiera y numérica.

Todo lo demás es igual, también está inversamente relacionado con la confianza en las habilidades de uno y positivamente relacionado con la confianza en el robo-asesoramiento. Los sujetos con conocimientos financieros tenían un WTP más bajo, mientras que los hombres y los sujetos más confiables estaban dispuestos a pagar más. La baja confianza en los algoritmos es también uno de los correlatos más fuertes de anular el robo-consejo (que nunca es óptimo en nuestro entorno), al igual que el deseo de interactuar con un asesor humano.

Curiosamente, los participantes en promedio no estaban dispuestos a pagar más para recibir educación que explicara lo que el robo-asesor estaba haciendo junto con el propio robo-asesoramiento, lo que sugiere que los participantes no asignaron ningún valor en este entorno al menos a la explicabilidad algorítmica.

Finalmente, nos preguntamos si el robo-asesoramiento ayuda a los sujetos a aprender estrategias para el pago óptimo de la deuda. Si bien encontramos que se toman mejores decisiones después de la intervención en todos los grupos de tratamiento, la mayor diferencia es para el grupo de control. Este grupo tuvo que resolver más problemas de gestión de la deuda sin ayuda antes de llegar a la fase posterior a la intervención.

No detectamos ningún aprendizaje por imitación o por los consejos educativos incluidos con el robo-consejo. Esto sugiere que, para ser efectivas, las intervenciones de robo-asesoramiento deben repetirse cada vez que los consumidores toman decisiones.

El costo potencialmente muy bajo de proporcionar asesoramiento robótico, que en principio se puede hacer a través de dispositivos personales sin las limitaciones de escala del asesoramiento tradicional, significa que las intervenciones repetidas pueden ser factibles.

¿Quién acepta la oferta de robo-asesoramiento, quién se beneficia más y por qué?

Este trabajo es solo un estudio, pero plantea algunos puntos para que los reguladores los consideren.

Nuestros ensayos muestran que una proporción significativa de personas luchan por tomar buenas decisiones de pago de la deuda, incluso cuando toda la información está disponible para ellos; y que una simple herramienta de asesoramiento robótico puede ayudar a mejorar significativamente las decisiones.

Tal herramienta podría ofrecer una forma especialmente buena de apoyo a la toma de decisiones del consumidor en este contexto, ya que (i) cuando se trata de administrar deudas, a diferencia de las opciones de inversión arriesgadas, por ejemplo, existe una opción clara que el robo-asesor puede recomendar para minimizar los costos, y (ii) el robo-asesoramiento puede ser mucho más barato de ofrecer que las soluciones que involucran la interacción humana. Esta es una consideración particularmente importante ya que es poco probable que aquellos que luchan por administrar las deudas puedan pagar el apoyo y pueden necesitarlo de forma continua, teniendo en cuenta la ausencia de efectos de aprendizaje en nuestro estudio.

Alrededor del 25% de los consumidores rechazan la oferta de robo-asesoramiento gratuito. Muchos de ellos cometen errores costosos en sus decisiones.

Algunos consumidores pueden ser reacios a aprovechar la ayuda algorítmica incluso cuando se les dice que claramente los hará estar mejor. Esto se conecta con una literatura emergente sobre la confianza en los algoritmos, que explora si y cuándo los humanos muestran «aversión a los algoritmos». Abordar la baja confianza en los algoritmos puede ser un importante facilitador del lado de la demanda para ayudar a los consumidores a aprovechar la tecnología para navegar por entornos complejos.

Una segunda razón por la que los consumidores podrían rechazar el robo-advice gratuito es la preocupación por la privacidad de los datos. Es mucho menos probable que esto sea cierto en nuestro entorno experimental, donde el software ya lo sabe todo, pero será crucial en el contexto del mundo real del intercambio de datos y las finanzas abiertas.

La gente parece no valorar los algoritmos «explicables» en este contexto. Esta visión se conecta con otra literatura emergente sobre IA explicable y puede contribuir a una comprensión más rica de dónde y cómo la aplicabilidad es más importante para el bienestar del consumidor.

Nuestros hallazgos pueden apuntar a un área importante para futuras investigaciones, ya que los algoritmos más simples y explicables a veces pueden ser menos precisos en la práctica (lo que implica cierta pérdida de bienestar por decisiones menos adecuadas). Sin embargo, puede ser que las personas simplemente valoren menos los algoritmos explicables cuando hay una recomendación / decisión matemáticamente óptima, como en nuestros escenarios de gestión de deuda.

