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Abordar la desigualdad

Para abordar la desigualdad en el siglo XXI es necesario comprender y abordar las barreras a la movilidad ascendente que enfrentan segmentos de la población dentro de los países. En un mundo con niveles altos y crecientes de urbanización, la conversación sobre los desafíos a la movilidad debe comenzar con las ciudades. Al abordar los factores que impulsan la desigualdad en las ciudades, los responsables de las políticas pueden aliviar las condiciones que perpetúan la desigualdad dentro de los países. Planificar de manera eficiente las inversiones en transporte público para las comunidades metropolitanas con baja conectividad es un paso crucial para reducir las disparidades en la movilidad ascendente. Hacerlo proporciona a los residentes de bajos ingresos un mejor acceso a empleos, escuelas, hospitales y otros beneficios de vivir en una zona urbana. Un marco de planificación urbana inteligente, posibilitado por una asociación eficaz entre el sector público y el privado, permitiría a los ciudadanos disfrutar de unas condiciones de competencia más equitativas. Como resultado, las ciudades pueden transformarse en impulsoras de la convergencia económica mundial en materia de niveles de vida.

Una nueva cara de la desigualdad

En las últimas tres décadas, el mundo ha experimentado una convergencia global entre países, debido principalmente al aumento del comercio internacional, los avances tecnológicos y la integración económica. Sin embargo, estos mismos factores han dado lugar a una fase relativamente nueva de desigualdad que se observa en el siglo XXI. Hay trabajos que han descrito un mundo que sufre desigualdad dentro de los países, caracterizado por disparidades entre “ganadores” y “perdedores” en la economía globalizada. Se han propuesto múltiples explicaciones para esto, entre ellas el cambio tecnológico sesgado hacia las habilidades, el aumento de la automatización y la subcontratación de puestos de trabajo a regiones con mano de obra más barata, por nombrar algunas. Tal vez se pasen por alto un poco las grandes disparidades entre las personas que viven dentro de las propias ciudades.

La rápida urbanización y la grave desigualdad intraurbana son las dos razones principales por las que los responsables de las políticas deberían centrarse en las ciudades al pensar en cómo abordar el problema más amplio de la desigualdad. Según un informe, el 55 por ciento de la población mundial reside en zonas urbanas, un aumento del 30 por ciento en 1950. Se proyecta que la población urbanizada mundial aumentará aún más, hasta el 68 por ciento, para 2050. Además, la División de Población de la ONU informa que «la urbanización ha sido más rápida en algunas regiones menos desarrolladas en comparación con las tendencias históricas en las regiones más desarrolladas». La convergencia en el crecimiento de la urbanización, entre las economías en desarrollo y las avanzadas, también sugiere que los problemas de las ciudades afectan cada vez más a los países en todos los niveles de ingresos.

Además de la rápida urbanización, las ciudades se han convertido en un foco de la desigualdad más grave que vemos hoy. Un artículo de 2014 dice que los índices de Gini dentro de los países son más altos a medida que aumenta la densidad de población y que, en las condiciones actuales, las ciudades tienden a recompensar desproporcionadamente a las personas en los percentiles de ingresos más altos. Además, las ciudades atraen a personas principalmente de los niveles superiores e inferiores de la distribución del ingreso. Se espera que la reestructuración económica mundial, descrita anteriormente, cree una distribución del ingreso más polarizada dentro de los países. Esto, combinado con la evidencia de Behrens, sugiere que se espera que la desigualdad dentro de las ciudades empeore, en las condiciones actuales.

Cambiando el rumbo

Los países del mundo están experimentando simultáneamente una urbanización sin precedentes y una desigualdad grave. Si bien las ciudades son actualmente el centro de la peor desigualdad, existen oportunidades para convertirlas en medios de convergencia económica. El concepto de

Edward Glaeser resume muy bien las “economías de aglomeración” como los beneficios que se obtienen de la ubicación de personas y empresas cerca unas de otras, en ciudades y conglomerados industriales, que se obtienen principalmente a través de la reducción de los costos de transporte. Pero algunas áreas de las ciudades no están tan bien conectadas como otras. Esto genera disparidades entre las personas en las localidades metropolitanas. Para abordar esto, los responsables de las políticas deben abordar la desigualdad en el acceso a empleos y servicios entre comunidades de diferente nivel de ingresos.

La falta de inversión en carreteras, autobuses, líneas de tren y subterráneos puede dejar a los distritos de las grandes ciudades sin empleos, educación y servicios. Los mayores costos de movilidad, en forma de tiempos de viaje más largos y falta de transporte asequible, son barreras para la movilidad ascendente de las personas de bajos ingresos en las ciudades. Los gobiernos locales y el sector privado pueden trabajar juntos para mejorar el acceso a empleos y servicios mediante la construcción de una mejor infraestructura de transporte público dentro de las ciudades. Sin embargo, la asignación inadecuada de tierras y recursos públicos empeora las condiciones de las comunidades marginadas, lo que contribuye a la desigualdad dentro de las ciudades.

La mala asignación perpetúa la desigualdad

Los Juegos Olímpicos de Río de Janeiro de 2016, que han sido duramente criticados por poner a la ciudad en una situación fiscal adversa, son un ejemplo de cómo la mala asignación de los recursos públicos puede perpetuar la desigualdad en una ciudad. El sistema de autobuses de tránsito rápido (BRT) de Río de Janeiro es un sistema de autobuses integrado con carriles designados planificado y financiado a través de una asociación público-privada. Los funcionarios de la ciudad dijeron que el BRT de Río era necesario para ayudar a transportar a los espectadores olímpicos y proporcionará viajes rápidos y asequibles a largo plazo para los residentes de la ciudad.

Aunque el BRT de Río redujo con éxito los costos promedio de transporte, sus rutas sirvieron para agravar la desigualdad entre los ciudadanos de altos y bajos ingresos. Un estudio de planificación urbana muestra cómo los principales flujos de tráfico diarios de Río van desde los barrios de bajos ingresos (en el norte y el oeste) hasta el centro de Río (Zona Sur y parte de la Zona Norte), donde se concentra el 60 por ciento del empleo formal de Río. Pero, en lugar de proporcionar a los residentes de bajos ingresos acceso al centro de la ciudad, el BRT asigna rutas a una zona residencial de altos ingresos. Los empleos aquí son predominantemente en el sector informal: no registrados ante el gobierno, con salarios más bajos y sin salud u otros beneficios. Además, el gobierno de la ciudad recortó el gasto en salud y policía como resultado de exceder el presupuesto en gastos olímpicos, lo que empeoró la salud y la seguridad de los pobres.

El sistema BRT de Río es un ejemplo de cómo la infraestructura pública puede asignarse de forma inadecuada, sin una planificación adecuada y sin comprender la demanda de empleo y servicios de los ciudadanos. Sin embargo, cuando los responsables de las políticas implementan una infraestructura pública bien planificada, se puede combatir la desigualdad dentro de las ciudades.

La planificación mejora la movilidad

El sistema de transporte rápido de Curitiba es un ejemplo bien conocido de planificación urbana eficaz que produce resultados positivos para la expansión de la ciudad. La planificación de la construcción de la línea de autobuses estuvo a cargo del Instituto de Investigación y Planificación Urbana de Curitiba en la década de 1970. La financiación y la implementación se llevaron a cabo mediante una asociación público-privada entre la Agencia de Desarrollo Urbano de Curitiba y las empresas privadas de autobuses que operan las rutas. El modelo de asociación permite a los responsables de las políticas desarrollar formas creativas de aliviar la carga de costos que supone proporcionar infraestructura pública. El resultado del plan de Curitiba fue un medio de transporte de bajo costo, rápido y eficiente, que funciona con energía verde y que ha funcionado con éxito durante 35 años. Un diagrama de un informe del Instituto de Recursos Mundiales de 2010 muestra que el sistema de transporte integrado proporciona un medio para que los ciudadanos de todas las áreas de la ciudad en expansión puedan acceder a todas sus partes.

Sin embargo, a pesar de su éxito inicial, incluso el sistema de transporte sostenible de Curitiba enfrenta dificultades. En los últimos años, la ciudad no ha logrado integrar sus crecientes suburbios en su sistema BRT. Como resultado, los residentes de bajos ingresos quedan aislados mientras que los de ingresos altos cambian a automóviles, un inconveniente para todos que perjudica más severamente a los pobres. El ejemplo de Curitiba muestra que los responsables de las políticas deben estar constantemente atentos y ser proactivos a las necesidades cambiantes de las ciudades. Con los datos económicos disponibles y la implementación de encuestas de origen y destino, podemos entender mejor dónde necesitan conectarse las poblaciones y sus demandas de servicios específicos.

El resultado final

Una forma eficaz de abordar la desigualdad es abordar la falta de movilidad en las ciudades, que genera un acceso desigual al empleo, la educación y los servicios. Mejorar el acceso a la infraestructura pública permite que las personas de todos los niveles de ingresos se beneficien de los efectos de aglomeración que supone vivir en una zona urbana. Los sistemas de transporte público bien planificados acercan a las ciudades a este objetivo al facilitar el acceso de las poblaciones de bajos ingresos a los empleos, las escuelas y los hospitales del centro de la ciudad. De este modo, las ciudades en crecimiento pueden servir como fuentes de convergencia económica en lugar de divergencia. El transporte público no sólo ayuda a reducir la desigualdad, sino que también ayuda a reducir la huella de carbono de las ciudades. Ahora que muchas megaciudades empiezan a sufrir los efectos nocivos de la contaminación intensa, sería bienvenida una política que aborde tanto la desigualdad como la sostenibilidad.

Mercados Inmobiliarios y Política Monetaria

Una comprensión integral y específica de cada país de los mercados de vivienda e hipotecas puede ayudar a calibrar la política monetaria

A fines de 2021, los bancos centrales iniciaron la serie de alzas de tasas de interés más pronunciada y coordinada en cuatro décadas para contener el brote de inflación postpandemia. Muchos economistas esperaban una desaceleración global pronunciada, pero muchas economías se han mantenido relativamente bien y solo algunas han experimentado desaceleraciones significativas.

¿Por qué algunos países sintieron el impacto de las tasas más altas y otros no? Explicar esto es especialmente oportuno ahora que muchos bancos centrales están recortando las tasas. Las características de la vivienda y las hipotecas, que varían ampliamente entre países y han cambiado en los últimos años, son una de las razones clave.

El sector inmobiliario ha sido un importante motor de las perturbaciones económicas, en gran medida debido a su papel central en los balances del sector privado. Las hipotecas suelen ser el mayor pasivo de los hogares y la vivienda su forma más importante de riqueza. El sector inmobiliario también representa una gran proporción del consumo, la inversión, el empleo y los precios al consumidor en la mayoría de las economías. Los bancos y los intermediarios financieros también suelen estar muy expuestos al sector inmobiliario, lo que lo convierte en un componente clave de la transmisión de la política monetaria.

Canal de vivienda

Desde la crisis financiera mundial, los economistas han avanzado considerablemente en la explicación de cómo opera la política monetaria a través de los mercados inmobiliarios, en particular en la identificación de los canales de transmisión que operan a través de los mercados inmobiliario e hipotecario. A continuación, resumimos algunos de estos canales, centrándonos en los relacionados con la demanda de los hogares.

En primer lugar, los cambios en las tasas de interés oficiales afectan directamente los pagos hipotecarios mensuales de los propietarios de viviendas con hipotecas de tasa ajustable. Los pagos también aumentan cuando aumentan las tasas oficiales, lo que deprime el ingreso disponible y, a veces, el consumo, a través de lo que comúnmente se conoce como el “canal de flujo de efectivo”.

En segundo lugar, los precios de las viviendas son muy sensibles a los cambios en los tipos de interés, a través de la evolución de los tipos de descuento y de las expectativas sobre los rendimientos futuros. Este canal de expectativas, también conocido como canal de la prima de riesgo, puede influir en la cantidad de dinero que los compradores están dispuestos a pedir prestado y durante cuánto tiempo, lo que a su vez afecta a los precios de las viviendas y a las condiciones crediticias.

En tercer lugar, cuando los precios de las propiedades fluctúan en respuesta a cambios en las tasas de interés oficiales, los efectos de riqueza pueden afectar el consumo de los propietarios de viviendas. Además, en muchos países los propietarios pueden utilizar sus viviendas como garantía para obtener préstamos y financiar el consumo. Cuando los precios de los bienes raíces fluctúan, también lo hace el volumen de crédito garantizado, y el consumo se acompaña de ello.

Potencia de transmisión

Estos canales de transmisión dependen de características clave del mercado inmobiliario y de las hipotecas. Por ejemplo, la fortaleza relativa del canal de flujo de efectivo está determinada por la proporción de hipotecas a tasa fija (que, por definición, no se ajustan a los cambios en las tasas de política monetaria) en relación con todas las hipotecas pendientes. Un mayor número de préstamos a tasa fija significa que menos prestatarios sienten el impacto de las tasas de política monetaria en aumento o se benefician de su caída.

La investigación muestra que algunas características clave varían ampliamente entre países. Por ejemplo, la proporción de hipotecas a tasa fija pendientes de pago puede variar desde casi cero en Sudáfrica hasta más del 95 por ciento en México y los Estados Unidos.

¿Podrían explicar estas diferencias por qué el grado de transmisión de la política monetaria difiere entre países? Observamos que la política tiene mayores efectos sobre la actividad económica en países donde la proporción de hipotecas a tasa fija es baja. En países con una gran proporción de hipotecas a tasa fija, los cambios en las tasas de política afectarán los pagos mensuales de menos hogares, y el consumo agregado tenderá a verse menos afectado.

De manera similar, vemos efectos de política monetaria más fuertes en países donde más hogares tienen deuda y mayores montos de préstamos, ya que muchos más hogares estarán expuestos a cambios en las tasas hipotecarias.

Las características del mercado inmobiliario también son importantes: la transmisión de la política monetaria es más fuerte cuando la oferta de viviendas es más restringida. Por ejemplo, las tasas más bajas implican menores costos de endeudamiento para los compradores y aumentan la demanda. La menor oferta impulsa los precios. Los propietarios actuales se vuelven más ricos y consumen más, incluso tomando préstamos garantizados con viviendas.

Lo mismo ocurre cuando los precios de las viviendas están sobrevaluados. Los aumentos bruscos de precios suelen estar impulsados ​​por opiniones demasiado optimistas sobre la apreciación. Por lo general, estos aumentos van acompañados de un endeudamiento excesivo que, cuando aumentan los tipos de interés, puede conducir a ejecuciones hipotecarias y a una caída de los precios, y a su vez a menores ingresos y menor consumo.

Transmisión más débil

Además, los mercados de la vivienda y las hipotecas han cambiado desde la crisis financiera mundial y la pandemia. Al comienzo del ciclo de alzas post pandemia, las tasas hipotecarias efectivas en muchos países habían caído a mínimos de varias décadas, ya que los hogares aprovecharon las bajas tasas de interés para obtener préstamos de bajo costo en la década de 2010 y principios de la de 2020. Además, el vencimiento promedio de las hipotecas aumentó durante ese período, ya que la proporción de hipotecas a tasa fija aumentó en muchos países.

Mientras tanto, muchos supervisores financieros endurecieron las políticas macroprudenciales para el financiamiento de la vivienda después de la crisis financiera mundial. Estas políticas apuntaban a limitar los préstamos riesgosos que alimentaron los ciclos de auge y caída en muchos países a mediados de la década de 2000. Esto dio sus frutos en 2020, con una mejora de la solvencia crediticia y una reducción del apalancamiento. Por otra parte, la pandemia impulsó a la gente a alejarse de los centros urbanos y a mudarse a zonas con más oferta. 

Nuestras investigaciones indican que estos cambios contribuyeron a debilitar o al menos retrasar algunos canales de transmisión de la política monetaria en varios países. La transmisión se fortaleció en algunas economías, como las que tenían menos hipotecas a tasa fija, niveles de deuda más altos y una oferta de vivienda limitada, pero se debilitó en otras, donde esos factores se movieron en la dirección opuesta. 

Nuestros resultados indican que es importante comprender en profundidad los mercados de la vivienda y de las hipotecas en cada país para ayudar a calibrar la política monetaria. En los países donde la transmisión a través de los canales de la vivienda es fuerte, el seguimiento de la evolución del mercado inmobiliario y de los cambios en los coeficientes de servicio de la deuda de los hogares puede ayudar a identificar los primeros signos de un ajuste excesivo. Cuando la transmisión de la política monetaria es más débil, se pueden adoptar medidas tempranas más enérgicas cuando aparecen los primeros signos de presiones inflacionarias o deflacionarias.

Ciclos de relajación

Ahora que muchos bancos centrales están flexibilizando sus políticas a medida que la inflación retrocede, es natural preguntarse cómo las características de los mercados de la vivienda y de las hipotecas afectarán la transmisión en un ciclo de flexibilización. Los canales de la vivienda que describimos están activos tanto en las fases de ajuste como de flexibilización, por lo que la transmisión también depende de las características específicas de cada país en cuanto a los mercados de la vivienda y de las hipotecas cuando la política se mueve en la dirección opuesta. De manera similar a lo que sucedió durante el ciclo de ajuste post pandémico, podemos esperar que un ciclo de flexibilización global afecte a cada economía de manera diferente y con asimetrías importantes.

Una investigación la historia muestra que los episodios de ajuste son generalmente más poderosos para contener los auges que los episodios de relajación de tamaño similar para estimular la demanda. Sin embargo, los ciclos de relajación más recientes, amplios y coordinados, fueron seguidos por recesiones globales. Durante esos períodos, el debilitamiento de los balances del sector privado prolongó las caídas económicas a pesar de la flexibilización monetaria.

El actual ciclo de flexibilización se produce en un momento en que las finanzas de los hogares en las economías avanzadas son más sólidas que durante los años posteriores a la crisis financiera mundial, y a veces incluso en comparación con el período anterior a la pandemia. De manera similar, no ha habido un aumento significativo en las tasas de morosidad de los hogares. Las condiciones preexistentes de este ciclo de flexibilización difieren sustancialmente de la experiencia histórica, por lo que sus efectos también pueden ser diferentes de lo habitual.

Otra diferencia clave es la proporción históricamente alta de hipotecas a tasa fija como proporción de la deuda pendiente. Por lo general, una proporción alta de hipotecas a tasa fija amortigua la transmisión de la política monetaria durante un ciclo de ajuste, ya que los propietarios de viviendas con esos préstamos están aislados del aumento de las tasas. En un ciclo de flexibilización, las hipotecas a tasa fija perjudican menos la transmisión, ya que los hogares con esos préstamos pueden querer refinanciar a tasas aún más bajas, activando lo que se conoce como el canal de refinanciación de la política monetaria.

Sin embargo, esta vez podría ser diferente. Muchos prestatarios en economías avanzadas se vieron atrapados en tasas fijas históricamente bajas durante la década de 2010 y la pandemia. Estas hipotecas pueden permanecer muy por debajo de las tasas actuales a pesar de la flexibilización monetaria, lo que deja a muchos hogares con pocos incentivos para refinanciar.

En Estados Unidos, por ejemplo, la tasa promedio para todas las hipotecas pendientes era del 3.9% a fines de 2024, según muestran los datos del gobierno, muy por debajo del promedio del 6.7% para los nuevos préstamos fijos a 30 años. Esto significa que las tasas hipotecarias tendrían que bajar alrededor de 3 puntos porcentuales para que el prestatario promedio con un préstamo a tasa fija tuviera un incentivo para refinanciar. Por lo tanto, es probable que los propietarios de viviendas con tasas fijas sigan estancados a pesar de los menores costos de endeudamiento, con importantes consecuencias tanto para el gasto como para los precios de las viviendas. 

Por supuesto, la política monetaria opera a través de muchos otros canales además de los mercados inmobiliarios. En última instancia, el grado de transmisión de cualquier ciclo de flexibilización a la economía real depende de muchos factores: la velocidad y la fuerza relativas del impulso de flexibilización; el efecto de la política monetaria en las tasas de interés de los préstamos; la postura fiscal del gobierno; y factores del lado de la oferta, como el costo de los materiales, muchos de los cuales están fuera de la influencia directa de los bancos centrales.

Sin embargo, los resultados ponen de relieve que los mercados de la vivienda y de las hipotecas son un componente clave del mecanismo de transmisión. Por lo tanto, los bancos centrales deberían vigilar de cerca los mercados de la vivienda para calibrar mejor las políticas.

Take Five – Un regalo de Dios

Una selección de las principales historias que impactan a los inversores ESG, en cinco piezas sencillas.

Las tensiones en la transición fueron evidentes esta semana de Bakú a La Haya.