Por el contrario, pueden valorarlo más cuando esto es subjetivo y se basa en la predicción, como calificar la solvencia de alguien bajo incertidumbre en función de factores personales y situacionales. Si la subjetividad inherente / objetividad de la «respuesta» es importante para el valor de la IA explicable y cómo podrían valorar cualquier compensación son preguntas interesantes para futuras investigaciones.

¿Un tiro de robo-advice o soporte ‘bajo demanda’?

Los consumidores no parecen aprender mucho sobre el pago óptimo de la deuda mediante el uso de asesoramiento robótico durante nuestras pruebas, incluso cuando se les dan explicaciones para el asesoramiento junto con esto.

Esto sugiere que las intervenciones puntuales y/o la educación en administración del dinero pueden no ser suficientes para mejorar la toma de decisiones a largo plazo y que las mejoras sostenidas en los resultados de los consumidores en este entorno solo pueden lograrse cuando se dispone de una herramienta de asesoramiento eficaz «a pedido».

Hacer realidad el robo-advice

Esto plantea la cuestión de las condiciones necesarias para que esto surja en los mercados actuales. Una herramienta de asesoramiento robótico para la gestión de la deuda requeriría acceso a suficientes datos para poder construir una imagen holística de las deudas que alguien tiene con diferentes proveedores.

La banca abierta ya permite que los datos de las cuentas de pago se compartan con partes de confianza con el consentimiento explícito del consumidor. La herramienta de asesoramiento robótico se basaría en la extensión de estos acuerdos de intercambio al sector financiero más amplio (es decir, las finanzas abiertas). Este es un desarrollo que tiene el potencial de transformar la forma en que los consumidores y las empresas utilizan los servicios financieros, como lo estableció la FCA en su declaración de comentarios financieros abiertos. El apoyo más allá de esto también puede ayudar a fomentar el desarrollo de esta innovación.

En el Reino Unido, la FCA a través de su Sandbox Regulatorio y Vías de Innovación, puede apoyar a las empresas en el desarrollo de modelos automatizados para el apoyo a la toma de decisiones del consumidor.

Finalmente, si los prestamistas individuales proporcionaron asesoramiento robótico en tiempo real, así como o en lugar de proveedores públicos o externos, entonces podríamos esperar que surjan conflictos de intereses. Pero debido a que los problemas de gestión de la deuda que estudiamos son inherentemente computacionales, con soluciones óptimas únicas (contrariamente a las opciones arriesgadas e inciertas como las inversiones), supervisar y evaluar los algoritmos para el asesoramiento de gestión de la deuda debería ser más fácil en relación con otras aplicaciones.

Con todo, dado lo mucho que está en juego para muchos consumidores vulnerables, la necesidad potencial de un apoyo continuo a la toma de decisiones para navegar por las deudas y el hecho de que el asesoramiento óptimo no depende de las preferencias ni creencias de riesgo individuales, la gestión de la deuda puede ser un dominio particularmente prometedor para el asesoramiento robótico.

Se podría seguir trabajando para explorar la mejor manera de apoyar el desarrollo de una herramienta robótica del mundo real para los prestatarios.



Los servicios de pago en una encrucijada


Discurso del Sr. Burkhard Balz, miembro del Consejo Ejecutivo del Deutsche Bundesbank, en la 6ª Conferencia Anual de FinTech y Regulación Afore Consulting, virtual, 8 de febrero de 2022.

Evolución de los pagos

Damas y caballeros

Algunos podrían pensar que hay enormes «muros» que dividen los mundos de fintech, o incluso más amplios, la innovación financiera y la regulación. Sin embargo, Santiago Calatrava, el renombrado arquitecto español, prefirió construir puentes en lugar de muros. Por lo tanto, analizaré más de cerca los caminos que unen estos temas y también a dónde conducen.

Durante más de una década, hemos estado observando y utilizando cada vez más las innovaciones financieras. Los nuevos participantes en los mercados de pagos, tanto las grandes empresas de tecnología como las fintech, han comenzado a hacer que el inicio de las transacciones sea más rápido e intuitivo, pero sin cambiar los fundamentos del procesamiento de pagos.

Permítanme explayarme con un pequeño ejemplo. Ya sea que los pagadores utilicen una solución de comercio electrónico o su dispositivo inteligente en el punto de venta, o envíen dinero de igual a igual a otra persona: la transferencia de dinero se realiza a través de transferencias de crédito familiares, incluidas las instantáneas, los débitos directos o los rieles de pago con tarjeta.