Shell se anotó una victoria legal vacía esta semana cuando un tribunal holandés anuló un fallo de 2021 que obligaba a la empresa de petróleo y gas a reducir sus emisiones de alcance 1-3 en un 45%. El Tribunal de Apelación con sede en La Haya solo falló a favor de Shell debido a la falta de consenso entre los testigos expertos sobre el camino para lograr el corte, más que a cualquier reparo sobre la obligación legal de hacerlo. De hecho, el tribunal dio todas las razones para creer que respaldaría futuras demandas utilizando diferentes argumentos legales. En particular, indicó que era probable que fallara en contra de Shell, o de cualquier otra persona, que desarrollara nuevos yacimientos de petróleo o gas para los que no existe un presupuesto de carbono. «No hay duda de que la estrategia actual de Shell sigue siendo comercial y legalmente riesgosa», dijo Paul Benson, abogado senior de ClientEarth. «Mantenemos nuestra propia afirmación de que el consejo de administración de Shell está gestionando fundamentalmente mal estos riesgos, en detrimento de la empresa y de todos sus grupos de interés». ¿Shell tomará nota? Los comentarios del CEO Wael Sawan sugieren que no. Sin embargo, en lugar de un «regalo de Dios», la reciente declaración de renuncia de un científico de alto nivel, que apunta a la estrategia de transición de la empresa, sugiere que al menos algunos de sus administradores ahora ven el oro negro como una amarga herencia.

Ricos en recursos: si bien el plan de Shell fue objeto de un renovado escrutinio, el camino hacia una transición creíble hacia el cero neto por parte de las empresas ha dado una serie de pasos adelante a nivel internacional y en Europa en las últimas semanas. Pero fue el impacto de la transición energética en los países en desarrollo ricos en minerales lo que centró la atención de algunos en la COP29. «Vemos una fiebre por los recursos, con comunidades explotadas, derechos pisoteados y entornos destrozados; los países en desarrollo se hunden hasta el fondo de las cadenas de valor, mientras que otros se enriquecen con sus recursos», dijo el secretario general de la ONU, António Guterres, en una reunión en la que se destacaron los principios y recomendaciones esbozados por el Panel de las Naciones Unidas sobre Minerales Críticos de la Transición Energética, que serán implementados por un nuevo grupo de alto nivel. La COP29 ha sido testigo de avances incrementales en muchos frentes para dirigir una mayor inversión hacia la transición climática en los mercados emergentes, así como de cada vez más pruebas de la necesidad de mucho más, mientras continúan las negociaciones sobre el Nuevo Objetivo Colectivo Cuantificado. Pero los desafíos de los minerales críticos son un recordatorio de la necesidad de evitar crear nuevas fuentes de inequidad mientras se intenta abordar las existentes.

La sombra de Trump – Las repercusiones del regreso de Donald Trump a la Casa Blanca llegaron a Alemania esta semana, con la empresa energética RWE reduciendo las inversiones en energía eólica marina de EE. UU. en favor de las recompras. Pero, ¿se sentiría su efecto en la COP29 en Azerbaiyán? Tras un avance temprano en las negociaciones sobre los mercados de carbono, algunos temían que la turbulencia estadounidense pudiera frustrar nuevos avances. El secretario ejecutivo de ONU Cambio Climático, Simon Stiell, insistió en que el acuerdo sobre el Artículo 6 «ayudará a los países a implementar sus planes climáticos más rápido y más barato», al tiempo que reconoció las dificultades que enfrenta el proceso. Pero la larga sombra de Trump no impidió el anuncio de la colaboración entre Estados Unidos y China sobre el metano, incluidos los planes para un mayor uso de datos satelitales para rastrear y rastrear emisiones no autorizadas. También prometió multas para los culpables, muy necesarias según un nuevo informe del Programa de las Naciones Unidas para el Medio Ambiente, que suelen ser empresas de combustibles fósiles (muchas de las cuales estaban intensificando sus esfuerzos de cabildeo en Bakú). Hablando sobre los esfuerzos conjuntos, el enviado chino para el clima, Liu Zhenmin, tenía al menos un ojo en el futuro, expresando sus esperanzas de que «la cooperación sobre el cambio climático global continúe mejorando» cuando Trump y compañía asuman el poder.

¿Volver para siempre? – Con Estados Unidos dirigiéndose a la sala de embarque y Europa continuando pisoteando su propia reputación (por no mencionar muchos árboles), el escenario estaba listo en Bakú para que Keir Starmer reafirmara las pretensiones del Reino Unido de liderazgo climático. El primer ministro del Reino Unido se comprometió a reducir las emisiones en un 81% para 2035 desde una base de 1990, en línea con los consejos, enfatizando fuertemente la importancia de «desbloquear» la financiación privada. Después de haber tomado varias medidas clave desde que asumió el cargo para canalizar la inversión privada hacia las energías renovables, el Reino Unido sigue siendo vulnerable a las críticas hechas esta semana por los inversores sobre las lagunas y desajustes de las políticas, sobre todo debido a la sentencia del Tribunal Supremo de May de que las políticas actuales eran insuficientes para cumplir con los compromisos existentes. Si bien confirmó su apoyo a un Consejo de Finanzas de Transición recientemente recomendado, la canciller Rachel Reeves centró menos la atención en la movilización de la financiación privada que en las pensiones públicas en su primer discurso en Mansion House. En concreto, dio a conocer las conclusiones provisionales de la Revisión de la Inversión en Pensionesdel Gobierno, que incluía planes detallados para consolidar el Plan de Pensiones de los Gobiernos Locales (LGPS) de 500.000 millones de libras esterlinas (634.000 millones de dólares). Presentado como un gran cambio que replicará el poder de los «superfondos» australianos y canadiensespara impulsar tanto los rendimientos de los beneficiarios como la inversión sostenible, también termina el trabajo de las reformas de Turner, obligando a las autoridades locales a entregar el resto de sus activos a los fondos mancomunados existentes.

Mensajes contradictorios: para que los nuevos grupos de LGPS y los planes de contribución definida del Reino Unido cumplan con el mandato de Reeves de «mayor inversión en activos productivos», necesitarán las herramientas para identificar y fomentar las mejores oportunidades. Los inversores institucionales en el Reino Unido y más allá han sido casi universales en sus elogios por el papel del Código de Stewardship de 2020 en la mejora de la calidad de la administración y el compromiso de los signatarios de propietarios y gestores de activos, apoyando los objetivos de inversión a corto y largo plazo. Por lo tanto, vale la pena señalar la respuesta poco positiva de muchos inversores sostenibles a las propuestas del Consejo de Información Financiera para simplificar los requisitos del código, especialmente una redefinición de la administración que debilita sus vínculos con resultados económicos, sociales y ambientales beneficiosos. Como señaló Adam Matthews, Director de Inversión Responsable de la Junta de Pensiones de la Iglesia de Inglaterra, «es curioso que un cambio de este tipo se presente como un apoyo a la agenda de crecimiento e inversión del Reino Unido, cuando uno se atrevería a considerar realmente los beneficios en la economía y la sociedad sería exactamente lo que el gobierno está buscando de los fondos de pensiones».

Seis grandes ideas de la conferencia sobre pensamiento e informes integrados

Publicado el 17 de noviembre de 2024 por Editor

La Conferencia sobre Informes y Pensamiento Integrados 2024 de la Fundación IFRS, celebrada recientemente en Milán, destacó cómo los informes integrados están transformando la transparencia y la gobernanza corporativas, especialmente a medida que las empresas implementan nuevos estándares de sostenibilidad. Con expertos de 15 países, los debates se centraron en el valor de los informes integrados y cómo se alinean con las normas IFRS S1 e IFRS S2 del Consejo de Normas Internacionales de Sostenibilidad (ISSB), diseñadas para mejorar las divulgaciones de sostenibilidad.

Una de las principales conclusiones fue que el Marco de Información Integrada proporciona una base sólida para las empresas que adoptan las NIIF S1 y S2, lo que respalda la creación de informes completos que satisfacen la demanda de coherencia y comparabilidad en las divulgaciones de sostenibilidad. El pensamiento integrado, otro tema central, ayuda a las empresas a romper los silos internos y a tratar la información como una auténtica herramienta de conocimiento estratégico, no solo como un ejercicio de cumplimiento. Este enfoque holístico no solo mejora la calidad de la información sobre sostenibilidad, sino que también mejora la participación de los inversores al vincular la estrategia, la gobernanza y la gestión de riesgos.

Los oradores también destacaron la influencia duradera del Marco de Información Integrada, cuyos principios tanto el ISSB como el IASB se basan en él para orientar a las empresas hacia una información más coherente. Tanto para los preparadores como para los inversores, este enfoque fomenta una comprensión más clara del valor de una empresa a lo largo del tiempo. El evento subrayó la comunidad vibrante y activa que rodea la información integrada e invitó a una mayor participación a medida que la práctica evoluciona.

El 18 de octubre se celebró en Milán la Conferencia sobre pensamiento e información integrada de la Fundación IFRS 2024, organizada en colaboración con la Fundación Italiana para la Información Empresarial (OIBR). El evento convocó a las partes interesadas de todo el mundo para debatir el valor de la información integrada, incluida la forma en que respalda la adopción de las Normas de divulgación de información sobre sostenibilidad de las NIIF del Consejo de Normas Internacionales de Sostenibilidad (NIIF S1, Requisitos generales para la divulgación de información financiera relacionada con la sostenibilidad y NIIF S2, Información relacionada con el clima). Más de 35 oradores de 15 países compartieron ideas sobre cómo aumentar la calidad de la información integrada y reforzar su valor. A continuación, se presentan seis conclusiones de estos debates sobre el futuro de la información integrada.

1. El Marco de Información Integrada es una herramienta poderosa para ayudar a las empresas a adoptar las NIIF S1 y S2

Los informes integrados de alta calidad requieren un contenido de alta calidad y dan como resultado información comparable y útil para la toma de decisiones en los mercados de capitales. Las NIIF S1 y S2 exigen que las empresas proporcionen contenido que pueda fortalecer la calidad de los informes integrados. Una empresa que publica un informe integrado ya informa a sus partes interesadas sobre los riesgos y oportunidades relacionados con la sostenibilidad y cómo los gestiona para crear valor. Estas empresas están bien posicionadas para aplicar las NIIF S1 y S2, porque las Normas se basan en conceptos del Marco de Información Integrada. La información preparada utilizando las NIIF S1 y S2 proporciona una mayor especificidad y permite la comparabilidad.

2. El pensamiento integrado ayuda a las empresas a romper silos y fortalecer la gobernanza

El pensamiento integrado ayuda a las empresas a romper los silos internos, identificar riesgos y oportunidades y evitar que el proceso de divulgación se convierta en un mero ejercicio de cumplimiento normativo. El pensamiento integrado puede catalizar el uso del Marco de Información Integrada por parte de una empresa y/o su aplicación de las NIIF S1 e NIIF S2.

3. El uso de las NIIF S1 y S2 tiene beneficios para los preparadores que ya publican informes integrados

El uso de las NIIF S1 y S2 en la preparación de un informe integrado mejora la calidad, la fiabilidad y la relevancia del informe para la toma de decisiones de los inversores, mejorando así su posible idoneidad para fines de verificación. La justificación comercial de la aplicación de estas normas se hará evidente rápidamente porque se mejorará la calidad de la interacción de la empresa con los inversores, así como la capacidad de estos últimos para identificar y comparar información material sobre riesgos y oportunidades.