Lo que ha cambiado dramáticamente, sin embargo, es el número y el tipo de actores involucrados. Por ejemplo, si un consumidor presenta su teléfono inteligente en el punto de venta, podría usar su aplicación Google Pay para iniciar un pago. Esto puede ser financiado por su cuenta PayPal que, a su vez, se financia con una tarjeta de pago. En lugar de simplemente iniciar una transacción regular con tarjeta, dos jugadores de bigtech, en este caso, se agregan a la cadena de pago.

Tales arreglos se están volviendo cada vez más populares y podrían ser considerados convenientes por los usuarios, porque encajan perfectamente en su vida digital cotidiana. Pero se suman significativamente a la complejidad del procesamiento de pagos.

A menudo, los proveedores de servicios técnicos, como se les conoce, como las empresas que proporcionan la aplicación de billetera, forman parte de esta cadena de pago, pero no están tan firmemente regulados como los proveedores de servicios de pago o los mecanismos de compensación y liquidación, por ejemplo.

Hasta ahora, los pagos se han construido en torno a modelos centralizados de centro y radio, como en organizaciones de tarjetas o en mecanismos de compensación y liquidación. Eso significa que las transacciones fluyen a través de una entidad de procesamiento central, ya sea directamente a la cuenta del beneficiario o después de pasar una serie de entidades de procesamiento adicionales, dependiendo del número de actores involucrados. Básicamente, la organización central establece la confianza entre los participantes de que los fondos se pueden intercambiar de forma segura.

Pero hace más de diez años, una nueva idea entró en escena desafiando el modelo establecido con un enfoque descentralizado: la tecnología de contabilidad distribuida. Esto permite que los criptoactivos o cripto-tokens se transfieran sin una organización central. En cambio, la confianza entre el titular del activo y el beneficiario se establece a través de un mecanismo de consenso criptográfico.

Bitcoin fue el primero de estos cripto-tokens y es el ejemplo más prominente. Desde que surgió por primera vez, se ha inventado todo un zoológico de criptoactivos basados en diferentes mecanismos de consenso y protocolos de transferencia.

Hay mucha creatividad, brillantez de TI y espíritu emprendedor. Pero también hay una especie de «mentalidad del Salvaje Oeste», que todavía está muy lejos de la idea inicial de reemplazar los instrumentos de pago tradicionales. En cambio, los valores de cripto-token fluctúan como briznas de hierba en un huracán, inhibiendo una mayor aceptación para fines de pago.

En consecuencia, se introdujeron monedas estables para abordar esto. Esencialmente, estos son cripto-tokens que afirman estar respaldados por moneda fiduciaria. Ejemplos destacados que ya existen son USD Coin y PAX Dollar. Mientras que los pagadores y los beneficiarios confían en el dinero fiduciario porque los bancos centrales asumen la responsabilidad de su estabilidad, las monedas estables simplemente toman prestado el fideicomiso de la moneda a la que están vinculados. Sin embargo, el contenido de este compromiso hasta ahora no ha sido regulado ni puesto a prueba.

Diferentes enfoques regulatorios

Sin embargo, se han logrado enormes progresos en los pagos en general. El mercado se ha ido alejando de una estructura bastante simple. Solía haber un número limitado de participantes regulados domiciliados dentro de un área determinada. Ahora estamos viendo una gran cantidad de acuerdos con una amplia variedad de partes diferentes de todo el mundo, y los desarrollos a veces son difíciles de seguir.

Por eso veo «Servicios de pago en una encrucijada». Y ahora, es el momento de que los reguladores, no solo en Europa, sino también en todo el mundo, revisen los enfoques regulatorios existentes para garantizar la seguridad y la eficiencia de los pagos.

Esta responsabilidad también está consagrada en el mandato del Bundesbank y de los demás bancos centrales de todo el mundo en su calidad de supervisores. Y ha llevado no solo a una revisión y enmienda de las regulaciones y marcos existentes, sino también al desarrollo de otros nuevos.

A continuación, expondré tres piezas diferentes de regulación para ofrecerles una visión interesante de la diversidad de la acción regulatoria. En primer lugar, me referiré a los Principios internacionales para las infraestructuras de los mercados financieros, o PFMI. En segundo lugar, echaré un vistazo al posible Reglamento Europeo sobre Mercados de Criptoactivos, o MiCA. Y, por último, presentaré el marco de supervisión del Eurosistema para los instrumentos, regímenes y mecanismos de pago electrónico, o PISA para abreviar.

Por lo tanto, permítanme comenzar con los Principios para las Infraestructuras de los Mercados Financieros, o PFMI. Hace diez años, el Comité de Sistemas de Pago y Liquidación (CPSS) y la Organización Internacional de Comisiones de Valores (IOSCO) emitieron estos estándares. Desde entonces, muchos, si no la mayoría, de los países de todo el mundo los han estado implementando.

Estos principios tienen por objeto mejorar la solidez de la infraestructura que respalda los mercados financieros mundiales y mejorar su capacidad para resistir las perturbaciones financieras. El enfoque es independiente de la tecnología. En consecuencia, se hizo evidente que las monedas estables de importancia sistémica también deberían estar dentro del alcance del PFMI.

Como mostró el análisis, la función de transferencia de un acuerdo de stablecoin se puede comparar con la de otros tipos de infraestructuras de pago.

Todavía se basa en los participantes, las reglas comunes y una transferencia de valor: no se trata de dinero de los bancos centrales ni comerciales, pero existe un alto grado de descentralización de las operaciones o incluso de la gobernanza.

Por lo tanto, el Comité de Pagos e Infraestructuras de Mercado del BPI responsable1 y el comité técnico de IOSCO decidió no desarrollar nuevos estándares para stablecoins. En su lugar, propusieron orientaciones prácticas sobre la interpretación y aplicación de las normas existentes para los acuerdos de monedas estables de importancia sistémica y las autoridades pertinentes. Tras una consulta pública del proyecto de informe el otoño pasado, los comentarios se están analizando actualmente y el informe final se está redactando.

Mi segundo ejemplo es el enfoque regulador seguido por la Comisión Europea en el contexto de su Estrategia de Finanzas Digitales para la UE.

La propuesta de la Comisión de un Reglamento sobre los mercados de criptoactivos, denominada MiCA, es un nuevo acto legislativo que se centra en la emisión de monedas estables, así como de fichas de utilidad, y, de manera más general, en la prestación de servicios relacionados con los criptoactivos. MiCA está destinado a apoyar la innovación y, al mismo tiempo, preservar la estabilidad financiera y proteger a los inversores.

Por lo tanto, su objetivo es proporcionar un marco general armonizado que ofrezca seguridad jurídica para el tratamiento de los criptoactivos en todos los Estados miembros de la UE. Además, la MiCA está diseñada para mejorar la competencia mediante la reducción de la fragmentación regulatoria y el alcance del arbitraje regulatorio en el caso de actividades transfronterizas.

El Consejo y el Parlamento Europeo han concluido sus profundos debates internos, han adoptado su respectivo mandato de negociación y están a punto de comenzar las negociaciones tripartitas con la Comisión.

Esto culminará en una versión del reglamento que ambas instituciones puedan adoptar formalmente.

Espero sinceramente que MiCA también pueda servir como un modelo para regulaciones similares en otras jurisdicciones. Dado que los criptoactivos son un fenómeno global que opera más allá de las fronteras geográficas, necesitamos un enfoque armonizado.

Mi último ejemplo se refiere a un ámbito de regulación aún más específico: la supervisión de los instrumentos de pago por parte del Eurosistema. En el transcurso de los últimos años, el marco de supervisión existente se ha revisado y modernizado. El resultado es PISA, el nuevo marco de supervisión de los instrumentos, sistemas y mecanismos de pago electrónico.

El marco PISA se basa en el PFMI que mencioné anteriormente. Es tecnológicamente neutral. Y, reemplaza los diferentes marcos para instrumentos de pago individuales y ofrece un enfoque modular «uno para todos».

En el futuro, se aplicará no solo a los instrumentos de pago tradicionales, sino también a las innovaciones, principalmente a los acuerdos de pago. Esto viene en respuesta a los desarrollos a los que me referí al comienzo de mi charla.

Los órganos decisorios del Eurosistema aprobaron el pasado otoño el marco PISA. Ahora, su implementación está progresando y se utilizará para evaluaciones de supervisión a partir de noviembre de 2022.

Entonces, ¿qué podemos aprender de estos tres ejemplos bastante diferentes? Los reguladores deben ser conscientes de la dinámica en el mercado de pagos. La perspectiva de nuevos acuerdos, así como de nuevos servicios y sus proveedores, que alteren el mercado debe evaluarse con la suficiente antelación como para diseñar respuestas reglamentarias adecuadas. Si bien mucho ha cambiado en las últimas décadas, hay una regla, una de oro, tal vez, que sigue siendo cierta: un mismo negocio es igual a los mismos riesgos y los mismos requisitos.

Además, la respuesta normativa debe ser tecnológicamente neutra y basada en principios para estar preparada para el futuro. Por último, pero no por ello menos importante, la compleja estructura de los acuerdos de pago exige enfoques cooperativos entre la supervisión bancaria y la supervisión a la hora de evaluar el cumplimiento de las normas. Los reguladores son conscientes de que existe una delgada línea entre salvaguardar la seguridad y obstaculizar la innovación a través de una regulación inadecuada. Por lo tanto, la aplicación de la proporcionalidad y un enfoque basado en el riesgo parecen ser una buena base.