4. Los informes integrados proporcionan un lugar útil para la información centrada en los inversores.

Para los inversores, proporcionar información material sobre el modelo de negocio, la gobernanza, los riesgos y las oportunidades, el rendimiento y las perspectivas de una empresa ayuda a evaluar cuestiones relacionadas con la capacidad de una entidad para crear, preservar o erosionar valor en el corto, mediano y largo plazo.

5. El Marco de Información Integrada sigue siendo un recurso importante para el IASB y el ISSB

El Consejo de Normas Internacionales de Contabilidad (IASB) se ha basado en el Marco de Información Integrada para la elaboración de su declaración de prácticas sobre Comentarios de la Gerencia, que el IASB espera publicar en 2025. La publicación de esta declaración de prácticas es otro paso hacia una mayor integración en la presentación de informes. El ISSB ha utilizado conceptos del Marco de Información Integrada en la NIIF S1, como la gobernanza y la información conectada, facilitando el camino para la aplicación de las Normas ISSB por parte de las empresas que actualmente utilizan el Marco de Información Integrada.

6. La comunidad de partes interesadas en los informes integrados es amplia y activa: queremos su participación en nuestro trabajo continuo.

Al utilizar las NIIF S1 y S2 en la preparación de informes integrados, las empresas están ayudando a proporcionar al IASB y al ISSB evidencia de la «integración en la presentación de informes», un conjunto de prácticas que se pondrán a prueba con los inversores y que pueden orientar las decisiones de los consejos de administración. Le invitamos a ofrecer sus opiniones a través de su comunidad local de informes integrados. Póngase en contacto con Integrated Reporting para obtener más información.

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Agradecemos a los ponentes, asistentes y patrocinadores que contribuyeron a este evento.

Regístrese para participar en la Conferencia sobre pensamiento e informes integrados de 2025

La Conferencia sobre informes y pensamiento integrados de 2025 se llevará a cabo a principios de abril en Tokio, Japón. Regístrese para recibir más información:

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Recursos de informes integrados

Para las empresas que utilizan el Marco de Información Integrada y desean comenzar a utilizar las NIIF S1 y S2, tenemos recursos para ayudar, incluido Cómo aplicar el Marco de Información Integrada con las NIIF S1 y S2: Una herramienta de mapeo y una versión actualizada de Transición a la información integrada: Una guía para comenzar.

¿Quién se suma? Una guía para la adopción de estándares globales de sostenibilidad

Publicado el 17 de noviembre de 2024 por Editor

La Oficina Global de IFRS de Deloitte ha publicado recientemente una actualización completa sobre la situación de los países de todo el mundo en relación con la adopción de las nuevas normas de sostenibilidad de la ISSB. Esta descripción general, publicada el 8 de noviembre de 2024, desglosa, en una tabla fácil de seguir, el estado de la adopción de cada jurisdicción, incluidos los plazos, los enfoques, los requisitos de garantía y los tipos de entidades afectadas por las normas.

Las normas IFRS S1 e IFRS S2 de la ISSB, introducidas en junio de 2023, ofrecen una base global muy necesaria para la divulgación de información sobre sostenibilidad, ayudando a las empresas y a los inversores a hablar el mismo idioma en lo que respecta a la presentación de informes sobre clima y sostenibilidad. Tras la aprobación de la OICV en julio de 2023, se animó a más de 130 jurisdicciones a considerar la adopción de las normas en sus marcos, lo que respalda un enfoque mucho más coherente y comparable para la presentación de informes de sostenibilidad en todo el mundo.

Este documento de Deloitte está actualizado hasta el 31 de octubre de 2024 y se actualizará continuamente para reflejar los últimos avances en el escenario mundial. Es un recurso fantástico para cualquier persona que sienta curiosidad por saber qué regiones están liderando el camino y dónde aún se están llevando a cabo consultas.

Para obtener información completa sobre jurisdicciones específicas y procesos de implementación, consúltelo  aquí .

ESG IFRS Implementación IFRS S2 ISSB

08 de noviembre de 2024

La Oficina Global de NIIF de Deloitte ha publicado un resumen en formato de tabla sobre las jurisdicciones que han adoptado o están en proceso de adoptar las normas ISSB. El documento proporciona detalles para cada jurisdicción sobre el estado de implementación, los plazos de consulta (cuando corresponda), el enfoque de adopción elegido, las normas que se están adoptando, la fecha de entrada en vigor obligatoria más temprana de cualquier requisito, las entidades dentro del alcance e información sobre los requisitos de aseguramiento (cuando corresponda).

En junio de 2023, la ISSB publicó la  NIIF S1 , Requisitos generales para la divulgación de información financiera relacionada con la sostenibilidad y  la NIIF S2, Divulgaciones relacionadas con el clima. Las normas se diseñaron como una base global integral de divulgaciones relacionadas con la sostenibilidad y, por lo tanto, son adecuadas para su aplicación en todo el mundo.

En julio de 2023 , la OICV decidió respaldar las normas ISSB y pidió a sus 130 jurisdicciones miembros que consideraran formas en las que podrían adoptar, aplicar o, de otro modo, basarse en las normas ISSB en el contexto de sus acuerdos jurisdiccionales, de manera que se promuevan divulgaciones consistentes y comparables relacionadas con el clima y otras cuestiones relacionadas con la sostenibilidad para los inversores.

Desde que las jurisdicciones iniciaron sus procesos locales para la adopción de las normas ISSB, ha habido un creciente interés en la información sobre esos procesos y el estado de implementación. Como respuesta, la Fundación IFRS ha comenzado a mantener un resumen de las consultas jurisdiccionales en curso y finalizadas sobre la adopción de las normas ISSB. Si bien nuestra publicación también contiene esa información, proporciona detalles adicionales sobre los procesos de adopción basados ​​en nuestro entendimiento de las propuestas publicadas para las directrices o requisitos de presentación de informes de sostenibilidad jurisdiccionales.

El documento está disponible aquí . Refleja los acontecimientos hasta el 31 de octubre de 2024 y se actualizará continuamente para reflejar los últimos acontecimientos.

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Endurecimiento cuantitativo – ¿Cómo afecta la disminución de las tenencias de bonos del Eurosistema a los tipos de interés a largo plazo?

14 noviembre 2024

Por: Yıldız Akkaya, John Hutchinson, Kasper Jørgensen y Emanuel Skeppås

El Eurosistema ha comenzado a reducir sus tenencias de bonos. En esta entrada del blog del BCE se analiza la intensidad con la que la contracción del balance afecta a los tipos de interés a largo plazo. Las estimaciones basadas en la Encuesta de Analistas Monetarios sugieren que una reducción prevista de 1 billón de euros en las tenencias de bonos podría elevar los tipos de interés libres de riesgo a largo plazo en unos 35 puntos básicos.

El BCE reaccionó con contundencia en respuesta al reciente repunte de la inflación. El Consejo de Gobierno utilizó su principal herramienta para aumentar los tipos de interés oficiales. También inició un giro en su política de balance, pasando de la flexibilización cuantitativa (QE) al endurecimiento cuantitativo (QT). En el marco de la QE, a partir de 2015, el BCE y los bancos centrales nacionales de la eurozona habían comprado bonos privados y públicos. El objetivo era aliviar las condiciones de financiación de la economía, estimular el crecimiento y, en última instancia, elevar las tasas de inflación y devolverlas a la meta. En el marco del QT, el Eurosistema ha reducido las tenencias de bonos desde principios de 2023, cuando comenzó a normalizar la política monetaria. ¿Cómo afecta a las condiciones financieras el balance de un Eurosistema en contracción? Para los bancos centrales de todo el mundo, la transición de la QE a la QT marca un territorio relativamente inexplorado. Por lo tanto, hasta ahora sabemos poco sobre la magnitud del impacto del QT en los tipos de interés del mercado. Las expectativas de los participantes en el mercado, recogidas en la Encuesta de Analistas Monetarios (SMA), ofrecen una perspectiva útil.

La contracción del balance desde la perspectiva de los analistas de mercado

Utilizamos las respuestas de esa encuesta, que el BCE realiza cada seis semanas, para medir el impacto del QT en los tipos a largo plazo de la eurozona.[1] En cada SMA, unos 50 bancos y gestores de activos ofrecen sus puntos de vista sobre la evolución futura de los parámetros clave de la política monetaria, las variables de los mercados financieros y la economía. Utilizamos tres de las preguntas como base de nuestra investigación: las expectativas de los analistas sobre los tipos de interés a largo plazo, el tipo de política monetaria del BCE y el tamaño de las carteras de compra de activos del Eurosistema en el futuro.

En concreto, los analistas nos dicen dónde esperan que estén los tipos de interés a diez años de los swaps de índices a un día, así como de los bonos soberanos, dentro de 12 meses. También nos dicen dónde esperan que estén las tasas de política monetaria al final de cada trimestre durante los siguientes tres años y a largo plazo. Utilizamos estas tres variables para calcular lo que llamamos «la prima por plazo esperado a un año vista». Ese es el diferencial entre dos rendimientos esperados: en primer lugar, lo que los analistas esperan ganar al fijar una tasa a diez años en un año y, en segundo lugar, lo que esperan ganar al refinanciar la misma inversión durante el mismo período a las tasas esperadas a corto plazo.

En el siguiente paso, examinamos cómo interactúa este dato con las tenencias esperadas de renta fija en el balance del Eurosistema. La evidencia de este ejercicio indica cuánto se espera que una cantidad dada de reducción del balance aumente la prima por plazo y, por lo tanto, las tasas a largo plazo. Utilizamos los datos de la encuesta para el período comprendido entre diciembre de 2022, cuando se anunció por primera vez el QT, y diciembre de 2023.

El impacto del QT en los tipos de interés a largo plazo

En primer lugar, descubrimos que cuanto más bajo estimaba un analista las tenencias futuras de bonos, mayor esperaba que fuera la prima por plazo. Nuestro cálculo revela una correlación considerable entre los dos. Por ejemplo, una reducción mecánica de las tenencias de bonos del BCE en 1 billón de euros podría aumentar la prima por plazo implícita en el tipo swap del índice a un día a diez años en unos 35 puntos básicos (véase gráfico 1). Por lo tanto, los analistas monetarios esperan que el QT resulte en un aumento de las tasas de interés a largo plazo a través de primas a plazo más altas.

Gráfica 1

Impacto esperado de la prima por plazo de la reducción de la cartera de activos en 1 billón de euros

Puntos básicos

En segundo lugar, observamos que las perspectivas de presión al alza del QT sobre los costes de endeudamiento podrían diferir a lo largo de las fronteras nacionales y no serían idénticas para todos los mercados de bonos soberanos de la zona del euro. En concreto, se estima que una reducción de tamaño similar en las tenencias de bonos del BCE aumentará la prima por plazo de los bonos soberanos alemanes, franceses, italianos y españoles en unos 35, 35, 45 y 50 puntos básicos, respectivamente.[2] Esto significa que, según los analistas encuestados, el QT tendría un impacto asimétrico en las condiciones de financiación de los gobiernos de toda la eurozona. También significa que los costos de endeudamiento soberano podrían aumentar y, presumiblemente, lo harían en mayor medida para los países con calificaciones crediticias más bajas, como España e Italia.

En tercer lugar, nuestros hallazgos sugieren que el impacto estimado del QT en las tasas de interés a largo plazo es comparable en alcance a los efectos inversos del QE encontrados en estudios anteriores.[3] Utilizando diversos enfoques metodológicos, estos estudios previos indican que el aumento de las tenencias de bonos del Eurosistema (QE) en 1 billón de euros reduce los tipos a diez años entre 35 y 65 puntos básicos. Por lo tanto, incluso si el tamaño del efecto del QT estimado por nosotros se ubica en el extremo inferior del rango, la comparación sugiere un impacto ampliamente similar, pero en la dirección opuesta. Dicho esto, las estimaciones están sujetas a una incertidumbre estimativa sustancial.

Conclusión

Aunque el tipo de interés oficial del BCE ha sido el principal instrumento para luchar contra la inflación, la reducción del balance del Eurosistema también contribuye a ello. Ciertamente, nuestro análisis basado en encuestas no puede medir los efectos exactos del endurecimiento cuantitativo en las condiciones financieras. Sin embargo, las opiniones de los analistas monetarios pueden servir como un indicador para ayudar a comprender este aspecto de cómo nuestra política monetaria afecta a los mercados financieros y, en última instancia, a la economía. Nos proporcionan información valiosa sobre cómo los participantes del mercado perciben la reducción continua del balance y sus consecuencias. Por lo tanto, la Encuesta de Analistas Monetarios ofrece indicaciones relevantes sobre la magnitud del efecto que el QT podría tener en las condiciones de financiamiento.

Diferentes medios para fines compartidos

Los gestores de activos deberían adoptar un enfoque ágil de las normas de fondos sostenibles del Reino Unido y la UE, afirma Tom Willman, responsable de regulación de Clarity AI.

Los Requisitos de Divulgación de Sostenibilidad (SDR) del Reino Unido y el Reglamento de Divulgación de Finanzas Sostenibles (SFDR) de la UE son dos de las regulaciones de sostenibilidad más importantes a las que se enfrentan las empresas financieras en Europa, pero su limitada alineación amenaza con quebraderos de cabeza para quienes operan en ambos mercados.

Y, a pesar de algunos vientos en contra a nivel mundial, no se equivoque: estas regulaciones son importantes. El interés de los inversores por los fondos sostenibles sigue creciendo rápidamente. En la UE, la cuota de mercado de los fondos del artículo 8 y del artículo 9 siguió aumentando hasta superar el 60 % de los fondos (solo el 56 % de los fondos del artículo 8), alcanzando un valor de 6 billones de euros en el tercer trimestre de 2024.

Sin embargo, a medida que la inversión sostenible crece como un segmento más grande del mercado, el tiempo y los recursos dedicados al cumplimiento normativo se están convirtiendo cada vez más en una carga para los gestores de activos. Para estas empresas, es crucial minimizar el desvío de recursos para gestionar la superposición de regulaciones. Al hacerlo, pueden concentrarse mejor en impulsar los rendimientos de los inversores y canalizar eficazmente el capital hacia empresas y proyectos que apoyen los objetivos de sostenibilidad exigidos por los inversores finales.

Concepción y convergencia

Desde su concepción, el SDR y el SFDR han adoptado un enfoque diferente. La normativa europea se centra principalmente en la divulgación de información relacionada con la sostenibilidad a nivel de producto; no se concibió como un régimen de etiquetado, aunque el mercado ha empezado a tratar los artículos 6, 8 y 9 como etiquetas de facto.

Por el contrario, SDR, a través de sus cuatro etiquetas de sostenibilidad, ha adoptado un enfoque más prescriptivo para el etiquetado de sostenibilidad desde el principio, tal vez en respuesta a la forma en que se recibió el SFDR.

Por lo tanto, aunque conceptualizado con diferentes intenciones, parece haber un grado de convergencia en la forma en que el mercado entiende las regulaciones en la práctica. Esto puede formalizarse en la Revisión de Nivel 1 de SFDR de la Comisión Europea que se publicará el próximo año, pero por ahora las empresas deben tener cuidado de no mezclar demasiado los dos.

Diferencias en las reglas de nomenclatura y marketing

Además del SFDR, la norma de denominación de la Autoridad Europea de Valores y Mercados impone importantes requisitos a los fondos «verdes» de la UE. Las normas describen seis categorías de términos relacionados con la sostenibilidad (sostenibilidad, medio ambiente, social, gobernanza, impacto y transición) y los fondos deben cumplir un umbral del 80% de inversiones vinculadas a las características de sostenibilidad objetivo o a los objetivos de inversión sostenible. Dependiendo del plazo, también se les puede exigir que apliquen los criterios de exclusión del Índice de Referencia de la UE alineado con el Acuerdo de París (PAB) o del Índice de Referencia de Transición Climática (CTB).

Además de sus etiquetas de inversión, el SDR del Reino Unido contiene sus propias reglas de nomenclatura y comercialización. Las normas sugieren que los fondos que utilicen términos de sostenibilidad deben garantizar que los productos tengan características de sostenibilidad y que el nombre refleje con precisión esas características. En otras orientaciones, la Autoridad de Conducta Financiera (FCA, por sus siglas en inglés) sugiere que el 70% de los activos deben utilizarse de acuerdo con el término ESG seleccionado y exige la divulgación de las razones para no utilizar una etiqueta. A diferencia del SFDR, el SDR no requiere criterios de exclusión de PAB o CTB. Por lo tanto, aunque exista solapamiento, no se puede suponer que los fondos que cumplan los requisitos de una regulación cumplirán automáticamente la otra.

De los artículos 8 y 9 a las etiquetas

Además, las clasificaciones de los artículos 8 y 9 no se corresponden claramente con las etiquetas de los DEG. Aunque la FCA emitió un gráfico comparativo en su declaración de política diseñado para describir los requisitos de ambas regulaciones, los comentarios del mercado señalaron abrumadoramente que esto ha proporcionado una claridad limitada.

Por otra parte, la declaración de la FCA hace referencia a la Taxonomía de la UE como un ejemplo de un estándar sólido y basado en la evidencia que puede utilizarse como parte de su etiqueta de Enfoque en la Sostenibilidad. Si bien la declaración proporciona un puente potencial entre los regímenes de la UE y el Reino Unido, también subraya otra diferencia clave entre los marcos de finanzas sostenibles del Reino Unido y la UE: que el Reino Unido aún no ha publicado su propia taxonomía. Si lo hace, y cuando lo haga, será interesante ver cuánto se aleja de la taxonomía de la UE.

Existe la esperanza de que el SFDR 2.0 pueda reducir la divergencia regulatoria al alinearse más estrechamente con los DEG, especialmente en la forma en que se etiquetan y divulgan las declaraciones de sostenibilidad. Sin embargo, no está claro si ambos marcos convergerán plenamente o seguirán evolucionando por separado, lo que plantea nuevos retos para las empresas transfronterizas.

Diferencias no conciliadas

Persisten varios desafíos para las empresas que operan en ambas jurisdicciones. Por ejemplo, el SFDR utiliza los principales impactos adversos (PAI), mientras que el SDR de la FCA tiene menos métricas prescriptivas y KPI. Por lo tanto, es posible que los administradores de activos y las instituciones financieras tengan que recopilar diferentes tipos de datos para cada régimen, lo que aumenta los costos y la complejidad operativa.

Existe una creciente sensación en la UE de que el enfoque europeo, aunque ambicioso y bien intencionado, ha creado confusión en el mercado y puede que no haya aprovechado todo su potencial en términos de redirigir el capital hacia proyectos sostenibles demandados por los inversores finales. En algunos casos, ha dado lugar a un mayor riesgo de lavado verde, como ha mencionado la nueva comisaría de servicios financieros de la UE, María Luis Albuquerque.

Lo que no quiere decir que los primeros días de los DEG hayan estado exentos de problemas. La adopción de las etiquetas ha sido más lenta de lo que muchos esperaban, y las dificultades de los participantes en el mercado para adherirse a las nuevas reglas han llevado a la FCA a otorgar una flexibilidad temporal limitada sobre las reglas de nomenclatura y comercialización, extendiendo la fecha límite hasta el 2 de abril de 2025, en algunos casos.

Este comienzo accidentado ha significado que algunas empresas han optado por cambios en los nombres de los productos, y algunas incluso han considerado suspender la venta de productos de finanzas sostenibles a nuevos clientes, para evitar infringir las nuevas reglas.

Diferencias en la práctica

Por poner un ejemplo hipotético, consideremos un fondo de renta variable temático centrado en las energías renovables. En el marco del SFDR, podemos imaginar que esto podría alinearse con el Artículo 8 (promueve características ambientales o sociales, pero no tiene una inversión sostenible en su núcleo), o el Artículo 9 (tiene un objetivo de inversión sostenible en su núcleo).

En ambos casos, el fondo tendría que proporcionar información detallada que incluya datos específicos sobre los objetivos medioambientales, las métricas de sostenibilidad y la alineación con los criterios de la taxonomía de la UE. Suponiendo que su nombre contuviera una referencia a la energía renovable, también se le exigiría que aplicara los criterios de exclusión pertinentes de la PAB. También sería necesario recopilar datos de PAI para respaldar la obligación de la entidad de informar sobre el impacto adverso de sus decisiones de inversión y/o demostrar que el producto no causa un daño significativo.

Por el contrario, el DEG permitiría al fondo clasificarse como una de las cuatro etiquetas: enfoque sostenible, mejorador sostenible, impacto sostenible u objetivos mixtos sostenibles, o adherirse de otro modo a las reglas de nomenclatura y comercialización de la FCA.

Por lo tanto, es posible que el mismo fondo deba proporcionar divulgaciones adicionales además del SFDR. En el caso de elegir la etiqueta de impacto, sería necesario demostrar no solo su impacto en relación con un resultado de sostenibilidad, sino también la contribución de los inversores para lograr ese impacto. Si bien gran parte de la información proporcionada en cada contexto puede ser reutilizable en el otro, la falta de una lectura directa significará que pasar por ambos procesos requerirá recursos y tiempo.