Enfoque alternativo: CBDC

Hasta ahora, he hablado sobre los arreglos de pago, las monedas estables y la respuesta de la regulación y la supervisión. Pero, ¿es este el camino que conduce a la seguridad y la eficiencia en los pagos del mañana?

¿O ya hay nuevas carreteras en construcción que unen áreas previamente distintas del mercado de pagos?

Uno de los primeros y más destacados ejemplos fue el anuncio de Facebook , o Meta, como se le conoce ahora – de emitir una stablecoin llamada Libra, más tarde renombrada Diem. Aunque, este proyecto específico ha sido abandonado; Meta lanzó recientemente un piloto con Paxos para permitir pagos de stablecoin con su aplicación dedicada Novi desde los Estados Unidos hasta Guatemala. PayPal también tiene como objetivo emitir su propia stablecoin. Visa y Mastercard han anunciado planes para ofrecer stablecoins como parte de sus servicios de pago.

En resumen, los gobiernos y los bancos centrales de todo el mundo están preocupados por la posibilidad de que miles de millones de usuarios de plataformas intercambien moneda fiduciaria en dinero privado que pueda quedar atrapado en ecosistemas privados de actores globales, poniendo en duda la soberanía monetaria.

Como dijo recientemente Agustín Carstens, Gerente General del BIS: «Permítanme ser claro: no es deseable depender únicamente del dinero privado. Los usuarios pueden encontrar inicialmente una gran conveniencia en pagar con una gran moneda estable global de tecnología. Pero al hacerlo, pueden estar entregando las llaves de nuestro sistema monetario a entidades privadas, impulsadas por las ganancias y responsables solo ante sus accionistas y otras personas con información privilegiada. Tal acuerdo podría erosionar la confianza. Un bien público como el dinero necesita supervisión con el interés público en mente».

Sin embargo, además de la regulación y supervisión adecuadas, los bancos centrales de todo el mundo han estado iniciando proyectos con el destino final de emitir sus propias monedas digitales. Mientras que Nigeria y las Bahamas ya han lanzado sus monedas eNaira y Sand Dollar, una docena de otros bancos centrales están probando sus propias monedas digitales del banco central, sobre todo China.

Hasta ahora, el yuan digital se ha distribuido a un número limitado de ciudadanos para probar su funcionamiento. Pero, en el transcurso de los Juegos Olímpicos de Invierno de 2022 en Beijing, que comenzaron el 4 de febrero, los lugareños, así como los atletas y visitantes del extranjero deberían poder probar el e-CNY, presumiblemente a través de elegantes tarjetas de pago inteligentes.

El verano pasado, el Eurosistema también decidió explorar los beneficios y las desventajas de introducir una moneda digital del banco central, el euro digital, en mayor profundidad. Hasta mediados de 2023, el Eurosistema investigará los casos de uso, el diseño potencial y las características de un euro digital.

También colaborará con las partes interesadas antes de decidir si implementa o no el euro digital.

Tendría que satisfacer las necesidades de los ciudadanos y las empresas. Y no debería desplazar las soluciones del sector privado ni plantear riesgos para los intermediarios. La clave es aprovechar la experiencia en la industria de pagos para desarrollar nuevos productos y servicios que lleven un «euro digital dentro».

Un euro digital de este tipo no solo representaría un medio de pago de vanguardia para la era digital, sino que también apoyaría la universalidad del dinero en ecosistemas digitales abiertos.

Los pagos están bien y verdaderamente en una encrucijada. Muchos nuevos acuerdos para los pagos digitales son complejos, involucran a un gran número de actores diferentes y tienden a ser absorbidos por actores globales que buscan ser cada vez más importantes en el panorama de los pagos. Además, se han inventado enfoques descentralizados para transferir criptoactivos y ahora están incursionando en los pagos regulares al vincularse al dinero fiduciario.

Si bien no hay una respuesta perfecta a estos desafíos, les presenté tres enfoques regulatorios actuales: PFMI, MiCA y PISA, y los esfuerzos en torno a la moneda digital del banco central, especialmente el euro digital. En general, estas parecen ser vías arteriales que añaden seguridad y eficiencia a los pagos que son la columna vertebral de nuestra economía, en la zona del euro y más allá. Puede haber varios caminos que conduzcan a los mismos destinos, pero pase lo que pase tendremos que elegir los correctos.