¿Y ahora qué?

Las empresas que operan en el Reino Unido y la UE se enfrentan a la compleja tarea de trazar cuidadosamente las diferencias entre SDR y SFDR, y cómo se aplican a sus productos y actividades. Sin embargo, la historia no termina ahí, y las empresas se enfrentan a la realidad del riesgo de mover los postes de la portería.

No se puede garantizar que ni el SDR ni el SFDR permanezcan estáticos y estáticos en el futuro, ya que los reguladores modifican sus marcos de acuerdo con las respuestas del mercado y un entorno político cambiante. Ya sabemos que la Revisión de Nivel 1 de la Comisión del SFDR está prevista para el próximo año, y las recomendaciones de Draghi aún pueden dar lugar a nuevos cambios.

Y, por si la divergencia entre DEG y SFDR no fuera lo suficientemente compleja, hay que recordar que estos son solo dos marcos regulatorios de decenas en todo el mundo que serán de interés para las instituciones financieras.

La claridad es un objetivo en movimiento

Por lo tanto, las empresas deben adoptar un enfoque ágil para el cumplimiento de las normas de la UE y el Reino Unido (y otras). A medida que los marcos regulatorios continúen evolucionando, la tecnología desempeñará un papel crucial para ayudar a las empresas a navegar por los complejos requisitos de presentación de informes. En este contexto, herramientas como la IA pueden ser un aliado fundamental, ya que respaldan el flujo de información y permiten obtener información que impulse una asignación de capital efectiva con una velocidad y precisión que no se pueden lograr con un enfoque manual solo humano.

A pesar de las frustraciones, no debemos apresurarnos a criticar a los reguladores. Tanto ellos como los responsables de la formulación de políticas reconocen que se encuentran en las primeras etapas de la construcción de normas eficaces para impulsar la financiación hacia objetivos medioambientales compartidos. La convergencia es deseable pero difícil, y aunque esperamos ver una mayor alineación en el futuro para mejorar la confianza de los inversores y obtener resultados sostenibles, la realidad actual es que las empresas deben ser diligentes a la hora de tener en cuenta la brecha entre ellas.

Cómo mantenerse a la vanguardia de la «curva del carbono»

Matthew Germain, codirector de Política y Regulación de Cero Neto de Osborne Clarke, destaca las medidas entrantes en el marco del Mecanismo de Ajuste en Frontera de Carbono de la UE.

El Mecanismo de Ajuste en Frontera de las Emisiones de Carbono (CBAM) de la UE ya impone obligaciones exigentes a las empresas, que aumentarán a partir de 2026. Sin embargo, entre la larga lista de nueva legislación de sostenibilidad de la UE, el MAFC ha pasado desapercibido para las empresas.

En vigor desde el 1 de octubre de 2023, el MAFC de la UE impone obligaciones a los importadores de forma escalonada durante un período transitorio que se extiende hasta finales de 2025. Aunque estas obligaciones se relacionan con el mecanismo de la UE, las empresas del Reino Unido deben tener en cuenta que el gobierno laborista está comprometido con un CBAM del Reino Unido que se espera para 2027.

¿Qué es el MAFC?

Un MAFC aborda el riesgo de fuga de carbono, que se produce cuando las regulaciones ambientales o los altos impuestos sobre el carbono incentivan a las industrias intensivas en carbono a trasladarse a países con regímenes de política climática más relajados, solo para exportar productos de regreso a su mercado original.

El MAFC de la UE está diseñado para igualar los costes del carbono aplicados a los bienes importados y a los bienes nacionales. Actuando como un impuesto sobre el carbono importado, el CBAM debe garantizar que los productos importados estén sujetos a un sistema regulatorio que aplique costos de carbono equivalentes a los aplicados bajo el Sistema de Comercio de Emisiones del bloque.

La obligación actual se limita a la presentación de informes trimestrales, con obligaciones adicionales que exigirán que los importadores soliciten la condición de «declarante autorizado del MAFC», presenten una declaración del MAFC y entreguen los certificados del MAFC.

¿A quién captura el MAFC de la UE?

Con obligaciones tan amplias, el primer paso para las empresas es determinar si entran en el ámbito de aplicación del MAFC de la UE.

Las obligaciones se aplican a la entidad que importa bienes a la UE. Para ser importador a efectos del MAFC de la UE, el importador debe cumplir la definición prescrita. Con arreglo al Reglamento MAFC, se define a un importador como «la persona que presenta una declaración en aduana para el despacho a libre práctica de mercancías en su propio nombre y por su propio nombre, o cuando la declaración es presentada por un representante aduanero indirecto, la persona en cuyo nombre se presenta dicha declaración».

Pueden surgir complicaciones cuando más de una parte está involucrada en el proceso de importación. Cuando esto ocurre, las orientaciones del MAFC confirman que cada tonelada no debe notificarse dos veces ni omitirse en la notificación.

El importador debe importar en el territorio aduanero de la Unión mercancías especificadas en el MAFC de la UE, entre las que se incluyen determinadas mercancías elaboradas a partir de cemento, electricidad, fertilizantes, hierro y acero, aluminio o productos químicos. Estos bienes también deben tener un valor intrínseco de €150 (US$158) o más.

Los importadores de la UE también deben comprobar los países y territorios de origen en sus cadenas de suministro, ya que un pequeño número está excluido del ámbito de aplicación del MAFC de la UE.

¿Qué deben declarar los importadores?

Los importadores, una vez que hayan determinado que se aplica el MAFC de la UE, deben navegar por las obligaciones escalonadas hasta el final del período transitorio el 31 de diciembre de 2025.

La única obligación actualmente en vigor es la obligación de presentar informes. Los importadores deben presentar un informe a la Comisión Europea sobre una serie de cuestiones prescritas relacionadas con las emisiones de carbono. El informe del MAFC debe abarcar la cantidad total de cada tipo de mercancía, las emisiones totales reales implícitas, las emisiones indirectas y el precio del carbono adeudado en el país original por las emisiones implícitas.

Se requiere un informe para cada trimestre en que se importen a la unión aduanera de la UE mercancías incluidas en el ámbito de aplicación del MAFC. Dada la regularidad de las divulgaciones y el requisito de presentar un informe del MAFC en el plazo de un mes a partir del final del trimestre pertinente, es fundamental que los importadores tengan acceso a registros completos y precisos de los datos requeridos.

Obligaciones de inscripción que se avecinan

A partir del 31 de diciembre de 2024, habrá un segundo requisito para los importadores. Antes del 1 de enero de 2026, los importadores de la UE deberán cumplimentar sus solicitudes de registro como declarantes autorizados del MAFC, o se arriesgan a que se les prohíba importar mercancías a la UE después de esa fecha.

Para obtener el estatuto de declarante autorizado del MAFC, el importador debe demostrar que no ha participado en infracciones graves o reiteradas de la legislación aduanera, las normas fiscales, las normas de abuso de mercado o el propio MAFC de la UE, y demostrar capacidad financiera y operativa para cumplir sus obligaciones del MAFC.

Por lo tanto, es fundamental que aquellos que tengan la intención de importar bienes a la UE a partir de 2026 utilicen 2025 para completar el proceso de registro.

Declaración y certificados pendientes

A partir del 1 de enero de 2026, el declarante autorizado del MAFC estará obligado a presentar una declaración anual del año anterior el 31 de mayo (es decir, a partir de mayo de 2027) y a entregar los certificados del MAFC.

La declaración del MAFC debe presentarse en el registro del MAFC y debe abarcar algunas de las mismas cuestiones que se incluyen en un informe del MAFC. Además, deberá indicar el número total de certificados MAFC que se van a entregar. Los certificados deben ser adquiridos por declarantes autorizados del MAFC por el valor de los costes del carbono que habrían pagado si las mercancías hubieran sido originarias de la UE. A continuación, deberán entregarse en correspondencia con el valor de las emisiones implícitas especificado en su declaración MAFC.

Al final de cada trimestre, los declarantes autorizados del MAFC deberán asegurarse de que poseen certificados MAFC correspondientes al menos al 80 % de las emisiones implícitas en todas las mercancías que hayan importado desde el comienzo del año civil.

La falta de entrega del número correcto de certificados MAFC puede dar lugar a una multa, actualmente fijada en 100 euros por cada tonelada de dióxido de carbono equivalente emitida, y a la obligación de comprar los certificados MAFC pendientes además de la multa impuesta.

Prepárate

Es fundamental empezar a prepararse ya.

En primer lugar, para determinar el alcance total de las obligaciones del MAFC de la UE, es fundamental que las empresas revisen su lista de productos y sus cadenas de suministro para determinar quién cumple la definición de «importador».

Las empresas, una vez que hayan establecido que se aplica el MAFC de la UE, deberán asegurarse de que están recopilando los datos necesarios para preparar un informe trimestral sobre sus emisiones de carbono implícitas.

Dado que se desconocen los plazos de aprobación del registro y las graves consecuencias de no obtener esta condición, los importadores también deberán ser proactivos durante 2025 en la recopilación de la información justificativa para su solicitud de declaración de declarante autorizado del MAFC.

Las empresas también deberán recopilar los datos pertinentes para su declaración para el ejercicio financiero de 2026, que deberán presentar a través del registro del MAFC a más tardar el 31 de mayo de 2027. A continuación, deberán adquirir los certificados MAFC requeridos en la plataforma central común del Estado miembro, una vez establecidos.

Si bien todas estas obligaciones están relacionadas con el MAFC de la UE, las empresas deben ser conscientes de que el cumplimiento puede complicarse ya que se vislumbra un MAFC del Reino Unido en el horizonte.

El nuevo gobierno laborista se comprometió a implementar un CBAM en su programa electoral de 2024. Actualmente se espera que esto ocurra en 2027, aunque aún no se conoce la forma, el modo y el alcance de un futuro MAFC del Reino Unido.

Se esperan las respuestas a la reciente consulta sobre un MAFC del Reino Unido que se cerró el 13 de junio.

No obstante, los esfuerzos de preparación que los importadores están realizando ahora para el MAFC de la UE servirán inevitablemente para facilitar cualquier obligación local del MAFC que se vislumbre en el horizonte.

La SEC integra la taxonomía de ciberseguridad XBRL en la última actualización de EDGAR

Publicado el 27 de octubre de 2024 por Editor

Basándose en la actualización de EDGAR Next de principios de este mes, la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC) ha anunciado nuevas mejoras en su sistema EDGAR. A partir del 22 de octubre de 2024, la SEC ha adoptado modificaciones al Manual de presentación de informes de EDGAR, introduciendo el uso de XBRL para informar sobre divulgaciones de ciberseguridad.

Esta actualización permitirá a las empresas enviar información relacionada con la ciberseguridad en formato XBRL en línea como parte de los formularios 6-K, 8-K, 10-K y 20-F, entre otros. A medida que la ciberseguridad se convierte en una preocupación cada vez mayor, es fundamental estructurar estas divulgaciones en formatos transparentes y legibles por máquina, y XBRL es clave para que esto suceda. Otras actualizaciones importantes incluyen la capacidad de agregar co-registrantes para redactar declaraciones de registro y funciones XBRL mejoradas para instalaciones de ejecución de swaps basadas en valores (SBSEF), lo que aporta más claridad y rendición de cuentas a los informes.

Los riesgos cibernéticos no son exactamente nuevos, pero la forma de informar sobre ellos está evolucionando, y la decisión de la SEC de integrar su taxonomía de ciberseguridad en los registros XBRL sienta un precedente inteligente. En una época en la que tanto los reguladores como los inversores exigen información más clara sobre la gestión de riesgos corporativos, esta estructura adicional garantiza que los datos más críticos no se escapen.

Para obtener más información sobre estas actualizaciones, explore el comunicado completo de la SEC aquí.

SEC XBRL en línea de EDGAR

RESUMEN: La Comisión de Bolsa y Valores («Comisión») está adoptando enmiendas al Volumen II del Manual del Archivador del Sistema Electrónico de Recopilación, Análisis y Recuperación de Datos («Manual del Archivador EDGAR» o «Manual del Declarante») y las reglas y formularios relacionados. La versión 24.3 de EDGAR se implementará en el sistema EDGAR el 16 de septiembre de 2024.

FECHAS: A partir del [INSERTAR FECHA DE PUBLICACIÓN EN EL REGISTRO FEDERAL]. La incorporación por referencia del Manual del Declarante revisado es aprobada por el director del Registro Federal a partir del [INSERTAR FECHA DE PUBLICACIÓN EN EL REGISTRO FEDERAL].

PARA OBTENER MÁS INFORMACIÓN, COMUNÍQUESE CON: Si tiene preguntas sobre las enmiendas al Volumen II del Manual del Declarante, comuníquese con Rosemary Filou, directora Adjunta y Asesora Principal, Jane Patterson, Asesora Especial Principal, o Lidian Pereira, Asesora Especial Principal, en la Oficina de Negocios de EDGAR al (202) 551-3900. Si tiene preguntas sobre la adición de la capacidad de incluir a un registrante conjunto en la presentación de una declaración de registro preliminar, comuníquese con Robert Errett, Sean Harrison o Joseph Lonergan en la Oficina de Administración de Divulgación, en la División de Finanzas Corporativas al (202) 551-3225. Si tiene preguntas sobre la presentación de informes del director de Cumplimiento de las Instalaciones de Ejecución de Swaps Basados en Valores, los informes de recursos financieros y sus respectivas modificaciones utilizando Inline XBRL, póngase en contacto con Michael Coe, director Adjunto de la División de Trading y Mercados, llamando al (202) 551-4875. Si tiene preguntas sobre la adición de la taxonomía XBRL para las divulgaciones de ciberseguridad que deben incluirse en los formularios 6-K, 8-K, 10-K y 20-F (y las variantes 10-KT, 10-K/A, 10-KT/A, 20-F/A, 8-K/A y 6-K/A), comuníquese con la Oficina de Divulgación Estructurada de la División de Análisis Económico y de Riesgos al (202) 551-5494.

INFORMACIÓN COMPLEMENTARIA: Estamos adoptando un Manual del Declarante actualizado, Volumen II: «Presentación de EDGAR», Versión 71 (septiembre de 2024) y enmiendas a 17 CFR 232.301 («Regla 301»). El Manual del Declarante actualizado se incorpora por referencia al Código de Regulaciones Federales.

I. Antecedentes

El Manual del Declarante contiene la información necesaria para que los declarantes hagan presentaciones en EDGAR. Los declarantes deben cumplir con las disposiciones aplicables del Manual del Declarante para asegurar la aceptación y el procesamiento oportunos de las presentaciones realizadas en formato electrónico.1 Los declarantes deben consultar el Manual del Declarante junto con nuestras reglas que rigen las presentaciones electrónicas obligatorias al preparar documentos para la presentación electrónica.

II. Cambios en el sistema EDGAR y modificaciones asociadas al volumen II del Manual del Declarante

EDGAR se está actualizando en la versión 24.3 de EDGAR y se están realizando las enmiendas correspondientes al Volumen II del Manual del Declarante para reflejar estos cambios, como se describe a continuación.

Concesión de solicitantes de registro conjunto en un proyecto de declaración de registro en determinadas circunstancias

El 24 de enero de 2024, la SEC adoptó normas relacionadas con las ofertas públicas iniciales de las empresas de adquisición de propósito especial («SPAC») y las posteriores transacciones de combinación de negocios entre las SPAC y las empresas operativas privadas («transacciones de-SPAC»).3 Según las normas, la empresa operativa privada en una transacción de-SPAC sería, en algunos casos, un co-registrantes a efectos de la declaración de registro presentada en relación con la transacción de-SPAC. EDGAR se actualizará para permitir a los solicitantes de registro conjunto en una presentación preliminar de registro.

Informes del director de Cumplimiento de los Facilities de Ejecución de Swaps Basados en Valores Registrados e Informes de Recursos Financieros utilizando Inline XBRL

EDGAR se actualizará para permitir que los servicios de ejecución de swaps basados en valores («SBSEF») registrados presenten informes de directores de cumplimiento e informes de recursos financieros utilizando Inline XBRL. Los informes y enmiendas del director de cumplimiento se presentarán como presentaciones SBSEF-CCO-RPT y SBSEF-CCO-RPT/A, respectivamente. Los informes y enmiendas trimestrales de recursos financieros, y los informes de recursos financieros de conformidad con las solicitudes y enmiendas de la Comisión se presentarán como presentaciones SBSEF-FIN-QTR, SBSEF-FIN-QTR/A, SBSEF-FIN-REQ y SBSEF-FINREQ/A, respectivamente.

Incorporación de la taxonomía XBRL para la divulgación de información sobre ciberseguridad

EDGAR se actualizará para permitir que los declarantes utilicen la taxonomía XBRL adecuada para las divulgaciones de ciberseguridad que deben incluirse en los formularios 6-K, 8-K, 10-K y 20-F (y las variantes 10-KT, 10-K/A, 10-KT/A, 20-F/A, 8-K/A y 6-K/A).

Eliminación del Índice del Volumen II del Manual del Declarante EDGAR

El Volumen II del Manual del Declarante se actualizará para eliminar el Índice. Los declarantes pueden seguir utilizando la Tabla de Contenidos que enlaza directamente con capítulos y temas, y la función de búsqueda de documentos de este manual en línea.

III. Enmiendas a la Regla 301 del Reglamento S-T

Junto con la adopción del Manual del Declarante actualizado, estamos enmendando la Regla 301 del Reglamento S-T para disponer la incorporación por referencia en el Código de Regulaciones Federales de las revisiones actuales. Esta incorporación por referencia fue aprobada por el director del Registro Federal de acuerdo con 5 U.S.C. 552 (a) y 1 CFR parte 51.

La actualización del Manual del Archivador de EDGAR está disponible en

https://www.sec.gov/edgar/filerinformation/current-edgar-filer-manual.

IV. Cuestiones de Derecho Administrativo

Debido a que el Manual del Declarante y las enmiendas a las reglas se relacionan únicamente con los procedimientos o prácticas de las agencias y no alteran sustancialmente los derechos y obligaciones de las partes que no son agencias, la publicación para notificación y comentarios no es obligatoria en virtud de la Ley de Procedimiento Administrativo («APA»).6 De ello se deduce que las enmiendas no requieren análisis bajo los requisitos de la Ley de Flexibilidad Regulatoria7 o un informe al Congreso bajo la Ley de Equidad en la Aplicación Regulatoria de las Pequeñas Empresas de 1996.

La fecha de entrada en vigencia para la actualización del Manual del Declarante y las enmiendas a las reglas relacionadas es [INSERTAR FECHA DE PUBLICACIÓN EN EL REGISTRO FEDERAL]. De acuerdo con la APA,9 consideramos que existe una buena causa para establecer una fecha de entrada en vigor inferior a 30 días después de la publicación de estas reglas. La Comisión considera que es necesario establecer una fecha de entrada en vigor inferior a 30 días después de la publicación de estas normas para coordinar la eficacia del Manual del Declarante actualizado con las actualizaciones del sistema conexas.

V. Base estatutaria

Estamos adoptando las enmiendas a la Regulación S-T bajo la autoridad de las secciones 6, 7, 8, 10 y 19(a) de la Ley de Valores de 1933,10 secciones 3, 12, 13, 14, 15, 15B, 23 y 35A de la Ley de Intercambio de Valores de 1934,11 la sección 319 de la Ley de Contratos de Fideicomiso de 1939,12 y las secciones 8, 30, 31 y 38 de la Ley de Sociedades de Inversión de 1940.

Lista de temas en 17 CFR Parte 232

Incorporación por referencia, Requisitos de presentación de informes y mantenimiento de registros, Valores.

Texto de las enmiendas

De acuerdo con lo anterior, se enmienda el título 17, capítulo II del Código de Regulaciones Federales de la siguiente manera:

PARTE 232—REGLAMENTO S-T—REGLAS Y REGULACIONES GENERALES PARA PRESENTACIONES ELECTRÓNICAS

1. La cita de la autoridad general para la parte 232 continúa diciendo lo siguiente:

Autoridad: 15 U.S.C. 77c, 77f, 77g, 77h, 77j, 77s(a), 77z-3, 77sss(a), 78c(b), 78l, 78m, 78n, 78n-1,78 (d), 78w(a), 78ll, 80a-6(c), 80a-8, 80a-29, 80a-30, 80a-37, 7201 et seq.; y 18 U.S.C. 1350, a menos que se indique lo contrario.

* * * * *

2. Se revisa la sección 232.301 para que diga lo siguiente:

§ 232.301 EDGAR Manual del archivador.

Los declarantes deben preparar las presentaciones electrónicas de la manera prescrita por el Manual de Presentación de EDGAR, promulgado por la Comisión, que establece los requisitos técnicos de formato para las presentaciones electrónicas. Los requisitos para convertirse en un Declarante de EDGAR y actualizar los datos de la empresa se establecen en el Manual del Declarante de EDGAR, Volumen I: «Información General», Versión 41 (diciembre de 2022). Los requisitos para la presentación en EDGAR se establecen en el Manual actualizado del Declarante de EDGAR, Volumen II: «Presentación de EDGAR», versión 71 (septiembre de 2024). Todas estas disposiciones han sido incorporadas por referencia en el Código de Regulaciones Federales, acción que fue aprobada por el director del Registro Federal de conformidad con 5 U.S.C. 552(a) y 1 CFR parte 51. Debe cumplir con estos requisitos para que los documentos se reciban y acepten a tiempo. El Manual del Archivador EDGAR está disponible para su inspección en la Comisión y en la Administración Nacional de Archivos y Registros (NARA). El Manual del Archivador EDGAR está disponible para su visualización e impresión en el sitio web en la Sala de Referencia Pública de la Comisión, 100 F Street NE, Washington, DC 20549, en días hábiles oficiales entre las 10 a.m. y las 3 p.m. Las condiciones de funcionamiento pueden limitar el acceso a la Sala de Referencia Pública de la Comisión. Para obtener información sobre la disponibilidad del Manual del Declarante de EDGAR en NARA, visite www.archives.gov/federal-register/cfr/ibr-locations.html o envíe un correo electrónico a fr.inspection@nara.gov.

El Manual del Declarante EDGAR también se puede obtener en:

https://www.sec.gov/edgar/filerinformation/current-edgar-filer-manual.

Por parte de la Comisión.

Fecha: 16 de septiembre de 2024.

Vanessa A. Compatriota,

Secretario.

[FR Doc. 2024-24355 Presentado: 21/10/2024 8:45 am; Fecha de publicación: 22/10/2024

La ESMA incluye el lavado verde en las prioridades de las finanzas sostenibles

La Autoridad Europea de Valores y Mercados (ESMA, por sus siglas en inglés), organismo de control de los servicios financieros de la UE, ha publicado su plan de trabajo para 2025, que incluye sus prioridades relacionadas con las finanzas sostenibles. La AEVM tiene la intención de aprovechar su trabajo sobre los riesgos de blanqueo verde logrado durante 2022-24 aclarando aún más las expectativas supervisoras, desarrollando herramientas que permitan a los supervisores abordar mejor los riesgos relacionados y mejorando la eficacia y la calidad de la divulgación de información ESG. «La AEVM colaborará con las ANC [autoridades nacionales competentes] participantes para apoyar el desarrollo de herramientas y metodologías de supervisión para detectar y abordar posibles prácticas de lavado verde por parte de los participantes supervisados en los mercados financieros», se lee en el informe. La AEVM también supervisará la aplicación de directrices, como las normas sobre los nombres de los fondos. Además, el organismo de control esbozó planes para desarrollar normas técnicas y orientación adicional sobre varios aspectos relacionados con el Reglamento de Bonos Verdes, MiFID II, la Directiva de Informes de Sostenibilidad Corporativa y el Reglamento de Índices de Referencia. «La ESMA, junto con las otras ESA [Autoridades Europeas de principales impactos adversos en el Reglamento de Divulgación de Finanzas Sostenibles (SFDR) [y] puede proporcionar orientación y preguntas y respuestas para las divulgaciones de sostenibilidad en virtud del SFDR», dijo, señalando que la evaluación y revisión de la regulación por parte de la Comisión Europea puede generar solicitudes de asesoramiento de la ESMA. Para apoyar los esfuerzos de transición más amplios de la UE, la AEVM tiene la intención de supervisar las iniciativas relacionadas con la financiación de la transición y publicará orientaciones sobre el desarrollo de capacidades para promover un marco eficaz y coherente.

Prólogo

En octubre de 2022, la Autoridad Europea de Valores y Mercados (AEVM) publicó su Estrategia plurianual para el periodo 2023-281 (Estrategia AEVM), que establece tres prioridades estratégicas y dos impulsores temáticos, como se ilustra en la figura siguiente. El Programa de Trabajo Anual de la AEVM para 2025 se estructura en torno a la implementación de la Estrategia de la AEVM, cumpliendo los mandatos de la AEVM y basándose en las actividades ejecutadas en 2023-2024.

La AEVM ha publicado recientemente un documento de posición2 en el que se esbozan recomendaciones sobre cómo reforzar los mercados de capitales de la Unión Europea (UE), centrándose en tres áreas clave: los ciudadanos, las empresas y el marco regulador y de supervisión de la UE. En 2025, la AEVM comenzará a trabajar en los aspectos que estén bajo su control, al tiempo que trabajará con colegisladores y otras entidades para apoyar la construcción de la Unión Europea de los Mercados de Capitales.

Como parte de este trabajo, la AEVM proseguirá sus esfuerzos para racionalizar las normas existentes y reducir la burocracia cuando sea posible con el fin de hacer que el marco regulador sea más ágil y, por lo tanto, reducir la carga de cumplimiento para las empresas. La AEVM seguirá colaborando con la industria y otras partes interesadas para identificar continuamente las áreas de mejora.

La AEVM también tendrá en cuenta la nueva agenda de la Comisión, después de las elecciones de 2024, al tiempo que mantendrá su compromiso con las prioridades actuales.

Contexto actual del mercado

El programa de trabajo de la AEVM para 2025 tiene como objetivo abordar los retos persistentes a los que se enfrentan la UE, sus ciudadanos y los mercados de capitales en un contexto económico marcado por las transiciones regulatorias y la evolución del impacto de la tecnología.

Con la mejora de las perspectivas inflacionistas y los niveles de tipos de interés previstos, se ha producido un retorno al comportamiento de búsqueda de rendimientos y un sólido rendimiento del mercado a principios de 2024. Sin embargo, como se ha visto en los estallidos de volatilidad del verano, los mercados siguen siendo muy sensibles a la evolución en un contexto de incertidumbres económicas y geopolíticas continuas. Esto requiere una mayor vigilancia por parte de la AEVM para identificar y mitigar los riesgos emergentes de manera efectiva.

Frente a estos desafíos, se renueva la urgencia de reforzar los mercados de capitales en la UE. Sobre la base del documento de posición de la AEVM sobre la creación de mercados de capitales más eficaces y atractivos en la UE, la AEVM seguirá impulsando avances en la remodelación de nuestros mercados de capitales para poder satisfacer las necesidades de financiación de la UE, en particular en lo que respecta a las transiciones ecológica y digital.

Por lo que se refiere a la transición ecológica y digital, el trabajo específico en estos ámbitos sigue siendo prioritario para la AEVM. En 2025, la AEVM intensificará su atención en la aplicación del marco jurídico y de supervisión de las finanzas sostenibles, la lucha contra el blanqueo verde y la promoción de la transparencia en las inversiones sostenibles. En el ámbito digital, la AEVM se centrará en la innovación financiera, en particular en el ámbito de la inteligencia artificial (IA), con el objetivo de garantizar la protección de los inversores y la integridad del mercado. El panorama regulatorio está experimentando cambios significativos. La entrada en vigor de la Ley de Resiliencia Operativa Digital (DORA) en 2025 requiere un enfoque de supervisión sólido para garantizar la resiliencia de los servicios financieros críticos frente a las amenazas digitales. La aplicación del Reglamento sobre los Mercados de Criptoactivos (MiCA) exige la experiencia de la AEVM para establecer una supervisión eficaz y convergente en toda la UE en relación con este nuevo régimen regulatorio.

En 2025, la AEVM también se centrará en mejorar la cooperación transfronteriza entre los supervisores de la UE, mejorar la calidad de los datos y aprovechar la tecnología para racionalizar la supervisión. El objetivo es fomentar un sistema financiero europeo resiliente, transparente y sostenible que atienda las necesidades de todas las partes interesadas. Además, la AEVM seguirá desarrollando su centro de datos para proporcionar una plataforma compartida a sus partes interesadas y finalizará los preparativos para poner en marcha la primera fase del Punto de Acceso Único Europeo (PAAS) en 2026, con el objetivo de crear una plataforma centralizada para facilitar el acceso a los datos públicos y a la información sobre los mercados de valores.

Por último, la evolución de los ciclos de liquidación a nivel internacional y la tendencia observada de los ciclos de liquidación T+2 a T+1 está afectando a la forma en que operan los interesados. La AEVM debe publicar antes de finales de 2024 su informe sobre el acortamiento del ciclo de liquidación en la UE. A continuación, es probable que en 2025 la AEVM continúe trabajando en este expediente mediante una participación activa en el trabajo preparatorio y la coordinación con las partes interesadas pertinentes del sector público y privado para acortar el ciclo de liquidación de acuerdo con la hoja de ruta que se propondrá en el informe de la AEVM.

Nuevos expedientes legislativos clave que afectarán a la AEVM en 2025

Más allá de apoyar la transición de la UE hacia una economía más verde y sostenible y abordar el impacto de la digitalización y la tecnología en el ámbito de los mercados financieros, la AEVM se comprometerá a hacer que los mercados de capitales de la UE sean más eficaces y eficientes. A tal fin, la AEVM llevará a cabo las misiones que le encomiende tras el resultado de las negociaciones legislativas alcanzadas durante la última legislatura. Los colegisladores de la UE alcanzaron acuerdos políticos durante el período 2019-2024 sobre las revisiones del Reglamento Europeo sobre Infraestructuras de Mercado (EMIR), el Reglamento sobre Mercados de Instrumentos Financieros (MiFIR) y la Directiva sobre Mercados de Instrumentos Financieros (MiFID), los Organismos de Inversión Colectiva en Valores Mobiliarios (OICVM), la Directiva sobre la Directiva sobre Gestores de Fondos de Inversión Alternativos (GFIA) y los Reglamentos sobre los Fondos de Inversión a Largo Plazo (FILPE). Los colegisladores de la UE también alcanzaron acuerdos sobre nuevos expedientes legislativos, como MiCA, DORA, el PAAS, la Ley de Cotización y los Reglamentos de Bonos Verdes de la UE y de Calificaciones ESG. En virtud de todos estos expedientes legislativos, la AEVM debe cumplir una serie de importantes mandatos técnicos en los próximos años. Las responsabilidades actuales de la AEVM como supervisor y centro de datos también crecerán significativamente, en particular a través de la selección, autorización y supervisión de los proveedores de información consolidada (CTP), el desarrollo del PAAS y las nuevas responsabilidades de supervisión en virtud de la regulación de los bonos verdes de la UE y las responsabilidades de supervisión conjuntamente con las demás Autoridades Europeas de Supervisión (ESA) en virtud de DORA

Los proyectos legislativos en curso y futuros, incluida la Estrategia de Inversión Minorista, seguirán dando forma al trabajo y las responsabilidades de la AEVM en los próximos años. El calendario exacto de los resultados asociados dependerá del resultado de las negociaciones entre los colegisladores y, en particular, de las prioridades políticas del Consejo y de la Comisión Europea (CE) y el Parlamento Europeo entrantes.